オペレーター

皆様、こんにちは。お待ちいただきありがとうございます。2026年度第1四半期SPXテクノロジーズ決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。

発表の後、質疑応答セッションを行います。質問をされる場合は、電話のキーパッドで「＊11」を押してください。念のため申し上げますが、この電話会議は録音されています。それでは、マーク・カラノ氏に進行をお渡しします。

氏、始めてください。

マーク・カラノ

オペレーター、ありがとうございます。皆様、こんにちは。ご参加いただきありがとうございます。本日の電話会議には、当社の社長兼最高経営責任者（CEO）であるジーン・ロウが同席しております。

また、新たに投資家広報（IR）責任者に就任したヨハン・ローリンソンも同席しており、大変嬉しく思います。彼はハーツ・コーポレーションから参画しており、同社では過去5年間にわたりIR責任者を務めていました。第1四半期決算を含むプレスリリースは、本日、市場引け後に発行されました。同リリースおよび決算スライド資料、ならびに本電話会議のライブウェブキャストへのリンクは、spx.comの投資家情報セクションでご確認いただけます。

プレスリリースにおけるGAAP基準の業績に関する開示および議論をご確認いただき、準備された説明の間はスライド資料に沿ってお聞きいただくことをお勧めいたします。ウェブキャストの再播映は、当社ウェブサイトにてご利用いただけます。

マーク・カラノ

念のため申し上げますが、当社のプレゼンテーションの一部およびコメントは将来の見通しに関するものであり、セーフハーバー条項の適用を受けます。また、最新のSEC提出書類に記載されているリスク要因にもご注意ください。本日のコメントは、主に調整後財務実績に焦点を当てたものとなり、比較対象は継続事業の業績のみとなります。詳細な調整内容および各GAAP指標からの過去の調整後数値については、本日のプレゼンテーションの付録に記載されています。

当社の調整後一株当たり利益（EPS）には、無形資産償却費、買収および統合関連費用、非サービス年金項目などが含まれています。最後に、今後数ヶ月の間に様々なイベントで投資家の皆様とお会いできることを楽しみにしております。それでは、ジーンに交代します。

ユージーン・ロウ3世

ありがとう、マーク。皆様、こんにちは。ご参加いただきありがとうございます。本日の電話会議では、2026年度第1四半期の連結およびセグメント業績、ならびに通期の見通しに関する最新情報をお伝えします。

当社は、前年同期比で調整後EBITDAが23％、調整後EPSが22％の成長を達成し、好調なスタートを切りました。両セグメントにおいて大幅な利益成長を推進し、いくつかの主要な取り組みにおいて意義のある進展を遂げるなど、引き続き優れた実行力を示しています。第1四半期の好調な業績と年内の見通しを反映し、通期のガイダンス範囲を引き上げますが、これは最近の通商拡大法232条に基づく関税変更の影響によって一部相殺されます。これらの関税が2027年度の業績に影響を与えることは想定していません。

ユージーン・ロウ3世

先を見据えると、当社は強固なM&Aパイプラインに支えられ、オーガニックおよびインオーガニックな価値創造に向けた取り組みを継続できる良好なポジションにあります。今四半期のハイレベルな業績に話を移します。直近の買収による効果と両セグメントにおけるオーガニック成長により、売上高は17.4％増加しました。調整後EBITDAは前年同期比で23％増加し、マージンは90ベーシスポイント拡大しました。

いつものように、当社の価値創造に向けた取り組みについて最新情報をお伝えします。データセンター向けの冷却ソリューションおよびカスタム空調ソリューションに対する強い需要に応えるための、当社のHVAC施設全体における生産能力増強は順調に進展しています。これらは、前四半期に提示されたタイムラインおよび必要資本の計画通りに進んでいます。第1四半期には、TAMCOのテネシー州の新施設において、高度なエンジニアリングを施したアルミニウム製ダンパーの生産を開始しており、年間を通じて生産量は着実に増加する見込みです。

ユージーン・ロウ3世

また、第1四半期にはカンザス州オラセの施設において、Marley OlympusMAXの生産も開始しました。さらに、アラバマ州マディソンの施設の建設も順調に進んでいます。Marley OlympusMAXおよびカスタム空調製品のアセンブリ能力については、今年下半期に、初期生産能力については2027年上半期に備えられると引き続き予想しています。次に、Detection & Measurement（検知・測定）セグメントに話を移します。

同セグメントでは、新しい製品イニシアチブを継続的に進めています。当社の位置特定および検査プラットフォームは、最近、新しいLocate Performance Managementソフトウェアを立ち上げました。これは、現場にあるRadiodetection社の精密位置特定器からシームレスに転送されるお客様の重要なデータのリアルタイム分析を大幅に拡張するものです。このソリューションは、効率性、安全性、正確性、および全体的なデータ管理能力を高めることで、お客様による地下埋設物の位置特定を大幅に強化するものと確信しています。

それでは、財務実績のレビューのため、マークにマイクを戻します。

マーク・カラノ

ありがとう、ジーン。第1四半期の業績は好調でした。前年同期比で、調整後EPSは22％増の1.69ドルとなりました。当四半期の全社売上高は、主に買収による効果とHVACにおける力強いオーガニック成長に牽引され、前年同期比で17.4％増加しました。

連結セグメント利益は2,500万ドル、すなわち22％増の1億3,500万ドルとなり、連結セグメントマージンは100ベーシスポイント増加しました。HVACセグメントでは、売上高が前年同期比で22％増加し、その内訳は11.5％のインオーガニック成長と、わずかな為替の追い風によるものでした。オーガニックベースでは、冷却および暖房の両方で堅調な成長が見られ、売上高は9.6％増加しました。セグメント利益は、主に販売量の増加により1,500万ドル、すなわち20％増加しましたが、セグメントマージンは、主に生産能力増強に伴う立ち上げコストの影響により、40ベーシスポイント減少しました。

マーク・カラノ

四半期末のセグメント受注残高は7億5,500万ドルで、主にデータセンター需要に牽引され、オーガニックベースで前年同期比38％増加しました。Detection and Measurement（検知・測定）セグメントの売上高は、前年同期比で8.3％増加しました。KTSからの1ヶ月分のインオーガニック売上高が3.9％寄与し、為替はわずかな追い風となりました。オーガニックベースでは、主に当社のトランスポーテーション・プラットフォームにおける販売量の増加により、売上高は3％増加しました。

セグメント利益は1,000万ドル、すなわち28％増加し、セグメントマージンは410ベーシスポイント増加しました。セグメント利益およびマージンの増加は、主に販売量の増加と、通常の高マージンなソフトウェア販売量を超える良好な製品構成（ミックス）によるものです。四半期末のセグメント受注残高は3億3,300万ドルで、前年同期比でわずかに減少しました。それでは、四半期末の財務状況に移ります。

マーク・カラノ

第1四半期末の現金残高は1億5,800万ドル、有利子負債総額は6億7,400万ドルとなりました。当社の銀行融資契約に基づいて算出されたレバレッジ比率は、四半期末時点で約0.9倍であり、当社の長期目標範囲である1.5倍〜2.5倍を下回っています。これにより、アクレティブ（利益増益）な成長機会を追求するための十分な余力を有しています。第1四半期の調整後フリーキャッシュフローは約1,600万ドルでした。

当四半期中、Crawford United社の産業・輸送製品事業の売却完了に伴い、約6,000万ドルの現金収入を得ました。念のため申し上げますが、これらの事業は停止事業として報告されており、当初の2026年度ガイダンスには含まれておりません。

マーク・カラノ

これらの収益を差し引いた、Air Enterprises社および（旧Crawford United社のAir Handlingセグメントである）Rahn Industries社の買収に伴うインプライドEBITDAマルチプルは、当社の平均買収マルチプルとおおむね一致しています。次に、2026年度通期のガイダンスについて申し上げます。第1四半期の好調な業績、特にD&M（検出・測定）における業績、および今年下半期に提供が見込まれる追加のデータセンター関連のボリュームを反映し、調整後EPSのガイダンスを0.15ドル引き上げ、中間値として7.95ドルとします。更新されたガイダンスには、最近発表された通商拡大法232条に基づく関税変更による0.05ドル〜0.10ドルの影響を反映しています。

この逆風は、主に第2四半期のHVAC（暖房・換気・空調）に影響を与える見込みです。第2四半期のこの関税による逆風を除けば、上半期の調整後EPSの進捗は前年並みになると予想しています。

マーク・カラノ

いつものように、更新された2026年度ガイダンスはこのスライドに、モデリング上の考慮事項はプレゼンテーションの付録に記載されています。それでは、終市場のレビューと締め括りのコメントのために、会議をユージーンに代わります。

ユージーン・ロウ3世

ありがとう、マーク。現在の市場環境は、21%の調整後EBITDA成長を意味する当社の2026年度の見通しを支持しています。当社のHVACセグメントにおいて、主要なエンドマーケットは引き続き底堅く、データセンター向けソリューションへの強い需要を継続的に確認しています。検出・測定（Detection and Measurement）においては、新製品の導入に支えられ、ランレート事業が引き続き堅調な需要を見せています。

プロジェクト指向型の事業については、案件が活発に動いています。要約すると、2026年度の力強いスタートを切れたことを嬉しく思います。当社は高いレベルで業務を遂行しており、生産能力の拡大や最近の買収の統合を含む主要な取り組みは順調に進んでいます。中間値で21%の調整後EBITDA成長を意味する、引き上げ後の通年ガイダンスに自信を持っており、変化する関税環境を乗り切るための好位置につけています。

将来に向けて、期待に胸を膨らませています。

ユージーン・ロウ3世

実証済みの戦略と、非常に有能で経験豊富なチームにより、SPXが今後数年間にわたって成長を続け、価値を創出し続けるための大きな機会があると考えています。それでは、ジョハン・ローリンソンに代わります。

ヨハン・ローリンソン

ありがとう、ジーン。オペレーター、これより質疑応答に移ります。

オペレーター

皆様、現時点でご質問やコメントがある場合は、電話機のキーパッドで「＊11」を押してください。ご質問への回答が終わった場合、または列から外れたい場合は、再度「＊11」を押してください。繰り返します。現時点でご質問やコメントがある場合は、電話機のキーパッドで「＊11」を押してください。

質疑応答のリストを作成いたしますので、そのままお待ちください。最初の質問またはコメントは、バンク・オブ・アメリカのアンドリュー・オービン様からの電話です。オービン様、お繋ぎしております。

アンドリュー・オビン

はい、こんにちは。おはようございます、こんにちは。失礼しました。今日、電話会議が11時間目、みたいな感じでして。

ユージーン・ロウ3世

はい、そうです。

アンドリュー・オビン

そうですね。HVAC事業についてお話しいただけますか？データセンターを含めて、非常に強い成長を見せています。もしデータセンターを除外した場合、強さという点では、どのアンドマーケットが特に際立っているとお考えでしょうか？

ユージーン・ロウ3世

ええ、もちろんです。アンドリュー、おっしゃる通り、成長が最も強いのはデータセンターです。今年の見通しの変更により、データセンターの成長率は50%前後から70%付近へと引き上げました。それ以外のHVACを見ると、一桁台半ば、あるいはそれをわずかに上回る程度です。

データセンターを除いたところで、私が見ているのは、ヘルスケアと製薬が非常に、非常に強いままであるということです。電力部門も非常に強い動きを見せており、これはいくらかデータセンターに関連していると考えています。これは新規電力とアフターマーケットの両方においてです。重工業分野でも多くの動きが見られます。

当社にとってアフターマーケットは非常に好調です。

ユージーン・ロウ3世

全般的に、HVAC全体で多くの好調な分野が見られます。一方で軟調な分野については、四半期ごとにそれほど大きな変化はないと言えます。商業用不動産は依然として比較的低い水準にあり、ホテルも同様です。より機関市場、つまり大学や政府に目を向けると、過去数年間は非常に健全でした。

今年の初めに見ていた状況と比較すると、今年は比較的横ばいであると言えます。数年前は非常に強かった電池や半導体については、軟調であると言及してきました。最近はそれらが低下しています。そうは言っても、実際にはいくつかの良い新しい機会、つまり入札案件が見え始めています。

それは、上昇局面に戻る兆しとなるかもしれません。

ユージーン・ロウ3世

全体として、データセンター内、データセンター外の両方において、当社の市場については非常に手応えを感じています。

アンドリュー・オビン

ありがとうございます。検知・測定部門について、運輸分野の強さを強調されていました。軍事も強みのある分野だったと思います。そこでは多少の前倒し需要がありました。

それについてはどのように考えるべきでしょうか？（現在の情勢から）何か恩恵はありますか？御社のビジネスは（他と）大きく異なると承知していますが、イランで起きていることによる御社のビジネスへの恩恵はありますか？全般的に、政府向けビジネスの状況はいかがでしたか？

ユージーン・ロウ3世

ええ。政府に関しては、多くの面で触れたと思います。運輸については、むしろ米国の地方自治体市場に近い傾向があります。イランの影響を受ける可能性があるエクスポージャーのある分野としては、よりCommTech事業の方になるかと思います。

アンドリュー・オビン

はい。

ユージーン・ロウ3世

過去数年間にわたり、そこでは非常に強い需要があり、今後もそれが続くと予想しています。念のためお伝えしておきますが、CommTechは当社のレガシーなTCI ECS事業となります。KTSの追加により、ドローンの検知など多くのことを行っています。そこでは継続的な成長が見込まれますが、過去数年間にわたって多くの活動があったため、成長における実質的な飛躍的変化（ステップ・チェンジ）があるとは言いません。

非常に活発であると言えます。当社のバリュー・プロポジション（価値提案）には自信を持っていますが、少なくとも現時点では、DNMの予想成長率である1桁台半ばを実質的に変化させるようなものではないと考えています。

アンドリュー・オビン

いいえ。CommTechについて補足していただき、ありがとうございました。どうもありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問またはコメントは、ウェルズ・ファーゴのジョー・オディア様からの電話回線です。オディア様、どうぞ。

ジョー・オデヤ

こんにちは、こんにちは。質問をお受けいただきありがとうございます。

ユージーン・ロウ3世

はい。ありがとうございます、ジョー。

ジョー・オデヤ

今四半期のHVAC受注の増加と、それに関連する出荷のタイミング、また、受注残についてお話しされる際、その受注残の数値が現在の水準まで増加していることについて、今後の展望や期待値の設定、そしてそれが一時的な活動の集中によるものなのか、あるいは将来を見据えた際にその強さが持続するとお考えなのか、お聞かせいただけますでしょうか。

ユージーン・ロウ3世

はい。ジョー、私から始めさせていただきます。受注残に関しては、準備された発言の中でデータセンターについて言及しましたが、それらの市場には真の強さがあり、それらの受注が届いているのを実感しています。また、HVAC部門についても通期見通し（ガイド）を引き上げました。

準備された発言のスライドでもご覧いただいた通り、主にデータセンター市場が牽引しています。2026年に向けた受注残として、案件、受注、予約が積み上がっている状況です。2027年を見据えると、来年実行される予定の案件も見えています。その市場は、明らかに非常に健全であると言えます。

ユージーン・ロウ3世

そこでは勢いが強く、2026年に向けて良好な体制が整っていると考えています。2027年については、今後の状況を見ていくことになります。

マーク・カラノ

はい。データセンター市場全体を概観すると、我々が見ている状況には非常に満足しています。需要の強さは非常に強力であり、加速していると言えます。これは当社のさまざまな製品ラインにわたって見られます。

一部の主要顧客が実際に（事業を）加速させようとしているのが見られ、当社は今年、容量を拡大することができています。これにより、今年、データセンターにおける当社の成長率は50%から70%へと上昇しました。あなたのご質問の先にある「これがどのような見通しになるか」という点については、実際に2027年および2028年に向けて、魅力的なランウェイ（成長の余地）があると考えています。

ユージーン・ロウ3世

我々は、非常に良好な顧客構成（カスタマーミックス）を持っていると考えています。ハイパースケーラーやコロケーション事業者が多数存在します。グローバルなプレゼンスも良好です。非常にバランスが取れており、データセンター顧客の需要予測に関して、非常に優れたコミュニケーションラインと良好な可視性（ビジビリティ）を持っています。

全体として、データセンターにおける状況には非常に満足しており、その市場で着実な牽引力（トラクション）を得ていると考えており、それが継続すると予想しています。

ジョー・オデヤ

詳細なご説明をいただきありがとうございます。関税およびコストインフレの面について、それに対する御社の対応として、それがどの程度価格転嫁によるもので、どの程度がコスト軽減によるものなのか、また、特に米国以外での製造について、軽減策の一環として、それらを米国へより多く移管するためのタイムラインをどのように見ていますか？

マーク・カラノ

ジョー、いくつかコメントさせてください。その規模に関してですが、先ほど述べたように1,000万ドルの総コストが発生しますが、その50%は主に価格設定を通じて相殺できると考えています。ただし、それ以外にも活用できる手段（レバー）があります。それによって純影響（ネットインパクト）が決まります。

おそらく、その75%から80%が今年の第2四半期に発生することになります。なぜそうなるのかというと、カナダにおけるいくつかの事業、つまりIngenia事業およびSigmaとOmegaの事業に関連しています。これらには、すでに価格設定済みのバックログ（受注残）があります。下半期に進むにつれ、その影響は極めてわずかなもの（de minimis）になると考えています。

マーク・カラノ

2027年については、冒頭説明（prepared remarks）の中で強調した通り、関税による影響は想定していません。相殺するための手段はすでに整っています。ご質問の後半部分に関してですが、我々は概ね「in country for country（現地生産・現地販売）」のモデルを採用しています。販売を行っている地域内で製造を行っています。

例えば、カナダの事業について考えた場合、テネシー州で強調したTAMCOの拡張、およびマディソン施設の一部は、Ingenia製品であるカスタム空調（air handling）用となる予定です。これを行っているのは、第一に、明らかに米国市場においてそれらの製品に対する需要が多いためです。

マーク・カラノ

また、これにより製造を米国に移管し、「in-country for country」モデルを構築することも可能になります。

ジョー・オデヤ

助かりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問またはコメントは、Wolfe ResearchのBrad Hewitt氏からです。ヘウィット様、お電話をおつなぎします。

ブラッド・ヒューイット

こんにちは。質問をお受けいただきありがとうございます。

マーク・カラノ

こんにちは、いかがお過ごしですか？

ブラッド・ヒューイット

HVACの能力拡大に伴う、いくつかの初期費用と関連する非効率性について言及されました。HVACのマージンが予想を下回ったことのうち、どれほどがキャパシティの増強（ランプアップ）によるものかを定量化できるかどうか伺いたいです。ランプアップの短期的なタイミングやマージンへの影響について、これまでに考えを変えるような兆候はありましたか？

マーク・カラノ

ええ、ブラッド、私から始めましょう。もし第1四半期のことを指しているのであれば、いくつかコメントがあります。前回の電話会議でも、初期費用について強調したかと思います。私たちが申し上げた内容を計算していただければ、初期費用は800万ドルから900万ドル程度となり、主に上半期に発生するという結果になるはずです。

その3分の2が第1四半期と第2四半期に影響することになります。その影響が見られるはずですが、もし必要であれば、それらのコストが何であったかについても後ほどお話しできます。まず申し上げたいのは、それらの初期費用は想定されていたものであるということです。

マーク・カラノ

第1四半期のマージン・パフォーマンスについては、我々の観点からは期待通りであったと考えています。それらの初期費用を除外して、営業レバレッジと買収による増分（アクセリション）のみを見ると、初期費用がない状態では、マージンは約40ベーシスポイント向上していることがわかります。

ブラッド・ヒューイット

わかりました、ありがとうございます。次はD&M側について伺わせてください。売上見通しに変更はないものの、通期のマージンが75ベーシスポイント引き上げられたことについて、その変動要素をいくつか紐解いていただけますでしょうか。運輸部門において何らかの前倒しがあったように見受けられますが、プロジェクトのタイミングがどのように変化したのか、また、その結果として通期のセグメント・ガイダンスにどのような影響があったのか、詳細を教えていただければ幸いです。

ありがとうございます。

マーク・カラノ

はい、もちろんです。先ほどの質問に戻りますが、明確にしておくと、ブリッジに関する先ほどの発言は前年同期比（year-over-year）について述べていました。D&Mに関して、2026年の第1四半期の実績を2025年の第1四半期と比較した場合のことです。ですので、プロジェクトの前倒しではありませんでした。

これは、現在実施している既存プロジェクトのスコープ（業務範囲）が拡大したことによるものです。これは運輸セグメントにおける、当社の主要な複数年プロジェクトの一つです。ご存知のように、これらのプロジェクトの多くにはソフトウェアのスコープが含まれています。今回もそうでしたが、顧客がプロジェクトのその部分のスコープを拡大することを決定しました。

マーク・カラノ

それは当社の予測や受注残（バックログ）に含まれていたものではありませんでした。適切な言葉が見当たりませんが、スコープを拡大したことにより、実質的に（案件が）入り込んできたような形です。ご存知のように、それらのプロジェクトのソフトウェア・コンポーネントは高いマージンを有しています。競争上の理由から、通常それらが具体的にどのようなものであるかは開示していません。

当社のソフトウェア売上に関しては、それに関連して非常に高い変動マージンがあります。スコープを拡大することで、それが非常に大きなレバレッジとして働きます。通期ガイダンスを75ベーシスポイント引き上げたのは、まさにこの点であり、その大部分はこのスコープ拡大とプロジェクトによる恩恵によってもたらされたものです。

ブラッド・ヒューイット

素晴らしい。ありがとう、マーク。

マーク・カラノ

了解しました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問またはコメントは、Truist SecuritiesのJamie Cook様からの電話回線です。Cook様、お電話がつながりました。

ジェイミー・クック

こんにちは、おはようございます。失礼しました、こんにちは。申し訳ありません、今日はAndrewと同じように11件もの電話会議に出ておりまして。

マーク・カラノ

忙しい一日ですね。

ジェイミー・クック

ええ、忙しい一日でした。単に、今年度の四半期についてお話しいただいたマージンへの影響について理解したいのですが、例えば、関税や生産能力の増強に関連して、マーク、2026年末にかけて、正常化された増分マージンを達成できる能力について、どの程度の自信をお持ちでしょうか？生産能力が引き続きマージンの重荷になるのではないかと懸念しています。これが最初の質問です。2つ目の質問は、現在存在するマクロ経済の不確実性を踏まえ、四半期を通じた、そして4月に入った現在の、受注または売上のペースにおいて、何か異常なことはありましたか？ありがとうございます。

マーク・カラノ

はい、マージンから始めます。いいですか、我々は、特に下半期から来年にかけて、HVAC事業で見られるような従来の増分マージンを、ある程度達成できる能力に非常に自信を持っています。2025年の年度末がどうであったか、そして我々のガイダンスを見てみると、そうでしょう？先ほどの電話会議で話したこれらの拡張コストの影響と、第2四半期に見込まれる関税による非常にわずかな影響を除外してみれば、もし売上を切り離して考えれば、60〜70ベーシス・ポイントの営業レバレッジが見られるはずです。

マーク・カラノ

さらに、その上に、我々が10〜20ベーシス・ポイントと見積もっているインオーガニックな要素があります。それらのコストを除外すれば、現在まさにそれが見えています。皆様にとって、それらすべての構成要素を把握するのは難しいかと思いますが、私は現在行っていることに自信を持っていますし、来年に向けてそれを心配していません。

ユージーン・ロウ3世

エンドマーケットに関する質問についてですが、ジェイミー、私たちは実際、非常に手応えを感じていると考えています。中東への売上はわずかにありますが、1%未満だと思います。そこではいくらかの影響が見られますが、それは予想通りであり、実質的なものではありません。中東以外に目を向ければ、全般的に、当社のすべての事業において、エンドマーケット別の各事業における受注を非常に詳細に追跡しています。

私たちが目にしている状況については手応えを感じており、受注についても、当初想定していたよりも少し先行していると言えます。全体として、エンドマーケットの需要側に関しては、現在の状況に手応えを感じています。

ジェイミー・クック

ありがとうございます。

ユージーン・ロウ3世

ありがとう。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問またはコメントは、オッペンハイマーのブライアン・ブレア様からの電話です。ブレア様、回線は開いております。

ブライアン・ブレア

ありがとうございます。皆さん、こんにちは。

ユージーン・ロウ3世

こんにちは。

マーク・カラノ

おはようございます。

ブライアン・ブレア

伺いたいのですが、Radiodetectionの第1四半期の業績はいかがでしたか？第2四半期および通期の売上実績について、チームではどのように考えていますか？また、先ほどおっしゃった新しい技術や製品の展開は、どの程度見通しに影響を与えるのでしょうか？

マーク・カラノ

それについては、あなたから始めてください。

ユージーン・ロウ3世

ええ、まずは私が通期について話し、その後に皆さんに四半期について話してもらうことにします。Radiodetectionについて見えている状況には、非常に手応えを感じています。ご存知の通り、同社は地下埋設物探知機器におけるグローバルリーダーであり、アジア、欧州、米国で非常に強力な存在感を持っています。売上高を見ると、ここ数年は緩やかに横ばいとなっています。

その理由の一部は、欧州大陸、英国、一部のアジア諸国における実質的な停滞によるものです。しかし、最終市場の需要だけでなく、当社が市場に投入しているイノベーションの両面において、実際に非常に良い勢いを感じています。

ユージーン・ロウ3世

事前説明の中で、Locate Performance Managementについてお話しした（あるいは言及した）かと思います。これは、市場の誰に対しても非常に大きな優位性を持っていると考えている領域です。現在、非常に支持を得始めている領域でもあります。また、マッピング・ソリューションの導入や、ユーティリティ企業のERPとの統合においてもリーダー的存在であり続けています。

多くの取り組みを行っており、それは実際に成果を上げています。Radiodetectionについては――皆さんがこの質問をされるのは、私たちが常にここを「炭鉱のカナリア（先行指標）」と言ってきたからかもしれませんが――現在まで非常に好調に推移しています。ブライアン・ブレア、私たちが話していることの一つとして、私はこうした電話会議の当日にすべてのGM（ゼネラルマネージャー）と話をしていますが、現在見えている状況を好ましく思っています。

マーク・カラノ

ええ、ブライアン、ジーンが少し触れてくれましたが、その通りだと思います。受注状況は、特に米国において健全です。米国市場は好調に推移しています。その事業全体について言えば、今年の予測については、一桁台半ばの成長を見込んでおり、自信を持っています。

第一四半期においても、その事業では一桁台前半から半ばの成長が見られています。

ブライアン・ブレア

わかりました。それは素晴らしいですね。まだ初期段階であることは明らかですが、Air Enterprises、Rahn、そしてThermolecの統合について、現在までにポジティブな面でもネガティブな面でも、何か想定外のことがあったかどうか、手短にアップデートをお願いできますでしょうか。また、いつものことながら、M&Aパイプラインの詳細や、今後数四半期の資本投下の見通しについても、もう少し詳しく伺えると幸いです。

ありがとうございます。

ユージーン・ロウ3世

ええ、もちろんです、ブライアン。主要な関係者は、これら両方の買収に非常に満足していると考えています。Air EnterprisesとRahnの買収は、少し複雑でした。これは、ピンクシート（OTC市場）の上場企業であるCrawford Unitedを買収したケースです。

既報の通り、当四半期中に非中核部門の売却に成功しました。そのため非常に迅速に進みましたし、私はAir EnterprisesとRahnを非常に高く評価しています。これらは当社の体制を真に強化するものだと考えています。Air Enterprisesは非常に優れた顧客対応ソリューションを持っており、極めてユニークで、漏洩率も非常に低いため、非常に満足しています。

次にThermolecについても、非常に優れたチームを持っています。彼らは非常に強力な市場ポジションを築いています。補足しておきますと、Thermolecに関する論理的な背景としては、我々は米州における電気式ダクト加熱のリーダーであると信じていますが、カナダにおいては常に小規模な存在でした。

ユージーン・ロウ3世

Thermolecはカナダにおけるリーダーであると確信しています。当社のチャネルを活用して、彼らの製品や技術を成長させることができる、非常に素晴らしいシナジーが見込まれます。同様に、Thermolecも非常に優れたチャネルを持っていると考えており、そこにも素晴らしいシナジーが見られます。念のために付け加えておきますと、買収後、これら両社は非常に魅力的なバリュエーション（企業価値評価）であると言えます。

どちらも、シナジー創出前の当社の通常の買収水準である10.5倍から11倍程度です。非常に良い事業を2つ手に入れることができ、非常に順調なスタートを切りました。パイプラインに目を向けると、マークが言及したように、これら2件の買収を行った後でも、当社の目標レバレッジを約0.9倍下回っています。

ユージーン・ロウ3世

（レバレッジは）昨年末の水準まで下がると考えています。我々には十分な余力があります。最も機会が多いと考えている領域は、HVAC（空調）において大きな変化はありません。依然として、エンジニアード・エア・ムーブメントと電気式加熱の領域だと考えています。

唯一の変化として言えるのは、探知および計測の機会が増えていることです。現在、輸送、通信技術、およびAtoN（航路標識）の両方において、興味深い機会が見られます。パイプラインは非常に堅調であると言えます。目の前には非常に良い機会があると感じており、フライホイール（好循環）が機能しています。

多くの活動が行われており、最近の買収と、現在パイプラインにあるものの両方について、手応えを感じています。

ユージーン・ロウ3世

もう一点申し上げたいのは、念のためにお伝えしておきますと、昨年もSigma Omega社とKTS社を買収しており、この2社についても非常に満足しているということです。これらは非常にうまく適合しています。KTSは当社のCommTech事業に、さらなる規模（スケール）と非常に優れたテクノロジーをもたらしてくれました。Sigma Omega社は当社のハイドロニクス事業に非常にうまくフィットしており、極めて補完的です。

はい、当社の非連続的な成長戦略（インオーガニック戦略）については、目の前にある状況についても、また、家族の一員として迎え入れた企業群についても、非常に手応えを感じています。

ブライアン・ブレア

詳細なご説明をいただき、ありがとうございます。改めて感謝いたします。

ユージーン・ロウ3世

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問、またはコメントは、TD CowenのJoe Giordano様からの電話回線です。Giordano様、お繋ぎいたします。

ジョー・ジョルダーノ

皆さん、こんにちは。質問にお答えいただきありがとうございます。

ユージーン・ロウ3世

もちろんです。

ジョー・ジョルダーノ

設備投資（CapEx）の展開に関して、少し踏み込んだ質問をさせてください。現在のこのような市場において、規律ある買収者は成功を収めることができるとお考えでしょうか。つまり、現在非常に魅力的な資産は、支払われるバリュエーション（買収価格）が急騰しているような状況にあり、それらを支払う意欲のある人々も存在しているように見受けられます。そのような規律が欠如しているように見える市場において、皆様の規律をどのように考えていらっしゃいますか？

ユージーン・ロウ3世

素晴らしい質問です。私たちは、そうであったと考えています。もし一歩引いて、30,000フィートの高さから俯瞰して当社のM&A戦略についてお話しするならば、私たちは常に「戦略から始まる」と言ってきました。すべては、いかにして当社の事業からオーガニックに（自律的に）最大限のポテンシャルを引き出すか、という点から始まります。

新製品、新チャネル、新しい地域、リーンなデジタル、AIなどです。そして、そのプロセスの中から、私たちのM&A戦略が真に定義されるのです。その結果として、ご存知のように、当社のM&A対象の約半分はプロプライエタリ・ディール（相対案件）となっています。これらはバンカー（投資銀行家）や他の誰も介在しない取引であり、私たちはそれを好んでいます。

バンカーが関与し、競合入札プロセスとなる案件については、ただ規律を守らなければならない、というのが私の考えです。

ユージーン・ロウ3世

バリュエーション（企業価値評価）が、我々が決して参入しないような水準にあるセグメントがあると考えています。これまでお話ししてきたように、過去18件の買収における、シナジー前の当社の平均バリュエーションは10.5倍から11倍近辺です。実際に我々が享受するシナジーを考慮すると、おそらくさらに1.5倍から2倍程度（の改善がある）ことになります。我々は非常に強力な事業を当社に組み込んでおり、実質的にEBITDAの9倍で取得しています。

市場で一部の異常な値動きが見られる際、我々が関与する可能性が低いと思われる分野があると言わざるを得ません。

ユージーン・ロウ3世

検知・計測（Detection & Measurement）の分野では、より大規模な事業がEBITDAの10%台後半、あるいは20倍で行われているのを目にするかもしれません。我々はそこには参入しません。また、データセンター関連企業がEBITDAの20倍、25倍、30倍で買収されているケースも見受けられます。我々がそこまで行くことは決してありません。

それは我々の対象ではありません。結局のところ、戦略に集中し、非常に規律を維持することが重要だと考えています。我々の前には、我々が熟知していること、そして取り組んでいることに関連して、膨大な数の機会があります。我々は規律を維持しながら、資本投入と成長を実現できてきたと考えています。

ええ、本日、あなたのおっしゃることに同意いたします。

ユージーン・ロウ3世

市場で見かけるいくつかの事象や、そこでのバリュエーションの中には、割高なものがあります。

ジョー・ジョルダーノ

はい、同意します。インフレに関して、何か注目すべき点はありますか？ いくつかの指標がわずかに上昇しています。それに対してどのような計画を立てているのか、お聞かせください。

マーク・カラノ

ええ、ジョー、おそらく鋼鉄やアルミニウムといった投入コストのことを指しているのだと思います。それらのコストは時間の経過とともに少し上昇してきました。おそらく上昇傾向にあると考えています。当社の観点から申し上げますと、実情としては、売上原価全体で見れば、影響は1桁台半ば程度と言えます。

しかし、当社の事業の性質上、我々が行うことの多くは「エンジニアリング・トゥ・オーダー（設計受注生産）」または「コンフィギュアード・トゥ・オーダー（構成受注生産）」です。それらの追加コストをリアルタイムで効果的に価格へ転嫁できる能力があるため、非常に有利な状況にあり、これまでのところ、こうしたインフレ圧力を緩和することができています。現在の当社の状況については、手応えを感じています。

マーク・カラノ

特に注視しているわけではありませんが、過度に懸念しているわけでもありません。

ジョー・ジョルダーノ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問またはコメントは、UBSのアミット・メロトラ様からです。回線を開放いたします。

アミット・メーロトラ

ありがとう。こんにちは。マーク、我々の期待値を調整できるよう、第2四半期をどのように考えているか、その見通しを教えていただけますか。つまり、関税があり、新たな生産能力があり、データセンターでは好調な成長があります。

第2四半期のセグメント別のオーガニック成長と利益率について、何か詳細な情報があれば、期待値を調整するのに助かります。

マーク・カラノ

ええ、良い質問です。つまり、大まかに言えば、我々が参入しているそれらの市場は、すべて健全な状態が続いていると言えます。何か課題が見られるわけでもありませんし、それに関して状況が変わるような転換点にいるとも言えません。第2四半期について考えますと、冒頭説明で少し触れました通り、上半期の推移は前年並みになると示唆しています。

マーク・カラノ

それを見る際、関税の影響を除外しなければ、その数字がどのようなものであるかを真に把握することはできません。関税の影響を除外して考えるなら、広義には、第2四半期に向けて手応えを感じています。もう一点付け加えると、HVACの売上については、前期比で増加すると予想しています。D&Mに関しては、当然ながら、その事業はプロジェクト売上の計上時期によって影響を受ける可能性があります。

我々がよくお話ししている通り、それらを年度内に計上することについては、かなり上手くできています。

マーク・カラノ

四半期ごとに最終的にどこに着地するかによって、多少の変動が生じる可能性があります。その観点からは、我々の状況は良好であると考えています。

アミット・メーロトラ

「前期比で増加」とおっしゃったのは、前年同期比の成長率が9.6%から向上するという意味でしょうか、それとも単にHVACの売上高そのものが前期比で増加するということでしょうか？

マーク・カラノ

ええ、前年同期比ですが、しかし……

アミット・メーロトラ

はい

マーク・カラノ

ですが、絶対額でもあります。

アミット・メーロトラ

はい。前年比成長ですね。わかりました。ええ、もちろんです。

マーク・カラノ

はい。

アミット・メーロトラ

はい。少し戦術的ではない質問、このような質問をして申し訳ないのですが、おそらく長期的に見てより重要な質問です。明らかに多くの生産能力を増強されていますね。データセンターの成長予測を50%から70%に引き上げられました。

一つ、データセンターが売上高に占める割合がどの程度になるとお考えか、今現在の見通しを教えていただけますか？ おそらく10%台前半ではないかと想像していますが。テネシー、ミラベル、マディソンなどの生産能力を増強した際、さらなる収益をどの程度創出できるとお考えでしょうか？ というのも、顧客側は提供されるものなら何でも受け入れるほど需要があるように見えますが、御社側はむしろ生産能力が制約となっている（キャパシティ不足である）ように感じられるからです。

アミット・メーロトラ

この生産能力が稼働した際、その市場でどれほど多くの収益をさらに創出できると考えているのか、単に気になっています。

マーク・カラノ

ええ、アミット、これについては前回の電話会議でも少しお話ししました。いくつかコメントさせてください。まず第一に、今年見込まれる、ガイダンスに追加したデータセンターの増分成長について考えますと、2026年の主な原動力となるオラシア（Olathe）施設が、予想よりも早く稼働しました。非常に良好なパフォーマンスが出ており、それによって市場にある需要により多く応えることができています。

マーク・カラノ

こうした生産能力の増強を支えるための今後数年間の見通しについてですが、現時点での我々の見解は、その観点からは特に変わっていません。これらの生産能力の増強により、データセンター市場において約5億5,000万ドルの収益に対応できる能力が得られるとお伝えしてきました。ただ、オラシアであれハンツビル（Huntsville）の新施設であれ、これらの拠点は、最終的にその時点で最も供給可能な製品ラインを推進できるような柔軟性を持たせて建設されています。その点に関する我々の見解は変わっていません。

マーク・カラノ

その生産能力は本格的に立ち上がっていきます。オラシアは2027年中盤までにはフル稼働に達するはずです。TAMCO事業であるテネシー施設については、2027年にフル稼働する見込みです。一方で、マディソン施設の立ち上がりは、これら2つほど直線的（一定のペース）にはならないでしょう。

なぜなら、年後半は組立のみを行う予定だからです。2027年上半期まではフル生産能力には至らず、そこから立ち上がっていくことになります。前四半期から表明している見解は変わらず、2028年中盤にはフル稼働で稼働しているというものです。

ユージーン・ロウ3世

はい、マーク、会議に参加されている方々のために一つ明確にしておきますが、その5億5,000万ドルというのは、2億ドルのベースに対する増分です。

マーク・カラノ

はい。

ユージーン・ロウ3世

ええと、これらが稼働し始めた後のデータセンターの容量がどうなるか、という点についてお話ししますと、実のところ、既存施設の拡張は現在、大部分が生産段階にあります。それらは非常に順調に進んでいます。TAMCOの拡張については、すでに3つのラインが稼働しており、4本目のラインを追加しているところだと思います。すでに製品は出荷されています。

こちらは非常に順調です。アラバマ州マディソンの施設はリードタイムが最も長いですが、今年の後半にはそこで製品の生産を開始する予定です。実際、来年にはそこでの大幅な増産が見込まれます。

ユージーン・ロウ3世

要点は、例えば昨年が2億ドルだったとして、今年のデータセンター向けが3億5,000万ドル規模になるとすれば、あと約4億ドルの容量を追加できると言えるということです。実際、その施設を通じてさらに多くを生産するために、活用できる手段が他にもあると考えています。はい、それが現在の我々の状況です。

アミット・メーロトラ

わかりました。大変参考になりました。ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問またはコメントは、B. Riley SecuritiesのJeff Van Sinderen様からです。回線が繋がりました。

ジェフ・ヴァン・シンデレン

皆さん、こんにちは。データセンター分野についてもう少し伺わせてください。データセンター関連のサプライチェーンにおいて、遅延などは発生していますか？あるいは、サプライチェーンに関する何か他の詳細な状況があれば教えてください。

ユージーン・ロウ3世

我々に関しては、そのようなことはありません。弊社にはいくつかの重要なコンポーネントがありますが、より多くの受注を受ける前に、サプライチェーンを確実に確保するための非常に厳格なプロセスを経ています。我々は非常に幸運でした。急速な成長に伴い、拡大を余儀なくされてきたと考えています。

念のために申し上げますと、我々の製品は真にエンジニアリングに基づいた製品であり、あらゆるものが弊社にとって非常にユニークなものです。例えば冷却塔の場合、ファンも自社で設計・エンジニアリングしています。独自のファン、独自のギアボックス、独自のモーター、独自の熱交換器を備えています。つまり、自社で製造できるサプライチェーン、あるいは原材料の投入を確保できるようにしているということです。

ユージーン・ロウ3世

ええ、多少の負荷はかかっています。いくつかの新規サプライヤーを開拓する必要がありましたが、現在の状況には非常に手応えを感じています。継続的な成長が見込まれる2027年、2028年に向けて、非常に安心して取り組めるよう、現在積極的に取り組んでいます。

ジェフ・ヴァン・シンデレン

わかりました、ありがとうございます。では、先ほど半導体について言及されたかと思いますが、そこでどのような入札案件を見ているのか伺えますでしょうか？

ユージーン・ロウ3世

はい。現在、いくつか入札が行われていると認識しています。そのうちの一つについては、受注に向けて非常に有利な立場にあると考えています。これらの一部は機密保持下にあるため、現時点でお名前を挙げることはできないと思います。

申し上げられることとしては、我々は通常、半導体分野における多くの主要なOEMメーカーに対して非常に強みを持っています。これらの中には、冷却塔の選択肢として我々をスペックイン（仕様指定）しているものもあります。我々はその市場に対して非常に強力なバリュー・プロポジション（価値提案）を持っていると考えています。その市場が活発化し始めるにつれ、より多くの機会を獲得できる非常に有利な立場にあると考えています。

初期段階の入札が見られるのは良いことです。

ユージーン・ロウ3世

数年前の水準に戻るとは考えていませんが、収益に結びつけられると考えている新しい機会も得ています。

ジェフ・ヴァン・シンデレン

わかりました、ありがとうございます。確認のためにもう一点伺わせてください。中東については、御社のビジネスの1%以下であることは承知していますが、原油価格の上昇やそれに伴うマクロ環境が御社のビジネスに影響を与えるとは想定していないように聞こえます。この認識で正しいでしょうか？

ユージーン・ロウ3世

マークもこれに言及していたかと思いますが、エンジニアリング製品企業である我々にとって、ある種独特な点として、非常に正しいことだと言えるのは、製品を作って、その同じ製品を一年中出荷し続ける、といったことはしないということです。それは非常に稀なケースです。例えば、すべての冷却塔はそれぞれが固有のものです。在庫としてそれらを製造することはありません。

見積もりを行う際には、正確なコストに関するリアルタイムの情報を持っています。我々は非常にリアルタイムに動いているため、PPV（購入価格差異）がプラスまたはマイナスに発生することは非常に稀です。インフレは管理しなければなりませんし、注意を払う必要があります。我々はかなり優れたシステムとプロセスを整えていると考えています。

ユージーン・ロウ3世

我々のビジネスの大部分がエンジニアリング製品または構成製品であるという事実も、よりリアルタイムな基準で価格設定を行える要因となっています。

ジェフ・ヴァン・シンデレン

ご回答いただきありがとうございました。

ユージーン・ロウ3世

ありがとう。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問またはコメントは、Seaport ResearchのWalter Liptak氏からです。Liptak氏、お話しいただけます。

ウォルター・リプタク

こんにちは。ありがとうございます。はい、データセンターに関する質問を続けたいと思います。同じ話を蒸し返したいわけではないのですが。

前期、データセンター関連の数字は2025年に2億ドル、そこから3億ドルになるとのことでした。なぜ今、その数字を3億5,000万ドルに引き上げているのか、完全には理解できていなかったため伺います。

ユージーン・ロウ3世

はい。そうですね、要点は需要が存在するということです。多くのお客様から見受けられることの一つは、納期の短縮を求めていらっしゃることです。計画を策定した際、生産能力の拡大を盛り込んでいました。

さまざまな手段を講じ、新しいラインを導入するなどして、需要を満たせるよう生産能力を拡大する方法を見出しました。これは主に、当社のOlathe施設およびSpringfield施設において行われています。

ウォルター・リプタク

わかりました、素晴らしい。それに付随して、今四半期のデータセンター需要についてですが、貴社のチームは新しいハイパースケーラーや新規顧客との進展がありましたでしょうか。それとも、既存のお客様がより多くの生産能力や、より短いリードタイムを求めているのでしょうか。

ユージーン・ロウ3世

はい、はい、その両方です。

ウォルター・リプタク

なるほど。

ユージーン・ロウ3世

既存の主要なお客様が、より多くのものを求めています。興味深いことに、大規模なハイパースケーラーの間で大きな波紋を呼んでいる設備投資（CapEx）の増加を、私たちはまさに目の当たりにしています。とは言え、そのうちの数社は既存のお客様です。また、お話しさせていただいている大規模なハイパースケーラーやコロケーション事業者といった新規のお客様もいらっしゃいます。

申し上げたいのは、単に1社や2社の問題ではなく、非常に広範なベースであるということです。多くの動きが見られますが、それは誰もが話題にする4〜5社のハイパースケーラーだけでなく、チップメーカーや多くのコロケーション事業者にも及んでいます。当社の製品ラインは、この分野において非常に有利なポジションにあると考えています。

ユージーン・ロウ3世

当社が提供できる強みを見ていただければわかる通り、さまざまな製品ライン、特に冷却塔について言えば、データセンター用冷却塔におけるグローバルリーダーであると確信しています。TAMCO事業においても、主導的な地位にあると考えています。当社の作動式ダンパーと空気移動技術は、非常に強力なポジションにあります。そして、成長の多くは実際にドライおよびアディアバティック（断熱）領域から生まれています。

そこは、より初期段階にある新しい領域です。一部のお客様とは、これが初めての購入になる、あるいは初めての設置になるといったお話をしています。要件が非常に大きいため、当社はこの市場において多くの強みを発揮できると考えており、そこがまさに当社の卓越している分野です。

ユージーン・ロウ3世

我々は、大規模で複雑な冷却において非常に長けています。これらの超大規模データセンター向けに技術が進化している中で、1GW（ギガワット）規模のものや、さらに大規模なものも見られますが、それは我々の強みと非常によく合致していると考えています。はい、非常に幅広い分野にわたっており、この機会を非常に心強く、また非常に期待しています。お客様が求めていることのいくつかは、こうしたお客様の多くは、彼らの特定の要件に合わせたカスタムエンジニアリングを求めています。

それはサイズ、熱容量、速度といったことかもしれませんし、彼らはモジュール性を求めています。そしてもちろん、電力面と水面の両方において、効率性を求めています。彼らは、通常報告しているPUE（電力使用効率）やWUE（水使用効率）の改善に役立つソリューションを探しています。

ユージーン・ロウ3世

先ほど申し上げた通り、それで概ねかと思います。我々が通常非常に強みとしていることと一致していると考えています。はい、非常に活発で魅力的な市場です。非常に速いスピードで動いています。

ウォルター・リプタク

わかりました、それを聞けて良かったです。ありがとうございます。

ユージーン・ロウ3世

ありがとうございます。

ヨハン・ローリンソン

素晴らしい。本日の電話会議にご参加いただいた皆様、ありがとうございました。次四半期にまた最新情報をお伝えできることを楽しみにしています。オペレーター、これで電話会議を終了できます。

ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、本日のカンファレンスにご参加いただきありがとうございました。これでプログラムを終了いたします。回線をお切りください。

皆様、どうぞ良い一日をお過ごしください。スピーカーは待機中です。