ジェイソン・リバティ

ブレイク、ありがとうございます。そして皆様、おはようございます。今朝、当社は予想を上回る第1四半期の決算を発表いたしました。あわせて、当社の主要なバケーション・ブランドの継続的な強さと需要を裏付ける、記録的なウェーブ・シーズン（予約のピークシーズン）を迎えました。

売上高は前年同期比で11%増加し、利益はガイダンスを11%上回り、配当と自社株買いを通じて11億ドルの資本を還元いたしました。当社の業績は、チームによる一貫して強力な実行力、および体験を優先し続ける消費者に対して当社のブランドが提供する、説得力のあるバリュー・プロポジション（価値提案）と差別化された体験を反映しています。消費者の背景は依然として健全であり、当社のバケーション体験への需要は引き続き強力です。ポートフォリオ全体を通じて、ゲストからの継続的なエンゲージメント、強い予約ボリューム、そして前年を大きく上回る船内消費を確認しております。

第1四半期の決算の詳細に入る前に、中東をはじめとする最近の地政学的な動向について簡潔に触れたいと思います。

ジェイソン・リバティ

オペレーションの観点からは、中東地域を航行している当社の3隻のクルーズ船のうち2隻が紛争の直接的な影響を受け、そのため一時的に運航を停止せざるを得ませんでした。それらの船舶はその後、安全に当該地域外へ移動しており、5月中旬からゲストを迎え入れるために地中海へ向かっています。中東紛争による最も顕著な財務的影響は、燃料コストに現れています。当社は2026年度分について約60%のヘッジを行っておりますが、現在のスポット価格の水準では、燃料価格の上昇により、今年度のコストが1株当たり約0.62ドル増加する見込みです。

燃料に加えて、高収益な地中海航路の2026年度に向けた需要トレンドに短期的な緩和が見られ、これが今夏のシーズンに向けた当社の見通しにわずかな影響を与えました。

ジェイソン・リバティ

予約トレンドの鈍化は数週間続きましたが、現在は転換点を過ぎ、第2四半期および第3四半期の航行に向けた限られた残りの在庫に対して、需要の改善が見られます。最後に、今四半期中の旅行への混乱懸念に起因して、一部の西海岸メキシコ路線の需要に混乱が生じました。他の製品の需要トレンドは、概ね当社の予想と一致しています。全体として、当社の多角化されたポートフォリオと規律あるオペレーティング・モデルにより、これらの動向を管理しながら、卓越したバケーション体験の提供、成長の加速、そして確信を持って長期戦略を実行することに注力できる良好なポジションにあります。

強力な予約状況、強化されたバランスシート、および堅調なキャッシュフロー創出に支えられ、売上高と利益のいずれにおいても、再び二桁成長を達成できる見込みです。世界中の乗組員と陸上チームに感謝いたします。

ジェイソン・リバティ

彼らの情熱、集中力、そしてゲストに対するコミットメントこそが当社の成功の基盤であり、当社を際立たせ続けています。それでは、決算内容に移ります。当社は、当社の主要かつ信頼されているブランドに対する継続的な強い需要環境を浮き彫りにする、もう一つの記録的なウェーブ・シーズンを経験しました。当社の予約状況は強力であり、記録的な価格でありながら、以前の最適なイールド（収益率）範囲内に留まっています。

当四半期中、当社は業界をリードする顧客満足度スコアを維持しつつ、250万件を超える忘れられない休暇を提供しました。売上高は前年同期比で11%増加し、純イールド（Net Yields）は2%増加しました。コストは非常に良好な結果となり、合弁事業からも予想を上回るパフォーマンスが見られました。調整後1株当たり利益（Adjusted EPS）は、当社のガイダンスを0.37ドル上回りました。

これらの結果は、当社のバケーション体験の継続的な魅力、多角化されたポートフォリオ、および規律ある実行力を反映したものです。ナフタリが間もなく第1四半期の決算について詳しく説明いたします。

ジェイソン・リバティ

当社は、商用プラットフォームを通じた毎日数百万件のやり取り、および毎日船上の17万人以上のゲストを通じて、消費者行動を綿密に監視しています。私たちが目にしているのは、休暇を優先し、品質、多様性、そして価値を求める、一貫してエンゲージメントの高い消費者であり、それこそがまさに当社が提供しているものです。最新の調査に基づくと、当社の消費者は、余剰資金、強い雇用動向、および「物」を購入することよりも「体験」を消費することへの継続的な嗜好に支えられ、非常に健全な状態にあります。旅行は引き続き最優先事項であり、消費者がより支出しようとするレジャーカテゴリーの中で第1位にランクされています。

消費者の31%が、来年の最優先事項として「旅行を増やすこと」を挙げており、これは身体的健康と財務に次ぐ順位です。当社のバケーションは、代替手段と比較して、説得力のある価値、柔軟性、および選択肢を提供しています。

ジェイソン・リバティ

これは、当社のブランド全体に見られる関心とエンゲージメントのレベル、および継続的な船内消費の強さに引き続き反映されています。次に、2026年度の更新された見通しを提供します。売上高は前年同期比で約二桁成長、純イールドは1.5%から2.5%の成長を見込んでいます。カリブ海を含む当社の主要製品全体において、継続的なイールド成長を予想しています。

年度の開始にあたり、高収益な航路である欧州への強い需要を確認しました。その強さは、1月に提供した見通しに組み込まれています。地中海およびメキシコ西海岸の航路に影響を与える地政学的イベントにより、通年の純イールド予想を調整いたしました。航路に関する全体的な見通しは、概ね1月のガイダンスと一致しています。

ジェイソン・リバティ

当社はまた、ゲスト体験の質を損なうことなく、支出の優先順位付けやテクノロジーおよびAIの活用を通じて、オペレーション全体で継続的に効率性を特定し、厳格なコスト規律を通じてマージンを向上させることに引き続き取り組んでいます。当社は、再び強力な利益成長とキャッシュの年を迎えることを期待しており、調整後1株当たり利益は二桁成長し、17.10ドルから17.50ドルの範囲になる見込みです。これには、燃料コストの逆風および合弁事業からの低減した収益による、1株当たり0.74ドルのマイナスが含まれています。また、当社はPerfectaパフォーマンス・プログラムも順調に進んでおり、2027年までの調整後1株当たり利益の年平均成長率20%、および10%後半のROIC（投下資本利益率）を目標としています。

ジェイソン・リバティ

当社の大規模で主要なマージン・プロファイルと強力なキャッシュフロー創出により、競争力のある配当や機を捉えた自社株買いを通じた資本還元によって成長を高めつつ、将来への戦略的投資を継続的に進めることが可能になります。当社のバケーション・エコシステムは、最高のブランドと船舶、ユニークな目的地体験、そしてそれらすべてを繋ぐロイヤリティプログラムに包まれたテクノロジー・プラットフォームを統合しています。ここで、テクノロジーとAIが当社の運営方法や、ゲストがバケーションを体験する方法をどのように形作っているかについて、少し時間を割きたいと思います。破壊的なテクノロジーとAIは、特に大規模な複雑なリアルタイムの意思決定を必要とする領域において、長年にわたり当社のビジネスに組み込まれてきました。

これらのテクノロジーが急速に進歩するにつれ、当社はエコシステム全体にそれらを統合して加速させる新しい方法を継続的に発見しており、それによって当社が素晴らしい体験を提供すること、そしてゲストが当社でのバケーションを継続することがより容易になっています。

ジェイソン・リバティ

当社のデジタル予約チャネル全体において、ゲストのエンゲージメントは2019年以降、根本的な変化を遂げています。予約のデジタル浸透率は、その期間に2倍以上に増加しており、その成長の大部分は当社のアプリによるものです。アプリの月間アクティブユーザー数（MAU）は2019年の水準の5倍に達しており、利用率が90%を超えていることは、モバイルがゲストにとってバケーションを計画・管理するための手段としてますます定着していることを裏付けています。今日では、オンボード収益（船内収益）の半分以上がゲストが乗船する前に予約されており、それらの購入の大部分はデジタルで行われています。

ゲストはより早い段階で関与し、より意図的に計画を立て、数年前には不可能だった方法でバケーションをパーソナライズしています。当社の焦点は、夢見る段階から予約、船内体験やサービス、そしてクルーズ後のエンゲージメントに至るまでのバケーションの旅全体を通じて、シームレスで関連性の高い体験を提供し、有意義な強化をサポートする、統合されたインテリジェンス・レイヤーにあります。

ジェイソン・リバティ

この分野における当社の差別化要因は、ツールへのアクセス権ではなく、ゲストに対する深い理解、完全に統合されたデジタル・エコシステム、これらの機能を数日間にわたるエンド・ツー・エンドのバケーション体験全体に展開する能力、そして卓越性と革新へのコミットメントの組み合わせにあります。当社の船舶は「浮遊する都市」であり、長期にわたるバケーション期間中の数多くのアクティビティにわたり、あらゆるゲストのタッチポイントを設計・運営しています。そのレベルの統合は、破壊的なテクノロジーやAIが、模倣することが非常に困難な方法で当社の「堀（モート）」を強化する条件を生み出します。当社はこれらの機能を規律ある方法で展開し、パフォーマンスを測定し、ゲストのフィードバックに反応し、そして効果的なものをスケールアップさせています。

能力をさらに発展させることで、時間の経過とともに複利効果を生むフライホイール（弾み車）が強化されます。また、他の戦略的イニシアチブにおいても、有意義な進展を続けています。

ジェイソン・リバティ

当社のロイヤリティ・プログラムは、ゲストをより適切に認識し、報いることで、エンゲージメントの向上、頻度の増加、およびリピート旅行を促進するように設計されています。2024年には業界初となる「ステータスマッチ」プログラム（ゲストが当社のブランド間で同等のステータスを享受できるプログラム）を含む、ブランドを跨いだ認知度を高めるためのイニシアチブを2023年から開始して以来、ブランドを跨いだ予約は大幅に増加しており、当社の連結されたエコシステムの強固さを裏付けています。最近では、新しい「Royal ONE」提携クレジットカードを立ち上げました。これは、「Points Choice」や「ステータスマッチ」といった最近の強化策を基盤として、当社のロイヤリティ・エコシステムをさらに拡大・強化するものです。

Royal ONEクレジットカードは、ゲストが当社のブランドを跨いでリワードを獲得するための最も強力な手段であり、より迅速にポイントを蓄積し、当社のエコシステム全体でシームレスにそれらのポイントを利用することを可能にします。

ジェイソン・リバティ

2019年以来、カード保有口座数は2倍以上に増加しました。価値提案を継続的に強化し、ブランド間の統合を深めていくことで、これをさらに2倍にする機会があると信じています。また、最近では「Icon 6」および「Icon 7」の発注を発表しました。これはIconプラットフォームの成功と、業界をリードするゲスト体験とリターンを一貫して提供できるという当社の自信を反映したものです。

高い満足度スコアと優れた経済性を維持するために、Iconシリーズの革新を続けています。昨年「Royal Beach Club Paradise Island」を立ち上げたのに続き、最近では「Royal Beach Club Santorini」をオープンしました。ビーチクラブへの需要は非常に強力です。現地のステークホルダーと共に開発されたこの施設は、当社の究極の「サントリーニ・デイ」の中心的存在であり、ゲストに島を体験する格別な方法を提供します。

ジェイソン・リバティ

また、現在2028年初頭のオープンを予定している「Royal Beach Club Cozumel」を進めており、「Perfect Day Mexico」および「Costa Maya」についても積極的に進めています。これらは2027年後半にオープンし、2028年初頭に本格稼働する予定です。これらのイニシアチブは相まって、当社の体験を差別化しており、収益率（イールド）の成長に良好に寄与しています。最後に、当社の3番目のIconクラスの船舶である「Legend of the Seas」の次なる引き渡しは、当社にとってもう一つのエキサイティングな機会です。

消費者の受容性は驚異的です。価格はIconやStarで見たものよりも高く、非常に強力な予約状況にあります。要約すると、当社のブランドへの需要は引き続き非常に強く、売上高および利益の二桁成長の年になると予想しています。拡大し続ける巨大なバケーション市場において、より大きなシェアを獲得することを目指し、主要なイニシアチブを着実に実行しています。

それでは、ナフタリに交代します。ナフ？

ナフタリ・ホルツ

ジェイソン、ありがとうございます。皆様、おはようございます。まず、調整後1株当たり利益（EPS）が3.60ドルであったことについて説明いたします。これは当社のガイダンスの中央値を0.37ドル上回り、前年比で33%増加しました。

このアウトパフォーム（予想を上回る業績）は、予想を上回る売上高、コストの低減、および合弁事業からの良好な業績によってもたらされました。第1四半期において、当社は前年比で12%多いバケーションを提供しました。特筆すべき点として、主にミレニアル世代やそれより若い層を中心とした若いゲストの数が増加したこと、および前年と比較してリピートゲストが増加したことが観察されました。当四半期は、純収益率（Net Yield）の成長率が2%となり、ガイダンスの範囲の上限を上回って終了しました。

収益率のパフォーマンスは、すべての主要な航路（イトネラリー）と売上総利益率の改善によって支えられました。

ナフタリ・ホルツ

燃料費を除く純クルーズコストは、製品の質を損なうことなく、より効率的なバケーション体験を提供する方法を見出すという継続的なコスト規律により、予想よりも良好な結果となりました。調整後EBITDAは約17億ドルで、EBITDAマージンは38%となり、前年比で300ベーシスポイント以上増加しました。営業キャッシュフローは18億ドルで、13%の増加となりました。ジェイソンが述べたように、当期は記録的なウェーブ・シーズン（繁忙期）となりました。

予約済みの負荷率（ロードファクター）は歴史的な範囲内にあり、記録的なAPD（1日あたり平均乗船人数）を達成しており、これは当社のバケーション体験に対する強い需要と、健全な消費者状況を反映しています。カリブ海地域は、今年の配船の57%、第2四半期のキャパシティの50%を占めています。業界全体のキャパシティが増加しているものの、カリブ海の収益率は年間を通じてプラスになると予想されており、需要の継続的な強さと当社の製品の差別化を反映しています。

ナフタリ・ホルツ

当該地域における当社の競争力は、業界をリードするハードウェアと目的地によってさらに支えられています。これには、欧州からの配船変更に伴う11月の「Legend of the Seas」のカリブ海への導入や、新しい「Royal Beach Club Paradise Island」による継続的なメリットが含まれます。欧州は、年間でキャパシティの14%、第2四半期で18%を占める予定です。年初に非常に強力な軌道で始まった高収益な地中海航路の予約は、第1四半期後半の最近の地政学的動向を受けて緩やかになりました。

これは、航空運賃の上昇、航空会社のキャパシティ削減、およびフライトの混乱などが一部要因となっています。これらの要因は、これらの高収益な航路が配船においてより大きなシェアを占める第2および第3四半期に主に影響します。ここ数週間、地中海航路の予約は回復傾向にあります。

ナフタリ・ホルツ

当社の供給能力の5%を占めるメキシコ西海岸の旅程の予約は、当該地域特有の地政学的な懸念を反映し、当四半期において鈍化しました。最後に、アラスカは総供給能力の5%、第2四半期には9%を占める見込みです。2026年のガイダンスについてお話しします。当社の実証済みの成功の方程式である、緩やかな供給能力の成長、緩やかなイールド（単価）の成長、そして強力なコスト規律により、今年は大幅な利益成長とキャッシュフロー創出の拡大が見込まれます。

年間の供給能力は6.7%成長する見込みであり、第1四半期および第3四半期は、第2四半期および第4四半期よりも高い成長率となる見通しです。ネット・イールドは1.5%〜2.5%成長する見込みです。

ナフタリ・ホルツ

1月時点と比較した当社のイールド・ガイダンスは、地中海およびメキシコ西海岸に影響を及ぼしている最近の地域特有の地政学的動向に影響を受けており、それらは主に第2四半期および第3四半期において顕著に現れます。それ以外については、ポートフォリオの残りの部分に対する期待値は1月時点と同様です。ジェイソンが述べたように、消費者の関心は引き続き非常に高く、それがチケットおよび船内消費の両方における強力で質の高い需要を支えています。さらに、当社は、フリクション（手間）を排除し、お客様が休暇のニーズに合わせた最適な体験を予約できるように、商用能力の強化に投資してきました。

その結果、寄港前予約エンジンにおける浸透率は70%を超え、1予約あたりの購入アイテム数は5点を超えており、1泊あたりの支出額も前年同期比で増加しています。

ナフタリ・ホルツ

通期では、燃料を除くネット・クルーズ・コストは、継続的な効率改善と、お客様の体験に影響を与えない範囲での慎重なコスト管理を反映し、概ね横ばい、または前回ガイダンスより50ベーシス・ポイント改善する見込みです。当社はコストを主に年単位で管理していますが、コスト成長のペースは年間を通じて変動します。前回の電話会議で申し上げた通り、ドック入り（入渠）の時期やその他の前年同期比の比較要因が主な要因となり、上半期のコスト成長は下半期よりも高くなる見込みです。最近の地政学的イベントによる最も顕著な影響は、当社の燃料コストに現れています。

年間の燃料費は13.5億ドルとなる見込みであり、2026年の残りの期間における将来の消費量の59%は、市場レートを大幅に下回る水準でヘッジされています。当社のガイダンスは、常例通りスポットレートに基づいています。

ナフタリ・ホルツ

しかしながら、もしレートがフォワード・カーブ（先物曲線）に基づいていた場合、燃料費は約4%低くなっていたはずです。現在の燃料価格、為替レート、および利息調整後EPS（1株当たり利益）に基づくと、$17.10から$17.50の間となります。当社の利益ガイダンスには、年内の燃料レートによる0.62ドルの逆風と、TUI Cruisesからの期待利益寄与の減少による0.12ドルの逆風が含まれています。当社は、キャッシュフロー創出を継続的に拡大させることで、マージンを向上させ、戦略的イニシアチブへの投資を継続し、堅実な投資適格水準のバランスシート指標を維持し、株主への資本還元を拡大していくと考えています。

それでは、第2四半期のガイダンスについてお話しします。第2四半期の供給能力は前年同期比で4.9%増加する見込みです。ネット・イールドは、一定為替レートベースで約0.2%増加する見込みです。

ナフタリ・ホルツ

ドック日数の増加や地政学的イベントの影響を含む前年同期比の比較要素は、当四半期のイールドに対して約200ベーシス・ポイントの逆風となります。これらの要因による同様の影響が、第3四半期のイールドにも及ぶと予想しています。燃料を除くネット・クルーズ・コストは、一定為替レートベースで4.6%〜5.1%の範囲内で増加する見込みです。当四半期は、ドック日数の追加や前年同期比の比較に関連する約400ベーシス・ポイントのコストの逆風に加え、航空便の混乱や供給能力の減少に起因する乗組員の移動に関連したコスト増加があります。

これらすべてを考慮すると、当四半期の調整後EPSは3.83ドル〜3.93ドルとなります。利益は、先ほど述べたTUI Cruisesからの利益寄与の減少を含む、当四半期の項目によって約1ドルの影響を受けています。

ナフタリ・ホルツ

バランスシートについてお話しします。当四半期末の流動性は69億ドル、レバレッジは3倍未満であり、堅実な投資適格水準の指標という当社の目標に沿ったものとなっています。当四半期中、当社は25億ドルの投資適格債の発行を通じて資本市場を活用しました。この取引は好意的に受け止められ、大幅にオーバーサブスクライブ（超過申し込み）されました。

これは、継続的な強力な機関投資家の需要と、当社の信用力に対する信頼を反映しています。純調達金は、短期的な満期を含む既存債務の借り換えに使用されました。また当四半期中に、合計8億3,600万ドルで290万株の自社株買いを行いました。これは、当社の強力な財務状況と、成長への投資を継続しつつ株主への資本還元も行うという、資本配分における優先事項へのコミットメントを反映しています。

現在のプログラム承認枠には、残り10億ドルがあります。

ナフタリ・ホルツ

最後に、当社は、強力な業績を再び達成できるよう努めるとともに、責任を持って最高の休暇体験を提供するという使命に引き続き取り組み、注力してまいります。以上をもちまして、質疑応答セッションを開始するため、オペレーターに進行を依頼いたします。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、電話のキーパッドで「＊（スター）」を押してから「1」を押して、挙手し、待機列に加わってください。質問を取り消したい場合は、再度「＊1」を押してください。

最初の質問は、Stifelのスティーブン・ウィチンスキー様からです。お繋ぎいたします。

スティーブン・ウィシンスキー

はい。皆さん、おはようございます。これまでの詳細な説明をありがとうございます。ジェイソン、年内の残りの期間について考えますが、第2四半期の利回りガイダンスは既に示されています。

ナフタリ氏の発言に基づくと、欧州へのエクスポージャーを考慮すると、第3四半期の利回りは第2四半期といくらか同様になると想定せざるを得ません。もしそれが事実であれば、第4四半期の利回りは成長することになります。例えば、2%の中間値に到達するために、1桁台半ばの範囲にあるとしましょう。第4四半期にそれほど成長できるという自信の根拠は何なのか、伺いたいと思います。

スティーブン・ウィシンスキー

となると、皆さんが直面した欧州の逆風がなければ、通期の利回りガイダンスを引き上げることができていたはずだ、というのが私の理解になります。私の考え方は合っていますでしょうか？

ジェイソン・リバティ

はい、スティーブ。まず、ご質問ありがとうございます、そして皆さん、こんにちは。まさにその通りのお考えだと思います。利回りの観点から言えば、今年は少しスマイリーフェイス（笑顔）のような形になっており、それは既にお話しした地中海に関するコメント、および程度は低いもののメキシコ西海岸への配船によって、実際に影響を受けています。

年初に視点を広げて見ると、北米からの欧州への需要は非常に高く、桁違いでした。これはガイダンスに十分に反映されています。中東で活動が始まり始めると、地中海への需要にある程度の落ち着きが見られました。

ジェイソン・リバティ

年間を通じて考えると、第2四半期と第3四半期にそれらの航路がより顕著であり、第4四半期はほとんどありません。これは、当社のすべての製品が非常に好調であることを示しています。ちなみに、欧州も好調です。ただ、他の製品が好調である一方で、欧州は当初の想定を下回っているだけなのです。

一つ目に、第4四半期の予約状況を見ると、当然地中海製品は少なくなりますが、非常に強力な運賃で非常に強力な予約状況にあります。二つ目に、Legendとの比較を見ると、第4四半期は比較対象が容易（好条件）です。

ジェイソン・リバティ

だからこそ、今年の第4四半期については非常に手応えを感じています。ちなみに、第2四半期と第3四半期についても手応えを感じています。ただ、先ほど申し上げたような落ち着きが見られましたが、幸いなことに、ここ数週間で状況は好転しました。その価格を実現するために、販売できる在庫が少なくなっている状況です。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのマシュー・ボス様からです。お電話がつながっております。

マシュー・ボス

ありがとうございます。ジェイソン、少し視点を戻させてください。地政学的動向やカリブ海における業界の供給能力の高まりにもかかわらず、今年の利回りガイダンスの上限は不変通貨ベースで2.5%となっています。マクロ経済に関わらず、ここでも損なわれていないように見える、複数年にわたる持続的な成長の原動力について、また、パンデミック前と比較して現在の会社の状況をどのように捉えているかについて、お話しいただけますでしょうか？

ジェイソン・リバティ

もちろんです。まず、カリブ海における供給能力について触れたいと思います。それは、当社の実態というよりも、外部から見た観察や懸念の側面が強いものだと考えています。実情は、我々がカリブ海を支配しており、特にロイヤル・ブランドはカリブ海を支配しています。

我々はカリブ海に世界最高の資産を持っており、もちろん「Perfect Day」がありますし、現在は「Royal Beach Club」もあります。そして、それらの島々は高い需要を引き付け、人々はそうした格別な体験のために、より高い料金を支払う意欲を持っています。

ジェイソン・リバティ

我々のビジネスを見ると、我々のブランドは、それらに最適なセグメントに位置していると考えています。それらはそれらのセグメントにおけるリーダーです。それらは素晴らしい客船に支えられており、また、我々が追加し続けているこれらの目的地によって支えられています。我々は非常に良好なポジションにあり、高品質な需要を継続的に創出できるものと期待しています。

私がスクリプトの中で述べた高品質な需要に関する点の一つとして、我々のエコシステム内におけるリピート顧客が増え続けていることが挙げられます。現時点で、顧客の約40%が既存の顧客ベースから来ています。

ジェイソン・リバティ

以前は、3分の1、3分の1、3分の1という構成でした。これは、ロイヤリティに関する我々のあらゆる取り組みや、ゲストをキュレートしエンゲージメントを高めるのに役立つAIやその他のテクノロジーへの投資が、非常に効果的であることを反映していると考えています。もちろん、価格設定などに関するツールにより、ゲストが行きたい場所と、彼らが支払いたい金額の両方に合わせることが可能になります。それが、我々に対してますます多くのリピーターと、ますます多くの高品質な需要を生み出しています。

我々は常々申し上げている通り、レジャー市場は2.1兆ドルから2.2兆ドル規模です。

ジェイソン・リバティ

この業界は（市場の）ごく一部に過ぎませんが、今日のこの業界は中心的な休暇体験となっています。人々の休暇の検討事項において中核をなしています。もはや、「ええと、クルーズを検討してみようか」といった感じではありません。クルーズは非常に主流です。

だからこそ、クルーズ需要に大きな底堅さが見られるのだと思います。それに加えて、我々がいまだに陸上ベースの休暇に対して約15%以上のディスカウントで取引されているという現実が、こうしたノイズから我々を保護することにもつながっています。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのブランド・モントゥア様からです。回線はつながっております。

ブランド・モントゥール

ありがとうございます。質問をお受けいただき感謝します。第3四半期と地中海について改めてお聞きしたいのですが、もう少し詳細に説明していただけますでしょうか。今年度の現時点で、予約可能な枠はあとどれくらい残っていますか？ ここ数週間で、どの程度のダメージがあったとお考えでしょうか？ 紛争の展開や、ここからの予約の動向に関して、どのような要素を業績見通し（ガイダンス）に織り込んでいますか？

ジェイソン・リバティ

モントゥアさん、まず最初に申し上げたいのは、予約状況を（ダメージとは）表現したくないということです。我々は記録的な「ウェーブ（予約の波）」期間を迎えていましたので、「ダメージ」とは呼びません。おそらく、地中海に関してウェーブの初期段階で見られた予約トレンドや、我々がガイダンスを出した時点、さらには（当然ながら）我々の知るすべての情報をForm 10-Kに記載した時点においても、それはかつて見たことがないレベルでした。2月が終わる頃、中東で起きている事象に起因する主に2つの要因によって、状況は落ち着きました。

ジェイソン・リバティ

一つは休暇が中断されることへの懸念ですが、より重要なのは、航空運賃が40%近く、40%以上も上昇したことです。現在は15%程度まで落ち着いています。一時は航空券のコストがクルーズ代金よりも高くなるという状況に達していましたが、それがいくらか落ち着きました。もちろん、我々はその需要に対処する必要がありました。

現在の状況ですが、4月末です。今四半期については販売可能なインベントリ（在庫）はほとんど残っておらず、第3四半期についてもまだ販売可能なインベントリは極めてわずかです。もちろん、我々はこの環境を積極的に管理し続けています。もし状況が加速し続けるようであれば、今四半期および第3四半期にとってポジティブなものとなる可能性があります。

オペレーター

次のご質問は、シティのジェームズ・ハーディマン様からです。回線はつながっております。

ジェームズ・ハーディマン

おはようございます、質問を受け付けていただきありがとうございます。我々が転換点を迎えているという考えについて、少し詳しくお聞きしたいと考えています。明らかに、初期の地政学的な混乱があった後の数週間はおそらく最悪の状態であったと思いますが、こうした事態が始まる前の2月の状況と比較して、現在の予約の推移がどのような位置にあるのか、何か兆候があるでしょうか。完全に回復したのか、それとも単にその方向に向かっているだけなのかは分かりません。

第2四半期と第3四半期について、それが最も顕著であるとおっしゃっていますが、それが単に次に控えている時期だからなのか、それとも消費者が、この混乱が解消されるか、あるいはその時点になってから対処すればよいと考えて、第3四半期を越えて2027年にかけて予約することに抵抗がないということなのか、気になっています。ありがとうございます。

ジェイソン・リバティ

はい、もちろんです。ジェームス、時制を明確にしておきましょう。我々は転換点を迎えつつあるのではありません。転換点を迎えました。

消費者の心や考えを変えてしまうような発言は、常に起こり得るものですが。我々が見た減速（moderation）は、転換しました。ただ、現在利用可能な在庫が限られているだけです。来年の人々の予約行動に、これが現れるとは全く考えていません。

もちろん、来年の予約を開始しているゲストも明らかに存在します。我々は特定の製品について話しています。カリブ海やその他の製品に関する我々の見解は、非常に良好であるとお聞きいただけるはずです。

ジェイソン・リバティ

欧州の予約は非常に好調であるとお聞きいただけるはずです。ただ、質の高い需要と非常に強力な価格設定に基づき、年初に想定していた水準よりは、わずかに下回っています。

ナフタリ・ホルツ

ええ、ジェームス、もう一点だけ。「減速（moderation）」という言葉を使いましたが、それは実際にそうであったからです。落ち込み（dip）があった後に回復したのではなく、もともとそれほど強い推移ではありませんでした。その後でさえ、加速させるだけの十分なポテンシャルがあることが分かりました。

減速はありましたが、予約は常に好調でした。

オペレーター

次の質問はゴールドマン・サックスのリジー・ダヴ氏からです。回線は開いています。

リジー・ダヴ

こんにちは。おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。Perfect Day Mexicoについて、改めて詳細を伺えればと思います。

2027年後半にオープンし、2028年に立ち上げ（ramp）を行うと言及されていました。その立ち上げのペースについて、もう少し詳細を共有していただけますか？より広い視点として、西カリブ海市場における長期的な構造的収益成長の機会、特にテキサス州ガルベストンへの浸透機会に関する、最新のお考えをお聞かせください。

マイケル・ベイリー

こんにちは、リジー。建設とペースについて少しお話しします。明らかに、我々はPerfect Day Mexicoを非常に楽しみにしています。メキシコ政府からもこのプロジェクトに対して多大な支持を得ており、プロジェクトは進行中です。

すでにお伝えした通り、2027年第4四半期にソフトオープンを行う予定です。2028年に入ると、体験全体をフルオープンにします。これは、多くの面で、例えば大規模なアトラクションやイベント、あるいは新しい客船をオープンさせる際の手法と非常に似ています。プロジェクトは概ね予定通りに進んでおり、この地域、特にガルベストンからの影響、そしてテキサス州や地域市場に関連する影響は、極めて重要になると信じています。

マイケル・ベイリー

我々は文字通り、メキシコ湾地域全体にとって、最大かつ最良、そして最も魅力的なデスティネーション体験を提供することになります。テキサス州に存在する機会に注目すれば、そこはフロリダよりもはるかに大きな市場であり、その浸透率はフロリダよりもはるかに低いのです。我々は、カリブ海へのクルーズに関してテキサス市場を掌握できると期待しています。Perfect Day Mexicoは、コズメルにあるロイヤル・ビーチ・クラブと相まって、もちろん我々のアイコン・クラスの客船とともに、その中心的存在となるでしょう。

設備（ハードウェア）、ブランド、そしてデスティネーションの組み合わせは、事業全体の財務パフォーマンスにとって強力な加速要因になると信じています。非常に期待しています。このプロジェクトは本当にエキサイティングです。つまり、我々が計画していることは、その性質において壮大なものだと考えています。

マイケル・ベイリー

それは本当に素晴らしい体験になるでしょう。今後数年間で、それを実現できることを非常に楽しみにしています。いくつか問題もありました。環境問題に関連して、レーダー上の小さな乱れ（些細な問題）があったことが報告されたかと思いますが、それらはすでに解決しており、すべては過去のことですので、引き続き予定通りに進んでいます。

ジェイソン・リバティ

はい。それに関して、最後に追加したい点があります。というのも、私たちはこれに非常に興奮しているからです。ただ、常に重要な点だと思っているのですが、皆さんが目にされている写真やビデオ、それこそが実際の姿になります。

ですから、私たちはその素晴らしいマーケティングの期待に十分に応える、あるいは、おそらくそれを上回るものにできるはずです。非常に楽しみです。また、マイケルが言ったように、これはテキサス市場を支配することでもあります。同時に、車で行ける範囲の市場における商圏も拡大させます。

ジェイソン・リバティ

また、西部、つまりミシシッピ川以西において、より多くの可能性を引き出すことができると考えています。ヒューストンなどへのアクセス・コストが、米国の他の地域よりも低いためです。私たちはこれに非常に興奮しており、実現もそう遠くありません。

オペレーター

次のご質問は、UBSのRobin Farley様からです。ラインは開いています。

ロビン・ファーリー

ありがとうございます。利回りに関する質問もありましたが、あわせて手短な追質問もさせてください。マイケルのコメントですでに回答されているかもしれませんが、メキシコではその環境問題のために建設が少し一時停止していたように聞こえました。マイケルのコメントが、メキシコでの建設が再開されたという意味であるかどうか、確認させてください。

ジェイソン・リバティ

はい。

ロビン・ファーリー

ありがとうございます。もう一つの質問は、来年について考えているのですが、もし第2四半期に200ベーシスポイントの影響があり、第3四半期については、100ベーシスポイントの変動全体が、今年の欧州の利回りの予想値に対して、おそらく1桁台半ば程度のシフトであるように聞こえます。今年の（影響が）必ずしも来年に持ち越されるわけではないと考えて先を見通したとき、2027年には完全に回復すると想定して差し支えないでしょうか。その規模を把握させてください。

ありがとうございます。

ナフタリ・ホルツ

はい、欧州に関するコメントについては、その構造的な側面に関してすでに判明していた他の要因もありましたよね？ 地政学的な要因によって、（影響が）さらに増しただけです。結論として、あなたがおっしゃる通り、これは今年のことです。来年にはそのような問題は見込んでいません。また、ジェイソンが述べたように、来年の受注も好調であると考えています。

消費者が影響を受けるとは考えていません。これはあくまで、現在の第2四半期および第3四半期における短期的な問題です。

オペレーター

次のご質問は、BNPパリバのXian Siew様からです。回線は開通しています。

シアン・シウ

皆様、こんにちは。ご質問の機会をいただきありがとうございます。コブランド・クレジットカードや、ロイヤルティ・プログラムにおけるいくつかの変更、そしてリピーターをどのように強化していくかについてお話しいただきました。それらが、純イールド（収益率）の成長にどのように影響するか、その含意について伺いたいと考えています。

例えば、リピーターがより先の予約を入れるようになるのか、あるいは乗船中の支出が増えるのかといった点です。リピート率の向上がどのようなものになり得るか、何か得られた知見などはありますでしょうか。ありがとうございます。

ジェイソン・リバティ

はい、もちろんです。Xian、ご質問ありがとうございます。まず、リピーターについて見てみると、一つ目に、彼らはより頻繁に当社の船を利用する傾向があります。これは驚くことではありません。

また、彼らはクルーズ初利用者やブランド初利用者よりも、約25%多く支出する傾向があります。短期間の製品（クルーズ）があるため、クルーズ初利用者の指数は少し高くなっていますが、それによって当社にとって非常に収益性の高いクルーズ初利用者が流入しています。私たちが実質的に行おうとしていること、そして以前から申し上げている言葉を借りれば、「一生に一度の休暇（a vacation of a lifetime）」から「生涯続く休暇（a lifetime of vacations）」へと移行することです。

ジェイソン・リバティ

私たちが取り組んでいること、それがリバー・クルーズに参入している理由でもありますが、ゲストの皆様に愛され、信頼されている当社のこのプラットフォームを効果的に活用し、当社のエコシステム内に留まっていただきたいと考えています。ポイントの選択肢や、当社のどのブランドの船に乗っても、そのステータスが認められ、ポイントが紐付けられる仕組み、あるいは現在、当社の3つのブランドすべてをカバーするコブランド・カードをご利用いただけることなど、さまざまな側面があります。これらは実質的に、ゲストの皆様が当社のエコシステム内に留まっていただくよう、継続的にインセンティブを与え、評価するためのものです。

ジェイソン・リバティ

私たちは、お客様が求めている体験を提供し、その体験を向上させ、リバー・クルーズのような新しい体験をラインナップに加えることで、お客様に継続的に当社で旅行していただけるよう努めています。それが顧客の素晴らしいライフタイムバリュー（顧客生涯価値）を引き出すことにつながります。また、最終的には当社のプラットフォームを活用することにつながるため、効率性も高まります。同時に、適切なツールを確保し、市場に参入して、お客様が望む方法でつながることが必要です。

だからこそ、私たちはデジタル機能を大幅に進化させてきました。お客様は、ご自身のロイヤルティ・ジャーニーにおける現在地を確認できるようになっています。

ジェイソン・リバティ

お客様は、休暇を夢見ている段階から実際の休暇に至るまでのあらゆる時点で、当社と関わることができます。これらすべてが組み合わさって、一種の商業的な仕組みとエコシステムを形成し、最終的にはより多くのお客様に当社のエコシステム内に留まっていただくことを目指しています。

ナフタリ・ホルツ

ひとつ付け加えさせてください。ジェイソンが今申し上げたことをまとめると、これはまさに、私たちが顧客のライフタイムバリューを重視しているということになります。お客様にとって、当社での利用頻度が高まり、クルーズ間の間隔が短縮され、支出が増え、獲得コストが下がることも、その実現に向けた一つの方法です。私たちは、お客様をより深く理解することで、より良いサービスを提供できると考えています。

また、保有するあらゆるツールを用いて、お客様が必要とする休暇をパーソナライズして提供することを徹底しています。これらはすべて、顧客のライフタイムバリューを構成する要素なのです。

オペレーター

次のご質問は、TD CowenのKevin Kopelman様からです。回線は開通しています。

ケビン・コペルマン

ありがとうございます。北米のお客様と航空運賃の上昇について質問があります。北米向けの旅程において、航空運賃の上昇に反応して、消費者行動に何らかの変化は見られますでしょうか？年が進むにつれて、寄港地に向かう際の航空運賃の上昇を、消費者がどの程度吸収できると考えていらっしゃいますか？ありがとうございます。

マイケル・ベイリー

こんにちは、ケビン。航空運賃が上がれば当然ながら、わずかな影響は見ています。素晴らしい点は、我々には驚異的なグローバル・インフラストラクチャがあることです。例えば、欧州向けの商品や旅程を見ると、航空運賃が上昇、あるいは急騰した場合（ジェイソンが言及したように、一度急騰してから再び下落し始めましたが）、米国および北米のお客様の予約がわずかに減少したとしても、欧州のお客様の予約が増加するという現象が見られます。

これにより、状況が落ち着くにつれて、全体としては相殺されます。セールスおよびマーケティングの観点、ならびにブランドの存在感における我々のグローバル・インフラストラクチャの利点は、航空コストが変動するこのような時期において、非常に効果的であり、常にそうであったと考えています。

ジェイソン・リバティ

はい、一つ付け加えたいのは、我々が目にしている通り、また説明でも述べた通り、北米の消費者は非常に強固であるということです。少なくとも我々のお客様に関しては、バランスシートの状態や雇用水準などの観点から見て、休暇を取る傾向や我々のクルーズを利用する傾向は、過去に見た中で最高水準にあります。懸念材料となり得るのは、我々が米国消費者について述べたこと以外では、おそらく欧州への航空運賃を見て、少し不安を感じることかもしれませんが、それらは現在落ち着いています。

ジェイソン・リバティ

実際、国内において彼らに、より影響を与えていたのは、おそらく旅行体験における摩擦、つまり空港での長い行列などではないでしょうか。そういった人々は、「車で行けるだろうか」とか「状況が落ち着くまで待とうか」といったことを考えるかもしれません。それが時として、直前予約のビジネスに影響を与えることがあります。幸いなことに、第1四半期の決算結果でご覧いただける通り、そのような側面も見られましたが、同時に消費者がそれを乗り越える様子も見られ、車で行ける範囲の市場がいくらか持ち上がっていることも確認できました。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのアンドリュー・ディドラ様からです。回線はつながっております。

アンドリュー・ディドラ

皆様、おはようございます。コストに関して2点手短に質問させていただきます。ナフタリさんにお聞きしたいのですが、1点目は、現在の高燃料環境において、新たなヘッジをどのように組み入れていくとお考えでしょうか？2点目は、ユニットコストについてです。引き続き非常に素晴らしい成果を出されています。

私の質問は、どの程度のキャパシティ成長のレベルになると、よりインフレ的な、例えば燃料を除くNCC（純クルーズコスト）の成長が2〜3%の範囲で現れ始めるとお考えでしょうか？お考えをお聞かせください。ありがとうございます。

ナフタリ・ホルツ

まず燃料についてですが、申し上げた通り、燃料コストの上昇は見られましたが、これは当然予想されることです。ヘッジプログラムの管理方法については、今年分については60%ヘッジしています。来年分、および2025年に向けて、紛争前の価格で既に50%弱のヘッジを済ませています（2028年分についても概ね同様です）。我々は引き続き、計画的にヘッジを追加し、より長期にわたってボラティリティを管理していく所存です。

今後も注視していきます。現在の状況には非常に手応えを感じており、引き続き状況を観察し、妥当な場面でヘッジを追加していきます。以上が燃料側についてです。

ナフタリ・ホルツ

コスト面については、我々のフォーミュラを遵守しています。我々のフォーミュラとは、「緩やかなキャパシティ成長、緩やかなイールド成長、そして強力なコスト管理」です。我々はこのフォーミュラを堅持しており、イールド成長とコスト成長の間にスプレッド（差）を維持したいと考えています。我々の焦点は、第一に最高のバケーション体験を提供することにあります。

ゲスト体験を損なわないこと、そして実際にそれを向上させることについては、非常に徹底しています。それに伴ってイールド成長なども実現します。我々はそれを実行しています。同時に、常に物事をより良くする方法を見つけており、今日のテクノロジーは非常に役立っています。

例えばサプライチェーンや、これらのツールによってより多くの成果を達成できる他の領域などが挙げられます。

ナフタリ・ホルツ

私たちはそれらのツールを活用しており、それは明らかにコスト面のメリットにつながっています。ご存知の通り、それが私たちのビジネスの管理方法のようなものです。

ジェイソン・リバティ

ええ、もう一点申し上げたいのは、ロイヤル・カリビアン・グループを代表してお話ししますと、当社のビジネスは永続的に成長しています。近い将来にわたって、毎年1、2隻の船を追加しています。ナットが話したような、普及しているテクノロジーと、常に存在する機会の組み合わせだと思いますが、ビジネスが拡大するにつれてそれらを受け入れていくことは、私たちの責任でもあります。供給力の成長が見込まれる際、例えば新しい目的地を導入する場合、それに関連するAPCDsがないため、常に多少の逆風が生じることになります。

ジェイソン・リバティ

大部分において、私たちはそれをそのように捉えており、供給力が増大する中で、いかにグループの規模を拡大させるかについて、グループ全体で取り組んでいます。

オペレーター

次のご質問は、ウィリアム・ブレアのシャロン・ザックフィア様からです。回線は開通しています。

シャロン・ザックフィア

こんにちは。ご質問の機会をいただきありがとうございます。コストについて追質問させてください。現在、あるいは2027年、2028年にかけての燃料費の上昇を考慮して、行程の変更などは行っていますか？明らかに、純クルーズコストは少し低くなっています。

今年、取り組みや支出の面で、2027年まで延期すべきと考えておくべきものを何か控えたものはありますか？これは、単に先ほど言及された効率化の成果を享受しているということでしょうか？ありがとうございます。

ナフタリ・ホルツ

はい。明確にさせてください。ゲスト体験について話すとき、行程はその重要な部分です。答えは、断じて「いいえ」です。

私たちは素晴らしい船内体験、素晴らしい目的地を持っており、その体験の質を維持したいと考えています。答えは、燃料費の高騰を理由に何かを変更したことはない、ということです。私たちは常にそうしていますよね？つまり、これは新しいことではありませんが、エネルギー効率への投資や、燃料の使用方法におけるテクノロジーのより良い活用などを通じて、常に他の方法を見つけようとしています。それはゲスト体験に影響を与えるものではありません。

2番目のご質問は延期についてでしたが、それについても答えは「いいえ」です。

ナフタリ・ホルツ

先ほど申し上げたように、私たちが行っていることはすべて、持続的な方法でより良い方法を見つけることです。そうでなければ、単なるコストの先送りになってしまい、コスト改善とは言えないからです。私たちは、ゲスト体験が損なわれないことを改めて保証しながら、より効率的にビジネスを運営するための持続的な方法を見つけ出しています。

オペレーター

次のご質問は、クリーブランド・リサーチのヴィンス・シーピール様からです。回線は開通しています。

ヴィンス・シピール

ありがとうございます。今年のイールド（収益率）の見通しについて、もう少し掘り下げたいと思います。Star、Xcelの寄与、Paradise Island、RBC Santoriniといった、多くのエキサイティングな新製品（ハードウェア）が、既存事業（like-for-like）の影響と比較して、全体のイールド成長にどのように寄与する可能性があるかについて、コメントをいただけますでしょうか。また、地域別についても、欧州は好調であるという言葉を使われた（引用された）かと思います。

今年、欧州のイールドは成長すると想定してよいでしょうか？ガイダンスではどのように想定していますか？ありがとうございます。

ジェイソン・リバティ

欧州の質問に再度お答えします。欧州は今年、非常に好調な結果となるでしょう。ただ、数ヶ月前に予想していたほどではありません。イールドの原動力は何であるかという問いに対する答えは、「そのすべて」です。

既存事業によるものか、StarやLegendが投入される年であることによるものか、あるいは立ち上げ（ramping up）によるものか。我々は、ゲスト体験が最高レベルにあることを確実にするため、これらの目的地（デスティネーション）の立ち上げを非常に慎重に行っているため、まだ（立ち上げの段階にあります）。答えは、そのすべてです。

ジェイソン・リバティ

すべては順調に進んでいますが、繰り返しますが、地中海が予想よりわずかに振るわなかったという一時的な実態もあり、それでも素晴らしい結果です。また、メキシコの西海岸でいくらかのトラブル（hiccups）があったという実態もあります。我々は、これも一時的な状況であると考えており、それが2027年に向けて大きな追い風になると考えています。

オペレーター

これで質疑応答セッションを終了します。締め括りの言葉のために、CFOのNaftali Holtzに進行を戻します。

ナフタリ・ホルツ

皆様のご参加と当社への関心に感謝いたします。フォローアップについてはBlakeが対応いたします。それでは、皆様、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

本日の電話会議を終了いたします。ご参加ありがとうございました。回線を切断していただいて結構です。それでは、残りの一日も素晴らしいものになりますように。

スピーカー15

[プレゼンテーション]