オペレーター

こんにちは。Red Rock Resortsの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。すべての参加者は聴取専用モードとなります。サポートが必要な場合は、スターキーを押した後、ゼロを押して会議スペシャリストに合図を送ってください。

本日のプレゼンテーションの後に、質疑応答の時間を設けます。質問をするには、タッチトーン電話でスターを押してから1を、質問を取り消すにはスターを押してから2を押してください。本イベントは録音されています。それでは、Red Rock Resortsの執行副社長兼最高財務責任者（CFO）兼会計責任者のStephen Cootey氏に進行を引き継ぎます。

始めてください。

スティーブン・クーティ

オペレーター、ありがとうございます。皆様、こんにちは。本日はRed Rock Resortsの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日の電話会議には、Frank Fertitta、Lorenzo Fertitta、Scott Kreeger、および当社の経営陣が同席しております。

本日の電話会議には、米国連邦証券法のセーフハーバー条項に基づく将来予想に関する記述が含まれることを皆様にお知らせいたします。実際の結果は、予測とは異なる場合があります。また、本電話会議では非GAAP財務指標についても議論いたします。これらの数値の定義およびGAAPとの完全な調整については、本日午後の電話会議前に提出された決算プレスリリース、Form 8-K、および投資家向け資料内の財務諸表をご参照ください。

本電話会議は録音されています。まず、第1四半期がすべての主要指標において、当社にとって再び力強い四半期であったことをお伝えいたします。

スティーブン・クーティ

当社のラスベガス事業は、記録に近い調整後EBITDAマージンを維持しつつ、当社の歴史の中で最高となる第1四半期の純売上高と、2番目に高い第1四半期の調整後EBITDAを達成しました。この実績は、四半期の後半にガソリン価格の上昇、航空旅行関連の混乱、および複数のプロパティ（施設）とその周辺での一時的な建設工事の影響といったいくつかの向かい風があったにもかかわらず達成されたものであり、当社のビジネスモデルの強さと回復力を裏付けるものとなりました。力強い第1四半期の結果を達成したことに加え、Durangoの業績と、コア・プロパティにおける収益の補填が成功していることを非常に喜ばしく思っております。Durangoは、ラスベガスのローカル市場を拡大し続け、既存のお客様からの増分的なプレイ（追加の賭け）を促進しており、当社のポートフォリオにおける重要な成長ドライバーとしての地位を強化しています。

スティーブン・クーティ

25,000平方フィート以上のカジノスペース、プレミア・ハイリミット・スロット・エリア、および約2,000席の追加カバード・パーキング・スペースを追加した12月の拡張を完了して以来、好意的なゲストのフィードバックとともに、引き続き力強い財務実績が見られています。新しいハイリミット・スロット・エリアの運営実績が4ヶ月を超え、結果として当社のポートフォリオ全体でプレミアムなスロットおよびテーブルの提供に投資するという戦略の妥当性が引き続き証明されています。Durangoの勢いに乗り、当社は同プロパティのマスタープランの次段階である「Durango North拡張計画」を推進し続けています。今後数年間にわたり、半径3マイル以内に6,000以上の新規世帯が見込まれており、この拡張はDurangoの顧客への訴求力を広げ、競争力を強化するように設計されています。

スティーブン・クーティ

このプロジェクトでは、プロパティの北側に275,000平方フィート以上が追加されます。これには、約400台の追加スロットマシンおよびその他のゲーミング設備に加え、リピート訪問を促進するための新しいアメニティが含まれます。特筆すべきは、36レーンのボウリング施設、豪華な映画館、そして新しいダイニングおよびエンターテインメント施設であり、Moonshine Flatsとの提携により、その特徴的なカントリー・ウェスタン・バーとライブミュージックのコンセプトが初めてラスベガスに導入されます。プロジェクトは2027年夏にオープン予定で、総コストは約3億8,500万ドルと見積もられています。

それでは、第1四半期の内容を見ていきましょう。ラスベガス事業に関して、第1四半期の純売上高は4億9,950万ドルで、前年同期比0.9%増となりました。

スティーブン・クーティ

調整後EBITDAは2億3,240万ドルで、前年同期比1.5%減でした。調整後EBITDAマージンは46.5%で、前年同期比113ベーシス・ポイントの低下となりました。連結ベースでは、North Forkプロジェクトからの470万ドルを含む第1四半期の純売上高は5億730万ドルで、前年同期比1.9%増でした。North Forkプロジェクトからの290万ドルを含む調整後EBITDAは2億1,260万ドルで、前年同期比1.2%減でした。

当四半期の調整後EBITDAマージンは41.9%で、前年同期比129ベーシス・ポイントの低下となりました。

スティーブン・クーティ

当四半期において、当社は調整後EBITDAの50.3%を営業フリー・キャッシュフローに変換し、1億700万ドル、あるいは1株当たり1.03ドルを創出しました。この多額のフリー・キャッシュフローは、Durango、Sunset Station、Green Valley Ranchにおける直近のプロジェクトを含む長期的な成長戦略への投資や、配当および自己株式取得を通じたステークホルダーへの資本還元に戦略的に投入されました。2026年を開始するにあたり、当社はコアとなるローカル・ゲストに引き続き注力しており、彼らは当社のポートフォリオ全体にわたる地域および全国のお客様セグメントの継続的な成長を支えています。昨年の第1四半期と比較して、データベースの大部分においてカードレス・スロット・プレイの継続的な強さが見られました。

スティーブン・クーティ

ローカル、地域、および全国のお客様セグメントにおける堅調な1回あたりの来店消費額（Spend per visit）と純理論的勝ち（Net Theoretical Win）が、同社史上最高の第1四半期ゲーミング収益と収益性の達成を後押ししました。ノンゲーミング事業に目を向けると、ホテルおよび飲食部門は、記録に近い収益と収益性を達成し、力強い四半期となりました。ホテル事業は好調に推移し、ホテル製品の改装によるGreen Valley Ranchでの客室稼働数の減少があったにもかかわらず、ポートフォリオ全体のADR（平均客室単価）を押し上げ、記録に近い実績を上げました。これに負けじと、飲食部門は、各店舗における客数（カバー数）の増加と平均客単価（ゲスト・チェック）の上昇に支えられ、同社史上2番目に高い第1四半期収益と、3番目に高い第1四半期利益を達成しました。

グループ販売およびケータリングにおいては、当社のチームが同社史上3番目に高い第1四半期収益を達成しました。

スティーブン・クーティ

Green Valley Ranchの客室改装による客室稼働数の消失を除けば、2026年上半期にかけて引き続きポジティブなモメンタムが見られます。第2四半期を見据えると、ラスベガスのローカル市場およびカード登録済みスロット顧客データベースにおいて、コアとなるスロットおよびテーブルゲーム事業に安定したトレンドが見られ、より典型的な季節的パターンへの回帰と一致しています。Durango、Sunset Station、およびGreen Valley Ranchにおける現在進行中の建設工事とその周辺による短期的な混乱は継続すると予想されますが、当社は運営上の混乱を最小限に抑えるために、これらの影響を積極的に管理しています。当社の事業の強固さと、これらの物件に対して行っている投資の両方に対し、引き続き高い自信を持っており、これらは当社の長期的な成長軌道を支えるものであると信じています。

それでは、貸借対照表および資本に関する項目をいくつか説明します。

スティーブン・クーティ

第1四半期末における当社の現金及び現金同等物は1億3,400万ドルであり、未払債務の元本総額は36億ドル、その結果、純有利子負債は34億ドルとなりました。四半期末時点における、当社の純有利子負債対EBITDA倍率は4.07倍でした。当四半期中、Station HoldcoのLLCユニット保有者に対し、Red Rock Resortsへの約8,210万ドルの分配を含む、計約1億3,990万ドルの分配を行いました。当社は分配金のうち自社の割り当て分を、以前に宣言されたクラスA普通株式1株あたり1ドルの特別配当の資金に充てました。

スティーブン・クーティ

以前に宣言されたクラスA普通株式1株あたり0.26ドルの四半期配当、および以前に発表された9億ドルの自己株式取得プログラムに基づく、平均1株あたり60.32ドルでの約63万5,000株のクラスA普通株式の買い戻しの資金に充て、発行済株式総数を約1億440万株に減少させました。当四半期に行われた配当と自己株式取得を合わせると、当社は約1億7,050万ドルを株主に還元しており、これは規律ある資本配分と株主への持続可能な長期的価値の提供に対する当社の継続的なコミットメントを示すものです。当四半期の設備投資額は1億1,720万ドルであり、これには投資資本として約8,720万ドル、および維持資本として3,000万ドルが含まれます。

スティーブン・クーティ

2026年度通期については、3億7,500万ドルから4億2,500万ドルの支出を見込んでおり、これには投資資本として2億7,500万ドル〜3億ドル、および維持資本として1億ドル〜1億2,500万ドルが含まれます。Durango物件への継続的な投資に加え、Sunset StationおよびGreen Valley Ranchの物件においても多額の投資を行っています。Sunset Stationでは、ポディウムの刷新において引き続き力強い進展を見せています。5,300万ドルの改装は順調に進んでおり、これには全く新しいカントリー・ウェスタン・バーおよびナイトクラブ、新しいメキシコ料理レストラン、新しいセンターバー、および全面的に改装されたカジノフロアが含まれます。

このプロジェクトの完了部分からの顧客のフィードバックおよび実績は勇気づけられるものであり、改装の方向性と当該物件における潜在的な需要に対する当社の自信を裏付けています。

スティーブン・クーティ

プロジェクトは予算内に収まっており、残りのアメニティ施設は、今後数週間以内に再オープンが予定されている象徴的なガウディ・バーを含め、2026年を通じて順次稼働する予定です。このモメンタムを基盤として、当社はSunset Stationの次フェーズを進めています。これは、物件の競争力をさらに強化し、顧客の魅力を広げるように設計されており、Henderson市場における継続的な成長、特にAscayaおよびCadenceの計画的に開発されたコミュニティからの需要を取り込めるよう位置づけています。このフェーズでは、映画館の拡張と強化、および一時的なビンゴエリアの新設の恒久的な場所への移転を含む、包括的なカジノ刷新が継続されます。

ビンゴの移転が完了次第、以前のビュッフェ・スペースは、当社のポートフォリオ全体で一貫して強力なリターンを生み出してきた実証済みの戦略を活用し、新しいHighland Steakhouseおよびハイリミット・テーブルゲーム・ルームへと転換されます。

スティーブン・クーティ

このフェーズの作業は今四半期に開始される予定であり、プロジェクトの残りの部分は2026年後半に開始し、2027年まで続く見込みです。このフェーズの総コストは約8,700万ドルのままです。Green Valley Ranchでは、客室、スイート、およびコンベンション・スペースの包括的な刷新において引き続き力強い進展を見せており、ホテルの体験を、当該物件で最近改装され好評を得ているハイリミットのテーブルおよびスロット・ルームと整合させています。ウェストタワーおよびコンベンション・スペースの改装は現在完了しており、タワーとコンベンションの両エリアは、物件内での現在進行中の混乱にもかかわらず、強力な顧客レビューと良好な財務実績とともに再オープンしました。

イーストタワーの改装は順調に進んでおり、2026年後半まで続く見込みです。Green Valley Ranchの長期的な再開発戦略を継続し、当社はこのリゾートにおける次フェーズの強化を進めています。

スティーブン・クーティ

このフェーズは、全面的に刷新されたカジノフロアに加え、アップグレードされた飲食およびエンターテインメントの提供を通じて、ラスベガスの主要なリゾート目的地としての物件の競争力をさらに強化し、顧客の魅力を広げるように設計されています。これらの強化策は、ハイリミット製品、および改装された客室とコンベンション・在庫から得られている実績に基づいたものであり、来場者数の増加と顧客エンゲージメントの深化を図ることを目的としています。このフェーズの作業は現在進行中であり、2027年まで続く見込みで、このフェーズの総コストは約5,600万ドルと見積もられています。North Forkに目を向けると、建設は引き続き進展しています。

施設には現在、常設電源が通っており、当社はカジノフロアの第1フェーズの引き渡しを6月下旬に向けて進めており、2026年第4四半期初頭のオープンに向けて予定通りに進んでいます。

スティーブン・クーティ

プロジェクトの総費用（オールイン）は約7億5,000万ドルのままです。プロジェクトの資金は完全に調達されています。今四半期末時点で、Red Rockから部族に対して支払われるべき未払のノート残高は約8,060万ドルでした。当社はこの最高水準の開発について引き続き期待を寄せており、建設の継続的な進展を喜ばしく思っており、今後の決算電話会議でさらなるアップデートを提供できることを楽しみにしています。

当社の取締役会はまた、6月15日時点のクラスA株主に対し、6月30日に支払われるクラスA普通株式1株あたり0.26ドルの定期現金配当を宣言しました。第1四半期を終え、当社は当社のビジネスモデルの強固さとレジリエンス、ならびにポートフォリオ全体で行った最近の資本投資に対して、引き続き高い自信を持っています。

スティーブン・クーティ

Durangoは当社の長期的な成長戦略の妥当性を引き続き証明しており、ラスベガス・バレー全域の非常に需要の高い立地に位置する450エーカー以上の開発可能用地を含む、当社が所有する開発パイプラインおよび不動産バンクの価値を強調しています。クラス最高の資産と主要な立地からなる当社のポートフォリオと相まって、このパイプラインは当社の大きな長期的成長に向けた体制を整え、ラスベガス・ローカル市場を特徴づける良好な人口動態の傾向と高い参入障壁を活用することを可能にします。将来に向けて、当社は開発パイプラインの実行、オペレーショナル・ディシプリン（運営上の規律）の維持、そして均衡のとれた、一貫性のある、規律ある資本配分戦略を通じた株主還元の向上に引き続き注力してまいります。締めくくる前に、チームメンバー全員の継続的な努力と献身に心から感謝いたします。

スティーブン・クーティ

彼らは会社の中心であり、お客様に何度も足を運んでいただくための卓越したゲスト体験の原動力です。彼らの努力が認められ、Station CasinosがForbesとStatistaによって、2026年のアメリカにおける最高の大型雇用主の一つとして選出されたことを誇りに思います。また、ネバダ州における「Top Workplace」として6年連続で選出されたことも誇りに思います。さらに、USA Todayの「Top Workplace」として3年連続で、そしてホスピタリティ業界としては初めて全国的な評価を獲得しました。

最後に、50周年を間近に控え、変わらぬご支援をくださる忠実なゲストの皆様に心より感謝申し上げます。皆様が寄せてくださる信頼に深く感謝し、これからも長年にわたり地域社会に貢献し続けていくことを楽しみにしております。

スティーブン・クーティ

それでは、オペレーターの方、質疑応答を開始したいと思います。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。質問される場合は、タッチトーン電話の「＊」に続いて「1」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器を上げてください。

質問が回答された後、質問を取り下げたい場合は、「＊」に続いて「2」を押してください。本日の最初の質問は、ウェルズ・ファーゴのトレイ・バワーズ氏からです。どうぞ。

ザッカリー・シルバーバーグ

こんにちは、トレイの代理で出席しておりますザカリー・シルバーバーグです。質問を受け付けていただきありがとうございます。準備された発言の中で、いくつかの逆風について言及されていました。最初の2つ、ガソリン価格の上昇と航空旅行について伺いたいです。

それら2つの項目を数値化し、第1四半期の（1Q）影響と、これまでの第2四半期（2Q）で見えている状況について教えていただけますでしょうか？

スティーブン・クーティ

いえ、つまり、補足させてください。ネバダ州では明らかにガソリン価格の上昇を経験しています。第1四半期の業績と4月の状況から判断すると、まだ初期段階にあると考えています。ガソリン価格の上昇による影響は見られませんでした。

もう一つは何でしたか、ザック？

ザッカリー・シルバーバーグ

航空旅行です。

スティーブン・クーティ

航空旅行ですね。ご存知のように、当社のホテル宿泊客の87%は一般的に市外からの来客ですが、その大半は近隣の州から車で移動しています。TSA（運輸保安局）による影響は極めて軽微です。

ザッカリー・シルバーバーグ

承知いたしました。詳細をお話しいただきありがとうございます。フォローアップとして、第1四半期から第2四半期にかけての季節性について、典型的なサイクルを改めて教えていただけますでしょうか？昨年度または今年度において、業績に影響を与える可能性のある一時的な要因があれば教えてください。よろしくお願いします。

スティーブン・クーティ

はい、もちろんです。季節性については、一般的に第1四半期が間違いなく当社のピークとなる四半期です。第1四半期から第2四半期にかけては、通常8%から9%減少します。前回の電話会議で引用した、現在も変わっていない900万ドルの支障による影響額以外に、特筆すべき一時的な要因はありません。

第2四半期については、グリーン・バレーで見られる建設の遅延を考慮すると、第2四半期にさらに900万ドルの支障が生じると予想しています。デュランゴのサイトでクレーンやセメント車を投入し、鉄骨の組み立てを開始するにあたり、次四半期からさらに200万ドルから300万ドルの支障を見込んでいます。

ザッカリー・シルバーバーグ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Truist SecuritiesのBarry Jonas様です。どうぞ。

バリー・ジョナス

皆さん、こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。スティーブ、デュランゴについてフォローアップさせてください。明らかに、プレゼンテーション資料に詳細を記した新しいスライドが追加されており、素晴らしいビデオも用意されていましたね。

少し気になるのですが、周辺のプロジェクトは2027年7月まで続くと思います。次四半期について概説いただいたこと以外に、今からその時までの支障について、どのように考えておくべきでしょうか？ありがとうございます。

スティーブン・クーティ

もちろんです。ビデオや地図でご覧いただいた通り、第1四半期にはかなりの交通の混乱（支障）が発生しました。現場のチームはその混乱を管理する上で、非常に優れた仕事をしたと考えています。これは3億8,500万ドルの建設プロジェクトの初期段階です。

これから本格的な重作業が始まります。セメントの注入は事実上完了しています。今四半期の早い段階からクレーンの投入を開始しており、鉄骨の組み立ても開始する予定です。建設の主要な局面を進めるにあたり、より大きな支障を予想しているのはそのためです。

支障に関する200万ドルから300万ドルの見積もりは、夏からプロジェクトの完了までほぼ継続します。

バリー・ジョナス

了解しました。フォローアップとして、税金の還付が今まさに始まっていますよね。特にチップへの非課税や、あの「大きく素晴らしい法案（one big beautiful bill）」に含まれるその他のプラス要因によって、それが貴社のビジネスに何らかの影響として表れているのか気になっています。ありがとうございます。

スティーブン・クーティ

バリー、その法案は役割を果たしたと考えています。還付処理がかなり一定であったことはすでにご覧いただいた通りです。昨年度と比較して、今年の還付額は米国経済へ約430億ドルに達し、17%増加しました。平均還付額は333ドル、つまり11%増加しました。

その法案は、経済により多くの可処分所得をもたらすという、意図した通りの結果をもたらしました。当社の観点からは、ご存知の通り、今四半期には多くの変動要素があります。第1四半期が素晴らしい四半期であったこと、記録上2番目に優れた第1四半期であったことは明確に示せたと思います。4月の状況についても、好ましいものとなっています。

バリー・ジョナス

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、サスケハナ社のジョー・スタウフ様からです。どうぞ。

ジョー・スタウフ

ありがとうございます。スティーブ、サンコーストやGVRの、例えば新しいフェーズに関するお話についてですが、グリーンフィールド・プロジェクトの最新状況はどうなっているのか、また、現時点でそれらがいつ頃（収益に）加わってくるものとお考えか伺いたいのですが。

スティーブン・クーティ

サンコーストについてコメントします。

スティーブン・クーティ

ジョー、サンセットおよびグリーン・バレーのプロジェクトについては、3月に申し上げた通り、進展していると考えています。サンセットに関しては、順調に進んでいます。数週間以内にガウディ・バーをオープンする予定で、その後、我々のフェーズにおける残りの付帯施設は、2026年を通じて順次オープンする見込みです。グリーン・バレーに関しては、ウエスト・タワーとコンベンション・センターはすでにオープンしており、まだ初期段階ではありますが、非常に有望な財務実績を確認しています。

イースト・タワーについては、少々足踏みしている状態ですが、スイート客室と最後の客室が9月中旬に引き渡される予定です。

ロレンツォ・フェルティッタ

はい、ロレンツォです。ええ、我々は現在保有しているパイプラインの検討を継続しています。現在は、デュランゴにおける客室、スパ、および追加の会議スペースを増設する可能性について検討を進めています。それに加えて、新たに2つのグリーンフィールド・プロジェクトについても積極的に取り組んでいます。

計画、プロジェクトの規模、価格設定などのプロセスを進めているところです。こうしたプロセスは、必ずしも急げるものではありません。検討を進める中で、完璧ではないという理由で、一度立ち止まって最初からやり直すこともあります。進展はしていますが、現時点で、あるいは近い将来に必ずしも発表できるようなことは何もありません。

ロレンツォ・フェルティッタ

来年に向けて状況が好転していく中で、開発計画がどのようなものになるかについて、より明確な見通しが立てられるようになると考えています。つまり、ここラスベガスに6件、リノに1件、計7件の開発物件を保有しており、これはゲーミング業界において、誰よりも強固なパイプラインであると我々は信じています。我々はこれについて非常に強気です。ただ、物事を確実に進めたいと考えています。

これらのプロジェクトを開発するには時間がかかるのです。

ジョー・スタウフ

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのDan Politzer様からです。どうぞ。

ダン・ポリツァー

皆様、こんにちは。ご質問の機会をいただきありがとうございます。Durango（デュランゴ）の新エリアがオープンしてから数ヶ月が経過しました。そこで何が見えてきているか、また、それに対する収益性（リターン）についてどのように考えているかについてお話しいただけますか。

まだ比較的早い段階であることは承知しておりますが、現時点では、その進捗状況についておそらくある程度の見通しは立っているのではないかと考えております。

スコット・クリーガー

こんにちは、Dan。Scottです。Durangoの拡張による初期の業績には、非常に満足しています。おさらいとなりますが、スロットマシンによるカジノフロアの拡大だけでなく、新しいスロット・ハイリミット・ルームも追加しました。

ほぼ毎四半期、Steveと私は、私たちが「Durango Zone」と呼んでいるものについて報告してきました。ご承知の通り、そのエリアの当四半期のNet Theo（ネット・セオリー）は前年同期比で顕著に増加しました。これは、Durangoへの継続的な設備投資は正しいものであるという投資仮説を、まさに裏付けるものとなっています。投資家向け資料（インベスター・デッキ）でもご確認いただけるかと思いますが、チームは、交通状況に伴う混乱にも立ち向かってきました。

そこでの状況には、非常に勇気づけられています。

ダン・ポリツァー

了解しました。ありがとうございます。確認のためのフォローアップですが、第2四半期の混乱について、GVRに対して900万ドル、そしてDurangoに関連して追加で200万ドルから300万ドルとおっしゃいましたので、合計で1,100万ドルから1,200万ドルということでよろしいでしょうか？ その点を確認させてください。

スティーブン・クーティ

その通りです、Dan。

ダン・ポリツァー

了解しました。ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、CBREのJohn DeCree様からです。どうぞ。

ジョン・デクリー

こんにちは。ご質問の機会をいただきありがとうございます。前年同期比でのEBITDAマージンの低下について、もう少し詳しく伺いたいと考えております。当四半期の混乱に起因するものなのか、あるいは一時的なものなのか、それとも、より持続的な営業費用（OpEx）のインフレによるものなのか、その内訳を明らかにしたいと考えております。

スティーブン・クーティ

はい、問題ありません。一点指摘しておきたいのは、EBITDAの観点から、ここ数年で我々の事業に関して行ってきたいくつかの構造的な変更を考慮すると、マージンについては非常に手応えを感じているということです。誇らしく言えるのは、第1四半期は、COVID以降の直近23四半期のうち21四半期において、ラスベガスの事業のマージンが45%を上回っていたということです。ご質問にお答えしますと、人件費の管理は非常にうまくできていると考えています。

人件費はおそらく3%弱の増加であり、これはバレー（地域）の状況と同水準です。もう一つの大きなコストであるコストは、横ばいから減少しています。

スティーブン・クーティ

実際、EBITDAマージンの低下の大部分は、グリーンバレー・ホテルの混乱に起因しており、それはおそらくマージン低下のほぼ半分を占めています。それ以外には、今四半期の公共料金のコスト上昇や、紛失および損害といった、いくつかの制御不能な要因があります。

ジョン・デクリー

ありがとうございます。手短なフォローアップですが、リニューアルされたグリーンバレー・ランチの客室におけるホテルの需要、あるいはより広範なビジネスについて、現在弱含みとなっているストリップのホテルの顧客と、そのホテル顧客を差別化するという観点から、何か見解はありますか？

スコット・クリーガー

スコットです。広範なパフォーマンスについてお話しさせてください。ブランド全体として、ホテルの業績には非常に満足しています。ただし、グリーンバレー・ランチでは約2万7,000室の宿泊数（room nights）が稼働しておらず、在庫の約10%に相当していたという点には注意が必要です。

それでも、ホテル収益は前年同期比でプラスを維持できました。ポートフォリオの残りの部分は、スティーブが話したTSAの問題、燃料価格、そして当然ながらそれらのユニットが稼働していないといった逆風に対して、うまく対処できました。利用可能なウェストタワーと新しい宴会場については、一般客（transient customer）と法人客（sales customer）の両方の観点から、顧客のフィードバックは驚異的なものでした。

スコット・クリーガー

競争力と品質の観点から、それらの客室は現在、街の中で間違いなく最も素晴らしい客室であるというのが我々の見解です。客室のリフレッシュによって期待していた通り、ADR（平均客室単価）の成長が見られます。グリーンバレー・ランチの今後の展開としては、残りの客室のリニューアルを完了させ、9月下旬までにはすべての設備投資を最大限に活用できるよう、すべての客室を稼働させ、宴会場も利用できるようにすることです。それが実現することを心待ちにしています。

今後の全般的な健全性については、ホテルの面において、4月時点の状況は好ましいと考えています。

スコット・クリーガー

夏の予約期間の初期段階ですが、競合グループ、例えば60日前の予約窓口（booking window）という観点で見ると、4つ星および5つ星ホテルのADRに回復の兆しが見られます。ストリップ側がバリュー（価値）に関する観光への懸念に対処している点は好印象です。価値を求める顧客向けに、市場には多くのオールインクルーシブ・パッケージが用意されています。夏については楽観視していますが、予約期間としてはまだ非常に早い段階です。

オペレーター

次の質問は、バークレイズのブランド・モントゥール氏からです。どうぞ。

スピーカー15

皆さん、こんにちは。ブランドの代わりのクリスです。第1四半期から第2四半期にかけての季節性について確認させてください。聞き間違いがないか確認したいのですが、おっしゃった通り、通常は8%から9%減少するということでしたでしょうか。

それから、GVRで900万ドル、デュランゴで200万〜300万ドルという第2四半期の混乱コストの詳細を教えていただきありがとうございます。第1四半期はいくらだったのかを確認させてください。前回の四半期では、GVRについては900万ドルとおっしゃっていたかと思います。

スティーブン・クーティ

補足させていただきますが、季節性については、お聞きいただいた通りで間違いありません。通常、遡って申し上げますと、第1四半期と第2四半期の間で8%から9%減少しています。失礼しました。すみません、また第2のご質問を聞き逃してしまいました。

申し訳ありません。

スピーカー15

第2四半期の混乱によるコストについて、詳細をありがとうございます。GVRとDurangoについて、第1四半期と比較してどのような状況でしたか？

スティーブン・クーティ

第1四半期のGVRについては、以前に900万ドルと発表しており、ほぼ正確に900万ドルとなりました。Durangoについては、多くの客足の混乱が見られたものの、チームがそれに対処したことで、影響はわずかで済みました。

スピーカー15

ありがとうございます。North Forkに移ります。あの物件がどのように立ち上がっていく（ランプアップしていく）と予想しているか、詳細を教えていただけますか？ 以前、Gun Lakeと同様になる可能性があるとおっしゃっていたかと思います。

スコット・クリーガー

はい、立ち上がり（ランプアップ）を数値的に見る限り、私たちは伝統的にこうしたプロセスを把握することに長けていると考えています。各市場にはそれぞれの競争圧力があります。確かに、そのエリアには3つの競合物件が存在します。初期段階では、彼らが我々のオープンに対して、どのようにアプローチするか、つまりプロモーション中心になるかもしれないと予想していました。

典型的なプロジェクトと同様に、立ち上がり、データベースを定着させ、そのデータベースを拡大させるには、2年ほどかかるかもしれません。我々の立地、製品の品質、いわゆるミッド・カリフォルニア市場に関する知見、そしてそこにいるチームを考慮すると、非常にうまくいくと期待しています。

フランク・フェルティッタ3世

はい。その物件は初日から黒字になると予想しています。あとは、微調整を行い、収益基盤を拡大し、今後継続的に費用を管理していくという問題です。おそらく、例えばラスベガスの典型的なものよりも、立ち上がりは少し短いでしょう。

スコット・クリーガー

2年、あるいは1年半くらいでしょうか。

フランク・フェルティッタ3世

典型的なラスベガスのカジノ（の場合）です。

スコット・クリーガー

そう思います。

スティーブン・クーティ

はい。それから、stabilization（安定化）に関して、これは我々にとって約4,000万ドルから5,000万ドルの収益を生み出すプロダクトであるということを、おそらく数四半期前に説明したかと思います。

スピーカー15

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのスティーブン・グラムブリング様からです。どうぞ。

スティーブン・グラムブリング

ありがとうございます。聞こえますでしょうか？

スティーブン・クーティ

はい、聞こえますよ、スティーブン。

スティーブン・グラムブリング

よかったです。GVRと客室改装に関する追加の質問です。そこに宿泊するお客様の総支出額は、平均と比較してどの程度でしょうか？また、その混乱（影響）を数値化する際、それは単に流出したホテル収益のみを指すのでしょうか、それとも、そのお客様が他の場所に戻ったり、あるいは他の消費を行ったりした場合の、他のネット（相殺）効果についても解明できているのでしょうか？

スティーブン・クーティ

はい、実際には、ほぼ客室単位で把握できます。かなり正確に特定することは可能です。ただ、混乱（影響）という観点から申し上げますと、これは決して厳密な科学（正確に算出できるもの）ではありません。

フランク・フェルティッタ3世

客室収益とゲーミング収益です。合算した収益です。

スティーブン・クーティ

それだけです。私が言おうとしていたのはそれです。

フランク・フェルティッタ3世

ええ。

スコット・クリーガー

まあ、客室に関しては、厳密な科学（計算）というわけではありません。もっと複雑な要素があります。フランクが言おうとしていたのは、それは組み合わせだということです。大半は客室収益になり、次にくるのがコンベンション収益とケータリング、そうですよね？ 提供されている客室数やケータリングスペースを考えれば、それは予想される通りです。

それから、それらの客室に付随する、飲食やゲーミングの相当な割合もあります。

スティーブン・グラムブリング

そうですね。その見積もりの一部として、それらをその混乱（disruption）の中に含めているということでしょうか。私が考えているのは、客室の稼働を戻していくにあたって、消費額の高い顧客が戻ってくることで得られるメリットは、理論上、あなたが述べている混乱よりもはるかに大きくなるのではないか、ということです。

スティーブン・クーティ

はい、その通りです。

フランク・フェルティッタ3世

状況が整えば（軌道に乗れば）の話です。

フランク・フェルティッタ3世

ええ。

フランク・フェルティッタ3世

その通りです。

スティーブン・クーティ

その通りです。

スティーブン・グラムブリング

わかりました。私からは以上です。ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、シチズンズ社のジョーダン・ベンダー様からです。どうぞ。

ジョーダン・ベンダー

皆さん、こんにちは。こんにちは。ありがとうございます。スティーブさん、ガソリン価格の上昇に関するコメントについて伺いたいと思います。

4月は正常に戻り、消費者の動きも正常であるかのような印象を受けました。3月については、ガソリン価格の上昇がカジノへの客足に影響を与えているとお考えだったのでしょうか？あるいは、どのように捉えるべきでしょうか？

スティーブン・クーティ

つまり、四半期が進展する過程においてですが、1月は好調で、2月も好調でした。3月はニュースで報じられているあらゆる事象の影響を受けており、その中にはガソリン価格の上昇も含まれていました。4月の現在の推移については、記録上最高の4月の一つになると見込まれており、非常に嬉しく思っています。これまでのところ、ガソリン価格の上昇による大きな影響は見られていません。

ロレンツォ・フェルティッタ

ええ、3月は決して（悪かったわけでは）ありません。悪い月ではなく、順調でした。影響は受けたと考えています。

スティーブン・クーティ

それ（ガソリン価格の上昇）によって、です。

ロレンツォ・フェルティッタ

...ガソリン価格、戦争、不透明感、それに加えてTSA（運輸保安局）の状況も、少し耐え難いものでした。少なくとも、そのように思われる限り、それが終わって過去のものになったことは幸いです。あの2、3週間の期間中、人々はフライトに乗るために空港で2、3時間待つことを嫌がったため、民間航空機を利用することに躊躇していたのだと思います。それは間違いなく影響しましたが、決して悪い業績月だったわけではありません。

ジョーダン・ベンダー

承知いたしました。ありがとうございます。もう一点、街中で見られる建設による混乱についてですが、貴社のデータベースを通じて、それらのプレイヤーを他の物件へと誘導することは可能でしょうか。それとも、それらのプレイヤーによる特定の物件への来店を単に失っている状況なのでしょうか。

スコット・クリーガー

スコットです。ええ、核心を突いていると思います。我々はかなり広範囲に物件を展開しており、互いに非常に便利な車での移動時間内にあります。我々はこれを「クロスオーバー・プレイ」と呼んでいます。

もし建設による混乱を顧客に対して緩和できない場合、彼らは通常、当社の隣接する物件に辿り着きます。我々はデータベースの観点からも、そのことを非常に注意深く注視しています。既知の顧客に減少が見られた場合は、間違いなくそれに対処するためのプログラムを用意しています。

ジョーダン・ベンダー

皆様、ありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、マッコーリーのチャド・ベイノン様からです。どうぞ。

チャド・ベニオン

こんにちは、こんにちは。追加のグリーンフィールド・プロジェクトに関する初期段階の作業を開始していると言及されました。今後18か月間に予定されている設備投資（CapEx）と現在のレバレッジを考慮した場合、現在の市場において、どの程度の最大レバレッジまでであれば許容できるとお考えでしょうか。

スティーブン・クーティ

現在お伝えしている通り、我々は4.07倍程度です。バランスシートは非常に強力であると考えています。支払利息は、現在、過去4四半期連続で減少しています。短期的な満期もなく、融資契約は非常に柔軟です。

チャド、以前にも申し上げた通り、適切な機会があればレバレッジを引き上げることもありますが、基本的にはレバレッジを4倍程度に維持したいと考えています。5倍を超え始めると、本当に少し懸念が生じ始める段階だと思います。

ロレンツォ・フェルティッタ

プロジェクト期間中のことです。

スティーブン・クーティ

[CROSSTALK] プロジェクトの最中に。

ロレンツォ・フェルティッタ

North Forkが稼働を開始します。North Forkからは約8,000万ドルの受取手形があります。オープンしたその日から、それが収益を生むものと期待しています。サンセットやグリーンバレーにある既存物件のアップグレードなど、こうした新たな投資が継続的に稼働していく予定です。

スティーブン・クーティ

その通りです。

ロレンツォ・フェルティッタ

など。

スティーブン・クーティ

Durango。

ロレンツォ・フェルティッタ

Durango。

スティーブン・クーティ

Durango。

ロレンツォ・フェルティッタ

Durangoです。明らかに夏の後半にかけて稼働を開始します。フランクが言ったように、私たちの予想では、現在投下されている資本に対してリターンを得られると考えています。EBITDAは成長すると予想しています。

次にどの物件やプロジェクトに進むか、そしてそれらをどのように組み込んでいくかを決定していく予定です。私たちは、現在の状況に非常に手応えを感じています。

スティーブン・クーティ

4回です。

ロレンツォ・フェルティッタ

...ええと、[CROSSTALK] 建設段階にある間は、新規資産への投資によって新たなEBITDAが創出されることになります。それらが稼働を開始すれば、当然ながら、長期的に目指している水準へと再び軌道に乗せることができるでしょう。

チャド・ベニオン

わかりました。はい、理解いたしました。ありがとうございます。データベースのことや、ストリップでの一部のオールインクルーシブ・プランの件で、これについて少し触れられましたが。

スロット・クレジットやホテル客室、あるいは、短期的にプロモーションや競争環境を高める可能性のあるその他の手段など、ストリップの事業者が、ここ数年見られなかったような方法でローカル客向けのマーケティングを開始している兆候はありますでしょうか？

ロレンツォ・フェルティッタ

ええ。我々が行っていることを変更させるような事象は見当たりませんし、過去に起こったこととは異なることが起こるとも考えていません。

スティーブン・クーティ

ストリップの事業者は、歴史的に常にローカル客をターゲットにしてきました。

ロレンツォ・フェルティッタ

もちろんです。

スティーブン・クーティ

成功の度合いには差があるかもしれませんが、私の見ている限りでは、必ずしも何かが変わったわけではありません。スコット、あなたも何も見ていないですよね？

スコット・クリーガー

はい（何も見ていません）。

チャド・ベニオン

ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのデビッド・カッツ様からいただきます。どうぞ。

デビッド・カッツ

皆様、こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。今週初め、あるホスピタリティ企業から、K字型回復に若干の変化があり、低所得層において強さが見られるというコメントを耳にしました。それは一部のホスピタリティ関連の数字にも表れています。

皆様もそのような傾向は見られますでしょうか？ というのも、皆様のデータベースの下層が、しばらくの間少し圧迫されているという話をこれまでしてきましたので。

スコット・クリーガー

そのような変化を探るべき場所は、絶対的な選択的支出（discretionary）の分野だと考えています。外食、つまり飲食とエンターテインメントを見れば分かります。我々は素晴らしい四半期を過ごしました。前年同期比で増加しています。

客数も、平均客単価も増加しました。飲食部門の総売上高と利益は増加しており、私にとって、それは我々のビジネスにおける最も絶対的な選択的支出項目の一つであり、顧客の健全性を示す指標（bellwether）であると考えています。スティーブンが言ったように、ゲーミング部門は記録的な四半期となりました。つまり、スロットやその他のカジノゲームもプレイされています。

現在、状況は健全に見えます。

ロレンツォ・フェルティッタ

ええ、我々の低所得層がしばらくの間圧迫されてきたわけではありません。そうではなく、コロナ禍を経て、我々はビジネスモデルを変更し、ハイリミットのスロットルームやハイリミットのテーブルゲームに本格的に再投資してきました。我々はもはやプロモーション（販促）重視のビジネスではありません。最高クラスの立地、最高クラスの施設、そしてゲストをおもてなしするための最高の従業員に頼っています。

かつては非常にプロモーション主導の市場でしたが、そこからの転換（pivot）なのです。それが我々の注力している点です。圧迫されているわけではありません。

デビッド・カッツ

はい、理解しました。

スコット・クリーガー

顧客が基本的に選択的所得（discretionary income）を持っていないと言うのは、我々の見方とはおそらく異なると思います。我々には価値を求める顧客もいます。顧客のデモグラフィック層（人口統計学的層）に基づいて、顧客が価値を感じるものをどのように提供するかという、一種の魔法のレシピのようなものがあります。我々は、あらゆる層に対して価値を提供することにおいて、非常にうまくやれていると考えています。

フランク・フェルティッタ3世

ええ。技術とは、1.99ドルのマルガリータを提供しているのと同じ屋根の下に、高級ステーキハウスを構え、それらのバランスを取ることなのです。

スコット・クリーガー

すべてのセグメントに訴求しているということですね。

フランク・フェルティッタ3世

その通りです、市場のデモグラフィック（人口統計学的属性）において。

フランク・フェルティッタ3世

私たちが取り組んできたことの一つは、リピートする地元の顧客に対して多くのバリュープロポジション（価値提案）を提供し、彼らに真の価値を与えることです。私たちは、市場の他の誰よりもその点において優れた取り組みができていると考えています。

デビッド・カッツ

承知いたしました。手短にフォローアップさせてください。目的地への（客）数に関して、ビジネスに影響を与えているような、何か見えていること、あるいは話せることはありますか？おそらく中核となる部分ではないかと思いますが、周辺的な部分として、何か挙げられるような顕著な影響やトレンドはありますか？

スコット・クリーガー

そうですね、最も明確で測定可能な指標は、私たちのデータベースにおける市外（out of town）のデータだと思います。市外のデータベースについてですが、スティーブ、それが何四半期にわたっているか分かりませんが、第1四半期を含め、データベースの全国および地域セグメントを非常に一貫して成長させています。それは引き続き、私たちにとって機会と成長の領域となっています。（割り込み：少なくとも10。

10四半期ですよ、スコット。）

デビッド・カッツ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ドイツ銀行のスティーブ・ピッツェラ様からいただきます。どうぞ。

スティーブ・ピゼラ

こんにちは、ご質問にお答えいただきありがとうございます。まず、プロモーション環境において何が起きているかについて、アップデートをいただけますでしょうか。

スコット・クリーガー

安定しています。以前の決算電話会議でも申し上げました通り、単独所有の単発的なカジノには、プロモーションを重視するという一種の核となるDNAがありますが、その点については何も変わっていません。市場は引き続き非常に安定しており、現在見えている状況を受けて、現在の戦略を変更するつもりはありません。

スティーブ・ピゼラ

わかりました、ありがとうございます。追質問ですが、過去において、ワールドカップは皆様の施設への来場者の観点から、実質的な影響を及ぼしてきたのでしょうか？

スコット・クリーガー

今年のワールドカップは特殊であり、我々はそれに対して非常に先手を打っています。開催地、視聴可能な時間帯、そして試合数という要素が、大きな機会を生み出しています。我々は街で最高の競馬およびスポーツブック体験を提供しています。お客様は、そのような共同視聴体験を求めて、我々のブックへ来ることを理解しています。

運営チームは、ワールドカップ期間中に最善を尽くすための、非常に包括的な計画を立てています。

スティーブ・ピゼラ

ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。結びのお言葉をいただくため、会議の進行をスティーブン・クーティ氏にお戻しいたします。それでは、お願いいたします。

スティーブン・クーティ

皆様、ご参加いただきありがとうございました。それでは。

オペレーター

会議は終了いたしました。ご参加ありがとうございました。これより回線を切断していただいて結構です。