WD（ウォーカー・アンド・ダンロップ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

こんにちは。2026年度第1四半期のWalker & Dunlop決算電話会議へようこそ。本日の会議は録音されています。ここで、進行をKelsey Duffeyに引き継ぎます。

始めてください。

ケルシー・ダフィー

リサ、ありがとうございます。皆様、おはようございます。Walker & Dunlopの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日の会議には、会長兼CEOのWilly Walker、およびCFOのGreg Florkowskiが同席しております。

本会議は当社のウェブサイトでライブ配信されており、録音されたものも本日中に視聴可能となります。決算プレスリリースとウェブサイトの両方に、アーカイブされたウェブキャストへのアクセスに関する詳細が記載されています。今朝、当社のウェブサイト（www.walkerdunlop.com）の投資家情報（IR）セクションに、決算リリースとプレゼンテーションを掲載いたしました。これらのスライドは、WillyとGregが本会議の中で触れる内容の一部に関する参照資料となります。

また、本会議の中で、非GAAP財務指標である調整後EBITDAおよび調整後コアEPSに言及することをご承知おきください。これらの非GAAP財務指標の照合については、決算プレゼンテーションの付録をご参照ください。

ケルシー・ダフィー

投資家の皆様には、当社の決算リリースにおける将来予測に関する記述の文言を注意深くお読みいただくようお願いいたします。本会議で行われる、歴史的事実ではない記述は、1995年私募証券訴訟改革法の意味における将来予測に関する記述とみなされる場合があります。将来予測に関する記述は当社の現在の期待を説明するものであり、実際の結果は大きく異なる可能性があります。Walker & Dunlopは、新しい情報や将来の事象、またはその他の結果にかかわらず、当社の将来予測に関する記述を更新または変更する義務を負うものではなく、その義務を明示的に否認いたします。

リスク要因に関するより詳細な情報は、SEC（証券取引委員会）に提出された年次報告書および四半期報告書に記載されています。それでは、Willyに進行を戻します。

ウィリー・ウォーカー

ありがとう、Kelsey。皆様、おはようございます。まず最初に、Walker & Dunlopで素晴らしい12年間を過ごしてくれたKelseyに感謝の意を表したいと思います。彼女は家族との時間を増やすために早期リタイアすることになります。

Walker & Dunlopの全員、特にGregと私は、彼女がこの12年間にWalker & Dunlopのために尽くしてくれたことに対して、非常に感謝しています。ありがとう、Kelsey。2026年は、業界全体で活発な商業用不動産キャピタル・マーケットとともに開始しました。スライド3に示されている通り、Walker & Dunlopの総取引高は137億ドルに達し、2025年度第1四半期比で94%増加しました。

ウィリー・ウォーカー

この力強い取引活動と、サービシング・ポートフォリオの継続的な成長により、総収益は前年同期比27%増の3億100万ドル、希薄化後1株当たり利益は2025年度第1四半期比475%増の0.46ドルとなりました。調整後EBITDAは前年同期比14%増の7,400万ドルに成長しました。当社の2026年度第1四半期の財務実績は、Walker & Dunlopのチームワーク、ブランド、そして業界における最高の商業用不動産キャピタル・マーケット企業の一社としての継続的な地位を反映しています。負債オリジネーション（債務組成）は、当社のファイナンス事業のほぼすべての部門で活動が加速したことにより、前年同期比で2倍以上となる計118億ドルに達しました。

エージェンシー・レンディングのボリュームは、Freddie Macによる31億ドルに牽引され、109%増の52億ドルとなりました。

ウィリー・ウォーカー

Freddie Macとの力強い四半期には、Starwood Capital Groupによる17億ドルの労働者向け住宅資産のリファイナンスが含まれており、この案件は、大規模で複雑な取引を実行する当社のチームの能力を示すものです。GSE（政府系企業）向けオリジネーションは47億ドルに達し、当社の市場シェアは2025年末の11.2%から第1四半期末には12.3%に増加しました。素晴らしい進展です。ブローカー経由の負債ボリュームは、当社の素晴らしいチームと、多数の資本提供者にわたって商業用不動産アセットクラス間で資本を配置する能力を反映し、前年同期比155%増の計65億ドルとなりました。

負債キャピタル・マーケットは資本が潤沢であり、販売市場での価格設定を好まないオーナーによるリファイナンスを可能にしています。

ウィリー・ウォーカー

スライド5に示されているように、Zelmanの四半期リサーチによる「買い・売り・建設センチメント指数」では、現在マルチファミリー（集合住宅）オーナーのうち「売り手」はわずか6%で、64%が「買い手」、30%が「建設者」となっています。この現象が投資用不動産の売却高を抑制しており、売却高は堅調であったものの、当四半期では4%増の19億ドルにとどまりました。当社は、資本流入の増加および資産価値の上昇により、投資用不動産の売却高は年間を通じて増加すると予想しています。当社の成長と生産性の重要な指標の一つは、バンカー・ブローカー1人当たりの取引高です。

スライド6に示されている通り、2026年度第1四半期までの直近12ヶ月ベースでは、バンカー・ブローカー1人当たりの平均生産額は2億8,200万ドルとなり、2025年末の2億4,800万ドルから上昇しました。

ウィリー・ウォーカー

この増加は、業界活動の回復および、前述した大規模なポートフォリオ取引を反映したものです。テクノロジーを活用し、チームの生産性向上に注力し続けることで、この指標は引き続き改善し、2026年末までの目標であるバンカー・ブローカー1人当たりの取引高3億ドルを達成できると考えています。過去2四半期、GSEとのローン買い戻しおよび補償契約は、当社のサービシング＆アセットマネジメント・チームに多大な時間と労力を要させました。第1四半期において、当社のGSEローン買い戻しの総エクスポージャーは2億2,200万ドルから1億9,200万ドルに減少し、これは歓迎すべき進展です。

ウィリー・ウォーカー

Fannie MaeとFreddie Macの両社が、Walker & Dunlopの年次レビューを実施する予定です。これらのレビューが、個別のローンに関する調査の終結と相まって、今年後半には解決し、我々がこれらの買戻し問題を乗り越えられるようになることを期待しています。我々は、今後さらに優れた貸し手となるために、アンダーライティング（引受）プロセスを強化し、チームワークとプロトコルを向上させ、説明責任の文化を強化してきました。それでは、財務実績および財務見通しについてより詳細に説明するため、グレッグにマイクを渡します。

グレッグ？

グレッグ・フローコウスキ

ありがとう、ウィリー。おはようございます。取引活動の著しい回復に牽引され、すべての主要な財務指標において前年比で大幅な改善が見られ、2026年の力強いスタートを切ることができました。総取引額は94%増の137億ドルとなり、市場環境の改善と当社のプラットフォーム全体における継続的な強さを反映しています。

これにより、希薄化後1株当たり利益（EPS）は前年同期比475%増の0.46ドルとなり、調整後EBITDAは14%増、調整後コアEPSは20%増となりました。当社のキャピタル・マーケッツ事業は、市場全体の活動改善の恩恵を受けており、それが当社のサービシング＆アセット・マネジメント（SAM）事業の拡大を後押ししています。同事業は、一貫して持続的なキャッシュフローを生み出し続けています。セグメント別の業績についてお話しする前に、ローンの買戻しエクスポージャーについて簡潔に最新情報をお伝えします。

グレッグ・フローコウスキ

当四半期中、約500万ドルでローンをさらに1件買戻したほか、3,400万ドルのローン・ポートフォリオについて、ポートフォリオの買戻し義務を負わない補償合意（indemnification agreement）を交渉しました。その結果、四半期末時点の総買戻しエクスポージャーは9,200万ドルに減少しました。当四半期中、これらの資産に関連する費用として約1,000万ドルを計上しましたが、そのほぼ半分は貸倒引当金、残り半分は営業費用に分けられました。当社は処分計画の実行を開始しており、第2四半期には2つの資産が契約下に入る見込みです。

年内に買戻しエクスポージャーを1億ドルから1億2,500万ドルの間に削減することを目指しています。全体として、このエクスポージャーの削減は着実に進展しており、今後数四半期の業績において、このポートフォリオの影響は小さくなると予想しています。

グレッグ・フローコウスキ

スライド7のセグメントについてお話しします。当社のキャピタル・マーケッツ・セグメントは、今年度の力強いスタートを切り、今四半期の財務実績の主要な原動力となりました。取引量は94%増加し、Freddie Mac、HUD、およびブローカー取引の成長が牽引したことで、セグメント売上高は58%増の1億6,200万ドルとなりました。同セグメントの利益成長も力強く、純利益は前年比2,600万ドル増の2,800万ドル、調整後EBITDAは昨年の1,330万ドルの損失から390万ドルの黒字となりました。

予想通り、取引活動に伴い人件費が増加しました。しかし、その増加の大部分は変動報酬によるものであり、業務量の成長に直接連動しています。

グレッグ・フローコウスキ

重要な点として、人件費は昨年の売上高比84%から68%へと低下しており、取引量が回復する中で、プラットフォームのオペレーティング・レバレッジと規模の経済が示されています。融資および買収活動の改善が続く中、キャピタル・マーケッツ・セグメントは2026年の成長の主要な原動力になると予想しています。スライド8に示す通り、当社のサービシング＆アセット・マネジメント（SAM）セグメントは、引き続き安定した利益とキャッシュフローを生み出しています。サービシング・ポートフォリオは1,460億ドルに拡大し、サービシング手数料は前年比4%増の8,500万ドルを創出し、セグメント全体の売上高は5%増の1億3,800万ドルに貢献しました。

グレッグ・フローコウスキ

今四半期に1,000万ドルの追加引当金および買戻し関連費用が発生したものの、同セグメントの純利益は12%増加し、調整後EBITDAは3%増の1億1,200万ドルとなりました。このセグメントの業績は、主に2つの要因によって左右されます。第一に、買戻しローンの売却計画を実行することで、このポートフォリオによる営業上の足かせを軽減し、利益とキャッシュフローをさらに改善できると予想しています。第二に、キャピタル・マーケッツ事業の継続的な成長がサービシング・ポートフォリオの拡大を促し、セグメントの長期的な収益性を高めます。

これらを合わせることで、SAMは現在、一貫した実績を上げつつ、時間の経過とともに段階的な利益成長を実現するための明確な道筋を固めています。スライド9のクレジット（信用）について、当社のFannie Maeリスク・ポートフォリオの主要指標を説明します。

グレッグ・フローコウスキ

690億ドルのリスク・ポートフォリオには3,200件以上のローンがありますが、第1四半期末時点でデフォルト（債務不履行）となっているのはわずか14件であり、2025年末から変わっておらず、ポートフォリオのわずか24ベーシス・ポイントに相当します。今月末まで、ポートフォリオ内のすべての物件について、2025年度通期の業績を収集・分析する予定です。これまでに収集された、ポートフォリオの約80%に相当する財務データに基づくと、加重平均債務償還倍率（DSCR）は2倍以上と引き続き強力であり、これまでに収集されたローンのうち、1倍を下回るものはわずか1%です。信用ファンダメンタルズも健全であり、ポートフォリオ全体の平均アンダーライティング後LTVは61%で、LTVが75%を超えるローンはわずか4%です。

グレッグ・フローコウスキ

我々は引き続きポートフォリオを積極的に監視しており、サイクルにおける現時点での基礎的な信用パフォーマンスの強さと安定性に自信を持っています。当社の事業は引き続き強力で安定したキャッシュフローを生み出しており、当四半期末の貸借対照表上の現金は1億9,300万ドルとなりました。当四半期中、加重平均価格47.13ドルで28万3,000株の自社株買いを行うために1,300万ドルの資本を投入し、2026年の承認枠のうち残りの余力は6,200万ドルとなっています。我々は戦略的な機会の健全なパイプラインを認識しており、事業の成長への投資と、機を捉えた自社株買いによる資本還元とのバランスを取っていきます。

当社の配当は、引き続き株主還元の重要な要素です。

グレッグ・フローコウスキ

昨日、当社の取締役会は、前四半期と同水準となる1株当たり0.68ドルの四半期配当を承認しました。これは5月21日時点の株主名簿に記載されている株主に支払われます。スライド10の通期ガイダンスに移ります。当社は、金利の緩やかな安定化と、それに伴う年間の資本市場活動の活発化を想定して見通しを立てています。

地政学的な動向により、インフレや短期的な金利の推移に一定の不確実性が生じていますが、取引活動への混乱は限定的であり、商業用不動産の広範な環境は依然として建設的です。当社は、昨年の同時期と同等の健全なパイプラインを持って第2四半期を迎えています。今年の好調なスタートと短期的なパイプラインの見通しを考慮し、当社はガイダンスを達成し、期待に応える能力に自信を持っています。

グレッグ・フローコウスキ

年間の好調なスタートと、ビジネスの両面で見られるモメンタムに勇気づけられています。資本市場の活動は改善し続けており、当社のサービシング・ポートフォリオは、安定して成長するキャッシュフローの強力な源泉であり続けています。当社は、健全なパイプラインと活発な取引市場への良好な見通しを持って第2四半期を迎えており、2026年度通期ガイダンスを達成できることに自信を持っています。今朝はお時間をいただきありがとうございました。

それでは、Willyにマイクを戻します。

ウィリー・ウォーカー

ありがとう、Greg。Gregが概説した通り、Walker & Dunlopの人材、ブランド、そしてテクノロジーが業界全体において当社を差別化し続けていることで、当社のビジネスは堅実な財務結果を上げています。本日は、「シグナル対ノイズ」という観点から今日の市場について、そして重要な点として、それが将来を見据えたWalker & Dunlopにとって何を意味するのかについてお話ししたいと思います。スライド11をご覧ください。

市場は、エネルギー価格の下落、規制緩和、税制改革、そしてM&A活動の活発化といった、非常に建設的な期待感を伴って年を迎えました。これらの背景が実現していれば、商業用不動産の取引市場を強力に後押ししていたはずです。スライド12に示されている通り、市場は政策転換、関税、およびイラン紛争により変動がありました。過去の多くの紛争時とは異なり、投資家は米国債に安全を求めず、その結果、債券利回りの上昇に伴って株式市場は下落しました。

ウィリー・ウォーカー

しかし、株式および債券市場におけるこうした変動があっても、商業用不動産の全体的な取引量は正常化に向かっています。スライド13でご覧いただけるように、マルチファミリーの販売量は現在、コロナ禍前の水準をわずかに下回る程度です。スライド14でご覧いただけるように、過去10年間にキャピタルの呼び出しと払い戻しが増加したため、このチャートの黒線は5年間の移動平均でマイナス2,400億ドルを示しています。投資家がキャピタル・リターンを求めていることが、オーナーに売却を強いています。

この現象が取引量を押し上げ、Walker & Dunlopにおける販売および融資活動の両方を推進すると予想しています。スライド15に示すように、次の投資サイクルが定着し始めるにつれ、商業用不動産の融資額は今後数年間で大幅に増加すると予測されています。当社がこの将来の見通しに自信を持っている理由は、主に2つあります。

ウィリー・ウォーカー

第一に、過去3年間の業界の取引量はトレンドを大幅に下回っており、これは融資および販売に対する潜在的な需要が大きく蓄積されていることを意味します。第二に、このチャートの2019年と2020年の融資額を見てください。それぞれ6,020億ドル、6,140億ドルです。その融資額の大部分は10年ローンであり、2029年と2030年に満期を迎える予定のものです。

一方、2024年と2025年を見ると、その融資の多くは5年期間で行われています。Walker & Dunlopにおいては、2025年のGSE融資の54%が5年期間でした。その結果、2029年と2030年は、極めて大規模な融資が行われる年となる見込みです。

ウィリー・ウォーカー

同時に、クライアントが資産をより迅速に売却または借り換えするための選択肢（オプション性）を得るために、より短期間のローンを選択していることから、Walker & Dunlopにとっての短期的な機会は依然として非常に魅力的です。これにより、融資および販売のサイクルが加速し、今後1年から3年間にわたって取引量が増加する可能性があります。戸建て住宅に対する手頃な価格（アフォーダビリティ）と、先行供給曲線を比較すると、マルチファミリーのファンダメンタルズは非常に強力です。スライド16が示すように、もし2019年に米国の住宅価格の中央値が27万5,000ドルだった時に戸建て住宅を購入していたら、元利金として支払った額は、黒線で示される1,400ドルであり、これは米国の平均的なアパートを借りる際の1,600ドルと比較して安価でした。

頭金を支払う余裕があれば、持ち家は賃貸よりも安かったのです。

ウィリー・ウォーカー

棒グラフからわかるように、平均住宅価格は急騰し、黒線が青線を突き抜けています。これは、持ち家が賃貸よりも大幅に割高になったことを示しています。これは今日のマルチファミリーにおける、シングルファミリー（戸建て）に対する構造的な優位性であり、住宅価格が下落するか、金利が低下するか、あるいはマルチファミリーの賃料が大幅に上昇するまで、この状況は続くでしょう。また、多くのアメリカ人が、持ち家の魅力的な代替案として、シングルファミリー・レンタル（戸建て賃貸）を選択しています。

月々の支払いという観点からは、現在、持ち家のシングルファミリーに住むことは、シングルファミリー・レンタルよりも20%高くなっており、これによりSFR（シングルファミリー・レンタル）は、米国における手頃な価格の住宅危機（アフォーダブル・ハウジング危機）を解決するための極めて重要な要素となっています。当社のチームは、SFRの融資額を拡大することに非常に注力しています。

ウィリー・ウォーカー

当社はROAD to Housing法案を支持していますが、BFR（Build-for-Rent）およびSFR資産への機関投資を著しく減少させてしまう「7年規定の売却」条項を除去するために、他の業界リーダーとともに取り組んできました。先行供給曲線で見ると、わかる通り、マルチファミリーの着工は2023年にピークを迎え、引き渡しは2025年にピークを迎えます。そして、今後数年間は供給が大幅に減少していく見込みです。このダイナミクスが、ファンダメンタルズの改善、取引量の増加、そしてWalker & Dunlopへのディール・フローをもたらします。

当社は、先ほど述べたような大きな追い風があるマルチファミリー市場において、深い基盤とブランド認知度を有しています。また、拡大する顧客基盤のニーズを満たすために、当社の能力を多様化させてきました。第1四半期のデット・ブローカレッジ取引量が155%増加したのは、これらの投資と当社のチームの強みによるものです。

ウィリー・ウォーカー

W&Dはマルチファミリー（集合住宅）で知られていますが、第1四半期の当社のデット・ブローカレッジ（債券仲介）取引量は、その約45%が非マルチファミリー資産でした。同様に、当社はGSE（政府系スポンサー機関）と多大なパートナーシップと規模を有していますが、2025年には250を超える資本提供者と協力し、220億ドルのノンエージェンシー・デットファイナンス（非政府系機関による融資）を行いました。当社は今後数ヶ月から数年間にわたり、米国と欧州の両方において、世界最高の不動産キャピタル・マーケット企業となるために、キャピタル・マーケットのバンカー、ブローカー、鑑定士、リサーチャー、およびテクノロジーへの投資を継続していきます。これが、新たに発表した5カ年の戦略的成長計画「The Journey to 2030」のミッションです。

財務的な観点からは、この計画には総取引量を大幅に拡大させ、2030年までに20億ドルの収益を創出することが含まれています。

ウィリー・ウォーカー

この道のりに乗り出すにあたり、当社は引き続き、あらゆる地域やアセットクラスにおいて最高の才能を取り込み、顧客基盤を拡大し、テクノロジーに投資し、株主のためにトップライン（売上高）とボトムライン（純利益）を成長させながら、日々顧客のニーズに応えていきます。当社は第2四半期の案件フローにおいて強力なパイプラインを有しており、2026年のガイダンスの達成に自信を持っています。人材、ブランド、およびテクノロジーへの投資を行ってきたという自負のもと、2026年の成長を実現し、野心的な「The Journey to 2030」の目標に向けて前進することに注力しています。本日はお時間をいただきありがとうございました。

それでは、オペレーターに回線を明け渡し、質疑応答を開始するよう依頼いたします。

オペレーター

ありがとうございます。電話で接続されているお客様で質問をご希望の場合は、電話のキーパッドで「星印（）の1」を押して合図してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、お客様の信号が当社の機器に届くよう、必ずミュート機能がオフになっていることをご確認ください。繰り返します、質問には「星印（）の1」を押してください。

それでは、最初の質問をKBWのJade Rahmani氏からいただきます。

ジェイド・ラーマニ

ありがとうございます。非常に強力な四半期であったようですね。10年債案件と5年債案件の構成比（ミックス）の変化について、詳しくお聞かせいただけますでしょうか。5年債への構成比のシフトが続いているのか、また、それがいつ頃反対の方向に転じる（または、すでに転じ始めている）とお考えか教えてください。

ウィリー・ウォーカー

Jadeさん、おはようございます。ご参加ありがとうございます。実は、私自身もその数値を非常に注視しています。こう申し上げたいと思います。

実際には、10年債への回帰傾向が見え始めていたと考えていました。しかし、その後、金利が約50ベーシスポイント上昇し、イールドカーブがスティープ化しました。その動き以来、Greg（グレッグ）と私が申し上げたように、総量は実際には堅調に推移していますが、多くの借り手が、5年債と10年債の価格差（利回り差）を理由に、長期から短期へと移行しています。金利が落ち着いた際には、長期デュレーションへと回帰することを期待しています。

ウィリー・ウォーカー

現時点では、長期債における50ベーシスポイントの上昇を考慮し、全体的な調達額および金利の観点から、多くの人々がより短い満期を選択しています。

ジェイド・ラーマニ

ありがとうございます。次に、現在見られている取引量の強さを牽引している要因についてお話しいただけますか。リファイナンス（借り換え）のボリュームと新規取得のボリューム、それぞれどの程度の割合でしょうか。W&Dが業界をリードする成長を記録した要因は何だとお考えですか？

ウィリー・ウォーカー

Jadeさん、申し上げた通り、第1四半期の投資物件の売却活動（インベストメント・セールス）は前年同期比でほぼ横ばい、わずか4%増にとどまりました。一方で、デット（負債）のボリュームは、GSEおよびノンGSEの両方において100%以上増加しました。現在は取得よりもリファイナンスに非常に重きが置かれています。同時に、投資物件の売却に向けたパイプラインは非常に強力であるとも申し上げたいと思います。

当社がブローカーによる価格意見書（BOV）を作成した物件に関連して非常に大きなパイプラインがあり、多くの売り手が市場への参入を待っている状態です。

ウィリー・ウォーカー

私たちが目にしていること、特にイラン紛争が始まってからのここ6〜8週間において、売却市場はいくらか横ばい状態になっていますが、一方で、債務の満期が近づいているために取引を行う必要がある人々もいます。ご想像の通り、我々は売却する場合と借り換え（リファイナンス）する場合の価格を提示しています。我々が目にしているのは、多くの人々が「現在の市場価格は好ましくない。将来の売却に向けたブリッジとして、短期的な借り換えを行う」と言って、融資を組んでいる状況です。

事前の発言でも述べた通り、それは短期的には我々の取引量の増加につながることになります。

ウィリー・ウォーカー

人々は資産を取得して10年間の融資を組むようなことはしておらず、それはまた9年後にならないと見られないでしょう。より短期的なものになっており、これは彼らが、再び市場に出して売却するか、あるいは5年間の金融商品を選択した場合に今後4〜5年以内に借り換えを求められることになるか、そのどちらかの選択肢（optionality）を買おうとしていることを示しています。我々はこれを、業界におけるサイクルタイムの増加に関連して、我々だけでなく競合他社にとっても大きな機会であると考えています。

ジェイド・ラーマニ

ありがとうございます。

オペレーター

再度のご案内となりますが、ご質問がある場合は、電話機のダイヤルで星（＊）の1を押してください。次のご質問は、シチズン・キャピタル・マーケッツのクリス・ミュラー様にお願いいたします。

クリス・ミュラー

皆さん、こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。ケルシー、おめでとう。彼女とは長年素晴らしい仕事ができました。

今四半期、買戻ローン（repurchase loan）のエクスポージャーが少し減少しているのは良いことですね。私の読みが正しければ、現在、3つのポートフォリオすべてにおいて補償合意（indemnification agreements）に達したようですが、その通りでしょうか？ まず、これは正しいですか？ 私の理解は合っていますでしょうか？ また、より広い状況についてですが、フレディ・マック（Freddie Mac）が独自の調査を行っている件に関しては、「ニュースがないことは良いニュースである（進展がないのは順調である）」と想定してよいでしょうか？ 第4四半期の決算電話会議では、彼らの調査は90日以内に完了する見込みであるとおっしゃっていたと思います。その点について何かアップデートがあれば、大変助かります。

グレッグ・フローコウスキ

クリス、電話でお話しできて光栄です。ありがとうございます。はい、すべてその通りです。前回の電話会議で検討していた1億3,400万ドルのローンについては、現在は買戻しおよび補償、あるいは単なる補償合意のいずれかに達しています。

これは解決済みです。フレディとのレビューに関しては、ウィリーが発言した通り、我々は彼らと密接に連携しています。レビューを完了させるために彼らが必要とする情報を送っています。近いうちに、おそらく今後数四半期のうちに完了することを期待していますが、我々はそのタイミングをコントロールできるわけではありません。

しかし、近い将来に解決されるものと確信しています。

クリス・ミュラー

了解しました。非常に助かります。今四半期、HUD（住宅都市開発省）のオリジネーション（融資実行）が増加しているのは見ていて良いものですし、この事業においては2021年第4四半期以来の最高水準のオリジネーション量となっているようです。政府の政策的な観点から、この強さを牽引している要因は何かありますか？ この事業は2025年の水準を上回って継続すると予想すべきでしょうか？

グレッグ・フローコウスキ

クリス、まず最初に、素晴らしい指摘です。我々はそれについて言及しませんでしたが、あなたはご自身でしっかり調査されてきましたね。HUDのパイプラインは強力です。これはターナー長官とHUDのチームが、処理能力を高め、業務を合理化し、その事業の競争力を高めるために行ってきたことの反映だと考えています。

あなたの指摘通り、今日の多くの顧客にとって、これは非常に魅力的な融資の選択肢となっています。2026年に向けても非常に堅実なHUDのパイプラインを確保しており、手応えを感じています。よくご存知の通り、それらのローンは非常に長い満期を持ち、非常に健全なモーゲージ・サービシング・ライト（住宅ローン管理権）を伴うものです。

グレッグ・フローコウスキ

HUDのボリュームが増加傾向にありますが、ボリュームの観点からは当社の事業の大きな割合を占めるものではありません。しかし、それらのMSRは長期的であるため、財務的な観点からは極めて重要です。

クリス・ミュラー

承知いたしました。それを伺えて嬉しく思います。改めて、ご質問にお答えいただきありがとうございます。

ウィリー・ウォーカー

ありがとうございます。ケルシーに関するコメントをいただき、ありがとうございます。

オペレーター

次に、Stephens社のKyle Joseph氏からのご質問に移ります。

カイル・ジョセフ

こんにちは。皆さん、おはようございます。今年度の好調なスタート、おめでとうございます。質問にお答えいただきありがとうございます。

ええ、ケルシー、寂しくなりますね。まずは、グレッグ、あなたがSAMセグメントの収益性を改善するための計画について概説されましたが、それについてもう少し詳細を説明していただけますか？より具体的に言えば、それをどのように想定しており、そのタイムラインはどのようになっているのか、教えていただけますでしょうか。

グレッグ・フローコウスキ

もちろんです。Kyle、またお話しできて光栄です。そちらは早朝ですね。ご参加いただきありがとうございます。

さて、まず、ここ数四半期の間、お話ししてきたことは、買戻ローン・ポートフォリオの削減に注力しているということです。これは、当社にとって四半期ごとに300万ドルから500万ドルの営業上の重荷となってきました。現在、市場でいくつか案件を抱えており、それらを売却するか、第2四半期の終わり、あるいはその直後に完了させることを目指しています。

グレッグ・フローコウスキ

現在もポートフォリオの残りの部分を評価中ですが、年末までには、ポートフォリオ全体を約半分、すなわち1億ドルから1億2,500万ドルまで削減できると考えており、これは非常に大きな進展となるはずです。そして、最も重要なのは、当社のキャピタル・マーケッツ事業が現在トップクラスの市場シェアを実現しており、それがサービシング・ポートフォリオに供給されるということです。ポートフォリオは成長し続けるでしょう。今後2年間において、短期的な満期リスクや満期の圧力はそれほどありません。

当社のチームがキャピタル・マーケッツ側で成果を出し続ける限り、それがポートフォリオを強化し、サービシング収益および関連手数料の成長を促進することになります。

グレッグ・フローコウスキ

それには極めて明確な短期的な成長経路があると考えています。そして、そのセグメント全体が、当社の事業を成長させるために必要なキャッシュを継続的に創出していくことになります。

カイル・ジョセフ

とても助かりました。私からは以上です。いつものことながら、マクロに関する見解をいただき感謝いたします。ウィリー、ありがとう。

グレッグ、ありがとう。

グレッグ・フローコウスキ

ありがとう、カイル。

オペレーター

現時点では、これ以上の質問はないようです。追加のコメント、または結びの言葉のために、電話会議の進行をウィリー・ウォーカーに戻させていただきます。

ウィリー・ウォーカー

本日はご参加いただき、誠にありがとうございます。最後に、W&Dでの彼女の働きに対し、ケルシーに感謝を述べたいと思います。お子さんたちとの時間を楽しんでください。皆様、ご参加ありがとうございました。

それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

本日の電話会議はこれで終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断していただいて結構です。