オペレーター

皆様、こんにちは。2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日は、ジャックとアムリタに加え、ビジネス・リードのオーウェン・ジェニングス、およびBlockのセールス＆マーケティング・リードであるニック・モルナーが出席しております。本会議は、皆様からのご質問を受け付ける前に、短いお話をさせていただきます。

質疑応答では、電話会議の参加者からの質問を受け付けます。また、本会議において将来予想に関する記述を行うことを皆様にお知らせいたします。歴史的事実に関する記述以外のすべての記述は、将来予想に関する記述とみなされる可能性があります。これらの将来予想に関する記述には、当社の見通し、戦略、ガイダンス、ならびに長期的な目標やゴールに関する議論が含まれます。

これらの記述は、マクロ経済状況の変化を含む、リスクや不確実性を伴うものです。実際の結果は、当社の将来予想に関する記述で想定されているものと大きく異なる可能性があります。報告された実績は、将来の業績を示すものとみなされるべきではありません。

オペレーター

実績が異なる原因となる要因についての議論については、当社がSEC（証券取引委員会）に提出した書類をご覧ください。また、本会議で議論される2026年の収益ガイダンスを含む将来予想に関する記述は、本日時点で当社が利用可能な情報および合理的であると判断した仮定に基づいていることにご注意ください。当社は、法律で義務付けられている場合を除き、将来予想に関する記述を更新するいかなる義務も負いません。さらに、本会議における当社の貸付および銀行製品に関する議論は、Square Financial Servicesまたは当社の銀行パートナーを通じて提供される製品を指します。

本日の説明の中で、Rule of 40を含む当社の投資フレームワークに関連する指標についても議論いたします。Rule of 40においては、売上総利益の成長率と調整後営業利益率の合計を評価しています。また、本会議では特定の非GAAP財務指標についても議論いたします。

オペレーター

最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との照合（リコンシリエーション）は、株主向けレターに記載されています。これらの非GAAP指標は、当社のGAAP実績の代わりとなることを意図したものではありません。本会議の全文は、当社の投資家向け情報（IR）ウェブサイトにて音声ウェブキャストされます。本会議の音声の再再生およびジャックとアムリタによる冒頭説明のトランスクリプトは、間もなく当社ウェブサイトで利用可能になります。

それでは、ジャックにマイクをお渡しします。

ジャック・ドーシー

ご参加いただきありがとうございます。非常に力強い第1四半期となりました。ガイダンスを上回り、通期の見通しを引き上げます。今四半期のレターでは、当社の運営方法がどのように変化しているか、そしてそれが顧客のために構築するものに対して何を意味するかに焦点を当てました。

社内においては、これまで構築してきたインテリジェンス・ツールが、現在、当社の運営方法を有意義な形で改善しています。速度は上がり、品質は向上し、業務のより多くが自動化されています。その変化は製品にも現れ始めています。MoneyBotは現在Cash App全体で稼働しており、すでに100万人以上のセラーが利用可能なManagerBotも拡大を続けており、6月にはすべてのSquareセラーに到達する予定です。

ジャック・ドーシー

AIが顧客のアクションを支援する場合、単に情報を提供するだけの場合よりも、はるかに高い率で顧客が戻ってくることが分かっています。私たちはこれらを「プロテクター（保護者）」と考えています。パターンを理解し、小さな問題が非常に大きな問題になる前に、顧客やセラーにアクションを促すことができるシステムです。このプロアクティブでアクション指向のシステムのモデルは、人々がビジネスや金融生活において意思決定を行う方法に適合しているため差別化されており、私たちが注力している分野でもあります。

今四半期のレターにはより詳細な記載があります。ぜひすべてに目を通していただければ幸いです。それでは、アムリタに交代します。

アムリタ・アフジャ

ありがとう、ジャック。当四半期も、売上総利益、調整後営業利益、および調整後希薄化後EPSにおいてガイダンスを上回り、再び力強い決算を達成しました。第1四半期の売上総利益は、Cash AppとSquareの両方における成長の加速により、前年同期比26%〜27%増の29.1億ドルとなりました。調整後営業利益は前年同期比56%増の7億2,800万ドル、マージンは25%となりました。

調整後EBITDAは10億ドルに達し、調整後希薄化後EPSは前年同期比52%増の0.85ドルとなりました。これらの調整後指標のそれぞれが、金額ベースおよびマージンベースで過去最高を記録しました。Cash Appの売上総利益の成長は、コマース・イネーブルメント（商取引の実現化）とファイナンシャル・ソリューションの両方の成長加速に支えられ、第1四半期は前年同期比38%増となりました。

アムリタ・アフジャ

Cash Appの月間取引アクティブユーザー数は、ネットワーク成長を強化するための製品およびゴー・トゥ・マーケット戦略を継続的に実行した結果、前年同期比で4%増加しました。取引アクティブユーザーあたりの入金額が前年同期比で10%増加し、プライマリー・バンキング（主要銀行口座）アクティブユーザー数が前年同期比18%増の970万人に達するなど、アクティブユーザー層全体のエンゲージメント深化を継続しました。今年最初の4か月間で、当社は製品エコシステムを大幅に拡大しました。これには、Cash App全体で「今すぐ買って、後で支払う（BNPL）」機能が展開される方法も含まれます。

対象となる顧客がCash App Cardを使用して全額支払うことができるAfterpay Post-Purchaseをリリースしたほか、BNPL機能を個人間送金およびCash App Payにも拡大しました。

アムリタ・アフジャ

MoneyBotは現在、一般提供（GA）されています。先週、当社はCash App Scoreの展開を開始し、当社の基盤となる与信判断能力の一つを、顧客にとってより可視性が高く、実行可能なものにしました。Squareに目を向けますと、第1四半期において売上総利益およびGPV（総決済額）の成長は、それぞれ9%と13%に加速しました。不変通貨ベースでは、GPVは前年同期比11.5%増となり、米国と海外の両方で改善しました。

飲食セラーからのGPV成長は前年同期比21%増に加速し、ミッドマーケット・セラーからは前年同期比22%増となり、いずれも2023年度第1四半期以来の最高成長率を反映しています。海外のGPVは前年同期比35%増、不変通貨ベースでは26%増となりました。

アムリタ・アフジャ

米国と海外の両方において、2025年を通じて行ったROI（投資利益率）の高いフィールドセールスへの投資を反映し、新規ボリューム増加の力強い成長を維持しました。当社は、独立系販売組織（ISO）パートナーシップをより意味のある規模へと拡大し始めており、現在、急速に立ち上がっている140以上の活動的なISOパートナーを有しています。今年これまでに、当社の主力であるカウンター型POSシステムである次世代のSquare Registerをローンチし、セラーが業務に充てる時間を確保し、ビジネスの成長を支援するために設計された数十の新しい機能をリリースしました。また、Squareのビットコイン決済を小売およびサービス部門へと拡大し、100万人以上のセラーに対してManagerBotを有効化しました。

セラーとコンシューマーを大規模に結びつけるという当社の戦略は、勢いを増しています。Neighborhoodsは、年間換算GPV（総決済額）が3億2,000万ドルに達するセラーへと拡大し、12月以降190%増加しました。

アムリタ・アフジャ

4月単月において、当社は同製品のこれまでの全履歴を上回る数のセラーを追加しました。AIへの変革的な投資は、私たちが何を構築するか、そしてどのように運営するかを再構築しています。エンジニア1人あたりのプロダクションコードの変更数は、1月から4月にかけて2.5倍以上に増加しており、AIは当社の顧客と内部運営の両方において、「ビルダー（構築者）」の定義を拡大させていることを実感しています。Blockにおける非エンジニアによるプロダクションコードの変更数は、1月と比較して4月に60%近く増加しました。

ガイダンスに話を移しますと、第1四半期の力強い実行力と、今年残りの期間に対する期待の高まりを反映し、売上総利益、調整後営業利益、および調整後希薄化後EPSの通期見通しを引き上げます。

アムリタ・アフジャ

2026年の売上総利益については、前回の予想から1パーセントポイント上昇した、前年比19%増の123.3億ドルを見込んでいます。また、調整後営業利益は33.4億ドル、マージンの予想も前回のガイダンスに対して1パーセントポイント上昇しています。引き続き、当社の長期ガイダンスと整合する形で、2026年末時点の売上総利益成長率を15%前後（mid-teens）で終えるものと予想しています。第2四半期については、売上総利益が20%増の30.4億ドル、調整後営業利益が35%増となる7億4,000万ドル（前年同期比で2ポイントのマージン拡大）、および調整後希薄化後EPSが前年同期比39%増の0.86ドルを見込んでいます。

アムリタ・アフジャ

第2四半期の現時点において、当社が追跡している多数の指標に勇気づけられています。4月のSquare GPVは、不変の為替レートで12%増加し、そのうち米国GPVは前年比9%増、海外GPVは不変の為替レートで25%増となりました。Cash Appにおけるアクティブ数およびマネタイゼーション率については、引き続き健全な流入が見られており、アンダーライティング（引受審査）の結果も当社の予想通りです。締めくくりとして、質疑応答に移る前に、当社のガイダンスおよび年間の主要項目のペースに関連する、いくつかの追加事項についてお話しします。

第2四半期において、当社はSquareおよびCash Appの両方におけるROIの高い領域への投資とゴー・トゥ・マーケット（市場投入）を強化する予定です。

アムリタ・アフジャ

2026年の残りの期間についても、引き続き1桁台前半のアクティブ数の成長を予想しており、プライマリー・バンキングのアクティブ数については、前年比での継続的な成長を予想しています。なお、第2四半期は第1四半期に対して、典型的な季節的トレンドおよび昨年観察されたものと同様に、わずかな季節的な前四半期比の減少を見込んでいます。2026年のGPV成長は、2025年と比較して加速すると引き続き予想しています。第2四半期からGPV成長および為替（FX）における比較対象が厳しくなるものの、NVAの成長は2026年のGPV成長を支えることに寄与するはずです。

第1四半期にはSquareの売上総利益の成長加速という心強い結果が見られ、下半期も売上総利益はGPVの成長とおおむね同調して成長すると引き続き予想しています。第2四半期における、報告された売上総利益の成長率とGPV成長率の差は、第1四半期と比較して縮小すると予想しています。

アムリタ・アフジャ

これは、前年第2四半期のネットワーク補償金の支払いの反動（消化）と、Squareのハードウェアに関連する一時的な関税還付が売上総利益に寄与することを見込んでいるため、売上総利益の成長にプラス・マイナスの両方向に影響を与えるいくつかの単発的な要素を差し引いたものです。最後に、第2四半期の利息費用は5,500万ドルから6,000万ドル、通期の利息費用は約2億ドルから2億1,000万ドルと予想しています。第2四半期および2026年通期ともに、非GAAPベースの実効税率は20%台半ば（mid-20s）を継続して予想しています。当社は力強い第1四半期を達成しており、今後の道筋に確信を持っています。

最も重要なことは、私たちがより速く動き、高品質な構築に集中し、お客様にさらなる価値を提供しているということです。それでは、質疑応答のためにオペレーターにお返しします。

オペレーター

これより質疑応答を開始します。質問される場合は「挙手」機能をクリックしてください。質問は1人につき1つに制限させていただきます。最初の質問は、JPモルガンのTien-Tsin Huang様からのものです。

ジャック・ドーシー

Tien-Tsin、もし回線につながっていればですが、声が聞こえません。いくらかハーモニクス（ノイズ）が入っています。それだけです。次の質問に移りましょう。

オペレーター

ええと、私たちの次...

ジャック・ドーシー

続けてください。

オペレーター

次の質問は、WolfeのDarrin Peller様からのお電話です。Tien-Tsin、あなたには後ほどお戻りします。

ダリン・ペラー

はい。皆さん、私の声は聞こえていますか？

ジャック・ドーシー

はい。

ダリン・ペラー

了解です、ありがとうございます。今四半期はお見事でした。通期の見通しを引き上げられたことは素晴らしいことです。Amrita、今四半期の上振れだけでなく、売上総利益と営業利益の両方において、上振れ幅をさらに上回る結果となったことについても（素晴らしいですね）。

もしよろしければ、今年度の残りの期間の見通しを形作っている、第1四半期に見られた強みのある領域について、具体的な例やKPIを挙げてさらに詳しく説明していただけないでしょうか。この見通しに含まれる主要な要因は何でしょうか。また、もし差し支えなければ、基礎となる各セグメントにおいて何が期待されているのかについても教えてください。改めて、ありがとうございます。

アムリタ・アフジャ

Darrin、ご質問ありがとうございます。当社にとって素晴らしい年の始まりとなりました。勢いよくスタートを切ることができました。明らかに、売上総利益の成長の加速をご覧いただけたかと思います。

ガイダンスを大幅に上回っただけでなく、将来の成長を促進するための投資を継続しつつ規律を維持しながら、調整後収益性を売上総利益の約2倍のペースで成長させました。調整後収益性の面では、ドル建てで過去最高のマージンを記録しました。しかし、第1四半期の決算結果におけるこれらすべての中で最も重要なのは、当社の2つのエコシステムのそれぞれにおいて、広範かつ基礎的な強みが見られたことだと考えています。Cash Appについては、インフローの枠組みの観点から見て、アクティブユーザー数が4%増、アクティブユーザーあたりのインフローが10%増、そして収益化率における意味のある複利的な継続成長など、各主要指標において成長が見られました。

アムリタ・アフジャ

これは、当社のエコシステム全体、および複数の製品を利用するお客様におけるエンゲージメントを真に反映したものです。その結果は、当社の各コア・バーティカルにおいて創出された取引量にも波及しています。消費者向け貸付の実行額が82%増、コマース・イネーブルメントの取引量が18%増、そしてバンキング・エンゲージメントにおいても、プライマリー・バンキングのアクティブユーザー数が18%増となりました。Squareの観点からは、GPVの加速が一定の為替レート換算ベースでも見られただけでなく、重要な点として、飲食業、ミッドマーケット、海外成長という当社の3つの注力領域のそれぞれにおいて20%以上の成長が見られたことは、非常に心強いものでした。

アムリタ・アフジャ

重要なのは、そこでの成長の原動力、つまり、新規追加ボリューム（NVA）と純ボリューム維持率です。第1四半期には、前年同期比および前四半期比の両方で純ボリューム維持率の改善が見られ、また、プラットフォームに新しいセラーを導入することによるNVAの継続的な力強い成長も見られました。これらが第1四半期を牽引した主な要因だと考えています、Darin。年内の残りについても、見通しを引き上げる自信がありました。

当社の新しい通期見通しは、成長率を19%へと1ポイント上乗せし、マージンについても、27%へと1ポイント上乗せすることになります。

アムリタ・アフジャ

第2四半期については、先ほど述べたように、4月も継続して健全なトレンドと力強い勢いを持ってスタートしています。一方で、Borrow（融資）については、この1年間に見られた非常に例外的な成長を比較対象とする（ラップする）時期に入るため、成長が正常化していくと予想しています。年内の残りを見通すにあたり、下半期に注視している事項、およびSquareとCash Appの両方で期待している事項をいくつか挙げたいと思います。これらすべてが、当社のガイダンスにおける、通期で10%台半ばの売上総利益成長率で着地するという継続的な予想につながっています。

アムリタ・アフジャ

これは、Borrowの成長における大きな原動力の一つが年内の残りを通じて正常化していく一方で、昨年11月のインベスター・デーでお伝えした内容とも一致しています。下半期を見通す上で、もう一つの重要な点は、第3四半期と第4四半期のそれぞれでマージンが拡大することを見込んでいる点です。これは、高いROI（投資利益率）が証明されているゴー・トゥ・マーケット・チャネルへの投資を強化してもなお、下半期だけでなく来年以降の成長を牽引すると期待しているものです。最後に、Darrin、SquareとCash Appのそれぞれについて、下半期に期待している主要な事項をいくつか挙げさせていただきます。

アムリタ・アフジャ

Squareの観点からは、下半期に売上総利益の成長を加速させることを期待しています。すでに開始しており現在も拡大プロセスにある取り組みや、新しい取り組みの両方を含む、いくつかの価格設定およびパッケージングのイニシアチブに非常に期待しています。そしてもちろん、フィールドセールス、ISOパートナーシップ、マーケティングといったゴー・トゥ・マーケット・チャネルの立ち上げ、および継続的なプロダクト・ベロシティにより、複利的なGPV（総決済額）成長の主要な原動力が引き続き寄与していくことになります。Cash Appの観点からは、ここでも強力な潜在的成長原動力があります。

Cash App Greenが継続的にエンゲージメントを深め、時間の経過とともに拡大していく中で、下半期も1桁台前半のアクティブユーザー成長を継続して予想しています。

アムリタ・アフジャ

また、当社の保有するいくつかのコマース関連の手段に組み込まれるものを含め、Cash Appプラットフォームの全域にわたるプロダクト・スタック全体に統合された、消費者向け融資を巡るより広範なインフラを現在構築しています。これについてはまだ始まったばかりですが、下半期に向けて成長と勢いが継続することを見込んでいます。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのTien-Tsin Huang様からのお電話です。

ティエン・ツィン・ファン

はい、もう一度試してみます。皆さん、失礼しました。Jack、お聞きしたいことがあります。はい、ありがとうございます、Ben。

Jack、これまでの組織再編に関する事後検証（ポストモルテム）を伺いたいと思いました。何が予想以上にうまく機能したか、どのような課題が見えているか、あるいは後悔している点は何かなど、お考えをお聞かせください。コスト削減や、皆さんが提示されたガイダンスの達成という点以外に、短期的に追跡していること、注視していることは何でしょうか？皆さんが目指している場所に到達しているという証拠（プルーフポイント）として、我々は何に注目すべきでしょうか？

ジャック・ドーシー

ええ。当社の期待値は極めて高く、それが、当社にとって非常に重大かつ基礎的なものであった、あの行動を取ることができた唯一の理由です。私たちはそれらすべての期待に応えることができたと信じています。想定していた課題はいくつもありましたが、最も重要なのは、チームとして、そして会社として、すべてをやり遂げる準備ができていたことだと考えています。

信頼性に関するもの、規制および信頼へのコミットメントを確実に果たすこと、そしてビジネスを成長させ続けられることといった、指針とするべき特定の原則を持っていました。私たちはそれらすべてを達成することができています。

ジャック・ドーシー

会社を動かし、開発（リリース）を継続していくという点において、いくつかの課題があると考えています。それは、書かれるコードがますます増えていく中で、より顕著になった結果です。（あなたの）回線に少しエコーが入っています。Tien-Tsinさん、ミュートにした方がいいかもしれません。

AIエージェントの活用により、より多くのコードを書くようになったことで、PR（プルリクエスト）が大幅に増加しています。それらをメインラインのコードベースにマージするためには、レビューにかかる負担が大きくなります。私たちはその解決策を見出し、最も重要な側面に人員を真に集中させることができています。そうすることで、優先事項にしっかりと注力し、より迅速にリリースすることが可能になります。

ジャック・ドーシー

今後期待すべきこととしては、組織のあり方に関して、まだ取り組むべきことがあると考えています。私たちは、よりフラットな組織にしたいと考えており、それは、より多くの従業員がお客様に近い場所に身を置き、意思決定に近い場所に身を置き、業務に取り組むためのより大きな主体性（エージェンシー）を持つことを意味します。特に、これらのツール・ハーネスがますます成熟し、高度化していく中で、それが可能になります。それによって、より迅速な意思決定が可能になります。

私たちが取った行動の最も強力な成果の一つは、意思決定のスピードと、ツールを通じてその決定を実行に移す能力でした。ですから、これは注目すべき点です。

ジャック・ドーシー

プロダクト・ベロシティ（製品開発速度）を継続的に向上させていく中で、お客様にとって重要なのは、私たちがお客様のニーズを先取りし続けていることです。これは、販売者側、Cash Appの顧客側、そして私たちのエコシステム全体における両方に関わることです。現在、これらのAIツールがより多くの単純作業を処理し、より多くの自動化が進んでいることで、私たちは再び、よりクリエイティブに、より革新的になることに集中できるようになっています。販売者と個人の双方にとって、ワンストップ・ショップとなれるよう、エコシステムの広がりを維持し続けていきます。

私たちの将来の製品として、インテリジェンスを提供していくことを確実にしていきます。販売者に対する理解、およびCash Appの顧客に対する理解に基づいたインテリジェンスを提供していくのです。

ジャック・ドーシー

製品とアプリという概念は非常に速いスピードで変化していると考えています。その境界は曖昧になりつつあります。お客様が将来的に期待することの多くは、非常に深い理解に基づいたインテリジェンスが提供されることでしょう。私たちがそれをプロアクティブ（先回りして）に行えることこそが、競合他社との差別化要因になると考えており、それが今年私たちが改善したい点です。

MoneyBotとManagerBotは、まさにその最初の現れに過ぎません。

オペレーター

次のご質問は、UBSのTim Chiodo様からのものです。

ティム・チオド

ありがとうございます。投資家の間でよく議論されるトピックとして、2027年から2028年にかけての、つまり基本的には中期ガイダンスの残りの期間におけるCash Appの成長があります。Cash App Borrowの州展開が進んだ後、大きな推進力となるものは何か、という質問をよく受けます。それに対して、私たちは通常、少なくとも3つの要素があると回答しています。

一つは、Cash Appの一部としてBorrowのローン規模が拡大すること。二つ目は、購入後BNPL（後払い決済）の継続的な成長。そして最近では、準備された発言の中で言及があったように、購入前BNPL、そしてもちろんその他の要因です。私が挙げたいくつかの項目、あるいは他の項目について詳しくお話しいただき、2027年、そして2028年にかけてのCash Appの成長ドライバーについてお聞かせいただければと思います。

ありがとうございます。

アムリタ・アフジャ

Tim、ご質問ありがとうございます。前回の回答の冒頭でも申し上げたことにお戻ししますと、Cash Appは多変数なプラットフォームであり、さまざまな商取引や金融サービスの形態を通じてお客様に価値を提供しています。究極的には、これら個々の異なる製品タイプの基盤となっているのは、ネットワークのバイラリティ（拡散性）、つまり私たちのプラットフォーム上の顧客間の相互接続、そしてエンゲージメントです。顧客がどのように異なる製品を利用し、最終的にそれらの製品がどのように相互に作用し、統合されるか。

これらがCash Appの長期的な成長の核心的なドライバーです。繰り返しになりますが、第1四半期において、私が指摘した通り、アクティブユーザー数からアクティブあたりの入金額に至るまで、これらの潜在的なドライバーに強さが見られ、またアクティブあたりのカード利用額も二桁成長を記録しました。

アムリタ・アフジャ

現在、いくつかの貸付製品で見られることは、あなたが指摘された通り、私たちは実際に、それらのコア機能を他のCash App製品に組み込み、統合し始めており、それが最終的にお客様にとってそれらの製品の価値をより高めることにつながっています。その例としては、明らかに貸付機能をP2P（個人間送金）に組み込むこと、つまり、そのネットワーク主導型の製品における差別化要因となる、P2PへのBNPL機能の組み込みが挙げられます。また、私たちの成長の強力なドライバーとなっているコマース・イネーブルメントもあります。そこでも貸付機能を統合しており、購入後のもの、あるいは購入前のものとして、Cash App Cardに統合されたBNPL、さらには現在はCash App Payにも統合されています。

また、BorrowはCash App Greenに統合されています。これはもちろん、プラットフォーム全体でより大きなバンキング活動を促進する私たちのメンバーシップ・プログラムです。

アムリタ・アフジャ

それは、コマース、ピア・ツー・ピア、銀行業務にわたる貸付の、より広範な相互作用を示しています。そのすべては、私たちのアンダーライティング（引受）能力と専門知識を構成する、コアとなる、いわば単一のプラットフォームによって支えられています。個々の製品や、貸付における今後の主要な成長ドライバーに目を向けますと、まず「Borrow」については、成長が常態化していくとしても、Cash App Greenとのより高度な統合、継続的に健全かつ責任ある行動が見られる一部の成熟した顧客や確立された顧客に対する限度額の引き上げ、そして、まだ探索の余地がある多くの異なる変数が作用している「Borrow」製品そのものの製品革新を通じて、規律ある方法で、有意義な規模へと拡大し続ける機会があると考えています。私たちは、Cash Appエコシステム内におけるBorrowの継続的な成長に期待しています。

アムリタ・アフジャ

第二に、私たちは非常に巨大なポテンシャルがあると考えているものの、まだ初期段階にあるものがあります。それは、Buy Now, Pay Later（後払い）機能をCash App全体に拡張することです。皆様は、私たちが市場に投入して1年以上経過している製品である「Afterpay post purchase（購入後機能）」について言及されました。この製品は、Borrowがそのライフサイクルの同様の時点で見せた成長よりも速く成長していることが分かっています。

実際、私たちの貸付製品はそれぞれ、そのライフサイクルの同様の時点において、前の製品よりも速く成長しています。これは、私たちがここで構築しているモデルにおける、一種の知識の複利的な性質を示しています。また、Afterpay post purchaseについて非常に心強いと感じているのは、そこで見られる成長が、主に純新規のBNPL顧客によって牽引されているという点です。

アムリタ・アフジャ

つまり、これはAfterpayの全体的な顧客基盤を拡大する機会を与えてくれるということです。皆様が指摘された「Pre-purchase（購入前機能）」も、もう一つの成長のレバーです。これは、開始からわずか数ヶ月という、さらに初期の段階にあります。私たちはこの初期段階で見えているものに期待しており、将来に向けてそれを拡大させていくことに期待しています。

また、私たちは、真に再活性化させる機会があると考えている「コアAfterpay」およびネットワークの成長についても、ぜひ考慮に入れていただきたいと考えています。第1四半期において、コアAfterpayの成長加速という形でそれを確認しましたし、将来の成長を牽引できると考えている製品イニシアチブも数多く控えています。

アムリタ・アフジャ

最後に言及させていただくのは、Cash Appには純新規の機会があると考えているということで、その一部についてはすでにお聞きになり始めているかと思いますが、それらは将来のイノベーション・エンジンを駆動するものです。その一つが「Cash App Score」であり、これは私たちのプラットフォーム上で、より情報に基づいた（賢明な）金融行動を生み出す助けとなるだけでなく、お客様のアクセスを拡大する、潜在的に有意義なマネタイズの機会にもなり得ると考えています。

オペレーター

次のご質問は、Cantor FitzgeraldのRamsey El-Assal様からの電話によります。

ラムジー・エル・アッサル

こんにちは。今晩は質問を受け付けていただきありがとうございます。Jack、AIは、バックオフィス業務から、フロントエンドの消費者体験、あるいはカスタマー・インタラクション（顧客とのやり取り）に至るまで、あらゆるものを結びつける接着剤のように、あなたの株主へのレターにおける支配的なテーマになりつつあります。一歩引いた視点から、貴社の包括的なAI戦略の概要を教えていただけますか？Blockが、主にAI企業へと進化していくことが最終的な姿（エンドステート）なのでしょうか？ありがとうございます。

ジャック・ドーシー

はい、そうなる believe しています。つまり、私たちは「インテリジェンス・カンパニー（知能化企業）」へと進化していくと言えるでしょう。私たちのサービスの未来についての考え方は、必ずしも、ピクセルを正しい位置に配置するために細部にまでこだわり抜くような、今日私たちが知っている伝統的なナビゲーションを持つ、あのようなアプリパッケージの形ではないと考えています。そうではなく、私たちはセラー（販売者）とCash Appの顧客に対する理解を深め、彼らがまさに必要としているものを、適切なタイミングで提供することを目指しています。

彼らに対するリアルタイムの理解に基づき、彼らが何を必要とするかをかなり正確に予測できるようになりつつあります。私たちは、MoneyBotとManagerBotの両方で、これら多くのことをテストし始めています。

ジャック・ドーシー

それがより洗練されるにつれて、より多くの部分を自動化できるようになります。現在、コマースとAIの間では、「エージェンティック・コマース（エージェント型商取引）」に関する多くの議論が行われています。将来の私たちの現実の一部になると確信している、非常に驚異的な未来志向のストーリーが多くありますが、それらは少し先の未来の話です。一方で、遠くないと感じられるユースケースは、セラーが毎日対処しなければならない、ベンダー（仕入れ先）に関するものです。

定期的なもの、あるいは特定の在庫や特定の需要、特定のトレンドによって引き起こされるものとして、ベンダーからあなたの代わりに物を購入するためのエージェンティック・コマースやエージェントを設定することを、想像できるかと思います。

ジャック・ドーシー

それは、私たちが多くのテクノロジーとどのように同期し、交差させ、実際に顧客の課題を解決できるかを示す一例に過ぎません。過去にGooseについて多く議論してきました。私たちの基盤全体はGooseと、そこへの早期の取り組みに基づいて構築されています。社内では、私たちがBuilderBotと呼んでいる形態でそれを使用しています。

これにより、当社の誰もがSlackを使用して、サービス内のあらゆる機能を効果的に構築したり修正したりできるようになります。その範囲と将来性については、当社のセラーがそれを直接利用できる可能性があるということです。もし特定のサービスや機能が不足しており、提供する能力があるならば、彼らは自分たちのためにカスタマイズを構築でき、私たちはそれを彼らのインターフェースに直接届けることができます。

ジャック・ドーシー

それが私たちの目標です。私にとって、よりインテリジェンスを重視した企業であるということは、私たちがすでに提供しているインターフェース内で、顧客が望むあらゆる価値を創造できるようにすることなのです。私たちのロードマップは、もはや制約要因ではありません。それが私たちの究極のビジョンであり、究極の目標です。

そこに到達するまで、そう遠くないと考えています。ただ、これらの要素を組み合わせる必要があるだけです。

オペレーター

次の質問は、みずほ証券のダン・ドレフ氏からの電話です。

ダン・ドレフ

皆さん、こんにちは。非常に素晴らしい年初のスタートですね。おめでとうございます。ジャックとアムリタへの質問かもしれません。

製品開発の速度（プロダクト・ベロシティ）が上昇し始めており、非常にうまくいっているようです。より多くの製品をリリースしていますね。私たちが抱いている質問であり、投資家からも多く寄せられているのは、製品開発の速度を押し上げている要因は何なのか、そして何がそれを支えているのか、ということです。ありがとうございました。

オーウェン・ジェニングス

ダン、こんにちは。オーウェンです。質問をありがとうございます。私たちにとって、製品開発の速度は、言うまでもなく顧客にとって最も重要なことですが、同時にビジネスを前進させるためにも最も重要なことだと考えています。

だからこそ、開発側では、高速度かつ高品質であるという内部的なリズムが継続しています。現在、私たちはまさにフル稼働していると感じています。もちろん、まだ向上の余地はありますし、ジャックが言ったように、速度は加速する一方だと予想しています。過去数ヶ月間にリリースしてきた実績を見れば、それが証明されていると思います。

MoneyBotは現在、一般提供（GA）されています。ManagerBotは100万人以上のセラーに展開されています。

オーウェン・ジェニングス

Cash App CardでのAfterpay、第1四半期にローンチしたPre-Purchaseは現在規模を拡大しています。Cash App Scoreは数日前にロールアウトを開始したばかりです。親の監督下にある6歳から12歳向けのCash App管理アカウントについては、現在ランプアップ（拡大）のプロセスにあります。また、飲食分野においても多くの有意義な改善を行っています。

実際、今朝早く、Square向けに隔週のリリースを行い、おそらく13または14の改善を実施しました。私たちの開発速度は、1、2年前はもちろんのこと、昨年の後半と比較しても大幅に向上していることは明らかだと思います。

オーウェン・ジェニングス

その要因については、多くは1つ、AIツールによる波及効果、そしてもう1つ、私たちが行った組織変更に起因していると考えています。組織面では、組織構造を進化させたことで、チームをより小さく、よりフラットにしました。それが、より多くの自律性と柔軟性、そして正直なところ、Blockにおいて物事を進めるための形式的な手続き（レッドテープ）の削減につながっています。私たちはこの方向に進み続けるつもりです。

さらにフラット化を進め、私たちのDRI、つまり直接責任者（Directly Responsible Individual）モデルを強化していけると考えています。

オーウェン・ジェニングス

AIツールの観点からは、前回の決算で話した通り、昨年末からの過去5、6ヶ月間で、すべてが本当に根本的に変わったと考えています。Blockのエンジニア1人あたりのプロダクションコードの変更数は、年初から2.5倍以上に増加しているといった状況が見られます。これは決算レターにも記載したと思います。開発現場では、以前なら例えば5、6人のエンジニアが1、2四半期かけて取り組むと想定されていた製品や機能が、わずか数週間で1、2人のエンジニアによって完了されているのを至る所で目にしています。

オーウェン・ジェニングス

補足的な説明となる最近の例を挙げますと、現在、Cash App Pay向けの「後払い（BNPL）」に取り組んでいます。これはCash App Card向けにあるものと同様の製品ですが、Cash App Pay向けとなります。これには当初、約3ヶ月の期間と5〜6人のエンジニアが必要になると計画されていました。しかし、実際に3月後半から4月にかけて起きたことは、これらのサービスへの経験が全くなかった2名の機械学習エンジニアが、必要なすべての品質テストを含めて、わずか3〜4週間ですべてを構築し、リリースしたということでした。

オーウェン・ジェニングス

これは現在のサイクルにおける我々の立ち位置を示していると考えていますが、今後、ツールやGoose、そして基盤モデルが進化するにつれて、その変化の速度はさらに加速していくものと予想しています。

オペレーター

次のご質問は、TD CowenのBryan Bergin氏からです。

ブライアン・バージン

皆さん、こんにちは。ありがとうございます。ManagerBotについて伺いたいことがあります。100万人以上のセラーへの広範な展開が進んでおり、まだ初期段階であることは承知していますが、リテンション、クロスセル、GPV（総決済額）への初期の影響について、どのような兆候が見えているかお話しいただけますでしょうか。

また、それが明らかに差別化されたソリューションであることを踏まえ、初期の利用状況がプロダクト・ロードマップにどのような示唆を与えているのかについても、非常に興味があります。

オーウェン・ジェニングス

はい、ご質問ありがとうございます。まず、少し立ち止まってManagerBotとMoneyBotの全体像についてお話しし、その後にManagerBotとMoneyBotの具体的な詳細についてお話しします。いくつか重要な点を挙げておきたいと思います。まず、Jackが言及したように、ManagerBot、MoneyBot、そしてBuilderBotはすべて同じ基盤の上に構築されています。

我々は2024年にGooseの開発に着手しました。Gooseは、テクノロジー企業において大規模に利用された、最初のモデルに依存しない（model-agnostic）エージェント・ハーネスであったと考えており、我々はこれを数年前から使用しています。

オーウェン・ジェニングス

それによって得られるメリットは、ManagerBot側で行った改善がMoneyBotやBuilderBotにも、あるいはその逆に反映されるということです。第二に、我々はリアクティブ（反応型）なチャットではなく、プロアクティブ（先回り型）なインテリジェンスに重点を置いています。つまり、ManagerBotとMoneyBotは、お客様に代わってアクションを実行できるということです。第三に、ご質問の点についてですが、ManagerBotとMoneyBotが、獲得からエンゲージメント、クロスセルやアップセルの促進、さらにはリテンションに至るまで、ビジネスのさまざまな領域に浸透していくのを目の当たりにし始めると思います。

おっしゃる通り、まだ初期段階です。これらのプロダクトが大規模に展開されてから、まだ数週間しか経過していません。

オーウェン・ジェニングス

ManagerBotに関して言えば、本質的に展開したのは、セラーに代わって機能する100以上のローカル・エージェントを備えたツールであり、それらはセラーのプロテクター（保護者）として真に機能することができます。彼らは、売上データ、カタログ・データ、顧客管理ツール、レポートツールなどにアクセスできます。過去数週間にわたり、セラーがこれをどのように活用しているかを見るのは非常に興味深いです。皆さんが構築しているものの例をいくつか挙げます。

オーウェン・ジェニングス

「誰が私のトップチームメンバーか」「あるカテゴリーで売れている上位アイテムは何か」「新規顧客対既存顧客の観点から売上はどうなっているか」「今週、今月期待すべき収益予測」「売上トラッカー」「アポイントメントのリマインダー」など、多くのビュー（表示機能）や自動化が行われています。リストは枚挙にいとまがありません。我々はこれらのツールをセラーに提供することで、彼らが定期的に直面する多くの単純作業を自動化し、彼らが愛することやビジネスの運営に集中できるようにしています。最終的には、いわば「ポケットの中のCOO（最高執行責任者）」、あるいはセラーにとっての真のプロテクターであると考えています。

オーウェン・ジェニングス

私たちが目にしている興味深いことの一つは、ManagerBot製品におけるリテンション（維持率）が、想定を上回る形で驚かせてくれたことだと考えています。ManagerBotを利用するためにเข้ามา（入ってきた）セラーにおいて、翌週または翌月に再利用する率が非常に高く、想定を上回る結果となっています。さて、さらなる多くのセラーにManagerBotに触れてもらうためには、まだ多くの伸びしろ（ランウェイ）があります。次に、MoneyBot側についても触れたいと思います。

見えている状況に関しては、かなり似たような話だと思っているからです。私たちは、プロアクティブ（能動的）なインテリジェンスの側面に非常に注力しています。

オーウェン・ジェニングス

数週間前、特定のコホートの顧客に対し、将来発生する可能性のあるキャッシュフローの不足を通知するプッシュ通知の実験を開始しました。これは根本的に（重要なことで）、その反応とエンゲージメントは素晴らしいものでした。これは、特定の顧客が尋ねたい完璧な質問を知っていなければならないような、ある種のリアクティブ（受動的）なチャットベースのUIとは、根本的に異なっていると考えています。また、MoneyBot側においても、クロスセルの観点から非常にエキサイティングなことが起きています。

MoneyBotを通じて資金移動を行っている顧客の3分の1以上において、その資金移動が新しい製品への紐付けとなっていることが分かっています。

オーウェン・ジェニングス

ManagerBotやMoneyBotを含むこれらのインテリジェンス製品全体を通じて、クロスセル、アップセル、およびエンゲージメントを促進するための巨大な機会が前方にあると考えていますが、私たちはまだ始めたばかりです。MoneyBotをGA（一般提供）に展開したばかりです。アプリ内でもアプリ外でもマーケティングは一切行っていないにもかかわらず、過去1週間ほどですでに100万人のアクティブユーザーがMoneyBotを利用しています。今後の伸びしろについて非常に期待しており、この分野への投資を継続していく予定です。

オペレーター

次のご質問は、KeyBanc Capital MarketsのAndrew Schmidt様からお電話をいただいております。

ジャック・ドーシー

Andrew、もし話そうとしているのであれば、声が聞こえません。

アンドリュー・シュミット

聞こえますか？

ジャック・ドーシー

はい。

アンドリュー・シュミット

わかりました。素晴らしい。Jack、そしてAmritaのチームの皆さん、質問を受け付けていただきありがとうございます。Amrita、決済処理の関係性の変化に伴い、下半期にはSquareのGP（総利益）とGPV（総決済額）の成長が収束するだろうとおっしゃいました。

今後、そのスプレッド（差）を左右する要素は、明らかにいくつかありますよね？価格設定とパッケージング、セラーの規模と地域構成、付加価値型の金融サービスの構成などです。下半期およびそれ以降について考える際、いくつかの主要な影響要因と、スプレッドが完全に収束するのか、あるいはモデル化すべき小さな持続的なスプレッドが残るのかについてお話しいただければ助かります。ありがとうございます。

アムリタ・アフジャ

はい、ええ。売上総利益、つまりGPV（総決済額）の指標、および今後数四半期でそれらがどのように進化すると想定しているかについて、喜んでお話しさせていただきます。まず、売上総利益の第1の主要な牽引要因であるGPVについてお話ししましょう。長期的な推移については、第1四半期の主要な要因やそこにある潜在的な強みについてはすでにお話ししましたが、長期的な視点で見ると、2026年のGPV成長率は2025年と比較して加速し続けると予想しており、11月のインベスター・デーでお伝えした通り、2027年および2028年には、GPV成長率が10%台前半から半ばの範囲に加速する軌道に乗っていると考えています。

アムリタ・アフジャ

売上総利益の成長についてですが、まず、現在の第1四半期の状況を基準にすると、売上総利益の成長率は9%と加速しました。顧客獲得やプラットフォームへの新規販売者の参入における主要な要因であり、我々にとって非常に成功している顧客獲得の要因であるハードウェアコストを除外すると、第1四半期のSquareの売上総利益成長率は実際には11%であり、第1四半期の一定為替レートベースのGPV成長率である13%および11.5%により近い数値となりました。今年の下半期についても、Squareの売上総利益はGPVの成長とおよそ同水準で成長し続けると予想しています。

アムリタ・アフジャ

ご指摘の通り、価格設定およびパッケージングの取り組み、つまりすでに開始しているもの、そして既存の販売者ベース全体へのより広範な展開、ならびに純新規の価格設定およびパッケージングの機会は、これら2つの指標が互いにより整合していく中で、長期的な枠組みにおける真の主要な牽引要因となります。

オペレーター

次のご質問は、バーンスタインのHarshita Rawat様から電話回線経由で承っております。

ハルシータ・ラワット

こんにちは、こんにちは。Amrita、Squareのゴー・トゥ・マーケット（市場参入戦略）に関するコメントについて、いくつか追加で質問させてください。新規追加ボリュームにおいて良好な成長が見られました。また、今後、ゴー・トゥ・マーケットへの投資を増やしていくとお話しされました。

セルフオンボーディング、フィールドセールス、パートナーチャネルといった、さまざまな構成要素についてお話しいただけますでしょうか。フィールドセールスへの投資による良好なリターンと、ISO（独立系販売組織）チャネルにおける初期の良好な成長については議論されていたかと思います。ありがとうございます。

ニック・モルナー

はい、もちろんです。ご質問いただきありがとうございます。我々は、NVA（新規追加ボリューム）の成長において、非常に健全な四半期を迎えました。ここ18〜24ヶ月間は、実際の前年比NVA成長曲線から強力な成長を示すことができることを真に証明しており、将来に向けてその成長曲線を維持できると信じている、非常に多様化されたチャネルを構築できることを示してきました。

フィールドセールス、セルフオンボーディング、そして当社の独立系販売組織（ISO）の動きにおいて、強力な勢いが見られます。言及された通り、それぞれにおける回収期間は強力であり、ユニット・エコノミクスも強力です。

ニック・モルナー

3月と4月は、その月内にオンボーディングした販売者から得られた新規GPVにおいて、ともに過去最高を記録した月であり、これは素晴らしいことです。ここ数四半期、フィールドセールスとセルフオンボーディングについて多くお話ししてきましたが、その成長は継続しています。マーケティングは引き続き、我々のセルフオンボーディングにおけるNVAの大部分を生成しており、その回収期間は依然として4〜6四半期を維持しています。セルフオンボーディングの動きにおいて、コンバージョン率を向上させるための素晴らしい取り組みを行ってきました。

コンバージョン率は前年比で15%上昇しています。自社販売（ファーストパーティ・セールス）の観点からは、第1四半期に米国および海外の両方でフィールドセールスチームをさらに拡大しました。現在、米国、英国、オーストラリア、カナダにフィールド拠点を構えています。

ニック・モルナー

当社の製品は、より規模の大きなアップマーケットの販売者との間で、ますます共鳴し続けており、フィールドセールスチームがより多くの案件の成約を支援しています。レター（株主への書簡）の中で、GOLFTECとSteak Escapeとの契約について触れました。また、Birch Coffee、Acai Republicとも契約し、Cinnaholicは85拠点をSquareに戻してくれました。勢いが高まっているのを見るのは素晴らしいことです。

我々が注力してきた、その基盤構築を進めてきた真に新しい動きとして、今四半期から貢献が見られ始めているのが、当社のサードパーティ販売モデルであり、前四半期からの最大の変更点はISOチャネルです。まだ初期段階ではありますが、間違いなく我々の予想を上回っており、NVAのより重要な貢献者になり始めています。我々は引き続き、ISOパートナーシップの締結ペースを加速させていきます。

ニック・モルナー

すでに140以上のISOパートナーシップへと拡大しており、そのチャネルを通じてSquareに流入する新規加盟店の数は、前四半期比で200%の成長を遂げています。ユニットエコノミクスと回収期間は非常に強力です。相対的な指標をお示しすると、3月にISOによって締結された成約件数は、約70名のフィールドセールス担当者による成約に匹敵します。非常に有望な兆候を示し始めています。

私が最も期待しているのは、現在私たちのNVA成長曲線に見られる多様化と、そのNVA成長曲線の健全性です。年内の残りの期間に何が起こるか、非常に楽しみにしています。

オペレーター

次のご質問は、シティのブライアン・キーン様からの電話によります。

ブライアン・キーン

皆さん、こんにちは。決算おめでとうございます。Neighborhoodsについて伺いたいと思います。レターの中で、3月時点でNeighborhoodsの年換算GPVが3億2,000万ドルに拡大したと拝見しました。

また、4月にはこれまでの全期間よりも多くの加盟店が追加されたのではないかと思います。Neighborhoodsが少しずつ現実味を帯びてきたように感じます。具体的なデータが得られてきましたね。Neighborhoodsが成長し、定着していく中で、Cash Appと加盟店の双方にとってどのような意味を持つことになるのか、教えていただけますでしょうか？ありがとうございます。

オーウェン・ジェニングス

ご質問ありがとうございます。全体として、Squareを通じて加盟店側と、Cashを通じて消費者側という、カウンターの両側を繋ぐ非常にユニークな能力が私たちにはあると引き続き確信しています。おっしゃる通り、現在私たちが目にし始めているのは、導入率が非常に急速に加速していることであり、特にここ数週間はその傾向が顕著で、非線形的に加速しています。本日公開したチャートパックでもご確認いただけると思います。

加盟店の拠点数、ひいてはCash App側の関与の高い買い手数が本格的に増加し始めており、これは、私たちが実施した自動登録の変更やその他の改善によるものです。

オーウェン・ジェニングス

2025年において、この取り組みはまさにプロダクトマーケットフィットを確保するためのものでした。現時点では、それを実現できたと非常に自信を持っています。いくつか統計をお示しします。Neighborhoodsに参加している加盟店の場合、数四半期後には、フォロワーによるその加盟店での支出が、全体のGPVの約10%に達します。

これは驚くべき数字です。プログラムに参加している加盟店は、平均して最初の1年以内に約1,000人のCash Appフォロワーを獲得します。現時点で、このプログラムの一環としてCash App上に約10万人のフォロワーがおり、その約半数は、Neighborhoodsに登録する前の前月にCash Appを利用していなかった層です。

オーウェン・ジェニングス

市場適合性については非常に手応えを感じています。現在は、スケーリングと流通に全力を注いでいます。第1四半期に注力した自動登録の変更が、実際に成果を上げ始めています。現在、週に数百の加盟店を追加していますが、週に数千の加盟店を追加できるという非常に明確な見通しを持っています。

店頭での利用も順調に進んでおり、これによりNeighborhoodsのTAM（総獲得可能市場）が拡大し、Neighborhoodsプログラムに参加するために必ずしもオンラインで販売する必要がなくなりました。はい、ご指摘の通り、3月末時点でこれらの加盟店による年換算GPVは3億ドルを超えていましたが、4月には非常に強力な転換点を迎えました。

オーウェン・ジェニングス

4月だけで、プログラム開始以来の全期間よりも多くの加盟店をNeighborhoodsに追加しました。影響の面では、Neighborhoodsプログラムが今年の下半期から、Cash Appのアクティブユーザー数を意味のある形で押し上げ始めると期待しています。下半期には単なる端数（微々たる数字）以上のものになると考えており、これはエキサイティングなことです。ここに投資できる余地はまだ十分にあります。

現在は、より多くのハードウェアタイプへの拡大に注力しています。現時点では、Neighborhoodsは顧客用ディスプレイを備えたSquareレジを使用している方に最も適していますが、今後TAMを拡大し、より多くのハードウェアタイプでNeighborhoodsが機能するようにしていきます。

オーウェン・ジェニングス

また、加盟店がフォロワーと連絡を取ることができるメッセージ機能にも注力しています。そこでは非常に強力な結果が出ています。ここ数週間の最近のテストでは、これらのメッセージのコンバージョン率は、加盟店がマーケティングメールで見ているコンバージョン率の約6倍であることが確認されています。全体として、投資を継続していくことを楽しみにしています。

これが、加盟店側におけるより高い成約率、より優れた獲得、より優れたリテンションにつながり、ひいては消費者側におけるネットワーク成長を強力に推進していくことを期待しています。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Autonomous社のKen Suchoski様からの電話回線にて承ります。

ケン・スチョスキー

皆さん、こんにちは。ご質問の機会をいただきありがとうございます。Borrowについて伺いたいと思います。貴社は今四半期もBorrowの融資実行において好調な結果を出されました。

Borrowは、Cash Appの成長の半分以上を牽引していると考えています。損失率は引き続き健全な水準を維持しています。Cash App Greenのような他の領域へと対象（eligibility）を拡大し続けるにあたり、Borrowの浸透率や採用率をどのように捉えるべきか、改めて教えていただけますでしょうか。Amritaさん、今年の後半には、Borrowにおける非常に例外的な成長（の前年実績）を比較対象とすることになるとおっしゃっていたかと思います。

Borrowの持続的な軌道を検討する上で、適切な指標となるような、正規化された成長率やアタッチ・メトリック（付随指標）などはありますでしょうか。よろしくお願いいたします。

アムリタ・アフジャ

Kenさん、こんにちは。はい、Borrowについてですが、まず一歩引いて、なぜこの製品がお客様にとってこれほど魅力的なのか、なぜこれほど多くのお客様に価値を提供できているのかについてお話しさせてください。私たちは、この製品がお客様の収入の変動性を管理するのに役立っているという点で、非常にユニークであると考えています。収入が入ってくるまでの間の柔軟性を維持する助けとなっており、より広い文脈において、非常に多くの異なるユースケースに対応しています。

提供している価値という背景を考えると、Borrowには大規模な継続的成長、および大規模な意味のある成長の可能性があると考えています。

アムリタ・アフジャ

ご指摘いただいた成長方法の一つとして、現在、Borrowの融資実行を当社の社内銀行であるSFSへ完全に移行したことが挙げられます。これによりユニット・エコノミクスが改善され、その結果として、新しい州の顧客への対象拡大や、Cash App Greenを利用する顧客への対象拡大が可能になりました。これらの各領域において、まだ拡大の余地はあります。また、Borrowを市場に投入して数年が経過し、より成熟したコホートのお客様に関するデータパターンが得られたことで、当社のアンダーライティング（引受）モデルに基づき、責任を持って可能であると判断できる範囲で、限度額を引き上げる機会も得られています。

限度額の観点からも、アクティブユーザーごと、あるいは融資実行ごとにおいても、まだ向上させる余地があります。

アムリタ・アフジャ

私たちは、そこにおける拡大の機会を継続的に捉えています。最終的には、リスク損失および処理費用を差し引いた変動利益率に基づいて判断していくことになります。将来について考えると、特に構成がより成熟したコホートへとシフトしていく中で、変動利益を成長させる大きな機会があると考えています。投資家向けデー（Investor Day）で述べた通り、より成熟したコホートについては、後払い（BNPL）のような他の融資製品でも見られた傾向がありますが、お客様をより深く理解し、より適切にアンダーライティングができるようになると、新しいコホートのお客様よりも成熟したコホートのお客様の方が、損失率が大幅に低くなることが分かっています。

第一四半期でもそれを確認しました。当社の最も新しいお客様のリスク損失率は、わずか3%強、つまり3.16%でした。

アムリタ・アフジャ

7ヶ月から12ヶ月のお客様、つまり数四半期にわたってご利用いただいているお客様の損失率は、約3%の3.01%でした。当社のプラットフォームを13ヶ月以上ご利用いただいている最も定着したお客様の損失率は、2.67%でした。この製品が成熟していくにつれ、継続的な変動利益を促進し、お客様に継続的な価値を提供しながら、これらのお客様にサービスを提供していく機会があると考えています。

オペレーター

最後のご質問を、Goldman SachsのWill Nance様より承ります。

ウィル・ナンス

はい、お時間を割いていただきありがとうございます。ネットワーク密度とユーザー成長について伺いたいと思います。今四半期のMTU（月間取引ユーザー数）は前四半期比で比較的横ばいでしたが、前年同期比では依然として加速しています。これは、今四半期のプライマリー・バンキング・アクティブ（主要な銀行利用アクティブユーザー）の非常に強力な成長にもかかわらず、ということになります。

短期的なセールスおよびマーケティングへの投資について言及されていました。ネットワーク密度の向上や全体的なMTUの増加といった、いわゆるファネルの上部の取り組みと、顧客との関係を深め、より継続的な活動を促す取り組み（少なくとも私たちの見解では、PBAの成長によって測定されるもの）とを、どのように優先順位付けているのかについてお話しいただけますでしょうか。そのバランスについてどのようにお考えか、よろしくお願いいたします。

オーウェン・ジェニングス

承知いたしました。ご質問ありがとうございます。アクティブ（利用者）側の拡大のペースについては、非常に満足しています。ご指摘の通り、3月のアクティブ数は前年同期比で約4%増加しました。

2四半期連続で5,900万人となっているように見えますが、これは単に端数処理や当社の報告方法による見かけ上の数値です。実際には、これは約1年半で最も速いアクティブ数の成長ペースです。当社は引き続きネットワークの拡大に注力しており、純新規顧客獲得とネットワーク拡大、およびエンゲージメントの継続的な向上とのバランスを常に保っています。短期的なネットワーク拡大に向けた考え方としては、いくつかの重要な要素があると考えています。

オーウェン・ジェニングス

一つは、ネットワークの健全性とピア・ツー・ピア（P2P）に関する継続的な取り組みです。ペイリンク（pay links）やコアとなるP2Pフロー、P2P送金のための新しい形態などがあり、それらの一部を第1四半期にリリースしました。また、子供向けの管理機能付き口座（managed accounts for kids）の開始は、ここにおいてかなり重要な追い風になると考えています。当社は何年にもわたってティーンズ向けプログラムで多くの成功を収めてきました。

今回の取り組みは、家族や親に対してさらなる柔軟性を提供することになります。また、Cash App Scoreも、エンゲージメントだけでなく、月間アクティブ数も向上させる能力があると考えています。これは、年間アクティブ数や四半期アクティブ数が、より日常的、週次、あるいは月次のアクティブ数へと近づいていく可能性を考慮すると同様です。

オーウェン・ジェニングス

もちろん、すべてのチャネルにおけるゴー・トゥ・マーケット（市場投入）側において、成長促進、有料ライフサイクル、ブランドパートナーシップなどに、引き続き有意義な投資を行っていきます。これらは短期的な観点での話です。長期的な観点からは、「Neighborhoods（ネイバーフッズ）」がおそらく当社が持つ最大のレバー（施策）であると考えています。Neighborhoodsプログラムは、当社のネットワーク規模と成長の軌道を根本的に変える能力を持っていますが、まだ初期段階にあります。

同様に、MoneyBotもまだ初期段階にあります。MoneyBotによって、非コア層から顧客を惹きつける機会が得られると考えています。次に、Cash App Greenへの投資を継続し、Cash App Cardをより便利に、そしてCash App Cardをメインの決済手段（top of wallet）として利用してもらえるよう、より魅力的なものにしていきます。また、ビットコインへの投資も継続しています。

オーウェン・ジェニングス

当社は今年初めに、ビットコイン・プラットフォームにいくつかの重要な改善を行いました。最もシンプルで、最も安価で、最も利用しやすいプラットフォームであり続けるために、価格を大幅に引き下げました。これらが、当社が想定している長期的なレバーおよび追い風の一部です。全体として、ネットワークの成長についての考え方は、結局のところ「開発の速度（development velocity）」に集約されると考えています。

つまり、顧客や潜在顧客に対してより多くの有用な機能を届けることができれば、より多くの人々がCash Appの利用を選択し、より毎日、毎週利用してくれるようになるということです。ありがとうございます。

オペレーター

本日の電話会議にご参加いただきありがとうございました。これにて終了いたします。