TRGP（タルガ・リソーシズ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

お待ちいただきありがとうございます。Targa Resources Corp.の2026年度第1四半期決算ウェブキャストおよびプレゼンテーションへようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。発表の後に質疑応答セッションを行います。

このセッション中に質問をされる場合は、お電話の星（＊）11を押してください。質問への回答が終了し、待ち行列から離脱したい場合は、再度星（＊）11を押してください。なお、本日のプログラムは録音されていますのでご留意ください。それでは、本日のプログラムの司会を務めます、インベスター・リレーションズおよびファンダメンタルズ担当副社長のTristan Richardsonを紹介いたします。

それでは、よろしくお願いいたします。

トリスタン・リチャードソン

ありがとう、Jonathan。おはようございます。Targa Resources Corp.の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。第1四半期の決算発表、プレゼンテーション前の補足資料、および最新の投資家向けプレゼンテーションは、targaresources.comのウェブサイトの投資家セクションでご覧いただけます。

本電話会議中に行われる発言には、Targa社の予測や予想が含まれる場合があり、これらは1934年証券取引所法第21E条の定義における「将来予想に関する記述」とみなされるべきものです。実際の結果は、将来予想に関する記述で投影されたものとは大きく異なる可能性があります。実際の結果が異なる原因となる要因についての議論については、当社の最新のSEC提出書類をご参照ください。本日の電話会議のスピーカーは、最高経営責任者のMatthew J. Meloy、社長のJennifer R. Kneale、および最高財務責任者のWilliam A. Byersです。

トリスタン・リチャードソン

さらに、Targa社の経営陣も質疑応答に参加いたします。回収および処理担当社長のPatrick J. McDonie、物流および輸送担当社長のBenjamin J. Branstetter、および最高商務責任者のRobert M. Muraroが含まれます。それでは、Mattにマイクをお渡しします。

マシュー・メロイ

ありがとう、Tristan。そして、おはようございます。今年のTargaのスタートは、非常に素晴らしいものとなっています。厳しい冬の天候や、Wahaガス価格の弱含みによるプロデューサーの定期的な生産停止（シャットイン）の影響があったにもかかわらず、第1四半期の調整後EBITDA、パーミアンにおける生産量、およびNGL分留量は過去最高を記録しました。

パーミアンでは引き続き強力な生産活動が見られており、以前の推定よりも多くの生産停止の影響を受けているものの、今年の生産量予測に向けて順調に進んでいます。1月下旬から2月上旬にかけての非常に寒い天候の中で、プロデューサーであるお客様を支えるために精力的に活動したフィールド・オペレーションおよびエンジニアリング部門の従業員、ならびに四半期末に当社のLPG輸出施設の一部で発生した計画外の停止を迅速に解決した従業員に、多大なる感謝を申し上げます。Targaチームの努力により、もう一つの記録的な四半期と、第2四半期の力強いスタートを支えることができました。

マシュー・メロイ

Targaの成長に関する短期、中期、および長期の見通しは、継続的に改善しています。中東における価格上昇と供給の混乱は、当社のビジネスにとって追い風となり、米国における安全で信頼性の高いエネルギー供給の重要性を強調しています。パーミアン盆地からのコスト優位性のある天然ガスおよびNGL供給の増加と、当社の統合されたバリューチェーン全体で進行中の大幅な拡張により、Targaは国内外の市場における天然ガスおよびNGLの需要増大に対応できる良好なポジションにあります。当社は、Targaのプラットフォームに乗ることには大きな利点があると信じています。

それは、パーミアンのガス処理プラントを予定通り、あるいは予定より早く建設してきた実績です。当社はパーミアン盆地において、同種最高レベルの冗長性と代替可能性を備えた最大のシステムを有しており、本日発表したパーミアン・デラウェアにおける2つの追加のガス処理プラントによって証明されるように、引き続きシステムの投資と成長を進めています。

マシュー・メロイ

当社は、NGLおよび盆地内残存ガスの両方において、大規模かつ拡大し続ける輸送資産のポートフォリオを有しており、モント・ベルビューでは、現在稼働中のトレイン11を含め、過去6年間で5つのトレインを追加し、主要な分留拠点（フットプリント）を有しています。また、トレイン12とトレイン13が現在建設中です。当社のLPG輸出施設は、月間1,900万バレル以上へと能力を拡張しており、長期LPG輸出契約の需要増加に対して非常に適切なタイミングとなっています。過去6年間を振り返ると、当社は16のパーミアン処理プラント、5つの分留装置、3つのNGL輸送パイプラインを含む27の主要プロジェクトを稼働させてきましたが、この期間におけるこれらすべての主要プロジェクトは、予定通り、あるいは予定を前倒しして稼働しています。

また、複数のパーミアンでの買収についても、成功裏に、かつシームレスに統合してきました。

マシュー・メロイ

この実行力の実績は、同種最高レベルのエンジニアリングおよびオペレーションチーム、ならびに当社の拠点拡大のための魅力的な機会を継続的に特定している商務チームの功績です。本日、当社は2026年度の調整後EBITDAの見通しを引き上げます。これは、お客様による継続的かつ規律ある生産拡大と、LPG輸出およびマーケティング・最適化の機会を含む、ダウンストリーム・ビジネスにおける強力な機会群によって後押しされています。この引き上げは、Targaの強さと、あらゆる環境下における事業の耐久性を強調するものです。

Targaでは、引き続き実行力に注力しており、当社の大規模で統合された資産拠点の強みにより、魅力的な統合機会への投資を継続し、株主への資本還元を増やしていく中で、商品環境に関わらず成功できるポジションにあると信じています。Targaの従業員数は現在3,600名を超えています。

マシュー・メロイ

Jenに交代する前に、すべての同僚に感謝の意を表したいと思います。私たちは多くのポジティブな勢いを持っており、多くのことが進行しています。社内で常に話し合っていることですが、安全は当社の最優先事項です。安全への継続的な取り組みに対する従業員の皆さんに、多大なる感謝を申し上げます。

ジェニファー・ニール

Matt、ありがとうございます。皆様、おはようございます。運営面では、パーミアン盆地の天然ガス流入量が新記録を達成したことから、堅調な四半期となりました。これは主に、年初に完了した買収の統合成功と、それに伴う数量への寄与、および生産者の活動が引き続き好調であったことによるものですが、冬の嵐「Fern」やその他の極端な寒波の影響、ならびにガス価格に関連した一部の操業停止（シャットイン）によって、その効果は一部相殺されました。

現在、当社のパーミアンにおける数量は、Waha天然ガス価格の弱含みに伴い、第2四半期の期初に一部の生産者による操業停止が増えたにもかかわらず、第1四半期の平均よりも1日あたり2億5,000万立方フィート以上増加しています。

ジェニファー・ニール

今年の最初の4ヶ月間の平均数量は、年初の予測と一致しており、これは注目に値します。というのも、ガス価格の動向により、パーミアンのガスが生産者によって1日あたり2億から4億立方フィートの範囲で一時的に操業停止されている現状があるからです。生産者が短期的にはどのように搬出制約（egress constraints）に対処するかを正確に予測することは困難ですが、2026年に向けたパーミアンの数量成長率（10%台前半の予測）については、引き続き自信を持っています。重要な点として、当社は過去数年間にわたり、生産者のためにパーミアンからの十分な搬出能力（takeaway capacity）を確保し、拡大する天然ガス輸送資産のポートフォリオを通じてマーケティング最適化の機会を特定し続けることで、当社の戦略の強みとレジリエンスを実証してきました。

ジェニファー・ニール

パーミアンの追加の搬出能力が加わる今年後半まで、マーケティングの機会は継続すると予想しています。また、お客様の成長に対応するため、パーミアンの事業範囲における主要プロジェクトの実行も継続しています。パーミアン・ミッドランドでは、第2四半期に予定されていたEast Pembrookプラントが前倒しで稼働し、第1四半期末から稼働を開始しました。East Driverプラントは、引き続き2026年第3四半期の操業開始に向けて順調に進んでいます。

パーミアン・デラウェアでは、Falcon IIプラントが第1四半期に正常に稼働を開始し、Copperhead、Yeti I、およびYeti IIプラントは、以前発表した通り、引き続き計画通りに操業開始予定です。

ジェニファー・ニール

本日発表したパーミアン・デラウェアの新しいプラントであるRoadrunner IIIとCopperhead IIは、いずれも2028年第1四半期に稼働開始する予定であり、非常に活発なデラウェア盆地におけるお客様の予想される成長に対応するために、極めて必要とされるものとなります。複数のパーミアン盆地内レジデュー（residue）プロジェクトが予定通り進行しており、これらによって当社のシステム全体でお客様の接続性と代替可能性（fungibility）が高まり、複数のプレミアム市場へのアクセスが可能になります。さらに、当社が持ち分権を有する天然ガスパイプラインであるWACOMは、今年第4四半期に稼働を開始すれば、パーミアンに切実に求められている搬出緩和を提供すると期待しています。Traverseは、2027年中盤に稼働を開始することで、市場の接続性をさらに強化します。

ジェニファー・ニール

2026年末に向けてパーミアンの天然ガス搬出環境は改善する見通しであり、搬出の改善に伴うWahaガス価格の持続的な高値維持の展望は、Targaおよび当社のパーミアンの生産者にとってプラスとなります。物流・輸送部門に話を移すと、第1四半期のTargaのNGLパイプライン輸送量は1日平均102万バレル、分留（fractionation）量は1日平均114.5万バレルという記録的な水準となりました。輸送量と分留量の両方が、冬の天候と当社のG&P（集荷・処理）数量に影響を与えた操業停止の影響を受けましたが、G&Pで見られるのと同様に、当社のビジネスの基礎的なファンダメンタルズは非常に強力であるため、良好に回復しています。

ジェニファー・ニール

また、Delaware Express NGLパイプラインが現在立ち上げ段階にあり、Train 11分留装置が第2四半期初めに操業を開始するなど、主要なダウンストリーム・プロジェクトでも大きな進展を遂げています。当社のNGLパイプライン輸送システムの大型拡張計画であるSpeedwayは、引き続き2027年第3四半期に向けて順調に進んでおり、Train 12およびTrain 13はそれぞれ2027年第1四半期、2028年第1四半期に向けて計画通りです。Speedwayを発表して以来、現在4つのパーミアン・プラントが稼働しており、新たに6つのプラントが建設中であることから、Speedwayの初期容量である1日50万バレルをベースロードとして支え、当社のMont Belvieuの分留およびLPG輸出拠点へ供給するための、当社のシステムの背後にある、意味のある、かつ増加し続けるNGL供給を今後も期待しています。

ジェニファー・ニール

Galena ParkにおけるLPG輸出事業に目を向けますと、第1四半期の積載量は、施設の一部で計画外の停止が発生し、第1四半期末から第2四半期初めにかけて積載量が減少したものの、月平均1,310万バレルでした。当社のLPG輸出は契約比率が非常に高く、チームは、増量分をドック（積込場）へ搬入することで世界的な高い需要をどのように支えるかについて、優れた取り組みを行っています。当社の施設には、需要期にブタンの移動量を増やす柔軟性があり、今年を通じて追加の契約をいくつか確保することができました。これにより、第2四半期にはTargaの記録的な積載量を達成できると考えています。

ジェニファー・ニール

長期的には、現在進行中のすべてのG&P輸送および分留の拡張を通じた当社のシステムへの供給量の増加、および米国湾岸部LPGに対する世界的な需要の増加を背景に、追加の複数年契約を継続的に確保できる非常に良好な立場にあります。当社の大型LPG輸出拡張計画は、2027年第3四半期に稼働を開始する際に、切実に必要とされるものになると期待しています。当社は運営面で非常に優れたポジションにあり、パーミアン盆地の活動に裏打ちされた「ウェルヘッド・トゥ・ウォーター（井戸口から水辺まで）」戦略が、お客様と株主のために成果を出す上で、引き続き当社を極めて有利な立場に置くと信じています。お客様への提供に注力し、安全に、かつ大きな誇りを持って業務に取り組んでいるすべての従業員に対し、Mattの感謝の言葉を繰り返したいと思います。

皆様の努力に深く感謝いたします。

ジェニファー・ニール

財務実績および見通しについてより詳細に議論するため、これより進行をウィルに代わります。ウィル？

ウィリアム・バイアーズ

ありがとう、ジェン。タルガの第1四半期の報告された調整後EBITDAは14億ドルで、前期比で5%増加しました。この増加は、主に1月初旬に完了したパーミアン・ベースンの買収による寄与、およびマーケティング事業における最適化の機会によるものです。この増加は、G&P（収集・加工）とL&T（物流・輸送）の両方の数量に影響を与えた冬の天候によって、一部相殺されました。

当社は、2026年度通期の調整後EBITDAの予測を57億ドルから59億ドルの範囲に引き上げます。新しい中間値は、当初見積もっていた第1四半期の調整後EBITDAが想定を上回ったことに支えられ、2月に提示した数値よりも3億ドル高くなっています。

ウィリアム・バイアーズ

通期における実質的な天然ガス・マーケティングおよびLPG輸出の機会、ならびに既存事業の継続的な好調が要因です。本日、新たに2つのパーミアン・ガスプラントを発表しましたが、2026年の純成長資本の見積もりについては、約45億ドルとして据え置いています。また、2026年の純維持資本支出についても、2億5,000万ドルと見積もっています。3月、当社は2031年満期の利率4.35%の債券と2056年満期の利率6.05%の債券で構成される、15億ドルの債券発行を成功裏に完了しました。

その結果、当社は資本計画を実行する上で、極めて良好な流動性状況にあります。

ウィリアム・バイアーズ

第1四半期末時点で、利用可能な流動性は31億ドルであり、プロフォルマ連結レバレッジ比率は約3.6倍と、長期的なレバレッジ比率の目標範囲である3〜4倍内に十分に収まっています。資本配分に話を移しますと、タルガの焦点はこれまでと同様です。強固な投資適格格付けのバランスシートを維持し、高収益な統合プロジェクトへの投資を継続し、株主への資本還元額を増やしていくことです。当社は第1四半期の普通株配当として1株当たり1.25ドルを宣言しました。

これは2025年度の第1四半期の普通株配当と比較して25%の増加となります。また、第1四半期中に、1株当たり平均241.43ドルの価格で、5,500万ドル相当の普通株を機を見て買い戻しました。

ウィリアム・バイアーズ

当社は、多方面においてタルガが再び記録的な年となることを期待しており、長期的に株主価値を創造できる良好な立場にあります。以上で、進行をトリスタンにお戻しします。

トリスタン・リチャードソン

ありがとう、ウィル。質疑応答セッションにつきましては、ご質問は1回につき、質問1件と追加質問1件までとし、さらに質問がある場合は再度キューにお並び直しいただくようお願いいたします。ジョナサン？

オペレーター

かしこまりました。本日の最初の質問は、J.P.モルガン・セキュリティーズのジェレミー・トネット氏からです。ご質問をお願いいたします。

ジェレミー・トネット

こんにちは。おはようございます。

ジェニファー・ニール

おはようございます、ジェレミー。

ジェニファー・ニール

おはようございます。

ジェレミー・トネット

まずはWahaのベース（価格差）について、そしてそれが今後、流域およびTargaに与える影響についてお伺いできればと思います。低価格の影響で、多くの生産が削減されているように見受けられます。今年度の残りの期間において、GCXと稼働を開始する他のパイプラインとの相互作用をどのように見ておられるか、ベースがどのように推移するか、そしてこれらの削減されたボリュームがいつ戻るのかについてお聞きしたいです。同時に、マーケティングによって得られたアップリフト（上積み）との相互作用についても伺いたいです。

それらが今年度の残りの期間、どのように組み合わさるようにお考えか、詳細をお聞かせいただけますでしょうか。

ジェニファー・ニール

おはようございます、ジェレミー。ジェンです。Wahaについては、今年はおおむね予想通りの展開となっていると言えます。つまり、追加のパイプラインの稼働やGCXの拡張が進むこれからの1年を通じて、引き続き非常に逼迫した状態が続くということです。

それは今年を通じて顕著に現れていると思います。私たちのシステムで見られるボリューム成長のペースや、パーミアン盆地全体で見られる成長、そしてそれが不十分な搬出能力とどのように相互作用するかを考えると、状況は改善に向かう前に、おそらくさらに悪化し続けるでしょう。重要な点として、Targaの観点からは、生産者のボリュームを確実に流すための利用可能な容量を確保しており、これはお客様への供給を確実にする上で、もちろん私たちにとって最優先事項です。

ジェニファー・ニール

私たちにとって、それは物理的な制約ではありません。実のところ、価格の相互作用によって、生産者が私たちの事業領域内の特定のエリアにおいて、日単位、週単位でボリュームを遮断（シャットイン）するという決定を下しているのです。それは主に、パイプラインの計画メンテナンスの予定に基づいた見方によるものであり、それによって状況が少し逼迫する可能性や、価格がさらに弱含む可能性についての可視性が高まります。もちろん、非計画メンテナンスが発生すれば、それも流域に影響を与えます。

先を見通すと、GCXの拡張、そしてBlackcombとHugh Brinsonが、切実に求められている緩和をもたらすでしょう。それによりベースの急落が見られ、今年末から2027年に向けて、パーミアンの重要な搬出容量が確保されると考えています。

ジェニファー・ニール

私たちの観点からは、より高い集荷価格率、そして最終的にはボリュームの移動によって、生産者をサポートすることができます。パーミアンのボリュームに関連して、この電話会議で詳細をお話しできればと思いますが、私たちは大きな成長を見ています。2024年と2025年を比較すると、たとえ数日間のシャットインがあったとしても、現在の2025年のボリュームはプラスになると考えています。天候やメンテナンスの傾向によって影響を受けた第1四半期の数日間のシャットインがあったとしても、それは私たちのシステム全体で期待している大きな成長があることを示唆しており、今年度の残りの期間もそれが展開し続けると考えています。

これは、2027年に向けた素晴らしいポジションに私たちを導くことになるでしょう。

ジェニファー・ニール

追加のパーミアン搬出能力が加わるまでの間、継続的な最適化とマーケティングの機会があると考えています。そして、それらのパイプラインの追加によって、現在のWahaの価格と比較して、価格に意味のある違いが見られることを確信しています。

ジェレミー・トネット

助かりました。ありがとうございます。ガイダンスには、現在見えている範囲の最適化のみが組み込まれていると考えてよろしいでしょうか。それとも、それがどのように組み込まれているのか、その感覚を掴みたいと考えている、ということでしょうか。

ジェニファー・ニール

最適化の機会の予測については、非常に保守的である傾向があると言えます。今年これまでに実現した分については、4ヶ月間の見通しが立っています。もちろん、5月の予想についても、ある程度の見通しは立っています。それ以降については、さまざまなシナリオにおけるマーケティング上の利益の予測に関しては、控えめにするよう努めています。

実のところ、2026年のガイダンスの上方修正は、これまでお話ししてきたボリューム面での強固なファンダメンタルズ、マーケティング面でこれまでに見てきた状況、それに加えて今後の控えめな期待値、そして世界的なLPG需要の増加によって推進されています。また、当社はオペレーション面でも計画通りに管理することに成功しており、今年を通じてドック経由で追加のカーゴ（または複数のカーゴ）を確保できています。

ジェニファー・ニール

いくつかの要因が重なり合っていますが、Targaのファンダメンタルズは非常に強固であり、それが今年の末に向けた当社の非常に有利な状況を作り出しています。

ジェレミー・トネット

承知いたしました。非常に助かります。最後の点、LPG輸出のダイナミクスについて、手短に追加で伺わせてください。それがどの程度のアップサイドをもたらし得るのか、特に、おっしゃったブタン側に関連してどのようになるのか、現時点でどのように見えているのかを伺いたいです。

ベンジャミン・ブランステッター

ジェレミー、ベンです。重要な点を突かれたと思います。ご存知の通り、第1四半期に停止（アウトテージ）がありました。まず、迅速に復旧させてくれたオペレーションおよびエンジニアリング・チームに改めて感謝したいと思います。

また、当社のコマーシャル・チームとお客様にも感謝いたします。停止中およびその後に、ドックを通じて可能な限り多くの貨物を扱うために、本当に一丸となって取り組んだものです。私たちが軌道に戻り、ドックを通じて追加のスポット・ボリュームへの見通しが立っている理由の一部は、もちろんプロダクト・ミックスです。イラン紛争の結果として、ブタンへの追加需要が見られます。

ベンジャミン・ブランステッター

私たちは、主要な顧客ポートフォリオと協力して、彼らが必要とする時、そして世界が必要とする時に、より多くのブタンをドック経由で移動させるよう努めています。これにより、製品を同時積み込み（co-load）することで、ドックのスペースを追加のカーゴのために空けることができるという、さらなるメリットもあります。もちろん、私たちは例年通り、年初の時点ではドックを通じて非常にしっかりと契約を締結していましたが、最終的には、そのプロダクト・ミックスによってドックのスペースが多少当社に有利な形でシフトします。

ジェレミー・トネット

分かりました。興味深いです。非常に分かりやすい回答でした。ありがとうございます。

ベンジャミン・ブランステッター

ありがとうございます。

ジェニファー・ニール

分かりました。ジェレミー、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ウェルズ・ファーゴのマイク・ブラム氏からお受けします。ご質問をお願いします。

マイケル・ブラム

ありがとうございます。皆様、おはようございます。

ジェニファー・ニール

おはようございます。

マイケル・ブラム

お伺いしたいことがあります。おはようございます。最近の供給制限やWahaの弱含みにもかかわらず、価格の上昇傾向や中東のボラティリティを考慮して、プロデューサーとの対話や計画されている活動に何らかの変化が見られるかどうか気になっています。

マシュー・メロイ

はい、もちろんです、マイク。我々が見ているのは、我々の事業領域全体で引き続き非常に力強い活動が続いているということです。価格の上昇に対して、劇的な変化は見られていません。価格が高い水準でより長く維持され、カーブの期先が上昇するにつれて、2027年、2028年、そしてそれ以降を見据えた際に、我々にとって何らかの追い風になると予想しています。

今年見ているのは、単に非常に力強い活動が継続しており、ガス側ではアウトパフォームしていると言えるでしょう。ジェンが言及したように、2億ドルから4億ドルのシャットイン（生産停止）があるものの、販売量は予定通りです。

ベンジャミン・ブランステッター

今年に入った時点では、予定されているすべてのシャットインを考慮すると、年間の販売量に下振れリスクがあるのではないかと考えており、それは大きな不確定要素でした。しかし、現在、Waha価格が非常に弱含んでいる中で、我々の販売量が予定通りであることから、搬出（エグレス）が可能になる今年の後半、そして2027年に向けて、販売量の見通しとして良い準備ができていると考えています。プロデューサーは掘削を継続すると予想しています。中には、完結作業や活動の一部を今年の後半に押し出し、遅らせているという話も一部で聞いています。

ベンジャミン・ブランステッター

そうしたことが起きているとしても、これらのシャットインがありながら年初の販売量が予定通りであることは、ガス側の搬出が十分になった際に活動が拡大していく中で、我々にとって非常に良い展望を示していると考えています。

マイケル・ブラム

了解しました。マット、ありがとうございます。次にLPG輸出について、少し長期的な質問をさせてください。予想通り、需要の増加が見られていることは明らかです。

その市場における世界的なボラティリティを考慮して、今後、より高い料率や、あるいはより長期の契約が見られるとお考えでしょうか。すでにコミットしているものや、拡大に向けて進行中のもの以外に、LPG能力のさらなる拡張の可能性があるとお考えでしょうか。また、もし需要があれば、それを実施する余地はありますでしょうか。

ベンジャミン・ブランステッター

マイケル、ベンです。拡張に関しては、一歩引いて、我々の輸出プログラムを統合システムの一環として捉えています。それは、数百万エーカーに及ぶ専用の区画にわたるウェルヘッドまで遡り、パーミアン盆地および全米からどのような供給が得られるかを確認しているプロセスです。拡張を検討する際、我々はまさに統合された供給フットプリントを見ています。

明らかに、我々はその点について非常に強気であり、2026年から2027年にかけて成長していくと考えています。

ベンジャミン・ブランステッター

我々はその状況を監視し続け、システムを通じて製品を移動させるための追加の冷却（chilling）の必要性が生じた場合には、当然ながら、それは素晴らしい拡張となります。我々のガレナ・パーク施設にはそのための余地があり、別のチラーを導入することは、比較的安価な次のステップとなるでしょう。それは常に検討事項として視野に入っています。レートと契約についてのご質問ですが、先ほどブタンについて申し上げた通り、確約されたブタン量に対する短期および長期的な関心がさらに高まっているのを見ています。

もしこれが継続すれば、時間の経過とともに、当初想定していたよりも多くの量を輸出施設から出荷できる可能性があります。

ベンジャミン・ブランステッター

契約面について全般的に言えば、もちろん現在の顧客ポートフォリオとも連携していますが、世界中から、米国のLPG輸出市場への参入を検討している方々からの引き合いが、これまでに見たことがないほど多く寄せられています。それは、我々と提携することによって得られる供給の確実性によるものです。これらは、現在協議中であり、積極的に締結を進めている数年間の契約です。我々の輸出施設全体において、高い契約充足率を維持し続けるための、非常に建設的な環境にあります。

オペレーター

失礼いたしました。ダグ・アーウィンさん、通話がつながっています。

ダグ・アーウィン

チームの皆さん、質問の機会をありがとうございます。プロセッシング（処理）側についてですが、最近では毎四半期ごとに新しい容量を発表しているように見受けられます。今後、新しいプラントの追加ペースをどのように考えているのか、また、以前に提示された「年間3プラント」というランレートに対して、さらなる上振れの可能性があるとお考えかどうか、お聞かせください。

ジェニファー・ニール

ジェンです。最終的には、生産者の活動ペースと、私が「基盤となる既存契約」と呼んでいる既にある契約、そして我々のクラス最高の商務チームが日々確保に努めている新規契約の追加ペースによって、プロセッシング側でどの程度の増分容量が必要になるかが決まると思います。そして当然、それがバリューチェーン全体で必要となる追加資産に何を意味するかによっても決まります。我々は素晴らしい顧客層を抱えていると考えています。

契約は継続的に追加されています。短期、中期、そして長期についても、非常に、非常に好感を持っています。Roadrunner IIIとCopperhead IIの追加により、現在進行しているプラント追加のペースをご覧いただければわかる通り、2027年には3つのプラントが稼働し、現在は2028年第1四半期に2つのプラントが稼働する予定です。

ジェニファー・ニール

3プラントより多くなるか、少なくなるかは、最終的には生産者の活動によって決まると考えています。既に締結されているパーミアン盆地の契約による継続的な活動と成長について、短期、中期、そして率直に言えば長期についても、非常に強気で捉えています。それによって、我々は将来に向けて成長のポートフォリオを持ち続けるための、非常に有利な状況に置かれていると考えています。2、3、4年先に、プラント追加の正確なペースがどうなるかを予測するのは、少し難しいことではありますが。

ジェニファー・ニール

50のプラントが建設中または進行中であるという事実は、我々が盆地全体で最大のフットプリントを有していることの証であり、それによって、既に構築されている「最も信頼性が高く、最も代替可能で、最も冗長性のあるシステム」を用いて、増分の契約獲得に向けて競合できる素晴らしいポジションにいます。我々は、毎年継続的にプラントの追加ペースを維持しており、マットが説明したように、それらを予定通り、あるいは予定より早く稼働させていることは、我々の優れたチームの証です。繰り返しになりますが、これは将来に向けて成長を取り込み続けるための、非常に有利な状況に我々を置いていると考えています。

ダグ・アーウィン

助かります。ありがとうございます。そのプロセスと、バリューチェーンを下方へと流していくことに関する先ほどのご発言について、少しフォローアップさせてください。Speedwayが稼働を開始した後、どの程度の速さで立ち上げ（ランプアップ）が行われると想定しているか、最新の予測を改めて教えていただけますか。

また、すでにさらに2つの分留施設（fracs）が計画中であることを踏まえて、さらにもう一つの分留施設について検討し始めるのは、どのくらい先になりそうでしょうか？

ジェニファー・ニール

Speedwayの立ち上げについては、かなり早い段階から、既存のGrand Prixラインがキャパシティを上回る予定であることをお話ししており、それによってかなりの透明性を提供できていると考えています。これは、第三者へのオフロード（移送）を利用する必要があることを意味しており、現在既に行っているとお察しいただける通りです。Speedwayが稼働すれば、それらのボリュームをSpeedwayへとベースロードとして振り向けることが可能になります。

ジェニファー・ニール

スクリプトによる発言で述べました通り、Speedwayの発表以降に稼働したすべてのプラント、およびそれ以降に追加されたすべての増設プラントにより、Grand Prixの際と同様に、Speedwayへの投資に対して非常に魅力的な収益率を創出できる非常に良好なポジションにあります。また、今朝発表した2件以外にも、継続的なプラント増設に対する良好な見通しを持っており、これにより再びシステム内に多くの増分のNGL（天然ガス液体）がもたらされます。それらはパイプラインを通じて当社の分留拠点のフットプリントへと流れ、その後、輸出可能な増分のプロパンおよびブタンが得られることになります。

ダグ・アーウィン

承知いたしました。お時間をいただきありがとうございました。

ジェニファー・ニール

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Wolfe ResearchのKeith Stanley様からです。どうぞ。

キース・スタンレー

こんにちは。おはようございます。パーミアン盆地の広いガススプレッドやLPGのスポット輸出によるマーケティング寄与分は、事業におけるコアボリュームやマージンのアウトパフォーマンスと比較して、2026年度のガイダンス引き上げのうちどの程度を占めるとお考えでしょうか？このかなり大幅なガイダンスの引き上げのうち、2026年以降も再現可能なものはどの程度あるのかを探りたいと考えています。

ジェニファー・ニール

Keith、ジェンです。いくつかの要因の組み合わせだと言えますが、確かに、2月に行った2026年度のガイダンス予測の際、当時見えていた見通しや、マーケティングによる利益を控えめに見込んでいたという事実を鑑みると、あの電話会議の時点ですら、我々は少し保守的に聞こえたかもしれません。そこには間違いなく上方修正の可能性がありました。今年については、まさにそのことが実現しているのを実感しています。

また、先ほどの私のコメントでも申し上げた通り、改定されたガイダンスの範囲に含めているものは、年内の残りの期間における結果としては、依然として比較的控えめな設定であると考えています。実績として確定した年初4ヶ月分については良好な見通しがあり、5月についても見通しは良好です。それ以降については、改めて申し上げますが、新しいガイダンスの範囲に予測として組み込んでいる内容はかなり控えめなものに留めています。

ジェニファー・ニール

それがどのように展開するかは、様子を見る必要があります。重要な点として、間違いなく再現可能なのは、当社の統合システム全体を通じて見られているボリューム面での動きです。マットが説明したように、パーミアンのラインが稼働すれば、今年の残りの期間を通じて、ここでかなり良好なボリュームの増加が見込まれます。その増加は、2027年、さらにはそれ以降も継続すると私たちは考えています。

要因はいくつかあると思いますが、もちろん、当初のガイダンス・レンジを発表してからわずか数ヶ月で、これほど大幅にガイダンスを引き上げている理由の多くは、ガス側で大きなマーケティングの機会が見えているためです。ベンが説明したように、以前は織り込んでいなかったLPG輸出側でも、いくつかの良好な増分的な機会があります。

キース・スタンレー

ありがとう。助かります。成長について、少し異なる角度から再確認させてください。現在、6つのプラントが建設中であり、デラウェアには5つあります。

2028年初頭までに、1日あたり15億BCFを超える新規プラント容量が追加されることになります。歴史的に、ターガはプラントを非常に迅速に、ほぼ即座に埋めてきました。現在建設中のこれら6つのプラントについても、引き続き同様の状況になると予想していますか？とお聞きしたのは、2028年初頭までに、インレット・ボリューム（流入量）に対してプラント容量が25%増加することになるからです。

ジェニファー・ニール

ジェンです。申し上げますと、当社は一般的に極めて高い資本効率を目指していますが、同時にプロデューサー（生産者）のためにホワイトスペース（容量の余裕）を確保することも重視しています。もしプロデューサーが（生産を）加速させたい場合、あるいは予測よりも良い結果が出た場合でも、当然ながら、当社はそのすべての増分ボリュームに対応できます。現在、特にデラウェアで見られる動きの多くは、すでにミッドランド盆地で実施していたものと同様に、システム全体の信頼性とフンジビリティ（代替可能性）を創出することです。

また、ポジションを確保するために、多くのソア・ガス（酸性ガス）インフラも追加しています。プロデューサーの予測よりもソア・ガスの発生量が多くなった場合でも、対応できるようにするためです。

ジェニファー・ニール

もし競合他社に対応できない状況があれば、現在ターガで契約されている分をさらに超えて、増分ボリュームを処理できることを期待しています。当社の予測に基づけば、これらのプラントは稼働時に非常に必要とされ、十分に活用されると考えています。プラントの追加時期や、稼働時のボリューム増加予測の方法については、これまでと変わりません。当社の業務の一部として、次のプラントを埋めるための契約の見通しが立ち、契約を確保できた段階で、新しいプラントの最終投資決定を下しています。

その後、必然的に起こることは、当社のコマーシャル・チームが精力的に動いて、さらなる増分契約を獲得していくことです。

ジェニファー・ニール

プラントが稼働する頃には、投資決定を下した時点での予測よりも、実際にはより多くのボリュームが追加されています。これが、当社のプラントが引き続き非常に高い稼働率を維持している理由の一つだと考えています。当社のコマーシャル・チームが、現在すでに数百万エーカーに及ぶ契約ベースに対し、さらなる増分機会を特定するために非常に精力的に取り組んでいることを保証いたします。

マシュー・メロイ

ええ、その通りです、ジェン。それに付け加えると、過去数年間にわたり、ソア（酸性）側、スウィート（非酸性）側ともに、ある種、予想を上回る商業的勝利を収めてきたことについてお話ししてきました。それは、デラウェア側において不釣り合いなほど顕著です。ミッドランドと比較して、デラウェアにより多くのプラントを投入している変化が見て取れると思います。

ミッドランドも今後力強い成長を遂げると考えていますが、専有面積や既存の契約、既存の保有面積を超えて収めてきた多くの成功は、ここ数年間の凄まじい成果によるものです。これらの追加プラントの建設は、プロデューサーからのボリューム・カーブと、彼らの予想される掘削活動に基づいた対応なのです。

キース・スタンレー

ありがとうございます。

マシュー・メロイ

はい、ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのエルヴィラ・スコット様からの電話回線によります。ご質問をお願いします。

エルヴィラ・スコット

おはようございます。いくつか追加の質問をさせてください。第2四半期以降の数量予測において、コモディティ価格の高止まりというシナリオを組み込んでいますか？それとも、価格が以前の水準に正規化されると想定していますか？また、パーミアン盆地におけるGOR（ガス・オイル比）の動向について、見えているものがあれば少しお話しいただけますか？

ジェニファー・ニール

ジェンです。予測に関して申し上げますと、当社の生産者の多くからは長期的な予測を得る傾向にあり、それらは価格曲線が変化しても月単位で動くようなものではありません。コモディティ価格が高い環境において活動を加速させる可能性のある、一部の中小規模や非公開の生産者も見受けられます。大部分において、当社は長期予測に基づいてインフラを整備しています。

その長期予測は、コモディティ価格が低かった2月時点のものとほぼ一致していると言えます。ここ数ヶ月のコモディティ価格の動きに基づいた、活動の実質的な増加があるとは言えません。むしろ、多年度プログラムを策定している規律ある生産者たちが、それらのプログラムを実行していることによるものです。

ジェニファー・ニール

GORの動向に関しては、生産者がどこを掘削しているか、また当社のシステム上で継続的に確認されている結果を考慮すると、ガス・オイル比は引き続き高くなると予想しています。これは、今後の当社にとって継続的な追い風となるでしょう。

エルヴィラ・スコット

承知いたしました、ありがとうございます。資本配分についてですが、機会主義的なM&Aに関する最新の見解をお聞かせください。買収についてお話しされていましたが、パーミアン盆地において魅力的な買収機会は見えていますか？また、パーミアン以外の資産についても伺いたいのですが、それらの資産の戦略的重要性はどういったもので、中長期的に現金化（マネタイズ）することは可能でしょうか？

ジェニファー・ニール

ジェンです。当社は常に、事業基盤（フットプリント）を拡大する機会を探しています。オーガニックな成長も多く進めており、プロジェクト実行における強力な実績を継続できるよう、組織として非常に高い重点を置いています。引き続き機会を探っていきます。

今年初めに完了した買収については非常に満足しており、Targaチームに加わった新しい従業員の方々、そしてその統合がいかに成功したかについても、非常に感謝しています。当社は買収を実行し、それらをうまく統合するという優れた実績を持っていると考えています。繰り返しになりますが、現時点での当社の主な焦点は、現在進行中のプロジェクトという、手元にあるものを実行することにあります。

ジェニファー・ニール

次にパーミアン以外の資産、あるいは当社のすべての資産に関連して申し上げますと、当社の職務の一部は、何かが他者にとってより価値があるという見解があるかどうかを常に評価することであり、そうであれば資産の現金化という観点で、 certainly（確かに）検討の対象となります。当社は非常に強固なバランスシートのポジションにあり、パーミアン以外と呼ぶ多くの資産には多くのオプション価値があると考えています。当社は事業基盤全体の展望について、非常に期待しています。最終的には、手元にある資産の実行を継続することが当社のベースケースですが、もちろん、他者がより高く評価する可能性のある資産についての議論には、常に門戸を開いています。

エルヴィラ・スコット

素晴らしいです。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ゴールドマン・サックスのJacqueline Koletas様からです。どうぞ。

ジャクリーン・コレタス

こんにちは。お時間をいただきありがとうございます。ガイダンスに関するコメントに少し戻らせてください。新しいガイダンスは、最適化に関して引き続きやや控えめな内容となっています。

今後、どこに最もアウトパフォーマンスや上振れの可能性があるとお考えでしょうか？それが上限付近、あるいは上限を上回る要因になり得るとしたら、具体的には何に起因するものなのでしょうか？それは増分のWahaによるもの、あるいは他の要因なのでしょうか？

マシュー・メロイ

はい、承知いたしました。マットです。ジェンが、我々のガイダンスが現在どのような状況にあり、たとえ（前回の想定より）3億ドル高いとはいえ、そのガイダンスに対して我々がいかに手応えを感じているかを説明したと思います。我々は、下半期のマーケティングと最適化に関しては、比較的保守的な予測を立てています。

それがどのように展開するかを見ていくことになります。さらなる上振れ要因となる可能性があります。増分のパイプライン容量が加わる中で、下半期にWahaがどのように推移するかを見守っていくことになります。

パトリック・マドニー

生産活動とシステムを通じたボリュームに関して言えば、我々のシステムにおけるシャットイン（生産停止）の量は、どの日においてもかなり変動が激しい状況です。具体的にいつ復旧するのか、あるいは率直に言って、我々が考えているよりも多くのガスがあるのではないか、といった状況です。十分なテイクアウェイ（搬出）容量が確保できる環境になった際、どれだけの量が戻り、ボリュームがどこで落ち着くのかは、ある程度未知数です。ガスマーケティングとLPG輸出の両面において、ボリュームの上振れの可能性があると考えています。

ジャクリーン・コレタス

承知いたしました。詳細をご説明いただきありがとうございます。資本還元について少し話を戻させてください。2026年の資本、すなわち年間の設備投資（CapEx）を維持し、EBITDAガイダンスを引き上げる中で、今後、株主還元を拡大させる意向はどの程度ありますか？

ウィリアム・バイアーズ

ウィルです。その質問にお答えします。ご質問ありがとうございます。我々の資本還元戦略を見ると、我々は一貫してそれを遵守してきました。

それは、強力なバランスシートを維持し、バリューチェーン全体に投資し、魅力的なリターンを提供し、株主への資本還元を増やすというものです。第1四半期を見れば、我々はそれらすべてを実行しました。強固なバランスシート、3.6倍のレバレッジ、事業に対する多額の設備投資、また買収も完了しました。配当を25%引き上げ、5,500万ドル相当の自社株買いも行いました。

我々はこの計画の遂行を継続し、株主価値の向上に努めていくと考えています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、UBSのManav Gupta様からです。どうぞ。

マナヴ・グプタ

こんにちは。おはようございます。好決算おめでとうございます。プレスリリースによると、第2四半期の流入量は第1四半期を大幅に上回る傾向にあるとのことです。

その「大幅な」という部分について、もう少し定量的に示していただければと思います。前四半期比のボリューム増の要因は何でしょうか、もしよろしければお話しください。

ジェニファー・ニール

おはようございます。マナブ、おはよう。スクリプト通りの発言でも述べましたが、現在、当社の現在の数量は、第1四半期の平均よりも1日あたり約2億5,000万立方フィート高くなっています。また、現在見られるWahaガス価格の低迷に起因して、システム上では1日あたり約2億〜4億立方フィートのシャットイン（生産停止）が発生していることも説明しました。

これにより、数量の観点から四半期を精度高く予測することが困難になっていると考えています。私たちが目にしているのは、第1四半期と比較して大幅な成長です。第1四半期は、繰り返しますが、悪天候やいくつかのシャットインの影響を受けていました。第2四半期については、非常に良好で力強い潜在的なファンダメンタルズ活動が見られる一方で、ガス価格の低下によるシャットインの増加も見られます。

ジェニファー・ニール

搬出側において、いくつかの計画メンテナンス、およびそれに影響を与えたいくつかの非計画メンテナンスがありました。これらは、今朝私たちが提供しようとした、数量に関する補足的な情報となるデータポイントのすべてです。実のところ、根本的な前提は、大幅な数量の成長があるということです。今年後半に追加のパイプラインが稼働すれば、現在経験しているシャットインの影響も含め、当社の数量は大幅に一段階引き上がるものと考えています。

マナヴ・グプタ

ありがとうございます。ここでの手短な追質問ですが、ソアガスへの参入がやや遅れた同業他社の一社が、その地域で大きな活動が見られることをようやく認めています。デラウェアおよびリア郡のその地域において、貴社でもリグ数の増加が見られるのかどうか伺いたいです。貴社のソアガス数量も、今年の下半期に拡大すると予想されますか？ありがとうございます。

パトリック・マドニー

以前議論したように、当社は長年にわたり、デラウェア盆地のソアガス・インフラに投資してきました。大手の生産者が自社の鉱区ポジションを開発していく中で、ソアガスの搬出や処理などに対する確信が持てなかったため、長期間にわたってスイートガスの開発を優先してきたという経緯があります。過去3、4年で、ソアガス活動の著しい増加が見られますが、これは間違いなく当社がインフラを整備したためです。当社は、自社のソアガス・インフラの下で鉱区を確保し、専用化することができました。

数量の拡大は続いています。生産者との協議も行っており、彼らが一定期間延期していたボーンスプリングおよびアバロンの開発に、彼らが現在着手し始めています。手短な回答としては、はい、ソアガスの成長は続くと予想しています。

パトリック・マドニー

当社はインフラを整備しており、その事業領域において当社に匹敵する企業はありません。その追加的な機会と、それに伴うマージンについて、非常に手応えを感じています。

マナヴ・グプタ

ありがとうございます。

トリスタン・リチャードソン

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。本日の最後の質問は、スコシアバンクのブランドン・ビンガム氏からです。ご質問をお願いします。

ブランドン・ビンガム

はい、おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。来年に向けた状況について、改めてお伺いしたいと思います。特に、パーミアン盆地において、より多くのプロデューサーが、少なくとも漸増的にポジティブなコメントやアップデートを発表しています。

特にDiamondbackは、Barnettの開発の一部を前倒しすることに言及していました。これらすべてに加え、今後控えている送出能力、そして少なくとも原油側については、人々がミッドサイクルと見なす水準を十分に上回っている先物価格曲線（フォワードカーブ）を考慮すると、単なる漸増的なパッドの前倒し以上の可能性があるのでしょうか。2027年、2028年、そしてその先について考えています。

ジェニファー・ニール

おはようございます、Brandon。Jenです。短期、中期、長期の全体的な環境を見渡すと、プロデューサーの継続的な活動にとって非常に建設的（ポジティブ）であると感じます。私たちが保有しているシステム、すでに締結している契約、そして数百万エーカーの専用用地を考慮すると、今後数年間にわたり、実質的なボリュームの成長があると考えています。

また、現在進行中のインフラ増設も、私たちを非常に有利な立場に置いている要因の一部だと考えています。2026年第3四半期には、ミッドランド側にEast Driverプラントを追加します。2027年に入ると、第1四半期にデラウェア側にCopperheadを、続いて第3四半期にYetiを、そして第4四半期にYeti IIを追加する予定です。

ジェニファー・ニール

これらすべての増設分が、最大級のシステムと組み合わさることで、すでに非常に堅調な成長の年と予想している2027年において、その予想を超えるいかなる漸増的な成長にも対応できる、非常に有利なポジションに私たちはいます。私たちは見通しについて非常に手応えを感じており、今年これまでに、2027年がTargaにとって極めて強力な年になるという継続的な見解を裏付けないような事象は何も見ていません。

ブランドン・ビンガム

わかりました、ありがとうございます。手短に伺いますが、East Pembrookが予定より早く稼働したようです。Falcon IIも以前前倒しされました。プラントを早期に稼働させるというこの傾向を継続できる機会は、どの程度あるのでしょうか？ あるいは、顧客のボリューム予測や、御社ではコントロールできない要因によって制約を受ける可能性があるのでしょうか？

ジェニファー・ニール

私たちのエンジニアリングおよびオペレーションチームは、サプライチェーンチームとともに、建設のためのインフラを確実に確保し、資産を可能な限り迅速に稼働させるために非常にうまく連携して、素晴らしい仕事をしてくれていると考えています。プロジェクトに関して発表する初期の予定日については、社内に対しても、もちろんお客様に対しても確実に納入できるよう、非常に保守的に設定するように努めています。プロジェクトを完全に完了させるサイクルを進める中で、時として前倒しできる機会があります。

ジェニファー・ニール

私たちは、たとえ1週間や1ヶ月であっても、何かを前倒しできないかと、おそらくかなりしつこいくらいにエンジニアリングチームに問いかけ、挑戦し続けています。場合によっては、プロジェクトを1四半期ほど前倒しすることに成功したのをご覧いただいたこともあるかと思います。プロジェクトを予定通り、あるいは予定より早く稼働させることを確実に行い、同時に、お客様との差別化要因となっている高いサービス品質を維持しながら、常に自らに挑戦し続けることは、私たちが非常に誇りに思っていることです。

ブランドン・ビンガム

とても助かりました。ありがとうございます。

トリスタン・リチャードソン

はい。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日のプログラムの質疑応答セッションを終了いたします。追加の発言のために、進行をトリスタン・リチャードソンに戻します。

トリスタン・リチャードソン

今朝の電話会議にご参加いただいた皆様、ありがとうございます。また、ターガ・リソーシズに関心をお寄せいただき、感謝申し上げます。

オペレーター

皆様、本日のカンファレンスにご参加いただきありがとうございました。以上をもちまして、プログラムを終了いたします。これにて回線をお切りください。それでは、失礼いたします。