TTEK（テトラ・テック） FY2026 Q2 決算説明会

オペレーター

おはようございます。Tetra Techの決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。お知らせいたしますが、Tetra Techはtetratech.comの投資家向けセクションにて、スライドを用いた本プレゼンテーションの同時配信も行っております。本電話会議はTetra Techの要請により録音されており、この放送はTetra Techの著作権または財産です。

Tetra Techの事前の書面による許可なく、この情報の全部または一部を再放送することは禁止されています。

オペレーター

本日の経営陣は、最高経営責任者（CEO）兼社長のRoger Argusと、最高財務責任者（CFO）のSteve Burdickです。彼らが業績の概要を簡潔に説明した後、質疑応答を開始いたします。本日のプレゼンテーションにおけるセーフハーバー条項にご注意ください。

オペレーター

本日の議論には、将来の事業および財務予測に関する将来予測に関する記述が含まれています。実際の業績は、Tetra TechがSEC（証券取引委員会）に提出した定期報告書に記載されているリスクを含む、様々なリスクや不確実性により、本日の将来予測に関する記述で予測された内容とは大きく異なる場合があります。

オペレーター

法律で義務付けられている場合を除き、Tetra Techは将来予測に関する記述を更新する義務を負いません。また、経営陣がリファレンスとしていくつかの非GAAP財務指標を提示するため、適切なGAAP財務指標との調整表は、Tetra Techのウェブサイトの投資家向けセクションに掲載されています。現時点で、すべての参加者は聞き取り専用モードであることをお知らせいたします。会社の要請により、プレゼンテーションの後に質疑応答セッションを開始いたします。

それでは、Roger Argusにマイクをお渡しいたします。Argusさん、お願いいたします。

ロジャー・アガス

ありがとう、Christine。おはようございます。当社の2026年度第2四半期決算電話会議へようこそ。Tetra TechのCEOとして初めての四半期電話会議に、本日皆様にご参加いただけること、嬉しく思います。

まずはじめに、20年以上にわたるDan Batrackのリーダーシップに敬意を表したいと思います。Danとは長年共に仕事をしてきました。執行会長としての彼の継続的なパートナーシップとサポートに感謝しています。

ロジャー・アガス

Tetra Techの成功は、世界中の25,000人の従業員によって可能になっています。私は、当社の業務における多くの技術チームと共に働く機会に恵まれてきました。彼らの専門知識、クライアントへのコミットメント、そして複雑な問題を解決する能力こそが、Tetra Techを特別なものにしています。清潔な水、環境の質、そして強靭なインフラへの需要は、世界中で拡大し続けています。

当社の戦略に変更はありません。

ロジャー・アガス

私たちは、クライアントが最も必要としている複雑な課題に対処する、ハイエンドなソリューションに引き続き注力してまいります。本日の電話会議では、まず第2四半期の業績の概要と、当社の成長を牽引しているクライアント市場についてお話しします。最高財務責任者（CFO）のSteve Burdickが、財務実績と資本配分に関する詳細を追加で説明いたします。当社は、主要な財務指標のすべてにおいて良好な実績を上げ、力強い第2四半期となりました。

ロジャー・アガス

水、環境、および持続可能なインフラにおけるハイエンドなコンサルティングサービスへの需要に支えられ、当四半期の純売上高は前年同期比で8%増加しました。EBITDAは1億4,600万ドルとなり、前年比で90ベーシスポイントのマージン拡大を実現しました。これは第2四半期として史上最高を記録しました。

ロジャー・アガス

1株当たり利益は、ノルウェー事業の売却完了に関連する0.02ドルを含めて0.36ドルでした。調整後1株当たり利益は0.34ドルとなり、当社のガイダンスの上限を超え、また第2四半期としても過去最高となりました。重要な点として、受注残は前四半期比で8%増加して42.8億ドルとなっており、これは当社の技術的に差別化された「Leading with Science」アプローチの強靭性を示すものです。

ロジャー・アガス

全体として、今四半期は当社のビジネスモデルの強さを証明するものとなりました。当社は適切な市場で成長しており、マージンを改善させ、強いモメンタムを持って会計年度の下半期に入っています。それでは、セグメント別の業績についてお話しいたします。政府サービスグループ（GSG）は、第2四半期の売上高が前年同期比で5%成長し、マージンは前年から220ベーシスポイント上昇して16.3%となりました。

水、環境、防衛、および強靭なインフラサービスに対する需要は堅調に推移しました。

ロジャー・アガス

商用国際グループ（CIG）も好調で、売上高は前年比10%増、マージンは12.2%でした。CIGの、水、環境、電力、エネルギー市場における世界的な多様な顧客構成により、当社が展開する主要な地域全体で成長を実現しました。次に、顧客別の純収益の概要について説明いたします。当社の米国連邦政府関連業務は、昨年は11%増加し、事業全体の20%を占めました。

ロジャー・アガス

この成長は、洪水対策や内陸水路航行を含む強靭なインフラ、防衛施設システムの近代化、および防衛のための主要な計画・許認可プログラムに関する、米陸軍工兵隊との業務によって推進されました。当社の米国州および地方自治体向けビジネスは、今四半期、前年同期比で9%成長し、事業全体の14%を占めました。この成長は、主にフロリダ、テキサス、カリフォルニア、バージニアといった優先度の高い地域における自治体の水道プロジェクトによって牽引されました。

ロジャー・アガス

当社の米国民間ビジネスは事業全体の19%を占めましたが、前年比で2%減少しました。エネルギーおよび送電関連サービスの収益には大幅な増加が見られました。この成長は、再生可能エネルギーサービスの減少によって相殺されました。これは、特に昨年取り組んでいた大規模な洋上風力プログラムの終了に関連したものです。

ロジャー・アガス

当社の国際業務は、英国、アイルランド、オランダにおける水サービスでの収益成長、カナダにおけるインフラサービスの増加、およびオーストラリアにおけるデジタル自動化収益の成長に牽引され、前年同期比で12%増加しました。次に、受注残についてお話しいたします。新規受注が好調な四半期となり、受注残は前四半期比で8%増加しました。これは、当社のサービスに対する需要の高まりを示す重要な指標です。

ロジャー・アガス

以前にも申し上げました通り、当社は受注残に対して保守的なアプローチをとっています。契約済みであり、資金が確保され、かつ承認された業務のみを含めています。これにより、将来の業績に対する質の高い可視性が確保され、プロジェクト・パイプラインに対する信頼性が高まります。当社の受注残の成長は、当社の優先市場におけるいくつかの重要な受注によって支えられました。

ロジャー・アガス

米国においては、水および強靭なインフラサービスに関して、米国の防衛顧客から6億5,000万ドルを超える契約規模を追加しました。これらのプロジェクトは、水、環境サービス、エンジニアリング設計、およびデジタルシステムにおける当社の強みと直接一致する、重要なインフラ需要を支えるものです。北アイルランドでは、水および排水処理サービスに関する、1,800万ポンドの新しい単一案件の契約を獲得しました。

ロジャー・アガス

オランダにおいて、我々は基本契約（フレームワーク契約）を獲得しました。これにより、不可欠な洪水防御およびインフラ近代化のニーズに対応するための計画的投資を伴う、主要地域における当社の事業能力を大幅に拡大します。ロサンゼルス港では、米国で最も重要な貿易および物流のゲートウェイの一つを支えるマスターサービス契約を締結しました。

ロジャー・アガス

最後に、英国のUnited Utilitiesに対し、当社のWaterNetソフトウェアを用いたハイエンド・ソリューションをさらに拡充しました。このソフトウェアは、優先的な漏水検知および給水近代化ニーズを管理するための包括的なプラットフォームを提供します。それでは、財務業績および資本配分の詳細についてお話しいただくため、CFOのSteve Burdickにマイクを渡します。スティーブ。

スティーブン・バーディック

はい、ロジャー、ありがとうございます。それでは、報告された2026年度の年初来（year-to-date）の業績、運転資本、キャッシュフロー、および資本配分に関する最新情報を提供いたします。ロジャーが本電話会議で議論した通り、水・環境プロジェクトにおけるフロントエンドのコンサルティングおよび設計という、市場をリードする当社の注力分野は、すべてのエンドマーケットにおいて高い利益率をもたらしています。

スティーブン・バーディック

そのため、報告された売上高は、主に米国顧客からの売上高の減少、および昨年に比べた今年の単発の災害による売上高の減少により前年を下回りましたが、営業利益は大幅に増加しました。また、純売上高に対する調整後EBITDAは、2026年度上半期の四半期年初来で110ベーシス・ポイント増加し、14%となりました。

スティーブン・バーディック

これらの結果は、EBITDAマージンを毎年50ベーシス・ポイント改善するという当社の長期的な戦略目標をさらに裏付けるものです。利益率を高め、運転資本をさらに管理する能力の結果として、EPS（一株当たり利益）を前年より増加させることができ、第2四半期については以前のガイダンスの範囲を大幅に上回りました。

スティーブン・バーディック

次に、運転資本に関してですが、上半期の営業活動によるキャッシュフローは2億3,800万ドルと過去最高を記録し、2025年度と比較して大幅な改善を示しました。過去20年以上にわたり一貫しているように、当社の営業キャッシュフローは引き続き純利益を上回っています。運転資本とキャッシュフローへの注力により、当社のDSO（売上債権回転日数）は業界をリードする水準である58日となり、これは前年第2四半期と比較して9日間の改善となります。

スティーブン・バーディック

このDSO指標の低下は、当社のコアビジネスに関する重要な洞察を与えるものです。なぜなら、これはすべてのエンドマーケットおよび地域にわたる当社の幅広いポートフォリオにおいて、プロジェクトマネージャーが主導する高品質なプロジェクトや、非常に満足度の高いクライアントに関連する、優れた業務実績を反映しているからです。当社の純有利子負債は約6億5,700万ドルであり、EBITDAに対する純有利子負債のレバレッジは1.0倍でした。これは、レバレッジ比率が1.36倍であった1年前と比較して、25%強低い水準です。

スティーブン・バーディック

利益率の向上を伴う高品質な営業実績、純利益を上回る営業キャッシュフロー、および低い運転資本KPIの実行を継続していくことで、当社は引き続き株主の皆様に高いリターンを提供してまいります。それらの高い株主への財務的リターンは、現在20%を超えている、改善傾向にあるROCE（使用資本利益率）に反映されています。この観点に基づき、当社の資本配分戦略の概要を提示いたします。

スティーブン・バーディック

我々は非常に強固なバランスシートを有しており、おそらく当社史上最も強固なバランスシートであり、直近12ヶ月間の営業キャッシュフローは6億8,800万ドルとなっています。ロジャーがこのプレゼンテーションの後半で当社の戦略的成長分野について説明しますが、当社のバランスシートとキャッシュフローが、テクノロジーやオートメーションを含む、これらの主要なビジネスチャンスを活用するためのオーガニックな成長および買収による成長の優先事項に投資可能な、多大な流動性を提供していることを指摘しておきたいと思います。これらは、それらの市場において当社に支配的な地位を提供し続けています。

スティーブン・バーディック

第2四半期および第3四半期現在までに、米国のHalvikやオーストラリアのProvidenceなど、防衛に特化した技術的リーダーの買収を完了しました。配当プログラムに関しては、取締役会が第3四半期に支払われる四半期現金配当を承認したことをお知らせいたします。これは前年同期比で11%の増加となります。これは44期連続の四半期配当であり、支払額は毎年2桁の増加を続けています。

スティーブン・バーディック

レバレッジの低下に基づき、当社は今年、自社株買いプログラムを継続しており、2026年度上半期には計1億ドルの自社株買いを行いました。当社の資本配分戦略の一環として取締役会が承認した自社株買い計画からは、4億9,800万ドルの余力があります。

スティーブン・バーディック

2026年度の立ち上がりにおいて、これほど強力な業績を共有できることを嬉しく思います。これにより、バランスシートのデレバレッジを進めつつ、配当の増額、自社株買いの拡大、そして増益につながる買収の実施といった、株主還元の強化が可能となりました。皆様のご支援に感謝いたします。それでは、2026年以降のTetra Techの成長機会について議論するため、会議をロジャーに引き継ぎます。

ロジャー・アガス

ありがとう、スティーブ。それでは、当年度下半期の見通しに関する最新情報をお伝えします。当社は、強力な受注残と、あらゆる市場における明確な成長機会を伴って第3四半期を開始しています。その結果、米国連邦政府および米国民間顧客セクターの両方について、下半期の予想成長率を8%から12%へと引き上げます。

これら両セクターは、当社売上高の40%を占めています。

ロジャー・アガス

米国連邦政府部門については、顧客が国内の土木事業プログラムと、世界的な防衛施設の近代化の両方に対処するために資金を投入するにつれ、成長が見込まれます。米国民間部門の成長率の上昇は、採鉱事業における水管理への期待される需要、国内の希土類鉱山開発の拡大、および発電・送電のための計画・許認可に関する先行作業のさらなる加速と一致しています。

ロジャー・アガス

海外事業については、英国、アイルランド、オランダの水事業における継続的な強さ、および英国とオーストラリアにおける海洋防衛インフラ支出の見込みにより、5%から10%の成長率を見込んでいます。州および地方自治体事業は、当社ビジネスの約15%を占めると予想され、成長率は5%から10%のハイシングル・ディジット（1桁台後半）となる見込みです。当社の長期的な見通しは引き続き強力であり、州および地方自治体の支出は需要に合わせて地域的に増加しています。

ロジャー・アガス

ここからは、米国の民間、米国の防衛、および米国の州・地方自治体の水道事業について、それぞれもう少し詳しく説明します。当社の米国民間事業は、電力、データセンター、および送電の成長によって推進されています。米国の電力需要は、今後10年間で大幅に増加すると予想されています。公益事業会社およびエネルギー開発業者は、エネルギー源の拡大と多様化によってこれに対応しています。

ロジャー・アガス

エンジニアリング・ニュース・レコード社（Engineering News-Record）において、当社は米国の環境関連業務で第1位にランクされており、6,000件を超えるエネルギー関連の許認可調査を支援してきました。発電所と急速に成長している需要センターを結ぶためには、新しい送電回廊やアップグレードも必要とされています。これらのプロジェクトは多くの場合、複数の管轄区域にまたがるため、複雑な計画および環境要件が生じます。当社は全50州における許認可の経験を有しており、1万マイルを超える送電プロジェクトの経験をもたらしています。

ロジャー・アガス

同時に、データセンターは水と電力への需要をさらに増大させています。全米において、データセンターに対する地域社会の抵抗の事例が見られており、15以上の州がデータセンターへの規制を検討しています。テトラ・テックのフロントエンドにおける実現可能性調査（フィジビリティ・スタディ）の専門知識は、データセンターの開発業者にとってますます価値が高まっています。クライアントは、水の可用性、電力調達、環境的な制約、許認可リスク、およびスケジュールへの影響について、明確な回答を必要としています。

ロジャー・アガス

データセンターに関しては、現在、計画、水、環境、および電力の分野における多角的な専門家集団のサポートを受け、プロジェクトの極めて初期段階にある開発業者やプロバイダー向けに、20件以上の稼働中の実現可能性調査を実施しています。当社の米国連邦政府向けビジネスにおいては、大幅な予算増額と防衛の優先度の高まりにより、レジリエントなインフラおよび計画サービスを提供する機会が拡大しています。

ロジャー・アガス

米国において、当社は300億ドルの連邦政府契約能力を有しており、国内の防衛機関および所在地、ならびに米国が世界中に配置している施設を網羅しています。陸軍工兵隊の土木事業（Civil Works program）においては、洪水防止、ダムおよび貯水池、航行システムを含む重要な水インフラを設計しています。米海軍に対しても同様に、特殊な海洋施設の近代化に向けた計画、許認可、および設計サービスを提供しています。

ロジャー・アガス

米空軍に対しては、新しい消火剤技術への移行や、残留する過去のPFAS（有機フッ素化合物）汚染物質を除去するための当社のPFASスクラブ技術の適用に関する専門的な知見も提供しています。500以上の自治体と契約を結んでいる当社の州および地方自治体向けビジネスは、引き続き当社の強力かつ安定した成長ドライバーとなっています。全米において、当社は300億ドルを超える設備投資の初期段階において、クライアントと連携しています。

ロジャー・アガス

当社は米国の地方自治体の水道クライアントに対し、高度処理ソリューションの設計を必要とする新しい水源を追加することで、干ばつの緩和を支援しています。フロリダ州の高人口密度地域を含む、塩水侵入の影響を受ける低地の沿岸地域において、当社は処理水を地下水に注入するための専門的なソリューションを設計しています。短期的には、地方自治体のクライアントは、新たな資金源を確保することで、連邦政府の補助金への依存度を低減させることを見込んでいます。

ロジャー・アガス

彼らは、不可欠な水道プロジェクトを推進するために、料金の値上げ、債券の発行、および資金調達の再編を行っています。カリフォルニア州、テキサス州、フロリダ州などの州は、地域の水道事業者を支援するために、新たな資金提供を強化しています。持続可能な水供給への強い需要を背景に、カリフォルニア、テキサス、フロリダの主要市場、ならびにバージニア州などの沿岸部の拡大する人口集中地、およびコロラド州の干ばつに影響されている地域における地域の水問題に対処する、継続的な成長と大きな機会を期待しています。

ロジャー・アガス

ここからは、第3四半期および2026会計年度通期のガイダンスについて発表いたします。ガイダンスは以下の通りです。第3四半期については、純売上高のガイダンスは10億5,000万ドルから11億ドル、調整後1株当たり利益のガイダンスは0.38ドルから0.41ドルです。2026会計年度については、引き上げ後の純売上高ガイダンスは42億5,000万ドルから44億ドル、引き上げ後の調整後1株当たり利益のガイダンスは1.50ドルから1.58ドルです。

ロジャー・アガス

このスライドの右側は2026年度の純売上高成長率を示しており、中間値で前年同期比9%増となっており、これに伴い中間値で前年同期比70ベーシスポイントのマージン拡大が見込まれます。2026年度の前提条件についてはご覧いただけますが、いくつか強調しておきます。無形資産の償却が3,300万ドル、減価償却費が2,400万ドル、利息費用が3,300万ドル、そして27.5%の安定した実効税率です。このガイダンスには、将来の買収による寄与は含まれていません。

要約すると、第2四半期および2026年度上半期は好調でした。

ロジャー・アガス

当社の事業は、引き続き過去最高水準のキャッシュを創出しています。水、環境、およびコンサルティングにおけるTetra Techの差別化された「Leading With Science」サービスへの需要が、引き続き当社の成長を牽引しており、それはバックログの前四半期比での増加や、防衛機関における重要な受注によって例証されています。当社のハイエンドな技術サービスは、米国内および国際的な長期需要とよく一致しています。確信が高まったことから、2026年度通期のガイダンスを引き上げました。

それでは、質疑応答に移りたいと思います。

オペレーター

質疑応答セッションを開始いたします。バッファリングのため、ウェブキャストが30秒間一時停止することにご留意ください。この間に、音声参加者の方は質問を提出してください。発言される前に、コンピューターのオーディオ機能をミュートにするのを忘れないでください。

スピーカーフォンをご使用の場合は、番号を押す前に受話器を取ってください。

オペレーター

ご質問がある場合は、タッチトーン電話の「＊（スター）」を押してから「1」を押してください。質問を募りますので、少々お待ちください。ありがとうございます。最初の質問は、William BlairのTim Mulrooney様からの電話です。

ご質問をお願いいたします。

ティム・マルーニー

はい、おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。まずはバックログについていくつか質問させてください。前四半期比で8%増加していることがわかります。

年度が進むにつれて、その勢いをさらに加速させると予想しているのか、そして極めて重要な点として、バックログのマージン・プロファイルがどのようなものになっているのか気になっています。

ロジャー・アガス

おはようございます、Tim、ご質問ありがとうございます。良い質問です。前回の四半期決算電話会議において、米国の連邦予算が解決されれば、新規受注の流入や受注の解禁が見られる可能性があると述べていました。予算は第2四半期初頭に概ね解決され、予想通り、米国連邦政府からの新規受注が増加しました。

ロジャー・アガス

これらの受注には、米陸軍工兵隊、海軍施設工学システム司令部、空軍土木工学センター、およびその他の連邦政府クライアントを含む防衛分野からのタスクオーダーが含まれています。準備した発言の中で申し上げた通り、第2四半期だけで防衛契約のキャパシティが6億5,000万ドル増加しました。それらの契約に基づくタスクオーダーが見え始めています。

ロジャー・アガス

さらに、英国との契約、およびAMP8プログラムの下で強力にサポートされているプログラムによるUnited Utilities等からの業務、ならびに北アイルランドでの新規受注も獲得しました。これらが相まって、前四半期比8%の成長をもたらしました。これにより、バックログを売上へと転換していく第3四半期および第4四半期の見通しが非常に明確になっています。

ロジャー・アガス

第2四半期は、当社の受注残という観点において、テトラ・テックにとっての変曲点になると考えています。そして、会計年度の残りの期間にかけて、新規受注に基づく継続的な成長を期待しています。受注残は、私が提示した下半期の予測に反映されている成長率と一致しており、また、継続的なマージン拡大も支えるものです。つまり、ここ数年間に経験してきたことと足並みを揃えるものになると言えるでしょう。

ティム・マルーニー

わかりました。大変助かります。ありがとうございます、ロジャー。また、貴社の海外事業についても質問したいと思っていました。

英国やアイルランドにおける水関連の機会、あるいはオーストラリアのいくつかの地域における支出の増加について、多くのお話を伺いました。

ティム・マルーニー

カナダについてお聞きしたいのですが、最近、カナダ政府が北部および北極圏地域の開発のために、新しい前方展開拠点やレーダーシステム、その他のハブのために400億ドル以上を投じることを発表したのを拝見しました。貴社はインフラ開発において多くのフロントエンドの業務（上流工程）を行っていると承知していますので、今後数年間にわたってこの機会をどのように考えていらっしゃるのか気になりました。

ロジャー・アガス

はい。私たちは、その新たな資金投入がもたらす機会について、実際に非常に期待しています。まだ初期段階であるとは考えますが、東西海岸における輸出ターミナルや海洋施設への機会、ならびに軍事利用だけでなく、潜在的には商業利用にも関連する港湾のための北西航路の整備に向けた体制を整えています。

ロジャー・アガス

当社にとって、沿岸のレジリエンス、海洋施設設計、計画および許認可における専門知識は、東西海岸において非常に適しています。当社は、北極圏での業務や、そのような極端な気象条件下での道路や施設の設計における、非常に専門的な能力と経験を有しています。私たちはこれに非常に期待しています。

ロジャー・アガス

時期に関しては、まだ初期段階であることに留意していただきたいのですが、強力な発表がいくつかあり、そこには多大な成長の可能性があります。まだ初期段階ですので、これが2026年度に当社に影響を与えるものとは考えていません。

ティム・マルーニー

承知しました。今後の期間において期待できることですね。詳細なご説明をありがとうございました。

ロジャー・アガス

どういたしまして。連邦予算の決着についてですが、完全に決着したわけではありませんが、未決着の部分は当社の業務に大きな影響を与えることはありません。予算の目途が立つことは、クライアントにとって彼らのプログラムの資金調達の見通しという点で非常に有益であり、それが私たちが目にしている受注残の増加を後押ししています。今会計年度の残りの期間において、政府閉鎖は予想していませんので、その勢いは第3四半期と第4四半期へと継続していくと考えています。

ロジャー・アガス

ご存知の通り、私は非連邦部門における他のさまざまな要因、つまり電力、水、データセンターについてもいくつかお話ししました。それらの要因は、当社のすべてのエンドマーケットにおいて非常に強力です。受注残の継続的な成長と、それに伴う受注残の売上への転換が、年内の残りの期間を通じて当社の業績を牽引すると予想しています。

サバハト・カーン

素晴らしいです。特に、米国以外の市場について考える際、米国側でいくらか見通しが立ってきたことを踏まえると、英国やオーストラリアなどの国際市場における需要の背景、あるいはマクロの見通しをどのように捉えていますか？需要の傾向や需要の見通しは、マクロ経済のニュースに従っているのでしょうか、それとも水などの市場における現地のニーズによって、より強く動かされているのでしょうか？現在の状況に基づいた、米国以外の需要の見通しを理解したいと考えています。

ロジャー・アガス

ええ。実際にはその両方だと思います。つまり、世界的な地政学的状況は、当社が事業を展開しているすべての地域に影響を与えます。しかし、水や電力、その他の項目に関する現地の需要も、当社のサービスを牽引しています。

例えば英国では、以前報告したように、AMP8はAMP7の2倍の資金を受け取っており、英国全土で当社が協力している公共事業体向けに、そのプログラムを通じて資金提供される水関連サービスにおいて、継続的な成長が見られます。

ロジャー・アガス

冒頭の説明で報告した通り、北アイルランドでの新規プロジェクトの受注は、さまざまな需要に基づき、引き続き同地域での成長を促進しています。カナダについても少し触れました。新しいインフラ資金調達により、カナダには多くの活動と潜在的な機会があります。アメリカ・ファースト、あるいはアメリカ・オンリーといった米国の政策が、当社が事業を展開している一部の地域、とりわけカナダにおいて、業務や投資を促進しているというのは興味深いことです。

ロジャー・アガス

輸出ターミナルの開発や北部の動きなどは、一部、米国の政策に対応したものだと考えています。私たちはそこでの継続的な成長を非常に楽しみにしています。オーストラリアでは、金価格が依然として1オンスあたり5,000ドル付近で推移しており、鉱業活動の増加が見られます。当社にとって、オーストラリアは興味深い経緯を辿ってきました。

コロナ禍の後、国内のすべての人々を職場に戻すために、インフラ投資のバブルがありました。

ロジャー・アガス

その業務が消化されるにつれて、多少の減少が見られました。しかし、新しいインフラ支出に関しては、回復の兆しが見え始めています。明らかに、鉱業が当社の活動やプロジェクトを促進しています。防衛分野では、一部の沿岸施設が成長を牽引しています。

ブリスベンの2032年オリンピックを含む、新しいインフラ支出による機会さえも見いだしています。オーストラリアが当社にとって再び好機となることを楽しみにしています。

サバハト・カーン

素晴らしいです。資本配分について、最後にもう一つだけ手短に伺います。スティーブ、お気づきかもしれませんが、配当や自社株買いなど、そこには柔軟性があると考えています。現在の株価を踏まえると、今後多くの機会があるのでしょうか？バランスシートがかなり柔軟な水準に達していることを踏まえ、いくつかの機会をどのように優先させているのか、もう少し具体的に教えていただけますか？ありがとうございます。

マイクをお渡しします。

スティーブン・バーディック

はい。買収を通じて成長するためのさまざまな機会を検討する際、私たちはバランスシート全体とレバレッジ、そして銀行やその他の複数の資本源を通じて利用可能な待機資金（ドライパウダー）を考慮しています。株式について言及されましたが、買収のために自己資本を使用したことはありません。しかし、それは選択肢から外れているという意味ではありません。

スティーブン・バーディック

私たちのバランスシートと、自社株によるエクイティを考えれば、今後数年間にわたって会社と株主にとって最も価値をもたらすと私たちが考えている成長分野に対して、真に投資していく機会があると考えています。

サバハト・カーン

ありがとうございます。

オペレーター

サバハットさん、ありがとうございます。次のご質問は、KeyBancのSangita Jain様からの電話回線によります。ご質問をお願いいたします。

サンギータ・ジェイン

ありがとうございます。ご質問をお受けいただき感謝いたします。キャッシュフローの強固さについてお伺いできますか？USAID（米国際開発庁）後の体制調整が一段落した今、このキャッシュフローの強固さを維持するために、DSO（売上債権回転日数）の削減に関して、あとどの程度の余地があるとお考えか教えていただけますでしょうか。

スティーブン・バーディック

はい。システムを改善し続け、市場展開やクライアントへのアプローチ方法を継続的に強化していく中で、ここ4、5年（あるいは10年前まで遡りますが）の間、当社のDSOが前年比で継続的に改善しているのをご覧いただいていると思います。現在、当社のDSOは50日台半ばで推移していますが、これを50日近くまで下げることが可能だと考えています。その改善を継続していくことが、私たちの目標です。

スティーブン・バーディック

先ほどもお話ししましたが、理解していただきたい点の一つとして、当社の固定価格契約は、より高い利益率をもたらすだけでなく、運転資本におけるDSOの低減にも寄与します。今後2年間、プロジェクトの構成（ミックス）をより固定価格案件へとシフトさせていくことで、DSOをさらに引き下げることができると考えています。

サンギータ・ジェイン

ありがとうございます。データセンターについて伺えますか？具体的にどのような業務を行っているのか、また、データセンターの規模が拡大するにつれて、業務範囲（スコープ）がどのように変化していくのか教えていただけますでしょうか。

ロジャー・アガス

そうですね、事前説明で述べました通り、データセンターに対して当社が行っている主な業務は、立地に関連する実現可能性調査（フィジビリティ）です。多くのプレスリリースや大規模投資の発表がありました。デベロッパーは事業を進め始めましたが、いわば近隣地域におけるデータセンターの影響に対する、地域住民の反対や懸念に直面し始めたと考えています。水の利用可能性や料金への影響はどうなるのか、電力への影響はどうなるのか、環境条件への影響はどうなるのか、といった点です。

ロジャー・アガス

私たちが目にしているのは、デベロッパーが我々に相談に来ているという状況です。なぜなら、電力に関する検討事項や可用性、水の可用性、地方自治体の規制、コミュニティからの意見、許認可、これらすべての事柄に対処するフィジビリティスタディ（実現可能性調査）を行うことは、まさに我々の得意分野だからです。これらはすべて、Tetra Techがさまざまなエンドマーケットで提供しているコアコンピタンスです。私たちはそのような案件を見込んでいます。

ロジャー・アガス

我々はまた、SCADAシステム、コミッショニング、データセンターに関連するその他のハイエンドなエンジニアリング業務といった、その範囲内の業務も行っています。現在、業務の大部分は、極めて初期段階のフィジビリティスタディ、およびデータセンターのサイト選定、許認可、配置のサポートにあります。

サンギータ・ジェイン

素晴らしいです。どうもありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Northcoast ResearchのRyan Connors様からの電話です。ご質問をお願いいたします。

ライアン・コナーズ

おはようございます。

ロジャー・アガス

やあ、Ryan。

ライアン・コナーズ

詳細な説明をありがとうございました、非常に包括的でした。ですが、いくつか質問があります。Roger、あなたは市場ごとの市場見通しを説明してくれましたが、非常に助かりました。それについて少し深掘りさせてください。

あなたは、州および地方の見通しを10%〜15%から5%〜10%へと下方修正しました。自治体が連邦政府の資金調達から地方の資金調達へと移行していることについて、いくつかコメントがありました。それについて詳しく説明していただけますか？ 3ヶ月前と比較して顕著な変化のように思えますし、それが、その市場により一層注力するというあなたの戦略にどのように影響するのかについても伺いたいです。

ロジャー・アガス

そうですね。自治体の水道市場は、長年にわたりTetra Techにとって主要な事業の一つであり、戦略的成長分野でもあります。私が申し上げたことは、来年度に提案されている連邦予算に関連して、クライアントが慎重な姿勢を示していることを示しているのだと考えています。その予算には、補足的な補助金資金の削減の可能性が含まれています。

大部分において、我々のプロジェクトはIIJA（インフラ投資雇用法）などの資金に依存しているわけではありません。ただ、プロジェクトの中には、クライアントが共同資金調達の一部に依存しているものもあります。

ロジャー・アガス

クライアントが行っていることは、念のため、プロジェクトを前進させ続けるための代替手法を検討することです。それは私が事前説明で述べたことです。私たちは依然として市場の成長とプロジェクトの進展を見込んでいますが、クライアントは、自身が実施したいすべての事項に対して資金を確保できているかを確認するために、再検討を余儀なくされています。

ロジャー・アガス

それが、私たちが（業績予想の）範囲を引き下げた要因の一つだと言えます。もう一つの要因については、実際にスティーブに少しコメントしてもらおうと思っていました。それは、私たちが長年にわたり高い成長率で複利的に成長してきたということです。スティーブ、その部分について説明をお願いします。

スティーブン・バーディック

はい。参考までに申し上げますと、2024年度には、当社の州および地方自治体向けの業務は、純売上高ベースで総純売上高の約11%でした。それを昨年度の2025年度には約14%まで成長させました。今年は、ちょうどその同じ14%前後、つまり14%から15%程度となっています。

私たちが目にしている成長は、ここ数年で見られたものとほぼ同等の金額規模ですが、単にベース（母数）が高くなっているだけです。ロジャーが指摘した理由により、パーセンテージがわずかに低下して見えるのはそのためです。

ライアン・コナーズ

了解しました。あ、もう一つ。先ほど、連邦側の予算動向についてお話しされましたが、これは明らかに州および地方自治体の状況とも関連しています。多くの政治的な駆け引きが見られます。

昨日、EPA（環境保護庁）のコミッショナーが、EPAへの予算削減などについてかなり誇張した発言をしていた、かなり激しい公聴会があったと承知しています。それについて、どのように捉えていますか？明らかに中間選挙が控えています。中間選挙は、最終的に2027年暦年の見通しや、今後数年間の形成について、本当に決定的な要因となるのでしょうか？

ロジャー・アガス

素晴らしい質問です。2026年度の予算および連邦政府の資金調達に関する可視性は、現時点では少し限定的であると言わざるを得ません。ホワイトハウスからの初期予算案は出ていますが、おそらく議会において、特に中間選挙を控えた状況下で、多くの議論と妥協が行われることになるでしょう。昨年私たちが目にしたのは、同様に、いわばホワイトハウスによる非常に強気な予算案でしたが、議論を通じて和らげられ、緩和され、最終的に予算が決定したのは、確か今年の2月4日でした。

ロジャー・アガス

かなり長い時間がかかりました。推測するのは非常に困難です。ただ、エンドマーケットには強さがあると考えています。例えば、EPAについて言及されました。

EPAに対して私たちが行う業務は、通常、スーパーファンド・プログラムに関連しています。これには、浄化や調査、およびそれに付随するすべての活動に関する長期的な義務が含まれます。

ロジャー・アガス

歴史的に、それらは予算削減の影響を受けにくいものでした。なぜなら、そこには履行すべき法的責任があるからです。ですから、影響を受ける可能性がある連邦分野のエンドマーケットにおいても、改めて強いレジリエンス（耐性）が見られます。しかし、2027年度の予算が最終的にどのようになるか、またそれがどのような影響を及ぼすかについてコメントするには、まだ早すぎます。

ライアン・コナーズ

了解しました。3つ目となってしまい申し訳ありません。イラン紛争、つまり機会という観点からの地政学について、お考えを伺いたいと思っていました。明らかに、そこは水不足の地域です。

以前であれば、USAID（米国国際開発庁）が関与し、その後の復興活動などのプロセスで、テトラ・テックにとって何らかの機会があると考えていたかもしれません。国務省のような他の部門を通じて、今でもそういった状況は続くのでしょうか？それとも、USAIDが関与しない（off the books）となると、今後そのような話はなくなるのでしょうか？

ロジャー・アガス

戦後シナリオにおける中東での機会は、米陸軍工兵隊に関連するものだと考えています。それは、主に損傷した施設の再建です。過去数年間にわたり、主に米陸軍工兵隊を支援することで、中東における対外軍事販売やその他の施設開発を支援してきました。これには、兵員収容エリア、格納庫、その他あらゆる種類のインフラや施設が含まれます。

ロジャー・アガス

我々にとっての紛争後の機会とは、そうした種類の機会になります。我々は依然として米陸軍工兵隊中東地区との契約を維持しており、紛争後の機会に向けて、明らかに可能な限り最善の準備を進めています。それは確かに機会をもたらしますが、おそらくあなたのコメント、あるいは質問で示唆されたような方法ではないかもしれません。

ライアン・コナーズ

はい。非常に助かりました。お時間をいただきありがとうございます。

ロジャー・アガス

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ナショナル・バンクのマキシム・シチェフ様からです。ご質問をお願いいたします。

マキシム・シチェフ

おはようございます。固定価格契約へのエクスポージャーに関するコメントについて、改めて伺いたいと思います。前年比でほぼ900ベーシス・ポイント上昇しているように思われます。明らかに、同じ期間において、かなり大幅なマージンの改善も見られます。

両方のパーセンテージが上昇しているというその仕組みについて、また、両方の最終的なモメンタムをどのように捉えるべきかについて、少しお話しいただけますでしょうか。ありがとうございます。

スティーブン・バーディック

はい。固定価格業務がどのように進展してきたかについて、歴史的な観点からお話しします。2023年当時、当社の固定価格業務は総純収益の約37%を占めていました。年初来では、それが約48%になっています。

固定価格業務の増加、および当社が行っている固定価格業務の種類に伴い、同期間においてマージンも増加しています。

スティーブン・バーディック

もう一つの点として、GSG部門の前年比マージンにおいて、特にそれが顕著に見られます。というのも、昨年、GSGにおける固定価格業務は収益、あるいは純収益の約29%を占めていましたが、今年はそれが約42%になっています。プレゼンテーションの冒頭でロジャーが指摘した通り、マージンの大幅な増加が見られました。したがって、我々の目標は、契約タイプを固定価格業務にさらに重点を置いたものへと進展させることに引き続き注力することだと考えています。

スティーブン・バーディック

先ほどもお話しした通り、当社のこれまでの実績に基づくと、固定価格の案件はより高い利益率をもたらし、運転資本の必要額も少なくなります。これは、今後において財務面および価値面でのメリットになると考えています。

マキシム・シチェフ

非常に助かりました。ありがとうございます。資本配分とM&Aに関して、もう少し、おそらく哲学的な質問があります。およそ3年前に遡れば、大規模なM&Aはほとんどの業界プレーヤーにとって一種の純利益（ネット・ポジティブ）と見なされていました。

現在は、新たな技術開発を考慮すると、投資家からの疑問はより大きくなっているように思います。M&Aを行う場合、資本をどこに投入すべきかという点において、貴社がそのスペクトラムのどのあたりに位置しているのかをお伺いしたいです。ありがとうございます。

ロジャー・アガス

私から始めましょう。スティーブが補足します。Tetra Techにとって、M&Aへの取り組みに関しては、戦略的適合性や財務的な増益性（accretiveness）の観点から、常に非常に規律を重視してきました。今日の社会においては、不確実性を生じさせる様々な要因による影響が見られるという、非常に良いご指摘をいただきました。

私たちにとって、M&Aは「適合性」と「タイミング」の問題です。それが、ディール（案件）が当社の株主にとって有利になる適切な時期を見極めるという、哲学的な回答になるかと思います。スティーブ、何か付け加えたいことはありますか？

スティーブン・バーディック

はい。当社の優先事項は、水に関する高度なアナリティクス、顧客との接点を増やしたいと考えている領域におけるデジタル・オートメーション、顧客に提供できるテクノロジーの向上、そして、当社が競争しているあらゆる地域において市場リーダーとなるのに役立つ領域に注力することだと考えています。

マキシム・シチェフ

素晴らしい回答です。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Bairdのアンドリュー・ウィットマン様からです。ご質問をお願いいたします。

アンドリュー・ウィットマン

おはようございます。質問を受けていただきありがとうございます。最初の質問は、受注残高（バックログ）と収益予想の関係についてです。USAID（米国国際開発庁）を除外した後、その四半期以降、USAIDを除く受注残高は約2%増加しています。

下半期および年末の予想リリースによれば、貴社の実質的な成長率はそれよりも少し高くなっています。

アンドリュー・ウィットマン

スティーブ、受注残高の平均期間が短縮しているように見受けられるか、コメントをいただけますでしょうか？連邦政府関連については、ここ数回の電話会議でも同様のコメントをされていたかと思います。一般的に言えば、それが現在働いているメカニズムなのか、あるいは何か別のことが起きているのかを知りたいと考えています。

スティーブン・バーディック

いいえ、いわゆる、USAIDからの受注残（バックログ）の減少について申し上げますと、これについては確かに数年間にわたり、長期の受注残がありました。ロジャーが述べたように、さまざまな連邦政府機関が再び本格化し始めており、2月初旬に明確さが見え始めています。受注残の多くは、前年と比較して、引き続きかなり短期間のものです。今年は前年に比べて、依然として「ブック・アンド・バーン（受注から執行までのサイクルが速い状態）」が少し多い傾向にあります。

ええ、それがご質問にお答えする上での主要な要因かと思います。

アンドリュー・ウィットマン

ありがとうございます。では、今四半期についてもう少し詳しく理解するために、スティーブさんへあと2点ほど、確認事項（パンチリスト）のような質問をさせてください。まず、今四半期の純売上高に対する為替（FX）の影響はどの程度でしたか？ また、今四半期には災害関連の案件はなかったと思いますが、その点についてもご確認いただけますでしょうか。

アンドリュー・ウィットマン

次に、付録にある通り、今四半期はウクライナから6,100万ドルの純売上高がありました。下半期のウクライナの見通しについてどのようにお考えか伺いたいです。ウクライナから非常に好調な四半期売上高が得られた結果を受けて、ガイダンスに含まれているものや、ウクライナに関連するガイダンスの変更があるかどうか。以上です。

ありがとうございます。

スティーブン・バーディック

はい。順番にお答えしますと、為替の影響はかなり限定的で、それほど重要（マテリアル）なものではありませんでした。特にガイダンスを提供した際の見通しと比較して、特筆する必要はないと考えていました。実際、概ねその見通し通りでした。

災害関連業務については、事実上ゼロと言ってよいでしょう。昨年はフロリダでの大規模なハリケーンや南カリフォルニアでの火災など、いくつかの大規模な案件があり、一時的な災害関連の収益がありましたが、今四半期にはそのような収益はありませんでした。

スティーブン・バーディック

おっしゃる通り、付録にあるように、主にウクライナでの活動増加に関連した約6,100万ドルのUSAID関連業務がありました。今年の残りについては、現在のガイダンスの見積もりでは、第3四半期と第4四半期の両方で、四半期あたり約2,000万ドルとしています。

アンドリュー・ウィットマン

わかりました。ありがとうございます。それでは失礼します。

スティーブン・バーディック

ありがとう。

ロジャー・アガス

ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、Maxim GroupのTate Sullivan氏から電話口に繋がっております。ご質問をお願いいたします。

テイト・サリバン

はい。ありがとうございます。CIGのコマーシャル営業利益率とGSGの利益率を比較した際、第2四半期の利益率には買収による影響があることを踏まえた上で、CIGの利益率は引き続きGSGの利益率の水準に近づくと予想されますか、それともその動向は変化していますでしょうか？

ロジャー・アガス

ええ、まずは私から始めます。これについては、スティーブがさらに詳しくコメントできると思います。つまり、我々にとって第2四半期は、おそらくCIGにとって最も弱い四半期です。なぜなら、そのセグメントを通じてサポートしている地域の多くが、北半球、それもかなり北方の地域にあるからです。

冬の時期にあたるため、フィールドワークが行われず、稼働率が低下する傾向にあります。また、オーストラリアでは多くの祝日や休暇があります。一種の季節的な影響です。

ロジャー・アガス

今年は、おそらく予想していたよりも（影響が）少し大きかったかもしれません。しかし、年度の残りの期間を通じて、CIGの利益率は改善し、通常の水準に戻ると予想しています。スティーブ、付け加えることはありますか？

スティーブン・バーディック

はい、ロジャーに同意します。受注残高（バックログ）にあるプロジェクトや収益を見ると、主にGSGよりもCIGにおいて、利益率の向上が見て取れます。これら2つの差は縮まってきていると考えています。

テイト・サリバン

わかりました。最後になりますが、ロサンゼルス港の案件について、受注残高のスライドで言及されていました。3月末にそれに関するプレスリリースがありましたね。これは受注残高の増加への意味のある寄与となったのでしょうか、それとも、過去の3年間と比較して、今後3年間はロサンゼルス港での業務が大幅に増えるということでしょうか？

ロジャー・アガス

そうですね、ロサンゼルス港は我々にとって長期的なクライアントです。ですから、MSA（業務委託契約）の更新を喜ばしく思っていますし、今後も業務を継続し、そのポートフォリオを拡大していくと考えています。ええ、我々にとって影響力のあるものです。会社全体の規模と比較すれば、重要性（material）は高くないかもしれませんが、その業務を継続できることは喜ばしいことです。

同港は米国でも屈指の主要港の一つであり、このような名声ある機会に選ばれたことは、我々の能力と差別化されたサービスを証明するものだと感じています。

テイト・サリバン

わかりました。ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、Vertical Research PartnersのMichael Dudas氏からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。Michael Dudas様、お繋ぎしております。これにて質疑応答セッションを終了いたします。

閉会に向けて、会議をRoger Argus氏に戻します。

ロジャー・アガス

Christineさん、ありがとうございます。最後に、皆様のご見識、ご質問、そしてTetra Techへの関心に感謝申し上げます。Tetra Techは、「Leading with Science（科学をリードに）」というアプローチを用いて、水、環境、および持続可能なインフラにおけるお客様の最も複雑な課題に取り組んでいます。CEOとして、私の重点は、Tetra Techを成功させてきた基盤をさらに強化することにあります。

来四半期にまた皆様とお話しできることを楽しみにしております。それでは、良い一日をお過ごしください。さようなら。

オペレーター

皆様、本日の会議はこれで終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。それでは、良い一日をお過ごしください。通信を切断していただいて結構です。