オペレーター

Post Holdingsの2026年度第2四半期決算電話会議およびウェブキャストへようこそ。現時点ですべての参加者の皆様は聞き取り専用モードとなっており、プレゼンテーションの後に質疑応答の時間を設けます。その際に質問を希望される場合は、電話のキーパッドで星1を押してください。質問への回答が得られた場合は、星2を押すことでキュー（待ち行列）から外れることができます。

他の参加者にも皆様の質問ははっきりと聞こえますので、最高の音質を確保するために受話器を上げていただくようお願いいたします。最後に、オペレーターのサポートが必要な場合は、星0を押してください。それでは、Post社のインベスター・リレーションズ（IR）担当であるダニエル・オロークに進行を代わります。

ダニエル・オローク

おはようございます。本日はPost Holdingsの2026年度第2四半期決算質疑応答セッションにご参加いただきありがとうございます。今朝は、会長兼CEOのロブ・ビタレ、COOのニコ・カタジョ、CFO兼財務責任者のマット・メイナーが同席しております。この電話会議は録音されており、音声の再再生は弊社ウェブサイト（postholdings.com）にてご利用いただけます。

本日の通話では、将来予想に関する記述を行う場合がありますが、これらはリスクおよび不確実性を伴うものであり、実際の結果はこれらの記述と実質的に異なる可能性があることに投資家の皆様は注意深く留意する必要があります。これらの将来予想に関する記述は、本電話会議の日付時点のものです。経営陣は、これらの記述を更新する義務を負いません。本日の通話を裏付けるプレスリリースおよび経営陣による書面での発言は、弊社ウェブサイトの投資家セクションに掲載されています。

本通話では、特定の非GAAP指標について説明します。

ダニエル・オローク

これらの非GAAP指標と最も近いGAAP指標との照合については、昨日発行され弊社ウェブサイトに掲載されたプレスリリースをご覧ください。経営陣の発言に目を通していただけたことと思います。主なハイライトは、当社の多角化されたポートフォリオが第2四半期に力強いパフォーマンスを示し、調整後EBITDAが予想を上回ったことです。中東の紛争による新たな向かい風を考慮し、従来の調整後EBITDAガイダンスを維持しました。

自社株買いを積極的に継続しており、本会計年度の累計で発行済株式数を15%削減しました。当社の強力なキャッシュフロー、流動性、および信用指標は、引き続き、機を捉えた資本配分を行うための大きな柔軟性を当社に提供しています。それでは、ここで手短にマットに代わります。

マット・メイナー

はい、ダニエル、ありがとう。業績とは別に、昨日発表したCEO後継計画については皆様既にご存知かと思います。まず第一に、チーム全体を代表して、ニコにお祝いを申し上げます。本当におめでとう。

あなたはPCBを率いる上で素晴らしい仕事をしてこられました。Postのリーダーへと移行する際にも、同様の成果を上げてくれるものと確信しています。ロブへ、私たちは皆、最高の人物から学び、過去12年間のあなたのリーダーシップに心から感謝しています。この電話会議に参加している多くの人々がロブを尊敬していますが、社内での尊敬はそれ以上です。

それでは、質疑応答のためにオペレーターに進行を戻します。

オペレーター

これより質疑応答に移ります。質問やコメントがある場合は、電話のキーパッドで星1を押してください。質問への回答が得られた場合は、星2を押すことでキューから外れることができます。繰り返しますが、最適な音質を確保するために、質問される際は受話器を上げていただくようお願いいたします。

ありがとうございます。最初の質問は、バークレイズのアンドリュー・ラザー様からです。回線を開放いたします。

アンドリュー・レイザー

ありがとうございます。ロブ、CEOとしての素晴らしい任期、おめでとうございます。会長として留任されることを嬉しく思います。私が申し上げられるのは、他の多くのパッケージ食品銘柄も、あなたの運営および資本配分のプレイブックを参考にすることで、多大な恩恵を受けるだろうということです。

ニコ、CEOへの指名、おめでとうございます。

ニコラス・カタッジオ

ありがとうございます。

アンドリュー・レイザー

では始めさせていただきます。業界全体、およびPost社の価格設定について質問させてください。依然としてかなりの不確実性があることは承知していますが、もし業界が再びより深刻なインフレに直面した場合、消費者が現在の価格水準に対してすでに反発し始めており、一部の企業では（これまでのところ芳しくない結果を出しながらも）実際に価格を下げている状況も踏まえると、今回は価格設定が用いられるレバー（手段）の一つになり得るとお考えでしょうか？その点について、お考えとPost社としての捉え方をお聞かせください。

ダニエル・オローク

ありがとうございます、アンドリュー。申し上げたいのは、インフレがどの程度に落ち着くかによります。もし一桁台前半であれば、CPG（日用消費財）各社はそれをP&L（損益計算書）内で吸収しようとし、それはおそらくプロモーション強度の引き下げという形で行われるでしょう。もしそれ以上であれば、よりターゲットを絞った価格設定が見られることになると思います。

アンドリュー・レイザー

ペットフードについてだけお伺いします。ペット部門において、今後どのような見通しを持つべきか、その感触を掴みたいと考えています。というのも、今期、つまり現在の四半期こそが、市場における本格的なリステージ（再編）が行われる時期であると考えているからです。ペット部門の他の部分と比較して、現在少し苦戦しているドライ・ドッグフードというサブカテゴリーにおいて、ブランドを立て直すことについてどのようにお考えでしょうか？

ダニエル・オローク

はい。ペット部門に関しては、大きく3つの区分があると考えています。1つ目は、我々のコントロールが及ばない部分です。それは、カテゴリーの成長が予想よりも鈍かったことで、特にドライ・ドッグフードがそうです。

当社のポートフォリオの60%はドライ・ドッグフードです。説明させていただいた通り、重量ベースで4%減少しました。これは、カテゴリーとの乖離（ギャップ）の約20%を占めています。残りの部分は、2つの区分に半分ずつ分けて考えることができます。

1つは、9Livesについてお話しした内容です。9Livesについては……

ニコラス・カタッジオ

より機能性の高い製品を含む、ブランドの3分の1について値上げを行いました。値上げを行った際、予想よりも価格弾力性が高いことが分かりました。一部の小売業者において除外されてしまいました。これは、我々の考えでは非常に明快なものです。

1年足らず前、Gravy Trainについても同様の議論をしていたのを覚えていれば分かる通りです。我々は値上げを行いました。これらのブランドはマージン（利益率）が低いことを忘れないでください。だからこそ、我々は現在の戦略をとっています。

利益に注力しているのです。Gravy Trainの例を振り返ると、値上げをした際、同様の弾力性が見られました。我々は短期的にはロールバック（価格引き下げ）で対処し、現在はプライス・パック・アーキテクチャ（価格と容量の設計）によって解決しました。そのブランドは、当社の最大手小売業者の一つにおいて、現在は重量ベースで40%成長しています。

ニコラス・カタッジオ

これは同じプレイブック（手法）だと考えています。価格帯を試してみましたが、弾力性が少し高すぎました。短期的にはロールバックで解決できます。長期的には、今から2四半期後くらいには、プライス・パック・アーキテクチャで解決できるはずです。

非常に明快です。3つ目の区分はNutrishです。リローンチの初期段階にあり、市場に完全に浸透するにはおそらく第3四半期全体を要するでしょう。動きは出てきており、浸透しつつありますが、特にフードチャネルにおいては、棚に完全に反映されるまでにまだ少し時間がかかっています。

これについては、以前コメントさせていただいた通りです。新しいポジショニング、新しいパッケージ、そして新しい価格帯による完全なリローンチとなります。

ニコラス・カタッジオ

勇気づけられているのは、完全なリローンチが行われた当社の最大手小売業者の一つにおいて、すでに毎週のように前週比での改善が見られることです。4月の最終週には、カテゴリー自体が減少傾向にある中で、すでにブランドが前年並みになるのを確認しました。これはポジティブなことですが、まだ初期段階であり、おそらくあと数ヶ月は必要でしょう。第4四半期までには、カテゴリー自体が少なくとも前年並みか、あるいはわずかな成長を示し始めるようになると考えています。

それが我々の見通しです。

アンドリュー・レイザー

素晴らしい。詳細な情報をありがとうございました。改めて、おめでとうございます。

ニコラス・カタッジオ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Stifelのマシュー・スミス氏からです。お電話がつながりました。

マシュー・スミス

おはようございます。今四半期もEBITDAとキャッシュフローにおいて再び好調な業績を収められましたが、ガイダンスの据え置きにおいて、新たなコスト圧力と不確実性に対する警戒感が言及されていました。これらのコスト上昇が見られる具体的な事業領域はありますか？より慎重になっている消費者による影響を受けているのでしょうか、それとも不確実性はコスト側に集中しているのでしょうか？

ニコラス・カタッジオ

はい、マット、コストの影響を直接的に感じているのは、実のところ燃料費とサーチャージ（追加料金）に関してです。一定のカバー、つまりヘッジは行っていますが、これはそれらのカバー範囲を超えたエクスポージャーであり、特に北米において、会社全体に波及するディーゼルの劇的な価格上昇によるものです。それが実のところ、主要な要因です。

マシュー・スミス

ありがとうございます、マット。追質問です。キャッシュフローの業績は好調で、レバレッジを横ばいに維持しつつ、本日の自社株買いを支えています。維持されている強力な流動性ポジションについても言及されました。

M&A環境をどのように評価されますか？資産の可用性は高まっていますか？売り手の期待値は妥当だとお考えでしょうか？中東の混乱と不確実性によって、ディール・フロー（案件の流れ）への影響はありますか？ありがとうございます。

ニコラス・カタッジオ

はい、これまでと同様の状態が続いていると考えています。市場に出ていない一部の資産やプライベート・インベストメント（非公開投資）が certainly（確かに）存在しますが、それは公開企業のマルチプルがどの程度か、そして、いわゆる成約価格（clearing price）がどのようになるかという点に関連しているのだと思います。依然として、様子見の状態にある潜在的な取引もいくつかあります。それはさておき、当社の主要な競合他社のいくつかが、ポートフォリオの一部を切り離す可能性について話しているのを継続的に目にしています。

昨年すでにいくつかのケースでそれが起きているのを私たちは見てきました。それらは、より大規模で、より変革的な取引だと思います。繰り返しになりますが、私たちはあらゆる可能性を検討していますが、それらは評価対象となるものです。少し「バーベル型」になっていると考えています。

ニコラス・カタッジオ

利用可能で、当社にとってよりシナジー効果が高く、明らかに吸収しやすい小規模なタックイン（買収）があります。当社にとっての背景は、実のところ、当社の株価がどの水準で取引されているか、およびインプライド・マルチプル（含みマルチプル）です。繰り返しになりますが、これは準備された発言の中で説明した通りであり、それがまさに当社のベンチマークであり、比較対象です。それは引き続き高いハードルとなっています。

私たちは、市場にあるあらゆるものを引き続き検討しています。

マシュー・スミス

ありがとうございます、マット。次の質問に回します。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Evercore ISIのデビッド・パーマー氏からです。お電話がつながりました。

デイビッド・パーマー

ありがとう。そして、ロブ、これまでのあなたのキャリアと、それによってもたらされたすべての価値創造にお祝い申し上げます。

ロブ・ヴィターレ

ありがとうございます。

ロブ・ヴィターレ

ニコ、お返しします。はい。

ニコラス・カタッジオ

ありがとうございます。

ニコラス・カタッジオ

ありがとうございます。まず、フードサービスの収益性について質問させてください。ご存知の通り、卵価格が高騰していた時期には、より利益率の高い付加価値卵への取引が大幅にシフトした局面がありました。その後、卵価格は下落しましたが、これまで非常に好調な収益性の推移を辿ってきました。

今後、収益性がどのように推移していくとお考えでしょうか。最近、いくつかの顧客の状況が改善していることから、サイクル中盤の収益性がここから上昇していくといったことでしょうか。言い換えれば、四半期あたり1億2,500万ドルという数字が、2027年度に向けた適切なランレートとなるのか、あるいはそれ以上の上振れ余地があるとお考えなのかを知りたいのです。続けて質問があります。

ニコラス・カタッジオ

我々は依然として、それをランレートであると考えています。繰り返しになりますが、当四半期には、HPAI（高病原性鳥インフルエンザ）の前年同期比の影響、供給制約、そして昨年の価格設定と価格を上回るコストといった、多くの増減要因がありました。しかし、当社の需給は均衡した状態を維持しています。セグメント別のガイダンスは提供していませんが、我々は（以前の）ランレートに戻っていくと考えています。

デイビッド・パーマー

理解しました。では、先ほどのペット部門に関する質問と同様に、シリアル部門についても、シリアルが本来の役割を果たせるように、目標とされていると思われる「一桁台前半の減少率」を達成できるという自信について、お聞かせください。シリアル部門は厳しい状況が続いています。

ニコラス・カタッジオ

はい。

デイビッド・パーマー

それを実現することへの確信度はどの程度か、また、その見通しはどうでしょうか？ありがとうございます。

ニコラス・カタッジオ

カテゴリーについてから始めさせていただきます。冒頭の説明でも共有しましたが、カテゴリーは1年前と比較して改善しています。当四半期のカテゴリーはポンド（重量）ベースで3%減少しましたが、4月を見ると2.5%の減少となっています。改善傾向にあります。

パンデミック前の水準にはまだ達していませんが、そこに向かっています。それがカテゴリーの状況です。ポートフォリオについては、その一部を皆さまも目にされているかと思います。我々は現在の状況に非常に満足しています。

第2四半期も、特にフードチャネルにおいて、より適切な準備ができるよう、あるいはプロモーション支出に対するリターンを高められるよう、アソートメント（品揃え）の移行を進めている四半期となりました。

ニコラス・カタッジオ

当社のプロモーション支出は前年比でわずかに減少しましたが、それでも、前年比でドルベースの市場シェアを横ばいに維持できた唯一の大手企業でした。我々は自社のポートフォリオに非常に手応えを感じており、カテゴリーの改善についても好感しています。

デイビッド・パーマー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、JPモルガンのトーマス・パーマー様からいただきます。回線が繋がりました。

トーマス・パーマー

おはようございます。お二人にお祝いを申し上げたいと思います。また、私がポスト（Post）社について業務に慣れていく中で、ロブ、多大なる助けをいただき感謝いたします。

ロブ・ヴィターレ

ありがとうございます。

トーマス・パーマー

デイビッドの質問に関連して、フードサービス事業における卵の動向について伺いたいと思います。明らかに当四半期は、特に投入コストに関する開示内容に基づくと、卵価格の下落が収益にとって追い風となっているようです。そこで、貴社の見解として、価格を引き下げる可能性があるのか、あるいは、全卵がこれほど安価であることを踏まえ、顧客が調理済みの卵製品を購入する代わりに、全卵から調理を始めるという、より労働集約的な方向へとシフトしている兆候があるのか、その見通しについてお伺いしたいです。これら（価格低下または顧客のシフト）が、我々が注視すべきリスクには当たらないという理解でよろしいでしょうか。

ありがとうございます。

ニコラス・カタッジオ

もちろんです。切り替えに関しては、当然、私たちが評価しているリスクだと考えています。正直なところ、価値提案と私たちが確認したこと、特に大手オペレーターにおいては、一度当社の付加価値製品に切り替えると、システムからその労働力の負担を取り除くことができ、製品の安定性や食品安全性といったメリットを実感できるため、非常に粘着性が高い（顧客が定着しやすい）のです。リスクがあるとすれば、当社のビジネスにおける構成要素としてははるかに小さい、一部の小規模な独立系オペレーターにおいて、バック・オブ・ザ・ハウス（厨房業務）での切り替えに多少の柔軟性があることかもしれません。

繰り返しになりますが、概して、ポートフォリオの大部分において、その変化は非常に粘着性が高いと考えています。

トーマス・パーマー

分かりました。ありがとうございます。Weetabixについて伺いたいのですが、ライセンスに関するコメント、および報告された売上が、より広範なビジネスにおける基盤となる消費動向よりも少し悪かった可能性がある点についてです。私たちが考慮すべきライセンスの影響はどの程度でしょうか？ 第2四半期は、その後の四半期で私たちが考慮すべき全体的な規模をどの程度反映しているのでしょうか？ ありがとうございます。

ニコラス・カタッジオ

もちろんです。それが何であったかという点については、当社が締結しているOreo O'sのライセンス契約に関連するものであり、その影響が完全に解消される（前年同期の比較対象から外れる）まで、あと1四半期あると考えています。年度の残りの期間について、販売量の観点から考える際、下半期にその影響がなくなることで、前年同期比でより良いパフォーマンスを期待しています。念のため申し上げますと、カテゴリーはより横ばいに戻ってきており、これは英国のシリアル市場において歴史的に見て適切な水準、あるいは私たちがこれまで見てきた水準です。

Weetabixと言った際、特に黄色い箱の製品は非常に強力なモメンタム（勢い）があり、アウトパフォームし続けています。

ニコラス・カタッジオ

第3四半期に入り、Oreo O'sの影響がなくなることで、ポートフォリオ全体でより良いパフォーマンスが見え始めることを期待しています。

トーマス・パーマー

分かりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ジェフリーズのスコット・マークス氏からです。回線がつながりました。

スコット・マークス

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。そして改めて、ニコとロブ、おめでとうございます。

ロブ・ヴィターレ

ありがとうございます。

ロブ・ヴィターレ

Thomasの質問を受けて、Weetabixについて、より収益性の側面に触れたいと思います。明らかに、同事業のマージンは以前の水準を大幅に下回ったままです。その30%という水準に戻るための道筋と、同事業における機会をどのように捉えるべきか、理解を助けていただけますでしょうか。

マット・メイナー

Scott、まず最初に、念のためのリマインドですが、YouFitはポートフォリオ内で順調に成長を続けています。共同管理のビジネスですが、その共同管理という性質上、売上が成長するにつれてマージンは低くなるビジネスです。それが現実的に30%への到達を抑えていると考えていますが、利益額自体は依然として成長しているため、それは良いことだと捉えています。現在の状況からの直近の改善という点では、3月末にネットワークの最適化を実施し、2年前のDeeside買収を踏まえて、プライベートレーベル側の施設を1つ閉鎖することができました。

それは計画の一部でした。実行に移すことができ、それが下半期の収益性の向上につながるでしょう。

マット・メイナー

EBITDAマージンをご覧いただければ、上半期と比較して、第3四半期と第4四半期には直近の改善が顕著に現れると予想しています。

スコット・マークス

わかりました。お考えをお聞かせいただきありがとうございます。では、冷蔵小売部門に話を移します。今四半期は明らかに非常に強力な販売数量のパフォーマンスでした。

イースターによるタイミングの恩恵について言及されていましたが、その恩恵の規模と、下半期における同事業のランレートをどのように考えるべきか、教えていただけますでしょうか。ありがとうございます。

マット・メイナー

もちろんです。ディナーサイド、つまり副菜部門において、12%増というかなり大幅な伸びが見られました。最大の要因は間違いなくイースターであり、歴史的な推移を見ても、イースターが重なると大きく押し上げられることがわかります。昨年は第3四半期だったイースターが、今年は第2四半期であったことを踏まえると、前年比の変動の大部分はそれによるものだと言えます。

もう一つの要因は、会計年度の期初に展開した新しいプライベートレーベル製品です。これらは引き続き好調です。おそらく、それら（PB製品）にも多少のイースターによる勢いがあったと考えられ、これらが実質的な2つの推進力です。当然ながら、イースターの効果はなくなりますが、年末にかけて、プライベートレーベル導入の比較対象（前年実績）を消化していく過程が続くことになります。

ニコラス・カタッジオ

Scott、付け加えるとすれば、我々の全ポートフォリオにおいて、いくらかの基底的な販売数量の成長がありました。言ってみれば、基底的な販売数量の成長、プライベートレーベル、そしてイースターという、3つの要素によるものだと言えます。

スコット・マークス

わかりました。ありがとうございます。では、次の質問へ移ります。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズのマーク・トルレンテ様からです。お繋ぎします。

マーク・トレンテ

おはようございます、ご質問ありがとうございます。ロブ、ニコ、おめでとうございます。まず、予想されているエネルギーによる追加的なコストへの影響についてですが、すでにP&L（損益計算書）に反映され始めていますか？下半期にかけて拡大していくような動きになりますでしょうか？また、必要に応じて価格改定を行うと判断するのはいつ頃になりますか？そして、それはどの程度の速さで相殺に寄与し得るでしょうか？

マット・メイナー

はい。第2四半期末から第3四半期の初めにかけ、確実に影響が見え始めています。年内の残りの期間に設定しているヘッジの水準にもよりますが、かなり一定していると言えるでしょう。我々のベースシナリオである、戦争が会計年度末まで続くと仮定した場合、ほぼ平均的なランレートと考えていただけると思います。

ロブ・ヴィターレ

価格改定についてです。繰り返しますが、これは事業ごとに異なりますが、概して現時点では、P&Lで吸収することを想定しています。もしこれが当会計年度を超えて続くようであれば、おそらく価格改定を検討することになるでしょう。繰り返しになりますが、インフレがどこまで落ち着くかによります。

現時点では、燃料と、多少のパッケージング（包装材）に影響が出ています。もしこれらが実際に悪化するようなら、価格改定を考えなければならず、それはおそらく新会計年度になるでしょう。しかし、繰り返しますが、現時点では判断するには早すぎます。

マーク・トレンテ

理解しました。ありがとうございます。次に、事業を組み入れてからの8th Avenueの業績についてアップデートをお願いします。事業が継続的なものとなった最初の四半期として、今四半期の貢献度はどの程度でしたか？統合とシナジーの獲得はどのように進捗していますか？ありがとうございます。

ロブ・ヴィターレ

本業の業績はディールモデルに沿っています。満足しています。いくつかのカテゴリーはやや良く、いくつかのカテゴリーはやや悪いといった状況ですが、大部分はディールモデル通りです。非常に手応えを感じています。

統合は極めて順調に進んでいます。シナジーは計画をやや上回っています。予想通り、当会計年度末にかけてランレートに達するはずです。両者の統合について、非常に手応えを感じています。

チームは集中力を維持しており、気を散らすものもなく、事業は好調で、シナジーについてはおそらく期待を上回る成果を出しています。

マーク・トレンテ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、みずほ証券のジョン・バウムガルトナー様からです。回線を開放いたします。

ジョン・バウムガルトナー

おはようございます。ご質問ありがとうございます。まず、ロブ・ヴィターレ氏へ。この10年間は本当に素晴らしい道のりでした。

長年にわたる洞察と交流に、心から感謝いたします。本当に素晴らしい学びの経験となりました。ありがとうございました。今後のご活躍をお祈りしております。

ロブ・ヴィターレ

ありがとうございます。

ロブ・ヴィターレ

そうですね、ニコ、ええ、ニコ、あなたにとっても素晴らしい機会となったこと、お祝い申し上げます。お二人とも、本当にありがとうございます。

ニコラス・カタッジオ

どうもありがとうございます。

ニコラス・カタッジオ

RTD（即飲用）プロテインシェイクに関してですが、御社はこのカテゴリを非常によく理解されています。製造施設への設備投資も行われました。伺いたいのは、第一に、カテゴリ成長の持続性と、製造業者としての御社の関わりについてのご見解です。新規ブランドが次々と流入していることを踏まえ、製造業者の視点から見て、競争環境をどのように考えていらっしゃいますか？第二に、RTDにおける上場株式の評価がB格であること（これはおそらく非公開資産についても同様でしょうが）、これらを踏まえ、ブランドオーナーとして再びRTDに再参入することについて、どのようにお考えでしょうか？つまり、おそらくそれは成長に寄与し、フリーキャッシュフローにも寄与するものです。

垂直統合型オペレーターであれば、ボリュームを自社に回帰させることでシナジーが得られます。現在、そして将来に向けて、そのカテゴリにおける御社のポジションをどのように捉えていますか？

ロブ・ヴィターレ

ええ、つまり、BellRingの観点から回答すべき質問については、慎重になる必要があると考えています。製造業者としての質問には全く適切にお答えできますが、ブランドオーナーとしての質問にはお答えできません。それでは、（彼に）話してもらおうと思います。

マット・メイナー

ええ。繰り返しになりますが、シェイク事業に関しては、BellRingと共に成長する機会が引き続きあると考えています。我々は彼らの主要なサプライヤーです。シェイク側のボリュームに関して言えば、体制をより整えることができました。

その事業については、手応えを感じています。製造プロセスにおいて予想を上回るコストが発生しており、我々が吸収しているコストなど、対処しようとしているいくつかの高コストについても話してきました。ボリュームの面では、より良いパフォーマンスが見られており、BellRing側で我々が動かしているボリュームに対する需要は確実に存在しています。

ジョン・バウムガルトナー

ありがとうございます。では、私のフォローアップの質問です。業界の一部では、フードサービスブランドが小売・食料品市場のシェア拡大において非常に素晴らしい進出を見せており、スープ、フライドポテト、マッシュポテトのように、チャネルを跨いだ展開を実現しているケースが見受けられます。御社にはすでにBob Evansの存在があります。

こうした多くの伝統的な小売ブランドにとってボリュームの成長がいかに困難であるかを踏まえ、製造資産を活用して、Bob Evansを新しいカテゴリに拡大したり、他のフードサービスブランドのライセンスを取得して、御社のミール（食事）志向のポートフォリオ内で追加のカテゴリに進出したりすることについて、どのようにお考えでしょうか？資産を活用することによる潜在的な成長手段として、そういったことを検討されたことはありますか？

ロブ・ヴィターレ

おっしゃる通りだと思います。それこそがBob Evans事業の多くを占めていることですよね？まさにMichael Foodsの資産を多く活用しています。他のカテゴリへの拡大については、Bob Evansのチームも、他のどのチームと同様に、常に検討しています。それは、そのカテゴリで勝てる見込みがあるか、またそこにあるトレンドがどうであるかによります。

実を言えば、Bob Evans事業とは、本質的にMichael Foodsの資産を活用している事業であるという点を強調しておきたいと思います。

ジョン・バウムガルトナー

素晴らしい。今朝はお時間をいただきありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次はJPモルガンのCarla Casella氏に伺います。

カーラ・カセッラ

こんにちは。ご質問の機会をいただきありがとうございます。本日、プライベートブランドについて少しお話しされましたが、現在、貴社のビジネスのうちプライベートブランドが占める割合はどの程度か、またセグメント内でどの分野の割合が最も高いのでしょうか？ そこにはさらなる機会があるのでしょうか？ その次に続く質問として、利益率（マージン）向上の機会についても伺いたいと思います。

ロブ・ヴィターレ

Post Consumer Brandsが、実際に最大のプライベートブランドを擁しており、総ビジネスに占める割合も最も高く、ビジネスの約20%がプライベートブランドとなっています。私の理解が正しければ、ご質問は私たちのポジションについてということでしょうか？ 私たちはシリアル、グラノーラ、ピーナッツバターにおいて非常に強いポジションを持っています。ペット分野のプライベートブランドにおいては、より小規模なプレーヤーです。ペット分野では、よりプレミアムなプライベートブランドのプレーヤーとしての立ち位置です。

機会という点では、これらすべてのカテゴリーに機会があると考えています。一般的に、私たちが展開しているすべてのカテゴリーにおいて、ブランド品とプライベートブランドのポートフォリオをどのように活用するかを常に検討しています。

カーラ・カセッラ

なるほど。冷蔵品目の方でより成長しているようにお見受けしますが、欧州のWeetabixにおいてプライベートブランドはあるのでしょうか？

ロブ・ヴィターレ

Weetabixにはプライベートブランドがあります。はい、それはもう何年も前からそうです。冷蔵品目の成長が速い理由は、本質的に、そのカテゴリーにおけるプライベートブランド事業への再参入を決定したためです。実質的にゼロの状態からのスタートです。

私たちはそれを機会、継続的な機会であると捉えています。現在は少数の小売業者を対象としていますが、そこにも機会があります。

カーラ・カセッラ

なるほど。そこでの機会は、Consumer Brands（セグメント）での状況と同様でしょうか？ 例えば、それらのカテゴリーのプライベートブランド比率が20%に達するとお考えでしょうか？

ロブ・ヴィターレ

言い切るのは難しいです。つまり、Weetabixについては、そうなるのではないかと考えています。

マット・メイナー

はい、高くなっています。

ロブ・ヴィターレ

20%を上回っています。

マット・メイナー

Weetabixについてですが、カテゴリの観点から言えば、イギリスでは米国よりもプライベートブランドの割合がはるかに大きく、明らかに（市場規模は）はるかに小さい市場です。ブランド品対プライベートブランドという点では、当社のシェアはカテゴリと同水準です。現地での当社のプライベートブランドの割合は40%を超えています。同水準であると考えており、そこに多くの機会があるとは思いません。

Post Consumer Brandsと同様に、代替的な価格帯を持っていることに非常に手応えを感じています。それがブランド側、および、ええ、プライベートブランドの存在感の両面において、小売業者に対する競争優位性と進出の足がかりを与えてくれると考えています。

カーラ・カセッラ

はい。財務について一つ手短に質問してもよろしいでしょうか？これまで多くの自社株買いを行ってきました。最近はリファイナンスも多く行っています。事業を運営するために、帳簿上にいくら程度の現金を保持しておく必要があると想定すべきでしょうか？

マット・メイナー

もちろんです。一般的には、運転資本の目的として、貸借対照表上の現金を1億5,000万ドル程度と考えています。Weetabixのオフィスや海外事業を考慮すると、それが日々の業務運営に必要な適切な現金の水準です。

カーラ・カセッラ

わかりました、ありがとうございます。

マット・メイナー

ありがとうございます。

カーラ・カセッラ

ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日の質疑応答セッション、ならびにポスト・ホールディングスの2026年度第2四半期決算電話会議およびウェブキャストを終了いたします。このまま回線をお切りください。それでは、素晴らしい一日をお過ごしください。