オペレーター

ご挨拶申し上げます。Union Pacificの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなります。正式なプレゼンテーションの後に、短い質疑応答セッションを行います。

今朝、会議中にオペレーターによるサポートが必要な場合は、電話機のキーパッドで「＊０」を押してください。念のためのお知らせですが、本会議は録音されており、本日のプレゼンテーション用スライドはUnion Pacificのウェブサイトでご覧いただけます。それでは、ホストであるUnion Pacificの最高経営責任者（CEO）、ジム・ヴェナ氏を紹介いたします。ヴェナ氏、ありがとうございます。

それでは始めてください。

ジム・ヴェナ

ええ、皆様、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。ここオマハは、鉄道の仕事をするには素晴らしい朝ですが、少し雨が降っています。とはいえ、Union Pacificの男女従業員が外に出て業務を遂行するのを妨げるようなものではありません。

ここでお話しできること、そして第1四半期を振り返り、皆様の質問にお答えできることを非常に嬉しく思います。もちろん、いつものメンバーも同席しています。最高財務責任者（CFO）のジェニファー・ハマンがおります。エリックもいます。

エリック、今朝の鉄道の状況はかなり良さそうですね、素晴らしい仕事です。運営担当執行副社長、そしてもちろん、マーケティング・販売担当執行副社長のケニー・ロッカーもおります。では、ジェニファーに交代する前に、ハイライトを素早く確認しましょう。スライド4をご覧ください。

2026年は、記録的な第1四半期業績を達成し、好調なスタートを切りました。

ジム・ヴェナ

繰り返しになりますが、私たちは新たな機会を遂行し、自分たち自身と業界にとって可能なことの基準を引き上げることで、我々の実力を示しました。第1四半期の営業利益および純利益において記録を達成したように、その強みがボトムライン（純利益）に反映されていることが非常に重要です。当四半期の報告された純利益は17億ドルで5%増加、1株当たり利益（EPS）は2.87ドルで6%増加し、営業比率（operating ratio）も改善しました。合併費用を除いた調整後純利益は7%増、EPSは2.93ドルで9%増となり、営業比率は80ベーシスポイント改善して59.9%となりました。

これらは、チームが一貫して高いレベルで業務を遂行したときに何が可能であるかを示す、強力な結果です。それでは、チームに四半期の詳細について説明させ、その後、質疑応答の前に私がまとめて締めくくりたいと思います。ジェニファー、第1四半期の財務状況をお願いします。

ジェニファー・ハマーン

はい。ありがとうございます、ジム。皆様、おはようございます。スライド6の第1四半期の損益計算書の概要説明から始めさせていただきます。

営業収益は62億ドルで前年比3%増加しました。これは、貨物収益が59億ドルで、輸送量は1%減少したものの4%増加したことによるものです。要因を詳しく見ると、輸送量の減少は貨物収益を75ベーシスポイント押し下げました。燃料サーチャージ収益は6億800万ドルで、前年比の燃料価格上昇の影響を反映して4,300万ドル増加し、貨物収益を100ベーシスポイント押し上げました。

コア・プライシング（中核となる価格設定）とビジネス・ミックス（事業構成）が組み合わさることで、貨物収益を325ベーシスポイント改善させました。コミットメント通り、四半期の価格設定による収益はインフレによる影響を上回りました。具体的には、石炭価格はプラスを維持しましたが、天然ガス価格に連動するビジネスについては、昨年よりも低い率となりました。

ジェニファー・ハマーン

1月に申し上げた通り、特定の農業市場において、競争的かつグローバルな環境による影響が続いています。幸いなことに、当社の強力な運営パフォーマンスと生産性向上への取り組みにより、良好なマージンで新規ビジネスを獲得し続けることができており、競争力のある立場にあります。第1四半期のビジネス・ミックスはプラスでしたが、石炭や岩石といった車両当たり平均収益（ARC）が低いビジネスのボリュームが増加した一方で、食品、冷蔵、林産物といったARCの高いビジネスのボリュームが一部減少したため、期待していたほど好条件ではありませんでした。トップライン（売上高）をまとめますと、その他の収益は4%減の3億2,400万ドルとなりました。

これは、2025年第1四半期に完了したMetraの譲渡の影響が（比較対象として）一段落したことにより、子会社収益が減少したことによるものです。

ジェニファー・ハマーン

費用に目を向けると、付随するスライドに詳細がありますが、主な要因について説明します。総営業費用は3%増の38億ドルとなりました。報酬および福利厚生費は1%増加しましたが、これは第1四半期に記録的な労働生産性を実現し、従業員数を5%削減したことで、インフレの影響をほぼ完全に相殺したためです。第1四半期の従業員一人当たりのコストは、賃金と福利厚生の引き上げ、およびインセンティブ報酬の増加により6.5%増加しました。

プロセスとテクノロジーの改善によってコスト・インフレを相殺できるよう取り組んでいくため、通年の従業員一人当たりの報酬は4%〜5%増加すると引き続き予想しています。燃料費は、平均燃料価格がガロン当たり2.51ドルから2.69ドルへと7%上昇したことにより、7%増加しました。サービス購入費および材料費は合併関連の費用により7%増加しましたが、設備およびその他の賃借料は、第1四半期のサイクルタイムが記録的に短縮されたことにより9%減少しました。

ジェニファー・ハマーン

2026年度第1四半期の報告された純利益は計17億ドルで、第1四半期として過去最高となり、1株当たり利益は2.87ドルでした。合併費用を調整した後の1株当たり利益は計2.93ドル、営業比率は59.9%となりました。全体として、年初の強力な四半期業績を達成しており、ビジネスのファンダメンタルズを確実に遂行することで、すべてのステークホルダーに対して継続的に成果を提供できる能力があると確信しています。スライド7のキャッシュ・リターンとバランスシートに移ります。

第1四半期の営業活動によるキャッシュフローは計24億ドルで前年比10%増加しました。ネットワークへの多額の投資を行い、株主に対して業界をリードする配当を還元した後、6億3,000万ドルのフリー・キャッシュ・フローを創出しました。長期債務の返済により、純有利子負債は12億ドル減少しました。

ジェニファー・ハマーン

当四半期末の調整後デット・EBITDA倍率は2.5倍であり、引き続き3社の格付け機関からA格付けを維持しています。先を見据えますと、2026年度の見通しを据え置きます。これには、報告ベースの1株当たり利益が1桁台半ばの成長となり、営業比率が改善するという予測が含まれています。1月に設定した当初のディーゼル燃料の見積もりであるガロン当たり2.35ドルは、最近かなりのボラティリティ（変動性）が見られるため、予測が非常に困難になっています。

4月については燃料価格は下がっているようですが、平均するとガロン当たり4ドルを超える可能性があります。2026年以降については、2027年を通じて1桁台後半から2桁台前半のEPS成長という、3年間のCAGR（年平均成長率）目標を達成することに引き続きコミットしています。それでは、ビジネス需要に関する最新情報について、ケニーに代わります。ケニー？

ケニー・ロッカー

ジェニファー、ありがとうございます。おはようございます。第1四半期の貨物収益は4%増加し、燃料サーチャージの影響を除くと貨物収益は3%増加しました。これらはいずれも第1四半期として過去最高です。

コア・プライシングの向上、燃料サーチャージ収益の増加、および良好なビジネスミックスが、当四半期の1%の物量減少を十分に補いました。主要な要因を説明します。まず当社のバルク・セグメントですが、当四半期の収益は物量の12%増加に牽引され、前年同期比で10%増加しました。石炭の強さは、継続的な公益事業需要と好調な天然ガス価格に支えられており、強力なサービス執行および昨年4月に開始されたLCRAとの新規ビジネスによって支えられました。

穀物においては、中国への出荷の回復と、モンテレーのBartlett社の新施設のようなメキシコへの継続的な拡大を含む、強力な輸出需要に支えられ、第1四半期は記録的な物量を達成しました。

ケニー・ロッカー

穀物製品は、再生可能燃料および関連原料に結びついた事業開発の恩恵を受け続けています。インダストリアルに目を向けると、当四半期の収益は物量の4%増加により5%増加し、記録的な第1四半期を達成して市場を上回りました。強力なコア・プライシングにより、車両あたりの平均収益は過去最高の四半期水準となりました。新しいLNGターミナルやデータセンターに牽引される建設プロジェクトへの需要の強さが、当社の事業開発への集中的な取り組みと相まって継続して見られました。

石油化学も、新規案件の獲得と需要の改善を反映し、今四半期は好調でした。プレミアム収益は、物量の9%減少と車両あたりの平均収益の4%増加により、当四半期は5%減少しました。これはビジネスミックスと燃料サーチャージの増加を反映しています。予想通り、西海岸からの輸入減少と顧客のシフトが、前年比28%減少した国際インターモーダル物量の重荷となりました。

ケニー・ロッカー

前向きな点として、国内インターモーダルは、卓越したサービスと継続的な商業的モメンタムに支えられ、3四半期連続で記録的な四半期となりました。自動車販売の軟化が自動車部門の物量を圧迫しましたが、BMWからの追加物量の獲得が市場の軟化の一部を相殺しました。スライド11の先行きについてですが、当社は石炭のポテンシャルについて引き続き楽観的です。現在の天然ガス価格にもかかわらず、通期の石炭の実績はプラスになると予想しています。

穀物においては、中国への輸出需要の改善とメキシコへの継続的な勢いが、成長を支えるための好条件となっています。穀物製品については、再生可能燃料政策が明確になり、より安定した需要を提供する再生可能燃料および原料市場の拡大と事業開発に支えられ、継続的な強さを見せると予想しています。インダストリアルに移動しますと、住宅環境の軟化とエンドマーケットの基盤が低調であるにもかかわらず、当社は産業生産を上回ることに引き続き断固として注力しています。顧客獲得に基づき、建設および石油化学における強力な物量は継続すると予想しています。

ケニー・ロッカー

素晴らしい例として、CP ChemとのGolden Triangle Polymers Companyの合弁事業があり、第3四半期に予定されているこの新しいワールドスケール施設の稼働開始を心待ちにしています。プレミアムについて締めくくります。国際インターモーダル物量は、当四半期が進むにつれて昨年経験したシフトの一部を解消していきますが、引き続き低調なままとなるでしょう。国内インターモーダルは、当社の強力なサービス製品と多様な市場リーチによって可能となった道路輸送からの転換（over-the-road conversions）に支えられ、好調を維持しています。

自動車販売の軟化が自動車部門の物量を圧迫すると予想されますが、事業開発による獲得がその影響の一部を相殺すると期待しています。当第1四半期の決算は、提供するサービスに見合った価格設定、成長のための投資、および事業開発の推進を通じて達成される、収益成長に対するチームのたゆまぬ注力を反映しています。それでは、エリックに代わります。

エリック・ゲーリンガー

ありがとうございます、ケニー。おはようございます。スライド13に移ります。当第1四半期の営業成績は、安全性、サービス、およびオペレーショナル・エクセレンスへの当社の注点を際立たせています。

昨年、当社は従業員の安全性において業界をリードしました。その勢いを第1四半期にも引き継ぎ、従業員の安全性と脱線の両方において、それぞれの3年間の移動平均を改善しました。スライド13および14にある、6つすべての主要なパフォーマンスおよび効率指標において、第1四半期の記録を樹立しました。貨車速度は9%増加し、1日あたり235マイルとなりました。

このパフォーマンスは、昨年より11%改善した過去最高の19.7時間というターミナル滞留時間、および20時間を下回る当社の第2四半期の数値によって推進されました。私たちは毎日、車両の取り扱い回数を減らし、ターミナルの既存技術を活用し、新しい技術を導入するための、新しく革新的な機会を見つけることに挑戦し続けています。

エリック・ゲーリンガー

サービスに関しては、インターモーダルとマニフェストSPIがいずれも98%に達し、それぞれ4ポイントおよび5ポイント改善しました。これらの結果は、当社が成功の基準を引き上げ続けている中で、2025年に達成された最高のサービス月と比較されるものです。また、顧客は当社に対して一貫した信頼できるサービスを提供することを期待しているため、リソースのバッファーを維持することが、天候や事故から回復するために不可欠であることを実証しました。スライド14に移動します。

機関車の生産性は6%向上し、過去最高の四半期となりました。特筆すべきは、平均稼働機関車数が4%減少した一方で、総トンマイルは増加したことであり、これは機関車の滞留、列車の長さ、および機関車の牽引力を高める資本投資に関連する、当社の統合的な取り組みによる効率性の向上を強調しています。全従業員を含む労働生産性は7%増加しました。貨物量レベルが1%減少した中で、稼働中の列車エンジンおよびヤードの労働力は4%減少し、ボリューム変動以上に（more than volume variable）規律を保っていることを示しました。

エリック・ゲーリンガー

先行きについては、自然減への対応およびサービスの維持のために採用を継続しています。列車の長さは前年比で3%成長しました。Physics Train Builderのような独自の技術が、本線投資およびファンダメンタルズの確実な実行と相まって、安全に列車の長さを伸ばすことを可能にしました。最後に、非常に成功した第1四半期となりました。

安全に運営し、リソースを効率的に管理し、一貫して顧客にサービスを提供しました。年間を通じて進展していく中で、機敏さを保ち、強力なモメンタムを築き続けていきます。それでは、ジムに代わります。

ジム・ヴェナ

エリック、ありがとうございます。素晴らしい結果です。スライド16をご覧ください。皆様からのご質問に移る前に、これまでに伺った内容を簡単にまとめたいと思います。

当社は強力な第1四半期と年度のスタートを切りました。当社のネットワークは順調に稼働しており、顧客へのコミットメントを果たしています。全てを合わせると、当社は安全性、サービス、およびオペレーショナル・エクセレンスにおいて業界をリードするという、自ら掲げたことを実行しています。それはさらに、最高の営業比率（operating ratio）と投下資本利益率（ROIC）を伴いつつ、2027年までの年平均成長率（CAGR）を1桁台後半から2桁台前半とする長期ガイダンスを再確認することにつながります。

ご質問に移る前に、合併に関する簡単な最新情報です。4月30日の修正申請の提出に向けて、完全に予定通りに進んでいます。

ジム・ヴェナ

私たちが提供している追加情報は、STB（表面交通委員会）の期待に応えるものであると確信しています。承認に向けて進み、アメリカ初の大陸横断鉄道を運営するという、真にエキサイティングな段階へ移行できることを楽しみにしています。それでは、質疑応答に移りたいと思います。Robさん？

オペレーター

Vena様、ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。ご質問がある場合は、電話機のキーパッドで「＊1」を押してください。確認音が鳴り、お客様の回線が質問待ちの列（キュー）に入ったことを示します。

質問をキャンセルしたい場合は「＊2」を押してください。スピーカー機器をご使用の方は、スターキーを押す前に受話器を取る必要がある場合があります。本日は非常に多くのアナリストにご参加いただいているため、できるだけ多くの参加者に対応できるよう、お一人様につきご質問は1回に制限させていただきます。ありがとうございます。

最初の質問は、Wolfe ResearchのScott Group氏からです。どうぞ。

スコット・グループ

はい、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。Jim、合併について伺いたいことがあります。このプロセスが始まってから6ヶ月かそこら経っているはずですが、どうやら時計の針を巻き戻す（プロセスをやり直す）ことになりそうですね。

これほど時間がかかっているという事実は、承認を得られる能力に対して、確信を強めるものですか、それとも弱めるものですか？質問の核心はそこにあると思います。

ジム・ヴェナ

Scott、素晴らしい質問です。感謝します。非常に良いスタートですね。「いやあ、Jimとチームの皆さん、かなり良い四半期でしたね」と切り出されるものと確信していましたが、多くの人にとっての最優先事項は合併であると考えていました。

合併についてお話ししましょう。私たちは失望しましたが、驚きはしていませんでした。鉄道を統合するプロセスの仕組みに関する過去の事例に照らせば、私たちが予見していたことが起こるだろうと考えていましたし、私たちが望んでいたタイムラインでは、想定していたことは起こりませんでした。これが、私が望むほど迅速に終わるようなプロセスではないことは分かっていました。

今年の私の誕生日までには終わることを望んでいましたが、ですので8月のその日付には間に合わなさそうです。

ジム・ヴェナ

最後に、ファンダメンタルズに目を向ければ、この統合が国にとっても、高速道路からトラックを減らし、よりシームレスに製品を輸送し、顧客のために新しい市場を切り開き、現在は選択肢として鉄道ではなくトラックを利用しているような、十分なサービスを受けていない市場にサービスを提供できるようにすることによって、双方にもたらす事実が見えてきます。合併申請書の内容と、私たちが提示した詳細事項を考慮すると、私たちはかつてないほど確信を持っています。現時点において、私たちの確信はより強固なものになっています。もし合併のせいで、日々の運営方法や活動において、自分たちの進むべき道を見失っていたとしたら、この会社を率いる身として懸念を抱くでしょう。

ご覧の通り、私たちは非常に明確です。

ジム・ヴェナ

私たちの時間は、日々鉄道を運営し、事業を成長させる方法を見つけ、新しい市場や新しい顧客を見つけ、既存の顧客を増やしていくことに費やされています。経済的な不確実性や、世界で起きているあらゆる事象、そして我々や顧客が直面した関税の影響がある中でも、我々は再び、我々を前進させる四半期実績を達成したことがお分かりいただけるでしょう。その上で、合併そのもの、申請書に提示する内容、そしてなぜそれがこれほどまでに、今や以前よりもはるかに説得力のある主張（compelling case）であるのかについてお話ししましょう。私たちが雇った専門家たちは、どこに機会があるのかを明確に示すことになるでしょう。

サービスレベルにおいて、シームレスな鉄道はより低コストで製品を輸送できることを私たちは知っています。

ジム・ヴェナ

したがって、低コスト化によって、価格設定までもが顧客にとって有益なものになります。鉄道車両の在庫管理であれ、最終製品やエンドユーザーへより迅速に移動させることであれ、顧客自身の内部コストの削減を可能にする製品で、顧客にサービスを提供できるようになります。従業員については、私たちは当初から非常に明確にしてきました。組合員である従業員も、全米をまたぐ新しい鉄道の勝利の一部であるべきであり、私たちは全従業員の雇用を保証しました。

そのコミットメントは揺るぎないものであり、すでに多くの合意を得ていますが、たとえ合意の有無にかかわらず、その約束をすることを非常に嬉しく思っています。サービスは向上します。より多くの機会を提供します。

ジム・ヴェナ

私たちは高速道路からトラックを減らし、従業員の雇用は保証されています。これが国にとっても、Union Pacificにとっても良いことであるという確信は、今やこれまで以上に強まっています。財務面においても、株主にとって有益です。そこには多くの成長機会、低コストの輸送、そしてはるかに高い流動性があると考えています。

初めて申請を出した時よりも、今日の方がより強い確信を持っています。Scottさん。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのクリスチャン・ウェザービー氏からのものです。ご質問をお願いいたします。

ジム・ヴェナ

おはよう、クリス。

クリスティアン・ウェザービー

おはようございます、ジム。皆様お元気でお過ごしのことと思います。ええと、ガイダンスについて考えたいのですが、合併に関する内容は有用でしたし、それについて皆様がどのように考えているか、良い感覚を掴めたと思います。今年の見通し、特に営業比率の改善についてお考えいただく際、第1四半期は明らかに好調でしたが、燃料は逆風となるでしょうし、営業比率の観点からは燃料サーチャージも逆風になるでしょう。

もし、もう少し詳細をお聞かせいただけるとすれば、今年に入ってからの運営を通じて、より明確になってきている追加的な生産性の向上機会のようなものはありますでしょうか？それについて少しお話しいただけますか？逆風があるとは思うのですが、おそらく何らかの追加的なプラスの相殺要因もあるのではないかと考えていますので。

ジム・ヴェナ

ジェニファー、燃料のことや、その点に関して我々が取り組んでいることについて話してくれないか？

ジェニファー・ハマーン

はい、もちろんです。ご質問ありがとうございます、クリス。おっしゃる通り、燃料は間違いなく逆風となるでしょう。特に第2四半期においては、先ほどの冒頭説明でも申し上げた通り、現在4月の時点で1ガロンあたり4ドルを少し上回る価格を支払っています。

これは、特に第2四半期において、確実にマージンを圧迫するでしょう。我々の鉄道事業には、効率性を高めるための多くの機会があります。ケニーとそのチームが、あの素晴らしいサービス製品を用いた事業開発の面で推進している機会もあります。また、そのサービスの価値に見合った価格設定についても、非常に一貫性を持たせています。

これらすべてを合わせると、通期で営業比率を改善できると引き続き確信しています。

ジェニファー・ハマーン

皆様に我々の確信が伝わるよう、その点を改めて述べさせていただきました。我々にはそれを実現するための見通しがあります。燃料については、繰り返しになりますが第2四半期に圧迫要因となりますが、年度の残りの期間については好感しております。

オペレーター

次のご質問は、エバーコアのジョナサン・チャペル氏からのものです。ご質問をお願いいたします。

ジム・ヴェナ

おはよう、ジョナサン。

ジョナサン・チャペル

ありがとうございます。ジム、おはようございます。ジム、そしてチームの皆さん、非常に良い四半期でしたね。私の質問は、ケニー、あるいはエリック、どちらか答えたい方に向けたものです。

エリックのチームがスライド13と14に示している数字を拝見しましたが、さまざまなエンドマーケットにおいて、明らかに多くのマクロ的な逆風に直面しているとお見受けします。余剰能力（スペアキャパシティ）の予測はありますか？ あるいは別の言い方をすれば、もしそれらのマクロ的な逆風の一部が追い風に転じた場合、追加のリソースを投入することなく、現在のシステムでどの程度のボリューム成長に対応できるのでしょうか？

エリック・ゲーリンガー

はい、ジョナサン、ご質問ありがとうございます。これは我々が継続的に検討しているトピックです。鉄道の観点から、我々は常に、本線容量、ターミナル容量、乗務員、機関車、車両という5つの重要なリソースがあると述べてきました。そして、あなた（質問者）は明らかにその5つのうちの1つについて触れています。

さて、現在の鉄道事業を見ると、我々には潜在的な能力があります。我々はその能力を、いくつかの異なる方法で引き出してきました。第一に、今朝報告したことですが、列車の長さに関するあらゆる改善に加えて、今回もまた3%の改善を実現し、過去最高の四半期となりました。その列車の長さが潜在的な能力を生み出しています。

列車を長くする理由は他にもいくつかありますが、その能力を生み出せるという点においては、まさに最上位にあります。

エリック・ゲーリンガー

それに加えて、我々は依然として年間5億ドルから7億ドルをキャパシティ関連のプロジェクトに投資しており、過去にもそれについてお話ししたことがあります。それらは側線の延伸、側線の建設、ターミナルの拡張などです。ユニオン・パシフィックは、ケニーとチームがこの鉄道にもたらそうと日々取り組んでいる成長を実現するための能力を備えており、今後もその体制を維持していきます。

ケニー・ロッカー

エリック、付け加えるとするならば、その能力が実際に我々に成果をもたらすと考えている2つの具体的な方法があります。1つは設備面です。施設内に、より多くの設備を投入したり、あるいはオーダー履行の100%においてそれらを配置（スポット）したりすることが可能になり、それによってさらなるビジネスを獲得できるようになります。キャパシティに関してより重要なのは（これについては以前も話しましたが）、異なるレーン（輸送ルート）や地理的エリアで輸送を行う能力です。

例えば、メキシコ湾から南東部へ、あるいは中西部からメキシコ湾やメキシコへ向けて輸送するといったことです。それこそが、我々が真に活用できていると考えているキャパシティのメリットです。

エリック・ゲーリンガー

今年の穀物について考えると、それも非常に良い例です。昨年、ボリュームの機会について話していた際、ケニーと私が穀物のメキシコへのシフトについて話していたのを覚えているかと思います。しかし、中国がアメリカのコモディティの受け入れに対してより開放的になったことで、その一部が太平洋北西部へと戻る動きが見られました。我々は新たに5つも側線を建設する必要はありませんでした。

既存の能力を活用し、それを利用することで、非常にうまくそれを遂行することができました。

ケニー・ロッカー

また、それは明確に予測されていたわけでもありませんでした。

エリック・ゲーリンガー

ええ。

ケニー・ロッカー

我々は機敏（アジャイル）に対応する必要がありました。

ジム・ヴェナ

Jonathan、チームが既に述べたことに付け加えさせてください。我々は、能力（キャパシティ）と資産の両面において、バッファ（余裕）を持たせて鉄道を構築しています。今日、我々が抱えている事業規模において真に重要なのは、毎朝詳細を確認していますが、速度向上と改善の結果、本線で稼働する機関車を100台以上減らして運用できていることです。それらを待機させておくことで、機関車と資産の良好なバッファを確保しています。

人員面については、テクノロジー、投資、ヤード（操車場）の運用方法、そして流動性の維持によって、従業員1人あたりの貨車入換数を増やすことができました。これは非常に重要であり、今後さらに向上させていく見通しが立っています。

ジム・ヴェナ

鉄道が10%の事業増を受け入れる能力について、こう申し上げます。我々は、特にターミナルに対して数億ドルを投資し、それらをより強靭なものにし、より迅速に回復でき、より高いレベルのキャパシティを持てるようにしてきました。これは、貨車を通過させる速度と、貨車の取り扱い回数（タッチ）を減らし、接触を少なくする方法の両面によるものです。ネットワーク全体に関することですが、これは我々の本質であり、我々が行っていることの鍵です。

時計の針を戻して――あまり遠くまで遡るのは気が進みませんが――もし2019年初頭のような運用をしていたとしたら、今朝の運行数は今日よりも25%多くなっていたはずです。我々はキャパシティを削減したわけではありません。

ジム・ヴェナ

この鉄道は、より高いボリュームで稼働しています。いえ、ボリュームが減ったわけではありません。2019年よりも高いボリュームで稼働していますが、そのボリュームを運ぶために、運行する列車数は24%少なくて済んでいます。取り扱い（タッチ）はより速く、回数も少なくなっています。

ターミナルの運用もより迅速です。通常必要となるような、資本的支出（CAPEX）と営業費用（OPEX）の両面における多額の追加費用をかけることなく、多くの事業を追加できるキャパシティがあると確信しています。なぜなら、キャパシティの限界に達してしまうと、混雑を招くため、それを強引に回そうとするとより多くの営業費用がかかるからです。私は非常に自信を持っています。

我々は、鉄道が保有するシステムで適切に運行されていると確信できるまで、決して手を緩めません。エリックが言うように、我々の取り組みはまだ終わっていません。

ジム・ヴェナ

再び、私がサバティカル（長期休暇）を経て会社に復帰した時の話をしましょう。当時、一部の人々から「何が残されているのか（改善の余地はあるのか）？」という質問を受けました。しかし、何が残されているかは明らかだったと思います。多くの機会があり、今後数年間にわたって多くの機会があると考えています。

質問をありがとうございました、Jonathan。

オペレーター

次の質問は、TD CowenのJason Seidl氏からです。ご質問をお願いします。

ジェイソン・サイドル

ありがとうございます、オペレーター。おはようございます、Jim。明らかに素晴らしい四半期でしたし、鉄道が非常に力強く稼働しているのを見るのは喜ばしいことです。これは恐らくケニーの担当範囲かと思いますが、事業開発に関するコメントについて、もう少し深く伺いたいと思います。

昨日、他社の鉄道会社が自社の成功について語っていました。彼らは新規プロジェクトが15%を超えて成長しているとのことですが、我々は来年の貨車量（カーロード）成長について、おそらく1%から2%程度を見込んでいます。現在のUP（ユニオン・パシフィック）の取り組みについて、もう少し詳しく教えていただけますか？ また、それが将来的に貨車量にどのように寄与していくとお考えでしょうか。

ケニー・ロッカー

はい、ボリュームに関するガイダンスは出しませんが、新たに開始される新規事業については非常に強気で、楽観的に捉えています。お客様がおっしゃっているのは、産業開発の側面のことだと思います。我々は今四半期に成約した数字に手応えを感じています。第1四半期には約20件の新しい建設プロジェクトを成約しました。

第2四半期の方向性についても手応えを感じています。建設プロジェクトの強力なパイプラインが控えているとお伝えしておきます。そのほとんどは貨車量（カーロード）側の案件です。以前から申し上げている通り、我々は発地（起点）と着地（終点）の両方で新規顧客を獲得し、そのキャパシティを拡大することに真に注力しています。

現在の状況に非常に期待しています。

ジェイソン・サイドル

ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのケン・ホクスター様からです。どうぞ。

ジム・ヴェナ

おはよう、ケン。

ケン・ホークスター

はい、ありがとうございます。ジム、チームの皆さん、おはようございます。費用管理については素晴らしい成果ですし、トレイン・スタート（列車の始動数）に関する統計も、これまで聞いたことがないような非常に印象的なものでした。現在の株価の動きを見る限り、M&Aに関して、市場は、同業他社と比較した現在の株価水準を考慮すると、市場価値を多少損なう可能性のある、より大規模な譲歩（コンセッション）を織り込んでいるように見受けられます。

これは筋が通っていますでしょうか？ 取引条件に関する詳細な要請、あるいはプロセスを通じて当事者間で交わされている議論の中で、最終的にどのような譲歩を行うかについて、何か分かっていることはありますか？ それからジェニファー、合併費用に言及しているにもかかわらず、予測の表現を「調整後」から「報告ベース（reported）」に変更した理由は何でしょうか？ それとも、長期目標には依然として合併費用が含まれているということでしょうか？ その点について明確にしたいと考えています。ありがとうございます。

ジェニファー・ハマーン

はい。最後の質問からお答えしますね。ケン、実は、前回「報告ベース」の数値を出していなかったことで多くの質問を受けたため、今回はそれを明確化するために（表現を）追加しました。ですので、EPS（1株当たり利益）の成長についてお話しする際は、報告ベースに基づいているということを明確にしたかったのです。

つまり、ご指摘の通り、当初予想していなかった合併費用による向かい風や、現在自社株買いを行っていないという事実も含まれています。ですので、報告ベースでの数値です。ジム、お願いします。

ジム・ヴェナ

報告ベースで間違いありません。ジェニファーは親切心でやってくれたんですよ。ケン、言葉の変化に気づいていただけるとは、素晴らしいですね。完璧です。

さて、株価とそれに対する確信についてですが、市場は市場ですから。私が市場をコントロールすることはできません。できればそうしたいのですが、不可能です。ただ、ビジネスの根本的な部分として、我々は顧客との成長機会を見出しています。

一部の顧客に対して事業を拡大している場合でも、それらは我々が新たに追加する新製品であったり、あるいは、お客様が事業を拡大し、輸出を行ったり、米国経済内での移動を可能にしたりするために、国内の様々な地域で行っている投資の規模であったりします。我々はそれに対して非常に手応えを感じています。合併と譲歩についてですが、ケン。

ジム・ヴェナ

今回の合併は、真にエンド・トゥ・エンド（一貫した）の合併であり、重複する部分はごくわずかです。申請プロセスの中で、いかにしてその重複に対処するかを説明し、顧客に影響が出ないように対処していきます。実際、顧客数が2社から1社になるケースは、我々が持つ数千社の顧客のうち、ほんの一握りに過ぎません。エンド・トゥ・エンドの観点から見れば、極めて小さな部分です。

ですから、理にかなった譲歩案を出すことはかなり困難です。さて、競合他社の中には、このビジネスのあり方について非常に声高に主張しているところもあります。現在の我々の立ち位置と、競合がどのような状況にあるかという枠組みを示しましょう。CSXは昨日、素晴らしい決算を発表しました。

感銘を受けました。彼らは素晴らしい仕事をしており、激しく競合してくるでしょう。彼らは引き続き、我々のネットワークの東部における競合相手となります。

ジム・ヴェナ

彼らは、我々がシームレスな鉄道として提供しようとしているあらゆる取り組みに対し、価格、イノベーション、そしてより高い効率性を通じて、日々競合してくるでしょう。それが、我々と競合するために彼らに求められることです。もし、彼らが競合してこないと考えている人がいるならば、彼らがすでに競合しようとしている動きを見れば分かるはずです。我々の合併発表を受けて、彼らが何をしたかを見れば分かります。

西部については、多くの人が誤解していますが、我々はバーリントン・ノーザン・サンタフェ（BNSF）と競合しているわけではありません。彼らはバークシャーに所有されており、今朝のニュースにある通り、時価総額1兆ドルを超える企業です。バークシャーは3,000億ドル以上の現金を保有しており、資金力があります。さらに鉄道への投資能力も備えており、合併後、彼らは我々にとって強力な競合相手となるでしょう。

ジム・ヴェナ

米国における我々の2大競合相手を見てみれば、彼らが激しく競合してくることは十分に予想されますが、我々は、荷役などのタッチ回数を抑えることで、米国全土での製品移動を加速させるレベルのサービスを提供できると考えています。だからこそ、今回の合併は非常に説得力があるのです。ケン、譲歩の規模に大きな変化があるとは思いませんし、そうした兆候も見えません。我々は交渉を行っているか？ はい、行っています。

顧客と話をしています。妥当な提案ができるよう、あらゆる層の競合相手とも話をしています。しかし、彼らがこのプロセスを通じて単に何かを得たいというだけの理由で、何の理由もなく我々の鉄道網を単に開放してしまうような、そのようなレベルの譲歩を行う準備はしていません。アメリカはそんな仕組みでは動いていません。

ジム・ヴェナ

合併というのは、もしその鉄道の統合が真に顧客にとって不利益なものであるならば、その場合は何か対策を講じる必要がある、という仕組みになっています。物事を迅速化し、より多くの機会を提供すれば、私たちが（当局に対して）重大な譲歩を強いられることは、まず考えにくいと考えています。ご質問ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのブランドン・オグレンスキー様からの電話回線です。ご質問をお願いします。

ジム・ヴェナ

おはよう、ブランドン。

ブランドン・オグレンスキー

おはようございます。はい、ジム、おはようございます。その件について少し追記させてください。懐疑的な競合他社や、あるいは一部の投資家は、「はい、その通りだ」と言うかもしれません。

つまり、この統合は非常に高いレベルで見ると、現在よりもはるかに小規模な競合他社や地域的な競合他社と比較して、貴社のネットワークに40%以上の市場シェアをもたらすことになる、と。このような規模の取引に対するそうした批判に対し、どのように反論されますか？

ジム・ヴェナ

そうですね、見るべきなのは、そこに存在する市場全体だと思います。人々は鉄道だけを見て、統合されたユニオン・パシフィックとノーフォーク・サザンが、GTM（総トンマイル）で合わせて38％、正確には39％を占めるようになると言うかもしれません。しかし、我々が移動させる総トンマイルにおいて、そのレベルでは、西部の競合他社よりもそれほど大きくなることはありません。ローカル市場に関しては、聞いてください、ショートライン（地方鉄道）はファーストマイル、ラストマイルの取り扱いにおいて素晴らしい、極めて優れた仕事をしており、我々は彼らを強化していくと考えています。

この統合によって彼らにより多くのビジネスを誘導できるようになりますから、長期的には彼らが損をすることはありません。

ジム・ヴェナ

もちろん、影響を受けるケースは常にあります。なぜなら、車両を停止させなかったり、どこかで引き継がなかったりする場合、より長いルートや異なるルートに運ぶことになる可能性があるからです。それは（効率化の）助けになります。結局のところ、聞いてください、40％、正確には39％という数字についても、市場全体を見れば、ここアメリカ合衆国における陸上または水上輸送による真の市場において、鉄道が獲得しているのは10％台前半に過ぎません。

その状況を少しでも動かせることは我々全員にとって巨大なチャンスであり、ブランドン、それがより適切な捉え方だと思います。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのステファニー・ムーア様からの電話回線です。ご質問をお願いします。

ジム・ヴェナ

おはようございます。

ステファニー・ムーア

おはようございます。少し異なるテーマの質問をさせていただきます。ジム、投資家がAIによる破壊的変化（ディスラプション）にますます注目している中で、ユニオン・パシフィックの物理的なネットワークの価値をどのように考えているか、お考えをお聞きしたいです。市場が見落としているネットワークの本源的価値とは何だとお考えでしょうか、特に取引（ディール）後において。

また、テクノロジーの機会が非常に多くなっているこの世界において、AIを活用した効率化への取り組みや、より良い結果を出すためにヤードやオペレーションにおいて既に行っていることについても少しお話しいただけますでしょうか。ありがとうございます。

ジム・ヴェナ

ありがとうございます。質問にお答えします。エリック、まずは我々が鉄道の運行にどのように情報やAI技術を活用しているか、そして今後どのような展開を見込んでいるかについて話してもらえますか。

エリック・ゲーリンガー

もちろんです。UP（ユニオン・パシフィック）社内でのAIや同等のツールに関する議論では、まず、単に「やるために」やっているのではないか、という点を確認することに重点を置いています。

エリック・ゲーリンガー

そうではなく、解決しようとしている実際の課題は何か、そしてそれに関連する価値は何か（それが車両の取り扱い回数の削減であれ、ボトムラインへのコスト削減であれ、あるいはサービスの向上であれ）という点に焦点を当てています。皆様にこの点をお伝えしておくことは重要だと考えています。なぜなら、そうでないケースでは、AIを単なる趣味のように扱っているのが見受けられるからです。我々は趣味でビジネスをしているのではありません。

価値を提供することをビジネスとしているのです。さて、我々がどのようにそれらを使用しているかについてですが、サービスの基盤であり、成長を可能にする生産性の基盤となる最も重要なものの一つとして、指令センター内でのAIの活用方法が挙げられます。我々は、AIによって情報が提供される「Automated Movement Planner（自動運行計画プログラム）」というプログラムを運用しており、これは継続的に進化しています。

エリック・ゲーリンガー

Automated Movement Plannerは、指令員に対してリアルタイムでサポートを提供し、さらに12時間先を見越して鉄道の運行計画を立てることで、より一貫性があり信頼性の高いサービスを実現することに重点を置いています。たとえわずか200マイルの鉄道区間であっても、一日の中で起こることは非常に多いのです。単なる列車の移動だけではありません。線路の保守のために人員を派遣しなければなりませんし、残念ながら、日によっては変動事象（不測の事態）も発生します。

我々はそれらすべてを計画に組み込む必要があり、AIはそれを実行するための素晴らしいリソースとなっています。次に、ターミナル内についてですが、以前にもMobile NXのような、プロセスの一部を自動化できるテクノロジーについてお話ししましたが、それにもいくつかのAIコンポーネントが含まれており、そこには確実な価値があります。

エリック・ゲーリンガー

さらに価値が高いのは、実際に現場でターミナルを運営しているチームに提供している「Terminal Command Center」のようなツールです。これにより、チームは次に何が起こるかを予測するだけでなく、ヤード内にあるものに対して、どのように問題を見つけるかという点において、より高度なインテリジェンスを得ることができます。例えば、車両の組み換え作業を行っていて、編成を整理（トリム）しなければならない際、誤ってそのカット（編成）の中に間違った車両を混ぜてしまったとします。これは生産性に大きな打撃を与え、ひいては当社のサービス製品に影響を及ぼします。

もしそれを事前に把握できれば、例えば2時間前に「その線路に入るから、その車両を取っておこう」といった計画を立てることが可能です。

エリック・ゲーリンガー

避けるために絶え間なく努力している「ミス」が発生した場合であっても、そのリスクを事前に察知できれば、対処方法をより効率的にすることができますし、そのAIツールがそれを可能にします。会社全体としては、少なくとも8つか10の極めて重要なプロジェクトを運用していると言えます。2つの例を挙げましたが、これらは、一つはサービス製品を向上させ、もう一つは効率性を高めるために、我々がいかにAIを活用しているかを象徴しています。

ジム・ヴェナ

テクノロジー、そしてAIによって変化が加速していることの素晴らしい点は、我々が常に「大きなもの」、つまり列車や、434,000ポンドの重量がある巨大な機関車、そしてそれらをどう動かすかについて話していることですが、根本的に会社全体において、顧客とどのようにコミュニケーションをとるか、顧客とのコミュニケーションに必要な人員数はどれくらいか、そしてどのように情報をより良く取得するかといった点についても、AIツールや情報ツールを活用して懸命に取り組んでいます。財務部門においてさえ、どのように改善し、どのように情報を抽出できるようにするかといった点において、あらゆる分野で取り組んでいます。

ジム・ヴェナ

そのままお待ちください。私たちは、現在のものよりもさらに自律的に動作するように機関車を導入していく予定であり、その能力も備えています。それによって、さらなる燃料節約を実現できるようになります。それらのツールは、機関車がよりスマートで、はるかに燃料効率の良い方法で動作することを可能にする、バックグラウンドのテクノロジーによって推進されています。

私たちは、それを展開できる段階にかなり近づいています。まだ今日できるわけではありません。もし私が彼（エリック）より少し先に発表し始めたら、エリックは本当に興奮してしまうでしょう。これらは、大きな事柄です。

ビジネスの流れの違いによって、私たちがどれほど速く変化できるかという点です。今朝の冒頭でも、鉄道についてはオマハで少し雨が降っているとお話ししました。グリーンリバーは今朝、かなり冷え込んでいます。氷点下です。

ジム・ヴェナ

ドナー・パスの頂上付近には大量の雪があります。一方で、鉄道の他の場所では、かなり驚くほど暖かい天候です。良い点は、あらゆる天候を経験できることです。天候にどう対応するか、そしてネットワークを変更し、すべての貨車の運用方法をより迅速な方法で変更できるようにすることについて、私たちは、より素早く対応できる段階に到達するためにツールを使用しています。

現在かかっている数週間の代わりに、数日でそれができるようになる段階を目指しているという話です。システム全体を最適化するために、私たちがどのように積載計画を立て、従業員を活用するかという点です。それは多くのことに関わっています。

ジム・ヴェナ

私たちは巨大なハードウェアを扱う、単純で古くからあるビジネスですが、結局のところ、私たちにはチーム全体があり、そしてラフルがそのリーダーを務め、最新の情報処理技術を組み込み、より迅速に答えを得て、この鉄道の可能な限りの部分を自動化するために、素晴らしい仕事をしてくれています。良い質問ですね、気に入りました。あなたの質問に答えられていれば幸いです。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、J.P.モルガンのブライアン・オッセンベック様からの電話です。ご質問をお受け取りください。

ジム・ヴェナ

おはよう、ブライアン。今、背中に何ポンドを背負っているんだ？ たくさんかな？

ブライアン・オッセンベック

65ポンドまで増えていて、さらに増え続けていますので、なんとかついていこうとしているところです。

ジム・ヴェナ

これは驚いた。すごいな、ブライアン。

ブライアン・オッセンベック

次回の合併文書のコピーも、そこに入れておきましょうか。

ジム・ヴェナ

おっと、それは60ポンド（約27kg）以上ありますね。トレーラーが必要になりますよ。

ブライアン・オッセンベック

そうなるかもしれません。さて、それに関して2つほど手短な追加質問をさせてください、ジム。統合技術に関するこの質問は、前回の議論とある意味で合致しています。依然として2027年上半期の承認を見込んでいますか？ そのようには聞こえませんが、単に、競合他社からの懸念事項に対処することを期待しているのではなく、来週提出される新規申請においてSTB（米国陸上運輸委員会）が求めている事項に対処することを想定しているのか、確認させてください。

次に、以前、業界がかなり昔に抱えていた問題に基づいた、統合に関する明確な懸念について、エリック、そしてジム、お二人から詳しく伺いたいと思います。明らかに状況は変わっており、先ほどテクノロジーについて触れられた通りです。業界内で大きな懸念事項となってきたものに対して、真に先手を打つための新しい手法、新しいプロセス、新しい能力について、どのようなお話ができますか？ 今回は少しはうまくいくものと考えていますが。現時点でできることには限りがあることは承知していますが、今回は新しいツールを用いてどのように計画されているのか伺いたいです。

ありがとうございます。

ジム・ヴェナ

ブライアン、今朝の君はキレているね。5つくらいの質問が入っていた。素晴らしい。まずはタイミングから始めましょう。

はい、私たちはSTBが公表している既知のスケジュールに基づいて動いています。来年の第2四半期には、彼らが承認し、私たちが前進できる段階にあると期待しています。それがタイミングです。ただし、確定したわけではありません。

プロセスを迅速化し、完了させてくれることを期待しています。彼らならできるはずです。繰り返しますが、私はジム・ヴェナです。私のやり方では、意思決定は非常に迅速に行います。

彼らが（慎重に）検討したいことは理解しています。

ジム・ヴェナ

彼らは徹底的な審査を行いたいと考えていますが、私たちはその準備ができています。なぜなら、私たちは鉄道をあるべき姿で運営しており、それは今日のユニオン・パシフィック単独の事業に影響を与えるものではないからです。統合については、後ほどエリックに代わります。競合他社についてですが、申請に関して私たちがしていることは、STBが求めた質問に回答し、情報を提供することです。

彼らは私たちに要求する情報について非常に具体的であり、私たちは、それがTRRAであろうと、市場シェアや私たちが構築してきた事業量であろうと、それらの質問に回答しています。私たちはそれを行いましたし、質問への回答と、それをどのように処理していくかについては、間違いなく確信を持っています。私たちは5.8を公開することに決めました。結局のところ、競合他社がその文書の内容を正確に知るべきだとは、私は一度も考えたことはありません。

ジム・ヴェナ

私たちがそれを見たとき、いいですか、結局のところ、それが大きな違いを生むことはありません。それは公になるでしょう。私たちは3つの主要なポイントに加え、彼らが全般的にさらなる情報を求めていた別のポイントについても回答します。それが私たちの回答内容です。

競合他社については、ブライアン、君は賢いし、この電話会議に参加している全員が賢明な人々です。競合他社は、手に入れられない、あるいは手に入れるための資金を投じたくないような優位性を常に得ようとしています。もし鉄道会社が（顧客との関係を）構築したいのであれば――私たちは顧客との関係を構築していますが――彼らにはその権利が十分にあります。彼らには、自分たちの規模の大小を問わず合併を進める権利が十分にあり、実際にそうしています。

ジム・ヴェナ

結局のところ、もしこの取引が他の鉄道会社の要望を満たさないようなものだとしたら、もちろんです、カナディアン・パシフィックは米国の西海岸へのアクセスを強く望むでしょう。そうですね、私もトロントへのアクセスを望みます。もし彼らがトロントやカナダ東部の市場、そしてカナダのプレーリー地方へのアクセスを手放したいのであれば、私も喜んでそうします。私にそれを要求するのはかなり難しいことでしょう。

彼らが求めていることのいくつかは、根本的に競争に関するものではありません。自分たちの鉄道のために利益を得ようとしていることであり、私たちはそれには回答しません。回答する必要もありませんが、話し合いのテーブルにつく用意は十分にあります。例えば、もし誰かが明日それを望むなら、私はトロントとデンバーへのアクセスの引き換えを喜んで受け入れます。

ジム・ヴェナ

それを望む方がいれば、電話をください、準備はできています。私がトロントへ行き、あなたがデンバーへ行く、いいですか？ それを合わせましょう。彼らが言っていることの中には事実に基づかないものもあり、信じがたいと感じます。しかし、一歩引いて競争について話しましょう。

ちょうどカナダで家族を訪ねていたのですが、バンクーバーの港湾・ターミナルのひとつへ行き、世界最大級のターミナル運営会社の一社と話をしました。ご存知ですか？ カナダは米国の港湾に対抗するために資金を投じています。プリンス・ルパートでは、拡張して規模を倍増させる計画があります。バンクーバーでも、拡張して倍増させる計画があります。

コントルクールでも、輸入容量を拡張して倍増させる計画があります。私たちが競合しているのは、そういう相手なのです。

ジム・ヴェナ

市場で実際に何が起きているかを見ずに、競争とは何かについて狭い見方をしてしまうことがあります。私たちのインターモーダル製品、国際および国内向けの製品は、他の製品と競合しています。カナダの港湾を拡張するためにカナダ政府が行っている投資の規模は、カナダ経済がそれほど必要としているものでも、必要とし得ないものです。それは純粋に、米国の港湾や米国国内の貨物輸送に対抗するためのものです。

それが真の競争であり、時として私たちはその見方が狭すぎることがあります。エリック、統合についてはどうですか？

エリック・ゲーリンガー

完璧です。ブライアン、統合の側面に関しては、おっしゃる通りです。過去の合併の教訓から学びたいと考えるのは当然のことです。ただ、そこについては少し注意が必要です。

30年前の合併における課題を引き合いに出す人もいますが、あなたの質問でも指摘されていた通り、この30年で多くのことが変わりました。過去を振り返った際、そして我々がいかに異なる方法ですでに計画を進めているかを考える際に、最も重要な3つの項目についてお話ししましょう。過去に確実に課題となったものの一つは、テクノロジーでした。2つの異なる輸送システムを持つ2つの鉄道会社が合併する場合です。

問題を引き起こしたのはテクノロジーそのものではなく、統合が行われるペースでした。

エリック・ゲーリンガー

言い換えれば、移行のペースをどのように設定するかについて、意図的な思考やチェンジマネジメント（変革管理）がなされていなかったのです。

エリック・ゲーリンガー

我々には大きな強みがあります。我々ユニオン・パシフィックは、わずか2年足らず前に、NetControlと呼ばれる全輸送システムを含むシステムの移行を非常に成功裏に行い、極めて高い能力を既に証明しています。支障は全くなく、顧客への影響もありませんでした。シームレスで、非常に効果的でした。

我々にはその経験があります。さらに、テクノロジーの先にあるタイミングについて考えると、過去のいくつかの合併では、開始直後のKPI（重要業績評価指標）が実施のペースになるケースがありました。もちろん、我々はゆっくり進めるつもりはありません。我々の仕事は、初日、90日目、180日目に何をすべきかを正確に把握することです。

申し上げますが、初日の時点では、大きな違いは見られないでしょう。

エリック・ゲーリンガー

少なくとも最初の数ヶ月間は、これら2つの鉄道を大部分独立して運営します。その後、現在進めているあらゆる計画に基づき、思慮深く一つの施策を実施します。その施策が実施されたら、それが効果的に機能したことを確認した上で、次の施策へと移ります。そして、最も重要なことを最後に残しておきました。

過去の合併を見ると、多くの場合、優良な鉄道会社が非常に経営状態の悪い鉄道会社を買収していました。今回はそうではありません。ノーフォーク・サザンは優れた鉄道会社です。インフラの考え方も、テクノロジーの考え方も優れています。

共に歩むことで我々はさらに強くなりますが、10年間混乱状態にあるような鉄道会社を買収するのではありません。

エリック・ゲーリンガー

我々は非常に優れた鉄道会社を、別の非常に優れた鉄道会社と統合しようとしているのであり、明らかに、本日ジムが指摘した通り、最終的な結果はすべてのステークホルダーにとってプラスとなります。その作業はすべて進行中です。非常に意図的に進められており、この国がこれまで見てきたどの2つの鉄道会社による統合よりも、最も包括的なものとなるでしょう。

ジム・ヴェナ

ありがとうございます、ご質問に感謝いたします。

オペレーター

次のご質問は、RBCのWalter Spracklin様からです。ご質問をお願いします。

ジム・ヴェナ

おはようございます、ウォルター。

ウォルター・スプラクリン

ありがとうございます。おはようございます。ケニーのスライド、おそらくスライド11に戻らせてください。その見通しスライドを前四半期の同じスライドと比較すると、3つの新しいプラス要素が追加されているように見えます。

建設をプラス要素として追加し、林業をマイナス要素から削除し、自動車をマイナスから中立へと改善させています。そこに3つのポジティブな転換点がありますね。それから、トラック輸送の競合他社からは、貨物不況は完全に終わったかのような話が聞こえてきます。私の質問は、それと、御社の第1四半期の業績およびボリュームが非常に良好であることについてです。

鉄道事業は順調に運営されていました。もしボリュームが、第4四半期と比較して確かに改善しているのであれば、なぜEPSのガイダンスも引き上げられないのでしょうか？御社のチームが営業レバレッジを効かせることに問題はないと思いますが、その論理は、実際には（レバレッジが効いている）ことを示唆しているはずです。

ウォルター・スプラクリン

それらのトピックについて、明確な説明を伺いたいです。

ジム・ヴェナ

ウォルター、素晴らしい質問ですね。ケニーに代わってもらおうと思います。というのも、彼もまさに同じ議論をしていたところですので、必ず皆さんも聞いていたはずです。彼の回答を聞くのが待ちきれません。

どうぞ、ケニー。

ケニー・ロッカー

はい。まず第一に、私のコメントを聞いていただいた通りです。木材は依然として課題です。ただ、私たちが話しているのは、より少ないボリュームのことです。

そうです、自動車についても見ています。申し上げたいのは、私たちはいくらかの増分的なボリュームを獲得したという事実を強調したかったということです。木材のSAR（季節調整済み率）は依然としてマイナスで、3%程度です。自動車のSARも依然としてマイナスで、2%か3%程度です。

私たちは、これらの市場についてもう少し楽観視できる地点に到達できるよう、勝ち取っている最中です。もう一つの質問は、インターモーダル（複合一貫輸送）側に関するものだったと思いますが、その通りです。燃料費の上昇が見られます。これはつい最近、3月中旬頃に起こりました。

タイミングの観点から、それがもう少し持続することを見たいと考えています。

ケニー・ロッカー

私たちは、トラック市場の持続的な引き締まりが見られることを望んでいます。他の誰もと同じように、私たちはそれらの価格を注視しています。年が進むにつれて、もしそれらが持続するならば、おっしゃる通り、そこでのボリュームにもう少し上積みが期待できるはずです。すべてはサービス製品から始まります。

エリックとそのチームは素晴らしい仕事をしており、その結果として私たちが（案件を）勝ち取っているのが見て取れるはずです。繰り返しになりますが、私たちの目標は、トラック輸送（オーバー・ザ・ロード）におけるシェアを拡大することであり、それを達成しつつあります。

ジム・ヴェナ

ウォルター、一切の例外なく、彼は今朝あなたに言ったのと同じ答えを私にも言いました。私が次に彼に言ったことは非常に明確です。もし、高いサービス水準で運行されている鉄道があり、顧客への配送を完遂しており、そして現在のあらゆる変動要因により、経済が一部の人々が主張するほどの影響を受けていないのであれば、我々のサービス水準を売り込み、ビジネスを成長させる機会を探すことこそが、彼の仕事であり、我々の仕事であり、特に彼と彼のチームの仕事であるということです。彼が（スライドに）マイナスよりもプラスを多く記載していることを、私は好意的に捉えています。

私はその点について、非常に納得しています。ウォルター、君は同じカナダ人だよね？君はカナダで過ごしているが、私は時々帰国している。

ジム・ヴェナ

カナダのホッケーチームに一体何が起きているのか分かりませんが、皆さんのほとんどはもう寝ているでしょうが、私は昨夜のオイラーズの試合を見るために起き直していたのですが、負けてしまいました。厳しい状況です。君のチームが勝っていることを願っています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バーンスタイン社のデビッド・ヴァーノン様からです。ご質問をお願いいたします。

デイビッド・ヴァーノン

皆さん、こんにちは。

ジム・ヴェナ

おはようございます。

デイビッド・ヴァーノン

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。ジム、あるいはケニー、この合併が競争を促進するということを証明するという課題に対して、どのように取り組もうと考えているのかお聞きしたいです。皆さんは「コミッテッド・ゲートウェイ・プライシング（Committed Gateway Pricing）」という概念を掲げて、ここ数ヶ月間市場に出向かれています。

顧客からはどのようなフィードバックを得ているのでしょうか？ 他の鉄道会社側の意見は当然耳にしていますが、そのアイデア、つまり合併がいかにして競争を促進するかという、かなり曖昧な概念を満たすための能力について、皆さんはどのように考えておられますか？

ジム・ヴェナ

そうですね、まずは私から。私たちは曖昧ではありません。「どのように競争を実現し、どのように競争を促進するか」については、非常に明快だと考えています。私たちは、より少ない接点（タッチポイント）で、他の誰よりも速く製品を全米に輸送できるようになります。

もし他社がそれに対抗したいのであれば、サービスを向上させて、どのような方法であれ、より少ない接点で輸送できるようにするか、あるいは価格で対抗するしかありません。彼らが懸念しているのは、一部の路線においては価格でしか対抗できなくなるであろうという点です。私たちは、現在主に東部で消費されている製品を、より迅速に移動させることで競争を促進していきます。

ジム・ヴェナ

製品をよりシームレスに全米へ輸送できるようになることで、より多くの市場が開拓されることになります。これにより、市場での販売能力が高まり、製品が本来あるべき姿で移動できるようになります。先ほどインターモーダル（複合一貫輸送）について触れましたが、貨物ビジネスや大豆においても、より強力な競争ができるよう強化していきます。製品をより速く、より効率的な方法で輸送できるようになることで、顧客は市場を開拓できるようになります。

繰り返しになりますが、我々の競合、例えばトラック輸送（我々が成長の大きな部分として見込んでいるのはインターモーダルであるため）に対して、我々は（既存の制約を）取り除き、顧客に「鉄道によるインターモーダルで行くか、それともトラックで行くか」という選択肢（オプショナリティ）を提供できるようになります。

ジム・ヴェナ

コミッテッド・ゲートウェイは、西部と東部の両方の鉄道に対し、特定した製品について顧客に提示できる設定価格を持つという選択肢を与えます。私たちは、すべてのゲートウェイを開放し続けると言明しています。もし誰かがニューオーリンズのCSXを経由して南東部へ行きたいのであれば、それは可能です。一部の市場においては、それがより速いルートなのです。

なぜそのような能力を制限する必要があるでしょうか？ 基礎は基礎であり、私たちは輸送を強化していくのです。ケニー、顧客との対話について話してくれませんか。あるいはジェニファー、もしよろしければ加わってください。

ケニー・ロッカー

ジェニファー、入ってこようとしているのが見えますよ。皆さんにお伝えしておきますが、520社の顧客が支持書に署名し、700社のビジネスパートナーが支持書に署名しました。合計で2,000人が支持書に署名しているのです。ジムと一緒に、多くの時間を費やして顧客のもとへ足を運んできました。

そこで分かった、疑いようのない事実はこうです。顧客は輸送時間の改善に価値を見出しています。また、インターチェンジ（接続点）がなくなることのメリットも理解しています。設備に投資している企業や、当社のシステム設備を使用している企業を含め、サプライチェーンがより価値のあるものになり、サイクルタイムが向上することに彼らは期待しています。

プロセスを進めていく中で、彼らが求めているのは、我々が何を（規制当局に）提出するのかを見ることであると分かっています。

ケニー・ロッカー

彼らは、我々がSTB（地表運輸委員会）やその他のステークホルダーと進めていくこのプロセスを見守りたいと考えています。私たちはこのプロセス全体を通じて、彼らと密接に連携しています。ただ、ジムが言ったことについて、手短に念押しさせてください。それこそが、我々が勝利を収めるための鍵なのです。

ジムの先ほどの国内インターモーダルに関するコメントでは触れませんでしたが、我々は3四半期連続で、非常に素晴らしい、記録的な四半期実績を上げてきました。エリック、我々は「ファースト・サービス（first service）」を通じて、これ（記録的な実績）を達成しました。これこそが皆様の求めているものであり、今回の合併によるシングルライン・サービス（一貫輸送サービス）によって、それを実感していただけることになります。さらに、より低いコスト構造によって、新しい市場を開拓することが可能になります。

新規ビジネスにおけるマージン（利益率）も大幅に改善して見えるでしょう。顧客はそれを理解しています。顧客はそれを高く評価しており、それが顧客層の期待を高めているのです。

ジェニファー・ハマーン

ええ、お二人がおっしゃったことに私が付け加えたい唯一の点は、コミッテッド・ゲートウェイ・プライシング（Committed Gateway Pricing）によって、本来であれば影響を受けないであろう顧客に対しても合併の恩恵を実際に拡大しており、それが確実に競争を促進しているということです。

ジム・ヴェナ

ええ。ジェニファー、良い指摘です。いいですか、素晴らしい質問です。ありがとうございます。

あ、どうぞ。

オペレーター

次のご質問は、UBSのトム・ワデウィッツ様からの電話です。ご質問をお願いいたします。

ジム・ヴェナ

おはよう、トム。

トム・ワデウィッツ

ええ、おはようございます、ジム。実行すべき重要な事項について、どのように考えていらっしゃるか伺いたいと思います。あなたは、おそらく2027年第2四半期の承認を見据えているとおっしゃいました。前にはいくらか猶予があります。

しっかりと実行したいと考えており、サービスは強力です。鉄道ネットワークの運営も非常に良好であり、これは、すべてをうまく機能させることができるという主張を裏付けるものになると私は考えています。ボリューム（輸送量）の成長についてはどのようにお考えでしょうか？2つの大規模な鉄道会社を統合するという重い課題をこなせると主張し続けるにあたって、ボリュームの成長を実現することも重要なのでしょうか？それは、やはり重要な要素の一つなのでしょうか？それに関連して、ボリューム対価格についてはどのようにお考えでしょうか？効率的な運営、低コスト構造をお持ちです。

トム・ワデウィッツ

価格対ボリュームに関して疑問視されているようなインターモーダルや穀物市場を念頭に置いて、「もっとボリュームを増やしたい」と意図的に考えていらっしゃるのでしょうか？ありがとうございます。

ジム・ヴェナ

いいですか、私たちはボリュームを増やしたいと考えています。議論の余地も、条件も、例外もありません。それは目標です。それについて長く説いたり話したりする必要はありません。

私たちは収益を増やしたいと考えています。そのためには、より多くのビジネスを獲得し、当社の鉄道でより多くの製品を輸送できるようにし、当社の鉄道を通じてより多くのビジネスを促進すると同時に、価格に対しても非常に細心の注意を払い、収益を増やすために正しい方法で価格設定を行っていることを確認する必要があります。今四半期でもそれが確認できるはずです。私たちは、収益に関して、ここ数四半期で素晴らしい成果を上げてきました。

それが鍵となります。忘れないでいただきたいのですが、私は合併のために行っていることと、現在の鉄道事業のために行っていることを分けて考えています。現在の鉄道事業の仕事は、極めて高いレベルで運営することであり、私はエリックと運営チーム全体を高く評価しています。

ジム・ヴェナ

私の考え方ですが、私は現場叩き上げの人間です。鉄道業界に身を置いてきたこの48年間、鉄道とその中で何ができるかを見極めるために多くの時間を費やしてきました。私は（現状に）非常に感銘を受けており、自らをより効率化し、製品を輸送できるようにするためのさらなる向上の余地があると考えています。そうすることで、ケニーが当社のより優れたサービスを顧客に売り込んでいくことができるようになります。

私たちにとって、収益を増やすことは絶対的に必要であり、それはすでに実現しており、確かな見通しを持っています。そして、私たちが提供しているサービス、私たちが提供している価値に対して、適切なレベルで価格設定を行わなければなりません。

ジム・ヴェナ

我々には、より優れたスピード、より優れた柔軟性、より優れたタイミングを通じて、お客様に対してどのような価値を提供できるかを示すための余地がまだ多く残っていると考えています。それによってお客様が市場で勝利し、我々が共に成長していくことができるのです。特定の市場に対して我々は対応しており、対応しなければならない局面もあります。市場の状況次第で、一部の穀物製品の輸送について対応を余儀なくされたこともあります。

炭酸ソーダでも同様の対応を行ってきました。もしそれが簡単なことなら、私の母がここに来て鉄道を経営しているでしょう。簡単ではありません。我々の主要な目標は、取扱量の増加と収益の増加、それらを最終利益に結びつけること、お客様への高いレベルのサービスの提供、そして可能な限り効率的な運営を行うことです。

ジェニファー、これが我々の現状の適切な要約になっているでしょうか？

ジェニファー・ハマーン

素晴らしい要約です。ここ数年、トラックとの激しい競争により（利益が）圧縮される場面もありましたが、トラックの運賃は依然として鉄道よりも高価な選択肢です。効率性を高め、新しい市場へ参入し、お客様に新しいサービスを提供するために取り組んでいることは、今後の成長に向けて我々を非常に有利な立場に置くものです。

ジム・ヴェナ

その通りです。ケニー、何か付け加えたいことはありますか、それとも大丈夫ですか？

ケニー・ロッカー

いいえ、すべて網羅されていると思います。

ジム・ヴェナ

分かりました。おっと、あなたに回そうとしていたのですが、次の質問に移りましょう。

オペレーター

次の質問は、ドイツ銀行のリチャ・ハルナイン様からです。質問をお願いいたします。

ジム・ヴェナ

おはようございます。

リチャ・ハーナイン

はい、おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。人員数について伺いたいと思います。第1四半期の労働生産性が過去最高であったとのコメントがありましたが、売上高が増加しているにもかかわらず、第1四半期の従業員数は確かにこれまでで最も低い水準にあります。

これについて最新の状況を教えていただけますでしょうか。これは「ニューノーマル（新たな基準）」となるのでしょうか、それともさらに改善する可能性があるのでしょうか？ジム、あなたはそれよりも良くなる見通しがあるとコメントされており、エリックもその点について我々に（結果を）求めています。それについて、そして、これが実質的にどのように可能なのかを詳しくお聞かせください。どのようにしてこれらの生産性向上の施策を実現しているのでしょうか？具体的に何を変えているのでしょうか？

リチャ・ハーナイン

NSとの合併予定について考える際、これらの生産性向上は（合併先へも）転用可能だとお考えでしょうか。それとも、UNPのネットワークには特有の何かがあり、他のネットワークよりも容易にこのようなレベルの生産性を達成できるとお考えでしょうか。ありがとうございます。

ジム・ヴェナ

従業員数が最も多いエリックに、すぐにお繋ぎします。もちろん、私たちはマネジメント面での取り組みや、管理の観点からの鉄道運行についてあらゆるものを見ています。私たちは効率性を高め、自然減を通じて人員を適正な規模に調整することに成功しており、そこにさらなるメリットを見出しています。合併に関しては、間違いなくそうです。

多くを語る必要はないでしょう。2つの鉄道会社が統合される際、生産性の向上には大幅な改善が見込まれます。最高マーケティング責任者（CMO）は一人で済みますし、最高経営責任者（CEO）も一人で済みます。そういったことは非常に容易です。

冗談ですよ、ケニー、心配しないでください。結局のところ、ええ、私たちはそういった多くのメリットを見込んでいます。

ジム・ヴェナ

エリック、日々の鉄道運行に関して、今後どのような展望を持っていますか？

エリック・ゲーリンガー

はい、ジムの言う通り、間違いなく転用可能です。どのようにそれを達成したかを考えれば、7%の労働生産性向上を実現しましたが、明日、来週、来月についても、同じことが言えます。実のところ、ユニオン・パシフィックの最大の強みの一つは、成功させている数々の取り組みもさることながら、それ以上に私たちのマインドセットにあります。「生産性が成長を牽引する」というマインドセットがあれば、なぜ毎日生産的に働く必要があるのかについて、会社全体で足並みを揃えることができるからです。

私たちはそれを備えており、非常にうまく実践できています。それに「常に現状に満足しない（perpetual dissatisfaction）」という運営上のマインドセットを組み合わせることで、毎日、どんな状況であっても（課題を）見つめ続けることができるのです。

エリック・ゲーリンガー

私もチームも、どんなスコアカードでも確認できますし、私と同じように多くの議論を交わして課題を見つけ出すことができます。時には、大きな課題もあり、多くの変更が必要なために時間がかかることもあります。ここ数年間の当社の生産性を見ると、その多くは純粋にファンダメンタルズ（基礎的な要素）から生まれています。なぜあるターミナルの滞留時間が19時間なのに、別のターミナルは15時間なのか？ なぜ19時間を15時間にできないのか？ 私たちはそれに対して徹底的に取り組み、そのターミナルをもう一方と同じレベルにできるよう、粘り強く改善を繰り返します。

これが私の言うファンダメンタルズであり、それはネットワーク全体に広がっています。

エリック・ゲーリンガー

そこに、ジムやジェニファーが言及した、あるいは以前の質問で私が言及したテクノロジーを重ね合わせることで、いわば「乗数効果」が生まれます。それによって、取り組みから実際にさらに大きな成果を引き出せるようになります。それが私たちのやり方です。チームが生産性において成し遂げたことを、これ以上ないほど誇りに思っています。

なぜなら、繰り返しになりますが、これらはケニーとチームが市場で勝つために最高のポジションを築くために行っていることであり、そこにゴール（終着点）はないからです。ご質問ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、シティグループのアリ・ローザ様からです。どうぞ。

ジム・ヴェナ

おはようございます、アリ。

アリ・ローザ

おはようございます、皆さん。素晴らしい四半期でしたね。お時間をいただきありがとうございます。人員（ヘッドカウント）の点についてお聞きしたいのですが、皆さんが達成されている効率性の向上は、本当に素晴らしいものです。

ジム、あなたは労働組合に対し、すべての組合員の雇用を守ると約束されました。現在見えている生産性の向上を考慮した際、その約束が、こうした進展を遅らせてしまうのではないかと懸念される側面はありますか？達成している非常に素晴らしい生産性の向上と、その約束をどのように天秤にかけてお考えでしょうか。それから、もう少し話を広げますが、もし合併プロセスが進んでいなかったとしたら、現在の鉄道運営において、何か異なるやり方をするとお考えのことはありますか？ありがとうございます。

ジム・ヴェナ

最後の質問にお答えしましょう。いいえ、ありません。私たちは今日できる最善の形で鉄道を運営しており、常に改善を模索しています。方針は変わりません。

はっきりとお伝えしているつもりですが、ユニオン・パシフィックの社員に聞けばわかる通り、合併や申請の対応、そして（合併は必ず承認されるからです）承認された際にどのように統合を進めるかを検討している人々がいます。非常に説得力のある案件ですから。要するに、ユニオン・パシフィックのほとんどの社員の仕事は、鉄道を運営することです。合併について話し合うために、誰かがどこかへ移動して作業を疎かにするようなことが許されると思っている人がいるなら、そんなことは起こり得ません。

私たちは今日と同じやり方で、ユニオン・パシフィックの鉄道運営を続けます。一切の例外や言い訳はありません。

ジム・ヴェナ

私たちは正しいことをしていると確信しています。労働組合との約束についてですが、これについては検討してきました。ある朝、ベランダでコーヒーを飲みながら、午前6時に指標を眺めて、「よし、全従業員を守ることにしよう」などと、思いつきで決めたわけではありません。そのような大きな決断を下す際は、両社の通常の自然減（アトリション）の数値を確認しました。

また、両社の顧客へのサービスに影響が出ないよう、どれくらいの速さで統合と最適化を進められるかも検討しました。私たちが交わした約束が、前進し生産性を高める能力を制限することはないと確信していますし、同時に人々の雇用も保証するものです。自然減の数値に基づき、私たちはその点に非常に納得しています。忘れないでいただきたいのは、これは成長の物語だということです。

ジム・ヴェナ

私たちは、インターモーダル事業においてビジネスを成長させる機会があると考えています。例えば、国内には現在インターモーダル輸送を行っておらず、トラックで運ばれている地域があります。そこに対して私たちが選択肢を提供でき、サービス水準を高く維持できれば、より多くのビジネスを獲得し、鉄道へと取り込むことができます。自然減の数値に加えて、ビジネス拡大に向けた取り組みを考えれば、その約束は強固なものです。

それは確定した事項ですが、思慮深いプロセスを経てなされた約束であると確信しています。前進していく中で、その約束が我々に影響を与えるという問題は一切ないと考えています。

オペレーター

ありがとうございます。最後の質問は、モルガン・スタンレーのRavi Shanker様からです。ご質問をお願いします。

ジム・ヴェナ

Ravi、おはようございます。

スピーカー 18

おはようございます。Raviに代わって、Madisonが伺います。ご質問をお受けいただきありがとうございます。

ジム・ヴェナ

おはようございます、Madison。よろしくお願いします。

スピーカー 18

ありがとうございます。電話会議を締めくくるにあたり、最後にもう一つだけ。現在のネットワーク利用率やサービスレベル、そして現在のインフレ水準を考慮した際、景気拡大局面（アップサイクル）における営業レバレッジと増分マージンはどのようなものになるのかお伺いしたいです。

ジム・ヴェナ

ええ、そうですね、私たちは景気拡大局面を歓迎しています。詳細に踏み込みすぎるとジェニファーに叱られてしまうかもしれませんが、マディソン、それはまさに私たちが考えていることそのものです。鉄道業界全体を抑制しているような事象が数多くありますが、トラックの価格設定など、そうした事象が解消されれば助けになります。天然ガス価格の上昇についても、私たちは歓迎しています。

アリゾナ州フェニックスに住んでいて私のようにプールを温めている人なら、それは好ましくないでしょうが、結局のところ、鉄道会社としては好ましいことです。私たちは良い状況にあると考えています。良好な運営を行っています。マディソン、私たちは景気拡大局面が非常に有益になると見ています。

世界情勢が落ち着き、経済が成長すれば、それは私たちにとって大きな助けとなります。なぜなら、私たちはアメリカ、そしてアメリカの企業と共に成長するからです。ご質問ありがとうございました。

オペレーター

ヴィナ様、ありがとうございます。現時点で追加の質問はございません。それでは、締め括りのコメントをお願いいたします。

ジム・ヴェナ

ええ、ありがとうございます。多くのことが起きている時期であることは承知しています。多くの企業が決算発表を行っていますが、今朝はご参加いただきありがとうございます。株主の皆様、オーナーの皆様におかれましては、私たちが前進するために、この鉄道を可能な限り最善の方法で運営できるよう日々注視していることをご安心ください。

私たちはそれができており、適切なチームを有していると確信しています。ケニーには、最高マーケティング責任者（CMO）は一人で十分だと冗談を言っていますが、結局のところ、彼と彼のチームは素晴らしい仕事をしてくれています。エリックとそのチームのリーダーシップ、そして私たちが正しいことを行っているか厳しく律し、確認し続けてくれるジェニファーとそのチーム全員を、これほど誇らしく思うことはありません。

ジム・ヴェナ

それでは、30日に申請を行い、それが受理され、今回の取引を進めていくことを楽しみにしています。この取引はユニオン・パシフィックの実績をさらに強化し、私たちをより強力な鉄道会社とし、アメリカ人が毎日使用する製品を運ぶための強力な競合相手にしてくれるでしょう。ありがとうございました。ご参加いただいた皆様に感謝いたします。

オペレーター

皆様、ご参加ありがとうございました。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。これより回線をお切りください。それでは、良い一日をお過ごしください。