オペレーター

Phillips 66の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日進行を務めますRobです。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。後ほど、質疑応答セッションを行います。

本会議は録音されていますのでご注意ください。それでは、IR担当副社長兼チーフエコノミストのSean Maherに進行を交代いたします。Sean、始めてください。

ショーン・マハー

皆様、こんにちは。おはようございます。Phillips 66の2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日の電話会議の参加者は、会長兼CEOのMark Lashier、CFOのKevin Mitchell、ミッドストリームおよびケミカル担当のDon Baldridge、リファイニング担当のRich Harbison、およびマーケティング・商用担当のBrian Mandellです。

本日のプレゼンテーション資料は、補足的な財務および運営情報とともに、Phillips 66ウェブサイトの投資家情報（IR）セクションでご確認いただけます。スライド2にはセーフハーバーに関する声明が含まれています。本日の電話会議では将来予測に関する記述を行います。実際の結果は、本日のコメントとは重大に異なる可能性があります。

実際の結果が異なる要因については、こちらおよび当社のSEC提出書類に記載されています。それでは、Markに交代いたします。

マーク・ラッシャー

ありがとう、Sean。中東における地政学的イベントが、当四半期における前例のないコモディティ価格のボラティリティをもたらしました。背景を説明しますと、3月は主要な原油、石油製品、および欧州の天然ガスベンチマークの価格変動がすべて95パーセンタイルを超えた最初の月でした。このボラティリティに直面する中で、当社はオペレーショナル・エクセレンスに注力し続けています。

当社のチームは、安全かつ確実に業務を遂行しています。当社の資産の大部分は米国にあります。当社は、世界でも最も低コストで最も信頼性の高い炭化水素回廊のいくつかとパイプラインで接続されています。これにより、世界的な需要を支えるためにエネルギーを確実に供給できる体制が整っています。

ホルムズ海峡の閉鎖により、世界の精製および石油化学能力のかなりの部分が停止しています。しかしながら、当社は引き続き高い稼働率で操業し、お客様に製品を供給しています。さらに、当社は商用組織を通じて、グローバルな販売先選定のオプション性を有しています。

マーク・ラッシャー

今四半期は、市場のファンダメンタルズにおいて大幅かつ好意的な変化が見られました。第一に、多様化の必要性と信頼できる供給へのアクセスのため、米国産炭化水素の重要性が増しました。第二に、世界の精製資産における計画外のダウンタイムが在庫を減少させ、マージンを支えることになります。最後に、ダウンタイムとナフサ価格の上昇による世界的な石油化学生産の減少が在庫を減少させ、これもまたマージンを支えることになります。

念のため申し上げますと、CPChemの生産能力の80%は、競争力のあるエタン原料を備えた米国湾岸部にあります。最近の世界的出来事は、信頼できる国内エネルギー供給の重要性を示しています。当社のウェスタン・ゲートウェイ・パイプライン・プロジェクトは、長期的な石油製品の需要に対応し、供給の柔軟性を向上させ、西海岸市場への信頼性を高めるものです。当社の強力なアセット・フットプリント、オペレーショナル・エクセレンスの文化、そしてすべての事業における魅力的なファンダメンタルズの見通しにより、私たちは将来に期待しています。

マーク・ラッシャー

強固なバランスシートを基盤として、当社は市場のボラティリティを乗り切り、機会を捉える能力に自信を持っています。次にBrianがスライド4を用いて、当社の商用組織がいかに競争優位性の一つであるかについて詳しく説明します。

ブライアン・マンデル

ありがとう、Mark。当社は世界中に6つのオフィスを持つ強力な商用組織を有しています。当社のビジネスは、原料の最適化、市場への製品供給、および価値の獲得を通じて、当社の資産フットプリントを強化するものです。当社は地理的な不均衡を利用し、ボラティリティを機会へと変えます。

グローバルな市場動向における専門知識により、当社は常に一歩先を行っています。当社はアセット裏付け型のトレーディング・モデルを有しており、物理的なフットプリントを活用して機会を捉えることができます。当社は毎日600万バレルを超える液状炭化水素を取引しています。これがオプション性と経済的価値を生み出しています。

現在、市場は流動的であり、ボラティリティは来年にかけても続く可能性があります。最近の混乱は、複数の機会を生み出しました。例えば、当社はバッケン原油を米国湾岸部のボーモント・ターミナルへ移動させ、その後、ジョーンズ法の免除を活用してベイウェイ製油所へと運びました。

ブライアン・マンデル

当社は、精製システムに国際的な原油の代わりに国内産のグレードを投入し、国際的なバレルは逼迫した海外市場へと販売しました。また、当社の米国湾岸部の商業用ブレンディング施設からのガソリンを、ジョーンズ法の免除を利用して西海岸へと配置しました。さらに、当社のグローバルなフットプリントを活用し、スウィーニー・ハブで生産されたLPGおよびナフサを、世界中のグローバルな石油化学顧客へと届けました。商業的なパフォーマンスは各運営セグメントの業績に含まれており、各セグメントのマージンを強化し、市場獲得率を向上させています。

スライド5に移りますと、近年のグローバルなエネルギーシステムへのショックは普遍的なものでした。精製能力が損なわれ、物流がシフトし、アービトラージ（裁定取引）ルートが変化しました。当社は、追加の価値を捉えるために、これらの指標やその他の兆候を注視しています。グローバルな指数と現物市場とのディファレンシャル（価格差）は急騰しており、先物市場は強いバックワーデーションの状態にあります。

このダイナミクスは、世界的な原油需給の逼迫を反映しています。

ブライアン・マンデル

製品市場の見通しはさらに逼迫すると見られ、精製マージンは年内を通じて良好なものになると予想しています。当社の市場分析、商業的能力、およびグローバルなフットプリントにより、当社はシステム内における分子のフローを最適化することができます。当社のチームは、バリューチェーン全体にわたってマージンの向上を最大化します。以下に、当社がシステムをどのように最適化しているか、2つの例を挙げます。

第一に、当社は世界中に2ダースのオリジネーター（案件発掘担当者）を追加しました。彼らは現地の言語を話し、文化を理解しており、より多くの価値とオプション性を引き出す案件をどのように調達すべきかを知っており、主要なグローバル市場への長期的なアクセスを提供します。第二に、過去2年間で定期傭船による船舶を3倍に増やし、海上輸送による原油スレートの約半分を確保しました。世界のタンカー船団は、スポットでの利用可能性が限られ、制裁対象の船舶の割合が大きいことから、逼迫しています。

これにより、運賃は歴史的な水準まで上昇しています。

ブライアン・マンデル

運賃を早期に固定することで、製油所への原油コストを低減させています。製油所、パイプライン、およびターミナルを中心に最適化を図り、あらゆる分子を活用し、グローバル市場に関する当社の根本的な知見から追加的な価値を生み出すよう努めています。世界クラスの資産に支えられ、当社はボラティリティの中に機会を見出し、より大きな株主価値を提供してまいります。それでは、ケビンにマイクを渡します。

ケビン・ミッチェル

ありがとう、ブライアン。スライド6をご覧ください。第1四半期の報告利益は2億700万ドル、1株当たり0.51ドルでした。調整後利益は2億ドル、1株当たり0.49ドルでした。

第1四半期における商品価格の急騰の結果、特定の現物ポジションの価格リスクを管理するための経済的ヘッジとして使用されたショート・デリバティブ・ポジションに関連する、8億3,900万ドルの時価評価損（マーク・トゥ・マーケット）が当社の財務結果に影響を及ぼしました。営業キャッシュ・フローは23億ドルの流出となりました。運転資本を除く営業キャッシュ・フローは約7億ドルでした。当四半期の設備投資は5億8,200万ドルでした。

株主還元については、2億6,900万ドルの自社株買いと5億900万ドルの配当支払いを含め、計7億7,800万ドルを実施しました。

ケビン・ミッチェル

四半期配当は年率換算で7%増額しました。次に、スライド7にてセグメント別の業績について説明します。会社全体の調整後利益は2億ドルでした。ミッドストリーム部門の業績は、主に冬季嵐「Fern」による影響、顧客の契約再締結に伴うマージンの低下、およびパーミアン盆地のガスプラントに関連する減価償却の加速による販売量の減少により減少しました。

化学部門では、主にポリエチレンのマージン上昇により業績が向上しました。製油、マーケティング、スペシャリティ、および再生可能燃料部門全体では、主に時価評価の影響により業績が減少しました。コーポレートおよびその他部門では、稼働停止中のロサンゼルス製油所跡地の廃止措置および再開発に関連するコストが含まれたことにより、税引前損失が増加しました。スライド8は当四半期のキャッシュ・フローを示しています。

当四半期は11億ドルの現金残高で開始しました。運転資本を除く営業キャッシュ・フローは約7億ドルでした。

ケビン・ミッチェル

30億ドルの運転資本の流出がありましたが、これは主に在庫の積み増しとデリバティブ・ポジションに係る現金担保の増加を反映したものであり、商品価格の上昇に伴う買掛金および売掛金ポジションにおける純利益によって一部相殺されました。当社は5億8,200万ドルの設備投資を賄い、自社株買いと配当を通じて7億7,800万ドルを株主に還元しました。純営業キャッシュ・フローの50%以上を株主に還元するという当社のコミットメントに変更はありません。当社は第1四半期に負債を増やしました。

商品価格の急騰を考慮し、マージン（証拠金）担保要件を管理するためにタームローンを発行し、短期施設による借入れを増やしました。当四半期末の現金残高は52億ドルとなりました。当社は、高水準の現金残高や営業活動から創出されるキャッシュを含む多額の流動性を有しており、さらなる商品価格のボラティリティを管理できる良好な体制を整えています。

ケビン・ミッチェル

スライド9は、現在の負債水準から2026年末、および2027年の負債に至る予測推移を示しています。当社は、2027年末までに総負債残高を170億ドルにすることに引き続き全力で取り組んでいます。2026年および2027年のコンセンサスによる営業キャッシュ・フローは約80億ドルです。2026年の残りの期間においては、市場の安定化に伴う営業キャッシュ・フロー、運転資本のメリット、および現金残高の削減により、負債を約190億ドルまで削減できる見込みです。

2027年には、営業キャッシュ・フローによって、負債をさらに20億ドル削減し、170億ドルにすることを目指しています。これは、以前に提示した資本配分枠組み、すなわち配当、自社株買い、設備投資、および債務返済にそれぞれ約20億ドルずつ割り当てる計画と一致しています。

ケビン・ミッチェル

スライド10にて、第2四半期の見通しについて述べます。化学部門では、CPChemの中東における合弁事業の操業レベルの不確実性に起因して、世界のO&P稼働率は80%台前半になると予想しています。製油部門では、全世界の原油稼働率は90%台前半から半ばになると予想しています。定期修理費用は1億2,000万ドルから1億5,000万ドルの間となる見込みです。

コーポレートおよびその他のコストは4億3,000万ドルから4億5,000万ドルの間になると予想しています。スライド11に移ります。次にマークより総括を述べさせていただきます。その後、質疑応答に移ります。

マーク・ラッシャー

準備が機会に巡り合うとき、素晴らしいことが起こります。現在の環境は、当社のすべての事業において魅力的です。当社は、自らがコントロール可能な事項、すなわちコスト、文化、競争力、そして規律ある資本に絶え間なく注力することで準備を整えてきました。これらはすべて、強力な株主還元をもたらす安全で信頼性の高い操業に資するものです。

当社のチームは成果を上げており、我々はそれらの機会を捉えに突き進んでおり、実行して勝利するための準備とコミットメントは万全です。我々が勝利するとき、皆様も勝利するのです。

オペレーター

マーク、ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。質問を受け付けるにあたり、すべての参加者への配慮として、ご質問は1件と追加質問1回まででお願いいたします。質問がある場合は、タッチトーン電話の「＊」を押してから「1」を押してください。

待ち行列から退きたい場合は、再度「＊」を押してから「1」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、番号を押す前にまず受話器を取る必要がある場合があります。繰り返しになりますが、質問がある場合は、タッチトーン電話の「＊」を押してから「1」を押してください。Evercore ISIのスティーブ・リチャードソンさん、どうぞ。

回線は開いています。

スティーブ・リチャードソン

はい、ありがとうございます。時価評価（マーク・トゥ・マーケット）調整についてお話を伺いたいのですが、セグメントごとの影響について、もし可能であれば詳細を教えていただけますでしょうか。これについては8-K（臨時報告書）でも触れられていますが、皆さんが目撃されたボラティリティが、どのように予想の範囲を超えていたのかについて、もう少し踏み込んでお話しいただけますか？また、その流動性の引き出しをどのように捉えているか、それが今後何を意味するのか、そして株主還元へのコミットメントにどのような影響を与える可能性があるかについても、併せてお話しいただけますでしょうか。

ケビン・ミッチェル

はい、スティーブ。ケビンです。詳細についてご説明させていただきます。既にお伝えしております通り、第1四半期において、損益計算書の観点から8億3,900万ドルの時価評価損失が発生し、精製、M&S（マーケティング＆トレーディング）、および再生可能エネルギーに影響を与えました。

セグメントごとの具体的な金額についてはプレスリリースに詳細を記載しております。これは、当時発表した8-Kの内容とおおむね一致しており、その時点での最善の予測であった約9億ドルという数字と整合しています。明確にしておくべき重要な点は、これらが現物購入を相殺するために行っているペーパーヘッジ（デリバティブ・ヘッジ）に対する時価評価の影響であるということです。

ケビン・ミッチェル

それらの購入分は毎月末に時価評価されますが、現物在庫は時価評価されないため、損益計算書を通じて純影響が発生します。強調しておきたいのは、我々は経済的価値を保護するためにこれを行っているということです。これはリスク軽減のためのツールです。我々はこれを長年行っており、標準的な慣行です。

通常であれば、これらの時価評価取引の影響はそれほど大きくはなく、重要（マテリアル）なものでもありません。マークがコメントで述べたように、我々が参加している商品市場全体で前例のないボラティリティが発生したことが、いわゆる過大な影響をもたらした原因です。

ケビン・ミッチェル

今後の見通しについては、3月末から、例えば年末までの商品価格がどのように動くかに大きく依存します。もし昨日の終値時点のフォワードカーブ（先物価格曲線）を用いるならば、その8億9,300万ドルのうち約5億ドルを年末までに回収できる計算になります。これは商品ごとに、四半期ベースで算出しています。もしフォワードカーブが現実通りに展開する場合、その文脈において、それだけの額が戻ってくることになります。

キャッシュの観点では、四半期末時点で、これらすべての活動に関連して合計32億ドルの証拠金が拠出されています。

ケビン・ミッチェル

これは損益計算書上の影響とは異なります。なぜなら、現物の利益を反映させるために、対応する影響を与える他のバレル（原油）も時価評価されているからです。損益計算書に関連する時価評価の対象となるものよりも、多くのペーパー取引が存在します。このキャッシュへの影響は解消されます。

解消される方法は2つあります。一つは、価格の下落により、直接的に逆の効果が見られることです。これは継続的なプロセスであるため、通常であれば、ボラティリティが収まるにつれて、通常の購入活動を通じて実質的にこのキャッシュを消費していくことになります。補足として申し上げますと、3月末時点の証拠金拠出額は32億ドルでした。

ケビン・ミッチェル

昨日の終値時点では、絶対的な価格水準は第1四半期末とほぼ同様であるにもかかわらず、21億ドルとなっていました。年を進めるにつれて、この額は減少していくでしょう。次に、資本配分、負債削減、自社株買いという点ではどうなるのかという点ですが、大きな視点でお話しします。これは先ほどのコメントと、プレゼンテーションの資料にある負債目標のスライドでも触れましたが、運転資本のメリットと、年内の残りの営業キャッシュフローを組み合わせて活用できると考えています。

ケビン・ミッチェル

市場が安定するにつれて、四半期末に見せたような多額のキャッシュを保持し続ける必要はなくなります（現在も保持していますが）。そのキャッシュを取り崩すことで、今年の末までに負債を約190億ドルまで減らし、来年には目標である170億ドルまで減らすことができます。これらを行う一方で、営業キャッシュフローの50%を配当と自社株買いを通じて継続して還元していきます。率直に申し上げまして、その計算には市場予想（Street estimates）のキャッシュ創出額を使用しています。

そこにはさらなる上振れの可能性があると、私はかなり楽観視しています。我々はその方針を堅持します。つまり、株主へ50%を還元し、残りの余剰分は負債削減を加速させるために充てます。

スティーブ・リチャードソン

素晴らしいです。ケビン、充実した回答をありがとうございました。CPChemについても併せて伺いたいのですが、コンサルタントのデータによれば、第2四半期のフルチェーン・マージンは、直近の確認では1バレルあたり0.33ドル上昇していると見ています。貴社のビジネスにおいて何が起きているのか、また、第2四半期および年内の残りの期間において、米国湾岸地域での非常に高い稼働率を背景に、どのようにこの利益を確保していくと考えているのか、お聞かせいただけますでしょうか。

マーク・ラッシャー

その通りです、スティーブ。マークです。CPChemは、それらのマージンを取り込みに行くための好位置につけています。契約上のステップアップが発生することもありますが、彼らは確かに積極的にそれを進めています。

中東からの制限により、需給状況が劇的に引き締まったのを皆さんも見てきたことでしょう。さらに、アジアの生産者についても制限が見られます。率直に言って、アジアの一部の国は、それを保護するために炭化水素を石油化学生産からエネルギー利用へと選択的に移動させています。それが状況をさらに引き締めています。

北米の低コストなエタンと比較して、原油価格の上昇に伴い、コストカーブは劇的にシフトしました。価格の下限が上昇し、それがマージンの増加を牽引しているのが見て取れます。

マーク・ラッシャー

ベネズエラ以前、イランでの活動以前には、中国が大幅に割引された原油を入手していたという要因があります。彼らはそれを大幅に割引されたナフサに転換し、それをポリエチレンとして世界市場に投入していました。我々は、本来あるべきコストカーブと比較して、0.05ドル/ポンドから0.06ドル/ポンド程度の優位性があったと考えています。現在、起きている事象によって、それは解消されました。

これはCPChemにとって非常に建設的です。彼らは米国湾岸地域から高い稼働率で操業することができます。彼らの能力の80%以上は、有利なエタン原料を利用できる米国にあります。その原料コストは、世界の他の地域で起きていることと比較して安定しています。

彼らは、それらのマージンを取り込みに行くための非常に有利な立場にあります。

スティーブ・リチャードソン

ありがとうございます。

オペレーター

ゴールドマン・サックスのニール・メータさん、どうぞ。回線は開いています。

ニール・メッタ

はい。マーク、ならびにチームの皆さん、おはようございます。今四半期の際立った数字は、世界市場シェア（market capture）で、138%に上昇したことでした。これについて、もう少し具体的に説明していただけますか？その強さを具体的に後押ししたダイナミクス（動態）の例をいくつか挙げていただけますでしょうか。

サイクルの中期における市場シェア率について、皆さんは90%台半ばの稼働率についてお話しされていました。ただ、カーブにおけるバックワーデーション（逆鞘）の状態を考慮すると、第2四半期はその90%台半ばという数字よりも低くなるのではないかと考えている投資家も電話会議には多くいます。第2四半期に向けて準備を進める中で、それが実際に達成可能なのか、あなたの見解を伺いたいです。

マーク・ラッシャー

はい、ニール、素晴らしい質問です。ブライアンは、ご存知の通り、冒頭の発言ではかなり控えめな表現をしていました。我々は常に「オプショナリティ」と「オプショナリティの創出」について話しています。彼と彼のコマーシャル・チームが第1四半期に示したのは、そのオプショナリティを活用することでした。

例えば、列車を使わずにバッケン原油をニュージャージーへ移動させたり、彼らが少なくとも進展させてきた船舶物流を活用したりすることを考えてみてください。我々はジョーンズ法の適用免除を利用することで、船舶輸送において優位性を持っています。これらすべての要素が整ったことで、ブライアンと彼のチームはそれらを最大限に活用して推進することができ、それが非常に顕著なシェア獲得数につながりました。彼らの取り組みを非常に誇りに思っています。

彼らは危機に瀕した世界をただ傍観していたわけではありません。

マーク・ラッシャー

彼らは、我々が創出し、準備してきたオプショナリティを活用するために、物資を動かしていたのです。ブライアン、あなたのチームがどのような活動を行ってきたか、もう少し詳しく話してもらえますか。

ブライアン・マンデル

やあ、ニール。マークが言ったように、市場における膨大なボラティリティ、市場の混乱、そして我々のビジネスの統合により、市場には多くの価値が存在していました。いくつか例を挙げましょう。我々は、ロデオ・リニューアブル（Rodeo Renewable）施設で生成したRINを含む、長期のRINポジションから利益を得ました。

また、前年度のより低コストなRINを今年へとロール（繰り越し）することもできました。欧州およびアジアのトレーディング事業では非常に強力な結果を残しました。先ほど私がお話しした通り、またマークも言及した通り、過去数年間にわたって契約した期船定期傭船（time charters）が、高騰するフレイト（運賃）市場において非常に役立ち、製油所への原油コストの低減に寄与しました。

ブライアン・マンデル

最後に、オクタンやジェットといった製品のディファレンシャル（価格差）が指標よりも高かったこともあり、それも助けとなりました。背景を説明しますと、今後、我々の精製指標を用いる場合、そこにはすでに多くの影響が含まれており、指標の中に織り込まれています。歴史的には、年間の平均は98%になります。第1四半期には、先ほど述べたすべての商業的な機会を捉え、恩恵を受けることができました。

通常、夏季のドライブシーズンが始まる第2四半期については、50%台半ばと考えています。追い風と向かい風を考慮してのことです。追い風としては、ブタン・ブレンディングのようなものがあります。RVP（蒸気圧）の免除により、ブタン・ブレンディングはさらに増えると見ています。

ブライアン・マンデル

ジェットやオクタンの強いディファレンシャルは、そこでの助けとなり、追加的な商業価値を生み出します。第1四半期と同様の価値が引き続き見られると考えています。ご指摘の通り、バックワーデーションや在庫の影響、さらには第2四半期に定期修理（ターンアラウンド）があれば、獲得（キャプチャ）に影響を与えるといった向かい風もあります。90%台半ばを起点として、第2四半期の市場がどのようになるかを考え、そこから検討を進めていくのが良いでしょう。

ニール・メッタ

ですが、90%台半ばを妥当な出発点と言っても差し支えないでしょうか？

ブライアン・マンデル

はい。

ニール・メッタ

プラス要因とマイナス要因を踏まえて、ということですね。わかりました。

ブライアン・マンデル

はい。90%台半ばが妥当な出発点となるでしょう。

ニール・メッタ

わかりました。では、ケビン、スライド9をもう少し詳しく説明してもらえますか？というのも、これに関する反発（プッシュバック）があるからです。彼らが発表して以来、あなたも私もPSX（製油所部門）のストーリーについて議論してきましたが、レバレッジがかなり高くなっているという点です。その理由の一部は、単に過剰な現金を保有しているからだと考えています。

このスライドは重要ですので、もう少し時間をかけて詳細に説明していただけますか。

ケビン・ミッチェル

はい。それは非常に重要な点です。負債と現金の観点から言えば、我々は実質的に、通常の日常業務で必要とされる以上の資金を借り入れることで、バランスシートを膨らませてきました。これは、より極端なボラティリティが発生した場合や、例えば大幅な価格上昇に伴うマージンコール（証拠金追加要請）が必要になった場合に備えて、ポジションを整えているためです。

第1四半期の終わり以降、その動向は少し落ち着いてきたと感じています。つまり、市場は依然として変動し続けてはいますが、その期間の原油価格を見れば、おおよそ90ドルから110ドルの範囲内に収まっていたと言えます。

ケビン・ミッチェル

市場環境が安定するにつれ、その現金を引き出すことができると期待しており、明らかにそれが負債のオフセット（相殺）となるでしょう。同様に、運転資本については、第1四半期に多額の運転資本の流出がありました。通常の年次のトレンドとの組み合わせを通じて、年内の残りの期間で、それは十分に回復すると予想しています。第1四半期は通常、当社にとって運転資本の流出期です。

今年はマージンコールによってそれが悪化しましたが、それを回収し、通期ではわずかな運転資本のプラス（ベネフィット）で終わるというのが当社の予測です。それが当社の想定です。

ケビン・ミッチェル

次に営業キャッシュフローですが、健全な営業キャッシュフローを見込んでおり、それは負債の削減に充てられる予定です。来年にかけて、引き続き80億ドル程度の営業キャッシュフローを維持できれば、そのうちの数億ドルをかなり余裕を持って負債の削減に充てることができます。これらすべてによって、予測している170億ドルの目標に到達します。強調しておきたいのは、精製および化学部門において強力なマージン環境が継続する場合、それがキャッシュ創出をさらに高め、より迅速な負債の返済を可能にし、また、より多くのキャッシュを株主に還元することを可能にするということです。

ニール・メッタ

非常に明確です。ありがとう、Kev。

オペレーター

UBS FinancialのManav Gupta様、どうぞ。回線は開いています。

マナヴ・グプタ

皆さん、おはようございます。どちらかというと理論的な質問なのですが、この件の真相を突き止めたいと考えています。皆様の予備的なコメントに基づくと、主に米国にある皆様の精製システムは、原油の供給混乱や、世界で起きているその他の事象（特定の精製資産が非常に優れていても稼働できないような事態）から、比較的隔離されているように感じられます。皆様はこれらの事象から比較的隔離されています。

私が理解しようとしているのは、それはPhillipsのような企業、あるいはこの環境下における米国のどの精製業者も、世界の競合他社よりも構造的に有利であるということでしょうか？ もしそうであれば、皆様の見解として、今は米国の精製に対して強気（bullish）であるべき時でしょうか、それとも弱気（bearish）であるべき時でしょうか？ お答えいただければ幸いです。

ブライアン・マンデル

Manav、Brianです。おっしゃる通りです。今は米国の精製に対して強気であるべき時です。市場で何が起きたかを見ると、それはアジアで始まり、欧州へと移りましたが、米国は供給に関して比較的隔離されてきました。

製油所の稼働は強く、消費者需要は健全で、原油生産は比較的安定しています。このことは、高価格の影響は受けるものの、危機に対してはいかに私たちが免疫を持っているかを浮き彫りにしています。主に、例えばPhillips 66では、原油の約1%しか中東から購入していません。当社の原油は一般的にカナダ、米国、そしてラテンアメリカからのものです。

もちろん、カナダと米国からはすべてパイプラインで接続されています。私たちは非常に、非常に有利な立場にあります。

マーク・ラッシャー

Brianのコメントに付け加えると、彼らが第1四半期に行った活動を考えてみてください。彼らは世界全体と接点を持っており、国内の供給を活用しながら、グローバル市場が求めているものに対して通常の輸入を押し出すことができます。さらに、北米の精製におけるその優れたポジションに加えて、CPChemは北米の石油化学、特に高密度ポリエチレンのバリューチェーンにおいて非常に強固です。当社のすべての製品ライン、すべての事業が、この環境において追い風を受けています。

私たちは、それらの追い風がかなりの期間持続すると考えています。

マナヴ・グプタ

全く同感です。手短に話題を変えますが、時として人々は、皆様が実際に米国でかなりの量の再生可能ディーゼル容量を保有していることを忘れてしまいがちです。皆様は容量を分割するためのJV（合弁事業）には実際には参入していません。再生可能ディーゼルのマージンはマイナスでした。

誰もが損失を出していました。私たちは非常に異なる環境にいます。皆様のフットプリントの大きさを考慮すると、現在の状況を踏まえ、前年比で再生可能ディーゼル事業において、実質的なフリーキャッシュフローの転換点（インフレクション）が見られると言っても差し支えないでしょうか？

ブライアン・マンデル

ええ、もちろんです。Manav、たとえRIN（再生可能識別番号）についてのみを考えても、現在の混合RINは2025年当時の2倍以上の水準です。クレジット価値だけであってもです。実際、我々は現在、定格生産能力を上回る非常に順調な稼働を行っています。

前年とは大幅な差が出るはずです。

マナヴ・グプタ

ありがとうございます。

オペレーター

Wolfe ResearchのDoug Leggate様、どうぞ。回線は開通しています。

ダグ・レゲット

皆さん、おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。Brian、あなたに伺いたいのですが。非常に高いマージンが出ており、あなたが何度か指摘されたように、それは急激に関連しているものだと理解しており、短期的な強気の見通しについても理解しています。

疑問は、その持続期間と、何がその流れを止めるのかという点です。物理的な供給制約というよりも、多くの航空会社が供給量を削減したり、あるいは「需要破壊」を通じて需要のバランスを取ったりしているのではないか、という議論もあります。マージンは素晴らしいものですが、持続期間についてはどのようにお考えでしょうか？ また、Kevinへの追質問もあります。

ブライアン・マンデル

ありがとう、Doug。我々の見解では、これは今年の残り期間から来年初めにかけて続く見込みです。現在起きていることを考えると、それは需要破壊というよりも、むしろ製品の必要量を管理しようとする「需要の抑制（constriction）」に近いと考えています。我々はこれを一種の「トップへのレース」と考えています。

原油市場は非常にタイトであり、原油価格は上昇し続けており、本日、WTIは106ドル超、ブレントは118ドルとなっています。原油価格が上昇するにつれ、製油所が世界が必要とする製品を生産し続けられるよう、製油所マージンを確保するために、製品価格はさらに上昇しなければなりません。

ブライアン・マンデル

明らかに世界的な需給はタイトであり、あなたが言及されたように、おそらく航空燃料が最もタイトでしょう。そのため、製油所マージンは拡大し続けなければなりません。例えば、最近の我々の欧州の製油所でも、ガソリン・クラックが蒸留留分（ディスティレート）・クラックと比較してやや弱く、それが欧州の製油所の稼働を鈍らせているように見えました。しかし、その後突然、ガソリン・クラックが大幅に上昇し、欧州の製油者が必要な製品を生産できるようマージンが拡大しました。

たとえ今後1、2ヶ月の間に海峡が開通したとしても、今年いっぱい、そして来年初めにかけて、そのような状況が続くと考えています。

ダグ・レゲット

Brian、これを継続的なもの（年金化）として捉えるべきでしょうか、それとも一時的な棚ぼた（臨時収入）として扱うべきでしょうか？

ブライアン・マンデル

質問は何でしたか？

ダグ・レゲット

これを年金化（継続的なものとして計上）しますか、それとも windfall（一時的な利益）として扱いますか？

ブライアン・マンデル

言い換えれば、マージン（利益率）は持続するということでしょうか？

ダグ・レゲット

はい。

ブライアン・マンデル

そう思います。海峡の閉鎖期間よりも長く、マージンは持続するものと見ています。年金化するかどうかについては、何かを年金化する段階にあるとは考えていません。単なる数ヶ月間の現象以上のものだと見ています。

ダグ・レゲット

ありがとうございます。それが私の追加質問につながります。ケビンへの質問です。ケビン、御社の株価は高値から5%下落しており、マークが今言ったように、これを年金化することはないでしょう。

この windfall を、自社株買いではなく負債の削減を通じて、恒久的にエクイティ価値へと転換する機会があります。これがもし本当に windfall であるならば、なぜそれが正しい答えではないのでしょうか？

ケビン・ミッチェル

はい、ダグ。おっしゃる通り、負債の削減もエクイティ価値を創出しますし、負債の削減は優先事項です。提示した170億ドルの目標は、あくまで目標です。もし大幅な余剰キャッシュの創出ができれば、そのレベルを下回るまで負債を削減します。

すべてを負債の削減に充てるために、自社株買いを停止するとまでは言いません。資本配分において、サイクルを通じてある程度のバランスを維持すべきだと考えています。私たちは、50%の還元についてかなり明確に示してきました。現在の水準では、その約半分が配当であり、もう半分が自社株買いです。

ケビン・ミッチェル

キャッシュ創出の絶対額が増加すれば、定義上、50%を株主に還元する場合、バランスシートに充てられる金額も増加します。私たちは、あらゆる面でのバランス（均衡）と考えています。現時点では、高値からわずか数パーセントの下落に過ぎませんが、我々の株価には依然として十分な価値があると考えており、その計画と資本配分に納得しています。

ダグ・レゲット

皆さん、質問にお答えいただきありがとうございました。

オペレーター

モルガン・スタンレーのジョー・レーチ氏、どうぞ。回線は開いています。

ジョー・レーチ

おはようございます、マーク、そしてチームの皆さん。質問をお受けいただきありがとうございます。現在の製品価格の状況を踏まえ、まずはマクロの観点から始めたいと思います。米国における貴社システム内の需要トレンドについてお話しいただけますか？ガソリンおよびディーゼルにおいて、需要の減退（demand destruction）の兆候は見られますか？米国の製品在庫水準は、5年間のレンジ内またはそれを下回る水準まで低下しています。

状況はかなりタイトになりつつあるように見えます。

ブライアン・マンデル

ジョー、ブライアンです。大きな需要の減退は見られません。製品については、ガソリンとディーゼルの両方で恐らく1%程度の減少にとどまっています。当社のシステムに関しては、実際、非常に好調です。

昨年、マーケティングにおいて500以上のフランチャイズ店舗を追加しました。セールスチームがマーケティングで行ってきた素晴らしい取り組みから、実際に多くの価値を得ています。米国において需要の減退は見られません。

ジョー・レーチ

ありがとうございます。助かりました。精製部門について伺いたいと思います。今四半期の稼働率は95%と堅調でした。

一部のメンテナンスや、サードパーティのパイプラインによる影響もあったかと思いますが。今四半期の業績のドライバーについてお話しいただけますか？その一環として、営業費用（operating costs）は引き続き正しい方向へ推移しています。処理量（throughput）や天然ガス価格によって、四半期ごとに変動があることは認識しています。コスト削減の取り組みにおいて、現在はどの段階（inning）にいるとお考えか、また、1バレルあたり5.50ドルの目標に向けた道のりについてお聞かせいただけますか？

リッチ・ハービソン

ジョー、リッチです。ご質問ありがとうございます。第1四半期について、まずはバレルあたりのコストから始め、次に前四半期に見られた地域的な業績向上（performance opportunities）の機会について触れたいと思います。第1四半期のバレルあたりのコストは6.21ドルでした。

これは前年同期比で実際には0.80ドル/バレル改善しています。良好な推移です。この面でチームが達成したことについて、非常に満足しています。ご指摘の通り、前四半期比ではわずかに上昇しました。

これは主に、今四半期の処理バレル数が少なかったためです。これは計画的なメンテナンス活動と、年初の第1四半期は四半期内の日数が少ないことが組み合わさったものであり、それが実質的な影響を与えています。総プロセス投入量（total process inputs）は前四半期比で約2%減少しました。季節的に高騰した天然ガス価格も、この大きな要因となりました。

リッチ・ハービソン

価格については、ヘンリーハブ（Henry Hub）で平均約4.87ドル/MMBtuに達したと考えています。これを、5.50ドルの目標設定の根拠として使用している年間の天然ガス価格3ドルに戻して標準化（normalize）すると、OPEX（営業費用）ベースの1ドル/バレル換算で、数値は5.80ドル台前半になります。つまり、2027年のバレルあたり5.50ドルの目標に向けて、十分に射程圏内にいるということです。組織全体が非常に精力的に取り組んでいます。

現在、積極的に進めているイニシアチブが200以上あり、それらはベースの営業費用から0.15ドル〜0.20ドル/バレルを削減するものと予測されています。

リッチ・ハービソン

これらは当社のコスト構造における構造的な変化であり、4、5年以上前から開始しているトレンドを継続しているものです。そのうちの1つか2つの例を挙げます。1つは、FCC（流動接触分解）ボイラーの洗浄方法へのアプローチを根本的に変えることです。それほど特別なことには聞こえないかもしれませんが、これが達成されれば、年間コストを300万ドル以上削減できます。

もう一つの例は、硫酸アルキル化装置における硫酸の消費量です。それらのプロセス制御と温度制御を強化することに取り組んでいます。この戦略により、さらに年間200万ドルの節約が見込まれています。システム全体で、こうした成果を一つずつ積み上げており、チームは素晴らしい仕事をしてくれています。

最後にまとめますと、資産の可用性と稼働率を引き上げ続けること、責任（liability）プログラムの継続的な成熟、そして以前にも述べたことですが、原油ユニット側で培った規律をダウンストリームのユニットに適用し、原油ユニットの後続にあるダウンストリームのユニットを満たすことで、総プロセス投入量を増やすことなどが挙げられます。これは現在進行中の実行プロセス（execution story）であり、組織の進め方について非常に満足しており、さらなる上振れ（upside）も見込んでいます。

リッチ・ハービソン

事業の市場獲得および地域的な業績の側面については、ブライアンがマクロレベルで概ねカバーしてくれましたが、精製部門で見られたのは、カーゴ価格（貨物価格）が精製において若干低くなったことで、その一部は単なる価格設定の特異性（anomaly）によるものです。原油の引き渡しにおいて、前月の価格が適用されました。欧州オフィスによる非常に優れた取り組みにより、特にジェット燃料事業（灯油）において、価格が従来の蒸留留分（distillate）との連動性から乖離したことで、強力な業績を収めることができました。ガルフコーストでも同様の傾向が見られました。

そこでのジェット燃料の生産量は、前四半期比で非常に高い水準でした。

リッチ・ハービソン

それは我々にとっても、湾岸地域からのジェット燃料価格の急騰と相まって、非常にタイミングの良いものでした。セントラル・コリドーにおいては、今四半期は多くの定期修理（ターンアラウンド）活動が集中していました。そこでは実際に市場シェアの獲得が少し低下しましたが、それはウッド・リバーおよびボーガーの施設におけるメンテナンス活動や、本電話会議の冒頭でケビンが指摘したいくつかの時価評価（マーク・トゥ・マーケット）の影響に関連するものでした。最後になりますが、西海岸はかなり良好な状態にありました。

ご指摘の通り、そこでは第三者によるパイプライン運用による影響があり、我々のパシフィック・ノースウェストにおける事業が鈍化しました。それ以外については、チームは市場を獲得する上で素晴らしい仕事をしてくれました。

ジョー・レーチ

素晴らしい。ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

BMOキャピタル・マーケッツのフィリップ・ユングウィルス、どうぞ。回線は開いています。

フィリップ・ユングワース

ありがとうございます。おはようございます。ミッドストリームについてですが、原油価格の上昇は、投資機会に対する考え方にどのように影響しますか？もしシェールへの需要拡大が明らかになり、公開企業が設備投資（CapEx）を増額するようであれば、オーガニック成長により注力するお考えでしょうか？もしそうであれば、バリューチェーンのどの部分（集荷・処理（G&P）、パイプライン、フラッキング、または輸出）がそれに該当しますか？最後に、もし米国内の生産量が増加した場合、2027年末までのミッドストリームEBITDA目標45億ドルに対する感応度はどの程度ありますか？

ドン・ボールドリッジ

こんにちは、フィリップ。ドンです。原油価格と活動について言えば、まず何よりも、規律ある資本投下（キャピタル・ディシプリン）の回帰が、我々にとって非常に重要であるとお伝えしたいです。確かに、機会が進化するにつれ、例えば、顧客にサービスを提供しバリューチェーンを満たすために集荷・処理能力を追加できるような現場での生産量の増加などがあれば、我々は間違いなくそれらの機会を追求していきます。

我々には成長計画があります。

ドン・ボールドリッジ

顧客のニーズの進化に合わせて、継続的に能力を追加していくことになるでしょう。それが我々のミッドストリーム成長計画の中核であると考えています。我々はバランスの取れたバリューチェーンを維持するよう努めています。つまり、集荷・処理能力を追加し、ダウンストリームのインフラを確保すると同時に、市場でどのような能力が必要とされているかにも留意するということです。

繰り返しますが、規律ある資本投下に注力し、それらのオーガニック成長の機会から生み出すことができるリターンに注力し続けるということです。2027年と45億ドルの目標に関しては、その目標および我々が歩んでいる道のりについて非常に手応えを感じています。間違いなくファンダメンタルズは明るい状況です。

ドン・ボールドリッジ

我々の実行力と商業的な成功と相まって、その軌道に乗っていること、および2027年以降もその成長を維持できる能力についても、非常に確信を持っています。

フィリップ・ユングワース

ありがとうございます。では化学分野に戻りますが、海峡が開通した場合、CPケムが通常業務に戻るための進展をどのように見ていますか？第2四半期の稼働率は低めにガイダンスされていますが、湾岸地域では明らかにマージンの面で恩恵を受けている状況です。また、業界全体についてもコメントいただければ、そのようなシナリオがどのようなものになるか、取るべきステップや通常に戻るまでの期間という観点で非常に助かります。

マーク・ラッシャー

CPChemに関しては、中東で稼働停止している資産は良好な状態にあると考えています。より大きな問題は、中東におけるより広範なインフラと、そこにどのような課題が生じる可能性があるかということです。原油や精製製品を動かすことへの緊急性がより高く、その次の段階として石油化学製品が続くのではないかと考えています。湾岸地域からの回復は、エネルギーの回復より少し遅れるでしょう。

そして、システムが在庫チェーンや物流チェーンを再構築する必要があり、それには時間がかかるでしょう。この影響には、ある程度の持続性があると考えています。

マーク・ラッシャー

現在、2つの大きなプロジェクトも進行中であり、米国のゴールデン・トライアングル・プロジェクトとカタールのRLPPプロジェクトは、いずれも予定通りに進んでいます。現在起きている事態にもかかわらず、RLPPプロジェクトの進捗に混乱はありません。全員が安全を確保しており、プロジェクトを前進させるために各自が必要なことを行っています。両プロジェクトとも、2027年に完全に稼働を開始します。

ゴールデン・トライアングル・ポリマーズは今年後半に試運転を開始する予定で、順調に進展しています。非常に切実に必要とされる時期に、生産能力を寄与することになると考えています。

マーク・ラッシャー

この危機が収束するにつれ、CPChemには多角的な側面から良好な進展が見られるでしょう。

フィリップ・ユングワース

ありがとうございます。

マーク・ラッシャー

はい。

オペレーター

ジェフェリーズのロイド・バーン氏、どうぞ。回線は開いています。

ロイド・バーン

マーク、ケビン、チームの皆さん、こんにちは。お時間をいただきありがとうございます。ニールの「取り込み（capture）」に関する質問のフォローアップから始めてもよろしいでしょうか。輸送体制が非常に有利な状況にあるとのコメントをいただきましたが、それが第2四半期の取り込み、あるいは運賃がこのまま推移する場合、第3四半期にさえどのように影響しますか？

ブライアン・マンデル

はい。恩恵が見られるはずです。過去数年間にわたって出荷運賃を固定しており、かつ現在は運賃が非常に高騰していることを踏まえれば、特に我々の大西洋盆地地域において、運賃による恩恵を継続的に受けることになるでしょう。

ロイド・バーン

わかりました。ありがとうございます。フォローアップの質問をさせてください。Donが（電話に）参加しているかわかりませんが、おそらくMarkなら答えられるかと思います。

ウェスタン・ゲートウェイ、そして明らかに非常に良好であったオープン・シーズンについてコメントいただけますか。残されているハードルと、FID（最終投資決定）のタイミングはどのようなものでしょうか？

ドン・ボールドリッジ

やあ、Lloyd、Donです。ウェスタン・ゲートウェイに関するご質問、ありがとうございます。私たちはウェスタン・ゲートウェイ・プロジェクトの現状、これまでに達成した進捗、そして第2回オープン・シーズンの終了時点での状況について、非常に期待しております。ここでの今後の道のりとしては、キンダー・モーガン社とのJV（合弁事業）契約を完了させるとともに、第三者シッパーとの輸送契約を締結することだと考えています。

それを成し遂げるために、チームが懸命に取り組んでいます。今後数ヶ月間でそれらの業務を成功裏に終えることができれば、2029年の稼働開始に向けて、改めて夏の中盤から後半にかけて本プロジェクトのFIDを下せる段階になると予想しています。

ドン・ボールドリッジ

私たちが達成してきた進捗と、オープン・シーズンを通じて学んだことを振り返ると、主に2つの点があります。第一に、フェニックスまで建設される新設パイプラインを持ち、西部へ信頼性が高く安全な輸送用燃料を供給することに対し、強い市場の関心があると考えています。第二に、このパイプラインを可能な限り早期に稼働させることに対し、州および連邦政府のグループ、機関、ならびに当局者から強力な支持を得ていることです。これらにより、ウェスタン・ゲートウェイが適切な時期における適切なプロジェクトであり、適切なリターンをもたらすものであるという強い確信を持っています。

ロイド・バーン

素晴らしいですね。ありがとうございます。

オペレーター

TDコーウェンのジェイソン・ガベルマンさん、どうぞ。お繋ぎしています。

ジェイソン・ガベルマン

ご質問をお受けいただきありがとうございます。ミッドストリームにおける45億ドルのEBITDAについて改めてお話しいただいたことは承知しています。第1四半期は、特にNGL（天然ガス液）事業において、前四半期比で明らかに低下しました。前四半期比での低下要因を説明（ブリッジ）していただくとともに、どのようにしてその45億ドルに到達するのかを改めて教えていただけますか？おそらく、ウェスタン・ゲートウェイや継続的な活動の可能性を考慮すると、その45億ドルに対してどのような上振れ（アップサイド）が見込まれるでしょうか？

ドン・ボールドリッジ

もちろんです、Jason、ご質問ありがとうございます。要約しますと、冒頭に、ウィンター・ストーム・ファーンによる数量の影響を除けば、第1四半期の業績はまさに私が予想していた通りの水準にあります。私たちは成長分野だけでなく、再契約においても素晴らしい商業的成功を継続しており、それが第1四半期にいくらかの影響を与えています。これについて、少し詳しくお話しさせてください。

更新に関して言えば、私たちは非常にプロアクティブ（積極的）に取り組んでいます。通常、契約満了の1年前に更新を行う傾向があります。今四半期に満了を迎えたものについては、すでに更新済みです。特筆すべきは、それらを10年以上の期間で更新できたことです。

ドン・ボールドリッジ

私にとって、それはカスタマーサービスの成功、および顧客との関係構築の成功を真に裏付けるものです。その遂行力により、2027年までに45億ドルの目標に向けて成長を続けていく能力について、大きな自信を持っています。ファンダメンタルズは明るい見通しです。チームによる遂行力も強力です。

ウェスタン・ゲートウェイ、あるいはその後の拡張計画や追加のガスプラントに関する話に目を向けると、2027年以降もこの成長率を維持できるという確信が得られます。

ジェイソン・ガベルマン

承知いたしました。現在の環境におけるLPG輸出の裁定取引（アービトラージ）の機会について、伺いそびれておりました。それについてどのようにお考えか、お話しいただけますでしょうか。

ドン・ボールドリッジ

もちろんです。短期的には、我々の船腹（ウィンドウ）の大部分は、定期契約顧客、あるいは自社の用船によって既に埋まっています。我々が成功を収めているのは、主に配送込み用船市場においてであり、そこではシンガポールのチームが、先ほどブライアンが話したことと同様に、配送の最適化を図り、ボラティリティを活用することができています。全体として、これはガルフコーストのLPG輸出能力の重要性と強さを示すものだと考えています。

これは引き続きガルフコーストの輸出にとって良好な追い風になると考えており、フリーポートはその見通しの恩恵を受けると期待しています。

ジェイソン・ガベルマン

ありがとうございます。フォローアップとして、ウェストコーストに保有されているいくつかの資産について伺います。一つ目に、ウェスタン・ゲートウェイ（Western Gateway）を踏まえて、フェーンデール（Ferndale）の事業における中核性は、以前と比べて増した、あるいは減ったということでしょうか？ また、同業他社が行っているように、またこの市場が強化されていることを受けて、再生可能ディーゼル・プラントの持分の一部を売却する機会についても伺えますでしょうか。

マーク・ラッシャー

もちろんです。フェーンデールの観点からは、フェーンデールはカリフォルニア市場にうまく統合されており、両者は補完関係にあると考えています。フェーンデールはより北カリフォルニアを対象としています。ウェスタン・ゲートウェイは南カリフォルニアにおける機会です。

フェーンデールは、CARB（カリフォルニア州大気資源局）関連、持続可能な航空燃料（SAF）、およびブレンディングにおける能力を強化しており、引き続き強力な追い風があると見ています。彼らは強いポジションにあります。ウェスタン・ゲートウェイが参入することで、南カリフォルニアにおいて一定の安定性をもたらすでしょう。再生可能燃料に関するもう一つの質問については、市場がどう動くかを見極める必要があると考えています。

資産は好調に稼働しています。どのような関心に対しても常に検討の余地はありますが、それは素晴らしい、世界クラスの資産です。

マーク・ラッシャー

時計のように正確に稼働しており、現在、その資産から大きな価値を得られています。

ジェイソン・ガベルマン

ありがとうございます。回答に感謝いたします。

マーク・ラッシャー

どういたしまして。

オペレーター

バークレイズのテレサ・チェン様、どうぞ。回線は開通しています。

テレサ・チェン

こんにちは。ミッドストリーム部門についてですが、中期的には原油価格の見通しが上方へ振れるリスクがあり、またセカンドティア（第2層）の盆地における活動が再加速する可能性がある中で、現在、またはまもなく、現在NGLサービスとして稼働しているKinder社のDouble H転換施設に接続される貴社のPassport NGL資産の利用率および拡張能力についてお話しいただけますでしょうか。成長は再び見られますか？もしバッケンまたはロッキー山脈自体において、随伴ガスの成長が再び見られる場合、貴社のロッキーからスウィーニーへのNGLシステムにおいて、どの程度の増分パイプライン容量を確保できるのでしょうか。あるいは、それには大幅な追加投資が必要になるのでしょうか。

ドン・ボールドリッジ

こんにちは、テレサ。ご質問ありがとうございます。ロッキーにおいては、現在、実際に我々のDJ盆地の生産は記録的な量となっており、そのエリアの生産量を見るのは非常にエキサイティングです。あなたが言及されたように、パウダーリバー盆地であれバッケンであれ、追加の開発機会は確かに存在します。

我々は、コロラドから複数の異なるルートを通じて自社システムを流れ、スウィーニー・コンプレックスへと供給する、優れた立地のNGLネットワークを確実に保有しています。我々は最近、バッケンの初期バレルを取り込めるよう、パウダーリバーNGLパイプラインを再稼働させました。

ドン・ボールドリッジ

もしそのエリアで成長があれば、我々は間違いなく容量を拡張し、ロッキーから出ているダウンストリームのパイプラインを満たすための機会を検討するでしょう。それは確かに、我々が注視している領域です。

テレサ・チェン

ありがとうございます。ウエスタン・ゲートウェイに関してですが、商用化プロセスが完了した今、パートナー間での経済的利益の分配方法にかかわらず、現時点で共有いただける100%ベースでの総設備投資額（CapEx）および予想ビルド・マルチプルの範囲を教えていただけますか。

ドン・ボールドリッジ

スコープや、見込みの荷主との接続に関して、パートナーと最終的な詳細を詰めている段階です。現段階でその情報を公表するのはおそらく時期尚早ですが、間もなく公表される予定です。

テレサ・チェン

ありがとうございます。

オペレーター

TPHのマシュー・ブレア氏、どうぞ。回線は開いています。

マシュー・ブレア

はい、ありがとうございます。私からは質問を一つだけ。カナダの原油市場について伺えますでしょうか。ハリスティにおけるWCSは、現在存在する原油の中で最も魅力的なものの一つであるように見えます。

WTIに対するより大きなディップ（価格の乖離）は、カナダからのパイプラインの制約によるものなのでしょうか。先ほどあなたが米国内陸部のバレルについて話された市場構造の影響は、カナダのバレルにも適用されるのでしょうか、それとも影響を受けないのでしょうか。ありがとうございます。

ブライアン・マンデル

WTIとWCSのディファレンシャルは、今年初めの非常にタイトな水準から、明らかに拡大しました。来月分については、現在、差がほぼ18ドルに達しています。理由はいくつかあります。第一の理由は、米国産のライト・スウィート原油がアジアへと引き寄せられており、その結果、ライト・スウィート原油とミディアム・サワー原油の供給がタイトになっていることです。

第二の理由は、市場におけるベネズエラ産原油、および製油所における計画的・非計画的な稼働停止が、ヘビー・グレード（重質原油）に圧力をかけていることです。これらがWTIとWCSの差を拡大させました。我々の見解としては、これらは一定期間、拡大した状態が続くと見ています。

ブライアン・マンデル

我々は、ミッドコン・ポートフォリオとパイプラインのポジションにおいて非常に強力な立場にあります。これは、我々の製油所へのカナダ産原油の供給を考慮すると競争優位性であり、ご指摘の通り、ディファレンシャルの拡大から利益を得ることができます。念のための確認ですが、現在、我々の感応度は、ディファレンシャルが1ドル拡大するごとに、1億4,000万ドルの追加利益となります。

オペレーター

これで質疑応答セッションを終了いたします。それでは、締め括りのコメントのために、Sean Maherに進行を戻します。

ショーン・マハー

Phillips 66に関心をお寄せいただきありがとうございます。本日の電話会議の後に質問やフィードバックがございましたら、Kirkまたは私までご連絡ください。ありがとうございました。それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了です。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断していただいて結構です。