オペレーター

Zoetisの2026年度第1四半期決算電話会議およびウェブキャストへようこそ。本日の進行は、Zoetisの投資家広報担当バイスプレジデント、Steve Frankが務めます。プレゼンテーション資料および追加の財務諸表は、現在zoetis.comの投資家向け広報（IR）セクションに掲載されています。プレゼンテーションのスライドは視聴者自身で操作可能であり、自動的に転送されることはありません。

また、本電話会議の録音は、終了後約2時間後に、電話接続またはzoetis.comの投資家向け広報セクションにてご利用いただけます。

オペレーター

質問への回答が得られた場合は、星2（*2）を押すことで待ち行列から離脱できます。時間の都合上、ご質問は1回につき1件に制限させていただき、追加の質問がある場合は再度列に並び直していただくようお願いいたします。質問を終えられましたら、回線はミュートになります。質問をされる際は、最適な音質を確保するため、受話器を上げてください。

それでは、Steve Frankにマイクをお渡しします。Steve、始めてください。

スティーブ・フランク

オペレーター、ありがとうございます。皆様、おはようございます。Zoetisの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、最高経営責任者のKristin Peckと、最高財務責任者のWetteny Josephが同席しております。

今朝、我々は2026年度第1四半期の決算を発表するプレスリリースを発行いたしました。始める前に、本電話会議の中で言及するプレスリリースおよび対応する決算プレゼンテーション資料は、弊社ウェブサイトの投資家向け広報セクションで閲覧可能であること、また、本日の発言の多くは将来の見通しに関する記述とみなされる可能性があり、実際の結果はそれらの予測とは大きく異なる可能性があることをお伝えしておきます。結果が異なる原因となり得る特定の要因のリストおよび説明については、本日のプレスリリースおよびSEC（証券取引委員会）に提出された弊社の報告書内の「将来の見通しに関する記述」をご参照ください。さらに、本日の説明には特定の非GAAP財務指標が含まれます。

スティーブ・フランク

これらの非GAAP財務指標と、最も直接的に比較可能な米国GAAP指標との調整については、決算プレスリリースおよび本日2026年5月7日付の弊社の8-K提出書類に記載されています。また、報告ベースおよびオーガニック・オペレーショナル・グロースについても言及します。オーガニック・オペレーショナル・グロースは、為替の影響、ならびに個別にZoetisの成長に1%以上影響を与える買収および売却の影響を除外したものです。別途記載がない限り、すべての収益成長パフォーマンス指標は、オーガニック・オペレーショナル・パフォーマンスに基づきます。

それでは、Kristinに交代します。

クリスティン・ペック

ありがとうございます、Steve。皆様、おはようございます。2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。まず、本日発表した主要な数字から始めます。

オーガニック・オペレーショナル・ベースでは、収益は横ばい、調整後純利益は1%増加しました。海外部門はオーガニック・オペレーショナル収益が10%増加した一方、米国は8%減少しました。種別では、家畜部門がオーガニック・オペレーショナル収益で12%増加した一方、コンパニオンアニマル部門はオペレーショナルベースで4%減少しました。状況を整理しますと、今四半期は、特にコンパニオンアニマルにおいて、予想とは異なる展開となりました。

診療現場での意思決定を形成する、相互に関連したダイナミクスが収束する状況が見られました。それぞれの要因と、その影響、および我々が取り組んでいる内容について概説します。第一に、動物病院におけるプライシングは、ペースこそ鈍化したものの上昇を続けており、これが長年にわたる値上げとクリニックへの来院数減少に拍車をかけています。

クリスティン・ペック

第二に、ペットの飼い主は価格感応度を高めており、Zoetisがリードしている予防および慢性疾患ケアにおけるプレミアム製品への需要が軟化しています。これは、より慎重な支出環境の中で起きています。第三に、皮膚科および駆虫薬を含む主要なペットケアカテゴリー全体で競争が激化しており、特定のジェネリック医薬品によるワクチン分野での圧力も加わっています。競争は我々にとって新しいことではありませんが、第1四半期に異なっていたのは、そのペースと活動のレベルです。

より多くの市場に、より多くの新規参入者が現れており、競合他社は、特に軟化したエンドマーケットにおいてシェアを拡大するために、より長期間にわたって積極的な価格設定やインセンティブに大きく傾斜しています。第四に、過去に見てきたこととは対照的に、これらの新規参入者は、まだ市場全体の拡大にはつながっていません。これらを総合すると、結果として、より価格に敏感で競争の激しい環境となっています。

クリスティン・ペック

ペットの飼い主は定期的な受診を遅らせ、投与期間を延長し、新たな低コストの選択肢を利用するようになりました。これに冬の嵐が重なり、クリニックへの来院がさらに減少しましたが、これらはいずれも基礎となる市場成長の恩恵が得られない中での出来事でした。プレミアム製品において大きなシェアを持つ市場リーダーとして、我々は現在、ブロックバスター・パイプラインを進展させている段階にあり、成長が新製品サイクルによって左右される度合いは低くなっています。このパイプラインは、2027年末から2028年にかけて大きな価値をもたらし始めると予想しています。

これらのダイナミクスは、特に、これらのカテゴリーに参入したばかりで主に価格で競合している新規参入者と比較して、我々のエクスポージャーを高めています。これらのダイナミクスが最も顕著に現れているのは、当四半期に減少が見られた当社の主要な皮膚科およびSimparicaフランチャイズです。

クリスティン・ペック

主要な皮膚科分野では、業界で最も広範かつ差別化されたポートフォリオを有しているにもかかわらず、ペットの飼い主の価格感応度の高まりと市場拡大の欠如による複合的な影響を完全には相殺できず、シェアへの圧力となりました。市場が時間の経過とともに成長に戻る道筋は見えており、より効果的に競争するための決定的な短期的措置を講じつつ、長期的な成長に向けて投資を続けています。また、皮膚科におけるリーダーシップをさらに強化すると期待されるCytopoint Plusの開発も順調に進んでいます。駆虫薬分野では、Simparicaフランチャイズでも同様のダイナミクスが見られましたが、米国ではより顕著でした。

患者の受診件数が減少したことで処方量が低下し、新規患者の開始数とコンプライアンスに影響を与え、小売の成長も鈍化しました。

クリスティン・ペック

重要な点として、米国においては、2025年初頭の競合他社による製品投入が、主に積極的なプロモーションを通じてシェアに圧力をかけましたが、四半期末までにシェアの水準は前年並みに安定し、子犬のシェアは依然として当社の全体的な患者シェアを大きく上回っていることが確認されました。国際市場では、ポートフォリオの継続的な地理的拡大に支えられ、当四半期も引き続き力強い成長を実現しており、米国の状況を部分的に補完しました。収益への圧力はあったものの、改善傾向にある米国のシェア動向、および、より制約の厳しい市場においてリーダーシップの地位を維持できていることを嬉しく思います。両方のフランチャイズにおいて、本日の決算結果にはこれらの影響が地理的に表れていますが、これはより根本的には、私が言及した需要トレンドの変化を背景とした、ポートフォリオ・ミックスに関するものです。

主要な先進的なペットケア市場における需要の軟化は、これが孤立した事象ではないことを裏付けていますが、一方で新興市場は引き続き拡大の余地を提供しています。では、OA（変形性関節症）の痛みについてお話しします。

クリスティン・ペック

このカテゴリーの広範なトレンドは、皮膚科および寄生虫対策分野で見られたものと一致していますが、ここでの競合動向はそれほど大きな要因ではありません。当四半期、Solensiaは引き続き好調に推移した一方、Librelaが前年比のOA（変形性関節症）分野の減少を牽引しました。とはいえ、直近の比較では、Librelaは米国においてほぼ横ばいの成長となり、安定しています。この米国の安定は、獣医師への処方に対する信頼を高める一助となっている、医学教育と専門医へのエンゲージメントを重視した多角的な戦略の継続的な遂行を反映したものです。

英国の獣医薬品管理局（Veterinary Medicines Directorate）が発表し、Librelaのポジティブなベネフィット・リスク・プロファイルを裏付けるような知見は、教育活動における重要なインプットとなります。同報告書の後、当該市場における獣医師との対話に改善が見られました。以前の電話会議でも言及した通り、さらなるラベル（添付文書）の更新を予定しています。

クリスティン・ペック

これらは継続的な規制当局による審査の正常な一部であり、適切な使用をサポートするためのより多くの情報を提供するものです。また、当社は一部の欧州市場およびカナダにおいて、LeniviaとPortelaの立ち上げの初期段階にあり、これがOAの痛みフランチャイズを拡大し、長期的な成長軌道を支えることになります。初期のフィードバックは引き続き心強いものです。コンパニオンアニマル全体をより広く見ると、診断薬は引き続き強みの源泉となっています。

当四半期の業績は、強い比較対象期間と配置活動の鈍化に対し、米国では緩やかな成長に留まったものの、国際的な強力な勢いによって牽引されました。リファレンス・ラボ（検査機関）での拡大が、イメージング分野での継続的な進展とともに、化学および血液学分野の強さと相まって業績を押し上げました。これは、緊急および診断ケアに関連する分野では支出が底堅いままという、ペットケア全体で見られる広範なシフトと一致しています。家畜分野に目を向けると、当社は再び広範なベースでの業績を達成しました。

クリスティン・ペック

潜在的な市場環境は、持続的なタンパク質需要により良好なままであり、それが生産者の収益性を高め、群の健康と生産性への継続的な投資を可能にしました。業績は当社のバイオスのポートフォリオ、特に牛および鶏において支えられました。そこでは、疾病の発生と採用（導入）の増加が予防の重要性を強化しており、魚類（好都合なワクチン接種のタイミングの恩恵を受けた）および豚においても好調な業績を上げました。その結果、家畜は、堅実なエンドマーケット需要と、MFAの売却後のよりフォーカスされたポートフォリオにより、引き続き強力な成長源となっています。

今四半期の業績は、当社の多様化されたポートフォリオの価値を強調すると同時に、消費者が圧力を受け、競争が激化しているペットケア市場において、リーダーシップを維持し、勢いを取り戻すためにアクションを起こす必要がある箇所も浮き彫りにしています。当社は、複数の側面からこれに取り組んでいます。第一に、需要をより効果的に取り込むことに明確に焦点を当て、中核となる商業的レバー（施策）全体の遂行を研ぎ澄ませています。

クリスティン・ペック

それは獣医師への関わり方から始まります。当社は、広範なポートフォリオをより有効に活用し、クリニックの経済性を強化する統合的なソリューションに焦点を当てています。また、需要をより一貫して処方に結びつけるため、ローカライズされたアクションプランを通じて、優先市場における遂行力の向上にも注力しています。ペットオーナーに対しては、ターゲットを絞ったDTC（消費者直接販売）活動への投資、明確なロイヤリティおよび手頃な価格の選択肢による店頭での選択肢の簡素化、そしてクリニック、小売、家庭配送を通じた便利な認可アクセスの確保に取り組んでいます。

家畜においては、主要な製品および市場における供給の継続性と反応性を強化し、需要が可用性によって制約されないようにしています。第二に、当社の「サイエンス・to・スケール（科学的成果を規模へと拡大する）」モデルを加速させ、承認から発売までの期間を短縮し、それを成長へとつなげています。

クリスティン・ペック

これには、短期的な発売の優先順位付けや、ポートフォリオを用いた利便性主導のライフサイクル・イノベーションの推進が含まれます。これによって、長時間作用型のVABsであるProcertaや、使いやすい費用対効果の高い製剤へのアクセスを拡大する最近のカナダでのConvenia RTUの承認など、新たな競争方法を創出していきます。第三に、当社はNeogen社の動物ゲノミクス事業を買収する契約を発表し、家畜遺伝学における当社の能力を拡大します。これは、長期的に新たな成長源を切り拓く機会を追求するために戦略的に継続している、当社のより広範なターゲットを絞った事業開発のアプローチを反映したものです。

最後に、主要な成長優先事項への投資を継続しつつ、資本配分へのアプローチを研ぎ澄ませています。調整後純利益に反映されている通り、当四半期に成長が鈍化したため、当社は断固とした行動をとり、包括的なコストおよび生産性向上プログラムを開始しました。これにより、裁量的な支出をさらに引き締め、調達および運営の効率性を高め、2026年以降にレバレッジの効いたP&L（損益）を実現するための組織的なレバーの評価を行っています。

クリスティン・ペック

当社には明確な優先事項と、実証済みの遂行実績があります。これらの行動が、現在の環境をより良く乗り切り、時間の経過とともに業績を向上させるための体制を整えるものと確信しています。先を見据えると、当社の焦点は、年内の残りの期間における軌道の改善にあります。ゾエティス（Zoetis）は、現在の運営環境と会計年度の調整に伴う財務情報の提示に基づき、更新されたガイダンスを提供します。

通年では、オーガニックな営業ベースにおいて、売上高成長率2%〜5%、調整後純利益成長率2%〜6%を見込んでいます。今四半期は、市場成長が鈍化し競争が激化した、コンパニオンアニマル・ポートフォリオの一部における圧力を反映しています。ゾエティスの次なるイノベーション主導の成長の波へと橋渡しをするにあたり、特にこのような環境下では、遂行力、商業的有効性、ポートフォリオの最適化、および強化されたコスト規律が、業績を推進する上でより大きな役割を果たします。

クリスティン・ペック

当社はこの期間を積極的に管理しており、当社のビジネスの潜在的な強さ、およびゾエティスが勝利することを可能にしているものに対する確信は変わっていません。アニマルヘルスは、人間と動物の絆の強さと、世界的なタンパク質需要の持続に支えられた、耐久性のある不可欠な産業であり続けています。当社は強者の立場から事業を展開しています。カテゴリーにおけるリーダーシップとともに、種、地理、チャネルを越えた多様なポートフォリオ、およびダイナミックな環境において効果的に競争するための同僚と能力を構築してきました。

当社の短期的な焦点は明確です。商業的な遂行力を研ぎ澄ませ、精密に競争すると同時に、次なるイノベーションの波を届けるための体制を整えることです。当社は、12の潜在的なブロックバスター（大型製品）を擁するパイプラインと、ケアの全く新しいカテゴリーへとリーダーシップを拡大していく中で、70億ドル以上の追加的な市場機会を伴うパイプラインを持って、これに取り組んでいます。

クリスティン・ペック

我々は、今日存在する標準治療を定義する一助となってきました。そして、次なるイノベーションの波を届ける中で、次に何が起こるかにおいて主導的な役割を果たすことを期待しています。我々は異なる環境下で遂行する能力を実証してきましたし、今後も同様に遂行していきます。我々は、明日の成長を牽引するイノベーションへの投資を継続しつつ、今日において規律ある実行を行うことで、株主の皆様に長期的な価値を提供することに引き続きコミットしてまいります。

それでは、Wetteny Josephに引き継ぎます。

ウェッテニー・ジョセフ

クリスティン、ありがとうございます。皆様、おはようございます。クリスティンが強調した通り、当四半期の業績は、複数の収束するダイナミクスを反映しています。すなわち、マクロ要因による価格感応度がペットオーナーの支出の特定の側面を圧迫していること、動物病院への受診における継続的な圧力、そして価格が引き続き重要な差別化要因となっている、ますます激化する競争環境です。

これらのダイナミクスにより、当四半期の業績は我々の予想を下回る結果となりました。我々は、需要喚起とコスト規律に向けた短期的な取り組み、ならびに、長期的には成長を牽引し続けると信じている業界をリードするポートフォリオとパイプラインに自信を持っています。それでは、第1四半期の財務実績についてご説明します。念のため申し上げますと、これは会計年度を暦年と一致させた結果を反映しています。

ウェッテニー・ジョセフ

第1四半期において、全世界売上高は23億ドルを報告しました。これは報告ベースで3%増、オーガニック・オペレーショナル・ベースでは横ばいであり、価格による2%の成長に対し、数量の2%減少が相殺されました。前四半期に予告した通り、当社の2026年度第1四半期の財務実績は、米国以外の連結子会社における会計年度の一致に関連して行われた特定の業務変更により、プラスの影響を受けています。今朝のプレスリリース、および現在投資家向け情報サイトの四半期決算セクションの補足資料に掲載されている通り、比較を容易にするため、2025年度の四半期ベース、および2024年度と2025年度の年次ベースでのリキャスト（再作成）された財務情報を含む、会計年度の一致に関連する追加情報を提供いたしました。

ほとんどの四半期において、全体的な差異は比較的僅少であることにお気づきになるでしょう。

ウェッテニー・ジョセフ

しかしながら、以前に報告した2025年度第4四半期の売上高と比較して、リキャストベースで1億2,800万ドルの減収となった点に注意を向けてください。補足資料の3ページ目のリキャスト情報をご参照ください。前四半期に説明した通り、会計年度の一致に関連して行われた特定の業務変更により、売上計上のタイミングが前倒しとなり、その結果、当社が報告した2025年度第4四半期の国際セグメントの売上高は約3,000万ドル増加しました。

ウェッテニー・ジョセフ

リキャスト後の2025年度第4四半期売上高の減少額1億2,800万ドルの残額、すなわち約1億ドルは、当社の国際セグメントにおける2026年度第1四半期の売上高の相応の増加となりました。この1億ドルの差額は、以前に言及した特定の国際市場における価格改定のタイミングの変更、および通期の2025年度実績で言及した顧客注文の処理の遅れ、ならびに2025年度第4四半期と、より好調であった2024年度第4四半期を比較した際の事業パフォーマンスの差によって生じたものです。会計年度の一致の結果として2025年度第4四半期から2026年初頭へと移行した約1億ドルを除外すると、全世界では当四半期に5%のオーガニック・オペレーショナルな減収となっていたことになります。

ウェッテニー・ジョセフ

調整後純利益は6億4,600万ドルで、報告ベースで2%増、オーガニック・オペレーショナル・ベースで1%増となりました。フランチャイズに目を向けますと、当社の全世界コンパニオンアニマル・ポートフォリオの売上高は15億ドルで、4%減少しました。eDermatologyは売上高3億4,700万ドルを記録し、前年同期比で11%減少しました。Apoquelについては世界的に競争が激化しており、消費者の心理がいくつかの主要市場におけるペットオーナーの支出の側面に圧力をかけています。

当社の強力なラベル（効能・効果）にもかかわらず、意思決定プロセスにおいて価格がより大きな役割を果たしています。Cytopointも、治療期間が長いモノクローナル抗体であることから、動物病院のダイナミクスの影響を受けていますが、最近のJAK阻害剤（JAKi）の競合製品へのCytopointからの切り替えは低水準に留まっています。当社のOA（変形性関節症）疼痛用モノクローナル抗体であるLibrelaとSolensiaは、合わせて1億4,000万ドルの売上高を記録し、8%減少しました。

ウェッテニー・ジョセフ

Librelaの売上高は1億100万ドルで、13%減少しました。Librelaの傾向は米国で安定しており、我々の取り組みが効果を上げ始めているという心強い兆候が見られます。Solensiaは売上高3,900万ドルを記録し、6%増加しました。Simparicaフランチャイズは全世界で3億8,500万ドルの売上高に貢献し、1%減少しました。

Simparica Trioは売上高2億9,700万ドルで1%減少、Simparicaは売上高8,800万ドルで3%減少しました。さらに、最近のジェネリック（後発品）との競争が、コンパニオンアニマル製品の2つ、すなわち細菌性皮膚感染症の抗生物質治療薬であるConveniaと、市場をリードする小動物用制吐剤であるCereniaに影響を与えていることを確認しています。これらは当社の革新的な中核（イノベーティブ・コア）の一部とはみなされていませんが、どちらもブロックバスター製品であり、価格主導のジェネリック競争により、当四半期に意味のあるシェアを失いました。

ウェッテニー・ジョセフ

当社の全世界コンパニオンアニマル・ダイアグノスティクス（診断）事業は、リファレンスラボ（外部検査機関）事業の拡大、および最近発売したVetScan OptiCellによる生化学および血液学分野の成長に牽引され、売上高1億1,300万ドル、10%増を記録しました。次に畜産事業ですが、当四半期は好調で、全世界売上高は7億2,000万ドル、12%増となりました。これは、地域や種を問わない幅広い成長、ならびに価格と数量の増加によるものです。生産者の経済状況の改善が、特に牛において高い需要を促しました。

製品供給の改善と商業的な勝利が相まって、これらは持続的な畜産事業の成長のための強固な基盤を提供しており、世界的なタンパク質消費の増加という長期的な追い風によってさらに後押しされています。

ウェッテニー・ジョセフ

米国のコンパニオンアニマル事業および国際的な一部の先進国市場における減少が業績の要因となっていますが、今四半期は、グローバルなクロススピーシーズ（多種）ポートフォリオを持つことが、困難な市場環境においてもたらし得るメリットが浮き彫りになりました。今四半期のセグメント別業績に移ります。米国の売上高は今四半期、11億ドルで、8%減少しました。米国のコンパニオンアニマルは8億6,500万ドルを記録し、11%減少しました。

ブランド別のパフォーマンスに入る前に、米国のコンパニオンアニマル事業全体で見られる、より広範な影響についていくつか強調しておきたいと思います。競争や消費者の価格感受性に関して先ほど申し上げたグローバルな傾向は、米国市場でも非常に顕著です。ディストリビューター（卸売業者）および小売チャネルの購買パターンも、エンドマーケット（最終市場）の需要低下を反映し、今四半期の逆風となりました。

ウェッテニー・ジョセフ

歴史的に、第1四半期のディストリビューターの在庫は、通常、価格改定やプロモーションに先立って購入を行うため、四半期の終わりよりも始まりの方が多くなります。今四半期は、当社のプロモーションが予想を下回り、エンドマーケットの需要が軟化しているため、ディストリビューターや小売パートナーは期首在庫の消化に時間を要し、補充活動も減少しました。その結果、ディストリビューターや小売パートナーへの当社の売上は、前年同期と比較して、彼らから顧客への販売（セールス・アウト）に遅れが生じました。これらの全体的な要因は、米国のコンパニオンアニマル・ポートフォリオの大部分に影響を与えています。

当社の主要な皮膚科製品は、米国で2億1,500万ドルの売上高を記録し、13%減少しました。アポキル（Apoquel）は、当社の予想通り、競争上の逆風に直面し続けており、価格が引き続き主要な差別化要因となっていることで、低コストの代替品へのシフトが一部で進んでいます。しかしながら、その影響は予想よりも顕著でした。

ウェッテニー・ジョセフ

シェアの損失は、クリニックにおける患者数の減少を伴う皮膚科市場によって増幅されています。以前の競争サイクルとは異なり、現在は、競争によるシェアの変動が売上に与える影響を緩和するための、基盤となる市場拡大の恩恵を受けることができていません。この分野には未治療や治療不十分な犬が相当数存在するため、時間の経過とともに市場が成長に戻る道筋はあると考えています。サイトポイント（Cytopoint）の動向はグローバルな状況と一致しており、主にJAK阻害薬（JAKi）との競争ではなく、動物病院の動向による影響を受けています。

米国のシンパリカ（Simparica）フランチャイズは、今四半期、2億3,800万ドルの売上高を報告し、8%減少しました。

ウェッテニー・ジョセフ

シンパリカ・トリオ（Simparica Trio）は2億2,200万ドルの売上を記録し、8%減少しました。追加の競合参入による緩やかな前年同期比の減少はあるものの、当社のシェアは、競合他社の発売プロモーションがシェアを圧迫した一方で、3剤併用市場を拡大させた昨年末の下半期と比較すると、前期比で改善しています。ただし、その動向は今四半期においては同様の市場の追い風にはなっていません。ノミ、マダニ、フィラリアの受診減少によるクリニックでの軟化、および小売における処方箋拒否が一因となっている代替チャネルの売上減速により、市場の縮小が続いています。

子犬における当社の市場をリードするシェアは安定を維持しています。米国における当社のOA（変形性関節症）疼痛用モノクローナル抗体（mAbs）は、5,500万ドルを記録し、15%減少しました。リブレラ（Librela）は3,700万ドルを計上し、22%減少しました。

ウェッテニー・ジョセフ

米国のリブレラの売上高は6四半期ぶりに前期比で増加し、獣医師およびペットオーナーの満足度調査は安定を維持しました。さらに、イヌのOA疼痛市場が減少しているにもかかわらず、当社の患者シェアは2025年下半期以降、安定しています。今後については、年が進むにつれて比較対象期間がより好条件になります。私たちが目にしている安定化と相まって、事業の潜在的な基盤は強化され続けていると考えています。

ソレンシア（Solensia）は今四半期、売上高1,800万ドルで2%成長し、ネコのOA受診数は前年同期比で比較的横ばいでした。コンベニア（Convenia）およびセレニア（Cerenia）におけるジェネリック医薬品との競争も、米国のコンパニオンアニマルの減少に寄与しました。米国のライフスタイル事業は、今四半期、2億2,500万ドルの売上高を報告し、幅広い分野で7%の成長を記録しました。

ウェッテニー・ジョセフ

セフチオフル（ceftiofur）の供給改善による牛、および春のプロモーションによる強い需要の影響を受け、すべての種において成長が見られました。家禽および豚も意義のある貢献をしており、家禽の成長はワクチンの採用増加と疾病の発生によるものであり、豚は供給の改善による恩恵を受けました。今四半期の国際セグメントに移りますと、売上高は11億ドルを記録し、報告ベースで17%、オーガニック（実質）ベースで10%増加しました。会計年度の調整（Fiscal Year Alignment）の結果、2025年第4四半期から2026年初頭へとずれ込んだ、前述の1億ドルの売上の影響を除くと、当四半期の国際セグメントの成長は横ばいでした。

国際コンパニオンアニマルは、売上高6億5,400万ドルを報告し、7%成長しました。

ウェッテニー・ジョセフ

米国で見られる競争およびマクロ経済の逆風は、国際事業の一部でも存在しますが、その大部分は、米国環境により近い状況にある先進国市場に集中しています。標準的なケアがまだ成熟過程にある多くの新興市場において、私たちは意義のある市場拡大の機会が残っていると考えており、その違いは今四半期の国際的な業績に顕著に表れています。当社の国際的なシンパリカ・フランチャイズは、売上高1億4,700万ドルで14%成長しました。シンパリカ・トリオは、主要市場における主要顧客への浸透と、最近のブラジルでの発売による恩恵を受け、売上高7,600万ドル、29%成長を記録しました。

シンパリカは、ブラジルにおけるトリオへの切り替えの影響を受け、今四半期は横ばいの7,100万ドルの売上高を報告しました。

ウェッテニー・ジョセフ

今四半期の成長を一部相殺する形で、主要な皮膚科製品（Key Dermatology）の国際的な売上高は1億3,100万ドルで、5%減少しました。アポキルについては、米国と同様に、競争圧力とマクロ的な価格感受性が、アポキルの存在感が高い先進国市場においてより顕著であり、売上に相乗的な影響を及ぼしています。米国と同様に、サイトポイントのパフォーマンスはアポキルよりも堅調です。当社の国際的なOA疼痛用モノクローナル抗体は、売上高8,500万ドルを記録し、2%減少しました。

リブレラは売上高6,400万ドルを報告し、7%減少しました。クリスティンが述べたように、肯定的なベネフィット・リスク（利益・リスク）の知見がリブレラに関する医学教育の取り組みを強化する助けとなっており、獣医師との対話において意義のある改善が見られています。ソレンシアは売上高2,100万ドルで10%成長しました。当社の国際的な小動物用ワクチン製品は、中国におけるFel-O-Vaxの使用増加に牽引され、今四半期13%成長しました。

ウェッテニー・ジョセフ

国際家畜部門は、すべての主要種にわたる広範な成長により、14%の成長を伴う4億9500万ドルの貢献となりました。牛、豚、および家禽においては、疾病の発生、商業的な勝利（特にワクチン分野）、および供給の改善に牽引されて成長が見られました。魚類においては、Mortellaワクチンの価格改善に加え、フェロー諸島への市場拡大による販売量の増加から引き続き利益を得ています。P&L（損益計算書）の詳細に移ります。

調整後売上総利益率は71.8%で、報告ベースでは約10ベーシスポイント低下しました。為替は、約150ベーシスポイントのマイナスの影響を与えました。為替を除くと、価格の恩恵と製造コストの低下によりマージンは140ベーシスポイント改善しましたが、製品および地域別のミックスによって一部相殺されました。

ウェッテニー・ジョセフ

調整後営業費用は、報酬関連費用の増加および運送・物流コストの増加により、実質的に3%増加しました。調整後純利益は1%増加しました。調整後希薄化後EPSは、転換社債によって資金調達された自社株買いからの3%の恩恵を含め、7%増加しました。2026年度通期のガイダンスに移ります。

更新されたガイダンスは、現在の経営環境、および会計年度の整合（暦の変更）に基づく財務諸表の提示を反映しています。ガイダンスで使用している為替レートは4月下旬時点のものです。現在の経営環境に基づき、通期の売上高ガイダンスを96.8億ドル〜99.6億ドルの範囲、成長率は2%〜5%に修正します。

ウェッテニー・ジョセフ

会計年度の整合（暦の変更）は、通期の売上高成長に対して約200〜250ベーシスポイントの追い風となると予想されていた点は注目に値します。第1四半期に経験した厳しい経営環境と、それが年度の残りの期間に及ぼす影響が、その貢献を相殺する以上のものとなりました。クリスティンが先ほど述べた包括的なコストおよび生産性向上プログラムを反映し、調整後純利益は28.7億ドル〜29.5億ドルの範囲、成長率は2%〜6%となる見込みです。報告ベースの希薄化後EPSおよび調整後希薄化後EPSのガイダンス範囲を、それぞれ6.35ドル〜6.50ドル、および6.85ドル〜7.00ドルに更新します。

ウェッテニー・ジョセフ

第1四半期は、特に米国のコンパニオン・アニマル（伴侶動物）分野において、価格感受性、クリニックへの来院数減少、および競争激化の重なりが予想以上に顕著となり、予想よりも厳しい環境を反映しましたが、今後の進むべき道は明確です。当社は、商業的な実行力を高め、コスト・ディシプリン（コスト管理）を強化するために、断固たる措置を講じています。今後を見据えると、更新したガイダンスには短期的な環境を適切に反映させていますが、当社の多角化されたポートフォリオの潜在的な強みと、今後数年間にわたってイノベーション主導の次なる成長サイクルを実現する能力には、引き続き自信を持っています。当社は引き続き、株主の皆様に長期的な価値を提供することに尽力してまいります。

それでは、質問を受け付けるため、オペレーターに進行を戻します。オペレーターの方、お願いします。

オペレーター

ありがとうございます。質問をご希望の場合は、電話機の「＊1」を押してください。いつでも待ち行列を離れるには、「＊2」を押してください。繰り返します、質問は「＊1」です。

念のため、質問は1回に留めていただき、追加の質問については再度順番をお待ちいただくようお願いいたします。質問を終えると、お電話はミュートになります。最初の質問は、バンク・オブ・アメリカのマイク・リスキン氏にお願いします。お話しください。

マイケル・リスキン

ありがとうございます。質問を受け付けていただき感謝します。いくつか手短にお伺いします。クリステンさん、まずはハイレベルで全体像に関する質問です。

市場で見てきた限りでは、競争はまだ比較的初期段階にあるようです。今後さらに悪化していくと考えています。ローンチ・サイクルがまだ初期段階にある、あるいは全くローンチされていない競合製品が多数存在しています。この競争環境の激化とマクロ的な消費者圧力は、おそらく1、2年、あるいはそれ以上の期間続くものと考えています。

直面している課題への対処についてお話しされる際、パイプラインのイノベーションを相殺要因として挙げておられました。

マイケル・リスキン

私たちが把握している限りでは、貴社の主要な製品ローンチのいくつかは、まだ数年先のことです。この増大する競争圧力と消費者課題に直面する中で、状況を好転させるために、短期的にもっと具体的にできることは何でしょうか？ また、手短に2つ目の質問を、ウェッテニー・ジョセフ氏にお伺いしてもよろしいでしょうか。会計年度の変更（カレンダー化）の影響により、計算が少々複雑になっています。少々お聞きしますが、会計年度変更による2億ドルから2億5000万ドルの減少影響について言及されました。

第1四半期に関しては、新しい計算方法ではオーガニック成長がゼロでした。1億ドルの恩恵を考慮した旧カレンダーに基づけば、おそらく4%減または5%減といった結果になるかと思います。

マイケル・リスキン

それにもかかわらず、通期では1桁台前半から半ばの成長を見込んでおられます。これはかなり強気な回復（ランプアップ）のように思えます。下半期には比較対象（コンプ）が容易になりますし、会計年度の変更による第4四半期の恩恵もあります。これを説明（ブリッジ）していただけますか？ この第1四半期の数字の後、その通期目標の数字に到達するために、他に考慮している要素はありますか？ ありがとうございます。

クリスティン・ペック

マイク、ありがとうございます。私から始め、その後にWettenyがあなたの2番目の質問について詳しく説明します。本四半期において我々が目にしたのは、本質的には、飼い主がクリニックで直面している経済状況の影響と持続的な価格上昇です。これにより、飼い主は明らかに以前よりも（価格に対して）敏感になっており、また、すでにご覧いただいた通り、我々が展開している主要な治療領域（例えば、駆虫薬、変形性関節症の痛み、皮膚科など）において、動物病院への受診減少につながりました。

これに価格主導の競争の激化が組み合わさったと考えています。ご存知のように、飼い主が圧力を受けている状況を見て、より多くのプロモーションや価格競争が行われたのだと思います。実態として、市場は成長しませんでした。

クリスティン・ペック

これまでの傾向として、すでにご覧いただいている通り、過去数年間、駆虫薬分野で競争が激化した際には市場は成長していました。しかし、今回の変化は、新たな競争が生じたことで、市場の成長が見られなかったことだと考えています。将来の見通しについて、皆様と我々の間で認識が異なるかもしれない点があるとすれば、我々はポジティブな傾向を見出しているということです。Wettenyと私が説明した通り、例えば駆虫薬を見ていただくと、昨年末から今年にかけて、実際にシェアを獲得しています。

前述の通り、当四半期末の数値は、競争相手が参入する前の昨年の水準にかなり近い状態でした。繰り返しになりますが、我々の焦点は市場の拡大にあります。

クリスティン・ペック

駆虫薬分野に関しては、継続的な進展に満足しています。また、Librelaについても、製品の安定化が見られました。今年後半に向けて、我々はその製品を全体として成長軌道に戻せると引き続き考えています。当然ながら、上半期は比較対象となる前期の数値が非常に高い（厳しい）期間となります。

年度が進むにつれて、同分野でのシェア拡大と成長を継続できると考えています。また、皮膚科分野では、引き続き新規参入者が見られますが、我々には強力で差別化されたポートフォリオがあると考えています。また、年度末に向けて、持続性のあるCytopointをラインナップに加えることも楽しみにしています。

クリスティン・ペック

我々は、実行力と商業戦略への焦点を研ぎ澄ませています。獣医師に対しては、我々が持つ幅広いポートフォリオを活用し、シェアを獲得するための統合的なソリューションを提供し続けます。飼い主に対しては、前述の通り、DTC（消費者直接販売）を活用して市場を広げることに注力しますが、重要なのは、ロイヤルティプログラムや提供しているいくつかの価格負担軽減策を通じて、販売時点での大きな課題である「手頃な価格（アフォーダビリティ）」に焦点を当てることです。また、小売および宅配においても、アクセスの最適化に注力します。

そこには、継続的に構築していける強力なポートフォリオがあると確信しています。また、米国および世界各地における診断薬と畜産分野で見られた強みを過小評価したくもありません。それではWetteny、あなたに代わります。

ウェッテニー・ジョセフ

はい、マイク。ここで本当に注意すべき重要な点は、我々の当初のガイダンスにおいて、既に上半期から下半期にかけてのダイナミクスを想定していたということです。明らかに当四半期の結果は予想を下回りましたが、競争の継続やマクロ経済に関するこのダイナミクスは、我々が想定していたものであり、実際に起きていることですので、本日提示するガイダンスにおいてもそれらが継続することを想定しています。Kristinが今挙げた点に関連して、Librelaを含む多くの領域で安定化が見られます。

APNフランチャイズにおいては、今四半期中にいくつかの市場で持続性のある製品を投入しており、Simparicaフランチャイズなどにおいても同様です。

ウェッテニー・ジョセフ

事前の説明資料で述べた通り、エンドマーケット（最終市場）における需要の軟化が、当四半期の購入パターンにおける逆風にもなりました。当四半期の在庫状況を見ると、クリニックへの出荷量よりも注文量が少なかったことを踏まえ、今後の展開においては、当四半期の水準は逆風というよりも、正常化したレベルであると考えています。これらの要因と我々が講じている対策を踏まえ、我々が事業を展開する市場における残存する不確実性を考慮し、ガイダンスの幅を広げましたが、それらに対して実行（対策）を進めております。それゆえに、本日提示しているガイダンスとなっています。

オペレーター

次に、モルガン・スタンレーのエリン・ライト様に代わります。回線は開いています。

エリン・ライト

ありがとうございます。その点についてもう少し深く掘り下げたいと思います。コンパニオン・アニマル部門の四半期ごとの進捗について、現在のガイダンスは何を示唆していますか？ ここでの（成長の）段階的な引き上げ（ランプアップ）を考慮すると、第4四半期の容易な再編による比較対象（コンプ）の約1ポイント分を除外したとしても、ディストリビューターや小売業者によるその後の在庫補充を織り込んでいるのでしょうか？ デストック（在庫削減）の後に、そう示唆されている理由は何でしょうか？ 単に競争が増加しているためでしょうか、また、それは当四半期においてどの程度の逆風となったのでしょうか。また、小売においても購入パターンに大きな変化はありましたか？ 処方箋の拒否（スクリプト・デニアル）についても言及されましたが、それについてもう少し詳しくお話しいただけますか？ また、オンライン処方箋に関する従来の利益相反の問題に、現在は戻っているのでしょうか？

エリン・ライト

在庫の積み増しと調整の動向に関して、昨年と比較して何が（比較対象として）ラッピングされるのか、もう少し詳しく教えていただけますか？ 今四半期の在庫の積み増し・調整における予期せぬ動向や、チャネルをどの程度活用しているのかを確実に把握しておきたいと考えています。また、ガイダンスに関するより大きな視点での質問もあります。会計上の変更による200ベーシスポイントの利益が、現在のガイダンスに織り込まれているとお話しされましたが、そのうちの1ポイントは2027年には再発しない、ということでよろしいでしょうか？ 2027年以降を見据えた際、それをどのように軽減し、いつ、通常の6〜8%の営業収益成長率に戻ることができるとお考えですか？ ありがとうございます。

ウェッテニー・ジョセフ

もちろんです、Erin。まず、コンパニオン・アニマル分野からガイダンスの詳細を説明し、その後、2027年に向けた比較（コンプス）に関する大きな質問にお答えします。流通における在庫レベルが回復するという想定は、ガイダンスに織り込んでいません。通常、そのようなことはしません。

すでにご存知の通り、長年弊社に関わっていただいています。2023年には、ディストリビューターが保有する在庫レベルが大幅に減少しました。それらがチャネルに戻るとは想定しておらず、実際に戻ってもいません。2023年以前の水準を大幅に下回る範囲で推移しています。

ウェッテニー・ジョセフ

その範囲内で、2026年度第1四半期を終える現時点では、新しい範囲の下限で推移しています。回復を織り込んでいるわけではありません。それはエンドマーケットの需要を反映したものであり、本日共有した当社の主要なフランチャイズにおける業績にも反映されています。ここで織り込んでいるのは、言い換えれば、競合他社の発売に関連する向かい風や、競合およびマクロの観点から見ている継続的な圧力です。

小売分野においては、処方拒否（スクリプト・デニアル）が影響を与えています。

ウェッテニー・ジョセフ

ただし、小売はクリニックよりも成長を続けていますが、ここ数年のペースではありません。昨年や一昨年を振り返ると、小売の成長率は25〜30%程度の範囲でした。今四半期の小売の成長率は、10%前後の1桁台後半から10%台前半（low double digits）です。明らかに一段階下がっており、その一部は処方拒否によるものです。

繰り返しますが、それらが必ずしも戻るとは想定していません。これは、商業的な実行力を高めるための我々の取り組みと、下半期に向けて直面する比較対象（コンプス）の容易さが影響しています。

ウェッテニー・ジョセフ

2027年がどのようになるかについては、先走りすぎないようにします。明らかに、我々が話している200〜300ベーシスポイントは、第1四半期に持ち越される分と、前年同期と比較した第4四半期の比較（コンプ）の組み合わせです。他の条件が同じであれば、2027年に向けてこれは明らかに逆風となります。しかし、我々は市場の動向に合わせて、トップラインによる業績向上と、ボトムラインの両面で実行に移しています。

だからこそ、ボトムラインに至るまでのP&L（損益計算書）におけるレバレッジを示すガイダンスとなっているのです。

オペレーター

次のご質問は、William BlairのBrandon Vazquez様です。回線は開いています。

ブランドン・バスケス

はい、質問の機会をいただきありがとうございます。まずはハイレベルな質問から始めさせてください。Kristin、マクロの観点から見ている向かい風について多く話されていましたね。競合や企業固有の問題は一旦置いておきましょう。

価格がレバー（手段）であること、市場が拡大していないこと、より多くの競合、さらにはジェネリックとの競合について話しています。これらはすべて、歴史的なこの市場の特性とは非常に異なると考えています。かつては底堅く、価格転嫁が可能で、ジェネリックもあまりなく、ブランドが牽引していました。質問は、あなたが説明していることは、この市場において、おそらくZoetisにとって持続可能性が低く魅力も低い、新しい世界に入りつつあるように感じられるということです。

それは本当でしょうか？ もちろん、皆さんは何かが改善すると想定されていますが、かつての動物医療市場に戻ると考えている根拠は何でしょうか？

クリスティン・ペック

もちろんです。まず申し上げますと、人間と動物の絆の重要性と、未治療の個体数が多いことを考えれば、獣医療への需要は構造的に非常に強力なままです。それは明白です。準備された発言でも述べた通り、救急診療（アージェント・ケア）や診断などの分野で引き続き強さが見られます。

これは、ペットのオーナーがいまだにケアを受けたいと考えていることを示しています。彼らは、ここ数年の価格上昇に少し苦労している時期にあるのだと思います。私たちは最終的に、それが安定すると信じています。獣医クリニックは、その問題に対処し、ペットのオーナーを再び呼び戻そうと真剣に取り組んでいると考えています。

クリスティン・ペック

ご存知のように、我々や他の者も言及してきましたが、クリニック部門の収益は約3%の成長を見せましたが、それはすべて価格によるものであり、クリニックへの来院数は約3%減少しています。最終的には、それは安定するでしょう。私たちはそう確信しています。また、OA（変形性関節症）の痛みやパラサイト（寄生虫駆除）といった分野で見られる直近のトレンドについては、非常に楽観視しています。

私たちのポートフォリオの強み、差別化、そして提供するイノベーションは、今後も持続すると考えています。私たちは、ジェネリック（後発医薬品）の世界へ移行しているとは考えていません。当社の主要なカテゴリーにおいて、ジェネリックの出現は予想していません。皮膚科においても、痛みやパラサイトの分野においても、短期的には予想していません。

今後長年にわたり、そのような事態は見られないでしょう。

クリスティン・ペック

ブロックバスター製品であるCereniaやConveniaのように、確かに、あまり話題にはしませんが、そこではジェネリックによる競争の激化が見られました。今日我々が目にしている競争は、当社の主要な治療領域におけるジェネリックではありません。それらは、我々が長らく参入してきたカテゴリーにおいて、新たに発売された製品によるものです。私たちは、こうした価格主導のプロモーションは、時間の経過とともに安定すると最終的には信じています。

また、当社のポートフォリオが持つ差別化、ブランドの強さ、そして重要な点として、獣医師に提供するサービスの強さは、今後も持続すると信じています。いいえ、私はあなたと同じようには見ていません。イノベーションは重要だと考えています。提供するサービスも重要だと考えています。

最終的には、人間と動物の絆の強さと、動物医療に対する構造的な需要を考慮すれば、これは時間の経過とともに安定するでしょう。

オペレーター

次のご質問は、J.P.モルガンのChris Schott様です。回線は開通しています。

クリス・ショット

ありがとうございます。質問は2点です。競合他社によるプロモーション活動に関する先ほどのコメントを踏まえ、今年の価格設定に関する最新の想定についてコメントをいただけますか？それは、貴社側で価格に対して反応しているものなのでしょうか、それとも、短期的な動向を考える際には、シェアの喪失として考えるべきでしょうか？2つ目の質問ですが、もし冒頭の発言で見落としていたら申し訳ありませんが、米国のコンパニオンアニマル（伴侶動物）部門の成長と、ガイダンスに反映されている内容について、今年の成長をどのように捉えるべきか少しお話しいただけますでしょうか？

クリス・ショット

今四半期の12%の下落からの回復を想定されていることは承知していますが、家畜部門や、成長を牽引している一部の海外動向を考慮すると、今年のこの事業は下落すると想定すべきでしょうか、それとも、年が進むにつれて横ばい、あるいは成長へと戻っていける事業だとお考えでしょうか？ありがとうございます。

クリスティン・ペック

もちろんです。価格の件から始めます。ガイダンスについてはWettenyに説明させます。これまでずっと申し上げているように、私たちは価格を主な戦略として競い合う計画はありません。

私たちの焦点は、常に、差別化されたポートフォリオ、その幅広さ、提供するサービス、そして実行力にあります。私たちはプレミアムな革新的ブランドであり、その点は変わりません。既にご覧いただいた通り、当四半期には価格改定を行いました。これについては、過去の価格面での課題と比較してどのような状況にあるか、Wettenyから話させます。

明らかに、ジェネリックとの競争が見られる領域においては、選択的な価格措置を行っています。もちろん、引き続きプロモーションを活用していくでしょう。私たちの優先事項は、引き続きイノベーション、差別化、そしてお客様へのサービスです。

クリスティン・ペック

私たちは、現在直面している課題を考慮すると、おそらく（価格改定の）水準は低くなるかもしれませんが、価格改定は継続できると考えています。これについては、Wettenyに全体的な視点から説明させ、あわせてガイダンスへの影響についても話させます。

ウェッテニー・ジョセフ

Chris、ご存知の通り、通常、私たちは種（動物種）ごとのガイダンスは提供していませんが、お役に立つと思われることをいくつか共有させていただきます。米国内および米国外の両方で、コンパニオンアニマル部門を含むグローバルな多角化ビジネスを展開しているという点をご留意ください。当四半期において、当社の海外セグメントのコンパニオンアニマル部門は7%成長しました。また、先ほど説明した動向と、それが当四半期に生じさせた逆風（ディストリビューターの注文パターンや小売が第1四半期により顕著な影響を与えたことなど）を考慮しても、主要なフランチャイズにおけるコンパニオンアニマル部門全体では、安定化が見られると考えています。

ウェッテニー・ジョセフ

私たちが現在申し上げているのは、主要なフランチャイズは低〜中一桁台の成長を見込んでいるということであり、これは当初ガイダンスを発行した際に申し上げた内容から一段階下がることになります。それらすべてを考慮に入れると、はい、家畜部門が引き続きここでのモメンタムを牽引すると予想しています。家畜部門については、年間で中〜高一桁台の成長範囲にあると考えていますが、ガイダンスの詳細については触れませんが、残りはコンパニオン・アニマル部門全体での成長となる見込みです。

オペレーター

次に、StifelのJon Block様にお繋ぎします。回線は開通しております。

ジョン・ブロック

ありがとうございます。おはようございます。まずは一つ目です。Wettenyさん、チャネルは現在正常化しているとおっしゃいましたね。

米国のペットヘルス部門の数字は、誰もが予想外の結果であったと考えています。2026年度第1四半期における、チャネルの影響のうち、米国ペットヘルス部門特有のものは何であったか、指摘する方法はありますか？Kristinさん、もう少し高い視点で補足いただきたいのですが、競合の対応について掘り下げようとしており、少し混乱しているかもしれません。アトピー性皮膚炎やトリオ・フランチャイズに関する価格へのアプローチにおいて、Zoetisから何か変化はありますか？もしそれが一方的なものでない場合、ターゲットを絞ったプロモーションなどはありますか？消費者はより安価な代替品を求めている、あるいは探しているという点については、あなたも認めておられたようです。Zoetisがそこで方向転換を図り、それに応えようとしているのか、それとも単にバンドル販売やサービスに重点を置こうとしているのか、少し混乱しています。

ありがとうございます。

ウェッテニー・ジョセフ

はい。Jon、おそらく在庫に関する正常化の点についてお答えします。明らかに、マクロ経済やエンドマーケットの需要の軟化と、ディストリビューターやリテーラーが行った調整のパターンとを切り分けることは難しいと言わざるを得ません。繰り返しになりますが、エンドマーケットの需要の軟化や、年度初めに期待していたレベルまで実行されなかったプロモーションを考慮すると、彼らは顧客への出荷量よりも少ない量を当社から注文していました。

これは間違いなく顕著な影響を与えましたが、私はそれを、私たちが目にしているマクロ経済や競合のダイナミクス、およびそれがエンドマーケットの需要に与える影響に帰結させたいと考えています。

クリスティン・ペック

もちろんです、Jon。あなたの質問の後半部分に付け加えさせていただきます。私たちの意図は、製品の定価を全体的に引き下げるということではありません。寄生虫駆除薬の季節的なプロモーションなど、これまでと同様にプロモーションは継続していきます。

米国では、皮膚科領域と他のカテゴリーの両方を活用して、ポートフォリオを横断したプロモーションを行うことも可能です。私が本当に重点を置いていたのは、アフォーダビリティ（手頃な価格）の問題への対処であり、これは実際にはペットの飼い主に関する問題です。私たちが獣医師に販売しているのはそれ（価格そのもの）ではなく、販売時点におけるペットの飼い主の問題なのです。ご存知のように、私たちは常にロイヤリティプログラムを実施してきました。

それらのロイヤリティプログラムは、レシートをスキャンすると、後で使えるキャッシュバックカードがもらえるといったものです。

クリスティン・ペック

アフォーダビリティの問題がより差し迫っていることを踏まえ、私たちはより販売時点でのロイヤリティプログラム、つまりペットの飼い主が経済的に直面している課題に対して、販売時点でもっと対処できる方法を検討しています。私たちの真の焦点は、獣医師に対してというよりも、ペットの飼い主の問題にあります。現在もこうしたプログラムはありますが、先ほど申し上げたように、単に1〜2ヶ月後に使用できるといった「時間の経過後」の仕組みではなく、より販売時点（POS）で対処できるようにプログラムを変更することを検討しています。米国および世界中で、プログラムを通じてその問題に対処できるようにしたいと考えています。

オペレーター

次に、KeyBancのSteve Dechert様にお繋ぎします。回線は開通しております。

スティーブ・デッチャート

はい、ご質問ありがとうございます。まず、価格感受性についてですが、それはまだZ世代やミレニアル世代の年齢層に限られていますか？それとも、現在は他の年齢層にも広がっていますか？次にLaniviaについてですが、来年の米国での発売に近づくにつれ、その薬のパフォーマンスはどの程度連動するのでしょうか？Librelaに連動すると予想されますか？それとも、これらは完全に別個の製品として捉えるべきでしょうか？ありがとうございます。

クリスティン・ペック

かしこまりました。Leniviaに関するご質問から始めさせていただきます。Leniviaに関しては、EUの一部の市場およびカナダにおいて承認を取得しており、ちょうどその製品を上市したところです。次四半期に向けて、その上市がどのように進展しているかについて、より多くの情報が得られることを期待しています。

既にお話しした通り、これは長時間作用型のLibrelaではありません。我々がOA（変形性関節症）の痛みに対して実行してきた多角的な戦略、すなわち、OAの痛みを深刻な状態として治療することの重要性についての認知を高めることに注力している取り組みは、引き続き重要であると考えています。また、獣医師や専門家と時間を共有してOAの痛みを理解すること、科学的な知見や多くのお客様が経験されているポジティブな体験を共有すること、そして第IV相試験の研究に投資していくことも重要であり続けると考えています。

クリスティン・ペック

長時間作用型を上市するにあたっては、こうしたOAの痛みに関する理解を構築することが重要になると考えています。確かに、それが現在、EUの一部の市場やカナダで私たちが経験していることです。長時間作用型は、飼い主が直面している利便性や負担能力（アフォーダビリティ）の問題に対し、改めて素晴らしい新たな選択肢を提供できると考えています。これに期待しています。

次に、Z世代とミレニアル世代のデモグラフィクス（人口統計学的属性）に関する2つ目の質問をいただいたかと思います。正直に申し上げますと、負担能力については、単に年齢に基づくものではなく、飼い主が置かれている経済状況に依るところが大きいと考えています。私たちは、特定の世代をターゲットにしているのではなく、そうした課題に直面している飼い主全体をターゲットとして、負担能力の問題に取り組んでいます。

オペレーター

次にBNPパリバのNavann Ty様をお願いいたします。回線は開通しています。

ナヴァン・タイ

はい、ご質問にお答えいただきありがとうございます。価格戦略に関するフォローアップです。価格感応度に対する価格設定についてお話しいただきました。さらに激化している皮膚科領域における競合圧力に対抗するための価格戦略、および、もし価格感応度の高い環境が維持された場合、今後控えている腎臓、腫瘍学、循環器領域におけるイノベーションのための価格戦略についても伺いたいと考えています。

皮膚科領域に関して2つ目の質問があります。競合他社がJAK阻害薬の価格を引き上げているのを私たちは目にしています。競争はもはや価格だけでなく、有効性や第一選択薬としての使用においても行われているとおっしゃるでしょうか？ありがとうございます。

ウェッテニー・ジョセフ

もちろん、Navon。価格戦略に関するご質問にお答えします。私たちの価格設定へのアプローチは、常に各市場、各製品、そして私たちが提供している価値と、その時点での競合状況に基づいています。Kristinが先ほど言及した通り、現在、我々は集計された価格予想を持っています。

もちろん、これは製品ごとではありません。会社全体としては、年初の2〜3%から現在は1〜2%の範囲にあります。ここ数年はそれよりも高い水準でした。明らかに、私たちは予想を調整しています。

この電話会議の場において、競合上の理由による特定の製品の具体的な価格設定の動きや戦略についてまでお話しすることはありませんが、当然ながら、それらは考慮に入れています。

ウェッテニー・ジョセフ

新製品を上市する際には、上市前に広範な市場調査を行いますが、当然ながら、私たちが臨床的にどのような価値を提供しているのか、そしてそれに対する支払意欲（Willingness to Pay）がどの程度あるのかを見極めていきます。支払意欲については、業界全体を通じて維持されていることを引き続き確認しています。それが、私たちが実施していくことになります。競合他社の価格に関しては、おっしゃる通り、歴史的に見れば、競合他社は我々の価格を大幅に下回るリスト価格で参入してくることがありますが、製品をクリニックに定着させるために積極的なプロモーション施策などを行ってきました。

それは確実に見てきました。市場における価格設定のシビアさは、歴史的に見てきたよりも、より長く持続していると言えるでしょう。

ウェッテニー・ジョセフ

多くの事例において、またあなたが言及された事例を含め、彼らは我々が引き上げている水準を大幅に上回る価格引き上げを行っています。我々の価格設定と彼らの価格設定の間には依然として差がありますが、実質的にはその差は縮まりつつあります。私たちはそれらを継続的にモニタリングしていきますが、同時に、ポートフォリオの幅広さと強みを含め、それらに対する対抗策を実行していきます。

オペレーター

次にLeerink PartnersのDaniel Clark様をお願いいたします。回線は開通しています。

ダニエル・クラーク

ありがとうございます。また、2026年の更新されたガイダンスについても伺いたいです。年度を通じて、マクロ環境や競争の激化をどのように考えておられますか？第1四半期に見られたような水準が、年内の残りの期間も続くと考えてよいのでしょうか？これについて、どのようにお考えか伺えますでしょうか。次に、手短に伺いたいのですが、アライメントの影響を除いた場合、米国を除く主要な皮膚科製品（key derm）の成長はどの程度でしたか？ありがとうございます。

ウェッテニー・ジョセフ

かしこまりました。マクロ環境の見通しについては、それが持続すると予測しています。マクロ環境が反発することも、大幅に悪化することも予想していません。マクロ環境が、市場における需要、ひいてはディストリビューターや小売業者の在庫補充レベルに直接影響を与えていることを我々は目の当たりにしており、それが我々にとっての逆風となりました。

その点については以上です。主要な皮膚科製品、およびそれが通期に関連してどのような影響を及ぼすかについては、個別の製品や個別の市場ごとに内訳を出すことはしていません。

ウェッテニー・ジョセフ

そのレベルの詳細までお答えするために、我々のコメントは非常に役立っていると考えています。つまり、全体的な影響はどの程度であり、ガイダンスへの影響として何を見込んでいたかということですが、それはガイダンスを約200〜250ベーシスポイント押し上げるものと考えていました。明らかに、これまでに見てきた業績や、予測しているマクロおよび競争環境の持続性を踏まえると、本日提示したガイダンスにおいては、それは実現に至っていません。

オペレーター

次にUBSのエリン・ライトさんに移ります。回線は開いています。

アンドレア・アルフォンソ

こんにちは。おはようございます。マージンについて手短な質問があります。売上総利益率についてですが、今四半期は71.8%でした。

更新されたガイダンスでは、通期で71.5%となっています。四半期ごとのガイダンスは出していないことは承知していますが、年内の推移を見ると、第2四半期においてかなり厳しい比較対象（前年同期の数値）を乗り越えることになります。より広範な質問として、一部の高利益率製品への圧力を踏まえ、その推移をどのように考えており、それを達成するために利用可能な手段（レバー）をどのように位置づけていますか？

アンドレア・アルフォンソ

別に事務的な質問を挟ませていただきたいのですが、不変通貨ベースでの2〜5%の売上成長見通しには、下半期にNeogenが取引を完了する可能性による利益は含まれていない、という認識で正しいでしょうか。ありがとうございます。

ウェッテニー・ジョセフ

かしまりました。その両方にお答えします。今四半期の売上総利益率を見ると、約10ベーシスポイント低下しています。為替（FX）の影響を除くと、実際には約140ベーシスポイント上昇しています。

我々は製造事業全体における実行力に非常に満足しており、それは間違いなく今四半期の業績に反映されています。我々は、このセグメントを含め、年間の業績および損益計算書（P&L）におけるレバレッジに寄与する施策を全社的に継続して推進してまいります。ただし、製品のミックスがここで考慮すべき要素であることを念頭に置いておいてください。

ウェッテニー・ジョセフ

ガイダンスで示している通り、また先ほどお伝えした通り、家畜向け製品が引き続きモメンタムを牽引し、コンパニオンアニマル（ペット）向けよりも速く成長すると予測しています。売上総利益率に現れているのは、それによる製品ミックスの影響です。為替については、売上においては米ドル（の強さ）の影響が見られますが、売上原価に関しては逆の効果をもたらします。年内の残りの期間の比較対象（コンプ）を考える上でも、これは考慮すべき点です。

一部の地域的な影響によるミックスの変化はありますが、売上原価に関して我々が行っている取り組みについては、業績に非常に満足しています。

ウェッテニー・ジョセフ

2%から5%というガイダンスの範囲に関しては、競合品の発売がいつ行われるか、またそれらがどの程度攻撃的になるかを含め、多くの要因を考慮しています。不確実性に関連して、ここではその範囲を1ポイント広げています。ガイダンスの範囲内には、Neogenとの取引完了がもたらす潜在的な影響が含まれる可能性があります。

オペレーター

次に、TD Cowenのスティーブ・スカラー氏に代わります。回線は開いています。

スピーカー13

こんにちは、スティーブ・スカラーに代わってクリスが質問させていただきます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。第一に、大規模で変革的な事業開発（BD）に対するFTC（連邦取引委員会）の承認について、Zoetisの関心度と自信の度合いはどの程度でしょうか。第二に、治験デザインの変更や代替エンドポイントに基づく申請などを行うことで、腎臓領域やオンコロジー（腫瘍学）といった新しい市場向け製品の発売時期を大幅に前倒しできる機会はあるとお考えでしょうか。

ありがとうございます。

クリスティン・ペック

かしこまりました。まずBDに関するご質問からお答えします。ご存知の通り、当社の焦点は常に、漸進的なBDにあります。当社にとって、変革的なBDは主要な戦略であるとは考えておりません。

以前にもお話しした通り、資本配分の観点から、何よりもまず当社は自社事業に投資しています。もちろん、引き続き事業開発にも目を向けていくでしょう。Neogenの件は、漸進的な技術、あるいはオーストラリアでの羊などの事例のように、追加的なポートフォリオが得られる素晴らしい例だと考えています。私たちは引き続きそうした機会を探していくつもりです。

大規模で変革的なBDは期待しないでください。Neogenのような取引は、歴史的に当社のスイートスポット（得意分野）であり、今後もそうであり続けると考えています。ご質問の第二部はありましたでしょうか？あったと思います。

スピーカー13

発売時期と、いくつかの新しい市場向け製品の申請を前倒しできる可能性についてです。

クリスティン・ペック

おお、前倒しすることですか？

スピーカー13

腎臓領域とオンコロジーについてです。

クリスティン・ペック

かしこまりました。パイプラインについて検討する際、私たちは常にどのように前倒しできるかに焦点を当てています。今後数年間に見込まれるものは、すべてすでに臨床試験段階にあると言えます。私たちは、イノベーションを加速させ、FDA（食品医薬品局）と共に新たなイノベーションの経路を定義する方法を模索するために、私自身や他の業界リーダーとともに、間違いなくFDAと連携しています。

また、以前もお話ししたように、ポートフォリオ全体において、創薬、研究、開発、そして重要な点として、申請に向けたドシエ（申請書類）の作成において、確実にAIを活用しています。これらすべてが確実にスピードアップにつながると考えています。また、承認を得た後は、ポートフォリオ全体において、承認から最終市場への到達までの時間をいかに短縮できるかにも注力しています。

オペレーター

ありがとうございます。ただいま、質疑応答の割り当てられた時間に達しました。これより、追加の発言または閉会の辞のために、マイクをクリステンにお返しいたします。

クリスティン・ペック

皆様、いつも通り、ご質問、ならびにゾエティスへの継続的な関心に感謝申し上げます。終了する前に、世界中の同僚たちのことを称えたいと思います。彼らの顧客に対するコミットメントと、そのレジリエンスが、この環境を乗り切る上で真に助けとなってきました。当社の進捗状況と優先事項については、引き続き最新情報をお伝えしてまいります。

当社は、事業を成長へと回帰させるための体制を整えるべく、規律を持って実行することに注力しており、株主の皆様に長期的な価値を提供することに引き続きコミットしてまいります。本日はご参加いただき、誠にありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日の会議を終了いたします。お時間とご参加をいただき、ありがとうございました。これにて通話を終了させていただきます。