オペレーター

おはようございます。Stepan Companyの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。プレゼンテーション中、すべての参加者は聞き取り専用モードとなります。終了後に質疑応答セッションを行います。

セッション中に質問をされる場合は、電話の「星（＊）1の1」を押してください。その後、手が挙がったことを知らせる自動メッセージが流れます。質問を取り消す場合は、再度「星（＊）1の1」を押してください。なお、この通話は2026年4月28日火曜日に録音されています。

それでは、Stepan Companyの副社長兼最高財務責任者（CFO）であるルベン・ベラスケス氏に進行をお渡しします。ベラスケス氏、よろしくお願いいたします。

ルーベン・ベラスケス

ビクター、ありがとう。おはようございます。Stepan Companyの2026年度第1四半期財務レビューにご参加いただきありがとうございます。始める前に、本電話会議に含まれる情報は、過去の事実ではない将来予測に関する記述を含んでいることにご留意ください。

これらの記述には、当社の海外事業の見通し、世界的および地域的な経済状況、ならびに証券取引委員会（SEC）への提出書類に詳述されている要因を含むがこれらに限定されない、実際の結果に重大な差異をもたらす可能性のあるリスクと不確実性が含まれています。加えて、本電話会議では、非GAAP指標である調整後純利益、調整後EBITDA、およびフリー・キャッシュフローに関する議論が含まれます。決算プレゼンテーションおよびプレスリリースにおいて、比較可能なGAAP指標との調整表を提供しており、これらは当社ウェブサイトの投資家セクション（www.stepan.com）からご覧いただけます。オンラインでご参加の方も、お電話でご参加の方も、投資家向けスライドプレゼンテーションをご検討いただくことをお勧めいたします。

ルーベン・ベラスケス

これらのスライドは、決算発表とほぼ同時期に公開しております。そこに記載されている将来予測に関する情報がお役に立てば幸いです。それでは、当社の社長兼最高経営責任者（CEO）であるルイス・ロホ氏に進行をお渡しします。

ルイス・ロホ

ルベン、ありがとう。おはようございます。本日、当社の2026年度第1四半期決算についてお話しするためにご参加いただいた皆様に感謝申し上げます。私は当四半期の業績ハイライトを共有し、主要な戦略的優先事項に関する最新情報をお伝えします。

ルベンからは、財務結果に関する詳細を説明いたします。四半期業績の検討に入る前に、安全性とオペレーショナル・エクセレンスに対する継続的な取り組みを行っている世界中のチームを称えたいと思います。安全性は依然として当社の最優先事項であり、Stepanにおけるすべての活動の基盤です。その焦点は、今年第1四半期に過去最高の安全実績を達成したことからも明らかです。

チームの皆さん、おめでとう。2026年度第1四半期は、Stepanにとって重要な実行の四半期でした。

ルイス・ロホ

当社はフットプリントの拡大と資産ベースの最適化に向けた取り組みを推進し、厳しいマクロ環境下において売上高の成長を実現し、戦略的なエンドマーケット全体で強力な販売数量の伸びを継続させました。オーガニック売上高は前年同期比で4%増加しました。オーガニック販売数量は横ばいでしたが、作物生産性、油田、工業用洗浄、および当社のティア2、ティア3の顧客ベースにおいて二桁成長を記録しました。これは、欧州のポリマー部門における継続的な需要の低迷によって相殺されました。

調整後EBITDAは5,000万ドルで、前年同期比14%減少しました。これは、アジアにおける吸収率の低下および生産タイミングの問題によるサーファクタント部門の業績悪化、メキシコにおける競争圧力、米国の寒波の影響、およびオレオケミカル原材料コストの高騰による継続的な圧力によるものです。

ルイス・ロホ

ポリマー部門は、北米における5%の販売数量増とグローバルなマージン改善に牽引され、調整後EBITDAが8%増加しましたが、欧州における継続的な軟調さによって一部相殺されました。スペシャリティ・プロダクツ部門は、MCT製品ラインにおける強い需要と新規ビジネスを反映し、30%の販売数量増を記録しました。EBITDAは、製品ミックスおよび原材料価格のタイムラグにより、わずかに減少しました。当社は引き続き「プロジェクト・カタリスト」を、安全に、予定通り、かつ予算内で遂行しています。

これらの行動は、顧客へのサービス提供に必要な能力を維持しつつ、より高価値なエンドマーケット全体でバランスの取れた成長を実現するための、コスト最適化に対する規律あるアプローチを示すものです。当社は引き続き、資本配分におけるバランスの取れたアプローチにコミットしています。第1四半期中、当社は株主に890万ドルの配当を支払いました。

ルイス・ロホ

株主還元に対する当社の長年のコミットメントに従い、取締役会は1株当たり0.395ドルの四半期現金配当を宣言しました。昨年、当社は58年連続で増配を行いました。この実績は、Stepanのキャッシュフローの持続性と長期的な見通しに対する当社の自信を裏付けるものです。それでは、当四半期の財務詳細について説明するため、ルベンに進行を戻します。

ルーベン・ベラスケス

ルイス、ありがとう。私のコメントは概ねスライドプレゼンテーションに沿って進めます。2026年度第1四半期決算リリースで共有した通り、当四半期の報告ベースの純損失は4,140万ドル（希薄化後1株当たり1.81ドル）であり、前年同期の報告ベースの純利益1,970万ドル（希薄化後1株当たり0.86ドル）から減少しました。当年度の報告ベースの業績には、以前に発表されたニュージャージー州フィールズボロ拠点の閉鎖、ならびにイリノイ州ミルズデールおよび英国スタリーブリッジの施設における特定資産の廃止に関連する、6,540万ドルの税引前事業再編費用（税引後5,120万ドル）が含まれています。

この事業再編費用に関連する当四半期のキャッシュへの影響は、100万ドル未満でした。スライド3に、当社の2026年度第1四半期の業績をまとめています。

ルーベン・ベラスケス

調整後純利益は1,030万ドル、希薄化後1株当たり0.45ドルとなり、前年同期の調整後純利益1,930万ドル、希薄化後1株当たり0.84ドルに対して47%減少しました。調整後利益の減少は、主に界面活性剤事業の利益減少と利息費用の増加によるものです。連結EBITDAは4,960万ドルで、前年の5,750万ドルに対し14%減少しました。この減少は、主に界面活性剤事業によるもので、アジアにおける操業度の低下と生産タイミングの差異、メキシコにおける競争圧力、米国における深刻な寒波、およびオレオケミカル原料コストの上昇が依然として当社のP&L（損益計算書）に影響を及ぼしていることに起因しています。

これは、調整後EBITDAが前年比で8%成長したポリマー事業の好調によって、部分的に相殺されました。

ルーベン・ベラスケス

当四半期の営業活動によるキャッシュフローは1,700万ドルであり、フリーキャッシュフローはマイナス1,400万ドルでした。これは、年初の第1四半期には典型的である運転資本需要の増加によるものです。当社は引き続き、バランスシートのデレバレッジ（負債削減）と、規律ある資本配分の維持に注力してまいります。スライド4は、2025年度第1四半期と比較した2026年度第1四半期の全社税引前利益のブリッジ（増減要因分析）を示しています。

これは税引前の数値であるため、示されている数値は法人税の影響を受ける前の営業実績を反映しています。第1四半期の税引前利益は、主に界面活性剤の営業利益の減少と資本化利息収入の減少により、前年同期比で減少しました。これらの逆風は、ポリマー事業の改善と、良好な実効税率によって部分的に相殺されました。重要な点として、利息費用の増加は、テキサス州パサデナ施設の稼働開始に伴う資本化利息収入の減少を反映しています。

ルーベン・ベラスケス

重要なことに、増額した減価償却費やパサデナの稼働開始に関連する資本化利息の減少を含むこれらの要因のいくつかは、前年同期と比較してキャッシュへの影響はありませんでした。スライド5は、前年と比較した当四半期の全社調整後EBITDAのブリッジを示しています。調整後EBITDAは4,960万ドルで、前年比で800万ドル減少しました。各セグメントの詳細については後ほど説明します。

全体として、界面活性剤およびスペシャリティ製品は減少しましたが、ポリマーの成長によって部分的に相殺されました。未配分会社経費は、通常のインフレにより増加しました。スライド8の界面活性剤について説明します。売上高は4億5,400万ドルで、オーガニックベースで8%増加しました。

販売価格は2%上昇しましたが、これは主に原材料コスト上昇の価格転嫁、製品および顧客構成の改善、ならびに価格改定によるものです。

ルーベン・ベラスケス

オーガニック・ボリュームは、作物生産性、工業用洗浄、および油田エンドマーケットにおける2桁成長に牽引され、2%増加しました。また、ティア2およびティア3の顧客セグメントにおいても2桁の成長を達成しました。界面活性剤事業は、アジアを除くすべてのグローバル地域で販売量の増加を達成しました。外貨換算の影響により、売上高は5%押し上げられました。

当四半期の界面活性剤の調整後EBITDAは、前年比で700万ドルまたは15%減少しました。これは北米とアジアが560万ドル減少したことによるものです。この減少の大部分は、アジアにおける操業度の低下と生産タイミングの差異によるものです。このP&Lへの影響はフリーキャッシュフローには影響せず、将来の四半期には回復すると予想される一時的な事象です。

米国の寒波と投入コストの上昇が、北米およびアジアのEBITDA減少を補完しました。

ルーベン・ベラスケス

ラテンアメリカの業績は、メキシコにおける競争環境と原材料価格の高騰により、マイナスの影響を受けました。欧州およびメルコスールは、当社の作物生産性関連の事業基盤に支えられ、引き続き堅調な業績を上げています。スライド7に移ります。ポリマーの売上高は1億3,000万ドルで、11%減少しました。

販売価格は8%減少しましたが、これは主に原材料コスト低下の価格転嫁と競争圧力によるものです。当四半期の販売量は6%減少しました。北米の販売量は、スプレーフォームおよび汎用無水フタル酸の成長に牽引され、5%増加しました。これは、継続的な世界的なマクロ経済の不確実性と建設市場の低迷による欧州での2桁の減少によって、相殺されました。

当四半期中、外貨換算の影響により売上高は3%押し上げられました。

ルーベン・ベラスケス

ポリマーの調整後EBITDAは、主に北米のスプレーフォームおよび汎用無水フタル酸の成長と、グローバルなマージンの改善により、前年比で8%増加しました。スペシャリティ製品の売上高は2,100万ドルで、主に販売量の増加により2025年比で24%増加しました。販売量は30%増加し、当社のMCT製品ラインの継続的な成長を反映しています。スペシャリティ製品の調整後EBITDAは、製品構成の変化と原材料価格のタイムラグによりわずかに減少しましたが、これについては将来の四半期に回復すると見込んでいます。

次にスライド8に移ります。フリーキャッシュフローの創出は、組織全体における主要な焦点であり続けています。第1四半期の営業活動によるキャッシュフローは1,700万ドルであり、フリーキャッシュフローはマイナス1,400万ドルでした。これは、典型的な第1四半期の運転資本の積み増しを反映しています。

第1四半期の設備投資は3,100万ドルでした。それではバランスシートに移ります。

ルーベン・ベラスケス

当四半期末の純有利子負債は5億1,100万ドル、レバレッジ比率は2.7となり、2025年度第1四半期よりも低下しました。それでは、戦略的優先事項とプロジェクト・カタリストの進捗についてお話しいただくため、話をルイスに戻します。

ルイス・ロホ

ありがとう、ルベン。プロジェクト・カタリストの進捗についてお話しする前に、当社の戦略的優先事項について簡潔に説明します。当社の戦略は、引き続き4つの主要な柱に基づいています。第一に、トップライン（売上高）の成長を牽引するために、顧客中心のイノベーションに引き続き注力すること。

第二に、高付加価値のエンドマーケットにおける成長を加速させると同時に、ティア2およびティア3の顧客セグメントへのリーチを拡大する、当社の多角化戦略。第三に、当社の主要なミルズデール施設における継続的な改善を含め、製造ネットワークの信頼性とレジリエンス（回復力）の強化に重点を置き続け、サプライチェーン運営全体にわたるオペレーショナル・エクセレンス（業務の卓越性）に引き続きコミットすること。最後に、フリーキャッシュフローの創出への規律ある注力、バランスシートのデレバレッジ、および慎重な資本配分を通じて、財務体質を強化することです。第1四半期を通じて、当社の戦略的エンドマーケットにおける勢いは継続しています。

ルイス・ロホ

当社の作物生産性、オイルフィールド、ティア2およびティア3、そして産業用洗浄剤事業において2桁の販売数量成長を達成し、アジアを除くすべての界面活性剤地域において販売数量の成長を達成しました。ポリマーは北米で力強い販売数量成長を実現しました。スペシャリティ製品は販売数量が30%増加し、当社のMCT製品ラインの戦略的価値を強化しました。これらの結果は、当社の戦略が機能していること、そして、困難なマクロ環境下においても、当社の多角化されたポートフォリオが顧客および株主のために価値を創造し続けていることを裏付けています。

また、スペシャリティ・アルコキシレートの戦略的成長に向けた重要なイネーブラー（実現手段）であるテキサス州パサデナの施設についても、引き続き増産を進めています。パサデナについては、2026年に平均で約80%の稼働率に達し、2027年にはフル稼働に達すると引き続き予想しており、これがサプライチェーンのコスト削減を推進し、将来の販売数量の成長を支えることになります。では、スライド10に移りましょう。

ルイス・ロホ

プロジェクト・カタリスト（Project Catalyst）に話を移すと、目に見える進展があったことを共有でき嬉しく思います。念のための説明ですが、プロジェクト・カタリストは、当社の資産基盤をさらに最適化し、成長を可能にするため、より生産性が高く、機敏で、責任の所在が明確な組織を構築するために設計された包括的な計画です。このプログラムは、今後2年間で約1億ドルの税引前コスト削減をもたらすと期待されており、削減額の約60%は2026年に発生する見込みです。当社は、今年度の公約した削減額を達成するための軌道に乗っています。

プロジェクト・カタリストは、単なる短期的なコスト削減プログラムではありません。カスタマーサービスと成長の柔軟性を維持しながら、当社のコストベースの競争力を高めるために設計された戦略的変革です。第1四半期において、当社はフィールズボロ拠点の閉鎖計画を実行し、ミルズデールおよびスタリーブリッジの施設における一部の資産の廃止を行いました。

ルイス・ロホ

これらの決定は決して容易なものではありませんが、世界のコモディティ消費者エンドマーケットにおいて継続的に見られる構造的な変化や市場の需要に対応しつつ、当社のネットワークをより競争力があり生産性の高い資産へと集約するための正しい行動です。このプログラムは、引き続き3つの核心的なバリュー・レバー（価値創出の原動力）に基づいて構築されています。第一に、フットプリントの最適化です。これには、低稼働または高コストな資産からの撤退と、現在進行中のパサデナの増産を含む、最も競争力のある拠点の稼働率向上が含まれます。

第二に、オペレーショナル・エフィシエンシー（運営効率）とコストの最適化です。これには、調達コストの削減、および製造・物流ネットワーク全体における生産性の向上が含まれます。第三に、組織の有効性です。ここでは、責任の所在を明確にし、意思決定を合理化し、当社の成長優先事項に対してより緊密にリソースを配分しています。

本日、当社は非生産的な資産、特にミルズデール拠点の土地を3,000万ドルで売却することに合意したと発表しました。

ルイス・ロホ

これらの取引は、バランスシートの強化に焦点を当てた当社の戦略と一致しています。すべてのデューデリジェンスおよび規制関連の事項が完了した後、本取引は2026年秋に完了する見込みです。当社は、資産基盤、組織構造、およびオペレーティングモデルをさらに最適化するための機会を継続的に積極的に評価しています。これらには、価値をアンロックし、非生産的な資産を収益化するための追加的な方法の特定が含まれます。

将来を見据えると、当社はトップライン（売上高）の成長、マージンの拡大、および規律あるコスト削減イニシアチブに焦点を当てたバランスの取れた戦略を実行しています。エネルギー市場における大きなショック、グローバルな関税、原材料の価格変動、およびエンドマーケットにおける需要の不均衡を含む、ダイナミックなマクロ環境や地政学的環境を舵取りし続けていますが、当社は前進する道に自信を持っています。

ルイス・ロホ

プロジェクト・カタリストの継続的な実行、戦略的エンドマーケットにおける強力なモメンタム、パサデナの増産、そして規律ある資本配分のアプローチにより、当社は2026年に調整後EBITDAの成長、プラスのフリーキャッシュフローの創出、およびバランスシートのデレバレッジ（債務削減）を実現できる好位置にあると信じています。以上で、準備された発言を終了いたします。これより、質疑応答に移らせていただきます。ビクター、本日の電話会議の質疑応答セクションに関する指示を確認してください。

オペレーター

ありがとうございます。質問される際は、電話機の「＊11」を押し、お名前がアナウンスされるまでお待ちください。質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。Q&Aのリストを作成いたしますので、そのままお待ちください。

最初の質問に移ります。最初の質問は、Seaport Research PartnersのMike Harrison様からの電話です。回線を開放いたします。

マイク・ハリソン

こんにちは。おはようございます。

ルイス・ロホ

おはようございます、Mike。

ルーベン・ベラスケス

おはようございます、マイク。

マイク・ハリソン

安全面での成果について、チームの皆様にお祝いを申し上げたいと思います。これは非常に重要なことです。さて、おそらく現在、投資家にとってイラン戦争は最優先の関心事であるため、まずはそれに関するいくつかのお質問から始めたいと思います。具体的には、戦争開始以来、原材料への影響についてどのような状況が見て取れますか？原材料コストの上昇に対応して、価格を引き上げることができていますか？不足やその他の調達上の困難に直面している状況はありますか？

ルイス・ロホ

素晴らしい質問です、マイク。ええ、もちろん当社の原材料は石油のサプライチェーンに大きく依存しており、原材料インフレの拡大が見られます。良いニュースは、ご存知の通り、当社には優れたプロセスがあることです。当社には多くのコスト転嫁契約があり、価格を引き上げる際にも規律あるプロセスを備えています。

申し上げたいのは、ほとんどの事業において、原材料インフレに合わせて価格転嫁を行うことに非常に成功しているということです。それはシステムを通じて機能しています。市場全体が上昇しているのを私たちは目にしています。

ルイス・ロホ

当社だけでなく、市場全体が上昇しており、それが価格が維持される（スティッキーである）という自信につながっています。もちろん、場所によってその程度は異なります。全般的に、私たちはかなり手応えを感じています。もう一点は、もちろん原材料の入手可能性が引き続き課題となることです。

なぜなら、イランでの紛争によって多大な影響を受けている特定のサプライチェーンがあり、原材料の不足が発生しているからです。実情として、現在はこれよりも速いペースで成長できる可能性がありますが、必要な原材料がすべて揃っているわけではありません。一方で、サプライヤーとは良好な契約を結んでいます。全員が総力を挙げて取り組んでいます。

ルイス・ロホ

必要なもののうち、当社は妥当な分量を確保できていると考えています。しかしもちろん、現在の環境下でより速い成長を実現できるよう、引き続きサプライヤーと協力していくつもりです。

マイク・ハリソン

わかりました。さて、私の2番目の質問、つまり3つのセグメント全体におけるイラン戦争の需要への影響について、ある程度お答えいただきました。主要な原材料の入手や供給ができないことがなければ、もう少し速く成長できていたかもしれない、とおっしゃっているように聞こえます。ただ、原材料や投入物を確保する能力という点では、Stepan社は、より小規模な、あるいは地域的な競合他社よりも相対的に有利な立場にあるのではないかと思うのですが、いかがでしょうか。

マイク・ハリソン

おそらく、今後の見通しについても少しお話しいただけるかと思います。明らかに、ここでは消費者需要、あるいは消費者マインドが少し弱まっています。競合他社が特定の製品ラインや特定の地域で単に供給不足に陥っているために、市場シェアを獲得できるような状況はありますか？

ルイス・ロホ

いいえ。確かにマイク、おっしゃる通り、当社には勝てる規模の優位性があります。特に、当社が継続的にリソースを集中させている主要セグメントであるティア2、ティア3においてです。申し上げたいのは、ええ、それらのセグメントにおいて成長を続ける機会があるということです。

消費者は依然として底堅いです。消費者は支出を続けており、消費者側からの需要の問題は見られません。他社の第1四半期決算を見ても、販売数量や価格設定などは依然として非常に健全です。私たちは現在の状況を好ましく感じています。

もちろん、状況は変化しています。毎週、毎月、状況は変わっています。

ルイス・ロホ

私が申し上げたいのは、現在の状況のボラティリティと不確実性のために、多くの企業がそれほど長期的なガイダンスを提供していないということです。より高い視認性がある第2四半期のようなことについて考えれば、私たちは自社の計画、そして、この環境下での成長能力について、かなり手応えを感じています。

マイク・ハリソン

わかりました。特に界面活性剤事業において、今四半期の利益およびマージンにマイナスとなったと思われるいくつかの問題を挙げられました。これらの影響を数値化し、それらの影響が第2四半期および年度の残りの期間にかけてどのように推移していくかを理解する助けとなるよう、もう少し詳細をご提供いただければと考えていました。オーバーヘッド、つまり間接費の上昇や、アジアにおけるいくつかの生産タイミングの問題について言及されました。

これらは性質上、一時的なものなのでしょうか、それとも年度の残りの期間、引き続き問題となるのでしょうか？

ルイス・ロホ

いいえ。素晴らしい質問です、マイク。そして、それは一時的なものです。つまり、第1四半期に見られた項目の一部は非現金かつ一時的な性質のものであると、私たちは明確に述べてきましたよね？例えば、アジアと北米の両方で、特に米国での寒波があった四半期初頭において、原価吸収（absorption）が低下しました。

それの一部は、今後の四半期で回復すると予想しています。考えてみれば、私たちは、ええと、満足しています。いや、満足しているわけではありません。つまり、ポリマー事業における8%のEBITDA成長については、許容範囲内です。

もっと速く成長すべきではありますが、結構です。

ルイス・ロホ

第1四半期の主要な課題は界面活性剤事業でした。界面活性剤事業における700万ドルのEBITDA減少を考えると、タイミングや生産などのあらゆる要因により、続く四半期で少なくともその半分は容易に回復できると考えています。だからこそ、私たちはこの5,000万ドルのEBITDAを、会社の真の実績を示すものではないと考えているのです。

マイク・ハリソン

わかりました。界面活性剤とマージン圧力に関するその質問を締めくくるにあたり、メキシコにおける競争圧力とオレオケミカルコストの上昇についてはどうでしょうか？これは年度が進むにつれて改善していくものなのでしょうか、それとも長引く逆風となる可能性があるのでしょうか？

ルイス・ロホ

良い指摘です、マイク。ええと、考えてみると……ここ数四半期、私たちはCNOについて多く議論してきました。なぜなら、CNOとPKOの差（デルタ）という現実が……ここ数四半期、それについて多く議論してきました。それは重大なものでした。

前例のないものでした。PKOがメトリックトン当たり2,000ドル台であるのに対し、CNOは3,000ドル台でした。現実には、現在の状況を見ると、それらは同水準です。それがインセンティブとなり、価格環境全体を助けることになります。

ルイス・ロホ

私が申し上げたいのは、私たちの損益計算書（P&L）には、依然として高価なCNO原材料が通っていますが、現在私たちが実施しているすべての価格設定は、CNOとPKOの関係により、より粘着性（価格が維持されやすい状態）を持つようになる、というのが現実です。それが、第2四半期および今後の界面活性剤事業におけるマージン改善を助けるはずです。

マイク・ハリソン

わかりました。最後の質問はポリマー事業についてです。マージン改善の要因をよりよく理解したいと考えています。スプレーフォームの販売量に触れておられましたが、それがマージンの向上や製品構成（ミックス）の改善に寄与しているのかどうか気になっています。

年度が進むにつれて、そのポリマー事業において前年同期比で継続的なマージン拡大を期待すべきかどうか、その感触を掴みたいと考えています。

ルイス・ロホ

いいえ、実のところ、当社のポリマー事業は2025年度第1四半期のベースに強く影響を受けています。考えてみれば、ブリッジ（差異分析）を見れば明らかですよね？欧州で起きているあらゆる事象により、建設需要が非常に軟調であるため、当社の欧州事業が圧力を受けていることが。北米は改善しましたが、非常に低いベースからの改善であったと言えます。繰り返しになりますが、EBITDAマージンはまずまずの水準ではありますが、我々に相応しい水準ではありません。

しかし、2025年度第1四半期の非常に低いベースと比較して、北米では改善しています。あなたが正しくおっしゃったように、つまり、当社の戦略的優先事項であるスプレーフォームにおいて、多くの成長が見られます。

ルイス・ロホ

それについては既にお話ししていますが、断熱材市場は、建設需要が依然として弱く、高金利などの影響もあり、実際にはほぼ横ばいであるため、我々はその分野で大幅に成長しています。断熱材市場が今年大幅に上昇することについては期待していません。顧客の誰もそのような予測はしていません。我々はスプレーフォームやPAにおいて引き続き事業を改善しており、下半期には欧州のこの危機を少しでも強い状態で乗り越えられるようにしています。

マイク・ハリソン

わかりました。非常に助かりました。ありがとうございます。

ルイス・ロホ

ありがとう、マイク。

オペレーター

次のご質問まで少々お待ちください。次のご質問は、StonegateのDave Storms様からの電話です。通話を開始します。

デイブ・ストームズ

おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。

ルイス・ロホ

おはよう、デイブ。

デイブ・ストームズ

おはようございます。冒頭の説明の中で、界面活性剤におけるティア2、3の顧客に成長が見られると言及されました。単に、何が奏功しているのか、それはどの程度持続可能なのか、そして今後の見通しはどうなのか、という点についてお伺いしたいのですが。

ルイス・ロホ

ええ、お話ししてきた通り、この顧客基盤への投資を継続することは、我々にとって戦略的な取り組みです。我々は単に製品を提供するだけでなく、サービスも提供しています。顧客の製品の処方（フォーミュレーション）を支援し、処方の面での課題解決を支援しています。実情として、プライベートブランドのシェアが拡大しているカテゴリーが多く、一部のバリューブランドはブランド品に対して勝利を収めています。

これは、今私が話している米国特有の動向です。

ルイス・ロホ

現在の高インフレ、高ガソリン価格といった状況下においても、一部のティア2、ティア3ブランドの重要性と成長の可能性は、依然として存在すると信じています。我々は彼らが目標を達成できるよう支援しています。これは強力なビジネスであり、二桁成長を遂げています。申し上げた通り、これは単なる製品以上のものです。

その分野で勝利を収めるための他の要素も備えています。

デイブ・ストームズ

了解しました。非常に助かります。ありがとうございます。もう一点伺いたいのですが、イラン情勢についてすでにかなりの時間を割いてお話しいただいていることは承知していますが、農業分野に特化して、どのような影響があるのかを把握したいと考えています。

例年、この時期はそれについてもう少し考え始める時期ですので。農業部門に関して、イラン情勢から生じる重要な二次的影響は見られますか？

ルイス・ロホ

特にはありません。説明でも申し上げた通り、我々は二桁成長しており、作物生産性は引き続き当社の主要な戦略領域の一つです。影響は見込んでいません。もちろん、例えば米国での作付けシーズンは、ほとんどが完了・実行されており、販売すべきものはすべて作付けシーズンに向けて販売済みです。

2027年に向けて、状況がどのように進展するかを見る必要があります。例えば、現在シーズンが始まっているブラジルは順調です。メルコスール（南米共同市場）でも素晴らしい結果を得ました。これまでのところ、当社のイノベーション・プログラムは引き続き力強い成長を見せています。

ルイス・ロホ

大手農業関連企業との新製品の立ち上げは功を奏しており、成長をもたらしています。つまり、非常に力強い成長です。この分野での二桁成長は非常に強力なものです。

デイブ・ストームズ

了解しました。ありがとうございます。もう一つだけ。プロジェクト・カタリストが引き続き順調に進んでいることを嬉しく思います。

2026年と2027年のペースについて、分かりやすい内訳を提示していただきました。四半期ごとのペースにおいて、留意すべき細かなニュアンスはありますか？それとも、年が進むにつれて線形的に（段階的に）上昇していくようなものでしょうか？何か考えをお聞かせください。

ルイス・ロホ

いや、Dave、非常に素晴らしい質問です。というのも、実際にはプロジェクト・カタリストによる節減効果の大部分が、今、第2四半期から見え始めるからです。我々は拠点配置（フットプリント）に関する主要な決定を下し、それらすべてを基本的に3月末から4月初めにかけて実行しました。第1四半期と比較して、第2四半期に節減効果の大部分が本格化していくのを目にすることになるでしょう。

第2四半期については手応えを感じています。というのも、繰り返しますが、カタリストによる節減の多くが今始まっているからです。

ルイス・ロホ

ご承知の通り、今年実現する60％については、その一部はインフレ圧力などを補填するためのものであると明確に述べてきました。しかし、節減の大部分は今始まっています。

デイブ・ストームズ

承知いたしました。質問をお受けいただき、ありがとうございます。

ルイス・ロホ

ありがとう、デイブ。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問まで少々お待ちください。次の質問は、Freedom Capital MarketsのDavid Silver様からです。回線は繋がっております。

デビッド・シルバー

はい。こんにちは。ありがとうございます。

ルイス・ロホ

デイビッド、またお越しいただきありがとうございます。

デビッド・シルバー

はい。皆さん、お元気でしょうか。マイクが先ほど行った質問のいくつかについて、フォローアップをさせてください。おそらく、需要側に焦点を当てたいと考えています。

極めて短期的なペルシャ湾関連の問題はさておき、消費者は全般的に、ある程度の圧力を受けているように見えます。御社の受注状況から、従来のビジネスにおける需要の健全性、あるいはトレンドについてお話しいただけますでしょうか？言い換えれば、御社は製品構成（1,4-ジオキサンフリーなど）のアップグレードに多額の投資を行ってこられましたが、それらの製品は予想通りの普及を見せていますか？それとも一方で、コスト意識の高い消費者による、いわゆる「トレーディング・ダウン（より安価な製品への移行）」現象が見られるのでしょうか？

デビッド・シルバー

おそらく、従来の製品ポートフォリオ、特にビジネスミックスにおける付加価値成分の需要側をどのように見ていらっしゃるか、ということについてです。期待通りの需要が見込まれているのでしょうか、それとも地政学的問題が沈静化するまで、需要は先送りされる可能性があるのでしょうか？ありがとうございます。

ルイス・ロホ

いえ。デイビッド、素晴らしい質問です。ええと、申し上げました通り、第一に、消費者は依然として底堅く、消費者は依然として支出を続けています。我々の全カテゴリーで見られるすべてのデータが、消費者が依然として支出していることを示しています。

さて、いくらかのトレーディング・ダウンは見られます。だからこそ、一部のカテゴリーではプライベート・レーベル（PB商品）がブランド製品よりも少し速いペースで成長しているというコメントをしましたが、これは我々にとって実際問題ありません。つまり、我々は多くのティア2、ティア3の消費者にサービスを提供していますし、多くのバリュー・ビジネスにも対応しています。ですから、これをStepan Companyにとってのマイナスとは捉えていません。

ルイス・ロホ

現実は、消費者は選択を続けるということであり、ブランド製品とプライベート・レーベルの関係を考えると、プライベート・レーベルや低価格ブランドが成長する大きな機会がまだ存在します。それが私たちの多くのカテゴリーにおける現実です。消費者がいくつかの選択を行っているため、外で見えている状況については手応えを感じていますが、それは急進的なものではなく、最終的にStepan社のポートフォリオを損なうものでもありません。

デビッド・シルバー

わかりました。ありがとうございます。御社のビジネスの中で、規模は小さいものの成長している部門の一つに焦点を当てたいと思います。農業ビジネスに関する質問もありましたが、油田向けの界面活性剤などについて伺いたいです。

むしろ、私の感覚では、その部門の需要見通しは、例えば今後、間違いなく国内において非常に強力なものになるはずです。

デビッド・シルバー

そこでの御社のポジショニングや、おそらくかなり強力なレベルになるであろう掘削活動の需要から、御社の油田向け製品が関与できるであろう機会について、例えば中長期的にどのようなものがあるか、お話しいただけますでしょうか？

ルイス・ロホ

ええ、もちろんです。David、だからこそ私たちは、それらすべてを戦略的優先事項として挙げ続けているのです。作物生産性、油田、ティア2、ティア3です。ティア2、ティア3の中では、低1,4-ジオキサンだけでなく、AOS（アルキルエーテル硫酸塩）を用いた硫酸塩フリーや、その他の製品も含まれます。

私たちは、コンシューマー部門を補完できる幅広いポートフォリオを持っています。油田に関するご質問に戻りますと、はい、手応えを感じています。つまり、私たちは二桁成長しています。ご存知の通り、当社の油田ビジネスはそれほど大きくありませんので、成長の機会は依然として当社にとって重要です。

そして、私たちが実現している二桁成長に満足しています。

ルイス・ロホ

現実は、例えば世界最大の油田ビジネスである米国における焦点は、結局のところ、掘削の増加ではないということです。つまり、掘削が増えているわけではありません。フラッキングが増えているわけでもありません。見ることができるのは、既存の井戸の収量を確実に向上させるために、より多くの界面活性剤を使用することです。

これは継続的なダイナミクスです。なぜなら、現在の井戸の生産性を高める必要があるからです。そのためには、井戸の生産性を向上させるための、適切な界面活性剤を用いた適切な化学的組成（ケミストリー）が必要となります。

ルイス・ロホ

繰り返しますが、米国において、数や新規の井戸、あるいはフラッキングが増えるとは見ていません。私たちは、今あるものからより多くを引き出す、という方向を見ており、そこに私たちの役割があります。私たちはこのビジネスに手応えを感じています。

デビッド・シルバー

わかりました。

ルイス・ロホ

私たちはこのビジネスへの投資と成長を継続していきます。もちろん、現在の環境下では輸入に関する動向が厳しくなっており、それが当社のように米国に現地生産拠点を持つ側に有利に働いています。

デビッド・シルバー

はい。わかりました、ありがとうございます。私からは最後にもう一点、今年の設備投資（CapEx）計画について伺います。付録を見ておりますが、2026年のCapEx予測の中間値は1億ドルとなっています。

そのうち、維持的設備投資（sustaining portion）がどの程度になるか改めて教えていただけますでしょうか？より具体的に申し上げますと、Stepan社は今年、裁量的CapExをどこに充当する予定でしょうか？言い換えれば、維持的CapEx以外に、今年の予算には何が含まれているのでしょうか？その追加的な（incremental）CapExは、どこに重点が置かれるのでしょうか？ありがとうございます。

ルーベン・ベラスケス

ありがとう、デビッド。ルーベンです。私が回答しましょう。おっしゃる通りです。

スライドでも言及しましたが、CapExの範囲は1億500万ドルから1億1500ドルの範囲としています。当社は継続的にCapExへの投資を行っています。これは当社にとって優先事項の一つです。もちろん、操業の安全を確保することに全力を注いでいます。

当然ながら、これらのCapExの多くは、操業が適切に管理され、安全に操業するためのあらゆるリソースと設備を確保するためのものです。その多くは、もちろん当社の界面活性剤事業および製造に充てられます。

ルーベン・ベラスケス

当社はCapExへの投資を継続しています。ここ数年、1億ドルを超える範囲で推移していることはすでにご承知の通りですが、今後もこの投資を優先させていきます。もちろん、これらのCapExの中には成長に向けたものも含まれています。ただ、その大部分は、安全な操業の確保、ならびに工場やサプライチェーンにおいて必要な能力を確実に備えることを目的としたものであると言えます。

ルイス・ロホ

デビッド、付け加えさせてください。以前もお話ししましたが、考えてみれば、その75%から80%は単なる基本の信頼性とインフラのためのものです。当社の総CapEx予測には、成長に向けた投資、IT、その他の投資が含まれています。それらのプロジェクトのリターンが見込めるのであれば、継続していきます。

他の大きな成長項目を除いた当社の通常のCapExは、1億ドル程度か、それ以下となります。

デビッド・シルバー

わかりました。ありがとうございます。詳細なご説明をいただき、感謝いたします。

ルイス・ロホ

ありがとう、デビッド。

オペレーター

以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。これより、締め括りの言葉をいただくため、ルイスに進行を戻します。

ルイス・ロホ

本日の電話会議にご参加いただき、誠にありがとうございます。ステパン社への関心と、株主としての関わりに感謝いたします。それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

本日の電話会議へのご参加、誠にありがとうございました。以上をもちまして、本プログラムを終了いたします。これより回線を切断していただいて結構です。皆様、それでは、良い一日をお過ごしください。