オペレーター

おはようございます。Polaris 2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。すべての参加者は聞き取り専用モードとなります。サポートが必要な場合は、＊キーを押した後にゼロを押して、会議スペシャリストにお知らせください。

本日のプレゼンテーションの後、質疑応答の時間を設けます。質問をするには、電話機のキーパッドで＊を押してから1を押してください。質問を取り消す場合は、＊を押してから2を押してください。なお、このイベントは録音されています。

それでは、会議をIR担当バイスプレジデントのJ.C. Weigeltに引き継ぎます。どうぞ。

ジェイ・シー・ワイゲルト

ありがとうございます、Gary。皆様、おはようございます、またはこんにちは。PolarisのIR担当バイスプレジデント、J.C. Weigeltです。2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。

本日はスライド資料を使用いたしますが、弊社ウェブサイト（ir.polaris.com）からアクセス可能です。本日は、最高経営責任者（CEO）のマイク・スピーテンと、最高財務責任者（CFO）のボブ・マックが同席しております。両名とも、2026年度第1四半期の業績概要および2026年度の残りの期間に関する予測をまとめた発言を用意しております。質疑応答も行います。

本会議では、1995年私募証券訴訟改革法の目的において、将来予測とみなされるべき様々なトピックについて議論いたします。将来予測に関する記述における実際の業績は、それらの予測とは大きく異なる可能性があります。

ジェイ・シー・ワイゲルト

リスクおよび不確実性に関する詳細については、弊社の2025年度10-Kおよびその他のSEC（証券取引委員会）への提出書類をご参照ください。2026年度第1四半期の実際の業績および将来期間のガイダンスに関するすべての言及は、継続事業に関するものであり、特に明記されていない限り、調整後の非GAAPベースで報告されています。GAAPから非GAAPへの調整については、プレゼンテーションの最後にあるReg Gに基づく調整表をご参照ください。マイクに交代する前に、5月1日に退職を迎えるペギー・ジェームズについてお伝えしたいと思います。

ペギーは20年以上にわたり、PolarisのIRチームにとって不可欠な存在であり、その期間の彼女の貢献は多大なものでした。

ジェイ・シー・ワイゲルト

チームにおける彼女の経験と、安定した存在感がなくなるのは寂しくなりますが、退職後は孫たちと過ごす時間を増やしたり、ゴルフを楽しんだり、スノーモービルを満喫したりと、彼女のこれからの生活が素晴らしいものになるようお祈りしています。それでは、マイク・スピーテンに交代します。マイク、お願いします。

マイク・スピーテン

ありがとう、J.C.。皆様、おはようございます。Polarisに関心をお寄せいただきありがとうございます。当社の第1四半期の業績は、事業全体にわたる強固なファンダメンタルズに基づく業績を反映し、力強い年度のスタートを切ることができました。

コントロール可能な事項に集中し、商業的な実行力を発揮し、運営効率を向上させ、関税緩和策を推進し、ポートフォリオを最適化するという、我々のチームの素晴らしい仕事ぶりを誇りに思います。当四半期の業績は予想を上回り、報告売上高は8%増、Indian Motorcycleおよびその関連影響を除いたオーガニックベースでは14%増となりました。調整後EPSは0.13ドルとなり、我々の予想を大きく上回りました。Indianを除いたEPSは0.26ドルであったはずです。

第1四半期の売上は、Rangerシリーズを筆頭とするPolaris Powersportsセグメント、急成長している商業用ビジネス、およびスノーモービルの二桁成長によって牽引されました。

マイク・スピーテン

PG&A（パーツ・ギア・アパレル）も、ライダーの利用が好調を維持したことにより、ユーティリティ部門の好調な業績と、スノーモービル用アクセサリー、パーツ、アパレルの14%の成長に支えられ、再び素晴らしい四半期となりました。ポートフォリオ全体では、北米の小売は1%増加し、そのうちORV（オフロード車両）は3%増加しました。なお、両方の数値にはユース（子供用）車両は含まれていません。当四半期末には、ORVとスノーの両方、およびGodfrey Pontoonsにおいてシェアを拡大しました。

ディーラーの在庫水準は健全な状態を維持しており、これは製造工場、出荷計画、および小売チャネル全体における強力なオペレーショナル・アライメント（運営上の連携）を反映しています。当社のマージンは、関税による240ベーシスポイントの向かい風があったにもかかわらず、売上総利益率を389ベーシスポイント改善させることができました。これは、ORVおよびマリン部門内での製品ミックスの改善、より良好な純価格、ならびに運営効率の向上により、当初の予想を上回る結果となりました。

マイク・スピーテン

調整後EBITDAマージンは277ベーシスポイント増加しましたが、強力な運営パフォーマンスが、一部の営業費用が第1四半期にずれ込んだタイミングの影響によって相殺されました。その結果、調整後EPSは0.13ドルとなり、当初の予想を大幅に上回りました。全体として、力強い年度のスタートとなりました。Polarisの再集中のために講じてきた措置は、将来に向けたより強固な基盤を構築し、パワースポーツにおけるリーダーシップへの注力を進め、運営基盤をローカライズして強化し、時間の経過とともに、より高い収益力とより強力なリターンを提供できる体制をPolarisに整えるものであると信じています。

小売についてさらに深く掘り下げますと、北米のORV小売は3%増加しました。4四半期連続でシェアを獲得しました。

マイク・スピーテン

レジャーカテゴリー内の小売は、今四半期は1桁台の高い減少率となり、引き続き課題に直面していますが、当社のユーティリティ事業では力強い成長が見られており、これは当社の製品ポートフォリオの強さと多様性を裏付けています。現在、ORV売上高の70%を占めるユーティリティORVは、業界全体が成長を続ける中で、1桁台の高い成長率を記録しました。ユーティリティの成長は当社の製品ポートフォリオ全体で広範に見られますが、数百、時には数千エーカーに及ぶ大規模なデータセンター建設プロジェクトにおいて、機器や人員を移動させるために使用される車両の需要の増加も見られました。これらの建設が拡大し続ける中で、我々はこれを事業にとっての構造的な追い風と捉えており、シェアを獲得し続け、その需要を支えるための好位置につけていると考えています。

マイク・スピーテン

四半期の月次小売パフォーマンスのペースは、前向きな消費者環境を背景に、1月と2月は好調に始まりました。これに続き、地政学的緊張の高まりと原油価格の上昇と相関して、3月中旬から低下しました。現在、4月には小売パフォーマンスが成長に戻っており、ユース向け（継続的に在庫を積み増している分野）を除くすべてのカテゴリーでポジティブな指標を示しています。スノーモービルについては、平地でのシーズン初期の降雪に後押しされ、2025年、2026年シーズンは25%の小売成長を達成しました。

シーズン後半は状況が変化し、多くの山岳地域で降雪量が減少し、一部では記録的な低降雪量に近いレベルとなりました。それにもかかわらず、ディーラーの非現行在庫の移動を支援するための戦略的なプロモーション活動や、ワイドトラックおよびスポーツ・ユーティリティ・セグメントにおけるイノベーションにより、数ポイントのシェアを獲得しました。マリン事業に話を移します。

マイク・スピーテン

最新のSSIレポートによると、第1四半期の小売は10%台前半のマイナスとなりましたが、これは重要な州の報告がまだ済んでいないため、完全なデータセットではありません。第1四半期は年間小売の約10%を占めるため、これらの結果を年間の残りの期間に当てはめて考えることはしません。重要な点として、ボートショーの活動は両ブランドともに前年同期比で増加しました。BenningtonとGodfreyの両方において、当社のプレミアム製品に対する強い期待が継続しています。

次に進む前に、製品ポートフォリオについて触れておきたいと思います。これは、10または20社のディーラー調査だけでは十分に理解するのが難しい部分です。簡単に言えば、これは私がPolarisに勤務して約11年間で見てきた中で最も強力なポートフォリオです。当社の幅広いORVラインナップは、作業用車両、次の冒険を見つけるための車両、あるいは砂丘で比類なき一日を過ごすための車両など、明確な顧客ニーズに応えています。

マイク・スピーテン

当社のカテゴリーを定義づけるユーティリティ・ビークルであるRanger XD 1500は、性能の基準を確立しており、一方でPolaris XPEDITIONは業界唯一のアドベンチャー・ビークルを提供しています。オープンなカテゴリーで妥協のないパフォーマンスを求めるお客様に向けて、RZR Pro Rは、ダカール、キング・オブ・ザ・ハンマーズのデザートレース、そして最近のサン・フェリペ250での勝利を通じて、その車両のリーダーシップを証明し、何が可能であるかを定義し続けています。トップ層でのイノベーションは、ラインナップ全体に波及しています。お客様に格別な価値を提供し、ディーラーでの回転率がかつてないレベルで継続しているRanger 500の成功については、すでにお話ししました。

最近発売された新しいRanger 1000 CabおよびRanger XP 1000 Cabは、最新かつ最も成長しているフルキャブ・ユーティリティ・カテゴリーにおける当社の提供価値を強化しています。

マイク・スピーテン

この発売に続き、4月にはユーティリティ・サイド・バイ・サイドの小売において、力強い2桁成長が見られます。季節性ビジネスにおいては、2月に2027年モデルのスノーモービル・ラインナップを発売しました。これには、Recユーティリティ・スレッドの拡充と、新しい9R VR1 DYNAMIXが含まれています。もともとRZRラインナップで導入されたDYNAMIXテクノロジーは、後に2025年のスノーポートフォリオに導入されましたが、これは引き続き、完全な4ショック・コントロールを備えた業界唯一のスノー・システムです。

今年、スノーモービルの注文の3分の1にDYNAMIXが含まれていました。マリン事業では、新たに再設計されたBennington QXや、Boating Magazine誌の「ポンツーン・オブ・ザ・イヤー」に選ばれたGodfrey Sanpanなどにより、イノベーションと品質の基準を確立し続けています。Hurricane SunDeck 3200は、マイアミ・ボートショーでイノベーション賞を受賞しました。

マイク・スピーテン

個々の製品に注目しがちですが、Polarisを真に差別化しているのは、ポートフォリオ全体の強さです。当社はパワースポーツのグローバルリーダーです。私たちはそのように運営しており、ライディング体験を自ら体験し、それをより良くするために常に努めています。まだ初期段階ではありますが、これだけは言っておきます。

これから来るものに対して、これほど興奮していることはありません。ディーラーの在庫については、現在の需要に合わせて出荷ペースを調整するという思慮深いアプローチをとってきたため、良好な状態が続いています。当社の主要カテゴリー全体で、ディーラーの在庫レベルは健全です。この最後のシーズンにおいて、自然の助けもあり、スノーモービルの在庫は大幅に進展しました。

前期末時点で、前年同期比で50%以上減少しました。スノーモービル・シーズンを、ディーラー在庫がここ数年で最も健全な状態で終えることができます。

マイク・スピーテン

販売日数ベース（約100日付近を維持）で見ても、あるいは現行在庫と非現行在庫の構成比（現行在庫にポジティブに偏っている）で見ても、ディーラーの在庫は良い状態にあります。私たちは、ディーラーが成功するために必要な車両の構成と数量を提供できるよう、ディーラーと協力しながら、製造、出荷、小売の整合性に引き続き取り組んでいます。それでは、財務の詳細についてお伝えするために、ボブに交代します。

ボブ・マック

ありがとう、マイク。当社は、年初の予想を上回る、強力な第1四半期を達成しました。四半期の詳細に入る前に、現在、事業を「Polaris Powersports」、「Marine」、および「Aixam and Goupil」の3つの新しいセグメントで報告していることをお伝えしておきたいと思います。今後は、この新しいセグメント構造を通じて業績を議論していきます。

これについては後ほど詳しく説明します。売上高は8%増加し、Indian Motorcycleを除いたオーガニック成長では約14%増加しました。成長は、ORV、商用車、季節性製品における強力なパワースポーツのパフォーマンスによって牽引されました。また、前年同期比での販売価格の上昇とプロモーション活動の減少を反映した、プラスの純価格の恩恵も受けました。

国際的には、パワースポーツ・セグメントは7%増加しており、これには北米以外で販売されたORVおよび季節性製品が含まれます。

ボブ・マック

調整後EBITDAマージンは、主に全セグメントにおける好ましいミックスにより、約280ベーシスポイント改善しました。純価格も利益マージンに寄与し、オペレーショナル・エフィシェンシー（運営効率化）による利益も継続的に見られました。これらの改善は、主に当初の計画よりも早い時期に発生した特定のコストに関連する、営業費用の増加によって一部相殺されました。関税も当四半期に240ベーシスポイントの逆風となりましたが、予想の範囲内でした。

重要な新しい関税は、2025年4月に初めて課されたものであることを念頭に置いてください。全体として、この強力な営業実績により、調整後EPSは1月の予想を0.13ドル上回りました。それでは、四半期中に導入した新しいセグメント構造について説明します。

ボブ・マック

報告セグメントは、ポラリス・パワースポーツ、マリーン、およびエグザム（Aixam）とグピル（Goupil）です。当社はこの構造を、お客様が「誰であるか」、「何を買うか」、「どこで買うか」に基づいて設計しました。これにより、組織を当社のディーラーチャネルおよび市場へのアプローチ方法と、より適切に整合させることができます。ポラリス・パワースポーツは総売上高のほぼ90%を占め、旧オフロード・セグメントの全製品にスリングショット（Slingshot）を加えたものを含みます。

マリーンは従来通りで、旧オンロード・セグメントから切り出されたのは、欧州における2つの小型車両事業であるエグザムとグピルです。エグザムは、欧州の市街地や地方の町で一般的に見られるような、免許不要の小型乗用車を製造しており、一方でグピルは、自治体や輸送会社に販売される軽量の電気式ユーティリティ・ビークルに注力しています。両事業ともフランスを拠点としています。各セグメントについて説明します。

ポラリス・パワースポーツの売上高は、前年同期比で14%増加しました。

ボブ・マック

様々なカテゴリーにおいてユーティリティ需要が継続的に成長しているため、レンジャー（Ranger）および商用車の出荷量は昨年の水準を大きく上回りました。PG&A（パーツ、ギア、およびアクセサリー）は、パーツおよび継続的なオイルの販売に牽引され、14%増加しました。これらは、アクティブで意欲的なライダー層の強力な指標となります。当四半期の売上総利益率は、好調な製品ミックス、純価格の上昇、およびオペレーショナル・エフィシェンシー（業務効率化）により、予想されていた関税による大幅な逆風を克服し、422ベーシス・ポイント上昇しました。

マリーンの売上は、最近発表されたBennington QXおよびGodfrey Sanpanラインナップにより、より収益性の高いポンツーンのミックスに牽引されました。これらはディーラーや顧客の間で大きな期待を集めており、いずれも各ブランドにおけるプレミアムラインです。また、純価格の上昇による緩やかな恩恵もありました。

ボブ・マック

売上総利益率は前年同期比で64ベーシス・ポイント改善しました。これも当四半期のミックスによる改善効果（販売シーズンを通じて継続すると予想しています）および純価格の上昇が要因です。エグザムとグピルの売上高は、グピルの出荷増およびエグザム内の前年同期比での価格上昇により、9%増加しました。売上総利益率は、このセグメント内でのミックスの向上により、294ベーシス・ポイント改善しました。

インディアン・モーターサイクル（Indian Motorcycle）の分離完了に伴い、中核事業に改めて注力する中で、2026年における当社の最大の資本優先事項は、リターンとレバレッジに対して規律あるバランスの取れたアプローチを維持しつつ、高利益率で収益性の高い成長に投資し続けることです。第二に、当社は配当を通じて株主に資本を還元するという長年のコミットメントを継続しており、連続31年目の増配となります。

ボブ・マック

第三に、2025年中に5億3,000万ドルを超える債務削減を実施したことを受け、引き続き債務削減に注力しており、これが当社のレバレッジ・プロファイルの継続的な改善を支えています。運転資本の観点からは、当社のリーン（効率化）施策が意味のある効率性の向上をもたらしています。需要計画、調達、および生産の連携強化、継続的なサプライチェーンのローカライズ、および買掛金の継続的な最適化に支えられた、ネガティブ・ワーキング・キャピタル（マイナスの運転資本）の状態を目標とし続けています。第一四半期のフリー・キャッシュ・フローは、季節的な支払いの影響により、通常、年間で最もキャッシュ創出が弱い四半期となります。

純流出ではあるものの、当第一四半期のキャッシュフローは計画を上回りました。全体として、当社の財務状況には非常に自信を持っています。当社の資本投入は規律が保たれており、キャッシュ創出は引き続き強力であり、バランスシートの柔軟性も継続的に強化しています。

ボブ・マック

インディアン・モーターサイクルの分離が予想よりも早く完了したことを受けて業績見通しを引き上げた、3月3日付の更新ガイダンスを再確認します。当第一四半期の業績超過の多くを牽引した、事業のオペレーショナル・パフォーマンスには満足していますが、重要なのは、このパフォーマンスがオペレーショナルな規律、実行力、および当社の管理可能な要因に基づいていると考えている点です。当社は、製造、出荷、および小売が密接に整合した、比較的横ばいの小売環境を想定して事業を管理し続けています。このアプローチは、健全なディーラー在庫を維持し、過剰なプロモーション活動の必要性を軽減するのに役立ち、それが第一四半期の業績に寄与しました。

第一四半期の業績、強力な基礎的条件、および4月のポジティブな小売トレンドを鑑みると、当社の事業はより高い見通しを裏付ける能力を示しています。

ボブ・マック

しかしながら、現在の不確実性のレベルを考慮し、高エネルギー価格や進行中の地政学的紛争に起因する消費者に関する不確実性、および変容する関税環境など、当社の管理外の要因を考慮し、見通しに対しては慎重かつ規律あるアプローチをとることを決定いたしました。今年度は、財務結果が歴史的な季節パターンに戻ることを予想しており、第二および第三四半期が売上高およびEPS（1株当たり利益）の最高四半期となる見込みです。具体的には、第二四半期については、ユーティリティ部門に牽引され、また小売に合わせた出荷計画により、売上高は前年同期比で5%から7%の範囲で成長すると予想しています。調整後EPSは0.70ドルから0.80ドルの間となる見込みです。

これは現在の関税政策に変更がないことを前提としており、関税による前年同期比のマイナス影響は3,000万ドルから3,500万ドルの間になると予想しています。

ボブ・マック

インディアン・モーターサイクルの分離による調整後EBITDAへの寄与は約5,000万ドルとなる見込みですが、これはオートバイ販売の季節性により、下半期から2027年1月にかけて重きを置く形となります。先を見据えると、当社の関税緩和戦略は順調に進んでおり、中国産の原材料による売上原価の比率を、昨年の14%から2027年末までに5%未満に削減する計画です。現在の政策に基づくと、2025年から2026年にかけて支払われたIEEPA（国際緊急経済権限法）関税に関連する潜在的な還付を除き、今年の総関税コストは約2億1,500万ドルになると引き続き予想しています。念のため申し上げますと、当社は約1億2,500万ドルのIEEPA関税を支払っており、全額の還付を求める意向です。

ボブ・マック

ポートフォリオの再編と各工場へのリーンの導入に向けた取り組みは、すでにオペレーショナルな利益をもたらしています。この勢いは継続すると予想しています。当社の製品ラインナップの強さと相まって、これによりポラリスは、ディーラーとのパートナーシップ、ライダー主導のイノベーション、収益性、およびリターンを強調する、新たな体制へと位置づけられます。当社は、ここ数年で最も整合性が取れ、焦点が絞られ、規律が保たれた状態にあります。

前途については自信を持っています。それでは、マイクに進行を戻します。どうぞ、マイク。

マイク・スピーテン

ありがとう、ボブ。私たちの「勝利に向けた明確なビジョン」について、少しお時間をいただきたいと思います。これは、今日のポラリスの運営の基盤となっています。最高レベルにおいて、我々の野心は変わっていません。

パワースポーツにおけるグローバルリーダーになることです。それは、当社のブランド、人材、文化の上に築かれた強固な基盤と、規律ある実行への集中から始まります。現在、世界には多くの撹乱要因がありますが、それゆえに、自分たちがコントロールできることに集中し、それらの優先事項に対して執拗に実行に移すことがより重要になっています。オペレーション面では、製造施設において着実な改善が見られています。

過去数年間にわたってリーン（生産方式）に関して講じてきた施策が、コストパフォーマンス、品質、および納期においてますます成果として表れています。生産量が増加するにつれ、これらの取り組みは引き続き利益をもたらすと期待しています。イノベーションに関しては、当社の製品ポートフォリオをいかなる競合他社と比較しても、遜色ないと自負しています。

マイク・スピーテン

我々は、リーチを拡大し、プレミアムな地位を強化し、ポートフォリオ全体にわたって差別化を促進する新製品への投資を継続しています。運転資本の観点からは、効率性の向上と、キャッシュ創出を改善するためのファンダメンタルズの実行に引き続き注力しています。昨年は6億ドルを超えるフリーキャッシュフローを創出しました。引き続き強力なキャッシュ創出を実現することが最優先事項です。

ディーラーの健全性も極めて重要です。顧客の需要を満たすために、適切な製品ミックスと適切な在庫レベルを確保できるよう、ディーラーと密接なパートナーシップを継続しています。このバランスの取れたアプローチは、ディーラーレベルにおいて明確な戦略的優位性であり続けています。これらすべてが、「勝利に向けた非常に明確なビジョン」を支えています。

私たちは、業界で最高のイノベーション、品質、および体験を提供することによって、お客様に貢献するためにここにいます。

マイク・スピーテン

イノベーションに注力することで、パワースポーツにおけるナンバーワンの市場シェアの地位を強化し、前進させています。最後に、一貫したキャッシュ創出、魅力的なリターン、そして将来に向けたモデルに基づき、ポラリスを長期的な財務成長に向けて位置づけていると考えています。2026年の優先事項は、3ヶ月前に概説したものから変更ありません。今年これまでに見てきた状況と同様に、小売環境は比較的横ばいになると予想し続けています。

ユーティリティ（実用）部門は、レクリエーション部門と比較して、ポートフォリオの中でより強力な成長要素であり続けています。生産、出荷、および小売が一致した状態を維持できるよう、引き続き施設を運営していきます。ディーラーからのフィードバックやデータに基づいて需要が変化した場合には、それに応じて生産量を柔軟に調整する準備ができています。インディアン・モーターサイクルの分離は予想よりも早く完了し、これまでのところ、その分離は円滑に進んでいます。

マイク・スピーテン

当社のリーンの取り組みは続いており、今年後半には追加のリーン生産ラインが稼働する予定です。合計で、この取り組みを通じて2億4,000万ドル以上の構造的なコスト削減を達成しました。私たちは関税緩和戦略の実行に引き続き取り組んでいます。USMCA（米国・メキシコ・カナダ協定）の見直しによる潜在的な変更を含め、関税政策は変化し続けると予想しています。

最終的な結果は不透明なままですが、私たちの目標は明確です。私たちは米国へのコミットメントを維持しており、業界で最大のパワースポーツ製造拠点を持ち、米国の労働者とサプライヤーを支援しています。また、2027年末までに中国調達コンポーネントを売上原価の5%未満に削減するという目標に向けて、順調に進んでいます。専任のチームを配置しており、計画通りに進んでおり、この目標を達成できると確信しています。

最後に、今年の滑り出しについては心強く感じています。

マイク・スピーテン

動的な環境において、当社のチームは非常にうまく実行できています。当社の製品ポートフォリオは強力であり、ディーラーは健全であり、戦略は機能しています。私たちのコントロールできない要因はありますが、私たちはコントロールできることに鋭く集中し続けています。ポラリスを再集中させるために講じてきた措置は、パワースポーツにおける集中とリーダーシップを前進させ、運営拠点をローカライズして強化し、ポラリスが時間の経過とともに、より高い収益力とより強力なリターンを提供できるような体制を整えることで、将来に向けた強固な基盤を築いていると信じています。

これにより、ポラリスは短期的な局面を乗り切り、ステークホルダーのために長期的な株主価値を創造するのに適した位置にいると考えています。引き続きのご支援に感謝いたします。それでは、質問受付のためにゲイリーに交代します。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。質問される場合は、電話機のキーパッドで「＊（スター）」を押してから「１」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器を上げてから操作してください。質問を取り消す場合は、「＊」を押してから「２」を押してください。

本日の最初の質問は、ベアードのクレイグ・ケニソン様からです。どうぞ。

クレイグ・ケニソン

はい、おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。まず、ペギー、あなたとお仕事ができて光栄でした。間違いなく寂しくなります。

関税に関する質問はかなり多岐にわたりますので、質問するまで少し時間をいただけますでしょうか。IEEPA（国際緊急経済権限法）の裁定後、および最近の通商拡大法232条の変更を含めた、ガイダンスにおける関税エクスポージャーについて詳しく教えていただけますか？その点に関して、私の理解が正しければ、IEEPAに関しては、2025年と比較して2026年に3,000万ドルの追い風があるとのことですが、それはガイダンスには含まれていません。232条の変更に関しては、2026年にどのような影響が予想されるか、また、その影響を成長分と緩和された影響分に分けて教えていただけますでしょうか？長い質問にお付き合いいただきありがとうございます。

マイク・スピーテン

そうですね、クレイグ、確かに複雑なトピックです。多くの質問をいただいているので、いくつかの異なる側面について説明した上で、232条についてもう少し詳しく補足させていただきます。ボブが言及したように、当社の関税の影響は、以前お話しした約2億1,500万ドルという数字と一貫しています。計算は以下の通りです。

最高裁判所の裁定によりIEEPAの関税が取り下げられた際、政権はすぐに、彼らが話していた15%ではなく、10%のセクション122関税を導入しました。これらの変更により、当社には約4,000万ドルの利益がもたらされました。残念ながら、232条の変更が行われたことで、それが実質的に相殺される形となりました。

マイク・スピーテン

出回っているいくつかの見解を払拭するために申し上げますと、我々は232条の影響を受けていないわけではありません。間違いなく影響を受けています。第一に、第二に、232条に関するルールは非常に複雑であり、それらをすべて細かく分解して説明しようとは思いません。申し上げられるのは、我々は異なる製品ポートフォリオを持ち、製造拠点（フットプリント）も大きく異なっているということです。

すべてをメキシコで製造しているわけではありませんし、ご存知の通り、ミネソタやアラバマにも製造拠点があります。232条に関する第三の要素は、我々が米国製鉄（U.S. Steel）の重要な顧客であるということです。規制からお分かりいただける通り、米国製か非米国製の鋼材コンポーネントかによって、異なる関税率が適用されます。手短に言えば、概ねこのような状況です。

マイク・スピーテン

これがどのように2027年に向けて年率換算されていくのか、という質問がいくつか出ています。関税政策がどうなるかを予測するのは明らかに困難ですが、現在の関税制度が維持され、かつ従来と同等の販売量であると仮定すれば、関税が今年経験しているものよりも大きくなるとは予想していません。実際、私が準備した発言でも述べた通り、来年には売上原価における原材料コストの割合を5%未満に抑えるという目標を掲げ、関税の対象となる中国調達成分の割合を低減させるべく、懸命に取り組んでいます。

マイク・スピーテン

明らかに、在庫の流出におけるタイミングの差はありますが、むしろそれが、そのリスクをさらに軽減する機会を与えてくれると考えています。最後に申し上げますと、これには還付金による資金は含まれていません。ボブが述べたように、それは約1億2500万ドルです。我々は現在、進行中の還付プロセスを理解、あるいは進めている最中であり、本来あるべき我々の資金を取り戻すために尽力していく所存です。

クレイグ・ケニソン

マイク、非常に助かります。2026年の232条変更による増分影響は約4000万ドルとなり、それが他の要因による利益を相殺するということでしょうか？

マイク・スピーテン

その通りです。

ボブ・マック

はい。クレイグ、あなたの質問にあった通り、我々は当初、3月の時点では3000万ドルだと考えていました。計算し直した結果、約4000万ドルとなりました。それらを反映してガイダンスを変更していませんでしたし、これらは実質的に相殺し合うため、232条を反映してガイダンスを変更することもしていません。

マイク・スピーテン

ガイダンスに関する質問が出ることは間違いありませんが、それは典型的な例だと思います。つまり、3月にカンファレンスに参加していた際、「IEEPA（国際緊急経済権限法）の適用終了に伴い、本来は利益が生じるはずなのに、なぜガイダンスを引き上げないのか？」という質問がありました。まさにこの理由からです。我々は、232条については分かっていますし、301条も検討中であることも承知しています。

5月にはパブリックコメント期間が控えています。USMCA（米国・メキシコ・カナダ協定）も検討中であり、それは7月に始まります。それに先立ってパブリックコメント期間が設けられるでしょう。つまり、これらを取り巻く不確実性は極めて膨大です。

したがって、我々は明らかに保守的なアプローチをとっていますが、このような環境下ではそれが賢明であると考えています。

ボブ・マック

もう一点、在庫について多くの議論がなされています。これらの異なる関税がどのように機能するかについて少しお話しさせてください。IEEPAの関税が消失し、Section 122s（※原文ママ）が導入された際のことですが、我々が生産の約1四半期前に部品を調達しているため、その影響が現れるまでには約1四半期のタイムラグがあります。部品が製品となり、売上原価に反映されるまでには、少なくとも1四半期、あるいはそれ以上のラグが生じます。

対照的に、232条については、金曜日に発表され、実質的に月曜日には発効しました。

ボブ・マック

ディーラーの在庫が100日分あるため、100日間は（関税の）影響は見られないといったことが、いくつか書かれたり議論されたりしています。しかし、実態はそうではありません。ディーラーの100日分の在庫は、すでに収益として認識されています。それらはディーラーに販売済みであり、毎日補充されています。

確かに、多くの企業と同様に、我々も新しい規則を理解し、それらすべてを処理できるようにシステムを調整するために、短期間出荷を停止しました。発表後、比較的迅速に出荷を再開しましたが、セクション232の影響はほぼ即座に感じています。セクション232に関して、ディーラー在庫のために100日間の猶予があるということはありません。

クレイグ・ケニソン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、シティのジェームズ・ハーディマン様からです。どうぞ。

ジェームズ・ハーディマン

おはようございます。関税に関しては、消化すべきことが非常に多いですね。それが十分に複雑でないとしたら、2026年、あるいは2027年の競争環境について、現在どのような感覚をお持ちか、初期的な考えをお伺いするのは、おそらく時期尚早かもしれません。2027年は、実態を把握するにはまだ先すぎると思います。

今日この場において、御社は、北にいる競合他社、つまりカナダの競合他社や、メキシコからも輸入している主要な中国の競合他社と比較して、コスト面で恩恵を受けることになるのではないかと考えています。

ジェームズ・ハーディマン

日本の企業は、概してこの件に関して良好な立場にあると考えていますが、これが御社の価格設定能力やシェア獲得能力にどのように影響するかについて、どのようにお考えかお聞かせください。その点に関する初期的な見解を伺えれば幸いです。

マイク・スピーテン

はい、ありがとうございます、ジェームズ。ええ、多くの要素が含まれています。残念ながら、当組織はこの件に膨大な時間を費やさなければなりませんでした。彼らが成し遂げた仕事と、これに取り組んでいるチームを誇りに思います。

ええ、競合他社がコスト面でどのような状況にあるかといったコメントには踏み込みたくありません。しかし、お伝えできるのは、この市場において価格弾力性はそれほど大きくないということです。思い出していただきたいのですが、サプライチェーンの問題やこの国が経験した大規模なインフレにより、COVID後の時期には大幅な価格改定が行われました。そのプロセスを通じて、価格はすでにいくらか高水準にありました。

マイク・スピーテン

消費者の背景は、それほど強力ではありません。つまり、当社のORV（オフロード車両）事業の大部分を占めるユーティリティ部門は、引き続き堅調です。だからといって、そこに無限の価格弾力性があるという意味ではありません。マリン（船舶）用か、あるいは当社の事業におけるRZR（サイド・バイ・サイド）部門かといったレジャー側は、起きているあらゆる事象に対して非常に敏感です。

私の準備された発言でも述べた通り、原油価格が急騰した際、それが海外情勢と相まって、それらの顧客は買い控えを見せました。その期間中、ユーティリティ部門は堅調であり、それは心強いことでした。市場にはそれほど大きな弾力性はないと考えています。もちろん、引き続き注視していきます。

マイク・スピーテン

率直に申し上げまして、競争の観点からの我々の焦点は、まさに私のスクリプト（冒頭陳述）で述べた通り、製品です。我々は市場で最高のイノベーションを持っています。迅速に動き、足場を固め直しています。ORVにおいて4四半期連続でシェアを獲得しました。

それが組織内での真の焦点であり、継続的な推進力となります。今年発売予定の製品や、今後数年間の見通しについても、非常に期待しています。コスト面でのポジショニングに関わらず、我々は勝ち続けるための素晴らしいポジションにいると考えています。

ボブ・マック

ええ。ジェームズ、一つ言っておきたいのは、関税に関しては、我々が影響を受けていないわけではないということを、誰もが念頭に置いておく必要があるということです。つまり、我々は2018年からこれに対処してきました。マイクがその質問への回答の冒頭で述べたように、我々には毎日集まり、これに高度に注力しているチームがあります。

我々は関税を軽減するための計画を実行してきました。232条の発表があった際にも、我々は部品別、製品別の鋼鉄およびアルミニウムの含有量を熟知していました。我々はかなり迅速にそれに対応することができました。非常に複雑な問題であり、それがどこに向かうのかを見極めるのは困難です。

ボブ・マック

市場の弾力性についてマイクが述べたあらゆることを踏まえれば、全体的な競争環境が劇的に変化するとは思いません。

ジェームズ・ハーディマン

わかりました。大変助かります。ガイダンスについてですが、私の計算では、インドの期末（Indian close）を考慮に入れると、第1四半期をほぼ0.50ドル上回っています。明らかに、それを通年予想に反映させているわけではありませんが。

事前説明の中で、2つの項目を挙げられていました。1つは消費者に関する不確実性、もう1つは変化する関税環境です。物事が一旦減速し、その後4月に再加速したという他のコメントを伺っていると、おそらく、現在はより良い状況へと転換してきているように思えます。関税の話についてですが、このように質問させてください。

もし、ここから消費者における何らかの予期せぬ落ち込みが見られないとしたら、ですよね？

ジェームズ・ハーディマン

4月以降に状況が少し改善し、かつ、現時点では想定すらしていない232条以外の追加的な新関税も見られない場合、そのシナリオは、本日提示された内容に対して上振れ（アップサイド）になると言えるでしょうか？それとも、私の考え方が間違っているでしょうか？

マイク・スピーテン

その通りだと思います。つまり、ボブと私は、我々は保守的に、慎重に、あるいはあなたが選ぶ言葉が何であれ、そうした姿勢で取り組んでいるということを、かなり率直にコメントしたつもりです。もし、消費者環境がこれまで通り推移し、そして、願わくば関税政策が現在のまま留まるのであれば、間違いなくガイダンスを引き上げることを検討していたはずです。私が強調したいのは、事業はかつてないほど好調に推移しているということです。

マイク・スピーテン

一歩引いて考えてみると、状況がかなり停滞している環境下において、ディーラーの在庫を整合させているという事実、そして、実際にはオーガニックベースで売上高が14%成長したという事実があります。売上総利益が20.5%であったとお話ししましたが、これは関税の逆風にもかかわらず、前年同期比で上昇しています。もし関税を除外できれば（そうしたいのは山々なのですが）、23%に達していたでしょう。これは大幅な改善であり、我々が行ってきた運営効率、保証、工場の稼働率の向上、ORVにおける4四半期連続のシェア拡大、関税の逆風にもかかわらずのキャッシュフロー実績、事業における強力な安全実績、ディーラーとの連携などが反映されていると考えています。

我々は、最も収益性の高いものに真に集中できるよう、このポートフォリオを適正化してきました。

マイク・スピーテン

ジェームズ、我々の事業は非常に良い位置にあり、第1四半期の結果はそのことを真に反映していると考えています。関税に関する不確実性を払拭したいと考えています。なぜなら、それは我々が財務予測を行う上での不確実性であるだけでなく、消費者という観点からの不確実性でもあるからです。現在、インフレは大きな問題です。

海外での紛争が、エネルギーの観点からインフレを引き起こしているのは確かです。それ以外を考慮しても、消費者が必ずしも顕著な強さを示しているわけではありません。関税政策に一定の確実性がもたらされれば、その圧力が確実に緩和され、将来の金利見通しなどの点においても、消費者をより良い状況に置くことにつながると考えています。

マイク・スピーテン

皆様へのメッセージは、この事業はここ数年で最も好調であるということです。我々はこの状況に期待しており、一定の安定性が得られれば、第1四半期に見たものよりもさらなる上振れが生じることを確信しています。

ボブ・マック

はい。つまり、第1四半期の増分を見ていただければ、関税を織り込んだ場合で40%を超えていました。関税による逆風を考慮すれば、70%を超えていたことになります。極めて、極めて堅調な業績でした。

明らかに、我々は恩恵を受けました。当四半期は非常に強力なミックス（製品構成）でした。市場の中間層が最も弱い部分となっている一方で、高価格帯と低価格帯の両方で強みが見え続けています。しかし、その非常に高い価格帯のミックスが、当四半期は我々に有利に働きました。

明らかに、昨年実施した通常の価格改定による価格の持ち越し分もありました。ですが、会社は非常に、非常に好調に推移しています。

ボブ・マック

マイクの指摘通り、世界中で紛争が続いていることを踏まえると、消費者に何が起こるのかについて、非常に見通しが立てにくい状況にあります。次に、関税がどうなるかです。セクション122は7月に失効しなければならないことを承知しています。それらを延長する方法があるかどうかは分かりません。

私たちが分かっていないのは、その後、もし何かが起こるとすれば、それがどのようなものかということです。そこが注意点です。

ジェームズ・ハーディマン

非常に助かりました。お二人とも、ありがとうございます。ペギー、寂しくなりますね。次のステージでのご成功をお祈りしています。

皆さん、ありがとうございました。

マイク・スピーテン

ジェームズ、ありがとう。

ボブ・マック

ジェームズ、ありがとう。

オペレーター

次のご質問は、レイモンド・ジェームズのジョー・アルトベロ様からです。どうぞ。

ジョー・アルトベロ

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。関税に関するコメントについて、私の理解が正しいか確認させてください。もし、現時点では大きな仮定ではありますが、何も変わらないと仮定した場合、最悪のケースでも関税は中立的であり、2027年に向けては追い風になる可能性がある、という理解でよろしいでしょうか？

マイク・スピーテン

はい。それに関する注意事項としては、以前お話しした緩和策に現在も取り組んでいるということです。中国ベースの支出を5%未満に抑える効果が、2027年にどのように反映されるかは、明らかに未知数ですが、全体としてはプラスになるはずです。私たちは、パワースポーツ業界全体に対して何らかの救済策を検討するために、これまで進めてきたロビー活動に引き続き注力しています。

現在起きているあらゆる事象を踏まえると、おそらくこれはより困難な課題になると考えています。私たちは前進し続けており、ミネソタ州やアラバマ州のような場所の主要な関係者から引き続き支持を得ています。明らかに、これには多くの注意点がありますが、そうですよね？

マイク・スピーテン

関税政策が一定であることのほかに、販売量などもあります。影響の年率換算、および第122条による有利な影響を差し引いたIEEPA（国際緊急経済権限法）の影響が、新たに発生した第232条の影響によってほぼ完璧に相殺されたという事実を考えると、実質的に、その水準が我々の立ち位置になると考えています。

ボブ・マック

はい。来年について考えるのであれば、今年度ガイダンスとして提示した2.15ドルに、多少の増減を加えたところが、おそらく検討を始める際の妥当な出発点になると思います。マイクの指摘通り、緩和策がどのような結果になるかについては、まだ分からない多くの部品の移動やタイミングが関わってきます。これは年間を通じて進展し続けるでしょう。

タイミングについては、IEEPA関連が2月に、第232条関連が4月に発生したため異なりますが、タイムラグがあるため、通期のランレートベースで考えれば、それらはある程度互いに相殺し合います。新関税について政府が何を決定するかにもよりますが、そのあたりが着地点になると考えています。

ボブ・マック

もちろん、マイクが話した販売量や、2027年についてはまだ予測がつかないその他の事項もすべて含まれます。

ジョー・アルトベロ

承知いたしました。非常に助かります。それに関連して、ボブ、先ほど第1四半期に前倒しされた営業費用（OpEx）があるとおっしゃいました。それを数値化していただけますか？第二に、それらはすべて第2四半期に解消（戻る）されるとお考えでしょうか、それとも年間を通じて分散されるのでしょうか？

ボブ・マック

それは利益分配、あるいはインセンティブ報酬にほぼ均等に分かれていました。これは純粋に、もともとは第1四半期に赤字になると予測していたのに対し、現在は明らかに（黒字の）収益が出ているためです。そのため、当四半期により多くの利益分配を計上する必要がありました。その他の事項については、当四半期に前倒しされた非常に多くのコーポレート関連事項によるものです。

それらはすべて戻ります。年間を通じて比較的均等に戻ると考えています。

ジョー・アルトベロ

当四半期ではいくらでしたか？すみません、概算で結構です。

ボブ・マック

ああ、失礼しました。当四半期で約3,000万ドルでした。年間のOpExガイダンスについては、引き続き据え置いていますので、ガイダンスを超えて支出することになるような兆候は見えていません。単に当四半期のタイミングの問題であり、先ほど申し上げた通り、すべてが第2四半期に起こるのではなく、今後3四半期にわたって解消されていく予定です。

ジョー・アルトベロ

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問はKeyBankのNoah Zatzkin様からです。どうぞ。

ノア・ザツキン

こんにちは。ご回答ありがとうございます。ORV（オフロード車両）の売上総利益率が予想を上回った点について、一つ伺わせてください。明らかに、価格ミックスとオペレーションが寄与したと考えています。

その一因となったオペレーション改善の規模を、数値化、あるいはどのように定義することは可能でしょうか？ 今年度を通じて、そして来年にかけて、オペレーション改善による潜在的なマージンのメリットをどのように捉えるべきでしょうか？ よろしくお願いします。

ボブ・マック

はい。今四半期について考えますと、最大の要因は数量とミックスであったと言えます。先ほど申し上げた通り、良好なミックスがありました。次に純価格、その次が工場のパフォーマンスとなります。

年間を通じて考えますと、価格（の動き）は継続するでしょう。通常の価格引き上げに伴うプロモーションを実施しましたが、プロモーションにおいて急激な変化は予想していません。販売のピークシーズンに向かうにつれ、プロモーションにはある程度の季節性が生じるでしょう。明らかに、第1四半期は通常、プロモーションを抑える四半期です。

工場のパフォーマンスについては、このままのペースで続いていくと考えています。これは継続的なメリットになるでしょう。第1四半期のマージン・プロファイルは非常に良好でした。

ボブ・マック

ミックスが大きな役割を果たしました。ハイエンドのユーティリティ車両への強いミックスがありました。消費者需要が維持されれば、そのミックスは引き続き良好に見えるでしょう。もし減速が見られれば、当然変化する可能性があります。

現時点では予測が少し難しいところです。数量の落ち込みが見られない限り、第1四半期に見られた工場のパフォーマンスは、年内を通して継続するはずです。

マイク・スピーテン

ええ、Noah、留意していただきたい点があります。ここ数年、小売への出荷が不足していましたが、状況が整ってきており、工場を流れる数量の回復、そして製造稼働率は現在70%近くまで上昇しています。まだ最適レベルではありませんが、昨年の水準よりはずっと良くなっています。これをBobが話したミックスの要因、そして我々が行ってきたリーン（生産方式）に関する取り組みと組み合わせると、非常に有利な状況にあります。

だからこそ、私が会社の将来の価値創造について話すとき、まだ初期段階にあると言っているのです。

マイク・スピーテン

現在、各工場には実質的に1本のリーンラインしかありませんが、今年、それを拡大していくプロセスにあります。これは数年がかりの取り組みになりますが、もう少し数量を上乗せすることで、効率性と数量レバレッジがどれほど高まるかを見据えています。Bobが他の質問に対して先ほど述べたように、それが実現してくるのを見るのは刺激的ですし、今後得られる利益レバレッジの大きさという点でも心強いことです。

ボブ・マック

もう一点、目につきにくいかもしれませんが、留意すべき点があります。ガイダンスのプラス要因とマイナス要因を見ながら、現在の水準を維持している点についてです。コモディティ（原材料価格）については、年初には約2,000万ドルの向かい風になると考えていました。しかし現在では、その2倍、あるいはもう少し増えると考えており、主に鉄鋼とディーゼルが要因となっています。

ディーゼルは、輸送部門におけるディーゼル燃料と、製造部門における樹脂の両方の代用指標となっています。我々は、ガイダンスの範囲内で、オペレーションの効率化によってこれを克服できると予測しています。これは、現在ほとんどの業界において向かい風となっている要因ですので、ある程度の相殺要因になるでしょう。

ノア・ザツキン

ありがとうございます。事務的な質問を一つだけ。経営不振のサプライヤーに関連して、2,250万ドルの調整があったかと思います。

ボブ・マック

はい。

ノア・ザツキン

何か詳細（補足情報）をいただけますと助かります。ありがとうございます。

ボブ・マック

ええ。弊社のサプライヤーの一つがFirst Brandsの破産に関わっておりましたが、在庫を確保し、在庫の流れを維持するために、破産手続きの進展の過程において支払いを行いました。私たちは、その会社の売却を促進し、別の業界関係者に売却されることが破産裁判所によって承認されるよう、そのサプライヤーの他の顧客数社とも協力しました。その2,200万ドルというのは、その移行を促進するために私たちが行った支援金を、期間費用として計上したものです。

供給を失っていた場合、マージンを大幅に失うことになったため、切り替えが困難なサプライヤーだったでしょう。

ボブ・マック

それは業界のほぼすべての参加者に当てはまることだったと思います。私たちは皆、このサプライヤーを救済し、First Brandsの破産状態から脱却させるために立ち上がらなければなりませんでしたが、私たちはそれを成し遂げることができました。現在は良好に稼働しており、その件については解決したものと考えています。それは単に1四半期の影響に過ぎません。

マイク・スピーテン

Noah、これは私たちがパワースポーツにおけるリーダーであるという事実を証明していると言えます。私たちは、このサプライヤーが破産するずっと前から苦境に立たされているのを見ていました。私たちは彼らと密接に協力してきました。私たちはプロセスを効果的に主導し、我々だけでなく業界の他の多くの人々にとっても継続性を確保できるよう、別のサプライヤーへと導くことができました。

繰り返しになりますが、私はこのチーム、そして私たちの文化、つまり実行への注力、そして確実に実行し顧客に価値を届けるためにあらゆることを絶え間なく追求する姿勢を強調したいと思います。これは、チームがそれを実践した典型的な例だと考えています。彼らが成し遂げたことを非常に誇りに思います。

ノア・ザツキン

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、Longbow社のDavid MacGregor様からです。どうぞ。

デイビッド・マクレガー

はい。皆様、おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。Ranger 500が好調であるとおっしゃいました。

Mike、製品ラインの拡張や、より低い価格帯を含む他のカテゴリーにおけるユーティリティの開発の機会について、どのようにお考えか伺いたいと思います。

マイク・スピーテン

はい、つまり、私たちは実はかなり長い間、これに注力してきました。ご存知の通り、インディアンはポートフォリオの一部ではありませんが、Scoutラインナップにおいて1万ドルを下回るエントリーポイントを提供しようとすることに注力してきました。これはRanger製品カテゴリーだけでなく、ATVラインナップにおいても我々が注力しているギャップ（空白）であると言えます。実情として、私たちはバリューセグメントへと過度にシフトすることはありません。

過去15年間で業界が進化したのと同様に、価格帯も進化してきました。車両は大型化し、より高性能で、より洗練され、より多くのオプションを備えるようになっています。

マイク・スピーテン

我々や他の多くの企業は、カテゴリーのハイエンドへと急ぎすぎてしまい、結果としてローエンドにギャップを残してしまったのだと思います。価格帯や消費者グループの規模を確認し、バリューRangerから入るのか、あるいはATVラインナップから入るのかといった、消費者のエントリーポイントについても調査しました。これらの顧客の多くが、アップグレード（トレードアップ）すると同時に、カテゴリーを拡大していくことも分かっています。例えば、ATVから入った方は、最終的にはかなりの割合でサイド・バイ・サイドのカテゴリーへと移行していきます。

その素晴らしい点は、彼らが単にサイド・バイ・サイドを買うだけでなく、ATVも買い続けるということです。私たちは非常に顧客中心の視点を持っています。

マイク・スピーテン

バリューセグメントへ過度に拡大するとはお伝えしません。ただ、重要な価格帯であると考えています。Ranger 1000 CabやRanger XP Cabで行ったこと、つまり、より多くの機能と高い性能を持つ車両があるハイエンドの価値を明らかに損なうことなく、人々が求めている機能を提供しつつ、より低い価格帯を実現したことを見れば分かるとお伝えしたいです。今日求められる価格よりも少し魅力的な価格帯で、人々が望むものを体験できるようにしています。

これはビジネスにおける重要な側面であり、幅広く多様なポートフォリオを確保することを確実にしたいと考えています。

マイク・スピーテン

明らかに、それは我々のすべての活動を補完するものです。Polaris XPEDITIONで行ったように、コア・ポートフォリオの外部への拡張を模索し続けています。XPEDITIONにおいては、大きな市場シェアを有しており、そのアドベンチャー・スペースにおいて競合が全く存在しません。私たちが派生車両を見出し、拡大し続けられる領域です。

デイビッド・マクレガー

素晴らしい、詳細なご説明をありがとうございます。そのフォローアップとして、レクリエーション（rec）セグメントに焦点を当てたいと思います。レクリエーション分野について考える際、そのカテゴリーにおける様々な動向を見ると、明らかに金利の上昇や消費者マインドの弱さがあります。これらは間違いなく循環的な要因ですが、今後そのビジネスに影響を与えるような、レクリエーション分野における「構造的な変化」として特徴付けられるものは何が見えていますか？

マイク・スピーテン

構造的な変化は、いくつかの異なるダイナミクスが起こったことだけだと思います。COVID（コロナ禍）の間、少し需要の前倒し（プルフォワード）や加速があったのだと思います。人々は多くのものを買いに出かけました。その後、おそらく1年半ほどの短い期間、人々が車両を使用しなくなる時期がありましたが、その多くは人々がオフィスへの出社を求められたことによるものだったと考えています。

つまり、彼らのオフタイムの過ごし方が再調整されたのです。ここ数年間、私たちは車両の使用における強さを見てきました。電話会議でも何度かお話ししています。

マイク・スピーテン

走行距離、修理活動、スペアパーツの販売量、タイヤの消費量、オイルの消費量など、あらゆるものを追跡しています。月次で確認しているすべての指標が、引き続き車両の使用を示しています。Ride Commandを通じてライダーの利用状況を追跡できる箇所では、走行距離が増加していることが分かっており、人々が車両を使用していることが分かります。私が思うに、買い替えサイクル（replenishment repurchase cycle）に少し遅れが生じているのだと思います。

お伝えしたいのは、金利の動きを促すような動きや、インフレが低下し始めるような、わずかな安定の瞬間が見られると、レクリエーションの顧客が戻り始めているということです。大きな動きは見られませんが、小売の観点からはマイナスではない状況です。

マイク・スピーテン

私の見解では、人々は再び戻ってくるタイミングを待っているのだと思います。彼らが戻りたいと思っていることは分かっています。最後に車両を購入してから、非常に多くのイノベーションが起きていますし、買い替えの間隔が延びていることも承知しています。車両を使用しているという事実と合わせれば、彼らは戻ってくるでしょう。

永続的な構造的変化があるとは思いません。過去数年間に多くのことが起こったのだと考えています。現在、これらの消費者は、車両が「必需品（need）」ではなく「欲しいもの（want）」であるため、マクロ経済、地政学、インフレ、エネルギーコストなど、何であれ、背景に何らかの安定を待っているのだと思います。

マイク・スピーテン

多少の安定性は、少なくともその市場を安定させ、再びいくらかの成長へと戻すために、大きな役割を果たすと考えています。

デイビッド・マクレガー

詳細な説明をありがとうございました、マイク。どうもありがとうございます。幸運を祈ります。

オペレーター

次の質問は、BMOのトリスタン・トーマス＝マーティン様からです。どうぞ。

トリスタン・トーマス＝マーティン

おはようございます。

マイク・スピーテン

おはようございます。

トリスタン・トーマス＝マーティン

...手短に、関税の適用に関する質問をさせてください。通商拡大法232条の変更に伴う4,000万ドルの逆風は、総額でしょうか、それとも純額でしょうか？

ボブ・マック

その数字です。はい。

トリスタン・トーマス＝マーティン

わかりました。

ボブ・マック

緩和策はありません。それらは2週間前から実施されているため、（今回の数値は）緩和策を差し引いた後の数値ではありません。

マイク・スピーテン

製品別などの詳細についてはお話ししませんが、我々がUSスチールの大量の利用者であるといったコメントをした際、それは我々がおそらく低い関税率が適用されていることを意味すると解釈していただければと思います。実際、できることはそれほど多くありません。はい、製造拠点を移転させることは可能か？とおっしゃるかもしれませんが、政策決定に関して、私が何か重大な行動を起こせるほど安定した環境にはありません。

マイク・スピーテン

メキシコから拠点を引き揚げて米国に移せば、異なる関税体系が適用されることになります。301条体制が検討中であることも、USMCAが検討中であることも承知しています。現時点では、先ほど述べたような、中国製構成比の削減や、現在進行中のロビー活動といった、より広範な緩和策に注力しています。それ以外では、社内の効率性を高めることができる他のすべての要素に注力していきます。

第1四半期の結果を見れば、我々が注力した際の結果がお分かりいただけると思います。

ボブ・マック

ええ。確認ですが、トリスタン、30とおっしゃったのか40とおっしゃったのか判別できませんでした。40であり、IEEPA第122条の切り替えによる40によって事実上相殺されます。もう一点指摘しておきたいのは、レクリエーション製品の厳しい市場から利益を得ているとは決して言いませんが、皆様ご存知のように、ユーティリティ（作業用車両）が好調であるため、ユーティリティの主要工場はハンツビルにあり、またローズオーでも多くのATVを製造しています。

その製品ミックスが、我々の米国内の事業基盤において、確かに利益をもたらしています。

トリスタン・トーマス＝マーティン

分かりました。もう少しだけ詳しく伺わせてください。これらのセグメントにおいて、季節性や増分要素、あるいは他に考慮すべき点など、利益率の観点から何か指摘しておきたいことはありますか？ありがとうございます。

ボブ・マック

ええ。指摘しました通り、2026年には通常の季節性に戻ると考えています。明らかに第1四半期は通常、売上が最も少ない四半期となります。第2、第3四半期は大きくなり、第4四半期は第1四半期とかなり似たものになると考えていただくのがよいでしょう。

繰り返しになりますが、製品ミックスがここで大きな役割を果たします。第1四半期のミックスは非常に好調でした。第2、第3四半期のミックスが、小売の動向によってどのように変化するかを見守る必要があります。それ以外については、通常の季節性通りとなるでしょう。

ボブ・マック

もう一点あるとすれば、第2四半期を終えるにつれて、関税の前年比の変動（ノイズ）ははるかに少なくなっていくということです。なぜなら、関税は拡大していくからです。第1四半期は非常に小さく、第2四半期に増加し、第3、第4四半期にはある程度の定常的な水準（ランレート）に達する見込みです。

ボブ・マック

ええ、2025年と比較すると、第2四半期はかなり強い関税の逆風を受けることになります。2025年は関税が4月に始まりましたが、それらが導入され、在庫を通じて反映されるまでには時間がかかったため、実際に影響が出たのは第3四半期まででした。昨年の第2四半期の関税は約1,000万ドルだったと思いますが、今年は第1四半期に近いものになるでしょう。

トリスタン・トーマス＝マーティン

素晴らしい。ありがとうございます。

ボブ・マック

はい。

オペレーター

次のご質問は、SeaportのGerrick Johnson様です。どうぞ。

ジェリック・ジョンソン

おはようございます。ありがとうございます。TSAについて手短にお伺いしたいです。それらが業績に中立であることは承知していますが、第1四半期の様々な項目にどのような影響を与えましたか？

ボブ・マック

複雑です。基本的には約2,500万ドルが売上高として計上されましたが、これは第1四半期に完了したエンジンと一部の限定的なオートバイをIndian社に販売したことによるものです。これは負の売上総利益となりましたが、営業外収益によって補填されました。また、約500万ドルの営業費用（OpEx）がありますが、これも営業外収益によって補填されています。

2,500万ドルの売上高に対し、わずかな負の売上総利益と、500万ドルから600万ドルの営業費用が発生したと考えてください。それにわずかなマージンを加えたものがすべて、営業外収益として回収されています。それほど大きなものではありませんが、わずかに、損益分岐点を少し上回る程度です。単なる地域的な問題です。

ジェリック・ジョンソン

なるほど、ありがとうございます。助かりました。最後になりますが、今四半期におけるユース向けORVの影響についてです。ユース向けは主に第4四半期に販売されるため、正直なところ少し奇妙だと感じました。

それがORVの小売販売と在庫にどのような影響を与えましたか？ユース向けを除外した場合、あるいはユース向けを含めた場合のORVはどうなっていたでしょうか？

ボブ・マック

影響は劇的なものではありませんでした。つまり、ユースに関する問題は、その、継続して……中国から移さなければなりませんでした。メキシコに移しました。Ranger 150の出荷を始めたばかりです。

それまでは出荷していませんでした。実際のパーセンテージという点では、小売販売を大きく変えることはなかったでしょうし、マージンに影響を与えることも間違いなくありませんでした。

ジェリック・ジョンソン

なるほど、ありがとうございます。

ボブ・マック

ゲリック、ありがとうございます。

オペレーター

これにて質疑応答セッションを終了いたします。本会議もこれにて終了いたします。本日のプレゼンテーションにご参加いただき、ありがとうございました。これにて回線を切断していただいて構いません。