オペレーター

こんにちは。お待ちいただきありがとうございます。StoneX Group 2026年度第2四半期決算電話会議へようこそ。現在、すべての参加者は聞き取り専用モードになっています。

スピーカーによるプレゼンテーションの後に、質疑応答セッションを行います。セッション中に質問をするには、電話の「＊11」を押してください。「挙手されました」と通知する自動音声が流れます。質問を取り消すには、再度「＊11」を押してください。

本日の会議は録音されていますのでご注意ください。それでは、本日の最初のスピーカーである最高財務責任者（CFO）のWilliam J. Dunawayに会議を引き継ぎます。どうぞ。

ウィリアム・J・ダナウェイ

おはようございます。2026年3月31日に終了した四半期、すなわち2026年度第2四半期の決算電話会議へようこそ。昨日、市場が閉まった後、当四半期の業績を報告するプレスリリースを発行しました。このプレスリリース、および本電話会議中に参照するスライド資料は、当社ウェブサイト（www.stonex.com）でご覧いただけます。

プレゼンテーション資料およびウェブキャストのアーカイブも、電話会議終了後に当社ウェブサイトで公開されます。開始に先立ち、以下の議論は、直近の財務諸表およびその注記、ならびにSEC（証券取引委員会）に提出されたフォーム10-Qと併せて検討されるべきであることをお知らせいたします。すべての参加者はこの点にご留意ください。

ウィリアム・J・ダナウェイ

本議論には、改正された1933年証券法第27A条および改正された1934年証券取引所法第21E条の定義における将来予測に関する記述が含まれている場合があります。これらの将来予測に関する記述には、既知および未知のリスクと不確実性が含まれており、それらの詳細はSECへの提出書類に記載されています。当社は、将来予測に関する記述が事業および将来の市場状況に関する合理的な仮定に基づいていると考えておりますが、当社の将来予測に関する記述によって明示または暗示された結果と、当社の実際の結果が大きく異なることはないという保証はありません。当社は、新しい情報、将来の事象、またはその他の結果として、将来予測に関する記述を公に更新または改訂する義務を負いません。

読者の皆様には、将来予測に関する記述は将来の業績を保証するものではないことにご注意ください。

ウィリアム・J・ダナウェイ

以上をもちまして、簡潔な導入のために、当社の最高経営責任者（CEO）であるPhilip Smithにマイクを渡します。

フィリップ・A・スミス

ありがとう、ビル。皆様、おはようございます。2026年度第2四半期の決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。記録的な純営業収益、純利益、およびEPS（1株当たり利益）を含む、連続して記録的な四半期であったことを報告でき、大変嬉しく思います。

これは4つの全営業セグメントにおける強力なパフォーマンスによって推進されたものであり、独自のStoneXエコシステムにおける当社の製品提供と能力の深さと広さを浮き彫りにしています。また、R.J. O'Brienの統合が継続的に進展していることも反映しています。この統合は、期待されるシナジーと効率性に変更なく、本会計年度後半に実質的に完了する予定であり、これによりStoneXは米国最大の非銀行系FCM（先物仲介業者）となります。地政学的な不確実性にもかかわらず、ボラティリティの上昇と当社サービスへの需要増加に牽引され、当社のほぼすべての製品が2桁成長を報告しました。

フィリップ・A・スミス

これには、上場デリバティブにおいて、RJO買収後のプラットフォームの規模拡大を反映し、出来高が1億枚に迫り、平均顧客資産が140億ドルに迫るという、再び記録的な四半期を達成したことが含まれます。OTC（店頭）デリバティブの出来高は150万枚を超え、前年同期比で68%増という記録を達成しました。念のために申し上げますと、当社は顧客にカスタマイズ可能なOTC契約を提供しており、顧客のリスク管理ニーズにより密接に対応できるよう、ルックアライク・オプション（lookalike option）やスワップ、または仕組み商品（structured product）のメリットを提供しています。また、従来の（上場）デリバティブと比較して、通常はより高いレート・キャプチャー（収益獲得率）の恩恵を受けています。

証券部門では、株式と債券の両方のフランチャイズにおける強力なパフォーマンスに牽引され、1日平均出来高（ADV）が120億ドルを超えるという記録を報告しました。

フィリップ・A・スミス

株式ビジネスについては、本日この後触れる予定です。当社は、執行、マーケットメイク、カストディおよび清算、プライム・ブローカレッジに加え、昨年のBenchmark買収を通じて獲得した株式資本市場（ECM）およびリサーチ業務をカバーする、最も多様な株式市場エコシステムの一つを有していると信じております。証券およびデリバティブの記録に加え、現物契約から得られる営業収益も記録を達成しました。これは、コモディティ市場内の現物領域における当社の継続的な世界的重要性が、数四半期にわたって示されていることを裏付けています。

決済については、前四半期に記録した最高値を次ぐ、前年同期比19%増の9,200万ドルという、2番目に高いADVを記録しました。この実績は、当社のクロスボーダー決済ソリューションを利用する機関投資家カウンターパーティによる継続的な関与を反映しています。

フィリップ・A・スミス

FX/CFDの出来高は前年同期比で3%増加し、100万ドルあたりの収益獲得額は6%増の103ドルとなり、今四半期に見られた市場ボラティリティの上昇を反映しました。当社は主要な指標において記録を更新し続けておりますが、地政学的情勢は引き続き複雑であり、顧客のビジネスニーズや活動へのサービス提供を継続するにあたって、規律あるリスク管理が引き続き当社のビジネスの中核であり続けることを念頭に置いております。当社が規模を拡大し、より高い出来高を処理し、顧客基盤を拡大し、顧客への提供価値を向上させていく中で、AIの活用に関する戦略的イニシアチブの一つについて、少しお時間を割いて触れたいと思います。AIの導入は、個別の実験的な利用から、現在では組織全体のオペレーショナル・エフィシエンシー（業務効率）を向上させるエンタープライズ・フォース・マルチプライヤー（組織全体の力を倍増させるもの）としての役割へと進化しています。

フィリップ・A・スミス

当初はプログラマー向けの有用な開発ツールとして始まったものが、現在ではクライアントサポート、内部業務、およびプラットフォーム開発全体にわたってAIエージェントを活用するまでに成長しています。ペイメント部門においては、以前の電話会議でも言及した、独自に構築したプラットフォームであるXPayシステムがあります。この中で、手動介入を減らし、ストレート・スルー・プロセッシング（STP）率を向上させることを目的とした、決済指示の修正、検証、および照合を支援するAI支援型オートメーションを開発しました。これと並行して、クライアントからの問い合わせ、文書翻訳、およびコンプライアンス関連のタスクにおけるクライアントサービスを支援するためのAIチャットボットを開発しています。

また、エージェンティック・デベロップメント（agentic development）のためのサポートエージェントの設計を通じて、ソフトウェア開発者の生産性をさらに向上させるためにAIを適用しています。これにより、1. 概念実証（PoC）から機能するプロトタイプまでの時間を短縮する、開発の加速。2. テスティングや反復的な改善の提供を自動化し、イノベーションにつながる、機敏性とイノベーションの強化。

フィリップ・A・スミス

3. 最終的には、クライアントのニーズに責任を持つ当社のコマーシャル・チームに対して、実用的なソリューションの提供につながる、ビジネス・ソリューション。その一例として、AIを使用しない場合、チームが設計、テスト、およびローンチに約2倍から4倍の時間を要すると推定された機能の開発があります。これは、標準化されたフレームワーク内で運用し、現地の規制、管理、およびガバナンスを認識しつつ、組織全体で再現したいと考えている大きなステップ・チェンジ（飛躍的な変化）です。これは有望なスタートであり、テクノロジーをさらに活用して製品やサービスをより迅速に開発し、クライアントのニーズに応え、リソースを最適化して、引き続き強力な財務パフォーマンスを提供できる大きな機会があると考えています。

それでは、今四半期の財務結果について説明するビルに交代します。

ウィリアム・J・ダナウェイ

ありがとう、フィリップ。今四半期の財務概要から始めます。スライド資料の5枚目から開始します。念のためお伝えしておきますと、当社の取締役会は普通株の3対2の株式分割を承認しており、当社の株式は2026年3月23日の市場開始時に分割調整後のベースで取引が開始されました。

本電話会議におけるすべての1株当たり指標は、分割調整後ベースとなります。第2四半期の純利益は、過去最高となる1億7,430万ドルで、希薄化後1株当たり利益は2.07ドルでした。これは純利益が143%成長したことを示しています。

ウィリアム・J・ダナウェイ

しかしながら、1株当たり利益の成長率は120%にとどまりました。これは、主に2025年度第4四半期に行われたR.J. O'Brienの買収に関連する約310万株の発行により、前年と比較して発行済株式数が増加したためです。純利益および希薄化後1株当たり利益は、直前の2026年度第1四半期比でそれぞれ25%および24%増加しました。これは、過去2年間で自己資本（ブックバリュー）が75%増加したにもかかわらず、26.5%の自己資本利益率（ROE）を実現したことを意味します。

有形純資産ベースでは、今四半期は有形自己資本利益率（ROTE）37%に相当します。営業収益は約16億ドルで、前年同期比で64%増、直前四半期比で9%増となりました。

ウィリアム・J・ダナウェイ

念のため補足しますと、当社の営業収益には、クライアント残高から得られる利息および手数料だけでなく、当社の固定利回り取引活動に関連するキャリード・インタレスト（成功報酬）も含まれます。固定利回り取引活動に関連するものを含む支払利息、ならびに導入ブローカー手数料および清算手数料を差し引いた純営業収益は、前年同期比で70%増、直前四半期比で14%増となりました。固定報酬およびその他の費用は前年同期比で44%増加しましたが、このうち5,690万ドルは、過去12か月間に行われた買収（特にRJOおよびBenchmark）に起因するものです。また、前年同期と比較した増加の要因として、貸倒引当金費用が1,230万ドル増加しました。

これは主に当社のコマーシャル部門におけるものですが、同部門はそれにもかかわらず、2四半期連続での過去最高益を達成しました。

ウィリアム・J・ダナウェイ

貸倒引当金費用を除く固定報酬およびその他の費用は、直前四半期比で5%または1,640万ドルの増加でした。固定報酬および福利厚生は前年同期比で32%増、直前四半期比で13%または1,870万ドルの増加でした。直前四半期からの増加には、従業員福利厚生の1,000万ドルの増加が含まれており、その主な内容は給与税、有給休暇福利厚生コスト、および退職費用であり、これは新しい暦年が始まる際の典型的な傾向です。また、特定のRJOエンティティの統合に伴う英国拠点の従業員に対する正式な集団解雇整理プロセスに関連するコストや、継続中の統合活動に関連する特定の米国拠点のポジションに対する退職金およびリテンション（引き留め）コストを含む、計850万ドルの退職金およびリテンションコストの増加も含まれます。

ウィリアム・J・ダナウェイ

これらの増加分は、当社の制限付き株式プランの一部である、従業員が選択する繰延報酬プランへの加入増加によって一部相殺されました。プロフェッショナル・フィー（専門家報酬）は、主に様々な法的事項における当社の防御に関連する法務費用の増加（回収額控除後）により、前年比で190万ドル増加しました。直前四半期比では1,440万ドルの減少となりましたが、これにはBTIG仲裁事項に関連して発生した多額の法的費用が含まれていました。第2四半期中に、当社とBTIG間の主張を裁定するFINRA仲裁パネルから、最終的な仲裁裁定を受け取りました。

パネルは当社に対し100万ドルの賠償金を認め、BTIGに対しては290万ドルの賠償金を認めました。これらの金額は相殺され、2026年3月に当社は差額の190万ドルを支払いました。

ウィリアム・J・ダナウェイ

2026年5月4日、当社はBTIGとのすべての相違を完全かつ最終的に解決するために、重要性の低い金額の支払いを行い、当事者間に残る追加の請求権はありません。BTIG訴訟の終結は、OptionSellersの仲裁解決、およびGAIN Capitalの買収を通じて引き継いだ特許訴訟の和解と合わせ、過去5年間、特に直近24か月間にわたって法的支出の増大を招いてきた大規模な訴訟事項の終焉を意味します。次に移ります。過去12か月間の買収について言及しましたが、最も注目すべき買収であるR.J. O'Brienの貢献についても触れたいと思います。

買収した無形資産の償却および投資ポートフォリオにおける770万ドルの評価損（マーク・トゥ・マーケット調整）を除くと、R.J. O'Brienは今四半期、3,500万ドルの税引前純利益をもたらしており、直前の第1四半期から良好な改善を示しています。

ウィリアム・J・ダナウェイ

より長期的な観点から業績を見ると、直近12ヶ月の業績では、営業収益が40%増加しました。純利益は過去最高となる4億6,240万ドルで、57%増となり、希薄化後1株当たり利益は5.60ドル、自己資本利益率（ROE）は、目標である15%を上回る19.8%となりました。第2四半期については、平均クライアント・エクイティおよびFDICスウィープ残高は152億ドルで、前年同期比で91%増、前四半期比で4%増となりました。最後に、2026年度第2四半期は、1株当たり純資産34.16ドルで終了しました。

ウィリアム・J・ダナウェイ

決算資料の6枚目のスライドに移ります。ここでは、製品別の四半期営業収益、および前年同期比の主要な運営指標を比較しています。すべての製品において、前年同期比で営業収益の増加が見られました。取引高はすべての製品ラインナップで増加しており、スプレッドおよびレート・キャプチャーも、証券が3%減少、決済（ペイメント）が7%減少した点を除き、すべての製品で増加しました。

第4四半期のハイライトをいくつか挙げます。上場デリバティブによる営業収益は、前年同期比で1億8,940万ドル、つまり148%増加しました。これは主に、1億5,170万ドルの貢献をもたらしたRJOの買収、およびLME市場におけるベースメタル（非鉄金属）活動の力強い成長（前年同期比で2,020万ドル増）によるものです。

ウィリアム・J・ダナウェイ

上場デリバティブの営業収益は、前四半期比で18%増加しました。店頭（OTC）デリバティブの営業収益は、クライアントのアクティビティ増加とスプレッドの拡大により、前年同期比で98%増加しました。これは、米国とイランの紛争の勃発と継続に伴うボラティリティの高まりを背景に、再生可能燃料を含む農業およびエネルギー市場で最も顕著に見られました。これは前四半期比でも89%の増加となりました。

現物ビジネスも好調で、現物契約による営業収益は、主に貴金属の営業収益が1億1,610万ドル増加したことにより、前年同期比で162%増加しました。現物契約による営業収益は、過去最高の前期四半期比で21%増となりました。

ウィリアム・J・ダナウェイ

証券の営業収益は、取引高が35%増加したため38%増加しましたが、前年同期比で100万ドルあたりの料率が3%低下したことにより、一部相殺されました。なお、この改善は米国株式の取引高の増加、および米国とイランの紛争の勃発と継続に伴う全体的なクライアント・アクティビティの増加によるものです。決済（ペイメント）収益は、平均日次取引高が19%と力強く増加したことにより前年同期比で14%増加しましたが、100万ドルあたりの料率の低下により一部相殺されました。決済収益は前四半期比では2%減少しました。

FX/CFD収益は、平均日次取引高の3%増加と100万ドルあたりの料率の6%増加により、前年同期比で9%増加しました。これらはそれぞれ、主に当社のセルフディレクテッド（自己完結型）ビジネスのパフォーマンス向上によるものです。

ウィリアム・J・ダナウェイ

FXおよびCFD収益は、前四半期比で13%増加しました。上場デリバティブのクライアント・エクイティとマネーマーケットのFDICスウィープ残高の両方を含む、総クライアント・フロートから得られる利息および手数料収益は、前年同期比で5,480万ドル、つまり54%増加しました。そのうちR.J. O'Brienの買収による貢献が5,390万ドルでした。平均クライアント・エクイティは、RJOが当四半期に64億ドルの平均クライアント・エクイティをもたらしたことにより110%増加しましたが、一方で平均マネーマーケットFDICスウィープ残高は7%減少しました。

スライド7枚目に移ります。この図は、前年同期から当四半期、および直近12ヶ月の期間における、製品別の純営業収益の推移（ウォーターフォール）を示しています。補足いたしますと、純営業収益とは、営業収益からイントロデューシング・ブローカー手数料、取引ベースの清算費用、および支払利息を差し引いたものを指します。

ウィリアム・J・ダナウェイ

当四半期の純営業収益は70%増加しました。主に、上場デリバティブが8,460万ドル、現物契約が1億1,600万ドルと、それぞれ増加したことによるものです。加えて、店頭（OTC）デリバティブも非常に好調で、前年同期比で5,880万ドル増加し、ほぼ倍増しました。証券からの純営業収益も3,690万ドル増加しました。

ネットベースでは、クライアント残高に対する利息および手数料収益は3,320万ドル増加し、そのうちRJOの貢献が3,030万ドルでした。直近12ヶ月の期間を示す下のグラフを見ると、上場デリバティブが最大の増加を示しており、1億8,770万ドル増となりました。これは主に、R.J. O'Brienの買収、およびLMEベースメタル市場の力強い成長による結果です。

ウィリアム・J・ダナウェイ

証券は、平均日次取引高の27%増加と100万ドルあたりの料率の17%増加に牽引され、前年同期比で1億8,060万ドル増加しました。現物契約の純営業収益は、主に貴金属の好調なパフォーマンスにより、前会計年度比で1億6,210万ドル増加しました。店頭（OTC）デリバティブは、再生可能燃料を含む農業およびエネルギー市場の好調なパフォーマンスにより、9,040万ドル増加しました。利息および手数料収益は、主にR.J. O'Brienの買収の結果として、8,760万ドル増加しました。

スライド8枚目に進み、セグメント別の業績について手短にレビューします。当社のコマーシャル部門は、純営業収益が111%増加し、過去最高を記録しました。これは主に、上場デリバティブが52%増、店頭（OTC）デリバティブが98%増となったことによるものです。

ウィリアム・J・ダナウェイ

さらに、現物契約は239%増加し、純利息収益および手数料収益は55%増加しました。上場デリバティブおよび利息収益の成長は、主にRJOの買収、およびLMEのベースメタル市場によるものです。セグメント利益も同様に過去最高となり、前年同期比で151%増加しました。一方、前期比では、純営業収益は30%増、セグメント利益は36%増となりました。

当社のインスティテューショナル部門においても、純営業収益とセグメント利益がそれぞれ65%増、40%増と、力強い成長を見せました。純営業収益の成長は、主に証券収益の3,330万ドルの増加によるものです。加えて、上場デリバティブおよび利息・手数料収益は、主にRJOの買収により、それぞれ6,040万ドルと1,400万ドル増加しました。

ウィリアム・J・ダナウェイ

前期比では、純営業収益は3％、セグメント利益は13％減少しました。自己主導型リテール・セグメントにおいては、純営業収益が15％増加し、セグメント利益は40％増加しており、このセグメントにおける強力な営業レバレッジを示しています。この成長は、FX/CFD契約における100万ドルあたりの料率の9％増加と、1日平均出来高の3％の増加によって推進されました。前期比では、純営業収益は18％増加し、セグメント利益は65％増加しました。

当社のペイメント・セグメントの純営業収益は10％増加し、セグメント利益は30％増加しました。1日平均出来高は前年比で19％増加しましたが、100万ドルあたりの料率は7％減少しました。直前の四半期と比較すると、ペイメントの純営業収益は3％減少し、セグメント利益は6％減少しました。

ウィリアム・J・ダナウェイ

スライド9に移ります。直近12ヶ月のセグメント・パフォーマンスを見ると、インスティテューショナル・セグメントは、純営業収益が62％増加、セグメント利益が58％増加し、力強い成長が見られました。当社のコマーシャルおよびペイメント・セグメントは、セグメント利益がそれぞれ48％と11％増加しました。自己主導型リテール・セグメントの利益は23％減少しました。

最後に、スライド10に移ります。ここには、四半期ごとのクライアント残高から得られる利息および手数料と、短期金利の変化に対する年率換算の金利感応度を示す表が記載されています。クライアントに支払った利息および金利スワップの効果を差し引いた利息および手数料収入の純額は、当期において2,910万ドル増加し、1億360万ドルとなりました。

ウィリアム・J・ダナウェイ

既述の通り、R.J. O'Brienの買収は、当四半期において3,030万ドルの純利息に貢献しました。前期比では、クライアントに支払った利息および金利スワップの効果を差し引いた利息および手数料収入は780万ドル減少しましたが、これは主に当社の投資ポートフォリオにおける1,170万ドルの時価評価調整によるものです。2026年度第2四半期において、当社は合計金利エクスポージャーをヘッジするために、さらに6億ドルの固定金利SOFRスワップを締結しました。これにより、当社の合計スワップ・ポジションは18億ドルとなり、平均デュレーションは約2年、平均金利は3.38％となっています。

これらのスワップは、このスライドの金利感応度表に反映されています。

ウィリアム・J・ダナウェイ

示されている通り、現在、短期金利が上下どちらかに100ベーシスポイント変化した場合、年率換算で純利益が4,760万ドル、または1株当たり0.58ドルの変化をもたらすと推定しています。以上をもちまして、グローバル・エクイティ・ビジネスのプロダクト・スポットライトについて、フィリップにマイクを戻します。

フィリップ・A・スミス

ありがとうございます。スライド12に転じまして、当社のエコシステムの別の側面を強調し、当社のグローバル・エクイティ・ビジネス・ラインにおける主要なマーケットメイクング・ビジネスについてお話ししたいと思います。当社のエクイティ・ビジネスは、エージェンシー・エグゼキューション、カストディおよび清算、マーケットメイクング、プライム、ならびに資本市場サービスを中心とした、グローバルな市場仲介業者として運営されています。当社は機関投資家クライアントに対し、取引所へのアクセス、流動性、および清算・カストディ・インフラストラクチャを提供しています。

手数料、スプレッド、およびファイナンスを通じてクライアントのアクティビティを収益化しています。Benchmarkの買収を通じて、深い株式リサーチ能力、およびコーポレート・アクセスや資本市場サービスを通じてユーザーを接続する能力により、顧客に対する当社の重要性をさらに高めました。当社は、エクイティのライフサイクル全体にわたってクライアントにサービスを提供できるよう設計されたエコシステムを構築してきました。次のスライド13、特に株式のマーケットメイクングに目を向けますと、このビジネスの規模と重要性を認識することが重要です。

フィリップ・A・スミス

当社は、幅広いグローバル証券にわたって流動性と執行を提供する、プリンシパル・エクイティ・マーケットメーカーです。FINRAのORFデータによると、2025年において、StoneXは店頭（OTC）米国預託証券（ADR）および外国証券において第1位となり、この地位は2015年以来継続して維持しています。当社は世界中で約18,000銘柄の株式においてマーケットメイクを行っており、1,500以上の個別銘柄において第1位にランクされています。これは、20年以上の経験、24時間体制の市場カバレッジ、および120のグローバル市場へのアクセスに裏打ちされています。

機関投資家クライアントにとって、これは、特に流動性の低い国際的な株式や複雑な株式において、信頼できる流動性、価格設定、および執行に直結するため、極めて重要です。このビジネス部門は、伝統的な上場証券ほど目立たないかもしれませんが、機関投資家、資産運用会社、およびリテール・ブローカー・ディーラーがStoneXを通じてグローバルな株式市場にアクセスする方法において、重要な役割を果たしています。

フィリップ・A・スミス

次のスライド14に移ります。当社のマーケットメイクング・フランチャイズを際立たせ、成功させている要因は何でしょうか。競争の激しいレギュレーションNMSへの参入は、当社の主要なOTC ADRフランチャイズ、市場経験、および数十年にわたって築き上げた深い機関投資家との関係に基づいています。この基盤により、規律ある方法で上場証券市場へと規模を拡大することができました。

第二に、StoneXのマーケットメイクングは、垂直統合されたエクイティ・エコシステム内で運営されています。既にお示しした通り、それは清算、カストディ、プライム・ブローカレッジ、リサーチ、および資本市場と共存しています。すべてがつながっています。この統合により、資本効率が向上し、より包括的にクライアントにサービスを提供することが可能になります。

第三に、機関投資家および自己主導型リテールを含む、グローバルに分散されたクライアントベース全体からの取引フローの集約から利益を得ています。

フィリップ・A・スミス

この集約された多様なフローにより、当社はより深い流動性とより一貫した価格設定を提供することができ、リスク管理とヘッジをより効率的に行いながら、クライアントに対して高品質な執行をサポートしています。最後に、テクノロジーが真の実現要因です。当社の独自の電子プラットフォームは、最良執行をサポートするように設計されており、執行の質に焦点を当てたツールを提供することを可能にしています。これらの要因の結果は、ここに見られる成長に反映されており、当社のレギュレーションNMSにおけるマーケットメイクングの出来高は、2022年以降、年平均成長率（CAGR）130％超で成長しています。

当社は、全獲得可能市場（TAM）のほんの一部しか占めていないと考えており、その市場規模は想定元本ベースで数兆ドルに達する可能性があります。最後に、スライド15、マーケットメイクング・プラットフォームを拡大するために必要な優先事項に移ります。第一に、プラットフォームの統合、ミドルオフィスのプロセスの自動化、およびレポートとポストトレード・ワークフローの簡素化により、業務の合理化を継続しています。

フィリップ・A・スミス

これにより、出来高が増加するにつれて営業効率が向上し、当社の営業利益率を支えます。第二に、我々は意図的に市場シェアを深め、NMS（全米市場システム）の卸売マーケットメイク機能を拡大し、アウトソーシング・トレーディング関係を成長させ、クライアントの需要が高まっているETFおよびグローバル・オプションにおけるプレゼンスを強化しています。第三に、我々はグローバルなリーチとテクノロジー・プラットフォームを強化しています。これには、アジア太平洋地域での進出基盤の構築、EMEA地域におけるセールス・カバレッジの拡大、および当社のマーケットメイク・プラットフォームを支えるコア・アーキテクチャへの継続的な投資が含まれます。

全体として、当社はより大きな出来高を処理し、グローバルなリーチを拡大し、効率的でスケーラブル、かつ高い営業レバレッジを可能にするプラットフォームへの投資を継続していく見込みです。重要なのは、これらすべてが、当社のより広範な株式エコシステムを強化する形で行われており、執行、流動性、清算およびカストディ、プライム・サービス、リサーチ、ならびに資本市場を通じて、StoneXをクライアントにとってますます不可欠な存在にしているということです。

フィリップ・A・スミス

それでは本プレゼンテーションを締めくくるにあたり、今四半期は全体として非常に満足のいくものであり、前年同期比143%増となる1億7,430万ドルの記録的な純利益、前年同期比120%増となる2.07ドルの希薄化後EPSを達成しました。当四半期のROEは26.5%、2026年3月31日に終了する直近12ヶ月間では19.8%を達成しました。当四半期の有形純資産に対するROEは37%、直近12ヶ月間では25.9%でした。1株当たり純資産は34.16ドルで、前年同期比で8.43ドル、すなわち33%増加しました。

フィリップ・A・スミス

過去2年間の実績では、直近12ヶ月の純営業収益が56%増加、すなわち年平均成長率（CAGR）25%となりました。直近12ヶ月の利益は91%増加、すなわちCAGRは約38%でした。より変動の激しい経済的背景が出現しており、過去2年間の水準を上回る可能性があります。ボラティリティが引き続き当社のビジネスの主要な原動力であるため、このような環境は当社の強みを活かすものとなります。

クライアント資産、平均クライアント資金、証券清算、プライム・ブローカレッジ、およびメタルにおいて大幅な成長が見られており、これらは安定した継続的な収益をもたらしています。広範囲な地理的リーチにおいて、製品の広範な深さと幅を提供する当社のユニークなエコシステムが、大きな総獲得可能市場（TAM）と相まって、今後数年間にわたって成長を牽引し続けると信じています。当然ながら、我々は将来の成長とエコシステムの継続的な拡大について、非常に期待しています。

フィリップ・A・スミス

それでは、オペレーター、質問のためのラインを開けていただけますでしょうか？

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。質問は1件と、そのフォローアップ1回までに制限させていただきます。質問をされる場合は、お電話の「＊11」を押し、お名前が呼ばれるまでお待ちください。

質問を取り下げる場合は、再度「＊11」を押してください。Q&Aのリストを作成するまで、そのままお待ちください。最初の質問は、ジェフリーズのダニエル・ファノン氏からの電話です。ダン、お電話がつながりました。

ダニエル・ファノン

ありがとうございます。おはようございます。

フィリップ・A・スミス

おはようございます。

ダニエル・ファノン

あの、

フィリップ・A・スミス

どうぞ、ダニエル。

ダニエル・ファノン

はい、おはようございます。ご指摘いただいた通り、環境は引き続き非常に良好（コンストラクティブ）に推移しています。その状況の健全性について、もう少し詳しく背景を伺いたいと考えています。同業他社の1社が、確か1月に天然ガス部門で顧客の喪失があったと報告していました。

当四半期に皆様が目にした、いわゆる「良いボラティリティ」と「悪いボラティリティ」についてお話しいただけますでしょうか。また、現在は5月ですので、四半期末以降に何が起きたのか、また一部の取引所での出来高も落ち着き始めている中で、それが貴社の事業全体にどのように反映されているかについても、アップデートをお願いします。

フィリップ・A・スミス

もちろんです。第1四半期のQ&Aでも申し上げた通り、信用損失に関しては驚くほどわずかでした。高水準のボラティリティが継続することは、収益の観点からはプラスである一方、当然ながら信用損失が発生する可能性も高めるということを、市場には改めてお伝えしています。現在、我々はリスクを軽減するために、毎日クライアントと非常に密接に連携しています。

このような極端なボラティリティの期間におけるクライアントとのコミュニケーションは、例外的ではありますが、そのレベルのコミュニケーションを維持し、クライアントが自身のエクスポージャーや流動性リスクを最小限に抑えられるよう支援することが重要だからです。過去2四半期のボラティリティの水準を考慮すると、我々が計上した信用損失の引当額は、極めて最小限であったと考えています。

フィリップ・A・スミス

特に異常なことだったとは思いません。これは我々のクライアントの質の高さを示していると思いますし、おそらくより重要な点としては、我々とクライアントとの間の相互作用やエンゲージメント（関わり合い）の深さを示していると考えています。これまで何度も率直に申し上げている通り、これほどのボラティリティの上昇があれば、収益の増大に伴い、信用損失のリスクも増大することが予想されます。

ダニエル・ファノン

4月に見られた現在の環境について、少し追って伺いたいと思います。特に、金属や貴金属、あるいはその他の分野において、出来高が落ち着いたことが分かっている特定の市場があります。第3会計四半期が始まったばかりですが、現時点でそれらの事業がどのような状況にあるか、アップデートをいただけますでしょうか。

ウィリアム・J・ダナウェイ

かしこまりました。ダン、貴金属分野では、昨年度および最初の数四半期にかけて、非常に大きな活動がありました。明らかに、上場デリバティブやOTC（店頭）取引など、すべてが会計年度第2四半期に見られたボラティリティによって非常に好調でした。おっしゃる通り、第3四半期に入る4月にかけて、活動の観点から見ると、ある程度の落ち着きが見られます。

決して通常の状態ではありませんが、第2四半期の活動水準と比較すると、少し（落ち着いている状況です）。

ダニエル・ファノン

理解しました。

ウィリアム・J・ダナウェイ

しかし全体としては依然としてー

ダニエル・ファノン

もう一度お願いします。

ウィリアム・J・ダナウェイ

金利の観点からは依然として全体的に非常に良好な環境であり、また、ご存知のように、引き続きボラティリティの高い市場となっています。

ダニエル・ファノン

了解しました。なるほど、理解できました。この電話会議で質問数に制限されることには、まだ慣れていないようです。

ウィリアム・J・ダナウェイ

ご遠慮なくどうぞ。

フィリップ・A・スミス

どうぞ。

ウィリアム・J・ダナウェイ

どうぞ、ダン。大丈夫ですよ。

ダニエル・ファノン

ビル、R.J. O'BrienおよびSeverinに関連するコストや、今四半期に確認された事項について言及されましたね。シナジーについて、また、概括的に最も高いレベルで、統合がどのように進んでいるかについてアップデートをいただけますか？明らかに環境は良好ですが、内部で具体的にどのような取り組みを行っており、それがどのように進捗しているかについて、もう少し詳細を伺いたいと考えています。

フィリップ・A・スミス

ダン、まずは統合プログラムの観点から、私たちが設定したタイムラインに関するアップデートから始めさせてください。計画は予定通りに進んでいます。前回の電話会議でも強調した通り、米国以外の事業を対象とすること、およびそれらの事業に伴う統合を優先事項としており、また、米国以外の統合プロセス中に発生した問題を把握することに基づいて、米国におけるより大規模な統合プログラムがより円滑に実行できるようにするための試行の場としても位置づけています。それらはすでに始まっています。

現在私たちがいる今四半期は、明らかに当社にとって重要な四半期であり、米国のFCMの統合プロセスを開始しました。

フィリップ・A・スミス

非常に段階的な方法で行っており、まずは一部の小規模なクライアント・グループでテストを開始しています。次に、すでに完了している第2のグループがあり、その後、今月末のFCM（先物決済機関）統合の全体完了に向けて段階的に拡大していきます。これは進行中のプロセスです。タイムラインは、ほぼ2四半期前に設定した当初の計画から変更ありません。

コストと効率性の面においても、それらは順調です。詳細はビルに詳しく説明させます。

ウィリアム・J・ダナウェイ

もちろん。ありがとうございます。ありがとう、フィリップ。ダン、これについては前四半期にも少し触れましたね。

四半期内において、前四半期終了時点でのランレートについて少しお話ししました。第2四半期については、第2四半期の数字で見られた約690万ドルのシナジーがありました。第2四半期終了時点での、それらと同等のシナジーによるランレートは、800万ドルを少し上回る程度です。目標がどのあたりにあるかを再確認させていただきますと、現在は約3,200万ドルのランレートにあります。

プロセス終了時までには5,000万ドルに達するという見込みです。

ウィリアム・J・ダナウェイ

第2四半期終了時点では、年率換算で恐らく3,200万ドル程度であり、会計年度末までにはおそらく4,500万ドルに近づくと予想しており、残りの部分は2027年に少しずつ入ってくる形になると考えています。これで質問への回答になっていますでしょうか、それともご理解いただけましたでしょうか。

ダニエル・ファノン

はい。いえ、非常に助かりました。

ウィリアム・J・ダナウェイ

わかりました。

ダニエル・ファノン

はい。では最後にビル、あなたが話して数値化したヘッジの文脈についてですが、年が進むにつれてさらなる実施を予定していますか？ それとも、以前お話しされた通り、金利エクスポージャーの管理において、これが目指している適切な量（目標とする水準）なのでしょうか？

ウィリアム・J・ダナウェイ

これについては、最初の四半期にRJOの統合を行った際に話をしました。当時、ショーンも触れていましたが、その時点での統合後のポートフォリオは約130億ドルあり、そのうち約半分が当社の残高であり、それらの資産から得られる収益のほとんどを実質的に保持しています。それが、我々が守ろうとしている真の鍵となる部分です。これにより、スワップによるカバーは約18億ドルとなり、約15億ドルのデュレーションがあります。

これは、投資資産の実物購入において20〜24ヶ月先に及ぶものです。良いスタートを切れたと感じています。

ウィリアム・J・ダナウェイ

該当する場合、下振れリスクを保護するために、引き続きフロアを設定することを検討し続けると考えています。それらの残高については（収益の）シェアリングがないため、設定している水準に納得がいっていることを確認したいと考えています。現在も、アクティブな管理プログラムを運用しています。これで、我々が何を保護しようとしているのか、ある程度の目安になったことを願っています。

ダニエル・ファノン

助かります。承知いたしました、質問の順番待ちに戻ります。ありがとうございました。

ウィリアム・J・ダナウェイ

分かりました。ジェフ、もし複数の質問があるようでしたら、遠慮なくどうぞ。

ジェフ・シュミット

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ウィリアム・ブレアのジェフ・シュミット様から電話でいただきます。ジェフ様、お話しいただけます。

ジェフ・シュミット

こんにちは。皆さん、おはようございます。

フィリップ・A・スミス

おはようございます。

ジェフ・シュミット

コマーシャル・ヘッジング事業について、その事業構成（ミックス）がどのようになっているか教えていただけますか？つまり、明らかに好調さは広範囲にわたっていましたが、農業分野とエネルギー分野、あるいは再生可能エネルギー分野の比率はどの程度でしょうか。また、RJOの金利ビジネスについても伺えますでしょうか。

ウィリアム・J・ダナウェイ

共通認識を整理しておきますと、RJOの機関投資家向け金利ビジネスの大部分は、実際には機関投資家セグメントにあります。というのも、金利エクスポージャーの管理を目的とする、FIG（金融機関）グループなどの機関投資家が顧客だからです。上場デリバティブのコマーシャル（商業）側を見ますと、おそらくエネルギーおよび再生可能燃料の側に比重がより高くなるでしょう。つまり、その多くは大豆油や、再生可能燃料へのその他の投入物でした。

それを農業と呼ぶこともできますし、再生可能エネルギーと呼ぶこともできます。どちらの側面も併せ持っています。農業側の「投入物」であり、エネルギー側の「産出物」である、といった具合です。

ウィリアム・J・ダナウェイ

つまり、第2四半期は出だしがやや遅かったと考えておりますが、米国の畑作物、例えばトウモロコシ、大豆、小麦などと同様に、四半期の後半には活発な動きが見られました。実のところ、OTC（店頭）市場が真に際立っており、OTC分野において歴史上最高の出来高と最高の収益を記録しました。ボラティリティ（価格変動）の中で、マージンを確保しリスクを軽減するために当社が顧客に提供できるカスタマイズされたソリューションが、当四半期においてクライアントに利益をもたらすことが示され、取引活動の活発化が多く見られました。

フィリップ・A・スミス

一点付け加えますと、第1四半期は、他のすべてと比較して貴金属事業の成功の影に隠れてしまった部分があったかもしれません。第2四半期には、全般的に一貫したレベルの活動増加と収益増加が見られましたが、これは常に期待できることではなく、また期待すべきことでもありませんが、それが明白であったことは喜ばしいことでした。ビルが言ったように、明らかにエネルギーが今四半期の中心的なトピックでしたが、ボラティリティの上昇に加え、クライアントによる取引活動全般の活発化の結果として、他の領域でも一貫した成長が見られました。非常に喜ばしく、満足しております。

ジェフ・シュミット

わかりました。助かります。現物取引事業についても同様にお話しいただけますか？ 主に貴金属、特に金についてです。構成比はどの程度でしょうか？ RJOの顧客へのクロスセルの状況はどうなっていますか？ 彼らには現物取引の能力はないと認識していますが。

フィリップ・A・スミス

はい、ありません。それは前四半期にも提起されたことだったと思います。その多くがRJOの統合やクロスセルによるものなのかどうか、混乱があったかと思います。現物取引の側面は、当社の非常に成功している貴金属ビジネスだけでなく、非常に成功している非貴金属ビジネス、すなわちココアやコーヒーなどの分野によっても大きく推進されており、全般的に継続的な拡大と継続的な成長が見られました。

残念ながら、現物領域においては、依然として現物貴金属ビジネスの影に隠れてしまうところがあります。第1四半期には、現物貴金属ビジネスに関連する記録的な取引高と純利益が見られました。残念ながら、第2四半期が第1四半期を上回る規模となったため、その継続的なレベルの成長とクライアントの活動が見られました。

フィリップ・A・スミス

先ほど申し上げたように、当社のコマーシャル・ビジネス内の複数のサブプロダクトにおいて、広範なレベルの活動増加と収益増加がありました。OTCビジネスに関して申し上げますと、記録的な水準のOTC契約を達成したことを強調しておきたいと思います。これは、米国での完全統合後、RJOの統合によるさらなる参画を期待している部分であり、RJOの既存顧客基盤に対して、OTC契約やOTC製品、機能をより容易に提供できるようになることを目指しています。その統合が行われるまでは、書類作成や異なる法的実体の関係で、わずかに煩雑になりますが、統合によってその点は容易になるでしょう。

ウィリアム・J・ダナウェイ

ジェフ、数値に関するご質問についてお答えします。第2四半期の現物商品営業収益の総額1億9,000万ドルのうち、約1億5,000万ドルが貴金属でした。残りは、以前は現物農業およびエネルギーと呼んでいたものですが、現在はStoneXサプライ＆トレーディングと呼んでおり、それがビジネスにおける農業およびエネルギー側となります。

ジェフ・シュミット

わかりました。非常に助かります。M&A環境のアップデートと、業界の再編について、現在はどの局面（イニング）にあるとお考えか伺えますでしょうか？ 1年前と比較して機会は増えていますか？ バリュエーション（企業価値評価）の期待値はどのような傾向にありますか？

フィリップ・A・スミス

一般的には、中小規模の関心やM&A活動は常に一定レベルで見られ続けると考えています。以前も申し上げたかと思いますが、当社は市場においてコンソリデーター（統合者）として知られています。当社はエコシステムの拡大者として知られています。それが、出口戦略を求めている、あるいはビジネスを次のレベルへ引き上げ、StoneX内で活動できる、より広範で能力の高い拡張的なエコシステムの一部になりたいと考えている人々からの関心を引いているのだと考えています。

以前も申し上げたように、当社が行ってきた買収のほとんどは、StoneXの一部となってから比較的短期間のうちに、買収前の数倍の規模に成長しています。

フィリップ・A・スミス

その多くは、業務コストの重さ、規制コストの重さ、そして、収益の多様性がなく、複数の製品を通じて顧客を活用しアクセスする能力を持たない特定の領域における、単一事業（モノライン・ビジネス）を維持するための重いコストによるものです。それが私たちの強みであると考えています。その結果、1,000万ドルから3,000万ドル程度の規模の、私たちが非常に容易に買収、統合、エコシステムへの追加ができ、その後、顧客能力、地理的拡大、あるいはそれらの買収によってもたらされる製品のいずれかを活用し始めることができる、そのような中小規模の事業に対して、ほぼ絶えず関心が寄せられています。

フィリップ・A・スミス

私たちが常にエコシステムについて話すことは重要であり、それがM&A活動の多くを推進する大きな要因となっています。私たちは、バーティカル（垂直部門）や製品の運営方法において、ビジネス内にセロ（縦割り）を許容せず、奨励せず、望んでもいないため、おそらくこれについては十分に話せていないのだと思います。過去10年から15年にわたり、以前は単体で運営されていた複数の新製品、新法人、新しい能力を統合することにおいて、私たちは非常にうまくやってきたと考えています。

フィリップ・A・スミス

すべてがより統合されるようになってきており、それによってそれらの能力を真に活用することができ、我々のFIGイニシアチブで見られるように、会社のあらゆる側面を集約して同じ方向へ進むといった、真に複数の製品イニシアチブを持つことが可能になります。それがM&Aの観点から当社への関心を高め、また、私たちがそのレベルのエコシステム拡大を継続したいと考えている他の領域における関心を高めています。市場が劇的に変化したとは思いません。私たちは引き続き多くの関心を集めており、非常に定期的に、ほぼ小規模な買収を行っています。

ただ、その程度の拡大には慣れきっているため、おそらくそれほど積極的に宣伝はしていません。

フィリップ・A・スミス

常に取引を、常に潜在的な拡大の機会を模索しています。

ジェフ・シュミット

わかりました。はい、素晴らしい。皆様、ありがとうございました。

ウィリアム・J・ダナウェイ

ジェフ、ありがとう。

オペレーター

ありがとうございます。念のため、ご質問される場合は、お電話の「＊11」を押し、お名前が呼ばれるまでお待ちください。以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。それでは、締め括りの言葉のために、フィリップ・スミス氏にマイクをお戻しいたします。

フィリップ・A・スミス

ありがとうございます。この記録的な四半期を達成するための極めて重要な貢献をしてくれたStoneXの全従業員に、心から感謝の意を表したいと思います。このようなボラティリティの高まった市場環境において、日々、絶え間なくお客様とともに働くことこそが我々の仕事です。StoneXの従業員はこれを驚くほど見事に遂行しています。

私が非常に誇りに思っているこのサービスは、今四半期において、その献身とお客様へのサービスの証であると私は感じています。全従業員に多大なる感謝を申し上げるとともに、第3四半期がどのようなものになるかを楽しみにしています。ありがとうございました。

オペレーター

本日の会議にご参加いただき、ありがとうございました。以上をもちましてプログラムを終了いたします。これより回線をお切りいただいて結構です。