オペレーター

お待ちいただきありがとうございます。TransDigm Group Incorporatedの2026年度第2四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。スピーカーによるプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。

セッション中に質問をされる場合は、電話機の「＊11」を押してください。その後、挙手をしたことを通知する自動音声が流れます。質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。本日の会議は録音されておりますのでご注意ください。

それでは、本日のスピーカーである、インベスター・リレーションズ担当ディレクターのMary Hartmanに進行を代わります。よろしくお願いいたします。

メアリー・ハートマン

ありがとうございます。TransDigmの2026年度第2四半期決算電話会議へようこそ。今朝の電話会議には、TransDigmの社長兼最高経営責任者（CEO）であるMike Lisman、共同最高執行責任者（Co-COO）のJoel Reiss、および最高財務責任者（CFO）のSarah Wynneが出席しております。また、本日は共同最高執行責任者のPatrick Murphyも出席しております。

補足のスライド資料および会議の録音については、弊社ウェブサイト（transdigm.com）をご覧ください。開始に先立ち、本電話会議の中でなされる記述のうち、事実に基づいた過去の数値ではないものは、将来予想に関する記述（forward-looking statements）であることをご案内申し上げます。将来予想に関する記述に示された、あるいはそれらが示唆する内容と実際の結果が大きく異なる原因となり得る重要な要因の詳細については、弊社ウェブサイトの投資家情報セクション、またはsec.govを通じて入手可能な、米国証券取引委員会（SEC）への最新の提出書類をご参照ください。

メアリー・ハートマン

また、本電話会議の中で、EBITDA、具体的には定義されたEBITDA、調整後純利益、および調整後1株当たり利益に言及することがありますが、これらはすべて非GAAP財務指標です。最も直接的に比較可能なGAAP指標および該当する調整内容は、決算発表資料内の表および関連する注釈をご参照ください。それでは、Mikeに代わります。

マイク・リスマン

おはようございます。本日はお電話いただきありがとうございます。まず、当社の戦略についての通常の簡潔な概要から始めます。次に、当四半期について数点コメントします。

第三に、改定した2026年度の見通しについて説明します。四半期の詳細については、JoelとSarahから補足説明を行います。繰り返しになりますが、好況時と不況時の両方における戦略の一貫性と、航空宇宙サイクルのあらゆる段階を通じて内在的な株主価値の創造に絶えず注力しているという点において、当社は業界内で独自の地位を築いていると考えております。要約すると、その理由は以下の通りです。

当社の純売上高の約90%は、独自のプロプライエタリ製品によって生み出されています。当社のEBITDAの大部分はアフターマーケット収益によるものであり、これらは一般に大幅に高い利益率を誇り、長期的な期間においても、景気後退期において通常、相対的な安定性を提供してきました。

マイク・リスマン

我々は一貫した長期戦略に従っています。第一に、多額のアフターマーケットコンテンツを持つ、独自の航空宇宙事業を所有・運営しています。第二に、シンプルで実績のあるバリューベースの運営手法を活用しています。第三に、分散型の組織構造と、株主と密接に連動した独自の報酬制度を有しています。

第四に、この戦略に適合し、プライベート・エクイティのようなリターンへの明確な道筋が見える事業を買収しています。最後に、当社の資本構成と資本配分は、価値創造手法の重要な要素です。当社の長年の目標は、公開市場の流動性を備えつつ、株主にプライベート・エクイティのようなリターンを提供することです。これを実現するために、価値創造の詳細と、慎重な資本配分の両方に注力しています。

決算発表資料でご覧いただいた通り、当四半期は好調な結果となりました。

マイク・リスマン

第2四半期の業績は当初の予想を上回り、改めて通期のガイダンスを引き上げました。当四半期中、商用OEM、商用アフターマーケット、および防衛の3つすべての市場チャネルにおいて、前四半期比および前年同期比の両方で堅調な収益成長が見られました。当四半期の受注額も、これら3つの市場チャネルすべてにおいて出荷額を大幅に上回りました。2月までの商用航空宇宙市場の動向は良好であり、離着陸回数は前年同期比で4%前後で増加し、RPM（有償旅客マイル）の成長は4%から7%の範囲で推移しています。

3月と4月は、中東での紛争の結果、活動が一段退き、3月の世界的なRPM成長率は2.1%に減速し、離着陸サイクルはわずかにマイナス圏に落ち込みました。

マイク・リスマン

中東を除くと、3月のRPM成長率は8%であり、世界の他の地域における強い需要を浮き彫りにしました。現在の動的な市場環境と中東における状況の変化を鑑みると、残りの会計年度において飛行活動がどのような影響を受けるかは、今後の推移を見守る必要があります。現在に至るまで、最も直接的な影響を受けている中東の航空会社を含め、商用アフターマーケットの受注活動において、紛争開始前の水準と比較して大きな変化は見られませんが、この点については慎重な姿勢を維持しています。最終的に、受ける影響は紛争の期間に左右されることになります。

なお、このような市場の不確実性があるにもかかわらず、本日、商用アフターマーケットのガイダンスを引き上げます。これは、当第2四半期に見られた好調な業績と、現時点における通期決算の予測を反映したものです。

マイク・リスマン

申し上げた通り、また業績結果でご覧いただいた通り、商用アフターマーケットの成長は、直近の四半期の成長率から第2四半期に反発しました。この力強いパフォーマンスが見られたことは喜ばしいことですが、同時に、この特定の市場チャネルにおいて時として見られる変動の大きさ（lumpiness）を再認識させるものでもありました。商用OEM市場では、ボーイングとエアバスが引き続き生産率を引き上げています。航空会社の新型機需要は依然として高く、受注残（バックログ）は増加しています。

これまでのOEM生産率の回復は波がありました。しかし、四半期ごとに継続的な改善が見られること、および当社の受注ペースには勇気づけられています。さらに、当社の防衛エンドマーケットは、今四半期に2桁の増収を達成し、2026年度後半および2027年度に向けて継続的な成長を牽引することとなる、相当量の受注残も積み上げました。

マイク・リスマン

当四半期の定義に基づいたEBITDAマージンは52.6%でした。これには、直近の買収による2パーセントポイント弱の希薄化が含まれています。第2四半期の堅調なマージン実績に寄与しているのは、コマーシャル・アフターマーケットの成長と、当社のオペレーティング戦略への真摯な注力であり、これらによって全セグメントでマージン実績の拡大が可能となっています。加えて、直近の買収案件であるServotronicsおよびSimmondsにおける営業マージンの改善は、想定をわずかに上回るペースで進んでいます。

次に、資本配分活動と優先事項に関する最新情報をお伝えします。現在のM&A活動およびパイプラインに関しては、引き続き当社のモデルに合致する機会を積極的に探しています。例年通り、潜在的なターゲットは主に中小規模の範囲となります。いつものように、当社はM&Aへのアプローチにおいて規律を維持します。

また、買収はその性質上、予測が困難なものでもあります。

マイク・リスマン

過去の慣例に従い、現在M&Aファンネル（検討案件）で進行中のものについては、多くは語りません。四半期終了直後に、Jet Parts EngineeringおよびVictor Sierraの買収を完了できたことを嬉しく思います。引き続きStellantのクロージングに向けて取り組んでおり、そう遠くない将来に同社を傘下に収めることを楽しみにしています。TransDigmにおける資本配分の優先事項に変更はありません。

第一の優先事項は、自社事業への再投資です。第二に、増益につながる規律あるM&Aです。第三に、自社株買いまたは配当を通じた株主への資本還元です。第四の選択肢である債務の返済については、現時点では可能性は低いと考えておりますが、引き続き検討対象としています。

当社は常にすべての資本配分オプションを評価しています。

マイク・リスマン

直近の資本配分アクションを行っても、容易に予見可能な将来における、起こりうるあらゆる範囲の資本要件やその他の機会に対応できる、十分な流動性と財務的な柔軟性が確保されています。発表された買収案件をプロフォルマ（見積）で考慮すると、当社には100億ドルを超える、多大なM&Aの実行力と余力が残っています。次に、2026年度の見通しに移ります。決算発表で述べた通り、第2四半期の力強い結果と、年内の現在の見通しを反映し、2026年度通期の売上高および定義に基づいたEBITDAのガイダンスを引き上げます。

中間値において、売上高ガイダンスは4億2,000万ドル引き上げられ、定義に基づいたEBITDAガイダンスは2億1,000万ドル引き上げられました。このガイダンスは、追加の買収や事業売却を行わないことを前提としており、2026年度を通じて当社の主要なコマーシャル・エンドマーケットにおける継続的なパフォーマンスの現在の予測に基づいています。

マイク・リスマン

このガイダンス引き上げの大部分は、ベースビジネスにおける堅調で予想を上回る実績によるものであり、総引き上げ額のうち、Jet PartsおよびVictor Sierraが正式に傘下に入ったことによる寄与は、ごくわずかであることにご留意ください。2026年度の現在のガイダンスは以下の通りであり、本日のプレゼンテーションのスライド6でもご確認いただけます。なお、買収予定のStellant Systemsについては、買収が完了するまでこのガイダンスには含まれておりません。2026年度の売上高ガイダンスの中間値は現在103億6,000万ドルであり、前年比で約17%の増加となります。

マイク・リスマン

この売上高ガイダンスの根拠となる市場チャネル成長率の想定に関して、当社の3つの主要なエンドマーケットである、コマーシャルOEM、コマーシャル・アフターマーケット、および防衛について、通年の市場チャネル想定を更新します。これは、当初の予測を上回る実績、上半期の予測実績、および当会計年度の下半期に関する現在の見通しを反映したものです。本日提示した更新後の売上高ガイダンスは、以下の市場チャネル成長率の想定に基づいています。コマーシャルOEMの売上高成長率は、10%台前半から10%台半ばの範囲になると予想しています。

ここでの成長は、コマーシャルOEM環境における生産レートの推移に依存し続けます。

マイク・リスマン

コマーシャル・アフターマーケットの売上高成長率は、1桁台後半から10%台前半の範囲になると予想しており、この成長は中東におけるダイナミックで変化し続ける状況に依存します。最後に、防衛部門の売上高成長率は1桁台後半の範囲になると予想しています。2026年度の定義に基づいたEBITDAガイダンスの中間値は現在54億2,000万ドル、すなわち約14%増となり、予想マージンは約52.3%となります。年初来のマージン実績については非常に満足しており、想定していたペースを上回っています。

前四半期に議論した2つの希薄化要因を調整すると、第2四半期のベースビジネスにおけるマージンは、予想以上に着実に改善しました。

マイク・リスマン

参考までに、希薄化要因は、直近の買収による約200ベーシスポイントのマージン希薄化と、コマーシャルOEMおよび防衛のミックスによる逆風による約0.5パーセントポイントから1パーセントポイントです。直近の買収による通年のマージン希薄化は、Jet PartsおよびVictor Sierraが含まれたことにより増加しましたが、ServotronicsおよびSimmondsの計画をわずかに上回る実績（それぞれ所有して6ヶ月以上経過）により、全体の希薄化は2%前後にとどまっています。調整後EPSの中間値は現在39.52ドルとなる見込みです。当社は2026年度の下半期に向けて、良好なポジションにあると考えています。

引き続き航空宇宙および資本市場の動向を注視し、それに応じて対応してまいります。

マイク・リスマン

当四半期の当社の業績を嬉しく思うとともに、当社のチームは引き続き、バリュー・ドライバー、コスト構造、およびオペレーショナル・エクセレンスに注力しています。今朝の時点での現在の市場環境は、通常よりもかなり不透明で予測困難ではありますが、当社はコントロール可能なものをコントロールし続け、規律ある一貫した戦略が、皆様が当社に期待してこられた価値を提供し続けるものと考えております。2026年度の下半期を楽しみにしています。ジョエルに交代する前に、最近の2名のエグゼクティブ・バイス・プレジデント（EVP）への昇進についてお伝えできることを嬉しく思います。

エリック・ヒリアードがM&A担当のEVPに昇進し、現在、買収面での取り組みをリードしています。エリックはTransDigmに10年以上在籍しており、当社の最大規模の運営部門のうち2つでリーダーシップ職を歴任してきました。

マイク・リスマン

最も最近では、彼は当社のExtant Aerospace事業の社長を務め、多くの製品ラインの買収を監督してきました。M&Aは、TransDigmの成長における主要な柱であり続けています。エリックは、引き続きこの重要なパイプラインを推進していくでしょう。2人目のEVPへの昇進は、マイク・カーニーです。

マイクは15年前にTransDigmに入社し、Adams Rite AerospaceおよびElectromech Technologiesの社長を務めたものを含む、5つの異なるTransDigm事業部門で勤務してきました。TransDigmの文化を推進し、組織内で価値を創出してきたマイクの実績は、彼がこの役割に最適であることを示しています。当社では、社内での人材育成と、思慮深い後継者計画へのコミットメントを示すために、常に内部昇進を積極的に行っています。これらは当然の結果としての昇進であり、エリックとマイクが今後TransDigmの文化を引き継いでいくことを期待しています。

マイク・リスマン

それでは、最近の業績およびその他の項目についてレビューするため、TransDigmグループの共同COOであるジョエル・リースに引き継ぎます。

ジョエル・リース

おはようございます。まずは、主要な市場カテゴリー別の通常の業績レビューから始めます。本電話会議の残りの部分では、2025年の前年同期と比較して、プロフォルマ基準で解説を行います。つまり、両期間において同一の事業ミックスを保有していると仮定したものです。

参考までに、市場に関する議論には最近のSimmonds Precision Productsの買収が含まれますが、Stellant、Jet Parts Engineering、およびVictor Sierra Aviationの買収は除外されています。商業市場については、OEMとアフターマーケットに分けてお話しします。当期の商業OEM売上高は、前年同期比で約12%増加しました。第2四半期の商業OEM売上高は、高い生産レートへの対応を継続していることから、力強い成長を示しました。

ビジネスジェット・サブマーケットを除いた商業輸送用OEM売上高は、前年同期比で19%増加しました。

ジョエル・リース

ボーイングとエアバスの生産レートが上昇し続けていることから、商業OEM需要は引き続き強含みで推移すると予想しています。当四半期の商業OEM受注も、前年同期と比較して堅調な成長を示しており、売上を大幅に上回りました。商業輸送用受注は、第2四半期に20%近く増加しました。商業OEM市場において数四半期連続で一貫した成長が見られることを嬉しく思います。

ボーイングとエアバスの両社が生産レートを拡大させている中、その継続的な進展を心強く感じています。当社の事業部門は、生産レートの上昇が発生した際に、それに対応できる体制を整えています。本日提示する商業OEMのガイダンスには、2026年度の生産ビルドレートに関する、適切と思われるレベルのリスクが含まれています。

ジョエル・リース

マイクが述べたように、10%台前半から10%台半ばの成長率の範囲へと引き上げられた当社の2026年度商業OEM売上高ガイダンスは、上半期の業績と、当会計年度下半期に関する現在の見通しに基づいています。次に、商業アフターマーケット事業の議論に移ります。商業アフターマーケットの総売上高は、前年同期比で約14%増加しました。今四半期、商業アフターマーケット内のすべてのサブマーケットがプラスの成長を記録しました。

ビジネスジェット・サブマーケットを除いた商業輸送用アフターマーケットの売上高は、貨物、内装、エンジン、旅客の輸送用4つのサブマーケットすべてにおける堅調な成長に牽引され、16%増加しました。ほとんどの事業部門において、商業アフターマーケット輸送用部門の強さが見られました。第2四半期の商業アフターマーケットの受注も強力で、当社の予想を上回り、売上を大幅に上回って、通年の成長見通しを支えました。

ジョエル・リース

さらに、今四半期のディストリビューターにおける販売実績（ポイント・オブ・セール）も、パーセンテージベースで2桁成長しました。強力な受注、堅調な受注・出荷比率（book-to-bill ratio）、および今四半期の2桁のディストリビューション販売実績に支えられ、商業アフターマーケットの売上高ガイダンスを1ケタ台後半から10%台前半の範囲に引き上げます。皆様ご存知のように、中東での紛争により、原油およびジェット燃料の価格と、特定の地域におけるジェット燃料の可用性の両方が高まっています。ジェット燃料価格がいつまで高止まりするか、そしてそれが商業航空交通に最終的にどのような影響を与えるかは、時間が経ってみなければわかりません。

歴史が示しているのは、商業アフターマーケットへの影響は多少遅れて現れるということであり、その遅れの程度は、各部門の製品の特性により、事業部門ごとに異なります。

ジョエル・リース

現在のところ、有意な影響は受けていません。しかし、広範な市場における不確実性が、下半期のリスクを高めることは認識しています。当社は、各社における商業アフターマーケットの事業活動を注意深く監視し、警戒を怠らないようにしています。防衛市場に話を移します。

OEMとアフターマーケットの両方の売上を含む防衛市場の売上高は、前年同期比で約11%増加しました。昨年は防衛分野にとって好調な年であり、第2四半期も再び堅調な四半期となりました。新規案件の獲得、国内外での需要の高まり、そしてチームによる堅調なオペレーショナル・パフォーマンスが、すべて寄与する要因となりました。第2四半期の防衛部門の売上成長は、当社の事業および顧客ベース全体にバランスよく分散していました。

当社の防衛市場におけるOEMおよびアフターマーケットのコンポーネントはともに前年を上回り、アフターマーケットはOEMをわずかに上回りました。

ジョエル・リース

当四半期の防衛受注は好調に推移し、前年同期比で増加し、当期間の売上を上回りました。受注は年初から好調にスタートしており、引き続き2026年度の防衛部門の更新されたガイダンスである1ケタ台後半の売上成長を支えています。現在の環境は防衛支出にとってポジティブです。以前にも何度も申し上げたように、防衛部門の売上および受注は、特に四半期ごとに変動（lumpy）することがあります。

当社の防衛市場セグメントにおける最近の受注水準と現在のバックログには勇気づけられており、増加する需要をサポートする能力に引き続き自信を持っています。中核となる商業および防衛の業績に加え、当社の宇宙部門におけるエキサイティングな瞬間についても触れたいと思います。私たちは、最近のアルテミスIIミッションの成功に貢献できたことを非常に誇りに思っています。TransDigmの事業部門が、宇宙船の至るところに投入されています。

ジョエル・リース

Airborne Systems North Americaが提供した3つの再突入用パラシュートという、当社の最も目に見える製品に加えて、当社はKirkhill社のアブレーション断熱材、AmSafe社のアストロノート・レストレイント（宇宙飛行士用拘束具）、AdelWiggins社のクイック・ディスコネクト、CDA社のモーター、DDC社の電子部品、そしてPDC社の電力関連製品も提供しました。次に、バリュー・ドライバーについてお話しします。当社の事業部門において、新規ビジネスを獲得する強い成功が継続しており、前四半期に獲得した2つの新しいビジネス・プログラムについて強調したいと思います。Airborne Systemsは、Intuitive Machines社より、再利用可能な再突入用パラシュート・システムに関する数百万ドル規模の契約を獲得しました。

この製品は、再利用可能な軌道上製造衛星であるZephyrをサポートするものです。また3月には、DDCはHindustan Aeronautics Limitedより、同社の軽量戦闘ヘリコプター向けの、当社の堅牢なARINC 429 PCI メザニン・カードおよびマルチプロトコル・アビオニクス・カードを含む一連の電子部品に関する、数百万ドル規模の契約を獲得しました。

ジョエル・リース

これらのコンポーネントは、同社のミッション・コンピュータ、デジタルビデオレコーダー・システム、レーダー高度計、アビオニクス・コンピューティング・システム、および統合通信システムに使用されます。次に、買収後の統合活動に関する手短なアップデートです。ServotronicsおよびSimmonds Precisionの両社において、引き続き順調に進展しています。所有から約2四半期が経過しましたが、これまでのところ、非常に満足のいく状況です。

Jet PartsおよびVictor Sierraの買収は、四半期末後に完了しました。以前申し上げた通り、今回の買収により、堅実で運営が良好な成長企業2社をグループに加えることになります。当社はこれら両事業に期待を寄せており、当社の会社にうまく適合するものと確信しています。最後に、2026年度上半期のチームのパフォーマンスに対し、私がどれほど満足しているかを強調して締めくくりたいと思います。

ジョエル・リース

当四半期は、株主の皆様に良好な業績を提供し、堅実なオペレーショナル・パフォーマンスを遂行しました。チームは引き続き当社のバリュー・ドライバーを実行しており、会計年度の下半期を楽しみにしています。当社の経営陣は、一貫した運営戦略とバリュー・ドライバーに引き続き注力しており、強固な受注残および受注を、下半期の業績へと転換するための好位置につけています。それでは、最高財務責任者のSarah Wynneに交代します。

サラ・ウィン

ありがとう、Joel。皆様、おはようございます。第2四半期の財務ハイライトを要約した後、ガイダンスについて詳細な情報を提供します。まず、オーガニック成長と流動性についてです。

第2四半期のオーガニック成長率は約11%であり、MikeとJoelが以前述べたように、すべての市場チャネルがこの成長に寄与しました。現金および流動性については、当社が伝統的にEBITDAから現金による利息支払、設備投資（CapEx）、および現金による税金を差し引いたものと定義するフリー・キャッシュ・フローは、当四半期は約3億5,000万ドルでした。これは、当四半期における利息および税金の支払いのタイミングにより、当社の平均的な四半期フリー・キャッシュ・フロー転換率を下回っています。皆様も覚えていらっしゃる通り、これは想定内であり、当社の第1四半期のフリー・キャッシュ・フローは、9億ドル弱と高くなりました。

サラ・ウィン

通期でのフリー・キャッシュ・フローのガイダンスについては、従来の24億ドルから増額し、25億ドルに近い水準を見込んでいます。このガイダンスには、四半期末後に完了したJet PartsおよびVictor Sierraの買収と、買収および自社株買いを支援するために4月に実施した15億ドルの債務発行に関連する利息費用が含まれています。フリー・キャッシュ・フローの項目の下にある運転資本への投資については、当四半期は約1億7,000万ドルを消費しました。通期では、運転資本は売上高に対する割合として、概ね過去の水準通りに終了することを見込んでいます。

当四半期末の現金残高は39億ドルと多額にのぼり、これには第1四半期に調達した新規負債による現金20億ドルが含まれています。

サラ・ウィン

その負債は、四半期末後の4月7日に完了したJet Parts EngineeringおよびVictor Sierraの買収のために、事前の計画に基づいて調達されたものです。当四半期末の純有利子負債/EBITDA倍率は、前四半期からわずかに低下し、5.6倍となりました。買収完了を反映したプロフォルマでは、純有利子負債/EBITDA倍率は5.9倍でした。手元に保有することを好む具体的な現金残高は、現在の市場状況によって異なります。

当社の現在の残高と利用可能な負債余力は、純有利子負債/EBITDA倍率を5〜7倍の範囲で運用するという当社の戦略に基づき、手元現金と新規債務発行を組み合わせることで、保留中および将来の買収に資金を供給するための十分な流動性を提供します。

サラ・ウィン

当社の純有利子負債/EBITDAの目標レンジは、機会が生じた場合の追加的な買収や、その他の資本投下オプションのための十分な余力も確保しています。当社の負債および資本配分戦略に関しては、中期の満期を十分に長期化させることで、負債の償還スケジュールを能動的かつ慎重に管理することとしています。加えて、当社の総負債残高337億ドルのうち、約75%は2029年度まで固定されています。これは、固定利付債、金利スワップ、キャップ、およびカラーの組み合わせによって実現されています。

これにより、少なくとも当面の間、十分な保護が得られます。当四半期末のEBITDA/利息支払カバー率は3倍となり、目標レンジである2倍から3倍に対して、快適なクッション（ゆとり）を持っています。

サラ・ウィン

さらに、第2四半期から4月の第1週にかけて、市場での普通株式の買戻しを通じて、約8億ドルの資本を機動的に投入しました。これは約67万株に相当し、平均購入価格は1株あたり1,200ドル未満でした。第1四半期の買戻し活動を含めると、これらの直近の買戻しにより、年初来の自社株買いの総額は9億5,000万ドルとなります。これらの自己株式取得は、長年にわたり一貫して適用してきた目標収益基準に基づいたものであり、当社の長期的な収益目標を達成、あるいは上回るものと期待しています。

当社は、資本配分戦略を通じて、株主の皆様に価値を提供するための最良の機会を継続的に模索してまいります。

サラ・ウィン

我々は、2026年度を通じて、M&A案件の追求を継続するか、あるいは自社株買いや追加配当を通じて株主にキャッシュを還元するかするための、十分な柔軟性を備えた良好な状況にあると考えています。それでは、IRディレクターのメアリー・ハートマンにマイクを戻します。

メアリー・ハートマン

質疑応答を開始する前に、待機列にいらっしゃる皆様に、他のアナリストの方々への配慮として、できるだけ多くの方に質問できるよう、質問は1つのみとしていただくようお願い申し上げます。オペレーター、回線を開けていただけますか？

オペレーター

ありがとうございます。質問をされる際は、電話機の＊11を押し、お名前が読み上げられるまでお待ちください。質問を取り下げる場合は、再度＊11を押してください。質問は1つに限定していただくようお願いいたします。

質疑応答のリストを作成しておりますので、そのままお待ちください。最初のご質問は、RBCのケン・ハーバート様からの電話です。回線がつながりました。

ケン・ハーバート

はい、こんにちは。マイク、ジョエル、サラ、そしてチームの皆さん、おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。マイク、まずは口火を切らせていただくと、燃料価格の上昇やアフターマーケットに関する航空会社の動向に対し、これまでに見てきたこと、あるいは見ていないことについて、明らかに多くの詳細に言及されました。

これについて考えるにあたって、ラグ（タイムラグ）に関するあなたのコメントについて、詳しく伺いたいと思います。もし原油価格が高止まりする状況が続く場合、それが貴社のビジネスにどのように波及すると予想されますか？2026年には大きなリスクは見られないようですが、2027年に向けてはどうお考えでしょうか？潜在的な下振れリスクとして何があり得るか、あるいは現在どのように考えていらっしゃるでしょうか？

ジョエル・リース

ジョエルです。どの四半期においても、当社のCAM出荷量の約半分はその四半期内に出荷されます。4月に大きな影響が見られないという事実は、第3四半期に対する一定の自信を与えてくれます。もちろん、時間が経過するにつれて、各四半期の受注残は減少していきます。

現在の状況を見ると、IATAまたはCiriumのデータに基づくと、中東は6%から10%の範囲にあります。まだ影響は見られていませんが、世界の他の地域においては、影響が出てくることは分かっています。エンジン事業は引き続き好調です。現在の時点では、年度末までの数値を引き上げたことで、当社のガイダンスに対して十分な自信を提供できていると考えています。

2027年については、来年ガイダンスを発表するまでお話ししません。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Melius Researchのスコット・ミカス様からの電話です。

スコット・ミカス

マイク、ジョエル、おはようございます。非常に素晴らしい決算内容ですね。

ジョエル・リース

おはようございます。

スコット・ミカス

2024年初頭以来、コマーシャル・アフターマーケットにおける貴社のプロフォルマ・オーガニック成長率としては最高であったと考えています。すべてのサブマーケットが成長したと言及されましたが、例えばインテリアの回復のように、特定のサブマーケットにおいて強さ、あるいは異常に強い売上はありましたか？チャネル在庫が正常化しているということでしょうか？

ジョエル・リース

私たちの2つの最大のサブマーケットであるエンジンと旅客は、どちらも好調だったと言えます。すべてが好ましかったのですが、その2つが強調すべき点でした。各事業部門を見ても、顕著な回復はなかったと考えています。過去数四半期に強調してきたような、発生していたデストッキング（在庫削減）という逆風はなかったため、それがプラスに働きました。

全体的に好調でした。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はゴールドマン・サックスのNoah Poponak氏からの電話です。回線を開放します。

ノア・ポポナック

皆さん、こんにちは。一つ追質問させてください。もしチャネルの購入率が全体の購入率と同じであれば、このチャネル・デストッキングの終盤にいると感じてもよいのでしょうか、それともまだ確実なことは分からないのでしょうか？今年以降、マージンがどのようになっていくかについてお話しいただけますか？というのも、新規に買収した収益が加わることで、今年は明らかにマージンへの圧力があるからです。貴社の歴史では多くの場合、新規買収による収益は、当初はマージンを希薄化（低下）させますが、その後、買収したものから多くの価値を引き出すことができるようになるため、中期的には通常よりも速いペースでマージンが拡大していきます。

ノア・ポポナック

2027年、2028年のマージンが前年と比較してどのようになるか、あるいは、2027年、2028年の拡大がどのようなものになり得るかについて、考える方法はありますか？

ジョエル・リース

質問の最初の部分にお答えします。簡単に念のため申し上げますと、当社のCAM出荷の約75%は航空会社に直接、またはOEMを通じて航空会社に送られます。約25%が当社のディストリビューション・パートナーを経由します。ええ、デストッキングについては（これ以上）聞くことはないと思います。

当社のディストリビューション部門の在庫は第1四半期よりわずかに増加しましたが、それほど顕著ではなく、それに対する強いPOS（販売実績）があることは、今後を見通す上で良い指標になると考えています。実際のチャネルにどれだけの在庫があるかについては、航空会社がどれだけ保持しているかというフィードバックを直接得られるわけではありませんが、それが大きな逆風または追い風になると信じさせるような話を、現場レベル（逸話的）では聞いていません。

マイク・リスマン

Joelが言ったように、CAM成長の大きな原動力は、直接送られる75%のCAMにおける強いプルスルー（実需の引き込み）でした。今四半期、それが成長を牽引したことを確認できて良かったです。ここからのEBITDAマージンおよびそれがどこに向かうかという質問の後半部分については、私が回答します。今後については、当社が目標としているのは、各事業部門で用いているものと同じ手法（プレイブック）です。

既存店ベース、かつ同条件のビジネスミックスにおいて、前年比で、仮に1パーセンテージ・ポイントから、おそらく1.5パーセンテージ・ポイント程度の連続的な改善を見込んでいます。歴史的にも、同様の期待値を今後も展開していきます。

マイク・リスマン

明らかに、今年と来年を終えるにあたっては、買収による希薄化のため、多少のノイズが生じるでしょう。通常よりも多くの（買収先が）傘下に入ってくるため、それが重荷となります。いわば、開始時点の既存ベース（starting stores）を辿れば、当社の55、まもなく56となる各事業部門における期待値は、先ほど申し上げた範囲での前年比マージン改善です。もしモデルを構築するための前提条件を立てようとしているのであれば、それが今後私たちが期待する改善率となります。

より多くの買収案件が傘下に入ってくるにつれて、その範囲の上限に近い数値にするということも考えられるかもしれません。様子を見ましょう。2027年のガイダンスは、その時にお出ししますが、将来のマージン改善については、歴史的な枠組みが引き続き維持されます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのデビッド・ストラウス様からの電話回線です。回線がつながりました。

デイビッド・ストラウス

ありがとうございます。おはようございます。

マイク・リスマン

おはようございます。

デイビッド・ストラウス

マイク、前回の電話会議では、ディストリビューションへのエクスポージャーと、相対的にエンジンへのエクスポージャーが少ないことによって、貴社のアフターマーケットUSMが同業他社グループを約5〜6ポイント下回っているとお話しされました。今後、その格差はいつ頃までに縮小するとお考えでしょうか？また、アフターマーケット側において、同業他社グループの平均と同水準、あるいは潜在的にそれを上回る成長ができると考えていらっしゃいますか？ありがとうございます。

マイク・リスマン

そうですね、広範な環境下で何が起きているかを踏まえると、コマーシャル・アフターマーケットに関して今後どのように進展するかを正確に言うのは難しいと考えています。しかし、概して言えば、前回（前四半期）に遡ると、5〜6パーセントポイントの下回っている要因については、半分がエンジンによるもので、もう半分は在庫水準に伴うディストリビューション・チャネルにおけるノイズによるものだとお話ししました。エンジンの点については、今後の動向を見守ることになります。ジョエルが言及したように、当社のエンジン事業は、当社のサブマーケットにおけるレンジの上限に向かって非常に順調に成長しています。

それは喜ばしいことであり、当社はエンジンにおける広範な成長トレンドの恩恵を受けています。二点目の在庫およびチャネルの状況に関しては、そのノイズの大部分は過去のものとなりました。今後、それは解消されるでしょう。

マイク・リスマン

過去に逆風となっていたものが、今後はむしろ追い風になるはずです。今年の残りの期間を締めくくり、来年に向けていくにあたって、それが我々のフレームワークとなります。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ドイツ銀行のスコット・ドゥシュル様からの電話回線です。回線がつながりました。

スコット・ドシュル

こんにちは、おはようございます。ジョエル、貴社自身のサプライチェーンのパフォーマンスに関して、現在どのような状況にあるかアップデートを共有いただけますか？より具体的には、サプライチェーンの中でリードタイムの大幅な延長が見られる箇所はありますか？それとも、ほとんどの子会社において、サプライヤーのリードタイムはかなり安定していますか？ありがとうございます。

ジョエル・リース

はい、現時点では、サプライチェーンは概ねコロナ前の状態に戻っていると考えています。数週間前に事業部会議を行いましたが、そこでは50以上ある事業運営ユニットのうち50ほどと協議しました。サプライチェーンが影響を及ぼしているような核心的な問題を指摘した者は一人もいなかったと思います。CAM分野において、当社のビジネスは90％台のパフォーマンスを発揮しています。

非常に高い90％台で、100％には届かないものの、90％台後半でした。大部分において、サプライチェーンは正常に戻ったと考えています。躓くサブサプライヤーは常に存在するでしょうが、それが頻繁に聞かれるようなことではありませんでした。仮にそのようなことが起きたとしても、それを当社のパフォーマンス不足の言い訳にすることはできないと考えています。

サプライヤーのパフォーマンスは良好です。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ジェフリーズ社のSheila Kahyaoglu様からです。Sheila様、お繋ぎいたします。

シーラ・カヤオール

皆様、おはようございます。ありがとうございます。マイク、素晴らしい四半期でしたね。アフターマーケットの問題についてお伺いさせてください。

今四半期のアフターマーケットは非常に好調でしたが、アフターマーケットのサプライヤー全体に関して、2027年には困難になるだろうという弱気な説があります。2026年のアフターマーケットのガイダンスを2桁台前半（low double digits）に引き上げられました。マクロ環境や、機体の退役などに関して、それに関連してどのような前提条件を置いているのか、もう少し詳しくお話しいただけますでしょうか？

ジョエル・リース

年内の残りの期間については、事業運営ユニットに対して特定のガイダンスは提供していません。私たちはボトムアップ形式の予測を行っています。各事業運営ユニットが、市場におけるそれぞれの独自のポジション、在庫、顧客から聞いていることなどを検討し、それに基づいたものが当社のガイダンスとなります。エンジン事業は、現状に対して引き続き高い確信を持っています。

MRO（整備・修理・点検）分野における空き枠は多くありません。昨年は少し遅れをとっていた旅客部門ですが、今年は昨年よりもはるかに好調であり、それが今年の成長向上の確かな理由の一部であると考えています。

ジョエル・リース

それ以上に、当社のガイダンスの結果は、我々が経験した堅調な受注を伴う四半期について、各事業運営ユニットが抱いている確信に基づいています。

マイク・リスマン

Sheila、一点だけ付け加えさせてください。この紛争や市場の混乱が今後どのように進展するかについては時間をかけて見ていく必要がありますが、歴史的に見て、この種の混乱の大部分は非常に急激に起こり、その後、事態が解決する際には非常に迅速に回復するものです。永続的な需要の混乱、いえ、失われる需要（デマンド・デストラクション）などはありません。現在の中東での紛争がどのように進展し、どのような影響を与えるかを見守る必要がありますが、事態が解決すれば、その反動で急激な回復が起こると予想しています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ウォルフ・リサーチ社のMyles Walton様からです。お繋ぎいたします。

マイルズ・ウォルトン

ありがとうございます。おはようございます。まず確認事項があり、その後に質問があります。2億1,000万ドルのEBITDA増額のうち、約5,000万ドルは完了したPMA（部品製造承認）関連の買収によるものでしょうか？ 質問の本題ですが、第2四半期のEBITDAのマージンが第1四半期から低下していますが、その理由についてどのように分析されているかお伺いしたいです。

買収による寄与が、おそらく（マージンの）重石となったのではないかと見受けられますが、もし詳細をご存知でしたら教えてください。ありがとうございます。

マイク・リスマン

はい、マイルズ、マイクです。まず、Jet PartsとVictor Sierraについてですが、これまで、ガイダンスの引き上げが買収によるものなのか、既存事業のパフォーマンスによるものなのかについて、正確な内訳は提供してきませんでした。概算になりますが、事前説明でも述べた通り、増加の大部分は既存事業のパフォーマンス向上によるものです。それがガイダンス引き上げの大部分を占めています。

今年度は、Jet PartsとVictor Sierraによる寄与はより少額でした。70%、80%と、やはりその大部分は既存事業のパフォーマンス向上によるものです。ご質問の後半、マージンの変化および前四半期との差分についてですが、第2四半期のマージンは、前四半期の約52.4%から、今四半期は52.6%になったと考えています。

マイク・リスマン

いくつかのプラス要因とマイナス要因があり、変動が生じています。まず当然ながら、53の事業を展開しているため、四半期ごとに多少のノイズや変動が発生することが時折あります。今四半期もそれが見られました。第二に、第2四半期では、予想を上回る好調な商用アフターマーケットにより、構成比がわずかに上昇したため、おそらく上振れに寄与しました。

商用OEMについても、第三の要素も順調に成長しましたが、これが逆方向に作用し、おそらく（マージンを）わずかに押し下げました。これらを総合すると、0.2ポイントほどわずかに上昇しましたが、これら3つの要因による多少のノイズが含まれています。それでも、前四半期比（シーケンシャル）で改善が見られたことは良いことです。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのマイケル・ゴールディ様からの電話です。回線をお繋ぎします。

マイケル・ゴールディ

おはようございます、ご質問ありがとうございます。戦争が継続する中で、顧客との対話やそのトーンはどのように変化してきましたか？また、地域間で顕著な違いはありますか？ありがとうございます。

ジョエル・リース

私やパトリックが話をした執行副社長（EVP）たちによれば、劇的な変化は感じていません。確かに中東の航空会社は、大きな影響を受けています。彼らの見積依頼（RFQ）は50%以上減少しています。確かに彼らの行動は少し異なるかもしれませんが、現在、中東以外の他の事業や他の航空会社からは、劇的に異なることは聞いていないと考えています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ベアードのピーター・アーメント様からの電話です。回線をお繋ぎします。

ピーター・アーメント

はい、皆さんおはようございます。素晴らしい決算ですね。マイク、あるいはジョエル、商用アフターマーケットの各垂直市場（バーティカル）についてはコメントをいただきましたが、明らかに貨物部門では大きな混乱が見られます。これが全体の業績において見せかけ（ヘッドフェイク）となる可能性があることも承知しています。

貨物について、また、歴史的にその市場チャネルがどのように推移してきたか、あるいは今後の事業展開について、何かコメントをいただけますでしょうか。ありがとうございます。

ジョエル・リース

貨物は、当社のサブマーケットの中でも比較的小規模なものの一つです。サブマーケットの中では、最も出遅れているものだと言えます。依然として2桁の成長を維持していますが、販売実績（POS）には若干の減速が見られる一方で、当社のディストリビューター・パートナーの受注（ブッキング）は前四半期よりも増加していました。現在の貨物部門は、我々の予想通りの推移をしているようです。

依然として2桁成長を上回る水準ではありますが、エンジンおよび旅客サブマーケットが牽引しているレベルには達していないことは認めざるを得ません。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、BNPパリバのMatt Akers様からの電話回線にて承ります。回線を開放いたします。

マット・エイカーズ

はい。皆さん、おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。航空機の退役について、そしてそれをどのように捉えているかについて伺いたいと思います。

退役率はかなり低い状態が続いていますが、考えられることとして、もし燃料コストが高いままで、より多くの航空機の納入が始まれば、そこでの増加が見られるかもしれません。退役が近づいている可能性のある一部の古い航空機に対するエクスポージャーをどのように考えているか、また、その状況において事業がどのように推移するとお考えか、伺いたいです。

マイク・リスマン

はい、Matt、Mikeです。もちろん、これが時間の経過とともにどのように展開していくかを見ていくことになります。現在まで、退役率に何らかの急増は見られません。実際、歴史的な平均を、確か0.5パーセントポイントほど下回っています。

まだ大きな急増はありません。以前申し上げたように、退役およびUSM（中古整備可能部品）が当社の事業に与える影響については、大きな影響はないと考えています。歴史的に、退役率が上昇した際にも、我々は大きな影響を受けていません。その多くは、単に当社の製品の価格帯によるものです。

当社の製品価格は、USMを対象とする部品取り業者が目標とする価格帯よりも、一般的にかなり低い傾向にあります。歴史的に、大きな影響は見られていません。とはいえ、そのことに安心しきって油断しているわけではありません。

マイク・リスマン

特に買収を通じて当社の事業構成が少し変化したこともあり、何も変わっていないかを確認するために注視しています。退役率にわずかな上昇があったとしても、ここでの大きな影響は予想していません。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、StifelのSebastian Rivera様からの電話回線にて承ります。回線を開放いたします。

セバスチャン・リベラ

皆さん、おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。本日はJohn Seamanの代理で参加しているSebastianです。すでに多くのことが話し合われていますが、ガイダンスの引き上げについて、もう少し詳しく掘り下げたいと思います。

すでに伺った説明についても感謝いたします。もし、2026年に向けたJP VSAの統合的な成長見通しについて、さらなる詳細を伺えれば非常に助かります。ありがとうございます。

マイク・リスマン

もちろんです。Mikeです。これらは素晴らしい事業です。これらを保有できることを嬉しく思っています。

我々はまだ極めて初期の段階にいます。買収から約1ヶ月ですので、まだ事業を評価し、チームと連携しているところです。両社の成長トレンドについては、明らかに非常に楽観視しています。両社はPMA（部品製造者承認）分野で事業を展開しています。

これは商用アフターマーケットにおける良好なサブマーケットです。順調に成長しています。爆発的な成長ではありませんが、その分野全体のトレンドを少し上回る成長を見せています。両方の事業を保有し、その恩恵を受けながら、Jet PartsとVictor Sierraの両社において、航空会社やエンドカスタマーとの取引における存在感を拡大し、右肩上がりのトレンドを継続させていくことができることを楽しみにしています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、TD CowenのGautam Khanna様からの電話回線にて承ります。回線を開放いたします。

ガウタム・カンナ

はい。ありがとうございます。おはようございます。

マイク・リスマン

おはようございます。

ガウタム・カンナ

2点質問があります。手短に失礼します。1点目は、裁量的なアフターマーケットにおいて、どこかで減速している兆候はありますか？もし可能であれば、それがアフターマーケット全体の何パーセントを占める規模なのか、その特徴をお聞かせください。次にM&Aパイプラインについて手短に伺いますが、航空宇宙と防衛志向の企業の双方の良いミックスが見られますか、それともどちらか一方に偏っていますか？ありがとうございます。

ジョエル・リース

弊社ではこれまで、裁量的な業務と非裁量的な業務の内訳については開示しておりません。申し上げられることは、いずれの領域においても、実質的な変化は見られないと考えております。第2四半期の受注は、CAM受注として過去最高を記録し、全般的に堅調な成長が見られました。1週間ほど前に行った会議においても、今日現在、見解を変えるような話は何もありませんでした。

マイク・リスマン

ガウタム、マイクです。M&Aに関する質問の2点目についてですが、両方の良いミックスが見られると言えます。私たちが接する企業の多くは、両方の要素を併せ持っています。当然ながら、弊社側の傾向としては、防衛よりも商用（コマーシャル）をより多く買いたいというものになると考えています。

それは今後も変わりません。私たちは両方を見ています。現在は両方の良いミックスが見られており、必ずしもどちらか一方に傾いているわけではありません。また、事前説明でお伝えした通り、主に中小規模の範囲において活発です。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日の電話会議の質疑応答セッションを終了いたします。これより、締め括りの言葉のために、メアリー・ハートマンにマイクをお戻しいたします。

メアリー・ハートマン

本日はご参加いただきありがとうございました。以上で電話会議を終了いたします。お時間をいただきありがとうございました。それでは、どうぞ良い一日をお過ごしください。

オペレーター

本日のカンファレンスは以上で終了です。ご参加ありがとうございました。これより回線を切断していただけます。