オペレーター

Versigentの第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議は録音されています。ここで、進行をAnnalisa Bluhmに引き継ぎます。始めてください。

アナリサ・ブルーム

ありがとうございます。皆様、こんにちは。本日は、最高経営責任者（CEO）のJoe Liotineと、最高財務責任者（CFO）のDoug Ostermannが同席しております。本日の電話会議には、当社の将来の財務パフォーマンスに関する現在の見解を反映した将来予想に関する情報が含まれており、それらは、当社が2026年3月6日に提出したForm 10-12B/Aに基づく登録届出書の「リスク要因」セクションを含む、Form 10-Q、決算資料、およびその他の証券取引委員会（SEC）への提出書類に記載されている理由により、実際の内容と大きく異なる可能性があります。

当社のガイダンスは経営陣の現在の予想を反映したものであり、将来の業績を保証するものとして依拠すべきではありません。当社は、法律で義務付けられている場合を除き、これらの記述を更新する義務を負いません。また、本電話会議中に非GAAP財務指標に言及する場合があります。最も直接的に比較可能なGAAP指標との照合（リコンシリエーション）は、本日の決算リリースに含まれており、当社の投資家向け情報（IR）ウェブサイトでご確認いただけます。

アナリサ・ブルーム

それでは、進行をJoeに引き継ぎます。

ジョー・リオティーン

ありがとう、Annalisa。皆様、こんにちは。本日はVersigentにとって重要な節目となります。4月1日、当社は、自分たちが何者であり、どのように競合し、どのように価値を創造するかを明確にした上で、公開市場に参入しました。

Versigentは、単なるコンセプトとしてではなく、規模があり、収益性が高く、規律ある事業として、年間売上高約90億ドルを創出する強固な立場からスタートしました。独立した企業として初めての決算電話会議で、皆様とお話しできることを嬉しく思います。数字に入る前に、この歴史的な瞬間を可能にしてくれた数百社の顧客、数千のサプライヤー、そして世界中で14万人近くにのぼる素晴らしい従業員に感謝の意を表したいと思います。開始にあたり、本日の午後の予定について概説させていただきます。

ジョー・リオティーン

まず、Versigentが何を行っているのか、そして当社が解決している課題について説明し、次に当社のビジネスモデルがいかに持続的な成長とマージンの拡大を推進するかを説明し、単独企業としての戦略的要諦について概説します。その後、第1四半期がどのように進展したかについて簡潔なアップデートを行います。続いて、Dougが財務の詳細について説明します。念のためお伝えしておきますが、本日お話しする財務情報は、VersigentがAptivの一部として運営されていた期間の結果を反映したものであり、カーブアウト会計基準に基づいて提示されています。

Versigentは、モビリティ、産業、エネルギーシステムを含む多くのセクターで激化している課題を解決するために存在します。今日のイノベーションは、より高い自律性、より高いコネクティビティ、より多くの機能を備えた製品を生み出しており、その結果、電力需要の増加、センシング能力の向上、そしてより高度で複雑な製品が求められています。顧客は、複雑性を軽減し生産性の機会を創出する方法を見出しつつ、これらのイノベーションを提供する必要があります。

ジョー・リオティーン

そこでVersigentの出番となります。電力およびデータの配分は、高度な機能を解き放つために極めて重要です。それは現代の製品における神経系であり、この変化は当社の強みに直接結びついています。その核心において、Versigentは低電圧および高電圧の電力、信号、およびデータ配分アーキテクチャを設計、製造、および提供しています。

各アーキテクチャは独自のものです。これらの高度なシステムは、現代の車両や機器が安全かつ確実に機能することを可能にする重要なコンポーネントを接続し、電力を供給します。複雑さが増すということは、これらのアーキテクチャが早い段階で注意深く設計され、全体的に最適化され、大規模に一貫して実行されなければならないことを意味します。それがVersigentの活動領域です。

Versigentを差別化するのは規模だけでなく、その規模をどのように活用するかです。当社のシステムは、世界中の主要なOEMプログラムの設計に組み込まれており、中国で成長している自動車リーダーを含む、あらゆる主要な自動車メーカーと協力しています。

ジョー・リオティーン

当社売上高の75%以上は、当社のエンジニアが、多くの場合、アーキテクチャの決定が最も重要となるプログラムのライフサイクルの早い段階で影響を与えるソリューションから得られています。Versigentは他の自動車サプライヤーと同類に分類されることもありますが、当社は、インテリジェントで独自の設計・エンジニアリング・ツール・スイートに支えられた、高度なエンジニアリングとデザイン主導の企業として運営されています。これらのツールにより、複雑な電気アーキテクチャのモデル化、シミュレーション、最適化が可能となり、顧客の重量、コスト、およびリスクの軽減を支援します。同時に、開発を加速させ、製品の品質および効率的な製造性を向上させます。

重要なのは、これらが当社のエンジニアリング・ワークフローや顧客とのエンゲージメントに深く統合されており、持続的な競争優位性を生み出していることです。当社のユニークなエンジニアリング能力は、他社と差別化を図る専門知識を提供します。アーキテクチャが進化するにつれ、簡素化されたシステムは、銅などのパススルー・コンテンツを除去し、洗練されたシステムとデジタル設計能力によって最適化の価値を高めます。

ジョー・リオティーン

これこそがVersigentがリードしている領域であり、当社の新しいアーキテクチャが時間の経過とともにマージンを押し上げる（margin accretive）理由です。より高度な機能へのこのシフトは、当社のオペレーティング・モデルに直接有利に働きます。当社は、設計への影響力、独自のツール、規律ある製造、および自動化を組み合わせることで、実行を通じて構造的なマージンの改善を推進します。Versigentは根本的にレジリエントです。

当社の成長はコンテンツ主導であり、電動化、コネクティビティ、およびソフトウェアによる機能向上を含む、長期的な構造的追い風（secular tailwinds）に支えられています。当社はプラットフォームに依存しません。顧客が内燃機関（ICE）、ハイブリッド、またはバッテリー電気自動車（BEV）のアーキテクチャを採用しているかに関わらず、これらのプログラムの複雑さは上昇し続けており、Versigentはそこから利益を得ます。また、自動車以外の魅力的な機会も見ています。

隣接市場も、当社がすでに解決しているものと同じ圧力の多くに直面しています。より多くのコンテンツと機能、より高い信頼性、およびより厳しい公差です。当社は、オペレーティング・モデル、実行の規律、または技術的専門知識を変更することなく、実証済みの能力を商用車、エネルギー貯蔵、および特定の産業用途などの領域へと選択的に拡張し、これらの隣接市場にアプローチしています。

ジョー・リオティーン

次の章の始まりにあたり、Versigentは明確な優先事項を持って市場に参入します。フルサービス能力を活用することによる、市場におけるリーディングポジションの強化。自動化とフットプリントの規律を通じた、コスト構造の継続的な最適化。実行力による、一貫した財務結果の提供。

長期的な株主価値を向上させるための、規律ある資本配分。これらの優先事項は、集中、責任、そして実行主導という、独立した企業としての当社の運営体制を反映しています。これらの優先事項を基盤として、第1四半期はそれらが事業の中でどのように形になりつつあるかを示す明確な証拠となりました。ローンチ、顧客獲得、および品質において私たちが達成した進展は、規律ある実行力を反映しており、主要なOEMおよびグローバル・プログラムにおける当社のポジショニングを強化するものです。

第1四半期、当社のチームは、高いレベルのローンチ活動と複雑性を伴う、グローバルな幅広いプログラムにおいて実行を行いました。

ジョー・リオティーン

当社は、OEMのエンジニアリング・チームと密接に連携し、高度な電気アーキテクチャを必要とする複雑なプレミアム車両および高コンテンツ車両プログラムを含む、地域およびプログラムにわたる複数のローンチを、安定したランプアップ、99%を超える品質、および99%を超える納期遵守率（オンタイム・パフォーマンス）とともに、成功裏に遂行しました。また、主要なOEM顧客との新規プログラムの獲得や拡張を通じて、ゴー・トゥ・マーケット（市場参入）の勢いを継続的に構築しています。これらの受注は地域およびプログラムに及んでおり、電気的コンテンツおよびシステム統合の要件が増大する中で、Versigentの低電圧および高電圧ソリューションに対する継続的な需要を反映しています。当四半期において、品質とデリバリーは明確な差別化要因であり続けました。

顧客からの評価や品質賞は、一貫して実行するパートナーとしてのVersigentの評判を強化しました。特に、信頼性と性能が極めて重要となる複雑なグローバル・プラットフォームにおいて顕著です。加えて、非自動車市場においても具体的な進展があり、エネルギー関連のパワープログラムの生産を開始しました。

ジョー・リオティーン

このプログラムは、当社の自動車分野におけるリーダーシップを支えるものと同じエンジニアリング、製造、およびシステム能力を活用しながら、当社が提供するアプリケーションを従来の車両アーキテクチャ以外へと拡大するものです。これらの実行成果は相まって、当四半期に達成されたボリュームの成長を支え、当社の優先事項がいかに結果に結びついているかを示しています。財務面では、当四半期はVersigentにとって今年の前半の力強いスタートとなりました。売上高は前年同期比9%増の22億ドルとなり、為替およびコモディティのパススルー（価格転嫁）を調整した調整後成長率は3%でした。

これは、事業全体における堅調な基盤となるボリューム・パフォーマンスを反映しています。財務の詳細については、ダグがより深く説明しますが、概観としては、結果は事業全体における強力な実行力と需要を反映しています。

ジョー・リオティーン

さらに、当四半期は26億ドルの新規受注を記録し、年初から力強いスタートを切りました。また、24の新規プログラムが開始されており、エネルギー貯蔵プログラムの生産を含む、当社史上最多となる新規の主要ローンチに向けて軌道に乗っています。地域別では、米州でのパフォーマンスが強く、主要プログラムのボリューム増加と新規ビジネスの獲得に支えられ、調整後成長率は前年同期比6%となりました。アジア太平洋地域では、インドにおけるグリーンフィールド・プログラムを含む新しいプラットフォームのローンチや、グローバルおよび地域のOEM双方との継続的な勢いにより、調整後売上高成長率は12%となりました。

EMEA（欧州・中東・アフリカ）では、調整ベースで売上高が12%減少しましたが、これは軟調な生産環境と一致しています。とはいえ、追加的なプログラムの獲得や、当社のプレミアム車両のミッドサイクル・リフレッシュ（中間モデル改修）の立ち上げ成功を通じて、進展は継続しています。

ジョー・リオティーン

全体として、地域別の結果は、ローンチ、プログラムの実行、および主要プログラムにおけるコンテンツの拡大に牽引されたボリューム成長を通じて、Versigentのグローバルなフットプリントと顧客関係の強さを裏付けています。総合すると、当四半期は、年内の残りの期間に向けて、堅実なオペレーショナルおよび財務パフォーマンスを反映しており、当社の自信を強化するものです。Versigentが次のフェーズに入るにあたり、我々はより大きな価値を引き出すために邁進します。当社は、高度なエンジニアリング、グローバルな規模、そしてキャッシュを生み出す能力を備えた産業企業です。

明確な優先事項、強力な実行能力、および規律ある資本配分によって支えられています。それでは、当四半期の財務詳細と2026年の見通しについて説明するため、最高財務責任者のダグ・オスターマンにマイクを渡します。

ダグ・オスターマン

ありがとう、ジョー。まず、第1四半期の財務結果のレビューから始めます。念のため申し上げますが、当四半期の結果はカーブアウト（事業分離）ベースで提示されており、3月31日時点でのAptivの一部としてのVersigentの事業運営を反映しています。分離は4月1日に完了しており、それ以前の期間の財務情報は、VersigentがAptivの過去の会計記録から派生した独立した事業体として運営されていたものとして作成されています。

この背景を踏まえ、次のスライドの売上高から当四半期の説明を進めます。全体として、Versigentは力強い第1四半期を迎えました。第1四半期の売上高は22億ドルで、報告ベースで前年同期比9%増、為替およびコモディティのパススルーを除いた調整ベースで3%増となりました。当四半期は、コアとなるOEM顧客からの持続的な需要に支えられ、堅調な基盤となるボリューム・パフォーマンスを反映しました。

ダグ・オスターマン

世界的な車両生産環境の低下にもかかわらず、多くの主要プログラムでボリュームが増加し、需要は引き続き強力でした。当四半期の成長は、電気アーキテクチャがより複雑化し、車両の性能や機能への統合が進んでいるグローバル・プラットフォームにおける、Versigentの堅実なポジションによって支えられました。当社は設計の初期段階からOEMパートナーと密接に連携し続けており、これがボリュームの成長と、長期的な事業の持続性の両方を支えています。米州では、主にトラックおよびSUVプラットフォームのボリューム増加と、継続中のプログラムにおける強力な実行力により、6%の調整後成長を達成しました。

Versigentは、電気アーキテクチャに高いレベルの信頼性、規模、および統合が求められる大型トラックおよびSUVプラットフォームを中心に、北米の主要なOEMに対して引き続き良好なポジションを維持しています。アジア太平洋地域では、グローバルOEMと国内顧客の双方における成長を反映し、調整後成長率は12%となりました。

ダグ・オスターマン

同地域でのパフォーマンスは、ローンチ活動、プログラムの拡張、ならびに中国、インド、その他の成長市場における継続的な需要によって支えられました。継続的な成長が見られる領域の一つは、異なる国々への車両輸出の需要増加の恩恵を受けている中国の顧客です。アーキテクチャが進化し、地域のプラットフォームがより差別化されるにつれ、顧客はVersigentの独特なエンジニアリングの深さとローカルな製造能力をますます重視しており、これが当四半期のボリューム成長に寄与しました。EMEAでは、地域内の生産レベルの低下と特定のプログラムの生産終了を反映し、調整ベースで売上高が12%減少しました。

同地域における顧客とのエンゲージメントは引き続き強力であり、生産が正常化するにつれて、プログラム・ポートフォリオは将来の成長を支え続けるでしょう。すべての地域において、当四半期は、Versigentのグローバルなフットプリントの重要性と、大陸、プラットフォーム、および車両セグメントを越えてOEMを継続的にサポートできる能力を裏付けるものとなりました。

ダグ・オスターマン

第1四半期の調整後EBITDAは2億300万ドルでした。これは前年同期比で3%の増加であり、調整後EBITDAマージンは9.2%でした。調整後EBITDAは、継続的なオペレーショナル・エグゼキューション（業務執行）に伴う販売量の増加による寄与を反映していますが、主に外国為替およびコモディティの逆風によって相殺されています。スライド10でご覧いただける通り、特に外国為替およびコモディティ価格の転嫁に関連する売上の増加は1億2,200万ドルでした。

この増加だけでも、当四半期のマージンを前年同期比で約50ベーシス・ポイント低下させる要因となりました。当社は、通期のマージン目標を達成する軌道に乗っていると考えています。当四半期のEBITDAのパフォーマンスは、オペレーショナル・エグゼキューション、およびサプライヤーとの交渉による原材料の生産性向上、バリューアデッド・エンジニアリング、およびコンテンツ・リダクション（構成部品の削減）施策といった特定のコスト・ダイナミクスによって推進されました。

ダグ・オスターマン

当四半期はまた、顧客への価格転嫁のタイミングを含む、コモディティコストの上昇と外国為替の影響も反映しています。スライド11では、前年同期比で4,600万ドルの不利な影響が見て取れます。これは主に2つの要因を反映しています。第一に、銅指数が25%以上上昇し、これが影響の約3分の2を占めています。

第二に、メキシコ・ペソが約15%増価したことで、残りの影響の主な要因となっています。銅については、エクスポージャーの約4分の3をカバーするエスカレーション条項（価格スライド条項）を締結しています。しかしながら、当社のコストが増加してから顧客への価格改定を行うまでに、平均して約3ヶ月から4ヶ月のラグ（遅延）が生じます。これにより、第1四半期に見られたように、指数が急速に上昇する場合、一時的なマージンの希薄化が発生します。

ダグ・オスターマン

銅指数が第1四半期の平均レートと同水準で推移すると仮定すれば、価格がコストと一致するように調整されるため、ラグによる影響はなくなると予想しています。当社は、年間の計画において、銅価格の上昇とメキシコ・ペソの増価の両方を考慮に入れています。これらのリスクについては、顧客との契約、財務ヘッジ、およびコスト削減施策を通じて継続的に管理していきます。今後の見通しについては、マージンのパフォーマンスは、引き続き収益性の高い成長、製造および原材料に関する施策の実行、ならびに外部からの圧力を管理するためのコストアクションによって推進される見込みです。

法人税に目を向けますと、第1四半期の米国会計基準（U.S. GAAP）に基づく法人税等 benefit（税金算入益）は900万ドルであり、前年同期の法人税等 expense（法人税等費用）2,900万ドルと比較して改善しました。当四半期の前期比での変化は、ほぼすべて2026年度第1四半期における有利な税金引当金の調整によるものです。

ダグ・オスターマン

2026年度通期については、調整後実効税率は約23%、これに相当するキャッシュ・タックス・レートを予想しています。第1四半期の営業キャッシュフローは3,600万ドル、フリーキャッシュフローは3,000万ドルの流出でした。当四半期のキャッシュフローには、いくつかのタイミングに関連する要因が反映されています。設備投資は計6,600万ドルでした。

加えて、当四半期には、すでに進行中の施策に沿った事業再編に伴うキャッシュ流出と、2,600万ドルの一時的な分離費用が含まれています。また、前年末の数週間にわたる例年の顧客休業からの立ち上げに必要な、典型的な季節的な積み増しが発生したため、運転資本も当四半期におけるキャッシュの使途となりました。

ダグ・オスターマン

年が進むにつれて、継続的な業務執行と運転資本の正常化により、大幅なフリーキャッシュフローの創出が支えられる見込みです。財務状況の観点からは、Versigentは当四半期末に手元現金2億8,200万ドル、総流動性11億ドルで終了しました。これは、未使用の8億5,000万ドルのリボルビング・クレジット・ファシリティによって支えられています。当四半期末の現金残高は、旧親会社との特定の分離関連の現金決済のタイミングを反映したものであり、その多くは四半期終了後に決済されており、当社の現金残高は、Form 10に記載されている4億ドルのプロフォルマ（見積ベース）の水準と直接一致することになります。

通期の見通しに話を戻しますと、2026年度の財務ガイダンスを再確認いたします。

ダグ・オスターマン

通期では、売上高は91億ドルから94億ドルを見込んでおり、これは生産環境が前年同期比で約1%減少すると予想されているにもかかわらず、約2%の調整後成長を意味します。収益性の観点からは、調整後EBITDAは9億5,000万ドルから10億3,000万ドル、調整後EBITDAマージンは中間値で約10.7%を見込んでいます。この見通しは、収益性の高い売上成長と、オペレーショナルおよびパフォーマンスに関する施策の継続的な進展を反映しています。これには、継続的なマージン拡大を推進すると期待される、製造効率、原材料の生産性、および自動化が含まれます。

キャッシュフローの観点からは、通期のフリーキャッシュフローは2億ドルから3億ドルを見込んでおり、これには約7,000万ドルの分離関連費用が含まれています。

ダグ・オスターマン

当社のフリーキャッシュフローの見通しは、年が進むにつれて予想される収益成長のペース、運転資本の正常化、および分離に伴うキャッシュ流出の減少を反映しています。次に、資本配分についてですが、Versigentは、株主への現金還元を行いながら継続的な成長を優先するという、規律あるバランスの取れた資本配分フレームワークに引き続きコミットしています。資本配分フレームワークの一環として、当社は定期的な配当を通じて、将来の利益の一部を株主に還元する意向です。この方針は、当社のキャッシュフロー・プロファイルの持続性と、株主への継続的な還元を支える能力に対する当社の自信を反映したものです。

初回配当は、第2四半期終了後に、1株当たり四半期0.13ドルの範囲で発表される予定です。当然ながら、いかなる配当も当社の取締役会による承認および宣言を条件とします。

ダグ・オスターマン

さらに、当社の取締役会は最大2億5,000万ドルの自己株式取得プログラムを承認しました。このプログラムに有効期限はなく、取締役会によって修正、停止、または終了される場合があります。本プログラムに基づき、当社は経営陣の裁量により、随時、機動的に株式を買い戻す意向です。当社の意向としては、通常は下半期に偏る営業キャッシュフローを用いて、自己株式の買い戻しを実施することです。

配当政策と自己株式取得プログラムは相まって、事業の優先事項の継続的な実行を可能にし、規律あるバランスシートを維持しながら、株主へ資本を還元するという当社のコミットメントを強化するものです。それでは、ジョーにマイクをお返しします。

ジョー・リオティーン

ありがとうございます、Doug。Versigentは強固なビジョンを持って公開市場に参入しました。私たちは、業界のリーダーとしての地位を強化すると同時に、力強い収益成長を伴う着実な業績を達成しました。何よりも、私たちのチームは、顧客と株主の皆様により大きな価値をもたらすために、収益の推進、キャッシュフローの増加、そして事業全体にわたる高度なオペレーショナル・ディシプリン（業務規律）の実行という、正しい事項に注力し続けています。

それでは、質疑応答に移りたいと思います。オペレーター、回線を開けてください。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問がある場合は、電話機のキーパッドで「星（）」と「1」を押して合図してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、お客様の合図が当社の機器に届くよう、必ずミュート機能がオフになっていることをご確認ください。繰り返しますが、質問をされる際は「星（）」と「1」を押してください。

皆様が質問の合図を出す機会を持てるよう、少々お待ちいたします。なお、ご質問は、一つの質問とその後のフォローアップ質問まででお願いいたします。繰り返しますが、質問の際は「星（*）」と「1」を押してください。それでは、Evercore ISIのChris McNally様からの最初の質問をお受けします。

クリス・マクナリー

ありがとうございます。チームの皆様、最初の四半期の素晴らしい結果、おめでとうございます。まずは事務的な確認を一点、その後、もう少し戦略的なお話を伺いたいと思います。事務的な点についてですが、銅に関する3〜4ヶ月の話について言及されていましたが、第1四半期は季節的に低調で、銅の影響があったとのことです。

第2四半期から第4四半期にかけて、収益の推移（ケイデンス）がどのようになるか、見通しを教えていただけますでしょうか。おそらくこの6ドル水準において、いつ頃までに完全に補填されると期待できる、良好な四半期となるでしょうか。

ダグ・オスターマン

はい。ご質問ありがとうございます、Chris。ご存知の通り、第1四半期中に銅価格がかなり大幅に上昇しましたが、ここ1、2週間で少し安定してきたようです。私たちが話した、契約のエスカレーション条項（価格スライド条項）に組み込まれている3〜4ヶ月のタイムラグを考慮すると、通常、第2四半期の最初の月にその影響が出始めると見ています。

基本的には、第2四半期の終わりから第3四半期の初めまでには、大部分が正常化するはずです。もちろん、これには……

ダグ・オスターマン

銅価格が安定しているという前提があります。それが、キャッチアップ（追いつき）の推移となるはずです。加えて、ご存知の通り、契約のエスカレーション条項でカバーされていない銅へのエクスポージャーの一部についてはヘッジを行っています。これにより、銅の量や価格の変化などについて、お客様と話し合うための時間を確保することができます。

残りの25%については、明らかに即座に相殺される効果があります。

クリス・マクナリー

はい、理解しました。2024年に銅価格の急騰があった際など、過去数年でもそのような平滑化効果が見られました。分かりました。では、少し戦略的な面について伺います。

旧親会社であるAptivにおいて、産業分野で見られる二次的なTAM（総獲得可能市場）の拡大について少しお話ししたかと思いますが、Versigentのマーケティングの過程で、30億ドルのTAMを持つバッテリーストレージ分野において、約1億5,000万ドルの受注を獲得するという、非常にエキサイティングなニュースがありました。

クリス・マクナリー

数年後には、自動車分野で維持してきた10%台半ばから20%という市場シェアと同様に、この分野においても主要なプレーヤーになれると考えて差し支えないでしょうか。投資家は、この市場におけるワイヤーハーネスについてあまり詳しくありません。成長の余地が非常に多そうに見えますが、現在この市場でどのようなプレーヤーが活動しているのか、詳細について何か付け加えていただけますでしょうか。

ジョー・リオティーン

ありがとうございます、Chris。Joeです。少し視野を広げて見てみますと、私たちがそこに注力しているのには理由があります。当社のエンジニアリングのスキルと能力を検討した結果、それらは大きな変更や適応を必要とすることなく、その分野でも十分に活用できることが分かりました。

製造面についても同様です。資産集約性や能力開発の観点からも、特段の努力を要しません。しかし、私たちが確認しているのは、すべての機会に備えるために洗練させる必要がある、市場参入（ゴー・トゥ・マーケット）における独自の性質やニュアンスがあるということです。私たちはすでに、かなりの数の異なる開発前プログラムに関わっています。

第1四半期には、ここでの最初の量産を開始しました。これは単なる理論ではなく、実際に進展が見られている分野です。

ジョー・リオティーン

供給の観点から見ると、そこにおける競争市場はかなり多様であると考えています。蓄電池やロボティクス、あるいは商用車などと比較しても、必ずしも一つのまとまったグループではありませんが、これまでに見てきたことすべてが、顧客が我々に参加を求めてやってくるか、あるいは我々が顧客に働きかけて非常に良好な反応を得ているかのいずれかを指し示しています。もちろん、現時点では蓄電池分野やロボティクス分野はかなり小規模です。たとえ成長率が大きくても、出発点、つまり絶対値は小さくなります。

我々は、それらのTAM（総獲得可能市場）における当社の適用可能性と潜在性の両方について、非常に手応えを感じています。まだ初期段階ではありますが、基本的には、わずか数ヶ月前に提示した戦略とテーゼ（戦略的仮説）を強化しているところです。

ダグ・オスターマン

はい。顧客の重複は非常に心強いものです。

クリス・マクナリー

わかりました。チームの皆さん、ありがとうございました。また後ほど。

ダグ・オスターマン

はい、ありがとう、クリス。

ジョー・リオティーン

ありがとうございます。

オペレーター

かしこまりました。次のご質問は、UBSのジョセフ・スパク様からのお電話です。

ガブリエル・ゴンザレス

皆さん、こんにちは。ジョセフに代わって出席しているガブリエルです。質問を受け付けていただきありがとうございます。ダグ、あなたは0.13ドルの四半期配当について概説されましたが、現在の配当利回りは約1.4%となります。

特に、同様の自動車サプライヤーの同業他社は一般的にそれよりも高い利回りを示すことを踏まえ、これが今後どのように推移していく可能性があるかについて教えていただけますか？これは、今後再評価される予定の開始点という位置づけでしょうか？より広く、新しい承認（授権）に関連して伺いますが、今後の資本の優先順位のバランスについては、どのように考えるべきでしょうか？

ダグ・オスターマン

はい、ご質問ありがとうございます、ガブリエル。私たちがしたかったことは、以前に「競争力のある配当を行う」と述べていたことに対して、さらなる定義を提供することです。1株あたり0.13ドルというのは、第2四半期の決算が確定した後に取締役会で協議する際の、適切な範囲であると考えています。これは、株主への資本還元を開始する良い方法だと考えています。

もちろん、業績の進展に応じて、随時取締役会と再検討していきますが、これにより、私たちが「競争力のある配当」として意図しているものの、まず最初にそのおおよその規模感を掴んでいただけるのではないかと思います。

ダグ・オスターマン

取締役会と協議した承認済みの自社株買いプログラムについてですが、当社の全体的な資本配分戦略を検討する際、当社の最優先事項はもちろん事業の成長を継続することであるという事実を、改めてお伝えしたいと思います。当社には多くの優れたオーガニックな（自律的な）成長機会があります。ジョーがそのうちのいくつかを今説明したところです。実際、CapEx（設備投資）を収益の約3%程度に抑えていたとしても、それを超える多くのキャッシュを創出できるはずです。

そのため、取締役会に自社株買いプログラムを承認してもらうことが重要であると考えました。

ダグ・オスターマン

もちろん、事業からキャッシュが創出されるタイミングに合わせて、その時期を図るつもりです。当社のこれまでの経緯からご存知かと思いますが、この事業におけるキャッシュ創出は、通常、下半期に行われます。その時期になるまでは、その局面においてAptivに関することや、検討することさえ想定していません。

ガブリエル・ゴンザレス

了解しました。大変助かります。ジョー、今朝のAptivの電話会議で、競合他社が発表したコンクエスト・ビジネス（シェア奪取事業）に関して質問があった件について、関連して伺います。多くの詳細な説明があったことは承知していますが、それについてあなた自身の追加のコメントはありますか？より広範な点として、Aptivの一部であった時と比べて、単独企業としての今後の競争上のポジションについてお話しいただけますか？

ジョー・リオティーン

はい、ご質問ありがとうございます。ケビン・クラークが述べたことについて、いくつか明確化、あるいは繰り返させていただきたいと思います。繰り返しになりますが、当社はそのプログラムの大部分を継続して保持しています。競合他社に割り当てられたのは、より小規模で基本的なハーネスのごく一部です。

ケビンは、単なる誇張ではなく、包括的かつ論理的な方法で議論に事実を持ち込んだ、非常に優れた対応をしたと考えています。GMが時間をかけて説明してくれたことは重要であり、それに感謝しています。彼らは、自らが責任を持てる公式なコメントとして、あのような発言を行いました。彼らは当社をワイヤーハーネスにおけるゴールドスタンダード（標準）として挙げました。

ジョー・リオティーン

また、彼らは当社を、将来的に追加的な機会が期待できる企業であると言及しました。さらに、当社にオペレーション上の問題がゼロであったことも挙げました。わざわざそのようなことを言ってくれるのは、当社にとって非常に価値のある顧客であることの証左であると言えます。最後に申し上げたいのは、視点を広げて事実を見てみるとということです。

2025年において、当社の市場を上回る成長は強力で、競合他社よりも優れており、受注についても同様でした。第1四半期においても、市場を上回る成長は強力で競合他社よりも優れており、受注も同様でした。投資家向け説明会で共有した内容や当社の仮説に基づいた将来の見通しについても、やはり市場を上回る力強い成長を見込んでいます。

ジョー・リオティーン

これらのすべてを考慮すれば、それが事業の包括的な見方となります。それは、より広範な議論から注意をそらすための、単なる目新しい話題（shiny object）ではありません。その文脈を一体として維持しておくことが重要だと考えています。

ガブリエル・ゴンザレス

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問を、Wolfe Researchのエマニュエル・ロスナー様より承ります。

エマニュエル・ロスナー

ありがとうございます。今四半期をどのように捉えるべきかについて、もう少し詳しく伺えますでしょうか。正確なペース（cadence）を理解する上で、少し複雑な要因は、明らかに非常に大きなコモディティの逆風があり、その後に回復があるという点だと考えています。その回復により、（業績が）後半に偏る（back-end loaded）のではないかと推察しますが、利益率に関して、第2四半期、あるいは上半期対下半期のペースについて、何かお話しいただけることはありますか？

ダグ・オスターマン

ご質問ありがとうございます、Emmanuel。確かに、第1四半期は好調な滑り出しとなり、ガイダンスを再確認する上で大きな自信につながっています。ペースに関しては、ご存知の通り、自動車業界では通常、数量の観点から第1四半期はやや低くなります。業界の季節性を考慮すると、第2、第3、第4四半期に生産が増えると予想しています。

当社の場合、歴史的に利益率は第3四半期にピークを迎える傾向があります。

ダグ・オスターマン

そして、今年について見ますと、既にお話しした通り、もし銅価格が比較的安定していれば、第1四半期に見られた銅価格による逆風の大部分は、タイミングの観点から、第2四半期末から第3四半期初めにかけてシステム全体に反映され、解消されていくと考えています。利益率の改善（margin progression）を見込んでいます。もう一点は、当然ながら当社のビジネスにおいて、第2、第3、第4四半期に予想されるような高い販売数量がある場合、23%の貢献利益率によって、当然ながら全体の利益率も向上します。

ダグ・オスターマン

通期のガイダンスについて言えば、例えば調整後EBITDA利益率の中間値が10.7%だとすると、その進展に伴い、おそらくその3分の2は、現在のランレートを上回る今後の四半期での追加の販売数量によるものになると考えています。残りの3分の1は、銅価格のエスカレーション（価格転嫁）に関連するもの、および当社のビジネスに自然に付随する逆風の一部を相殺する追加の業績向上施策によるものになると考えています。

ジョー・リオティーン

はい。Dougのコメントを補足させていただきますと、第1四半期の業績や、改善という点での2025年のオペレーション面を見ていただければ分かりますが、我々は本質的に、売上、製品ミックス、およびオペレーション面の改善において、これらの一部を継続しているに過ぎません。明らかに、コモディティ側はもう少し複雑（nuanced）です。それを達成するために事業構成に大きな変更があるわけではなく、あくまで継続によるものです。

エマニュエル・ロスナー

わかりました。では、もう一つ質問がある前に、一点だけ手短に確認させてください。Doug、あなたが「第2四半期末から第3四半期初めにかけて、その大部分が基本的に相殺される」とおっしゃった際、それは第1四半期に見た純逆風の全額が、第2四半期末から第3四半期初めまでにすでに回復するという意味でしょうか？それとも、それが逆風ではなくなった時点で、下半期にその分を回復させる必要があるということでしょうか？

ダグ・オスターマン

はい。もし銅価格が比較的安定していれば、契約に組み込まれているエスカレーション（価格改定）が反映されることになります。逆風のうちコモディティの部分が、解消されていくことになります。現在はコストとして計上されていますが、契約に基づき価格がエスカレートすることで、売上へと反映されます。

その結果として残るのは、銅価格の高騰による利益率のわずかな低下（dilution）だけであり、全体としては比較的小さなものになると考えています。逆風の大部分は解消されているはずです。

エマニュエル・ロスナー

なるほど。では、このGM（粗利）ビジネスに関して、DougとKevinが提供してくれた詳細に立ち戻りますが、お二人が指摘された点は非常に妥当だと思います。Kevinが言っていたことの一つは、これは一種の「ビルド・トゥ・プリント（設計図通り製造）」型のビジネスであり、比較的利益率が低いということです。今後の戦略的な観点、および注力すべき点から明確にしていただけますか？それは、依然として獲得し、取り込み、成長させていきたい魅力的なビジネスなのでしょうか？それとも、より収益性の高い事業部門に再注力するという戦略も併せて持っているのでしょうか？

ジョー・リオティーン

はい。非常に良い質問だと思います。私たちが競争優位性としてお話ししてきたこと、そして長期間にわたって実証してきたことに立ち返ってみると、それはエンジニアリングの専門知識、そしてエンジニアリングの観点から独自のツール・スイートに起因していると言えます。私たちは、間違いなく最も複雑なもの、最も革新的なものへと惹かれる傾向があります。

それは事実です。おそらく、私たちの戦略的アプローチにおいて、多少のバイアスがあることは確かでしょう。そうは言っても、多くの場合、私たちは可能な限りすべてのビジネスを獲得したいと考えています。必ずしも私たちが（案件を）選別している、とは言いません。

ジョー・リオティーン

私たちにはある種の自然なバイアスがあり、マージン・プロファイルに基づいて、ある程度の案件をより多く、あるいはより少なく扱うこともあります。それは確かに、その結果として生じるものです。ケビンが共有しようとしていたのは、これらは少し基本的なものだということです。ご存知の通り、そのようなものには最高のマージンや特性があるわけではありません。

そうは言っても、私たちはそうした製品も多く扱っていますので、決してそうした案件を扱わないかのような響きにはしたくありません。それは正確ではないからです。私たちは間違いなく、最大かつ最も複雑なものにバイアスを持っています。それは今後も間違いなく続くでしょう。

エマニュエル・ロスナー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのColin Langan様です。

コリン・ラガン

ああ、素晴らしい。質問を受け付けていただきありがとうございます。今朝、Aptiv社は、原材料商品が彼らの予想に対して約50、つまり50ベーシスポイントのマージン・ドラッグ（押し下げ要因）になったと述べていたと思います。貴社も原材料に関して同様の想定を用いているのではないかと推測しています。

ガイダンスを維持できていますが、コモディティの影響はどの程度悪かったのでしょうか。また、ガイダンスを維持することを可能にした相殺要因にはどのようなものがあったのでしょうか。

ダグ・オスターマン

はい。ご質問ありがとうございます。その50ベーシスポイントという数字について言えば、それは現在、我々の価格設定とコストに組み込まれているコモディティ活動の一部を指しています。前年同期比で見ると、第1四半期より前に発生した銅の価格変動が、現在、我々の契約に反映されています。

それは収益ラインにも反映されていますが、コストラインにも反映されているため、それに関連するマージンはなく、マージンを希薄化させる（dilutive）効果があります。それが、我々が話している50ベーシスポイントです。より重要な逆風は、第1四半期に見た銅の急騰のように、コストには組み込まれているものの、契約のエスカレーション（価格転嫁）にはまだ反映されていない場合です。

ダグ・オスターマン

コストには組み込まれますが、契約のエスカレーションにはまだ反映されていません。その大部分は第2四半期に発生すると予想しています。そうなれば、その逆風は大幅に軽減されるでしょう。調整後EBITDAのウォーク（要因分析）チャートにある、為替とコモディティに関する210ベーシスポイントについて言えば、その約3分の2はコモディティに関連したものです。

それがパススルー（価格転嫁）されれば、その部分は20ベーシスポイント程度まで低下します。単に収益が高くなったことによる希薄化という点では、我々の契約構造の仕組み上、それは性質として一過性かつ一時的な逆風です。

ダグ・オスターマン

それがシステム（契約プロセス）を通じて反映される必要があります。そして、実際にそれが反映されていくプロセスにおいて、私たちは依然として、通年のマージン予測を達成できることに非常に自信を持っています。

コリン・ラガン

この件についてフォローアップさせてください。銅価格の上昇分を売上高にパススルー（転嫁）することで、売上高は増加し、マージンは希薄化するのではないですか？何がオフセット（相殺）になるのかを理解しようとしているのですが、それに関連して、現在は生産量が低下しているのでしょうか？銅価格の上昇と生産量の低下が、オフセットの関係にあるということですか？

ダグ・オスターマン

いいえ、つまり、銅価格が上昇し、それが契約を通じてパススルーされる場合、当然ながら全体の売上高の状況は上昇します。そのため、私たちは通常、コモディティや為替の影響を調整した「調整後売上高成長率」についてお話しし、オーガニックな成長がどのようなものかをお示ししています。それが、先ほどの対話の中で申し上げた3%という調整後の数値です。したがって、売上高の押し上げ要因となっているのは、実のところそれ（銅価格のパススルー）なのです。

ダグ・オスターマン

先ほど申し上げた通り、それがコストから売上高の項目にも移動すると、それらは互いに相殺されますが、その部分にはマージンがありません。全体の売上高の観点で見ると、分母が大きくなるため、マージンはいくらか希薄化します。コモディティ・エクスポージャーを理解する鍵は、当社の契約の75%にエスカレーション条項（価格スライド条項）が含まれていることを理解することだと思います。残りの25%については、2年間のホライズンでヘッジを行っています。

これに対するカバレッジは確保していますが、システムを通じて反映されるには時間がかかります。

コリン・ラガン

わかりました。スライド11を見ると、3,100万ドルという非常に強力なネット・パフォーマンスを記録しています。今朝のAptivのスライドを見ると、「好意的な商業的要因（favorable commercial）」について触れられていました。その一部に、この数値を押し上げている商業的な決済（commercial settlement）が含まれているのでしょうか？これは、年内の残りの期間についても想定すべきランレートなのでしょうか？かなりプラスに働いているように見えます。

ダグ・オスターマン

はい。実際、その3,100万ドルのプラスのパフォーマンスとして見えているものは、材料費のパフォーマンスです。対話の中で少し触れましたが、材料費のパフォーマンスとは、サプライヤーとの交渉、そして重要な点として、当社のエンジニアリング・チームが行うバリュー・アドおよびバリュー・エンジニアリングのことです。これは、ジョーが何度も話してきた大きな差別化要因であり、当社のエンジニアリング・チームが顧客の製品に付加している価値のことです。

実際、その材料費のパフォーマンスや製造生産性などが、ネット・パフォーマンスの数値に見られる労務コストやミックスの影響を上回っています。今四半期は全体としてプラスの数値となりました。年が進むにつれて、このカテゴリーでさらなる改善が見込まれます。

ジョー・リオティーン

はい。先ほどの私のコメントに少し付け加えますと、私たちは2025年度においてもその能力を示してきました。その多くは北米によるものでした。私たちは、世界中にそれを継続するためのさらなる価値があると信じているため、これらの取り組みを継続していきます。

したがって、今後数年間で2ポイントのマージン改善を目指すという私たちのストーリーの一部でもあります。その一部は、その過程におけるオペレーショナルな改善です。

コリン・ラガン

なるほど。Aptivのスライドには「コスト回収（recoveries）のタイミングが好意的であったことが助けとなった」とありました。この数値には一回限りの性質（one-off nature）があり、一回限りの回収があったために、年内の残りの期間は軟化する可能性がある、と考えておくべきでしょうか？

ジョー・リオティーン

いいえ。収益、つまり利益という観点では、比較的クリーンな四半期であったと考えています。明らかに、事業分離に関連する一回限りのイベントはありましたが、利益の観点からは比較的クリーンな四半期です。回収の観点からも、不規則な変動（lumpy）はありません。

第2四半期から第4四半期にかけてマイナスとなるような要素もありません。

コリン・ラガン

はい。わかりました。質問を受け付けていただき、ありがとうございます。

ジョー・リオティーン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、TD CowenのItay Michaeli様からいただきます。

イタイ・ミカエリ

ありがとうございます。皆さん、こんにちは。まずは、市場を上回る成長（アウトパフォーム）について、今年度後半の見通しをお伺いしたいと思います。第1四半期は、市場を概ね5ポイント上回っていたかと思います。

通期のガイダンスは、3ポイント程度になるようですね。今年度後半についてどのように考えるべきか、そのプラス要因とマイナス要因（puts and takes）について、また、それに対して何らかの上振れの可能性があるかどうかについてお話しいただけますでしょうか？

ダグ・オスターマン

ええ、おっしゃる通りだと思います。第1四半期における市場を上回る成長については、非常に好調でした。私たちが共有した地域別の詳細からもお分かりいただける通り、第1四半期に見たプラス要因のいくつかは、輸出に非常に注力している中国の顧客層において、当社のシェアが相対的に高まった（over-indexed）ことだと考えています。率直に申し上げまして、予算および事業計画で想定していた販売量を一部上回りました。

年間を通じて継続するかどうかは分かりませんが、現在は非常に好調であり、好ましい上振れ要因となっています。

ダグ・オスターマン

全体的な成長について申し上げますと、ご指摘の通りです。販売量の観点から市場がどのように推移すると予想されるかを考慮すると、売上高の観点からは、市場成長率をわずか数パーセント上回るペースで推移すれば、提示しているガイダンスの範囲内に十分収まることになります。現時点での見通し、および第2四半期のスケジュールについての良好な見通し（visibility）を踏まえ、現在のガイダンスを据え置くことに非常に自信を持っています。プラス要因とマイナス要因（puts and takes）については、年度が進むにつれて留意すべき点がいくつかあります。

ダグ・オスターマン

一つ目は、先ほどお話しした、コモディティ価格が安定するか、あるいは変動し続けるかという点です。これは当然、私たちが日常的に経験し、対処してきたことです。これは、四半期ごとの推移のペース（cadence）に影響を与える可能性があります。また、今年は非常に重要な製品発表（ローンチ）がいくつか控えています。

当社にとって大きなローンチの年です。ご想像の通り、当社のチームは今年の実行（execution）に全神経を集中させています。大規模なローンチを控えた、非常に重要な年なのです。もちろん、皆様と同様に、マクロの影響についても、あらゆる地政学的事象や、それが当社の顧客グループにおける車両需要全体に波及効果（knock-on effects）をもたらす可能性があるかどうかを注視しています。

ダグ・オスターマン

私が申し上げたいのは、自分たちの計画を真摯に見つめ、「制御可能なものを制御すること」に集中しているということです。日々実行していく事柄において、当社のチームは日々着実に成果を出していくつもりです。そこにこそ、私たちの焦点があります。プラス要因とマイナス要因（puts and takes）についてお尋ねであれば、それらが私が考えている主要な要因（big hitters）です。

イタイ・ミカエリ

大変助かります。では、2点ほど手短に追加の質問をさせてください。まず、売上高に対するEBITDAの増分を見ると、粗増分利益率は30%程度であったように見受けられます。これが潜在的に持続可能なものなのか気になっています。

第二に、第1四半期の受注についてですが、前年同期比で増加していたかと思います。それについての見解や、2026年の受注に関する目標などがあれば教えていただけますか？ありがとうございます。

ダグ・オスターマン

66のボリュームに対する、20のEBITDA寄与分を比較されているということでしょうか？

イタイ・ミカエリ

その通りです。

ダグ・オスターマン

ええ。それは私たちが通常、貢献利益として提示している23%とほぼ一致していると思います。その範囲内にあると考えています。時として、少額の回収（recoveries）などが数字に多少の影響を与えることはあります。

ジョー・リオティーン

ミックスの影響も多少含まれているかと思います。

ダグ・オスターマン

ええ、ミックスもありますね。

ジョー・リオティーン

北米における良好なプログラムの成長と、輸出側でも多少の成長がありました。そこにも多少のミックスの影響があります。

イタイ・ミカエリ

承知いたしました。非常に助かります。

ジョー・リオティーン

ご質問の後半部分は？ ああ、すみません。受注の話に戻りますね。ええ、第1四半期は好調でした。率直に言って、まさに計画通りです。

受注の進捗についても手応えを感じていますし、先ほどダグが共有した通りの通期売上予測についても手応えを感じています。その観点から言えば、まさに順調であると言えます。

オペレーター

次に、RBCキャピタル・マーケットのトム・ナラヤン様からのご質問に移ります。

トーマス・イトウ

こんにちは、トムの代理で参加しているトーマス・イトウです。ご質問をお受けいただきありがとうございます。最近、エネルギー価格の高騰を受けて、欧州ではハイブリッド車やEVを中心に、電動化のトレンドが改善傾向にあるのを目の当たりにしています。これが貴社の高電圧ポートフォリオに対する潜在的な需要増につながっているのか、教えていただけますでしょうか？

ジョー・リオティーン

ええ。EVに関しては、ハイブリッド車とフルバッテリー電気自動車（BEV）の両方についてですが、すべてのBEVには低電圧と高電圧の両方が備わっていること、そしてすべてのハイブリッド車にも低電圧と高電圧の両方が備わっていることを理解し、覚えておくことが重要だと思います。よくあることですが、高電圧といえばBEVだけだと思い込んで簡略化してしまうことがありますが、BEVのコンテンツ（構成要素）の多くは低電圧です。申し上げたいのは、そのようなトレンドを我々は目にしているということです。

地域によって多少異なります。アメリカではハイブリッド車が少し多め、APAC、特に中国ではBEVがもう少し、あるいはかなり多いといった具合です。

ジョー・リオティーン

他のディスカッションでもお話しした通り、コンテンツ量はハイブリッド車で約50％増加し、BEVでは70％以上増加します。こうしたトレンドが続く中、それらは一斉に起こりますよね？自動運転化、コネクテッド化、そして機能の増加は、常に同時に進行します。これらが進むにつれ、車両はより複雑になり、アーキテクチャもより複雑になり、車両あたりのコンテンツ量も一般的にそのような経験則的な傾向に沿って増加していくと考えています。もし、これらが人々の予想以上に進展し続けるならば、それは有益なものとなるでしょう。

トーマス・イトウ

なるほど、分かりました。非常に助かります。手短なフォローアップとして、APACの成長、特に中国に焦点を当てた場合、グローバルOEMと比較して、中国OEMへの全体的なエクスポージャーに関して何かアップデートはありますか？APACの売上のうち、中国OEMから占める目標パーセンテージのようなものはありますか？

ジョー・リオティーン

ええ。戦略的に、そしてこれはどの地域でも当てはまることですが、我々の目標、我々の志は、常に市場がどのように構成されているかに合わせることです。その上で、我々の戦略と戦略的フィルターを重ね合わせます。そうすることで、少しお話ししたような、より複雑な車両や、我々に真に適合するものへと、自然な選択が行われます。

特に中国市場には、110、あるいは118以上のブランドが存在します。我々が必ずしも118や110のブランドすべてに合わせる必要はありません。適切なボリュームと適切な複雑さを備え、最も持続可能であると我々が考えるブランドを選定しています。

ジョー・リオティーン

我々は、輸出を多く行い、かつ他の地域での現地化も進めたいと考えているOEMを重視しています。なぜなら、繰り返しますが、我々はグローバル・プロバイダーとして、彼らがそうしたいと考えている場合に非常に優れたパートナーになれるからです。その点を見ますと、中国現地OEMのシェアは拡大し続けています。これはここ数年、継続していることです。

公に発表したかと思いますが、2025年には、全受注の75%以上が中国の現地OEMによるものでした。本質的に、これはトレンドを示しており、その市場における我々の競争力と信頼性を示しています。そして、それは今後も続くでしょう。繰り返しになりますが、我々は市場に合わせることを目指しますが、同時に我々の戦略的フィルターも適用していきます。

トーマス・イトウ

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ドイツ銀行のエディソン・ユウ様からです。

エディソン・ユー

ありがとうございます。ご質問を受け付けていただき、また第1四半期の結果をご説明いただきありがとうございます。成長について再度伺わせてください。当四半期および通期の予想について、高電圧と低電圧それぞれの成長の内訳を教えていただくことは可能でしょうか。

ダグ・オスターマン

お話しした通り、第1四半期の前年同期比の成長率は9%でした。為替およびコモディティの影響を調整すると、およそ3%となります。市場成長を上回る成長について考えると、市場は2%または3%減少していました。第1四半期の全体的な市場を上回る成長はおそらく5%から6%です。

私たちが再確認した見通しとガイダンスを見ると、ボリュームの拡大については、業界の季節性の一部に過ぎませんよね？ 第2、第3、第4四半期においても、IHSのデータと同様に、ボリュームは大幅に成長すると見ています。

ダグ・オスターマン

ガイダンスを達成するためには、標準的な車両生産成長率をわずか2パーセントポイント上回る水準で推移する必要があります。売上高の観点から言えば、それは我々にとって典型的なことです。我々が目指すべきは、まさに市場成長を2パーセントポイント上回ることです。次に電動化の構成比についてですが、ジョー、あなたが回答いただけますか。

ジョー・リオティーン

はい。そこでは市場と同様に継続的な成長が見られると言えます。第1四半期の当社の売上構成において、市場動向と異なる特筆すべき点はありませんでした。繰り返しになりますが、地域ごとに異なります。

その地域の当社の事業におけるウェイトを考慮すれば、地域内では電動化に関するIHSのトレンドと概ね一致しています。

エディソン・ユー

承知いたしました。中国に関する追加の質問です。高電圧対低電圧、あるいは年内の残りの期間における市場の成長について、現地の動向として何か指摘できることはありますか。

ジョー・リオティーン

全般的に申し上げますと、昨年の後半、2025年におけるトレンド、つまり輸出量、電動化、特にBEV（バッテリー電気自動車）の観点から見てきたもの、一方でハイブリッド車に関してはそれほどではないもの、といった傾向が、率直に言って第1四半期も継続しており、むしろ少し加速しました。特に輸出については、現地市場にやや下押し圧力があるため、現地の中国系OEM、そして率直に言って中国に拠点を置くグローバルOEMの間で、輸出とローカライゼーション（現地化）に関する議論が増えていると感じます。テーマとしては、それがおそらくここ6、9ヶ月で最大の動きであり、「その動向がどのように展開していくのか」「それらの輸出トレンドがいつまで続くのか」という点です。

ジョー・リオティーン

EMEAや南米、あるいはその他の地域で、どの程度のローカライゼーションが進むのでしょうか？それは、おそらく、真に成熟しつつある最も大きな新しいニュース（動向）と言えるでしょう。

エディソン・ユー

了解しました。ありがとうございます。

オペレーター

次に、Fox AdvisorsのSteven Fox様からのご質問に移ります。

スティーブン・フォックス

こんにちは、こんにちは。私も2点ございます。まず、構造的な観点から、上昇した銅コストを価格転嫁し、その後回収するという点についてお伺いしたいのですが、これは業界標準として定着していくものなのでしょうか？お伺いした理由は、ネットワークやケーブルといった他の業界では、回収が1ヶ月以内で行われることもあると知っているからです。その回収時間を改善できる見通しはありますか？長年にわたって改善されているのかどうか、また、ヘッジをどのように行っているかについても併せてお話しいただけますでしょうか。

追質問もございます。

ジョー・リオティーン

まずは契約戦略についてから始め、その後、Dougがヘッジのアプローチと戦略についても補足するようにします。銅に関しては、大きな変化があるときはいつでも、誰もがすべて（の構造）を再評価したいと考えるものですが、それは当然のことだと思います。背景がかなり異なっています。例えば、過去6ヶ月ほどに見られたような、短期間での激しい変動は、必ずしも（以前ほど）見られているわけではありません。

今後、何らかの変化が起こるかもしれませんが、地域によって、また顧客によって、すでにいくつかの違いは存在していると言えます。

ジョー・リオティーン

背景がよりダイナミックになる場合、供給側の観点と顧客側の観点の両方において、より良い仕組みがあるのではないかと、本当に検討しているところです。なぜなら、それらは足並みを揃えて行われる必要があるからです。それらの一部を再評価していくことになるでしょう。明らかに、こうした事項におけるギャップやラグは減らしたいと考えています。

何かが変わるかどうかは、見ていく必要があります。その一部は顧客との交渉に関係しており、また地域によっても異なるニュアンスがあります。将来的に何かが変わるという確約というよりは、むしろ未解決の問いであると言えます。状況が変わったときには、おそらく再評価を行い、「より良い方法はないか」と考えるべきでしょう。

ジョー・リオティーン

これは主に契約戦略の話になります。ヘッジ戦略については、Dougに話を戻します。

ダグ・オスターマン

契約の中に特段のエスカレーション（価格スライド条項）が組み込まれていない部分、つまり、銅の総購入量の約20%から25%程度については、金融市場を通じてそのポジションをヘッジしています。通常、2年間のホライゾンでヘッジを行います。これらのポジションには、時間をかけて段階的に入っていきます（レッグ・インしていきます）。これにより、基本的には銅価格の変動が財務に与える影響を遅らせることができ、率直に言って、それらの顧客に対し、当社が提供する製品のコスト構造にどのような影響が出ているかについて、協議するための時間を確保できます。

そうした対話は非常に透明性が高いものです。つまり、当社の顧客は、自分たちの製品にどれだけの銅が含まれているかを理解しています。当然ながら、インデックス（指数）は容易に確認できますので、それらの議論は非常に透明性が高く、建設的なものになる傾向があります。ヘッジを行うことで、明らかに、そうした対話を行うための時間を確保し、適切な調整を行うことができるのです。

スティーブン・フォックス

ありがとうございます。助かります。フォローアップとしてですが、ビルド・トゥ・プリント（設計図通り製造）は、御社の収益基盤の大きな割合を占めているわけではないと認識しています。顧客関係を維持するための「必要悪」として、それをどのように捉えるべきでしょうか？ 設計のコントロール権を持ち、より高い利益率を実現できる領域にもっと注力して、そこから完全に脱却することはできないのでしょうか？

ジョー・リオティーン

ええ。ご指摘の通り、当社の収益の約25%は、設計に影響を与えない形態（non-influenced design）です。それは必ずしもビルド・トゥ・プリントと同義ではありません。その中間的なケースもあるからです。

私が申し上げたいのは、もちろん現在もそれらを行っていますが、それには理由があるということです。非常に複雑なビルド・トゥ・プリントのアーキテクチャであっても、当社が重要だと考える範疇に含まれることがあり、その過程で、品質向上やその他の設計改善を継続的に進めることができます。私にとって、それは単にビルド・トゥ・プリントか否かという単純な問題ではありません。より重要なのは、その複雑さと、その過程で当社が提供できる価値です。

ジョー・リオティーン

ただ、より基本的で単純、短尺、あるいは小規模なハーネスについては、解決すべき課題があまりないため、結果的にビルド・トゥ・プリントになるのが一般的です。それらは必ずしも同義ではありません。当社は、価値創造という基準、および顧客のために製品をさらに良くする能力に基づいて、物事を評価していると考えています。はい、時にはビルド・トゥ・プリントの製品が当社の基準を満たさないために、対象から外れたり、必ずしも入札しなかったり、あるいは場合によっては受注に至らなかったりするという結果が生じることもあります。

それは問題ないと考えています。当社の目標は、すべてを獲得することではありません。当社の目標は、最も価値を創造するビジネスを獲得し、顧客に最大の価値を提供できるような、その背後にある事業を支えることです。

スティーブン・フォックス

素晴らしい。非常に参考になる視点です。ありがとうございます。

オペレーター

それでは、BNPパリバのジェームズ・ピカリエロ氏からの次の質問をお受けします。

ジェームズ・ピカリエロ

皆さん、こんにちは。今年のフリー・キャッシュ・フローについて伺いたいと思います。中間値で2億5,000万ドルです。7,000万ドルの分離費用は、来年はゼロになるという認識で正しいでしょうか？ また、リストラ関連のキャッシュ支出も、今年も高水準で推移しているのでしょうか？ 今年の金額の詳細と、正常化されたランレートについて、何か補足（color）をいただければ幸いです。

よろしくお願いします。

ダグ・オスターマン

それについて、見通しをお話しできます。通期で約7,000万ドルの一時的なリストラ費用が発生すること、および通期で7,000万ドルの一時的な分離費用が発生することについては、既にお話ししています。これらの費用は、第1四半期のキャッシュフローにおいて、実際には2,600万ドル程度でした。7,000万ドルという数字よりも、ランレートは少し高めになっています。

しかし、すでにお伝えした通り、それらは時間の経過とともに減少していくと予想しています。既にお話しした7,000万ドルという数字については、概ね順調に進んでいると感じています。来年にはその半分程度の金額に減少し、その後は完全に消失すると予想しています。

ダグ・オスターマン

2年間での一時的な費用の合計は約1億ドルになりますが、今四半期に見られた2,600万ドルという数字からは、継続的に減少していく見込みです。リストラに関しては、年によって金額が異なり、不規則（lumpy）になる傾向があります。今年については、リストラ費用が通常よりも高く、1億ドル前後の範囲になるとお話ししました。その約4分の1が今四半期のキャッシュフローへの影響として現れており、約2,600万ドルから2,700万ドルでした。

順調に進んでいると言えます。また、前年比のキャッシュフローを見る際に認識しておくべきもう一つの点は、昨年、この事業における設備投資（CapEx）が比較的低水準であったということです。

ダグ・オスターマン

昨年、CapEx（設備投資）を見ると、支出は約1億6,000万ドルでした。今年は、売上高の約3%、およそ2億4,000万ドルの範囲になるとお話ししています。その8,000万ドルの差は、四半期を通じて展開されると考えてください。大まかに言えば、四半期あたり2,000万ドル増ということになります。

立ち上げ費用のため、今四半期は前年同期の第1四半期よりも3,000万ドルほど多くなっています。これは実のところ、より正常化されたCapExの水準に戻ったのだと言えます。今後の、より正常化されたペースという点では、既にお話しした通り、来年にはその7,000万ドルの減少分が半分程度になるとお考えください。

ダグ・オスターマン

来年に向けた完全なリストラ計画はまだありませんが、今年は例年より高くなると思うので、来年は少し下がると予想しています。ペース（cadence）については、質問の後半部分、つまり年間を通じたペースのことですね。我々の履歴を見ると、通常、暦年末の顧客の季節的なダウンタイムから、第1四半期にかけて立ち上がっていきます。それは運転資本の流出となる傾向があります。

また、第2四半期には運転資本の使用がステップアップ（増加）するのが典型的です。第3四半期と第4四半期が、通常、より強力なキャッシュ創出が見られる時期です。

ジェームズ・ピカリエロ

完璧です。いえ、本当に助かりました。ありがとうございます。コリンの質問に、あるいは他の質問でも触れられているかもしれませんが、通年の為替およびコモディティによるマージンの希薄化について戻らせてください。

第1四半期の合計では、260ベーシスポイントの希薄化でしたね？これは、皆さんが第1四半期に示した優れた潜在的な収益性を物語っています。通年の予想は、依然として50ベーシスポイントの希薄化目標のままですか、それとも、いくつかの相殺要因はあるものの、もう少し重くなりますか？

ダグ・オスターマン

はい。もしコモディティ価格が今日現在の範囲内に留まるとすれば、売上状況に反映していく過程で、さらに、例えば15〜20ベーシスポイント程度の逆風が見られるかもしれません。より大きな収益基盤を考慮した、全体での総逆風としては、おそらく70ベーシスポイント程度とお話しされています。しかし、我々はそれを相殺する真の機会があると確信しています。

我々は依然として10.7%というガイダンスを維持しています。多くの生産性向上施策に取り組んでいますし、年後半にかけてボリュームが増加するにつれ、マージンの見通しについては非常に手応えを感じています。指標としている10.7%は、依然として十分に達成可能だと考えています。

ジェームズ・ピカリエロ

完璧です。ありがとうございました。

ダグ・オスターマン

ありがとうございました。

オペレーター

最後のご質問は、BarclaysのDan Levy様からです。

ダン・レヴィ

こんにちは。こんばんは。質問を受け付けていただきありがとうございます。より戦略的な質問をさせていただきたいのですが、上昇し続けており、構造的に上昇していく可能性がある銅価格に照らして伺います。

御社の75%のパススルー（価格転嫁）についてです。また、パフォーマンス面に関して、オートメーション（自動化）について多く語られているのも伺っています。質問は、オートメーションの道のりにおいて、現在どの段階にいらっしゃるのかということです。オートメーションによって、あとどれほどの価値を引き出せる可能性があるのでしょうか？それは、実質的に、銅価格の高騰に対する構造的なヘッジ（回避策）となるのでしょうか。

つまり、銅がより高価になるにつれ、よりオートメーション側に重点を置いていくということでしょうか？

ジョー・リオティーン

良い質問です。私はそれを少し異なる形で捉えています。オートメーション（自動化）の側面は、労務費インフレに対するより自然なヘッジとなります。なぜなら、本質的に、その、作業方法を変えることができ、その結果として、直接労務費を減らすことができるからです。

それがより自然なヘッジであると考えています。銅の側面については、エンジニアリング・デザイン、エンジニアリングの最適化、そしてアルミニウムやその他のものを用いた、潜在的な基材および冶金の変更といったものになります。銅については、製品そのものを変えることになるため、よりテクニカルな側面になります。製品の特性は、熱特性やピーク特性、その他の要件を満たさなければならないからです。

一方で、オートメーションは製品そのものではなく、製品の構築方法を変更するものです。したがって、それはより労務費のヘッジとなります。それが、おそらく最もシンプルな考え方でしょう。完璧ではありませんが、シンプルだと思います。

ダン・レヴィ

なるほど。オートメーションにおけるその道のりにおいて、現在はどのような状況でしょうか？

ジョー・リオティーン

大きな進歩を遂げたと言えます。進歩の大部分は、我々の中国のモデルおよび工場に起因しています。そこでは非常にうまく進めてきました。我々は、それに対処するための戦略的なアプローチを本質的に持っています。

回収期間が非常に短いと思われる、非常に生産的なアイデアを多く持っており、現在その取り組みを増幅させ、スケールさせているところです。それが、独立した別会社としてVersigentが何を異ならせ、何をより良くできるかを検討する際の一つの要素です。率直に言って、資本投下は大きな価値創造の要因の一つであり、我々の（投資）仮説の一部でもあります。つまり、先ほどお話ししたように、マージンに利益をもたらす可能性が高い、オペレーションを改善するためのこれらのアイデアに資金を供給することです。

ジョー・リオティーン

ご存知のように、今後数年間で、2ポイントの改善のうちの0.5ポイント、そして率直に言って、それに加えて品質向上などのその他のメリットがあります。それが現在までに実際に目に見えていることだと思います。世界的に進展していますが、特に、そしておそらく最も進んでいるのは中国です。我々の今後2年間の計画は、それらの回収期間の観点から非常に優れていると考えているため、世界中でそのスケーリングを加速させることです。

ダン・レヴィ

素晴らしい。ありがとうございます。では、続けて、また別の戦略的な質問です。先ほど、ビルド・トゥ・プリント（図面通り製造）について質問がありましたが、その逆の側面として、貴社の収益の75%は高度なエンジニアリングを要するものです。

自動車メーカーがアーキテクチャの一部を見直し始めている中で、受注動向がどのようになっているか、お話しいただけますか？ その、高度なエンジニアリングを要する75%の比率と、よりベースとなるコンテンツのビルド・トゥ・プリントである25%の比率に対して、どのような影響が出ているのでしょうか？

ジョー・リオティーン

はい。周知の通り、世界はますます複雑になっており、それに伴いこれらのアーキテクチャもますます複雑になっています。人々が何を望もうとも、これらの複雑なソリューションをより最適化するために、時には助けが必要になるという自然な実用性があります。5年前、我々のエンジニアが関与した収益は、今日よりも20ポイント低かったと思います。

過去5年間の傾向は劇的に成長しています。以前は約50〜55ポイントでしたが、現在は収益の75ポイントに達しています。今後も継続的な向上が期待されますが、100%になるというわけではありません。それには多くの理由がありますが、すぐに50%の方へ逆戻りすることもはないと考えています。

ジョー・リオティーン

我々が隣接市場に参入する際も、それらのニーズは同じだと考えています。自動運転、リモート診断、コネクティビティについて考えれば、これらの複雑さはそれらの領域においても間違いなく増大しています。技術的な専門知識へのニーズ、共同開発、プリデベロップメント（事前開発）へのニーズです。それが今日ある状態から劇的に変わるとは考えていません。

100%にまで増えることはないかもしれませんが、現在の水準は、かなり良好な均衡状態にあると感じています。将来的に何が起きるかについて、我々が今日行っていることと異なると信じる理由は何もありません。

ダン・レヴィ

素晴らしい。ありがとうございます。非常に助かりました。

オペレーター

現時点では、追加のご質問はないようです。それでは、締めのご挨拶のためにJoeに進行を戻します。

ジョー・リオティーン

ありがとうございます。本日はご参加いただき、またVersigentに関心をお寄せいただき、誠にありがとうございます。経営陣を代表して申し上げます。我々は、第1四半期における遂行と進捗に満足しており、2026年に向けて、この勢いをさらに高めることに引き続き注力してまいります。

来四半期にさらなるアップデートを皆様と共有できることを楽しみにしております。ありがとうございました。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。