VVV（バルボリン） FY2026 Q2 決算説明会

オペレーター

皆様、ご参加いただきありがとうございます。Valvolineの2026年度第2四半期決算電話会議およびウェブキャストへようこそ。本日の準備された発言の後、質疑応答セッションを行います。ご質問がある場合は、「＊1」を押して挙手してください。

質問を取り消す場合は、再度「＊1」を押してください。それでは、Valvolineのインベスター・リレーションズ（IR）担当、エリザベス・クリーヴィンジャーに進行を交代します。お願いいたします。

エリザベス・クレヴィンジャー

ありがとうございます。おはようございます。Valvolineの2026会計年度第2四半期決算電話会議およびウェブキャストへようこそ。今朝、Valvolineは2026年3月31日に終了した第2四半期の決算を発表いたしました。

本プレゼンテーションは、当社の投資家向けウェブサイト（investors.valvoline.com）で閲覧可能な決算発表資料と併せてご覧ください。なお、これらの結果は、当社が証券取引委員会（SEC）にForm 10-Qを提出するまでは暫定的なものであることにご注意ください。本日の電話会議には、当社の社長兼CEOであるロリ・フリース、およびCFOのケビン・ウィリスが出席しております。添付のプレゼンテーションに示されている通り、本日の発言のうち、過去の事実に関する記述ではないものは、将来予測に関する記述です。

これらの将来予測に関する記述は、本プレゼンテーションの日付時点における現在の仮定に基づいており、実際の結果が当該記述と大きく異なる原因となり得る特定の法的リスクや不確実性を伴います。

エリザベス・クレヴィンジャー

Valvolineは、法律で義務付けられている場合を除き、将来予測に関する記述を更新する義務を負いません。本プレゼンテーションおよび当社の発言においては、特に断りのない限り、調整後非GAAPベースの結果について説明いたします。GAAPから調整後非GAAP結果への調整（リコンシリエーション）、および経営陣による非GAAP指標および主要な経営指標の使用に関する説明は、プレゼンテーションの付録に含まれています。それでは、ロリに交代いたします。

ロリ・フリース

ありがとう、エリザベス。そして今朝はご参加いただき、皆様ありがとうございます。当社は、事業全体における一貫した遂行を反映した、強力な第2四半期の決算を達成しました。当社の業績には、堅調な売上高の成長、EBITDAマージンの拡大、およびキャッシュフロー創出の改善が含まれています。

売上高については、システム全体で好調なパフォーマンスを示しました。システム全体の店舗売上高は約20%増加し、純売上高は25%増加しました。システム全体の既存店売上高は当社の予想を上回り、2年間の累計で8.2%および14%の成長となりました。客単価（チケット）が既存店売上高の増加分の約3分の2を牽引し、純価格、プレミアム化、およびNOCRサービス浸透率がいずれも寄与しました。

また、ネットワーク全体で取引数も増加しました。利益については、当四半期にSG&A（販売費および一般管理費）のレバレッジを改善したことで、EBITDAが売上高を上回るペースで成長しました。詳細はケビンから説明します。当社は、実証済みのビジネスモデル、回復力のある顧客需要、および実行実績に対して引き続き自信を持っています。

ロリ・フリース

予防整備は非選択的な購入（必須の支出）であり、Valvolineはすべてのお客様にとって、迅速かつ簡単で、信頼できるものにしています。低価格品への移行（トレードダウン）や支払いの先送りの兆候は見られず、この回復力は今後も続くと予想しています。原油価格の上昇にもかかわらず、第2四半期における製品コストの重大な増加は見られませんでした。しかしながら、第3四半期に入るにあたり、コストの上昇が見られ始めており、中東での紛争の長期化に応じて、これが続くものと予想しています。

当社はサプライヤーと密接に連携し、供給制約を軽減できるよう取り組んでおり、会社および一部のフランチャイジーは価格改定を実施しました。これにより、ドルベースでのコスト上昇が軽減されると考えています。また、Breeze Autocareの当社のプラットフォームへの統合も着実に進展しています。

ロリ・フリース

Breezeからの財務的な貢献は、店舗レベルの費用の改善、および給与と調達に特化したG&A（一般管理費）シナジーの早期実現に主に牽引され、当四半期は予想を上回りました。当社は、運用の安定性を優先し、長期的な価値創造をサポートするための学習を取り入れることを優先しながら、慎重に統合を進めています。ネットワークの成長に目を向けると、当四半期は31の新店舗を追加し、そのうち20店舗がフランチャイズ、11店舗が会社運営によるものでした。当四半期には、2件の閉店と、フランチャイズから会社運営への4件の移管がありました。

四半期末の総店舗数は2,409店舗となりました。新店舗追加のタイミングは、特にフランチャイズ側において、引き続き下半期に偏る見通しです。会社運営およびフランチャイズ双方の開発パイプラインは健全な状態を維持しており、通期のガイダンスの範囲内で新店舗の成長を実現できる見込みです。

ロリ・フリース

第2四半期は、Valvolineにとってまた強力な四半期となりました。当社は、売上高と純利益の両面で意義のある成長を実現するために、当社のプレイブック（戦略的手法）を実行しています。当社のビジネスモデルは、引き続き回復力とスケーラビリティを示しています。当社のビジネスの勢いに満足しており、それを反映するために通期のガイダンスを更新いたします。

締めくくりに、当社の価値観、ならびに当社のチームとフランチャイズパートナーの強さを反映したいくつかの成果について、少し触れたいと思います。Newsweek誌によって、米国で最も信頼できる企業の一つに選ばれたことを非常に誇りに思います。当社は、お客様に迅速、簡単、かつ信頼できるサービスを提供することに努めており、この評価は、お客様が毎日当社に寄せてくださる信頼を直接的に示すものです。

ロリ・フリース

また、すべてのValvoline Instant Oil Change店舗の97%が、2025年のCARFAXトップ・レイテッド・サービスセンターに選出されたことを共有でき、嬉しく思います。当社のネットワーク全体において、サービスセンターのチームは、細心の注意、一貫性、そして誇りを持って、毎日「Vクラス」のサービスを提供しています。その献身が、当社がサービスを提供するお客様に認められることは、非常にやりがいのあることです。それでは、当社の財務実績と更新されたガイダンスの詳細について説明するため、ケビンに交代します。

ケビン・ウィリス

ロリ、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。財務結果の要約は5枚目と6枚目のスライドに含まれています。ハイライトを見ていきましょう。

売上高は前年同期比25%増の5億400万ドルとなり、力強いトップラインの成長を実現しました。これは、コア事業からのバランスの取れた貢献と、Breeze Autocareが四半期全体で含まれたことによるものです。売上総利益率は37.1%で、前年同期比で20ベーシスポイント低下しました。これは、レバレッジと製品コストが、新規店舗の減価償却の影響を含むその他のサービス提供コストの増加によって相殺されたためです。

減価償却の影響を除外した場合、売上総利益率は40ベーシスポイント改善していたことになります。ロリが指摘した通り、Breezeは当四半期、予想を上回る業績でした。売上高に対する販管費比率は、前年同期比で70ベーシスポイント低下し、18%となりました。

ケビン・ウィリス

大規模な計画投資は概ね終了したため、今後も事業をサポートしつつ、コスト効率化と営業レバレッジに注力していきます。その結果、EBITDAは28%増の1億3,400万ドルとなり、マージンは60ベーシスポイント拡大して26.5%となりました。EPS（1株当たり利益）は、支払利息の影響として1株当たり0.06ドルを含み、21%増の0.41ドルとなりました。年初来、営業キャッシュフローは1億6,000万ドルに改善し、フリーキャッシュフローは前年比で約5,700万ドル増加した4,500万ドルとなりました。

レバレッジ低減については順調に進展しています。調整後EBITDAに対する純有利子負債比率は、前四半期比で20ベーシスポイント低下し、3.1倍となりました。自社株買いプログラムを再開できるよう、可能な限り迅速に目標レバレッジに到達することに引き続き注力しています。

ケビン・ウィリス

当四半期は好調であり、売上高と利益の成長、EBITDAマージンの拡大、およびフリーキャッシュフローの改善という当社のコミットメントを達成しています。年内の見通しについて見ていきましょう。当社は強いモメンタムを持って下半期に入ります。スライド7には、通期の既存店売上高、EBITDA、およびEPSの見通しを引き上げた、更新後のガイダンスが記載されています。

見通しについて詳しく説明しますと、第3四半期にコストの上昇が見られており、それが続くと予想しています。その深刻さと期間は、中東紛争の長さによって影響を受けるでしょう。ロリが述べたように、会社側と一部のフランチャイジーはすでに価格改定を実施しており、これが影響を緩和するはずです。また、製品コストの増減は、ベースオイル指数の変動に基づき、フランチャイジーに転嫁されることも併せてお伝えしておきます。

ケビン・ウィリス

Breeze Autocareの貢献は、予想よりも強力なものでした。統合はまだ初期段階にありますが、初期のパフォーマンスには手応えを感じています。更新された見通しは、4月まで継続している上半期に見られたモメンタムと実行力、そして当社の財務上のコミットメントを達成できる能力に対する自信を反映したものです。それでは、締めくくりとしてロリにマイクを戻します。

ロリ・フリース

ありがとう、ケビン。当社はまた強力な四半期を実現しました。これらの結果を出すために尽力してくれているチームメンバーとフランチャイズ・パートナーに感謝したいと思います。上半期の業績は、当社の戦略とチームの実行力に対する自信を与えてくれます。

絶えず変化するマクロ環境には留意していますが、通期ガイダンスを更新します。当社のビジネスモデルのファンダメンタルズは強固であり、顧客需要の回復力には自信を持っています。その結果、引き続き力強く収益性の高い成長を遂げていくと考えています。それでは、質疑応答を開始するためにエリザベスにマイクを戻します。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、電話機のキーパッドでスター1を押してください。質問を取り消す場合は、再度スター1を押してください。質問の際は、受話器を取ってください。

お手元でミュートになっている場合は、デバイスのミュートを解除してください。名簿を作成するまでお待ちください。最初の質問は、みずほ証券のデビッド・ベリンジャー様からです。どうぞ。

デイビッド・ベリンジャー

皆さん、こんにちは。おはようございます。ご質問ありがとうございます。非常に素晴らしい結果ですね。

まずはトップラインから始めさせていただけますか。既存店売上高が8%超と非常に好調でした。この好調な業績の要因が、当四半期において、会社側なのか、フランチャイジーなのか、あるいは地域的なものなのか、教えていただけますか？次に、四半期が進む中で、国内の特定の地域や、ガソリンへの支出が可処分所得に占める割合が高い場所などで、需要の軟化を示す兆候は見られましたか？四半期の経過や、5月初旬までの現時点で、そのようなことは見られましたでしょうか？

ロリ・フリース

ありがとう、デビッド。はい、既存店売上高は8.2%と非常に強力な成長を記録しました。私が述べた通り、予想を上回るものでした。その約3分の2は客単価（ticket）によるもので、実際には客単価のあらゆる要素が健全な寄与をしていました。

純価格は良好でした。プレミアム化とNOCRの浸透もすべてプラスでした。当四半期にはフランチャイジーに対していくつかの価格改定が行われましたが、これは予想されていなかったことです。その一部は、潤滑油の将来的なコスト上昇に関連しています。

その一部は、我々の予想よりも高くなっていました。その後、残りの部分を構成する取引件数（transaction）の面では、ネットワーク全体で非常に良好な成長が見られました。

ロリ・フリース

すべての指標、すべての地域を見渡すと、ご存知の通り、常にプラスとマイナスの要素がありますが、その一部はラッピング（前年比較における特殊要因の解消）によるものです。例えば、カリフォルニア州の取引件数の成長は非常に好調でしたが、これはカリフォルニアの山火事があった前年との比較によるものです。他のいくつかのシステムでは、より多くの新店舗が取引件数の成長に寄与しています。そうした要因があることは承知していますが、唯一の顕著な点はフランチャイジーへの若干の価格変更であったものの、全体としてはわずかなものでした。

それに関しては非常に良好な結果です。需要に関しては、引き続きトレードダウン（低価格帯への移行）や支出の延期を注視していますが、そのような動きは見られません。予防整備に対する顧客需要は非常に弾力性があり、そのような事態は起きていません。

ロリ・フリース

歴史を振り返り、コロナ禍まで遡ってみると、ガソリン価格は走行距離に影響を与える可能性がありますが、消費者の日常的な行動を変えるには長い時間がかかります。当社ではそのような影響は見られませんし、予想もしていません。もし中東での紛争が極めて長期化するようであれば、多少の影響は見られるかもしれませんが、走行距離が大幅に減少したコロナ禍においてさえ、予防整備には、特に主要な走行パターンにおける習慣的な性質があります。当社としては、大きな影響は予想していません。

デイビッド・ベリンジャー

非常に詳細なご説明をありがとうございました。では、原油価格と売上原価への影響について、追加で質問させてください。第3四半期および第4四半期において、予想される影響を数値化することは可能でしょうか？ 価格引き上げがコスト増に追いつくまでに多少のタイムラグがあることは理解していますが、オフセット（相殺）要因、特に売上総利益率についてはどのように考えるべきでしょうか？ システム全体を通じて価格を転嫁し、最終的に消費者へ移行させていく中で、その利益率を維持することは可能でしょうか？

ケビン・ウィリス

はい、もちろんです。お答えします。まず、ロリが指摘した通り、第2四半期にはコスト圧力は見られませんでした。第3四半期に入り、ベースオイル指数が変動したため、製品コストにその影響が出始めています。

念のための補足ですが、当社は約1ヶ月分ほどの在庫を保有している傾向があるため、それが全面的に反映されるまでには少し時間がかかります。コストが反映されることは予想していますし、コスト上昇が続くことも予想しています。これを軽減するために、当社はそれらのコスト増をドルベースでカバーするための価格引き上げを実施しています。

ケビン・ウィリス

ほとんどのフランチャイズ・パートナーも同様の対応を行っているか、あるいはそのプロセスにあります。当社としては、あらゆるコストの影響を完全にカバーできると考えています。全体的な利益率の回復という観点では、推移していくコストに基づき、利益率はわずかに影響を受けると予想しています。具体的に申し上げますと、まず、当社はフランチャイジーに販売する製品について、増分コストをほぼ1対1の割合（ドルベースで同額）で転嫁しています。

これは、当社が年間で購入するボリュームの半分以上を占めています。第二の点は、売上原価に占める潤滑油または製品全体の割合です。

ケビン・ウィリス

それは20%から25%であり、その中で潤滑油が圧倒的に大きな割合を占めています。当社の経験則では、ベースオイルが1ガロンあたり1ドル上昇した場合、それをカバーするためにはオイル交換1回あたり0.50ドルから0.60ドルの値上げが必要になります。現在、当社とフランチャイズ・パートナーの客単価が100ドルを超えていることを踏まえれば、それほど大きな影響ではありません。繰り返しになりますが、大きな影響ではありませんが、ドルベースの利益を確実に維持するために、先手を打って積極的に取り組むべき事項であり、当社は積極的に対応しています。

最後の要素は廃油です。当社は廃油に対して支払いを受けています。通常、廃油の価格はおおむね原油価格と連動して動きます。

ケビン・ウィリス

タイムラグが生じることはあります。第2四半期には廃油の価格変動は見られませんでした。第3四半期に入り、現在までに当社が販売している廃油において、非常にわずかな動きが見られます。これは、ベースオイルに関して見られるあらゆるコスト増に対する部分的な相殺要因となります。

デイビッド・ベリンジャー

非常に分かりやすかったです。お二人ともありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのSimeon Gutman様からです。どうぞ。

シメオン・グットマン

皆様、おはようございます。少しBreezeについて伺いたいと思います。マイルストーンや統合について、何か好調な点や、あるいはそうではない点などがあればお話しいただけますでしょうか。

ロリ・フリース

Simeon、ありがとうございます。はい、統合に向けた取り組みは順調に進んでいます。Kevinと私が準備した発言の中で述べた通り、Breezeの業績には満足しています。SG&A（販売費及び一般管理費）のシナジーの一部を、計画よりも早く実現することができました。

コーポレート・サポート・チームを導入・統合するにあたり、チーム間でうまく適合することを期待していました。いくつかの欠員がありましたが、外部からの採用ではなく、代わりにBreezeの人材を活用することができました。これらは、私たちが期待していたものの、正確に計画していたわけではなかったことです。チームはあらゆる調達契約において、機会を探るために非常に精力的に取り組んできました。

これらは、計画段階では詳細がわかっていなかった事項です。

ロリ・フリース

チームは非常に迅速に動き、予想よりも早く調達コストの削減を実現しました。これらはすべて非常に素晴らしいことです。私たちの注力点は、このプロセスが数年にわたる統合の取り組みになることは承知していますが、まだ開始からわずか4、5か月目であるという点にあります。現在は、店舗のオペレーショナルな安定性、および店舗の人材を確保することに真に注力しています。

特に、FTC（連邦取引委員会）が、私たちが維持した店舗の周辺において一部の事業売却を求めたこともあり、それが大きな焦点となっています。私たちのチームは、事業の計画やその事業に従事する人々についての計画を直接伝え、彼らがValvolineに留まることに意欲を持てるよう努めることに、大きな重点を置いてきました。

ロリ・フリース

すべてのサポートチームとマネジメント・チームのメンバーを完全に統合・連携させ、財務報告ラインのペースを確保し、彼らのビジネスを注視し、より詳細に把握できるようにしています。統合の取り組みは非常に順調に進んでおり、事業も非常に好調に推移していると考えています。Breezeのチームは、今四半期の店舗運営費の管理において優れた成果を上げ、計画通りに遂行しました。

シメオン・グットマン

需要と、おそらくマクロ経済に関するフォローアップです。私たちが追跡できる少なくとも一つの公開上場競合他社と比較して、スプレッド（乖離）が拡大しているように見受けられます。今四半期の市場シェアについてお話しいただけますか？ また、もし原油価格の影響で需要が減速したとしても、それは単なる「先送り（deferral）」に過ぎないのでしょうか？ つまり、走行距離（miles driven）が大幅に減少しない限り、そのビジネスは必ず戻ってくるということですよね。現在の背景については、構造的な変化というよりも、一時的なものとお考えでしょうか。

ロリ・フリース

Simeon、最初の質問である市場シェアについてですが、私たちは間違いなく事業全体でシェアを拡大しました。明らかにシェア獲得につながったBreezeの影響を数値から除外したとしても、私たちのシステム全体で非常に力強い成長を遂げています。既存店売上だけでなく、新店による貢献も含まれます。Breezeを含まない既存事業からの健全な構成による全体で25%の成長は、私たちのバリュープロポジション（価値提案）、不動産の配置、および実行力の強さを示しています。

これについては非常に手応えを感じています。先送りの点に関しては、まさにおっしゃる通りです。走行距離の問題、あるいはより正確には、タイミングの間隔（timing interval）の問題です。私がいつも人々に伝えたいのは、長距離のドライブに行く際、人々は「安心感」を求めるということです。

ロリ・フリース

今日の車両の複雑さを考えると、人々は安全点検のために、自分の車を注視し、実際に手を貸してくれる誰かを求めています。私たちの「迅速、簡単、信頼できる」という価値提案には、「徹底している」ことも含まれています。私たちは包括的な安全点検を行っており、たとえオイル交換の時期が正確に到来していなくても、家族とのロードトリップやその他の理由による重要なドライブのタイミングに合わせて、同時にオイル交換を行ってしまうことがよくあります。走行間隔（drive interval）に目を向けると、その間隔の先送りはほとんど見られず、私たちのネットワーク全体での走行距離もかなり安定しています。

繰り返しになりますが、走行距離に影響が出始めるには、高ガソリン価格が長期にわたって続く必要があります。人々は日々の習慣やルーチンをそれほどすぐに変えることはできませんし、変えたとしても非常に限定的な範囲に留まるものです。

ロリ・フリース

また、飛行機を利用せずに代わりに車を利用することを選択するような、消費のトレードダウン（節約志向）も発生しています。これらはすべて、当社のビジネスにとって好材料です。

シメオン・グットマン

わかりました、ありがとうございます。素晴らしい仕事です。頑張ってください。

ロリ・フリース

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのマーク・ジョーダン様からです。どうぞ。

マーク・ジョーダン

皆さん、素晴らしい四半期決算おめでとうございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。同一店舗売上高の動向、四半期を通じてどのように推移したか、そしておそらく第3四半期の現時点での勢いがどのようなものかについて、少しお話しいただけますでしょうか。なぜなら、修正ガイダンスと、第2四半期の比較可能売上の伸びの3分の2が客単価によるものであったという事実を合わせると、第3四半期は少し減速することを暗示しているように思えるからです。

それについて何かコメントをいただけますでしょうか。

ロリ・フリース

もちろん。私が第2四半期について説明し、その後ケビンに第3四半期の立ち上がりについて話してもらいます。比較可能売上の全体像としては、四半期内の月ごとにプラス・マイナスの要因がありました。前回の決算説明会で1月についてお話ししました。

最終週の天候の影響で需要が2月にずれ込んだため、1月はかなり低調な結果となりました。その分、ボリュームが戻ってくると予測しているとお話ししましたが、実際にそうなったと思います。2月は1月の押し下げ要因があったにもかかわらず非常に好調でしたが、また、昨年は2月に天候の影響でボリュームが3月にずれ込んだため、昨年比でも好調でした。2月のボリュームを押し上げたのは、まさに二重の要因（ダブル・ワミー）によるものでした。

ロリ・フリース

フランチャイズおよび直営店全体のチームが、その需要に応えられるよう、店舗の人員確保などの対応を適切に行ってくれました。次に3月ですが、堅調な成長は見られたものの、昨年2月のボリュームが3月にずれ込んだことによる比較対象（前年比）を考慮すると、成長はより緩やかなものとなりました。3月の取引件数ベースでの比較可能売上は低くなると予想していましたが、その通りとなりました。それでも、それらのプラス・マイナスの要因を除けば、四半期全体としては非常に良好な成長でした。

ケビン・ウィリス

マーク、第3四半期についてですが、まだ初期段階ではありますが、4月の丸一ヶ月分と5月の1週間分のデータが出ています。消費行動に変化は見られません。ビジネスのパフォーマンスにも変化は見られません。4月は四半期の立ち上がりとして良い月でした。

純売上高と同一店舗売上高の成長率はともに堅調でした。消費者行動はこれまで見てきたものと非常に一貫しています。NOCRも、これまでと同様のパフォーマンスを示しています。顧客層において、節約志向による移行や利用の先送りなどは、特には見られていません。

通年で見ると、上半期の着地には非常に満足しています。直営店およびフランチャイズともに非常に好調でした。Breezeも予想を上回るパフォーマンスを見せています。

ケビン・ウィリス

年末にかけて良好な勢い（モメンタム）が続いています。表明した通り、ガイダンスを引き上げました。同一店舗売上高の成長や収益指標は、我々が経験した好調な上半期を反映しています。ええ、透明性を期すために申し上げますと、中東紛争による下半期の不確実性を考慮し、依然として少し慎重な姿勢をとっています。

その紛争がどの程度の期間続くのか、あるいは全体的な影響がどうなるのかは誰にも分かりません。我々は引き続き、慎重な姿勢を維持しています。とは言え、12月の投資家向けアップデートで議論した財務上のコミットメントを達成することに、引き続き非常に注力しています。これまでのところ、我々はそれをうまく遂行できていると考えています。

ケビン・ウィリス

年内の残りの期間について考えますと、通常、下半期には当社の全店舗ベースでオペレーティング・レバレッジが見られます。今年も同様に、それが実現すると予想しています。より具体的には、通期でいくらかの労務レバレッジが見込まれますが、それについては2つの理由から、やや限定的なものになるでしょう。1つ目は、昨年大きな成果があったため、比較対象（対前年比）が難しくなっていることです。

また、2つ目は、Breezeがマージンに対してマイナスの影響を与えていることです。これまでのところ、予想していたほどではありませんが、この傾向は続くと予想しています。これらが、全体のガイダンスや下半期について考えていることの大部分です。

マーク・ジョーダン

わかりました、完璧です。ありがとうございます。最後にもう一点だけよろしいでしょうか。競争環境についてですが、ここ数ヶ月で、貴社の主要な競合他社の一社が売却を発表したことにより、少し変化したと考えています。

それに関連して、競争の激化、あるいは貴社のホワイトスペース（未開拓領域）の予測への影響など、競争環境に何らかの変化を予想されていますか？

ロリ・フリース

当社の業界は依然として非常に断片化されており、少なくとも短期的には、競争環境に重大な変化が起こるとは見なしませんし、予想もしていません。明らかに、当カテゴリー内では多くの混乱（ディストラクション）がありますが、我々は現在存在するプレーヤーと競合しており、非常に優れたパフォーマンスを発揮していると考えています。次いで規模の大きい2社のプレーヤーに隣接する当社の店舗を見ていただければ分かりますが、我々は長い間、これらのブランドと競合してきました。我々はこれらのブランドと競合する市場において、継続的に店舗を追加しています。

我々は非常に良好なリターンを提供しており、新設する店舗においても、引き続き15%前後（ミッドティーン）以上の投下資本利益率を維持しています。当社のフランチャイジーは、現在も出店を続けています。

ロリ・フリース

新しいオーナーシップや、それに伴う混乱がどのような影響を与え、あるいは変化をもたらすかは不透明ですが、我々は自社のビジネスモデル、カスタマー・プロポジション（顧客への価値提案）、マーケティングの実行力、そしてネットワーク全体における店舗運営の実行力の強さに自信を持っています。

マーク・ジョーダン

完璧です。ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、StifelのChris O'Cull様です。どうぞ。

クリス・オカル

ありがとうございます。素晴らしい決算報告、おめでとうございます。Lori、潤滑油不足のリスクについて、もう少し詳しく説明していただけますか？

ロリ・フリース

はい、私は少しハイレベルな内容からお話しします。ケビン、あなたはそれを補足してください。当社の事業で使用する潤滑油は、複数の異なるベースオイルからブレンドされています。それを開発しているサプライヤーは、OEM仕様を満たすために、常にその処方を検討しています。

これは、彼らが製造する製品ベース全体にわたる需給を管理する上で、彼らが常に検討している事項です。中東紛争を見ると、潜在的に影響を受ける可能性があるのは、実のところグループIIIベースオイルです。当社はサプライヤーと同様に、リスクを確実に軽減できるよう、非常にプロアクティブに取り組んでいます。しかし、それは紛争がどの程度続くかに依存することになります。

ロリ・フリース

少なくとも、私たちが非常に慎重に提示してきたと考えているガイダンスに関連して言えば、リスクが見られる範囲において、下限の方によりその点が考慮されることになるでしょう。

ケビン・ウィリス

はい、ロリが非常にうまく説明してくれたと思いますが、当社は現在、および当面の将来において、非常に十分な供給量を確保しています。結局のところ、紛争の期間次第となります。繰り返しになりますが、この件に関してはサプライヤーと非常に密接に連絡を取り合っています。彼らも状況を理解しており、当社への供給を維持し続けられるよう、あらゆる手を尽くしてくれています。

クリス・オカル

わかりました。ではケビン、ガイダンスについて質問があります。compレンジは大幅に引き上げられましたが、通期の売上高レンジは変更されませんでした。基礎となる仮定において、他に何が変わったのか詳しく説明していただければと思います。

それから確認したいのですが、EBITDAレンジも同じ売上高レンジにおいて引き上げられました。これは、Breezeのマージンが当初の予想よりも良好であるためでしょうか？

ケビン・ウィリス

Breezeは当初の予想よりも好調に推移しており、その実行状況に基づけば、今後も継続すると予想しています。それは確かに理由の一部となっています。全体の売上高レンジについては、現時点ではそのレンジに納得しているため、変更しなかったと言えます。中間値を上回る傾向にあると考えています。

もう一点、ここで述べておく価値があるのは、どの程度の価格改定が必要かによりますが、将来的にそのレンジを変更する必要が生じる可能性があるということです。しかし、現在は現在のレンジに納得しており、当社の現在の事業予測に基づけば、そこには余裕があると感じています。

クリス・オカル

わかりました。ありがとうございます。

ケビン・ウィリス

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのスティーブン・シェメシュ様です。どうぞ。

スティーブン・シェメッシュ

おはようございます、ご質問の機会をいただきありがとうございます。非常に、非常に素晴らしい決算結果です。コスト・インフレと価格設定、そしてその価格設定が市場にどのように反映されているかについて、直営店とフランチャイズ店でどのように異なるか、引き続き伺わせてください。インフレが今後どのように推移すると予想されるか、あるいは現在の市場で起きていることに基づいて価格設定を行っているのでしょうか？ 年間を通じて、さらなる価格改定が見られる可能性がありますか？

ロリ・フリース

良いご質問です。申し上げました通り、第3四半期の潤滑油のコスト予測の上昇が見られ始めたため、直営店ベースでは、その影響を軽減するために今第3四半期中にいくつかの価格改定を実施しました。コストの上昇分を確実にカバーできるように慎重に対応しようとしていますが、常に価格設定を行っているのと同様に、適切な方法で市場に価格を反映させています。価格テストを実施しており、一部の価格設定については、顧客の価格弾力性によるメリット、あるいは当社が得られる純便益について、非常に高い確信と安心感を持っています。

直営店側については、非常に手応えを感じています。フランチャイズ加盟店については、全員が価格改定を行ったわけではありません。第2四半期にすでに価格改定を行ったところもあります。

ロリ・フリース

まだ検討中のところもあります。5月中に何をすべきか決定した、あるいは決定している最中というところもあります。私たちは現在、コストの上昇を見据え、他に軽減する方法がない場合には消費者へ適切に価格転嫁ができるよう、適切な価格設定を行おうとしている移行段階にあります。

スティーブン・シェメッシュ

承知いたしました。詳細な説明をありがとうございました。つまり、価格が市場に反映されるにつれて、既存店売上高に対するリスト価格の寄与も増加することになると推測されます。下半期の客数（traffic）対客単価（ticket）の寄与について考える際、客単価の比重が少し高くなるのでしょうか、それとも上半期と同様のバランスになると予想されますか？

ケビン・ウィリス

はい、おそらく客単価の比重が少し高くなるでしょう。ただ、方程式のもう一つの要素として、特に非Breeze部門においては、ビジネスの季節性により、下半期は上半期に比べて取引件数がかなり高くなる傾向があります。下半期においても、取引件数は引き続き重要な寄与要因であり続けると考えています。計算の仕組みとしては、既存店売上高（comp）のさらなる改善は、より客単価の側面から現れると考えています。

スティーブン・シェメッシュ

承知いたしました。ありがとうございました。今後のご成功をお祈りいたします。

ケビン・ウィリス

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Roth CapitalのScott Stember様からです。どうぞ。

スコット・ステンバー

非常に力強い決算、おめでとうございます。

ロリ・フリース

ありがとう、スコット。

ロリ・フリース

ありがとうございます。

スコット・ステンバー

すでにこの電話会議の中で言及されたかどうか分かりませんが、既存店の業績において、フランチャイズ店と直営店との間で何か意味のある違いがあったかどうかについてお話しいただけますか？

ロリ・フリース

すでに言及しましたが、改めてお話しさせていただきます。全体として、ネットワーク全体の既存店売上高8.2%は非常に強力でした。フランチャイズ店は、平均と比較して直営店を上回る業績となりました。これは主に客数（トランザクション）の伸びによって高められました。

客単価（チケット）におけるプラスとマイナスの要因は概ね横ばいであり、大部分は客数の伸びによるものでした。いくつかの異なる要因があります。一つは、先ほど言及した新規店の貢献です。当社のフランチャイズ・システムにおいて、比較的規模の大きいものが数件あり、それらが1年前よりも多くの新規建設店舗を既存店比較（comp）に組み込むこととなりました。

もう一つの要因は、カリフォルニアの山火事による天候の影響を前年同期比で解消（lapping）したことです。

ロリ・フリース

私たちが把握しており、指摘できる、その客数成長を牽引するさまざまなプラスとマイナスの要因があります。全体として、一歩引いて直営店の業績とフランチャイズ店の業績を俯瞰すると、平均8.2%となっており、これは意味のある数字であり、既存店売上は双方ともに好調でした。第2四半期の着地については、非常に満足しています。

スコット・ステンバー

承知しました。今四半期のフリート事業の業績についてお話しいただけますか？ここ数四半期で見られてきたものと比較して、何か意味のある改善はありましたか？

ケビン・ウィリス

フリート事業は、引き続き全般的に非常に安定した業績を維持しており、今後もそれが続くと予想しています。念のためお伝えしておきますと、フリートは引き続きシステム全体の売上高の10%未満を占めていますが、非常に急速なペースで成長しています。直営店とフランチャイズ店の両面において、フリート事業にはまだ多くの成長の余地があります。当社は、それらの顧客にサービスを提供するだけでなく、当社とフランチャイズ・パートナー双方のために、引き続きその事業を拡大していくために、リソースを投入しています。

現在の状況だけでなく、今後の見通しについても非常に強気です。

スコット・ステンバー

承知いたしました。

ロリ・フリース

フリートの成長についてですが、すみません、少し補足させてください。フランチャイズ側における、既存店売上高および全社へのフリートの貢献度が、わずかに高まりました。規模としては小さいものの、基盤としては意味のあるものでした。もう一点、私たちが非常に喜んでいるのは、最後の大規模なフランチャイズ・システムが、フリート事業を当社のマネージド・セールス・グループで管理することに決定したことです。

当社は他のすべての大規模フランチャイジーに代わってこれを行っています。これが最後の一社となったことで、主要な地域における全米規模の重要なビジネスを本格的に追求できるようになります。フリートを成長させる機会を得られたことを、非常に嬉しく思っています。

ロリ・フリース

最近、フランチャイジーに代わってその分野に注力し始めたため、フランチャイズ側では、おそらく意味のあるフリートの成長が見込まれるでしょう。

スコット・ステンバー

それは素晴らしいですね。私からは以上です。ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、パイパー・サンドラーのピーター・キース様です。どうぞ。

ピーター・キース

皆様、おはようございます。素晴らしい決算ですね。ガイダンスの範囲についてですが、下半期についても検討されているのか伺いたいです。ガイダンスは、継続的なモメンタムがあるにもかかわらず、既存店売上のトレンドが少し低下することを暗示しているように見えます。

保守的であることはもちろん理解できますが、ガイダンスの範囲について教えていただけますでしょうか。主に上半期に起きたことを反映したものなのでしょうか、それとも下半期において何か変更があったのでしょうか。

ケビン・ウィリス

繰り返しますが、全体のガイダンスという点では、下半期についても評価の対象となります。おっしゃる通りです。下半期のガイダンスは、大部分が変わっていません。第3四半期を好調にスタートさせたことで、現在の状況、ビジネスのモメンタム、およびパフォーマンスについて、非常に手応えを感じています。

繰り返しになりますが、私たちは、不確実な要素や制御不能な要素に基づいて評価されたくないと考えています。第3四半期が進むにつれ、改めて検討を行う予定です。調整が必要であれば、調整します。ご指摘の通り、下半期は当初の想定から大きく変わっていません。

ピーター・キース

わかりました。非常に助かります。ではロリさん、技術アーキテクチャをクラウドに移行することによって得られる効率化について、いつも関心を持っています。以前、マーケティング分析の向上についてお話しされていましたが、その点について、最近の進展など何かアップデートいただけますでしょうか。

ロリ・フリース

はい。我々は引き続き、純価格とディスカウント活動の効率性を注視しています。大きな進展があったと言えます。客単価の拡大を継続する中で、ディスカウントの水準を非常に効果的に管理できています。

また、より広範囲に実施すべき事項を見極めるため、非常にターゲットを絞った方法で、いくつかの異なるオファーを試験的に導入することができました。その影響を共有するには、おそらくまだ時期尚早です。我々の計画に含まれている事項もあれば、計画に対するプラス要因となるものもあり、当然ながら、我々は常にそれらを実現できるよう取り組んでいます。予算の一部をローカルメディア支出からナショナルメディア支出へと移行させるプロセスは、まだ非常に初期段階にあります。

ロリ・フリース

それによって、インプレッション単価が低下している、あるいは使用している支出に対するインプレッション数が増加しています。ブランドアセットへのオーガニックトラフィックの増加も見られており、これは明らかに顧客獲得コストの低下につながっています。全体として、いくつかの指標を共有するにはおそらく時期尚早ですが、マーケティングデータおよびアセットのクラウド移行、ならびに、ナショナルメディア支出への移行の非常に初期段階における投資に対し、非常に有望な結果が得られています。

ピーター・キース

非常に助かりました。ありがとうございます。幸運を。

ロリ・フリース

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、シティのSteven Zaccone様です。どうぞ。

スティーブン・ザッコーネ

ありがとうございます。おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。好決算おめでとうございます。

私の質問の大部分は既に回答を得られています。モデルに関する2つの事項について、フォローアップさせてください。まず、下半期の売上総利益についてお話ししましょう。第2四半期は減価償却費を除いて40ベーシスポイント上昇したとのことでした。

下半期についてはどのように考えるべきでしょうか？Breezeが引き続き利益を押し下げる要因（dilutive）となり、そして労働効率がマイナス要因（bad guy）になりそうに聞こえます。下半期の売上総利益の見通しについてお話しいただけますでしょうか？ はい、スティーブ。

ケビン・ウィリス

下半期は夏のドライブシーズンもあり、ボリュームが増える傾向にあるため、下半期の売上総利益は通常通り改善すると予想しています。Breeze以外の事業部門全体としての一般的な季節性を踏まえると、これが継続すると確信しています。労働コストの要素については、昨年の下半期は労働レバレッジが非常に強力でした。労働側で大幅な改善は見込んでいませんが、いくらかの名目的な改善は期待しています。

それがBreezeによって部分的に相殺される形になります。

ケビン・ウィリス

念のためお伝えしておきますと、彼ら（Breeze）の店舗は販売ボリュームが低いため、売上高に対する労働コスト比率は我々よりも高くなります。そのシステムに勢いがつくにつれて、我々が享受できる利点の一つとなるでしょう。全体としては、下半期に見込まれるスループットを通じて、ほとんどの店舗費用においていくらかのレバレッジが得られると考えています。ご質問にはありませんでしたが、下半期は我々にとって繁忙期であるため、SG&A（販売費及び一般管理費）のレバレッジも継続すると予想していることも併せてお伝えしておきます。

スティーブン・ザッコーネ

「改善」とおっしゃるのは、必ずしも前年同期比ではなく、前期比の売上高総利益率のことを意味していますか？

ケビン・ウィリス

その通りです。

スティーブン・ザッコーネ

わかりました。

ケビン・ウィリス

その理由の一部は、という事実によるものです。

スティーブン・ザッコーネ

では、続けてください。

ケビン・ウィリス

その理由の一部は、という事実によります。

スティーブン・ザッコーネ

ああ、なるほど。失礼しました。

ケビン・ウィリス

明確にしておきますと、Breezeが計算に含まれていることを念頭に置いてください。それが利益率にとって多少の逆風となっています。第2四半期については、予想していたよりもはるかに少なかったです。つまり、通期で見ても、当初想定していたよりも（逆風は）少なくなると予想しています。

下半期についても、方向性としては、利益率にとってわずかな逆風となるでしょう。

ロリ・フリース

その理由の一部は、当社の店舗におけるボリューム、および米国の大部分においてドライブシーズン中にボリュームが増加する傾向を見れば分かりますが、カリフォルニア州のような州では、いくらかはあるものの、それほどではありません。Breezeの拠点において需要曲線を押し上げるには時間がかかるため、店舗あたりのボリュームを見れば、私たちが得られるレバレッジの量についても分かります。

スティーブン・ザッコーネ

なるほど。承知いたしました。もう一点、追加の質問があります。私の認識が間違っているかもしれませんが、Breezeによる希薄化に関する当初の想定は、EBITDAに対して約100ベーシスポイントでした。

第一に、それは正しかったでしょうか？第二に、EBITDAベースでのBreezeによる希薄化について、我々はどのように考えるべきでしょうか？

ケビン・ウィリス

はい、その通りです。全体のEBITDAマージンの希薄化について、約100ベーシスポイントを見込んでいました。売上総利益の部分については、それほど詳しくお話ししていませんでした。第2四半期については、100ベーシスポイントよりも大幅に少なくなりました。

とはいえ、予想よりも早くシナジーを獲得できました。全体としては、通期で100ベーシスポイントを下回る見込みです。具体的にどの程度になるかについて、正確に開示する準備は整っていませんが、100ベーシスポイント未満になるでしょう。

スティーブン・ザッコーネ

わかりました。詳細をありがとうございます。下半期の成功をお祈りします。

ケビン・ウィリス

どういたしまして。

ロリ・フリース

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのデビッド・ランツ様です。どうぞ。

デイビッド・ランツ

おはようございます、質問をお受けいただきありがとうございます。下半期のSG&Aレバレッジの予測について、広告宣伝費、人件費、および一般管理費（G&A）におけるいくつかの変動要素について、どのように考えるべきか、詳しくお聞かせいただけますでしょうか。

ケビン・ウィリス

承知いたしました。売上高に対する広告宣伝費の比率は、かなり一定に推移するでしょう。通常通り、下半期は売上高も広告宣伝費も増加します。売上高比率で見れば、通常はそれほど大きく変わりません。

月単位では多少の変動はあるかもしれませんが、四半期または通期で見れば、かなり一貫しています。その他の販売費及び一般管理費（SG&A）に関しては、通期について考えるにあたり、まずは第2四半期についてお話しします。約60〜70ベーシスポイントのレバレッジ（費用対効果の改善）がありました。大規模なテクノロジー投資の大部分は、すでに完了したものと考えています。

それらは一巡しており、その成果が現れ始めています。

ケビン・ウィリス

私たちが非常に喜んでいることの一つは、改善が幅広いカテゴリーにわたって現れていることであり、それは本来あるべき姿です。労働力など、特定の領域からのみ突出した影響が出ているわけではありません。すべての主要な領域がいくらか改善しており、それが継続することを期待しています。下半期は繁忙期となるため、自然な形でそれが再び見られるでしょう。

売上高が増加し、それらの売上を支えるための労働コストやその他のコストは、それほど大きく変わりません。下半期には、自然な形でより高いレバレッジが見込まれます。とは言え、私たちは日々、ビジネスをより効率化することにも非常に注力しています。

ケビン・ウィリス

私たちは、より少ないリソースでより多くの成果を上げる方法、テクノロジーを新しくより良い方法で活用する方法、そして将来にわたってSG&Aのレバレッジを創出し構築し続けるために、できるだけ多くのアイデアを生み出す方法を模索しています。

デイビッド・ランツ

承知しました。助かります。下半期の新規ユニット（店舗）の開設ペースについても話していただけますか？また、新規ユニットのユニット・エコノミクスについても最新状況を教えていただけますでしょうか？

ロリ・フリース

もちろんです。開設される新規ユニットの構成については私がお話しし、資本についてはケビンからお話しします。明らかに、当社のネットワークに31店舗を追加しましたが、2店舗の閉店を差し引いた純増は29店舗です。新規ユニットの開設は、引き続き下半期に重きが置かれる傾向にあります。

これは、私たちが展開している地域や、建設および改装（コンバージョン）が可能な時期の天候パターンを考慮すると、典型的なことです。実際には4月に14店舗を開設しましたが、そのうち9店舗はフランチャイズでした。繰り返しになりますが、直営とフランチャイズの両方の面において、パイプラインの健全性については引き続き非常に手応えを感じています。これには、新築（グラウンドアップ）と独立したクイック・ルーブ（オイル交換専門店）の買収の両方が含まれます。

全体として、特にフランチャイズ側において、ユニットの開設が下半期に集中することを予想していただいて構いません。

ケビン・ウィリス

ユニット・エコノミクスについてですが、当社とフランチャイズ・パートナーは、新築店舗の建設に必要な資本額、および買収した店舗をバルボリン・インスタント・オイル・チェンジに改装するために必要な資本額を削減することに非常に注力してきました。チームはこれにかなり成功しており、コストを10%〜15%程度削減しました。また、今後時間をかけてさらに10%〜15%削減できる見通しも立っています。特に新築の場合、それらの建設コストが（業績に）反映されるまでには時間がかかります。

なぜなら、ゼロから開店までには一定の時間がかかるからです。とは言え、ユニット・エコノミクスを見ると、実質的には変化していません。

ケビン・ウィリス

IRR（内部収益率）の観点からは、10%台半ばから後半を見込んでいます。だからこそ、私たちはユニットへの投資を続けています。だからこそ、当社のフランチャイズ・パートナーはユニットへの投資を増やしており、新たな開発契約を通じてそれに関するコミットメントを行っています。そこには全く変化は見られません。

私たちは、近い将来にわたって新規ユニットへの投資を継続していく予定です。

デイビッド・ランツ

ありがとうございます。

ケビン・ウィリス

はい。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのブレット・ジョーダン様からです。どうぞ。

ブレット・ジョーダン

皆さん、おはようございます。オイル交換以外の収益ミックスにおいて、何か特筆すべき点はありましたでしょうか。例えば、四半期が進むにつれて、デファレンシャル・フラッシュ（デフオイルの洗浄）のような単価の高い項目に対して、顧客が難色を示すといったことはありましたか。そのカテゴリーにおける強みや弱みについてお話しいただけるかと思います。

ケビン・ウィリス

いいえ、NOCR（オイル交換以外の収益）は今四半期において良い寄与をしました。NOCRの推移を見ると、以前にも申し上げたかと思いますが、NOCRは客単価の25％前後で推移する傾向があります。第1四半期と第2四半期の比較、あるいは4月と第2四半期や第1四半期の比較などを見ても、会社全体およびフランチャイズ・パートナーの双方において非常に安定しています。今のところ、そこに変化はありません。

ブレット・ジョーダン

わかりました。では、過去のオイルの価格変動を考慮すると、価格を引き上げた際、もし中東情勢が解決して（価格が）下落する場合、投入コストの低下に対して価格をしばらく据え置くことでマージンを確保できるのでしょうか。それとも、競争によってかなり急速に価格が下がってしまうのでしょうか。

ケビン・ウィリス

ええ、もし私が間違っていたらロリに訂正してもらいたいのですが、我々がオイル交換のリストプライスを引き下げたことは一度もないと思います。それは単に業界標準である、と言えるでしょう。もし潤滑油のコスト低下が見られる場合、その結果として、今後マージンをいくらか再獲得できる可能性があると考えています。

ブレット・ジョーダン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ステップスのトーマス・ウェンドラー様からです。どうぞ。

トーマス・ウェンドラー

おはようございます、皆さん。素晴らしい四半期でした。

ケビン・ウィリス

ありがとうございます。

トーマス・ウェンドラー

私の質問の大部分は既に回答されています。最後にもう一つ、手短に質問させてください。Breeze社の買収に関して、Breezeの拠点において追加サービスの展開があるのではないかという期待があったかと思います。その点について、進捗状況を教えていただけますでしょうか？

ロリ・フリース

はい。現在、提供メニューを検討し、拡大するためにどのような設備が必要になるかを把握しているところです。Oil Changersの拠点とValvoline Instant Oil Changeの提供メニューは、かなり一貫しています。明らかに、潤滑油の提供内容にはいくつか違いがあり、現在それらを整理しているところです。

彼らはタイヤローテーションを提供していません。Oil Changersにおけるその機会を検討するにあたり、どのような設備やトレーニングが必要になるかを検討しています。その他にもあちこちに非常に小さな変更点はありますが、依然としてアップサイド（上振れ）の機会はあり、それはBreezeに関する当社の全体的な成長期待に織り込まれています。

トーマス・ウェンドラー

完璧です。詳細な説明をありがとうございます。

オペレーター

現在、これ以上の質問はございません。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。それでは、回線をお切りください。