オペレーター

皆様、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者ラインは聴取専用モードとなっております。スピーカーによるプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。また、本日の電話会議は録音されておりますのでご承知おきください。

それでは、IR担当シニア・バイス・プレジデントのピーター・リー氏に進行を代わります。始めていただいて結構です。

ピーター・リー

こんにちは。本日の2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日はワーナー・ブラザース・ディスカバリーの経営陣として、社長兼最高経営責任者（CEO）のデヴィッド・ザスラフ、最高財務責任者（CFO）のグンナー・ヴィーデンフェルス、およびグローバル・ストリーミング・ゲーム部門CEO兼社長のJB・ペレッティが参加しております。本日午後、当社は決算リリース、株主への書簡、およびトレンドスケジュールを発行いたしました。

これらの資料は、当社ウェブサイト（ir.wbd.com）でご確認いただけます。本日のプレゼンテーションには、1995年私募証券訴訟改革法のセーフハーバー条項に基づき、当社が行う将来予測に関する記述が含まれます。将来予測に関する記述には、限定されることなく、WBDとパラマウント間の提案された取引に関する記述、パラマウントのガイダンス、将来の財務および営業成績、連結会社の計画、目標、期待、意図、およびその他の過去の事実ではない記述が含まれます。

ピーター・リー

これらの記述は、WBD経営陣の現在の信念および期待に基づいており、実際の業績が現在の期待と実質的に異なる原因となり得る、当社の管理の及ばない重大なリスクおよび不確実性を伴います。これらの期待に影響を与える可能性のある要因に関する追加情報については、当社の直近の年次報告書であるForm 10-K、ならびにForm 10-QおよびForm 8-Kによる報告書を含むがこれらに限定されない、米国証券取引委員会への当社の提出書類をご参照ください。WBDは、適用法で義務付けられている範囲を除き、新しい情報や将来の出来事などの結果として随時行われる可能性のある、書面または口頭を問わず、いかなる将来予測に関する記述を更新、変更、またはその他の方法で修正する義務を負わず、また、いかなる義務も明示的に否認します。さらに、本電話会議では非GAAP財務指標についても議論します。

ピーター・リー

これらの非GAAP財務指標と、最も近いGAAP財務指標との調整については、当社の決算リリースおよびトレンドスケジュールに記載されており、これらは当社ウェブサイトのインベスター・リレーションズ（IR）セクションでご確認いただけます。それでは、デヴィッドから短いコメントをいただいた後、皆様からのご質問をお受けします。その前に、ご質問は第1四半期の業績および関連する事業・財務トピックに限定していただきますようお願いいたします。株主への書簡に記載の通り、経営陣は提案されているパラマウント・スカイダンス取引に関する質問にはお答えいたしません。

それでは、デヴィッドに交代します。

デイビッド・ザスラフ

まずはじめに、本日惜しくも亡くなられたテッド・ターナー氏の素晴らしい生涯と並外れた遺産について、一言述べさせていただきたいと思います。「巨星」や「先見の明のある人物」といった言葉は私たちの業界では安易に使われがちですが、テッド・ターナー氏はその両方を真に体現していました。テッドは世代を代表する起業家であり、アイデアの力、そして世界中の人々に情報を伝え、つながり、インスピレーションを与えることができるストーリーテリングやプラットフォーム構築の力を深く信じていた人物でした。私たちの業界に対する彼のグローバルなビジョンは、時代を遥かに先取りしており、予見的に強力なものでした。

その道のりの多くにおいて、テッドと共にいたのがジョン・マローン氏でした。彼のパートナーシップ、戦略的ビジョン、そしてケーブルの力に対する共通の信念は、数十年にわたり、これら多くの象徴的なビジネスを構築し、強化する助けとなりました。

デイビッド・ザスラフ

2022年にワーナー・ブラザース・ディスカバリーが統合され、テッドが構想し築き上げた素晴らしいビジネスやブランドと共に働く機会を得たことは、多くの意味で、ジョンにとっても私にとっても、円環が閉じる瞬間（一巡した瞬間）でした。テッドはとても喜んでいました。CNNからTNT、TNTスポーツ、TBS、カートゥーン・ネットワーク、そしてターナー・クラシック・ムービーに至るまで、テッドは世界を変えたビジネスを築き上げました。数十年経った今でも、それらは活気に満ち、今日のワーナー・ブラザース・ディスカバリーの核心であり続けています。

彼のビジョンと精神は、私たちが行うすべての仕事の中に脈々と息づいています。テッドは一世代にインスピレーションを与え、私のような多くの若い希望ある者たちに、夢を信じてケーブルビジネスに参加する勇気を与えてくれました。テッドがいれば、すべてが可能でした。そしてその過程で、彼は私たち全員に勇気を与えてくれました。

彼は私たちに素晴らしい人生と意味を与えてくれました。彼は世界を変えました。彼は偉大なアメリカ人であり、私は彼を愛していました。

デイビッド・ザスラフ

彼の思い出が祝福となりますように。さて、四半期についてですが。当社の戦略の各柱の実現において優れた進展を見せ、現在進行中の変革を推進している、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーのもう一つの強力な四半期実績を共有できることを嬉しく思います。はじめに、当社のチームが、過去4年以上にわたる投資を、人々が愛するエンターテインメントと株主が期待する結果へと、いかに継続的に結実させているかについて強調したいと思います。

ストリーミングから始めますと、第1四半期において、当社は重要な新市場にHBO Maxを導入すると同時に、既存の加入者を惹きつけ、新たな加入者を引きつける高品質なコンテンツを提供しました。英国、ドイツ、イタリア、およびアイルランドにおいて、HBO Maxの立ち上げに成功しました。Skyとのライセンス関係により、長らくこれらの重要な欧州市場においてWBDのコンテンツを利用可能にしてきましたが、HBO Maxが真にグローバルで規模の大きなストリーミングサービスとなるためには、これらの視聴者と直接的な関係を構築することが不可欠でした。

デイビッド・ザスラフ

私たちは成功を確実にするために、入念に準備し、積極的に投資を行い、そしてそれを実行しました。これらの立ち上げの成功により、第1四半期末までの総加入者数に関するガイダンスである1億4,000万人を、現時点で大幅に上回りました。強力かつ加速する勢いを持っており、世界全体で1億5,000万人以上の加入者で今年を終える見込みです。さらに重要なことに、加入者関連の収益成長において健全な加速が見られており、これは第2四半期および年内の残りの期間を通じて本格的なペースに乗ると予想しています。

強力な加入者数および加入者関連収益の成長の鍵は、視聴者が愛するコンテンツを提供することであると考えています。そして、今日、彼らがHBO Maxで享受しているものは、実に素晴らしいものです。

デイビッド・ザスラフ

HBOチームの卓越性のおかげで、業界で最も優れ、強力なテレビスタジオの一つであるWarner Bros. Television、Warner Bros. Pay One作品、そして1世紀以上にわたって蓄積された業界をリードする映画・テレビライブラリにより、HBO Maxのコンテンツは非常に競争の激しい市場において繁栄しています。エミー賞とゴールデングローブ賞の受賞直後、'The Pitt'のシーズン2は、1話あたりの平均視聴者数が2,000万人を超えるなど、文化的現象としての地位を強化しました。'A Knight of the Seven Kingdoms'は、単に'Game of Thrones'のファンに応えるだけでなく、多くの視聴者を初めてその世界観へと引き込み、2026年のブレイクしたTVヒット作の一つであることを証明しました。1話あたり3,600万人の視聴者を記録した'A Knight of the Seven Kingdoms'は、HBO史上最も人気のあるデビューシリーズの一つです。

デイビッド・ザスラフ

実際、HBOにおいて、現在のように世界平均視聴者数2,000万人を超えるアクティブな番組がこれほど多く揃ったことはかつてありません。コメディ・ヒット作の'Rooster'、リミテッド・シリーズの'DTF St. Louis'、そしてメキシコの'Like Water for Chocolate'やアルゼンチンの'Maxima'といった国際的なローカル言語シリーズがこれを補完しています。私たちは、際立っており、バランスが取れており、一貫した卓越性を通じて価格プレミアムを得られるようなオファリングを構築しました。'Euphoria'が復帰し、'House of the Dragon'の新シーズンが控えており、さらにクリスマス当日にはテレビシリーズの'Lanterns'、'Stuart Fails to Save the Universe'、そして'Harry Potter and the Philosopher's Stone'のデビューを控えていることから、HBO Maxの先には力強い成長しか見えていません。

我々の戦略の第2の柱は、WB Studiosを業界のリーダーへと再び押し上げることでした。WBDを統合して以来、我々はほぼあらゆるレベルでWB Studiosを変革してきました。

デイビッド・ザスラフ

昨年、それらの変化はクリエイティブ面と財務面の両方で結実しました。Warner Bros.のクリエイティブなルネサンスについて未解決の疑問があったとしても、今年のอะคาเดมี賞において、それらは明白に答えられました。Warner Bros.は'One Battle After Another'を含む11のオスカーを受賞し、Warner Bros.にとって10年以上ぶりとなる作品賞受賞を果たしたほか、同スタジオの103年の歴史の中で最多のオスカー獲得となりました。私たちは当初から、文化を定義するストーリーを伝えるために世界最高のクリエイティブな才能を引き付け、共に働くこと、そしてそれらの映画をマーケティングし劇場公開することにコミットしてきました。

これらのオスカー受賞と、Warner Bros. Motion Picture Groupにおける一連の興行的な成功は、私たちの確信を裏付けるものです。今年、Warner Bros. Motion Picture Groupは、'Dune: Part Three'、'Supergirl'、'Clayface'、'Practical Magic 2'、そしてトム・クルーズ主演の'Digger'を含む14作品を公開する予定です。

デイビッド・ザスラフ

2027年には、'The Lord of the Rings: The Hunt for Gollum'、'Batman'、そしてスーパーマンの続編である'Man of Tomorrow'を含む、最大18作品を公開する予定です。Warner Bros. Televisionは、20以上のストリーミングおよびリニア・プラットフォームにわたる80以上の放送中の番組を擁し、ハリウッドで最も多作な独立系テレビ・サプライヤーの一つであり続けています。私たちが今後、有意義な未実現の機会があると信じているゲームやエクスペリエンスなどの分野で進展させていることから、WB Studiosの年間調整後EBITDAを少なくとも30億ドルにするという目標を達成するための有利な立場にあります。WB Studiosをリーダーシップのある地位に戻すために行ってきた取り組みは、会社の次の章への基盤を築きました。

最後に、戦略の第3の柱は、当社のグローバルなリニア・ネットワークの最適化です。リニア・テレビ市場における混乱は、周知の課題を生み出しています。

デイビッド・ザスラフ

これらの課題に直面しても、当社のチームはネットワーク・ブランドとコンテンツの関連性を高く維持するために、多大な決意と独創性を示してきました。スポーツ、ニュース、および総合エンターテインメントの全域において、それらの努力の成果が見られています。私たちは、幅広さ、価値、および国際的な露出に焦点を当て、スポーツ・ポートフォリオを大幅に進化させました。第1四半期、ミラノ・コルティナ冬季オリンピックのリニア視聴者数は、2022年の北京冬季オリンピックと比較して50%増加し、ストリーミング時間は2倍以上、ストリーミング視聴者数は3倍に増加しました。

デイビッド・ザスラフ

今年は、TNT Sportsで放送された中で最も視聴された男子ナショナル・チャンピオンシップ・ゲームを記録し、記録的なマーチ・マッドネスとなりました。MLBレギュラーシーズンとNHLプレーオフの両方において、好調なスタートを切っています。総合エンターテインメント・ネットワークにおいても回復力が見られます。私たちはコンテンツ戦略の革新と洗練を続けており、第1四半期には、第4四半期と比較して、前年同期比の総合エンターテインメント配信トレンドにおいて16%の連続的な改善が見られました。

スポーツを除いても、TLCやTBSなどのネットワークは、プライムタイムの視聴者数を前年比で2桁の割合で増加させました。増加はニュースにおいてさらに顕著でした。世界は最近の混乱の波に直面しています。それと同様に、CNNは人々が信頼するニュースを求めて訪れる場所であることを改めて証明し、第1四半期には全プラットフォームにおける総視聴時間において前年比30%の成長を達成しました。

デイビッド・ザスラフ

これらの戦略的およびオペレーショナルな成功はすべて、当社の変革における次の章に向けた舞台を整えるのに役立っています。第1四半期において、Paramount Skydanceが1株あたり31ドルの現金価格でWBDを買収することに合意したことほど重要な出来事はありませんでした。2週間前、株主がParamount Skydanceへの売却を承認する投票を行ったことから、株主はこの提案が卓越した価値を表していることに明らかに同意しました。私たちは、メディアおよびエンターテインメントにおける歴史的な混乱の時期を生きていると一貫して述べてきました。

コンテンツがどのように作られ、どのように配信され、どのように消費されるかは、加速する速度とともに進化しています。今日のWarner Bros. Discoveryを、スタジオ、ストリーミング、およびグローバルなリニア・ネットワークにおいて俯瞰すると、当社のビジネスの各セグメントは、Warner Bros. Discoveryが設立された時よりも、明らかに機敏であり、将来の成功に向けてより有利な立場にあります。

デイビッド・ザスラフ

それは、Warner Bros. Discoveryを前進させるために、集中力を切らさず、たゆまぬ努力を続けてきた3万人以上の有能な同僚たちの懸命な働きと献身の証です。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問がある場合は、電話のキーパッドでスターの後に1を押してください。質問を取り消したい場合は、もう一度スターの後に1を押してください。ありがとうございます。

最初の質問は、LightShed Partnersのリッチ・グリーンフィールド様からです。回線を開放します。

リッチ・グリーンフィールド

ご質問の機会をいただきありがとうございます。JB、主要な欧州でのロールアウトが一段落し、グローバル展開もほぼ完了したように感じられますが、HBO Maxのビジネスとして、また現在のプロダクトの立ち位置について、ぜひあなたの見解を伺いたいと思います。HBO Maxの将来について、何かお話しいただけることはありますか？ 今朝のディズニーとジョシュ・ダマロは、ストリーミング・プラットフォームにとってスポーツが非常に重要性を増しているという点を強調していました。彼らがESPNをディズニー内に留めたいと考えているのもそのためです。

皆様はスポーツとストリーミングに関して非常に異なる視点をお持ちです。皆様がどのようなものを見ているのか、あるいは独自の視点について理解を深められればと思います。

JB・ペレット

はい、リッチ、ありがとうございます。エキサイティングな瞬間です。私たちが2022年に歩み始めた4年間の道のりを振り返ると、当時私たちは、世界が向かう先について「勝者となるにはグローバルな足掛かり（フットプリント）が必要になるだろう」と考えていました。成功できるのは一握りの大手グローバル・ストリーマーに限られるだろう、ということであり、私たちはそのうちの一社にならなければならないと認識していました。

私たちは精力的に活動しました。当然ながら、テック界とメディア界のベストを集めて、ワールドクラスのチームを作り上げました。私たちは最初の1年を、柔軟かつダイナミックで、オリンピックのような高同時接続が必要なものを含む、あらゆる種類のコンテンツに対して高品質で一貫したストリーミングを提供できる、全く新しいプラットフォームとプロダクトの再開発に投資し、費やしました。そして、当然ながらグローバル展開を行いました。

JB・ペレット

当時、私たちはTAM（総獲得可能市場）の約40%をカバーしていました。現在はその2倍以上に達しています。デヴィッド、私、ケイシー、そしてグループの一員として、毎日、毎週、毎月、戦略とポジショニングの改善にたゆまず取り組んできました。最終的に、私たちは間違いを犯しました、道のりの中で多くの間違いを犯しました。

しかし、常にカスタマーフィードバックとデータに基づき、サービスを「人々が価値を感じる、必ず見るべきサービス」へと変貌させてきました。なぜなら、それは「量が多いことよりも、より優れていること」という前提において、他とは一線を画し、より優れた体験を提供しているからです。

JB・ペレット

最後に、明らかに、ケイシーとWBDのコンテンツ・クリエイティブ・リーダーシップ全体が作り上げた素晴らしいチームの恩恵を受けています。この道のりを通じて、コンテンツ・スレート（ラインナップ）は、一年中365日、より良く、より幅広く、より一貫したものになっています。今日、私たちはこの道のりを9,500万加入者弱でスタートし、その期間に5,000万加入者近くを追加しました。以前は20億ドルの損失を出していましたが、現在は昨年14億ドルの利益を上げました。

本日ご覧いただいた結果の通り、ボトムライン（最終利益）はますます二桁成長しています。利益の成長が本格的に加速し始めており、年が進むにつれて、私たちが持つ営業レバレッジの恩恵が実際に効き始めているのを実感しています。

JB・ペレット

今後について言えば、素晴らしい点は、リッチ、あなたの指摘通り、依然として複数の異なる成長レバーを保持していることです。私たちは、いくつかの大きな市場においてはまだ初期段階にあります。先ほど申し上げたように、コンテンツ・スレートはますます強力になっています。明らかに、今後10年にわたる「ポッター（ハリー・ポッター）」は、年明けから数年間にわたって、間違いなく私たちにとって史上最大のストリーミング・イベントとなり、大きな追い風となるでしょう。

コンテンツ・スレートは強化され続けています。私たちはホールセール（卸売）の加入者をますますリテール（小売）へと移行させており、それによるARPU（ユーザーあたりの平均単価）とLTV（顧客生涯価値）は増益に寄与しており、より良くなっています。我々の広告販売事業、特に国際的には、まだ非常に初期段階にあり、成長しています。

JB・ペレット

私たちがこれまで多くについてきたプロダクトについても、より良くするために多額の投資を行ってきました。日々改善すべき事項はまだ多くありますが、それがエンゲージメントの向上に役立つはずです。あなたがしばしば強調されているように、特にここ数ヶ月に見られ、2026年に向けて予測されるエンゲージメントとチャーン（解約）の指標は、私たちがここに参入してからの4年間で最高のものとなっています。私たちは現在の状況に非常に興奮しています。

ここまで来るには、多くの努力と、素晴らしいチームの結束力が必要でした。また、年が進むにつれ、そして2026年以降に向けて、モメンタム（勢い）が実際に強まっていく、素晴らしく有望な未来も見えています。

JB・ペレット

スポーツに関しては、リッチ、少し異なる言い方をさせてください。私たちはスポーツの力を知っていますし、欧州や国際市場において15年以上にわたり、その領域で活動してきました。私が思うに、重要なのは、私たちはスポーツの力を知っているということですが、それ以上に「スポーツを収益化できる能力」を証明したいと考えているということです。それはストリーミング領域においては、はるかに難しい方程式です。

スポーツが顧客獲得に役立つこと、エンゲージメントを助けることは分かっていますし、それらには間接的な価値があります。私たちは、スポーツとストリーミングを収益化させるための「秘訣（シークレット・ソース）」が何であるかを見極めるべく、より多くの実験を行っています。様々な異なる実験を行っています。当然ながら、米国では同時放送（シムルキャスト）も実施しています。

JB・ペレット

英国では、単独のプレミアム・スポーツ提供をアラカルト方式で行っています。ブラジルとメキシコでは、スポーツをHBO Maxの基本ティアにバンドルしています。チリとアルゼンチンでは、単独のスポーツを提供しています。我々は、間違いなくその力を認識していますが、引き続き規律を保ち、実験を継続することで、エンゲージメントと加入者、さらには利益をもたらすことができるストリーミング分野において、どのようなモデルを使用し、それを活用すべきかを解明していきたいと考えています。

デイビッド・ザスラフ

ご存知の通り、HBO Maxはグローバルな高成長資産であり、会社を分割するという我々の野望を遂行する能力の、まさに要（かなめ）となっています。さて、我々の取引が彼らの資産と共に完了した際、皆様が目にするビジネスの一部は、パラマウントにとっても大きな利益となるでしょう。JBやケイシー、そしてワーナー・ブラザースのクリエイティブ・リーダーシップ全体、つまりマイクやパム、ジェームズ・ガン、チャニングといった面々が、一丸となってこのグローバルなHBO Maxという構想を支持し、20億ドル以上の損失を出していた状態から、実質的に40億ドルのターンアラウンド（業績回復）へと転換させるのです。

デイビッド・ザスラフ

さらに重要なのは、我々のスタジオおよびストリーミング事業を持続可能な成長資産へと変えた高成長資産であるということです。これが、複数のプレイヤー、そして最終的にはパラマウントの関心を集めることとなった、会社分割戦略を実行する際の基盤となりました。JBやケイシー、チーム全体、そしてその背景にあるクリエイティブなルネサンス（再生）によって、これは現在ワーナー・ブラザースにおける主要な成長資産となっており、今後もそうであり続けると考えています。それはおそらく、最も重要な資産です。

それは我々のすべてのテレビ・ライブラリを集約し、ワーナー・ブラザースとDCが作り上げるすべての素晴らしい映画コンテンツを集約するものです。

デイビッド・ザスラフ

JBが言うように、グローバル・プレイヤーとしてそのような主要な成長資産を有することは、我々が期待していることであり、特にパラマウントとの結合によって、より一層の強固なものとなることを踏まえると、非常に楽しみにしております。

ピーター・リー

ありがとう、リッチ。オペレーター、次の質問をお願いします。

オペレーター

次のご質問は、モフェット・ナサンソンのロバート・フィッシュマン様からです。お繋ぎいたします。

ロバート・フィッシュマン

皆様、こんにちは。デビッド、YouTube TVのスポーツ展開や、全体的なコードカッティング（有線放送解約）の傾向を踏まえ、今後のペイ・TV（有料放送）の展望がどのように進化していくかについて、最新の見解をお伺いしたいです。スポーツファンにとって、底（底打ち）に達しつつあるのでしょうか？ 主にスポーツを扱っていないケーブル・ネットワークはどうなるとお考えですか？ また、最初のご発言に関連して、あなたは米国におけるストリーミング・サービスのバンドルの利点について、また国際的なDTC（消費者直接取引）の機会についても長らく議論されてきました。Netflixやパラマウントとの様々な対話を通じて、グローバルな規模を持つストリーミング・サービスの力について、あるいは、こうした小規模なサービスが長期的にはどのように最善の競争を維持できるかについて、アップデートされた見解はありますでしょうか？ ありがとうございます。

デイビッド・ザスラフ

2番目の質問、つまりバンドルまたは統合のアイデアから始めさせてください。テレビをつけると、世界中のどの市場においても、アプリの選択肢が15から20個もあり、それを行ったり来たりすることになります。何を見たいかと話している時に、ソファに座っている3人が、それがどこにあるのか、どうやってアプリに入って、どうやって出るのかをググっているような状態は、決して良い顧客体験とは言えません。

デイビッド・ザスラフ

4年間にわたり、私たちは消費者体験が再構築され、新興リーダーになれる企業において多くの価値創造がなされること、そしてより重要な点として、消費者がより良い体験を得られるようになるだろうと言い続けてきました。ディズニーの例からわかるように、バンドリング（セット販売）を行うことで解約率は低下しました。それはより良い消費者体験であり、同時に、より良い経済的体験でもありました。私たちはバンドリングに取り組んできました。

パラマウントがワーナー・ブラザースと結集するという考えも、デビッドとチームが取り組むであろう、より堅牢で魅力的な消費者体験を生み出すという、同じ趣旨のものです。

デイビッド・ザスラフ

JB、あなたは私たちに代わって、このバンドリングという考えを世界中で主導してきました。3年前、あなたと私はそのことについて話していましたが、ここ1年半、多くの地域プレーヤーがあなたやケイシーと協力してそれに取り組んできました。

JB・ペレット

ロバート、私たちは明らかにそれを強く信じています。当社の顧客基盤におけるLTV（顧客生涯価値）の観点から、そのメリットを確認してきました。デビッドが言ったように、3年ほど前は、他のプログラマーとのバンドルによるバンドル加入者は存在しませんでした。現在では、当然ながらここでのディズニー・バンドルに加えて、ドイツでRTL+を立ち上げました。

東南アジアではViuと共に立ち上げました。中南米（LATAM）や、率直に言ってグローバルな展開全体において、バンドルの一部となっています。実情として、当社の最も高いLTVを持つ加入者の多くは、こうしたバンドル加入者から来ていると考えています。これはマーケティング費用にとっても有益です。

また、解約率に対しても明らかに非常に有益です。

JB・ペレット

最終的には、それはビジネスの非常に健全で成長している部分であり、エコシステム全体においてますます重要な部分になると考えています。

デイビッド・ザスラフ

チャネルのエコシステムに関しては、スポーツ、フード、ホーム、総合エンターテインメントといった分野でコンテンツを創出するという、私たちの本来の業務に集中した素晴らしい四半期となりました。当社のネットワーク全体は大幅に増加しました。視聴者を満足させるより多くのコンテンツを創出するという、クリエイティブ・チームへの真の注力の結果です。スポーツも非常に好調です。

CNN、マークのチームは、視聴率が大幅に上昇しました。業界全体が今後どうなるかについては、私たちの予想もあなたと同じくらい確信が持てない状況です。チャーター社のクリス・ウィンフリーの戦略は心強いものです。彼らの実際のマルチチャネル加入者を見ると、ほぼ横ばいです。

デイビッド・ザスラフ

そして彼らは、ケーブルテレビからHBO MaxやDisneyのようなサービスで、自分が望む最高の番組を楽しめるという、非常に魅力的な体験を提供しています。これについては、私たちにコントロールできることではないと考えています。優れた番組を提供することによって支援することはできますし、それこそが私たちが継続していることであり、数字がそれを反映しています。

グンナー・ヴィーデンフェルス

デビッド、重要な点を一点付け加えさせてください。私たちは、以前からリニア・ネットワークを単なるリニア・ネットワークとして見るのを止めています。私たちは、あらゆるプラットフォームで機能する素晴らしいコンテンツを創出するクリエイティブ・チームを構築してきました。この事業における支出1ドルごとに、多大なリターンを生み出しています。

ますます、国際的な展開からの収益貢献が非常に大きくなっており、場合によっては収益の50%以上が、このコンテンツのストリーミング活用から得られています。このコンテンツへの需要と視聴者のエンゲージメントは依然として存在しており、引き続き私たちにとって素晴らしいビジネスとなっています。

ロバート・フィッシュマン

皆さん、ありがとうございました。

ピーター・リー

ありがとう、ロバート。

オペレーター

次のご質問は――

ピーター・リー

次の質問をお願いします。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのSteven Cahall様からです。回線は開いています。

スティーブン・カハル

ありがとうございます。スタジオ事業についてですが、調整後EBITDAのガイダンスは、2025年とほぼ同水準であると考えています。まず、その点をより深く理解したいと考えています。2025年は非常に強力なラインナップ（slate）をお持ちです。

今年も大きなラインナップがあることは承知していますが、2025年のラインナップ予想がわずかに減少することに対し、2026年の収益性を相殺するような要因が何かあるのかを理解したいと考えています。ご存知のように、パラマウントのように社内ライセンスを少し異なる方法で計上する企業もあります。それが第1四半期にも寄与していたと認識しています。それらを除外した場合、スタジオ事業の売上高やEBITDAをどのように捉えるのが適切でしょうか？ 連結ベースでは算出されますが、あくまでスタジオレベルでの考え方を知りたいのです。

スティーブン・カハル

ネットワーク部門については、EBITDAは売上高とほぼ同程度の減少だったと思いますが、これは昨年の後半に大きな改善が見られた結果だと考えています。ネットワーク部門の売上高とEBITDAの長期的な推移について、どのようにお考えでしょうか？ EBITDAをトップライン（売上高）のペースと同等、あるいはそれ以上のペースで維持し続けられるとお考えですか？ ありがとうございます。

グンナー・ヴィーデンフェルス

Steven、グンナーです。まず、社内ライセンスに関する質問から答えさせてください。スタジオの業績から社内コンテンツ販売を除外することは、実態として理にかなっていません。私たちがこの「社内公正市場価値モデル」を採用しているのは、社内で販売するものであれば、外部にも販売できるからです。

唯一変わるのは、多くの場合、そのコンテンツの最終的な期間における利益が、おそらくわずかに少なくなるということです。コンテンツを社内で活用する場合、JBのチームが利益を生み出すまでに少し時間がかかるため、その利益は少し早い段階で発生することになります。だからこそ、これらは密接に関連していなければなりません。何が消去されるかについては、多くの開示を行っています。

グンナー・ヴィーデンフェルス

以前の電話会議でも申し上げた通り、ここ数年、外部向けのコンテンツライセンス供与中心から、より社内活用モデルへと劇的にシフトしたことで、私たちは実質的に、消去されて貸借対照表上に計上されている会社利益の中に価値を生み出してきました。そして、コンテンツを活用することで、その利益が連結利益へとより実質的な形で還流し始めています。損益計算書（P&L）に反映されるまでには少し時間がかかりましたが、これは我々にとって非常に強力な推進力（ドライバー）になるはずです。スタジオ側については、おっしゃる通り、2025年はスタジオにとって素晴らしい年であり、映画部門（Motion Picture Group）にとっても、間違いなく極めて優れた年となっています。

グンナー・ヴィーデンフェルス

その利益水準を維持することは、健全なことだと考えていますし、間違いなくチームの目標でもあります。また、コンテンツ販売については、前四半期ごとの変動もあります。ご存知の通り、特定の契約の更新時期は常に、その、多少ずつ異なるため、個々の四半期において変動が生じます。長期的な成長機会について考えれば、私たちが何度も話し、数字にもますます反映されてきていることの一つは、コンシューマー・プロダクトにおけるエクスペリエンス（体験型事業）に見出す機会です。

これは歴史的にそれほど注目されてこなかった分野です。ご存知の通り、東京でハリー・ポッター・ツアーを開始しました。

グンナー・ヴィーデンフェルス

上海でもう一つ進めています。より小規模なエクスペリエンスやアクティベーション（展開活動）もあります。これらはますます当社の利益に貢献することになり、今年も同様となるでしょう。リニア・ネットワーク側については、その、収益の推移やEBITDA水準を維持する能力に関して、非常に具体的なガイダンスを出すことは控えたいと思います。

今四半期に見られたのは、非常に心強い兆候であり、ビジネスにおける多くの主要な国際市場において、シェア拡大の成果が大幅に改善したことです。

グンナー・ヴィーデンフェルス

先ほど申し上げたように、収益化のシフトがますます進んでおり、異なるミックスによって依然として素晴らしいリターンを生み出しています。国際市場、ストリーミング、利用率などから増分価値が得られています。以前申し上げたように、私たちは引き続き効率管理に非常に注力しています。ワーナー・ブラザース・ディスカバリー設立後の初期数年間のときのように、減収の非常に大きな割合を相殺できたというほどの規模ではありませんが。

それでも、機会は依然としてあると考えています。明らかに、AIは、効率化へのより意味のある貢献者となり、当社のワークフローの特定の領域において、より大きなボリュームをより容易に作成できるようになる段階にあると考えています。

グンナー・ヴィーデンフェルス

楽観視できる要素はたくさんあると考えています。繰り返しますが、現時点でその事業に関する新しい長期的なガイダンスを作成する適切な時期ではないと考えています。

スティーブン・カハル

ありがとうございます。

オペレーター

最後の質問は、バークレイズのKannan Venkateshwar様からです。回線は開いています。

カナン・ヴェンカテシュワル

ありがとうございます。デビッド、あなたは長年にわたり、ディスカバリーの規模を桁違いに拡大してきました。テックスタックやマーケティングなど、規模のメリットが得られる領域は明らかにあります。規模が大きくなるにつれて、行き詰まる漸近線（限界点）のようなものはあるのでしょうか？規模のメリットは、基本的にサイズに比例して増加するものなのでしょうか？これをお聞きしている主な理由は、プレミアム・サービス、特にNetflixのエンゲージメントを例に挙げると、大手サービス全体でエンゲージメントの停滞が見られ始めているからです。

また、レガシーTV側についても、ワーナーの資産をディスカバリーに統合するのに少し時間がかかったという意味です。

カナン・ヴェンカテシュワル

事業を拡大していく中で、どのようなところでハードルに当たり始めたのか、あなたの見解を伺えればと思います。ある一点を超えると、規模の大きさはデメリットになるのでしょうか？グンナー、あなたの観点から、計画されていたスピンオフについて、もしスピンオフが計画されていなければ存在しなかったであろうコストが、現在P&L（損益計算書）の中に存在していますか？つまり、将来的にこれらの効率化が実現する可能性があるということでしょうか？ありがとうございます。

デイビッド・ザスラフ

ありがとうございます。規模に関して言えば、優れたコンテンツやストーリーテリングの規模をメニュー（ラインナップ）として増やすことは、明らかに価値があります。私たちが学んだのは、それらすべてを1か所に集約することが、最大の価値を創造するための常に最善の方法であるとは限らないということです。Gunnarが言っていたように、国内および世界中の私たちのチャンネルには、J.B.とCaseyがHBO Maxにおけるエンゲージメントと顧客獲得に非常に役立つと考えているコンテンツがたくさんあります。

また、私たちの親和性の高い分野を深く愛するニッチなユーザーに対して、AVOD（広告型動画配信）で再販することで、大きな増分価値（incremental value）を得られるものもあります。同じことが、あらゆる市場においてスポーツを私たちのすべてのコンテンツと一緒にするという考えについても言えます。

デイビッド・ザスラフ

ケースによっては、その規模をすべて1か所にまとめる方が、私たちはうまくいく場合がありました。例えば、英国ではTNT Sportsを展開しています。エンターテインメント・コンテンツをすべて一つのバスケット（枠組み）に入れ、スポーツ・コンテンツを別のバスケットに入れるという形です。私たちは、異なるオーディエンスを異なる方法で育み、より多くの価値を得ることができると考えています。

人々が望むものを何でも見ることができる、よりプレミアムで高品質なコンテンツを揃えること、そしてグローバルな展開（global footprint）を併せ持つことが、共に成功するために真に必要とされることです。つまり、規模に関する最大の課題はグローバルであるということです。地域的に競合している場合、もしあなたが米国のみのビジネスであったり、ドイツ語圏のみ、あるいはメキシコのみ、ブラジルのみであったりする場合、それらはかつて非常に魅力的なビジネスでした。

デイビッド・ザスラフ

TikTok、Instagram、Facebookが、Amazon、Netflix、HBO Max、Disneyと共に、よりグローバルになり、その方法で世界規模でコンテンツを広告展開し、何が機能するかを確認した上で、より多くの価値を創造するためにコンテンツをさまざまな方法で再構築する能力を持ち始めると、リージョナル・プレーヤー（地域限定のプレーヤー）であり続けることはますます困難になります。JB、あなたはこれまでこの戦いに身を投じてきましたね。

JB・ペレット

はい。つまり、あなたの質問に対する短い答えは、そのような瞬間がすぐには訪れるとは考えていないということです。この分野で15年から20年も取り組んでいる一部のリーダーたちが、いくらかの成熟期を迎えているかもしれないという疑問は理解しています。しかし、私たちはまだ5、6年しか経っておらず、彼らとは状況が大きく異なります。

彼らがより成熟した段階（innings）にいるのかもしれませんが、私たちはまだ序盤（early innings）にいます。

JB・ペレット

先ほど説明したレバー（施策）は、財務的な営業レバレッジ（operating leverage）の観点から見ても、テクノロジー・プラットフォームや一部のコア・インフラに対してこれまでに行った多くの投資を考慮すると、売上高（top line）の成長からより多くの金額を純利益（bottom line）へと反映させていける素晴らしい機会を見出しているのと同じレバーです。これらは、最近開始したばかりの、成長軌道の極めて初期段階にある非常に初期の市場を含む、一部の市場における浸透という点では、まだ先は長いものです。

JB・ペレット

結局のところ、私たちが述べてきたように、多くの場合、私たちの製品はコンテンツ、作品ラインナップ（slate）、そして、顧客をより良く育み、満足させ、あるいはより多くの顧客を呼び込むためのコンテンツの種類について、より明確な見通しを提供するために使用しているデータです。私たちはその点において、ますます賢くなっています。Caseyとチームが提供し続けている作品ラインナップは、すでに打率（成功率）の点において業界最高水準にありますが、私たちはそれをさらに改善し続け、顧客に対してより多くの価値をもたらす、より優れたラインナップを出し続けています。

JB・ペレット

それに加えて、広告販売のメリットも製品を継続的に改善しており、その点においても、より長く取り組んできた、より洗練された他社と比較すると、私たちはまだ序盤にいます。これらすべての要素は、私たちがこれらの異なるレバーを通じて成長を続ける中で、このビジネスからますます高い営業レバレッジを得るための運営において、まだ何年も先があると考えてさせてくれるものです。

デイビッド・ザスラフ

Gunnar.

グンナー・ヴィーデンフェルス

はい、Kannanさん、損益計算書（P&L）における分離関連費用に関するご質問についてですが、依然としていくつかの分離関連費用が発生していますが、その内訳（geography）について少し説明させてください。それらはライン以下（below the line）に計上されるコストですので、EBITDAへの影響は極めて限定的です。ライン以下では多くのことが起きています。事業再編費用を見ると、実際には支払っていないNetflixの解約手数料（break fee）などが損益計算書に計上されているのがわかります。

これは今後も続くでしょう。分離関連の作業だけでなく、売却プロセスや、保留中のPeaceSkyの売却に関連する費用も含まれます。ここで注目すべき点は、フリー・キャッシュ・フローにおける影響だと考えています。

グンナー・ヴィーデンフェルス

昨年、かなりの規模のマイナスのキャッシュ・インパクトがあったことはすでにご承知の通りです。そのレベルまではいかないかもしれませんが、2026年もかなり近い水準になるでしょう。第1四半期には、およそ1億ドルのマイナスのキャッシュ・インパクトが発生しました。繰り返しになりますが、アドバイザリー費用に加え、ブリッジ・ローンの追加利息、税務上の漏出（tax leakage）などが組み合わさることで、さらなる影響が出てくる見込みです。

これらは引き続き要因となりますので、年間を通じて随時お伝えしていく予定です。

デイビッド・ザスラフ

ありがとうございます、Kannan。

カナン・ヴェンカテシュワル

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございました。本日の電話会議はこれで終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにてお電話を切ってください。