WYNN（ウィン・リゾーツ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

Wynn Resortsの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日のカンファレンスの質疑応答セッションが始まるまで、すべての参加者は聴取専用モードとなります。ご質問がある場合は、タッチトーン電話で星の後に1を押して、お名前を録音してください。その後、ご紹介いたします。

ご質問は、1件のご質問と1件の追質問に限定していただきますようお願いいたします。この通話は録音されています。もし異議がある場合は、このまま切断していただいて構いません。それでは、CFOのCraig Fullaloveに進行をお渡しします。

どうぞ。

クレイグ・フララローヴ

オペレーター、ありがとうございます。皆様、こんにちは。本日はラスベガスからCraig BillingsとBrian Gullbrantsが同席しております。また、電話回線にはJenny Holaday、Linda Chen、Frederic Luvisuttoも参加しています。

本会議に先立ち、当社および最近の業績についてより詳細な情報を提供するため、プレゼンテーションを公開しておりますのでご留意ください。プレゼンテーションは当社の投資家情報（IR）ウェブサイトでご確認いただけます。また、連邦証券法に基づくセーフハーバー（免責条項）に従い、将来予測に関する記述を行う可能性があることを申し添えます。これらの記述は、実現する場合もする場合しない場合もあります。

それでは、Craig Billingsに進行をお渡しします。

クレイグ・ビリングス

こんにちは。いつもご参加いただきありがとうございます。四半期の業績に入る前に、Wynn Al MarjanおよびUAE全般について少しお話ししたいと思います。まず、紛争の初期段階におけるエミラティ（アラブ首長国連邦国民）の方々の対応を称えたいと思います。

同国は、自国民と資産を守るための称賛に値する能力を示してきました。Wynn Al Marjanでは、22,000人以上の作業員が現場に立ち、建設は引き続き進展しています。プロジェクトチームは非常に強靭です。この地域では物流および配送上の課題に直面していますが、配送は概ね継続されており、必要に応じて配送ルートの変更や代替材料の調達を行っています。

現在の状況に基づけば、これらの課題は管理可能な範囲内ですが、状況の進展とともに状況が変化する可能性があることは現実的に捉えています。

クレイグ・ビリングス

開業のタイムラインにはわずかな遅れが生じると予想しており、今後数ヶ月以内にその詳細を数値化できると考えています。とはいえ、プロジェクトは日々前進し続けています。先を見据えると、UAEは世界クラスの観光インフラ、比類のない空港容量、そして強力な政策枠組みを備えています。地域が安定するにつれ、同国は観光を加速させるためのスマートな方法を見出し、長期的には、富裕層の居住者や訪問者にとって世界で最も魅力的な目的地の一つであり続けると期待しています。

それでは、ラスベガスの四半期実績に移ります。ここラスベガスでは、Zero BondとSartiano's Italian Steakhouseのデビューがあり、非常に多忙な第1四半期となりました。

クレイグ・ビリングス

両店舗とも、顧客および会員から好意的なフィードバックを得ており、これらがラスベガスにおける「人々が集い、注目される場所」としてのWynn Las Vegasの地位をさらに強化するものと期待しています。これらの開業を大きな成功に導いたすべての方々、特にWynn Design & Developmentのチームに感謝いたします。これらの開業と当社のチームによる継続的な努力が相まって、再び好調な業績を達成することができました。調整後EBITDAは5%増の2億3,500万ドルとなり、これには当施設史上最高の3月が含まれています。

カジノ収益は、ドロップ（チップ・現金投入額）とハンドルの両方の増加により、9%以上増加しました。ホテルでは、客室単価（rate）が12%上昇したことにより、RevPAR（販売可能客室あたり収益）は前年同期比で約10%上昇しました。

クレイグ・ビリングス

その勢いは第2四半期にも続いており、ドロップとハンドルはともに前年同期を上回っています。ホテルでも好調な傾向が見られ、4月にはADR（平均客室単価）が前年同期比で上昇しました。数週間後にはEncore Towerのリニューアルを開始する予定であり、このプロジェクトによって当社の客室がラスベガスにおけるスタンダードであり続けることを確実なものにします。グループビジネスについては、客室稼働数（room nights）と単価の両方において2025年を上回るペースで成長しており、2026年の残りの期間におけるラスベガスのビジネスについても引き続き手応えを感じています。

ボストンに目を向けますと、Encore Boston Harborは第1四半期に5,100万ドルのEBITDAを創出しました。北東部での非常に厳しい天候や、ニューハンプシャー州での継続的なゲーミング拡大にもかかわらず、スロット収益は前年同期比で2%増加しました。

クレイグ・ビリングス

チームは今回も運営費用を厳格に管理しましたが、施設における賃金上昇圧力は依然として現実的な課題であり、積極的に対処している事項です。第2四半期は、ドロップとハンドルがいずれも前年を上回るペースで推移しており、順調なスタートを切っています。マカオに目を向けますと、チームはVIPホールド調整後EBITDAが2億9,600万ドルとなる力強い四半期を達成しました。予想を下回ったVIPホールドが、四半期業績に1,700万ドルの影響を与えました。

マスのドロップは極めて好調で、前年比19%増、ハンドルは前年比32%増となりました。その勢いは第2四半期にも継続しており、マスのドロップは前年を上回るペースで推移しています。プレミアム需要が引き続きマカオ市場を牽引しており、四半期中に新たに拡張したChairman's Clubをオープンし、お客様から強い支持を得られたことを嬉しく思います。

クレイグ・ビリングス

この施設はまだオープンしたばかりですが、その空間は実に壮観であり、市場で最高であると私たちが信じているゲーミングフロアへの意義深い追加要素となります。Cotaiがマカオにおける高品質な訪問者の主要な推進力であり続け、Wynn Palaceの客室稼働率が定期的に100%近くに達していることを踏まえ、同施設における重要な新規投資を発表できることを嬉しく思います。432室すべてがスイート仕様のホテルである「Encove at Wynn Palace」は、Wynn Palaceの東側入り口に直接隣接して建設され、同入り口と連結されます。これは9億ドルから9億5,000万ドルの追加投資であり、既存のWynn Palaceの客室数を25%、スイート数を50%増加させ、ゲーミングおよび既存の飲食部門への集客を促進することになります。

クレイグ・ビリングス

デザインは紛れもなくWynnのものであり、創業当初から当社のリゾートを定義してきたデザイン言語の進化形です。Enclaveに関するさらなる詳細は、投資家向け資料の19ページでご確認いただけます。それでは、当四半期の詳細についてお話しいただくため、進行をCraigに代わります。ありがとうございます。

クレイグ・フララローヴ

Wynn Las Vegasでは、当四半期の営業収益6億6,190万ドルに対し、調整後プロパティEBITDAは2億3,250万ドルを創出し、EBITDAマージンは35.1%となりました。不利なホールドが、当四半期のEBITDAに200万ドル強のマイナスの影響を与えました。ゲーミング税を除く1日あたりの営業費用（OpEx）は、当四半期は455万ドルで、事業量の増加、契約に基づく賃金上昇、および新たにオープンしたZero BondやSartiano's、ならびに2025年5月にオープンしたPISCESを含む新しい店舗への増員が組み合わさったことにより、前年同期比で6.8%増加しました。ボストンに目を向けますと、収益2億570万ドルに対し、調整後プロパティEBITDAは5,050万ドルを創出し、EBITDAマージンは24.6%となりました。

クレイグ・フララローヴ

ボストン市場における継続的な労働力不足の圧力にもかかわらず、1日あたりの営業費用（OpEx）は122万ドルと、2025年第1四半期比で3.9%の上昇にとどまり、コスト面での規律を維持しました。ボストンのチームは、ゲスト体験に影響を与えないコスト効率化を特定することで、労働組合に関連する給与増額の軽減に引き続き尽力しています。マカオ事業は、当四半期の営業収益9億8,920万ドルに対し、調整後プロパティEBITDAを2億7,940万ドル創出し、EBITDAマージンは28.2%となりました。VIPホールドが通常より低かったことが、当四半期のEBITDAに1,700万ドル強のマイナスの影響を与えました。

クレイグ・フララローヴ

第1四半期の営業費用（OpEx）は、ゲーミング税を除く1日あたり約290万ドルで、前年同期比で9.9%増加しました。この増加は主に、事業量の増加、2025年第2四半期に予定されているGourmet Pavilionのオープン、今四半期の新しいChairman's Clubの拡張、および通常の生活費調整によるものによるものです。マカオにおける設備投資（CapEx）に関しては、CraigがWynn Palaceの新しいEnclave Hotelタワーについて言及しました。政府による最終承認がまとまり始めており、まもなく当社の大型設備投資プロジェクトの着工ができることを楽しみにしています。

2026年のEnclave Towerへの支出は、一部の杭打ちおよび初期開発工事に限定される予定です。Enclaveに関する初期工事は、他の設備投資プロジェクトと合わせ、2026年の設備投資額の範囲が4億ドルから4億5,000万ドルの範囲になるものと引き続き予想しています。

クレイグ・フララローヴ

貸借対照表に移りますと、当社の流動性状況は非常に強力であり、3月31日時点での世界全体のキャッシュおよびリボルビング・クレジット・ファシリティの利用可能額は44億ドルとなっています。これには、マカオで28億ドル、米国で16億ドルの合計キャッシュおよび利用可能な流動性がそれぞれ含まれています。グローバルな各市場における強力なパフォーマンス（当社のプロパティは直近12ヶ月の調整後EBITDAを23億ドル弱創出しています）と、強固なキャッシュポジションの組み合わせにより、連結純レバレッジ比率は4.4倍強という非常に健全な水準となっています。当社の強力なフリー・キャッシュ・フローと流動性プロファイルにより、マカオと米国の両方で引き続き株主への資本還元を行うことが可能となっています。

クレイグ・フララローヴ

その目的を達成するため、Wynn Macauの取締役会は最近、2025年度の期末配当を前期の1億2,500万ドルから1億5,000万ドルに増額することを株主に推奨したと発表しました。これは、5月28日に開催される次回の定時株主総会での株主の承認を条件としています。加えて、Wynn Resortsの取締役会は、1株あたり0.25ドルの現金配当を承認しました。これは2026年5月18日時点の株主名簿記載株主に対し、2026年5月29日に支払われる予定です。

当四半期中には、約5,380万ドルで52万8,000株を自社株買いしたほか、第2四半期に入ってから現在までにさらに3,060万ドルの自社株買いを行いました。これらの自社株買いは、継続的な配当と合わせ、当社の運営に対する自信と、慎重に株主へ資本を還元し続けるという継続的なコミットメントを際立たせるものです。

クレイグ・フララローヴ

設備投資（CapEx）に関しては、当四半期に約1億7,910万ドルを支出しました。これは主にラスベガスのZero Bond、Sartiano's、The Fairway Grill、Wynn Palaceにおける新しいChairman's Clubの拡張、Wynn Macauにおけるホテルの改装、および事業全体にわたる通常の維持管理用設備投資に関連するものです。その金額に加えて、当四半期中にWynn Al Marjan Islandプロジェクトへ1億100万ドルのエクイティを拠出し、これまでの累計エクイティ拠出額は10億1,000万ドルとなりました。また、Marjan建設ローンを引き続き利用しており、これまでの実行額は9億6,230万ドルに達しています。

新しいGeneveプロジェクトを含む、当社が負担すべき必要エクイティの残額は、約3億5,000万ドルから4億5,000万ドルであると推定しています。

クレイグ・フララローヴ

以上をもちまして、質疑応答に移らせていただきます。

オペレーター

ありがとうございます。質問をされる場合は、プッシュボタン式の電話で「スター、1」を押してください。電話のミュートを解除し、プロンプトの後に名前をはっきりと録音してください。そうすれば、私が質問のためにご紹介します。

質問は1回、追加質問も1回までに限らせていただきます。質問を取り下げる場合は、「スター、2」を押してください。最初の質問は、JPMorganのDan Politzer様からです。通話可能です。

ダン・ポリッツァー

こんにちは、お疲れ様です。Craig F.、一緒に働けることを楽しみにしています。今回の質問は、おそらくCraig B.に向けたものだと思います。Wynn Al Marjanの開業に向けた道のりを切り開くという点で、あなたが非常に困難な立場にあることは認識しています。

プロジェクトが、あなたのコントロールできる範囲内で予定通りに進むよう、過去数ヶ月間でこれまでと変えて取り組んできたことはありますか？ また、地域への資材搬送におけるサプライチェーンの制約についてお話しいただけますか？ 周辺エリアのサプライチェーンや、今後数年間に稼働を開始する周辺エリアのホテル供給への影響については、どのようにお考えでしょうか？

クレイグ・ビリングス

もちろん。まず第一に、初期段階ではもちろん、チームの安全に注力していました。正直なところ、UAEでの生活は比較的通常通りに続いていました。実際には、身体的な健康よりもメンタルヘルスの問題の方が大きかったです。

ご覧の通り、エミラティ（アラブ首長国連邦国民）の方々が国を守るために素晴らしい役割を果たしてくれました。

クレイグ・ビリングス

チームはラス・アル・ハイマに戻っており、設計・開発側と運営側の両方において完全に機能しています。私たちは建物の中にいて、建物の仕上げ検査（スナギング）を行っています。建設は、実際、一連の出来事の間ずっと継続されていました。私たちは進めています。

つまり、あなたが指摘された物流の点が唯一の課題であり、だからこそ準備した発言の中でそれについて触れたのです。それは悲劇的なことではありません。サプライチェーンには、非常に柔軟になり、市場への追加のルートを見つけ出すという驚くべき能力があり、私たちは実際にその事例を目にしてきました。紛争前ほど簡単には入手できないものは確かにありますが、私たちは何とか対応できています。

実際、プロジェクトは前進しており、進めています。

クレイグ・ビリングス

さて、私は「緩やかな遅延」を予想していると述べましたが、あえて「緩やかな（modest）」という言葉を非常に意図的に使っています。なぜなら、それが実際にそうなるだろうと信じているからです。安定性について確かな見通しが持てるまで、その規模を特定したくはありません。もし、これを（メディア向けの）短いフレーズにするなら、「建設は継続しており、我々は順調にやりくりしており、今後も進めていく」ということになります。

ダン・ポリッツァー

承知しました。ありがとうございます。次にマカオについてですが、新しいプロジェクトであるWynn Palace内のEnclaveについてお伺いします。なぜ今なのでしょうか？ ゲーミング要素は含まれるのでしょうか？ この9億ドルから9億5,000万ドルの投資による混乱や、潜在的な収益についてはどのようにお考えでしょうか？

クレイグ・ビリングス

もちろん。いいですか、Wynn Palaceは基本的に毎晩、ほぼ満室状態で運営されています。稼働率が99%のときに客室を増やすことは、投機的な賭けをしているのではありません。すでに存在しており、現在は断らざるを得ない需要を明らかに捉えようとしているのです。

プレミアム層に強く牽引されている市場において、総客室容量を25%増やし、スイート製品を50%増やすことは、我々にとって理にかなっています。かなり保守的に見積もったとしても、客室1泊あたり2,500米ドルの料金を想定するのは妥当であり、それはGGR（総ゲーミング収益）で4億ドルの増分になると考えられます。そのタワーには、EBITDAを生まない付帯施設は多くありません。ゲーミング要素はありません。

クレイグ・ビリングス

既存のWynn Palace施設に直接併設されているため、飲食部門は非常に限定的です。フロースルー（利益の転換率）はかなり高くなるはずです。つまり、そのGGRは我々にとっておそらく1億5,000万ドルから1億7,500万ドルのEBITDAになるでしょう。我々にとって、それは明らかに検討の余地がないほど（理にかなった）決断でした。

混乱という点については、明らかに多少の混乱はあるかもしれませんが、建設を行うのは我々の区画の中でも比較的限られた部分であり、東側の入り口に位置しているため、重大なものではありません。Wynn Palaceに行かれたことがあれば分かりますが、そこは既存のバス乗り場です。

クレイグ・ビリングス

私たちの南北の車寄せは、カジノの周囲や中へと続くプロムナードと同様に、完全に開放され、機能し続けます。

ダン・ポリッツァー

承知しました。詳細な説明をありがとうございます。

クレイグ・ビリングス

どういたしまして。

オペレーター

ありがとうございます。次の通話者は、バンク・オブ・アメリカのショーン・ケリー氏です。

ショーン・ケリー

こんにちは、こんにちは、クレイグ。今後、より密接にお仕事をご一緒できることを楽しみにしています。（質問を）引き受けてくださる方へ、そしてクレイグ・ビリングス氏、もし聞き逃していたら申し訳ありません、少し遅れてダイヤルしました。明らかに、アル・マジャン（Al Marjan）の進捗に関して、若干の遅れがあるというコメントがあったかと思います。

単に、戦略的にどのように考えていらっしゃるのかについて、もう少しお伺いしたいと考えています。タイミングに関して、例えば、夏季の前に最適な時期はあるのかといった質問がいくつか寄せられています。市場の季節性を考慮して、夏季のオープンに対して、もう少し慎重になるべき（あるいは配慮すべき）ということでしょうか？

ショーン・ケリー

それによって、市場への再展開において、もう少し柔軟性が持てるようになるのでしょうか？ おそらく未知の要素はまだ多いかと思いますが、どのような考え方であっても、お聞かせいただければ有用かと思います。

クレイグ・ビリングス

もちろんです。ええと、どちらにも一長一短があります。皆様ご存知の通り、季節性はゲーミング・リゾートに影響を与えますが、純粋なホテルへの影響ほどではありません。例えばラスベガスが良い例です。

ラスベガスの夏は非常に暑くなりますし、何よりもグループ客やコンベンションに起因する緩やかな季節性はありますが、それほど激しい変動はありません。長期的には、UAEでも同様になると予想しています。ゲーミング客で客室を埋めることができれば、純粋なホテルで見られるようなレベルの季節性は、明らかに生じなくなります。

クレイグ・ビリングス

オープンする最初の年に関しては、オープン日がいつになるか、そしてどのような選択肢があるかという最終的な決定に、実際かなり依存すると考えています。現時点では、「引き続きご注目ください」と申し上げたいと思います。私たちは毎日プロジェクトを前進させており、2027年のオープンを楽しみにしています。

ショーン・ケリー

完璧です。ありがとうございます。では、続いてラスベガスについてお聞きしたいと思います。第1四半期の営業実績は非常に強力に見えます。

つまり、RevPAR（客室平均単価）が10（％）上昇しており、市場を十分に上回っていると考えています。第2四半期および第3四半期をどのように捉えるべきか、目合わせをさせていただけますか。季節性や、今後比較対象となる数値（comps）が容易になることで状況が改善するという、市場での議論もいくつかあります。これについて、Wynnの観点から、今後の期間をどのように捉えるべきか教えてください。

ありがとうございます。

クレイグ・ビリングス

もちろんです、Shaun。まず最初に、市場全体とは異なり、我々は極めて強力な2025年を過ごしたということを念頭に置くことが重要だと思います。2025年のラスベガスでは、9億ドルを超えるEBITDAを創出しました。第2四半期は記録的なものとなり、8月には歴代最高の月次EBITDAを記録しました。

また、昨年の第2四半期と第3四半期の両方で、ADR（平均客室単価）の四半期記録を樹立しました。我々には、実質的なボトム（低迷期）がありませんでした。こうした好調な業績は、当然ながら波及的な影響を及ぼします。今後も比較的困難な比較対象（comps）に直面し続けることになりますので、ボトムの四半期からの回復時に通常見られるようなマージン（利益率）の拡大は、当社には当てはまりません。

つまり、ラスベガスはあらゆる歴史的な基準に照らして、信じられないほど好調に推移しています。数字を見れば明らかです。いくつか引用していただきましたね。

クレイグ・ビリングス

第1四半期の結果には、誇るべき要素が多くあります。今年度をさらに先まで見通した際、第1四半期に見られた状況に基づけば、2026年についても手応えを感じています。ただし、我々は2025年に減速が見られなかったため、市場全体とは慎重に区別しておきたいと考えています。

ショーン・ケリー

どうもありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問者は、ゴールドマン・サックスのリジー・ダヴ様です。回線を開放します。

リジー・ダヴ

ご質問の機会をいただきありがとうございます。UAEについてですが、明らかに最近の軟化が見られます。これは当然のことながら、貴社のコントロール外の事象であり、一時的なものであることを願っています。長期的な観点で、これが立ち上がり局面（ramp profile）にどのように影響するとお考えか、あるいは、12月に発表された目標に関連する変動要素について、何か変更はありますでしょうか。

クレイグ・ビリングス

はい。まずは戦略的なレベルからお話ししましょう。一歩引いて、UAEのトラックレコード（実績）を見ることが重要だと思います。同国はこの20年間、複数の地域紛争を乗り越えてきており、一貫してより強固な体制へと発展してきました。

彼らはインフラへの投資、経済の多様化、そして商業と観光のニュートラルなハブとしての地位確立によって、それを実現してきました。そのプレイブック（戦略）は変わっていません。また、この紛争に対するUAEの対応は、むしろ安全保障面における彼らの信頼性を強化したとも言えます。彼らの防衛インフラは極めて優れたパフォーマンスを発揮しました。

国際社会もそれに注目したのではないかと私は考えています。もちろん、リスクがないと申し上げているわけではありません。現在、物流上の課題がありますし、状況がどのように進展するかによっては、さらなる課題が生じる可能性もあります。

クレイグ・ビリングス

当社がこのプロジェクトの事業性評価（アンダーライティング）を行った際、地政学的リスクがゼロである地域を想定したわけではありません。紛争を管理し、その先でより優れた競争力を持つ立場として立ち上がる実証済みの能力を持つ国を想定しました。UAEにおける長期的な観光のファンダメンタルズは変わっていません。空港の収容能力、ビザの枠組み、生活の質、これらは持続的な資産です。

UAEの観光拡大への野心は、実質的な資本と実質的な政策に裏打ちされた国家の優先事項であることを、皆様に改めてお伝えしたいと思います。我々は、Wynn Al Marjanがその軌道における重要な受益者であり、かつ貢献者となるポジションにあると考えています。当該プロジェクトに対する我々の確信は変わっていません。それがどのようにEBITDA予想に反映されるかについては、判断するにはあまりに時期尚早です。

クレイグ・ビリングス

強気シナリオを提示することもできますし、弱気シナリオを提示することもできます。状況が安定すれば（幸いにも安定しつつあるようですが）、アラブ首長国連邦の人々は非常に思慮深く、かつ非常に積極的であるため、観光を市場に呼び戻すための政策提言やスマートな手法を打ち出してくるだろう、とお伝えすることもできます。そして、我々はその恩恵を確実に受けることができるでしょう。まだ判断するには早すぎると考えています。

以前提示した数値を修正するようなことは、決してありません。はっきり申し上げますが、我々は紛争が始まる前と変わらず、このプロジェクトに対して確信を持っています。

リジー・ダヴ

完璧です。ありがとうございます。非常に助かります。ベガス（ラスベガス）の話に戻りますと、宿泊業界では、特に「C型消費者」や低価格帯が改善しているという話が出ています。

先ほど発表された実績を見る限り、ラグジュアリー部門は依然として非常に好調であり、ホテル側でもアウトパフォーム（市場平均を上回る業績）しています。それについてもう少し詳しく、ラグジュアリー層について何が見えているのか、そしてどのようにベガスでアウトパフォームしているのかを教えていただけますか？ ビジネス層対レジャー層に関して見えていることなど、何か強調できることがあればお願いします。

クレイグ・ビリングス

私から始め、その後にブライアンにも意見を求めます。第1四半期の数字がすべてを物語っていると思います。その一部はラグジュアリー層によるものと言えますし、一部は我々と、過去数年間にわたって展開してきた非常に具体的な戦略によるものと言えるでしょう。我々のビジネスには、ゲーミング市場シェア、RevPAR（販売可能客室当たり宿泊部門売上）、リテール（小売）売上という3つの大きな営業レバレッジのレバーがあり、そのすべてが第1四半期に極めて好調で、第2四半期に入っても好調を続けています。

それが（現在の状況の）読み方だと考えています。その一部は我々に対する評価であり、一部は消費者に対する評価です。

クレイグ・ビリングス

その結果を、ご自身の判断でこれら2つの要素に分けて捉えていただければと思います。それが、現在の我々の状況に対する私の見解です。ブライアン、何か付け加えることはありますか？

ブライアン・ガルブランツ

はい、うまくおっしゃっていただいたと思います。今後を見据える上での我々のバロメーターは、1月、2月、3月に獲得した市場シェア、およびグループ予約のペース（これにより、米国企業が今後18〜24ヶ月の経済をどのように見ているかを知ることができます）です。我々は2025年の目標数値を達成し、上回るペースにあります。そして、ラグジュアリー・リテール売上です。

ここには素晴らしいブティックが揃っており、それらすべてが前年比、前四半期比で成長しています。

ブライアン・ガルブランツ

前年度の非常に高い水準から（さらに成長しています）。これらは顧客基盤と彼らの動向を示すポジティブな指標であると考えています。予約は依然として入っていますし、ADR（客室平均単価）の伸びを見れば分かる通り、現時点では価格に対する抵抗はそれほどありません。幸いにも、現在は非常に良い状況にあると感じています。

リジー・ダヴ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問者は、モルガン・スタンレーのスティーブン・グラムブリング氏です。お電話をお繋ぎします。

スティーブン・グラムブリング

はい、ありがとうございます。マカオの話に戻りたいのですが、そこでの最近の設備投資（CapEx）プロジェクト、特にチェアマンズ・クラブから見え始めている反応や影響について、ぜひ伺いたいと思います。

クレイグ・ビリングス

もちろんです。喜んでお話しします。この1年間で、実質的に2つの主要な取り組みを行ってきました。1つ目は既にお話ししたグルメ・パビリオンで、2つ目はチェアマンズ・クラブの2階部分です。

ご存知の通り、一方は他方よりも成熟しています。明らかに、グルメ・パビリオンはすでに一定期間オープンしています。グルメ・パビリオンによって実現できたことは、建物内への増分的な客足を大幅に促すこと、そして、すでに建物内にいる顧客を、そうでなければいたであろう期間よりも長く滞留させることでした。

クレイグ・ビリングス

競合他社と比較して、当社は歴史的に非常に優れたオート・キュイジーヌ（高級料理）やアップスケールなレストランを備えてはいるものの、より手軽な選択肢があまり多くなかったということは、周知の事実です。それが顧客維持（リテンション）において重要な役割を果たしてきました。チェアマンズ・クラブに関しては、初期の兆候は実はかなり良好です。チェアマンズ・クラブを導入した理由は、実のところ2つあります。

1つは、明らかにその顧客層の増分的なシェアを獲得することです。来店パターンに基づくと、これには少し時間がかかると思います。結果が出るまでにはもう少し時間がかかるでしょう。もう1つは、繰り返しますが、人々をより長く滞留させることであり、これはホールド（収益率）にプラスの影響を与えます。

そして、私たちはそれを現在見え始めています。

クレイグ・ビリングス

エンクレーブを導入した際も同様に、それらの増設された客室を伴うプロジェクトの素晴らしさは、既存の施設を通じて収容可能な非常に多くの新規顧客を呼び込めるという点にあり、これは、私が言及した設備投資プロジェクトであるグルメ・パビリオンとチェアマンズ・クラブの2階部分の両方に寄与することになります。

スティーブン・グラムブリング

助かります。ラスベガスに戻りますが、リフレッシュ（改修）に向けて、依然として計画通りに進めており、計画中であるとのことですね。その進捗のペース（ケイデンス）と、タイミングに関して何か変更があったかどうか、改めて教えていただけますか？

クレイグ・ビリングス

タイミングに関しては何も変わっていません。まもなく開始され、その後、稼働率のピーク時を避けながら、2026年の残りの期間から2027年の非常に早い時期にかけて、段階的に実施していきます。

スティーブン・グラムブリング

素晴らしい。私からは以上です。ありがとうございました。

クレイグ・ビリングス

どういたしまして。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問者は、CBREのJohn DeCree氏です。回線は開いております。

ジョン・デクリー

こんにちは、皆さん。Craig、UAEについてはおそらく既に提供できる限りの情報を話していただいていると思いますが、もう一つ質問を重ねさせてください。建設について少しお話ししていただきましたが、付随的な事項、例えば物件の認知度向上、採用、採用のペース、プレマーケティング・プログラムといった点について、何か変化があるかお伺いしたいです。それらについては、まだ少し時期尚早かもしれませんが、それらの面における戦略やペースに何か変化はありますか？

クレイグ・ビリングス

いいえ、認知度向上や我々が行う開業前ブランディングに関する点については、特に変わりはありません。すべて通常通りに進んでいます。大量採用に関しては、我々のわずかな遅れを数値化できるようになった段階で、明らかに大量採用を若干遅らせることになりますが、それは単に、必要のないキャッシュを燃やしたくない（浪費したくない）からです。人員は開業の直前に確保し、それから集中的にトレーニングを行います。

採用能力については、正直に申し上げまして、この建物で働きたいという関心の減退は全く見られません。我々のオペレーション・リーダーシップ・チームの実質的な全員は、すでに配置済みであることを覚えておいてください。

クレイグ・ビリングス

シニア層の人材確保に関する問題は、ある程度は過去のものとなっていますが、関心が弱まっている様子は見られません。つまり、繰り返しますが、ニュース報道を見るのは興味深いです。この地域で起きていることを軽視したいわけではありませんし、軽視してはいません。ここ数週間、時間単位、日単位で注視してきました。

UAEでは、日々の生活は継続しており、物事は進んでいます。繰り返しますが、エミラティの方々が、国民の安全を確保するために素晴らしい仕事をしておられます。わずかに時期が後ろ倒しになることを除けば、開業前に予定している事項において、大きな変化は見られません。

ジョン・デクリー

ありがとう、Craig。詳細な説明に感謝します。ラスベガスについて手短に追質問させてください。第1四半期の業績が非常に好調であることについては既にかなりコメントいただいていますが、ラスベガスではかなり大規模な市全域規模のイベントがいくつか開催されていたかと思います。

それらは通常、御社の顧客層ではありませんが、ConExpoのような大規模な市全域規模の完売イベントは、レート（客室単価）を押し上げるのに役立っているのでしょうか？ それとも、御社のビジネスは依然としてそれらとは異なるターゲットに焦点を当てているとおっしゃるでしょうか？

クレイグ・ビリングス

はい、それは間違いなく我々のビジネスにとって有益です。通常、我々は市全域規模のイベントから多くのビジネスを取り込んでいますし、通常の戦略としては、多くの場合、エグゼクティブやVP（副社長）クラスの方々などを宿泊させる傾向にあります。それは我々のビジネスにとって非常に重要です。もちろん、それ以上に、市全体でより広範にコンプレッション（供給不足による需要集中）を引き起こすものは、本質的に我々にとって有益です。

Brian、何か付け加えることはありますか？

ブライアン・ガルブランツ

コンプレッションが鍵となります。街が満員になり、最上層の人々がここに滞在したいと考えるとき、我々はADR（平均客室単価）とイールド（収益性）を加速させることができますし、我々のチームはそれにおいて非常に優れた仕事を行っています。第1四半期はその恩恵を最大限に享受できたと考えています。非常に目覚ましい結果でした。

チームは素晴らしい仕事をしてくれました。

クレイグ・ビリングス

あなたの質問に含まれていた、我々が多くのインハウス・ビジネスを行っているという想定は、全く正しいです。市場の他の誰もがそうであるように、我々も市全域規模のイベントを活用しています。

ジョン・デクリー

承知いたしました。非常に助かります。皆さん、ありがとうございます。

クレイグ・ビリングス

はい。

オペレーター

ありがとうございます。次の通話者は、Union Bank of SwitzerlandのRobin Farley様です。回線は開通しております。

ロビン・ファーリー

ありがとうございます。質問ですが、アル・マルジャン（Al Marjan）の話に戻りますと、貴社のリゾートそのものや、それがいつ開業するかということではなく、より広範な市場について何かお考えがあるか伺いたいです。現在、この地域の客室稼働率に何が起きているかは見て取ることができます。最終的に貴社がいつ開業するかとは切り離して、その市場における回復のタイミングについて、つまり、より広範な市場における回復への期待や、そのタイムフレームについてどのようにお考えか伺いたいです。

ありがとうございます。

クレイグ・ビリングス

回復のペースを予測し始めるには、まだ少し早いと考えておりますが、申し上げたいのは以下の点です。ドバイには驚異的なエアリフト（航空便の供給能力）があります。少なくともそのエアリフトのおかげで、多くの人々が通過点（トランジット）とする市場があります。政策的観点から観光に注力している政府があり、素晴らしいアメニティと素晴らしいホスピタリティがあります。

物事が安定した際には、その政策的な施策、そして率直に言ってエミレーツ航空（Emirates）が、できるだけ早く人々を市場に呼び込もうとして、アクセルを踏むだろうと想定すべきだと考えています。我々の見解では、今日、この市場に戻ることを喜ぶ層は確実に存在すると考えています。

クレイグ・ビリングス

一方で、おそらくもう少し慎重になるであろう層も存在します。歴史を振り返れば、旅行の需要曲線は極めて柔軟です。ラスベガスで起きた出来事を持ち出すのは心苦しいのですが、ラスベガスで起きた出来事と、それに対する反応、具体的に2017年の出来事に言及すれば、その反応は実体のあるものでしたが、明らかに短期間で終わりました。9.11テロについても言及できます。

旅行の回復に疑問を投げかけるような出来事はいくつもあり、実際に（回復が危ぶまれる状況に）なりました。

クレイグ・ビリングス

重ねて申し上げますが、この電話会議の場において、特に事態が落ち着き始めたばかりの段階で、何らかの予測を行うつもりはありません。しかし、旅行者の柔軟性と、市場への回帰を促進しようとするUAEの地元関係者の意欲を過小評価すべきではないと考えています。

ロビン・ファーリー

素晴らしい。見解をありがとうございました。ありがとうございます。

クレイグ・ビリングス

はい。

オペレーター

ありがとうございます。次の通話者は、バークレイズのブラント・モントゥール様です。回線は開通しております。

ブランド・モントール

皆さん、こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。ラスベガスに関する2つの質問があります。ご存知の通り、1日あたりの営業費用（OpEx）が、前四半期に提示された43ドルから45ドルの目標範囲をわずかに上回りました。

それと何かを結びつけたいわけではありませんが、今決算シーズンの同業他社の一社が、労働に関連する請求や負債の水準が高まっていると指摘しており、それは本質的にラスベガス全体に関わる内容のように聞こえました。その2つの質問を個別に伺いたいのですが、貴社の労働力においても、そういった傾向が入り込んできていると感じられますでしょうか。

クレイグ・ビリングス

いいえ、全くそんなことはありません。営業費用（OpEx）で見られたのは、実のところ2つの出来事です。一つは、私たちがすでに数四半期前から示唆している賃金の上昇で、その多くは契約に基づいたものです。もう一つは、飲食部門の売上原価（COGS）において、わずかながら圧力を感じ始めたことであり、市場における食品価格の変動についてはすでにご承知かと思います。

私たちがしようとしないのは、原材料コストの潜在的な一時的な変動に基づいて、ポーションサイズ（一人当たりの提供量）の調整などを行うことです。なぜなら、それはブランドへの影響や、顧客が感じる価値（知覚価値）への影響を及ぼす可能性があるからです。

クレイグ・ビリングス

私たちが継続して行うのは注視することであり、もし価格を変更する必要があれば、そうします。

ブランド・モントール

なるほど、非常に助かります。マカオの新タワーについて、いくつか見解を伺いました。単に好奇心からお聞きしたいのですが、その事業の収益性を算定（アンダーライト）する際、現在のプレミアム・マス層におけるようなプロモーション環境や競争環境を想定されていますか。それとも、オープンする頃までには状況が緩和する可能性があると考えていらっしゃいますか、あるいは緩和する必要すらないとお考えでしょうか。

もう一つの質問は、その製品は現在のスイート製品よりも上位の階層になるのでしょうか、それとも同様のものになるのでしょうか。

クレイグ・ビリングス

はい。質問の最初の部分については、このようなプロジェクトの投資論理（インベストメント・セシス）は非常にシンプルだと考えています。「同じ製品を、より多くの顧客に」ということです。非常に効率的な方法で客室供給を追加し、その顧客を既存のアメニティや既存の施設へと誘導するのです。

私たちは、再投資に関して実際かなり規律を持って取り組んできました。このプロジェクトの収益性を算定する際、再投資の動向を過度に考慮したとは思いません。私たちは、自社の再投資率がどの程度であるかという既知のデータに基づいて算定しました。客室製品自体について言えば、ベースとなる客室は、ウィン・パレス内のベース客室よりも実際にはわずかに広くなります。

それらはすべてスイートですので、すべて個別のリビングルームとベッドルームを備えています。

クレイグ・ビリングス

美的な仕上げの観点から申し上げますと、既存の製品を補完するものになると表現したいと考えています。既存のものと同じというわけではありませんが、かといってブランドイメージから逸脱していると感じられるような、急激な変化でもありません。

ブランド・モントール

素晴らしい。詳細をご説明いただきありがとうございます。

クレイグ・ビリングス

どういたしまして。

オペレーター

ありがとうございます。次の通話者は、ジェフリーズのデビッド・カッツ様です。お繋ぎいたします。

デイビッド・カッツ

皆様、こんにちは。質問の機会をいただきありがとうございます。クレイグ・F、こちらへようこそ。さて、アル・マルジャン（Al Marjan）の話に戻りたいと思います。

代替サプライ（供給）などについてお話しされましたが、現在の予算とコストについては、どの程度確信をお持ちでしょうか。今後、もう少しバッファ（予備費）を積み増しておく必要はありますでしょうか。

クレイグ・ビリングス

ええ、良い質問です。回答としては、大きく分けて2つの側面があると考えています。第一に、配送料が確実に上昇しています。しかし、それほど大きなものではありません。

最終的には、総予算における端数程度の誤差（rounding error）に収まるでしょう。配送料は確実に上がっています。第二に、現在現地にチームを配置しており、そのチームのコストを予定より少し長く負担することになります。これも、我々が負担しなければならない、追加の開業前予算（pre-opening budget）となります。

クレイグ・ビリングス

これらはいずれも、プロジェクトの投資シナリオ（investment thesis）を変えるものでも、投資家の皆様にとって懸念事項になるものでもないと考えておりますが、当然ながら（予算等には）影響します。遅延に関する見通しがまとまり次第、その点について明確にいたします。

デイビッド・カッツ

承知いたしました。もしよろしければ、将来的にラスベガスでの拡張については、どのような状況、あるいは検討の余地があるのでしょうか。土地の確保（ランドバンク）はできていますよね。定期的に、おそらく頻繁に聞きすぎかもしれませんが、お尋ねしています。

クレイグ・ビリングス

デビッド、頻繁すぎるということはありませんよ。ええ、我々は常に拡張の機会を検討しています。実情として、拡張を検討すべき時期と場所があり、それは市場環境と我々が進行中の他の事柄の両方に基づいています。この市場における最近の2つの大規模な開業事例を見ると、それらはラスベガスへの訪問者数を増加させたわけではなく、したがって、自社のビジネスを推進するために既存のシェアを奪い合う（share takers）形になったと言えます。

これは注意を払うべき特有のダイナミクスだと考えています。ウィン（Wynn）に関して具体的に申し上げますと、我々は現在も、設計、開発、および建設管理のすべてを自社で行っています。

クレイグ・ビリングス

言い換えれば、一度に処理できる量には限りがあります。同時にできることには限界があるのです。私たちは、一定の品質レベルで設計・建設を行わなければならないため、その点も考慮に入れる必要があります。ラスベガスへの拡張は、将来的に必ず行います。

それがいつになるかについては、まだ分かりません。その時が来れば、進めていきます。

デイビッド・カッツ

それについて議論できるのを楽しみにしています。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、マッコーリーのチャド・ベイノン様です。お繋ぎいたします。

チャド・ベイノン

こんにちは、こんにちは。ご質問をお受けいただきありがとうございます。クレイグ、設計と開発に関するお話について詳しく伺いたいと思います。エンクレーブの432室についてですが、数年前、もう少し部屋数が多いという提案や図面があったと記憶しています。

おそらく、部屋のサイズは同じで、現在は一つ一つの部屋がより大きくなっているのでしょうか。ウィンのシェアを考慮した際、なぜ25%という数字が適切なのかをお聞きしたいです。2つ目の質問については、その土地の区画について確認させてください。確か2つの土地区画をお持ちで、一つは7エーカー、もう一つは5エーカーだったかと思いますが、その残りの区画はまだお持ちでしょうか。

もしこれに加えて建設を希望される場合、その土地は利用可能でしょうか。ありがとうございます。

クレイグ・ビリングス

分かりました。では、最後のご質問から先にお答えします。これは実際には、物件の東側に位置する非常に小さな区画です。多くの人がウィン・パレスのランドバンク（保有土地）を考える際、建物の反対側にある2つの区画を思い浮かべます。

その2つの区画は引き続き利用可能であり、今回の開発はそのどちらの区画も消費するものではありません。これは、東側の比較的小さな区画に、隙間を埋めるように組み込む形になります。それが、1つ目のご質問の回答の一部、つまりなぜその部屋数なのかという理由に繋がります。その側は、土地の制約があるためです。

クレイグ・ビリングス

質問の冒頭で、数年前に何らかの計画が浮上していたというお話をされましたね。ウィン設計開発部門に問い合わせているのではないかと勘繰ってしまいます。それは事実です。実際、私たちはそれらの計画を復活させようとしています。

いくつかの美的要素やテクノロジー要素について、アップデートを行う必要がありました。その計画はしばらくの間存在していましたが、今こそ実行すべき時だと考えています。

チャド・ベイノン

なるほど。ありがとうございます。以前のプレゼンテーション資料が貴社のウェブサイトに残っているのは、いつもありがたいことです。数年前のものをそのままにしておいてくださり、ありがとうございます。

2つ目の質問は、ラスベガスの非常に好調なテーブルドロップ（賭け金総額）の数字についてです。これは数年ぶりの四半期高であったかと思います。それが広範な層によるものだったのか、あるいは旧正月やスーパーボウルなどの要因によるものだったのか、あるいは単に3ヶ月間を通じて良好な広がりがあったのか、お聞かせいただけますでしょうか。ありがとうございます。

クレイグ・ビリングス

もちろん。それは広範なもの（broad-based）でした。確かに、ボックス（box）はノン・ボックスよりも成長しましたが、それは広範な結果です。率直に言って、これは私たちが過去数年間にわたって取り組んできたことの集大成です。

私たちは市場全体をコントロールしているわけではありません。市場における自社のシェアのみをコントロールしています。増分シェアを獲得するためにできることなら、すべて行います。それは、ホスティング（顧客応対）の能力やホスティングのインフラにかかっています。

オファー開発における機械学習にかかっています。建物内のサービスレベルにかかっています。そして、私たちが継続的に追加してきたこれらの新しいアメニティを設計、建設、備え付けすることに関する、ウィン設計開発部門が行うあらゆる素晴らしい仕事にかかっているのです。

クレイグ・ビリングス

結局のところ、カジノ市場シェア、RevPAR（客室当たり宿泊単価）、小売売上が、当社のビジネスにおける主要な営業レバレッジのレバーです。私たちのあらゆる活動は、これらの指標を押し上げることを目的としています。

チャド・ベイノン

ありがとうございます。感謝いたします。

クレイグ・ビリングス

どういたしまして。

オペレーター

ありがとうございます。StifelのSteve Wieczynski様、お電話がつながっております。

スティーブ・ウィチンスキ

はい、こんにちは。Craig、少しEnclaveの話を続けさせてください。単純な質問としては、Enclaveがウィン・マカオに対してどのような影響を与えるのか、あるいは与えないのか、ということです。私が言いたいのは、これらが全く異なるタイプの資産であることを理解しているということです。

Enclaveがオープンすれば、明らかにPalaceは、もう少し追加のカジノ・キャパシティを必要とするかもしれません。ウィン・マカオからテーブルを減らすことを検討していますか？単純な質問は、そこにカニバリゼーション（共食い）のリスクがあるのかどうかです。

クレイグ・ビリングス

いいえ、カニバリゼーションのリスクはありません。実情として、私たちは毎週テーブルの割り当てを検討しています。それをカニバリゼーションとは考えていません。ピーク時、つまり繁忙期のイベント時には、テーブル数が不足すると感じることがあるというのは事実です。

これは以前の電話会議でもお話ししました。しかし、それらのピーク時を除けば、ウィン・パレスには十分なテーブル・キャパシティがあります。また、最上級のお客様にご満足いただけるよう、チェアーマンズ・クラブを拡張したばかりです。ウィン・マカオのカニバリゼーションとは考えていません。

スティーブ・ウィチンスキ

なるほど、承知いたしました。2つ目の質問ですが、Craig、これに本当にお答えいただけるか、あるいはどの程度詳細に話していただけるかは分かりませんが、マカオでは明らかに大きな祝祭期間がちょうど終わったか、実質的に終わろうとしているところです。私たちが把握している限り、ここ数日の市場への来場者数は非常に好調だったようです。その来場者数が、あなたの視点から見てどのようにGGR（総ゲーミング収益）に結びついたかについて、何か詳細をいただけますでしょうか？

クレイグ・ビリングス

はい、好調でした。まず第一に、私たちは市場の他の企業とは異なり、来場者数にレバレッジがかかっている（連動している）わけではないということを覚えておいてください。なぜなら、私たちは市場の極めて最上位層を対象に展開しているからです。当社のビジネスにおいては、「数」ではなく「誰が来るか」が重要です。

その点を念頭に置くことが重要です。結果は好調でした。ドロップ（賭け金）は前年同期比で増加しており、祝祭期間については手応えを感じています。

スティーブ・ウィチンスキ

わかりました、ありがとうございます。クレイグ、感謝します。

クレイグ・ビリングス

はい。

オペレーター

ありがとうございます。シティのジェームズ・ハーディマン様、お電話がつながりました。

ジェームズ・ハーディマン

皆さん、こんにちは。ご質問の機会をいただきありがとうございます。アル・マルジャン（Al Marjan）の話に戻りますが、去年12月のアナリスト・デーでの議論を思い出してください。自社客室の収益化については高い確信を持っているものの、ラス・アル・ハイマにおける他のホテルの開発ペースに基づいた、ある種の制約要因（gating factor）があるという点が議論の多くを占めていました。

中東で起きている状況を踏まえ、その後半の部分についてどのようにお考えでしょうか？質問の仕方を変えるなら、貴社の建設は進んでいるようですが、他のプロジェクトは貴社と同じペースで進んでいますか？このような環境下で、他のプロジェクトにゴーサインが出ているものはありますか？

ジェームズ・ハーディマン

他のプロジェクトが追いついてくるまでの間、当初の予想以上に、短期的には自社の供給能力に頼らざるを得ない状況になりそうでしょうか？

クレイグ・ビリングス

はい、もちろんです。2つの観点からお答えします。まず1つ目は、我々自身も数週間以内にここでの「Geneve」の杭打ちを開始します。建設は継続しています。

全く同じペースで継続しているとは言えません。正直なところ、我々のプロジェクトのように、現地のすべての建設プロジェクトを毎週モニタリングしているわけではありません。それが1点目です。その市場の人々の、迅速に建設を進める能力を過小評価すべきではないと考えています。

一方で申し上げたいのは、仮に追加の客室供給が2027年、2028年、2029年にかけて行われる予定だったものが、今では2028年、2029年、2030年にかけて行われることになったとしても、それは問題ではないということです。

クレイグ・ビリングス

つまり、我々は10年、20年という期間を想定しており、その物件の長期的な軌道（long arc）と、その物件が株主に提供できる機会について考えています。正直に申し上げまして、我々はそれほど深く考えすぎてはいません。

ジェームズ・ハーディマン

承知いたしました。「考えすぎている」という点に関連して。ここから得られる可能性のあるプラスの側面について考えてみますと、ここ数年の確実なプラスの一つは、UAEにおいて追加のゲーミングサイト（カジノ施設）の承認を得た者が他に誰もいない、ということですよね？これは追加ライセンスの取得にとって、助けになると思いますか、それとも悪影響を与えると思いますか？これにより、貴社がさらに長期間にわたって、その地域で唯一の存在（only show in town）であり続けられる可能性があるのでしょうか？ありがとうございます。

クレイグ・ビリングス

まだ分かりません。つまり、先ほどの質問への回答でも申し上げた通り、これに基づいて強気シナリオを構築することさえできますが、今はそうすべき時ではありません。実情として、我々には分かりません。非常に良い質問です。

率直に言って、我々も社内で自問している質問です。あなたが考えすぎているとは思いません。経営陣と同じように考えていらっしゃると思いますが、現時点では納得のいく回答を持ち合わせておりません。

ジェームズ・ハーディマン

承知しました。ありがとうございます。皆さん、ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。再度、ご質問がある場合は、アスタリスクの1を押してください。次の通話者は、ウェルズ・ファーゴのトレイ・バワーズ氏です。お話しいただけます。

トレイ・バワーズ

こんにちは。第1四半期におけるマカオのプロモーション強度は、前年同期比で大幅に低下したようです。プロモーション競争の状況や、年が進むにつれての見通しについて、お聞かせいただけますでしょうか。

クレイグ・ビリングス

クレイグ、君が答えてくれるかな？

クレイグ・フララローヴ

はい、もちろんです。私が回答します。つまり、我々全体として、特に、クレイグが言及したように、プロモーション環境に対しては非常に規律を保っていると考えています。プロモーションが実質的に変化したとは必ずしも思っていません。

これまで申し上げている通り、シェアに関する、そしてそれが市場全体でどのように変動するかについては、日々の戦いです。全体として、我々は非常に規律を維持しています。我々は、追加的な再投資を正当化するために、再投資がどのようなものであるべきか、またGGR（総ゲーミング収益）に関して何をすべきかを、小数点単位まで理解しています。

クレイグ・フララローヴ

我々の数字からお分かりいただける通り、我々はすでに何四半期にもわたって規律を維持し続けており、今後もそれを継続します。現地の両方の物件に関する再投資については、引き続き適切な判断を下していきます。

トレイ・バワーズ

この質問はすでにいくつかの異なる形でなされていますが、少し異なる言い方をさせてください。もし、ウィン（Wynn）にとって次の10億ドル規模のプロジェクトがどこになるかを人々に尋ねたとしたら、マカオが最初の回答になったかどうかは分かりません。エンクレーブ・プロジェクトについて考える際、これは単に、現在市場で見えているものが、数年後のTAM（総獲得可能市場）に対する確信を強めてくれるということでしょうか？ それとも、我々がウィン・レベルのTAMを創出し、現在はキャパシティの制約を受けているため、これらの客室が必要であり、我々の独自の製品を考慮すれば、25%の増室によってTAMも拡大していくということでしょうか？ ありがとうございます。

クレイグ・ビリングス

承知いたしました。まず第一に、我々は市場を疑ったことは一度もありません。我々は市場を完全に信じていますし、その市場に存在する需給のダイナミクスを信じています。これについては、以前の電話会議でも多くお話ししてきました。

それ以上に、あなたの質問の後半部分で仰ったこととほぼ同じことを申し上げます。つまり、考えてみてください。我々はそこに相当な量のランドバンク（土地保有量）を持っており、本格的なリゾートを追求することもできました。しかし、我々はそうはしていません。

本質的には、増設棟を追求しています。増設棟というのは、ウィン・パレスという既存の施設があるため、理解するのは非常に容易であると考えています。

クレイグ・ビリングス

既存の施設に増設された客室を付け加えることができますが、現在、稼働率は99%で推移しています。ええ、稼働率が99%であることを踏まえると、我々はTAM（獲得可能な最大市場規模）に依存しているとは思いません。これらの客室を埋めるために、いかなる意味でもTAMに依存することはありません。我々にとって、これは実際、非常に容易な採算評価（アンダーライト）となります。

トレイ・バワーズ

完璧です。ありがとうございます。

クレイグ・フララローヴ

オペレーター、次の質問が最後の質問になります。

オペレーター

ありがとうございます。ドイツ銀行のスティーブン・ピッツェラ様からのご質問です。お電話がつながっております。

スティーブン・ピゼラ

こんにちは、ご質問のお時間をいただきありがとうございます。クレイグ、ラスベガスでは今四半期、稼働率がわずかに低下しました。稼働率を成長させたいとお考えですか？市場全体として来場者数が苦戦している中で、ADR（平均客室単価）の上昇については満足されていますか？ラスベガスの客室改装を開始するにあたり、他の客室でさらに単価を押し上げることができ、かつ潜在的な支障を抑えることができるかについて、初期段階の見通しはありますか？

クレイグ・ビリングス

はい、前半部分については私がお答えし、その後、ガイダンスは出していないことを踏まえた上で、単価に関してブライアンが見ている状況について彼に答えてもらおうと思います。いいですか、我々は単価を管理しています。ADRを単独の指標として追い求めているわけではありません。我々はEBITDAを達成するために、単価と稼働率を管理しています。

つまり、もし低い稼働率レベルでEBITDAを最大化できるのであれば、それによってレストランの営業時間などの他のビジネス面を調整することが可能になりますので、我々はそうします。ADRを上げるためのADRの追求ではなく、真にボトムライン（最終利益）の結果を向上させるためのものです。ブライアン、つまり、ええと、明らかに現在はかなり直前になって予約が入っている状況ですが、何か見通しはありますか？

クレイグ・ビリングス

アンコールで客室を（改装のために）提供停止にしている期間についてです。単価に関する初期の見通しはありますか？

ブライアン・ガルブランツ

いいえ。現在、料金は維持されています。実際、このプロジェクトはあと一週間後に開始します。12ヶ月のプロジェクトであり、完了までにはまだ長い道のりがあります。

今後12ヶ月間、6フロア分のインベントリが（稼働から）外れることになります。

ブライアン・ガルブランツ

すぐに分かるでしょう。現在、我々は料金を維持しています。週末、特に大規模なグループによって需要が集中（コンプレッション）するピーク時には、料金を引き上げることができると感じています。現在、ご覧の通り、我々は80台半ばの価格帯で運営しており、需要が大きく集中しない限り、平日にそこまでの料金は必要ありません。

週末には、間違いなくいくらか料金を上げることができるでしょう。どの程度上げられるかはまだ分かりませんが、まもなく判明するはずです。

スティーブン・ピゼラ

わかりました、ありがとうございます。UAEについて手短にフォローアップさせてください。物件のマーケティングに対するアプローチに何か変化はありましたか？追加的なマーケティングを行う必要があると感じていますか？

クレイグ・ビリングス

全くありません。いいえ、まず第一に、UAEの、特にドバイの観光当局は、率直に言って私がこれまで会った中で最も洗練されたマーケターの一人です。彼らが活動を開始するのを目にすることになるでしょう。おそらく、状況が安定すれば非常に迅速に活動を開始するはずです。

市場の認知度が不足しているとは思いません。我々については、アナリスト・デーでも少しお話ししましたが、我々のビジネスについて改めて考えていただければ、ビジネスはゲーミングとノンゲーミングに分けることができます。ゲーミングのプロポジション（提供価値）は変わりません。ゲーミングのプロポジションは、地球のあちら側において、実質的にその規模を持つ唯一の施設として残ります。

それが少しも変わるとは思いません。

クレイグ・ビリングス

ノンゲーミング側については、ブランド認知度を高めるために、開業前および開業後に集中的なマーケティングを行う必要があることは常に承知していました。何も変わっていないと思います。

スティーブン・ピゼラ

ありがとうございます。

クレイグ・ビリングス

どういたしまして。

クレイグ・フララローヴ

それでは、Wynn Resortsの第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございました。当社に関心をお寄せいただき感謝申し上げます。また次四半期にお話しできることを楽しみにしております。

クレイグ・ビリングス

ありがとうございました。

オペレーター

本日の電話会議にご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断していただいて結構です。それでは、どうぞ良い一日をお過ごしください。ありがとうございました。