オペレーター

Teledyneの第1四半期決算電話会議へようこそ。それでは、最初のスピーカーであるジェイソン・ヴァンウィース氏をご紹介いたします。ジェイソン、始めてください。

ジェイソン・ヴァンウィース

ありがとうございます。皆様、おはようございます。副会長のジェイソン・ヴァンウィースです。Teledyneの2026年度第1四半期決算発表電話会議に皆様をお迎えいたします。

本日早朝、市場が開く前に決算を発表いたしました。本日は、Teledyneのエグゼクティブ・チェアマンであるロバート・メハビアン、プレジデント兼CEOのジョージ・ボブ、EVP兼CFOのスティーブ・ブラックウッド、そしてEVP、ジェネラル・カウンセル、チーフ・コンプライアンス・オフィサー兼秘書のメラニー・S・シビックが同席しております。ロバート、ジョージ、スティーブによる説明の後、皆様から質問をお受けします。もちろん、開始する前に、本日行われるすべての将来予想に関する記述は、決算発表および当社がSEC（証券取引委員会）に提出している定期報告書に記載されている通り、さまざまな仮定、リスク、および注意事項に従うものとします。

当然ながら、実際の結果は大きく異なる可能性があります。潜在的な選択的開示を避けるため、本電話会議は同時にウェブキャストされており、ウェブキャストおよびダイヤルインによるリプレイが約1か月間利用可能です。それでは、ロバートに代わります。

ロバート・メハビアン

ありがとうございます、ジェイソン。皆様、おはようございます。当社の電話会議へようこそ。2026年度は、記録的な第1四半期の売上高、1株当たり利益、および営業利益率とともにスタートしました。

具体的には、売上高は7.6％、非GAAPベースの利益は17.2％、それぞれ増加しました。さらに、研究開発費（R&D費）が30ベーシスポイント増加したにもかかわらず、非GAAPベースの営業利益率は前年同期比で58ベーシスポイント増加しました。1月にDD-Scientific社を買収し、昨年に比べて設備投資を大幅に増やしましたが、レバレッジ比率は、2001年のFLIR買収前以来、過去5年間で最低の水準に低下しました。買収の影響を除くと、売上高は5.3％増加しており、これは一部デジタルイメージング部門の業績によるものですが、オーガニック成長（自力成長）は6.9％でした。

ロバート・メハビアン

可視光センサー、赤外線検出器、および宇宙用途向け特殊半導体の売上高は、それぞれ二桁成長を記録しました。また、無人航空機（UAV）用のFLIR赤外線カメラや、当社の完全な無人航空機システムも同様に増加しました。また、デジタルイメージング部門内では、産業用イメージング事業とX線事業がそれぞれ前年同期比の成長に転じ、これが第1四半期の力強い利益率のパフォーマンスに貢献しました。第1四半期の売上の強さに加え、受注残高も記録的であり、受注額対売上高比率（book-to-bill）は1.16と大きく、受注額対売上高比率が1を超えるのはこれで10四半期連続となります。

そのため、2026年度の売上高および利益の見通しの両方を引き上げることに自信を持っています。現在、売上高は64億1,500万ドル、つまり1月に発表した数値より70ベーシスポイント高い範囲になると考えています。

ロバート・メハビアン

また、利益見通しも、以前の範囲の下限と上限の両方を引き上げ、中間値で約24ドル、全体として0.35ドルの増加としています。続いて、ジョージから当社の4つの事業部門の業績について簡潔に説明します。ジョージ？

ジョージ・ボブ

ありがとうございます、ロバート。デジタルイメージング部門では、Teledyne Imaging Sensors、Teledyne e2v、およびTeledyne FLIRを含む部門全体のバランスの取れた成長により、第1四半期の売上高は7.9％増加しました。ロバートが述べたように、宇宙ベースのイメージング用の可視および赤外線検出器の売上は順調に増加しました。顧客の無人航空システムおよび無人海上車両用の赤外線サブシステムとカメラの売上も増加しました。

加えて、高度に差別化されたBlack Hornet Nanoの継続的な成長、およびRogue 1徘徊型弾薬のフルレート生産による納入により、当社の完全な無人航空システムの収益が増加しました。ドローン対策活動への関心も引き続き高いままです。第1四半期および第2四半期初頭において、ドローン対策用途として、合計数千万ドルにのぼる赤外線カメラおよびサブシステムの受注を受けました。防衛分野以外にも明るい兆しがありました。

ジョージ・ボブ

例えば、半導体検査用の産業用マシンビジョンカメラおよびセンサー、ならびにヘルスケア向けのX線製品は、前年同期比で増加しました。マイクロエレクトロメカニカルシステム（MEMS）の売上高は、主に高速ネットワーキング用途の光スイッチングに使用されるマイクロミラーの需要により、20％以上増加しました。最後に、部門内の研究開発費が59ベーシスポイント増加したものの、同部門の非GAAPベースの営業利益率は107ベーシスポイント増加して23.2％となりました。海洋、環境、およびテスト・計測事業で構成されるインストルメンテーション部門では、第1四半期の売上高は前年比で5.3％増加しました。

海洋計器の全体的な売上は、対潜戦や機雷戦などの用途向けの、20％以上増加した無人潜水機を含む強力な防衛関連の売上、および米国のバージニア級およびコロンビア級潜水艦用のインターコネクト（相互接続機器）の売上により、主に8.3％増加しました。オフショアエネルギー生産用のインターコネクトも成長を続けました。

ジョージ・ボブ

しかし、これらは水路測量および海洋調査用の海洋計器の売上減少によって一部相殺されました。環境計器の売上高は6.7％増加しました。これは主に、ガス安全および周囲空気モニタリング機器の売上増加によるもので、実験室およびライフサイエンス機器の売上減少によって一部相殺されました。電子テスト・計測システムの売上高は前年同期比で3.7％減少し、オシロスコープの売上増がプロトコルアナライザの売上減によって相殺されました。

しかし、半導体サプライヤーが出荷を増やし、データセンターが最新かつ最速のデータ転送プロトコルを利用するデバイスをますます採用することに伴い、通期の売上成長は引き続き見込んでいます。第1四半期のインストルメンテーション部門の非GAAPベースの営業利益率は、主にプロダクト・ミックスの影響で減少しました。つまり、一般的に利益率が低い自律型潜水艇および海洋関連の成長に対し、より利益率の高いテスト・計測関連が減少したためです。

ジョージ・ボブ

航空宇宙・防衛エレクトロニクス部門において、第1四半期の売上高は14.4%増加しました。これは、Qioptiq買収による1ヶ月分の追加実績、および防衛エレクトロニクス全体での8.4%のオーガニック成長によるものですが、前年同期の比較対象が厳しかったことによる商業用航空宇宙市場の売上高のわずかな減少によって、一部相殺されました。Non-GAAPセグメント利益率は、売上高の増加とそれに伴う営業レバレッジ、2025年に買収した企業の利益率の改善、そして今回の場合、比較的容易な比較対象（前年実績が低かったこと）により、前年同期比で200ベーシス・ポイント近く増加しました。エンジニアド・システムズ部門については、第1四半期の売上高は2.6%減少しましたが、セグメント営業利益率は113ベーシス・ポイント増加しました。

それでは、ロバートにマイクを戻します。

ロバート・メハビアン

ありがとう、ジョージ。結論として、受注残（バックログ）主導型のビジネス、特にTeledyneが低コストドローン、対ドローン技術、宇宙ベースのセンシング、電子妨害、および海上監視に対して重要な事業領域を持つ防衛分野において、継続的な受注と売上の勢いがあり、力強い第1四半期とともに2026年を開始できることに期待しています。さらに、過去に逆風を受けていた産業検査やヘルスケアなどの特定の市場は、現在転換期を迎えています。最後に、レバレッジが5年ぶりの低水準にあるため、私たちは多くの買収を積極的に進めていますが、同時に、自社のオーガニック成長を加速させるために、研究開発（R&D）および設備投資にもより多くの投資を行っています。

それでは、スティーブに交代します。

スティーブ・ブラックウッド

ありがとう、ロバート。おはようございます。まず、ロバートがカバーしなかった当四半期の追加の財務状況について説明し、次に第2四半期および2026年通期の見通しについて説明します。第1四半期の営業活動によるキャッシュフローは2億3,400万ドルで、2025年の2億4,260万ドルと比較して減少しました。

フリー・キャッシュフロー、すなわち営業活動によるキャッシュフローから設備投資を差し引いた額は、2026年第1四半期は2億430万ドルで、2025年の2億2,460万ドルと比較して減少しました。キャッシュフローが減少した理由は、在庫購入の増加によるものですが、2025年と比較して2026年第1四半期の営業実績が向上したことにより、一部相殺されました。設備投資は、2025年の1,800万ドルに対し、2026年第1四半期は2,970万ドルでした。減価償却費および無形資産償却費は、2025年の8,070万ドルに対し、2026年第1四半期は8,720万ドルでした。

それでは、見通しに移ります。

スティーブ・ブラックウッド

経営陣は現在、2026年第2四半期のGAAPベースの1株当たり利益は4.75ドルから4.90ドルの範囲、Non-GAAPベースの1株当たり利益は5.70ドルから5.80ドルの範囲になると予想しています。2026年通期については、GAAPベースの1株当たり利益は20.08ドルから20.44ドルの範囲、Non-GAAPベースの1株当たり利益は23.85ドルから24.15ドルの範囲になると予想しています。それでは、ロバートにマイクを戻します。

ロバート・メハビアン

ありがとう、スティーブ。オペレーター、質疑応答を開始したいと思います。準備ができましたら、進めてください。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、ご質問がある場合は、電話機のキーパッドの「＊1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち列（キュー）に入ったことを示します。質問待ち列から削除したい場合は、「＊2」を押してください。

スピーカー機器をご使用の場合は、星キーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。最初の質問は、ジェフリーズのグレッグ・コンラッド様からのものです。どうぞ。

グレッグ・コンラッド

おはようございます。

ロバート・メハビアン

おはよう、グレッグ。

グレッグ・コンラッド

修正後の売上高ガイダンスである64億1,500万ドルについてですが、まずオーガニック成長（自社成長）とインオーガニック成長（買収による成長）についてお話しいただけますでしょうか。また、前四半期に提示されたガイダンス以降、リスク低減や改善が見られる点について、セグメント別でどこに最もアウトパフォーム（予想を上回る成長）が見られるとお考えでしょうか？

ロバート・メハビアン

もちろんです、Greg。まず根本的な部分として、現在は通期で約4.9%の総成長を見込んでおり、これは1月に予測していた数値よりも約70ベーシスポイント高くなっています。その堅実な4%のうち、約4%がオーガニック成長であり、約0.9%が買収によるものです。一つは2025年初頭に、もう一つは今年初めに実施した小規模な買収によるものです。

セグメント別で見ますと、最も高い成長が見込まれるのは、おそらく当社のデジタルイメージングと航空宇宙・防衛（A&D）になると考えています。航空宇宙・防衛はおそらく6%超、デジタルイメージング全体では約5%となる見込みで、これは主に、約6.5%の成長を期待しているFLIRによって牽引される形となります。これで質問への回答になっていることを願います。

グレッグ・コンラッド

はい、完璧です。冒頭で少し詳細を伺いましたが、防衛分野について、今四半期全体でどの程度上昇したのでしょうか。次に、FLIRについて言及されましたが、FLIRディフェンスの成長についてもう少し詳しくお聞かせいただけますか。また、その成長を背景に、より広範なポートフォリオを考えた際、A&Dエレクトロニクスのアウトパフォームを牽引しているものは何でしょうか？

ロバート・メハビアン

わかりました。まずはFLIRディフェンスから始めます。その分野では約9%の成長を見込んでいると考えています。FLIRディフェンスの製品は、具体的にはナノドローンや徘徊型ドローンの両方を含むドローン、監視システムなど、ほぼすべての製品が成長しています。

そしてもちろん、当社は冷却式、可視光、そしてより重要な赤外線検出器を、自社のドローンメーカーだけでなく、ドローンを製造している世界中のあらゆる企業に供給しています。A&Dの観点からは、繰り返しますが、さまざまなコンポーネントにおいて成長が見られます。ご存知の通り、当社はレーザーから検出器、リードアウト、半導体、スイッチに至るまで、あらゆるものを作っています。これらすべてがさまざまな程度の成長を見せています。

ビジネスは非常に健全であり、自社製品を供給しているだけでなく、より重要な点として、欧州や中東における様々な紛争が増加している中で必要とされている製品を供給しています。

グレッグ・コンラッド

ありがとうございます。質問は以上です。失礼します。

ロバート・メハビアン

ありがとう、Greg。

オペレーター

次のご質問は、UBSのアミット・マルホトラ様からです。どうぞ。

ザック・ワルジャッサー

こんにちは、本日はアミットの代理でザック・ウォルジェッサーが伺っています。私から2点質問させてください。まず、セグメント間の受注トレンドについて詳しく教えていただけますか。2つ目の質問は通期ガイダンスについてです。

概観すると、第1四半期は少し上振れ、その後、それをさらに少し上回る形で引き上げています。それほど大きな追加的な上振れは期待されていませんが、皆さんが見込んでいる年内のプラス要因とマイナス要因（puts and takes）を詳しく説明していただけると助かります。最後に、2026年も例年通りの収益の季節性が維持されるとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ロバート・メハビアン

承知いたしました。まず、先ほど申し上げた全体像から始めさせてください。現在の全体のbook-to-bill（受注残高対売上高比率）は1.16です。これはデジタル・イメージング、具体的にはFLIRとDALSA e2vの両方によって牽引されています。

そこはおそらく最も高いbook-to-billとなっており、確かに1月に話した数値よりも高くなっています。デジタル・イメージングの現在のbook-to-billは約1.38となる見込みです。計測機器部門では、短サイクルの案件が多いのですが、依然として1を上回っており、わずかに1を超えています。A&D（防衛・航空）部門は、A&Dとエンジニアリング・システムズの両方が「lumpy（変動が激しい）」であるため、少々不規則な動きをします。

大きな注文が入った後に沈静期があり、その後また注文が増えるというサイクルがあるからです。現在は1をわずかに下回っており、特にA&Dはそうです。

ロバート・メハビアン

私たちの状況としては、製品を投入し生産を増やすことができているものについては、非常に強い需要があります。だからこそ、ポートフォリオ全体で非常に好調に進むと考えています。上半期よりも下半期の売上が少し多くなると考えています。1月時点では、上半期は以前の想定より少し低くなると言っていました。

現在は、上半期を49%、下半期を51%程度とするようなガイダンスを出しています。一方で1月時点では、売上高の構成として上半期が48%程度、下半期が52%程度になると考えていました。我々は引き続き強気ですが、同時に、過剰な約束をせず、実現可能なことを約束し、過去25年間にわたって運用してきた枠組みの中に留まるよう、慎重にも努めています。

ザック・ワルジャッサー

素晴らしいです。非常に助かりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、BNPパリバのAndrew Buscaglia様からです。どうぞ。

アンドリュー・ブスカリア

皆さん、おはようございます。

ロバート・メハビアン

こんにちは、Andrew。

アンドリュー・ブスカリア

第2四半期のガイダンスについて伺わせてください。ガイダンスの中央値において、EPS（1株当たり利益）が前四半期比で減少することを示していますが、これは季節性を考慮しても、歴史的に見て異例のことです。最大の懸念点はどこにあるのでしょうか？私の推測では、第1四半期のテスト・計測分野などの計測機器部門が想定よりやや弱かったことだと考えています。第2四半期のガイダンスに影響を与えている要因は何でしょうか？

ロバート・メハビアン

結論から申し上げますと、全体像は以下の通りです。第1四半期には、前年同期比で良好な税務上の利益がありました。ストックオプションの行使により、税務上の利益が前年同期比で約0.10ドルから0.11ドル増加しました。現在の状況における第2四半期では、同様の税務上の利益は見込んでいません。

もし株価が上昇し、従業員がより多くのオプションを行使するようになれば、状況は変わりますが、現時点ではそのような予測はしていません。そのため、その部分を（利益の計算から）除外しています。前年のような増加分を持つのではなく、0.03ドル程度を見込んでいます。端的に申し上げれば、主にそれが理由です。

アンドリュー・ブスカリア

わかりました。

ロバート・メハビアン

その他については、問題ありません。

アンドリュー・ブスカリア

わかりました。では、先ほど私が申し上げた計測機器に関するコメントについて、もう少し詳しくお話しいただけますでしょうか。年初の立ち上がりが弱かったとのことですが、何がその要因だったとお考えですか。また、今後9か月間のそのニッチ分野の動向をどのように見ていますか？

ロバート・メハビアン

手短に一言コメントをした後、ジョージに答えてもらおうと思います。計測機器にはさまざまな分野があります。当社では海洋分野の業績が好調で、特に水中探査機が好調です。これらは世界中で使用されており、中には機雷対策に使われるものもあります。

非常に好調な業績ですが、テスト・アンド・メジャーメントのような一部の高利益率分野に比べると、利益率はわずかに低くなります。これについてはジョージに少し詳しく話してもらいます。ジョージ？

ジョージ・ボブ

はい。第1四半期に減少が見られたテスト・アンド・メジャーメントに焦点を当てたいと思います。実のところ、このビジネスには2つの側面があります。一つはオシロスコープ関連のビジネスで、こちらは前年同期比で成長しており、高帯域幅アプリケーションや電力アプリケーション、例えばデータセンター向けの電源を設計している層などにおいて、引き続き堅調な需要が見られます。

また、車載ネットワーク市場への販売も含まれます。プロトコル販売は前年同期比で減少しましたが、これは主にPCI Express Gen 6のCPUおよびGPUの投入タイミングによるものです。プロトコル側では、大きく分けて2つのフェーズがあります。シリコン・デザイナー（半導体設計者）に販売する「シリコン・デザイナー・フェーズ」と、チップが市場に出てきた際の「チップ統合フェーズ」です。

ジョージ・ボブ

今年、それらのチップは下半期に市場に投入されると予想しており、テスト・アンド・メジャーメントについては、通期で引き続き低一桁台の成長を見込んでいます。全体としては、ロバートが言ったように、海洋分野、環境分野ともに好調です。テスト・アンド・メジャーメントは第1四半期はやや弱含みでしたが、それでも通期では低一桁台の成長を見込んでいます。

ロバート・メハビアン

素晴らしい。ジョージが様々な側面について触れてくれました。計測機器は通期で4%超の成長を見込んでいます。

アンドリュー・ブスカリア

わかりました。ありがとうございました。

ロバート・メハビアン

はい。

オペレーター

次のご質問は、Needham & CompanyのJames Ricchiuti様からの電話回線です。どうぞ。

ジェームズ・リキューティ

こんにちは。ありがとうございます。おはようございます。まだ少し早いかもしれませんが、イランにおける紛争に関連して、防衛事業において拡大の可能性を示す兆しは見えていますでしょうか？

ロバート・メハビアン

はい。様々な兆しがあります。第一に、政府から働きかけを受けています。実際、政府はいくつかの投資を行っています。

まだ発表はしていませんが、特定の分野における当社の生産能力を増強するための投資を行っています。これについては、開示が承認されるまで詳しくお話しすることはできません。第二に、明らかに、ドローンおよび対ドローンに関連するものへの需要が増加しています。また、水中航走体への需要も見られます。

現在は多くの問い合わせがあり、いくつかの受注もありますが、今後6ヶ月間で受注が本格的に増加し始めると予想しています。

ジェームズ・リキューティ

分かりました。ロバートさん、ありがとうございます。助かります。M&Aパイプラインについてですが、現在のバリュエーションの水準を考慮すると、今年の焦点は依然として主にタックイン（小規模買収）であるとお考えでしょうか、それとも、より大規模な案件の可能性がありますでしょうか？

ロバート・メハビアン

まずはタックイン、そしておそらく2025年初めに行ったような中規模の買収を検討すると考えています。大規模な案件は、それほど頻繁には起こりません。明らかに検討している案件もありますが、収益を得るために人々が法外な価格を支払おうとするため、様子を見る必要があります。ご質問に対する具体的な回答としては、まずはタックイン、次に中規模、そして大規模については、当社のポートフォリオに適合するかどうかを見極める必要がある、とお答えします。

非常に大規模な買収を行って、全く新しいセグメントを構築しなければならないような、ポートフォリオから大きく逸脱することは望んでいません。それは当社のやり方ではありません。以上です。

ジェームズ・リキューティ

主に計測・デジタルイメージング分野でしょうか、それともA&D（航空宇宙・防衛）分野にもまだ潜在的な機会があるのでしょうか？

ロバート・メハビアン

当社のすべてのセグメントにあると言えます。

ジェームズ・リキューティ

わかりました。

ロバート・メハビアン

...おそらくEngineered Systemsは例外で、そこでは買収を検討していません。なぜなら、それは成長しているビジネスであり、政府がそこに投資しているからです。それは私たちのほぼすべてのセグメントに該当するでしょう。何を得られるかによりますが。

ジェームズ・リキューティ

わかりました。ありがとうございます。

ロバート・メハビアン

もちろんです。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのJordan Lyonnais様からの電話です。どうぞ。

ジョーダン・リョネ

おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。皆さんが宇宙分野について言及された成長に関して、それがGolden Domeに関連しているのか、見解を伺えますか？次に、2027年度の予算要求における、ドローンの資金とドーム・プログラムのために求められている700億ドルについてです。もしその資金が承認された場合、どのように考えていますか？それほどの規模の資金が実行されるとして、自社システムの供給、およびすべての人々へのサプライヤーとしての需要の両方のボリュームに対応できるのでしょうか？

ロバート・メハビアン

はい、まず最初に、スティーブやジョージが述べたように、現在、私たちはCapEx（設備投資）の面からも事業に投資しているということをお伝えさせてください。第1四半期において、CapExを前年比で約35%増加させており、年間を通じてそれを継続する予定です。率直に申し上げまして、特定の分野において需要がキャパシティを上回っているため、私たちはキャパシティに投資しています。それに対して投資を行っているのです。

第二に、研究開発費（R&D支出）も増やしています。第1四半期だけで、R&Dを1,000万ドル増加させました。これは私にとっては、投資として追加した額が1株あたり約14セントに相当します。なぜなら、それらは良い投資になると考えているからです。

それらには高い需要があるはずです。さて、そうは言っても、Golden Domeについてはジョージに話させます。現在、私たちはTranche（トランチ）プログラム、つまりSDAのトランチ・プログラムについては、かなりしっかりと体制を整えています。

ロバート・メハビアン

多少の例外はありますが、ほぼすべてを勝ち取っています。これ以上はそれほど多くは獲得できないと考えています。Golden Domeについては、ジョージに答えてもらいます。

ジョージ・ボブ

もちろん。それに対する補足として申し上げますと、ロバートが言及した通り、トランシェ・プログラムについては間違いなく非常に好調であり、それが、特にビジネスの赤外線イメージング・スペース部門における成長の多くを牽引してきました。我々は、これらすべての宇宙開発庁（Space Development Agency）のトランシェ・プログラムに参画しているという事実から、ゴールデン・ドームが進展するにあたって非常に有利な立場にあると考えています。

ロバート・メハビアン

実際にはそこにどれだけの予算が投入されるか、様子を見る必要がありますよね？予算増額を要求することと、それを実際に獲得することは別物です。最終的には、明らかにいくらかの資金は投入されるでしょう。いずれにせよ、我々は準備ができていますが、現時点では、我々が保有しているものと受注残高対売上高比率（book-to-bill）から見える状況を踏まえ、自社事業に投資すべきだと考えています。これは、今年のこの時期としては我々にとって非常に異例なことです。

ジョーダン・リョネ

了解しました。ありがとうございます。

ロバート・メハビアン

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、TD CowenのJoseph Giordano様からの電話回線です。どうぞ。

ジョセフ・ジョルダーノ

皆さん、こんにちは。

ロバート・メハビアン

こんにちは、ジョー。

ジョセフ・ジョルダーノ

前回の四半期に、無人機事業について、5億ドル規模で約10％の成長とお話しされていました。最近の出来事を踏まえると、一般的な見解としては、かなり保守的な数字であると感じています。その点について少しアップデートを伺いたいのですが、それから、具体的に海底関連の事項について、例えばホルムズ海峡での機雷掃海の可能性に対して、どのようなポジションにいるのかお話しいただけますか？それはどのような種類の製品になりますか？今後数四半期でそれがどのように具体化していくかについて、何か詳細をお聞かせいただけますと幸いです。ありがとうございます。

ロバート・メハビアン

はい。承知いたしました。無人システムから始めましょう。ご存知のように、当社は空中、地上、および水中の無人システムを製造しています。

これらすべてを行うことができる企業が他にもあるかどうかは分かりません。当社の無人航空システムは非常に急速に成長しています。当社のナノドローンであるBlack Hornetは、今年を含めたここ数年間で、そのドローン単体（Black Hornet 3、現在はBlack Hornet 4）だけで、その期間中に約5億ドルの売上を上げる見込みです。Black Hornetについては、国内および欧州向けの一部を含め、受注を期待しており、すでに受注も受けています。

もちろん、中東の紛争はより多くの需要を生んでいます。第二に、武装ドローンであるRogue 1を導入しました。最初の契約を獲得しています。これらは時間の経過とともに大幅に増加するでしょう。

他にもいくつかのシステムが順次登場する予定です。

ロバート・メハビアン

水中（サブシー）に話を移すと、当社はさまざまな種類の水中ドローンを保有しています。それらは単なるものではありません。例えば、非常に長期間潜水し、長距離を移動できるグライダーがあります。また、異なる水深に対応するさまざまなレンジのGavia車両も保有しています。

これらは機雷探知に使用されるものです。欧州でそれらに関する好調な受注を得ています。全体としては、当面は5億ドルという数字を維持すると言えるでしょう。一部の領域は10%を超える成長を見せています。

概して、防衛、グローバル防衛、米国防、ドローン、電子戦（EW）、ミサイル、弾薬などを含め、売上高は20億ドル近くに近づいていると考えています。これは今年の当社の売上高の大きな割合を占めており、会社全体の約30%から35%に相当します。

ロバート・メハビアン

ポートフォリオの一部がこれほど急速に成長し、かつ当社のように実際に資金を投じている場合――当社は常に資金運用に対して非常に慎重であり続けてきました――そのことは、当社がこの領域に対して強気であることを示しているはずです。

ジョセフ・ジョルダーノ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのGuy Hardwick様からのお電話です。どうぞ。

ガイ・ハードウィック

こんにちは、おはようございます。

ロバート・メハビアン

おはよう、Guy。

ガイ・ハードウィック

おはようございます。ロバートです。利益率の見通しについて、アップデートをいただけないでしょうか。特にデジタルイメージングにおいて、産業用および科学用カメラの好調により、ポジティブなミックス効果が得られているようですが、いかがでしょうか？

ロバート・メハビアン

ジョージ・ボブが述べたように、またジェイソン・ヴァンウィースも少し触れていましたが、当四半期のマージンは約58ベーシスポイント上昇しました。これは年間を通じて継続すると予測しています。年度末には、前年比で約60ベーシスポイント高くなると考えており、それはデジタルイメージングが100ベーシスポイント以上、つまり105〜107ベーシスポイントとなることで牽引される見込みです。これは、FLIRの買収以来、私たちが追求してきたことです。

現在、FLIRは好調であり、DALSA e2vを伴うレガシーのデジタルイメージングも回復しています。全体のマージンは約60ベーシスポイント上昇する見通しで、デジタルイメージングがこれを牽引します。航空宇宙・防衛も、約70ベーシスポイントと、それほど遅れていません。

ガイ・ハードウィック

例えば、ロングサイクル対ショートサイクルのトレンドについて全般的にお話しすると、防衛部門の受注残にまだ上昇は見られないものの、おそらく今後6ヶ月以内にはあると考えておられるようです。これは、今年の収益面での加速というよりも、来年の防衛分野に対するかなり良好な見通しを示唆しているのでしょうか？

ロバート・メハビアン

いいえ、今年加速を期待していないという印象を与えてしまっていたら申し訳ありません。期待しています。なぜなら、現在、当社の防衛ビジネスにおける受注は大幅に増加しているからです。さらに増加すると予想しています。

欲張るつもりはありませんが、中東における弾薬の、かなりの規模での使用により、今後6ヶ月ほどでさらに増加すると予想しています。とは言え、コンポーネントからシステムに至るまで、当社のポートフォリオ全体で、すでに非常に強力な防衛受注を経験しています。

ガイ・ハードウィック

ありがとうございます。

ロバート・メハビアン

もちろんです。

オペレーター

次のご質問は、Stifelのジョナサン・シーグマン様からの電話です。どうぞ。

ジョナサン・シーグマン

皆さん、こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。M&Aと戦略に関する大きな視点での質問から始めさせてください。数年前には、航空宇宙・防衛に焦点を当てたロールアップや産業分野のロールアップに特化した、新規発行やIPO、新設企業がいくつか見られました。

より最近では、それに加えてより広範な産業分野にも及んでいます。ニッチで高度にエンジニアリングされた製品の探索などに注力する、新しいタイプのインダストリアル・コンパウンダーや産業分野のロールアップ企業の数について考えると、数年前よりも間違いなく、今日の方が少し混雑している（競争が激しくなっている）ように感じられます。皆様はこのテーマを、数十年前の歴史に刻まれるほど早くに始められました。たとえわずか10年前であっても、皆様は他の多くの企業よりも先を行っていました。

市場全体の温度感を確認したいと考えています。

ジョナサン・シーグマン

競合他社との接触が増えていますか？ 成約は難しくなっていますか？ 同じ機会を求める、これまでとは異なる、あるいはより多くの買い手に対抗して、売り手がプロセスを再構築しているのでしょうか？ IPO活動が活発な中で、現状を整理し、再調整を行い、皆様の温度感を確認する価値があると感じています。

ロバート・メハビアン

はい。分かりません。答えるのが非常に難しい質問です。競争は常にありました。

別のところから始めさせてください。過去12ヶ月、13ヶ月で、すでに買収に9億ドルを費やしてきました。過去25年間では、買収に128億ドルを費やしており、そのうち株式によるものはわずか40億ドル、つまり、当社が創出する現金で108億ドルを費やしました。過去12、13ヶ月で9億ドルです。

過去25年間で75件の買収を行ってきました。ええ、市場は混雑してきています。一方で、事業を統合しているコングロマリットは、統合した後にそれらを解体するという傾向もあります。さまざまなコングロマリットを見ると、当社はそれらの解体から利益を得てきました。

ロバート・メハビアン

「これは（事業ポートフォリオに）適合しない」とか「集中したい」と突然決定したコングロマリットから、いくつかの事業を取得してきました。最近では、非常に素晴らしいカーブアウト（事業分離）案件をいくつか取得しています。競争は常にありましたし、今後も常にあります。それは私が懸念していることではありません。

私が懸念しているのは、人々が支払おうとしている法外な価格です。幸いなことに、その一部はAIやデータセンターの領域へと移っており、彼らがその領域にお金を使うのを（幸いなこととして）そのままにしておけばよいと考えています。私たちは自分たちが熟知している領域に固執します。競争が大幅に増えるとは、今のところ考えていません。

ジョナサン・シーグマン

なるほど。非常に参考になる詳細（カラー）をありがとうございました。防衛分野に関するコメントと、おそらく航空宇宙分野についても、少し明確にさせていただければと思います。防衛需要のシグナルが強く、受注も好調であることは非常に明白です。

過去にTeledyneが直面した課題の一つは、受注は好調であっても、それが必ずしも直近の四半期に反映されるわけではないということであり、短期サイクルと長期サイクルのエクスポージャーについて混乱が生じる可能性があることです。防衛におけるこれらすべての強い需要トレンドが見られる際、それは即座に反映されるのでしょうか？ ポートフォリオの短期的な要素について、もう少し詳しくお話しいただけますか？ 弾薬についても言及されました。私たちはそれを明確に聞き取っているつもりですが、それがモデルに正しい形で反映されているかを確認したいと考えています。

ロバート・メハビアン

それは良い質問です。非常に良い質問です。状況はまちまちだと言わせてください。はい、受注の中には、期間が2年、3年、4年と長いものもあります。

中東の紛争により、まだ入っていない受注もあります。もちろん、防衛分野における欧州の成長があり、そこでは健全な受注を得ています。概して、ポートフォリオの一部がオーガニックに9〜10%成長すると考えると、それは非常に健全なことです。しばらくそのような状況はありませんでした。

一方で、他の企業が言っているような、毎年20%成長すると皆の前で言うつもりはありません。それは当社ではありません。使用されている弾薬の補充がより迅速に行われれば起こり得ることですが、政府のサイクルは、たとえ緊急のニーズがある場合であっても、時間がかかる（煩雑な）ものです。

ロバート・メハビアン

補足するとすれば、当社には素晴らしい受注残があるということです。現在、約46億ドルの受注残があり、それらは収益につながります。好ましい点は、中東だけでなく、欧州の防衛増強、ウクライナ紛争、そして中国と台湾で起きていることなど、私たちが目にしているものに基づけば、これらすべてが方向性として、従来のTeledyneと、もちろんFLIR買収後の両方において、私たちが構築してきたポートフォリオに有利に働いているということです。

ジョナサン・シーグマン

素晴らしいです。航空宇宙について、関連する質問をもう一つだけ挟ませてください。貴社の航空宇宙分野のエクスポージャーは非常に小さく、その中での商用アフターマーケットのエクスポージャーはさらに小さいことは承知していますが、中東で起きていることや高油価を受けて、何か（将来の）兆候を感じるものはありますか？ 航空宇宙の比率が高い企業や、航空宇宙のピュアプレイ（専業）企業にとっては、明らかに、より時事的な問題でしょうが。

ロバート・メハビアン

その点については、ジョージに答えてもらいます。

George Bob

はい、おっしゃる通り、それはビジネスにおいて比較的小さな部分であり、実際その通りです。当社の収益の、およそ4%程度です。事業構成としては、実際には約3分の1がOEM、3分の2がアフターマーケットとなっています。アフターマーケットに関して言えば、第1四半期のアフターマーケットは好調でしたので、その紛争の結果として短期的には何も（悪影響は）見ていません。

ジョナサン・シーグマン

皆さん、ありがとうございます。感謝いたします。

ロバート・メハビアン

はい。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのNoah Poponak様からです。どうぞ。

ノア・ポポナック

皆さん、おはようございます。

ロバート・メハビアン

おはよう、Noah。

ノア・ポポナック

Robert、今四半期の短サイクル産業部門の収益成長率、および防衛部門の収益成長率を、明示または数値化していただくことは可能でしょうか。また、それらそれぞれの2026年度通期の収益ガイダンスについても教えていただけますか？

ロバート・メハビアン

分かりました。まずは政府部門から始めましょう。米国政府部門では9%の成長がありました。米国以外の政府部門全体では、さらに4%の成長がありました。

これはオーガニックな成長です。また、最も成長が見られたのは国際部門でもありました。米国の民間部門ではわずかな縮小がありましたが、国際的には大幅に成長しました。現在、私たちの国際事業はポートフォリオの48%を占めるに至っています。

20年前は15%未満でした。成長を牽引したのは国際部門と米国政府部門です。米国政府部門が9%、国際部門が約8.5%でした。ご質問のすべてに答えられているか分かりませんが。

ノア・ポポナック

ええと、あなたが定義されたような、マシンビジョン、テスト＆メジャーメント、半導体において経験された低迷期における、短サイクル産業部門の成長率を数値化することは可能でしょうか。全社ベースでの5%のオーガニック成長の中で、それらが今四半期にどの程度回復したのかを把握したいと考えています。

ロバート・メハビアン

はい、一般的に短期サイクルは3%〜4%程度の1桁台前半で成長したと考えています。防衛は1桁台後半です。

ノア・ポポナック

なるほど。

ロバート・メハビアン

マシンビジョンと半導体では状況が異なります。それらは非常に健全です。そこでは好調な成長が見られます。一方で、テスト・計測分野ではわずかな縮小が見られます。

ノア・ポポナック

わかりました。

ロバート・メハビアン

第1四半期、それが我々が目にしたことです。

ノア・ポポナック

助かります。これについては少し議論されているかと思いますが、現在提示されている通年の売上高の数値を見ると、年内の残りの期間においてオーガニック成長が少し鈍化する必要があるように思われます。防衛関連の受注を見る限りでは、維持または加速できるように聞こえます。おそらく9%台というのは、開始点としては高い数字なだけかもしれません。

そうなると、短期サイクルの産業分野はまだ加速する余地があるように思われます。なぜ会社全体のオーガニック成長が加速しないのでしょうか？

ロバート・メハビアン

ええ、そこはご指摘の通りです。ノア、ご承知の通り、私は少し保守的なのです。売上高は年間を通じて成長し続けると予想しています。前年同期比では、第1四半期に成長がありました。

第2四半期、第3四半期、そして第4四半期も成長を見込んでいます。年内の残りについて見ますと、1月時点では、上半期が全体の48%、下半期が52%になると考えていました。現在はそれを変更しました。下半期はもう少し少なくなるだろうと考えています。

その理由は、率直に言えば、我々の少し保守的な見方によるものです。下半期は為替によるメリットが少なくなるだろうと考えています。上半期には、良いメリットがありました。第1四半期には約2%ありました。

ロバート・メハビアン

第2四半期には0.6%程度に低下し、最後の2四半期については0%と予測しています。さて、もし状況が逆転すれば、年間の見通しとして、為替が0.6%または0.5%寄与することになると考えています。もしそれが変化すれば、当然、我々の売上高もそれに応じて増加することになります。

ノア・ポポナック

わかりました。

ロバート・メハビアン

保守的な見通しのいくつかは、外国為替に関連しています。

ノア・ポポナック

承知いたしました。私からの最後の質問は、計測機器の利益率についてです。年内の残りの期間で、それがどのように推移していくとお考えかお話しいただけますでしょうか。そのセグメントは、過去3、4年間、非常に良好な利益率の拡大を見せていたと思います。

今回、今四半期の結果が出ましたが、数年後といった中期的な計測機器の利益率については、どのように考えるべきでしょうか。

ロバート・メハビアン

まず最初に申し上げますと、歴史的に見て、当社の計測機器の利益率は社内で最も健全なものでした。年が進むにつれて、今年の利益率は上昇し続けると考えています。今四半期は、主にテスト・計測分野の影響で、当社の最も低い利益率となった四半期であったと考えています。利益率は四半期ごとに上昇し、年末には27.5%に近い水準で終わるはずです。

そこに到達するために、同セグメントの第4四半期の利益率を29%と予測しています。ジョージが述べたように、当社の水中車両の利益率は、テスト・計測ほど高くありません。プロトコル・アナライザの回復を見込んでいます。オシロスコープはすでに好調です。

年が進むにつれて利益率は上昇していくと考えています。

ノア・ポポナック

わかりました。いつもお時間をいただきありがとうございます。本当にありがとうございました。

ロバート・メハビアン

ありがとう、ノア。

オペレーター

次のご質問は、Vertical Research PartnersのRob Jamieson様からの電話回線です。どうぞ。

ロブ・ジェイミソン

おはようございます。今朝の電話会議に感謝いたします。また、質問を受けていただきありがとうございます。航空宇宙・防衛の利益率について、2点ほどお伺いします。

今四半期は予想よりもずっと良い結果でした。前四半期と比較して、この四半期、あるいは同セグメントの拡大の見通しが良くなった理由についてお伺いしたいのですが。今四半期に見られた、あるいは年内の残りの期間に予想されるミックス関連の要因があったのでしょうか。それとも、Qioptiqの買収統合によるコスト効率化の影響が強いのでしょうか。

ロバート・メハビアン

これについてはジョージに答えてもらおうと思いますが、買収と深く関わっています。

ジョージ・ボブ

ええ、その通りです。いくつかの観点からお答えしたいと思います。一つ目に、買収の側面については、我々の手法（プレイブック）は非常にシンプルです。妥当なバリュエーションで企業を買収し、その後、それらを改善するために取り組みます。

過去1年間、航空宇宙・防衛エレクトロニクス部門におけるQioptiq社の買収やMicropac社の買収において、利益率の改善に関する多くの成果を実際に見てきました。また、第1四半期にはプロダクト・ミックスからも多少の恩恵を受けました。例えば、アビオニクスの予備部品や一部の高信頼性半導体などの販売が、前年同期比でいくらか好調でした。根本的には、常にコスト規律を維持し、買収した企業を改善すること、そして、はい、プロダクト・ミックスからの多少の恩恵、といったことだと考えています。

ロブ・ジェイミソン

完璧です。ありがとうございます。手短に、通期のフリー・キャッシュ・フローをどのように考えているか、アップデートをいただけますでしょうか？ 先ほど言及された設備投資（CapEx）の増加も踏まえると、年間で売上高の2.5%程度の範囲という考え方でよろしいでしょうか？

ロバート・メハビアン

フリー・キャッシュ・フローから始めさせてください。2024年、2025年において、10億ドルを超えるフリー・キャッシュ・フローを創出できるという幸運に恵まれました。今年もそれが再び起こると期待しています。上半期はそれよりも少しペースが落ちますが、設備投資（CapEx）への支出が増えるため、下半期には持ち直すでしょう。

今年の設備投資は、前年比増となる約1億5000万ドルと予測しています。もちろん、在庫にももう少し支出をしています。規制の影響を受ける中国からの製品やサプライチェーンに対して、いくつか慎重なアプローチをとっているため、支出を増やしています。在庫への投資、ゲルマニウムなどの加工施設への投資を行っています。

これらすべてを踏まえた上で、1億1500万ドルの設備投資、10億ドルを超えるフリー・キャッシュ・フローとなります。11億ドルに到達したいと考えています。

ロブ・ジェイミソン

完璧です。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。私は……

ロバート・メハビアン

ありがとうございます。

オペレーター

経営陣の皆様に、閉会の辞をお願いしたいと思います。

ロバート・メハビアン

ありがとうございます。ジェイソンに電話会議の締めくくりをお願いします。

ジェイソン・ヴァンウィース

ありがとう、ロバート。改めて、本日はご参加いただいた皆様に感謝申し上げます。もちろん、追加のご質問がございましたら、お電話またはメールにてお気軽にご連絡ください。私の電話番号は決算発表資料に記載されています。

皆様、ありがとうございました。それでは失礼いたします。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了いたします。これにて回線をお切りください。ご参加いただきありがとうございました。