SLVM（シルバモ・コープ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

おはようございます。お待たせいたしました。Sylvamoの2026年第1四半期決算電話会議へようこそ。背景雑音を防ぐため、すべての回線はミュートに設定されています。

本日の準備された説明の後、質疑応答セッションを行います。質問をしたい場合は、星1キーを押して挙手してください。質問を取り下げたい場合は、再度星1キーを押してください。念のため申し上げますと、この会議は録音されています。

それでは、投資家広報担当副社長のHans Bjorkmanに進行を渡します。Hansさん、お願いします。

ハンス・ビョークマン

サマンサ、ありがとう。おはようございます。私たちの2026年第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。今朝のスピーカーは、最高経営責任者（CEO）のJohn Simsと、シニア・バイス・プレジデント兼最高財務責任者（CFO）のDon Devlinです。

スライド2および3には、特定の法的免責事項を含む重要な情報が含まれています。例えば、この電話会議の中で、リスクおよび不確実性を伴う将来予想に関する記述を行います。また、特定の非米国会計基準（non-U.S. GAAP）の財務情報についても提示します。それらの数値と米国会計基準（U.S. GAAP）の財務指標との照合表は、付録に用意されています。

当社のウェブサイトには、決算発表資料および本日のプレゼンテーションのコピーも掲載されています。それでは、Johnに進行を渡したいと思います。

ジョン・シムズ

Hans、ありがとう、そして皆様、おはようございます。本日の電話会議にご参加いただき嬉しく思います。私はスライド4です。本日は、2月に実施した第4四半期の電話会議以降に発生した、いくつかの重要なマクロ経済の動向から始めたいと思います。

これらは、今年度の計画を達成するための当社の運営戦略の変更につながりました。第一に、米国最高裁判所がIEEPA（国際緊急経済権限法）に基づく関税を無効とし、米国政府はこれに対し、すべての貿易相手国に10%の関税を課すことで対応しました。以前は欧州が15%、ブラジルが50%でした。この変更はSylvamoにとって利益となるものであり、第1四半期の後半、当社は欧州からの輸入を縮小する一方で、ブラジルの事業拠点から米国への製品搬入を開始しました。

第二に、中東での紛争により、エネルギー、物流、および投入コストが上昇しました。

ジョン・シムズ

各地域において、当社はコスト削減を目指しており、これらの影響を相殺するための商業的施策を講じています。スライド5に移ります。第1四半期のハイライトには、以前にお伝えした非塗工フリーシートの価格引き上げを、すべての地域の顧客に対して実施したことが含まれます。運営面では、第1四半期は困難なものとなりました。

特に欧州とブラジルにおける信頼性の問題が、第4四半期と比較して約900万ドルのマイナス影響を及ぼしました。また、第2四半期にも追加のコストが発生すると予想しています。これらの問題の根本原因は特定されており、修正済みであるか、あるいは修正される予定です。また、年次の定期停止は今四半期に行われます。

唯一の例外はNymölla工場で、樹皮剥ぎドラムの問題は第4四半期まで修正されません。

ジョン・シムズ

当社は、ラテンアメリカ事業におけるMogi Guaçu工場とともに、リーン変革の取り組みを開始し、当社のビジョンを達成するための重要な一歩を踏み出しました。私は先週ブラジルに滞在しましたが、チームがリーン変革を学び、実行しようとするエネルギーとコミットメントに非常に勇気づけられました。最後に、昨日、当社は満期構成（maturity profile）を延長するために、2027年満期の債務の借り換えを完了しました。これにより、柔軟性を維持し、当社の強力な財務状況を維持します。

ジョン・シムズ

次のスライドに移ります。スライド6は、第1四半期の主要な財務指標を示しています。

ジョン・シムズ

前回の電話会議でのリマインダーとなりますが、2026年は移行年です。4月末のRiverdaleの供給契約の終了と、同地での戦略的投資の実行に伴う今年後半のEastoverでの長期的な定期停止により、短期的な生産能力の制約に対処していくことになります。第1四半期の業績は、先ほど述べた運営上の問題を除いて、予想通りとなりました。在庫を積み増したため、売上高は減少しました。

また、調達および加工（sourcing and converting）に伴う追加コストも発生しました。調整後EBITDAは2,900万ドル、マージンは4%でした。調整後営業利益は、1株あたりマイナス0.53ドルでした。予想通り、フリーキャッシュフローは、利益の減少、在庫積み増しによるマイナスの影響、および支払いのタイミングによって影響を受けました。

ジョン・シムズ

当社のフリーキャッシュフローは、下半期に大きく偏っていることを念頭に置いておいてください。ここ数年、当社はフリーキャッシュフローの大部分を下半期に創出しており、今年も同様になると予想しています。それでは、詳細な業績レビューのためにDonに進行を渡します。

ドン・デヴリン

ジョン、ありがとう、そして皆様、おはようございます。スライド7は、第4四半期に対する第1四半期の収益ブリッジです。ジョンが言及した通り、第1四半期は、後ほど説明するオペレーションおよびその他のコストを除いて、概ね予想通りでした。第1四半期の調整後EBITDAは2,900万ドルで、前四半期の1億2,500万ドルと比較しました。

価格とミックスは1,300万ドルの不利な要因となりました。ミックス全体では1,700万ドルの不利な要因となり、これは今四半期に見られた価格改善を相殺する以上のものとなりました。ミックスの約半分は、第1四半期としては通常の、ラテンアメリカにおける季節的なミックスの弱含みによるものであり、残りの半分は、北米の顧客および調達ミックスの不利な要因によるものです。

ドン・デヴリン

有利な側面としては、第1四半期の価格引き上げが実施されたことにより、北米およびラテンアメリカで紙価格が改善しました。欧州の紙価格は今四半期に底を打ち、以前に伝達した価格引き上げは第2四半期に実現する見込みです。販売数量は、ラテンアメリカの通常の季節性、および、リバーデール・ミルの供給契約終了と、第4四半期に予定されているイーストオーバー・ミルの停止期間延長に備えた北米での在庫積み増しの想定により、3,600万ドル減少しました。オペレーションおよびその他のコストは2,900万ドルの不利な要因となりましたが、その約半分は、北米における期末のLIFO（後入先出法）会計および欧州におけるグリーンエネルギーに関連する、第4四半期の有利な要因が今期は繰り返されなかったことによるものです。

残りの半分は、ジョンが先ほど説明した各地域における900万ドルの製造コスト、および300万ドルの為替によるものです。計画的なメンテナンス停止コストは横ばいでした。

ドン・デヴリン

投入コストおよび輸送コストは1,800万ドルの不利な要因となりましたが、これは主に北米のエネルギーコストによるものであり、冬の嵐による異常に高い天然ガスコストの影響で、インターナショナル・ペーパー社のリバーデール・ミルから発生した1,000万ドルの一時的な費用によって大きく影響を受けました。

ドン・デヴリン

スライド8に移動します。欧州の業界の需給は引き続き厳しい状況にあります。パルプ価格は第1四半期を通じて改善しており、4月には以前に伝達した紙価格の引き上げを実現しています。5月に発効する第2弾の紙価格引き上げを伝達済みであり、第2および第3四半期にかけて実現が進むと予想しています。

ラテンアメリカでは、季節的に需要が最も強い第4四半期から、最も弱い第1四半期へと移行しますが、今後は年間を通じて四半期ごとに需要が増加すると予想しています。これにより、年度が進むにつれて、販売数量および地域ミックスにプラスの影響を与えるはずです。

ドン・デヴリン

ブラジル国内の顧客、ならびに他のラテンアメリカ諸国、中東、アフリカ地域の輸出顧客に対して、以前に伝達した紙価格の引き上げを実現しており、第2四半期を通じてさらなる実現が見込まれます。北米では、リバーデール・ミルの転換により、年間非塗工フリーシートの業界供給量の7%が削減されたことで、業界の需給動向が改善しました。

ドン・デヴリン

昨年6月にピークに達した後、北米への輸入は昨年の下半期から第1四半期にかけて大幅に減少しました。当社も顧客に対して以前に伝達した紙価格の引き上げの実現を開始しており、第2四半期を通じてさらなる実現が見込まれます。中東での紛争は、年間を通じて当社の各地域におけるコストの圧迫を継続させると予想しています。第2四半期において、すでにエネルギー、化学品、ディーゼル、および海上運賃の上昇が見られています。

ドン・デヴリン

スライド9に移動します。ジョンが先ほど述べたように、米国関税の変更により、欧州事業からの輸入を縮小する一方で、ブラジル事業から製品を導入することになりました。前四半期、当社は北米のフットプリント（事業拠点）移行による調整後EBITDAへの影響について、通期で約8,500万ドルのマイナスになるとの見積もりを提示しました。関税が現在の水準に維持されると仮定すると、通期の総影響額は約6,500万ドルのマイナスになると現在見積もっており、これは前回予想から2,000万ドルの改善であり、その大部分は下半期に実現する見込みです。

ドン・デヴリン

この改善は、ブラジルからの輸入先を中東・アフリカから米国へと振り向けることによるミックスの改善による結果です。状況を注視し、下半期に関税が上昇した場合には、以前の計画に戻れるよう準備しておきます。

ドン・デヴリン

スライド10に進みます。我々の資本配分の方針に変更はありません。改善を目指して、すべてのドルを投入していきます。あ、戻らせてください。

失礼しました。スライド10です。このスライドは、地域別および四半期別の年間計画保守停止スケジュールを皆様に再確認するためのものです。ラテンアメリカでの停止回数が多くなるため、第2四半期は第1四半期と比較して2,000万ドルの増加となります。

2026年は、総コストの80%以上が上半期に集中するという点で、過去数年とは異なります。今年は、イーストオーバーでの投資が完了するため、第4四半期に総コストの50%以上が計上される予定です。

ドン・デヴリン

では、スライド11に進みます。我々の資本配分の方針に変更はありません。競争力の向上と、長期にわたる可能な限り最善の株主還元の提供を目標に、すべてのドルを投入していきます。強固な財務状況を維持し、事業に再投資し、株主に現金を還元する計画です。

長期債務のリファイナンスにより、資本配分に対する慎重な長期的アプローチを変えることなく、この不透明な環境を乗り切ることができます。強固な財務状況により、地政学的および経済的な課題に対処し、顧客体験の向上に注力し、低リスク・高リターンのプロジェクトへの再投資を継続するとともに、リバーデールの供給終了および今年後半のイーストオーバー・ミルの保守停止まで、計画を遂行することができます。これらの投資と改善は、将来の収益とキャッシュフローの成長に寄与します。

ドン・デヴリン

スライド12に進みます。昨日、返済スケジュールを延長するために2027年満期の債務のリファイナンスを行いました。2027年に満期を迎えるタームローンFを、2032年に満期を迎える新しいタームローンF3に借り換えました。また、売掛債権流動化枠を2029年まで延長しました。

ここ、スライド12をご覧いただくと、当社の返済スケジュールの変更前と変更後の状況がわかります。この動きは柔軟性をもたらし、外部的な課題に対処しながら、お客様への対応と事業の改善に注力し続けることを可能にします。詳細は付録に記載されており、本日後半に提出される10-Qにも含まれます。それでは、ジョンにマイクを戻します。

ジョン・シムズ

ドン、ありがとう。スライド13から再開します。前四半期、私はSylvamoが伝説的な存在になるというビジョンを共有しました。我々が行うあらゆることにおいて、ワールドクラスのアウトプットを絶え間なく追求し、達成するという意味で伝説的な存在です。

ワールドクラスの水準で一貫してパフォーマンスを発揮することは、従業員、顧客、株主のために実質的かつ持続的な価値を創造し、我々が選ばれる雇用主、サプライヤー、投資先となることを可能にします。スライド14に進みます。成功を定義する領域においてワールドクラスの基準を達成しようとする中で、我々は会社をリーン主導のマインドセットへと変革することにより、従業員主導の継続的改善文化を確立しています。あらゆる部門の日常的な取り組みにリーンのマインドセットとベストプラクティスを取り入れることで、以下の領域において大幅な改善を期待しています。

顧客中心主義です。

ジョン・シムズ

リーン変革は、我々が真に卓越することを目指す、新しい水準の顧客体験とロイヤルティを実現する助けとなります。これは我々の戦略にとって極めて重要です。オペレーショナル・エクセレンスについてです。リーン変革はまた、当社のミルおよびサプライチェーンにおいて、クラス最高の効率性、信頼性、パフォーマンスを実現し、当社のオペレーションが一貫して最高水準を届けることを保証します。

コスト・リーダーシップについてです。リーン変革が顧客中心主義とオペレーショナル・エクセレンスにもたらす影響を組み合わせることで、従業員主導の継続的改善文化を通じて業界をリードするコスト効率性を達成し、競争力を強化し、持続可能な結果を確保します。

ジョン・シムズ

では、スライド15に進みます。リーンとは、短期的な変更プログラムではなく、長期的かつ全社的な戦略的変革です。今後3年間で、当社の目標は、事業運営の方法に継続的改善を定着させることです。パフォーマンスの改善が体系化され、自律的に維持される状態を目指します。

ジョン・シムズ

我々のリーン変革は、無駄の排除、パフォーマンスの向上、そして専門のパートナーによる支援を受けた構造的なハンズオン型の展開から始め、全従業員を巻き込むことで、顧客価値を最大化することに焦点を当てています。ラテンアメリカ事業から取り組みを開始しており、モジ・グアス・ミルでは、エンドツーエンドのプロセス全体で無駄を特定し、コスト削減を実現するために、バリューストリーム・マッピングを進めています。また、カイゼン改善イベントを実施し、従業員のエンゲージメントを高め、現場から継続的改善の文化を構築していきます。今月後半には、北米事業および世界本社におけるコーポレート部門でリーンの取り組みを開始します。

その後、第2四半期後半にティコンデロガ・ミルでリーンを展開します。その後も、効率性の向上とマージンの獲得を目標に、すべての地域、事業、拠点へと拡大を続けていきます。

ジョン・シムズ

スライド16に進みます。ここではイーストオーバー・ミルにおける投資の最新状況をお伝えします。イーストオーバー・ミルにおける高リターンの戦略的投資は順調に進捗しており、着実な成果を上げています。製紙機最適化プロジェクトは、6万トンの非塗工フリーシートを追加し、コストを削減し、製品構成と効率を向上させます。

このプロジェクトは予定通りであり、作業の大部分は第4四半期の45日間の計画保守停止期間中に完了する予定です。最新鋭の全く新しいシーターも予定通りであり、第3四半期に設置を開始し、第4四半期に稼働を本格化させる予定です。用材場の近代化プロジェクトも順調です。広葉樹ラインは5月1日から稼働しており、すでにチップの品質が大幅に向上していることが確認されており、今後はより高い歩留まりが期待できます。

ジョン・シムズ

私たちは、2027年第1四半期にソフトウッド事業を開始する予定です。これらは、長期的に増分利益およびキャッシュフローを生み出す高収益プロジェクトです。スライド17についてお話しして締めくくります。今年初めに株主向けのCEOレターで述べました通り、欧州を中心とした業界の循環的な低迷を乗り越え、イーストオーバー・ミルにおけるこれらの投資を完了させる過程にある2025年と2026年は、当社のフリーキャッシュフロー創出が低水準となる時期になります。

私たちは、持続的な成功に向けて会社を位置づけ、今後数十年にわたりSylvamoを強化するための、規律あるデータに基づいた意思決定を行うことにより、長期的な価値創造に注力しています。

ジョン・シムズ

私たちは、当社のフラッグシップである成長戦略を着実に実行し、規律ある資本配分原則を遵守し、より顧客中心主義となり、リーンな継続的改善を原則として組織に定着させ、事業運営のデジタルトランスフォーメーションを行うことで、強力かつ持続的な業績を創出していきます。業界の状況が好転し、当社の設備投資が正常化するにつれ、投資による利益が具体化し始め、年間3億ドルを超えるフリーキャッシュフローと15%を超える投下資本利益率を生み出す可能性があります。それでは、ハンズにマイクを戻します。ハンズ？

ハンス・ビョークマン

ありがとう、ジョン。そしてドン、ありがとうございます。ではサマンサ、質疑応答の準備ができました。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、星（）の1キーを押して挙手してください。質問を取り消す場合は、再度星（）の1キーを押してください。最適な音声品質を確保するため、ご質問の際は受話器を上げていただくようお願いいたします。

ローカル側でミュートになっている場合は、デバイスのミュートを解除してください。最初のご質問は、バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズのジョージ・スタフォス様からの電話です。ジョージ様、お繋ぎしています。どうぞ。

ジョージ・スタフォス

こんにちは。皆様、ありがとうございます。詳細な説明に感謝いたします。いくつか質問をして、また待機列に戻りますが、いくつかお聞きしたいことがあります。

まず第一に、ジョン、会社はオペレーショナル・エクセレンスや、サービス面で伝説的な存在であることなどについて話をしていますが、その道のりはまだ初期段階であることは認識しています。それを踏まえた上で、言及された900万ドルの数字における操業の信頼性については、何が起きていたのでしょうか。特に中南米（Latam）についてです。私の記憶が正しければ、中南米は操業面でより改善される、あるいは少なくとも今四半期に関しては欧州ほどの問題にはならないと予想されていました。

これが第1の質問です。

ジョージ・スタフォス

第2の質問として、第1四半期の北米におけるいくつかの混在する要因（mixed factors）について指摘されていました。その背景は何でしょうか？ また価格に関してですが、将来の価格引き上げなどの見通しについてお話しいただく必要はありませんが、現在市場の出版物に出ている価格を前提とした場合、第2四半期は第1四半期比で、あるいは通期で、どの程度の価格メリットが得られるのでしょうか？ ありがとうございます。

ジョン・シムズ

はい、ジョージ、ありがとうございます。ご参加いただき、ご質問ありがとうございます。信頼性の問題に関する質問は予想していました。はい、顧客を喜ばせ、顧客ロイヤルティを高めるためには、信頼性と操業効率が当社の業績の鍵となると考えています。

ですから、私たちはリーンなプロセスを導入していますが、同時に、ミルの信頼性に関するプロセスとシステムの強化にも注力してきました。そこでの最大の焦点は、設備を維持するための投資を確実に行うこと、適切なプロセスを導入すること、そして従業員のトレーニングと能力開発を行うことです。これらは、そのパフォーマンスにおいてワールドクラスであるためのすべてにおいて極めて重要な側面ですが、私たちは明らかにまだそこには到達していません。つまり、これが（業績が）示していることです。

ジョン・シムズ

私たちが抱えている問題は、信頼性に関して取り組むべき課題があるということです。例えば、特定の問題に関連して、モジ（Mogi）とルイス・アントニオ（Luiz Antônio）の両方で発電所、および年次定期停止（outage）中に修理が必要なディジェスターに問題がありました。モジは現在、年次定期停止のため停止しています。第1四半期に発生した問題は、今四半期の最初の月にも継続して見られましたが、現在はそれを修正する計画を立てています。

ルイス・アントニオの定期停止は6月までありませんので、そのミルとそのパフォーマンスに関しては、引き続き苦戦しています。それが操業コストの増加や化学薬品の使用などの要因となっており、当社に影響を与えています。

ジョン・シムズ

欧州に目を向けますと、最大の課題はサイラ（Saillat）でした。第三者が運営するタービン発電機がトリップ（停止）しました。欧州で発生した問題は、冬の寒さが厳しい時期にも発生しており、おそらくこれ以上ないほど最悪のタイミングでした。この問題により、再稼働できるまで数日間、サイラの工場がオフラインとなりました。

次にニュモラ（Nymölla）ですが、年初にボイラーの問題もありました。それから、事前に用意したコメントでも申し上げましたが、ニュモラには2つのデバーキング・ドラム（樹皮剥ぎ用ドラム）がありますが、そのうちの1つが機械的故障によりオフラインになっています。これは今年の第4四半期まで修理できません。二つ目の質問をもう一度お願いします。

ジョージ・スタフォス

それでは、そこへ進む前に。

ジョン・シムズ

ああ、どうぞ。

ジョージ・スタフォス

何が起きたのかについては説明していただきました。私の質問は、その「理由」を追及することになるかと思います。なぜモギ（Mogi）とルイス・アントニオ（Luiz Antônio）で問題が発生したのでしょうか？ なぜ、あなたではなく、あなたのチームが、何が起きているのかを特定し、発生を防ぐことができなかったのでしょうか？ ニュモラについても同様です。特にボイラーとデバーキングに関してです。

ジョン・シムズ

「なぜ」という点については、それが機械的故障であれ、運営上の問題であれ、ケースごとに異なります。我々は、こうした重大な事象のすべてに対して詳細な根本原因分析を行っており、今回についても実施済みです。我々は、それらの失敗から学んだことを修正し、また共有することに多大な努力を払っています。サイラの件は、第三者の運営によるもので我々の管理外であったため例外ですが、それ以外のすべてのケースにおいては、故障する可能性のある箇所を特定し、それが起こる前に確実に是正措置を講じるなど、信頼性に関するプロセスやシステムを改善すべき領域を指し示しています。

ジョン・シムズ

正しい運営上の意思決定が行われるよう、従業員のトレーニングと質の向上に取り組んでおります。ジョージ、それこそが我々が取り組んでいるすべてのことです。

ジョージ・スタフォス

わかりました。ありがとうございます。

ドン・デヴリン

ジョン、私が引き継ぎます。

ジョージ・スタフォス

価格とミックスについては？ありがとうございます、ジョン。

ドン・デヴリン

はい、ジョージ、ドンです。そのミックスに関する質問に私が答えましょう。ジョージ、第1四半期については、第1四半期のミックスにおける大きな要因がいくつかあります。ラテンアメリカでは、季節的に弱含んでいます。

通常起こっていることは、最も収益性の高いブラジル国内向けの販売量が減少し、ミックスに占める輸出の割合が増加していることです。私たちはそれを予想しています。この四半期としては通常のものです。ブラジルでは、通常、第4四半期まで年が進むにつれて強まっていくのが通例です。

北米では、少し状況が異なります。RiverdaleとEastoverへの準備、つまり、ご存知の通り、年後半のEastoverの停止とRiverdaleの供給契約の終了に伴い、私たちは、ええと、第三者のシーティングを利用しています。第三者からいくらかの数量を買い入れています。紙を買い入れているのです。

ドン・デヴリン

私たちがこれを行っているのは、年後半にEastoverの稼働を上げる際に、顧客に提供するための在庫を確保し、顧客を確実に維持するためです。外部から調達したもの、あるいは転換した紙のマージンが少し低いため、それがミックスに現れるコストとなります。それが2つの主な理由です。私たちは、北米部門については、2月の電話会議において、来年には発生しないと予想される一時的なものとしてこれに言及しました。

なぜなら、私たちは……

ジョージ・スタフォス

わかりました。

ドン・デヴリン

……EastoverとSumterでのシーティング業務の稼働を上げるためです。

ジョージ・スタフォス

わかりました。では、価格については？

ドン・デヴリン

そして……

ジョージ・スタフォス

影響は？

ジョン・シムズ

はい、そうです。ジョージ、私の理解が正しいか確認させてください。あなたの3番目の質問は、価格設定、つまり価格の実現状況（pricing realization）についてでしたね。

ジョージ・スタフォス

ええ。もし、現在の公表値のまま据え置いた場合、価格の観点から、第2四半期と第1四半期の比較、あるいは通期と第1四半期の比較において、もしあれば、どのような利益を意味することになるでしょうか？どのような議論の仕方でも構いません。

ジョン・シムズ

わかりました。

ジョージ・スタフォス

ありがとうございます。

ジョン・シムズ

もちろんです、ジョージ。ご存知の通り、我々はすべての地域で値上げを発表しました。各地域ごとに、何が起きていたのか、そして顧客に発表した内容から現在どのような実現プロセスにあるのかについてお話しするのが最善かと思います。北米では、顧客に対して5%から8%の範囲での値上げを伝達しました。

その範囲内で値上げを実現しています。3月からそれが現れ始めており、その大部分は第2四半期に反映される見込みです。ブラジルでは、1月にカットサイズ（cut-size）で5%の値上げを発表し、第1四半期にその約3分の2を実現しました。

ジョン・シムズ

他の中南米市場では、第1四半期に向けて約7%の値上げを伝達しました。その約3分の1を第1四半期に実現しましたが、それについてはほぼこれですべてとなります。第2四半期に向けて、顧客に対しさらに7%の2度目の値上げを発表しました。これは5月から実現し始める予定です。

中東およびアフリカについては、主にブラジルから、また一部は欧州の事業拠点から輸出しています。第1四半期に4%の値上げを実施しました。それを第1四半期に実現しており、第2四半期に向けて2度目の値上げを実施しており、これは5月から実現が始まるはずです。欧州では、第1四半期に顧客に対して4%の値上げを伝達しました。

ジョン・シムズ

欧州では、実際、最初の期間である1月に価格の下落が見られましたが、その後、この4%の値上げを反映し始めました。その半分程度を4月までに獲得する見込みです。それが、おそらく最初の値上げから得られるすべてになるでしょう。しかしながら、5月に発効する8%の2度目の値上げを伝達しており、それを第2四半期から実現し始める見通しです。

オペレーター

次のご質問はー

ジョージ・スタフォス

なるほど。それらの状況を鑑みると、現時点では第1四半期と比較した第2四半期の具体的な金額は回答したくない、ということでしょうか？

ジョン・シムズ

その通りです。はい。

ジョージ・スタフォス

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのマシュー・マッケラー氏からの電話です。マシューさん、お話しいただけます。どうぞ。

マシュー・マッケラー

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。コストに関して2点伺います。現在見られている投入コストおよび輸送コストの圧力についてお話しいただけますか？年初の時点と比較して、緩和措置を講じない場合（unmitigated basis）、その追加的な逆風はどのようなものになりますか？また、ある程度緩和できると予想される金額はいくらでしょうか？Nymöllaのデバーカー（樹皮剥ぎ機）の話に戻りますが、そこでの継続的なコストへの影響はどうなっていますか？これについては第4四半期に回答いただいても構いません。

それは単なるコストの問題ですか、それとも生産にも制約があるのでしょうか？ありがとうございます。

ドン・デヴリン

マット、ありがとうございます。ドンです。私がそれらの質問にお答えします。コスト、および投入・輸送コストに関しては、第1四半期のコストは比較的小さかったのですが、将来を見据えると、特に第2四半期については、約1,500万ドルになると考えています。

これは化学品、エネルギー、配送といった項目にわたります。当社の各地域にほぼ均等に分散されており、1地域あたりおよそ500万ドルです。Nymöllaについては、このデバーキング・ドラムの問題が3月に発生しました。四半期ごとに約100万ドルから200万ドルの追加コストが発生しています。

9月に修理を行う計画です。第4四半期にはコストが改善される見込みです。実際に行っていることは、外部からチップを調達しているため、生産への影響はありません。それが追加的なコストとなっています。

マシュー・マッケラー

わかりました。ありがとうございます。これに関連するフォローアップかもしれませんが、言及された1,500万ドルというのは、本質的に四半期ごとのシーケンシャルな（前期比の）影響として想定すべきものでしょうか？現在のコストに基づいた場合、ランレートでのコストへの影響について、何か異なる説明はありますか？ありがとうございます。

ドン・デヴリン

はい、第2四半期におけるシーケンシャルな影響としては、おおよそその程度の金額になるでしょう。

ジョン・シムズ

マット、これらは明らかに、いわゆるイランの戦争状況に起因するコストです。それが今後どのように展開していくかは、誰にも予測できません。少なくとも第2四半期については、本質的にはそのように見ています。

ドン・デヴリン

ええ。マット、第1四半期において、我々が戦争関連のインフレと呼んでいるものは、200万ドル未満、つまり100万ドルから200万ドルでした。それが（第2四半期は）100万ドルに対して1,500万ドル、仮にそうしましょう。おおよそ、増分（インクリメンタル）として1,400万ドルとなります。

マシュー・マッケラー

わかりました。なるほど。私からもう一点質問させてください、その後は列に戻ります。かなり抽象的な質問です。

年間3億ドルのフリーキャッシュフローを生み出す可能性についてお話しされていました。Eastoverでの投資と拡大、中南米（LatAm）の繊維供給への投資、リーン変革、そして現在、あらゆる地域で価格が反転しており、特に状況がかなり逼迫していると思われる北米においては、2027年に少なくともランレートベースでその3億ドルの水準に到達するためには、市場またはSylvamoにおいて、具体的に他に何が変化する必要がありますか？ 特に、残りの約1,500万ドルのEastover関連支出を除外した場合についてです。その支出は来年にまで持ち越されるとおっしゃっていましたし、投資の増強（ランプアップ）も含まれるかもしれません。ありがとうございます。

ジョン・シムズ

ええ。マット、主要な項目はほとんど網羅されていると思います。確かにEastoverへの投資とそこで進めていること。輸出を米国へシフトすることによる中南米でのミックスの改善。

ミッドサイクル・マージンの改善、特に欧州、そしてブラジルや他の中南米（OLA）市場における改善。リーン変革、我々が進めている信頼性の向上、および人員計画とトレーニングを通じて推進していく低コスト化と生産性の向上。木材コストの低下、特に欧州において。これは現在、低下が見られているNymöllaによって主に推進されています。

ジョン・シムズ

すでにお話ししましたが、製紙工場（ミル）のシステムおよび商業部門に関するデジタル・トランスフォーメーションにおいて、我々が取り組んでいることについて、おそらくより詳細な情報を提供することになるでしょう。それについてはまだ多くを説明できていませんが、今後の決算説明会で説明していく予定です。設備投資（キャピタル・スペンディング）は正常化するでしょう。Eastoverへの投資の後、設備投資は通常の水準に戻る見込みです。

マシュー・マッケラー

わかりました。つまり、御社がコントロール可能な一部のプログラムの継続的な実行と、他の中南米や欧州などの地域における市場環境のわずかな改善、と言っても差し支えないでしょうか？

ジョン・シムズ

その通りです。はい、その通りだと思います。

マシュー・マッケラー

わかりました。ありがとうございます。お返しします。列に並びます。

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、SidotiのDaniel Harriman様からの電話です。Daniel様、お繋ぎしております。どうぞ。

ダニエル・ハリマン

皆さん、こんにちは。おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。マットの最後の質問について、追加で伺いたいことがあります。

3つの全地域におけるこれらの価格引き上げが行われる前に発表された、2027年に向けた3億ドルのキャッシュフロー目標についてです。現在の株式のバリュエーションをどのように捉えているか、またそのキャッシュの他の使途について、お考えをお聞かせください。過去2四半期、自社株買いが行われていないことは承知しています。これは、市場に復帰する前に、達成したいと考えているレバレッジ比率に関連しているのでしょうか。

また、関税への感応度についても伺います。2024年7月まで適用されている10%の関税に基づき、もしその関税構造がどちらに転んでも、あるいは悪化した場合に、下半期をどのように考えているのか気になっています。欧州からの輸入に立ち返るのか、それとも他の機会も模索しているのでしょうか？どうもありがとうございます。

ダニエル・ハリマン

欧州からの輸入に立ち返るのか、それとも他の機会も模索しているのでしょうか？どうもありがとうございます。

ジョン・シムズ

Daniel、その3億ドルについてお話しさせてください。私のCEOレターでも触れましたが、もし覚えておられるなら、我々は市場と、特に欧州におけるマージンが正常化するという予測に基づいています。欧州、および他のラテンアメリカ市場における現在のマージン水準は、持続可能なものではありませんでした。3億ドルのキャッシュフローを達成するという目標の中には、その点がいくつか組み込まれています。

ドン・デヴリン

Daniel、そこに付け加えたいのですが、この3億ドル達成への道のりの大部分はEastoverによるものです。2月の前回の決算説明会でも指摘しましたが、我々は現在、一時的な要因を経験しています。また、我々の最も低コストの工場であるEastoverからの増量による恩恵も受けることになります。新しいシーターの稼働速度向上後、3億ドルの大部分はEastoverの操業によるものとなるでしょう。

それは3億ドルのかなりの部分を占めます。それに関連して、我々は2027年と言ったことはありません。ジョンがCEOレターで述べているように、この3億ドルは将来に向けた我々の目標であると考えています。

ジョン・シムズ

ええ、3年から5年以内です。

ドン・デヴリン

3年から5年以内のことです、ええ。株価に関して言えば、我々が株価価値をどのように捉えているか、そして、一歩引いて今年度のキャッシュ状況と当社の資本配分戦略の考え方について考えてみると……。2026年を見据えると、Eastoverにおいて大きなコミットメントがあります。ご存知の通り、前年度は、昨年のフリーキャッシュフローの350%を株主に還元しました。

Eastoverのフットプリント（拠点）転換の実行に注力する中で、キャッシュレベルを管理しています。Eastoverにおいて大きな戦略的投資を行っています。2026年を通じて強固なバランスシートを維持したいと考えています。

ドン・デヴリン

自社株買いに関する我々の考え方は同じであり、もし我々が当社の本源的価値を信じており、株価がその本源的価値を下回って取引されているのであれば、自社株買いを実施します。2026年は、関税の変更、経済の変化、そして中東紛争の影響もあり、非常に不確実な年となるため、慎重な管理を行っていく必要があると考えています。2026年をうまく乗り切らなければならないと考えています。

ジョン・シムズ

ダニエル、明確にしておきましょう。はい、現在の当社の株価は会社の本源的価値を反映していないと考えています。割安であると考えています。様々な事情により、キャッシュに対して非常に保守的なアプローチをとっています。

いわゆる「諸問題」というわけではなく、我々がこの移行期間にあり、今年の上半期に多額のキャッシュを使用するためです。戦争や不確実性があるため、バランスシートに対して保守的なアプローチをとっています。自社株買いの機会を追求することよりも、そちら（バランスシートの管理）をより優先しています。

ドン・デヴリン

ダニエル、あなたの最後の質問についてですが、現時点での関税に関して言えば、現在、ブラジル産の紙製品はセクション122に基づき10%の関税の対象となっており、これは他国に適用される関税と一致しています。本日時点では、それは7月後半、7月24日に期限が切れます。当局がセクション122の関税の期限が切れる前に、ブラジルに対して新しい関税を適用すると予想しています。ブラジルの関税がどの程度の水準に設定されるかを予測するのは困難です。

昨日、トランプ氏とルラ氏の会談があり、予備的なフィードバックはポジティブなものでしたが、依然として（関税水準の）兆候を示すものではありません。我々が考えているのは、柔軟性を持っておくということです。10%の水準であれば我々にとって非常に理にかなっており、その方針を継続します。

ドン・デヴリン

もし異なる税率になった場合は、7月以降の年内の計画を再検討する必要があります。

ダニエル・ハリマン

わかりました。皆さん、改めてありがとうございました。列に戻ります。

オペレーター

次のご質問は、Truist SecuritiesのMichael Roxland氏からの電話です。マイケルさん、お話しください。

ニコロ・ピッチーニ

はい、こんにちは。Michael RoxlandのNiccolo Picciniです。ご質問をお受けいただきありがとうございます。まず最初に、欧州についてですが、以前、欧州でのビジネスは将来への賭けのようなものであるとおっしゃっていたかと思います。

需要供給の動向が弱まっていることを受けて、同地域の競合他社が縮小または再編を行っている中で、現地での収益改善への道のりをどのように考えておられるか、事業についての見解をお伺いしたいです。それはいつ頃、いわゆるリーンな変革プロセスに入る予定でしょうか？

ジョン・シムズ

ご質問ありがとうございます。2番目の質問を繰り返していただけますか？はっきりしないのですが、2番目の質問は何でしたでしょうか。

ニコロ・ピッチーニ

はい。ええと、それがいつになるのか、そしてラテンアメリカですでに実施しており、北米でも開始予定であるリーン変革プロセスが、第[X]四半期に向けてどのように進むのかについてです。

ジョン・シムズ

欧州に関する最初の質問にお答えします。はい、これは将来への賭けです。なぜなら、時間が経つにつれて、市場が縮小し集約が進むにつれて、欧州においても資本コストに対するリターンがより確保しやすい、より住みやすい環境になると信じているからです。もちろん、現在はそのような状況ではありません。

非常に分断されており、マージンも低いです。私たちが注力しており、かつコントロールできているのは、当社の2つの施設のそれぞれに特化した事項です。Saillatでは、固定費の大幅な削減と、製品ミックスの改善にも注力してきました。

ジョン・シムズ

コモディティ性の高いカットサイズから、よりマージンの高い付加価値の高いロール事業、および他の種類のグレードへと、より多くシフトさせており、それを実行に移しています。製品ミックスの改善という点では、実際には計画よりも順調に進んでいます。Nymölla工場については、木材コストの削減が中心です。同工場を購入した際、木材は合弁会社のSödraから供給されるという合意がありましたが、私たちはそこから脱却し、自社での木材調達の管理を行っています。

木材コストは低下しており、今後も低下し続けると予想しています。また、歩留まりを向上させ、木材の消費量を減らす取り組みも行っています。また、地元の供給源からより安価な木材を調達しています。

ジョン・シムズ

Nymölla工場では、木材コストの削減と操業効率の向上に多大な努力を注いでいます。価格の上昇とあわせ、これらの施策が今後の事業を改善すると信じています。2番目の質問はリーン変革についてだったと思います。開始時期についてですが、リーン変革は3年間のプロセスになると予想していますが、実施を開始する領域においては、即座かつ大幅な成果が得られると期待しています。

最近、ここ（ブラジル）のMogi Guaçu工場で開始しました。すでに特定の領域において、約50%もの改善という目標達成を見込んでいます。

ジョン・シムズ

プレゼンテーションでも共有した通り、これを展開しており、北米のコーポレート部門でも実施する予定です。ブラジルに再び戻り、それから来年初めには、Eastover工場を含む欧州でも実施する予定です。リーン変革に関するご質問にお答えになっているか分かりませんが。

ニコロ・ピッチーニ

はい、いえ、助かりました。ありがとうございます。感謝いたします。追加で2点、フォローアップの質問があります。

一つ目は、第1四半期の北米におけるミックスの問題についてです。これはEastoverの第4四半期のダウンタイムとRiverdaleの転換に関連していますが、第1四半期から第2四半期にかけて、四半期ごとに変化する可能性があるのでしょうか？ 先ほど聞き逃していたら申し訳ありません。二つ目は、もしコメントが可能であれば、大株主との関係がどのようであるかについてです。

ドン・デヴリン

はい、Niccolo、ミックスに関する最初の質問にお答えします。それは第2四半期も続くと予想しています。私たちがしていることは、Riverdaleの供給契約が終了するのに合わせて、顧客にサービスを提供できるよう在庫を確保することです。申し上げた通り、第4四半期におけるEastoverのスリーター設置の加速があります。

Eastoverでの45日間の大規模な稼働停止に備えています。第2四半期にはより多くの在庫を積み増す予定ですので、状況は似たようなものになるでしょう。

ジョン・シムズ

それでは、2番目のご質問は当社の最大株主に関するものだったかと思います。それにお答えします。実は第1四半期に彼らと面会しました。彼らは当社の戦略を継続して支持しており、経営陣の交代に信頼を置いている、ということをお伝えしておきます。

彼らは私のCEOレターを非常に支持してくれました。私たちが注力している事項について、まさに正鵠を射ていると考えてくれました。3億ドルを超えるフリー・キャッシュ・フローと、15%の投下資本利益率という長期的な価値創造目標です。はい、アトラス社との関係は非常にポジティブなものと言えますし、彼らは引き続き当社の戦略を非常に支持してくれています。

実際、私たちはほぼ四半期ごとに面会を続けています。

ジョン・シムズ

今四半期も面会する予定であり、そこで当社に関する彼らのフィードバックやガイダンスを継続的に受け取る予定です。彼らのフィードバックには感謝しています。

ニコロ・ピッチーニ

承知いたしました。ありがとうございます。次の方へお渡しします。

オペレーター

ご案内いたします。質問をご希望の場合は、星（*）の後に1を押して挙手をお願いします。質問を取り消す場合は、再度星の後に1を押してください。次の質問は、バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズのジョージ・スタフォス様からです。

ジョージさん、回線は開いています。どうぞ。

ジョージ・スタフォス

はい、ありがとうございます。皆さん、こんにちは。いくつか追質問があります。まず、イーストオーバーについてですが、5,000万ドルの目標に向けて現在も順調でしょうか？それは2027年に実現すると期待すべきでしょうか？そこからの価値創出については、どのような状況でしょうか？

ジョン・シムズ

はい。ジョージさん、イーストオーバーに関するご質問をありがとうございます。ええ、現在提示している通り、すべては順調です。資本支出として計画した予算内で、すべてがスケジュール通りに進んでいます。

第4四半期に設置を行う予定です。お話ししました通り、シーターが間もなく到着しますので、その設置を開始し、作業員のトレーニングや、イーストオーバーがランプアップ（稼働率引き上げ）するまでに稼働できる状態への準備を進めていきます。ご存知の通り、ランプアップのスケジュールがあります。5,000万ドルという数字については、現在も100%その数字を目標としています。

ランプアップ期間があるため、初年度に5,000万ドル全額を見込むことはできません。しかし、2027年にはそのかなりの部分が見込まれます。

ドン・デヴリン

ジョージさん。

ジョージ・スタフォス

3,000万ドルや4,000万ドルといった数字は、ジョン、あなたの見解では大きなものと言えますか？ドン、割り込んでしまってすみません。

ジョン・シムズ

はい。ええ、おそらく概ねその通りです。

ジョージ・スタフォス

大丈夫です。ええ。わかりました。

ドン・デヴリン

ジョージ、そこに付け加えさせていただきますと、一時的な要因が解消されるということです。ベネフィットの立ち上がりがあり、その後、一時的なコストがなくなります。来年のEastoverの改善は、大きなものになります。

ジョージ・スタフォス

わかりました。

ドン・デヴリン

ここで言及している一時的な要因のことです。

ジョージ・スタフォス

はい。その、その、8,500万ドルが、もし……現在は6,500万ドルですが……

ドン・デヴリン

はい

ジョージ・スタフォス

……正しく言い換えていただき、ありがとうございます。分かりました、素晴らしい。念のための確認です。完璧です。

2つ目の質問です。リーン・プログラムについてですが、いいですか？ 私がこのセクターを担当してきた経験では、通常、状況が比較的安定している時にリーン・プログラムを導入するものではないでしょうか？ それは継続的な改善ですから。Sylvamoについては、現在それに取り組んでいることは承知していますが、現在は多くの個別の「火消し」に追われている状況ではないでしょうか。南米では蒸解機や電力の問題があり、樹皮剥ぎの問題もあります。

Eastoverの立ち上げにも取り組んでいます。なぜ今、リーン・プログラムを導入するのですか？ 待ったほうが良いのではないでしょうか……

ジョン・シムズ

ええ、それは、その、良い...ですね。

ジョージ・スタフォス

... すべてが確立された後、それからベースラインに対して継続的改善を行えるということでしょうか？

ジョン・シムズ

ジョージ、私たちの考え方としては、まず第一に、信頼性の問題が発生する可能性があると考えています。私たちはそれを可能な限り最小限に抑えたいと考えています。現在の当社のオペレーションと施設における状況からすれば、今後、リーン・マネジメント・システムを確実に全面的に導入できると信じています。当社には、非常に意欲的で、極めて献身的なクルーやチームがいます。

それらのチームの才能を真に引き出す機会は、まだ他にもたくさんあると信じています。それがリーンの役割です。なぜなら、リーンとは従業員主導の継続的改善だからです。私が、ワールドクラスの卓越性を追求する上で伝説的であることについて話すとき、それを実現するためには、すべての従業員が私たちを助けられる状態である必要があるのです。

ジョン・シムズ

私たちがリーンを導入している理由は、文化的な観点から見て、才能を真に引き出すための最良の仕組みだと考えているからです。当社には非常に才能豊かなチームがあります。それが私たちの強みの一つであると考えています。

ジョージ・スタフォス

ええ。

ドン・デヴリン

ええ、ジョン、それについては間違いありません。

ジョン・シムズ

ジョージ、それは迷信（誤った考え）だと私たちは考えています。

ジョージ・スタフォス

ええ。

ジョン・シムズ

今、それ（リーン活動）を活用せずに待つというのは、我々にとって誤りとなるでしょう。ご存知の通り、我々は危機的な状況にあるわけではありません。第1四半期に非常に大きな打撃を受けた問題はありますが、リーン・ジャーニー（リーン活動の取り組み）の実施を遅らせるような、構造的な問題ではありません。

ジョージ・スタフォス

わかりました。ありがとうございます。リーンによってどのような追加的なメリットが得られるのでしょうか？ これまでにも他のコスト削減プログラムがありましたが、来年、Sylvamoのボトムライン（純利益）に対してリーンから得られる追加的な利益はどの程度であり、継続的にはどの程度になるとお考えですか？

ジョン・シムズ

そうですね、これまでに達成してきた改善率の、おそらく2倍の改善率を達成できると考えています。ただし、それは完全に実施したときの話であり、3年から5年を見込んでいます。規模を拡大していく中で、改善率を2倍にできると考えています。ジョージ、それを行う必要があります。

つまり、我々が直面しているのは、我々だけではなく、業界全体、そして産業セクター全体に共通する問題なのです。

ジョージ・スタフォス

はい

ジョン・シムズ

インフレ率とコストの上昇により、これまでの改善率では、マージン（利益率）を維持するために必要な水準に達しなくなっているのです。

ジョージ・スタフォス

ジョン、ありがとうございます。環境がどのようなものであれ、あなたが自社の基盤を整えようとしていることを高く評価します。私は単に、そのプログラムの背景には何があり、どのようなメリットがあるのかを知りたかったのです。改善を2倍にするとおっしゃいましたが、それは金額に換算するとどうなるのでしょうか？ 今回のラウンドでの最後の質問です。

多くの質問に答えていただき感謝します。欧州が、言い方が難しいのですが、他の事業部門で見られるパフォーマンスと比較して、あまりに大きな足かせとなり、ポートフォリオ内での位置付けをより重大に検討しなければならない、という段階に至ることはあるのでしょうか？ リーンによる金額ベースでのメリットはどの程度か、そして、欧州がいつ過度な足かせとなるのでしょうか？

ジョージ・スタフォス

皆さん、ありがとうございました。今四半期の成功をお祈りします。

ジョン・シムズ

ジョージ、リーンの金額面に関するご質問についてですが、我々は前年比の改善レベルや目標について、実際にはまだ公に開示していません。今後それを行うことについては慎重になっています。欧州に関しては、我々は常に、そしてそうしなければならないのですが、資本配分戦略および哲学の一環として、ポートフォリオ全体を継続的に評価しています。前回の決算説明会でもお話しした通り、我々はあらゆる選択肢を検討しています。

異なる運営方法が可能か、改善をいかに速く加速できるか、あるいは、何か異なるアプローチができることはないか、といったことを検討しています。

ジョン・シムズ

ご指摘いただいた質問は、我々が常に、継続して行っていかなければならないことだと考えています。つまり、ポートフォリオを検討し、それが理にかなっているか、そして欧州に留まることが適切かどうかということです。最終的に、我々は株主のために価値を創出したいと考えています。本日現在、我々は欧州において適切な戦略を追求しており、適切なリーダーシップ・チームを備えていると確信していることをお伝えします。

我々は現地の顧客に対してコミットしており、非常に強力な顧客基盤と関係を築いています。現在の我々の戦略は、当該事業のパフォーマンスを向上させ続けることです。

オペレーター

次のご質問は...

ジョン・シムズ

ありがとうございます。

オペレーター

...RBCキャピタル・マーケッツのマシュー・マッケラー様からのご質問です。マシュー様、お繋ぎしております。どうぞ。

マシュー・マッケラー

こんにちは。ありがとうございます。1点、追加で質問させてください。関税の推移を踏まえ、ここから規模に大きな変化はないと仮定した場合――つまり、セクション122の後に何が起ころうとも、10%程度の水準になるとすると――イーストオーバーの拡張が本格稼働した後でも、北米市場に一定量の中南米産の紙を供給し続けるとお考えでしょうか？また、これに関連して、関税がより低い水準に再設定される中で、業界レベルで米国への輸入がより広くどのように推移するとお考えか、見解をお聞かせいただけますでしょうか？ありがとうございます。

ドン・デヴリン

マシュー、ブラジルからの輸入に関する質問の前半部分についてお答えします。もし関税が我々にとって適切な範囲内であれば、つまり10%であれば問題ありませんので、ブラジルから北米への輸入を継続します。それはイーストオーバーの増産後も、供給計画の一部となります。計画の一部です。

ブラジルが中東やアフリカへ輸出する場合の低マージンを考えると、北米に持ち込む方が我々にとっては理にかなっています。関税の観点から、どの程度であれば理にかなうかについては、かなり広い幅を持っています。継続して輸入します。

ジョン・シムズ

マシュー、北米の輸入状況はどうなっているか、その傾向はどうなっているか、と質問されましたか？それが2つ目の質問でしたでしょうか？

マシュー・マッケラー

はい、その通りです。

ジョン・シムズ

はい。

マシュー・マッケラー

業界レベル、およびIEEPA関税が引き下げられた後の状況についてです。ありがとうございます。

ジョン・シムズ

はい。確かに、年初には輸入が増加しており、需要の約16%程度まで上昇したと思いますが、北米への輸入は着実な減少を見せており、現在は、これまでの典型的な範囲の下限、つまり総需要の約10%程度まで概ね低下しています。その一部は関税によるものです。もう一つは、イランでの戦争による影響です。

これにより運賃が上昇していますが、また、その地域から米国へ輸出していた工場が、戦争の結果として稼働していないこともあります。

マシュー・マッケラー

なるほど。関税が引き下げられているにもかかわらず、ここ1ヶ月ほどの間でも、御社が把握している範囲では、輸入活動に何らかの転換点は見られないということでしょうか。そして、それをイランでの戦争や、その結果としての輸送コストに起因するものとお考えということでよろしいでしょうか？

ジョン・シムズ

その通りです。その通りです。実際、輸入は減少し続けており、今後もそうなることを予想しています。また、フィンランドにも、米国へ年間3万トンほど、それほど多くはない量を輸出していた工場がありますが、その工場は昨年11月時点で無期限の休止状態となっています。

そのような些細な要因も、輸入を減少させる一因となっています。

マシュー・マッケラー

わかりました。ありがとうございます。司会にお返しします。

オペレーター

質疑応答セッションは終了いたしました。ありがとうございました。それでは、締め括りのコメントのために、進行をHans Bjorkmanに戻します。

ハンス・ビョークマン

わかりました。では、Johnに手短にまとめをしてもらい、その後、皆様を終了とさせていただきます。

ジョン・シムズ

はい。ハンスさん、ありがとうございます。改めて、本電話会議にご参加いただきありがとうございます。先ほど申し上げました通り、2026年は当社にとって移行年となるため、2025年と2026年はフリーキャッシュフロー創出が低水準となる時期になります。

また、上半期と下半期で状況が分かれる一年となるでしょう。上半期は、移行コストと投入コストの影響を受けますが、下半期には、すべての地域において価格設定、マージン、およびミックスの改善が見込まれます。この年は、今後数年間にわたって多大な価値を生み出すことになる、イーストオーバー・ミル（Eastover Mill）への最も重要な投資を実行する年となります。当社はリーン変革を開始しており、お客様の期待を上回ること、および事業運営全般における改善の推進に注力しています。

ジョン・シムズ

当社は、主要な成長戦略の実行と規律ある資本配分を通じて、強固で持続可能な業績を生み出す長期的な価値創造に注力しています。先ほど申し上げました通り、業界環境が好転し、当社の設備投資が正常化し、投資のメリットが顕在化し始めると、3億ドルを超えるフリーキャッシュフローと15%を超える投下資本利益率（ROIC）を創出できる可能性があると考えています。改めて、ご参加いただきありがとうございました。それでは、皆様、良い一日をお過ごしください。

失礼いたします。

ドン・デヴリン

ありがとうございます。

オペレーター

Sylvamo社の2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございました。これにて終了いたします。