SPGI（S&P グローバル） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

おはようございます。S&P Globalの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本電話会議は放送のために録音されていることをお知らせいたします。すべての参加者は聴取専用モードとなっております。

プレゼンテーションの後に質疑応答の時間を設けます。その際、改めて指示がございます。ウェブキャストおよびスライドにアクセスするには、investor.spglobal.com にアクセスしてください。追加のテクニカルサポートが必要な場合は、星印のゼロを押していただければ、すぐに担当者が対応いたします。

それでは、S&P GlobalのIR担当シニア・バイス・プレジデント兼トレジャーラーであるマーク・グラント氏をご紹介します。それでは、始めてください。

マーク・グラント

おはようございます。本日はS&P Globalの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日の電話会議では、マーティナ・チャン社長兼最高経営責任者（CEO）と、エリック・アボフ最高財務責任者（CFO）が登壇いたします。本日早朝、当社の業績に関するプレスリリースを発表いたしました。

加えて、業績およびガイダンスに関する追加情報を含む補足スライド資料を公開しております。プレスリリースや財務諸表の写し、または補足スライドが必要な場合は、investor.spglobal.com からダウンロードいただけます。本電話会議で議論される事項には、1995年私募証券訴訟改革法の意味における、予測、見積もり、および将来の事象に関する記述を含む「将来予想に関する記述」が含まれる場合があります。これらの記述は、現在の期待および現在の経済状況に基づいており、実際の結果がこれらの将来予想に関する記述で予想された結果と実質的に異なる原因となり得るリスクおよび不確実性の影響を受けます。

マーク・グラント

これらのリスクおよび不確実性に関する追加情報は、米国証券取引委員会（SEC）に提出された当社のForm 10-Kおよび10-Qに記載されています。本日の決算リリースおよび電話会議では、非GAAP調整後財務情報を提供しております。この情報は、投資家が期間間での当社の営業実績を意味のある形で比較できるようにし、経営陣と同じ観点から当社のビジネスを把握できるようにするために提供されるものです。決算リリースには、当社が提供する非GAAP指標に対応する、GAAPに基づき算出された財務指標が含まれており、プレスリリースおよび補足スライドには、それらGAAP指標と非GAAP指標の調整表が含まれています。

本日議論する財務指標は、別途明記されていない限り、非GAAP調整後指標を指します。プレスリリースおよびスライドに記載の通り、本日提示する財務ガイダンスは、通期におけるモビリティ部門からの寄与を前提としており、予想される滞留コスト（stranded costs）による影響は除外しています。

マーク・グラント

当社は、スピンオフの完了に伴い、モビリティ部門を除外した調整後ガイダンスへの更新、およびGAAPガイダンスの導入を行う予定です。また、特定の欧州の規制についても注意を喚起したいと思います。S&P Globalの株式を5%以上所有している、あるいは所有する予定のある投資家の方は、この法律が投資家および当社に与える潜在的な影響をより深く理解するために、IR部門にお問い合わせください。それでは、マイクをマーティナ・チャンに渡します。

マーティナ。

マルティナ・チュン

ありがとう、マーク。第1四半期に達成した結果に満足しています。収益は前年同期比で10%増加、オーガニックの一定為替レートベースでは9%増加しました。サブスクリプション製品による収益は前年同期比で6%増加しました。

今四半期は市場主導型ビジネスにおいてさらに強力な成長が見られ、格付けおよび指数（インデックス）は共に著しい回復力（レジリエンス）を示しました。直近12ヶ月ベースでは、140ベーシスポイントのマージン拡大を実現し、当四半期の調整後希薄化後EPSは前年同期比で14%増加しました。当社は規律ある資本配分への継続的なコミットメントを示しており、当四半期には現金配当に加えて、自己株式買いを通じて株主に10億ドルを還元しました。当社は、極めて不安定でダイナミックな事業環境の中でこれらの結果を達成し、インベスター・デーで概説した戦略的ビジョンの3つの柱のそれぞれにおいて明確な進展を見せました。

マルティナ・チュン

第1四半期に提供したイノベーション、実行力、および結果には満足していますが、ここ数ヶ月で増大しているマクロ経済の不確実性を認識しています。たとえ紛争がこの時点から迅速に解決されたとしても、サプライチェーンが正常に戻るには時間がかかることが予想されます。ここ数ヶ月、地政学的および経済的背景が変化し、多くのお客様にとって大幅に困難なものとなっています。イランでの紛争はエネルギー市場とサプライチェーンに衝撃を与えました。

これにより、エネルギーおよび商品価格が大幅に上昇した一方で、ボラティリティも高まっています。この紛争が長期化すればするほど、グローバルなサプライチェーンおよび全セクターにわたる市場への影響は、より広範囲かつ深刻なものになります。今四半期、プライベート・クレジットは、精査の強化、スプレッドの拡大、および解約（リデンプション）の増加への対応を余儀なくされました。

マルティナ・チュン

中期的にはプライベート・マーケットの強力な成長を予想していますが、この成長にはデータやベンチマークによる透明性の向上が必要であり、これはS&P Globalにとって重要な注力領域です。これらすべてを通じて、テクノロジー・イノベーションのペースは加速する一方です。明らかに、市場は新しいAIフロンティアモデルに関するニュース、外交的取り組みの変化、そして現在の環境の予測不可能性に対して、かなり積極的に反応しています。それはグローバル市場全体のボラティリティとして現れています。

株式市場の異なるセクター間でのパフォーマンスの広範な分散、株式および商品市場におけるボラティリティの上昇、そして中央銀行の行動に対する期待の変化が見られます。マクロ環境の混乱にもかかわらず、発行（イシューアンス）は底堅いものでした。発行額は第1四半期に前年同期比で14%増加し、主に投資適格債の強さに牽引されました。投資適格債は、ハイパースケーラーによるAIインフラへの投資の恩恵を受けました。

マルティナ・チュン

特筆すべきは、ハイパースケーラーによる発行がなかったとしても、投資適格債はいくつかの大規模なM&A取引の恩恵もあり、健全な成長を遂げたことです。成長は一部、2025年度第1四半期に非常に高い比較対象（前年実績）があったため、銀行ローンの規模が10%台後半の減少となったことで相殺されました。AI、プライベート・クレジット、および地政学的紛争を巡る不確実性への反応として、当四半期にはスプレッドがわずかに拡大しました。しかし、スプレッドは依然として歴史的な水準を下回っています。

第1四半期の債券発行は当初の予想を上回りましたが、そのアウトパフォーマンスの多くは、当初のガイダンスでは年間を通じてより分散して発生すると想定していたハイパースケーラーによる発行によるものです。債券市場に関する当社の通期予想は、大部分において変更ありません。私たちが目にしているすべての事象は、当社のビジョンを裏付けるものであり、当社の優先事項は引き続き戦略の実行にあります。

マルティナ・チュン

私たちは、市場におけるリーダーシップを強化し、高成長な隣接領域へと拡大し、エンタープライズ機能とAIを増幅させることで、不可欠なインテリジェンスを推進するというミッションに取り組んでいます。急速に進化する運営および市場環境において、適時かつ十分な情報に基づいた意思決定を行うために、差別化されたデータやベンチマーク、インサイト、およびツールを求める切実なニーズを抱えたお客様が、S&P Globalを訪れています。例えば、エネルギー、金融、テクノロジー、地政学の交差点を扱う世界的な主要カンファレンスであるCERAWeekでは、記録的な収益と出席者数を記録しました。今年のカンファレンスには、記録となる11,000人の出席者と、90カ国以上から2,300社以上の企業が参加しました。

私たちは、お客様がボラティリティの急増を理解し、管理できるよう支援しています。グローバル・トレーディング・サービスおよびエネルギー部門では記録的な収益を計上し、インデックス部門のS&P 500においては四半期平均1日平均出来高（ADV）の記録を更新しました。

マルティナ・チュン

また、お客様がAIの可能性を引き出すお手伝いをすることで、当社のリーダーシップも進展させています。投資家向けデー（Investor Day）でお話しした通り、当社のプラットフォーム上でスピードとスケールを求める方々に向けて、ChatIQやDocument IntelligenceのようなAIネイティブなソリューションとツールを展開しています。独自のAI対応型またはオーセンティックなソリューションを構築したいと考えている方々のために、MCPなどの標準プロトコルを介して当社のデータへのアクセス性を高める取り組みをますます進めています。当社の製品がお客様に対して創出している価値には、意義のある向上が見られます。

S&P Capital IQ Proユーザーの3分の1以上が、ChatIQやDocument Intelligenceを含む、私たちがリリースしたAI機能を利用しています。また、当四半期におけるS&P Globalデータの使用量においても、驚異的な成長が見られました。

マルティナ・チュン

3月には、Market Intelligence部門とエネルギー部門にわたる約150のお客様が、ClaudeやCopilotといったAIアプリケーションを通じて当社のデータを利用していることを共有しました。現在、KenshoのLLM対応APIについては、300社以上のお客様が契約中または試用期間中です。顧客数の急速な増加に加えて、お客様からのAPIコールやこれらのプラットフォームを通じて直接消費されるデータ量も大幅に増加しています。例えば、第1四半期におけるお客様によるAPIコールの量は、わずか前四半期に見た量の5倍以上でした。

2月から3月にかけて、月間でボリュームは倍増しました。これが経済的利益に結びつき始めている初期の兆候が見て取れます。当社のAIソリューションを利用しているお客様におけるACV（年間契約価値）の成長率は、他の顧客の成長率を大幅に上回っています。

マルティナ・チュン

Market Intelligenceの成長率は、AIを利用しているお客様の場合、他のお客様と比較して30%高くなっています。また、エネルギー部門におけるAI利用のお客様の成長率は、他のお客様の成長率の2倍です。Chief Client Officeのお客様も、当社の社内チームであるKenshoの深い専門知識を積極的に求めています。これらのクライアントの25%は、当社のテクノロジーとデータを活用して最も困難な課題の解決に役立てる機会を探るため、Kensho Labsの技術者と連携しています。

総じて、S&P Globalの製品におけるAIの活用、およびAIプラットフォームにおけるS&P Globalデータの活用に対する私たちのアプローチは、お客様に意義のある形で受け入れられています。これが具体的にどのように財務結果に現れるかを確認するには時間がかかるでしょうが、私たちがお客様のために創出する価値は高まっており、その経済的成果は時間をかけて反映されるものと確信しています。

マルティナ・チュン

投資家向けデーにおいて、私たちは、当社のデータ、ベンチマーク、およびワークフロー・ツールという異なるカテゴリーに基づき、S&P Globalが創出する収益の内訳を提示しました。総収益のうち、差別化されていないデータによるものは5%未満であると指摘しました。Market Intelligence部門内においてさえ、差別化されていないデータの収益貢献はわずか12%です。ここで、同部門の完全な内訳を共有したいと思います。

アドバイザリー、コンサルティング、およびイベントは、Market Intelligenceの収益の約11%を構成しており、Capital IQの一部およびすべてのEnterprise Solutionsを含むワークフロー・ツールは約37%を構成しています。当社のプロプライエタリ・データおよびキュレートされたデータには、当社の知的財産に基づくプロプライエタリ・データ、ならびにキュレートされた寄与データ（contributory data）とリファレンス・データが含まれます。キュレートされたデータに関して、CompustatやSNLのようなデータセットのいくつかを複製する際の最大の課題は、そもそもそれらのデータセットを私たちがどのように集約したかという手法にあります。

マルティナ・チュン

多くの場合、従業員は地方のオフィスでマイクロフィッシュや紙の文書を物理的にスキャンしなければなりませんでした。それらのデータの一部は公開されている場合もありますが、こうしたデータセットの多くは、S&P Globalによるデジタル形式でのみ利用可能です。重要な点として、Market Intelligenceは、Capital IQ Pro上のRatingsDirectやRatingsXpressを通じた、当社の格付けコンテンツの配信プラットフォームでもあります。寄与データセットには、Visible AlphaやWiS Intelligenceのような製品やデータが含まれます。

また、この区分には、Global Industry Classification Standard（GICS）やLoanX IDs（LXIDs）のように、S&P Globalが所有または共同所有する知的財産に基づくリファレンス・データも含まれています。また、プライベート・マーケット関連のイベントを含む、当社のイベントから独自のプロプライエタリ・データを生成しています。WiS Intelligenceチームは、LP（リミテッド・パートナー）とのエンゲージメントを通じてインサイトを収集しており、これがTP（※原文ママ）がファンド、戦略、セクター、および地域の資本コミットメントに基づいてより正確にターゲットを絞るのに役立っています。

マルティナ・チュン

この独自のインサイトは、当社の意向および選好（intentions and preferences）データセットを通じて利用可能です。一つの重要な点は、Capital IQの収益を「ベンチマーク」、「ワークフロー・ツール」、「差別化されていないデータ」の3つのカテゴリーに分類したことです。多くのお客様は、差別化されていないデータの価値をより低く見積もる可能性がありますが、この分析においては保守的なアプローチを取りたいと考えました。その内訳が重要である理由は、Capital IQ Proの多面的な価値提案を浮き彫りにするからです。

Capital IQ Proについてお話しする際、多くの投資家は当社のコアプラットフォームやデスクトップ製品に焦点を当てがちです。しかし、お客様にとってのCapital IQ Proの価値は、デスクトップをはるかに超えて、プラットフォーム内に格納されているデータ、ビジネスロジック、およびツールにまで及びます。先ほど申し上げたように、私たちはCap IQ Pro上でスピードとスケールを求める方々に向けて、Cap IQおよびChart Explainerを含むAIネイティブなソリューションとツールを展開しています。

マルティナ・チュン

これらの機能はすでに顧客エンゲージメントを促進しており、多くのお客様が引き続き、主に統合されたデスクトップ・ソリューションを通じて当社のコンテンツやデータを利用し続けることを期待しています。他のお客様は、独自のAI環境や、ClaudeやChatGPTのようなサードパーティの生産性ツール内で当社のコンテンツとやり取りすることに関心を持つでしょう。当社のデータの多くは、これらの環境におけるお客様に対して、Model Context Protocol（MCP）やその他の標準プロトコルを介してアクセス可能です。当社のブランド化されたカスタム・ビジネスロジックや計算エンジン、ならびにCap IQ Proに存在する多くのツールは、CopilotやClaudeのようなプラットフォームと統合されます。

お客様はそれぞれ独自のAIジャーニーの途中にあり、緊急性、安心感、および規制上の感応度に応じて、さまざまな方法でこれらの新しいプラットフォームを採用しています。

マルティナ・チュン

顧客がデータを必要とする場所でアクセスできるように、MCPやAgent2Agentプロトコルを通じた提供を含め、顧客に価値を創造するための新たな手法への投資を継続していきます。利用が増加し、ユースケースが拡大するにつれて、価格を通じて、私たちが創造する価値と経済性を整合させていくことを期待しています。第1四半期には、新製品、新機能、顧客向けの新しいサービスなど、多くのイノベーションが見られました。マーケット・インテリジェンス部門では、Cambridge AssociatesおよびMercerとの提携により、プライベート・マーケットにおいて継続的に進展しています。

エネルギー部門では、これまでで最高のCERAWeekを終えたばかりです。データとインサイトのための新しいAIネイティブなアップストリーム製品であるCERA Titanを発表しました。以前お話しした通り、私たちはエネルギー部門内のアップストリーム事業を完全に刷新するプロセスを進めています。

マルティナ・チュン

70社の顧客が新プラットフォームのデモを行うことができ、フィードバックは圧倒的にポジティブなものでした。アップストリームのデータおよびインサイトに関するリードとセールス・パイプラインの増加が即座に見られ、ある大手戦略顧客は新プラットフォームを非常に高く評価し、契約価値が大幅に増加した大規模な更新契約を締結することができました。データおよびインサイト・ソリューションの改善に加え、別のプレスリリースにおいて、アップストリーム事業のソフトウェア・ポートフォリオを売却することに合意したことも発表しました。この売却は2026年下半期または2027年初頭に完了する見込みです。

これにより、アップストリーム内の独自のデータおよびインサイトに、より密接に注力することが可能になり、アップストリームを持続的なプラス成長へと戻すための進展を加速させることができると考えています。

マルティナ・チュン

S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスでは、ブロックチェーン上のネイティブなデジタル資産として利用可能な最初の主要な指数である、iBoxx 米国債指数のローンチとともに、継続的なイノベーションを行っています。また、Centrifugeとの提携により、ブロックチェーン上で追加のトークン化されたS&P 500指数もローンチしました。S&P Lincoln 米国および欧州シニア債指数もローンチしました。私たちは戦略的イニシアチブとして分散型金融と固定利回り資産に引き続き注力しており、市場に投入される一連の新製品を楽しみにしています。

レーティング部門では、2018年に開始したデジタル資産ファイナンスにおけるイノベーションのリーダーシップを継続しており、ビットコインを裏付けとした最初のエソテリック（非定型）ABS発行の格付けを行いました。戦略の実行を継続する中で、すべての部門で力強い増収とマージンの拡大を実現しており、株主の皆様に提供している結果に満足しています。

マルティナ・チュン

それでは、エリックに引き継ぎ、今四半期の財務結果とガイダンスについて説明してもらいます。

エリック・アボフ

ありがとうございます、Martina。皆さん、おはようございます。スライド16から始めますと、報告ベースの収益が10%増、オーガニックかつ恒常通貨ベースの収益が9%増、調整後希薄化後EPSが14%増となり、第1四半期は力強い財務結果を達成しました。この業績は、地政学的および経済的な混乱が高まっている時期においても、当社のビジネスの耐久性とレジリエンスを裏付けるものです。

10%の報告ベースの収益成長には、第4四半期に完了したWith Intelligence社の買収が含まれていますが、1月に実施したEDMおよびthinkFolioの売却、ならびに為替による緩やかな追い風によって相殺されています。調整後費用は8%増加しました。Martinaが述べたように、2月後半から3月にかけてボラティリティとマクロリスクの増加が見られ始めました。私たちは、費用を効果的に管理できるように迅速に対応し、当初のガイダンスを発表した際よりも、すべての部門で第1四半期のマージンを改善させることができました。

エリック・アボフ

力強い成長と規律ある費用管理が組み合わさり、前年比で100ベーシスポイントのマージン拡大を実現して51.8%となり、調整後営業利益は12%増となりました。前年同期のOSTTRAを除外すると、当社の2026年第1四半期のマージン拡大は160ベーシスポイントとなります。スライド17の各部門について説明します。マーケット・インテリジェンスの収益は8%増加しました。

第1四半期のオーガニックかつ恒常通貨ベースの収益は6%増加しました。サブスクリプション収益は、フランチャイズ全体にわたる強力な更新と純売上に牽引され、報告ベースおよびオーガニックベースの両方で堅実な6%の増加となりました。サブスクリプションの成長には、収益認識のタイミングによる50ベーシスポイントの逆風が含まれていますが、これは下半期に解消される見込みです。今四半期の一時的な収益およびボリューム駆動型の収益は、合計で18%増加しました。

エリック・アボフ

これは、一部にはWith Intelligence社の買収、一部にはボリューム駆動型の活動の回復によるものです。データ・アナリティクスおよびインサイトの報告ベースの収益は11%増加しました。これは、With Intelligence社の買収による収益の最初の完全な四半期分（6パーセンテージポイント相当）に加え、市場データとバリュエーション、Cap IQ Pro、およびVisible Alphaによる堅実な5%のオーガニック成長によるものです。エンタープライズ・ソリューションズの報告ベースの収益は、1月中旬のEDMおよびthinkFolioの売却を反映し、3%増加しました。

同事業は、すべての主要製品ラインで二桁成長を記録し、14%という非常に強力なオーガニック成長を実現しました。また、補足資料に、エンタープライズ・ソリューションズ部門におけるワークフロー・ツールの内訳を示す追加スライドを含めています。その大部分は、S&P Globalのデータと強力な外部ネットワークから多大な恩恵を受けています。

エリック・アボフ

クレジット・アンド・リスク・ソリューションズの収益は、RatingsXpressおよびRatingsDirectの強力なサブスクリプション販売に牽引され、6%増加しました。マーケット・インテリジェンスの調整後費用は、With Intelligence社の買収による最初の完全な四半期の費用に加え、不利な為替影響、報酬費用の増加、および長期的な戦略的投資により、前年比で7%増加しましたが、EDMおよびthinkFolioの売却を含む最近の売却による影響が一部相殺しました。マーケット・インテリジェンスは、今四半期に80ベーシスポイントのマージン拡大を実現し、33.6%となりました。次に、スライド18のレーティングについて説明します。

レーティング収益は前年比で13%増加し、今四半期の社内予想を上回りました。成長は、トランザクション型および非トランザクション型の両方の収益ストリームにおいて強力でした。トランザクション型収益は、第1四半期の多数の大型ハイパースケール案件およびM&A案件に支えられた、インベストメント・グレードの強さに牽引され、15%増加しました。

エリック・アボフ

ガバナンス、ハイイールド、およびストラクチャード・ファイナンスからのトランザクション収益も当四半期に増加しましたが、債券発行の10%台後半の下落による銀行ローン部門の弱さが、それを上回る形で相殺しました。プライベート・マーケットの収益は25%以上増加しました。非トランザクション収益は、主に年間手数料とCRISILの収益の増加に牽引され、11%増加しました。また、当四半期における発行体信用格付け（ICR）および格付け評価サービス（RES）の成長についても喜ばしく思っております。

調整後費用は、報酬コストの上昇、ならびに人材、テクノロジー、製品開発への継続的な戦略的投資を反映し、8%増加しました。これにより、同部門のマージンは160ベーシス・ポイント拡大し、67.8%となりました。スライド19のS&Pグローバル・エナジーについてお話しします。イランにおける紛争は、エネルギー市場に多大なボラティリティと不確実性をもたらしており、それは第2四半期まで続いています。

エリック・アボフ

中東の一部のエネルギー顧客は、その施設に直接的な影響を受けており、多くがサプライチェーンや流通の混乱に直面しています。このような環境下においても、非常に好調なイベント収益の恩恵を受け、またボリューム主導のトランザクション活動の急増が見られたことから、当四半期のエネルギー収益は7%増加しました。同時に、紛争はサブスクリプション収益を含むエネルギー部門の他の部分の重荷となりました。近年、継続的に言及してきた通り、制裁も引き続き逆風となっていますが、中東での紛争は顧客を圧迫しており、今後の四半期における成長鈍化につながる可能性があります。

マルティナが先ほど述べたように、この不確実性の中で、お客様は当社にしか提供できないデータとインサイトを求めてS&Pグローバルに頼っています。ヒューストンで開催されたCERAWeekは、新記録を達成しました。

エリック・アボフ

オンラインでは、当社のエネルギー・プラットフォームのチャットAI機能におけるユーザーのクエリ数が、前四半期比で2倍以上に増加しました。エネルギー資源のデータおよびインサイトと価格評価は、石油、ガス、電力、および再生可能エネルギーの好調に牽引され、それぞれ7%と6%増加しました。昨年議論した制裁は、エネルギーおよび資源に対して100ベーシス・ポイント、価格評価に対して140ベーシス・ポイントの逆風となりました。アドバイザリーおよびトランザクション・サービス収益は、CERAWeekが記録的な出席者数と収益を達成したことによる、カンファレンスおよびトレーニング収益の力強い成長に牽引され、15%増加しました。

また、エネルギー市場のボラティリティが高まる中で、グローバル・トレーディング・サービス（GTS）においても30%近い成長を記録しました。アップストリーム・データおよびインサイト収益は、前年度の一時的な手数料がなかったことにより、当四半期は5%減少しました。

エリック・アボフ

マルティナが述べたように、当社はこの事業ラインの合理化を継続し、独自のデータとインサイトの領域への再注力を行っています。営業チームの再編や、CERAWeekでのアップグレードされたクライアント・プラットフォームの初披露を含め、当社の変革は順調に進んでおり、同プラットフォームはすでに顧客から強い関心を集めています。エネルギー市場のボラティリティと不確実性の高まりを考慮すると、これらの経営施策がアップストリームの成長を促すまでには、まだ数四半期かかる可能性があると考えています。調整後費用は4%増加しました。

エネルギー部門のチームは、ボラティリティの高い時期にマージンを維持するため、迅速に動き、費用の増加を低く抑えるという特に優れた仕事をしてくれました。確認された費用の増加は、報酬コストの上昇や不利な為替影響、ならびに成長に向けた取り組みへの継続的な投資によるものです。第1四半期のマージンは120ベーシス・ポイント拡大し、49.3%となりました。

エリック・アボフ

次に、スライド20のS&P ダウ・ジョーンズ・インデックスについてお話しします。収益は17%増加し、すべての事業ラインで2桁成長を達成しました。第1四半期のアセット・リンク・フィーに関連する収益は18%増加しました。これは、前年比での株式市場の値上がりと、S&P ダウ・ジョーンズ・インデックスに基づく製品への純流入によるものです。

以前も述べた通り、ボラティリティが高まる時期には、セクター、ファクター、テーマティックのような高価格指数の流入が鈍化する一方で、S&P 500のような低価格指数の流入が増える傾向がよく見られます。第1四半期も同様のケースであり、その構成の変化により、アセット・リンク・フィー事業における前年比の平均実現価格は緩やかな低下となりました。上場デリバティブ収益は、特にSPXにおける力強いボリュームに牽引されて18%増加しました。これは、地政学的およびマクロ経済的な混乱の際における、この事業のナチュラル・ヘッジとしての機能を継続的に実証しています。

エリック・アボフ

データおよびカスタム・サブスクリプションは、過去数四半期にわたる当社の集中した営業活動の恩恵を受け続けており、3四半期連続の2桁成長を記録しました。収益は12%増加し、主に新規事業の成長とEOD（終値）契約が牽引しました。調整後費用は、報酬コストの上昇と成長に向けた取り組みへの投資により、前年比で13%増加しました。インデックス部門の営業利益は18%増加し、営業利益率は90ベーシス・ポイント拡大して73.8%となりました。

スライド21のモビリティについてお話しします。第1四半期の収益は8%増加し、ディーラー部門と「金融・その他」部門の双方が1桁台の高い成長を記録したことは、同部門の製品のミッションクリティカルな性質を強調しています。為替による緩やかな追い風もありました。顧客は引き続きCARFAXの独自のデータとソリューションを信頼しており、自動車OEMにとって複雑な環境ではありますが、これが力強いサブスクリプションの成長を後押ししています。

エリック・アボフ

ディーラー収益は、CARFAXおよびautomotiveMastermindにおける新規顧客成長の勢いの恩恵を受け、9%増加しました。製造業収益は、サブスクリプションの成長と裁量的支出の増加により5%増加しました。この成長は、リコールおよびOEMマーケティング関連製品の軟調により部分的に相殺されました。「金融・その他」は、当該事業ラインが引き続きアンダーライティング・ボリュームと商業的モメンタムの恩恵を受けていることから、8%増加しました。

調整後費用は、広告およびプロモーション投資により5%増加しました。モビリティの営業利益率は、前年比で150ベーシス・ポイント拡大し、40%となりました。今後の見通しについては、2026年中盤のスピンオフ完了を含む、モビリティ事業の計画的な分離に向けて順調に進んでいます。今四半期中にForm 10を公開提出する予定です。

また、モビリティ・グローバル・チームは、エクイティ・ロードショーの開始に先立ち、5月12日にニューヨーク市でインベスター・デーを開催することを楽しみにしております。

エリック・アボフ

また、今四半期のどこかの時点で、投資適格格付けを目標としたモビリティの公募債発行を計画しています。念のためお伝えしておきますが、財務報告およびガイダンスの観点からは、分離が完了するまで、S&Pグローバルは財務諸表および2026年のガイダンスにおいて、モビリティ・グローバルを引き続き連結対象とします。スピンオフの完了後、インベスター・デーで説明した通り、モビリティの寄与分を除外した調整、およびその他の関連する調整を行った上で、2025年の4四半期分および報告される2026年の期間について、再作成された財務諸表を提供することを意図しています。また、その時点でモビリティを除いた更新版の2026年ガイダンスを発表する予定です。

見通しに移ります。スライド22から始めます。現在の地政学的環境を考慮した当社のガイダンスの根拠となる、主要なマクロ経済的前提条件について確認したいと思います。

エリック・アボフ

イランでの紛争は、1970年代以来最大のエネルギー・ショックを引き起こし、これまで当社のビジネスにとって概ね良好であった経済環境を相殺しました。現在の見通しは、第2四半期末までに状況が安定することを前提としていますが、紛争が長期化するリスクは認識しています。米国での2.2%の成長を含む、世界全体のGDP成長率を3.2%と想定しています。また、米国のCPI（消費者物価指数）成長率を3.2%と想定しています。

継続的な市場の不確実性への予想から、短期的なエネルギー顧客の需要は抑制されたままになると予想しています。紛争がより長く継続するか、あるいはエスカレートした場合、特に当社のエネルギー事業においてより重大な直接的な向かい風、そして株式市場の反応や信用市場の状況によっては、市場感応度の高い事業において重大な間接的な向かい風が見られる可能性があります。

エリック・アボフ

米国での利下げは今回1回になると予想していますが、2026年の発行に向けた良好な市場環境が続いていると考えています。また、第4四半期の電話会議で議論した通り、心強いマチュリティ・ウォール（償還期限の壁）を伴って年初を迎えました。発表されたM&Aの成長についても心強く感じています。マルティナが述べたように、第1四半期の発行の強さの一部は、当初の予想と比較してハイパースケーラーによる発行の前倒しによるものでした。

第1四半期の好調な結果と、第2四半期のより控えめな予想の両方を踏まえると、第2四半期に格付収益の成長が加速することはないと予想しています。格付事業の成長は、第3四半期に減速し、前年の高水準と比較することになる第4四半期にはマイナスに転じると引き続き予想しています。これにより、スライド23にある全社向けの更新されたガイダンスへと進みます。

エリック・アボフ

連結ベースでは、オーガニックかつ一定の為替レートに基づく売上成長率のガイダンスとして、6%～8%の範囲を据え置きます。また、Astraの影響を除いた、2026年の50ベーシス・ポイントから75ベーシス・ポイントのマージン拡大のガイダンスも据え置きます。調整後EPSのガイダンスについても、予想される利息費用のわずかな増加が、現在予想される追加の自社株買いによる発行済株式数の減少によって相殺されるため、変更ありません。スライド24に示されている通り、エネルギー部門を除き、部門別のガイダンスも変更ありません。

外部環境、特にイラン紛争の影響と、需要・供給の両面におけるエネルギー供給の混乱を考慮し、現在、エネルギー部門のオーガニックかつ一定の為替レートに基づく売上成長率は、前回のガイダンスより1ポイント低い4.5%～6%の範囲になると予想しています。

エリック・アボフ

重要な点として、当社のガイダンスは、エネルギー市場における現在の高い混乱レベルが第2四半期を通じて継続することを前提としていますが、サプライチェーンの混乱は今年後半まで完全には解消されない見込みです。指数事業については、通期のガイダンスに変更はありません。しかし、現在の市場動向を反映するために、基礎となる前提条件は調整されています。現在のガイダンスでは、株式市場は現在の水準からほぼ横ばいであり、ETD（取引日数ベースのデリバティブ）のボリュームは前年比で1ケタ台後半から2ケタ台前半の成長になると想定しています。

また、第2四半期の方向性を示す情報も提供したいと思います。マーケット・インテリジェンス事業については、顧客の引き合いやセールス・パイプラインで見られる状況から、サブスクリプション収益のいくらかの加速を予想しています。非サブスクリプション収益の成長が正常化するにつれ、それがいくらか相殺されると予想しています。格付事業については、昨年、解放の日（Liberation Day）の後に発生した混乱と比較することになるため、有利な比較対象となります。

エリック・アボフ

成長は引き続き堅調であると予想していますが、第2四半期に加速することはないと予想しています。特に、ハイパースケールの設備投資（CapEx）の拡大が第2四半期に大量のボリュームをもたらし続けるのであれば、投資適格債が歴史的な平均と比較して、引き続き発行構成において高い割合を占めると予想しています。エネルギー事業については、マクロ経済の混乱が第2四半期に集中した影響を与えており、すでに短期的なセールス・パイプラインへの影響が見られています。第2四半期の売上成長率は、下半期に再加速する前に、通期ガイダンスの範囲をわずかに下回ると予想しています。

売上の動き、顧客の健全性、およびマクロ環境を注意深く監視し、マージンを維持するために年間を通じて費用を管理していきます。

エリック・アボフ

指数事業については、第3四半期および第4四半期の比較対象となる数値が厳しくなることを踏まえ、第2四半期は引き続き堅調な成長を見込んでいますが、下半期には減速する見込みです。モビリティ事業については、第1四半期の水準から成長がわずかに加速し、下半期にはより強い成長が見込まれます。第2四半期のマージンについては、格付および指数事業は全社の通期レンジを上回り、モビリティとエネルギーはレンジをわずかに下回り、マーケット・インテリジェンスはレンジ内になると予想しています。これは主に、第1四半期に非常に規律あるアプローチをとったことによる、費用の認識のタイミングと四半期ごとのフェーズの違いによるものです。

これら各部門の通期予想に変更はありません。最後に、今年の残りの期間における資本計画のアップデートを提供します。

エリック・アボフ

ご承知の通り、当社の目標グロス・レバレッジ・レンジは、直近12ヶ月のEBITDAの2倍～2.5倍としています。モビリティ事業のEBITDAの減少予想を考慮すると、現在の2.3倍というレバレッジは、自然に年末には2.4倍に上昇します。しかし、スピンオフに関連して、モビリティにおいて約20億ドルの債務発行を行う予定です。調達資金は、S&P Globalへの現金支払いに充てられる予定であり、その資金は追加の自社株買いと一部の債務削減の組み合わせに使用されることを見込んでいます。

エリック・アボフ

当社のビジネスの強固さと回復力、そして長期的な収益性の高い成長に対する自信を鑑み、現在の株価は、自社株買いの規模を、予想されていた調整後フリー・キャッシュ・フローの85%から、少なくとも100%以上、あるいは年間で約45億ドルへと引き上げる魅力的な機会を反映していると考えています。それでは、質問のために電話会議の進行をマークに戻します。

マーク・グラント

エリック、ありがとう。電話でご参加の皆様、ご質問がある場合は、星印の1を押し、お名前を録音してください。質問をキャンセルまたは取り消す場合は、星印の2を押してください。電話でご参加の方は、音質を最適化するため、スピーカーフォンをオフにしてください。

本日のQ&Aセッションでは、他の方の時間も確保するため、参加者様のお一人につき1問までに制限させていただきます。オペレーター、最初の質問をお願いします。

オペレーター

ありがとうございます。最初の質問は、モルガン・スタンレーのトニ・カプラン様からです。お電話がつながっています。

トニ・カプラン

ありがとうございます。マルティナ、AI配信チャネルに関して取り組んでいることについて、詳細な補足説明（color）をありがとうございました。大手AIプレーヤーとのパートナーシップ戦略について、どのような考えをお持ちか、詳しく伺いたいと思っていました。プラットフォーム上でS&P MCPアプリを構築していくのでしょうか、それとも単にMCP統合やAPIを通じてデータを提供し続ける予定なのでしょうか？ もし可能であれば、異なる配信チャネル間における収益化モデルと経済的な方向性についてお話しいただけますでしょうか。

ありがとうございます。

マルティナ・チュン

こんにちは、トニ。ご質問ありがとうございます。MCPアプリケーションに関する最初の部分への簡潔な回答としては、はい、それが我々の意図です。我々は、それらのアプリケーションをどのように、そして何のために構築するかについて、非常に慎重に検討していくと考えています。

特に、これは例えば現在CapIQ Proのワークフローに存在する価値を強調したいと考えた理由の一つでもあります。それは単なるデータではなく、標準化、ビジネスロジック、およびツールのすべてです。これら3つすべてが、その戦略の一部となります。それを実現するための第一歩は、実際にはS&P Globalプラグインの発表であり、これは第1四半期に発表された「金融サービス向けクラウド（Cloud for Financial Services）」の発表と合わせて行われました。

マルティナ・チュン

これは本質的には、プラットフォーム内のAIエージェントに対し、クライアントがライセンスを保有している可能性のある、データ、すなわち「AI対応データ（AI-ready data）」のための特定のタスクを実際にどのように実行するかを教える、一連のエージェントです。例を挙げますと、Kenshoと提携している当社のバイサイド・クライアントの一社が、AI対応APIを介して当社の財務データを参照していました。Kenshoは、そのクライアントに対し、ティアシート（要約シート）の作成や決算説明会のプレビュー作成といったタスクを実行するために、どのようにプラグインを使用すべきかを理解する手助けをしました。その結果、クライアントはその内容を非常に気に入り、当社のデータとプラグインは20%ほど高価であったにもかかわらず、既存のプロバイダーとの契約を解除して当社に切り替えました。

さて、まだ初期段階です。明らかに、我々はそれを第1四半期に開始したばかりです。クライアントが、これらのプロバイダーの文脈において、当社のロジック、標準化、およびデータの知的財産（IP）の価値をどのようにテストしているかを示す、興味深いシグナルだと考えています。収益化に関して私が申し上げたい点は、我々は真にエンタープライズ・バリュー（企業価値）という観点から収益化を考えているということです。

ご存知のように、我々はシート単位（ユーザー数ベース）のライセンスは行っていません。利用量のみによる課金も行っていません。我々は、クライアントとの価値に関する議論の一環として、利用チャネルや、我々が創出する価値、その他多くの指標を追跡しており、それに応じて価格を設定しています。これはプラグインにおいても、MCPにおいても、AI対応データにおいても同様です。

クライアントは、これらすべてを通じて我々が提供する価値に、非常に強い関心を示しています。

マルティナ・チュン

おそらく、もう一つの例を挙げるとすれば、第2四半期において、更新時に当社のデータを単に購読しているだけの金融クライアントが、そのデータをAI対応フォーマットで利用することを選択しているケースがありました。彼らは、AIへのアクセス権を得るために、更新時の増額として35%から45%の範囲の支払いを厭わないと考えています。繰り返しますが、まだ初期段階ではありますが、エンタープライズ・バリューの観点からの収益化に関する非常に強力なシグナルがここにあります。ご質問ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ドイツ銀行のファイザ・アルウィ様からです。お電話がつながっています。

ファイザ・アルウィ

はい、こんにちは。ありがとうございます。おはようございます。マルティナ、同じトピックについて追加で伺いたいことがあります。

スライド11枚目の「マーケット・インテリジェンス・データの差別化」についてですが、ワークフロー・ソリューションを見た場合、プロプライエタリ・データ（独自のデータ）の価値と、ここでのワークフロー・ツールのソフトウェア・コンポーネントの価値を、どのように区分けして考えていらっしゃいますか？

マルティナ・チュン

はい。ファイザ、ご質問ありがとうございます。ワークフローに関しては、これらの製品の多くが当社のエンタープライズ・ソリューション事業に組み込まれているのが見て取れます。そこでは、お客様のために多くのミッションクリティカルなソフトウェアやワークフローを運営しています。

これらは、大規模であり、堅牢なコントロール、リスク管理、およびコンプライアンス・レイヤーを必要とし、継続的な提供を確実にするために、当社のマネージド・サービスを通じた多大な介入を実際に必要とするワークフローです。ご存知の通り、これらには非常に強いミッションクリティカルな性質があります。個別のクライアントだけでなく、業界グループのためのネットワークとして実際に機能しているものがいくつかあります。例えば、そのカテゴリーにはWall Street OfficeやClearParなどが挙げられるでしょう。

マルティナ・チュン

重ねて申し上げますと、単に一人のクライアントにサービスを提供するだけでなく、それがエコシステム全体に情報を与えることによって、その恩恵が引き出されるという点です。多くの場合、クライアントがこれらのツールから得られる価値は、ツールに組み込まれている独自のコンテンツによるものです。その好例は、Wall Street Officeを通じて提供されるローン参照データです。ですので、私たちは、ワークフロー・ツールを通じてクライアントに提供している価値、およびクライアントの極めて重要なプロセスにおけるそれらのシステムの重要性と不可欠性として、より捉えています。

これが、エンタープライズ・ソリューション全体において、これらのツールが引き続き好成長を見せている理由の一つです。ご質問ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのアシシュ・サバードラ様からです。回線はつながっております。

アシシュ・サバードラ

ご質問をお受けいただきありがとうございます。MI（マーケット・インテリジェンス）に関して、サブスクリプションの成長は第2四半期に加速すると予想されています。その点についてもう少し詳しくお聞かせいただければと思います。何がそれを牽引しているのか、AI製品やチーフ・クライアント・オフィスがどの程度寄与しているのか、あるいは他に提供できる情報があれば教えてください。

ありがとうございます。

エリック・アボフ

アシシュ、エリックです。MIについては、年初の第1四半期に非常に好調なパフォーマンスが見られましたが、それが引き続き拡大していくと予想しています。サブスクリプション収益の成長率は6%台でした。これが引き続き拡大していくと考えており、手応えを感じています。

非常に良好なパフォーマンスであり、今後数四半期もすべて順調に進む見込みです。ネット更新率は100ベーシス・ポイントほど上昇しています。パイプラインは1月から2月、3月にかけて積み上がってきました。平均案件規模も、純売上高も上昇しています。

エリック・アボフ

そのフランチャイズ全体において、様々な面で良好な基礎的指標が見られます。これらは第2、第3、第4四半期にかけてさらに積み上がっていき、予想通りの通期ガイダンスを順調に達成できると考えています。ご質問ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ウォルフ・リサーチのスコット・ワーツェル様からです。回線はつながっております。

スコット・ワーツェル

こんにちは。おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。マーケット・インテリジェンスの利益率について、現在見られている利益率の拡大のうち、AIに関連する効率化によってどの程度が牽引されているのか、その背景を説明していただけないでしょうか。

ありがとうございます。

エリック・アボフ

Scott、Ericです。ご存知の通り、マーケット・インテリジェンス部門、特に第1四半期において、マージン拡大は順調に推移しました。我々は外部環境に注意を払っていました。ご存知の通り、2月後半からイラン紛争が始まりました。

我々は裁量的支出に対して慎重な姿勢をとっています。年間を通じて費用をどのように配分するかを慎重に検討した結果、マーケット・インテリジェンス部門、および他の4つの部門において、特に力強いパフォーマンスをご覧いただいたことと思います。より広く言えば、マーケット・インテリジェンスおよび他の部門におけるマージン拡大は、実のところ複数の要因が組み合わさったものです。マーケット・インテリジェンスの大きな部分を占めるデータ運用において、確かにAIによる一連の恩恵を享受しています。

エリック・アボフ

利用可能なあらゆる新しいツールを活用した、AI主導のソフトウェア開発活動において、進展、あるいはむしろ「順調な進展」と言えるものが見え始めています。MI（マーケット・インテリジェンス）のチームがトップラインとボトムラインの両方を強力に推進しているため、従来の生産性向上ツールも継続的に活用されていると考えています。通期のマージン拡大については、手応えを感じています。

エリック・アボフ

好調なスタートを切れたと感じています。また、四半期ごとにマージンと利益の成長を継続していく中で、AI関連のツールが一層強力になり、我々にとってますます価値の高いものになっていくと考えています。

マルティナ・チュン

ご質問ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はバンク・オブ・アメリカのCurtis Nagle様からです。お話しいただけます。

カーティス・ネイグル

ありがとうございます。非常に簡潔な質問です。今年の残りの期間において、格付ビジネスにおけるトランザクション型、およびノン・トランザクション型の成長のバランスをどのように考えるべきかについて伺いたいと思います。第1四半期において、ノン・トランザクションの数値がかなり顕著に急増した要因は何だったのでしょうか。

これにお答えいただければと思います。ありがとうございます。

エリック・アボフ

Curtis、まずはノン・トランザクションについてお話しします。当社のフランチャイズが世界中のクライアントから引き続き非常に好意的に見られていることから、年会費において良好な成長を遂げました。そこに計上されるCRISILの収益は、さまざまな要因が混在していますが、第1四半期に非常に好調に推移し、我々も満足しています。いくつかの好材料（追い風）がありますが、それらの一部は今後数四半期で緩やかに落ち着くと予想しています。

それが通期の売上高ガイダンスに寄与すると考えています。

マルティナ・チュン

Curtis、一点付け加えさせてください。2月にガイダンスを発表した際にお伝えしたかもしれませんが、年内のハイパースケール発行については、慎重かつ控えめな見通しを持っていると言及しました。その理由の大部分は、発表されたすべての設備投資（CapEx）が負債によって賄われるとは想定していなかったことにあります。第1四半期のハイパースケール発行額を確認したところ、我々の予想に対して、一部の前倒しがあったと考えています。

これが、通期の債券発行予測を維持し続けている理由の一つです。ご質問ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バークレイズのマナブ・パトナイク氏からです。回線は開通しています。

マナヴ・パトナイク

ありがとうございます。先ほどのワークフローに関するお話に立ち戻り、エネルギー分野における戦略、つまり、ワークフロー事業を売却し、データに注力するという戦略について、理解を深めるお手伝いをお願いしたいと考えています。例えば、それらのワークフロー・ブランドは、MI（マーケット・インテリジェンス）でお話しされていたものとはどのように異なるのでしょうか？ 補足として、エネルギー分野で売却されているブランドは7、8種類あったかと思います。私たちのモデルのために、その規模を算出できるよう、教えていただけますでしょうか。

例えば、SLBへの売却でいくらほど得られるのでしょうか？

マルティナ・チュン

こんにちは、マナブ。ご質問ありがとうございます。まず始めに、その規模についてはアップストリーム収益の約25%です。ご指摘の通り、そのソフトウェア・ポートフォリオは、実際、非常に多岐にわたり、かつ明確に分かれています。

その決定を下す際の大きな理由の一つは、SLBがその分野において非常に優れたパートナーであると考えているからです。売却の決定の一環として、その完了に伴い、SLBとの新しい販売パートナーシップも締結しており、これに非常に期待しています。私が注目していただきたいのは、おそらく残りの75%であり、これは高度に差別化された独自のプロプライエタリなコンテンツです。

マルティナ・チュン

内容を把握していただくために申し上げますと、当社はベイスンからリザーバー、さらには地震探査、井戸および検層、ならびに空間データを含む、地下および地球科学データを網羅しています。お客様にとって特に有用なものの一つに、世界中の1万7,000を超えるアップストリームおよびガス資産をカバーするVantageアセット・バリュエーション・データがあります。また、寄与データに基づく、非常にユニークなベンチマーク・パフォーマンス・コンテンツも保有しており、これはオペレーターが実際に企業間でのパフォーマンス比較を行うことを可能にするもので、高く評価されています。このデータは、実際に30年以上にわたるもので、世界中で約8万本の井戸をカバーしています。

マルティナ・チュン

それ以外にも多くのものがありますが、私たちが非常に期待していることの一つは、冒頭の発言でも触れたCERA Titanの構築です。これは、それらすべてのデータの上に構築され、お客様がデータをよりシームレスに活用するためのワークフローを提供するものです。これはお客様から長年求められていたものであり、CERAWeekでのソフトローンチの際に得られた圧倒的にポジティブなフィードバックは、本当に非常に心強いものでした。新しいツールのデモだけで、すでに1社の成約に至っています。

というのも、お客様は当社のデータが市場で最も高品質かつ最もユニークなものであることを非常に強く認識されているからです。

マルティナ・チュン

アップストリーム全般については、より広範な収益構造の変革を目指していると言えます。今年後半にはCERA Titanの本格的なローンチを予定しており、そこでの進捗についても非常に期待しています。ご質問ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、UBSのアレックス・クラム氏からです。回線は開通しています。

アレックス・クラム

はい。皆さん、こんにちは。聞き逃してしまったかもしれませんが、ガイダンスの中で変更された点の一つに、マーケット・インテリジェンスにおける買収および売却による貢献度があるかと思います。小さな変更ですが、もし聞き逃していたとしたら、何が変わったのでしょうか？ また、それに関連して、With Intelligenceについてですが、同社を買収して1四半期強が経過しましたが、どのような基礎的な成長率が見えているか、また、その資産のパフォーマンスに関する最新状況があれば教えてください。

ありがとうございます。

エリック・アボフ

アレックス、エリックです。要約させてください。お気づきの通り、オーガニック（既存事業）対報告ベースの売上寄与度は、実のところ5つの案件に関わっており、そのうち3つは事業売却と買収の両方においてかなり大規模なものです。EDMとthinkFolioが売却されます。

With Intelligenceが加わり、その他に2つの小規模な案件があります。つまり、我々が今行ったのは、これら5件の純影響による寄与度を更新したということです。これは主に、収益認識における緩やかな変化によるものです。一歩引いて見てみると、特にWith Intelligenceについては非常に満足しています。

前回の電話会議でも申し上げた通り、想定よりも早く、さらには予想していたよりも迅速に（取引を）完了しました。

エリック・アボフ

チームは非常に深く掘り下げており、特に費用と収益の両面におけるあらゆるシナジーに注力し始めています。案件発表時にお伝えした通り、With Intelligenceについては10%台後半の収益成長を見込んでおり、年を追うごとにさらなる上振れも期待しています。これは、そのコンテンツを当社のフランチャイズ全体に再配布する機会が非常に多く、また、先ほどマルティナが言及したような、独自の、および寄与的なデータの深さと活用（レバレッジ）が可能だからです。

マルティナ・チュン

ご質問ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Clear StreetのOwen Lau様からです。回線は開通しています。

オーウェン・ラウ

おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。AIアップストリーム・データプラットフォームであるTitanについて、まだベータテスト版とのことですが、この製品のゴー・トゥ・マーケット戦略と収益モデルについてお話しいただけますでしょうか？サブスクリプション型モデルになるのでしょうか、それとも従量課金型、あるいはその両方の組み合わせになるのでしょうか？ありがとうございます。

マルティナ・チュン

こんにちは、Owen。マルティナです。ご質問ありがとうございます。サブスクリプション型モデルになります。

より広範なゴー・トゥ・マーケット戦略に関しては、チームはCERAWeekを非常に効果的に活用できたと考えています。多くのクライアントが現地に集まっており、ローンチを行って、多くのお客様の意識にこれ（製品）を植え付けることができたからです。私たちはこれに期待しています。製品の公式な本格リリースは、今年後半になる予定です。

マルティナ・チュン

先ほど申し上げた通り、繰り返させていただきますが、その体験は非常に包括的なもので、我々が持つ多くのユニークなデータセットを集結させています。非常に強力なものであり、あるクライアントはデモを見ただけで、大幅な増額を伴って契約を更新しました。ご質問ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、BMO Capital MarketsのJeff Silber様からです。回線は開通しています。

ジェフ・シルバー

ありがとうございます。戦争がエネルギー部門に与える影響について強調されました。単に気になっているのですが、願わくばこの戦争はすぐに終わるものですが、他の事業への影響はどうなるとお考えでしょうか？いつ頃、そこでの回復が見られ始めるとお考えですか？

エリック・アボフ

ジェフ、エリックです。私たちが説明した通り、エネルギー事業への影響はかなり直接的なものですよね？顧客が影響を受けるからです。それが意思決定を遅らせ、明らかに私たちは顧客が中核事業に集中できるよう支援する必要があります。他の部門に関しては、紛争を巡る予測がどのように進展するか、またグローバルおよび地域別にどのようなマクロ経済的、あるいは経済的な混乱が見られるかという問題です。

なぜなら、それが株価水準に影響を与え、それが当社の資産貸付手数料に影響を及ぼすからです。また、クレジット市場や、異なる市場セグメントにおける発行のフローにも影響を与える可能性があります。

エリック・アボフ

間接的な影響については、当面の間は比較的小さいと考えています。問題は、紛争が今後数ヶ月のうちに解決するのか、それとも長引くのかということです。長引けば長引くほど、より多くの不確実性が生じ、結果の幅も広がります。一般的に、さまざまな要因が存在します。

私たちは慎重かつ思慮深く行動しようとしています。第1四半期において、さらなるマージン拡大を生み出すために費用支出のパターンを慎重に調整（feathered in）したことで、その一部をご覧いただいたかと思います。私たちはその影響を注視し、クライアントと密接に関わり続け、さまざまな部門を通じて彼らを確実にサポートできるよう努めています。

マルティナ・チュン

ご質問ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、JPモルガンのアンドリュー・スタインマン様からです。お繋ぎいたします。

アンドリュー・スタインマン

こんにちは、エリック、アンドリューです。MIの第1四半期におけるオーガニックなACV成長率はどのくらいでしたか？また、格付け側について、S&Pが銀行ローンの借り換え取引や債券発行（※原文はbuild issuance）を含めているかどうか、そしてそれが第1四半期にどのような影響を与えたかについて、改めて教えてください。

エリック・アボフ

アンドリュー、エリックです。ご質問ありがとうございます。MIについては、第1四半期に好調なACV成長が見られました。これは、私たちが6％と示したサブスクリプションの成長率とほぼ同水準でした。

ここ数四半期と同程度であったと考えています。次に、銀行ローンのリプライシングに関しては、その項目には含まれていません。

マルティナ・チュン

ご質問ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ゴールドマン・サックスのジョージ・トング様からです。回線はつながっております。

ジョージ・トン

こんにちは。ありがとうございます。おはようございます。プライベート・クレジット市場で見られている最新のトレンドについてもう少し詳しくお話しいただけますか。

また、S&Pの格付収益のうち、プライベート・クレジットからどの程度の収益を見込んでいるでしょうか。

マルティナ・チュン

こんにちは、ジョージ、マルティナです。ご質問ありがとうございます。そうですね、これは私たちがここ数年、非常に力強い成長を見せている領域です。実際、2025年度末には、エンタープライズ・レベルでプライベート・マーケットの収益が6億ドルを超えました。

私の事前準備した発言でも触れましたが、格付部門のプライベート・クレジットは、かなり実質的な基盤から25%成長しました。ご存知の通り、私たちは数年間にわたりこの領域に投資を行ってきました。そして、分析能力、専門知識、そして適切なメソドロジーを確実に備えるようにしてきました。先ほど申し上げたセクターへのいくつかのストレスを考慮すると、極めて近い時間軸においては、慎重ながらも楽観視している領域であると言えます。

マルティナ・チュン

今年は、そうした潜在的なストレスを念頭に置いてスタートしました。例えば、ミドルマーケットCLOが必ずしも大幅に成長するとは想定していませんでした。BDCには多少の軟化があるだろうと想定していました。これまでのところ、トレンドは予想通りに推移しています。

もちろん、一歩引いて、プライベート・マーケット周辺のより広範なマーケット・インテリジェンスやインデックス戦略において私たちが取り組んでいることを見ると、私たちの活動はすべて、LPやGPに対して、これらの投資がどのように推移しているか、またLPがアロケーションの移行についてどのように考えているかなどを評価するためのパフォーマンス・データ、ベンチマーク、およびデータ・アナリティクスを提供することに向けられています。そのようなデータへの需要は非常に多く見られます。

マルティナ・チュン

2つ追加の例を挙げますと、当四半期中に、プライベート・クレジットとインフラに焦点を当てた、Cambridge Associates社およびMercer社との提携によるデータの第1弾（トランシェ）をリリースしました。その寄与的な性質から、このデータには多くの関心が寄せられています。また、With Intelligence社の文書の第1弾をCap IQ Proに統合しましたが、これもまたかなりの関心を呼び起こしています。なぜなら、これによりGPがアロケーション戦略に基づいてLPを詳細に分析し、ターゲットにすることができるようになるからです。

マルティナ・チュン

全体として、現時点では、格付であれ、ファンド・レベルやディール・レベルでのパフォーマンス・データ、あるいはアナリティクスであれ、私たちがここで提供しているものに対して非常に大きなニーズと多くの関心があると考えています。ご質問ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Huber Research Partnersのクレイグ・フーバー様からです。回線はつながっております。

クレイグ・フーバー

ありがとうございます。御社におけるAIによる効率化について伺いたいと思います。MI（マーケット・インテリジェンス）部門以外を含め、社内のさまざまなセクターにおいて、AIがどのように効率化に役立っているか、もう少し具体的な例を挙げていただけますでしょうか。また、エリック、Astraを除いた50ベーシス・ポイントから75ベーシス・ポイントの予想改善幅について伺いたいのですが、AIによる効率化が、実際におよそどの程度その数字に寄与しているとお考えでしょうか。

ありがとうございます。

マルティナ・チュン

こんにちは、クレイグ。ご質問ありがとうございます。まずは私から話し、その後にエリックに引き継ぎます。当社は、社内の最も大規模な戦略的プロセスの一部に焦点を当てることで、AIに取り組んできたと言えます。

例えば、当社のIRデイでは、格付け分析ワークフロー、エネルギーおよびマーケット・インテリジェンスにおけるリサーチ・ワークフロー、ならびにテクノロジーおよびデータ・ワークフローを含む、注力している4つの特定の領域について言及しました。これらは、当社が保有するリソースの概ね半分を占めています。

マルティナ・チュン

データ組織のような、より明白な領域以外の領域についてお考えになるのであれば、例えば格付け部門における極めて大きなキャパシティの拡大が見て取れます。同部門は、分析能力を増強し、当社のアナリストがソートリーダーシップや追加のリサーチといった、より高付加価値な業務に従事できるようにすることの一環として、AIの非常に早い段階からの採用者となっています。私たちは、これに真剣に取り組んでいます。また、Firdaus Bhathenaが当社の最高技術・変革責任者（Chief Technology and Transformation Officer）として加わることを発表しました。

マルティナ・チュン

Firdausは、その一環として、全社的に最大限の利益を得られるよう、AIや量子、ブロックチェーンといった他のテクノロジーをどのようにスケールさせていくかを検討しています。また、彼はこれら4つの戦略的プロセスから始まった変革プログラムにも着手し、時間をかけて組織の他の部分へと展開させていくことを確実にします。エリック、あなたに引き継ぎます。

エリック・アボフ

クレイグ、付け加えさせてください。AIがマージンにプラスの影響を与え始めたのは、まだ始まったばかりです。「始まったばかり」と言ったのは、AIは、当社がプロセス全体で使用し活用してきた機械学習ツールや幅広い機能の延長線上にあるものだからです。エンタープライズ・データ・オフィスやデータ・オペレーションで行っていることについては詳しくお話ししてきましたが、新しいLLMツールの前段階となるものが、昨年から今年にかけてのマージン拡大を支援したと言えます。

エリック・アボフ

フロンティア・モデルの広範な採用によるアップサイドは、まさに始まったばかりであり、それらが当社の運営する広範な戦略的かつ重要なプロセスへと拡大していくにつれ、2027年、2028年、そしてそれ以降の将来の年において、真に影響を与えるようになると考えています。その点において、AIは役立つことになるでしょう。

マルティナ・チュン

ご質問ありがとうございます、クレイグ。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、EvercoreのDavid Motemaden様からです。回線はつながっております。

デイビッド・モテマデン

はい、ありがとうございます。おはようございます。クライアントがどのように貴社のコンテンツにアクセスしているかについて、スライド12に関連して手短に質問させてください。ChatIQのような貴社独自のソリューションを通じた利用と、フロンティア大規模言語モデルを通じた利用についてお話しされました。

現在、これら2つの幅広いチャネル間で、利用パターンや貴社データへのエンゲージメントに、何か意味のある違いは見られますか？また、採用が拡大していく中で、貴社独自のソリューションによる直接提供と、サードパーティの大規模言語モデルとのバランスは、最終的にどのような形に落ち着くとお考えでしょうか？

マルティナ・チュン

こんにちは、デビッド。マルティナです。私から始めさせていただき、その後にエリックにも話を代わります。これは明らかに、私たちがかなりの時間を割いて検討している事項です。

まず、お客様が私たちに何を伝えているか、そして、基本的には私たちがお客様と締結している契約の種類についてお話ししたいと思います。その観点から始めますと、Capital IQ Proにおけるこの領域の非常に多くのユーザーの間には、いわばスペクトラム（幅）が存在します。それは、一定期間、統合デスクトップの利用を継続するお客様から始まりますが、これには様々な理由があります。

マルティナ・チュン

AI機能の統合に関して、当社にその困難な作業を任せることを好む場合もあります。また、これらのモデルの一部を採用するコストを時間の経過とともに検討し、自身で個別の作業を行うよりも、当社が大規模に管理することで効率化を図ることを好む場合もあります。また、その両方を行うクライアントもいます。私たちはすでにそれを目にしています。

第1四半期に当社と長期契約を締結したある大規模なグローバルバンクがあります。それには、組織内の追加のユーザーに対して、デスクトップであるCapital IQ Proの利用を拡大することが含まれていました。

マルティナ・チュン

また、当社の複数のデータセットにおけるAI利用のためのライセンス拡充も含まれていました。実際、その銀行は当社のデータセットを、自社の社内LLMにおける標準としたのです。これは、クライアントによるLLMモデルの消費と並行して、S&P Capital IQ Proが継続的に利用される事例の一つと言えます。私は、それが現在私たちが行っている対話の大部分であると考えています。

さて、クライアントは自社のLLMのみを利用することを目指すのでしょうか？ それは、時間の経過とともに展開される可能性があるシナリオです。私たちはその準備ができています。その場合、当社のデータはさらに価値が高まると考えています。なぜなら、これらのチャネルを最大限に活用するためには、当社のデータが必要不可欠だからです。

マルティナ・チュン

先ほど申し上げたように、私たちはプラグイン・オプションを使用しますし、これらのサードパーティを利用したいクライアントのユーザー体験を継続的に向上させるために、MCPアプリケーションも使用します。これらすべては、私たちが長年考えてきたサードパーティ・チャネルとのパートナーシップのあり方と非常によく一致しており、以前のIRデーで「柔軟なディストリビューション（配信）」について多くお話しした理由でもあります。エリック、利用状況がどのように進化しているかについて、少し話してもらえますか？

エリック・アボフ

はい。いくつか例を挙げさせてください。直接利用の側面、つまりクライアントが当社のプラットフォームを使用し、そのプラットフォーム内での利用については、引き続き大幅な増加が見られます。当社のTitanプラットフォームについては、AIクエリが2倍に増加したとお伝えしました。

iLEVELにおいては、AIによる自動データ取り込みが2倍に増加しています。私たちは非常に顕著な増加を確認しており、継続的にモニタリングしています。なぜなら、私たちの考えでは、それがクライアントが価値を得る方法だからです。

エリック・アボフ

同時に、LLMチャネル、つまり先ほど申し上げたクライアントが保有するフロンティアモデルにおいては、コール・ボリューム（呼び出し回数）が非常に大幅に増加しており、2月と比較して3月は文字通り2倍、12月と比較して3月は5倍となっています。繰り返しになりますが、クライアントが求めている当社のデータやプロプライエタリ（独自の）な提供価値に対して、価値を見出していることが見て取れます。私たちが分かっているのは、利用が増えれば増えるほど、時間の経過とともに価値も高まり、それが私たちにとっての経済的利益と機会を生み出すということです。

エリック・アボフ

当社のAIツールを利用し、それらを活用しているクライアントにおいて、MI（マーケット・インテリジェンス）部門では継続率が200ベーシス・ポイント高くなっており、エネルギー部門では500ベーシス・ポイント以上高い継続率となっています。これも繰り返しになりますが、利用こそがクライアントにとっての価値だからです。彼らはより多くのメリットを享受し、それが私たちが提供する幅広いチャネルにわたる、各事業の全体的な収益性を高めることにつながります。

マルティナ・チュン

ご質問ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのジェイソン・ハース様からです。お電話がつながっております。

ジェイソン・ハース

おはようございます、質問を受け付けていただきありがとうございます。ACV（年間契約額）の成長について明確にしていただけますか？今四半期は6%だったとおっしゃったかと思います。過去数四半期は6.5%から7%だったと記憶しています。減速したのでしょうか？もしそうであれば、その要因は何でしょうか？収益に関するコメントは、今年の残りの期間について、その、楽観的に聞こえました。

ただ、ACVの点について確認させてください。ありがとうございます。

エリック・アボフ

ジェイソン・ハースさん、申し上げた通り、ACVの成長はサブスクリプション収益の成長とおよそ同程度で、約6%でした。過去5四半期では、6%〜6.5%、6.5%〜6%台後半と、数値を挙げてきたかと思います。ご承知の通り、多少の変動は常に起こり得るものです。私たちが目にしているのは、潜在的な要因が正しい方向に動いているということです。

マーケット・インテリジェンス部門全体において、純売上、純更新などが順調に進んでいると感じています。これを第1四半期の良好な結果と捉えており、第2、第3、第4四半期へと勢いが続いていくことを期待しています。

マルティナ・チュン

ご質問ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、スティフェルのシュロモ・ローゼンバウム様からです。お電話がつながっております。

シュロモ・ローゼンバウム

こんにちは。質問を受け付けていただき、ありがとうございます。年間を通じた格付け収益について、どのように考えておられるか、より詳しく伺いたいと思います。格付けの頻度（ケイデンス）についてはすでにお話しいただいていますが、全体として、地政学的環境の変化を受けて、年間の格付け収益に対する考え方に何か変化はありますか？これまで評価してきた内容に対して、さらなるリスクがあるとお考えでしょうか？また、差し支えなければ、格付け評価サービスを数値化していただけますか？成長率はどのくらいでしたか？「堅調である」とおっしゃいましたが、他の四半期では以前にいくらか数値化されていたかと思います。

その事業の成長率に関して、何か変化はありましたか？通常、それは追加発行の先行指標となるものです。ありがとうございます。

マルティナ・チュン

こんにちは、シュロモ。マルティナです。私がお答えします。結局のところ、ご存知の通り、私たちは債券発行および格付けに関する通期のガイダンスを変更していません。

私たちが注視しているのは、第2四半期末の決着の状況です。格付け収益に対して、必ずしも直接的な影響は見られていません。もしGDP成長率が低下したり、世界中でより広範なセクターショックが発生したりすれば、環境に弱さが見られるシナリオにはなり得ます。RESに関するご質問については、RESは好調な四半期でした。

その多くはM&Aや発行体による評価に起因しています。全体として、そこでは力強いパフォーマンスが見られました。

マルティナ・チュン

ご質問ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。それでは、BairdのJeff Meuler氏より最後の質問をお受けします。回線は開通しています。

ジェフ・メウラー

はい、お時間をいただきありがとうございます。イラン紛争の先を見据え、貴社のエネルギー事業についてお考えしたいのですが、データセンターおよびAIインフラの構築に伴うエネルギー・コンプレックスの構築は、貴社の事業にどのような影響を与えると予想されていますか？恩恵を受けると予想される特定の製品や、新たな顧客層の機会などはありますでしょうか？以上です。ありがとうございます。

マルティナ・チュン

こんにちは、Jeff。ご質問ありがとうございます。これは、当社のインベスター・デーにおいて、エネルギー拡大に関して非常に強調した事項の一つに立ち返るものだと考えています。エネルギー需要、ならびに重要鉱物需要において、膨大な追加成長が見込まれています。

ご存知の通り、当社のデータはこれら様々な領域において非常にユニークなものであり、再生可能エネルギーの予測、炭化水素の予測、そして需要増加に伴う両者のトレードオフなどを、世界中のクライアントが理解できるよう支援するという、真の機会を当社に与えてくれます。

マルティナ・チュン

私たちは、格付け部門においてこれまでお話ししてきたデータセンターの発行などの例だけでなく、電力部門の公益事業者による発行の増加も確認しており、素晴らしい機会を見出しています。エネルギー・チームにおいては、電力および公益事業に関する追加的なシナリオ・プランニングの需要が見られます。また、エネルギー・チームが持つ重要鉱物に関する独自の知見とデータに対して、特に高い需要が見られます。これらはすべて、今後時間をかけてさらなる需要が見込まれる領域です。

ご質問ありがとうございました。最後に、非常に力強い四半期実績を上げた従業員に感謝したいと思います。当社のミッションである「不可欠なインテリジェンスの推進」は、クライアントがこの環境における不確実性を乗り越える手助けをする中で、かつてないほど重要になっています。

マルティナ・チュン

当社は戦略に対して非常に順調な進展を遂げており、極めて有利なポジションにあります。今年度、そしてそれ以降に価値を創出する機会を、非常に楽しみにしています。本日はお電話にご参加いただき、誠にありがとうございました。

オペレーター

以上で今朝の電話会議を終了いたします。プレゼンターのスライドのPDF版は、investor.spglobal.comからダウンロード可能です。会議全体のリプレイは、約2時間後に視聴可能になります。音声とスライド付きのウェブキャストは、S&P Globalのウェブサイト上で1年間維持されます。

音声のみの電話リプレイは、1ヶ月間維持されます。S&P Globalを代表いたしまして、ご参加いただいた皆様に感謝申し上げるとともに、素晴らしい一日をお過ごしください。