オペレーター

ご機嫌よう。RadNet, Inc.の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。それでは、会議をRadNet, Inc.のエグゼクティブ・バイス・プレジデント兼最高財務責任者であるMark Stolperにお譲りします。どうぞ。

マーク・ストルパー

ありがとうございます。皆様、おはようございます。RadNetの2026年度第1四半期決算について議論するため、本日、Howard Berger博士と共に参加していただきありがとうございます。本日の会議には、デジタル・ヘルス部門の社長兼CEOであるKees Westdorp、およびデジタル・ヘルス部門の最高執行・技術責任者であるShyam Sokkaも招待しており、デジタル・ヘルス事業セグメントの進捗に関する追加情報を提供いたします。

本日始める前に、1995年私募証券訴訟改革法に基づくセーフハーバー条項について皆様に改めてお伝えいたします。本プレゼンテーションには、1995年私募証券訴訟改革法の意味における将来予測に関する記述が含まれています。

マーク・ストルパー

具体的には、予想される将来の財務および営業実績、患者の紹介や放射線科診療所との契約の創出、放射線技師の採用と維持、画像診断サービスに対する第三者による償還の受領、買収した事業の統合の成功、買収した事業の予想通りの収益および調整後EBITDAの創出などに関する記述は、セーフハーバーの意味における将来予測に関する記述です。将来予測に関する記述は、経営陣の現在の暫定的な予測に基づいており、RadNetの実際の結果が本書に含まれる記述と実質的に異なる原因となり得るリスクおよび不確実性を伴います。これらのリスクおよび不確実性には、2025年12月31日に終了した年度のRadNetのフォーム10-Kによる年次報告書を含む、RadNetが随時SEC（証券取引委員会）に提出する報告書に記載されているリスクが含まれます。

マーク・ストルパー

将来予測に関する記述、特に将来の財務実績に関するガイダンスについては、それが行われた時点の状況のみを示すものであるため、過度の依拠は避けてください。RadNetは、将来予測に関する記述がなされた日以降に新しい情報、事象、または状況を反映させるため、あるいは予期せぬ事象の発生を反映させるために、それらの記述を公に更新する義務を負いません。それでは、Dr. Bergerに会議をお譲りします。

ハワード・バーガー

ありがとう、Mark。皆様、おはようございます。本日ご参加いただきありがとうございます。本日の会議では、Mark、Kees、Shyam、そして私が、2026年度第1四半期実績のハイライトを提供し、この実績に影響を与えた要因についてより深い洞察を提供し、将来の戦略について議論する予定です。

準備された発言の後に、質疑応答の時間（質問を受け付ける時間）を設けます。当社に関心を持っていただき、また今朝の電話会議に参加するために皆様の時間のいくらかを割いていただいたことに感謝いたします。それでは、始めましょう。第1四半期の実績には非常に満足しています。

収益および調整後EBITDAは第1四半期として過去最高を記録しましたが、これは1月と2月の東海岸における悪天候により、収益が推定1,300万ドル、調整後EBITDAが900万ドル、マイナスの影響を受けたことによるものです。

ハワード・バーガー

前年同期と比較すると、収益は22.1%増加し、調整後EBITDAは36.3%増加し、その結果、調整後EBITDAマージンは115ベーシス・ポイント改善しました。ご記憶にあるかもしれませんが、昨年の第1四半期も同様に天候の影響を受け、さらに南カリフォルニアの山火事による追加の影響がありました。今年度の第1四半期の天候による影響、および昨年度第1四半期の天候および山火事の影響を調整すると、当社のマージンは52ベーシス・ポイント改善しました。当四半期には注目すべき事項がいくつかありました。

第一に、高度画像診断へのシフトが引き続き見られます。今年度の第1四半期において、当社の検査件数の29.3%が高度画像診断によるものでした。これは昨年度第1四半期の26.9%と比較して、235ベーシス・ポイントの差があります。

ハワード・バーガー

これは、業界全体のトレンドと、RadNetが高度画像診断機器に対して行ってきた多額の設備投資の両方の機能によるものであり、これによりスループットの迅速化と容量の拡大が促進されています。さらに、技師向けのDeepHealth社の遠隔スキャン・ソリューションであるTechLiveの導入により、検査室の閉鎖時間を大幅に削減したことで、RadNetのMRI利用率が大幅に向上しました。PET/CT検査の成長は、前立腺がんの特定および病期判定、ならびにアルツハイマー病や認知症に関連する脳内プラークの検出のための検査によって引き続き推進されています。当四半期中、PET/CT検査件数は全体で35.2%増加し、同一拠点ベースでは14.7%増加しました。

3月の営業力の強さの結果、2026年通期のガイダンスに含まれる第1四半期の社内予測を上回りました。さらに、3月の好調な実績は4月を通じて、そして5月の前半にかけても続いています。

ハワード・バーガー

これらの要因の組み合わせにより、画像診断センターの収益、調整後EBITDA、およびフリー・キャッシュ・フローに関する2026年度通期のガイダンスを引き上げる自信につながりました。今四半期は買収において活発な時期でした。画像診断センター・セグメントでは、1月初めに2件の重要な買収が完了しました。第一に、フロリダ州南西部の13のマルチモダリティ画像診断センターのオーナーであるRadiology Regionalが買収されました。

5十年にわたり、Radiology Regionalは、約400名の従業員と40名以上の放射線科医を通じて、ナポリからサラソタに及ぶフロリダ州南西部の急成長するコミュニティにおいて、定着した存在となってきました。第二に、インディアナポリス大都市圏で6つの画像診断センターを運営するNorthwest Radiologyの買収により、インディアナ市場に参入しました。1967年に設立されたNorthwest Radiologyは、インディアナ州中部において臨床における卓越性について長年の名声を築いています。

ハワード・バーガー

我々はこれら2つの買収案件の統合を進めており、それには臨床的精度と患者のアウトカムを向上させることを目的とした、多くのDeepHealthのAI搭載ソリューションの導入、運営プロセスの合理化、および患者体験の改善が含まれます。繰り返しますが、RadNetは「買って持ち続ける（buy and hold）」タイプの投資家や事業運営者ではありません。そうではなく、RadNetのソリューションの能力を最大限に発揮させるための、さらなる成長と拡大の機会がある市場をターゲットとしています。これには、RadNetによる買収案件や新規開設（de novo）センターの機会の評価、AIを活用した集団検診プログラムの立ち上げ、ならびに運営および臨床プロセスへのベストプラクティスの導入が含まれます。

最後に、3月2日に、デジタルヘルス部門はフランスのGleamer SASを買収しました。同社は、筋骨格系、乳房、肺、および神経学的な用途向けに、FDA承認およびCEマーク取得済みの幅広いポートフォリオを持つソリューションを提供する、急成長中のデベロッパーです。特にGleamerはX線分野におけるリーダーとしてよく知られており、同社のクラウドファーストのソリューションの幅広さと規模は比類のないものです。

ハワード・バーガー

GleamerのDeepHealthへの統合は既に始まっており、南カリフォルニアの複数の拠点でGleamerの臨床用X線AIを既に導入しています。Keesが準備された発言の中で、Gleamerの買収についてより詳細に説明します。病院およびヘルスケア合弁事業は成長を続けています。4月30日、当社はアイダホ州ボイシのTrinity Health Saint Alphonsus Health Systemとの新しいパートナーシップの開始を発表しました。

現在、年間収益が約3,000万ドルを生み出しているこの合弁事業は、当初、Saint Alphonsus Health System内の2つの外来施設を含む5つのセンターを運営する予定です。RadNetは、この新たに開始されたTrinityとの合弁事業を含め、既存のパートナーシップ・エンティティの持分51%を約1,700万ドルで購入しました。RadNetの444センターのうち155センター、すなわち約35.2%が、ヘルスケアシステムとのパートナーシップ内にあります。

ハワード・バーガー

RadNetの地理的なプレゼンスを拡大し得る合弁事業を含む、新しいヘルスケアシステムとのパートナーシップを確立するための他の機会も、現在のパイプラインにあります。ヘルスケアシステムは、外来および入院の画像診断に関する長期的な戦略を模索し続けており、低コストで高品質なサービスを求める支払者や患者から、費用対効果の高い独立型センターが市場シェアを獲得し続けることを認識している可能性があります。RadNetは、自社のみでは外来画像診断の目標を最適に達成できないと認識している病院にとって、選ばれる運営パートナーであり続けています。当社は引き続き強固な流動性と緩やかな財務レバレッジを維持しています。

第1四半期末の現金残高は4億5,500万ドル、純有利子負債/調整後EBITDA倍率は2をわずかに下回る水準でした。

ハワード・バーガー

第1四半期には、Radiology Regional、Northwest Radiology、およびGleamerの買収に多額の現金が支出されたため、RadNetのレバレッジは上昇しましたが、当社は引き続き現金を賢明に、債務残高を慎重に管理しています。RadNetの強力なフリーキャッシュフローにより、今後数四半期で債務削減（デレバレッジ）が可能になる見込みです。それではここで、2026年度第1四半期の業績のハイライトについて議論するために、話をマークに戻したいと思います。

マーク・ストルパー

ありがとう、Howard。これから第1四半期の業績を簡潔に振り返り、重要と思われる事項をいくつか強調してお伝えします。また、財務諸表の特定の項目についてのさらなる説明を行うとともに、第1四半期の業績を牽引したいくつかの指標についても洞察を提供します。あわせて、昨晩の決算プレスリリースに伴い修正された、2026年度の財務ガイダンスの水準についても最新情報をお伝えします。

私の説明の中で、Non-GAAP財務指標である「調整後EBITDA」という用語を使用します。当社は調整後EBITDAを、利払い前、税引き前、減価償却前利益と定義し、設備の売却による損失または利益、その他の収益または債務消滅による損失、および非現金のエクイティ報酬を除外しています。

マーク・ストルパー

調整後EBITDAには、非連結事業における持分および利益が含まれ、子会社の非支配持分への利益配分を差し引いたものであり、当該期間中に発生した非現金、または特別かつ一時的な事象に対して調整されています。調整後EBITDAからRadNet, Inc.の普通株主に帰属する当期純利益または当期純損失への完全な定量的調整表は、当社の決算発表に含まれています。また、デジタルヘルス部門に関する、年間経常収益（ARR）と呼ばれる2つ目のNon-GAAP指標も使用します。当社はARRを、有効な顧客契約から生成される、契約済みの経常収益の予測可能で標準化された年換算価値を表す、主要なサブスクリプション経済指標と定義しています。

ARRにはサブスクリプション料金、継続的なサポート料金、および契約済みの利用料金が含まれ、導入、ハードウェア販売、専門家報酬、コンサルティング、および単発のトレーニングなどの一時的な非経常費用は除外されます。それを踏まえ、第1四半期の業績を振り返りたいと思います。

マーク・ストルパー

昨夜の決算報告に含まれるすべての財務情報を要約するわけではありませんが、いくつかのハイライトを挙げます。当初の財務ガイダンスを設定した際と比較して、第1四半期の業績は予想を上回るものとなりました。1月と2月の厳しい冬の天候条件による影響を受け、収益が推定1,300万ドル、調整後EBITDAが推定900万ドル減少したものの、それでも過去最高の第1四半期収益と調整後EBITDAを達成することができました。前年同期と比較して、全社の収益は22.1%増加し、調整後EBITDAは36.3%増加しました。

マーク・ストルパー

収益の増加は、主に以下の結果によるものです。同一センターにおける高度画像診断手技の件数を8.2%増加させたこと、第1四半期中のサウスウェスト・フロリダおよびインディアナ州での買収を含む、過去1年間に完了した買収による寄与、過去1年間の新規開設センターのオープンによる業績、そしてiCAD、CIMAR、およびGleamerの買収が一部寄与したことによる、デジタルヘルス収益の51.5%の増加です。当四半期において、画像診断センター部門の調整後EBITDAマージンは、前年同期比で188ベーシス・ポイント改善しました。この比較は、昨年の第1四半期においても、同様の冬の天候条件および南カリフォルニアの山火事に直面していたという事実によって助けられました。

マーク・ストルパー

今期および前年第1四半期の冬の天候、ならびに前年第1四半期に影響を与えたカリフォルニアの山火事の影響を考慮して、結果を調整・正常化した場合でも、イメージングセンターの調整後EBITDAマージンは52ベーシスポイント改善しました。当社のオペレーションチームは、スループットとキャパシティを向上させるデジタルヘルス技術を継続的に導入しており、これにより、より多くの患者様、および成長する高度な外来診断用イメージング需要のより大きな部分に対応することが可能になっています。デジタルヘルス部門に関しては、まもなくKeesとShyamが詳細を説明します。要約すると、デジタルヘルスセグメントは勢いを増しています。

マーク・ストルパー

KeesとShyamは、とりわけ、急速に拡大しているセールスパイプラインの概要を説明し、最近の商業的成功について議論し、最近のデジタルヘルス買収案件の統合状況、およびRadNetのセンターネットワーク全体におけるDeepHealthソリューションの導入状況について最新情報を提供します。当四半期は、強力な現金および流動性の状況で終了しました。四半期末時点で、貸借対照表上の現金は4億5,530万ドルであり、2億8,200万ドルのリボルビング・クレジット・ファシリティーの全額を利用可能な状態にありました。レベニューサイクル、特に患者からの回収分野における継続的な改善により、DSO（売掛債権回転日数）はRadNetの過去最低となる29.5日へと低下しました。

これは業界内でも最高水準の一つであると考えています。

マーク・ストルパー

これは、両方の事業セグメントにおける成長と拡大のための資金を賄うために必要なキャッシュを継続的に提供しています。財務レバレッジに関しては、2026年3月31日時点で、債券およびタームローンのディスカウントを調整していない純有利子負債は6億3,100万ドルでした。これは、額面ベースの総負債から現金残高を差し引いたものです。この負債残高には、New Jersey Imaging Networkの純有利子負債2,300万ドルのうち、RadNetが借入人でも保証人でもない、RadNetの所有比率である49%が含まれていることに注意してください。

四半期末時点で、純有利子負債対調整後EBITDAレバレッジ比率は約2倍でした。3月、4月、および5月の前半に経験したポジティブな傾向を踏まえ、当社はイメージングセンター事業の売上高、調整後EBITDA、およびフリーキャッシュフローのガイダンス範囲を引き上げることを決定しました。

マーク・ストルパー

ガイダンス範囲の下限および上限において、売上高を3,000万ドル、調整後EBITDAを500万ドル、フリーキャッシュフローを700万ドルそれぞれ引き上げました。それ以外については、イメージングセンター・セグメントとデジタルヘルス・セグメントの両方のガイダンス範囲に変更はありません。2027年のメディケア償還に関しては、現時点で報告すべき事項はありません。例年通り、CMS（メディケア・メディケイド・サービスセンター）が6月または7月頃に医師報酬スケジュールの暫定レートを発表する見込みであり、その際に当社はCMSの提案を分析し、当社の業界団体やロビー活動団体が業界のフィードバックをCMSに提供します。

マーク・ストルパー

8月の第2四半期決算説明会においては、CMSの提案と、それがRadNetの将来の結果に与える影響（もしあれば）についてコメントできる状況になる予定です。それでは、話をDr. Bergerに戻します。

ハワード・バーガー

ありがとう、Mark。現時点では、通常のスクリプト通りの報告手順から外れます。通常、第3セグメントでは、私が業界の将来の動向についてコメントすることが多いのですが、今回は、RadNetが市場における地位を確立することを重要視しています。これは、放射線科のワークフローを大幅に変革するために、過去数年間にわたって私たちが構築してきた買収案件とチームを反映したものです。

これは放射線科の歴史において、ひいてはヘルスケアの歴史においても、極めて重要かつ重大な局面です。業界が直面している課題は、技術の進歩が提供する機会によってのみ対処可能です。これが単なるポイントソリューション（限定的な解決策）に終わるのではなく、話をKeesとShyamに譲り、彼らにデジタルヘルスのパフォーマンスについてより深く掘り下げてもらい、当社の多くのAIイニシアチブの進捗状況についてアップデートしてもらいたいと思います。

ハワード・バーガー

Kees、始めてください。

キース・ウェスドープ

ありがとうございます、Dr. Berger。皆さん、おはようございます。2026年度第1四半期を振り返ると、DeepHealthの勢いは継続しているだけでなく、加速していることは明らかです。当社の戦略的投資は、放射線科のワークフローを変革するための体制を整えています。

私たちは、以前にも議論した業界の圧力、すなわち放射線科医の燃え尽き症候群、大規模なイメージングの未処理案件、および人手不足が継続的に増大しているため、危機感を持ってこの瞬間に取り組んでいます。放射線科が、断片化されたレガシーシステムで運営され続けることはできません。臨床医の供給が停滞している一方で、イメージング検査の量は世界的に増加しています。このギャップは、AIとクラウドネイティブ技術のインテリジェントな活用によってのみ埋めることができます。

放射線科のワークフローを変革するというDeepHealthのビジョンは、すべてのイメージング検査がAIによって読影されるべきであり、また実際にそうなる、というものです。読影前のワークフローを自動化し、放射線科医が読影を開始する際に、AIによってキュレーションされたドラフトレポートを提供するのです。

キース・ウェスドープ

これは単なる利便性の問題ではなく、世界中で高品質かつ一貫したケアを確保するための、最適でスケーラブルな方法なのです。これを実現するために、当社は個別のAIやインフォマティクス・ツール、およびポイントソリューションの販売を超え、臨床AI、画像管理、そして放射線科医による読影およびレポート作成を統合したエンタープライズ・ソリューションの提供へと移行しました。今日の典型的な放射線科のワークフローは、一連のサイロ化した手動の工程で構成されています。手動による症例割り当て、異なるワークステーション間の移動、そしてすべての所見をゼロから音声入力することなどです。

当社は現在、これを医療画像のための、斬新でコネクテッドかつ包括的なエンタープライズ・ソリューションに置き換えており、これにより4つの主要な成果が可能になります。第一に、クラウドネイティブなAI解析です。すべての検査は、当社の自社開発およびサードパーティのAIポートフォリオを通じて、当社のAIオーケストレーターである「AI Studio」により自動的に処理されます。AI Studioは、独自の臨床AIとサードパーティの臨床AIの両方を統合します。

第二に、ダイナミックな症例ルーティングです。

キース・ウェスドープ

当社は、病院、画像診断センター、急病診療施設、その他のあらゆる画像診断拠点間の壁を取り払い、画像診断のエコシステム全体を接続しています。当社のプラットフォームは、画像がどこで取得されたか、あるいは放射線科医がどこにいるかにかかわらず、最も適格で利用可能な専門医に症例をルーティングします。第三に、当社の「Reporting Pro」ソリューションを通じた、AIによるキュレートされた下書きの予備報告書です。当社は放射線科医に対し、事前入力された下書きの予備報告書を提供します。

これにより、放射線科医の役割は「生成者」から「編集者」へと移行し、所見の修正、訂正、および承認をはるかに効率的に行うことが可能になります。第四に、「TechLive」ソリューションによるリモート運用です。当社は技師の役割を仮想化しており、熟練した技師が複数のスキャンをリモートでサポートすることを可能にし、品質と一貫性を確保しています。画像管理、臨床AI、およびレポート作成を一つのシームレスな体験へと統合することで、画像診断エンタープライズの核心的な課題に対処する、新しい標準のケアを提供しています。

キース・ウェスドープ

当社は、RadNetにおいてこの包括的なワークフローと臨床ビジョンのプロトタイプ作成および検証を積極的に進めており、社内展開は計画通りに進捗しています。以下のいくつかの例に示されるように、RadNetにおいて大幅な生産性向上の効果が見られています。TechLiveでは、リモートおよびアシスタント・スキャニングを導入することで、技師の稼働率を最適化し、すべての複雑なスキャンに対して熟練したサポートが利用できるようにし、システムの容量を最大化しました。これは、業界全体で起きている技師不足にもかかわらず、高いスループットを維持するための重要な原動力となっており、特に、マークも言及した検査室の閉鎖時間の短縮に寄与しています。

臨床AIについては、DeepHealthおよびサードパーティのAIソリューションが、現在、マンモグラフィー、MRI、CT、超音波、およびX線の全検査の70%以上をカバーしており、その恩恵を享受しています。

キース・ウェスドープ

例えば、See-Mode社の買収により取得した甲状腺超音波AIを、現在RadNetの約300の拠点における業務に完全に組み込んでおり、その結果は具体的なものとなっています。超音波検査のスロット時間を、全般的に30分から20分へと短縮することに成功しました。この33%の効率向上により、物理的な拠点を拡大することなく、より多くの患者様に対応することが可能になります。本電話会議の時点では、当社のX線AIが稼働しており、カリフォルニア地域におけるボリュームの20%以上を占めています。

Reporting Proについては、現在マルチリージョンへの展開の真っ只中にあり、フロリダ州とテキサス州では展開に成功しています。これらのAI対応レポートツールを使用している放射線科医は、より高い生産性と、より短いターンアラウンドタイム（報告時間）を報告しています。それでは、商業的な業績を見てみましょう。当社の統合的な提供価値に対する市場の反応は非常に強力です。

キース・ウェスドープ

2026年度第1四半期は、前年同期比95%増となる9,700万ドルの年間経常収益（ARR）で終了しました。年度末までにARR 1億1,400万ドル以上という目標を達成する計画通りに進んでいます。この自信は、力強い進展、堅調なセールスパイプライン、および当社の商用化、展開、およびマーケティング能力への投資に裏打ちされています。例えば、現在700万ドルの契約済みARRがありますが、これらは今後数ヶ月の間に稼働開始プロセス（go-live process）を経るため、第1四半期のARRにはまだ反映されていません。

それに加えて、今四半期は40のお客様から総契約価値（TCV）1,600万ドルを確保するという、第1四半期における重要な勝利を積み上げました。これは、案件の成約率が高まっていることを反映しており、異なる主要地域間でも均等に分布しています。

キース・ウェスドープ

これには、例えば北米における150万ドルの総契約価値のDiagnostic Suiteの案件や、英国およびEMEA全域における主要な肺AI契約が含まれます。第1四半期の案件フローは、小規模、中規模、および大規模な案件の健全なミックスを構成しており、これにより、より一貫性のある、転換可能なARRおよび収益の成長が期待できます。また、堅調なパイプラインも保有しています。当社の商用化ファンネルは計画通りに発展しており、総契約価値で測定すると1億5,000万ドルを大きく超える商用案件の機会があります。

買収案件も期待を上回るパフォーマンスを示しています。3月初旬に完了したGleamer社は、第1四半期を計画通りに終え、年末の目標を上回る軌道に乗っています。当社は、同社のポートフォリオを既存のDeepHealthの導入済み顧客基盤へ、またその逆へとクロスセルし始めています。

キース・ウェスドープ

さらに、iCADはクラウドベースの需要の著しい加速を見せており、第1四半期だけでも既存および新規を合わせて20のお客様が稼働を開始しました。これは、お客様を一度限りのライセンスから、反復可能な高利益率のARRモデルへと移行させるという当社の戦略を裏付けるものです。See-Mode社はRadNetの300の拠点において、深いインパクトを伴って展開されており、最近の甲状腺超音波AIの獲得（総契約価値が約40万ドルの外部案件）に証明されるように、良好な商業的勢いが見られ始めています。英国などの肺がんスクリーニングプログラムを支える画像交換プラットフォームであるCIMARは、国家的なマンモグラフィー検診分野における強力な獲得により、計画を上回るパフォーマンスを示しています。

当社のイノベーション・エンジンは継続的に成果を上げています。現在、26件のFDA承認と22件のCEマークを取得しています。

キース・ウェスドープ

今年末までに、さらに12件のFDA承認と15件のCEマークを取得する予定です。当社の規制当局による承認速度は、前年同期比で70%以上向上しました。これに伴い、当社は放射線科における業界で最も包括的なAIおよびインフォマティクスのポートフォリオを、引き続き強化していきます。臨床AIソリューションの範囲を拡大することに加え、当社は次バージョンのDeepHealth Diagnostic Suiteの立ち上げも準備しています。

これには、病院およびヘルスシステム・セグメント向けの重要なエンタープライズ機能が組み込まれており、当社の全獲得可能市場（TAM）をさらに拡大させます。要約すると、当社の第1四半期の業績は、ARRの成長において強力な勢いを見せ、事業が本格的な軌道に乗っていることを反映しています。昨年の第1四半期と比較して、総売上成長率は52%を達成しました。

キース・ウェスドープ

当社の外部収益、つまりRadNet外で発生した収益は、3,000社近いグローバルな導入ベースから、51%から64%へと上昇しました。この変化は、DeepHealthがグローバルなテクノロジーリーダーへと着実に移行していることを証明しています。第1四半期の調整後EBITDAマージンは、最近の買収および継続的なインフラ投資による、意図的なマージンへの影響を反映しています。私たちはまさに計画通りの位置にいます。

これらの投資は、2026年および将来の成長を可能にする燃料であり、私たちは2026年に設定したガイダンスを達成する計画通りに進んでいます。現在の軌道、および署名済みのバックログとパイプラインによって提供される可視性に基づき、Digital Healthの通期ガイダンスを再確認します。総売上高は1億3,500万ドルから1億4,500万ドル、調整後EBITDAは1,000万ドルから1,200万ドルです。

キース・ウェスドープ

我々は、ソリューションを大規模に展開するための適切な戦略、適切なテクノロジー、そしてインサイトを有しています。放射線学の未来を構築するにあたり、皆様の継続的なご支援に感謝いたします。オペレーター、質疑応答セッションに移ります。

オペレーター

ありがとうございます。これから質疑応答セッションを開始いたします。最初の質問は、ジェフリーズのブライアン・タンキルット様からです。どうぞ。

ブライアン・タンキルート

おはようございます。堅調な四半期おめでとうございます。マーク、まずクリニック事業における変動要素について伺いたいのですが、今四半期は明らかにボリューム（検査数）に強さが見られました。一つ、これを正常化した基準、つまり双方の天候要因を除いた場合、そのボリュームの成長をどのように捉えるべきか、また、おそらくバーガー博士についても、そこにあるドライバーの持続可能性についてはどうお考えか伺いたいです。

マークへの2つ目の質問ですが、発表された買収や合弁事業（JV）について、それらの立ち上がりや、それらの買収およびパートナーシップによるアップサイドの機会をどのように考えるべきか教えてください。ありがとうございます。

マーク・ストルパー

もちろんです。おはようございます、ブライアン。業績は、スクリプトでも触れたいくつかの要因によって実際に牽引されています。ここでの非常に明るい兆しの一つは、高度画像診断のパフォーマンスと、そこで見られる成長です。

私たちは、高度画像診断に有利なビジネスシフトを継続的に目にし、経験しています。現在、同一施設におけるMRIのボリュームは、定期的に1桁台後半となっています。今四半期は10.1%でした。CTについては、定期的に1桁台半ばとなっています。

マーク・ストルパー

脳アミロイド研究や前立腺のPSMA検査によって引き続き牽引されているPET/CTについては、14%を超える成長を見せています。いつも申し上げている通り、私たちが享受できる最高かつ最も収益性の高い成長は、同一の固定費ベースに対して増分収益を創出できる、同一施設内でのパフォーマンスから得られるものです。それを実現したとき、多大な波及的な収益性が生まれます。確かに、当社の事業のコスト側には多くの変動要素があります。

マーク・ストルパー

高度画像診断の継続的な成長が、第1四半期の予想を上回るパフォーマンス、および過去の四半期で定期的に達成してきたビート（予想超過）を確実に牽引してきました。これが変わることを懸念させる要素は見当たりません。つまり、これは業界全体で起きているトレンドに関連する部分でもあります。機器のテクノロジーにおいて多くの進歩があり、それによってより高いスループットとより多くのキャパシティが可能になっています。

マーク・ストルパー

Keesが準備された発言の中で言及したDigital Health側で行っていることの多くは、キャパシティを向上させ、既存のセンターのコストベース内でより多くの患者を対応できる、より効率的なワークフローを構築することにあります。事業のトレンドについては、非常にポジティブに捉えています。申し上げた通り、3月は非常に好調でした。そのパフォーマンスは4月、そして現在の5月初旬まで続いています。

ビジネス、および1月と2月に北東部で直面した厳しい天候条件からどのように回復したかについて、手応えを感じています。ハワード、何か付け加えることはありますか？ はい、わかりました。

ブライアン・タンキルート

すみません。

マーク・ストルパー

すみません、ブライアン、続けてください。追加の質問がありましたか？

ブライアン・タンキルート

はい、はい。Keesへの追加の質問です。最近発表された成約、つまりここ最近のTrinityや、現在申請中のいくつかのFDA承認について考えた際、収益の増大（ランプアップ）をどのように捉えていますか？今年度のガイダンスを維持されていることは承知していますが、2026年以降について、収益成長を牽引する機会について、臨床AI側と、DeepHealthのいわばOS的な側、その両面について伺いたいと思います。ありがとうございます。

キース・ウェスドープ

ありがとう、ブライアン。ええと、したがって、最も重要な先行指標は、商談パイプライン（コマーシャル・ファンネル）がどのように進展しているかだと考えています。先ほど、現在、総契約額（TCV）が1億5,000万ドルに向けて、あるいはそれを上回る規模にまで発展したパイプラインについて言及しました。これは当社のポートフォリオ全体にわたるもので、例えば、我々が「Diagnostic Suite」と呼んでいるものや、「Enterprise Operations」に向けられたものです。

Diagnostic SuiteはよりPACSビジネスに関連し、Enterprise Operationsはよりリスク・ビジネスおよび臨床AIに関連するものです。パイプラインにおいてモメンタムが構築されているのを実感しており、それによって、第一に、今年度において1億4,000万ドルのARRランレートを達成できるという確信、そして第二に、それが2027年以降も継続し、インベスター・デーで自らに設定した、30%を超える成長率を維持できるという確信を得ています。

キース・ウェスドープ

例えばGleamerを通じて得られた確信に基づけば、30%という商業的モメンタムはむしろ低めであると言えるため、私は慎重ながらも楽観的であると考えています。次に収益についてですが、あなたは特に収益について尋ねられましたね。明らかに、ARRと収益の違いは、これらの導入（インストール）の展開のタイミングにあります。そのため、ここ数ヶ月間、我々が行ってきた意図的な投資の一つが、展開能力（デプロイメント能力）への投資です。

設置およびサービス能力と呼んでもいいでしょう。なぜなら、単にこれらの案件を獲得するだけでなく、それらを迅速に実装できることを確実にする必要があるからです。

キース・ウェスドープ

現在、そこが焦点となっています。我々は商談パイプラインの構築に成功しており、現在は迅速な展開を行うための能力と実力を備え、それによって今年度のガイダンスに基づく収益目標、および継続的な成長目標を達成したいと考えています。

ブライアン・タンキルート

素晴らしいです。皆さん、ありがとうございました。改めて、おめでとうございます。

オペレーター

ブライアン、質問は以上ですか？

マーク・ストルパー

はい、オペレーター、2番目の質問の準備ができています。

オペレーター

承知いたしました。

マーク・ストルパー

はい。次をお願いします。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、バークレイズのアンドリュー・モック様からの電話回線です。どうぞ。

アンドリュー・モク

こんにちは。おはようございます。先ほどのボリューム（件数）に関するお話について、重ねて質問させてください。当四半期の既存店における高度画像診断のボリュームは8%増と好調でしたが、それは定型的な（routine）ボリュームがほぼ横ばいであることを示唆していると考えています。

定型的な側面の潜在的な動向について教えていただけますでしょうか？これは単に需要の要因が異なるだけなのか、それとも、好調な高度画像診断がクラウディング・アウト効果（追い出し効果）を引き起こし、定型的な方の結果を押し下げているのでしょうか？ありがとうございます。

マーク・ストルパー

もちろんです。アンドリュー、その質問から始めましょう。ご質問ありがとうございます。ええ、私たちが目にしているのは……つまり、1四半期だけではトレンド（傾向）とは言えませんし、それについては常に投資家の皆様に注意を促してきました。

当センターにおいて、高度画像診断が不釣り合いなほど増加しているのは間違いありません。そして、ここ数年、高度画像診断に関するより多くのキャパシティを創出するために、設備のアップグレードや能力向上に注力してきました。ご承知の通り、定型的な画像診断は依然として当社の全処置件数の71%近くを占めていますが、残りの29%である高度画像診断が、収益の60%以上を稼ぎ出しています。明らかに、焦点は高度画像診断の推進にあります。

マーク・ストルパー

高度画像診断のための設備や技術が向上するにつれ、臨床的な適応症は年々増えています。業界全体、そしてヘルスケアの提供方法において、高度画像診断を好む方向へのシフトが確実に起きており、そこに我々の注力ポイントがあります。以前から申し上げている通り、今後も定型的な画像診断は成長すると考えていますが、それは人口増加と同じような形で、おそらく低い一桁台での成長になるでしょう。それはそれで問題ありません。

アンドリュー・モク

承知いたしました。

ハワード・バーガー

ええ。アンドリュー、その点についてもう少し詳しく補足させてください。ここでの技術の進歩は、いくら強調してもしすぎることはありません。高度な画像診断の需要がこれほど高まっている理由は、ヘルスケアのあらゆるレベルにおいて、これらのツールがますます早期の診断を可能にし、それが最終的にはより良い治療成果につながるという認識が広まっているためです。

MRI、CT、およびPET-CTスキャンで見られるような変化に比べると、X線やその他のルーチンな画像診断においては、大きな変化はまだ起きていません。

ハワード・バーガー

東海岸と西海岸の両方のマネジメントが、機器やテクノロジーへの投資の必要性を認識しただけでなく、昨年11月のインベスター・デーで全面的に披露したように、これらの業務を成長させ、これらのツールを用いてベストプラクティスを確実に達成するための臨床能力を拡大させたことは、功績であると考えています。私たちはトレンドに従い、これを活用するために人的および財務的資本の両方のリソースを投入する意欲を持っていますが、それを、私や経営陣全員が非常に誇りに思っている、極めて高い品質レベルで実行しています。

ハワード・バーガー

今日、私たちが真に明確に示そうとしている極めて重要な出来事は、これらすべてが、私たちが投資してきた新しいツールによってさらに強化され得るということです。そして、私たちは臨床面と生成AI面の両方において、最も広範かつ注目すべきAIツールのラインナップを有していると考えています。これにより、一般的な画像診断、特に高度な画像診断における需要増への対応を支援するだけでなく、放射線科医が、よりルーチンな業務ではなく、彼らが訓練を受けてきた業務、すなわち異常を特定し、ルーチンなワークフローに伴う単調な作業ではなく、コンサルタントとして活動することに集中できる能力を提供できると考えています。

ハワード・バーガー

AI機能を社内で全面的に導入するだけでなく、現在および将来の提携病院から提示される機会に応えていく中で、今後の四半期において、これについてより多くの情報をお伝えすることになるでしょう。

マーク・ストルパー

ええ。アンドリュー、もう一点付け加えたいのは、現在導入しているデジタルヘルス技術の一部が、ルーチンな画像診断におけるさらなる成長を促す役割を果たすということです。例えば、以前お話しした、キースが言及したSee-Mode甲状腺技術は、甲状腺のスキャン時間を50%短縮しますが、これは当社の超音波検査の約24万件に相当します。それによって生み出されるキャパシティを見ると、同一センターベースで超音波検査が約2.1%成長していることがわかります。

マーク・ストルパー

今年中に承認されると期待している乳房超音波検査についても、これは当社の270万件、概ね280万件ある超音波検査のうち、さらに80万件以上に相当します。これが、センターレベルのワークフローをさらに迅速化し、超音波検査を行うためのより多くのキャパシティを確保することにつながります。他にも、もちろんX線におけるGleamer技術などの事項があり、これにより放射線科医がより迅速に、より高い生産性で読影できるようになり、最終的には将来的に、より多くの業務を行うことが可能になります。今後、ルーチンな画像診断の成長も促すような、導入予定の事項がいくつかあります。

アンドリュー・モク

素晴らしいです。新規および買収したセンターも、当四半期のボリュームに大きな影響を与えているようですね。クリニック買収の統合と、それがどのようにアウトパフォーム（業績の上振れ）に寄与したかについてお話しいただけますか？ありがとうございます。

マーク・ストルパー

ええ。フロリダ州サウスウェスト・フロリダにおける買収、つまりLucidHealthから購入した13拠点、およびインディアナ州で購入した拠点については、第1四半期にいくらか寄与しましたが、大きなものではありませんでした。これら2つの買収を年間ベースで見ると、収益は約1億1,700万ドルから1億1,800万ドルです。これを4で割ると、第1四半期の収益はおよそ3,000万ドル程度ということになります。

EBITDAの観点からは、季節性を考慮すると、第1四半期にはそれよりわずかに少ない、数百万ドルの寄与となりました。

マーク・ストルパー

私たちは、それらの（資産の）実施、あるいは統合を開始したところです。非常に順調に進んでいます。どちらも実際にはスケジュールを前倒ししており、両方の資産は、2026年の予測レートに到達するにあたって、計画通り、あるいは計画を前倒しして進んでいると確信しています。それらの統合、および昨年の下半期に主にニューヨーク首都圏で行った他の案件の統合については、非常に手応えを感じています。

アンドリュー・モク

素晴らしいです。キャッシュフローについてもう一点だけ伺わせてください。記録的な低水準のDSO（売掛債権回転日数）に触れられましたが、今四半期は、例年とは異なる強力な運転資本があったように見受けられます。これらの取り組み、あるいはRCM（収益サイクル管理）機能は、DeepHealthに関連したもの、あるいは運転資本の強化を推進するその他の要因があるのでしょうか？詳細を教えていただけますか。

ありがとうございます。

マーク・ストルパー

ええ、いえ。それは単に、私たちの基本業務（blocking and tackling）の継続的な改善によるものです。通常、第1四半期には、免責額（デダクタブル）のリセットに伴う季節性により、売掛債権の増加を伴う運転資本の積み増しが見られます。つまり、第1四半期に患者や保険会社に請求を行い、その後に患者の自己負担分を回収しなければならないという状況です。

今年は、改善が続いていると感じています。患者の自己負担分を前払いで回収することにますます習熟しており、また、売掛金の古いエイジング区分（滞留期間別区分）に対しても積極的にアプローチしており、民間保険会社および患者の両方から古い売掛金を回収することに成功しています。

マーク・ストルパー

システムへの投資についても考えています。一つには、患者の保険やプラン、免責額の状況に基づき、何が支払許容額（allowable amount）であるかを事前に特定できるようにすること、次に、保険会社にリアルタイムで照会して、患者にコペイメント（自己負担金）があるかどうか、あるいは免責額の状況がどうなっているかを特定できるようにすることです。これにより、サービス提供時にその資金を積極的に回収できるようになりました。予約の時点で、患者の負担額がいくらになるかを予測して伝えてさえいます。

これが市場に影響を与え、迅速に資金を回収する能力につながっています。私たちのDSOにはそれが反映されており、おそらく業界でもトップクラスではないかと考えています。

アンドリュー・モク

素晴らしいです。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、レイモンド・ジェームズのジョン・ランサム氏からです。どうぞ。

ジョン・ランサム

おはようございます。マーク、画像診断部門について、25年度から26年度にかけてを見通した場合、EBITDAへの貢献のうち、M&AによるものとM&Aによらないものの比率は、どの程度の数値になるとお考えでしょうか？

マーク・ストルパー

はい。その大部分は、既存施設（same-center）のパフォーマンスによるものです。先ほどの質問でも申し上げた通りです。

ジョン・ランサム

はい

マーク・ストルパー

最近の買収によるEBITDAは、200万ドル程度でした。

ジョン・ランサム

私、—

マーク・ストルパー

第1四半期におけるものです。

ジョン・ランサム

いえ、私が言っているのは年間のことです。通期での、通期対通年のことです。もし26を想定すると。

マーク・ストルパー

ああ

ジョン・ランサム

2025年度通年では、どのような、ええ、どのような状況になるでしょうか？

マーク・ストルパー

はい、当社のEBITDA成長の大部分、圧倒的多数、その約3分の2は、既存店（same-center）のパフォーマンス、および、私がオーガニック成長に含めている新規開設（de novo）のパフォーマンスによるものです。ええと、3分の1弱が、買収による寄与によるものです。

ジョン・ランサム

わかりました。デジタルヘルスへの取り組みは、時に多忙を極めることとお察しします。2026年を見据えた場合、現在展開しているデジタルヘルス製品（TechLiveやスマート・マンモグラフィなど）の中で、現在最もEBITDAを牽引している1、2のモダリティは何でしょうか？ また、数年先を見渡した際、まだ十分に収益化されていない、今後登場し得る機能にはどのようなものがありますか？ それらは画像診断部門、あるいはデジタルヘルス部門のいずれかのEBITDAに寄与するものになり得るでしょうか。それと、もう一点付け加えさせていただくと、今年がデジタルヘルス部門の利益率のボトム（底）であると確認させていただけますか？ また、中期的な観点における、利益率と投資のバランスについてどのようにお考えでしょうか。

キース・ウェスドープ

マーク、私が答えてもいいですか？

マーク・ストルパー

はい、お願いします。

キース・ウェスドープ

素晴らしい質問です。インベスター・デー（投資家向け説明会）で申し上げた通り、デジタルヘルス部門において現在見通しが立っている様々なソリューションを、2028年に向けて順次展開し、それらをRadNetに導入していく計画です。臨床AI全体における展開についても、これはまさにモダリティごとの重点化であり、マンモグラフィから始まり、甲状腺超音波へと拡大してきました。今後は乳房超音波も提供する予定です。

現在はX線（レントゲン）を導入しているところです。AIの浸透とその影響については、継続的に高まっていくのを目にすることになるでしょう。現在、臨床AIソリューションの70%をDeepHealthのソリューションとサードパーティのソリューションでカバーしており、そのうち約60%がDeepHealthのソリューション、残りがサードパーティのAIです。

キース・ウェスドープ

これは、完全に浸透したことを意味するわけではありません。なぜなら、これらのソリューションによる生産性の向上も、Tコード（診療報酬コード）による収益化も、まだ完全には実現できていないからです。数値で言えば、臨床AIロードマップにおいて3分の1が実装されたと考えてください。今後さらに展開していきます。

第二の主要領域は、私たちが「Diagnostic Suite（診断スイート）」と呼んでいるもので、ビューアーなどの特定の機能は導入済みですが、準備したプレゼンテーションで述べたように、現在はReporting Proソリューションも展開しており、これにより読影の生産性向上などのさらなるメリットが得られます。これもまだ先があります。現在の導入状況はまだ初期段階にありますが、年末から来年にかけてピークを迎える見込みです。

キース・ウェスドープ

リスク強化を目的とした「Operations Suite（オペレーションズ・スイート）」については、初期のステップを踏み出しています。例えば、以前お話ししたコンタクトセンターです。パイプラインにはあらゆる種類のエージェンティックAI（自律型AI）ソリューションがあり、これらはインベスター・デーで提示した内容に沿って、生産性への影響をさらに実証していくことになります。これは3年間のロードマップと考えてください。

本日提示した新しい内容は、まさに「放射線科のワークフローを変革する」という見出しの部分です。つまり、今お話しした4つのタイプのソリューションが一つに組み合わさるということです。臨床AI、AIオーケストレーション、Diagnostic Suite、そしてReporting Proが連携することで、放射線科のワークフローを変革し、自動下書きや予備報告書を生成できるようになります。

キース・ウェスドープ

これは新しい概念であり、Gleamer社の買収により、X線向けにその展開を加速させています。これは、私たちのイノベーション・ファネル（革新の種）が構築され続け、今後も投資を継続していくことを示しています。質問にお答えしますと、インベスター・デーで掲げた利益率への影響については順調に進捗していますが、同時に新たなイノベーションの機会も到来しつつあります。私たちは進歩を続けています。

ファネルへの投入を続けていくため、今年や来年で生産性向上への取り組みが完了することはありません。

ジョン・ランサム

ありがとうございます。最後に、最近、乳がんAI全体に関する興味深い記事がありました。その記事では、マンモグラフィ向けAIは陰性の判定（negative reads）の精度は非常に高い一方で、陽性を過剰に判定（overread）する傾向がある、という点が指摘されていました。AIが間違えることもあるため、時には人間による介入（オーバーライド）が必要になるということです。

御社の偽陽性についてはどのような状況でしょうか。特定の傾向はありますか？ それとも、偽陽性は技術の性質上避けられないもので、AIが何かを提示し、それに対して放射線科医が「キャッチャー」のように、いわばマシンが「ハルシネーション（幻覚）」を起こしていないか確認する役割を果たすといった感じなのでしょうか？

キース・ウェスドープ

モデルの改善と学習という点において、その両方が絶対的な焦点であると言えます。Shyam、それが実務においてどのようにアプローチされているか、もう少し詳しく説明してもらえますか？

シャム・ソッカ

ええ、もちろんです、Keith。まず第一に、乳がん検診についてですが、我々が行っているがん検診に関するものは、生成モデルではありません。それはあくまでタスク特化型のモデルです。いわゆる「ハルシネーション（幻覚）」という概念は、そこには存在しません。

むしろデータに基づいて学習されており、例えばRadNetの集団において偽陽性が確認された際に、それらに適応させています。RadNetとの密接な連携があるおかげで非常にうまくできている点は、放射線科医による結果や、過去の検査結果などを組み込むことによって調整が可能であることで、これにより、かなり定期的に偽陽性率を低減させています。忘れないでいただきたいのは、我々は毎年、実質的に160万から200万件のマンモグラフィを処理しているということです。

シャム・ソッカ

それらの中から発生する、いわゆる偽陽性についても毎年処理しており、学習を進め、AIシステムが放射線科医と同等、あるいはそれ以上のレベルになるまで改善を続けています。将来的には、これらを自律型の検出へと繋げていくための候補として構築していると考えています。

ジョン・ランサム

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Truist社のGrayson McAllister様からです。どうぞ。

グレイソン・マカリスター

皆さん、こんにちは。Daveの代理で参加しているGrayson McAllisterです。Saint Alphonsusとの合弁事業（JV）についてフォローアップさせてください。皆さんは、これを将来的なヘルスシステムとの提携の青写真（ブループリント）であるとおっしゃいました。

このJVには、これまでのものにはなかったどのような側面が含まれているのか、少しお話しいただけますでしょうか？ 特にDeepHealthに関して、これが既存のシステムへの提供価値をどのように向上させるのか、また、特にJVに関するパイプラインにおいてどのような状況が見えているのか教えてください。

ハワード・バーガー

その質問は私が引きましょうか、Mark。

マーク・ストルパー

Howard、君がやるのかい？

ハワード・バーガー

はい。

マーク・ストルパー

はい。素晴らしいです。

ハワード・バーガー

はい。そうです、今回の発表の重要性は、放射線科医だけでなく、画像診断を行う、あるいは画像診断の結果を確認する必要があるすべてのステークホルダーに対して、よりシームレスな体験を実現するために、私たちが現在提供できるあらゆるツールを導入する機会が得られたことにあると考えています。その結果として、DeepHealthオペレーティングシステムを完全に実装してから約120日以内に、放射線科医は、外来および入院患者の両方の症例の読影とレビューを単一のプラットフォーム上で行うというメリットを享受できるようになります。私たちは多様なAIツールを使用して、読影と解釈の管理をより適切に行えるようになりますし、Keesが説明した、読影資料のさらなる自動化を可能にするReporting Proツールの使用も開始していきます。

ハワード・バーガー

より大きな構想は、このヘルスケアシステムやその他のシステムに対して行いたいことであり、それは、ヘルスケアシステム・プラットフォームにおいて画像診断サービスを利用している、あるいは提供している他のすべてのプロバイダーを接続することです。それらは、急病診療所、診療所、救急外来など、画像を生成するあらゆる主体が含まれ、当社のクラウドネイティブなソリューションの一部となります。これにより、最も適任で、かつ最も利用可能な放射線科医が、あらゆる場所から読影を行うことが可能になるだけでなく、その結果を、情報を必要とする医師と患者の両方に、より速く、タイムリーに届けることも可能になります。

ハワード・バーガー

私たちが話しているこの移行は、現在ジョイントベンチャーの関係にある他のヘルスケアシステムや、現在深い協議を行っている他のシステムとのモデルの青写真となるものであり、放射線科および画像診断のワークフロー・ソリューション全体を真に変革するプロセスです。これを今年の第3四半期により明確に実証できることを期待しています。

グレイソン・マカリスター

承知しました。それでは、Gleamerについて追質問させてください。発表の際、クロスセルの機会が本格的に立ち上がる前に、営業部隊のトレーニングが必要であるとお話しされていたと記憶しています。そのクロスセルの機会を捉えるという点において、現在はどの段階（何イニング目）にあるとお考えか、また、年末までにはどのような状況になると予想されるか、確認させていただけますでしょうか。

ありがとうございます。

キース・ウェスドープ

トレーニングは深く進めていますが、トレーニングが終わるのを待っているわけではありません。つまり、基本的には、米国だけでなく米国外でも、すでに最初のクロスセルの機会が発生しています。継続的な取り組みとして、ロードマップに関するトレーニング、競合へのピッチング、統合ポートフォリオの提案といった事項をさらに深めていく予定です。何かを待つことはしたくないため、非常に反復的なプロセスとなっています。

率直に申し上げて、Gleamerのチームや商務チーム、そして当然ながら当社のレガシーチームのプロ意識の高さにより、彼らは自らこれらの機会を模索しています。ですから、彼らは新しいクロスセルの機会を取り込もうと意欲に燃えています。すでに勢いがついています。

グレイソン・マカリスター

承知しました。ありがとうございます、Jasper。

シャム・ソッカ

オペレーター、よろしければ一点。先ほどの質問にはマージンへの影響について2つの質問があり、その2番目の質問は、デジタルヘルス部門において、マージンの推移に関して今年が底（trough year）にあたるのかというものでした。インベスター・デーでお話しした通り、実際にその通りであることを確認させてください。過去の買収や、計画に基づいた投資の影響により、第1四半期の決算ではマージンが低下していますが、現在計画されていない、重大な希薄化を伴う買収がない限り、年末にかけて徐々に上昇し、再びマージンを向上させる見込みです。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、KeyBancのMatthew Gilmore様からです。どうぞ。

マシュー・ギルモア

ありがとうございます。おはようございます、そして質問の機会をいただき感謝いたします。EBITDAの季節性について伺いたいと思います。Mark、これまでの電話会議において、第1四半期（Q1）は給与税や賞与の費用計上を含む季節的な費用によって影響を受けるとコメントされていました。

第1四半期に影響を与え、その後の四半期で減少していく、こうしたP&L（損益）コストのいくつかを数値化することは可能でしょうか？また、EBITDAの推移について、より広範なコメントがあれば幸いです。

マーク・ストルパー

EBITDAは第1四半期に季節的に低くなります。これは部分的には、ヘルスケア提供システム全般における傾向によるものです。つまり、ご存知の通り、患者の免責額（deductibles）が1月からリセットされるため、ヘルスケア分野では年初の利用率が低くなる傾向があり、患者自身がそれらの費用の負担をより多く負うことになるためです。年が進むにつれて、年間を通じて利用率が高まっていくのが見られます。

また、第1四半期は冬の天候条件や祝日があるため、ボリュームが低下することがよくあります。

マーク・ストルパー

ご指摘の通り、特定の給与税については、放射線科医を含む高額報酬者の分が第1四半期に上限に達し（専門職報酬として）、それ以降の期間は低くなります。また、特定の従業員賞与の支払いおよび費用計上の方法により、それらはすべて第1四半期に集中します。計画通り、また過去数年間の当社のビジネスで通常見られる通り、第2四半期以降にEBITDAは大幅に上昇する見込みです。これは当社のガイダンスに組み込まれています。

マーク・ストルパー

それらの給与費用や賞与の正確な数値については、今すぐ手元に用意できるものではありません。25年、24年、23年と遡っていただければ、毎年第1四半期に同様の影響があることがご確認いただけると思います。

マシュー・ギルモア

承知いたしました。追質問として、AIの償還（reimbursement）の側面について伺いたいです。皆様は、2026年末までに検査の70%がAIを活用する可能性があると言及されています。AIソリューションに対してどこで請求（bill）が可能なのか、また、今後数年間の増分収益（incremental revenue）の機会をどのように捉えるべきか、お聞かせいただけますでしょうか？

キース・ウェスドープ

Shyam、これについて話してくれますか？

シャム・ソッカ

私がお受けしましょう。

キース・ウェスドープ

ええ、どうぞ。どうぞ。ああ、どうぞ、Shyam。ええ。

シャム・ソッカ

私たちは～について話していました。

キース・ウェスドープ

ええ。

シャム・ソッカ

診療報酬、あるいはAIにおける機会をどこに見出しているか、についてです。

キース・ウェスドープ

ええ。

シャム・ソッカ

その通りです。ご覧いただいたように、超音波、MR、CTのケースにおいて、実質的に超音波、MR、CTのこれら3つの領域のそれぞれには、汎用的なTコードが存在しますよね？それは、それらのモダリティにおける様々な疾患に関連する定量化および測定のためのものです。超音波のケースでは、現在すでに甲状腺において診療報酬が得られています。甲状腺超音波の実際には3倍のボリュームがある乳房超音波の承認が得られれば、その手技に対して同じ診療報酬コードを活用することができます。

CTにおいては、肺結節を測定するため、定量化だけでなく特徴付けも含まれる肺がん検出などのアプリケーションがあります。繰り返しになりますが、これらはCTの特徴付けコードに基づいて診療報酬を得ることが可能です。

シャム・ソッカ

MRにおいても同様のコードがあり、今年初めにFDA承認を受けた、定量化および特徴付けの要素を備えた当社の神経領域製品についても、それ（同様のプロセス）を行う計画です。念頭に置いていただきたいのは、神経MRにおいては、100万件以上の検査が行われているということです。Tコードによる診療報酬面には大きな上振れ要因がありますが、それはまだ完全には取り込めていません。これは先ほどKeesが話していたことですが、ソリューションを配備し、実装し、それから請求を開始する必要があるためです。

個別に、さまざまな保険者（ペイヤー）とカバーについての協議を行っており、最終的には適用率が徐々に拡大していくことになります。

シャム・ソッカ

その一例は甲状腺に関するもので、実のところ、初期の段階では保険会社の4分の1程度しかTコードをカバーしていませんでした。現在では、保険会社の60〜70%がフルレートでカバーしています。これは、これらのソリューションを展開し、その後に償還シナリオを計画していく中で生じる連鎖的な効果の一部です。当然ながら、それを示すことで、これらの製品が償還可能であることを証明できたため、現在商業展開を進めるにあたっても追い風となっています。

それが、これらのソリューションを市場に投入する際の自然な追い風となっています。

マシュー・ギルモア

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、CJS SecuritiesのLawrence Solow氏からです。どうぞ。

ラリー・ソロウ

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。Kees、有益な情報と準備されたコメントをありがとうございました。デジタルヘルスにおける収益性の軌道について、フォローアップさせてください。

これは市場の懸念事項となっており、おそらくAI関連株への圧力などによって悪化しているのだと思います。投資家向け説明会（Investor Day）にて、EBITDAマージンが20%という目標を共有していただいたと記憶しています。Gleamerの買収や、おそらく何らかの投資拡大により、意図的に少し後退した（利益率が低下した）ものと考えています。それについてアップデートをいただけますでしょうか。

いつ頃、再び20%に向けて回復していくとお考えですか？また、長期的には、依然として30%〜40%程度のマージンを持つビジネスなのでしょうか？ありがとうございます。

キース・ウェスドープ

ええ、非常に良い質問です。現在私たちが目にしている状況について、もう少し深く掘り下げて説明させてください。事業を、オーガニックに成長しているコア事業、昨年行った買収、そして私たちが行う投資に分解して見ると、実際には非常に健全な状況が見えてきます。現在オーガニックに成長しているコア事業は、すでに、例えば30%から40%、あるいは40%を超えるEBITDAマージンで運営されています。

買収案件については、以前の発表でもご覧いただいた通り、公表されている情報ですが、通常は赤字です。

キース・ウェスドープ

それは短期的に（利益を）希薄化させる効果をもたらします。ご覧いただきたいのは、例えば、計画をわずかに前倒しして、iCADをすでに黒字化させ、現時点で損益分岐点に達しているということです。Gleamerについても、提示した機会と同じ軌道に乗っています。Gleamerにはもう少し時間がかかるかもしれませんが、それは事業の質によるものではなく、純粋にX線領域で行っている投資によるものです。

第三に、投資家向け説明会でお話しした通り、私たちは事業を強化しています。成長の見通しが立っていることを条件に、コア事業への投資を行っています。先ほど、今年予測されるARR（年間経常収益）の成長と、コマーシャル・ファンネルで構築している勢いについて説明しました。それに応じて、私たちはさまざまな能力に対して慎重に投資してきました。

サービス提供能力などを考えてみてください。

キース・ウェスドープ

導入能力や、コマーシャル・チームも同様です。これらは短期的にはEBITDAマージンの低下に影響を与えます。これもまた、第1四半期に予測していた内容、およびガイダンス通りの年度末の着地イメージと一致しています。ある意味では、投資家向け説明会で提示したものから何も変わっていません。

ラリー・ソロウ

わかりました。

キース・ウェスドープ

当社のコア事業であるオーガニック事業は、30%から40%のEBITDAマージンで推移しています。当社はオーガニックおよびインオーガニックの両面で戦略的な投資を行っており、それが短期的には希薄化の影響をもたらします。そう疑問に思われるかもしれません。

ラリー・ソロウ

ええ。

キース・ウェスドープ

2028年に向けた20%という数字について、その上振れ（アップサイド）はあるのか、ですか？ その可能性はあります。

ラリー・ソロウ

なるほど。

キース・ウェスドープ

私たちが投資すべき新しい機会を継続的に見出していること、またR&Dプラットフォームの観点からも、私たちは真に長期的に持続可能なビジネスを構築しており、それは常にそうしてきました。投資の機会を見出した理由、それゆえに2026年から2027年にかけての期間において、競合他社に通常期待されるよりも、いくらか低いマージンとなるのです。

ラリー・ソロウ

いえ、ありがとうございます。測定するのは少し難しいかもしれませんが、内部的なメリットについて言えば、多くの、つまり、良い方向に多くのことが起きているように聞こえます。しかし、貴社にとっての内部的なメリットについては、おそらくまだかなり初期段階（アーリー・イニング）にあるように感じられます。そう言っても差し支えないでしょうか？

キース・ウェスドープ

もう少し先ですね。つまり、先週野球の試合を見たのですが、確か、1回か2回のイニングだったでしょうか？ そのあたりです。

ラリー・ソロウ

はい。

キース・ウェスドープ

申し訳ありません、私はオランダ人ですので、そういうものなのです。

ラリー・ソロウ

ええ。いえ、もっともです。

キース・ウェスドープ

私にとっては比較的新しいことです。そうですね、この電話会議の冒頭でも、現在分かっていることに基づくと、我々はだいたい3分の1の段階にあるという言葉を使いました。

ラリー・ソロウ

なるほど。

キース・ウェスドープ

それが何を意味するのか説明させてください。我々はかなりの量を導入してきました。導入したソリューションから、具体的な影響が見えています。私はTechLiveについて、また甲状腺超音波検査について話しました。

これらはRadNetのボトムライン（最終利益）に対して意味のある成長インパクトを与えており、例えば給与のインフレといった、ビジネスに存在する他の向かい風の一部を相殺しています。今後18ヶ月間で、さらなる展開が期待できます。また、我々はさらなる影響をもたらす新しいアイデアや新しいイノベーションを継続的に生み出していることも確認しています。ええと、我々は3分の1に達しているのか、それとも4分の1なのか？半分には達していないと思います。

我々には、まだ獲得すべき重要な機会が残されています。

ラリー・ソロウ

素晴らしい。ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はB. RileyのYuan Zhi氏からです。どうぞ。

ユアン・ジー

ご質問にお答えいただきありがとうございます。70%に関する質問を、少し異なる角度からさせていただくかもしれません。2026年末までに、RadNetの読影または検査の70%が臨床AIを通じて行われる可能性があるとおっしゃいました。現在はどのような状況でしょうか。

また、それが人件費やその他の事業運営にどのような影響を与えると見ていますか？

キース・ウェスドープ

補足させてください。Shyam Sokka、確認をお願いしますが、現在、RadNetの検査量の70%で何らかのAIが使用されています。そのうち約60%はDeepHealth AIであり、残りの10%はRadNetに導入されているサードパーティ製のAIです。Shyam Sokkaも述べたように、ここには2つの主要なバリューレバーがあります。

一つは生産性であり、より効果的な読影、あるいはより効果的な解釈です。もう一つは、請求可能な可能性があるTコードの発生です。現在享受している生産性に関して言えば、Tコードは当初、甲状腺などの超音波領域向けに設定されていますが、Shyam Sokkaが述べたように、将来的には乳房の超音波、そしてCTやMRへと広がっていく予定です。

キース・ウェスドープ

浸透率は高く、生産性の向上は享受できていますが、請求による収益の拡大は、まだ享受の初期段階にあります。Sham、何か付け加えることはありますか？

シャム・ソッカ

はい。先ほどのコメントを少し明確にさせてください。年末までにすべてのAIを検査量の約70%に適用することを目指していると言いましたが、それが達成可能だと考えている理由は、その目標を達成するために導入するほぼすべてのAIツールが、現在は導入の初期段階か、あるいは中間段階にあるからです。例えば、X線への導入を開始したばかりです。

これは、大きな塊として捉えれば、当社のボリュームの約20%に相当します。神経MRについて言えば、我々が行っている約1,200万件の検査のうち、100万件についてお話ししました。

シャム・ソッカ

これらのプロジェクトは開始していますが、まだ完全には導入されておらず、年末までには完全に導入されると予想しています。実のところ、主な効果は、先ほどKeesが言及した放射線読影医の生産性であり、それによって彼らのキャパシティを解放し、より多くの検査を行えるようにすることです。第二の要素は、もちろん、これらの中にはそれぞれ独自の診療報酬要素もあることです。

ユアン・ジー

わかりました。Markへの質問です。更新された売上高ガイダンスについて説明していただけますか？これは主に買収によるものですか、それとも既存の拠点からの貢献があったのでしょうか？

マーク・ストルパー

もちろんです。はい。3月初旬に最初に発表したガイダンスを策定した際、インディアナ州のNorthwest Radiologyの買収、およびフロリダ州のSouthwest Florida事業の買収については、すでに発表済みであり、組み込んでいました。昨夜、ガイダンスの水準（下限と上限の両方）を3,000万ドル引き上げましたが、それは買収によるものではありません。

それはすべて、当社の事業が好調であるため、ガイダンスの基準とした社内の当初予算や予測を上回ると考えているという事実によるものです。非常に強力な既存拠点のパフォーマンスが見えています。

マーク・ストルパー

デジタルヘルスへの取り組みが各センターにさらなるキャパシティをもたらしており、当初のガイダンス水準を上回ることに非常に自信を持っています。

ユアン・ジー

わかりました。私から最後にもう一つ質問です。カピテーション契約に関して、支払者（ペイヤー）から新たなカピテーション契約を獲得するために、貴社の画像診断サービスを、がん治療やアルツハイマー病治療などの他のサービスと組み合わせる可能性はありますか？

マーク・ストルパー

ええ、オンコロジーやその他の専門分野において、患者ケアのリスクを取る他の企業とも提携しています。現在、専門分野側でリスクを取っているそれらのグループに対して、当社はサブ・カピテーション（再カピテーション）は行っていません。主に、当社のカピテーション契約は、患者ケア全体のリスクを取っている大規模なプライマリ・ケアまたはマルチスペシャリティ・グループとのものであり、その上で、画像診断のすべてに対して当社がサブ・カピテーションを行っています。機会はあります。

いくつかの企業が存在します。皆さんもご存知かと思いますが、特定の専門分野において、その専門分野のリスクのみをカピテーションで取る企業を1、2社カバーされているかと思います。現在、当社はそれらの企業の一部とは出来高払い方式で提携しています。

マーク・ストルパー

画像診断において、彼らとカピテーション契約を結ぶ機会はあるか、という点については、価格次第では可能だと考えています。つまり、最終的には財務的に我々に利益が合う必要がありますし、受け取るカピテーション料金が、出来高払い方式、つまり市場ベースの出来高払い料金と一致していることを確認しなければなりません。そのため、実際にはここ数年、カピテーション事業をわずかに縮小してきました。一部の契約において、当社の払い戻し（収益）が、出来高払い方式で得られるであろう金額を下回ってしまう状況があったため、それらを出来高払い関係へと切り替えました。

それが当社の収益性を高めています。Yuanさん、機会はあると思いますが、最終的にはどのような料金率が得られるかによります。

ユアン・ジー

承知いたしました。ご質問にお答えいただきありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Sidoti & Co.のJames Sidoti様からです。どうぞ。

ジム・シドティ

おはようございます。すべての質問にお答えいただきありがとうございます。長い電話会議であることは承知しています。アイダホ州の新しいセンターと、今年これまでに開設したものを合わせると、画像診断センターの総数はいくつになりますか？

マーク・ストルパー

アイダホ州で購入した5施設を含めると、440拠点になります。

ジム・シドティ

わかりました。会議の冒頭で、高度画像診断は現在、収益の約29％、手技の29％、収益の60％であるとおっしゃいました。例えば今後5年間で、高度画像診断に関する目標はありますか？手技の割合が40％に近づく可能性があるとお考えでしょうか？

マーク・ストルパー

正確なことは分かりかねます。つまり、40％というのは少し高いように思えます。なぜなら、当社は常にマルチモダリティ（多種モダリティ）プロバイダーであることを誇りとしてきましたし、これからも常にマルチモダリティ・プロバイダーであり続けるからです。マーケティングの観点からは、紹介医のコミュニティに対して、あらゆる画像診断ニーズに対応できる「ワンストップ・ショップ」としてアピールできることが重要だと考えています。

多くの場合、レントゲンや超音波検査のようなルーチン検査のために患者様が当社の元へ送られてきますが、それらの検査結果に基づいて、より高度な画像診断のために再び当社へ送られてくることになります。

マーク・ストルパー

カリフォルニアにおける人頭払い（capitation）との関連についてですが、我々はご存知の通り、約150万人の患者（lives）のリスクを引き受けています。そのため、我々はマルチモダリティ・プロバイダーである必要があります。なぜなら、それらの患者層が画像診断検査に関して必要とするものの70%以上は、ルーチン検査だからです。RadNetのモダリティ・ミックスは、我々のモダリティ・ミックスに関して言えば、常に外来画像診断市場全体をある程度反映したものになると思います。

しかし、近年、特にデジタルヘルス・ツールにおいて非常に効果的に行ってきたことは、当センターでのスキャン時間を短縮し、バックエンドにおける放射線科医の生産性を高めることで、高度画像診断のキャパシティを向上させる手助けをすることです。これにより、彼らはより多くの検査を読影できるようになります。

マーク・ストルパー

この傾向は我々のビジネスにおいて継続すると考えています。高度画像診断がヘルスケア・デリバリー・システムおよび我々のビジネスにおいて、今後さらに大きな役割を果たし続けることについて、我々は確信を持って楽観視しています。ただ、それがどこで頭打ちになるのかは分かりません。

ジム・シドティ

分かりました。分かりました。おそらく30%台前半あたりが妥当なところ、つまり、そこから横ばいになるとお考えでしょうか？

マーク・ストルパー

ジェームズ、実際には分かりませんが、現在は30%に近づいています。30%を超えることはおそらく間違いありませんが、どこで最大値に達するかは分かりません。

ジム・シドティ

了解しました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。これ以上の質問はございませんので、質疑応答セッションを終了いたします。閉会の辞をいただくため、会議を社長兼最高経営責任者（CEO）のハワード・バージャー博士にお戻しいたします。先生、お願いいたします。

ハワード・バーガー

オペレーター、ありがとうございます。改めて、継続的なご支援をいただいているすべての株主およびステークホルダーの皆様、そして献身的に努力しているRadNetの従業員に感謝申し上げます。経営陣は、すべてのステークホルダーに対して適切な投資収益率（ROI）を伴う優れたサービスを提供する市場のリーダーとなるべく、引き続き努力してまいります。本日はお時間をいただきありがとうございました。

次回の電話会議を楽しみにしています。それでは。

オペレーター

ありがとうございました。これで会議は終了いたしました。本日のプレゼンテーションにご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断してください。