オペレーター

皆様、お集まりいただきありがとうございます。V.F. Corporationの2026年度第3四半期決算電話会議へようこそ。本日の準備された発言の後、質疑応答セッションを行います。質問がある場合は、挙手をお願いいたします。

本日電話で参加されている方は、9を押して挙手し、6を押してミュートを解除してください。それでは、投資家広報担当バイスプレジデントのAllegra Perryに会議を引き継ぎます。どうぞ。

アレグラ・ペリー

皆様、こんにちは。V.F. Corporationの2026年度第3四半期電話会議へようこそ。本日の会議では、将来予想に関する記述を行います。これらの記述は現在の期待に基づくものであり、実際の結果が大きく異なる原因となり得る不確実性を伴います。

これらの不確実性については、SEC（米国証券取引委員会）に定期的に提出されている書類に詳細が記載されています。特に断りのない限り、本日の会議でBrackenとPaulが言及する金額は、すべて調整後、一定ドルベース、継続事業、およびDickiesを除く基準に基づいています。これらは今朝、当社の投資家情報ウェブサイトに掲載されたプレゼンテーションで定義されています。これらの数値は、当社の真の事業運営パフォーマンスと潜在的な業績をより正確に表していると考えているため、議論における主要な指標として使用します。

また、米国会計基準（US GAAP）に準拠した報告数値に言及する場合もあります。GAAP指標から調整後数値への照合は、プレゼンテーションに含まれる補足財務諸表に記載されており、そこですべての除外項目を特定・明記し、なぜこの情報が投資家に有用であるかについて経営陣の見解を述べています。本日の会議には、V.F.の社長兼最高経営責任者であるBracken Darrellと、EVP（執行副社長）兼最高財務責任者のPaul Vogelが参加しています。準備された発言の後、質疑応答を開始します。

それではBrackenに引き継ぎます。

ブラッケン・ダレル

Allegra、本当にありがとうございます。他のことに入る前に、Alex Honnoldについて話さずにはいられません。週末、Alexは1,667フィートの超高層ビル、台北101を登り、史上最大の都市部フリーソロクライミングの記録を樹立しました。Alexは20年以上にわたりThe North Faceのアスリートを務めており、製品開発やマーケティングを行う中で私たちが共にしている、非常に印象的で勇敢な多くの人間の一人です。

皆様も覚えておられるかもしれませんが、前四半期には、Jim Morrisonがエベレストの北壁を初めてスキーで滑り降りたことをハイライトしました。これは我々のアスリートの一人であるJimmy Chinによって撮影され、今年後半に長編映画として公開される予定です。Jimのバックストーリーは、とにかく素晴らしいものです。我々のアスリートはThe North Faceの製品を着用して限界を押し広げ続けており、我々もまた業績の限界を押し広げ続けています。

それでは、第3四半期についてお話しします。非常に力強い第3四半期となりました。チームを非常に誇りに思いますし、絶え間ない努力と献身に対して全従業員に感謝したいと思います。重要な点として、当社のビジネスは第3四半期において前四半期と比較して改善し、ホリデーシーズンのピーク四半期に成長へと回帰しました。

第3四半期の総売上高は2%増加し、自社の予想を上回りました。事業の75%以上で売上が増加しており、VansとDickiesを除いた売上高は前年比で5%増加しています。グローバルベースでは、DTCは米国、特にデジタルが牽引し、3%増と成長に転じました。また、米州においても、DTCと卸売の両方の成長に支えられ、6%増と、過去3年間で最も強力なパフォーマンスの一つとなりました。

ご承知の通り、米国の立て直しは我々のターンアラウンド（事業再生）における最優先事項でした。売上実績も、予想を上回る3億4,100万ドルの営業利益の達成に寄与しました。リース負債を除く報告ベースの純有利子負債は、前年比で約6億ドル、つまり約20%減少しました。要約すると、売上の拡大、マージンの拡大、そして負債の削減を実現し、まさに約束通り、非常に強力な第3四半期となりました。

それでは、全般的に継続的な進展が見られる各ブランドのハイライトについてお話しします。まずThe North Faceですが、ピークシーズンに売上高5%増という力強い成長を達成しました。グローバルでDTCと卸売の両方が増加しており、特に米州で15%成長したことを誇りに思います。The North Faceは、カテゴリー全体で広範な成長を生み出しています。

当四半期は、すべての製品カテゴリーが前年比で増加しており、特にパフォーマンス・アパレルとフットウェアが好調で、これらは今四半期も再び2桁成長となりました。前四半期には、Summit Seriesの製品ラインナップの拡大についてお話ししましたが、これもすべての地域で2桁成長を遂げるなど、好調に推移しています。また、高価格帯製品や上質な素材を用いた製品への浸透も進んでいます。一例を挙げましょう。

当社のレザーコレクションですが、今私の目の前にある、1,100ドルの価格のレザージャケットは、24時間以内に完売しました。同ブランドは、米国のトップ・アウトドア・ブランド選出や、Times誌の「2025年世界最高のブランド」リストなど、複数の賞を通じて、デザインとイノベーションにおいて再び評価されました。また、Fast Company誌の「2025年イノベーション・バイ・デザイン賞」、Times誌の「2025年ベスト・イノベーション」、Popular Science誌の「2025年最も偉大な発明・イノベーション50選」を受賞したことも覚えておられるかもしれません。製品ラインナップの高度化に加え、流通を強化するというもう一つの主要な戦略的優先事項も進展させています。

当四半期、ニューヨークの5番街にグローバル最大の旗艦店をオープンしました。これは、ブランドのための物理的なリテール（小売）をいかに再構築しているかを象徴するものです。同店舗は、営業開始後の最初の数週間で強力な結果を出しています。また、マーケティング戦術の洗練と進化も継続しています。

当社のソーシャル・ファースト・マーケティング・アプローチは、リーチを広げながらブランド・ヒート（熱狂度）を促進しており、第3四半期はこれまでのソーシャル・ファーストでのパフォーマンスの中で最も強力なものとなりました。しかも、これはAlexのクライミング以前の結果です。当四半期には、SCIMSとのコラボレーションの第2弾をリリースし、こちらも強力な結果をもたらしました。ご覧の通り、The North Faceには素晴らしい進展が数多くあります。

次にTimberlandに移ります。これも大きなモメンタム（勢い）を持つブランドです。第3四半期のブランド売上高は5%増加し、卸売とDTCの両方でグローバルな成長が見られました。米州は9%増と、再び好調な四半期となりました。

製品の観点からは、6インチ・プレミアム・ブーツがブランドの強力なモメンタムの主要な原動力となりました。このコアなアイコンに対してイノベーションを加えつつ、他のカテゴリーの製品開発も継続しています。ボートシューズも引き続き好調で、全地域で2桁成長しており、暖かい季節に向けた新しいトランジショナル・スタイルを含む製品ラインナップの開発を進めています。Timberlandには素晴らしいエネルギーがあり、ソーシャル・ファースト・マーケティングを通じて、そのブランドの文化的な関連性とリーチを増幅させています。

前四半期のトレンドを引き継ぎ、米国および主要なEMEA市場における検索関心は高まり続けています。このブランドは一貫して重要な文化的瞬間において存在感を示しており、コートサイドからレッドカーペットに至るまで、至る所でセレブリティに受け入れられています。お分かりいただける通り、Timberlandの長期的な成長機会について、これ以上ないほど期待しています。さらなる展開をお待ちください。

次にAltraに移ります。現在は当社のトップ3に比べると明らかに規模の小さいブランドですが、このブランドのエネルギーと独特な製品は素晴らしいと感じています。ここにあるポテンシャルは大きく、おそらく過小評価されています。同ブランドは、前年比23%増という極めて強力な成長を再び達成しました。

トレイルランニングとロードランニングの両方の主要なフランチャイズが成長を牽引し続けており、さらなるイノベーションによってこの成長を加速させています。ViaやTEMP 6を含む新製品が成果を上げています。非常に高いROI（投資利益率）を考慮し、マーケティングに強力な投資を行っています。2026年度のAltraの売上高は2億5,000万ドルを超える見込みで、順調に進んでいます。

アドレス可能市場は大きく、成長しています。次にVansに移ります。当社はここで進展を続けており、回復の兆しが見えています。当社の予想通り、売上高は前四半期と同様に10%減少しました。

製品ラインナップの刷新とアップグレードを継続しながら、主要な商機を確実に実行することに注力していることは既にご承知の通りです。この戦略は成果を出し始めています。実際、当四半期のグローバル・デジタル売上高は、米州が牽引し成長しました。製品の新しさに関しては、新製品が今四半期も再び成長をもたらしました。

現在私が履いているスケート・ローファーの「Super Low Pro」や、デザイン、カラー、素材でイノベーションを継続している「CrossFath XC」などが、一貫して強力なトレンドを示しています。高価格帯化、イノベーション、そして新しさは、当社のアイコン製品全体においてもますます顕著になっており、影響を与えています。「Authentic」や「Slip-On」は、スケートにインスパイアされたシューズに対するハイファッションブランドの間での関心の高まりの恩恵を受け、トレンドが改善しています。K-popの「Demon Hunters」とのコラボレーションは、映画の公開からわずか数ヶ月後の12月初旬に開始されました。

これによって、我々がいかに迅速に製品を市場に投入できるかを示しました。アイデアから店頭に並ぶまで、わずか10週間でした。現在、2027年に向けてポートフォリオ全体にわたる製品創出に取り組んでいます。マーケティングに目を向けると、戦略の転換が目に見える形で現れています。

ホリデー・キャンペーンの「Meet the Vans」は、ライフスタイル製品をフィーチャーし、ギフトシーズンのオンラインでの活気を促しました。米州およびEMEAにおけるデジタルトラフィックのトレンドが改善し、米州が牽引して、4年以上ぶりにグローバルなEコマース売上が成長しました。また、SZAから今年後半に見られるであろう影響にも期待しています。彼女はアーティスティック・ディレクターとしての役割を担います。

つい先週、SZAはパリ・ファッションウィークに訪れ、ルイ・ヴィトンとディオール・ファッションショーのフロントロウに座り、ニューヨークを拠点とするジュエリーデザイナー、Rachel Goatleyによって宝石で装飾された、ビスポークのVans「Old Skool」と「Authentic」を着用していました。今後数ヶ月間で、SZAと彼女のブランドに対する芸術的なビジョンをより多く目にすることになるでしょう。要約すると、Vansは進展を続けています。ここで、グローバル・リーダーシップ・チーム内の計画された交代についてお伝えします。

最高商務責任者（Chief Commercial Officer）のMartino Scabbia Griniが、その職を退任します。Martinoは円滑な移行を確実にするため、私のアドバイザーとして引き続き会社をサポートします。Brent Hyderは、昨春から強力な結果を出している米州プレジデントとしての役割に加え、最高商務責任者の役割を引き継ぎます。Martinoの20年間にわたる会社への多大な貢献に対し、心から感謝いたします。

Martinoのエネルギー、情熱、そしてデザインと消費者主導のブランドに対する深い集中は、当社のビジネスと私自身に永続的な影響を与えました。最高クラスの才能で構成されるこのリーダーシップ・チームであれば、V.F.の今後の重要な成長機会を達成できると確信しています。結論として、我々にはモメンタムがあります。そして今、久しぶりに黒字化を達成しました。

目標達成に向けて順調に進んでいます。それでは、数字の詳細について説明するPaulに引き継ぎます。

ポール・ヴォーゲル

ありがとうございます、Bracken。第3四半期の実際の結果と第4四半期のガイダンスの詳細に入る前に、2026年度がどのような形になりつつあるか、その要点をお伝えします。年間売上高は、前年比で横ばいから増加となる見込みです。売上総利益率は54.5%以上となり、2028年度の目標である55%に迫る勢いです。

営業利益率は6.5%以上となる見込みです。営業キャッシュフローおよびフリーキャッシュフローは前年比で増加します。レバレッジは、2025年度末の4.1倍から、3.5倍以下に低下する見込みです。それでは、第3四半期について見ていきましょう。

売上高は2%増となり、ガイダンスを良好に上回る強力な結果を達成しました。営業利益も計画を上回りました。Brackenが述べたように、主要ブランド全体で良好なホリデー販売期間となりました。第3四半期の売上高は28億ドルで、一定ドルベースで前年比2%増となり、当社のガイダンスであった「1%減から3%減」を上回りました。

予想を上回るパフォーマンスは、主に米州におけるDTC（特にEコマース）と卸売の両方の好調な結果によるものです。ブランド別では、The North FaceはDTCと卸売の両方の成長に牽引され、5%増加しました。特に米州地域が15%増と強力な結果でした。予想通り、APACは3%減、EMEAは2%減でした。

Vansの当四半期の売上高は10%減となり、概ね前四半期と同様で、予想通りとなりました。そして最後に、Timberlandは継続的なモメンタムにより、全チャネル、米州、およびEMEAでの成長を反映して売上高5%増となり、再び好調な四半期となりました。一方でAPACは減少しました。地域別では、米州地域が6%増と強力なパフォーマンスを示した一方、国際地域は予想通りで、EMEA地域が3%減、APACが4%減となりました。

最後にチャネル別では、強力なEコマースのパフォーマンスに支えられ、DTCは3%増となり、数年ぶりにプラスの四半期となりました。一方、卸売は米州地域で成長したものの、全体では1%減でした。調整後売上総利益率は、商品構成（ミックス）と調達の削減効果によって製品コストが低下し、関税の影響を相殺したため、前年比で10ベーシス・ポイント増加しました。予想通り、第3四半期に、関税の浸透による売上総利益率への最初の意味のある影響が発生しました。

未緩和の影響は約4,000万ドルでした。念のためお伝えしておきますが、価格改定は第4四半期にのみ実施されており、第3四半期には影響していません。SG&A（販売費および一般管理費）率は、ビジネス全体でのコスト削減の実現が進んでいるため、20ベーシス・ポイント改善しました。SG&A費用（一定ドルベース）は、マーケティング活動の強化と、当四半期内の売上増加に伴う変動費の増加により、1%増加しました。

当四半期の調整後営業利益率は12.1%で、前年比で30ベーシス・ポイント増加しました。純利息費用は3,500万ドルで、予想をわずかに上回り、前年を下回りました。税金は8,100万ドル、税率は約26%で、当四半期の地域構成がわずかに異なっていたため、これも当社のガイダンスを上回る結果となりました。最後に、調整後1株当たり利益（EPS）は58セントで、前年第3四半期の61セントでした。

次に貸借対照表に移ります。在庫は一定ドルベースで前年比4%減少しました。報告ベースでは、第3四半期までのフリーキャッシュフローは5億1,300万ドルで、当年の予想通りであり、概ね前年並みでした。年初来のキャッシュフローには、約1億ドルの追加的な関税の支払が含まれています。

全体として、我々は予想通りの位置にいます。リース負債を含む報告ベースの純有利子負債は、前年比で約5億ドル、つまり11%減少しました。加えて、今月初め、四半期終了後に、2月中に2026年3月満期の5億ユーロの社債を前払い償還することを発表しました。第4四半期の見通しに移ります。

第4四半期の売上高は、一定ドルベースで横ばいから2%増と予想しています。トップラインに対して約5%のプラスの為替恩恵を見込んでいます。The North Faceは、概ね第3四半期の成長と同水準になる見込みです。Timberlandについては、前四半期に議論した通り成長の鈍化を見込んでおり、Vansは概ねマイナス・シングルディジット（一桁台半ば）の減少を予想しています。

損益計算書（P&L）については、第4四半期の調整後営業利益は1,000万ドルから3,000万ドルの範囲になると予想しています。売上総利益率は、関税の影響が初期の価格改定と継続的な調達の削減効果によって相殺される見込みであるため、前年並みか、わずかに増加する見込みです。SG&A率は、コスト削減施策により、前年並みか、わずかに減少する見込みです。そして最後に、第4四半期の利息費用は約3,000万ドルと予想しています。

第4四半期の税率は、通期の推定実効税率33〜34%に基づいています。これは、今後1〜2年にわたる税率の上昇傾向、および世界的な税率の変化や地域構成の変化に伴う四半期ごとの変動に関する最近の私のコメントと一致しています。それでは、2026年度の進捗についてもう少し詳しくお話しします。先ほど申し上げた通り、通期の売上高は横ばいから増加すると予想しています。

これは、DickiesとSupremeを除いた場合、売上高が前年比で安定または成長した、2023年度以来の初めての年となります。営業利益については、引き続き前年比で増加すると予想しています。そのうち、売上総利益率は、昨年の投資家デーで発表されたさまざまなワークストリームでの進展を反映し、54.5%以上になると予想しています。加えて、営業利益率は、主要な戦略分野への投資を優先しつつ、コストの合理化を進めた成果を反映し、昨年の比較可能な利益率である5.9%から上昇し、年間で少なくとも6.5%になると予測しています。

キャッシュフローについては、報告ベースの営業キャッシュフローとフリーキャッシュフローの双方が前年比で増加すると引き続き予想しています。これには、1億ドル以上の関税によるマイナスの影響と、Dickiesの売却による約3,500万ドルのマイナスの影響が含まれています。最後に、負債とレバレッジを削減するという当社の最優先の財務目標の進展に伴い、レバレッジは3.5倍以下で年度を終えると予想しています。これは、年初の4.1倍から素晴らしい改善であり、投資家デーで概説した通り、2028年度末までに2.5倍という目標を達成するための軌道に乗り続けています。

それでは、質問を受け付けるためオペレーターに交代します。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始します。質問は1人につき1つまでとさせていただきます。質問がある方は、今挙手してください。本日電話で参加されている方は、9を押して挙手し、6を押してミュートを解除してください。

質疑応答のリストを作成しますので、そのままお待ちください。最初の質問は、BarclaysのAdrienne Yih様からです。お繋ぎします。どうぞ。

アドリアン・イー

ありがとうございます。おはようございます。声は届いていますでしょうか。正しくミュートを解除できたと思います。

まず、節目となる成果、おめでとうございます。売上が再び成長しているのを見るのは素晴らしいことです。Bracken、今年についての大きな疑問は、貴社だけでなく業界全体で広く起きている価格上昇が、現れ始めていることだと考えています。消費者需要の減退の可能性、そして昨日、消費者信頼感とは異なる消費者センチメントに関するいくつかの競合する指標が出ました。

消費者の動向についてどのようにお考えでしょうか。減速があるかどうかを判断するためにどのような指標を見ていますか？また、もし減速が見られた場合の計画はどのようになっていますか？次にPaul、先ほどおっしゃった売上総利益率について伺います。2028年度の目標に近づいていますが、売上のレバレッジも効いてきている中で、マージンのさらなる上振れ余地についてはどのように考えるべきでしょうか？ありがとうございます。

ブラッケン・ダレル

ありがとう、Adrienne。再び黒字化したことは非常にエキサイティングなことです。そして、そのために私たちはここにいます。すべては成長のためです。

市場や価格上昇、そして皆様が議論されている消費者センチメントについては、我々にとって良いニュースは、自分たちのコントロール下にある要素が非常に多いということです。ビジネスを真に推進するために活用できるレバー（手段）が、これほど多くあると感じたことはこれまでありませんでした。これはターンアラウンドの性質そのものです。我々は、黒字化したばかりの、まさにスイートスポット（最適な局面）にいます。

多くのエンジンが稼働しており、あらゆる方向に回復の兆しが見えています。そのため、非常に不安定な環境であっても、我々はうまくやっていけると非常に自信を持っています。

ポール・ヴォーゲル

はい。そして売上総利益率の面については、ええ、55%に近づいています。当初から私たちの目標は55%以上でしたので、その方向に進んでいるのは素晴らしいことです。もちろん、関税が影響を与え始めたばかりであることは念頭に置いておいてください。

2027年度内にこれらの関税を緩和する能力については既にお話ししましたが、それについて変更はありません。ですので、売上総利益率については、現在の状況を好感しています。a. 大きな進展を遂げました。b. 55%は明らかに目標ですが、将来的にはそれを上回ることができるよう願っています。

つまり、非常に良い状態にあると感じていますが、当然ながら、関税を想定通りに管理していかなければなりません。繰り返しになりますが、管理できないと予想する理由はありません。しかし、念頭に置いておくべき事項です。

（チャンク 8 の翻訳に失敗しました）

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスの Brooke Roach 様からの電話回線です。回線は開いています。どうぞ。

ブルック・ローチ

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。Bracken、Paul、今四半期の米州におけるザ・ノース・フェイス（TNF）の前期比での加速について、詳しくお聞かせいただきたいと考えていました。2026暦年に入っても、この強さは再現性のあるものなのでしょうか？ 今シーズンの在庫水準はいかがでしょうか？ また、今度のホリデーシーズンにおいて、このトレンドに恩恵をもたらしたような一時的な追い風はありましたでしょうか？

ブラッケン・ダレル

在庫については、君に話してもらおう。私が言えるのは、我々はまだ2027年までの予測は行っていないということだ。私が言いたいのは、米州における基盤となるビジネスは非常に強力であったということだが、それは米州での展開がこれまで非常に不十分であったという事実を反映しているものだと考えている。我々にはそこでの上昇余地がたくさんある。

世界の他の地域と比較して、平均単価を見ても市場シェアを見ても、ここは我々のホームマーケットであるにもかかわらず、本来あるべき姿に比べて未開発な状態にある。そこには成長できる場所が数多くあり、今四半期にそれらを目にされたと思うが、米州でも同様だ。フットウェア事業は成長し、eコマースも成長した。我々は本当に、あらゆる面で成長した。

我々が投入している、より高単価な製品についても話した通りだ。我々には活用できるレバー（手段）が次から次へとあり、それらはすべて米州において非常に明確に見えている。現在、世界で恐らく最も強力な機会があるのは米州だ。そのため、そこで起きていることについては非常に手応えを感じている。

2027年までの予測はしないが、今四半期が例外的な数値（アウトライヤー）であるとは考えていない。これは、長期的にはザ・ノース・フェイス全体を通じて強力な実績を上げていけるような、そのような状況であると本当に考えている。

ポール・ヴォーゲル

はい。在庫面に関しては、金額ベースではわずかに増加しています。これは、好調な売上を支えるためのものです。しかし全体としては、ほぼ全般的に在庫日数は減少しています。

他に非常に良い点は何でしょうか？

ブラッケン・ダレル

Brooke、それは、まだ十分に機能していないものがたくさんあるということだ。もっと改善できることがたくさんある。そして、そのことが私をさらに楽観的にさせている。APAC（アジア太平洋地域）について見ると、おそらくそこについても質問があるだろうが、APACは軟調だ。

我々は軟調になるだろうと分かっているし、おそらく来年の大半を通じて軟調な状態が続く。これまでの成長をしっかりと定着させてきたからだ。APACでは非常に長期間にわたって強力な成長を遂げ、流通網をしっかりと拡大してきた。今、我々はあるべき場所にいる。

あとは、そこに本当に必要とされる製品を揃え、マーケティングをさらに強化していく必要がある。ところで、Alex、ありがとう。そして、EMEA（欧州・中東・アフリカ地域）については、マクロ的な減速がある。EMEAにおけるザ・ノース・フェイスのビジネスは非常に好調だが、一般的に我々のポートフォリオ全体を見れば、非常に良いパフォーマンスを示しており、さらに改善の余地はたくさんあると考えている。

オペレーター

ありがとうございます。Brooke、ありがとうございました。次のご質問は、エバーコアの Michael Binetti 様からの電話回線です。回線は開いています。

どうぞ。

マイケル・ビネッティ

皆さん、こんにちは。ポジティブな転換点となったことについて、私からもお祝い申し上げます。Vansについてですが、米国の店舗における客数は前期比で改善したのでしょうか？ デジタル（オンライン）ではプラスに転じたとおっしゃっていましたが、実店舗もそのトレンドに追随していますか？ 新製品が実店舗で機能している影響が見られます。また、バック・トゥ・スクール（新学期需要）に向けたVansの受注残（オーダーブック）の積み上がりについて、現時点での考えをお聞かせいただけますでしょうか。

ブラッケン・ダレル

受注残については、通常話さないのでお答えできないかもしれないが、店舗の客数に関して言えば、いいえ、店舗では見られなかった。つまり、実店舗の客数を軌道に乗せるのははるかに難しく、より時間がかかるだろうと考えている。しかし、オンラインで見られた客数については非常に期待している。我々はただ継続していかなければならない。

店舗の客数を引き上げることができる方法を特定し続けなければならない。それが究極の目標（ホーリー・グレイル）だ。それが軌道に乗れば、凄まじいものになるだろう。しかし現時点では、オンラインの客数は見ていてエキサイティングだ。

また、「Demon Hunter」のような、我々が投入している非常に特化した製品については、まずはより店舗へ誘導する必要があると考えている。つまり、それを見るためには実際に店舗に来なければならないように、限定的な非常にクールなものを揃える必要があるということだ。「Demon Hunter」を見てほしい。あれは非常に……ああ、すでに再入荷したし、2回目の展開でもすでに非常に好調に売れている。

だから、それらをより店舗に投入し、顧客が「そこが買うべき場所である」と認識できるようにする必要がある。オンラインでそれらを買うことを、あまりに簡単にしすぎてしまったのかもしれない。とにかく、結論としては「いいえ」だ。店舗の客数はまだ上がっていない。

だが、時間をかけてほしい。そこには到達できると考えている。

ポール・ヴォーゲル

ええ。それについて付け加えさせてください。客数は依然として減少しています。第2四半期から第3四半期にかけて、前期比でわずかな改善は見られました。

ですからBrackenが指摘した通り、客数はまだ減少しています。まだ客数のプラス転換は見えていません。しかし、少なくとも傾向は正しい方向に動いています。

マイケル・ビネッティ

わかりました。皆さん、ありがとうございました。

ブラッケン・ダレル

ありがとう、Michael。

オペレーター

次のご質問は、GuggenheimのSimeon Siegel様からの電話です。回線は開いています。どうぞ。

シメオン・シーゲル

こんにちは。これらの転換点が見られる中で、各ブランドにおけるAUR（平均ユニット小売価格）対ユニット（販売数量）という、より広範なダイナミクスをどのように捉えているのか伺いたいです。それからBracken、以前よりもAltraについて言及することが増えたように感じます。もし私の読み（隠されたヒント）が正しければ、AltraがV.F.C.の柱となるブランドになるかもしれないという確信を持てるような、そのブランドについて何か詳しく話していただけますか？ もちろん、まだ初期段階ではありますが、とにかく、そのブランドの成長の規模感をどのように見ておられるか伺いたいです。

最後に、好奇心から伺うのですが、Alexが（テレビに）出ている時に、あなたはどのフロアから彼に手を振っていたのですか？

ブラッケン・ダレル

私の賞品は何ですか？（※AUR/Priceの聞き間違いか冗談）平均ユニット小売価格のことですね。でも、私がそれを（商品として）よく身につけているのを見ることができるかもしれません。まずAltraについてですが、ええ、私がそれについてより多く話しているのが聞こえるでしょう。私はビジネスを愛しているという理由と、製品を愛しているという理由の両方から、熱狂的なファンになりました。

まだすぐには話したくないことがいくつかありますが、後ほど少しお話しします。皆さんが驚くような、現在この製品を着用している他の人々もいます。私たちは静かに多くの勢いを得ており、前にも言ったように、私たちはブランドの成長を抑制してしまっています。つまり、もっと早く成長できるはずなのですが、あえて手加減しているのです。

流通をコントロールしたいと考えています。ランニングブランドとして、本当に強力な実績と認知度を確立できる場所に確実に置きたいと考えています。トレイルだけでなく、ロード（舗装路）でも走るランニングブランドとしてです。ですから、私はAltraに期待しています。

以前も言いましたが、10億ドル以上のポテンシャルがあると考えています。それを実現できるかどうかは我々次第です。昨日、ここデンバーの本社で創業者と一緒にいたのですが、彼は私にこう言いました。「あのビジネスが5億ドルに達すると確信した日のことを覚えています」と。

私は「わあ、私はそれが10億ドルに達すると確信した日のことを覚えていますよ」と言いました。ですから、私たちは二人とも少し未来を見据えて生きているのです。彼は以前から、私たちは今、という感じです。ですが、今年は2億5,000万ドルを超え、おそらく2億7,000万ドルになるでしょう。

そして、それ以上の大きなポテンシャルがあると考えています。回答の平均を求めたいのですか？ ええ。全ブランドを通してみると、大きな変化はないと言えます。特に、米州においてAURがわずかに上昇傾向にあり、これは素晴らしいことです。

TNF（ザ・ノース・フェイス）のAURも上昇しています。Timberlandも同様です。すべて上昇しています。非常に大きな変化というわけではありませんが、すべて、その、緩やかに上昇しています。

私がAlexに手を振っていたフロアについて冗談を言っているのは分かっています。私はソファの下に隠れて、Alexがテレビに出ている時に彼に手を振っていたのです。文字通り別の部屋でテレビをつけていて、数秒間入って見ては、そこから飛び出さなければなりませんでした。今まで見た中で最も恐ろしいものでした。

でも、Alexがラスベガスに戻った時に彼と話しました。彼がいかに謙虚であるかには驚かされます。彼は、素晴らしい人間であること、そして素晴らしいアスリートであることの素晴らしい体現者です。そして、残念ながら毎日目にすることのできないこと、つまり、私たちのところにはAlexのように、非常に勇気があり、自分のしていることを心から愛している人が200人ほどいる、ということを彼は本当に反映しています。

彼らの中には、ほとんど無償、あるいは無償でそれを行っている人もいます。そのような要素を少しでも持っているビジネスの一端を担えることは、ただただエキサイティングなことです。

シメオン・シーゲル

素晴らしいです。皆さん、ありがとうございました。今年一年、幸運をお祈りします。

ブラッケン・ダレル

ありがとう、Simeon。

オペレーター

次のご質問は、シティグループのTracy Kogan様からの電話回線を通じて承っております。回線は開通しています。どうぞ。

トレイシー・コーガン

こんにちは。ありがとうございます。今四半期の売上総利益が予想を上回った要因について、詳しくお話しいただけますでしょうか。より多くの（コスト等を）軽減できたのかどうかを知りたいと考えています。

ミックス（製品構成）や製品コストの低下については言及されていましたが、予想に対するプロモーション（販促活動）についてはどうだったのでしょうか。また、第4四半期の売上総利益が横ばいから微増になるとの見通しの要因についても教えていただけますでしょうか。ありがとうございます。

ポール・ヴォーゲル

はい。売上総利益のプラス要因とマイナス要因については、プロモーションが少し減ったことで、フルプライスでの販売が好調でした。関税の影響はあり、それは軽減できていません。一方で、ソーシング（調達）面で若干の恩恵を受けました。

これらが売上総利益における主な構成要素となります。第4四半期についても、同様の傾向となる見込みです。第3四半期にはなかった、関税の影響を一部軽減するための価格設定による恩恵が、第4四半期にはあると考えています。

トレイシー・コーガン

3月と同様に、前年同期比でプロモーションの減少を予想していますか？

ポール・ヴォーゲル

それほど（大きな変化とは）言えませんが、おそらくわずかです。繰り返しになりますが、全体的に少しずつ改善しています。強いて言えば「わずか」ですが、特筆すべきほどではありません。

トレイシー・コーガン

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ベアードのJonathan Komp様からの電話回線を通じて承っております。回線は開通しています。どうぞ。

ジョナサン・コンプ

はい、おはようございます。ブランド横断的な取り組みのアイデアとして、アレックスに次のスケート・ローファーの展開をさせるという提案をまだ誰もしていないことに驚いています。ですが、ブラッケン、続けて質問させてください。今後の展望として、Vansのポジティブなグローバル・デジタル・トラフィックを、全体の成長、つまり総売上高のより良い推移へと転換させるには、何が必要だとお考えでしょうか。

それから、ポール、続けて質問させてください。中期目標について、2028年度にすべての卵を一つのバスケットに盛る（＝2028年度だけに依存する）わけではないとおっしゃいました。収益とマージンの推移が、高いレベル（大まかな見通し）としてどのように展開していくとお考えか、もう少し詳しく教えていただけますでしょうか。ありがとうございます。

ブラッケン・ダレル

最初の2つに私が答え、それからポール、あなたに直接向けられた質問に答えてください。つまり、Vansでようやく良好なトラフィックが見え始めていることが、最終的にどのようにVansの成長へと転換していくのか、という点についてです。私は、「ブランドはいつ黒字化するのか」という言葉を、これまで極めて慎重に避けてきました。これからもそうするつもりです。

しかし、それは非常に良い兆候であると言えます。ティア・ゼロ（最上位）のアカウントにおいて、現在、非常に多くの良好なブランドに関する議論が行われていると考えています。私たちが投入しようとしている、非常にプレミアムで高付加価値な製品に対して、非常に強い関心が寄せられています。これらは当社のチャネルに導入しており、将来的には卸売チャネルにも展開していく予定です。

ですから、私たちは現在進んでいるこの道筋を非常に好ましく思っています。本当に、意味のある正しい道筋であると感じています。事業を運営しているチームと話をするとき、彼らがそれに対して抱いている熱意を感じ取ることができます。確かに彼らは未来を見据えて動いています。

私たちは1年先、あるいは2年先を見据えて生きていますが、彼らが感じていることに対して、私は非常にポジティブに感じています。ですから、本当に、本当にエキサイティングなことです。電話を切った後、アレックスに電話して、スケートローファーの台頭について話そうと思います。素晴らしいアイデアのように思えます。

ポール・ヴォーゲル

中期的な目標についてですが、ええ、私たちは依然としてそれらすべての目標について手応えを感じており、私たちがどこに到達するかという目標に関して提示してきた内容に変わりはありません。営業利益率について考えてみてください。今年度は6.5%以上になると述べています。2028年度末のランレートでは10%です。

ですから、そこに到達するために、2027年から2028年にかけていくらかの改善が行われると想定していただければと思います。私たちは依然としてそれを達成できると予想しています。債務の返済も継続します。レバレッジについては、4.1倍から3.5倍へと減少させましたので、かなり明確な道筋が見えていることがわかるでしょう。

3.5倍から2.5倍へと進んでいきます。もし現状に留まったとしても、時間の経過とともに営業利益と営業キャッシュフローが改善することを当然想定しています。それがレバレッジの削減にも明らかに寄与するでしょう。ですから、私たちはレバレッジ2.5倍を達成するために非常に良い位置にいると感じています。

フリーキャッシュフローについては、今年は好調でした。関税による1億ドルの逆風や、ディッキーズによる3,500万ドルの逆風、さらには年初来で設備投資（CapEx）を現在約33〜35%増やしているという状況に直面しながらも、好調でした。それらすべてを行いながら、債務返済を継続するために必要なフリーキャッシュフローを依然として創出できています。ですから、私たちはそれらの目標を達成するために非常に良い位置にいると感じています。

年度末に近づくにつれて、2027年度に関するさらなるガイダンスと見解をお伝えする予定です。

ブラッケン・ダレル

負債について、一つ考えを述べさせてください。しばらくお聞きいただいている方は、ポールと私が、独立して、かつ実質的にはデュエットのように、「いかに負債を嫌っているか」を耳にされてきたと思います。それは確かに変わっておらず、だからこそ、私たちは積極的に負債レベルを引き下げているのです。しかし、それには大きなメリットがあります。

それは、M&Aに依存しないことを実質的に強制させてくれたということです。そのため、私たちはオーガニックな成長に真に焦点を当ててきました。今四半期に黒字化したのは、それが理由です。私たちのビジネスを、そしてブランドを正しい方法で成長させることへの完全な執着が理由です。

体系的に（成長させているのは）、おそらく負債という規律がそこに存在しているからでもあります。一度負債を引き下げれば、そして私たちは急速に引き下げていますが、引き下げた後にM&Aというレバーを引こうとはしません。私たちはこれらのブランドを成長させます。私たちは素晴らしいブランドを持っており、特に印象的ないくつかのブランドについては、あまり多くを語っていません。

ですから、あらゆる面で成長の機会があります。

ジョナサン・コンプ

素晴らしいです。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Piper SandlerのAnna Andreeva様からの電話です。

ノア

皆さん、こんにちは。Annaに代わってお話ししているNoahです。ご質問をお受けいただきありがとうございます。Vansの第4四半期の予想が1桁台半ばの下落とのこと、伺えて良かったです。

そのブランドにおけるDTC（直接販売）と卸売について、どのように考えるべきか詳しく教えていただけますか？また、今後の地域別の展開についても伺いたいです。それから、The North Faceに関するフォローアップとして、ブランドの機会として「プレミアム化」に焦点を当てるとおっしゃいました。それについてはどのように考えておられ、なぜ今がその適切な時期なのですか？また、カテゴリーにおける新しいブランドに対して、The North Faceがどのようなポジショニングを描いていると考えていますか？ありがとうございます。

ブラッケン・ダレル

はい。DTC対卸売については、もしランク付けをするとすれば……まず、私がどこに焦点を当てているかと聞かれたら、現在は米州（The Americas）に集中しているとお答えします。それはVans事業の50%を占めています。北米市場の動向がVansの動向に直結しますので、そこに非常に注力しています。

そしてその中で、DTC、それもまずはeコマースが先だと申し上げます。eコマースは、製品をより早く届けることができ、適切に表示できるため、私たちが引くことのできる最も速いレバーだからです。ソーシャルマーケティングも向上しており、消費者を引き込んでサイトへ誘導できるようになっています。ですから、優れた製品と優れたマーケティングの両面から、VansについてはまずDTC、特にeコマースに注視しているとお分かりいただけると思います。

実店舗は（構築が）より難しいため、導入には多少のタイムラグが生じますが、その後については、その後に卸売が続きます。The North Faceのプレミアム化に関しては、なぜ今なのかという点についてですが、それは単に非常に大きな機会があるからに他なりません。先ほど申し上げたコメントに戻りますが、特に北米においてです。売上高の50%を1,100ドルの製品で売り始める、といったことはしません。

しかし、プレミアム化において世界中で機会を持っています。例えば「サミットシリーズ（Summit Series）」についてですが、そのような呼び方はしていませんが、サミットシリーズは非常にプレミアムな製品ラインナップであり、現在は非常に規模が小さいですが、非常に高い成長の可能性を秘めています。先ほどお話ししたレザーパックのような、よりライフスタイル志向の製品も同様です。ですから、「なぜ今なのか」という問いへの答えは、単に非常に良い機会があるからです。

私たちが極端な動きをすることはありません。私はジグソー（のような不規則な動き）は好みません。このようなアップダウンも好みません。私は体系的な成長を好みます。

ですから、The North Faceのラインナップを体系的に変更し、体系的にプレミアム化していく様子をご覧いただくことになるでしょう。革命的な変化を期待しないでください。私の見解では、それは危険です。私たちは体系的に、慎重に、そして巧みにそれを行っていきます。

ありがとうございます、Noah。Annaさんの代わりとして。

オペレーター

最後の質問は、UBSのJay Sole様からの電話です。お繋ぎします。どうぞ。

ジェイ・ソール

こんにちは。聞こえていますか？

ブラッケン・ダレル

聞こえていますよ。はい。あなたは4階にいると思っていて、接続が切れたのかな、と……

ジェイ・ソール

4階にいるとは認めないでおきます。その階段を登っていたら、四半期の半分くらいは使い果たしていたでしょう。ですが、質問の本題はガイダンスについてです。ご存知の通り、現在はまだ四半期ごとのガイダンスを行っています。

通期ガイダンスの提示の可能性についてはどのようにお考えでしょうか？より長期的な見通しを提供し始めるためには、何が変わる必要があるのでしょうか？ありがとうございます。

ブラッケン・ダレル

ポール（Paul）に先んじて私が答えさせていただきます。というのも、彼が、我々自身が同意してしまうような回答をしてしまうのではないかと心配だからです。ですが、我々が本当にあなた（質問者）に同意するかどうかは、まだ決めていないのですが。いいですか。

結局のところ、我々がガイダンスを撤回したのは、予測可能性がある時にこそガイダンスを出せるものだと考えているからです。そして、まだ再開していないのは、正直なところ、通期ガイダンスを出さないというのは本当に楽だからです。非常に快適なのです。しかし、投資家の皆様がそれを望んでいることも理解しています。

ですから、真剣に検討しています。考え抜くつもりです。そして、メリットとデメリットを天秤にかけています。ある側面から見れば非常に良いことであり、別の視点から見れば非常に悪いことでもあるのです。

しかし、慎重に検討を進めています。市場で多くの関心が寄せられていることを過小評価していないことはお約束します。ですので、引き続きご注目ください。

ジェイ・ソール

ブラッケン、それについて少しフォローアップさせてください。第4四半期が近づいていることを踏まえると、その通期ガイダンスのようなものを再導入しようとする上で、第4四半期はより重要な四半期になるのでしょうか？報告する四半期がいつであるかは、本当に重要ではないのでしょうか？

ブラッケン・ダレル

ええ。つまり論理的に言えば、もしガイダンスを再導入するのであれば、おそらく今年、あるいは来年の第4四半期かそのあたりで行うことになるでしょう。ですので、ええ、それは非常に理にかなっていると思います。年度が終わるタイミングで四半期を締めくくるような形になるでしょう。

ええ。ガイダンスについても、一点付け加えさせてください。

ポール・ヴォーゲル

今四半期については、明らかに予想を上回りました。どのような内容のガイダンスを出すにしても、我々のガイダンスに対する哲学は実質的に変わっていません。そうですよね？我々は常にレンジ（幅）で提示します。我々の目標は、非常に好調な四半期において、そのレンジの上限に留まることです。

レンジを超えることもありますが、あくまでレンジの上限を目指すということです。ですので、その点については何も変わっていません。四半期によっては、ちょうどレンジ通りになることもありますし、予想を上回ることもあります。今四半期は、オーガニックに（自律的に）予想を上回りました。

このアウトパフォームの内容を見ると、実際にはすべてがDTCによるものでした。DTCは、明らかに卸売よりも少し予測が難しいものです。そのため、我々のガイダンスの哲学は変わっていません。単に非常に強力な四半期となり、それがDTCによって牽引されただけです。

DTCは、どの四半期においても、常に（利益として）もう少し価値が高いものになり得ます。ですので、我々がガイダンスについてどのように考えているかを、改めて繰り返しておきたいと思います。

ジェイ・ソール

わかりました。ありがとうございました。

ブラッケン・ダレル

ジェイ、ありがとうございます。ああ、他に質問がなければ、それが最後の質問のようですね。

オペレーター

現時点で、これ以上の質問はありません。

ブラッケン・ダレル

かしこまりました。それでは、これで終了いたします。私たちは、自らの進捗について非常に手応えを感じています。今四半期に達成した業績についても、非常に手応えを感じています。

改善できることはまだたくさんあります。それが最高のニュースです。私たちは実際に大きな改善を実感していますが、さらに改善すべき点が数多くあります。ですから、現在の状況に非常に興奮しています。

近いうちに、私はこれをV.F.のターンアラウンド（事業再生）と呼ぶのをやめるつもりです。なぜなら、もはやそうではなくなるからです。それは成長の話なのです。私たちは、各ブランド、つまり私たちのすべてのブランドに備わっているこの膨大なポテンシャルを真に引き出すこと、そして並外れた株主価値を創造することに注力し続けます。

それでは、皆様ありがとうございました。引き続きご注目ください。また次の四半期にお会いしましょう。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断していただいて構いません。