オペレーター

皆様、こんにちは。Ziff Davisの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日進行を務めさせていただきます、Tomと申します。現時点では、すべての参加者は聴取専用モードとなっております。

正式なプレゼンテーションの後に、質疑応答セッションを行います。会議中にオペレーターのサポートが必要な場合は、電話機のキーパッドで「＊0」を押してください。本電話会議には、Ziff DavisのCEOであるVivek Shahと、Ziff DavisのCFOであるBret Richterが参加しております。それでは、Ziff DavisのCFO、Bret Richterにマイクをお渡しします。

ありがとうございました。始めてください。

ブレット・リヒター

ありがとうございます。皆様、おはようございます。Ziff Davisの2026年度第1四半期投資家向け電話会議へようこそ。オペレーターが申し上げました通り、私はZiff DavisのCFO、Bret Richterです。

CEOのVivek Shahも同席しております。本日の会議用のプレゼンテーションをご用意しております。このプレゼンテーションおよび決算リリースは、当社ウェブサイト（www.ziffdavis.com）でご確認いただけます。また、同サイトからウェブキャストにアクセスすることも可能です。

ウェブキャストを起動すると、ビューワーの右側にスライドを展開できるボタンが表示されます。プレゼンテーションの終了後、質疑応答を行います。質問の手順については、オペレーターが指示いたします。また、investor@ziffdavis.com までメールで質問を送ることも可能です。

準備された発言を始める前に、セーフハーバー条項を読み上げさせていただきます。

ブレット・リヒター

ご承知の通り、本電話会議およびウェブキャストには、将来の見通しに関する記述が含まれます。これらの記述には、実際の結果が予想された結果と重大に異なる原因となり得るリスクおよび不確実性が含まれる場合があります。それらのリスクおよび不確実性の中には、当社の10-K、直近の10-Q、各種プロキシ・ステートメント（委任状説明書）、および8-Kを含むSECへの提出書類で開示しているリスク要因、ならびにウェブキャスト用のスライドショーの一部として含めている追加のリスクおよび不確実性が含まれますが、これらに限定されるものではありません。セーフハーバー条項および将来の見通しに関する記述については、それらの文書内の議論をご参照ください。

加えて、事業見通しのスライドの後には、非GAAP指標を最も近いGAAP相当額へと調整した調整表を含む補足資料がございます。それでは、Vivekの発言にマイクをお渡しします。

ヴィヴェック・シャー

ありがとうございます、Bret。皆様、おはようございます。第1四半期業績についてお話しする前に、当社に関する概括的な考えとビジョンを共有したいと思います。Ziff Davisの強みは、常にビジネスを特定し、買収し、改善することにありました。

2010年にPCMagを2,000万ドル強で初めて買収して以来、当社はデジタルメディアおよびインターネット企業に対して、忍耐強く規律ある買い手であり続けてきました。私たちは常に、事業変革、フリーキャッシュフローの創出、およびキャッシュ・オン・キャッシュのリターンに注力してきました。そのモデルは10年間にわたり価値を複利的に増大させ、当社の株主には相応の報酬がもたらされました。近年、公開市場は、Ziff Davisが保有する事業の本源的価値に対して、ますます妥当な評価を与えていないと考えております。

ヴィヴェック・シャー

しかし、当社の対応は、Ziff Davisを定義づけてきた買収プログラムを放棄することではなく、資本配分を拡大して大幅な自社株買いを取り入れると同時に、取引を通じて価値を顕在化できる機会がある場合には、事業のマネタイズ機会も追求することです。簡単に言えば、これは「買って保有する」という過去のスタイルから、積極的なマネタイズが株主価値創造の追求における主要なツールとなる未来への転換であると捉えています。今後数ヶ月以内に完了する予定のコネクティビティ事業の売却発表に対する市場の反応については、喜ばしく思っております。しかしながら、現在の当社の株価水準は、市場が当社のポートフォリオの残りの事業の調整後EBITDAに対して、引き続き非常に低いマルチプルを割り当てていることを示唆していると考えております。

ヴィヴェック・シャー

言い換えれば、コネクティビティ事業の売却発表に対する市場のポジティブな反応にもかかわらず、現在の株価は、当社がコネクティビティ事業の売却による予想現金手取額に対してのみ評価を得ており、当社の他の資産に対しては追加的な価値がほとんど割り当てられていないことを示唆しています。その結果、当社はポートフォリオ内の事業の価値を強調する機会となる取引の追求を継続してまいります。当社は、向かい風に直面しており、ターンアラウンド（事業再生）を必要としている事業をいくつか保有していることは認識しております。同時に、現在の株価が示唆している額を大幅に上回る価値を持つ事業も保有していると確信しております。

市場は、当社のポートフォリオ内の業績の良い事業が、圧力にさらされている事業と所有構造を共有していることに対して、ペナルティを与えているように見受けられます。

ヴィヴェック・シャー

私たちは、向かい風に直面している事業の再生に取り組みながら、積極的なマネタイズを通じて価値を顕在化させることができると考えております。同時に、バランスシートを活用して、会社にとって魅力的な将来のリターンをもたらす買収に投資しつつ、株主に対して意味のある資本還元を継続することができます。つい先週、当社はPopular Science、Dwell、Domino、The Business of Homeを含むいくつかの優れたブランドを、当社のマルチプルに対してアクリーティブな調整後EBITDAマルチプルで購入しました。ベンジャミン・グレアムの言葉を引用させてください。

「賢明な投資家とは、楽観主義者に売り、悲観主義者から買う現実主義者である」と。それでは、第1四半期の業績に移ります。Bretと私が本日お話しする継続事業の結果には、コネクティビティ・セグメントは含まれていないことにご留意ください。

ヴィヴェック・シャー

第1四半期の売上高は前年同期比で約2%減少しました。内訳としては、テック＆ショッピング部門で約13%減少しましたが、これは社内のその他の部門における約3%の成長によって相殺されました。報告対象となる4つの継続セグメントについて、それぞれ考察を共有いたします。まずテック＆ショッピングですが、売上高の減少は、同セグメント全体における継続的かつ予想されていたトラフィックの圧力によるものであり、アフィリエイト・コマースおよびプログラマティック・ディスプレイ広告に影響を与えました。

これらの減少は、オフプラットフォームでのマネタイズ、ライセンシング、およびスポンサード・コンテンツの成長によって部分的に相殺されました。テック・ポートフォリオ内におけるオフプラットフォームでの成功に基づき、当社のショッピング・グループはオフプラットフォームでの成長を牽引しており、Instagram、YouTube、TikTokにおけるソーシャル・ビデオの視聴回数は前年比で75%以上増加しました。

ヴィヴェック・シャー

テックおよびショッピング部門における前期比の減収が改善したことを、前向きに捉えています。2026年の各四半期においては、前四半期と比較して、前年同期比でより改善していくと予想しています。ゲーミング・エンターテインメント事業は好調な四半期となり、Humble Bundleにおける記録的な四半期実績と、サブスクリプションおよびパフォーマンス・マーケティング収益の両方の大幅な成長に牽引され、収益は7%以上増加しました。ゲーマー向けのマップ・ツール・デスティネーションであるIGNのMap Genieは、第1四半期のビュー数を24%増加させました。

AIによる検索サマリーは従来のウェブ記事のパフォーマンスに影響を与える可能性がありますが、Map Genieのインタラクティブなアプローチは、リピート訪問を促す独自のオンサイト体験を提供しています。IGNは、設立30周年を記念する1年間のプログラムを開始しました。その一環として、今日のゲーミングおよびエンターテインメント・オーディエンスの進化する消費習慣の詳細な図解を提供する、主要なオーディエンス・インサイト・レポート「Generations in Play」をリリースしました。

ヴィヴェック・シャー

これらの知見は、当社の独自のオーディエンス・インテリジェンス・プラットフォームであるIMAGINEにおいて、すでに活用されており、広告パートナーのためにオーディエンスを大規模に特定、モデリング、およびアクティベートする方法に役立てられています。ヘルス＆ウェルネス部門の収益は、第1四半期において前年同期比でわずかな増加にとどまりましたが、これについては詳しく分析する価値があります。第1四半期は、GLP-1広告の増加と、当社のAI搭載データ・アクティベーション・ツールであるHaloに対する継続的な好意的な市場反応に牽引され、コンシューマー製薬広告収益が好調でした。Haloのオーディエンス・インサイトは、キャンペーン設計、ターゲット・オーディエンスの選定、およびパフォーマンス向上のために活用されています。

また、非常に信頼性の高い医療機関の独占的なデジタル広告パートナーとしてサービスを提供している、当社のホスピタル・メディア・ネットワークにおいても勢いが見られます。クリーブランド・クリニックとの関係の長期延長を確保したばかりですが、同クリニックは現在、あらゆるデジタル・コンシューマー・ヘルス・ブランドの中で最高のトラフィックを有しています。

ヴィヴェック・シャー

当社のAI搭載の体重・栄養管理アプリであるLose It!は引き続き好調で、第1四半期に過去最高の収益を記録しました。当社のPRIME継続医学教育（CME）事業も、より広範な治療領域へと拡大したことにより、第1四半期に過去最高の収益を記録しました。しかしながら、MedPage TodayにおけるHCP（医療従事者）向け広告は、特定の主要な製薬クライアントにおけるブッキングの遅れにより、第1四半期に減少しました。今年度の残りの期間におけるMedPage Todayのブッキングは改善しています。

妊娠・育児部門の収益も、トラフィックに関連するプログラマティックおよびアフィリエイト・コマース収益の前年同期比の減少により、減少しました。サイバーセキュリティおよびMarTech（マーケティング・テクノロジー）部門の収益は、サイバーセキュリティ事業の好調なパフォーマンスに牽引され、第1四半期に前年同期比で4%近く増加しました。第1四半期において、当社はThreat Protection Proのリリースにより、IPVanishのデジタルセキュリティを大幅に強化しました。これは、ユーザーがVPNに接続しているかどうかにかかわらず、常に有効なマルウェア保護を提供できるように設計されています。

ヴィヴェック・シャー

このマイルストーンにより、IPVanishは現在、消費者に対してプライバシー、データ保護、およびマルウェア検出のフルレンジを提供しています。VIPRE Securityは、主要なエンタープライズ学習管理システム（LMS）であるDoceboとのネイティブな製品統合を開始しました。VIPREとDoceboによるPhishProofは、従業員が模擬フィッシング攻撃に失敗した際に、ターゲットを絞ったセキュリティトレーニングを提供し、組織がリアルタイムかつ行動ベースのリスク軽減を実施することを可能にします。最後に、私たちが製品の構築方法を変革するためにどのようにAIを活用しているかについて、簡潔に触れたいと思います。

従来のソフトウェア開発ライフサイクルは、計画、調整、およびプロセス上のオーバーヘッドに多大な時間が費やされ、作業そのものよりも、長期間にわたる人間主導のプロセスを中心に設計されていました。第1波のAIツールは、主にアシスタントとして同じプロセスに付け加えられるものでした。テクノロジーの進歩により、現在ではAIが開発プロセスの中心に位置し、要件のドラフト作成、アーキテクチャの提案、コードおよびテストの生成を行っています。

ヴィヴェック・シャー

AIがルーチンワークを処理することで、私たちのチームはリアルタイムの課題解決、創造的な思考、および迅速な意思決定のためにコラボレーション・スペースに集まります。この「孤立した作業」から「活力あるチームワーク」へのシフトは、イノベーションとデリバリーの両方を加速させ、これまで数週間かかっていたサイクルを数日に圧縮します。当社はこのアプローチを主要な製品およびエンジニアリング・チーム全体に展開しています。長期的には、これが意味のある構造的な営業レバレッジの源となり、市場投入までの時間の短縮、提供される機能あたりのコスト低減、およびエンジニアリングの人員を比例して増やすことなく、より広範な製品ロードマップをサポートする能力をもたらすと期待しています。

先を見据えると、Ziff Davisは強固な財務状況にあります。複数の高価値な市場セグメントにわたる、持続可能で信頼されたブランドの堅牢なポートフォリオ、多額の収益、調整後EBITDA、およびフリー・キャッシュ・フロー、強固なバランスシート、ならびに現在保有している現金とコネクティビティ事業の売却待ちの現金の両方を含む、多額の投資可能な現金リソースを有しています。

ヴィヴェック・シャー

それでは、電話会議をBretに戻します。

ブレット・リヒター

ありがとう、Vivek。財務結果について説明します。当社の決算発表には、第1四半期2026年度のGAAPベースおよび調整後の財務結果の両方が反映されています。私の解説は、主にコネクティビティ部門を除いた継続事業の第1四半期2026年度の調整後財務結果、およびそれらに関連する前期との比較に関するものです。

第1四半期2026年度の財務結果の要約については、スライド4をご覧ください。第1四半期2026年度の収益は2億6,760万ドルでした。これは、第1四半期2025年度の収益2億7,280万ドルと比較して1.9%の減少を反映しています。第1四半期2026年度の調整後EBITDAは6,340万ドルで、前年同期の7,140万ドルと比較して減少しました。

ブレット・リヒター

当四半期の調整後EBITDAマージンは23.7%であり、第1四半期2025年度の調整後EBITDAマージン26.2%と比較して2.5ポイント低下しました。第1四半期2026年度の調整後希薄化後EPSは0.73ドルで、前年同期の0.77ドルと比較して減少しました。これらの結果は、前四半期に提供した第1四半期2026年度の予想とおおむね一致しています。当時の予想では、総収益は前年同期比で横ばいからわずかな減少、調整後EBITDAマージンは約3ポイントの減少を見込んでいました。

また、当社の積極的な自社株買いプログラムによる発行済株式数の前年同期比での減少により、調整後希薄化後EPSにはプラスの影響が出ています。スライド5には、当社の2つの主要な収益源である「広告およびパフォーマンス・マーケティング」と「サブスクリプションおよびライセンシング」のパフォーマンスの要約が示されています。

ブレット・リヒター

2026年度第1四半期の広告およびパフォーマンス・マーケティング収益は前期比で5.1%減少しましたが、サブスクリプションおよびライセンス収益は1.9%増加しました。その他の収益は、2026年度第1四半期において前年同期比で約180万ドル増加しました。スライド6から9は、当社の4つの継続的な報告セグメントそれぞれの第1四半期決算を反映しています。テックおよびショッピング部門の利益率は、収益の減少、特に高利益率のアフィリエイト・マーケティング・トラフィックの減少を反映して低下しました。

ゲーミングおよびエンターテインメント部門の利益率は、IGN Storeにおけるeコマース事業からの収益貢献が大きくなったことも一因となり、前年同期比でわずかに低下しました。ヘルス＆ウェルネス部門の利益率は、緩やかな増収にもかかわらず低下しました。

ブレット・リヒター

利益率は、ビベック（Vivek）が先ほど指摘した予約（ブッキング）の遅延の一部、および当四半期におけるコンシューマー部門の収益貢献の増大による、レベニュー・ミックス（収益構成）の変化を反映しています。サイバーセキュリティおよびマーテック（MarTech）セグメントについては、マーテック製品間のレベニュー・ミックスの変化が一因となり、利益率は前年同期比で低下しました。貸借対照表（バランスシート）を確認する際は、スライド10をご参照ください。2026年度第1四半期末時点で、現金及び現金同等物は5億2,000万ドル、長期投資は1億ドルでした。

ただし、これらの数値には、当社のコネクティビティ事業に関連する約2,600万ドルの現金及び現金同等物が含まれていないことにご注意ください。当社は、総レバレッジおよび純レバレッジのいずれのベースにおいても、引き続き大幅なレバレッジ余力を有しています。

ブレット・リヒター

本スライドには、継続事業からの調整後EBITDAからコネクティビティ事業を除外していること、および当該取引に関連する現金回収がまだ保留状態であることから、第1四半期のレバレッジ比率は記載しておりません。当社のバランスシートは引き続き強固であり、コネクティビティ事業の売却が完了し、売却代金を受領したことを前提として、直近12ヶ月（TTM）の調整後EBITDAベースでの更新されたレバレッジ比数の情報を提供したいと考えています。当社は引き続き、自社株買いプログラムに対して多額の投資可能資本を割り当てています。第1四半期には、10b5-1プランに基づき約120万株を買い戻しました。

当四半期には、株式報酬に関連する純株式決済（net share settlements）の670万ドルを含め、自社株買いに関連して5,160万ドルを投入しました。

ブレット・リヒター

2026年4月1日以降、当社は公開市場においてさらに約56万株を追加で買い戻しました。現在進行中の自社株買いプログラムの開始時期である2020年中盤以来、累計で1,500万株以上を買い戻しています。当社の取締役会の現在の自社株買い承認枠に基づき、現在買い戻しに利用可能な総額は約970万株であり、当社は引き続き自社株の積極的な買い戻しを行う計画です。念のため補足いたしますが、価値創造の可能性のある機会を継続的に検討しているため、この承認枠に基づいた株式の買い戻しができない時期が生じる可能性があります。

2026年度第1四半期において、買収は完了しておりません。

ブレット・リヒター

第2四半期については、現時点でビベックが発言の中で触れた1件の買収を完了しており、2026年は、魅力的な価格で事業を追加でき、かつ強力なキャッシュ・オン・キャッシュ・リターンの可能性を提供する機会が生じた際に、規律ある買収者であり続ける計画です。2026年の残りの期間を見据えると、当社の主要な財務目標は、収益性の高い成長の推進、堅調なフリーキャッシュフローの創出、および当社の事業の本源的価値を株主に示すこと、これらにおいて変更はありません。決算リリースで述べた通り、価値創造の機会の探索は継続的なプロセスであるため、2026年度の通期ガイダンスは提供しておりません。しかし、2026年後半の予測に関するいくつかの見通しについてお話ししたいと思います。

当社の2026年度第2四半期の継続事業による業績は、第1四半期の業績を概ね反映するものと予想しています。

ブレット・リヒター

第2四半期の収益は、第1四半期よりもわずかに高い前年同期比の減少率になると予想されます。2026年度第2四半期の調整後EBITDA利益率は、第1四半期と比較して、第2四半期においても同様の前年同期比の低下を反映すると予想されます。調整後希薄化後EPS（1株当たり利益）へのこの影響の一部は、当社の積極的な買い戻しプログラムによる発行済株式数の前年同期比の減少によって、再び相殺される見込みです。当社の目標は、2026年下半期において継続事業の収益を前年同期比でプラス成長に戻すことであり、第4四半期は第3四半期よりも好調になる見込みです。

これは、テックおよびショッピング部門の減少率の改善と、ゲーミングおよびエンターテインメント、ヘルス＆ウェルネス、ならびにサイバーおよびマーテックの合算による緩やかな全体成長を反映することになります。

ブレット・リヒター

これにより、継続事業からの調整後EBITDA利益率が改善し、連結利益率が2025年度下半期に見られた水準に近づくはずです。利益率は引き続き当社の注力事項です。2025年度において、当社のコネクティビティ事業は、調整後EBITDA利益率が最も高い事業でしたが、その売却が継続事業の調整後EBITDA利益率に与える影響を、当社は非常に強く認識しています。価値向上（バリュエーション・エンハンスメント）の機会を追求し続けると同時に、新しいアプローチや慣行、特にAIの活用を通じて、取引後の利益率を改善する機会の特定にも努めてまいります。

補足情報に移ります。スライド13は、2025年の各四半期および2026年度第1四半期の、継続事業による調整後業績の要約を示しています。

ブレット・リヒター

これらの数値には、以前はコネクティビティ報告セグメントで報告されていた、2025年度通期のコーポレートセグメントにおける約280万ドルの特定のオーバーヘッド費用が含まれていることにご注意ください。完了後の一定期間、これらの費用の一部は、当社がアクセンチュア（Accenture）に提供すると予想される特定の移行サービスに対する支払額によって相殺される見込みです。スライド14から17は、各種の非GAAP指標を最も近いGAAP（一般に認められた会計原則）相当額へと調整する調整表を示しています。スライド18には、コネクティビティ事業に関連するフリーキャッシュフローを含む、連結ベースのフリーキャッシュフローの調整表が含まれています。

2026年度第1四半期は、2025年度第1四半期のマイナス500万ドルのフリーキャッシュフローに対し、マイナス320万ドルのフリーキャッシュフローとなっています。

ブレット・リヒター

再確認となりますが、当社のTDSギフトカード事業は、毎年第1四半期において運転資本を多額に使用します。過去12ヶ月間において、当社のフリー・キャッシュ・フローは2億9,000万ドル近くであり、コネクティビティを含む調整後EBITDAからのフリー・キャッシュ・フロー・コンバージョンは、60%近くでした。2026年には、コネクティビティの売却に関連する特定の専門家報酬および税金により、調整後EBITDAからフリー・キャッシュ・フローへのコンバージョン率がマイナスの影響を受ける見込みであることにご留意ください。しかしながら、今後、このような特定の個別項目を除外すれば、継続事業の調整後EBITDAにおける力強いフリー・キャッシュ・フロー・コンバージョンが継続すると予想しています。

全体として、2026年度第1四半期に達成できたことを非常に喜ばしく思っており、また、多くの事業で見られる増収に勇気づけられています。

ブレット・リヒター

2026年に向けて前進する中で、当社は今後数四半期にわたり株主価値を提供し続けるための計画の実行に引き続き注力してまいります。それでは、質問の順番待ちの方法についてご案内いただくため、オペレーターを呼び戻します。

オペレーター

今朝の最初の質問は、JPモルガンのコーリー・カーペンター氏からです。コーリーさん、お繋ぎしています。どうぞ。

コーリー・カーペンター

おはようございます、ヴィヴェック、ブレット。質問が2つあります。現在実施されているオフプラットフォーム戦略について言及されましたが、一部のデジタル・プロパティにおけるその戦略は、現在どの程度進捗しているのでしょうか？また、そこで取り組んでいる取り組みの中で、最も期待しているものは何でしょうか？

コーリー・カーペンター

ヴィヴェック、資本配分に関するアップデートをありがとうございます。これは戦略における恒久的な転換と考えるべきでしょうか、それとも、ポートフォリオの精査や既存資産の価値顕在化に取り組む過程における、ある種の一時的なものなのでしょうか？ありがとうございます。

ヴィヴェック・シャー

はい、コーリー、素晴らしい質問です。まずはトラフィックの側面からお答えします。当社は、ソーシャルメディア（主にInstagram、TikTok、Snapchat、Facebook）におけるプレゼンスから収益化することに大きな成功を収めています。当社のいくつかのブランドを見ると、かなり大きなフォロワー数を有しており、それらのフォロワー数を広告プログラムや広告収益へと活用することができています。

ビデオも、多くのブランド、特にIGNにとって非常に重要です。IGNのYouTube登録者数を見れば、それが相当な規模であることがわかります。これも当社のオフプラットフォーム活動の重要な一部です。また、パートナーシップについても申し上げたいと思います。

ヘルス事業においては、クリーブランド・クリニックについて言及しました。

ヴィヴェック・シャー

また、メイヨー・クリニックとも提携しており、他にも当社の広告・独占的広告収益化パートナーとなっている医療パートナーがいくつかあります。メール、アプリ、他にもエンゲージメントを図るための多様な方法があります。CTV（コネクテッドTV）もまた、もう一つの重要な要素です。オフプラットフォームのトラフィックは、かなり多様化しています。

先ほど申し上げたように、それらは、圧力を受けているオーガニック・ウェブ・トラフィックに取って代わることができます。しかし、2点指摘しておきます。前回、あるいは前回の会議でも申し上げましたが、特定のトラフィック、特に誰かが購入ガイドや製品レビューを探している際のアフィリエイト・コマース志向のトラフィックについては、当社にとって代替がより困難です。そこにおけるユニット・エコノミクスは非常に魅力的です。

ヴィヴェック・シャー

また、プラットフォームに関しては、これらのプラットフォームの中には、実質的にレベニューシェアや手数料が発生するものもあります。これらは、この進化を見守る上での動的な要素です。2つ目の質問については、はい、当社は資産のマネタイズを、ツールキットの中の新しい継続的な手段として捉えています。申し上げた通り、当社のEBITDAの公開市場価値が低いまま（実際、低いです）である限り、当社は資産のマネタイズを追求し続けます。

もし事業の公開市場価値の回復が見られれば、より長く保有することになるかもしれません。全体的なメッセージとしては、当社はポートフォリオを動的なものと捉えており、最終的には株主価値のために最適化されているということです。

コーリー・カーペンター

ありがとうございます。ヴィヴェク、ありがとう。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、エバーコアのロバート・クールブリス様からです。ロバート様、通話がつながっております。どうぞ。

ロバート・クールブリス

こんにちは。ご質問をお受けいただきありがとうございます。MedPageのブッキングについて少し伺いたいと思います。これについて、さらなる詳細（カラー）はありますか？ええと、一般的に言えば、当四半期を通じて、特に希少疾患分野において、HCP（医療従事者）への支出に多くの強さが見られると伺っていますが、全般的な話として、何か新興勢力との競争はありますか？それとも、それは検索予算の一部として別途管理されているのでしょうか、あるいは（その影響が）流れ込んでくるような形なのでしょうか？

ロバート・クールブリス

ブレット、事業の他の部分に関する戦略的見直しプロセスを検討するにあたって、セグメント全体をきれいにカーブアウトできる可能性があるとお考えでしょうか、それとも、あなたの見解では、セグメント全体を買い取るような単一の最終的な買い手を見つけられる可能性は低いとお考えでしょうか？はい、質問は以上です。ありがとうございます。

ヴィヴェック・シャー

まずはMedPageに関する質問から答え、次にブレットに2番目の質問に答えてもらいたいと思います。MedPageにとって第1四半期は厳しいものとなりました。これはタイミングの問題と、第1四半期にブッキングを行わなかった非常に特定の広告主がいたことの組み合わせだと考えています。申し上げた通り、第2四半期、そして年度の残りの期間にかけて改善が見られており、これは主にタイミングの問題であることを期待しています。

同時に、市場参入者が増えているとも考えています。製薬エコシステムにおけるHCP、つまり医療従事者の部分には、かなりの数の新規参入者がおり、それが、これまでかなりタイトであった市場において、インベントリを増やしているのだと考えています。

ヴィヴェック・シャー

コンシューマー側では、ダイレクト・トゥ・コンシューマー（DTC）側で非常に良好な、非常に好調な四半期となりましたが、ダイレクト・トゥ・プロバイダー側はより困難な状況でした。少し対照的な状況と言えます。とは言え、Primeと呼ばれる継続医学教育（CME）事業は、従来のHCPエンゲージメント広告とは少し異なる運営形態をとっていますが、引き続き好調に推移しています。いいですか、状況は様々です。

ご存知の通り、ヘルス・セグメントはしばらくの間、当社にとって非常に強力なセグメントとなっています。現在起きていることは、おそらく一時的な停滞であると考えています。

ヴィヴェック・シャー

それから、ヘルス＆ウェルネスの話に関連して、ご質問はいただいていませんが、子育ておよび妊娠分野についても付け加えさせてください。ここでもトラフィックの課題が出ています。特にBabyCenterやWhat to Expect内におけるアフィリエイト・コマースに関して、誰かがベビーカーやレイエット（ベビー服一式）などを購入するためにクリックする際、検索に関する課題も顕在化しています。ここで一旦止めて、ブレットに2番目の質問に答えてもらいます。

ブレット・リヒター

ヴィヴェク、ありがとう。ロバート、ありがとう。この質問への回答のアプローチとしては、当社の目標は1株当たり価値の向上を追求することである、ということになります。その結果として、あらゆる種類の追求や可能性、取引、および取引構造に対して、門戸を広く開けています。

明らかに、Connectivityの売却を通じて、それは当社の報告セグメントの一つであり、5つの事業部門の一つでした。目標は、そのような取引に限定したり、あるいはそのような取引を除外したりすることではありません。さまざまな機会を追求する中で、事実と状況が明らかになってくるでしょう。時にはインバウンド（外部からの提案）への対応として、時にはインバウンドを促進するための取り組みとして行われることもあります。

ブレット・リヒター

基本的に、「ガバナー（governor）」とは、当社の株式がどのように取引されているかと、プライベート・マーケットでの価値がどうであるかを比較した、当社のビジネスの潜在的価値に対する認識であり、そのギャップを何か効率的な方法で実現できる機会があるかどうかを指しています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、シティのロン・ジョジー様からです。ロン様、回線がつながっています。どうぞ。

ロン・ジョージー

ありがとうございます。ご質問の機会をいただき感謝いたします。事業運営についてもう少し掘り下げて伺いたいと考えています。ショッピングにおけるソーシャル・ビューが75%強の成長を遂げているという点と、ソーシャルをどのように捉えているかについて関心があります。

検索に対して、いわゆるトラフィックの逆風がある中で、長期的なトラフィック管理の手法として、また長期的な、いわゆるディストリビューション（流通）の源泉として、ソーシャルをどのように捉えているのかを理解したいと考えています。次にAIに関して、我々が現在どのような状況にあり、製品開発をどのように改善していくべきかという点についてのコメントです。この改善がどのように顕在化しているのか、あるいは、より大きな、あるいは実際の収益やさらなる成長につながるような、より多くの製品へと、どのようにこれを組み込んでいけると考えているのかについてお話しください。ありがとうございます。

ヴィヴェック・シャー

はい、ロン、素晴らしい質問ですね。あなたが言及されている、プラットフォーム外のビュー、あるいは分散型メディアに関してですが、ここ数年で発展してきたこと、そしておそらく過小評価されている可能性があるのは、実際には我々がどれほど多くの消費者エンゲージメントをプラットフォーム外で得ているかということです。つまり、当社が所有するウェブサイトやアプリの外で、当社が所有していない場所において、当社のコンテンツに対してはるかに多くのエンゲージメントを得ているということです。2つのことが起きています。

1つは、消費者行動のシフトが起きていることです。これは誰もが経験していることでしょう。もしiPhoneをお使いであれば、スクリーンタイムを見てみてください。時間の多くが実際にはブラウザの中ではなく、こうしたプラットフォーム上で過ごされていることがわかるはずです。

ヴィヴェック・シャー

我々は消費者がいる場所へと進んでいきます。そして、我々はそれを実現してきました。もう一つの要素として組み合わさってきたのは、それを収益化する能力です。ソーシャルメディアの初期の頃は、どのようにレント（収益）を抽出するかを判断するのが困難でした。

しかし、これらすべてのプラットフォームにおいて、その問題は解決されました。プラットフォーム側は、我々が高品質なコンテンツと高品質なオーディエンスを彼らに提供していることを理解しており、我々がレントを抽出することを快く許可しており、彼ら自身もそのレントの抽出を分かち合うことが多いと考えています。そのエコシステムがうまくまとまってきたのだと思います。これは、検索に関して業界が直面しているいくつかの課題に対して、ある程度タイミングよく進んできたのだと考えています。

ヴィヴェック・シャー

我々のAIへの取り組みがどこに現れるかというご質問については、製品機能として現れてきていますし、すでに現れ始めています。過去に、Lose It!やVIPREといったプロパティ（事業）の成長を牽引したと思われる、実装済みの機能についてお話ししました。また、Halo、Clara、IMAGINE、そして我々が開発したAIベースの広告ターゲティングおよびインサイト・エンジンについても触れました。消費者向けであれ、あるいはB2Bの観点からの市場向けであれ、顧客向けの製品を数多く展開してきました。

また、製品およびエンジニアリングの速度（ベロシティ）の観点からも、実現したいと考えていることの長いパイプラインが、我々の様々な製品において存在します。

ヴィヴェック・シャー

以前は4四半期先や5四半期先の話をしていましたが、現在は製品を投入するために数週間先の話をしています。この速度は、収益を拡大する上で非常に価値があると考えています。起こりうることは2つのうちのいずれかです。一つは、我々が携わっているビジネスにおいて、パイプライン（製品パイプライン）や我々がやろうとしていることが深くなく、その場合は、より少ないリソースで同じことを行えるようになるため、コスト削減につながります。

もう一つは、非常に深いパイプラインがあり、同じリソースを使って（開発を）加速させている場合です。どちらにせよ、我々は価値創造を見出しています。

ヴィヴェック・シャー

私が用意した発言の中で伝えようとしていたニュアンスは、AIの初期段階では、いわゆる「コパイロット（副操縦士）」として捉えていたということです。現在は「パイロット（操縦士）」となっており、AIを我々の業務の中心に据えることが、物事が進む速度を真に変えているのだと考えています。これには非常に期待しています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問はバークレイズのロス・サンダー氏からです。ロスさん、お繋ぎしています。どうぞ。

ロス・サンダー

ありがとうございます。ヴィヴェック、先ほどの質問に対する回答に関連することなのですが、ほんの90日前、あるいは少なくとも昨年と比較すると、コンテンツを推進するだけでなく、組織全体のコストを管理するという意味での、社内におけるAI活用に関するトーンが少し変化しているように感じられます。それについて、考え方がどのように変わった可能性があるかお話しいただけますか？オフプラットフォームの成長や、レガシーなアフィリエイトにおける高利益率の低下に関連して、AIを用いたコスト管理と組み合わさることで、今後数年間の各事業における営業利益率やEBITDAマージンについての見方にどのような影響を与えるとお考えでしょうか？それについてのご見解を伺えればと思います。ありがとうございます。

ヴィヴェック・シャー

はい。そうですね、AIが当社のビジネスにもたらし得る影響、そしてポジティブな影響に関する当社の見方に、何らかの変化があったかどうかについては分かりかねますが、ツールキットが著しく向上したと考えています。実際、私たちはそれを全社的に目にしています。これらのモデルのいくつかが、その能力においてどれほど強力になったかは、極めて驚異的です。

それが理由の一部だと考えています。また、人員の配置の仕方や、従業員のトレーニングの仕方も関係していると考えています。当社は全社的にAIを重視する考え方（AI-forward mindset）に多大な努力を払ってきましたが、それが機能し始めているのだと思います。

ヴィヴェック・シャー

ポートフォリオの一部で成功が収まると、ポートフォリオの他の部分においても、社内には非常に良好で健全な内部競争のダイナミクスが存在します。ある場所で起きていることを見て、それを他の場所でも再現したいと考えるのです。これは今後さらに改善していくと考えています。また、一点お伝えしておくと、私たちは採用に非常に注力しており、すべての新規採用者は非常に「AIネイティブ」な人材であると考えています。

これも非常に重要な視点です。マージン（利益率）に関するご質問についてですが、ここが肝心な点です。当社は常に非常に利益率を重視する企業でした。ブレットが、完了間近のコネクティビティ事業について指摘した通り、あれは当社の最も利益率の高い事業でした。

ヴィヴェック・シャー

高利益率の収益が、より低利益率ではあるものの依然として非常に良好な利益率の事業に置き換わるという、いくつかのプレッシャーがあるにもかかわらず、当社は保有する事業の利益率を改善させていく考えです。当社のフリー・キャッシュ・フロー志向は、会社のDNAに組み込まれています。それが私たちの考え方です。潜在的な買収案件を評価する方法でもあります。

正直なところ、それがすべての資本配分の源泉なのです。つまり、これが私たちのやり方です。フリー・キャッシュ・フローを創出し、それを自己株式買い、企業の買収、あるいは事業への資本投資として、再循環させていくのです。

ヴィヴェック・シャー

私たちの考えとしては、おそらく何よりも「利益率第一」の企業であることに非常に注力しており、こうしたダイナミクスを認識した上で、それらを乗り越えていくつもりです。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問はサスケハナのシャーム・パティル氏からです。シャームさん、お繋ぎしています。どうぞ。

スピーカー 7

こんにちは、シャームに代わってダニールが質問させていただきます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。Popular Science、Dwell、Domino、およびBusiness of Homeの買収について、少し詳しくお話しいただけますでしょうか。これらの取引の背後にある論理は何だったのか、そしてZiff Davisが今後数年間でこれらの事業にどのように価値を付加していくとお考えか伺いたいです。

ありがとうございます。

ヴィヴェック・シャー

ええ。聞いていただいた通り、私はこのことについて何度も話してきました。私はブランドの価値を強く信じています。特に今日の市場において、ブランドを構築することは非常に困難です。

150年前に創設され、おそらく史上最も有名でよく知られた科学メディアブランドであるPopular Scienceのようなものを手に入れることができれば、ワクワクするものです。科学は常に私たちのオーディエンスの関心領域であったため、これを当社のテックグループに組み込む予定です。これは当社のCNETグループにとって、自然なタックイン（買収後の統合）になると考えています。ホーム＆ライフスタイルブランドについては、Dwellは優れた建築志向のブランドであり、Dominoは優れたインテリアデザインブランドです。

ヴィヴェック・シャー

Business of Homeについては、業界関係者であれば誰もがそれを知り、読み、そして信頼を置いているものです。あるカテゴリーへの参入、そしてちなみにすべてのブランド、特にDwellとDominoは、非常に強力なソーシャル・フットプリント（SNS上での存在感）を持っています。私たちの視点からは、それらのビジネスが、これらのブランドに組み込まれているソーシャル・バリューを解き放つこと、ならびにそれらの領域内に存在する他の製品開発の機会を解き放つのを支援できると考えています。結局のところ、先ほども指摘しましたが、これは買収価格の観点から見て、当社にとって非常に魅力的なものでした。

私が申し上げたいことの一つは、市場の懸念は、この分野において当社が積極的な買い手となるための、非常にユニークな機会を提示しているということです。つまり、バリュエーション（企業価値評価）は非常に魅力的です。

ヴィヴェック・シャー

これらの事業は、私たちが経験しているものと似たような逆風にさらされていますが、私たちは一定のレジリエンス（回復力）を示しており、困難を管理し、変革し、非常に価値のある資産を持ってその先へと進む能力を示していると考えています。これに立ち戻りますが、社内の資産管理者として、これらは当社が所有することに期待を感じている資産です。

オペレーター

ありがとうございます。現在、質問の待機はございません。これより、結びの言葉としてBret Richterに電話をお戻しいたします。

ブレット・リヒター

ありがとう、Tom。本日は当社の2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。いつも通り、皆様の時間と当社への投資を大切に考えております。今後数ヶ月間も、引き続き皆様との対話を継続できることを楽しみにしております。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。これにて通信を切断していただいて構いません。素晴らしい一日をお過ごしください。

ご参加いただき、改めて感謝申し上げます。