オペレーター

U.S. Bancorpの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。業績発表の後、正式な質疑応答セッションを行います。ご質問がある場合は、お電話の「＊（スター）」ボタンを押してから「1」を押してください。質問を取り消したい場合は、再度「＊」を押してから「1」を押してください。

この通話は録音され、本日中部標準時午前10時頃よりリプレイでの視聴が可能になります。それでは、ジェニファー・トンプソンに進行を引き継ぎます。

ジェニファー・トンプソン

レジーナ、ありがとうございます。皆様、おはようございます。本日は役員会議室に、最高経営責任者（CEO）のガンジャン・ケディア、および副会長兼最高財務責任者（CFO）のジョン・スターンが同席しております。まもなく、ガンジャンとジョンが用意された発言内容とともに、スライド資料を用いて説明いたします。

プレゼンテーションのコピー、プレスリリース、および補足のアナリスト・スケジュールは、弊社ウェブサイト（ir.usbank.com）でご確認いただけます。本日の通話で行われる将来の見通しに関する記述は、リスクおよび不確実性を伴うものであることにご留意ください。現在の将来予測の前提を実質的に変更させる可能性のある要因については、本日の決算プレゼンテーションの2ページ目、プレスリリース、およびSEC（証券取引委員会）に提出された報告書に記載されています。用意された発言の終了後、ガンジャンとジョンが皆様からのご質問にお答えいたします。

それでは、ガンジャンに交代いたします。

グンジャン・ケディア

ジェン、ありがとうございます。皆様、おはようございます。スライド3枚目から始めます。当四半期の1株当たり利益は1.18ドルで、前年同期比で約15%増加しました。

総純収益は73億ドルで、前年同期比4.7%増加し、当社の3つの主要な事業ラインすべてにおいて広範な成長が見られました。課税同等ベースの純金利収益は、商業およびクレジットカードにおける堅調なコア貸出金の成長と、2四半期連続となる過去最高水準の消費者預金に支えられ、前年同期比4.1%増加しました。手数料収益は、決済業務のパフォーマンス向上と、キャピタル・マーケットおよび投資サービス事業におけるモメンタムを反映し、前年同期比6.9%増加しました。キャピタル・マーケットの業績は特に好調で、既存顧客への新製品の浸透と良好な市場のボラティリティが組み合わさり、力強い収益成長を牽引しました。

当四半期には、440ベーシス・ポイントのポジティブなオペレーティング・レバレッジを実現しました。

グンジャン・ケディア

力強い収益成長と継続的な経費管理の徹底により、効率性比率は前年同期比で260ベーシス・ポイント改善しました。財務実績の詳細については、オープニング発言の中でジョンが説明いたします。スライド4枚目では、当社のビジネス・バンキング・フランチャイズに焦点を当てます。このセグメントは当社収益の約9%を占めており、当社にとって魅力的な長期的機会を象徴しています。

当社はこのセグメント向けに、新しい製品とオペレーショナル・ケイパビリティ（業務遂行能力）の構築を進めてきました。また、直接担当者が常駐する支店でのサービスや、卓越したデジタル体験を通じて、多角的なサービス提供による深い関係性を構築するために、クライアント・チームを拡大してきました。このアプローチにより、過去2年間でクライアント数と手数料の両方において、1桁台後半の年平均成長率を達成しました。将来に向けて、当社は「ビジネス・エッセンシャルズ（Business Essentials）」という総称でブランディングされた統合ソリューションに投資しています。

これらのソリューションは、小規模企業のライフサイクルのあらゆる段階をサポートする、バンキング、カード、支出管理、およびマーチャント・ソリューションを提供します。

グンジャン・ケディア

先日発表したAmazonとのパートナーシップは、規模において重要であり、当社の小規模ビジネスへのリーチを意味のある形で拡大させるものです。このパートナーシップは、時間の経過とともに、より広範なバンキング関係へとつながる明確な経路を見据えているという点で、従来のコーブランド・カードの取り決めとは異なります。スライド5枚目では、2022年末のユニオン・バンク買収により規模と密度を高めたカリフォルニア州における強力なモメンタムを強調します。以前報告した通り、合併関連費用の約10億ドルの節減を実現しており、現在は、この買収によってもたらされる多大な収益シナジーの獲得に注力しています。

左側のマップは、小規模ビジネスが集中している市場における当社の強力なポジショニングを示しています。カリフォルニア州は当社にとって強力な成長エンジンであり、複数の主要な次元においてフランチャイズ全体を上回る業績を上げています。スライド6枚目に移ります。決済部門において、手数料収益の成長はすべてのセグメントで一貫して強化され続けています。

グンジャン・ケディア

クレジットカード事業では、富裕層の決済利用者（transactors）を対象とした新製品と、大幅なマーケティング増額により、過去4四半期で口座獲得数が2桁成長を遂げ、今年度の好調なスタートとなりました。加盟店決済手数料の成長は、ソフトウェア主導の製品、5つの垂直市場への注力、および直接販売チャネルの拡大という3つのコア戦略の規律ある遂行を反映し、1桁台半ばで堅実に推移しています。コーポレート・ペイメントおよびプリペイドにおいては、支出水準の正常化と、昨年の強力な新規ビジネス獲得が業績に表れ始めることで、成長の回復が見られ始めています。スライド7枚目で締めくくります。

キャピタル・マーケットでは、オーガニックな製品拡大と、現在進行中のBTIGの買収により、持続的な収益成長が期待されます。

グンジャン・ケディア

決済においては、Amazonとのパートナーシップにより、年末までにクレジットカード収益の成長が大幅に加速し、将来的には小規模ビジネス・セグメントとのバンキング機会が拡大する見込みです。コンシューマー・フランチャイズにおいては、NFLのアスリートとその家族のニーズにより良く応えるためのプログラムである「フィナンシャル・エッジ（Financial Edge）」の構築、およびNFLとのパートナーシップを通じた全国的なブランド構築を進めてまいります。それでは、ジョンに交代いたします。

ジョン・スターン

ガンジャン、ありがとうございます。皆様、おはようございます。第1四半期の業績は、力強い事業モメンタムと、中期的な財務目標に向けた継続的な遂行を示す四半期となりました。スライド8枚目をご覧ください。

まずハイライトから始め、続いて第1四半期のトレンドについて説明いたします。普通株式1株当たり利益は1.18ドルを報告し、純収益は73億ドルを創出し、前年同期比4.7%の成長となりました。収益トレンドの改善は、C&I（商業・産業用貸出）やクレジットカードなどの分野における力強い貸出金の成長、ならびにキャピタル・マーケット、投資サービス、決済といった手数料を生み出す事業における継続的なモメンタムを反映しています。平均総資産は、フランチャイズ全体における安定したクライアント活動を反映し、前四半期比0.7%増の6,880億ドルとなりました。

第1四半期末時点の資産は7,010億ドルでした。念のため申し上げますと、カテゴリーIIへの移行には、4四半期の平均資産が7,000億ドル以上である必要があります。

ジョン・スターン

予想通り、信用力指標は安定を維持しており、不透明な経営環境におけるお客様の回復力を裏付けています。3月31日時点で、普通株1株当たり有形純資産は前年同期比で15%以上増加しました。スライド9に主要なパフォーマンス指標を示します。当社は引き続き、収益性と効率性に関する中期目標の範囲内で順調に運営しています。

規律あるバランスシート管理と堅調なリターンにより、当四半期の有形自己資本利益率（ROTCE）は17%となり、平均総資産利益率は1.15%でした。純金利マージンは、コア貸出金の成長と安定した預金プライシングが、高まった住宅ローンの繰上返済およびややタイト化したクレジット・スプレッドによって相殺されたため、前四半期比で横ばいの2.77%となりました。スライド10に移ります。過去2年間で、当社は着実かつ改善傾向にある収益成長を背景に、高い10%台後半の有形自己資本利益率を維持しつつ、有形自己資本を31%増加させてきました。

ジョン・スターン

今四半期の（前四半期からの）段階的な低下は、基礎となる収益や収益性の軌道の変化ではなく、通常の季節性と、継続的なAOCI（その他の包括利益累計額）の減少による影響を反映したものです。将来を見据えても、当社は10%台後半の有形自己資本利益率を達成できる能力に自信を持っています。スライド11にバランスシートの概要を示します。総平均預金は、記録的な個人預金が卸売および投資サービス事業における典型的な季節性によって相殺されたため、前四半期比で比較的横ばいとなりましたが、これにより預金構成は改善しました。

総平均預金に対する無利息預金の割合は約16%で安定しています。平均貸出金は合計3,940億ドルで、前年同期比で3.8%増加、2025年第2四半期の貸出金売却を調整した場合は5.3%の増加となりました。この成長は広範なベースに基づいており、クレジットカード、商業、および商業用不動産が中心となっています。

ジョン・スターン

3月31日時点の投資証券ポートフォリオの期末残高は1,740億ドルでした。スライド12に移ります。完全課税換算ベースの純金利収益は合計43億ドルで、堅調な貸出金の成長、資金調達の最適化、および固定資産の再プライシングによる継続的な恩恵により、前年同期比で4.1%増加しました。スライド13は、非利息収益における手数料収益の動向を強調しています。

総手数料収益は、キャピタル・マーケッツにおける約30%の成長、信託および機関投資家向け手数料における約10%の成長、ならびに決済事業における継続的なモメンタムに支えられ、前年同期比で6.9%増加しました。念のため申し上げますと、当社のキャピタル・マーケッツ事業は、コモディティ事業を含め、固定利回り資産、外国為替、およびデリバティブに焦点を当てています。現在進行中のBTIGの買収により、将来的にエクイティおよび投資銀行業務の能力が加わります。

ジョン・スターン

当四半期中、当社はまた、事業管理方法と開示内容をより一致させるために、一部の手数料カテゴリーの更新を行いました。これらの分類変更に伴い、過去の実績は再表示されましたが、総手数料収益への影響はありません。スライド14に移ります。非利息費用は合計約43億ドルで、前四半期比で0.8%増加しました。

前年同期比では、継続的な生産性と継続的な費用管理により、テクノロジーおよびマーケティングへの強力な投資資金を確保することができました。スライド15は、トップラインの成長を推進しながら、費用ベースを効果的に管理する当社の能力を強調しています。規律ある費用管理は、当社の運営における基盤となっており、7四半期連続での正の営業レバレッジによって示されています。将来に向けては、効率性を向上させるためのAIおよびその他の自動化ツールの継続的な導入に一部支えられ、当社の強力な営業レバレッジのストーリーをさらに構築する機会があると考えています。

スライド16は、当社の信用力のパフォーマンスを強調しています。

ジョン・スターン

3月31日時点の貸出金およびその他の不動産に対する不良資産比率は0.38%であり、前四半期から3ベーシスポイント、前年同期から7ベーシスポイント改善しました。第1四半期の純損失処理率は0.56%で、クレジットカードの季節的な性質により前四半期から2ベーシスポイント増加しましたが、約80億ドルの信用損失引当金は期末貸出金の2.0%に相当しました。スライド17では、このセグメントへの注目が高まっていることを踏まえ、非預金金融機関（NDFI）ローン・ポートフォリオにおける事業信用エクスポージャーを詳しく説明します。事業信用仲介業者は総期末貸出金の約3%を占めており、これらのエクスポージャーは適切に構造化されています。

当社のリスクフレームワークには、意味のある過剰担保、明確に定義された業界集中制限、および第一順位担保が含まれています。重要な点として、これは米国の銀行が長年維持してきたリスク管理のアプローチを反映しており、事業信用および広範なNDFIポートフォリオの両方に対する当社の安心感の根拠となっています。

ジョン・スターン

スライド18に移ります。3月31日時点で、当社の普通株式等ティア1（CET1）資本比率は10.8%、AOCIを含む場合は9.3%でした。スライド19では、更新されたバーゼルIIIの提案を受けた初期の見解を述べたいと思います。当社は初期の提案を心強く受け止めており、両方の手法において、特に住宅ローンや投資適格社債への貸付などの領域で、意味のあるRWA（リスク・アセット）の軽減が見込まれると考えています。

これにより、規律あるバランスシート活用を通じてお客様をサポートするための追加的な柔軟性が提供されます。AOCIの段階的な導入や新ルールの施行日などの主要要素に関する最終的な結果を待つ必要がありますが、提案されたフレームワークは、両方のシナリオにおいて、当社の資本投入を歴史的な範囲に戻すことを支えるものです。スライド20では、第1四半期の実績と以前のガイダンスとの比較を示しています。

ジョン・スターン

第1四半期については、純金利収益、手数料収益、および非利息費用のすべてが以前のガイダンスを上回りました。次に、2026年度第2四半期および通期の見通し（ガイダンス）について申し上げます。2026年度第2四半期のガイダンスについてですが、完全課税換算ベースの純金利収益の成長率は、2025年度第2四半期比で6%から7%の範囲となる見込みです。総手数料収益の成長率は、2025年度第2四半期比で6%から7%の範囲となる見込みです。

総非利息費用の成長率は、2025年度第2四半期比で3%から4%になると予想しています。次に、以前のガイダンスと一致する2026年度通期のガイダンスを申し上げます。総純収益の成長率は、前年同期比で4%から6%の範囲になると予想しています。

ジョン・スターン

通期では、200ベーシスポイント以上の正の営業レバレッジを達成できると考えています。当社のガイダンスには、現在進行中のBTIGの買収による影響は含まれていません。同買収は、第2四半期の後半に完了予定であり、四半期あたり約2億ドルの手数料収益に貢献すると予想されています。Amazonスモールビジネス・カードおよびNFLとのパートナーシップの影響は、ガイダンスに完全に織り込まれています。

スライド21に移ります。第1四半期の実績は、当社のすべての中期目標の範囲内で運営された、連続した四半期となりました。継続的なモメンタムについては喜ばしく思っておりますが、当社の焦点は、一貫性があり、持続可能で、業界をリードするリターンを長期的に提供し続けることにあります。当社は、パフォーマンスを強化し、これらの実績をさらに積み上げていく能力について、高い自信を持っています。

それでは、締めくくりのためにGunjanにマイクを戻します。

グンジャン・ケディア

ジョン、ありがとうございます。先を見据えますと、最近のセンチメントのいくらかの軟化にもかかわらず、マクロ経済環境は依然として建設的です。個人消費、コア的な貸出需要、および債務不履行の動向は、すべて相対的な安定性を示しています。規制環境はより好意的なものとなっており、時間の経過とともに、当社にさらなる資本の柔軟性を与えてくれます。

また、当社の実行力は強いモメンタムを持っています。これらすべてが、今後、収益力を構築し続け、長期的な価値を創造していく能力に対する自信を与えてくれます。それでは、これより質疑応答を開始いたします。

オペレーター

現時点で、ご質問がある場合は、電話機のキーパッドで「＊」を押してから「1」を押してください。質疑応答のリストを作成するため、少々お待ちください。最初の質問は、パイパー・サンドラーのスコット・シーファーズ氏からのものです。どうぞ。

スコット・シーファーズ

皆さん、おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。

ジョン・スターン

おはようございます。

スコット・シーファーズ

ジョン、ポジティブな営業レバレッジについて伺いたいと思います。現在はそれよりも大幅に高い実績を出していますが、通期の目標については200ベーシス・ポイント以上を据え置いています。第2四半期は300ベーシス・ポイント程度になりそうです。それについて、どのようにお考えかお話しいただけますでしょうか。

その水準に合わせて調整されるのでしょうか、それとも、もし収益が想定を上回った場合には、増分収益をそのままボトムライン（純利益）に反映させるのでしょうか？「またはそれ以上」という言葉には、多くの想像の余地があるように感じます。お考えをお聞かせください。

ジョン・スターン

もちろん。スコット、ありがとうございます。感謝いたします。おはようございます。

いいえ、ガイダンスのスライドで述べた通り、見通しについては手応えを感じています。お話ししたように、多くの成長機会があります。ここ数四半期も述べてきましたが、2026年を見据えると、収益がより速いペースで成長し、それがポジティブな営業レバレッジの原動力となることを真剣に考えています。私たちは、これまでに述べてきたテクノロジーやマーケティングなどの分野に、節約できた資金の一部を投資したいと考えています。

また、それは収益の性質にも左右されます。例えば、手数料収入がより速いペースで成長する場合、報酬などの性質上、それに見合う費用も増えることになります。もちろん、純利息収入についても歓迎するところです。

ジョン・スターン

営業レバレッジの観点からは、当社には多くの柔軟性があり、見通しについても好感を持っています。

スコット・シーファーズ

素晴らしい。わかりました。ありがとうございます。ガンジャン、あるいはジョン、商業ローンの伸びが非常に好調ですね。

利用率に関してどのような状況が見えているか、少し触れていただけますでしょうか。それからガンジャン、冒頭説明の終盤で顧客センチメントについて少し触れておられましたが、現在どのような状況にあるか、お考えをお聞かせください。もう少し詳しくお話しいただければと思います。

ジョン・スターン

はい。ええ、全くその通りです、スコット。私から始めます。法人融資側については、さまざまな異なるセクターにわたって、広範で良好なコア貸出の成長が見られました。

大企業側では、飲食料品、エネルギー、ヘルスケアが、当社の領域ではおそらく上位でした。これらの顧客によるM&A、および一般的な設備投資（CapEx）が、ようやく本格化し始めているようです。中小企業も引き続き当社にとって非常に好調なパフォーマンスを示しており、それが継続すると予想しています。貸出成長率については3%から4%程度とお話ししてきましたが、間違いなくそれよりも高くなると考えています。

通期のより広範な貸出成長の観点からは、おそらく一桁台半ばの範囲になるでしょう。非常に大きな勢い（モメンタム）があると感じています。

ジョン・スターン

利用率に関しては、25%前後、25%を少し上回る程度です。それはおそらく適切な水準です。少しずつ上昇してきています。その観点からは、これ以上の大きな上振れ余地はないと考えていますが、全般的に見て、コア貸出の成長は非常に強力です。

グンジャン・ケディア

おはようございます、スコット。センチメントについて付け加えますと、よりコアな需要へと変化しており、これは非常に健全であると考えています。関税に関する議論が非常に活発だった昨年の同時期と比較すると、昨年見られた需要は、AI関連のデータセンターや、いくつかのM&A主導の取引に非常に集中していました。関税に関する解決や明確化を待つ間、実質的な停滞状態にありました。

今後見ていくローン・パイプラインは非常に堅調ですが、そこに見えるのは、人々がコアなミドルマーケットの拡大や設備投資（CapEx）へと投資を始めつつあるということです。センチメントはかなり良好に安定しています。

スコット・シーファーズ

完璧です。わかりました。素晴らしい。お二人とも、詳細なご説明をありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのジョン・パンカリ様からです。どうぞ。

ジョン・パンカリ

おはようございます。

ジョン・スターン

おはようございます。

ジョン・パンカリ

資金調達とマージンの側面について伺います。現在見えている状況についての貸出成長に関するコメント、ありがとうございます。それは、預金成長のペースをどのように考えるべきかという点において、何を意味しているのでしょうか？預金価格設定の側面ではどのような状況が見えていますか？大手銀行のいくつかも、競争環境による預金価格設定への圧力がいまだ続いていると指摘しています。最後に、2026年にかけてのマージンの推移については、どのように考えるべきでしょうか？

ジョン・スターン

はい。ジョン、いくつかお話しします。資金調達側の要素、つまり預金についてです。競争の激しい市場であることが分かります。

預金に関しては常にそうでした。しかし、我々のポートフォリオ内およびポートフォリオ間において、相対的に言えば、価格の安定性が保たれていることを確認しています。念のためのリマインドですが、我々の焦点は、これまでもそうであったように、消費者預金の拡大にあります。繰り返しになりますが、消費者預金側では再び記録的な水準となり、前年同期比で70億ドルの増加、約3%の成長が見られました。

また、ホールセール側のオペレーショナル預金にも注力してきました。広範なリレーションシップに役立ち、手数料などの様々な要素へとレバレッジを効かせることができる預金を実際に活用しています。預金側における我々の焦点はそこにあり、通常通り預金環境をうまく乗り切ることができています。

ジョン・スターン

マージン（利ざや）の側面については、念のためお伝えしておきますが、今四半期のマージンは横ばいでした。その要因について補足しますと、プラスの要因としては、お話しした通り非常に良好なコア貸出の成長と、先ほど述べた預金側の価格特性がありました。その一方で、新たに獲得したローンの中には、より狭いスプレッドのものがありました。依然として収益性は良好ですが、これらはより狭いスプレッドで取引される大規模な機関向けです。

したがって、これらが押し下げ要因となったほか、モーゲージ（住宅ローン）側での借り換えの影響もありました。前年よりも15%から20%近く多い借り換え活動がありました。これらがプラスとマイナスの要因（puts and takes）でした。今後、モーゲージ関連の事項は収まり、他の要素は定着すると予想しています。

ジョン・スターン

つまり、良好なコア貸出の成長、預金価格の安定、そして収益資産の構成、これらすべてが将来を見据える中で改善していくと考えています。今後も純利ざやの進展を見込んでいます。

ジョン・パンカリ

わかりました。ありがとうございます、ジョン。別途、資本の面について伺わせてください。資本配分の優先順位、自社株買いの予測をどのようにお考えか、そしてインオーガニック（買収等）な機会をどのように見ているかについて、少しお話しいただけますか。

BTIGの案件を行われましたが、今後、資本市場業務を継続的に構築するために、潜在的にインオーガニックな手法を用いた、より積極的な取り組みを期待すべきでしょうか。もちろん、ガンジャン、銀行全体のM&Aに関する質問もあなたに投げかけなければなりません。電話会議の早い段階でこのような質問をしてしまい、申し訳ありません。

グンジャン・ケディア

もちろんです、ジョン。

ジョン・スターン

おそらく、資本投下の優先順位から始めさせていただきます。ジョン、これに関する我々の考えに変わりはありません。資本投下については、クライアントと貸出の成長に真に注力しています。今四半期も確かにそれを確認できました。

必要に応じてクライアントをサポートしていきます。また、株主への資本配分にも注力します。当然、配当は極めて重要です。自社株買いについては、ご存知の通り、今四半期は1億ドルから2億ドルでした。

今後、段階的に増額していくものと予想しています。私のベースケースとしては2億ドルから開始すると考えていますが、パイプラインに非常に強さが見られるため、そこから増額される可能性もありますし、それが我々の意向でもあります。目標とする資本レベルに達するにつれて、確実に段階的に引き上げていく予定です。

グンジャン・ケディア

ありがとうございます、ジョン。繰り返しになりますが、我々は70%から75%という長期的な資本配分目標に非常にコミットしており、自社株買いによってその水準に戻すことに意欲的です。ジョン、我々はカテゴリーIIの枠組みにおける自己資本比率の安定化に非常に近づいており、当然ながら、それを加速させる可能性のある資本規制についても非常に心強く感じています。それが背景にあります。

ボルトオン買収（既存事業への追加買収）戦略については、常に案件を検討しています。それらは通常、BTIGの買収ほど規模の大きなものではありません。資本市場分野において、別のボルトオン買収を検討することは、現在は珍しいことでしょう。なぜなら、我々はBTIGの案件を完了させ、そこからシナジーを引き出すことに集中しているからです。

それでも、その可能性は排除していません。それらは即座に、かなりアクリーティブ（利益に貢献的）となる傾向があります。

グンジャン・ケディア

それらは、特定の製品におけるローカルな規模を確保し、ギャップを埋めるための小規模な案件です。より広範なM&Aに関するご質問については、我々の戦略に変更はありません。我々は、目の前にあるオーガニック（自律的）な成長の機会と、その勢いに非常に期待しています。それが我々の焦点です。

ジョン・パンカリ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Truist SecuritiesのJohn McDonald様より承ります。どうぞ。

ジョン・マクドナルド

おはようございます。ありがとうございます。John、あなたの純金利マージンに関するコメントについて、フォローアップさせてください。確認なのですが、マージンは拡大を続け、第2四半期にはさらに拡大して、着実に上昇していくと予想されているのでしょうか。

また、来年のどこかの時点でその3%に到達するという道筋は、依然として維持されていますか？

ジョン・スターン

はい。John、ありがとうございます。ええ、確かにその3%に到達する道筋は依然として見えています。マージンは必ずしも直線的に推移するわけではありません。

今四半期における、もちろんプラス要因とマイナス要因の理由については、ある程度お話ししました。つまり、基礎的な指標について考えれば、繰り返しますが、ローン成長がバランスシートの規模を押し上げるという考え方において、ローン成長は収益資産構成に寄与する良い指標であると考えています。前述の通り、預金は安定しており、資産構成も改善しています。例として、第3四半期に加わる小規模ビジネス向けのAmazon買収について考えてみれば、そのような事項に引き続き注力していくことが、今後の純金利マージンの押し上げに寄与すると考えています。

ジョン・マクドナルド

その3%という目標は、来年という時間軸において、依然として妥当な目標でしょうか？

ジョン・スターン

はい。確かに、2027年にその水準に到達する道筋があると確信しています。

ジョン・マクドナルド

承知いたしました。もう少し広範な観点から、今年の収益成長ガイダンスに関するお考えをお伺いします。ローン成長が現在、やや好転しており、第1四半期の各種手数料も好調にスタートしていることを踏まえると、4%〜6%のレンジの上限が達成可能であると感じながら、今年をスタートさせていると言っても差し支えないでしょうか？ また、その4%〜6%というレンジにおいて、下限と上限を分ける大きな変動要因について、お考えをお聞かせいただけますか？

ジョン・スターン

はい。いえ、良い質問です。手数料カテゴリーのさまざまな領域において、間違いなく良好なモメンタムがあります。すでにお話しした通り、キャピタル・マーケットは非常に好調です。

その成長をご覧いただけると思います。ペイメントについては、明確な転換点にあります。第2四半期以降のコーポレート・ペイメントなどについては、昨年の政府支出による押し下げ要因がなくなっていくことになります。その領域には良好なパイプラインがあり、当社のインスティテューショナル・ビジネスも極めて好調です。

はい、手数料収益の側面においては、間違いなく4%〜6%のレンジの上限に近い方になると見ています。

ジョン・マクドナルド

総収益ガイダンスについても考えていたのですが、それも4%〜6%でしょうか？

ジョン・スターン

はい、総収益は4〜6ドルです。現在のこの局面において、それが我々にとって適切な水準であると考えています。

グンジャン・ケディア

ジョン、NII（純金利収益）については、ローンの需要量は楽観視しており、預金も安定しています。ただ、イランの戦争が金融政策や金利経路に関して一定の不確実性をもたらしており、それが住宅ローン・ポートフォリオやクレジット・スプレッドに影響を与えています。金利経路を巡る不確実性がかなり高まっているため、NIIについては4%〜6%を据え置いています。

ジョン・マクドナルド

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのエブラヒム・プナワラ様からの電話回線より承ります。どうぞ。

エブラヒム・プナワラ

はい、おはようございます。

ジョン・スターン

おはようございます。

グンジャン・ケディア

おはようございます。

エブラヒム・プナワラ

質問が2つあります。一つ目は、規制関連、あるいは規制の変更についてです。今四半期に明らかに7,000億ドルをわずかに超えたことを踏まえ、お話しいただけますか。今夏、FRBにとってテーラリング（規制の最適化）が最優先課題になると聞いています。

もしカテゴリーIIの基準が、例えば資産9,000億ドルや1兆ドルに移動した場合、貴行にとって戦略的、あるいは資本配分の観点でどのような意味を持つのでしょうか？ 何か変化はありますか？ それとも変化はありませんか？ お考えをお聞かせください。

ジョン・スターン

はい、もちろんです、Ebrahim、ありがとうございます。カテゴリーIIに関しては、ルールがどうなるか、どのように進展するかを注視しているのは確かです。現在は、単にルールセットがどのようなものかという点に集中しなければなりません。私たちは現在のカテゴリーIIの水準に焦点を当てています。

当然ながら、規制変更に関しては、標準化版と拡張版という2つの異なる提案についてスライドに記載しました。どちらもカテゴリーIIの体制よりは好ましいものです。それは我々にとって助けとなり、最終的にはより多くの柔軟性をもたらすことになるでしょう。それらが資本領域における好ましい性質となるはずです。

グンジャン・ケディア

Ebrahim、大きな変数は、インデキシングとテーラリング、あるいは提案されているバーゼルIIIルールがいつ発効するかというタイミングです。インデキシングが先を見据えたものである限り、影響はありません。もし提案されているルールが想定よりも早く実施されるのであれば、我々は良好な状況にあります。いずれにせよ、我々は資本にフルAOCI（その他の包括利益累計額）を組み込んだ状態でのカテゴリーIIに対して、非常に準備が整っています。

それが我々の想定していることであり、非常に近い位置にいます。資本分配に関して我々が想定していることに、意味のある変化をもたらすものではありません。

エブラヒム・プナワラ

理解しました。明確です。次に、スライド5と7について、USB独自の成長機会の規模を把握しようとしています。スライド5では、カリフォルニアは非常に競争が激しいですね。

シェアを拡大しようとしているカナダの銀行もあります。一方スライド7では、AmazonやNFLが挙げられていますが、これらが業績を大きく動かすもの（needle mover）になるのか、それとも単に良好な顧客（logo）を獲得することになるのかが分かりません。今後1〜2年の損益（P&L）を考える上で、これら両方の実際の機会がどのようなものになるのか、枠組みを教えていただければ非常に助かります。ありがとうございます。

グンジャン・ケディア

はい、ありがとうございます。これらはかなり大きな影響力（needle-moving）を持つものです。John、これについて詳細を説明してもらえますか。その後、私が補足します。

ジョン・スターン

はい。Amazon側については、第3四半期に開始される見込みです。ローン額は約16億ドル規模となり、約7万人のコーブランド顧客が含まれます。四半期あたりおよそ7,500万ドルから8,500万ドルの増益をもたらすでしょう。

その大部分は純利息収入の側面に寄与することになります。繰り返しになりますが、これらはすべて、冒頭声明で申し上げた通り、当然ながら我々のガイダンスに織り込み済みです。第3四半期にこれを確認できると予想しており、適切な時期にそれに見合う引当金を計上します。これは我々のカード資産ポートフォリオが示す水準とほぼ同等です。

グンジャン・ケディア

カリフォルニアについて補足します。はい、他の大きな機会がある地域と同様に、競争は激しいです。非常に大きな市場でもあり、我々はそこで非常に重要なプレーヤーになりつつあり、成長率は我々の他の事業部門よりも高くなっています。我々が行っている新しいコーブランド関係の意義について一言述べさせていただきます。

我々は、State Farmとの提携により、初めてコーブランド・カードの顧客に銀行サービスを提供するデジタルプラットフォームを全国規模で構築しました。その後、Edward Jonesとの提携によってそのプラットフォームを改善しましたが、これは今日の市場においてユニークなものです。パートナーにとって非常に魅力的である理由は、パートナー自身のユーザー体験の下で、顧客に対してフルレンジのサービスを提供できるからです。

グンジャン・ケディア

Amazonとの提携により、そのプラットフォームを小規模事業者部門へと拡大することが可能になります。そうなれば、大規模なコーブランド案件を引き寄せるための非常に大きな資産となります。これは多大な収益をもたらします。現在、我々は140万社の小規模事業者を抱えており、これらは銀行の顧客です。

Amazonとの提携は、70万社の新しい小規模事業者をコーブランド側に呼び込み、それらをビジネス（法人）部門へと誘導する機会をもたらします。これは、預金価格の低下や、銀行が事業を拡大する際の通常の手法を伴う必要のない、全く異なるタイプの成長への道筋です。我々はこの可能性に非常に期待しています。

エブラヒム・プナワラ

Gunjan、少しだけフォローアップさせていただけますか。

グンジャン・ケディア

ええ。

エブラヒム・プナワラ

State FarmおよびEdward Jonesについてです。貴社がそこで行っていることは特異（個別的）なものだからです。

グンジャン・ケディア

ええ。

エブラヒム・プナワラ

貴社が明らかに現地での拠点を持たない市場において、実際にカード事業や手数料収入を成長させることができるという見解なのでしょうか。それとも、そこでの成功は、そのState Farmの顧客をU.S. Bankのコアな顧客へと転換することによって決定されるのでしょうか？何が成功を決定づけるのでしょうか？

グンジャン・ケディア

私たちは、それを何よりもまず、コブランド関係における魅力的な価値提案であると考えています。パートナー企業にとっては、彼らが銀行サービスを提供することを好むため、それが最も提示しやすい価値提案となります。また、現地の顧客基盤に対して、最前線でブランドを構築する良い手段であると考えています。これは、一般的に銀行が持つ預金獲得の仕組みとしての規模とは競合しません。

その結果は、カード事業における市場展開、すなわち新規顧客の獲得において、非常にユニークな形で現れています。当行の規模（全米第5位の銀行）では、自社のフランチャイズ（既存の事業領域）内では非常によく知られていますが、非常に規律ある方法で、そのフランチャイズの外へとブランドを構築しようとしています。NFLとの提携も同様です。これは特異なアプローチですが、当社にとって非常に経済的な収益をもたらしています。

グンジャン・ケディア

プラットフォームが構築された今、それをスモールビジネスへと拡大していく予定であり、それはまた、カードのロイヤリティプログラムとともに、非常に大きな規模の預金を引き寄せている「U.S. Bank Smartly」製品群のような、当行独自の製品群もサポートしています。

エブラヒム・プナワラ

承知いたしました。お二人ともありがとうございました。

グンジャン・ケディア

はい。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズのマイク・メイヨー様からいただきます。どうぞ。

マイク・メイヨ

こんにちは。過去3年間にわたって強調されてきたCET1比率については、着実に進展されていますね。6%から9%へと（向上しています）。「資本増強を行うのか？」と問われていた日々は、もう遠い過去のことです。

それでも、過去を振り返ると、プラスの営業レバレッジは比較的最近の現象です。効率性比率の観点では、かつてのU.S. Bancorpではありません。ジョン、あなたはこれが2四半期連続のプラスの営業レバレッジであると言及されました。これは、今後も四半期ごとに追跡していくようなものなのでしょうか？ それから、その一方で、少し矛盾したことを申し上げますが、誰もが、皆様がその成長に向けて投資していることを確認したいと考えています。

パートナーからカリフォルニア、スモールビジネス、ミドルマーケット、そしてペイメントに至るまで、あらゆる種類の成長に向けたイニシアチブを強調されてきました。もし、成長のための投資における3つの優先領域を単純に挙げるとしたら、それは何になりますか？ まずは、営業レバレッジについてお願いします。ありがとうございます。

ジョン・スターン

もちろんです。マイク、ありがとうございます。はい。我々は7四半期連続でプラスの営業レバレッジを達成しており、それを非常に誇りに思っていますし、プラスの営業レバレッジの維持に非常に注力しています。

我々はそれを追跡しています。今後も追跡し続けます。今年度は、昨年が効率性を高めるための費用管理や社内の節減策に主導されていたのに対し、それらとは異なる考え方で臨んでいます。節減は引き続き行っていますが、現在はそれらの節減分を、先ほどお話ししたいくつかのプロジェクトに投資しています。

ガンジャンが後ほど、いくつかの優先事項について強調します。スモールビジネス分野、マーケティングの強化、テクノロジー構築の拡充といった事項が、我々が非常に注力している内容です。

ジョン・スターン

我々はプラスの営業レバレッジに非常に注力しており、2026年に向けて、それをより収益成長によって牽引させていく考えです。

グンジャン・ケディア

ありがとう、ジョン。マイク、付け加えるならば、昨年は費用管理と手数料収入の成長に非常に注力していました。その両者は、真にワールドクラスのプロダクト・セットに向けてデジタル分野へ多額の投資を行ってきた過去5年間の自然な延長線上にあります。プロダクト・セットは非常に優れていますが、過去には効率性比率の多少の犠牲を伴いました。

今後は、当行のビジネス・ミックスが、一貫したプラスの営業レバレッジを実現する上で非常に役立ちます。そして、それを長期的に維持することに非常に注力していることを改めて強調しておきたいと思います。成長に関する優先事項は、非常に単純に、手数料カテゴリーを成長させ続けることです。我々は常に、手数料比率が非常に高く、銀行として高いリターンをもたらす存在として知られたいと考えています。

二番目の実質的な焦点は、コンシューマーおよびスモールビジネスのフランチャイズを強化することです。

グンジャン・ケディア

ここで共有しているすべての例は、コンシューマー・フランチャイズとコア・ファンディングの構成が長期的に強化され続けるという、その目標に向けたものです。我々は、非常に簡素化され、合理化されたコスト構造という我々のDNAに戻りたいと考えており、それは可能であると考えています。過去はオートメーション（自動化）が中心でしたが、今後は、AIができることに非常に注力していきます。それが優先事項です。

手数料の成長、コンシューマー・フランチャイズの強化、そしてAIネイティブな組織への道のりを歩むことです。

マイク・メイヨ

わかりました。明確です。では、追加の質問を一つ。クレジットカードの顧客成長率は10%であるとおっしゃっていますが、手数料の成長は5%にとどまっています。

これは、今後手数料の成長が大幅に改善することを見込んでいるということでしょうか、それともそうした仕組みではないのでしょうか？

グンジャン・ケディア

いいえ、その通りです。新規獲得と収益が発生するタイミングの間にはタイムラグ（先行きの乖離）があります。それは単に、報酬構造やポートフォリオの移行に伴う先行的な報酬によるものです。実際、私たちが過去6四半期に行ってきたことは、マーケティングおよび獲得費用を引き上げたことであり、私たちはそれを「リボルビング型（残高保持型）」と「トランザクター型（一回払い型）」という2つの大きなセグメントにわたって非常に密接に追跡しています。

残高側については、常に非常に好調でした。当社のAPR（年換算利回り）をご覧いただければ、一貫してH.8データ（FRBの統計）を上回っています。私たちが獲得を大幅に加速させたのは、手数料側、つまりトランザクター側でした。獲得の加速は、実際には中核となる収益パイプラインにおいて、収益のマイナス要因となります。

新規顧客の獲得と、それが収益として表れるまでの間には、こうした計測可能なバランスが存在します。

グンジャン・ケディア

獲得数は大幅に強くなっており、それが4〜6四半期後には、より強力な収益成長の強化につながることになります。

マイク・メイヨ

助かりました。ありがとうございます。

グンジャン・ケディア

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、UBSのエリカ・ナジャリアン様からの電話です。どうぞ。

エリカ・ナジャリアン

こんにちは。ありがとうございます。いくつか追加の質問をさせてください。預金コストの今後の見通しについてですが、もしFRBが利下げを行わなかった場合、ジョン、U.S. Bankは預金コストを維持できるとお考えでしょうか？その点に関連して、一部の投資家は、ジョンへの回答について明確化を求めています。

手数料収入に関して、私たちが正しく理解できているか確認したいのですが、手数料についてはガイダンスの上限に到達できると自信を持っておられる一方で、純金利収入と総収益の両方の予測レンジを維持されているのは、ローン成長は堅調であるものの、今後の見通しにおける金利曲線に多少のボラティリティがあるため、ということでしょうか。

ジョン・スターン

はい、エリカ、ありがとうございます。預金側の要素に関する最初の質問についてですが、簡潔に答えるならば「はい」です。預金構成の安定化が見られていると考えています。私たちは、先ほど申し上げた消費者向け預金の成長、およびホールセール側の要素の両面において、優先事項に非常に注力しています。

もう少し詳しく説明しますと、私たちは、数字にも表れている通り、CD（譲渡性預金）や、よりコストの高い機関投資家タイプの預金などを削減するために多くの取り組みを行ってきました。これらは（マルチサービスのような継続的なものではなく）価値が低く、おそらく単発的な取引であるためです。それが預金側における私たちの真の注力ポイントです。その傾向は見て取れます。

ジョン・スターン

繰り返しになりますが、これらすべてのカテゴリーで見られるモメンタムを考慮すると、手数料についてはレンジの高めの方に寄っています。新たに立ち上がりつつあるビジネスのパイプラインが見えるため、その予測可能性（visibility）は確保されています。決済や機関投資家向けサービスを含む、先ほど申し上げたすべての異なるカテゴリーにおいて、それが確認できます。また、資本市場は引き続き堅調です。

純利息収益については、引き続きこの領域で一桁台半ばの成長を見込んでいます。これは、現在の市場における不確実性を反映したものです。多くのプラス要因とマイナス要因（puts and takes）が発生しています。預金の安定化や、良好なコア貸出の成長といった好材料はありますが、これらはすべて良い兆候です。

ジョン・スターン

スプレッドの縮小として現れるものもあり、金利環境は不透明であるため、私たちはそれを考慮に入れています。

エリカ・ナジャリアン

承知いたしました。2番目の質問は、自己資本に関する議論のフォローアップです。現行の規則では、理論上、来年のどこかの時点でカテゴリー2（CAT 2）に移行することになります。もしERBA（強化されたリスクベース・アプローチ）を選択した場合、5年間の段階的導入が全体的な指針になると理解すべきでしょうか、それともカテゴリー2に移行した際にAOCI（その他の包括利益）のクリフ（急落）が発生するのでしょうか？ あるいは、Gunjanが先ほど指摘したように、タイミングの問題によって、その規則が有効になる頃にはAOCIがすでに消化されているため、ほとんど問題にならないのでしょうか？

ジョン・スターン

ええ、エリカ、良い質問です。それについては、明確化のために実際に規制当局に確認している事項です。当社はカテゴリーIIへの移行が近いという点で特殊な状況にあります。カテゴリーIIへの移行時期（現行の規則では2027年頃になると予想しています）と、ERBAの施行日がいつになるかという、タイミングの衝突がわずかに生じています。

それからもちろん、Ebrahimが先ほどコメントしたように、指標に関するルールが変更されるのかという点もあります。多くの物事が動いています。私が申し上げられるのは、私たちはカテゴリー2の世界に向けて準備を進めているということです。私たちは、その規則を遵守できるように確実に準備しています。

標準的手法、またはERBAに移行する能力は備わっています。テクノロジー面では、実行は非常に容易です。

ジョン・スターン

全体的には、状況をモニターし、進展に応じてアップデートしていくことになると思います。私たちは準備ができていると感じていますし、自己資本規制とそれが最終的にどのように展開するかについては、現在多くの柔軟性を持っていると感じています。

エリカ・ナジャリアン

はい。Gunjanが配当の最適化に関して述べていることについての、手短なフォローアップ質問です。明確化のタイミングは、最適化への道筋に影響を与えるのでしょうか？ それとも、資本配当の最適化のタイミングについては、強固な貸出成長によるRWA（リスクアセット）需要と実質的に関係しているのでしょうか？

グンジャン・ケディア

エリカ、規制当局の意図は、クリフ効果を排除するために、すべての銀行に対してAOCIの5年間の段階的導入を認めることにあると考えています。私たちはその明確化を待っているところです。自己資本配当の側面から見て、当社にとって非常に良い結果となるのは、例えば、バーゼルIIIの現在の提案が速やかに施行され、当社に5年間の段階的導入期間が与えられることです。その場合、カテゴリー2であっても自己資本の必要量を十分に上回ることになるため、自己資本配当を前倒しすることができます。

私たちは、1〜2四半期程度の変動を想定しています。そのため、これは当社の戦略やタイミングにとってそれほど重大なものではないと言っています。加速させるスピードに関しては、1〜2四半期のずれが生じる可能性があります。

エリカ・ナジャリアン

追加の質問にもかかわらず、お時間をいただきありがとうございました。ありがとうございます。

グンジャン・ケディア

承知いたしました。

オペレーター

次のご質問は、Autonomous ResearchのKen Usdin様からの電話回線です。どうぞ。

ケン・ウスディン

ありがとうございます。おはようございます。費用面について一点質問させてください。第1四半期において、前年比成長率を予想通りに抑制するという素晴らしい成果を上げられました。

第2四半期のガイダンスを見ると、予想通り上昇に転じていることがわかります。昨年の第1・第2四半期のコストは実際には減少していました。前年比成長率が少し上昇することについては、先ほどの営業レバレッジと規模に関する点に関連していると理解しています。もしこの3%〜4%の成長率に戻るのだとすれば、それは今後、日常的に想定していくようなものなのでしょうか？つまり、現在行っている収益に関連した投資によって、第1四半期に見られたものよりもかなり高い費用成長率になると考えているということでしょうか。

第1四半期の水準が基準（ベースライン）になるとは誰も思っていなかったと思います。ありがとうございます。

ジョン・スターン

はい、ありがとうございます、Kenさん。そう言っていただけてありがたいです。というのも、我々はここ数四半期、ほぼ横ばいの費用ベースで運営してきました。おそらく10四半期ほどでしょうか。

そして今、それを引き上げているところです。これについては、以前お答えしてきたポジティブな営業レバレッジに関する回答に結びつけたいと思います。我々はポジティブな営業レバレッジの実現に非常に注力していますが、それは収益によって牽引されるものであるべきだと考えています。例えば、第2四半期に予想している6%〜7%の範囲のような水準で収益が達成されるのであれば、ビジネスにより多く投資できるよう、費用を引き上げ、高める必要があります。

もちろん、もし収益が実現しない場合には、費用を抑制するためのレバー（手段）を持っています。

ジョン・スターン

過去2〜3年、あるいは数十年にわたる我々の行動からお分かりいただけると思いますが、我々には費用を管理する能力があり、そのためのさまざまなレバーを備えています。ポジティブな営業レバレッジを達成する能力については、大きな自信を持っています。

グンジャン・ケディア

ありがとう、John。Allard、費用の面における我々の自由度については、確信を持っていただいて構いません。我々はポジティブな営業レバレッジを実現する上で、また収益状況に応じて柔軟に調整を行う上で、かなりの柔軟性を備えています。当フランチャイズが観察している生産性は非常に実態を伴うものであり、単なる費用の絞り出しではありません。

投資家の皆様が、それが持続可能かどうかを懸念されることは承知しています。Johnが言ったように、我々はポジティブな営業レバレッジに非常に注力しており、必要に応じて費用を柔軟に調整する能力も備えています。

ケン・ウスディン

投資を前倒しすることは可能でしょうか？もし収益面が順調に進み、かつ（目標の）200ドルに近い水準を維持したいとお考えであれば——200ドル以上を期待している方もいると思いますが——調整可能な側面において、支出を済ませてしまい、将来に向けてさらに良い結果が得られるよう準備を整えるという機会はどの程度ありますか？

グンジャン・ケディア

それは組み合わせによるものです。店舗への投資や大規模なテクノロジー構築のようなものは、短期間で柔軟に調整したり変更したりできるとは考えにくいものです。一方で、当社の費用の多くは、カード獲得のためのマーケティング費用やブランド構築のためのマーケティング費用といった、収益に連動する性質のものであり、これらは非常に短期間での調整が可能です。その構成比は、我々が検討を行うのに十分なほど柔軟です。

ご指摘の点は承知しています。投資家の皆様が200ベーシスポイント以上を望んでいるという点も無視していません。ご存知の通り、当社のポートフォリオにおける機会の集合は非常に魅力的です。今年、我々はそこに積極的に取り組んでいます。

昨年までに、ポジティブな営業レバレッジに関して、確実に実績を上げる必要があると認識しました。

グンジャン・ケディア

ジョンのチャートからお分かりいただけた通り、当社はこの2年間で効率性比率を400ベーシス・ポイント以上削減してきました。当社は依然として、単に効率的な（リーンな）銀行になるという志を持っていますが、我々が持つ成長機会を捉えるための真の投資を犠牲にするつもりはありません。

ケン・ウスディン

ガンジャン、ありがとう。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケットのジェラード・キャシーディ氏からです。どうぞ。

ジェラード・キャシディ

こんにちは、ガンジャン。こんにちは、ジョン。

グンジャン・ケディア

おはようございます。

ジョン・スターン

おはようございます。

ジェラード・キャシディ

ガンジャン、お聞かせいただけますか。当然ながら、あなたはオーガニック・グロース（自律的成長）に注力することを非常に明確にされていました。銀行業界において、消費者の決済口座、つまりDDA（当座預金）口座が、すべての銀行にとってバランスシートの負債側から収益性を真に向上させる「宝」であることは、我々は皆承知しています。当業界、あるいは御社の業界は、明らかに集約が進んでいます。

U.S.バンクは長年にわたり大規模な統合を進めてきました。そして、それはもちろん、それらのコア預金を成長させるための一つの方法です。オーガニック・グロースに関しては、U.S.バンクに何か計画はありますか？ 新規成長を捉える主要な原動力はオンラインやデジタルであることは承知していますが、物理的な店舗の存在によってそれが補完されているようにも見えます。例えば、現在同業他社が追求しているような、コア預金を増やすために全国展開や広域リージョンでの店舗網を構築するという戦略に従う可能性があるのでしょうか。

それについて、どのようにお考えですか？

グンジャン・ケディア

おはようございます、ジェラード。ええ、物理的な店舗の存在は、預金の質と1口座あたりの預金残高の両方にとって非常に重要であるという点において、我々は強く同意します。店舗ベースの預金獲得における経済性は、我々にとって非常に魅力的です。ご存知の通り、当社は店舗ネットワークに年間2億ドルを投じています。

従来の店舗網が重点を置いていた、こうした小規模な店舗やインストア（店舗内）での「事務処理」重視の形態から、店舗のフォーマットを変更していく作業は、まだ継続中です。当社が構築しているもの、時には同じ場所であっても、それは「マルチプロダクト型店舗」です。そこでは、中小企業アドバイザー、ウェルス・アドバイザー、モーゲージ・アドバイザー、そしてもちろん、当社の銀行業務、ローン、および中小企業業務のスペシャリストを配置することができます。当社は店舗展開に非常に注力しています。

グンジャン・ケディア

ここでの細かなニュアンスとしては、当社のブランド力が非常に強い既存の拠点エリアにおいて、その地域で預金獲得数トップ3に入るよう、密度を高めることに注力しているということです。それが当社の注力事項です。ナッシュビルなどの場所に支店を建設しています。フェニックスは当社にとって大きな注力先であり、リノ、そして非常に新しく、成長著しい一部の地域において支店を拡大しています。

しかし、私たちがやりたいことは、決済事業の独自性とデジタル機能を活用して、その支店ベースの成長を増強することです。これらすべては、高品質な個人および中小企業向けの事業基盤を構築し、時間の経過とともに預金の質を向上させることに、非常に高いレベルで注力する必要があると戦略的に理解していることを意味しています。

グンジャン・ケディア

だからこそ、現在、私たちは総預金に占める個人預金の構成比を非常に厳重に監視しており、その構成比を拡大させることに非常に注力しています。ジョン、何か付け加えることはありますか？

ジョン・スターン

はい、その通りだと思います。預金の観点から言えば、申し上げた通り、私たちはそれらの預金を成長させてきました。私たちが投資と時間を集中させているのは、あなたが言及されたエリア、さらにはそれ以上のエリアにおいて、事業を再整備し、規模を確保して、それらの分野に注力する機会があると考えているからです。最終的に、それらの市場で規模を確保できれば、望ましい預金特性を得ることができ、それが、個人部門における資金の回転が以前ほど多くないといった、私たちが得ている預金の安定化のような事柄を助けてくれることになります。

ガンジャンが述べた通り、それはまさに私たちの注力事項です。

ジェラード・キャシディ

素晴らしい。ありがとうございます。追質問ですが、皆様は景気循環の一周期を通じた信用力の面で高い評価を得ていらっしゃるので、皆様にお聞きしたいと思います。皆様は、一貫して保守的な審査姿勢を示してきた銀行の一つです。

ジョン、ガンジャン、皆様が提示されたスライドの17ページと26ページにあるNDFIポートフォリオの話に戻りたいと思います。興味深いのは、多くの銀行がこの情報を提供してくれており、それが非常に役立っていることです。これらのNDFIポートフォリオは、たとえビジネス・クレジット仲介カテゴリーであっても、ポートフォリオの構造上、いわゆる「恐ろしい」ものには見えません。これは、私自身、そしておそらく他の人々のためにも、知識を得るための質問です。

どのようなシナリオがあれば――繰り返しになりますが、皆様にそれが起こると言っているのではなく、皆様はクレジットを非常によく知っていらっしゃるので――。

ジェラード・キャシディ

この種のクレジットにおいて損失が発生するとしたら、実際にはどのようなシナリオが必要になるでしょうか？ というのも、従来の信用サイクルにおいてさえ、発生するようには見えないからです。それとも、私の考えは大きく外れていますか？

ジョン・スターン

ジェラード、思慮深いご質問をありがとうございます。いくつかお話ししたい点があります。一つ目は、スライドを提示したことについてです。これは、市場でいくつかの特異な損失が発生した数四半期前に始まったことだと考えています。

「投資家の観点から見て、ポートフォリオの中身はどうなっているのか？」という反応がありました。より多くの情報、より多くの説明が有用であると考えています。17ページで行ったように、構造や、どのようにセットアップされているかについて詳細を補足し、より粒度を細かくすることは、まさに今あなたが仰ったこと、つまり、このような構造においては損失の可能性が非常に低いと考えていることを示すために有用だと思います。AAA格付けのCLOに関して言えば、これまで実際に損失を見たことはありません。

もちろん、バンカーとしては、「絶対にない」とは断定したくないものです。だからこそ、限度額を設けているのです。

ジョン・スターン

だからこそ、審査慣行があるのです。そこにリスク管理が関わってきます。どのような（シナリオを）想定することも困難だからです。世の中には非常に多くのシナリオが存在し、何らかの引き金となるものが存在する可能性があります。

それが何であるかは分かりませんし、何が引き金になるのかも分かりませんが、だからこそ限度額を設けているのです。だからこそ、私たちはこれほどまでの厳格さを維持しており、今後もそれを貫いていくつもりです。それを17ページと、付録のもう一つのページで説明したいと考えました。

ジェラード・キャシディ

感謝いたします。ジョン、ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、HSBCのSaul Martinez氏からの電話回線にて承ります。どうぞ。

サウル・マルティネス

こんにちは、今回もまたお時間を割いていただきありがとうございます。Amazonの話に戻したいと思います。皆様はこの機会の範囲に対して非常に期待されているようですね。Gunjan、あなたは、これがカードの成長を大幅に拡大させるとおっしゃったと思います。

John、あなたはこれに関連する数字をいくつか挙げられました。ローンが16億ドルで、収益は7,500万ドルから8,000万ドル程度だったかと思います。この機会の規模についてお話しいただけますか？これは非常に成長できる関係性であるように見えます。ボリューム、ローン、収益のいずれの観点からも、これはどの程度の規模になり得るのでしょうか。

また、このパートナーシップが皆様自身とAmazonの両方にとって価値を高めるものとなるよう、どのような取り組みを行っていますか？

グンジャン・ケディア

ありがとう、Saul。当社にはコーブランド・パートナーのポートフォリオがあり、その残高の成長はパートナーの顧客基盤の成長に大きく依存しています。その点において、Amazonのスモールビジネス基盤を拡大する能力と、このセグメントに対する彼らの意欲が、我々の今後の道のりに対する楽観的な見通しを与えてくれています。第3四半期にポートフォリオの移行が完了した際、四半期あたり約7,500万ドルから8,500万ドルのインパクトを期待しており、これは成長の観点から見て大きなものです。

その一部を事業の収益予測に反映させるつもりですが、一部については新規顧客獲得の推進に再投資する予定です。

グンジャン・ケディア

ここでの我々の目標は、決済事業をより堅実な長期的な成長軌道に乗せることであり、我々が構築している他の多くのものと同様に、このプラットフォームがそれを実現する助けとなります。

サウル・マルティネス

わかりました。助かります。決済について話を続けますが、加盟店アクワイアリング事業について伺いたいです。加盟店決済手数料は再び好調に成長し、5%の一桁台半ばとなりました。

しかし、ボリュームはここ数四半期、少し軟調です。前期は2%、今期は1%だったかと思います。これは、それよりもわずかに高い成長を見せた取引件数よりも実際には低くなっており、平均客単価が低下していることを示唆しています。インフレ環境下では少し珍しいことですが、ここから読み取れることはありますか？テイクレートの上昇が見られますか？ミックスの変化を反映しているのでしょうか？消費者行動や消費支出パターンの変化は見られますか？ボリュームについては、最終的にはここ数四半期の成長よりも少し速いペースで成長させたいと考えておられるはずですので、ここから何か読み取れることがあるのか気になっています。

ジョン・スターン

ありがとう、Saul。非常に鋭い洞察に基づいたご質問です。手短に事実をお伝えすると、基本的には1、2社のクライアントが離脱しただけであり、数字への収益への影響はほとんどありません。したがって、全体像としては、クライアントの潜在的なトレンドは、ご覧いただいている成長率をより反映したものとなっています。

それを踏まえると――つまり、カード事業における成長率は5%から6%の範囲にあります。これは、当社の加盟店事業の中核で見られるもの、つまり今四半期に見られる5.1%という成長率をより反映したものと言えます。概して言えば、決済のトレンドは非常に強力です。

ジョン・スターン

Gunjanがコメントした通り、世間のセンチメントにかかわらず、我々が目にしている支出パターンは、高FICOスコア層、中FICOスコア層ともにほぼ同じです。選択的支出と非選択的支出についても、ほぼ同じです。世間で言われているセンチメントとは裏腹に、支出は広範にわたって強さを見せています。

グンジャン・ケディア

時間をかけて、我々はボリュームの成長から（収益を）切り離していきたいと考えています。これは巨大な業界であり、多くのボリュームは非常に少ない収益と多大なリスクを伴います。我々は収益の成長のみに焦点を当てるという、非常に規律ある姿勢をとっていくつもりです。あなたの視点から、収益トレンドの可視性がそれほど高くないことは理解しています。

外部の報告の多くはボリュームのみを扱っています。可能な限り透明性を高めるよう努めますが、我々は、この市場ではよくあることですが、非常に薄い収益を伴うような大きなボリュームを追い求めるのではなく、緩やかに成長する収益性の高いビジネスに非常に注力しています。

サウル・マルティネス

はい。わかりました。非常に助かりました。ご回答いただき、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのVivek Juneja様からいただきます。どうぞ。

ヴィヴェク・ジュネジャ

こんにちは。ありがとうございます。いくつか質問があります。一つ目は、決済（payments）に関するフォローアップです。

現在、新しいカテゴリーができているかと思います。「コーポレート・アンド・トレジャリー・ペイメンツ（法人および財務決済）」となっているでしょうか。もし間違っていたら失礼いたします。あるいは「トレジャリー・アンド・コーポレート」でしょうか？ 最近変更されたばかりだと承知しています。

ジョン・スターン

はい。

ヴィヴェク・ジュネジャ

はい、コーポレート・ペイメント（法人決済）およびトレジャリー・マネジメント（財務管理）の収益についてです。

ジョン・スターン

はい。

ヴィヴェク・ジュネジャ

その分類については、再分類していただいて構いません。その分野の成長率は前年比2%に鈍化しています。燃料カードについては、ガソリン価格の恩恵をかなり受けていたかと思います。その成長率について、何が起きているのか、詳しく説明していただける詳細（color）はありますでしょうか？

ジョン・スターン

もちろんです、Vivek。はい。今回の変更に伴い、トレジャリー・マネジメントとコーポレート・ペイメントを統合しました。これは、社内での事業運営方法に基づいた分類の変更であり、また1、2週間前に提出した8-K（臨時報告書）に記載した他の変更とも併せて行ったものです。

ヴィヴェク・ジュネジャ

なるほど。

ジョン・スターン

成長率に関しては、コーポレート・ペイメント（法人決済）部門において、その数値の押し下げ要因が見られます。これは昨年の同時期の状況を反映したものです。当時、関税の発表やそれに類する事柄があり、司法省（DOJ）などによる政府支出に多くの焦点が当てられていたことを思い出してください。第2四半期に入り、それらの影響を脱し始めています。

第3四半期には、その影響が完全に解消された状態が見え始めるでしょう。そこではパイプラインが非常に強力であると考えていますので、第3四半期になる頃には、それが当該事業における真の成長率になると我々は信じており、よりそれを代表するものとなるでしょう。

ヴィヴェク・ジュネジャ

素晴らしい。わかりました。ありがとうございます。別の質問です。

ジョン、NDFI（非預金金融機関）関連についての開示をありがとうございました。BDC（ビジネス・デベロップメント・カンパニー）やCLO（ローン担保証券）については伺っていますが、プライベート・クレジットについてはどうでしょうか？そちらのエクスポージャーはどの程度ですか？

ジョン・スターン

はい。もし私の理解が正しければ、キャピタル・コール・ファシリティなどのことについてお聞きになりたいのでしょうか――

ヴィヴェク・ジュネジャ

いえ、私が考えていたプライベート・クレジットというよりは、プライベート・エクイティのことです。なぜなら、それはBDCとは異なる可能性があるからです。それとも、あなたの考えでは（プライベート・クレジットと）同義なのでしょうか？

ジョン・スターン

はい。17ページにあるものが、プライベート・クレジット型のエクスポージャーの多くを占めていると考えています。その羅列（リスト）から、あなたがプライベート・エクイティとおっしゃったコール・ファシリティへと話がつながる形になるかと思います。それはNDFIの他のエクイティ構成要素に含まれることになります。

私はこのページを、まさにプライベート・クレジットの構成要素として、また17ページのエクスポージャーとして見ています。

ヴィヴェク・ジュネジャ

なるほど。5つの異なるカテゴリーがありますが、そのすべてがプライベート・クレジットに該当するわけではない、ということですね？BDCなどは。

ジョン・スターン

ええ、その通りです。BDCとCLOは、プライベート・クレジットの構成要素をまさに代表するものだと言えます。はい、これは当社の総貸付額の3%弱に相当します。

ヴィヴェク・ジュネジャ

はい。わかりました。ありがとうございます。

ジョン・スターン

はい、もちろんです。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのデビッド・キアベリーニ氏からの電話回線です。どうぞ。

デイビッド・キアベリーニ

こんにちは。ありがとうございます。プライベート・クレジットだけでなく、もう一つの懸念材料（boogeyman）は、AIによるディスラプション（破壊的変化）のリスクです。手数料収入ビジネスが、特に決済（ペイメンツ）において、どの程度AIのリスクにさらされる可能性があるのか、また、その地位を守るための「堀（参入障壁）」について、どのように考えていらっしゃるかお聞かせいただけますか？

グンジャン・ケディア

私から始めさせていただきます。価格の暴落やボリュームの移行という点において、特定の事業が、一斉に起こるような真のディスラプションにさらされているとは考えておりません。私たちが目にしているのは、顧客が製品やサービスを見つける方法、つまり顧客の検索行動における非常に急速な変化です。その「発見（ディスカバリー）」のプロセスに追随していく必要がありますが、例えばマーケティングにおける検索エンジン最適化（SEO）ツールのような基本的なものが、非常に急速にAIの世界へと移行しています。

これが当社のビジネスに影響を与えるとは考えていない理由は、当社もそれらの機能を構築しており、アプローチをかなり迅速に移行させているからです。活用できるツールはたくさんあります。申し上げますと、私たちはこれらのトレンドがどのようになるか、非常に注意深く注視していますが、現時点では、ここにおいて突然の不連続性や変化を示すようなものは何も見ておりません。

ジョン・スターン

私からも少し付け加えさせてください。AIの活用については、最近のカンファレンスでスティーブンがコメントしていたかと思います。ファンド・サービスやコーポレート・トラストを例に挙げれば、当社は複雑なオペレーションを伴う多くの事業において非常に優れた実績を持っています。これは、AIを活用して真に攻めの姿勢に転じ、オペレーションやそれに伴う複雑性を簡素化するための機会です。

当社はこれらの仕組みがどのように機能するかという知識を有しているため、フィンテックであろうと、その他のいかなる外部の競合他社であろうと、それらを他のどの競合よりも迅速に活用できるはずです。私たちはそのように考えています。

デイビッド・キアベリーニ

非常に参考になりました。以上です。ありがとうございました。

グンジャン・ケディア

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、KBWのChris McGratty様からの電話回線にて承ります。どうぞ。

クリス・マグラティ

ありがとうございます。おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。貸出成長に対する楽観的な見方の要因として、おそらく非銀行系融資が、貴社のような伝統的な銀行へと回帰しているという側面があるのでしょうか？

ジョン・スターン

そうは思いません。我々が目にしているのは、プライベート・クレジットがどこで成長してきたかを考えると、よりレバレッジ領域や、HLT（ハイ・レバレッジ・トランザクション）といった他の分野での成長です。我々の信用審査や物事の捉え方の特性上、それらの分野は我々がそれほど注力していない領域です。いわば、我々はプライベート・クレジット部門と真に真っ向から競合してきたことはありません。

我々が目にしている今回の成長は、より大企業向け領域におけるものです。飲食料品やエネルギーといったカテゴリーを挙げましたが、これらすべてのカテゴリーが本格的に動き出しており、それは特筆すべき点です。これはここ数四半期には見られなかった動きです。だからこそ、その点に言及したいと考えましたし、今後の案件パイプラインに対してこれほど楽観的な見方をしているのです。

クリス・マグラティ

わかりました、John。ありがとうございます。成長に対する楽観的な見方を踏まえ、その成長はコア預金によって賄われるという想定でしょうか？より強力な成長を支えるために、おそらくよりコストの高い調達手段に頼る必要があるとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ジョン・スターン

はい。先ほど申し上げたいくつかのコメントに関連付けてお話しします。預金は、たとえ1対1の比率にはならないとしても、概して貸出と連動して成長すると考えています。おそらく、貸出よりは少し少なくなるでしょう。

そう申し上げている理由は、我々の焦点が、個人預金やオペレーショナル預金の拡大にあり、CD（譲渡性預金）や、高コストな機関投資家、あるいは預金機能のみを利用する単一タイプの顧客といったものを制限、あるいは排除することにあるからです。貸出側と比較して、預金側の成長については、より機敏に動けるものと考えています。

クリス・マグラティ

承知いたしました。完璧です。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Truist SecuritiesのJohn McDonald様からのフォローアップの質問です。どうぞ。

ジョン・マクドナルド

こんにちは。皆さん、ありがとうございます。BTIGに関する簡単なモデリングの質問です。John、これがガイダンスの一部ではないことは承知していますが。

ジョン・スターン

はい。

ジョン・マクドナルド

年間でアクレティブ（利益増益）とおっしゃるのは、統合費用を含めたことでしょうか？ 年間の業績に対して、それらすべてを含めてアクレティブになるという見通しなのでしょうか？

ジョン・スターン

はい、ジョン、私たちの期待としては、それらの費用を含めてもわずかにアクレティブになるということです。事業が本格稼働するにつれて、その情報の一部を提供し始める予定です。それに関しては、年度の下半期になる見込みです。明らかに費用ベースは大きくなります。

この事業は当社の他の事業と比較してマージンが低いため、それが業績に反映されることになります。また、別途特定する合併費用もあります。

ジョン・マクドナルド

わかりました。財務的な影響は、おそらく第2四半期にはそれほどなく、すべてが反映され始めるのは……

ジョン・スターン

はい

ジョン・マクドナルド

下半期ですね。

ジョン・スターン

ええ、その通りです。第2四半期には特筆すべきことは何も起きないと予想しています。そして第3・第4四半期については、規制当局の承認待ちとなる見込みです。はい。

ジョン・マクドナルド

わかりました、ありがとうございます。

オペレーター

現時点でこれ以上の質問はございません。締め括りのコメントのため、進行をジェンに戻します。

ジェニファー・トンプソン

本日は、今朝の電話会議にご参加いただき誠にありがとうございました。追加の質問がございましたら、IR部門までお問い合わせください。レジーナ、電話を切断していただいて結構です。

オペレーター

以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて切断していただいて結構です。