PRSU（パシュート・アトラクションズ・アンド・ホスピタリティ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

こんにちは。本日のオペレーターを務めますリサです。ただいまより、Pursuit社の2026年度第1四半期決算電話会議を開始いたします。周囲の雑音を防ぐため、すべての回線はミュートに設定されています。

スピーカーの発表の後、質疑応答の時間を設けております。その時間中に質問をしたい場合は、電話機のキーパッドでスター（）を押した後に「1」を押してください。質問を取り消したい場合は、再度スター（）と「1」を押してください。それでは、キャリー・ロングにマイクをお渡しします。

会議を開始いたします。

キャリー・ロング

皆様、こんにちは。2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本会議では、代表取締役社長兼CEOのデビッド・バリー、およびCFOのボー・ハイツがお話しいたします。デビッドとボーが業績および見通しについて説明する際、当社のウェブサイトの投資家情報セクションに掲載されている決算プレゼンテーション資料を参照いたします。

投資家の皆様におかれましては、プレスリリース、SEC（証券取引委員会）への提出書類、ならびに公開電話会議やウェブキャストに加え、当社のウェブサイトの当該セクションもご確認いただくようお願いいたします。本日の電話会議には、1995年私募証券訴訟改革法のセーフハーバー条項に基づき作成された将来予測に関する記述が含まれています。

キャリー・ロング

将来予測に関する記述の特定、および結果が当該記述に示されたものと異なる原因となり得るリスクやその他の重要な要因についての議論については、プレゼンテーション資料の2ページ目の免責事項をご参照ください。本会議では、非GAAP財務指標についても説明いたします。これらの指標の定義は3ページに、最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との調整については、プレゼンテーション資料の付録および決算発表資料に記載されています。それでは、プレゼンテーション資料の4ページ目から説明を開始するデビッドにマイクをお渡しします。

デイビッド・バリー

キャリー、ありがとう。そして、記録的な2026年度第1四半期の業績、ならびに継続的な大幅な長期的成長と価値創造に向けた見通しをご説明するにあたり、ご参加いただいた皆様に感謝いたします。2026年は力強いスタートを切りました。当社の戦略は機能しており、ビジネスには真の勢いがあります。

これを示す強力な成長ドライバーからお話しさせていただきます。第一に、第1四半期において記録的な業績を達成しました。売上高は37%増加し、大幅なマージンの改善を実現しました。通年型の体験事業全体で堅調な需要が見られ、チームによる強力な遂行力、および継続的なコスト管理が実現しました。

当社のチームは、最も重要なこと、すなわち素晴らしいゲスト体験を提供することに注力し続け、それが収益率（イールド）と収益性に表れました。まさに、私たちが望んでいた通りの年度のスタートです。また、当四半期に1,000万カナダドルの売上を上げ、好調な業績を達成したタバコン（Tabacón）についても言及しておきたいと思います。

デイビッド・バリー

タバコンは当四半期、非常に強い需要を経験し、卓越したゲスト体験を提供するとともに、サーマル・リバー（温泉川）のアトラクションを通じて販売量を拡大するための賢明な運営上の調整を行いました。コスタリカにおけるチームとリーダーシップの質、2025年の買収後のビジネスの好調なパフォーマンス、そしてPursuitとの文化的・戦略的な適合性の強さについて、これ以上ないほど満足しています。第二に、2026年に向けて、当社の需要指標はポジティブであり、継続的な強さを示しています。当社は需要の背景、およびFlyOverを除いた売上高の二桁成長と調整後EBITDAの中間値という、以前のガイダンスの範囲に沿った結果を出す能力に自信を持っています。

当社の見通しは、売上高と利益の継続的な成長、および最良の機会に投資を継続するための柔軟性を反映しています。

デイビッド・バリー

当社は、資本投入と長期的価値創造に関する強力な規律を維持しつつ、アイコニックな資産への投資を継続し、Vision 2030の目標に向けて着実に進展しています。これには、機動的な自己株式取得も含まれます。現在までに、平均価格35.40カナダドルで4,040万カナディドル相当の自己株式を取得しました。取締役会から追加で5,000万カナダドルの取得枠拡大の承認を得たことにより、今後の自己株式取得に向けて約6,000万カナダドルが残っています。

当社は事業の長期的価値に自信を持っており、ピークを迎える夏季シーズン、そしてそれ以降に向けての強力な勢いに期待を寄せています。それでは6ページに移動し、Pursuitを差別化している要素、そしてなぜ当社が景気循環（サイクル）を通じて業績を維持し、成長し続けられるように構築されているのかについて見ていきましょう。当社の核となるのは、世界で最も美しい場所のいくつかで、アイコニックかつかけがえのない体験を所有・運営していることです。

デイビッド・バリー

今日、当社のポートフォリオには、17のワールドクラスの観光アトラクションと、食事、小売、交通が統合された29の特色あるロッジが含まれており、ゲストの旅の全行程にわたってサービスを提供することが可能です。当社は、カナディアン・ロッキーのバンフ、ジャスパー、ウォータートン・レイクス、アルバータ州、ゴールデン（ブリティッシュコロンビア州）から、モンタナ州のグレイシャー国立公園を横断するホワイトフィッシュ、さらにはアラスカのシュワードからデナリに至る体験、そしてアイスランドとコスタリカに至るまで、真の「バケットリスト（死ぬまでにしたいことリスト）」に載るような目的地において、4カ国で大規模に事業を展開しています。Pursuitは、ホスピタリティと場所に対する情熱を持ち、アイコニックな場所を忘れられない体験に変える4,600名のチームメンバーを通じて形作られています。簡単に言えば、これこそがPursuitを特別なものにしています。

すなわち、真の持続力を備えた大規模な一点ものの体験ポートフォリオ、そして、体験の質を向上させ、成長し、長期的価値を創造し続けるための自信を与えてくれる基盤です。

デイビッド・バリー

7ページに移動し、観光アトラクションについて見てみましょう。ここが当社のモデルが真に際立つ部分です。当社は、あらゆる年齢や能力のゲストに忘れられない景色へのアクセスを提供する、アイコニックな観光名所（POI）を所有・運営しています。これらは、目的地への訪問とゲスト体験を支える、体験型インフラ資産です。

その素晴らしい例がバンフ・ゴンドラです。これは単なる乗り物ではありません。上昇時から、ドラマチックな360度の山頂からの景色、そして評価の高い山頂でのダイニングに至るまで、ゲストがバンフ国立公園を体験するための決定的な方法の一つです。それが、これを絶対的な「必見の体験」とし、強力な需要ドライバーにしているのです。

このダイナミズムは、当社のポートフォリオ全体に広がっています。その独自性が、体験の質を向上させ続ける中で、持続的な収益率（イールド）の成長を牽引します。ゲストはその差別化に対して対価を支払うことを厭いません。これらのアトラクションは主に固定費型の運営であるため、販売量と収益率が増加するにつれて、強力な営業レバレッジと魅力的な利益への波及（フロースルー）を生み出します。

デイビッド・バリー

8ページの宿泊事業においても、その差別化が直接的に反映されています。当社のロッジは、目的地そのものが需要を牽引する、供給が制限された象徴的な目的地に位置する、特徴的なデスティネーション・アンカー型（目的地に紐づいた）の物件です。ゲストは単に部屋を探しているわけではありません。彼らはジャスパー国立公園のような、旅の定義となる体験に直接アクセスできる場所での滞在を求めています。

これらの市場はベッドベース（宿泊能力）が厳しく制限されており、それが恒常的な需要と、非常に魅力的な長期的な供給ダイナミクスを生み出しています。ここでの業績は、ホテルの料金サイクルによって左右されることはありません。体験、アクセスの良さ、そして本物志向（オーセンティシティ）によって推進されており、当社の観光施設との統合がその優位性を増幅させています。また、宿泊構成の約40%がグローバルな旅行業界のパートナー（トラベル・トレード・パートナー）から構成されており、高度に差別化された需要チャネルの恩恵も受けています。

これらの長年にわたる関係は、数年間にわたる基盤的な需要の見通しをもたらし、ピークシーズンおよびショルダーシーズン（繁忙期と閑散期の中間期）を支え、客室以外の有意な収益を創出しています。これは、一般的なホテル企業やREIT（不動産投資信託）のモデルとは異なります。

デイビッド・バリー

これにより、9ページのシンプルな結論へとつながります。Pursuitは唯一無二（category of one）のカテゴリーに属しており、だからこそ従来の比較は成立しません。当社はテーマパーク企業ではありません。左側のチャートが示す通り、当社の観光施設は、体験の質、希少性、そして素晴らしい体験に対して対価を支払うゲストの意欲に後押しされ、訪問客一人当たりの収益において、並外れた成長を推進しています。

また、当社はコモディティ化したホテル企業でもありません。右側のチャートが示す通り、当社の宿泊ポートフォリオは、料金サイクルではなく、アクセスの良さと本物志向によって、米国の広範なホテル市場を大きく上回るRevPAR（販売可能客室当たり単価）の成長を実現しています。10ページでは、当社の象徴的な目的地に対する強力で恒常的な需要の展望を示しています。過去25年間にわたり、当社の市場は経済サイクルやその他の外部要因に対して回復力を示してきました。

現在のマクロ環境を振り返ると、当社の拠点は強い需要を維持するのに適した位置にあると考えています。

デイビッド・バリー

次に11ページでは、当社の体験主導型のオペレーティングモデルの強みを簡潔に強調したいと思います。当社は、まず観光施設を構築してきました。当社の観光体験が需要と経済性のアンカー（基盤）となっており、それ以外のすべては、意図的にその基盤を中心に設計されています。観光施設を宿泊、飲食、小売、輸送と結びつけることで、シームレスなゲスト・ジャーニー（顧客体験のプロセス）を提供しています。

これらの要素が組み合わさることで、価値が複利的に増大します。ゲストの支出が増え、需要はピーク期間を超えて拡大し、体験はさらに向上します。同時に、規模の拡大と統合により、固定費レバレッジと運営効率を通じて強力な経済性を実現しています。重要なのは、このモデルが再現可能であることであり、既存の目的地内での拡大、新しい象徴的な市場への参入、そして時間の経過に伴う成長の複利化に向けた明確な道筋を当社に与えています。

12ページで一歩引いて見ると、説得力があるのは、グローバルな旅行トレンドに対するPursuitのポジショニングです。今日の旅行は「物」よりも「体験」を重視しており、人々は「死ぬまでにやりたいことリスト（バケットリスト）」にあるような瞬間を中心に旅を計画しています。それこそが、まさに当社が提供しているものです。

デイビッド・バリー

アウトドアおよびアドベンチャー旅行の成長は、当社の象徴的な自然の目的地ポートフォリオに直接結びついています。旅行者がウェルネスと長寿をますます優先するようになる中で、当社の自然に没入する体験は、彼らが求めているもの、すなわち長期的な幸福を支える精神的な回復と肉体的な活力、をまさに提供しています。キュレーションされた（厳選された）旅程やグループ旅行への需要は高まり続けており、当社の体験はグローバルなツアーオペレーターにとって不可欠な立ち寄り先であり続けています。また、より柔軟な働き方の普及により、滞在期間が延び、より幅広い季節の需要を支えています。

同時に、テクノロジーが発見を増幅させ、当社が提供を専門としているまさにその景色や体験を表面化させています。さて、13ページでは、すべてを繋ぎ合わせる要素である当社の「カルチャー」について述べます。優れた資産も、実行力が伴って初めて価値を生み出します。Pursuitにおいて、私たちはゲストに執着（ゲスト・オブセスト）しています。

ホスピタリティの卓越性は当社のあらゆる活動の核であり、チームメンバーとゲストの両方という「人」への注力は、真の競争優位性となっています。

デイビッド・バリー

当社には、卓越した体験を提供することに誇りを持つ、深くエンゲージしたチームがあり、それが結果に表れています。強力な顧客満足度、業界をリードするネット・プロモーター・スコア（NPS）、そしてポートフォリオ全体におけるTripadvisorでの上位ランクです。また、Medalliaを活用して、リアルタイムで継続的に声を聴き、学び、改善しています。レビューは重要です。

素晴らしいレビューは私たちを高揚させ、厳しいレビューは自己反省を促し、その後のリアルタイムな改善アクションへと繋がります。業績との結びつきは明白です。エンゲージしたチームが素晴らしい体験を生み出します。素晴らしいゲスト体験は幸福感と紹介を生み出し、それが需要、支出の増加、そして持続的なイールド（収益率）の成長を促進します。

それが時間の経過とともに強力な収益性へと変換されるのです。15ページに転じ、4つの実証済みのレバーを通じた、成長と長期的な価値創造のための戦略について簡潔に説明します。第一に、Pursuit内のすべての事業において業績を向上させることを期待しています。これは、強力な需要とゲスト体験への絶え間ない注力を通じて、当社の象徴的な体験全体における継続的な前年比成長を推進します。

デイビッド・バリー

第二に、体験の質を高め、追加の収容能力を創出し、魅力的なリターンを生み出す、低リスクのオーガニック成長プロジェクトを通じて、自社に投資しています。第三に、ポートフォリオを強化する、体験型インフラの戦略的買収を通じて成長します。最後に、規律ある資本配分の一環として、魅力的なバリュエーション（企業価値評価）における自社株買いを機動的に実施します。これらのレバーは、当社の実績が示す通り、大きな価値を創出することが証明されています。

16ページに示すように、Pursuitは10年以上にわたる複利的な実行力を備えた、強力な成長エンジンです。2015年から2025年にかけて、当社は売上高を4倍にし、約15%のCAGR（年平均成長率）を達成すると同時に、観光施設の訪問数と宿泊の販売客室数の両方において、ゲスト数を約3倍に増やしました。観光施設を4つから17へ、ロッジを12から29へと拡大させながら、ゲスト体験を高め、プラットフォームを強化してきました。この歴史には意味があります。

デイビッド・バリー

それは、当社の運営、統合、および規模拡大の能力を証明するものであり、将来を見据えた当社の自信の基盤となっています。17ページに示すように、当社はプレイブック（戦略の定石）を変えるつもりはありません。成長をペースを落とさず実行し続けるために、一貫した戦略とアプローチを推進しています。2014年から2025年にかけて、当社は主要な成長プロジェクトに約5億7,800万カナダドルを投資し、2025年には、実効倍率（effective multiple）約6倍で、約1億200万カナダドルの調整後EBITDAを創出しました。

将来に向けて、2030年までのロードマップもこれと非常によく似ています。2026年から2030年にかけて、開発中のオーガニック成長投資は約3億カナダドルあり、そのうち約2億カナデドルが今後2年間に前倒しで投入される予定です。

デイビッド・バリー

これらの投資は、2030年までに、推定実効倍率7倍未満で、4,000万カナダドル以上の増分調整後EBITDAに寄与すると予想しており、2028年から意味のある調整後EBITDAの転換点（インフレクション）が始まると見ています。そのオーガニックな成長は、当社のプラットフォームに自然に適合する、堅実な戦略的買収機会のパイプラインによって補完されます。これは新しい戦略ではありません。次の成長フェーズへの明確な展望を持った、規模の大きな、実証済みの実行の繰り返しです。

それを具体的に示すために、3億カナダドルのオーガニック成長パイプラインの中から、いくつかの例を挙げます。まず18ページの観光施設については、現在、いくつかのインパクトの大きい成長プロジェクトが進行中です。ジャスパー・スカイトラム、バンフ・ゴンドラ、およびデナリ・バックカントリー・アドベンチャーへの投資は、すでに象徴的な体験を基盤とし、ストーリーテリング、アクセス、およびエンゲージメントを高めることで、増分需要とゲスト一人当たりの収益向上を推進します。

デイビッド・バリー

ジャスパーでは、老朽化し容量に制約のあるトラムシステムを最新のゴンドラに置き換えることで、ジャスパー・スカイトラムの再構築を行っています。これにより、ゲスト体験、スループット（処理能力）、および効率性を大幅に改善し、グループ需要により良く応えるよう体験を調整しています。到着から山頂までのよりスムーズで没入感のある旅を実現するこの数年間にわたる投資は、スカイトラムをジャスパー国立公園内における「必見のアンカー（目玉）」として強化するものです。バンフでは、需要が現在の収容能力を一貫して上回っているスカイ・ビストロの拡張を含め、バンフ・ゴンドラの価値向上を継続しています。

私は先日、改装されたスペースを訪問しましたが、向上したゲスト体験に非常に感銘を受けました。これは、ゲスト第一主義、思慮深い設計、強力な実行力、そしてその土地ならではの感覚（sense of place）を追求したときに何が起こるかを示す強力な例です。このプロジェクトは、カナディアン・ロッキーで最も象徴的な山頂でのダイニング体験の一つを強化しながら、プレミアム層の顧客受入能力と訪問者あたりの収益を増加させます。

デイビッド・バリー

また、ゴンドラにおけるエンド・ツー・エンドのゲスト体験をさらに強化するための、追加の成長戦略も計画しています。アラスカでは、2027年に道路アクセスが再開された際に、希少なアクセスと忘れられない瞬間を提供できるよう設計された、デナリ国立公園の奥深くにおけるプレミアムで高利益率のガイド付き体験として、「デナリ・バックカントリー・アドベンチャー」を再導入する準備を進めています。目標は単純です。これらの資産を、それぞれの市場において絶対的な「必見の体験」として強化することです。

また、19ページに示されている通り、宿泊部門にも投資を行っています。成長プロジェクトは順調に進展しています。フォレスト・パーク・ホテル・ウッドランド・ウィング、グラウス・マウンテン・ロッジ、ロブスティック・ロッジといったプロジェクトは、典型的なホテルのアップグレードではありません。これらは、体験と長期的な収益力を高めるために設計された、供給が限られた象徴的な目的地における、特徴あるロッジの戦略的なリポジショニングです。

ジャスパーでは、フォレスト・パーク・ホテル・ウッドランド・ウィングが、ゲスト体験を向上させる改装からいかにリターンを引き出せるかを示す説得力のある例となっています。

デイビッド・バリー

昨年完了したフェーズIは、すでに意味のあるADR（平均客室単価）の上昇につながっており、改装済みの客室は非改装客室に対して22%のプレミアム（単価上昇）をもたらしています。私たちは、この夏のピークシーズンに先立って、客室改装の次なる最終フェーズを完了させることを楽しみにしています。モンタナ州ホワイトフィッシュのグレイシャー国立公園近くでは、グラウス・マウンテン・ロッジを、よりハイエンドな宿泊および通年でのイベント需要に応えるものへとリポジショニングしており、第一フェーズには客室のアップグレード、プールの拡充、およびイベント用に新設されたパビリオンが含まれます。客室改装の第一フェーズはこの夏季シーズンに完了する予定であり、当社の予約ペースは、これらの客室に対する強い需要とより高いADRを示しています。

ジャスパーのロブスティック・ロッジでは、カナダで最も象徴的な国立公園の一つにおいて、消費者およびツアー・旅行セグメントの両方からの強い通年需要をより良く取り込むための投資を計画しています。

デイビッド・バリー

これらのプロジェクトにより、当社のロッジは素晴らしいゲスト体験を提供し、その結果として、並外れたRevPAR（販売可能客室あたり収益）の成長を実現し、より価値の高い顧客を引き付け、持続的なリターンを生み出す体制を整えています。これらすべては、改装中の稼働率とキャッシュフローを保護するために、季節的に需要が落ち着く時期に段階的な改装を通じて実行されます。当社のオーガニック成長プロジェクトは、既存の事業基盤の中にどれほどの機会が継続して存在しているか、そして、体験を高め、ゲストを喜ばせ、強力な株主還元を実現するための自社への投資を通じて、いかに継続的な成長を推進すると考えているかを示しています。私たちは、買収に対しても同様の投資規律を適用しており、20ページのタバコン（Tabacón）はその素晴らしい実証事例です。

タバコンは、まさに私たちが買収に求めているもの、すなわち「高品質で、アトラクション（観光施設）に特化した、体験型インフラ」を体現しています。コスタリカのアレナル火山麓に位置し、同国最大の自然流出温泉へのユニークなアクセスを持つこの施設は、真にかけがえのない体験を提供します。重要なのは、その実行力が当社の投資理論を裏付けていることです。

デイビッド・バリー

非常に優れたパフォーマンスを発揮し、当社の文化に完全に合致したチームによって、強力なアトラクション来場者数、健全な宿泊実績、そして継続的な高い顧客満足度が見られます。以前の所有体制下では、タバコンのプレミアムな温泉体験は、主に宿泊客向けのホテルアメニティとして運営されており、日帰り利用客には厳しい制限がありました。Pursuitが持つ「成長マインドセット」と「ゲストへの執着（guest obsession）」を明確に示すものとして、タバコンのリーダーシップ層は、規律あるゲストフロー管理を通じてプレミアムなゲスト体験を保護しながら、アトラクション来場者を思慮深く増やしています。加えて、到着体験の改善や「Hot Springs Pura Vida」のブランド刷新を含む最近の強化策も成果を上げています。

2026年の予約済み客室収益は、前年を上回るペースで推移しています。オペレーションの改善だけでも、3年目までに実効調整EBITDA倍率を9倍未満に引き下げる明確な道筋ができています。

デイビッド・バリー

それに加えて、570エーカーの敷地全体にわたるオーガニックな成長機会から、意味のある追加的なアップサイドが見込まれます。時間の経過とともに、補完的なタックイン買収（既存事業に組み込める買収）を通じて、より広範なコスタリカ・コレクションを構築できる可能性があります。タバコンは、早期の実行力と価値を複利で高めるための長い期間（long runway）を備えた、規律ある買収の明確な例として、まさに私たちが探していたものです。私たちは、21ページに示されているような財務的な強みの基盤から、投資機会を追求しています。

FlyOverの売却予定を反映したプロフォルマ（見込み）では、3月31日時点の流動性は約2億5,000万カナダドルであり、プロフォルマの純レバレッジは1倍未満でした。これは当社の目標範囲である2倍から3.5倍を大きく下回っています。

デイビッド・バリー

強固な流動性、低いレバレッジ、そして継続的なEBITDAの成長を背景に、当社は、オーガニック成長プロジェクト、戦略的買収、および事業の長期的価値に対する当社の自信を裏付ける機を捉えた自己株式買いに対して、規律ある資本投下を行うための十分な能力を備えています。これらすべてが、22ページの「Vision 2030」へと繋がり、なぜ私たちが将来に対してこれほど自信を持っているのかという理由に繋がります。私たちは、成長を複利的に高め、マージンを拡大し、長期的な株主価値を創造するための、規律ある実証済みの戦略を実行しています。2030年までに、調整後EBITDAは2億6,500万カナダドル以上（2025年の2倍以上）、マージンは30%以上をターゲットとしています。

Vision 2030は単なる願望ではありません。それは、10年間にわたる成功した実行力と、主に象徴的な体験におけるオーガニックな拡大によって推進される、規模を伴った持続的な二桁成長を実現するために設計されたモデルに基づいています。

デイビッド・バリー

高いリターンを生む投資エンジン、拡大する営業レバレッジとフリーキャッシュフローの創出、そして継続的な財務規律を備えたVision 2030は、Pursuitが構築された目的そのものを反映しています。すなわち、体験を高め、規律を持って成長し、レバレッジを効かせて規模を拡大し、長期的に価値を複利的に高めることです。それでは、第1四半期の財務ハイライトについて説明し、24ページから2026年の見通しを改めてお伝えするBoにマイクを渡します。

ボー・ハイツ

ありがとうございます、David。先ほど強調しました通り、2026年は素晴らしいスタートを切ることができました。第1四半期の売上高は37%増の5,160万カナダドルに達し、過去最高を記録しました。この成長は、主に2025年7月に買収され、既に当社の予想を上回るパフォーマンスを見せているTabacón、および、アイコン的な体験を提供する当社の幅広いポートフォリオ全体における継続的な旺盛な需要によって牽引されました。

Pursuitに帰属する季節的な純損失は、前年の3,110万カナダドルに対し、2,490万カナダドルでした。前年比での改善は、主にGES売却に伴う取引関連コストの減少と、売上高の増加によるものです。調整後純損失は、前年の2,690万カナダドルに対し、2,620万カナダドルでした。

ボー・ハイツ

前年比の改善は、主に調整後EBITDAの増加を反映したものであり、一部は非支配持分に割り当てられる季節的な第1四半期の損失額の減少によって相殺されています。季節的に閑散期である第1四半期の調整後EBITDAは、前年比で260万カナダドル改善し、マイナス1,490万カナダドルとなりました。これは主に、Tabacónの貢献と継続的なコスト規律に支えられた、力強いマージン改善を伴う増収によるものです。25ページの当社のレジャー施設部門の業績をご覧ください。

第1四半期のアトラクション・チケット売上高は2,300万カナダドルに達し、Tabacónの好調な業績と既存店における実効チケット単価の上昇により、前年比22%増となりました。Tabacónを除く既存店の一定為替レートでの実効チケット単価は、2025年と比較して5%増加しました。

ボー・ハイツ

この改善は、当社の唯一無二の観光アトラクションに対する継続的な需要とゲスト・エクスペリエンスへの注力、ならびにバンフの通年型カナダ・アトラクションやアイスランドのSky Lagoonによる好調な業績によって可能となりました。次に、26ページのホスピタリティ部門の業績に移ります。第1四半期の宿泊客室売上高は計1,300万カナダドルで、Tabacónの好調な業績と既存店の一定為替レートでのADR（平均客室単価）の改善により、前年比78%増となりました。Davidが議論した通り、当社のロッジはアイコン的な高需要の目的地に位置しており、お客様に並外れた自然景観への比類なきアクセスと、最も人気のあるPursuitのアトラクションへのシームレスな近接性を提供しています。

これらの目的地における、Tabacónを除く既存店の一定為替レートでのRevPAR（販売可能客室当たり単価）は、2025年と比較して6%増加しました。27ページの早期需要指標に目を向けると、カナダと米国の両方における2026年の宿泊予約ペース（pacing）は、引き続き旺盛な需要が続いているという当社の見解を裏付けています。

ボー・ハイツ

カナダおよび米国の宿泊施設における受注済売上高（Revenue on the books）は、前年の同時期を上回るペースで推移しています。これらの確定済みの客室予約に加え、今年は旅行代理店（travel trade partners）からの旺盛な需要も継続しており、これらはこれらの数値には完全には反映されていません。念のため申し上げますと、当社の旅行代理店は、通常90〜120日前という厳格なリリース日を設定して在庫を保持しています。売れ残ったツアーや旅行の在庫はリリースされ、FIT（個人旅行）、消費者直販、およびOTA（オンライン旅行代理店）チャネルで即座に利用可能になります。

主要な営業シーズンが近づくにつれ、予約ペースやその他の先行指標を注意深く監視しており、トレンドに変化が見られた場合には調整を行う準備ができています。それでは、28ページの、再確認された2026年通期の財務見通しに移ります。

ボー・ハイツ

2026年は、継続的な力強い収益を伴う成長と並行して、大規模かつ数年間にわたる高収益な成長プロジェクトを実行するための極めて重要な年になると引き続き予想しています。変更のない調整後EBITDAのガイダンス範囲（1億2,300万〜1億3,300万カナダドル）は、2025年の中心値から約9%の増加を反映しています。両方の年からFlyOverを除外して調整すると、売上高および調整後EBITDAは、2025年の中心値から2桁の増加が見込まれ、調整後EBITDAマージンも改善する見込みです。進行中のFlyOverの売却は順調に進んでおり、5月に完了する見込みです。

当社の見通しは、アイコン的な目的地における本物の体験型旅行への継続的な需要や、実効チケット単価、ADR、および訪問者数の増加を促すゲスト・エクスペリエンスおよびレベニューマネジメントの改善など、堅実な潜在的成長要因を反映しています。強力なフロースルー（利益への転換率）と、規律ある労務費および経費管理が、前年比のEBITDA成長をさらに高めています。

ボー・ハイツ

2026年中に、7,000万〜8,000万カナデ゙ルルの成長資本支出（CapEx）を行う予定です。これには、2026年の業績への影響は最小限に抑えつつ、将来の成長を促進することが期待される数年間にわたる成長プロジェクトが含まれます。この成長CapExのガイダンス範囲は、承認および計画作業を継続する中で、現金支出の予定時期が2026年から2027年に移行したため、前回のガイダンスと比較して下方修正されました。プロジェクトの完了スケジュールは、予定通りです。

最後に、念のため申し上げますと、進行中のFlyOverの売却は、米国の財務結果の改善が見込まれることにより、当社の法人税の状況を有利な方向に変化させます。その結果、2026年以降の実効税率は、約22%〜26%と大幅に低下することを予想しています。以上です、David、お返しします。

デイビッド・バリー

ありがとう、Bo。Pursuit全体として、好調な夏季のピークシーズンを迎えるにあたり、お客様を歓迎し、格別な体験を提供できるよう準備を進めています。献身、情熱、そして卓越したホスピタリティを示してくれているチームメンバーとリーダーシップに感謝したいと思います。彼らは、お客様に忘れられない思い出を作ることに集中し、毎日業務に取り組んでいます。

株主の皆様、戦略を実行し、長期的な価値を構築していくプロセスにおいて、継続的なご支援をいただきありがとうございます。我々には適切な資産、適切な戦略、そして適切なチームがあります。我々は実行に非常に注力しています。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。現時点において、質問をされる方は、電話機のキーパッドで「＊（スター）」を押してから「1」を押していただくよう、皆様にご案内申し上げます。最初の質問は、StifelのJeff Stantial氏からです。

ジェフ・スタンティアル

こんにちは、皆さん。ご質問の機会をいただきありがとうございます。まずは、需要側について、スライド27の宿泊予約の件を深掘りすることから始めたいと思います。デビッド、より最近の期間を詳しく見た場合、中東での紛争開始を受けて、現時点で何か影響、何か顕著な影響は見られますか？広義に言えば、過去を振り返った際、夏季のピーク期間中にガソリン価格が非常に急速に上昇した際、通常どのような影響、あるいは追い風が見られるのか、改めて教えていただけますか？

デイビッド・バリー

はい。私の声が聞こえるか確認させてください。

ジェフ・スタンティアル

はっきりと聞こえています。

デイビッド・バリー

完璧です。ありがとうございます、ジェフ。まずは湾岸地域での紛争についてお話しします。そこでの課題は、明らかに人々にとって非常に影響力の大きいものであると考えています。

それはその地域に影響を及ぼします。我々が属するこの世界の地域は、そこからはかなり切り離されています。湾岸地域での紛争による影響は受けていません。予約パターンや旅行行動にも影響していません。

我々のデスティネーション（目的地）の治安と安全性は確立されていると考えています。投資家向け資料の、我々のデスティネーションへの訪問者数を示している10ページのチャートをご覧いただければ、実質的な継続性があることがわかります。

デイビッド・バリー

世界規模での危機の際、我々のデスティネーションにとっては、逆風よりもむしろ追い風が得られるものだと考えています。

ジェフ・スタンティアル

素晴らしい。では、この話題のまま、二次的な影響についても考えていきたいのですが、ボー、原油価格が例えば1バレルあたり100カナダドルを超えて推移する場合、プロジェクトのコストやプロジェクトの範囲に対する潜在的な影響について、何か調査を行ったり、あるいは見通しを持ったりしていますか？それが成長のための設備投資（CapEx）計画にどの程度のインパクトを与えるでしょうか？ありがとうございます。

ボー・ハイツ

はい、ジェフ、ありがとうございます。燃料コストの観点からは、当社の事業に大きな影響が出ることは想定していません。まず営業費用（OpEx）側についてお話しします。明らかに、我々は燃料コストの上昇の影響を受けないわけではありません。

ボートやモーターコーチなどを運行していますから。幸いなことに、それは当社の事業における主要な費用項目ではありません。そこへの影響は、大きくはないと考えています。正直なところ、これらは数年にわたるプロジェクトであるため、資本側についても同様であると考えています。

その多くは、燃料の影響に過度に特化したものではありません。引き続き監視していきますが、それによる大きな影響は想定していません。

ジェフ・スタンティアル

ありがとうございます。

デイビッド・バリー

また、ジェフ、価格設定（プライシング）についても言及しておきたいと思います。

ジェフ・スタンティアル

ああ、ぜひお願いします。

デイビッド・バリー

ダイナミック・プライシングです。ダイナミック・プライシングによって、我々は柔軟に対応することが可能になります。例えば、燃料コストの変化やその他の事象が突然発生した場合でも、動的に価格を変動させることができます。需要に基づいて価格を設定したり、外部要因に基づいて価格を設定したりできるため、非常に助かると考えています。

それらすべてが、非常に重要です。

ジェフ・スタンティアル

それは素晴らしいですね。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Craig-Hallumのエリック・デ・ローリエ氏からです。

エリック・デス・ローリエ

ありがとうございます。質問をお受けいただき感謝いたします。まず最初の質問ですが、先ほどの質問に少し付け加える形になります。中東での暴力的な事態はさておき、具体的に燃料コスト全般に絞ってお聞きしたいのですが、歴史的に、それは貴社の施設への来場数にどのような影響を与えてきましたか？ つまり、一方で、確かに国立公園へのロードトリップ（車での旅行）は高くなりますが、航空便も同様に高くなります。

燃料コストによって消費者の家計が圧迫される場合、これを全体として「向かい風」と捉えるべきか、それとも「追い風」と捉えるべきか判断しかねています。それが来場数にどのように影響するかについて、歴史的なデータなどはありますでしょうか？

デイビッド・バリー

はい。まず、燃料コスト全般と、それが旅行にどのように影響するかという点からお話しさせてください。我々のビジネスへの影響は軽微です。人々は判断を下しており、それほど遠くない（非日常的すぎない）旅行を予約するかもしれません。

中東へ行ったり、世界の他の地域へ行ったりはしないかもしれませんが、自分たちの身近な場所で楽しむようになります。我々は、継続的な勢い（モメンタム）を感じています。

エリック・デス・ローリエ

私の回線が切れたのか、あるいはそちらのせいかもしれませんが、何も聞こえません。オペレーターさん、聞こえますか？ 私の回線は繋がっていますか？

オペレーター

まだ接続されています。聞こえますか？皆様、少々お待ちください。そのままお待ちください。皆様、バックアップのスピーカー回線を開通させました。

そちらから聞こえますでしょうか？

エリック・デス・ローリエ

はい、今は問題なく聞こえています。

オペレーター

どうぞ、続けてください。

エリック・デス・ローリエ

わかりました、良かったです。失礼いたしました。

オペレーター

少々お待ちください。

エリック・デス・ローリエ

その質問が（どうだったのか）分かりかねます。

オペレーター

失礼いたしました。スピーカー（の皆様）には聞こえていますでしょうか？

デイビッド・バリー

はい、聞こえています。

オペレーター

承知いたしました。どうぞ、お願いいたします。

エリック・デス・ローリエ

ありがとうございます。先ほどの誤りについてはお詫び申し上げます。中東における実質的な、いわゆる物理的な脅威については除外して、単に燃料価格全般についてお伺いしますが、歴史的に見て、それは貴社の市場への訪問者数にどのような影響を与えてきましたか？ 一方で、例えば国立公園へのロードトリップのコストが上がりますが、航空便も同様に高くなります。これを概念的に、貴社のビジネスにとってどちらかといえば逆風と考えてよいのか、あるいは追い風と考えてよいのかが分かりかねています。

燃料価格の高騰が、貴社の市場への訪問者数に影響を与える可能性があるのか、あるいは与えないのかを判断するための、何か判断材料となるような歴史的なデータをお持ちかお伺いしたいと考えております。

デイビッド・バリー

世界的な危機における燃料価格の高騰は、当社のビジネスに対し、たとえあるにしても、その影響はわずかなものでした。マス・アフルエント（富裕層に近い層）のお客様の場合、「世界中のどこかへエキゾチックな旅行に行くよりも、もっと身近な場所へ行き、地元に近い場所で楽しみ、思い出作りをすることに集中しよう」と判断される方もいらっしゃいます。当社のビジネスについては、改めて資料の10ページをご参照いただきたいのですが、そこに訪問者数が明確に示されており、9.11テロ、SARS、世界金融危機、COVID-19の影響など、それ以前のデータまで遡って示されています。燃料価格は、訪問者数の観点からは、実際には影響を与えていません。

予約状況の減速は見られず、お客様は来たる夏季シーズンに向けて旅行の計画や準備を進めておられます。

デイビッド・バリー

米国では、在庫（予約枠）の50%が販売済みです。カナダでは40%台後半です。勢いは非常に良く、予約ペースも好調です。ADR（平均客室単価）およびRevPAR（販売可能客室当たり売上高）の上昇も強く、好調なパフォーマンスを継続しています。

これは話題に上るような（ニュース性の高い）ことではありますが、Pursuit社のビジネスに大きな影響を与えているわけではありません。

エリック・デス・ローリエ

はい、それは素晴らしいことですね。では、2つ目の質問に移ります。皆様は、最も魅力的な設備投資（CapEx）プロジェクトを見つけるための社内の健全な競争について、またそれが貴社の文化における真にポジティブな特徴であるという点を強調されていました。そこで、自社株買いがどのようにその仕組みの中に組み込まれているのかをお伺いしたいと考えております。

全体として、自社株買いに現金を投入することと、成長のための設備投資を行うことのトレードオフをどのように捉えていらっしゃるか、何かコメントはありますでしょうか？ 現在、こちらでは自社株買いが非常に活発に行われているため、概念的にどのように考えておられるかをお聞かせいただければ助かります。

デイビッド・バリー

はい。まず私見を述べた後、同僚に発言を譲ります。まず、取り組んでいるプロジェクトに対する社内チームのエネルギーと熱意は、まさに肌で感じられるほどです。それが伝わってきます。

彼らはビジネスの成長と改善、適切な投資の実施、そして自分たちに機会を与えてくれるプロセスへの参加に意欲的です。つまり、これは真の実力主義なのです。Pursuitは実力主義の組織であり、優れたアイデアが表面化し、そのアイデアの質に基づいて資金が提供されます。成長の4つのレバー（原動力）について言えば、各事業が前年比で改善することを期待しています。

オーガニックな刷新を通じて、自社自身に投資しています。買収側も強力です。

デイビッド・バリー

最後のレバーは自己株式取得プログラムであり、これもまた、自社に対する強い信頼と投資でもあります。これらは共に連動しています。

ボー・ハイツ

エリック、付け加えさせてください。資本構成の観点から言えば、FlyOverの売却後には純レバレッジが1倍を下回ると予想しており、その結果、これら4つの成長レバーすべてを同時に追求できる立場にあります。その中での自己株式取得のステップは、バリュエーションの観点から乖離が生じた際に、機を捉えて行動することにあります。高いリターンが見込める場合には、積極的に買い戻しを追求していくつもりです。

エリック・デス・ローリエ

わかりました。素晴らしい。私の質問を受けていただきありがとうございます。

オペレーター

皆様へのリマインダーですが、質問がある場合は「1」を押してください。それでは、Lucid Capital MarketsのAlex Fuhrman氏にお伺いします。

アレックス・ファーマン

皆さん、こんにちは。質問を受けていただき、ありがとうございます。デビッド、カナディアン・ロッキーにおけるADR（客室平均単価）は10%台半ばまで上昇しそうに見えます。少なくとも、現在の推移はそうなっています。

あなた方はこの地域で非常に長い歴史をお持ちです。カナダドル、米ドル、あるいはその両方において、この地域のホテル価格は記録的な水準に向かっているのでしょうか？

デイビッド・バリー

ええ。そのような（単なる価格上昇という）言い方をすべきかどうかは分かりません。私が考えているのは、「価値への移行」です。ゲストは、改善され、思慮深く、素晴らしいゲスト体験を生み出すために意図的に設計された体験を高く評価しており、もし自分たちのニーズが適切に満たされているのであれば、それらの体験に対して対価を支払うことを厭わないのだと考えています。

単に利回りや価格の上昇から得られるものだけでなく、ゲストの満足度も測定すべきです。もう一点指摘したいのは、バンフをカナディアン・ロッキーの縮図として捉えるならば、我々だけでなく、すべての事業者がバンフに対して多額のホテル投資を行っているということです。ホテル製品の質は劇的に向上しており、今後も向上し続けるでしょう。

デイビッド・バリー

体験が向上するにつれて価格は変動し得ますが、それは、提供される製品に満足し、そこに真の価値を見出すゲストのモメンタム（勢い）を伴った変化であると考えています。

ボー・ハイツ

アレックス、その点に関して付け加えさせていただける唯一のことは、現在のサイクルにおいて、我々は販売可能な客室の（予約が埋まっていく）プロセスのおよそ半ばにいるということです。あなたが言及された平均ADRは、我々がビジネスにおいて目にしているポジティブな傾向を示す優れた方向性指標ですが、様々な販売チャネルや、前年比での販売時期の構成比（ミックス）によるニュアンスの違いが、具体的な数値において多少のノイズを生む可能性があります。方向性としての示唆は、強力なADRの成長を期待しているということです。

アレックス・ファーマン

わかりました。大変助かりました。お二人ともありがとうございます。次に、ジャスパー・スカイトラムで行っているすべての事業についてお伺いしたいのですが。

明らかに、バンフ・ゴンドラの運営で培った多くの歴史をそこに適用できるかと思います。それを成長させる上での最大のボトルネックは何だったのでしょうか？駐車場なのか、レストランの規模なのか、あるいはゴンドラで運べる車両の数なのか。単に、そこでの最大のペインポイントは何だったのか気になりました。

デイビッド・バリー

そうですね、時間を遡ってみるとどうでしょうか。そのリフト施設が建設された60年前まで、私と一緒にタイムマシンで戻って、60年前がどのような状態だったかを考えてみてください、アレックス。あのトラムの車両ですが、あなたも乗ったことがあると思います。つまり、一台が上がり、一台が下がるという状態です。

そのキャパシティ自体が制約されています。リフトのインフラは60年前のものです。私がまず変えようとしているのは、主にリフトのインフラを劇的に改善することです。それによって、はるかに優れたゲスト体験を提供できるようになります。

デイビッド・バリー

リフトの動きはより滑らかで、より速くなっており、本当に素晴らしいものです。また、例えば団体客を完全に収容することも可能です。旧ジャスパー・スカイトラムでは、団体客は定められた旅程に従っているため、ターンアラウンド・タイム（回転時間）が我々の団体事業にとってより大きな課題となっていました。彼らは3日間で世界を見ようとしており、ある場所から別の場所へと迅速に移動しています。

そこにある機会は、ジャスパーにおける体験デザインに対して、真に思慮深く取り組むことです。念のために申し上げますが、ジャスパーはバンフとは大きく異なります。ジャスパーに居住している我々の同僚やチームメンバーが言うように、ジャスパーは世界でも類を見ないユニークな目的地です。その体験は、よりジャスパーらしいものになるでしょう。

キャパシティの向上、体験の質の向上。トイレからリフト自体に至るまで、あらゆるものが大幅に改善される予定ですので、非常に期待しています。

アレックス・ファーマン

素晴らしいです。デビッド、本当にありがとうございます。

オペレーター

皆様、現時点でこれ以上の質問はございません。デビッド・バリー、追加の発言、または結びの言葉のために、通話をあなたにお戻しします。

デイビッド・バリー

はい、本当にありがとうございます。リサ、全てを取りまとめ、音声の出入りへの対応もしていただき、感謝いたします。感謝しています。皆様、当社の2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。

多くの方々には追ってご連絡させていただきますが、Pursuitの世界に対する皆様のご注目とご関心に感謝いたします。近いうちに、我々の展開する目的地でお会いできることを楽しみにしています。ありがとうございました。

オペレーター

以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。これにて切断してください。