オペレーター

ご挨拶申し上げます。Travel + Leisureの2026年度第1四半期決算電話会議、およびウェブキャストへようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。正式なプレゼンテーションの後に質疑応答セッションを行います。

会議中にオペレーターのサポートが必要な場合は、電話のキーパッドで「* 0」を押してください。なお、この会議は録音されています。それでは、進行をインベスター・リレーションズ担当副社長のアンドリュー・バーンズにお譲りいたします。アンドリューさん、ありがとうございます。

始めてください。

アンドリュー・バーンズ

ありがとうございます、uncertain（聞き取り不能）。皆様、おはようございます。始める前に、本日の議論には将来予想に関する記述が含まれることを念のためお伝えしておきます。実際の結果は、将来予想に関する記述で示されたものとは大きく異なる可能性があります。

また、本日行われた将来予想に関する記述は、本日時点のものであり、将来にわたって有効なものではありません。当社は、これらの記述を公に更新または修正する義務を一切負いません。実際の結果が異なる原因となる要因については、当社のSEC提出書類および本決算電話会議に付随するプレスリリースにおいて説明されています。本日の電話会議で議論される非GAAP財務指標の調整表については、当社のインベスター・リレーションズ・ウェブサイトで入手可能な決算プレスリリースにてご確認いただけます。

なお、電話会議中に行われるEBITDA、純利益、希薄化後1株当たり利益、およびフリーキャッシュフローへのすべての言及は、決算リリースで開示されている調整後ベースに基づいています。

アンドリュー・バーンズ

本日は午前中に、社長兼最高経営責任者（CEO）のマイケル・ブラウンが業績の概要と当社の長期的な成長戦略について説明し、続いて最高財務責任者（CFO）のエリック・ホアグが、業績、資本配分戦略、および2026年の見通しについて詳細を説明いたします。準備された発言の後、質疑応答の時間をお設けいたします。最後に、特に明記されていない限り、本日のすべての比較は前年同期との比較となります。それでは、マイクに進行を戻します。

マイケル・ブラウン

おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。Travel + Leisure Co.は、また素晴らしい四半期を達成しました。チームの懸命な努力のおかげで、2025年に達成したポジティブな勢いを引き継いでいます。

第1四半期のEBITDAは、バケーション・オーナーシップ事業における強力な実行力と、堅調なオーナー需要に後押しされ、ガイダンスを上回りました。当四半期において、当社はVOI（バケーション・オーナーシップ・インタレスト）売上高の7%増、EBITDAマージンの180ベーシスポイントの拡大、およびEPS（1株当たり利益）の31%増を達成しました。当社の戦略は、オーナーおよびメンバーに卓越したバケーション体験を提供することから始まります。私たちは、そのオーナーの満足度を、継続的な需要、予測可能なキャッシュフロー、そして一貫した資本還元へと転換していきます。

第1四半期の業績は、マクロ経済環境が不透明な状況においても、当社の戦略が明確に実証されたものであり、当社のモデルの耐久性を示す証拠となりました。

マイケル・ブラウン

当四半期は、売上高9億6,100万ドル、EBITDA 2億2,500万ドル、EPS 1.45ドルを計上し、損益計算書全体で複利的な成長を実現しました。バケーション・オーナーシップ事業では、VOI売上高7%増と、計画を上回るVPG（ゲストあたりの売上高）を達成するなど、継続的な強さが見られます。ツアー成長率は5%となり、当社の2025年のツアー成長率である3%を上回りました。強調しておきたいのは、これらの素晴らしい実績は、リゾート最適化イニシアチブを実行しながら達成したものであるということであり、この取り組みは当然ながらこれらの指標に下方圧力をかけるものです。

当四半期中、当社は配当および自社株買いを通じて、株主に1億2,800万ドルを還元しました。配当は7%増の1株当たり0.60ドルとなり、当四半期には120万株の自社株買いを行いました。同時に、当社は長期的な収益力のある成長を推進するために、事業への投資も行っています。

マイケル・ブラウン

当社は、マルチブランド戦略とデジタル・ロードマップの推進において、引き続き有意義な進展を遂げています。短期的な実績を出し、投資を行いながら投資家に有意義なキャッシュを還元するという、このバランスの取れたアプローチこそが、長期的な株主価値を創造するための核心です。前回の電話会議以降、マクロ経済の不確実性と地政学的リスクがニュースで大きく取り上げられています。まずは、当社の消費者および事業全体で見られる最近の動向についてお話ししたいと思います。

全体として、オーナー層は引き続き健全です。彼らは旅行を優先しており、行動に意味のある変化は見られません。第1四半期の総予約額は前年同期比で増加しました。予約ウィンドウ（予約から宿泊までの期間）は約100日間で安定しており、平均滞在期間は前年同期から変わらず4日強となっています。

第1四半期のリゾートへの旅行距離は、実際には前年をわずかに上回っており、消費者が当社のリゾートへ旅行することに意欲的であることを示しています。

マイケル・ブラウン

データは、経済が不透明な時期において、当社のバリュー・プロポジション（価値提案）がより重要になることを示唆しています。ローンを完済しているオーナーの80%にとって、彼らのバケーションは年間の維持管理費だけで実現しています。この価値提案はオーナーにとって明確であり、ローンの支払いが滞っていない、または完済しているオーナーの維持率が97%であることに最もよく反映されています。ピークの販売シーズンに入るにあたり、当社はマクロ経済の背景と、それが消費者行動に影響を与える可能性を念頭に置いています。

とはいえ、見られる傾向は引き続き健全です。当社のバリュー・プロポジションは引き続き共感を得ており、モデルは設計通りに機能しており、あらゆるサイクルにおいてアウトパフォームできる体制を整えています。

マイケル・ブラウン

当四半期、当社はマルチブランド戦略の推進において引き続き有意義な進展を遂げ、その成功の明確な証拠も見られました。マリガリタビルは、再生に向けた取り組みと新しいパートナーシップの成功を反映し、年間VOI売上高1億5,000万ドルに急速に近づいています。アコー・バケーション・クラブ・ブランドでは、2026年のVOI売上高をほぼ倍増させる見込みです。また、一部の販売センターでエディー・バウアー・アドベンチャー・クラブの販売も開始しました。

3月には、ユタ州モアブに初のエディー・バウアー・リゾートをオープンしました。強い関心が寄せられており、初期の勢いは当社の予想を上回っています。スポーツ・イラストレイテッド・リゾーツの販売は、現在、新しいナショナル・セールス・センターにて開始されています。また、ルイジアナ州立大学とサザン大学の本拠地であるバトンルージュに、新しいスポーツ・イラストレイテッド・リゾートの拠点を開設することを発表しました。

ブランドの4番目のリゾートとして、バトンルージュはスポーツ中心の大学市場であり、クラブの成長するポートフォリオに非常によく適合する、補完性の高い市場です。

マイケル・ブラウン

全体として、これらのブランドによる合算のVOI販売は、今年、当社の売上構成比の10%に近づくと予想されており、今後数年間でさらに増加すると見込んでいます。マルチブランド戦略の規模拡大は、当社の長期成長計画の重要な柱であり続けており、これにより新しい顧客セグメントにリーチし、アドレス可能な市場を有意義に拡大することが可能になります。ポートフォリオ全体で見られる進展は、この戦略が勢いを増し、私たちが構想した通りに展開しているという自信を与えてくれます。パートナーシップに関しては、最近、SeaWorldやBusch GardensのオーナーであるUnited Parks & Resorts社との5年間の契約を更新・拡大しました。

これは、2013年に開始された非常に成功した戦略的パートナーシップに基づいたものです。現在のオンサイトでのキオスクやプロモーション活動に加え、新しい契約により、追加のパークにおける当社の存在感も拡大します。

マイケル・ブラウン

これにより、新しい家族を当社のバケーション・クラブの提供内容に紹介する能力と、既存のオーナーに限定的なイベントや体験を提供する能力が、有意義に向上します。全体として、拡大されたパートナーシップは、ファネル上部の需要見通しを強化し、新規オーナーの成長を支えます。前四半期に発表したリゾート最適化イニシアチブに話を移すと、この取り組みには、オーナーのための当社のリゾートシステム全体を強化すると同時に、クラブのHOAにおけるTravel + Leisureの財務健全性を向上させるため、老朽化した需要の低い少数のリゾートを除去することが含まれています。前四半期に概説したすべての費用節減を実現できており、リゾートの閉鎖にもかかわらず、従来の売上成長率を維持できていることをご報告できて嬉しく思います。

要約すると、当社は当社の業績の主要な原動力と、コアとなるバケーション・オーナーシップ事業における勢いへの明確な可視性を持ち、強固な立場から2026年を開始しました。

マイケル・ブラウン

当社は通期の見通しを据え置いており、成長を推進し、有意義なキャッシュフローを創出し、長期的な株主価値を創出し続ける能力について、引き続き自信を持っています。それでは、当社の業績、資本配分フレームワーク、および見通しについて詳しく説明するために、エリックにマイクを渡します。エリック？

エリック・ホーグ

マイク、ありがとう。そして皆様、おはようございます。私のコメントは、事業のパフォーマンス、運営方法、および資本配分の3つの部分で構成します。パフォーマンスから始めますと、第1四半期の業績は、より不安定なマクロ環境にもかかわらず、2月の電話会議で議論した軌道を継続し、当社の予想を上回りました。

特筆すべきは、業績の強さだけでなく、異なる環境下で事業がいかにパフォーマンスを発揮するかという点です。第1四半期の複利効果は明らかです。売上高は3%増加、EBITDAは11%増加、純利益は22%増加、1株当たり利益は31%増加しました。ツアーフローがトップラインに寄与し、営業レバレッジと資本配分が1株当たり利益の非連続的な成長を牽引しました。

バケーション・オーナーシップ事業に目を向けると、このセグメントは引き続き高い水準で運営されており、当四半期の業績は安定した需要と強力な実行力を示しています。

エリック・ホーグ

総VOI販売額は5億4,900万ドルで、ツアーフローの5%の増加と、3,321ドルへと3%増加したゲストあたりの継続的な強さにより、前年同期比で7%増加しました。ツアーフローは当四半期も引き続き好調であり、2025年末に見た勢いと一致しています。新規オーナーの構成比は前年比でわずかに下回りましたが、年が進むにつれて増加することに自信を持っています。ファネル上部の需要は引き続き強く、当四半期の構成比の変化は、潜在的な需要の変化というよりも、コンバージョン（成約）のダイナミクスの関数であると考えています。

セグメントEBITDAは1億9,100万ドルで、前年同期比20%増となり、営業レバレッジ、在庫効率の向上、およびリゾート最適化イニシアチブの恩恵によりマージンが拡大しました。より広い観点から見ると、需要は安定しています。

エリック・ホーグ

私たちは常にマクロ環境を念頭に置いていますが、VOI販売の大部分は、実質的に休暇費用を前払いしている既存のオーナーによるものであることを忘れてはなりません。その結果、彼らの旅行行動は経済の変化に対して感応度が低く、当社の業績は、リピート利用、維持、および時間の経過に伴う継続的なアップグレード活動を通じた、それらの長期的な関係の強さによって推進されています。信用パフォーマンスは当社の予想の範囲内であり、第1四半期の引当率は前年同期比でわずかに低下しています。特に最近のヴィンテージ（貸付グループ）において、初期段階の延滞にいくらかの動きが見られており、これは時間の経過とともに引当率に影響を与えるものと予想しています。

そうは言っても、通期の引当率は前年比でわずかに下回ると引き続き予想しています。新規貸付の潜在的な信用プロファイルは健全なままであり、加重平均FICOスコアは740を上回り続け、平均頭金は20%以上で推移しています。トラベル・アンド・メンバーシップに話を移します。

エリック・ホーグ

当四半期の取引件数は前年同期比で横ばいであり、これは事業内での継続的な構成の変化を反映しており、エクスチェンジ活動の減少がトラベル・クラブの成長によって相殺されました。エクスチェンジの会員数は約330万人で、前年同期比で約2%減少しました。予想通り、構成の変化が引き続き1取引あたりの収益を圧迫しており、セグメント収益は1億6,500万ドルで前年同期比8%減少しました。セグメントEBITDAは5,900万ドルで、13%減少しました。

これは、高利益率のエクスチェンジ事業の減少と低利益率のトラベル・クラブの成長という、事業内での継続的な構成の変化を反映しています。トラベル・アンド・メンバーシップは、引き続きキャピタル・ライトで高利益率の事業であり、多額のフリーキャッシュフローを創出しています。当社の焦点は、収益性を向上させるためにプラットフォームの再構築を進める中で、キャッシュと柔軟性を重視して事業を管理することにあります。バランスシートに話を移します。

エリック・ホーグ

当四半期末のレバレッジは当社の予想通り、3.2倍をわずかに下回る水準で終了しました。念のための補足ですが、レバレッジは通常、年初に高くなる傾向があり、年間を通じてフリーキャッシュフローを創出することで低下します。流動性は、手元資金およびリボルバーを含む10億ドル以上の利用可能枠があり、一貫したフリーキャッシュフローの創出と証券化市場への継続的なアクセスに支えられ、引き続き強力です。3月には、今年最初のABS取引を実行し、アドバンス・レート98%、クーポン5.1%で3億2,500万ドルを調達しました。

この取引は、当社のポートフォリオの平均金利を大幅に下回る利率で資本にアクセスできる能力を反映しており、より不安定なマクロ環境においても、多額の純利息収入を生み出しています。全体として、バランスシートは、成長機会に資本を配分し、株主に有意義なキャッシュを還元するための流動性と柔軟性を提供しています。

エリック・ホーグ

見通しについて検討する前に、資本配分についてお話ししたいと思います。我々の枠組みに変更はありません。我々は、強固なバランスシートを維持し、継続的な配当と自社株買いを通じて余剰資本を株主に還元しながら、1株当たりのリスク調整後リターンが最も高くなる場所に資本を投下することに注力しています。リターンが魅力的であれば、我々の戦略と合致し、成長に寄与する機会主義的なM&Aも追求します。

俯瞰してみると、当事業は資本コストを大きく上回るリターンを継続的に創出しており、その価値のかなりの部分を株主に還元しています。見通しに移ります。我々は2026年度の通期ガイダンスを再確認します。これには、バケーション・オーナーシップ事業の継続的な強さ、トラベルおよびメンバーシップ部門におけるコスト管理、そして当社のリゾート最適化イニシアチブの影響が反映されています。

エリック・ホーグ

年の初めではありますが、第1四半期の業績は計画を上回っており、通期の見通しは、現在の環境と事業で見られるトレンドの両方を適切に反映し続けています。通期については、VOI（バケーション・オーナーシップ・インタレスト）総売上高が25億ドルから26億ドルの範囲、EBITDAが10億3,000万ドルから10億5,500万ドルの範囲、顧客1人あたりの利用額が3,175ドルから3,275ドルの範囲となる見込みを継続しています。通期EBITDAの約半分をフリーキャッシュフローに転換できると引き続き予想しています。当四半期中、シカゴおよびナッシュビルのスポーツ・イラストレイテッド・リゾートにおいて在庫の引き当て（drawdowns）を行いましたが、現在、販売が開始されています。

その投資は第1四半期のフリーキャッシュフローに影響を与えましたが、通期のフリーキャッシュフロー転換率の予想に変更を与えるものではありません。

エリック・ホーグ

通期の調整後税率は約29％、前年比EPS（1株当たり利益）成長率は、EBITDAの成長、金利費用の減少、および自社株買いに支えられ、10％台になると引き続き予想しています。第2四半期については、VOI総売上高が6億6,000万ドルから6億9,000万ドルの範囲、EBITDAが2億6,000万ドルから2億7,000万ドルの範囲、顧客1人あたりの利用額が3,200ドルから3,250ドルの範囲となる見込みです。これは第1四半期のトレンドの継続を反映したものですが、構成（ミックス）やタイミングによって四半期ごとに成長が変動し得ることも認識しています。我々の見通しは、現在の環境を考慮して下振れリスクを適切に管理しつつ、実行力によって上振れが期待できる、予想通りに推移している事業を反映しています。

最後に、事業は設計通りに推移し続けています。安定した需要、プラットフォーム全体での強力な実行力、そして時間の経過とともに利益をキャッシュへと継続的に転換していく様子が見て取れます。

エリック・ホーグ

2026年を進むにあたり、我々は計画の遂行、最高のリターンが得られる機会への資本配分、および1株当たりの価値の複利成長に引き続き注力していきます。それでは、質問を受け付けます。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。今この時点で質問をしたい場合は、電話機のキーパッドで「＊1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ちキューに入ったことを示します。

質問をキャンセルしたい場合は「＊2」を押してください。スピーカー機器をご使用の方は、「＊」キーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。最初の質問を確認する間、少々お待ちください。ありがとうございます。

最初の質問は、ドイツ銀行のクリス・ウォロンカ様からです。それでは、ご質問をお願いいたします。

クリス・ウォロンカ

おはようございます、皆さん。今年の前半の素晴らしいスタート、おめでとうございます。マイケル、皆さんは、スポーツ・イラストレイテッド、エディー・バウアー、マリーガヴィル・リゾートといった素晴らしいコレクションをスタートさせましたね。当初のコアブランドに加えて、3つの異なるブランドです。

質問は、それらのブランドをさらに成長させることが可能だとどの程度お考えか、ということです。それらを可能にするような、ホテル転換（conversion）の面で何か魅力的な機会は見えていますか？

マイケル・ブラウン

はい、各ブランドの展開に非常に満足しています。追加で申し上げたいのは、コロナ禍以降、かつ社名変更後の最新ブランドであるアコー・バケーション・クラブについてです。既にお伝えした通り、これは今年の売上高を倍増させる予定です。これらすべてのブランドを見ると、我々の予測としては、我々の主力ブランドであるウィンダム・ブランドの成長を支えるために、それぞれのブランドを成長させていきたいと考えています。

各ブランドがどのように成長できるか検討を始めると、総収益のポテンシャルはブランドによって異なると考えています。しかし、これまでの多くの電話会議でお伝えしてきた通り、我々はこれら各ブランドの売上高を2億ドル以上に引き上げたいと考えています。

マイケル・ブラウン

これら4つのブランドを想定し、そのレベルの成長を積み上げていけば、近い将来において、総VOIランレートが6%から8%になることへの高い予見性（visibility）を持つことができます。我々の戦略の基本は、実務的に進めることです。一つのブランドを行い、実行を開始し、別のブランドを行い、実行を開始するという形です。ブランド追加のペースを見ていただければ分かります。

アコーを追加し、そのブランドを成長させ、次に2番目のブランドであるマリーガヴィルの再生を行いました。お聞きになった通り、非常に成功しています。そして最後の2つ、エディー・バウアーについては、昨年から小規模に開始しましたが、第1四半期に勢いが本格的についてきました。そして、次にスポーツ・イラストレイテッドを開始する予定です。

マイケル・ブラウン

新しいブランドの追加による成功は、Wyndhamから始まり、最新の発表である最新のスタートアップ販売、すなわちSports Illustratedに至るまで、すでに保有しているブランドの実行力にかかっていると考えています。これらは当社の戦略の鍵であり、今後成長していくと考えています。そして、それはVOIにおける当社の長期的な成長率を裏付け、より明確かつ精密なものにしていると考えています。

クリス・ウォロンカ

なるほど。非常に助かります。ありがとうございます、マイケル。追質問ですが、初期の延滞活動に少し上昇が見られると言及されていました。

エリック、何か詳細を付け加えたいことはありますか？そこから生じる疑問は、それが最終的に、実質的にその在庫の一部を有利な価格で再取得する機会につながるとお考えでしょうか、それとも、まだそのような段階にはないのでしょうか？

エリック・ホーグ

質問をありがとうございます、クリス。貸倒引当金について、いくつかコメントさせてください。まずは、実際の業績から始めましょう。第4四半期まで遡ってもいいかもしれません。

第4四半期の引当金は約19%で、前年同期比で減少しました。2025年度の通期引当金は20.7%でした。年初の第1四半期は19%に低下しています。前年同期比で2四半期連続の減少となっています。

第二に、主に過去数四半期に実行された新しいコホートのローンにおける、初期段階の延滞についてです。これらは最終的に引当金に反映されると考えています。第三に、貸倒引当金の算出には、注目すべきいくつかの構成要素があります。第一に、先ほど述べた延滞です。

第二に、頭金率ですが、これは上昇しており、当社の引当金における良い指標となっています。

エリック・ホーグ

FICOスコアは740を超えて安定しており、健全な状態を維持しています。これも引当金におけるもう一つの良い指標です。これに関連して最後に言及するとすれば、融資対象の販売比率も低下しており、これも引当金における良い指標となります。通期の引当金が前年同期比で減少すると予測することに自信を持てるのは、まさにこれらの要素があるからです。

クリス、あなたの質問に対してですが、はい、デフォルトが発生した際、それによってその在庫を回収し、今日の価格で非常に低い販売コストで再販することが可能になります。

クリス・ウォロンカ

わかりました。非常に良いです。大変助かりました。皆さん、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Truist SecuritiesのPatrick Scholes様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

パトリック・ショールズ

こんにちは、グレッグ。マイク、エリック、おはようございます。マイク、懸念事項を払拭していただけないでしょうか。すでにおっしゃっているようではありますが、ここで最終的な確認として、年初のガイダンスと比較して、残りの3四半期について何らかの変化や懸念はありますか？計算上、もし1四半期がガイダンスを上回ったとしても、残りの期間が（示唆されている通り）わずかに減少すると維持されるのであれば、それは単に2月中旬の報告以降に何かが起きたために慎重な姿勢を維持しているだけであり、見通しが変わったこと以外に事業における他の要因は何もない、という理解でよろしいでしょうか？

マイケル・ブラウン

その通りです、パトリック。

パトリック・ショールズ

わかりました。

マイケル・ブラウン

まず、当社の事業についてお話しさせてください。2月中旬に決算を発表してから2ヶ月が経過しましたが、年内の見通しに関する当社の自信に変わりはありません。第1四半期の業績をご覧いただければお分かりの通り、極めて好調な四半期であったと私は評価しています。昨年の第1四半期も素晴らしかったのですが、今四半期はそれ以上に良いと考えています。

我々は想定レンジの上限を上回りました。昨年、4月1日だったと記憶していますが、インベスター・デーにおいて、その際の不確実性が年間の残り期間の見通しに波及するという見解を示したことを覚えていらっしゃるかと思います。今年は戦争が起きており、それがマクロおよび地政学的な不確実性を生んでいます。私たちはその現実に対して、無神経でありたくはありません。

マイケル・ブラウン

一歩引いて当社の消費者を見てみると、第1四半期は素晴らしく、第2四半期に入って3週間が経過した現在も、第1四半期と同様に勢いが続いています。将来を見据える際、確かにバックミラー越しに過去を見返すのは素晴らしいことですが、前を向くと、夏の予約状況は前年同期比で増加しています。第2四半期と第3四半期が我々のハイシーズンであることを踏まえると、これは非常に良い兆候です。VPGという形の日次報告書においても、引き続き極めて好調なパフォーマンスを示しています。

エリックが先ほど、初期段階の延滞をモニタリングしていると話しましたが、それはより回顧的なものです。マイクロ（個別）な不確実性ではなく、マクロな不確実性において、当社の事業は極めて好調に推移していると考えています。このパズルの最後のピースは、コンセンサス（市場予想）水準において、第1四半期が通期予想の約21%を占めているという点です。

マイケル・ブラウン

もしその数字が21%ではなく29%であれば、今とは異なる話になっていたかもしれませんが、年初の段階において、事業は好調に推移しています。マクロ経済に関しては、当社の事業外で何が起きているかを認識しておきたいと考えており、年がまだ始まったばかりであることを踏まえ、慎重に対処したいと考えています。あなたに同意するための、非常に長々とした言い方になってしまいました。

パトリック・ショールズ

わかりました。ありがとうございます。その懸念を払拭しておきたかっただけです。四半期が進むにつれて、質問を受けることもあるかと思いますので、回答を文書として用意しておいてください。

エリック、あなたへの質問ですが、先ほど、特に新しいコホートにおける初期段階の延滞について話がありました。それは、新しい初回購入者のことを指しているのでしょうか？具体的に、それらの層にはどのような特徴があるのでしょうか？例えば、既存のコホートと比較して、相対的に財務状況がやや弱い層なのか、あるいはより若い顧客層なのでしょうか？それについてもう少し詳しく説明していただけますか？ありがとうございます。

エリック・ホーグ

はい、もちろんです、パトリック。私が「新しいコホート」と言うときは、より直近のコホート、つまり過去3四半期ほどを指しています。コホート内の特性を深掘りしてみると、特筆すべき単一の属性があるとは言えません。FICOスコアに関連するものでも、製品タイプに関連するものでも、所得層に関連するものでもありません。

ここ数四半期に実行されたローンに関連して、いくらかの揺らぎが見られます。

パトリック・ショールズ

わかりました。ありがとうございます。また質問があるときは列に戻ります。

エリック・ホーグ

ありがとう、パトリック。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのStephen Grambling氏からのものです。ご質問をお願いいたします。

スティーブン・グラムブリング

はい、ありがとうございます。コメントの中で、新規オーナーの構成比が予想を少し下回っており、その原因をコンバージョン・ダイナミクス（成約動向）によるものだと仰っていたかと思います。何が影響を与えているのか、そのコンバージョン・ダイナミクスについて詳しく説明していただき、また、それが年度を通じてどのように推移すると予想されているかお伺いできますでしょうか。

マイケル・ブラウン

Stephen、マイクです。それは、我々にとってポジティブなストーリーである、新規オーナー・ツアーの成長の結果であると言えます。昨年、新規オーナー・ツアーを成長させる能力については多くのコメントがありました。第1四半期において、総ツアー成長率は5%でしたが、新規オーナー・ツアーの成長率は7%であり、極めて強力な数字となっています。

これは、総事業における新規オーナーの構成比を高めていくための、常に第一段階となります。コンバージョン・ダイナミクスについて言えば、基本的には、第1四半期の成約率が低かったということです。これは自然なことです。事業を拡大し、新規オーナー・ツアーのフロー、あるいはあらゆるツアーのフローを増加させる際には、成約率が多少パフォーマンスを下回ることがよくあります。

そのような状況ではありますが、我々は第1四半期において、素晴らしい新規オーナー・ツアーの成長という、第一段階を達成しました。

マイケル・ブラウン

ハイシーズンに向かうにつれて、その両方において、引き続き力強い推移が続くと考えています。

マイケル・ブラウン

我々の新しいパートナーシップ、および地域ベースでいくつかの小規模なものを展開してきた方法、そして、我々が四半期ごとに常に行っているように、少し遅れていると考えているものに焦点を当てれば、その実行力を向上させることができると信じています。第1四半期に起きたのはそれです。繰り返しになりますが、第1四半期における我々の大きなストーリーは、おそらく前年比7%となった新規オーナー・ツアーの成長であったことを改めて強調しておきます。

スティーブン・グラムブリング

助かります。関連しない質問ですが、フリーキャッシュフローについてです。冒頭のコメントの中でいくつかおっしゃっていたと思いますが、今年度のフリーキャッシュフロー・コンバージョンに影響を与えると考えられる、プラス要因とマイナス要因（puts and takes）について詳しくお話しいただけますでしょうか。また、バケーション・オーナーシップ部門とT&M部門の違いを念頭に置きつつ、フリーキャッシュフロー・コンバージョンをどのように捉えるべきか、改めてお教えいただけますでしょうか。

エリック・ホーグ

かしこまりました。まずはフリーキャッシュフローから始め、セグメントについては後ほどお話しします。通期のフリーキャッシュフローについては、調整後EBITDAの約50%、つまり約半分がフリーキャッシュフローに転換されるという見通しを改めて示します。2026年のフリーキャッシュフローのペースについては、後半に偏る（バックローディングになる）とお伝えしておきます。

ナッシュビルやシカゴに関連して、第1四半期に行った在庫投資がありますし、第2四半期にも在庫投資があります。そのため、フリーキャッシュフローの集中はより後半になるでしょう。次にコンバージョン（転換）の観点からは、ABS（資産担保証券）取引の恩恵を受け、それらからキャッシュを創出できるため、セグメント間でのフリーキャッシュフロー・コンバージョンは非常に似通っています。

スティーブン・グラムブリング

ありがとうございます。

エリック・ホーグ

ありがとう、スティーブン。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのデビッド・カッツ様からです。ご質問をお願いいたします。

デイビッド・カッツ

こんにちは。皆様、おはようございます。ありがとうございます。VOI事業に関するコメントの多くは非常に明確だと考えております。

もう少し詳細を伺いたいのは、今年の残りの四半期におけるガイダンスにおいて、何を織り込んでいるかについてです。一つ目はトラベル＆メンバーシップですが、これは横ばい、レンジの上限、あるいは下限ではいくらか減少、といったものになるのでしょうか。そのような情報をお伺いしたいです。リゾート最適化に関しては、今年の残りの四半期に向けて具体的に何を織り込んでいるのか、また、それによる比較数値（comps）が横ばいなのか、あるいは厳しいものになるのかなど、より明確な見通しを伺いたいと考えております。

これが明確な質問になっていれば幸いです。

エリック・ホーグ

分かりますよ、デビッド。エリックです。今年の業績を牽引する要因に関連する要素をいくつか挙げさせていただきます。第1四半期は、ツアーフローが1桁台半ばの成長となりました。

第2四半期および通期についても、同様の傾向、つまり1桁台半ばのツアーフロー成長を見込んでいます。VOI総売上高についても、第2四半期と通期の両方で1桁台半ばになると予想しています。トラベル＆メンバーシップ事業については、2025年の実績の延長線上にあると考えています。いくつかの統計は以下の通りです。

トラベル＆メンバーシップ事業は2025年に9%減少しました。第4四半期は10%減、今回の第1四半期は13%減となりました。2026年のトラベル＆メンバーシップ事業については、これらを外挿したものが、追求すべき妥当なベースケースであると考えています。

エリック・ホーグ

次に、リゾート最適化の取り組みは、今年のスタートにおいて我々にとって多少の追い風となっています。本日午前中に提出される四半期報告書（10-Q）をご覧いただければ、デベロッパー義務である当社の保有コストの削減が、損益計算書（P&L）に直接現れていることが分かるはずです。また、リゾート最適化の取り組みによっていくつかの販売センターを閉鎖したにもかかわらず、VOI総売上高は引き続き非常に好調に推移しているという点も確認しています。今年の残りの期間については、第2四半期に設定している1桁台半ばのガイダンスの継続となるでしょう。

トラベル＆メンバーシップ事業の予測、ならびにリゾート最適化による節減効果が、自社株買いの継続と相まって、損益計算書を通じて10%台のEPS成長へと結実していくと考えています。

デイビッド・カッツ

なるほど。非常に助かりました。今四半期の決算、おめでとうございます。ありがとうございました。

エリック・ホーグ

ありがとう、デビッド。

オペレーター

次のご質問は、みずほ証券のベン・チャイケン様からです。ご質問をお願いいたします。

ベン・チャイケン

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。WorldMarkとEddie Bauerについてお話しできればと思います。Eddie Bauerは予想を上回っているとおっしゃっていました。

私の理解では、貴社はこれら2つのポートフォリオを事実上統合しようとしているのだと考えています。それによって、かなり強力なアップグレードの機会が生まれるのではないかと想像しています。質問は3点あります。1点目は、このアップグレードの機会に関して私の認識は正しいでしょうか？2点目は、もしそうであれば、それらのアップグレードはすでに始まっており、それが第1四半期の好調な業績の一部に寄与しているのでしょうか？そして3点目は、貴社のお考えとして、より大きな機会は、約18万人のWorldMark顧客をアップグレードさせることにあるのでしょうか？それとも、WorldMarkとEddie Bauerを組み合わせた新しいポートフォリオを、完全に新規の顧客に販売することにあるのでしょうか？ありがとうございます。

マイケル・ブラウン

素晴らしい質問です。ええ、私たちがやろうとしているのは、基本的にWorldMarkにブースター（追い風）を与えることです。WorldMarkのオーナー層には明確な旅行需要があります。私たちは何度も耳にしていますが、彼らはアウトドア体験、家族が一緒に過ごせる機会、ペットフレンドリーなリゾート、そして非都市部の中心地を好んでいます。

WorldMarkの計画は、Eddie Bauer Adventure Clubをこれに高度に適合させ、事実上、単一のクラブとして運営することです。第1四半期の成功は、ベンさんがおっしゃった通りのものです。オーナーが楽しめる、少し異なる体験を提供する新しい製品ラインナップなのです。ただし申し上げたいのは、予想を上回ったとはいえ、そのブランドが持つ真の力をまだ完全には解き放っていないということです。

つまり、私たちのビジネスにおいては、すべての管轄区域で完全に登録を完了させるまでに時間がかかるということです。一部の地域では部分的に登録されていますが、すべてではありません。

マイケル・ブラウン

私たちが開設した販売拠点はまだ9か所だけです。発表したリゾートもまだ1か所だけです。今年はさらに展開が増えることが期待できますし、魅力的な目的地での展開も期待できます。WorldMarkの顧客層がそれらの新しい目的地を目にするにつれ、アップグレードの機会、つまりWorldMarkを所有した上で、Eddie Bauerのシステムへの追加的な機会やクレジットを購入できる能力は、さらに強化されていくと考えています。

最終的には、このブランド拡張であるEddie Bauer Adventure Clubを通じて、WorldMarkブランドを維持し、成長させたいと考えています。おっしゃる通り、幸先の良いスタートを切っています。その大部分はアップグレードによるものですが、Eddie Bauerの構成に新しいオーナーを徐々に組み込んでいくことが私たちの完全な意図です。これは真に新しい機会を惹きつけ、他のブランドでは実現できなかったかもしれないパートナーシップを獲得する新しいチャンスを私たちに与えてくれると考えています。

ベン・チャイケン

理解しました。助かります。少し話題を変えます。エクスチェンジ（交換）事業に関して、いわゆる終わりのない問いがあります。

その資産を保持するか、あるいは処分するかという両面に関する貴社のお考えと、現在のスタンスについて詳しくお聞かせいただけますか。ありがとうございます。

マイケル・ブラウン

ええ、これまで常にお伝えしてきた通り、私たちは株主にとって最善であると考えること、および株主へのリターンの最適化に基づいて意思決定を行います。私たちはトラベルおよびメンバーシップ事業の状況を明確に把握しています。エクスチェンジ事業は、これまでお話ししてきた理由により、業界の自然な潮流として構造的な衰退にあります。それにもかかわらず、またこの事業において過去3〜5年間に何が起きたかにかかわらず、私たちは企業全体として、EBITDAベースでトラベル＋レジャー事業の全体として、一桁台半ばの成長を維持することができています。

エクスチェンジ側で何が起きていようとも、それは十分に達成可能なことだと信じています。私たちは、新しいビジネスラインと新たな注力分野を追加することによるオーガニックな成長に、引き続き第一に焦点を当てています。

マイケル・ブラウン

私たちがトラベルおよびメンバーシップ事業において提示した見通しは現実的なものだと考えていますが、私たちはそれを上回ることを目指しています。それを上回ることは容易ではありませんが、私たちはタイムシェア業界の内外で常に新しいビジネスラインを探しており、それらのビジネスラインに積極的に取り組んでいます。そして、それらが単に一桁台半ばの成長の一部として吸収されるのではなく、私たちのストーリーにプラスとなるよう、成長の軌道（カーブ）を変えることができるまで取り組みを続けていくつもりです。さらに付け加えると、戦略的な機会があれば検討しますし、それが理にかなっていると判断できれば、そのような動きをすることに躊躇はありません。

現時点では、現在の衰退の軌道からカーブを曲げようとすることに非常に集中しています。なぜなら、私たちのVO（バケーション・オーナーシップ）事業の強みが、EBITDAの成長にプラスの性質をもたらすことを知っているからです。

ベン・チャイケン

ありがとうございます。感謝いたします。

マイケル・ブラウン

ありがとう、ベン。

オペレーター

次のご質問は、オッペンハイマーのイアン・ザフィーノ様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

イアン・ザフィーノ

こんにちは、ありがとうございます。VPGについては、どのように考えていますか？通期のガイダンスは提示されていますが、年度を通じてどのように考えているのでしょうか？先ほどミックス（構成比）についてお話しされていましたが、それがVPGの見通しに影響を与えるのでしょうか？新規オーナーの構成比が高まることで、VPGは低下すると考えていたのですが、現在はミックスが少し変化しているように見受けられます。VPGが今後どのようになっていくと考えているか、何か詳細を教えていただけますか？ありがとうございます。また、その理由についてもお願いします。

マイケル・ブラウン

ええ、イアン、その考え方で合っています。新規オーナーの構成比が高まると、全社ベースでのVPGには自然な下押し圧力がかかります。第2四半期と第3四半期に向かっており、そこでは当然ながら新規オーナーの構成比が高くなります。これは第2四半期に確実、そして第3四半期にも再び起こると予想しています。

VPGにある程度の自然な圧力がかかることは予想されますが、それはミックスの問題であり、業績や遂行力の問題ではありません。推移（ケイデンス）を見れば、第1四半期はオーナー構成比が高かったため、VPGも高くなることが予想されますが、実際にその通りになりました。エリックが通期のレンジを提示しましたが、それは推移と、最終的にVPGでどのようにパフォーマンスを発揮するかという両方を正確に反映していると考えています。

イアン・ザフィーノ

はい、ありがとうございます。フォローアップとして、需要（※原文ではIran）の問題が少し出てきたかと思いますが、潜在的な弱含みが見られる場合、それは実際にどのように展開するとお考えでしょうか？燃料価格が高いために需要が軟化するということでしょうか？それとも、消費者が旅行したくない、あるいはVOにお金を使いたくないといった、単なるセンチメント（心理）の問題なのでしょうか？それは実際にどのように表面化するとお考えですか？あるいは、皆さんの予想にはどのような形で織り込まれているのでしょうか？ありがとうございます。

マイケル・ブラウン

個別の業績において、それがどのように初期兆候として現れるかについて、我々の考えを最大限にお伝えします。だからこそ、我々が注視しているいくつかの旅行トレンドを強調したのです。消費者の旅行行動には、多少の保守化が見られると予想しています。まず第一に、予約期間（ブッキング・ウィンドウ）が短くなることです。

今年これまでのところ、そうはなっていません。また、人々が航空機移動から、車で目的地へ向かうスタイルへと移行することも予想されますが、これも今年これまでのところ、起こっていません。VPGの変化についても注視しますが、VPGは変化しておらず、極めて良好なパフォーマンスを継続しています。我々は初期段階の延滞（デリンクエンシー）をモニタリングしているとお伝えしました。

旅行トレンドの中で、顕著に動いているものはありません。実際には、消費者の弱体化を示すような早期の兆候やシグナルが現れるような、ポジティブな方向への動きさえ感じられます。

マイケル・ブラウン

これらすべては、我々が早期の兆候を探すために毎週これらを確認していることを踏まえた上での発言です。報告できるのは、4月22日時点で判明していることのみですが、4月22日時点での知見によれば、旅行トレンドにおいて早期警戒サインは現れていません。しかし、引き続きモニタリングを継続していきます。

イアン・ザフィーノ

わかりました。ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのリジー・ドーブ様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

リジー・ダヴ

こんにちは。おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。先ほどお話のあった、今年の重点事項である「新規オーナーの構成比」に関連したテーマについてお伺いします。

通常、過去の事例ではマクロ経済が減速する際、新規オーナーに大きな購入を行ってもらうことは難しくなる傾向があります。年内の残りの期間に向けて、新規オーナーの成長を促進するために、どのような施策（レバー）を検討されているかお聞かせいただけますか？

マイケル・ブラウン

ええ、すべては第1四半期に起きたことから始まります。まず、ゲスト（顧客）を把握しなければなりません。次に、コンバージョン率を見る必要があります。第1四半期の7%の成長は、いくら強調してもしすぎることはありませんが、第1四半期の結果としては非常に大きなものです。

私たちはパートナーシップを通じて土台を築いてきました。また、ファネル上部の主要指標を成長させられるよう、実行面でも土台を築いてきました。そして現在、私たちの焦点は、そして私たちのチームがすでに非常に注力しているのは、ファネルの次の段階であるコンバージョンです。間違いなく、あらゆる事業におけるあらゆる指標がそうであるように、消費者心理の浮き沈みに伴って変動します。

オーナーおよび新規オーナーに関するほぼすべての指標において、変動は生じるでしょう。

マイケル・ブラウン

私たちが依拠しているのは、調整が始まりそうな指標を監視し、先手を打つことです。コスト管理であれ、マーケティング面や販売面における戦略の変更であれ、私たちのチームは迅速に対応します。準備されたコメントでも述べた通り、ビジネスには膨大な価値があるため、あらゆるサイクルにおいてアウトパフォームできると考えています。ファネル上部の指標、すなわち夏季のオーナーの来訪数や、ファネルの下部で実行可能な新規オーナー向けツアーといった主要な指標は整っています。

そして、最終的に市場（ストリート）に提示した結果を確実に達成するための、多くの施策（レバー）を備えています。

リジー・ダヴ

承知いたしました。非常に明確です。次に、現在進められている戦略的見直しについて伺います。前四半期には、EBITDAへの寄与におけるスウィングファクター（変動要因）は1,500万ドルから2,500万ドルの間であると言及されていました。

詳細な数値については後ほど分かると承知していますが、年が進むにつれて、その範囲の下限に収まるのか、あるいは上限に達するのかといった、現在の進捗状況や結果の予測範囲について、現時点での見解をお聞かせいただけますか？

マイケル・ブラウン

はい。確認させてください。「戦略的イニシアチブ」とおっしゃるのは、リゾート最適化イニシアチブのことを指していますね？

リジー・ダヴ

はい。

マイケル・ブラウン

はい。エリックが言及した通り、Q（第1四半期の結果等）をご覧いただければ、優れた実証データが確認できるはずです。つまり、コスト削減を、完全に、あるいはそれ以上に実現できているということです。何よりもまず、コスト削減が完全に実現されていることを非常に心強く感じています。

私たちのチームは、非常にプロセス重視のアプローチを組み合わせて、それらを抽出することに長けています。繰り返しになりますが、対象としている（ポートフォリオから除外する）リゾートの平均運営期間は、確か40年ほどです。需要の低い、より老朽化したリゾートを対象としています。現在の私たちの焦点は、消費者に寄り添い、彼らが保有を継続するか、あるいはエグジット（脱退）するかを判断できるよう、あらゆる選択肢の事実を提供し、最終的に決断を下す必要があるオーナーの方々と個別に進めていくことにあります。

マイケル・ブラウン

経済的な側面に関しては、期待していた通りの、あるいはそれよりわずかに早いペースで削減を実現しています。これは通期ガイダンスのようなものです。プロセスとしてはまだ初期段階であり、残り3四半期がありますが、最初の90日間において、実行が計画通り、あるいは計画をわずかに上回っていることを非常に心強く思っています。

リジー・ダヴ

ありがとうございます。

マイケル・ブラウン

ありがとう、リジー。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのトレイ・バワーズ様からです。ご質問をお願いいたします。

トレイ・バワーズ

皆さん、こんにちは。フリーキャッシュフローに関して、モデリングに関する質問をいくつかさせてください。今年度の在庫（inventory）について考える際、EBITDAからフリーキャッシュフローへのコンバージョンを見る中で、もし在庫を追加したい別の都市が浮上した場合、状況が変動する可能性はありますか？ あるいは、VOI販売のペースやタイミングによって、このコンバージョンの一部が2027年にずれ込むといったことは起こり得ますか？ 二点目は、ノンリコース債務についてです。今年は、ほぼ中立、あるいは多少のキャッシュの流出、もしくはプラスになると予想されますか？ よろしくお願いします。

エリック・ホーグ

やあ、トレイ。おはようございます。はい。フリーキャッシュフローについてですが、2026年のフリーキャッシュフローのペースは、後半に集中する見込みです。

第1四半期に行ったシカゴとナッシュビルでの在庫投資による支出に加え、第2四半期にも追加の投資を行っています。通期では、EBITDAの約半分をフリーキャッシュフローに転換できるという確信を持っていますが、それは年の後半に本格的に現れることになります。ポートフォリオの観点からは、概して中立であると言えます。

トレイ・バワーズ

わかりました。ブランドの観点から伺いたいのですが、現在交渉中の他の「スポーツ・イラストレイテッド（Sports Illustrated）」や「エディ・バウアー（Eddie Bauer）」のようなブランドはありますか？ これら両方のブランドは、多くの消費者が非常に強く共感しているブランドではないように思えますが、明らかに御社にとって非常にポジティブな効果をもたらしています。エディ・バウアーやSIが、なぜ新規オーナーを呼び込むブランドとなっているのか、その理由を説明していただけますか？ それはブランド自体によるものなのか、あるいはブランドに対して行ってきた施策が共感を生んでいるのでしょうか？ よろしくお願いします。

マイケル・ブラウン

そうですね、「スポーツ・イラストレイテッド」のブランドは非常に高い共感を得ており、ほぼ誰もがスポーツ体験を連想するアイコニックなブランドであると考えています。これを、典型的なホスピタリティ・ブランドではないものの、誰もがライフスタイルを連想する「マリガリタヴィル（Margaritaville）」に例えたいと思います。スポーツ・イラストレイテッドとエディ・バウアーの両方のような、ライフスタイルを表現する小売ブランドは、ホスピタリティがライフスタイル型へと変化しているという我々の考えを高度に反映しており、我々は単にそれらのライフスタイル・ブランドを通じて、新しい市場を見つける機会を得たに過ぎません。付け加えると、アコー（Accor）は伝統的なホスピタリティ・ブランドですが、全体的な構想としては、ライフスタイルと、我々のコアなホスピタリティ・ブランドであるウィンダム（Wyndham）やアコーを融合させ、最終的にトップラインを成長させようとしているのです。

マイケル・ブラウン

ええ、まず第一に、それらは素晴らしいブランドであり、ライフスタイルと強く結びついています。そして、それが消費者の意思決定において共感を得ているのだと考えています。

トレイ・バワーズ

アコーに関して、もう一点だけ伺ってもよろしいでしょうか。そのライセンス料は、ウィンダム社との契約と同様のレベルになるのでしょうか、それともその案件とは異なる構造なのでしょうか？

マイケル・ブラウン

およそ同程度です。

トレイ・バワーズ

わかりました。ありがとうございます。

マイケル・ブラウン

ありがとう、トレイ。

オペレーター

ありがとうございます。最後の質問は、バークレイズのブランド・モントゥール様からの電話です。質問をお願いいたします。

ブランド・モントゥール

皆様、おはようございます。お時間を割いていただきありがとうございます。延滞に関する事項について、少し理解に苦しんでいる部分があります。その件について手短に伺いたいのですが、何か特筆すべき明白な特徴がないのであれば、何が要因となっているのかが我々にはあまり明確ではありませんし、また、これをマクロ経済のせいにするようにも見えません。

貴社はこれまで多くの小規模な延滞サイクルを見てこられました。貴社はこれを「揺らぎ（wobble）」と呼びましたが、今回のものがどのように展開するかについては、どのように感じておられますか？昨年の同時期に見られたものよりは改善していると推測していますが、引当金はさらに改善するはずだと仰り、多くの良好な要因（good guys）を挙げられた際、どのような想定をお持ちなのでしょうか。

ブランド・モントゥール

悪い側面（bad guy side）については、どこで、いつ安定するのかなど、何かお話しいただけることはありますでしょうか？ありがとうございます。

エリック・ホーグ

ブランド、こんにちは。まずお伝えしたいのは、これらは初期段階の延滞であるということです。サイクルとしては初期段階にあります。我々はそれを確認しており、お伝えしたいと考えました。

貸倒引当金に影響を与える良好な要因（good guys）を挙げた理由は、まさにその通りだからです。4月半ばの現在、引当金の算出を構成する諸要素に基づけば、貸倒引当金は前年比で減少するという確信を、我々は依然として持っています。我々が目にしている延滞、つまり初期段階の延滞については、それだけです。それらはより直近のヴィンテージ（時期）によるものです。

直近のヴィンテージ以外には、特筆すべき特徴はありません。我々は状況を注視し、対処しており、それを低下させる意向を持っています。

ブランド・モントゥール

分かりました。エリック、ありがとうございます。2番目の質問は、実はAIについてです。皆さんは、ゲスト体験やこれまで実施してきたテクノロジーの面で、素晴らしい進展を示されています。

ディストリビューション（流通）側で、どのように新しいAIツールを使用しているか、あるいは使用する計画があるかについて、より詳しく伺いたいと思います。具体的には、トップ・オブ・ファンネル（集客の入り口）を強化し、消費者の旅行オプションの見つけ方を破壊している既存の大きなモデルを活用することについてです。これは、テクノロジー企業と直接行っていること、あるいは行う計画があるのでしょうか？ それとも、提携しているブランド企業を通じて、彼らと対話し、協力しているのでしょうか？ その取り組みの進捗について教えていただけますか？

マイケル・ブラウン

AIについてまずお話しし、その後、ご指摘いただいた通り、私たちが取り組んでいるポジティブな側面を示すために、テクノロジーのアップデートについても触れたいと思います。AIの側面については、2つの機会があると考えています。一つ目はカスタマーエクスペリエンスにおいて、検索および予約のプロセスから開始し、そこから外側へと拡大していくことです。私たちは、オーナーの皆様がリゾートを探し、計画を立てる際に、できる限り摩擦（フリクション）を少なくし、目的地が確定して確定した予約としてインボックス（受信トレイ）に届くようにすることで、オーナー層を積極的に関与させたいと考えています。

それが出発点です。

マイケル・ブラウン

ディストリビューション側の局面におけるAIについて見ると、ステージ1、ステージ2という段階的な進め方において、私たちにとってのより大きな機会は、レンタルや短期商品のような、フルプロダクト型ではない休暇タイプにあると考えています。AIを通じて平均取引価格2万5千ドル程度の取引を行おうとするよりも、そこから始めるのが最善です。低い取引価格から始めて、そこから段階的に上げていきたいと考えており、それが今後の取り組みです。デジタル面では、エキサイティングなことが多くありました。

私たちが立ち上げ、非常に好評だったクラブ・ウィンダム（Club Wyndham）のアプリについてお話ししました。また、昨年立ち上げたワールドマーク（WorldMark）のアプリについても最近お話ししました。

マイケル・ブラウン

すでに予約の20%を占めており、そのアプリが立ち上げられてから間もないこと、そしてワールドマークのオーナーにこれほど迅速に採用されたことは、驚くべきことです。すでに予約の20%がワールドマークのアプリを通じて行われています。第1四半期にはマリガリビル（Margaritaville）のアプリを立ち上げました。フリクションを軽減していくペースを考えると、その一部はAIによるものですが、多くはITチームの質と、彼らがビジネス部門と連携して、実用的で具体的なカスタマーエクスペリエンス技術を市場に投入するスピードによるものです。

オーナーから得られている実際の予約レベルを通じて、それが機能しているという裏付けを得ています。

ブランド・モントゥール

素晴らしいです。皆さん、ありがとうございます。

マイケル・ブラウン

ブランド、ありがとう。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。結びのご挨拶のため、マイクル・ブラウンに進行をお戻しいたします。

マイケル・ブラウン

ありがとうございます、uncertain。本日はご参加いただき、皆さんありがとうございます。締めくくりとして、2026年は素晴らしいスタートを切ることができ、私たちの戦略的優先事項は明確です。長期的な収益を伴う成長を推進するために、マルチブランド戦略の拡大を継続しながら、2026年に強力な結果を出すための規律ある実行に引き続き注力してまいります。

エリックと私は、今後のカンファレンスや、改めて第2四半期の決算発表において、皆様との対話を継続できることを楽しみにしております。お時間をいただき、またトラベル・アンド・レジャー（Travel + Leisure）に関心を持ち続けていただき、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、本日の電話会議はこれにて終了いたします。これより回線をお切りください。ご参加いただき、ありがとうございました。