オペレーター

こんにちは。お待ちいただきありがとうございます。U.S. Physical Therapyの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。ただいまより、すべての参加者は聴取専用モードとなります。

スピーカーのプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。セッション中に質問される場合は、電話機のキーパッドでスターキー（*）を押した後に数字の1を押してください。本日の会議は録音されていますのでご注意ください。さらなるサポートが必要な場合は、スターキーの後にゼロを押してください。

それでは、会長兼CEOのChris Readingにマイクをお渡しします。どうぞ。

クリス・リーディング

ありがとうございます。皆様、おはようございます。当社の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。今朝は、暫定CFOであり財務・会計担当シニア・バイス・プレジデントのJason Curtisも同席しております。

皆様の多くが、この決算プロセスや電話会議、その後の投資家向け電話会議やミーティングを通じて、ジェイソンに初めてお会いできることを楽しみにしております。彼は、事前の十分な予告なしに急遽着任しながらも、本来の業務を遂行しつつ、報告業務や取締役会への対応、さらには信用供与契約の再締結を含む多くの業務を並行して非常に円滑に進めており、素晴らしい働きをしてくれています。皆様に彼を知っていただけることを楽しみにしております。

クリス・リーディング

Jasonに加え、社長兼COOのエリック・ウィリアムズ、エグゼクティブ・バイス・プレジデント兼法務責任者のリック・ビンスタイン、およびバイス・プレジデント兼コントローラーのKate Venturinaも同席しております。前四半期の業績についてお話しする前に、例年通り、簡潔な開示事項についてお伝えする必要があります。Kate、お願いします。

ケイト・ヴェンチュリナ

ありがとうございます、Chris。本日のプレゼンテーションには、特定の不確実性およびリスクを伴う将来予測に関する記述が含まれています。これらの将来予測に関する記述は、当社の現在の見解および仮定に基づいています。当社の実際の業績は、予想されたものと大きく異なる可能性があります。

詳細については、当社が証券取引委員会（SEC）に提出した書類をご覧ください。また、本プレゼンテーションには、レギュレーションGで定義されている特定の非GAAP指標が含まれており、関連する調整表は当社の決算リリースおよび当社ウェブサイト上のプレゼンテーション資料に掲載されています。Chris？

クリス・リーディング

ありがとう、Kate。まず、年初の開始前に優先事項として確立し、現在全力で取り組んでいる主要な目標について説明させてください。これらの目標には、フロントデスクのセミ・バーチャル化が含まれます。これは、労務コストと全体的な効率性の両面でコスト削減をもたらし、かつ承認（Authorization）の整合性を向上させるものであり、後者は最終的に単価（Rate）に影響を与えます。

次に、AI支援による環境音リスニング・ドキュメンテーション技術です。これにより、臨床医がコンピュータに向かって頭を下げている時間を減らし、患者様と接する時間を増やすことができます。これは明らかに、直接的な患者対応を通じた生産性と、ユニット・キャプチャによる単価の両方に潜在的な影響を与えます。また、2025年後半にCMS（メディケア・メディケイド・サービスセンター）が規則を改定したことを受け、2026年1月より開始した、従来のメディケア対象層に対する遠隔治療モニタリングへの再取り組みが含まれます。

クリス・リーディング

次に、当社の多くの主要な提携先全体における、現金決済プログラムの拡大です。これは昨年春に最初に導入しました。今年4月には、当社の成長と収益の大部分を占める上位30社、上位40社の提携先の大部分を対象に、再び提携先会議を行いました。その中での成長機会の一つが、現金決済プログラムの展開でした。

これは現在まさに展開が進んでいるところです。最後に、以前発表されたNYUや、ガルフコースト地域におけるもう一つの事例と同様に、大規模な病院や医療システムとの機会を創出するための、方向性を持った強力な投資と取り組みです。

クリス・リーディング

これらの取り組みは非常に順調であり、実際、最初のクリニック群に対するNYUへの移行プロセスを開始したばかりで、今後数ヶ月にわたり両方の機会において施設を導入していく予定です。これらの取り組みは順調に進んでおり、年度が進むにつれて、議論してきた通りの結果をもたらすと信じております。これに加えて、全社的な来院数の継続的な増加により、当初のガイダンスを再確認する自信を持っています。実際、第1四半期は予算通りに終了しました。

皆様の中には、第1四半期に対して異なる予想を持たれていた方もいらっしゃることと思いますが、第1四半期を終えるにあたり、我々は予想通りの位置にありました。第1四半期のハイライトとしては、理学療法部門の収益が7.2%増加し、既存店売上高は2.5%増となりました。

クリス・リーディング

これは患者数が6.9%増加したことによるもので、今四半期の1日あたりのクリニック別来院数は31.8件に増加しました。参考までに申し上げますと、今第1四半期の需要は強力でした。天候の影響により31,000件以上の来院機会を失いましたが、ご承知の通り、これは収益だけでなく、天候発生時に自宅待機を余儀なくされる、当社の最も高給なスタッフの大部分にも影響を与え、マージンを押し下げる要因となります。これらの事象は、年間で最も繁忙な時期に突入するにあたり、すべて過去のものとなりました。

今四半期の純単価は、前年の105.66ドルから106.49ドルに上昇しました。

クリス・リーディング

最大のプラス要因には、民間保険料金の好調な前年同期比3.4%の増加が含まれます。これに、年度の開始とともに導入していくメディケアの小幅な価格引き上げが組み合わさっています。それと対照的な要素として、加重平均ベースでメディケイド料金がわずかに低下しました。年度が進むにつれて、これも注視していく必要があります。

傷害予防部門は、今四半期に多くの好材料がありました。売上高は11.8%増加しましたが、これには以前発表したニューヨーク拠点の最新の買収案件であるIIPによる、四半期の一部寄与が含まれています。同一店舗売上高は8.2%増加し、利益率は2025年度第1四半期の数値と比較して180ベーシスポイント増加しました。開発面では、ニューヨーク市のIIP案件に加えて、太平洋岸北西部で8件のクリニックによる良好なセラピー・パートナーシップを追加しました。

クリス・リーディング

これは当社にとって非常に良い結果をもたらすでしょう。加えて、今四半期には7件の新規（de novo）クリニックを開設しました。病院分野と買収の両面で、さらなる展開を予定しています。最近、すでに発表済みではありますが、改めてお伝えしますと、5年間の融資枠（クレジット・ファシリティ）の再交渉を完了しました。

これにより、以前から非常に好条件であった融資枠がさらに改善された価格と条件になっただけでなく、キャパシティを拡大することができ、妥協することなく成長機会への投資を継続できるようになりました。

クリス・リーディング

最後に、今四半期、後ほどジェイソンが説明しますが、融資枠および借入に関連して、非常に強力な2つのパートナーシップにおいて、総額1,400万ドル強のエクイティを買い戻しました。これらのパートナーは、長期にわたる並外れた成長により、一部の持分を売却して利益を確定させていますが、強力な創業者パートナーを継続して維持しています。一例は、もう一例は計画的な引退のタイミングですが、強力な後継者候補の層は依然として維持されています。当社の強固な資本構成により、柔軟に対応し、会社の運営能力や多様な成長機会の追求を損なうことなく、これらの機会を活用することができます。

オーガニックな成長および買収に関連するパートナー中心の開発を通じて成長を継続できると自信を持っている理由の一つは、優れたバランスシートを有していることです。

クリス・リーディング

お話ししてきた通り、改善・拡大された融資枠は、成長に関する適切な判断を下すための投資余力（dry powder）をもたらし、会社の運営、理学療法（PT）および産業傷害予防における合理的な領域での成長と拡大、成長計画を実現するための新しいテクノロジー、リソース、人材への投資に必要なリソースと資本を提供してくれます。これらはすべて、現在リアルタイムで行っています。これに加え、当社のサービスに対する継続的な高い需要と、主要な取り組みにおける進展により、2026年度のガイダンスを据え置く（reaffirm）自信を持っています。

クリス・リーディング

いつも通り、準備したコメントを締めくくるにあたり、重要なことをお伝えしておきます。それは、全米各地で私たちの臨床医やパートナーが、患者様の生活にポジティブな影響を与え、傷害予防クライアントとその従業員の生活に変化をもたらし、彼らの安全と健康を守るという素晴らしい仕事を日々行っているということです。そのすべてが、NYUなどの病院パートナーを含む新たな機会の獲得に繋がり、今年を締めくくり、特に2027年に向けて成長率の加速要因となるでしょう。ジェイソン、質問を受け付ける前に、財務の詳細についてもう少し詳しく説明をお願いします。

ありがとうございました。

ジェイソン・カーティス

クリス、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。2026年度第1四半期の損益計算書の詳細に移りますと、総売上高は1億9,800万ドルで、2025年度比で7.9%の増加となりました。クリニックあたりの1日あたりの来院数は、2025年度第1四半期の31.2件に対し、2026年度第1四半期は31.8件に増加しました。

2026年度第1四半期の総患者来院数は1,543,000件で、前年同期比6.9%増でした。1回あたりの患者純売上高は、2026年度第1四半期は106.49ドルで、前年同期比0.83ドルの増加となりました。この成長は、1回あたりの民間保険売上高の3.4%の増加によって牽引されました。

ジェイソン・カーティス

この上昇は、民間保険の支払者が当社の総ペイヤー・ミックス（保険者構成比）の約50%を占めているという事実により、さらに意義深いものとなっています。また、予想されていた1.75%のメディケア料金引き上げの初期の影響からも恩恵を受けました。念のためお伝えしておきますが、病院関連の取り組みによる恩恵の大部分は1回あたりの純売上高に影響を与えるものであり、第1四半期の業績にはこれらの提携による影響はまだ含まれていません。2026年度第1四半期の理学療法（PT）総売上高は1億6,800万ドルで、前年同期比7.2%増でした。

成熟クリニックの売上高は2026年度第1四半期に2.5%増加し、2025年からの四半期ごとの連続的な成長が続いています。調整後理学療法給与コスト（1回あたり）は、2025年度第1四半期の63.53ドルに対し、2026年度第1四半期は64.20ドルでした。

ジェイソン・カーティス

調整後理学療法営業コスト（1回あたり）は、2025年度第1四半期の88.77ドルに対し、2026年度第1四半期は90.31ドルでした。調整後理学療法利益率は、2025年度第1四半期の16.8%に対し、2026年度第1四半期は16.1%に低下しました。IIPの売上高は2026年度第1四半期に3,100万ドルで、前年同期比11.8%増でした。2026年度第1四半期のIIP買収を除いた場合、IIPの売上高は8.2%増加しました。

IIPの利益率は、2025年度第1四半期の18.6%に対し、2026年度第1四半期は20.4%に上昇しました。売上高比の調整後法人費用は、2025年度第1四半期の8.5%に対し、2026年度第1四半期は8.8%でした。

ジェイソン・カーティス

Workday ERPの導入は継続して進展しており、2027年初頭の本稼働を見込んでいます。人事および財務の両面でWorkdayを導入しており、システムの近代化、効率性の向上、およびユーザーエクスペリエンスの改善を期待しています。2026年度第1四半期の利息費用は280万ドルで、2025年度第1四半期の230万ドルと比較しました。この増加は、Chrisが述べたように、第1四半期の2件の買収に関連する現金の支出、および1,400万ドルの非支配持分の取得によるものです。

2026年度第1四半期の法人税率は32.3%で、2025年度第1四半期の28.1%と比較して高くなっています。2026年度第1四半期の税率は、比較的低い税引前利益に対する個別の税務項目のマイナスの影響により上昇しています。

ジェイソン・カーティス

2026年度第1四半期の調整後EBITDAは2,020万ドルで、2025年度第1四半期と比較して70万ドルの増加となりました。2026年度第1四半期の1株当たり営業成績は0.46ドルで、2025年度第1四半期の0.48ドルと比較しました。USPH株主に帰属する当期純利益は、2026年度第1四半期に500万ドル、2025年度第1四半期には990万ドルでした。2026年度第1四半期の税引前利益には、2025年度第1四半期の480万ドルの利益に対し、200万ドルの条件付アーンアウト対価の公正価値変動による損失が含まれています。

2026年度第1四半期の損失は、直近の買収先における業績の好調により、当社の将来のアーンアウト負債が増加したことによるものです。GAAPベースの1株当たり損失は、2026年度第1四半期に0.12ドルで、2025年度第1四半期の1株当たり利益0.80ドルと比較しました。

ジェイソン・カーティス

2026年度第1四半期の1株当たり利益は、2025年度第1四半期の利益と比較して、償還可能非支配持分の再評価によりマイナスの影響を受けました。GAAPの下では、償還可能非支配持分の価値の増減は当期純利益には含まれませんが、1株当たり指標の算出には含まれます。2026年度第1四半期の業績向上により、これらの所有持分の価値が増加し、1株当たり指標にマイナスの影響を与えました。Chrisが述べたように、当社は第1四半期に2件の重要な買収を完了しました。

1月初旬には、売上高800万ドル、来院数66,000件の8クリニックからなる理学療法プラクティスの持分50%を取得しました。1月末には、売上高700万ドルの産業傷害予防事業の持分70%を取得しました。

ジェイソン・カーティス

貸借対照表に目を向けると、2026年度第1四半期末の現金及び現金同等物は2,800万ドルで、2025年末の3,600万ドルと比較しました。当社のクレジット・ファシリティによる借入金は、2026年度第1四半期に2億400万ドルで、2025年末の1億6,200万ドルと比較しました。既述の通り、借入金の増加は、第1四半期の2件の買収および1,400万ドルの非支配持分の取得によるものです。2026年4月15日、当社は満期日が2031年4月14日の、5年間・4億5,000万ドルのクレジット・ファシリティを発表しました。

貸し手の強力な支持に基づき、当ファシリティは当初の4億ドルの設定額から増額され、以前のファシリティと比較して有利なプライシングを実現しました。

ジェイソン・カーティス

当社の貸し手グループは、バンク・オブ・アメリカ、リージョンズ、JPモルガン・チェース、シチズンズ、U.S.バンク、およびバンク・ユナイテッドで構成されています。以前の3億2,500万ドルのファシリティと比較して、この大規模なファシリティは、提携ポートフォリオの拡大や株主への資本還元を行う上で、さらなる柔軟性を提供します。既存の金利スワップの2027年6月の満期日は変更ありません。第1四半期の業績は当社の予想通りであり、Chrisが議論した2026年度の目標による影響は、年間を通じて高まっていくと予想しています。

したがって、当社は2026年度通期の調整後EBITDAガイダンスである1億200万ドル〜1億600万ドルを再確認します。以上で、電話会議をChrisに代わります。

クリス・リーディング

ありがとう、Jason。素晴らしい。オペレーター、進めてください。質問があることは承知しています。

回線を開放してください。

オペレーター

ありがとうございます。質問をされる場合は、キーパッドの「＊1」を押してください。いつでも待ち行列を抜けるには、「＊2」を押してください。繰り返します。

質問をするには「＊1」を押してください。最初の質問は、バンク・オブ・アメリカのJoanna Gajuk氏から承ります。回線は開いています。

クリス・リーディング

おはようございます、Joanna。

ジョアンナ・ガジュク

こんにちは。おはようございます。質問の機会をいただき、本当にありがとうございます。まず、第1四半期のガイダンスの構成についてですが、天候の影響は売上高で300万ドルから400万ドルとおっしゃっていましたよね？ コストは削減されました。

EBITDAへの逆風については、どのように捉えるべきでしょうか？ 重要な点として、今四半期はガイダンスに含めていた範囲内だったのでしょうか？ というのも、ガイダンスを出された際には、1月の天候状況についてはある程度把握されていたと思うからです。今四半期が社内予想に対してどのような結果となったのか、そして、その状況からコストや、実のところEBITDAに対して、実際にどのような逆風があったと考えるべきか、説明していただけますか？

クリス・リーディング

はい。まず重要な点として、今四半期はほぼ予算通りに推移しました。いくつかのプラス要因とマイナス要因（puts and takes）はありましたが、結局のところ、収益の観点からは予想通りの結果となりました。約31,000件の来院数が減少しました。

その一部は、ニューヨークのような非常に高いネットレートの市場によるものです。ちなみに、そこでは天候の影響でモバイルユニットの稼働にも影響し、開始早々に傷害予防の獲得にも少し影響が出ました。混合平均レートで見ると、弊社の平均レートを使用した場合、300万ドルを少し上回る330万ドルとなります。

クリス・リーディング

時給制のスタッフについては、状況に応じて、全員に全ての金額を支払わない場合もありますが、基本的にはほとんどのスタッフに支払う必要があるという点をご理解ください。月給制のスタッフは、状況にかかわらず給与が支払われます。第1四半期の需要は高かったです。厳しい天候の四半期ではありましたが、それはもう過ぎ去ったことです。

需要は継続的に高まっており、つまりボリュームも増加しており、もう（悪天候に見舞われることも）ありません。これらが組み合わさって、私たちはいくつかの取り組みに対して投資を行ってきましたし、現在も継続しています。それらの投資には、人材だけでなく、製品やその他のものへの投資も含まれます。

クリス・リーディング

それらはコストの数字にも含まれていますが、それらの投資は期待通りの成果をもたらすと確信していますし、事業が拡大するにつれて、すでにその兆しが見え始めています。これが具体的にあなたの質問の答えになっているかわかりませんが。

ジョアンナ・ガジュク

助かりました、ありがとうございます。

クリス・リーディング

ジョアンナ、ですが。

ジョアンナ・ガジュク

わかりました。なるほど。もともと提示していただいたガイダンスには、この天候の影響をある程度織り込んでおり、今四半期はその通りだったということですね。ええ、それを知りたかったのです。

クリス・リーディング

順調です。

ジョアンナ・ガジュク

はい、分かりました。ここから、年内の残りの期間に向けた立ち上げ（ランプアップ）について、どのように考えるべきでしょうか。つまり、いくつかの点で好転しているようには聞こえますが、数値化できるものがあるのか分かりません。というのも、概算で計算すると、第1四半期のEBITDAは、通期予想の、いわば19%程度でした。

ここ数年は、20%か、あるいは20%以上でした。通常の季節性を想定するならば、当然ながら買収の規模などが異なるため数値は偏りますが、通常より低かったのだと思います。もし概算を出すとするならば、通期でおそらく1億ドルを下回るのではないかという計算になります。

ジョアンナ・ガジュク

明らかに、こうした病院提携があります。もし、今年度は実際にどれほどになるのかを数値化できるのであれば、ぜひお願いします。700万ドルとおっしゃっていますが、それは明らかに、通期換算し、かつ完全に立ち上がった状態の数値ですよね。これが今回のガイダンスに含まれているのかどうか分かりません。

最後に、買収もあります。それらがすでにガイダンスに含まれているのか、また、年内の残りの期間にどれほど寄与するのかを確認したいです。本質的に私がつなぎ合わせたい（ブリッジしたい）のは、第1四半期から、どのようにして通期の1億200万ドル〜1億600万ドルという数字に到達するのかという点です。なぜなら、私の計算では、数百万ドルほど不足しているように見えるからです。

その差分（デルタ）を説明するのは、病院提携と買収ではないかと考えています。ありがとうございます。

クリス・リーディング

はい。それらを切り分けて説明するために、いくつかお伝えします。買収については、1月と2月末に完了したものは、我々のガイダンスの数値に含まれているはずです。ガイダンスを出したのは、正確には覚えていませんが、2月末か3月の第1週でした。

それらはガイダンスに含まれています。今後、さらなる案件（アクティビティ）がありますが、それらは当然ながら含まれていません。病院の立ち上げに関しては、ジェイソン、手元に情報があるか分かりませんが、我々は2027年の数値として、通期ベースで700万ドルと提示しています。これらがいつ段階的に導入（フェーズイン）され始めるかを予測しなければなりませんでした。

つい先週、NYUとの提携において、最初のメトロ（Metro）施設を段階的に導入し始めたところです。

クリス・リーディング

物事は順調に進んでいますが、やるべきことはまだたくさんあります。ガルフコースの案件、もう一つの病院案件については、今後数週間の進捗次第ですが、6月に始まることもあれば、7月に始まることもあります。これらは数百万ドル規模の追加の病院寄与分となります。明らかに、通期分を得られるわけではありません。

せいぜい半年分、あるいは一部の期間となります。施設を段階的に組み込んでいく必要があり、それには数ヶ月かかるため（特にメトロの場合は）、完全な半年分ですらありません。これらはすべて、当初ガイダンスを作成した時点で完全に織り込み済みです。四半期ごとの詳細な内訳については、行っていないため、これ以上詳しくお伝えすることはできません。

クリス・リーディング

つまり、数値自体は持っていますが、長らく四半期ごとのガイダンスは出していません。この第1四半期については、皆様の想定と少しズレが生じていることは理解していますが、現状はそうなっています。ジェイソン、もし……もし持っていなければ、大丈夫です。今年度の病院契約による推定寄与分については、後ほど回答します。

前回の電話会議で発表したことは承知しています。

ジェイソン・カーティス

はい。通期換算した700万ドルの影響の一部についてお話ししました。ジョアンナ、私の考え方としては、我々は現在、第2四半期において、これらのクリニックを導入し、病院提携へと転換するプロセスを進めているところです。第3四半期末までには、実質的に完了する見込みです。

第4四半期には、700万ドルの影響が第4四半期に与えるフルインパクトのようなものが、見え始めてくるでしょう。病院施策による利益は、2026年にかけて進展するにつれ、四半期ごとに段階的に拡大していく予定です。

ジョアンナ・ガジュク

承知いたしました。ありがとうございました。

オペレーター

次にUSPHのJack Slevin氏に代わります。回線がつながりました。

ジャック・スレヴィン

質問の機会をいただきありがとうございます。はい、ケイト、皆さんおはようございます。ジェフェリーズのジャック・スレビンです。数字について少し詳しくお伺いさせてください。

「賃料、消耗品、その他」の項目が、我々の予想よりも少し高め（hot）に推移しました。いわゆるコーポレート・エキスペンス（一般管理費）かと思いますが、少し気になっています。事業の近代化に向けて取り組んでいることについてお話しいただきましたが、これら2つの費用項目において、前年比の増加を牽引している要因として、何か特筆すべき点はありますか？

クリス・リーディング

はい。第1四半期については、繰り返しになりますが、天候による悪影響が少しあり、収益も予想よりわずかに低くなりました。とはいえ、最終的なバランスとしては、我々が想定していた通りの結果となりました。また、いくつかのパートナーシップにおいて、特定のパートナーシップにおけるボリュームに対応するため、予想していたよりも契約労働力（contract labor）を多く使用しました。

それが費用の押し上げ要因となりました。ジェイソン、何か付け加えたいことはありますか？

ジェイソン・カーティス

付け加えますと、我々は2026年に向けた取り組みに対して、いくつか前倒しの投資を行っています。これらは年内の残りの期間を通じて恩恵が拡大していくにつれ、成果として現れてくる予定です。また、クリスが述べた天候の影響についても、固定費に対するデレバレッジ（負担感）という観点では大きな影響がありましたが、ジャックさんがおっしゃったような事柄は、春から夏にかけてのシーズンに入り、天候による逆風がなくなれば、今後も続くことはありません。

ジャック・スレヴィン

承知いたしました。ありがとうございます。非常によく理解できました。もう一点、追質問させてください。

クリス、お話の内容を伺う限り、病院とのパートナーシップの拡大の可能性や、年間を通じて進められるM&Aに関して、非常に前向きな自信を感じます。そのペース（cadence）については、どのように考えていればよいでしょうか？ あるいは、これら2つのチャネルを通じて拡大を続けていけるという、その自信の根拠について、もう少し詳しく（colorを）お聞かせいただけますでしょうか。ありがとうございます。

クリス・リーディング

はい。皆様にとって、また中にはもどかしく感じられる方もいらっしゃるかと思いますが、そのペースは完全に予測可能なものではありません。なぜなら、優れた機会であっても、完全にまとめ上げる（成約させる）には時間がかかることがあるからです。しかし、現在行っている協議の数、深さ、そして幅広さを踏まえると、病院側での案件はさらに進展していくと確信しています。

買収の観点からどのような案件があるかについて、詳細な（granularな）お話は控えさせていただきますが、過去と同様に、引き続きアクティブに活動していくことになります。そこについては大きな変わりはありません。こうした病院関連の機会は規模が大きく（chunky）、非常に大きな効果をもたらします。ただし、形にするには多少の時間を要します。

クリス・リーディング

我々が相手にしているのは、多くの関係者や大規模な法務チームを抱える、大規模な学術機関や、場合によっては医療センターといった機関です。彼らは適切なプロセスを踏んで検討を行いますので、多少の時間を要します。今後、こうした案件を増やしていくにつれて、その影響を実感していただけると思います。非常に良い影響をもたらすはずです。

ジャック・スレヴィン

承知いたしました。詳細を教えていただきありがとうございます。ありがとうございました。

クリス・リーディング

ありがとうございます、ジャック。

オペレーター

次に、CJS証券のラリー・ソロウ氏にお繋ぎします。回線は開通しています。

クリス・リーディング

やあ、ラリー。

ラリー・ソロウ

やあ、おはよう、クリス。先ほどの病院提携に関する質問のフォローアップですが、その頻度やタイミングを予測することは、特に共有することは不可能であることは承知しています。ええと、究極的には、計算してみれば、これら2つの初期提携を行うことで、現在は10％程度だと思われます。その潜在的な可能性はどうでしょうか？3年から5年の期間で、おおよその数字を用いて、大規模な病院組織と提携できる可能性があるのは、全クリニックのうちどの程度になるとお考えでしょうか？また、それに関連する2つ目の質問は、これらの病院と提携することで、潜在的に促進できるボリューム（件数）の成長についてです。

ラリー・ソロウ

なぜなら、御社のEBITDAの想定は、現在のボリュームのみに基づいているんですよね？

クリス・リーディング

その通りです。

ラリー・ソロウ

ええと、これらの病院パートナーと提携していく中で、潜在的なボリュームの成長について、もう少し詳しく教えていただけますでしょうか。

クリス・リーディング

はい。少し難しい質問ですね。一つ理由として、確かなことは言えないため、少し慎重に答えなければなりません。しかし、昨年までの実績を考慮し、これら2つによって、例えばあなたが言及された10％に相当する「X」があると仮定すると。

メトロ（Metro）は年間で55万回または60万回の来院数でしたが、今年末までには、おそらくそれよりも大幅に増えるでしょう。もう一つのグループのクリニックは、確か10件のクリニックからなる、より小規模なグループです。

クリス・リーディング

もしその2つを合算して、それを3年または5年間、毎年継続できるとすれば、かなりの増加になります。ですから、私たちは、可能な限り、あるいは妥当性があり、かつ関心を集めることができる場所でこれら（の提携）を行いたいと考えており、これまでのところ関心は非常に高いです。ですので、近い将来、私たちの事業において、間違いなくかなりの割合を占めるようになると考えています。これがあなたのモデリングの助けにならないことは承知していますが、数週間前に送っていただいたモデルは、繰り返しになりますが仮説的なものではありましたが、かなり現実的な概況を示していると感じました。

ですので、あなたは状況をかなり正確に把握されていると思います。

ラリー・ソロウ

わかりました。良いですね。理解しました。多くの自信を持っていただいて感謝します。

2つ目の質問ですが、今四半期は比較的、あるいはあなたの予想通りであったように聞こえます。あなたは四半期のガイダンスを出していませんが、市場は、おそらく私を筆頭に、天候の影響を明らかに過小評価していたのだと思います。価格についても少し気になっています。既にお話しされているかと思いますが、患者一人当たりの単価、つまり患者一人当たりの収益は1%未満の上昇で、民間保険（コマーシャル）部門は非常に好調でした。

クリス・リーディング

ええ。

ラリー・ソロウ

メディケアについては、完全な恩恵は得られなかったようですが、メディケイドの部分、これはもっと小さな部分ですよね、ビジネスの5%程度だったと思いますが。

クリス・リーディング

その通りです。

ラリー・ソロウ

それは重石となっていますか？ 年間を通じてそれが続くことを懸念していますか？

クリス・リーディング

ええ。

ラリー・ソロウ

価格設定の見通しについて、もう一度伺えますか？

クリス・リーディング

はい。繰り返しますが、第1四半期については、すべてを混ぜ合わせると、まるで野菜スープのようです。すべてを混ぜ合わせれば、期待通りの結果が得られます。ただ、いくつかのケースで構成比が、我々が考えていたものとわずかに異なっていました。

そのうちの一つが料率（レート）でした。予想よりも少し低かったのです。メディケアについては、1.75%の恩恵を完全には享受できていませんでした。振り返ってみると、当然のことながら、第一に、メディケアの患者様は、年初は免責額（自己負担額）の整理を行っているため、まだ支払いのスピードが速くない、つまり一種の遅れが生じているのだと思います。

当社の契約上の調整の方法は、場合によっては、支払いや支払いのタイミングに関係しています。

クリス・リーディング

第1四半期は、1月に支払われる形式となる12月に提供したケアが（第1四半期に）またがっています。メディケアに関しては、新しい診療報酬体系をアップロードするのに時間がかかるなど、さまざまな事柄があります。タイムラグや遅延があり、物事が後ろ倒しになります。年が進むにつれて、その1.75%という数字付近まで継続的に上昇していくと予想されるデータポイントがあります。

昨年もそれを見ました。メディケイドについては、数パーセント減少したのだと思います。一桁の数字でした。繰り返しますが、当社のビジネスの大きな部分ではありません。

ラリー・ソロウ

はい。

クリス・リーディング

それは一つのデータポイントです。注視していく必要があります。ですから、第2四半期に、それが地域的な構成比の変化によって混合値をある種歪ませたものなのか、あるいは各州が行った変更の結果として何らかの価格差が生じているのかを確認するために、もう少し詳しく調査する必要があります。現時点で正確にお伝えできればよいのですが。

詳細が判明し次第、さらに詳しく調査していきます。

クリス・リーディング

皆様にアップデートを提供できるよう努めます。特にメディケアに関しては、大きな要因にはならないでしょう。

ラリー・ソロウ

はい。

クリス・リーディング

（メディケアは）完全に取り込まれており、民間保険は好調です。率直に言って、労災保険は全般的に引き続き好調です。メディケイドは多少変動するかもしれませんが、当社の数値を大きく変動させることはないと考えています。

ラリー・ソロウ

はい。価格は多少変動するものだと承知しています。免責額の再設定や、季節性ですでに低くなっている第1四半期であることを考えると、そのような偏りが、どちらか一方の方向に数値をもたらす可能性があると考えています。

クリス・リーディング

昨年を見ていただくと、年間を通じていくつかの価格の積み上げがありました。私たちは予算を組んでいました。

ラリー・ソロウ

はい。

クリス・リーディング

当社の価格設定は今年を通じて進展しています。私たちはそれを確認できると考えています。繰り返しになりますが、データポイントが一つしかない状況では判断が難しいものです。

ラリー・ソロウ

そうですね。

クリス・リーディング

しかし、当初想定していた水準に到達できるものと十分に期待しています。

ラリー・ソロウ

了解しました。素晴らしい。ありがとうございます。詳細な補足説明をいただき感謝します。

クリス・リーディング

ありがとう、ラリー。

オペレーター

次に、JPモルガンのベンジャミン・ロッシ様にお繋ぎいたします。回線は開放されております。

クリス・リーディング

やあ、ベン。

ベンジャミン・ロッシ

おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。PTの、訪問あたりのコストに基づく営業費用について考えています。第1四半期は、訪問あたり90ドルを少し上回る程度でした。

下半期にかけての拡大を考えるにあたり、ボリュームが円滑に正常化し、テクノロジーやホスピタル・イニシアチブも拡大していく中で、第2四半期および下半期に向けての訪問あたりの営業費用のランレートについては、どのように考えるべきでしょうか。

クリス・リーディング

はい。おそらく皆様が想定されているような、より正常な水準へと下がっていくものと考えています。第1四半期は、少し高めの水準でした。第2四半期に経験したような天候の影響は（今後は）受けないでしょう。

訪問数は、比較的高まっています。オペレーション・チーム、そしてエリック・ウィリアムズが我々の採用グループと共に非常に注力してきたことの一つとして、第一にビジネスのリクルーティング（採用）側がありますが、私たちはリテンション（離職防止）側にも非常に注力してきました。第1四半期については、離職率に関しては良い方向に進んでおり、数字は下がってきているとお伝えしておきます。

クリス・リーディング

第1四半期の離職率は現在18%未満となっており、これは離職率を測定して以来、最も低い水準です。私たちは人材の引き留めに、より上手く取り組めています。これは、現在進行中の第2四半期が良い例ですが、最も忙しくなる繁忙期において差となって現れるでしょう。コストの数字は正常化していくと考えています。

私たちはコーポレート・オフィスにおいて、人員とリソースの両面で、これらの一部のイニシアチブに投資してきました。収益が発生し始める時期と、ダウンストリームで他の好ましい事象を実現するためにリソース配分を行う必要がある時期との間には多少のズレがありますが、最終的にはその両者は追いついてくるはずです。

ベンジャミン・ロッシ

なるほど。正常化と離職率が労務側に影響を与えるということですね。天候関連のマイナス要因についても伺わせてください。天候により31,000件の訪問が失われたと言及されましたが、その影響を月ごとに内訳を教えていただけますか。

3月にボリュームの回復は見られましたか。この繁忙期に入った現在のところ、四半期末にかけてのボリュームの推移や、4月の開始状況について何かコメントはありますか。

クリス・リーディング

あいにく、すぐにお答えできるような月ごとの内訳は手元にございません。しかし、4月の訪問数は見事に回復しており、実際、月内でも進展が見られているとお伝えできます。それは非常に良い兆候です。申し訳ありませんが、失われた訪問数の月ごとの詳細な内訳については持ち合わせておりません。

ベンジャミン・ロッシ

わかりました。問題ありません。コメントありがとうございます。

オペレーター

重ねて、質問をお受けいたします。次はシチズンズのコンスタンティン・ダビデス様です。お繋ぎします。

コンスタンティン・ダヴィデス

はい、皆さん、おはようございます。

クリス・リーディング

おはようございます。

コンスタンティン・ダヴィデス

Chris、病院およびヘルスケア・システム側についてもう一点追加で質問させてください。それらが大きく、予測が困難であるという点に関するあなたのお話は理解しましたが、パイプラインを見た際、他にNYU規模の機会はあるのでしょうか、それとも、あなたが言及されたガルフコースの案件の方が、現在模索しているパートナーシップの規模をより代表するものなのでしょうか？

クリス・リーディング

このように回答させてください。NYUよりも大きな機会は存在します。NYU自体が、それがもたらす企業価値を見ると大きな機会である理由の一つは……。それが、我々が持つ最大の機会になるかというと、そうはなりません。

大きなNYUの機会においてさえ、我々への影響がより小さい理由の一部は、我々がその事業の50%しか保有していないことです。

クリス・リーディング

当社の他の部門では、これらのパートナーシップ、つまり大規模なパートナーシップの70%、80%、あるいは90%さえも保有しているケースがあります。繰り返しますが、再度NYUを例にとると、企業価値の観点からのNYUによる押し上げ効果を、我々が85%または90%の所有権を持つパートナーシップに適用した場合、明らかに我々への影響ははるかに大きくなります。質問に広くお答えすると、NYUの案件よりもさらに大きな機会になると考えている市場は存在し、それらは必ずしもガルフコースの案件のような典型的な小規模な押し上げにはならないでしょう。

コンスタンティン・ダヴィデス

ありがとうございます。以前の電話会議でもこれに触れられたかと思いますが、現金ベースのプログラム・イニシアチブについて具体化して伺いたいです。どのようなプログラムが展開され、どのような進展（トラクション）があるのか、もう少し詳細な情報をいただけますでしょうか。ありがとうございます。

クリス・リーディング

はい。エリック、もしよろしければあなたに渡します。あなたとグラントはこのイニシアチブの最前線にいますから。進めてもらえますか？

エリック・ウィリアムズ

はい、もちろんです。繰り返しになりますが、これはすべてのパートナーに対して我々が強く推し進めている事項です。2025年4月に開催したパートナー会議の主要な焦点でもありました。4月にヒューストンで、上位40社のうち30社のパートナーを集めて会議を行った際、WelcomeWareの展開やAIによる文書化など、カバーすべき項目が多数ありましたが、もう一つの中心的な事項は、やはり現金ベースのプログラムでした。

人々が最も期待しており、間違いなく最も進展しているのは、レーザープログラムです。さまざまな場面でレーザーが活用されているのを目にしたことがあるかと思いますが、これは保険会社から払い戻されない、現金ベースのサービスです。

エリック・ウィリアムズ

通常の民間保険を利用して来院される患者様が多くいらっしゃいますが、その中で追加のサービスを提供しています。おそらくレーザーとショックウェーブが大きな2つであり、次にドライニードリングは、以前から実施してきましたが、現在より多くのパートナーがそのトレーニングを受けています。現在人々が取り組んでいる最大の3つはこれらであると言えます。また、ゼロの状態から始めて、年間数十万ドルの現金ベースのサービスを創出するなど、これらに極めて成功しているパートナーもいます。

私たちがいくら説明するよりも、パートナーが他のパートナーの話を聞き、どのように導入し、臨床医の納得を得て、患者様の関心を引くことができたかを知ることは、非常に大きな説得力を持ちます。

エリック・ウィリアムズ

ご存知の通り、パートナー会議の直後に、これまでキャッシュベース（自費診療）のプログラムを全く開始していなかった多くのパートナーから、レーザーについてもっと詳しく知りたい、どこで購入できるのか、どのようにプログラムを開始すべきかといった問い合わせがありました。これは、私たちが引き続き推進していく事項です。業界において、これを推進しているのは我々だけではありませんが、どのように拡大していくかという点において、我々はかなり優れたアプローチを持っていると考えています。

クリス・リーディング

これだけは言わせていただきたいのですが、これを周知しておくことが重要だと考えています。エリックもこれを信じています。これは、皆様（投資家の皆様）のためだけのものではありません。皆様が関心をお持ちなのは、その経済性や可能性についてでしょう。

私たちにとって、これを行う理由は、それが機能するからです。患者様にとって機能するのです。エリックが言及したように、患者様の反応も非常に良好です。患者様の需要も非常に高いです。

隣のベッドで治療を受けている患者様が、以前の治療との違いについて話しているのを聞けば、彼らも申し込みたくなります。他のあらゆる事柄と同様に、保険会社がその状況を理解するまでには、時として時間がかかることがあります。彼らは支払いたがりません。非常に臨床的に効果的なテクノロジーは存在します。

だからこそ、それらは使用されているのです。

クリス・リーディング

二次的な理由として、それが機能するからこそ、私たちはそれを収益化することができるのであり、それがすべてにおける基盤となる要素なのです。

エリック・ウィリアムズ

クリス、素晴らしい指摘です。つまり、これらすべてのプログラムの背後にある臨床的有効性は十分に裏付けられ、文書化されており、それこそが、これらの異なる種類のサービスを利用する機会について、パートナーに最初に提示される内容なのです。

コンスタンティン・ダヴィデス

ありがとう。詳細な説明をありがとうございました。

クリス・リーディング

ありがとうございます。

オペレーター

現在、追加の質問はありません。その他のコメントについて、進行をクリス・リーディングに戻します。

クリス・リーディング

わかりました。皆様、ありがとうございました。今後数日間、ジェイソンと私が、皆様の多くとフォローアップの会議を行う予定であることを承知しております。喜んでお電話でお話しさせていただきますので、お知らせください。

本日はお時間をいただき、ご清聴ありがとうございました。それでは、素晴らしい週の残りの日々をお過ごしください。失礼いたします。さようなら。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日の会議を終了いたします。お時間をいただき、またご参加いただきありがとうございました。これにて、回線をお切りください。