OVV（オビンティブ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。お待ちいただきありがとうございます。Ovintivの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。ご留意事項として、本日の電話会議は録音されています。

現在、すべての参加者は聴取のみのモードとなっています。プレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。投資コミュニティの皆様は質問を行う機会があり、スター1キーを押すことでいつでも待機列に加わることができます。本日、聴取のみのモードで参加されているメディア関係者の皆様は、Ovintivの代表者による発言を引用いただけます。

ただし、本日この電話会議で発言している他の人物を引用することを希望されるメディア関係者の皆様には、当該の人物に直接連絡して同意を得るよう助言いたします。本電話会議は、Ovintivの明示的な同意なしに録音または再放送することはできませんので、あらかじめご了承ください。

オペレーター

これより、電話会議を投資家広報（IR）のJason Verhaestに引き継ぎます。Verhaest様、お願いいたします。

ジェイソン・バーヘスト

ジョアンナ、ありがとう。皆様、2026年度第1四半期電話会議へようこそ。本電話会議はウェブキャストされており、スライドは弊社ウェブサイト（ovintiv.com）でご覧いただけます。スライドの冒頭、およびEDGARとSEDAR+に提出された開示書類に記載されている、将来予想に関する記述（forward-looking statements）に関する注意事項にご注意ください。

準備された発言に続いて、皆様のご質問をお受けいたします。それでは、弊社社長兼CEOのBrendan McCrackenに交代いたします。

ブレンダン・マクラッケン

ありがとう、Jason。皆様、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。E&P（探査・生産）企業が差別化された価値創造を生み出すための戦略的なステップは、クラス最高の資産とインベントリの深さを備えたポートフォリオを構築し、積層的なイノベーションと実行力によって競争優位性を創出し、優れた持続的なリターンを提供するための実証済みの資本配分の実績を示し、それらすべてを健全なバランスシートと組み合わせることであると考えています。

全ての面において成果を出すという、Ovintivの価値あるポジションを実現できたことを非常に嬉しく思います。2023年以来、我々はPermianおよびMontneyにおける掘削インベントリを3,200箇所以上増加させました。このインベントリ寿命の拡大は競合他社に類を見ないものであり、業界で最も価値のあるインベントリ・ポジションの一つを我々に残しています。我々は、株主価値を希薄化させることなく、ROIC（投下資本利益率）を向上させ、負債を大幅に削減しながらこれを達成しました。

ブレンダン・マクラッケン

当初から一貫して、我々のチームはオペレーショナルおよびコマーシャルな卓越性における実績を築き続けており、その証拠は公開データからも見て取れます。我々はMidland BasinおよびMontneyにおいて最高生産性の油井を掘削しており、Montneyにおいては議論の余地のないコストリーダーとして、またMidland Basinにおいてはコストの低い上位2社の一社として、それを実現しています。また、高水準の実現価格をもたらすよう販売量を戦略的にマーケティングすることで収益性を高め、現金コストを下げ、支払利息と一般管理費を削減しました。私はチームを非常に誇りに思っています。

彼らは、我々の事業を主要なE&Pへと成長させるための凄まじい決意を示してきました。我々が築き上げてきた価値が市場で認識され始めたことを嬉しく思うと同時に、まだ多くの成長の余地があることに興奮しています。

ブレンダン・マクラッケン

最近買収したNuVista資産の統合成功、Anadarko資産の売却、およびバランスシートの顕著なデレバレッジ（負債削減）により、実りある年度のスタートを切ることができました。実行の卓越性に焦点を当て続け、オペレーションおよび財務面で再び強力な四半期実績を達成しながら、これらすべてを実現しました。我々は、安定性は株主にとって真の価値を持つものであると考えています。我々は事業の根本的なリスクを低減し、今後長年にわたり持続的なリターンを提供できる体制を整えました。

2021年に株主還元フレームワークを開始して以来、24億ドルの自社株買いと13億ドルの基本配当を通じて、計37億ドルを株主に還元してきました。3月初旬、より大きな柔軟性を確保しつつ、株主に多大な価値を提供できるよう設計された、フレームワークの論理的な次の段階を導入しました。

ブレンダン・マクラッケン

我々は、配当と自社株買いを通じてフリーキャッシュフローの50%から100%を還元することを約束しました。2026年度は、フリーキャッシュフローの少なくとも75%を株主還元に割り当てる計画で年度を開始しました。しかし、それ以降、原油価格が予想を大幅に上回ったことで、市場は劇的に変化しました。年初来の株価は力強く上昇していますが、当社の株価と、サイクルの中期価格における事業の本源的価値との間には、依然として大きな乖離があると考えています。

そうは言っても、価格の上昇とフリーキャッシュフローの増加に伴い、プロシクリカルな（景気循環的な）自社株買いに偏重することは避けるのが賢明だと考えています。また、この機会に純有利子負債の削減をさらに加速させることも合理的であると考えています。原油価格が高止まりし続ける場合、還元率は50%から75%の範囲になると予想しています。

ブレンダン・マクラッケン

ただし、その場合でも、自社株買いに割り当てる絶対額は、3月初旬に予想していた額を上回ることになります。もし原油価格が下落すれば、追加的な自社株買いを行う機動的な余力を持つことができ、そのシナリオでは還元率は75%以上の範囲に戻ると予想しています。改めて申し上げますと、今後の価格変動にかかわらず、今年の株主還元額は絶対額ベースで当初の計画を上回る見込みです。それでは、財務実績について説明するために、Coreyに交代いたします。

コーリー・コード

ありがとう、ブレンダン。クラス最高水準の資産ポートフォリオに加え、当社のバランスシートは現在、過去10年間で最も強固なものとなっています。アナダルコ（Anadarko）の売却による収益により、負債を大幅に削減することができました。4月30日時点で、当社の純有利子負債は33億ドル未満、レバレッジは0.8倍未満でした。

残る長期負債のプロファイルには、2030年より前に満期を迎えるものはありません。年初からの債務返済により、年換算で8,000万ドルを超える利息軽減を実現できる見込みです。これには、2026年および2028年満期の社債の返済、およびクレジット・ファシリティの残高の返済が含まれます。また、40億ドルの多額の流動性を確保しており、これによりレジリエンス（回復力）が高まり、コモディティ・サイクルを通じて柔軟かつ機動的な対応が可能になります。

コーリー・コード

当社は投資適格の信用格付けの維持に引き続きコミットしており、最近の取引は格付け機関から肯定的に評価されました。当社の資本構成は適正化されました。当社のレバレッジは同業他社と比較して良好であり、今後、当社は強みを持った立場から事業を展開していきます。第1四半期の業績は、優れた実行力と強力な財務パフォーマンスへの継続的な注力を示すものです。

1株当たりキャッシュフローは4.62ドルとなり、コンセンサス予想を約6%上回りました。フリーキャッシュフローは計6億3,400万ドルとなりました。生産量については、石油およびコンデンセート生産量が1日あたり約22万5,000バレルであったことを含め、各製品においてガイダンス範囲の上限付近を達成しました。設備投資の6億500万ドル、およびユニット当たりの総コストは、いずれもガイダンス範囲の下限となりました。

コーリー・コード

当四半期において、12億ドルの税引後非現金天井テスト減損を計上し、その結果、損失が発生しました。この減損は、第1四半期の原油価格の下落により、SEC（米国証券取引委員会）規定の直近12ヶ月平均価格が低下したことによるものです。現在のストリップ価格に基づけば、さらなる減損が発生することはないと予想しています。資本効率の最大化とフリーキャッシュフローの創出は、今年の最優先事項です。

ブレンダンが指摘したように、最近の世界的な出来事の影響により、短期的な価格は上昇しています。ファンダメンタルズにおける需給動態への影響については、依然として不透明なままです。当社のポートフォリオは現在、十分な期間（デュレーション）と生産を拡大する能力を備えています。パーミアン（Permian）とモンニー（Montney）の両地域において、活動量を平準化する「ステイ・フラット（stay-flat）」プログラムを維持し、高水準の原油価格がフリーキャッシュフローの増分に寄与するのを待つことが、依然として賢明であると考えています。

コーリー・コード

現在、当社の2026年設備投資計画において、ディーゼルコストの上昇を除けば、大きなインフレ圧力は見られません。年内の残りについても、運営効率化によって追加のコストインフレを大部分相殺できると考えています。そのため、設備投資のガイダンスに変更はありません。グレッグが詳しく説明しますが、カナダ事業における原油およびコンデンセート価格の上昇に伴うロイヤリティ率の上昇はあるものの、石油およびコンデンセートの1日あたり20万5,000〜21万2,000バレルを含む通期の生産ガイダンスは維持しています。

パーミアンとモンニーの両方での好調なパフォーマンスにより、ロイヤリティ増額による減産分を相殺できる見込みです。

コーリー・コード

第2四半期は、石油およびコンデンセートの約20万3,000バレル/日を含め、生産量は1日あたり平均約62万3,000 BOE（石油換算バレル）になると予想しており、設備投資額は約5億7,500万ドルとなる見込みです。両資産における活動のペースは、年内の残り期間、かなり平準化される見通しです。それでは、運営ハイライトについて話すグレッグにマイクを渡します。

グレッグ・ギブンス

ありがとう、コーリー。今四半期の運営チームの努力を非常に誇りに思います。NuVista資産の統合やアナダルコの売却プロセスを通じて、彼らは安全性と効率的な実行への集中を一切切らすことはありませんでした。当社のチームは資本効率の継続的な改善にコミットしており、第1四半期の優れた運営実績は、年内の残り期間に達成できることへの自信を与えてくれます。

モンニーにおいては、第1四半期の井戸の生産性は非常に強力であり、当社の2026年タイプカーブを上回る推移となっています。買収完了後の最初の1ヶ月で、目標であった1日あたり8万5,000バレルを達成しました。当社の保有する全鉱区にわたる結果には非常に満足しています。NuVista資産がモンニーの運営に完全に統合された今、当社は負荷を平準化したプログラムの実施と、ロイヤリティ率上昇の影響の相殺に注力しています。

グレッグ・ギブンス

スライディング・スケール方式のロイヤリティ構造は、カナダにおけるシェール開発のユニークな側面です。その名の通り、当社が支払うロイヤリティの割合は、その時々のコモディティ価格に基づいて上下します。総生産量（グロス・ボリューム）に変化はありませんが、ロイヤリティ率が高くなると、報告される純生産量（ネット・ボリューム）は減少します。スライド10では、さまざまな原油価格における生産量と収益への影響について、簡略化した図解を示しました。

ここでの重要なポイントは、ロイヤリティの増額によって純生産量は減少するものの、収益という重要な部分においては、価格上昇の恩恵を受けているということです。これは「嬉しい悩み」と言えます。もしコンデンセート価格が年間平均でバレルあたり90ドルであれば、報告される純生産量は1日あたり5,000バレル減少しますが、収益は40%増加することになります。

グレッグ・ギブンス

生産量を失うことは好ましくありませんが、これは受け入れるべきトレードオフです。また、コンデンセート価格がバレルあたり約135ドルに達して初めて、ロイヤリティが国境を越えた南側（米国）の税率（コモディティ価格に関わらず約20%〜25%）と同水準になることも特筆すべき点です。ロイヤリティの影響および計画されているプラントの定期修理（ターンアラウンド）により、第2四半期のモンニーの生産量は、通期ガイダンス範囲の下限になると予想されます。これらの定期修理やロイヤリティの変更は報告される生産量に圧力をかけますが、既存の資産およびNuVista資産の両方における井戸のパフォーマンスには、引き続き非常に満足しています。

当社の15/16増密度テスト（increased density test）は引き続き予想を達成または上回っており、今年後半には追加のアップサイド・ロケーションのテストを計画しています。

グレッグ・ギブンス

商品価格の上昇によるロイヤリティ負担の増大を除けば、当社の石油およびコンデンセートの総生産量は、今年のガイダンス（業績予想）レンジの上限に向かって推移することになります。当社のMontney（モントニー）井の経済性はコンデンセートによって駆動されていますが、当社の天然ガス価格の多様化戦略が引き続き魅力的な結果をもたらしていることは重要な点です。第1四半期におけるMontneyのガス価格実現は、AECOの175%でした。当社は引き続き、ベースン（盆地）からの物理的な販売と、AECOから切り離した価格設定を行うための財務的な取り決めの両方を確保する機会を模索しています。

当社の2026年のカナダ・ガス生産量のうち、AECO価格にさらされているのは20%未満です。また、当四半期中に開始された、1日あたり1億立方フィートのJKM連動契約も保有しています。

グレッグ・ギブンス

これは、AECOがJKMの20%未満で取引される場合に、実質的にイン・ザ・マネー（利益が出る状態）となります。この取り決めによるキャッシュフローへの貢献は第1四半期は微々たるものでしたが、年内の残りの期間における現在のストリップ価格に基づくと、約6,000万ドルの価値があります。全体として、当社のMontney資産は非常に好調に推移しています。当社は再現可能なプログラム・タイプカーブを維持しており、ロイヤリティによる変動（ノイズ）はあるものの、プログラムは素晴らしい結果を出しています。

当社のチームはNuVista（ヌビスタ）資産の所有権を取得した初日から即座に着手し、その後も順調に進んでいます。契約締結からわずか2日後には、NuVistaの権益における最初のパッドであるWapiti 6-2を掘削しており、すでに1井戸あたり100万ドルのコスト削減という目標を達成しています。

グレッグ・ギブンス

これにより、NuVista権益内の井戸は当社の既存のMontneyのコスト構造と同等となり、取引時に約束した年換算1億ドルのコスト・シナジーの達成に向けた体制が整います。当社は、サイクルタイムの短縮、リースラインによって制限されていた井戸の水平区間長（ラテラル長）の延長、simul-frac（同時圧裂）と安価な国内産砂の使用による完井コストの削減、そしてNuVistaの設計と比較して井戸サイトの施設コストを半減させることを実現しています。また、買収した生産井を当社の操業管理センターに完全に統合しました。これにより、リモートでの井戸の操作が可能となり、Montneyの操業全体で使用されているものと同じデジタル・ワークフローを適用できます。

その結果、ダウンタイムの最小化と生産コストの低減を実現しています。

グレッグ・ギブンス

また、利用可能な処理能力の拡大に伴う開発計画の最適化能力や、より統合されたインフラによるベース生産のさらなる最適化の機会など、将来的に大幅なコスト削減ができる可能性も見ています。新しい資産を当社のポートフォリオに統合するためのチームの努力を非常に誇りに思います。当社のPermian（パーミアン）チームは、第1四半期も引き続きアウトパフォームの記録を更新しています。石油およびコンデンセートの平均生産量が日量12万6,000バレルとなる中、当社の直近の井戸は2026年のタイプカーブを上回っています。

これらの結果は、当該地域における当社の12〜15年分に及ぶプレミアムな在庫（有望な埋蔵量）を通じて、持続的なリターン創出を支え続けています。当社は、開発アプローチと、複数のイノベーションを積み重ねて業界をリードする結果を生み出す能力に大きな誇りを持っており、それは米国のシェール業界全体で見られる井戸の生産性低下の傾向に抗うものです。

グレッグ・ギブンス

その結果、当社はPermianにおいて、一貫して最も生産性が高く、最もコストの低いオペレーターの一つとなっています。前四半期、当社は完井設計における界面活性剤（サーファクタント）のようなイノベーションの積み重ねによって観察された生産性の向上についてお話ししました。当社は2019年以来、Permianの300以上の井戸でこれらを圧入しており、当社のデータセットは強固なものです。界面活性剤を使用していない同様のグループの井戸と比較して、石油の生産性が9%向上していることが確認されています。

当社は、2022年以降にPermian資産で観察されたタイプカーブの改善の約半分は、界面活性剤によるものと考えています。1井戸あたりわずか約10万ドルのコストで、これらのカスタム化学添加剤は非常に経済的です。しかし、界面活性剤は物語の一部に過ぎません。

グレッグ・ギブンス

井戸の生産性向上に寄与している要因は他にもいくつかあり、それには当社のキューブ開発および再占有アプローチ、ステージ・アーキテクチャ、ならびに独自のデータセットで学習させた操業におけるAIの活用が含まれます。その結果、2023年以降、Permianにおける当社のフィートあたりの石油生産性は10%以上向上しましたが、これはベースン全体が年率2%の減少に苦戦している中で達成されたものです。実際、Enverusの公開データを使用すると、2025年においてMidland（ミッドランド）盆地の競合他社は当社の2023年の結果と同等の平均的な井戸の生産性しか出せていない一方で、当社の2025年の井戸は引き続き大幅に優れたパフォーマンスを示していることがわかります。最近のジェフリーズ（Jefferies）のレポートでは、タイプカーブのパフォーマンスにおける当社の継続的な年次改善が強調され、Ovintiv（オヴィンティブ）の1井戸あたりの石油生産性は盆地内で最高であるとランク付けされました。

グレッグ・ギブンス

私たちは以前から申し上げている通り、当社のイノベーションの文化は真の競争優位性であると考えています。それは購入できるものではなく、時間をかけて育まなければならないものですが、それが具体的な結果をもたらしているのを私たちは目にしています。それでは、進行をブレンダンに戻します。

ブレンダン・マクラッケン

ありがとう、グレッグ。安全かつ強力な第1四半期の結果を達成したチームを称え、当社のビジネスを株主のために、より収益性の高いものにするための彼らの集中力と意欲を認めたいと思います。当社は、目標を達成または上回り、1株当たりキャッシュフローおよび1株当たりフリーキャッシュフローがコンセンサス予想を上回る、もう一つの強力な四半期を達成しました。NuVista資産の統合は完了しており、年初の予想を大幅に上回るフリーキャッシュフローを創出しています。

パックが向かう先を予測して動く（先を見越して行動する）という当社の実績は、株主の皆様にとって非常に価値のあるものであることが証明されています。ここ数年、当社はポートフォリオの質を高め、重点化し、広範な在庫の深さを構築し、資本効率を高め、レバレッジを低減するために懸命に取り組んできました。その過程において、当社が株主資本の規律ある管理者であることを証明してきました。

ブレンダン・マクラッケン

我々は今、事業の収益性と効率性の最大化に注力できる安定期に入っています。私たちが築き上げてきたものの価値を最大限に引き出せることに、期待を感じています。用意された発言は以上です。ジョアンナ、質疑応答セッションに移ります。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、念のためお知らせいたします。質問をされる場合は、星印の1を押して順番待ちに追加してください。これより質疑応答セッションを開始し、最初の発言者にお繋ぎします。

最初の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのグレッグ・パーディ氏からです。どうぞ。

グレッグ・パーディ

はい、ありがとうございます。おはようございます。概要の説明をありがとうございました。まずはコーリーへの質問ですが、バランスシート上の純債務の削減に関する動きについて、最適な財務レバレッジという観点で目標を変更されるのでしょうか。

それとも、現在の自社株買いに対して、一時的なキャッシュフローをどう扱うかという慎重な判断なのでしょうか。

コーリー・コード

グレッグ、ご質問ありがとうございます。はい、私たちは新しい長期債務目標を設定しようとしているわけではありません。明らかに、私たちはこれまで一定期間、その40億ドルという目標を維持してきました。これはむしろ、資本配分の選択であり、単にバランスシート上で現金を蓄積させている状態です。

時間の経過とともに、当然ながら追加の債務を負担する機会も検討するでしょうが、現時点では、4月末時点の数字としてお出しできるほど多くのキャッシュがあるわけではありません。現在の手元資金は約4億ドルです。

グレッグ・パーディ

わかりました、ありがとうございます。ブレンダン、ここ数年、あなたは「市場は新たに供給されるバレルを求めていない」という点を強調してきました。我々が考えている以上に長く続くかもしれない原油価格の上昇に加え、モンネー（Montney）への注力の強化は状況を変えると思います。なぜなら、結局のところ、カナダはコンデンセート不足だからです。

質問なのですが、今後を見据えた際、カナダでコンデンセートを増産すべきより強力な根拠があるとお考えでしょうか。それとも、原油価格や戦略的な観点から見て、単に一時的なものとお考えでしょうか。

ブレンダン・マクラッケン

はい、グレッグ。コンデンセートのファンダメンタルズ、つまり需給動向がより好転していることは紛れもない事実だと考えています。いくつかの事象が同時に起こっています。より広範なマクロの側面については後ほど触れますが、まずはあなたが挙げられたコンデンセートの部分についてまず触れておきます。

オイルサンドからの非常に力強い成長が見られますし、カナダ西部では多くの搬出プロジェクト（egress projects）が検討されており、その見通しもあります。これはカナダにとっても、そして私たちの事業にとっても素晴らしいことだと考えています。これらすべてがコンデンセートの需給ファンダメンタルズに圧力をかけ、プレミアムを押し上げています。

ブレンダン・マクラッケン

それはすでに起きており、コンデンセートが数ドルの差で取引されていた市場から、現在はWTIとほぼ同等の価格で取引される市場へと移行しました。その後、需給動向が展開し、オイルサンドの成長がさらに進むにつれて、コンデンセートのファンダメンタルズはますます好転していくと考えています。これがコンデンセートに関する具体的な部分です。次に、全体的なマクロの状況と、それがどのように展開しているかについて簡潔に触れます。

多くの動向があります。現在、より好転した原油のマクロ環境がどの程度の期間続くのかを評価するために、私たちは多くのシグナルを非常に注意深く注視しています。明らかに、期近（front month）の需給動向はかなり好転しています。

ブレンダン・マクラッケン

誰にとっても驚くことではないでしょうが、私たちは、海峡が実質的にいつ再開されるのか、また、それが実現した際に現在生産待ち、あるいは貯蔵されているバレルがどのような影響を与えるのかを理解するために注視しています。また、これら原油価格の高騰によって、どの程度の需要減退（demand destruction）が進行しているかも注視しています。北米の供給側の対応、およびOPECと、現在は元OPEC加盟国であるUAEとの間の動向がどのように展開していくかも注視しています。もちろん、主要な消費市場、主に中国において、彼らの需要の状況が今後どのように展開していくかも見ています。

展開していくさまざまな要因がありますが、間違いなく、年初に予想していたよりも、より好転したマクロ環境となっています。

ブレンダン・マクラッケン

私たちが今求めているのは、そのシグナルにおける持続性です。

グレッグ・パーディ

了解しました。お二人ともありがとうございます。

ブレンダン・マクラッケン

ええ、ありがとう、グレッグ。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Wolfe ResearchのDoug Leggate氏からです。どうぞ。

ダグ・レゲット

皆さん、おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。皆さん、まずはグレッグに伺ってもよろしいでしょうか。グレッグ、あなたがされた生産性に関するコメントについて、単純な質問です。

明らかに、すべて非常に印象的です。私たちは皆、データを見ています。私たちが解明しようとしているのは、これが回収率の向上なのか、あるいは現時点でそう判断できるほどの十分なデータがある程度、生産の前倒しなのか、という点です。ブレンダン、もしよろしければ、私のフォローアップの質問はあなたに対してです。

そして、明らかに、バランスシートへのキャッシュの積み増しへのシフトが見られることを嬉しく思っています。それに対する私たちの見解は、すでにご存知かと思います。私が知りたいのは、バリュエーションに基づき自社株買いが正当化されるというお話の中で、ミッドサイクルにおいて依然として大幅な乖離が見られるとおっしゃった点についてです。

ダグ・レゲット

その発言の根拠となる、貴社のミッドサイクルにおけるフリーキャッシュフローをどのように想定されていますか？ありがとうございます。

グレッグ・ギブンス

ダグ、生産性に関するご質問をありがとうございます。全般的に、私たちはパーミアンとモントニーの両方で得られている強力な井戸のパフォーマンスに、引き続き非常に満足しています。あなたが言及されているのは、パーミアンで見られる界面活性剤によるリフトアップ（増分）のことだと推察します。そこには、それが単なる加速ではなく、実際にはより高い回収率であると私たちが信じるに至ったいくつかの要因があります。

最初にお示ししたい証拠となる点は、私たちが過去5、6年にわたってこの現象を観察してきたという事実です。

グレッグ・ギブンス

私たちは、そのリフトアップがより長い期間持続していることを確認しています。単なる短期的なリフトアップではなく、また、私たちの界面活性剤の診断プログラムの一環として、地球化学を用いて実際に石油のフィンガープリント（指紋）を特定する作業を数多く行っています。界面活性剤を注入した井戸において確認されたのは、実際に戻ってくる石油が異なるものであるということです。組成が異なっているのです。

そのことは、界面活性剤で処理された井戸はパフォーマンスが向上しているだけでなく、戻ってくる石油がわずかに異なっていることを示しています。それは、はい、これは異なる石油である、つまり単なる加速ではなく、追加の石油であるということを指し示しています。

グレッグ・ギブンス

これらすべてを合わせると、我々はこれまでとは異なる取り組みを行っており、それが数年間にわたって継続されていることを示しており、我々はその点にかなりの自信を持っています。

ダグ・レゲット

ありがとう、グレッグ。

ブレンダン・マクラッケン

ダグ、ブレンダンです。ミッドサイクル価格とキャッシュフローに関するあなたの質問について、私からお答えします。1株当たりの当社の本源的価値を見る際、我々は、今日の価格から見れば保守的に思えるかもしれませんが、WTIで55ドルというミッドサイクル価格を用いて算出することを好んでいます。我々はこの価格をかなりの年月、ミッドサイクル価格として設定してきました。

今日の需給ファンダメンタルズから導き出される価格はおそらく60ドル台半ばになるでしょうが、それでもこの価格を用いて事業を検討することは、適切な規律であると考えています。そのWTI 55ドルに基づくと、事業のキャッシュフローは約40億ドルとなることを示唆しています。

ブレンダン・マクラッケン

それが、本源的価値とは何か、そしてその本源的なベンチマークに対して、市場で我々がどのように取引されているかを見る、我々の手法です。

ダグ・レゲット

とても助かりました。皆さん、本当にありがとうございます。

ブレンダン・マクラッケン

はい、ありがとう、ダグ。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、JPモルガンのアルン・ジャヤラム氏からです。どうぞ。

アルン・ジャヤラム

ヘイ、ブレンダン。お元気ですか？

ブレンダン・マクラッケン

やあ、Arun。ええ、いいですよ。おはようございます。

アルン・ジャヤラム

ええ、あなたとチームの皆さん、おはようございます。Brendan、あなたとチームは、MontneyとPermianを中核に据え、ポートフォリオを整理し改善するために、いくつかの良好なトレードを通じてポートフォリオの調整に多くの時間を費やしてきました。今後のポートフォリオ管理の動きをどのように考えるべきか伺いたいのですが、バランスシートの状況や、現時点で在庫が積み上がっている（ロング・インベントリーである）という事実を考慮すると、いかがでしょうか。

ブレンダン・マクラッケン

ええ、ありがとうございます、Arun。素晴らしい質問です。実のところ、我々は現在のビジネスを、これまで築き上げてきた在庫の厚みを維持できる安定期に入ったと考えています。ここ数年で行ってきた大規模なM&Aの動きを振り返ってみると、それは今日の我々の焦点ではありません。

ポートフォリオにおいてこのようなマイルストーンに到達できたことを非常に嬉しく思っており、本日の焦点は、増分的な収益性を高めることにあります。この安定性は投資家の皆様にとって真の価値があると考えていますし、このプレミアムな在庫ポジションを構築するという課題を乗り越えられたことを嬉しく思います。これにより、我々は今、強固な立場から事業を展開できる状況にあります。我々には（資源の）デュレーションがあり、あとはそれを維持することに集中できます。

ブレンダン・マクラッケン

また、我々のオーガニックな開発力によって、進展に合わせて非常に費用対効果の高い方法でその在庫を補充できていることも示せていると思います。第1四半期が終わったばかりの現時点で、前四半期に発表したMontneyにおける約130箇所の密度転換により、2026年通年の在庫消費分をすでに補充できています。さらに、PermianにおけるBarnettのポジションは、少なくともPermianの消費量の1年分を事実上補充することになります。ですから、2026年に向けて、すでに万全の準備が整っていることを嬉しく思っています。

アルン・ジャヤラム

ありがとうございます、Brendan。続いて、Coreyへのフォローアップ、あるいは事務的な確認事項かもしれません。スライド16では、ガイダンス項目が強調されており、その中には高価格の商品価格環境における現在の税金に関する最新の見解も含まれています。Corey、2026年時点でも、米国における現金納税額は極めて少ないままです。

今日のストリップ価格を前提とした場合、2027暦年における米国の現金納税額の推移について、何かお考えはありますか？

コーリー・コード

ええ、Arun、ありがとうございます。電話会議で税金に関する質問をいただけるのは、我々にとってもありがたいことです。米国については、例えば今年と同じ状況が来年も続くと仮定すれば、現金納税額は同程度の極めて低い水準になると予想しています。その後、2028年にかけて、米国側でも本格的な現金納税者になっていく予定です。

アルン・ジャヤラム

承知しました。Corey、ありがとうございました。

ブレンダン・マクラッケン

ええ、ありがとうございます、Arun。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ジェフェリーズのLloyd Byrne氏からです。どうぞ。

ロイド・バーン

おはようございます。お招きいただきありがとうございます。ブレンダン、まずは「積み上げ型のイノベーション（stacked innovation）」という概念について、そしてなぜOVVがその点において差別化されていると感じているのか、さらにはそれが今後の資本効率にとって何を意味するのかについてお話しいただけますか？界面活性剤やAIなどについて、（あなたが、あるいは）グレッグが話していたのは知っていますが、継続的な資本効率についてはどのように考えていけばよいでしょうか？

ブレンダン・マクラッケン

ええ、もちろんです。私たちは、差別化された価値創造を実現するために、E&P企業が確実に達成すべき極めて重要な戦略的ステップの一つとして、積み上げ型のイノベーションを位置づけています。これは非常に重要だと考えています。それは長い間正しいことでしたが、特に北米のシェールにおいては、資源の成熟に伴い、ますますその傾向が強まっています。

その能力を実証できる企業は、並外れたリターンを実証することになるでしょうし、それは資本コストの低下とバリュエーションの向上を意味するはずです。それが、私たちがこれを重要だと考える背景です。実際、これは長期的な取り組みなのです。

ブレンダン・マクラッケン

この業界には知的財産も営業秘密も存在しませんが、手法（メソッド）によって、リターンや資本効率の観点から大きな差別化を生み出す能力は存在します。その手法とは、学習と能力を構築するために何年も、何年もかかるものです。どの入力変数を変えることが出力変数を制御しているのかを理解するために、真の因果関係を示す結果を得られるよう、データ面で膨大な作業を行ってデータを構築する必要があります。私たちができてきたことは、長年にわたる組織的な学習を生み出す文化と専門知識をここに構築することであり、それによって私たちは資本効率の最前線で走ることができているのです。

ブレンダン・マクラッケン

私たちは、野心的でありながらも謙虚なアプローチをとっていると言えるでしょう。一方で、多くの素晴らしい企業が素晴らしい取り組みを行っているため、この業界をリードしようとする非常に野心的な姿勢を持っています。また、周囲で起きていることから学ぶことを選択しているため、非常に謙虚でもあります。私たちは、自社のチームが行っているイノベーションだけでなく、周囲の他のすべてのオペレーターが行っているイノベーションも観察し、それらの学びを自社のシステムに取り入れることができる、独自のプライベート・データセットを構築することに非常に力を注いできました。

私が以前言ったタグライン（スローガン）を聞いたことがあるかもしれませんが、「唯一の無限の収益率は、他者の資本から学ぶことである」というものです。私たちは、それを非常に積極的に実行してきました。

ブレンダン・マクラッケン

井戸のパフォーマンス結果であれ、コストの結果であれ、それが私たちにとってどのような成果をもたらしているかを示すあらゆる指標を見ると、現在社内で進行しているアイデアのイノベーション・パイプライン、当社のデータ取引の数値、実施しているナレッジ・シェアリング、構築した予測モデル、そのすべてが、効率性の面においてOvintivが業界の最前線を走っていることを示しています。私たちはミッドランド盆地において、最高の原油生産性を有する井戸を掘削しています。これは決して容易なことではありません。盆地には多くの素晴らしい企業があり、それぞれが素晴らしい取り組みを行っていますが、私たちはそれを達成できたことを誇りに思っています。

ブレンダン・マクラッケン

私たちはモントニーにおいても最高の原油生産性を有する井戸を掘削しており、しかも、モントニーでは最低コストのオペレーターであり、ミッドランドではコストの低い上位2社のオペレーターの一社でありながら、それを実現しています。これは、私たちが長年にわたって構築してきた一連の活動と能力が、現在、結果として表れているということを、遠回しに述べているのだと思います。

ロイド・バーン

ありがとうございます。今後、あなたが最も期待している技術や変化が何か一つあるとすれば、それは何でしょうか？

ブレンダン・マクラッケン

さて、振り返ってみると、多くの成果を上げ、市場から大きな注目を集めてきた技術は界面活性剤でした。パーミアンにおける過去数年間の当社の井戸のパフォーマンスデータを見ると、石油生産性はフィートあたりで20パーセント強増加しており、その約半分は界面活性剤によるものです。それがこれまでの実績です。私たちのチームが継続的に充実させようとしている、このイノベーション・パイプラインについても言及しました。

忘れないでいただきたいのは、イノベーション・パイプラインを埋めるのは、私たちが生み出すアイデアだけでなく、私たちの周囲でテストされ、試されているアイデアから得られる学びであるということです。私たちは、今後時間をかけて展開・テストしていくことに期待を寄せている、他にも多くの事項を持っています。

ブレンダン・マクラッケン

グレッグ、何か付け加えたいことはありますか？

グレッグ・ギブンス

はい。井戸の成果の向上と、コストの改善の組み合わせだと考えています。コスト面で期待できることのいくつかは、一度に複数の井戸に対して継続的にポンプダウンを行っていることです。また、1日のポンプ稼働時間を増やし続けています。

競合他社よりも多くの砂を使用していますが、多くの場合、地元のウェットサンドを使用しているため、より低いコストで実現できています。ブレンダンが言ったように、これらすべての要素の組み合わせなのです。今日の時点から始めて、どのようにして私たちのパフォーマンスを再現するかを想像しようとしても、私たちが過去5年から10年間に歩んできた道を歩んでこなければ、非常に困難でしょう。多くの要素が積み重なってきました。

まだ準備中のもの（in the hopper）もあります。私たちはまだ終わっていません。

ブレンダン・マクラッケン

最近行ったいくつかの投資家向けツアーで、私たちが指摘し、披露してきたことの一つは、当社のAI能力だと思います。それはもちろん、AIを活用し、私たちが構築してきた独自のデータセットと組み合わせ、内製アルゴリズムを開発して展開するという、大きなテクノロジーの最前線です。それが、稼働時間や人工リフトの最適化を推進する生産オペレーションセンターにおいてか、あるいはフラッキング設計において、圧入する各フラック（破砕）に投入される70余りの設計入力要因をリアルタイムでチューニングすることにおいてか、いずれにせよです。ええ、イノベーション・パイプラインはかつてないほど充実しており、それらを継続的に現場に導入していくことを楽しみにしています。

ロイド・バーン

素晴らしい。ありがとうございます。

ブレンダン・マクラッケン

ありがとう、ロイド。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はゴールドマン・サックスのニール・メータ氏からです。どうぞ。

ニール・メータ

ブレンダン、チームの皆さん、こんにちは。わずか数週間前の前回の決算電話会議以来、モントニーにおいてかなりのプレミアムが付いた大規模な取引がありました。その取引の詳細については言及せずに、それがカナダ事業の価値をどのように考えているかという点において、どのような意味を持つとお考えか、単に伺いたいと思います。

ブレンダン・マクラッケン

はい、ニール、質問に感謝します。ええ、おっしゃる通りです。これは、我々の行動やモンニー（Montney）についての説明を通じて我々が指摘してきた認識、つまり、資本がグローバルにモンニーに向けて割り当てられ始めているという認識を、引き続き浮き彫りにしていると考えています。それは驚くべきことではありません。

我々はその取引には一切関与していませんでした。我々はモンニー・オイル・ウィンドウにおいて行った2つの大型取引により、モンニーのオイル・ウィンドウにおけるプレミア的なポジションを築くべく、すでに時代の趨勢（パックが向かう先）を見越して動いていました。

ブレンダン・マクラッケン

我々はその資本の流入と評価を歓迎します。そして明らかに、これは当社の本源的価値と現在の株価との間に見られるバリュエーションの乖離を指摘するもう一つの方法だと考えています。他社に対して支払われた額の読み取り（リードスルー）を、パーミアン（Permian）の取引水準と組み合わせて算出すれば、現在のOVVの画面上の数値よりもはるかに高い数値が得られる、もう一つの方法となります。

ニール・メータ

はい。非常に助かります。追質問として、NuVistaとの統合について伺います。スライド11は我々ウォール街の関係者にとって有用です。

スライド11の、パッドの最適化と、設計の変更がいかに結果に結びついているかについて説明していただけますか。

ブレンダン・マクラッケン

グレッグに代わります。彼に話を繋ぐために少し補足させていただきますが、これは非常に説得力のある話です。そのパッドは、掘削（スパッド）開始の2日後に我々が引き継ぎました。つまり、取引完了時にほぼリアルタイムで行われたことであり、チームがあそこで成し遂げたことは、極めて素晴らしい成果です。

詳細はグレッグに任せます。

グレッグ・ギブンス

はい、質問をいただき、より深く掘り下げる機会を得られたことに感謝いたします。まず右上の地図から始めますと、これら2つの鉱区ポジションを組み合わせることで、我々が得られた利点は、かなり控えめな長さになるはずだったラテラル（横方向掘削区間）を、我々の鉱区ポジション内へと延長できたことです。周知の通り、ラテラルが長くなれば、フィート当たりのコストは改善します。これは数ある機会の一つに過ぎません。

リースラインに沿って見ていただければ、NuVistaの土地から我々のポジションへと、あるいはその逆にラテラルを延長できる機会が数多くあることがお分かりいただけるでしょう。我々はラテラルを延長することができました。

グレッグ・ギブンス

また、昨年カルガリーにお越しいただいた際にご見学いただいたかもしれない、当社のドライブセンターに井戸を接続することができました。そこは基本的には当社のリアルタイム掘削最適化センターです。リグからのすべての結果を取り込み、リアルタイムで最適化を行い、同様の長さであればNuVistaが計画していたよりも数日早くそれらの井戸を掘削することができました。より速く掘削できたのです。

また、地元または国内産の砂を用いた同時破砕（simul-frac）など、我々が長年使用してきた技術の一部を取り入れることもできました。通常よりも速くこれらの井戸に圧力を注入（ポンプ）することができました。これらすべてがコスト削減につながります。

グレッグ・ギブンス

最後に、当社の施設設計を導入することができました。NuVistaが使用していたものよりもはるかにシンプルな施設設計を採用しているため、施設コストを約半分節約できています。買収を発表した際に約束した「井戸コストを非常に迅速に目標水準に到達させる」ということを、チームが証明する素晴らしい機会となりました。我々はそのように予算を組んでいました。

この最初のパッドにおいて、我々は計画していた井戸コストと同等、あるいはそれ以下のコストを実現しています。チームによる素晴らしい実行力であり、買収完了からわずか数日で即座に成果を上げるための、非常に強力な統合への取り組みの結果です。

ニール・メータ

素晴らしいですね、グレッグ。説明していただきありがとうございます。

ブレンダン・マクラッケン

Neil、ありがとう。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、TruistのGabe Daoud様からです。どうぞ。

ゲイブ・ダウド

オペレーター、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。ブレンダン、グレッグ、できれば具体的にパーミアン盆地について伺いたいと考えていました。今年、あなたが強調された界面活性剤の注入は、プログラム全体のどの程度を占めるのでしょうか？また、今年のタイプカーブによるアウトパフォームを考慮すると、205から212という原油およびコンデンセートのガイダンスを、より狭い範囲に絞る、あるいは上振れ方向にシフトさせると考えるのは時期尚早でしょうか？モントニーにおけるロイヤリティのスライディングスケールによる逆風があることは承知していますが、それについてどのようにお考えか伺いたいです。

ブレンダン・マクラッケン

はい、まずは2番目の質問から始めます。界面活性剤についてはグレッグに引き継ぎます。ゲイブ、素晴らしいニュースは、2026年プログラムの初期の井戸がモントニーとパーミアンの両方で非常に好調であるということで、現時点で事業計画を変更するつもりはありません。2026年のタイプカーブは依然として維持されています。

常に先行して進められるのは非常に喜ばしいことであり、チームは第1四半期を通じて素晴らしい仕事をしてくれました。年間を通じてどのように進むか注視していきます。

ブレンダン・マクラッケン

業界全体で起きている潮流は把握しており、今回の決算で強調したいのは、投資家の皆様には、我々がかなり前からお伝えしてきた「当社のシステムに組み込まれた取り組みによって、アウトパフォームし、差別化された結果を生み出すことができる」というメッセージに、非常に自信を持っていただきたいということです。ポジティブな兆候が見られるのは喜ばしいことですが、パーミアンの長期的なタイプカーブ計画は変更していません。界面活性剤についてはグレッグに代わります。

グレッグ・ギブンス

はい。界面活性剤の適用に関しては、ここ数年でアプローチを大きく進化させてきました。遡ってみますと、当初は少数の井戸にのみ注入していました。コストは削減すべき課題でした。

我々は、適切なゾーンに対して適切なフォーミュラ（配合）を絞り込む作業を行ってきました。その結果、コストを1井戸あたり10万ドルまで下げることができました。ここ数年の経過を説明しますと、2024年には井戸の約半分に界面活性剤処理を施していたことになります。2025年、あるいは昨年は、約75%でした。

今年は、ほぼすべての井戸に界面活性剤処理を行う予定です。

グレッグ・ギブンス

まだいくつかのゾーンについては検討段階にあります。例えばバーネットですが、今年後半に実施する際に何を注入するかはまだ正確には決まっていません。ほぼすべての井戸で界面活性剤処理を行い、それを非常に低コストで実現しています。以前お話しした通り、非常に確実なアップリフト（生産向上効果）が見られています。

実質的に、プログラム全体に適用されることになります。

ゲイブ・ダウド

わかりました。助かりました。グレッグ、ありがとうございます。そしてブレンダン、もう一つの質問についてもありがとうございます。

フォローアップとして、両方のプレイにおける1フィートあたりのD&C（掘削・完結）コストは非常に魅力的であり、歴史的に両方のプレイにおけるペースセッターについても言及されてきました。現在のその数値がどの程度になるのか気になっています。繰り返しますが、将来的にインフレ圧力がかかる可能性はあるかもしれませんが、現時点では何も起きていないと理解しています。それらのペースセッターとなる井戸の1フィートあたりのD&Cコストがどのようになっているのか、また、ペースセッターがプレイの平均値になる時期についての合理的な見通しについて伺いたいです。

皆さん、ありがとうございました。

ブレンダン・マクラッケン

グレッグに代わります。これは、このイノベーション・パイプラインが実際に機能している良い例です。コスト面でのペースセッター（先行企業）を、私たちは好んで見ています。なぜなら、彼らは何が可能であるかを教えてくれるからです。

それから、私たちはその可能性を平均的な成果にするために、それを追いかけるのです。掘削およびフラック（水圧破砕）側における、いわゆる1日あたりの費用（days per fee per day）の状況について、グレッグから話してもらいます。これにより、井戸のコスト面において、まだ改善の余地があるという確信が得られます。

グレッグ・ギブンス

はい。それは、素晴らしい質問です。これは我々が常に注視していることです。我々は、国境の両側において、かつてないほど速いスピードで井戸の掘削と完井を継続しています。

掘削を継続していますが、以前のように数日や数週間単位で期間を短縮することが難しくなってきてはいますが、掘削面では依然として改善が見られます。ここ数四半期は、我々にとって最も速い四半期の一部となっています。我々は、ディーゼルコストが主に価格転嫁されていることによる、現在のシステム内でのわずかなインフレを相殺するために取り組んでいます。

グレッグ・ギブンス

掘削側で半日、あるいは数日の短縮を継続していると言えるでしょう。完井側でも日数の短縮を継続しています。現状、パーミアンでは1フィートあたり600ドル未満、モントニーでは500ドル未満であると、余裕を持って申し上げることができます。現在見られるようなサイクルタイムの短縮が続き、インフレが時間の経過とともに少し緩和されると考えていれば、それが井戸コストの低下につながり始めるでしょう。

現在、我々は本日提示しているガイダンスに対して非常に自信を持っています。

ゲイブ・ダウド

承知いたしました。ありがとうございます、グレッグ。皆さん、ありがとうございます。

ブレンダン・マクラッケン

ありがとう、ゲイブ。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、BMOキャピタル・マーケッツのフィリップ・ユングウィルト様からです。どうぞ。

フィリップ・ユングウィルツ

ありがとうございます。おはようございます。現在のパーミアンにおける生産成長のオプショナリティ（選択肢）をどのように見ておられるか伺いたいです。そこは、インベントリ・ライフ（埋蔵量寿命）が10%台前半から半ばの資産です。

モントニーのレベルには及びませんが、良好なランウェイ（継続的な成長期間）があります。モントニーを5%以上成長させることができる能力がある中で、パーミアンの成長も検討するシナリオはどのようなものでしょうか。また、今四半期は125（a day）に達しているとのことですが、原油およびコンデンセートの生産において、日量120よりも高いプラトー（生産維持レベル）を目指すことは理にかなうのでしょうか。

ブレンダン・マクラッケン

はい、フィリップ、ご質問ありがとうございます。成長の選択肢は、両方の場所でほぼ同じようにあると考えています。もし成長に踏み切るとすれば（これについては、ここでじっくりと検討してきました）、おそらく両方の場所で行うでしょう。リターンの条件は両方で同じですし、おっしゃった通り、両方のインベントリのポジション（埋蔵量）から対応する能力があります。

それは非常に現実的な選択肢であると考えています。現在は、マクロ経済の展開をもう少し長く見守るという忍耐強い姿勢をとっていますが、両方の場所に選択肢があり、過去数年間にわたってその能力を構築するために懸命に取り組んできました。

ブレンダン・マクラッケン

その間、我々は現在の価格環境において、アップサイドとなるバレル（生産量）を生み出すために、引き続きパフォーマンスに注力し、マクロ経済がどのように展開するかを見守っていくつもりです。

フィリップ・ユングウィルツ

先ほど、株価は依然として本源的価値を下回って取引されていると指摘されました。我々の多くはその点に同意すると思います。S&Pは、カナダに本拠を置かない企業を、50%の軽減されたウェイトでS&P/TSX指数に採用することを検討しています。これについて検討されたことがあるか、あるいはOvintivに関連して、そして北側（カナダ）での投資家層の拡大について、何かお考えはありますか。

指数に含まれることは明らかに助けになります。Montney（モンニー）における主要なポジションや、ARCの消失など、ここには明らかにストーリーのファンダメンタルズ要素があります。

ブレンダン・マクラッケン

はい、フィリップ。今日のなかですでに十分に時間を割いて強調してきた事業のファンダメンタルズの改善についてですが、これ以上繰り返すつもりはありません。それらと、指数採用の可能性との組み合わせは、非常に建設的なものになるでしょう。S&Pがこの概念について投資家に意見を求めているのを目にしていますし、当然ながら我々も熱心に支持していますので、注視し続けていきます。

より重要なのは、現在、ウォール街とベイ街の両方において、株式を保有しようとするファンダメンタルズな意欲が強いということです。それが投資家心理や関心に表れています。

フィリップ・ユングウィルツ

素晴らしい。ありがとうございます。

ブレンダン・マクラッケン

はい、フィリップ、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Pickering Energy PartnersのKevin McCurdy氏からです。どうぞ。

ケビン・マカーディ

おはようございます。成長と株主還元の話題を続けてしまい申し訳ありません。私の質問は、ここでの算出方法についてです。過去には、生産拡大よりも自社株買いに価値を見出されてきました。

質問なのですが、これら2つの資金使途のどちらかを選択する際、どのように算出しているか、何かアップデートはありますか？ストリップ価格を使用していますか？それともミッドサイクル価格を使用していますか？どのように算出しているのでしょうか？

ブレンダン・マクラッケン

はい、ケビン、良い質問です。我々は幅広い価格帯で検討してきました。それがここ数年のアプローチでした。実のところ、我々が作り出したい根本的な意図は、1株当たりキャッシュフローの成長、そして最も効率的な1株当たりキャッシュフローの成長です。

私が申し上げたいのは、また、かなりの年月前から申し上げていることですが、その算出結果は常に自社株買いの方が効率的であると示していました。現在は、よりバランスの取れた状態へと移行しています。今日、そして繰り返しになりますが、それは（あなたの質問にあるように）どの価格、どの原油価格を使用するかによります。しかし、より控えめな原油価格であっても、その関係性はより均衡した状態へと変化しています。

ブレンダン・マクラッケン

それは、ここ数年よりもその扉を少し広く開くことになります。我々はそれを好ましく思っています。それは、1株当たりキャッシュフローの成長、および我々にとっての価値創造に向けた、真の選択肢を生み出すものです。

ケビン・マカーディ

ありがとうございます。追加の質問として、話題をOpEx（営業費用）に移させていただきます。第1四半期のアップストリームのT&P（輸送・処理費用）は、ガイダンスを大幅に下回りました。第2四半期から第4四半期のガイダンスについては、ほぼそのまま維持することを選択されました。

上半期に行われた一連の取引を踏まえ、その勘定項目の変動要素についてお話しいただけますでしょうか。

グレッグ・ギブンス

ええ、もちろんです。ケビン、私がそれにお答えしましょう。まず申し上げたいのは、第1四半期のT&Pは、実際には少しノイズ（一時的な要因）が多かったということです。いくつかのプラス要因とマイナス要因がありました。

ご存知のように、そこにはT&Pレートが低いアナダルコ（Anadarko）の生産量が含まれていました。また、NuVistaのすべてではありませんが、その一部も含まれています。NuVistaは四半期全体を通したものではなかったのですが、同社は、当社の他のカナダ資産と同様に、より高いカナダのT&Pレートが適用される予定です。また、当四半期には当社に有利な働きをした一時的な調整もありました。

それらが結果として、第1四半期のT&Pを通常のランレートよりも低く押し下げた、と捉えていただければと思います。今後、当社のT&Pは予想通りとなる見込みです。

グレッグ・ギブンス

全体的に見てみますと、カナダの資産は通常、コスト構造のT&P側に多くが割り当てられる一方で、米国の資産はLOE（リース運営費用）側が多くなる傾向があります。今後は、LOEまたはOpExが低下し、T&Pはわずかに上昇することになるでしょう。これらはすべて、これまでずっと予想していた通りです。

ケビン・マカーディ

ありがとうございます、グレッグ。

ブレンダン・マクラッケン

ありがとう、ケビン。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、William BlairのNeal Dingmann氏からです。どうぞ。

ニール・ディングマン

こんにちは。皆さん、おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。おそらくグレッグへの質問になります。

グレッグ、私の質問は今年のパーミアンでの計画についてです。具体的には、皆さんは125から135本程度のウェル（井戸）を目標としていると理解しています。その大部分は引き続きWolfcampやSpraberryをターゲットにするのでしょうか、それともBarnettのように、より深い層もターゲットにしているのでしょうか。

グレッグ・ギブンス

質問をいただきありがとうございます、ニール。かなり明快な計画です。プログラムにはバーネット層の井戸が1本含まれています。ターゲットとする残りのゾーンは、スプレーベリー、ディーン、ジョ・ミルを経て、ウルフキャンプに至る通常のスタックとなります。

今年行うその1つのテストを除いて、バーネット層への実質的なエクスポージャーはありません。これは以前にも述べた通りですが、当社のバーネット層の鉱区は興味深いと考えていますが、一部の競合他社のような動機は持っておらず、当社のバーネット層の鉱区は生産によって維持されています。私たちは、いくぶん緩やかなアプローチを取るつもりです。私たちはそのゾーンの生産性を非常に高く評価していますが、現在も回答を模索しているのはコストの問題です。

グレッグ・ギブンス

他社と同様に、時間をかけて私たち自身もそのゾーンについてより深く学んでいくことで、状況が見えてくると考えています。より習熟し、より迅速になり、コストを下げていくでしょう。これは絶好の機会です。ブレンダンが先ほどほのめかしていたように、競合他社から学ぶことができます。

これは、資金を投じることなく多くのことを学べる素晴らしい場です。私たちは競合他社を注視し、これらのバーネット層の井戸をより安価に掘削するための最善の方法について、彼らから学んでいくつもりです。

ニール・ディングマン

ええ、理解しました。次にマーケティングについてですが、特にパーミアンにおいて、短期的な電力機会や、何か検討されていることはありますか？

グレッグ・ギブンス

私たちはそこで常に、営業費用（OpEx）を低減させることを模索しています。もしあなたが言及されているのが、発電や電力に関する別の事業ラインへの参入であるならば、それは現在の我々のスコープ外であると感じられます。私たちは常に、営業費用を低減させると同時に、電動フラクチャリング装置群（electric frac fleet）への電力を可能な限り安価に供給するための革新的な方法を模索しています。興味深い事柄を検討してはいますが、おそらく、あなたが言及されているものよりも狭い範囲での検討になるでしょう。

ニール・ディングマン

私が知りたかったのはそれです。ありがとう、グレッグ。

オペレーター

ありがとうございます。最後の質問は、エバーコアのクリストファー・ベイカー氏からです。どうぞ。

クリストファー・ベイカー

皆さん、こんにちは。手を挙げたつもりだったのですが、私の質問はすべて回答されたようです。本日はお時間をいただきありがとうございました。

ブレンダン・マクラッケン

ありがとう、クリス。どういたしまして。

オペレーター

これをもちまして質疑応答セッションを終了いたします。これより、Verhaest氏に進行をお戻しいたします。

ジェイソン・バーヘスト

ジョアンナ、ありがとう。皆様、本日はご参加いただきありがとうございました。本日の電話会議は以上で終了となります。

オペレーター

皆様、本日の電話会議はこれにて終了いたしました。ご参加いただきありがとうございました。お電話を切断していただきますようお願い申し上げます。