XYL（ザイレム） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

Xylemの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。すべての参加者は聴取専用モードとなります。サポートが必要な場合は、スターキーを押した後にゼロを押して、会議スペシャリストにお知らせください。本日のプレゼンテーションの後に、質疑応答の時間を設けております。

質問される場合は、電話機のキーパッドでスターを押してから1を押してください。質問を取り消す場合は、スターを押してから2を押してください。本イベントは録音されていますのでご注意ください。それでは、インベスター・リレーションズ担当シニア・ディレクターのマイケル・トラヴァース氏に進行をお任せいたします。

どうぞ。

マイケル・トラヴァース

オペレーター、ありがとうございます。皆様、おはようございます。Xylemの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、最高経営責任者（CEO）のマシュー・パイン、および最高財務責任者（CFO）のビル・グローガンが同席しております。

彼らがXylemの第1四半期決算に関する見解を述べ、第2四半期および2026年度通期の見通しについて説明いたします。用意された発言の後に、本電話会議で扱った情報に関する質問にお答えします。質問は、1件の本質問と、それに続く1件の追加質問（フォローアップ）に留め、その後は再び待機列にお戻りいただくようお願いいたします。念のため、本電話会議およびウェブキャストには、ウェブサイトのインベスターズ（投資家）セクションで閲覧可能なスライド資料が用意されていることをお知らせいたします。

本日の電話会議の録音は、5月12日深夜までご利用いただけます。また、ウェブサイトのインベスターズ・セクション内の「Investor Events」という見出しの下から、再生いただけます。スライド2をご覧ください。

マイケル・トラヴァース

本日の電話会議では、将来発生する、あるいは発生する可能性のある将来の出来事や展開への言及を含む、将来予想に関する記述を行います。これらの記述は、Xylemの最新の年次報告書（Form 10-K）およびSEC（米国証券取引委員会）に提出されたその後の報告書に記載されている要因などの、将来のリスクや不確実性を伴います。当社は、その後の出来事や状況を反映するために、将来予想に関する記述を公に更新する義務を負わないことにご注意ください。実際の出来事や結果は、予想されていたものと大きく異なる可能性があります。

スライド3をご覧ください。GAAP（一般に認められた会計原則）および非GAAP指標の両方を含む、当社の主要な業績指標の要約を提供しております。本日の電話会議においては、別途記載がない限り、すべての数値はオーガニック（既存事業）ベースおよび／または調整後ベースとなります。非GAAP財務数値については照合済みであり、プレゼンテーションの付録セクションに含まれています。

マイケル・トラヴァース

では、スライド4をご覧ください。ここからはCEOのマシュー・パインに進行を代わります。

マシュー・パイン

ありがとう、マイク。皆様、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。継続的な勢いを持った2025年度の好調な結果を受け、2026年度は動的な外部環境にもかかわらず、堅実な第1四半期の財務実績を示しており、回復力があることが証明されています。

当社のミッションクリティカルなソリューションへの需要は、予想通りでした。当社のチームは、複雑性の軽減を活用して規律を持って実行し、今四半期の強力な受注・出荷比率（book-to-bill）に示されるように、顧客に寄り添い、長期的な価値創造に注力しています。当社は、優先事項に沿って事業全体に資本を投入し、年初の力強いスタートを切りました。1月には、配当を約8%増配しました。

2月に、新たに15億ドルの自己株式取得枠を発表し、第1四半期には5億8,100万ドルを実行しました。これは、当社のビジネスに対する自信と、資本配分に対するバランスの取れたアプローチへのコミットメントを反映したものです。

マシュー・パイン

3月には、高度な技術を用いた水質測定機器を設計・製造するドイツ企業を買収する契約を締結しました。同社は環境モニタリング用の水中センサーのリーダーであり、この買収により、レジリエントなロングサイクル需要をサポートし、より価値の高いデジタルおよびサービスソリューションを可能にする「システム・インテリジェンス・パートナー」としての当社の役割が拡大します。また、当社の変革がいかに優先事項の推進に役立っているかについても強調したいと思います。当社の自己改善イニシアチブは基礎的なものであり、構造とプロセスを簡素化することで、より強力な能力を構築しています。

これらは当社のレジリエンスを強化し、マクロ経済の不確実性を緩和する能力を高めます。そのオペレーショナルな基盤は、当社との取引を容易にし、成長エンジンを構築することに重点を置いています。その目的を達成するため、WSSは今月、20年間にわたって提供される8億5,000万ドルのアウトソーシング水契約という、当社史上最大の受注を獲得しました。これは単なる節目ではなく、当社の戦略が成果を上げていることを裏付けるものです。

マシュー・パイン

当社は、規律あるM&Aアプローチを継続しており、確実な案件パイプラインを備えています。ポートフォリオを最適化し、バランスシートを活用しながら、年間10億ドルの目標に向けて進展しています。これらを総合すると、これらの進展は、規律ある実行とオペレーショナルな厳格さを通じて成長エンジンを強化し、数年にわたるオペレーティングモデルの変革が順調に進んでいることを示しています。それでは、第1四半期の詳細と更新されたガイダンスについて説明するため、ビルに代わります。

ビル・ログラン

ありがとう、マシュー。スライド5をご覧ください。当社は年初の力強いスタートを喜ばしく思っています。チームはボラティリティ（変動性）にもかかわらず集中力を維持し、年が進むにつれて積み上げとなる健全な結果を出しました。

需要は堅調に推移し、期末受注残は前期比で47億ドルに増加しました。当四半期の受注・出荷比率は1を超えました。受注は、WSSにおけるプロジェクトのタイミングの影響により、他のセグメントの好調を相殺する形で前年比で横ばいとなりました。売上高も、80/20の取り組みによる影響や、中国市場の逆風が短期的な売上見通しを抑制したことにより、前年同期比で横ばいとなり、予想通りでした。

チームのオペレーショナルな規律により、四半期EBITDAマージンは20.6%となり、前年同期比で20ベーシスポイント上昇しました。この改善は、インフレ、大幅なミックス（製品構成）の変化、および販売量の減少を、生産性と価格改定が上回ったことによるものです。

ビル・ログラン

四半期EPSは1.12ドルとなり、前年比9%増を達成しました。調整後EBITDAに対する純有利子負債比率は、今四半期の機会主義的な自己株式買いにより0.6倍に上昇しました。第1四半期のフリー・キャッシュ・フローは、発生主義のタイミングと支払額の減少によりプラスとなりましたが、リストラ費用や設備投資（CapEx）の増加によって一部相殺されました。各チームは、運転資本効率指標において継続的な進展を見せています。

スライド6をご覧ください。Measurement & Control Solutions（測定・制御ソリューション）事業において、受注・出荷比率（book-to-bill）は1を下回りましたが、受注残高は前四半期比で約14億ドルと横ばいで推移しました。受注は、第4四半期からずれ込んだプロジェクトが進展したことによる水分野のスマートメーター需要に支えられ、堅調な15%増となりました。水分野の受注は、年内を通じて2桁成長を見込んでいます。

売上高は、エネルギーメーター需要に支えられ1%増となりましたが、水用メーターの軟調さにより一部相殺されました。

ビル・ログラン

EBITDAマージンは20.9%で、不利な構成比（mix）とインフレにより前年比で10ベーシス・ポイント低下しましたが、生産性と価格転嫁によって一部相殺されました。また、海外メーター事業の売却に関する最新情報をお伝えします。規制当局の承認のタイミングにより、現在は第2四半期末に取引が完了すると予想しており、これは更新されたガイダンスに反映されています。Water Infrastructure（水インフラ）事業では、米国とインドの成長に支えられた運輸分野の強い需要により、今四半期の受注は2%増となりました。

売上高は、離脱（walkaway）アクションに関連する処理分野の軟調さにより1%減となりましたが、運輸分野の強さにより一部相殺されました。米国での成長は、中国および西欧での減少により相殺されました。Water InfrastructureのEBITDAマージンは120ベーシス・ポイント上昇し、生産性がインフレと構成比の影響を十分に相殺しました。

ビル・ログラン

Applied Water（応用水利用）事業においても、大型プロジェクトやデータセンターでの受注に支えられ、受注は2%増、受注・出荷比率は1を大きく上回りました。第1四半期のデータセンター向け受注は、2025年通期の金額を超えました。売上高は、主に米国の商業ビル分野の強さが、産業用および住宅用エンドマーケットの軟調さを相殺したことにより、前年比で横ばいでした。EBITDAマージンは予想を下回りましたが、生産性と価格転嫁により前年比で10ベーシス・ポイント増加しました。

これは主に、インフレ、販売数量、および構成比によって大部分が相殺された結果です。我々は、年内を通じて同セグメントに強力なマージン拡大の機会があると確信しています。最後に、Water Solutions and Services（水ソリューション＆サービス）事業は、設備プロジェクトのタイミングにより受注が減少しました。その後、WSSは4月に、20年間のサービス契約を伴う8億5,000万ドルの水アウトソーシング契約という、過去最大の受注を獲得しました。

ビル・ログラン

売上高は、設備プロジェクトのタイミングと天候によるサービス拠点運営への影響により前年比2%減となりましたが、排水（dewatering）分野の強さにより一部相殺されました。セグメントのEBITDAマージンは22.1%で、価格、生産性、および構成比により前年比で40ベーシス・ポイント上昇しましたが、インフレ、販売数量、および投資によって相殺されました。更新された通期および第2四半期のガイダンスについては、スライド7をご覧ください。オーガニックの見通しは、年初に提供したものとほぼ変更ありませんが、MCSにおける事業売却の完了遅延により、報告ベースの数値にはわずかな変更があります。

通期の報告ベースの売上高は、以前の予想である91億ドル〜92億ドルから、現在は92億ドル〜93億ドルになると予想されており、これは2%〜3%の売上成長をもたらします。

ビル・ログラン

オーガニックの売上成長率2%〜4%は、以前のガイダンスから変更ありません。EBITDAマージンは22.9%〜23.3%に留まる見込みです。これは、生産性と価格転嫁がインフレおよび事業への投資を上回ることで、前年比で70ベーシス・ポイントから110ベーシス・ポイントの拡大を意味します。我々の簡素化への取り組みによるメリットは、MCSからの構成比の圧力の軽減に役立つでしょう。

最近発表された関税の変更による、予測される業績への重大な影響はありません。自己株式買いによるメリットはあるものの、不確実なマクロ環境におけるガイダンスへの慎重なアプローチを反映し、EPSの範囲は5.35ドル〜5.60ドルで据え置くことを決定しました。これは年間の見通しを変更したものではありません。キャッシュフローの創出は今年、好調に始まりました。

ビル・ログラン

我々は、長期的な財務フレームワークにおいて、10%台前半のフリー・キャッシュ・フロー・マージンを維持することにコミットし続けています。2026年にはさらなる進展が見込まれます。第2四半期について詳しく説明します。報告ベースでの売上成長率は2%〜3%の範囲、オーガニックベースでは約1%になると予想しています。

第2四半期のEBITDAマージンは、価格転嫁、生産性の向上、および販売数量の増加に支えられ、約22%〜22.5%（20〜70ベーシス・ポイントの上昇）になると予想しています。第2四半期のMCSのEBITDAマージンは、再びエネルギー分野の影響により前年比で低下します。第1四半期からは前期比で改善し、下半期にはマージン拡大に戻ると予想しています。これらの結果により、第2四半期のEPSは1.31ドル〜1.36ドルとなる見込みです。

我々は、強い需要を伴う強固なポジションで今年をスタートさせました。

ビル・ログラン

我々のバランスの取れた見通しは、強力な商業的ポジション、ポートフォリオの耐久性、および簡素化への取り組みによるメリットを反映しています。中東紛争、関税の変更、その他のインフレ圧力、ならびに為替や金利の変動を含む、より広範な市場環境とボラティリティについても引き続き監視していきますが、全体として、今年の期待は引き続きポジティブであり、我々は強力なモメンタムを維持していきます。スライド8をご覧ください。最後に、締めくくりのコメントのために、マシューに進行を戻します。

マシュー・パイン

ありがとう、ビル。私は、当社の核心的な目的、すなわち、顧客や地域社会がより水資源の安全保障が確保された世界を構築できるよう支援することに立ち戻りたいと思います。我々は、戦略の中心に顧客と地域社会を置くことを非常に意識してきました。ある側面では、サステナビリティにおける進展を明確に見て取ることができます。

ザイレム（Xylem）の2025年サステナビリティ・レポートは、4月24日に当社ウェブサイトに掲載されました。このレポートは、当社のビジネスに関する根本的な真実を反映しています。長期的な成功は、我々が奉仕する地域社会に有意義な成果をもたらす明確な目的に向かって、規律ある実行力を適用することによって推進されます。2025年を振り返ると、その整合性が具体的かつ測定可能な結果をもたらしました。

同僚、顧客、および地域社会とのパートナーシップを通じて、我々は2019年に設定した水の再利用、汚染防止、およびスチュワードシップに関するサステナビリティ目標を達成しました。

マシュー・パイン

先を見据えると、我々は2030年のサステナビリティ・アジェンダを通じて、その進展をさらに強化していきます。このアジェンダは、水セクターの脱炭素化、ウォーター・スチュワードシップ（水資源管理）の強化、そして水・衛生・衛生的環境（WASH）へのアクセスの拡大という、3つの主要な優先事項を中心とした、長期的かつ体系的なインパクトに焦点を当てています。この進展を維持するということは、変革の第一段階を通じて創出したシンプルさを活用し、次に来るものに向けて、特にお客様のためにXylemを進化させ続けることを意味します。そのため、エグゼクティブ・リーダーシップ・チームに関する2つの更新事項をお伝えできることを嬉しく思います。

グローバルな拠点全体でお客様へのサービスをさらに強化するため、Snehal Desaiが、より専門性の高い役割としてチーフ・グロース＆コマーシャル・オフィサーに就任します。この役割において、Snehalは当社のエンタープライズ成長戦略とその実行を牽引し、コマーシャル・エクセレンス、顧客重視、および一貫したスケールの実現に注力していきます。

マシュー・パイン

同時に、顧客価値に直接つながるイノベーションを加速させるため、Sivan Zamirが、新設されたチーフ・イノベーション＆プロダクツ・オフィサーに任命されました。Sivanは、差別化されたソリューションをより迅速に市場に投入するために必要な能力を構築していきます。このリーダーシップの更新は、当社のパーパス主導の文化、業務の厳格さ、および規律ある資本投下とともに、Xylemの成長エンジンを加速させ、卓越した長期的な価値創造を実現するための体制を整えるものです。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

ただいまより質疑応答セッションを開始いたします。質問される場合は、電話機のキーパッドで星印（）を押してから1を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器を上げてください。質問を取り消す場合は、星印（）を押してから2を押してください。

最初の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのDeane Dray氏からです。どうぞ。

ディーン・ドレイ

ありがとうございます。皆様、おはようございます。さて、このアウトソーシング契約について詳しくお聞きしたいです。おめでとうございます。

これはまさに、サービスを構築するためにWSS（Water Services & Solutions）を位置づけてきた通りの形ですね。お客様について、あるいは経済性について何か分かりますか？また、この種のアウトソーシング契約のパイプラインはありますか？

マシュー・パイン

もちろんです、さらなるパイプラインはあります。Deane、私は毎日その件についてチームを鼓舞しています。ご質問ありがとうございます。実際のお客様の名前を挙げることはできませんが、当社の既存顧客であり、スペシャリティケミカル（特殊化学）分野の企業です。

具体的には、彼らの製造プロセスにおける冷却用の処理水およびボイラー給水を提供しています。これは、設備投資（キャピタル・ビルド）の初期段階における当社の技術的ノウハウと、長期的なサービス・テイル（継続的な保守サービス）を提供する能力を示す素晴らしい例であり、当社の今後20年間のビジネスにとって非常に大きなものです。Billに数字について少し説明させましょう。

ビル・ログラン

Deane。8億5,000万ドルのうち、約75%がサービス、25%が設備投資です。今年中に契約額の約10%を計上し、残りの設備分は来年に請求し、2028年に水が流れ始めることでサービス・テイルを開始する見込みです。

ディーン・ドレイ

それを伺えて良かったです。では、もう一つ質問させてください、Matt。冒頭で「レジリエント（強靭）」という言葉を使われたのが印象的でした。今年の現時点における自治体（ミューニシパル）の需要見通しと、マクロ経済について何かお話しいただけますか？つまり、自治体以外ではプロジェクト活動への懸念があるようですが、プロジェクトの承認プロセスなどはどうでしょうか。

何か詳細をいただけると助かります。ありがとうございます。

マシュー・パイン

分かりました。ええ、冒頭の挨拶でも申し上げた通り、ユーティリティ全体の需要は引き続きレジリエントであると言えます。数週間前、全米各地の約15社のユーティリティ企業のCEOの方々と、丸一日かけてお会いしました。彼らは全米の大きな自治体の代表ですが、予想される通常の範囲を超えて、意味のある資金引き揚げやプロジェクトの遅延を示唆するような兆候は全くありませんでした。

第1四半期の当社のビジネスにおいて、米国のユーティリティ受注についてですが、これはユーティリティ受注の代理指標となるMCSおよびWIセグメントに基づいています。米国では2桁の成長となりました。売上高は10%台半ばの増加でした。

マシュー・パイン

米国の公共事業需要の回復力（レジリエンス）を示している、とすぐにお伝えできます。先ほど申し上げた2つのセグメントを俯瞰してみると、全体としてWI（水インフラ）の受注は、米国とインドの輸送分野に支えられ、2%増加しました。中国については、これまで何度も申し上げ、以前にも示唆してきましたが、中国では前年同期比で30%減少しました。これが、大きな押し下げ要因となっています。

欧州、特に西欧においては、当社の80/20イニシアチブに伴う短期的なノイズが生じています。MCSについては、冒頭のコメントでビルが話した通り、大型の水関連の受注に牽引され、MCSの受注は15%増加しました。

マシュー・パイン

主に米国南東部におけるものと、堅調なエネルギー活動によるものです。ディーン、総じて、当社のソリューションに対する需要は依然として非常に高いままです。西欧や米国といった世界の先進地域では、老朽化したインフラの問題に直面しており、これに対処する必要があります。米陸軍工兵隊が我々のインフラについて述べていることを見ると、水関連のどの部分（飲料水、廃水、雨水）を見るかによって、CマイナスからDプラスの評価を下しています。

米国だけでも、それらの低い評価を改善するためには、今後10年間で1.5兆ドルが必要であると話しています。私の視点からも、またお客様の視点からも、状況は依然として非常に堅調です。

ディーン・ドレイ

ありがとうございます。

マシュー・パイン

ありがとう。

オペレーター

次のご質問は、シティグループのアンディ・カプロウィッツ様です。どうぞ。

アンディ・カプロウィッツ

皆さん、おはようございます。

ビル・ログラン

おはよう、アンディ。

アンディ・カプロウィッツ

マシュー、おはようございます。会社全体におけるインフレに対する価格転嫁の状況について、もう少し詳しくお聞かせいただけますか？Applied Waterについて、第1四半期の利益率はポートフォリオ全体として概ね良好であったと言及されましたが、例えば、Applied Waterが20%に回復すると予想していたものの、実際には予想を少し下回ったことを認められました。インフレを上回る価格設定の確信と、年内の残りの期間に期待している利益率の推移の上昇（アップティック）についてお話しいただけますでしょうか。

ビル・ログラン

はい。広範なポートフォリオに関しては、関税の影響を含め、原材料コストの価格面において、依然として価格がコストを上回る（price cost positive）状態にあります。チームは非常にプロアクティブに取り組んでおり、流入するインフレを相殺するための増分価値を確保するためのレバー、タイミング、およびプロセスを理解するための強固なスキルセットを構築してきたと考えています。イランを巡る緊張の高まりや燃料価格の上昇といった事例でも見られるように、燃料価格の上昇を相殺するために、即座に燃料サーチャージを導入しました。

第一のレバーとしての価格設定によってインフレを先回りできると確信しており、チームは第二のレバーとしてソーシング（調達）活動に引き続き取り組んでいます。アプライド・ウォーター（Applied Water）に関しては、電話会議でも申し上げた通り、パフォーマンスは当社の予想を下回りました。

ビル・ログラン

主に、売上総利益のラインにおける売上のミックス（製品構成）によるものだと考えています。実施されたコスト対策との兼ね合いにおける残りの期間を見れば、20%超に回復すると確信しています。マシューが冒頭のコメントで強調したデータセンター関連のいくつかのプロジェクトのミックスが正常化することで、より高いマージンに寄与し始め、年内の残りの期間を通じて順次改善していくでしょう。

アンディ・カプロウィッツ

ビル、助かりました。それでは、今年のオーガニック成長について、同様の質問をさせてください。予測を達成するためには、明らかに下半期に成長の加速が必要になります。MCSにおいて、最も注力してきた5〜10件のプロジェクトの受注において進展があったようですね。

それについてもう少し詳細（color）を教えていただけますか？また、WSSにおける大型設備投資プロジェクトについては喜ばしいことですが、同セグメントで当初目標としていた（確か1桁台半ばのオーガニック成長だったかと思いますが）目標を達成するために、WSSにおいて資本回収（capital recovery）は全く必要ないのでしょうか？

ビル・ログラン

いいえ、繰り返しになりますが、第1四半期において、MCSの強力な受注や、開始が遅れていたいくつかのプロジェクトなど、必要とされる事象が起こるのを確認できました。現在は受注しており、それらは年内の残りの期間を通じて計上されていく予定です。下半期の目標に到達するためには、あと2件の受注が必要となりますが、チームとの協議によれば、状況はポジティブに見えています。実際、MCSの受注および出荷（book and ship）は9%増加しており、チャネル内の在庫が正常な水準に戻るにつれて、多くの勢いと進展が見られます。

ザイレム（Xylem）全体としての視点で見れば、下半期には、第1四半期から大幅なボリュームの拡大が見込まれます。

ビル・ログラン

これは当社の通常の季節性によるものです。第3四半期を見ると、売上高は基本的に前四半期比で同水準であり、成長率は1%から5%へと変化します。第4四半期には、ウォーター・インフラストラクチャ（Water Infrastructure）に関して通常の季節的な拡大が見られ、再び1桁台半ばの数字に達する見込みです。通常の季節性と、必要としていた受注が進行していることを踏まえ、現時点において、下半期の数値については確信を持っています。

アンディ・カプロウィッツ

詳細をありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、ベアード（Baird）のマイク・ホロラン様です。どうぞ。

マイク・ハロラン

はい、皆さん、おはようございます。

ビル・ログラン

おはようございます。

マイク・ハロラン

資本配分の件について少し触れていただけますか。まず、今四半期の自社株買いの規模を確認できて良かったです。ここからの意図はどのようなものでしょうか。株価が現在の水準付近で推移する場合、年が進むにつれて、これまでと同様に積極的に進めていくとお考えでしょうか。

ええと、これを最初の質問とさせてください。すみません。

ビル・ログラン

はい、マイク、私が回答します。4月も買い入れを継続しており、今月が終わった後に第2四半期の残りの期間について再評価する予定です。いくつかのアプローチを検討しています。一つは、純有利子負債/EBITDA倍率を0.5倍から1倍の間で管理することです。

もちろん、株価の乖離を活用することとのバランスも取りたいと考えています。第2四半期が本格化する今月末に、改めて再評価します。我々は非常に健全なバランスシートを保持しており、年間を通じて我々の枠組み全体にわたって資本投下を継続していきます。

マイク・ハロラン

分かりました。パイプラインや実行可能性などの観点から、オプショナリティがどのような状況にあるかについてお話しいただけますか。また、アナリティクス分野で行ったタックイン買収が、なぜ貴社にとって理にかなっていたのか、もう少し詳しく背景を教えてください。

マシュー・パイン

私の冒頭の発言でも述べましたし、以前にもお話ししたことですが、2024年のインベスター・デーで示したような15%前後のEPS成長を実現するために、M&Aに対して10億ドルの資本投下を行うことについてお話ししています。現在もその計画通りに進んでいます。以前は少しトップダウン型であった社内プロセスが改善されたことについては、これまで何度も触れてきました。

マシュー・パイン

以前は、大型ターゲットに対するM&Aの実行において、多少の波がありました。現在は、各セグメントのプレジデントが真に主導権を持ち、ボトムアップで取り組むことで、よりセグメントに焦点を当てています。過去数年間のこうした取り組みのおかげで、すべてのセグメントにおいて非常に強力なパイプラインがあります。これにより、時間の経過とともに資本投下がより一貫したものになると、大きな自信を持っています。

質問の後半は何でしたでしょうか？

ビル・ログラン

タックイン買収の件です。

マシュー・パイン

ああ、タックインの件ですね。失礼しました。ええ、最近締結した取引のことです。準備された声明でも申し上げた通り、まず第一に、売主との間に守秘義務条項があるため、買収価格を除く対象企業の名称や取引の詳細の多くを共有することはできません。

買収価格は2億1,900万ドルでした。これは、非常に高度なエンジニアリング技術を持つ水質測定機器事業です。これにより、クリーンウォーター、廃水環境、および産業分野における、高利益率の光学センシングおよびプロセス・アプリケーションにおける当社の地位が強化されます。当社としては、かなり大きな売上シナジーを期待しています。

小規模から中規模のボルトオン買収ではありますが、当社の産業および公共事業分野の顧客基盤を活用することで、大きな売上シナジーを見込んでいます。その観点から、アナリティクス事業の成長を継続していく上で、非常に理にかなっていると考えています。

マイク・ハロラン

皆さん、ありがとうございます。感謝いたします。

マシュー・パイン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Melius ResearchのJake Levinson様からです。どうぞ。

ジェイク・レビンソン

皆さん、おはようございます。

マシュー・パイン

おはよう、Jake。

ビル・ログラン

やあ、Jake。

ジェイク・レビンソン

計測・制御（Measurement & Control）についてですが、状況は少しずつ安定してきているようです。受注残もかなり堅調に見えます。電気と水において、現在サイクル内のどの位置にいるのか、現状を評価していただけますでしょうか？ 両者が必ずしも現在同期しているわけではないことは承知していますが、電気分野では更新サイクルが進行しているようで、水分野でもそれが起こりつつあるように見えます。今年、そしておそらく2027年にかけて、それらはどのように展開していくとお考えですか？

マシュー・パイン

大まかな話になりますが、世界金融危機（Great Recession）からの脱却期にあった2008年から2009年頃のアメリカ再生・再投資法（American Recovery and Reinvestment Act）に遡ると、電気部門の公益事業会社はAMI（高度計測インフラストラクチャ）を強力に推進しました。その結果、おそらく昨年から今年、そして今後数年間にわたって、電気分野での更新が見られ始めています。水分野は、おそらくその最初のAMI導入の波から5年から7年ほど遅れていました。今後2、3年の電気分野の更新期を経て、この10年が終わり2030年に向かうにつれ、水分野の更新の活発化が見られ始めるでしょう。

マシュー・パイン

それが、現在進行中のエネルギーやリフレッシュについて考える際の、これまでの経緯とタイミングの概要です。10年代の終盤にかけて、水のリフレッシュ側でも転換と回復が見られ始めるでしょう。

ジェイク・レビンソン

なるほど。助かります。中国についてですが、今四半期は30%減少したとお聞きしたかと思います。その市場はすでに底を打っているのでしょうか、それとも単に現在の比較対象（前年同期実績）によるものなのでしょうか？ 関連して、その30%のうち、どの程度が市場によるもので、どの程度がその事業を再構築するために行っている取り組みによるものなのでしょうか？

ビル・ログラン

おそらく、底を打っており、ここで底を叩いて跳ね返り始めていると言えるでしょう。チームが、我々が実際に差別化できている領域において、注力している取り組みで一定の進展を見せており、我々はそこへ一層注力しています。その（30%の減少の）内訳としては、3分の1が市場、3分の1が競合他社の動き、そして残りの3分の1は、我々が積極的にビジネスから手を引いていることによるものだとお話ししたかと思います。Xylem全体としては、圧力の大部分は第1・第2四半期に集中しているため、（その後の）比較対象は容易になります。

通年では売上に対して約1%の逆風になると申し上げましたが、これは第1・第2四半期に主に集中しているため、上半期に限れば約2%に相当します。

ジェイク・レビンソン

わかりました、ありがとうございます。では、次の方へ回します。

マシュー・パイン

ありがとうございます。

ビル・ログラン

ありがとう、ジェイク。

オペレーター

次のご質問は、StifelのNathan Jones様からです。どうぞ。

ネイサン・ジョーンズ

皆さん、おはようございます。

マシュー・パイン

おはよう、ネイト。

ネイサン・ジョーンズ

まずはMCSに関する質問から始めたいと思います。明らかに、ここ数四半期で非常に良好な受注成長が見られます。つまり、4四半期連続で二桁成長となっています。受注の実際の金額ベースは売上高を下回っています。

それがどのように成長を支えるのか、今後、今年だけでなく2027年、2028年に向けて、どのように成長を考えるべきか、お話しいただけますか？今後数年間、成長を支えるにはどのような受注率が必要になりますか？

ビル・ログラン

はい、サイクルを通じて物事が正常化していく長期的な観点では、1桁台後半の成長率になると考えています。ビジネスの変動の大きさや大型プロジェクトの流入を考慮すると、受注と併せてバックログ（受注残）の状況を見る必要があると考えています。なぜなら、当社のバックログは前期比で増加していますが、示唆されるブック・トゥ・ビル（受注・出荷比率）ほどの規模ではありません。というのも、当四半期中に受けた受注は、すでに獲得済みで、年内に配送を開始するという確実なコミットメントを得て、実行段階に入ったプロジェクトのものだからです。

おそらく24ヶ月程度のローリング期間で、マシューが指摘したような補充が行われる中で、バックログの成長と状況を確認しつつ、1桁台後半の受注成長率を見ているのが実態だと思います。

ネイサン・ジョーンズ

わかりました。続いて、マージンに関する質問です。ビジネスは下半期に向けてすでに前期比でマージンが強まっており、2026年のマージン拡大は、下半期に示唆される拡大幅に比べると、上半期は大幅に低くなっています。下半期におけるマージン拡大の加速に向けた寄与要因と、それがどこで具体化していくのかについてお話しいただけますか？ありがとうございます。

ビル・ログラン

はい。ポートフォリオ全体にわたると考えていますが、主にミックスが正常化することによって、MCSおよび水インフラ部門において大幅な拡大が見込まれます。MCSでは、価格主導の成長から、一部のプロジェクトの進展に伴う大幅なボリューム（数量）ベースの成長へと移行します。また水インフラ部門では、上半期におけるこうしたwalkaway pressure（離脱圧力）や中国の影響を脱することになります。

これは実質的に、昨年削減し、2026年上半期も引き続き削減している構造的コストを活用した、ボリュームとミックスの正常化によるものです。

ネイサン・ジョーンズ

ご回答ありがとうございます。

ビル・ログラン

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、オッペンハイマーのブライアン・ブレア氏からです。どうぞ。

ブライアン・ブレア

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。

マシュー・パイン

おはようございます。

ビル・ログラン

おはようございます。

ブライアン・ブレア

ネイサンさんの質問に続けて、もう少し直接的に伺いたいのですが、混合的な期待や進行中の事業売却を含めた、MCSに関する現在の見通しを考慮すると、下半期にかけてのマージンの推移についてはどのように考えるべきでしょうか。そして、より重要な点として、現実的な期末レート、あるいは言い換えれば、2027年のマージンの出発点はどの程度になるでしょうか。

ビル・ログラン

事前説明で申し上げた通り、MCSは段階的に増加し、海外メーター事業の売却後、年末には25%を大幅に上回るEBITDAマージンで着地すると考えています。繰り返しになりますが、水バランス販売の正常化、およびガス・電気事業における継続的な収益性改善に向けたチームの取り組みを考慮すると、それが来年に向けたベースラインになると考えています。

ブライアン・ブレア

それは非常に心強いです。連結のオーガニック売上高の見通しに変更がないことは承知しておりますし、その中での変動要素も大きく変化しているようには聞こえません。前四半期に概説されたセグメント別の見通しについて考えた場合、特筆すべき変化はありますか。特に、それらのセグメントの変動要素を考慮すると、MCSとWSSについて伺いたいです。

ビル・ログラン

いいえ。オーガニックのガイダンス全体に大きな変更はありませんし、セグメント間の構成についても大きな変更はありません。

ブライアン・ブレア

承知いたしました。改めてありがとうございます。

ビル・ログラン

ありがとう、ブライアン。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのウィリアム・グリフィン様からです。どうぞ。

ウィリアム・グリフィン

お時間をいただきありがとうございます。おはようございます。価格とコストに関するお話について、改めて伺いたいと思います。特に、グローバルなサプライチェーンの混乱が続く中で、原材料コストへの潜在的なサプライチェーンの影響を深掘りさせてください。

原材料については、ある程度の固定価格契約を結んでいることは承知していますが、それらがいつまで続くのか、また、それによってビジネスがどの程度保護されるのか、詳しく説明していただけますか？固定価格契約が終了した後の原材料コストの上昇に対し、どの程度管理できる見通し（visibility）があるのでしょうか？

ビル・ログラン

先渡りの固定契約はいくつかありますが、一部の原材料へのエクスポージャーについては限定的です。当社のサプライチェーン・チームは、ダイナミックなサプライチェーン管理を通じて、価格上昇を軽減するために、代替ソースの探索や競争力のある入札を行うという、驚異的な役割を果たしています。繰り返しになりますが、これに対する第一の、そして先行的なレバー（手段）は、インクリメンタル・プライシング（追加的な価格改定）です。パンデミック後のサプライチェーンの課題、インフレ要因、そして現在は関税、さらには燃料コストの上昇による潜在的なインフレ増大と、それが産業サプライチェーン全体に及ぼす波及効果に対し、チームはこれまで（価格改定の）慣行を継続してきました。

それらを継続して相殺できると確信しています。

ビル・ログラン

その規模によっては、こうした価格上昇に対して40%のインクリメンタルなスルー・スルー（利益への転換）が得られないため、マージンがわずかに圧縮される可能性があります。1ドルあたりの完全な転嫁（dollar for dollar）という点で見れば、現時点では管理可能であるとの見通しです。明らかに、今後4週間は、紛争がどうなるか、そして海峡が開通するかどうかを見極める上で極めて重要になると考えています。繰り返しになりますが、社内で行った対策に照らせば、新しい組織構造の機敏性を活かして、最大限の準備ができていると考えています。

ウィリアム・グリフィン

ありがとうございます。80/20戦略について、続けて質問させてください。以前、2026年が「ウォークアウェイ（不採算案件からの撤退）」のピークになるとお話しされていました。それはオーガニック成長ガイダンスに対して200ベーシスポイントのオフセットになると理解しています。

そのウォークアウェイの周期、またはタイミングについて教えていただけますか？主に上半期に行われるのでしょうか、それとも年間を通じて均等に分散されるのでしょうか？

ビル・ログラン

いいえ、年度の最初の2、3四半期に重きが置かれると考えています。水インフラ事業内の水処理ビジネスにおいて、それを超えて続くかもしれない、いわゆるロングテールの案件がいくつかあります。上半期により重みがあります。

ウィリアム・グリフィン

承知いたしました。お時間をいただきありがとうございました。

ビル・ログラン

ありがとうございます、Will。

マイケル・トラヴァース

ありがとうございます。以上で終了いたします。ご質問ありがとうございました。また、本日参加していただいた皆様、ありがとうございました。

オペレーター

本電話会議は終了いたしました。本日のプレゼンテーションにご参加いただき、ありがとうございました。これにて回線を切断していただいて結構です。