SM（SMエナジー） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

おはようございます。SM Energyの2026年度第1四半期業績発表ライブセッションへようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。正式なプレゼンテーションの後に、質疑応答セッションを行います。

本日のイベントは録音されていますのでご注意ください。それでは、SM Energyの投資家広報担当バイスプレジデント、Megan Haysに進行を代わります。Megan、始めてください。

メーガン・ヘイズ

Rob、ありがとうございます。おはようございます。SM Energyの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。皆様お忙しい朝かとは存じますが、早速本題に入らせていただきます。

本日は、弊社の社長兼CEOであるBeth McDonald、エグゼクティブ・バイスプレジデント兼CFOのWade Pursell、およびCOOのBlake McKennaが同席しております。本日の議論では将来予測に関する記述に言及します。実際の業績が著しく異なる原因となり得るリスクや不確実性については、決算プレゼンテーションのスライド2、および最新のForm 10-Kのリスク要因をご参照ください。また、本電話会議を通じて非GAAP財務指標にも言及します。

これらの定義および最も近い比較可能なGAAP指標との調整については、昨日の決算リリース、および弊社ウェブサイトに掲載されているスライド資料でご確認いただけます。本日はより多くの方のご質問にお答えできるよう、ご質問は1問と、そのフォローアップ1回までにお願いいたします。

メーガン・ヘイズ

それでは、Bethに代わります。

ベス・マクドナルド

ありがとう、Megan。皆様、おはようございます。第1四半期の結果は、新しいSMとして私たちが築き上げようとしていることを裏付けるものとなりました。1月30日にCivitasとの合併を完了しましたが、統合会社として運営を開始してわずか2ヶ月で、生産量はガイダンスの上限を超え、資本支出はガイダンスを下回り、シナジーの獲得は当初の目標の約2倍のペースで推移しています。

これは、卓越したチームなしには成し得ません。私たちがどのようなSMを築き上げたのかをお話しさせてください。私たちは、このプラットフォームを構築するにあたって慎重かつ規律を持って取り組んできました。そして今日、SMはこれまでの歴史の中で最も有利な立場にあります。

私たちは4つの主要な盆地にわたるスケール、多年にわたる高収益な開発を可能にする高品質なインベントリ（開発可能資産）、そして実行力を証明してきたチームを有しています。

ベス・マクドナルド

このプラットフォームが存在する目的はただ一つです。SMが誇る技術的・運用的卓越性をもって、利用可能な中で最も収益性の高い機会に資本を投入することです。実行こそが、時間の経過とともに株主への価値を累積させます。これが私たちの指針（North Star）です。

私たちのあらゆる意思決定を動かし、導くものです。私たちの2026年度の計画は明確です。「統合（Integrate）、実行（Execute）、強化（Bolster）」です。「統合」は、私たちをより効率的にするシナジーに関わるものです。

「実行」は、すべての盆地における運用的卓越性を意味します。「強化」は、財務状況を強固にし、株主還元枠組みの進化に注力することを意味します。Civitasとの統合から100日が経過しましたが、これら3つの全領域において、計画を上回るペースで実行できているとお伝えできます。第1四半期の結果はその確かな証左であり、通期の見通しを強化することを可能にしました。

ベス・マクドナルド

私たちは、合併によるシナジーとして約3億ドルを実現しました。2026年末までの目標を3億7,500万ドルに引き上げました。これは当初の目標の約2倍であり、現在価値は約18億ドルに達します。これは、以前の予測であった10億ドル〜15億ドルから上昇しています。

これは、私たちがこの合併にもたらした組織的能力が本物であるというさらなる証拠です。「実行」に関しては、より少ない資本でより高い生産量を実現しました。生産量は1日あたり37万1,000BOE（石油換算量）と予想を上回り、そのうち原油は1日あたり19万バレルでした。資本支出は6億7,200万ドルとガイダンスを下回りました。

ベス・マクドナルド

この力強いスタートを受け、通期の生産量見通しを引き上げ、資本支出のガイダンスは据え置きます。これにより、同等の投資でより多くの量を届け、強固で持続可能なフリーキャッシュフローの成長軌道を築いていきます。「強化」については、テキサス州南部の事業売却が4月30日に完了し、約9億ドルの純手取額はすべて負債削減に充てられました。私たちは、レバレッジを1倍台前半で運営するための明確な道筋を持っており、今後の軌道はさらなる改善に向けたものです。

レバレッジの低下に伴い、自社株買いを増やす予定であり、第2四半期中に自社株買いを開始する見込みです。私たちは自社の株式に多大な価値があると考えています。今日、私たちができる最善の投資は、自分たち自身への投資であると確信しています。それでは、最近の財務実績とバランスシートの進捗に関する詳細について説明するため、Wadeに代わります。

Wade。

ウェイド・パーセル

ありがとう、Beth。皆様、おはようございます。要約しますと、当社の財務実績は好調でした。調整後EBITDAXは9億7,000万ドル、調整後純利益は3億900万ドル、希薄化後1株当たり1.55ドルでした。

リース運営費用および輸送費はガイダンスを下回りました。これについては、コモディティ価格の上昇環境における潜在的なコストインフレに対する緩衝材として、また、新しいSMとしての丸一四半期の業績をしっかりと把握した上で再検討するために、ガイダンスを維持します。GAAPベースでは、純損失は主に、3月31日時点におけるヘッジ・ブック全体に対する非現金項目である時価評価調整に関連するものでした。ご承知の通り、この数値は四半期ごとにコモディティ価格に応じて変動します。

しかし、変動しないのはその根幹にあるビジネスそのものです。

ウェイド・パーセル

今四半期は、約1億8,000万ドルの使い切りの一時的な統合および取引に伴うキャッシュ・コストが発生したにもかかわらず、調整後フリー・キャッシュ・フローは2,000万ドルとなりました。資本支出はガイダンスを下回りました。通年を通じて、フリー・キャッシュ・フローのプロファイルが大幅に加速すると予想しています。ヘッジ・ブックについて少しお時間をいただき、上昇益へのエクスポージャーを維持しながら、どのようにリスクを軽減するために使用しているかについて改めて説明させてください。

私たちは、高収益な掘削への資金提供、負債の削減、および株主への資本還元を含む、短期的な目標を達成するためのキャッシュ・フローを保護するためにヘッジを行っています。端的に言えば、当社のデリバティブは、長期的な価値創造のために事業を運営することを可能にします。貸借対照表についてお話しします。1月にCivitasとの統合が完了して以来、タイミングの良い決定的な措置をいくつか講じることにより、絶対的な負債を約7億ドル削減しました。

ウェイド・パーセル

その結果、プロフォルマのレバレッジは、当初の年末目標に先んじて1倍台前半に移行しています。ここからは、下半期を通じてフリー・キャッシュ・フローが蓄積されるにつれ、さらなる改善に向けた軌道をたどることになります。格付け機関は当社の急速な進展を認めています。S&PとFitchはともに最近、当社の格付けを引き上げ、Moody'sは見通しを「ポジティブ」に変更しました。

当社は投資適格水準の指標で事業を運営しています。最後に、当社の銀行グループは、最近売却したサウス・テキサス資産を除外し、かつ商品価格の前提を低く設定しているにもかかわらず、クレジット・ファシリティに基づく50億ドルの借入可能額（ボローイング・ベース）を再確認しました。これは、SMのアセット・ポートフォリオの質の高さを示す明確な証しです。それでは、Bethにマイクを戻します。

ベス・マクドナルド

ありがとう、Wade。当社の業績はアセット・レベルから始まります。各盆地の最近のパフォーマンスについてご説明します。パーミアンでは、25本のネット・ウェルを計画通りに完工させました。

当社のチームは、SMの歴史の中で最も長く、かつ最も速いウルフキャンプD井戸を掘削しました。また、ウッドフォードの開発も進めており、その取り組みには真の上昇余地があると考えています。完工効率は2025年と比較して4%向上しました。パーミアンにおける規模の拡大は、旧来の各社が単独では持っていなかった調達面でのレバレッジとスケジューリングの効率性をもたらしています。

D.J.盆地では、第1四半期のターンイン（完工）ラインは、隣接する井戸に対して早期の時間的なアウトパフォーマンスを示しました。さらに重要な点として、Watkinsエリアでシムル・フラック（同時圧入）を実施したことにより、ジッパー・オペレーションと比較して完工効率が25%向上しました。これは微々たる改善ではありません。D.J.は低コスト・高利益率のビジネスです。

ベス・マクドナルド

サウス・テキサスでは、ベース生産がアウトパフォームしており、完工効率は2025年と比較して6%向上しました。サウス・テキサス資産の売却は、当社の貸借対照表を強化し、当社のサウス・テキサスにおけるポジションを、より利益率の高い液体（リキッド）含有量の多い機会へとハイグレード化しました。ユインタでは、当社のキャッシュ生産マージンは1バレルあたり約40ドルであり、これは当社のポートフォリオの中で最高のマージンであるとともに、当社が運営するどのアセットよりも高油価に対する感応度（トルク）が高いものです。このマージンは、2026年に見られたより強い油価環境のうち、わずか1ヶ月の間で達成されました。

より長い4マイルの開発へと移行していることは、掘削コストのフィート当たり単価において大幅な節約をもたらしており、期待を持たせるものです。

ベス・マクドナルド

要約すると、ポートフォリオは成果を上げ、通期の生産量中央値を1日あたり41万BOEから42万BOEへ、石油生産量の中央値を1日あたり22万1,000バレルから22万5,000バレルへと引き上げます。重要な点として、通期のCapExガイダンスである26億5,000万ドル〜28億5,000万ドルは据え置いています。下半期の生産ラン・レートは、1日あたり約43万BOE、および石油1日あたり23万8,000バレルになると予想しています。サイクルタイムの短縮、強力な井戸のパフォーマンス、およびシナジーによるコスト削減により、当社のチームはより少ないリソースでより多くの成果を上げることができています。

将来を見据えると、在庫が豊富な4つの盆地を持つプラットフォームは、現在および将来にわたって価値を提供するためのSMの差別化要因となります。市場がその重要性を理解することが重要ですので、資本還元の枠組みについてお話ししましょう。

ベス・マクドナルド

2026年の好調なスタートにより、レバレッジは1倍台前半へと移行しています。下半期を通じてフリー・キャッシュ・フローが加速するため、そのポジションをさらに強化できると考えています。当社は貸借対照表に対して決定的な措置を講じており、一時的な統合コストは概ね過去のものとなりました。シナジーのメリットは構築されつつあります。

商品価格の追い風により、当社のフリー・キャッシュ・フローは予想よりも速く加速しています。低いレバレッジと高いフリー・キャッシュ・フローは強力な組み合わせです。これにより、自社株買いに割り当てる割合を当初の想定よりも早く増やすことが可能になり、第2四半期に株式の買い戻しを開始できると予想しています。当社は自社株のアップサイドを見ており、年が進むにつれて、自社株買いをさらに強化できる柔軟性を備えています。

今四半期が示していること、そして皆様にお伝えしたいことは、この組織が大規模な規模で実行できるということです。

ベス・マクドナルド

当社は予定よりも早くシナジーを確保し、ガイダンスを上回る結果を出し、同時に新しい会社を構築しました。その能力は、どの勘定科目にも現れるものではありませんが、それは当社が持つ最も持続的な競争優位性であると信じています。強化された通期見通しは、その自信、より多くの販売量、同一の資本、そしてレバレッジ目標への明確な道筋を反映したものです。当社が構築したものの収益力がフルに発揮されるのは2027年です。

統合されたプラットフォームの最初の通年、一時的なコストは過去のものとなり、シナジーはフル稼働のラン・レートに達し、レバレッジは1倍以下または同等の貸借対照表、そして株主への大幅な還元が実現します。私たちはシェールのパワーハウスであり、まだ始まったばかりです。皆様からのご質問をお待ちしております。Megan、お願いします。

メーガン・ヘイズ

質疑応答のために、オペレーターにマイクをお渡しします。念のため、ご質問は1件と、フォローアップ（追加質問）を1件までとさせていただきます。

オペレーター

ありがとうございます。この時間にご質問がある場合は、電話機の星（）1キーを押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち行列に入ったことを示します。質問を待ち行列から削除したい場合は、星（）2キーを押してください。

スピーカーを使用している参加者の方は、星キーを押す前に受話器を取る必要がある場合があります。念のため、ご質問は1回、追加のご質問（フォローアップ）は1回までとさせていただきます。ありがとうございます。本日の最初の質問は、JPモルガンのザック・パーハム氏からのものです。

パーハム氏、ご質問をお受けします。

ザック・パーハム

はい、質問を受け付けていただきありがとうございます。まず、イラン（の情勢）を受けて原油価格が上昇しました。ここ2日間は反落していますが、年初の水準よりはかなり高いままです。貴社は第1四半期に合併を完了し、買収したボリュームの一部を減少させて資産を適正規模にする（ライトサイズする）計画を立てていたという、少し特殊な状況にあります。

原油価格が高水準の環境において、考え方に何か変化はありますか？活動（操業・投資活動）を拡大することを検討するシナリオはありますか？もしあるとすれば、それは今年後半でしょうか？それとも2027年にかけてでしょうか？そのあたりについて少しお話しいただけますか。

ベス・マクドナルド

ありがとう、ザック。おはようございます。私たちの2026年の達成目標（デリバラブル）は明確であり、変わる可能性は低いと考えています。

ベス・マクドナルド

現在の市場の混乱を、活動を拡大するためのゴーサインとは考えていません。私たちは引き続き、高収益プロジェクトに投資し、追加のフリーキャッシュフローを創出し、レバレッジを低減し、株主への資本還元を行っていく予定です。電話会議でも申し上げましたが、現在のバリュエーションにおいて、自社株買いよりも優れた投資はありません。したがって、そのための増分資本を確保していくことになります。

ザック・パーハム

ありがとう、ベス。フォローアップはウェイドに向けたものになります。2026年のキャッシュ税に関して更新されたガイダンスをいただきましたが、これは大変助かります。より長期的なキャッシュ税について、どのようにお考えかアップデートをいただけますでしょうか？現在のストリップ（先物価格の連続的な価格体系）の水準が続くとした場合、2027年にはキャッシュ税が上昇すると予想されますか？キャッシュ税が時間の経過とともにどのようなトレンドを辿る可能性があるのか、その感覚を掴みたいと考えています。

ありがとうございます。

ウェイド・パーセル

ありがとう、ザック。素晴らしい質問です。今年についてはガイダンスを出していますが、今後数年間にわたって多額のキャッシュ税を支払うことになるかどうかは、明らかにすべて原油価格次第であると言えます。もし原油価格が、ストリップベースで現在のこの範囲に留まるのであれば、例えば来年が70ドルまたは80ドル、あるいはそれ以下に見えるようであれば、キャッシュ税は確実に1億ドルを下回るでしょう。

もし70ドルに近づけば、実際、キャッシュ税は極めて少なくなります。

ウェイド・パーセル

これは、私たちが有する無形掘削費（IDCs）や控除、および多くの控除を維持することを可能にしている研究開発（R&D）への取り組みなどに基づいています。

ザック・パーハム

ありがとうございました。

ウェイド・パーセル

もちろんです。

オペレーター

次のご質問は、Russ Capital PartnersのFu Fan様からの電話回線です。ご質問をお受け取りください。

フー・ファン

皆さん、おはようございます。

ベス・マクドナルド

こんにちは。

フー・ファン

最初の質問は、Uintaでの活動についてです。そちらの井戸の生産性や井戸のコストについて、少しお話しいただけますでしょうか？ 現在、どのような傾向にあるのでしょうか？

ベス・マクドナルド

私がまず始めまして、その後に同じ会場にいるBlake McKennaに引き継ぎます。私たちのUintaは第1四半期に力強いパフォーマンスを示しました。当盆地はオイル中心であるため、現在の高油価に対して最も強いレバレッジ（感応度）を持っており、それを非常に好ましく思っています。高収益な開発であるlower cubeの開発を継続しており、また、いくつかのupper cubeの開発にも注力してきました。

これまでの結果には非常に手応えを感じています。それでは、Blakeに代わります。彼から詳細を補足してもらいます。

ブレイク・マッケナ

はい。私たちはUintaを高く評価しています。特に現在の油価環境においては。ここは非常に統合された盆地であり、つまり、さまざまなサービスを統合し、陸上側において非常に集約されていることを意味します。

ここは、私たちの最新技術や最もエキサイティングなオペレーションを継続的に展開しているエリアです。今後もUintaでそれを継続していく予定であり、現在のUintaのポジショニングには非常に手応えを感じています。

フー・ファン

分かりました。ありがとうございます。資産売却についての追加質問です。はい、前四半期に大規模な資産売却を行ったばかりであることは承知しています。

現在の高油価環境において、さらなる資産売却を検討されていますか？ その規模はどのようになるでしょうか？ 前回より小さくなるのか、あるいは同規模になるのでしょうか？ 小さくなる可能性もあるかと思いますが。

ベス・マクドナルド

はい、ご質問ありがとうございます。南テキサスのガス含有量の多い資産の売却により、10億ドルの目標に向けて非常に大きく前進することができました。とはいえ、当社の資産は第1四半期に力強いパフォーマンスを示しており、当社のチームは事業の初期段階において、本当に素晴らしい成果を上げています。今回の売却によって、私たちは忍耐強く構えることが可能になり、ポートフォリオ全体を見渡した上で、将来的にSMにとって何が最大の価値を生み出すのかについて、戦略的に検討できるようになりました。

フー・ファン

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、TruistのGabe Daoud氏からの電話回線です。ご質問をお願いします。Gabeさん？Gabeさん、あなたの回線は質問を受け付けられる状態です。ミュートを解除してください。

ゲイブ・ダウド

ああ、失礼しました。オペレーターの方、ありがとうございます。ベス、ならびにチームの皆さん、おはようございます。運営に関する質問に切り替えられればと考えています。

特にパーミアン盆地のハワード郡についてですが、御社の許可証（パーミット）を拝見しました。その中で、Uターン（U-turn）に見える「Uターン井」を見かけました。ベス、質問したいのは、Uターン井に対してどの程度確信を持っているか、ということです。おそらく、以前のSMはUターン井の掘削に対して少し躊躇していたように思えるのですが、Uターン井に関する見解の中で何が変わったのでしょうか。

ブレイク・マッケナ

やあ、Gabe、ご質問ありがとうございます。これらの企業の統合プロセスにおいて、シナジーを創出していく上で私たちが期待していることの一つは、買収した側のチームの一部がUターン井に関して非常に優れた経験を持っていることです。私たちはその技術水準に追いついてきました。統合されたチームとして、私たちはこれに極めて強い確信を持っています。

私たちはDJ盆地において素晴らしい経験を積んできましたし、リース（租借権）や岩盤（資源）をこれまで以上に有効活用できるよう、創造性を発揮できる領域において、引き続き推進しています。チームはそれを実行に移しており、その知見を同様に適用しています。また、私たちは最長クラスの水平部分（ラテラル）の掘削も完了しており、Uターン井に対して高い確信を持っていますし、これらUターン井の掘削やフラッキング（水圧破砕）の実行において、コストに大きな影響が出ることも全く見ていません。

ブレイク・マッケナ

Uターン井は、以前は孤立していた、あるいはアクセスがより困難であった岩盤（資源）を、戦略的に確保していくための重要な手段であり続けるでしょう。

ゲイブ・ダウド

素晴らしい。分かりました。詳細な説明をありがとうございます。非常に心強いです。

ありがとうございます。同じトピックに関するフォローアップとして、再びハワード郡のビッグスプリング地域に焦点を当て、今後の開発および残存インベントリ（掘削対象資産）についてお伺いします。その地域の堆積層（スタック）全体に対する確信についてお聞きしたいと思いました。現地のオフセット井の多くは、主にウルフキャンプA層のように見えます。

ウルフキャンプA層とロワー・スプレーベリー層、さらにはそれより深いウルフキャンプA層とウルフキャンプD層との間に、適切なフラッキング・バリア（破砕障壁）が存在するという御社の見解について伺いたいです。私が指摘したこれら複数のゾーンからの、将来の埋蔵量計上について感覚を掴みたいと考えています。皆さん、ありがとうございます。

ベス・マクドナルド

はい、ご質問ありがとうございます、Gabe。SMの歴史を振り返ると、私たちはハワード郡を重要な拠点として位置づけてきたと考えています。私たちはハワード郡内のセクション全体を深く理解しています。当社のチームは、ハワード郡で高いリターンを実現するために、継続的に評価を行っています。

そこには、あなたが言及されたものを含む複数のランディング・ゾーン（目標層）があります。従来の「キューブ（立方体型）」掘削の枠を超えて、技術的能力を継続的に拡張させています。全体として、私たちは非常に期待しています。私たちは常にハワード郡を重視してきましたし、そのエリアにおけるミッドランド盆地の現状において限界を押し広げてきました。

今後もそれを続けていくつもりです。

ゲイブ・ダウド

いいえ、ありがとうございます、Beth。確かにその通りです。本当に感謝しています。改めてありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、TPH & Co.のOliver Huang氏からの電話回線によります。ご質問をお願いいたします。

オリバー・ファン

おはようございます、Beth、そしてチームの皆様。ご質問をお受けいただきありがとうございます。

ベス・マクドナルド

おはようございます、Oliver。

オリバー・ファン

おはようございます。お聞きしたいのは、現在のコモディティ価格の推移を踏まえた上で、2027年以降を見据えた際に、オイル部門でもう少し成長を促そうとするシナリオはあるのでしょうか？ 皆さんがこれまで、

ベス・マクドナルド

はい。

オリバー・ファン

いわば、そのような維持フェーズにあることは承知していますが。

ベス・マクドナルド

はい、ご質問ありがとうございます。改めて申し上げますが、2026年はまさに統合、実行、そして強化の年であり、我々はそれを継続していきます。増分のフリーキャッシュフローは、これまでお示ししてきた通り、当社の資本還元フレームワークに充てられる予定です。それ以上に、市場の全体的な状況を見極める必要がありますよね？ 我々は長期的な原油価格の強さを注視しており、引き続き市場をモニタリングしていきます。

現時点では多くの不確実性があることには、皆同意いただけると思います。2027年に向けて市場の根本的なファンダメンタルズを真に理解するためには、海峡が開通し、インフラへの影響を把握する必要があります。それが理解できて初めて、我々は2027年のストーリーを構築することができます。

ベス・マクドナルド

現時点では、下半期のランレートが1日あたり43万BOEであり、CapExは今年と同水準になるとのガイダンスを示しています。私たちは一貫してそう述べてきましたし、2027年の商品見通しに根本的な変化が見られない限り、その方針を継続します。

ブレイク・マッケナ

フリーキャッシュフローの見通しにおける、根本的な変化ですね。

ブレイク・マッケナ

はい。

ブレイク・マッケナ

なぜなら、生産は継続してアウトプットとなり、我々はフリーキャッシュフローを最大化させていくからです。

オリバー・ファン

なるほど、理解しました。それに関連して、少しフォローアップさせてください。ポートフォリオ内の原油比率（oil cut）が高いことから、原油価格の上昇に対して非常に高い感応度（torque）を持つユインタ（Uinta）に向けて、追加的な活動を再配分することを検討されていますでしょうか？物流的な観点から、それを妨げる何かはありますか？

ベス・マクドナルド

いいえ、オリバー。それを妨げるものは何もありませんが、市場の動向の変化や混乱に対して、我々はそれほど迅速には反応しないという事実があります。我々はプログラム全体を、資本効率の観点から見ています。高いリターンに着目しており、資本効率を高めている自負があります。

もし盆地（basin）内への活動の投入や撤退をあまりに素早く行えば、現在達成しているような資本効率の数値を、指標として維持したり引き出したりできなくなる可能性があります。我々は包括的に見ています。配分を変化させる要因は、単一の変数だけではありません。先ほど申し上げた通り、もし原油価格の上昇局面において、2027年の追加的なフリーキャッシュフローを促進するためにユインタでの活動が合理的であると判断されるのであれば、その時に変更が行われることになります。

ベス・マクドナルド

現時点では、素晴らしいプログラムが進行中です。そこでは高利益率のビジネスを展開しています。今後も業績を維持していく予定です。

オリバー・ファン

わかりました。完璧です。もう一つだけ、ワークオーバー（修復作業）の面について伺わせてください。より好意的な原油環境を踏まえ、追加的な活動を行っているか、あるいは検討されていますでしょうか？2月の当初の見通しで想定されていたことと、その後実際に展開した状況を比較して考えております。

ブレイク・マッケナ

ありがとう、オリバー。我々はそれらすべてを適切に管理することにおいて、かなり効率的に進めてきました。前倒しできるような、ごく些細な事項はありますか？ もちろんあります。ただ、意味のあるような（大きな）ものはありません。

我々は、常に増分収益を模索している、ワーカーオーバーに関する素晴らしいプログラムを持っています。全般的に、我々はすべてのワーカーオーバーを適切に管理してきました。現在までかなり効率的に進めていると言えますし、その効率性は第1四半期の数字に表れていると思います。ここには実質的なものはありません。

オリバー・ファン

完璧です。お時間をいただきありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのジェイク・キンドラチュク氏からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

ジェイク・キンドラチュク

こんにちは、皆さん、おはようございます。

ブレイク・マッケナ

おはようございます。

ジェイク・キンドラチュク

まず、貴社にとって新規資産であり、取得から2ヶ月が経過したDJ盆地についてお伺いしたいと思います。資源リターンと全般的な操業環境に関する、現時点での初期的な印象をお聞かせください。

ベス・マクドナルド

はい、私から始めて、そのあとブレイクに引き継ぎます。DJ盆地についてですが、事前説明でも申し上げた通り、高利益率の事業です。つまり、現地の掘削およびコンプリーション（完結）チームは一流であり、我々にできることの限界に真に挑んでおり、成果を出しています。チームが構築できたことを、我々は本当に誇りに思っています。

個別の井戸のパフォーマンスなどについては、ブレイクに代わります。

ブレイク・マッケナ

はい、スケジュールに入っているこれらの井戸は、非常にリターンの高い井戸です。DJ盆地の素晴らしい点は、キャッシュの循環が非常に速いことです。掘削時間は短く、フラック（水圧破砕）も非常に速く進みます。我々は非常に優れた開発プログラムを持っており、特にDJ盆地は米国における比較的歴史のあるリソース・プレイの一つです。

スケジュールに入っているものすべてについて、今後の展開を非常に楽しみにしています。

オペレーター

ありがとうございます。在庫（インベントリ）についても触れたいと思います。年度末に、1バレルあたりおそらく60ドルという価格水準で、8年分以上の在庫があると発表されましたが、それ以降、多くの中期的な原油価格は上昇しています。例えば70ドルになった場合に、リスクが軽減される、あるいはより採算が取れるようになるようなリソースが、その60ドルの水準を超えてどのようなものがあるのか、気になっています。

ベス・マクドナルド

ごもっともです。今年初めに発表した在庫は、当社の予算設定に合わせてWTIの60ドル水準に基づいたものでした。現在の価格環境では、その数字は増える一方ですよね？価格が高くなれば、より多くの地点が採算を確保できるようになり、ランウェイ（掘削可能期間）がさらに延びます。ここで皆さんに改めて強調しておきたいのは、私たちの数字は主に3P（探査・開発・生産済みの資源量）の数字であり、多くの確実性を含んでいますが、追加の割り当てがすべて含まれているわけではないということです。

つまり、私たちがテストや検討を続けているすべての追加のロケーションのことですが、当社の技術チームはそれらの機会を前倒しで提示することで知られています。現在の価格環境において、そのランウェイがいかに10年以上という数字よりもずっと長く延びているかをご覧いただけると思います。

ジェイク・キンドラチュク

了解しました。ありがとうございます。SMがガイダンスを出していないことは承知していますが、原油ディファレンシャルについてもう一点伺わせてください。第2四半期および年度後半に向けて、競合他社において数値の上昇が見られます。

貴社の多様な資産基盤を考慮すると、その点に関してどのような見通しをお持ちでしょうか？

ベス・マクドナルド

第1四半期のパフォーマンスやそこで起きたすべてのことを踏まえると、これまで行ってきたことに基づいてガイダンスを維持する、と言いたいところです。実態としては、ほぼ安定しています。強調したいのは、我々には4つの盆地における多様性があり、それによって、市場全体や個別の盆地よりも優れた実現価格を得るために、見られるあらゆる上昇局面を活用できるということです。私たちはこの多様性を強みと考えています。

異なる市場を活用できるという事実を好ましく思っています。より多くのフリーキャッシュフローを生み出すために、その強みを活かしていくつもりです。

ジェイク・キンドラチュク

素晴らしい。お時間をいただき感謝します。

ベス・マクドナルド

ありがとう、Jeff。

オペレーター

ありがとうございます。リマインダーとして、この時間にご質問がある場合は、電話機のキーパッドで「＊1」を押してください。次の質問は、StephensのMichael Scialla氏からです。ご質問をお願いいたします。

マイケル・シアラ

こんにちは、皆様、おはようございます。Wade、あなたは〜と言及されましたが—

ベス・マクドナルド

こんにちは。

マイケル・シアラ

デレバレッジを進めていますね。おはようございます。ストリップ（先物価格の推移）に基づくと、想定よりも迅速にデレバレッジを進めているとおっしゃっていました。この枠組みを導入したばかりであることは承知していますが、貴社の株価が業界内で最も割安な部類の一つであることを踏まえ、今後もその80対20の配分を維持するのでしょうか、それとも今年中にその計算式が変わる可能性があるのでしょうか？

ウェイド・パーセル

マイク、ありがとうございます。自社株買いの観点からは、我々も現在の株価を好ましく思っています。ご指摘ありがとうございます。おっしゃる通りです。

原油価格の上昇に基づき、レバレッジが1%台前半の領域に到達する経路が加速しているのを見ることは、非常に心強いことです。現時点では、明らかに第2四半期に非常に注力しており、フリーキャッシュフローが以前よりもはるかに高くなる見込みであるため、想定よりも大幅に多くの株式を買い戻せることを非常に喜ばしく思っています。年が進むにつれて、引き続きレバレッジ水準を監視し、状況を見守っていきます。以前申し上げたことを繰り返させていただきますが、

ウェイド・パーセル

我々が目指しているのは、中期的な原油価格を想定した場合の、1%台前半のレバレッジ水準です。それをどのように決定するかについては、良い質問だと思いますし、それについても注視していくつもりです。年が進む中で、もしすべてがその通りに進展するのであれば、適切な時期に、自社株買いの割合を引き上げる可能性があると考えています。

ベス・マクドナルド

ええ。マイク、そこに付け加える唯一の点は、追加の事業売却を行うことがあれば、それをさらに加速させるということです。

ウェイド・パーセル

もちろんです。

マイケル・シアラ

はい。よかったです。伺えてよかったです。ベス、先ほど2027年の計画については、不確実性があり中東情勢がどう展開するかを見極める必要があるため、時期尚早であるとおっしゃっていました。

ストリップ、およびかなり急なバックワーデーションが生じている現状において、現在どのように2027年のヘッジについて考えているのか、気になりました。

ベス・マクドナルド

私から始めて、ウェイドに引き継ぎます。マイク、我々のヘッジ戦略は実際には変わっていません。それは長年の我々の哲学に沿ったものであり、レバレッジと密接に関連しています。ウェイド、これについて詳しく説明してもらいたいのですが。

ウェイド・パーセル

素晴らしい要約です。それが我々が継続していることです。ご存知の通り、合併後に進入したこのレバレッジ領域において、いわゆる1倍台の状態にあり、それがローリング（直近1年間）ベースでボリュームの約50%をヘッジするという判断につながっています。それを継続してきました。

価格が上昇するにつれて、それを継続してきました。27日に関するあなたの質問にお答えすると、それは、いくつかのレイヤー（層）を開始するという形で、いくつかのヘッジを組んできたことを意味します。いかなる時も、一度に過大なポジションを取ることはありません。

ウェイド・パーセル

進展に合わせて、体系的にレイヤーを重ねていきます。これにより、価格の大きな上昇を捉えることができ、それが最近我々が行ってきたことです。

マイケル・シアラ

回答に感謝します。ありがとうございます。

ウェイド・パーセル

はい。

ベス・マクドナルド

はい。ありがとうございます、マイケル。

ベス・マクドナルド

ありがとうございます。次の質問は、Pickering Energy PartnersのKevin McCurdy氏からです。

ケビン・マカーディ

はい、ありがとうございます。参加させてくれてありがとうございます。第2四半期の生産量について伺いたいと思います。下半期のランレートよりも少し低いように見えます。

どの資産で、どこで生産量が減少しているのか、そして下半期に向けてその推移をどのように見ておられるか、お話しいただけますでしょうか。私からは以上です。ありがとうございます。

ベス・マクドナルド

はい。第2四半期だけを単独で見るのではなく、より包括的に見るべきだと申し上げたいです。我々は素晴らしいスタートを切りました。第1四半期の生産量はガイダンスの上限を上回るまで押し上げることができ、その上振れの主な要因は、井戸の生産性でした。

それは、今後の生産に対する我々の自信を示しているはずです。念押しして申し上げれば、下半期の生産ランレートは増加しています。第1回目の電話会議を覚えていれば、それは42万〜43万でした。現在は、それを少なくとも1日あたり43万BOEまで押し上げています。

将来のフリーキャッシュフローを推進する上で重要であるため、今後見ていくべきはまさにそのランレートであると考えています。

ケビン・マカーディ

ご回答ありがとうございます。私からは以上です。

ベス・マクドナルド

ありがとうございます、ケビン。

オペレーター

ありがとうございます。BMOキャピタル・マーケッツのJack Kindregan様より、追加のご質問がございます。ご質問をお願いいたします。

ジャック・キンドレガン

はい、再び発言の機会をいただきありがとうございます。資産売却について、もう一度お伺いしたいと考えております。サウス・テキサスの件で、概ね目標を達成されたことは承知しておりますが、今後の潜在的な売却の内容について、より明確な詳細を伺いたいと考えております。それがPDP（可採開発生産資産）中心となるのか、ミッドストリームやインフラ中心となるのか、あるいは特定の地域となるのか、といった点についてです。

ベス・マクドナルド

ええ、それについてはまだ決定していないと考えております。ポートフォリオの検討を継続する中で、チームが構築しているシナジーを組み込み、それを我々の技術的知見と整合させることで、バリュエーション（資産価値）を真に把握していく予定です。それによって、ポートフォリオの優先順位付けを行うことができます。実際、完全なデータが揃ってからまだ数ヶ月しか経過していない状況ですが、現在それらを統合している段階であり、それによって、我々自身が市場でどこに最大の価値を創出できるか、また、他のE&P（探査・生産）企業がどこに対して対価を支払う意欲があるか、を理解できるようになってきます。

現在はまだ、把握と優先順位付けの段階にありますので、それが具体的にどのようになるか、正確にお答えすることはできません。

ベス・マクドナルド

検討はしております。特に、これらの資産を求めて関心が高まり、多額の資本が動いている現在の市場環境においては、間違いなく検討を進めております。

ジャック・キンドレガン

承知いたしました。ありがとうございました。

ベス・マクドナルド

ありがとう、Jack。

オペレーター

ありがとうございます。これより、締め括りのコメントのために、進行をBeth McDonaldにお戻しします。

ベス・マクドナルド

ありがとう、Rob。本日は電話会議にご参加いただき、誠にありがとうございます。これまでの業績について、非常に心強く感じております。本日、その内容を皆様と共有できましたことを嬉しく思います。

また、今後数週間の間に、各地で皆様の多くとお会いできることを楽しみにしております。それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、本日のカンファレンスはこれにて終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。ただいまより回線をお切りいただけます。

それでは、素晴らしい一日をお過ごしください。