オペレーター

こんにちは、本日進行役を務めますメリッサです。これより、Envista Holdings Corporationの2026年度第1四半期決算電話会議を開始いたします。背景雑音を防ぐため、現在すべての回線はミュートに設定されています。スピーカの発言の後に、質疑応答セッションを設けております。

その間に質問を希望される場合は、電話機のキーパッドで「スター（＊）」を押した後、「1」を押してください。質問を取り消したい場合は、「スター（＊）」の後に「2」を押してください。それでは、Envista Holdingsのインベスター・リレーションズ担当バイスプレジデント、ジム・ガスタフソン氏にマイクをお渡しします。ガスタフソンさん、始めてください。

ジム・グスタフソン

こんにちは。Envistaの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。当社への関心に感謝いたします。本日は、弊社社長兼最高経営責任者（CEO）のポール・キール、および最高財務責任者（CFO）のエリック・ハムズが同席しております。

開始前に、当社の決算リリース、本日の電話会議を補足するスライド資料、および電話会議中に提供される非GAAP財務指標に関するSEC規則Gで義務付けられている調整およびその他の情報は、当社ウェブサイト（www.envistaco.com）の投資家セクションにてご覧いただけますことをお伝えいたします。本電話会議の音声部分は、本日後半に当社ウェブサイトの投資家セクション内、「Events and Presentations」という見出しの下にアーカイブされます。プレゼンテーションでは、前年同期比の業績に影響を与えた主要な要因のいくつかを説明いたします。補足資料には、当社の業績に影響を与えた追加の要因が記載されています。

ジム・グスタフソン

特に断りのない限り、本発言における会社独自の財務指標への言及は2026年度第1四半期に関するものであり、財務指標における前期からの増減に関する言及は前年同期比を指します。電話会議の中で、特定の規制当局の承認を申請中または保留中である用途を持つ特定の製品やソリューション、あるいは特定の市場でのみ利用可能な製品について説明する場合があります。また、当社は連邦証券法において定義される「将来予想に関する記述」を行います。これには、将来発生すると当社が信じ、予想、または発生する可能性のある事象や展開に関する記述が含まれます。

これらの将来予想に関する記述には、当社がSEC提出書類に記載しているものを含む、多くのリスクおよび不確実性が伴い、実際の結果は、本日行った将来予想に関する記述とは大きく異なる場合があります。

ジム・グスタフソン

これらの将来予想に関する記述は、それらが行われた時点のものであり、法律で義務付けられている場合を除き、将来予想に関する記述を更新するいかなる義務も負いません。それでは、ポールに交代します。

ポール・キール

ありがとう、ジム。皆さん、こんにちは。本日の電話会議では、まず私から第1四半期の業績要約についてお話しします。その後、エリックが数字の詳細について説明し、最後に私から締め括りのコメントを述べた後、質疑応答に移ります。

今四半期の総括として、第1四半期はEnvistaにとって2026年の好調なスタートとなり、2024年および2025年を通じて築き上げたモメンタムをさらに拡大するものとなりました。各種市場調査や競合他社の業績でご覧いただいた通り、歯科市場は継続的なマクロ経済の変動性にもかかわらず、再びその特徴的な回復力を示しています。我々は当然ながら中東情勢の進展を注視していますが、これまでのところ、世界の歯科市場への影響は最小限にとどまっています。

ポール・キール

Envistaに特化した内容としては、第1四半期に9.5%のコア成長を記録し、主要事業のすべてが4四半期連続でプラス成長を達成しました。矯正、消耗品、診断の各部門はすべて二桁増となり、インプラントは中国を除いて一桁台半ばの成長となりました。念のため申し上げますと、今四半期は請求日数が4日多かったことによる恩恵を受けており、これについてはエリックが詳細に説明します。2025年と同様に、販売促進費および研究開発（R&D）投資がいずれも二桁増となったことから、当社は利益の相当部分を将来の継続的な成長のために再投資しました。

また、当社のインプラント・プラットフォームにおいて、利益に貢献するタックイン買収を完了しました。これについては後ほど詳しくお話しします。当社の実行力と運営規律の向上は第1四半期も継続しており、好調な売上高の成長を、さらに優れた調整後EBITDAおよびEPS（1株当たり利益）の成長へと結びつける一助となりました。それぞれ25%増および50%増となっています。

ポール・キール

これにより、我々は昨年初めに開始した自己株式取得プログラムの延長に自信を持っています。当社の取締役会は最近、同プログラムへの3億ドルの追加枠を承認しました。継続的なモメンタムと年初の好調なスタートにより、2025年度第4四半期の電話会議で発表した2026年度のガイダンスを再確認することに自信を持っています。それでは、当社の3つの核心的優先事項である「成長」、「運営」、「人材」をサポートするために今四半期に行った進捗状況についてお話しします。

まず「成長」については、ポートフォリオ全体で強力かつ広範なパフォーマンスを実現しました。前述の通り、矯正、消耗品、診断、インプラントのすべてが良好な成長を示しました。セグメント別の業績では、スペシャリティ・プロダクツ＆テクノロジーズのコア売上高が8%以上増加した一方、機器および消耗品は12%近く増加しました。地域別では、北米と欧州の両方が二桁成長しました。

ポール・キール

発展途上市場は、VBP（集中購買制度）による中国や、紛争による中東といった特定の例外を除き、一桁台後半の成長となりました。新製品は、今回も当社の成功において中心的な役割を果たしました。これに関する詳細は、後ほど説明するスライドで述べます。成長要因をまとめると、第1四半期の貢献度は販売数量が7ポイント以上、価格が残りの2%以上となりました。

次に「運営」についてですが、当社の「エンビスタ・ビジネス・システム」による広範な恩恵を引き続き受けています。製造生産性の向上は、売上総利益率の100ベーシス・ポイントの拡大を後押しし、持続的な一般管理費（G&A）の生産性と相まって、調整後EBITDAマージンは120ベーシス・ポイント拡大しました。前回の電話会議において、米国の利息控除に影響を与えた旧来のインターカンパニー・ローンについて言及しました。そのローンが解決されたことで、当社の第1四半期の実効税率は低下し、先ほど述べた前年同期比50%のEPS成長に寄与しました。

ポール・キール

人材に関しては、エンゲージメント、能力開発、および地域社会への貢献に引き続き注力しています。前四半期、当社の2025年度従業員調査において幅広い改善が見られました。第1四半期では、この勢いを引き継ぎ、従業員のエンゲージメントがさらに向上しました。これに加え、前四半期には、キャリアアップと個人の成長のための体系的な機会を設けた、全社的なタレント開発プログラムを開始しました。

また、社内で60件のカイゼン（Kaizen）を実施することで、継続的な改善という当社のCIRCLeの価値観を取り入れ、慈善活動である「Envista Smile Project」を通じて、医療サービスが十分に行き届いていない約4,000人の患者を支援することで、長年にわたる地域社会への投資実績を拡大しました。第1四半期のハイライトには、アンティグアへのミッション・トリップや、USC（南カリフォルニア大学）のハーマン・オストロー歯科大学との提携による2つのイベントが含まれ、モバイル歯科クリニックを通じて子供や退役軍人に重要なケアを提供しました。

ポール・キール

当社の成長を加速させている新製品イノベーションの中核的な役割について話を戻します。スライド6では、第1四半期に実施された数多くの新製品発表のうちの3つを取り上げています。インプラント事業では、エビデンスに基づいた設計と表面技術を、すべてのサイズのNobelインプラントに共通のコニカル・コネクションで組み合わせた「Nobel Sシリーズ」を導入しました。これにより、在庫効率、プランニング、およびチェアサイドのワークフローが改善され、臨床医の複雑性が大幅に軽減されます。

発売後の初期の市場反応は心強いもので、受注の4分の1以上が競合他社からの切り替えによるものです。矯正歯科においては、日本での「Spark」の発売により、重要な地理的マイルストーンを達成しました。当社はこの市場において長らくブラケットおよびワイヤーのリーダーであり、Sparkの発売により、当社の強力なポジションを活用して、日本の魅力的なクリアアライナー・セグメントでも勝利を収めることが可能になります。

ポール・キール

Sparkは、毎年、そしてほとんどの地域市場でシェアを獲得してきました。日本でも同様の結果を期待しています。DEXISは、AI機能を強化した「DTX Studio Clinic」のリリースにより、市場をリードするイノベーションの連続を維持しました。このプラットフォームには、アルゴリズムによる画像管理、AI駆動の診断、自動治療計画、およびワークフローの強化が含まれています。

DTX Studioは、口腔内X線写真から、カラー歯セグメンテーションなどの新しいツールや、う蝕（虫歯）、骨吸収、根管といった診断結果を含む、一連の診断的知見を自動的に生成します。フルマウス（全顎）のAI検出とインテリジェントなレイアウトにより、5秒足らずで患者の解剖学的構造のデジタルツインを作成します。DEXISは、市場で最大のイメージングシステムの導入ベースを有しており、約27万5,000台の接続されたデバイスとワークステーションが稼働しています。全体として、このネットワークは年間5億枚以上の画像を処理しています。

ポール・キール

この膨大なデータセットを処理することで、DEXISのAI搭載デジタル・エコシステムは、お客様に提供する臨床的メリットを継続的に洗練させ、進化させています。新製品のイノベーションは、長らくEnvistaの生命線であり、今日においてもその事実に変わりはありません。オーガニック成長に関する進展に加え、当四半期には、小規模ながら臨床的に重要な買収も完了しました。Versah社は、「オッセオデンシフィケーション（osseodensification）」と呼ばれる新しいインプラント準備技術のパイオニアです。

従来のオステオトミー（骨削開）では、インプラントのためのスペースを作るために骨を削り取ります。しかし、オッセオデンシフィケーションでは、骨を圧縮して自家移植を行うため、特定の臨床適応においてオッセオインテグレーション（骨結合）の向上が図れます。この特許保護されたソリューションは、多くの主要な利点を提供します。臨床医にとっては、そのユニバーサル・キットがほとんどのインプラントシステムで使用できるため、臨床ワークフローを簡素化します。

ポール・キール

患者にとっては、この手順によりより即時のインプラント埋入が可能になり、チェアタイムおよび通院回数を削減できます。Envistaにとっては、Versahは当社のインプラント・ポートフォリオに臨床的に差別化された新たな製品ラインナップを追加し、当社の既存の臨床教育およびゴー・トゥ・マーケット（市場参入）の強みとシームレスに統合されることで、相乗的な成長機会をもたらします。この買収は、成長、マージン、EPS、およびバリュエーション・マルチプルの観点から、Envistaにとってアクリーティブ（増益効果がある）になると期待されています。Erickに引き継ぐ前に第1四半期をまとめますと、2025年を通じて築き上げた良好な勢いをさらに進め、2026年の力強いスタートを切ることができました。

注意を要する外因的要因は引き続き存在しますが、当社がコントロールできる事項に関しては、その進展に勇気づけられています。それでは、Erickに財務の詳細について説明してもらいます。

エリック・ハムズ

ありがとう、Paul。第1四半期の売上高は7億600万ドルでした。当四半期のコア売上高は9.5%増加し、為替（FX）が400ベーシス・ポイント強のプラスとなりました。当第1四半期の成長は、カレンダー日の増加とSparkの繰延（deferral）による恩恵を受けています。

これらの影響を除くと、コア成長は約4%であり、当社の予想通りでした。Paulが述べたように、これはEnvistaにとって再び強力な成長四半期となり、両セグメントでプラスの成長を達成し、特に先進国市場で強さを見せました。第1四半期の調整後売上総利益率は55.8%で、前年同期比で100ベーシス・ポイント増加しました。数量、価格、生産性、および為替のすべてが、売上総利益率の前年比改善に寄与しました。

調整後EBITDAは前年同期比で25%増加し、当四半期の利益率は14%で、前年同期比で120ベーシス・ポイント増加しました。

エリック・ハムズ

利益率は、前述の売上総利益率の改善に加え、事業への投資を行いながらも継続的な強力なG&A（一般管理費）の生産性によって支えられました。当四半期の調整後EPSは0.36ドルで、前年同期比で0.12ドル上昇しました。当四半期のNon-GAAP税率は26.1%となり、当社の予想をわずかに上回りました。2025年を通じて実施・公表してきた施策は、当社のNon-GAAP税率の良好な傾向に大きく寄与しており、2026年通期の税率は約28%になると引き続き予測しています。

スライド8の締めくくりとして、第1四半期のフリー・キャッシュ・フローはマイナス1,600万ドルでした。第1四半期は歴史的に年間で最もキャッシュフローが少ない四半期であり、2026年のフリー・キャッシュ・コンバージョンは、調整後純利益の約100%になると引き続き予想しています。

エリック・ハムズ

では、売上高を筆頭に、前年同期比の結果を分解するための2つのブリッジ（内訳分析）を見ていきましょう。コア収益は当四半期に9.5%成長し、すべての主要事業でプラスの成長を達成しました。前述の2026年度ガイダンスの前提条件に示されている通り、第1四半期は前年と比較して請求日が4日多くありました。当社の事業構成を考慮すると、その推定影響額は2,800万ドル、すなわち4.5%の成長であり、第4四半期の決算説明会で説明した内容と一致しています。

2026年第4四半期には請求日が4日少なくなるため、前年同期比で同様のマイナスの影響が出ると予想しています。前年同期比での米ドル安は、売上高に約2,600万ドル寄与しました。基礎的な販売数量と価格はさらに2,200万ドルの成長をもたらし、Envistaの力強い業績を改めて反映しました。Sparkの繰延による追い風（テイルウィンド）は、前年同期比で900万ドルの成長に寄与しました。

エリック・ハムズ

最後に、過去1年間に完了した買収によるわずかな利益がありましたが、これら3件はいずれも、より競争力のあるインプラント事業を支えるものです。スライド10の調整後EBITDAブリッジに目を向けますと、現在は前年同期比でのドルベースおよびマージン率の変化の両方を示しています。これは、2025年3月のキャピタル・マーケット・デーで提示した主要な財務指標、および利益額の拡大に置いている特定の注力事項と一致しています。調整後EBITDAのドルベースの成長について説明しますと、前年同期比で2,000万ドル、すなわち25%増加しました。

ボリュームとミックスを合わせて2,700万ドルの改善となり、これは当社のビジネスポートフォリオ全体における強力な売上総利益率を反映しています。価格はさらに1,100万ドルの貢献をしました。為替レートは700万ドルの貢献となりましたが、これは2025年第1四半期における取引の為替差損によるものです。

エリック・ハムズ

昨年概説した通り、現在、為替レートによる四半期ごとのボラティリティを最小限に抑えることを目的として、バランスシートのヘッジを行っています。生産性は、工場および一般管理費（G&A）双方の生産性を継続的に推進し、インフレの影響を相殺しているため、今四半期においては小さな追い風となりました。前年同期比で、今四半期の関税コストは1,100万ドル増加しましたが、総関税コストは直近の四半期と同様であり、2026年に向けて概説したガイダンスの前提条件と一致しています。2025年を通じて述べてきたように、当社はサプライチェーン、一般管理費、および価格改定措置を通じて、総関税コストを相殺しています。

2026年の今後の四半期関税コストは同様になると予想しており、新しいグローバル関税が、従来のIEEPA（国際緊急経済権限法）に基づく関税を実質的に置き換えることになります。最後に、当社の強力な成長と生産性に支えられ、将来の成長を牽引するために、セールス、マーケティング、およびR&Dへの投資を継続しています。

エリック・ハムズ

全体として、当四半期のマージンは14%であり、前年同期比で120ベーシスポイント上昇しました。セグメント別の業績に目を向けますと、Specialty Products & Technologiesの売上高は、コア売上が8.4%増となり、前年同期比で14%以上増加しました。矯正歯科事業では、純繰延額の変化を調整した後でもSparkは二桁成長し、ブラケットおよびワイヤーも二桁成長しました。今四半期の請求日数の増加は両方の矯正カテゴリーに利益をもたらしましたが、グローバルでの競争力を強化し続けているため、潜在的な成長は引き続き強力です。

インプラントのコア成長は、先進国市場での堅調な成長が、チャネルパートナーが予想されるVBP（集中帯量購買）プロセスに備えて在庫を削減していることによる中国での減少によって相殺されたため、当四半期は一桁台前半の増加となりました。

エリック・ハムズ

第1四半期、Specialty Products & Technologiesは、調整後営業利益が前年同期比で1,000万ドル増の18%増となり、マージン率は40ベーシスポイント改善しました。両事業ともプラスの価格転嫁（プライス・キャプチャー）を実現しており、矯正歯科においては工場での改善が継続しており、これにより商業活動およびR&Dへの投資増額が可能となりました。Equipment & Consumablesセグメントに移りますと、当四半期のコア売上は前年同期比で11.5%増加し、消耗品と診断機器の両方で二桁成長を記録しました。当社の消耗品事業は、KerrとMetricsの両ポートフォリオにおいて引き続き好調に推移し、一方で診断機器は先進国市場で特に強力であり、4四半期連続のプラス成長を記録しました。

調整後営業利益は、強力な価格設定とボリュームの恩恵により、セールス、マーケティング、およびR&Dへの投資を相殺し、前年比で33%増加し、営業マージンは300ベーシスポイント近く上昇しました。

エリック・ハムズ

このセグメントも、前述した前年同期比の為替の追い風から大きく恩恵を受けました。次に、キャッシュフローとバランスシートについてお話しします。第1四半期のフリーキャッシュフローはマイナス1,600万ドルで、主に成長目標を支えるために中国とフィンランドの新しい製造施設に投資する際の、設備投資（CapEx）の増加により、前年同期比で約1,100万ドルの減少となりました。当社のバランスシートは、純有利子負債対調整後EBITDA倍率が1倍未満であり、強力かつ安定しています。

当社のバランスシートは、マクロ経済の不確実性が存在する時期においても、引き続き強力な柔軟性を提供しています。第1四半期には、約160万株の自社株買いを行いました。四半期末時点での自社株買いプログラムの残余枠は4,100万ドルでした。

エリック・ハムズ

本日発表した通り、当社の取締役会は最近、2029年末までに3億ドルの追加自社株買いを承認しました。毎年均等に資本を投入すると仮定すると、これは年間フリーキャッシュフローの約3分の1を自社株買いに充てることを可能にし、オーガニック成長やM&Aに投資する余力を残すことになります。Paulが以前に述べたように、我々は2026年のガイダンス範囲、すなわちコア成長2%〜4%、調整後EBITDA成長率7%〜13%、EPS 1.35ドル〜1.45ドル、および約100%のフリーキャッシュフロー転換率を再確認します。以上で、Paulにマイクを戻します。

ポール・キール

ありがとう、Eric。質疑応答に移る前に、今四半期に関する締めくくりのコメントをいくつか述べさせていただきます。世界の歯科市場は、進行中のマクロ経済の不確実性という文脈においても、第1四半期にその特有のレジリエンス（底堅さ）を示し続けました。Envistaに特して言えば、報告セグメントの両方およびほとんどの地域において強力なパフォーマンスを示し、当社のポートフォリオ全体で再びバランスの取れた成長を実現しました。

当社の実行力の向上により、10%のコア売上成長を25%の調整後EBITDA成長および50%のEPS成長へと転換することができ、同時にオーガニックおよびインオーガニックな成長の優先事項の両方に投資することができました。この進展の背景として、当社の取締役会は自社株買いのために3億ドルの追加承認を行いました。マクロ経済のボラティリティの高まりはさらなる課題をもたらしますが、継続的な勢いと今年度の好調なスタートにより、通期の2026年ガイダンスを再確認することに自信を持っています。

ポール・キール

最後に、そして最も重要なこととして、本日Ericと私が共有したすべては、当社のグローバルなEnvistaチームのスキル、努力、そして献身によって可能になったものであることを述べて締めくくります。ステークホルダーのために皆様が尽くしてくださっているすべてに感謝いたします。同様に、お客様、パートナー、および株主の皆様からのサポートにも感謝しております。以上で、本日の準備された発言を終了します。

それでは質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、ただいまより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、タッチトーン電話で「＊（スター）」に続いて「1」を押してください。発言権を得た旨のガイダンスが流れます。

投票プロセスを辞退される場合は、「＊」に続いて「2」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器を上げて（またはマイクをオンにして）ください。最初のご質問まで少々お待ちください。最初のご質問は、Evercore ISIのエリザベス様からです。

どうぞ。

エリザベス・アンダーソン

皆様、こんにちは。午後の時間帯にお時間をいただき、また、ご質問の機会をありがとうございます。また、今回も素晴らしい四半期決算となりましたこと、お祝い申し上げます。つまり、これは2025年から築いてこられたモメンタム（勢い）をさらに継続させるものですね。

まずはハイレベルな点から伺いたいのですが、Envistaにおいて、何がうまく噛み合っているとお考えでしょうか？次に、牽引力を得るのがより困難であったと考えている領域について教えてください。

ポール・キール

私がお答えします。エリザベス、最初の質問をありがとうございます。以前の電話会議でもお話ししましたが、エリックと私は、キャリアの大部分を歯科業界の周辺で過ごしてきており、約2年前にEnvistaに加わりました。私たちは、歯科が魅力的な業界であること、そしてEnvistaがその中で有利なポジションにあることをすでに認識していました。

様々な理由により、市場のパフォーマンスも、当社の事業のパフォーマンスも、それらの優位性を一貫して反映できていませんでした。昨年の今頃、キャピタル・マーケッツ・イベントで提示した計画は、成長、オペレーション、そして「人」という3つの主要領域における実行力の向上に焦点を当てたものでした。それらによって、当社の業績を企業のポテンシャルにより合致させることができると考えたためです。

ポール・キール

振り返って、その点における進捗を評価しますと、成長面においては、臨床教育、カスタマーサポート、新製品開発といった領域への投資がすべて実を結び始めていると言えます。それは第1四半期の決算、および現在6四半期にわたって続いている、概して広範な成長と市場シェアの拡大において確認できました。オペレーションの観点で見ると、Envistaはこの点において常にかなり強力なビジネスであり、その大部分は「Envista Business System」を通じた継続的な改善への注力によるものです。しかし、COVID（コロナ禍）とその後の混乱期においては、率直に申し上げまして、私たちの注力が少し逸れてしまい、その結果、売上総利益率の圧縮と、一般管理費（G&A）の過剰支出を招きました。

ポール・キール

昨年、オーバーヘッド（諸経費）を約3,500万ドル削減しました。これにより意思決定が迅速化され、先ほどお話しした通り、利益レバレッジも向上しました。現在、製造面でも同様の進展が見え始めており、当四半期では売上原価（COGS）を100ベーシス・ポイント削減しました。私たちは、「人」の面で築きつつあるモメンタムについても非常に期待しています。

ご存知の通り、私が加入した際、マネジメントチームにいくつかの欠員があり、それが、私が着任した時点で既に存在していた強力なチームを補完するために、社外から歯科市場の専門知識をさらに取り入れる機会となりました。両者の組み合わせはうまく融合しており、それは本日の会議で共有した多くの指標に表れています。

ポール・キール

コラボレーション、内部昇進、エンゲージメントのすべてが向上しています。これらすべてが、健全で有益なことだと考えています。さて、ご質問の後半部分、つまり、あまり寄与しなかった領域についてですが、もちろん、マクロ経済の不確実性、特にそれがお客様や患者様に与える影響から始めなければなりません。過去24ヶ月ほどを振り返ると、多くの人が注視してきた歯科業界のいくつかの主要な市場指標、例えば金利、失業率、消費者信頼感などは、2024年後半にかけて好調な傾向を示し始めていました。

もちろん、昨年の第1四半期には関税の影響があり、その上昇傾向に予期せぬ混乱をもたらしました。しかし、歯科業界はその回復力（レジリエンス）を示しました。

ポール・キール

2025年後半に状況は再び堅調になり始めましたが、その後、今年の第1四半期にGulf eventが激化しました。現在、私たちはそれが今後の状況にどのような影響を与えるかを評価しようとしているところです。本日の聴衆の皆様もよくご存知の通り、歯科業界はその回復力を証明してきました。第1四半期において、当社の業績と他社の業績の両方で、その確かな証拠を見ることができました。

それに加えて、私たちが示した通り、Envistaはセグメント別、地域別、およびゴー・トゥ・マーケット・モデル別にバランスの取れたポートフォリオを持っており、それらすべてが助けとなっています。最後にまとめますと、総じて、歯科市場は現在の不確実性を乗り越え、Envistaに見られる継続的な改善は続いていくものと確信しています。ご質問ありがとうございました。

エリザベス・アンダーソン

はい、助かりました。フォローアップとして伺いたいのですが、今四半期は明らかに非常に堅実で良好なパフォーマンスを見せており、また、後半に変化があった4日間の差についても言及されました。このアウトパフォームに対して、現時点でガイダンスを引き上げない理由は、本当にそのようなマクロ的な要因によるものなのでしょうか？それとも、単に時期が早すぎるということでしょうか？もちろん、昨年も第1四半期には引き上げを行っていませんでした。当初のガイダンス設定時と比較して、現状がどのように推移しているかという観点から、皆様の期待値を調整したいと考えております。

ありがとうございます。

ポール・キール

ええ、それは妥当な質問です。ご存知のように、これらの電話会議の準備を行う際の通常のプロセスの一環として、我々は通期ガイダンスについて非常に慎重に検討しています。ご質問の意図は理解しています。プラスの側面としては、歯科市場において、安定、あるいはわずかに上昇傾向が見られます。

先ほど、Envistaにとって具体的にどのような事柄が好材料となっているかについて説明したばかりです。我々は現在、一貫した業績という、かなり良好なトラックレコードを築いていると考えています。これらすべてが、今後の継続的な業績に対する自信を与えてくれます。ご質問で示唆されたように、それらと現在のマクロ環境の認識とのバランスを取らなければなりません。

ポール・キール

ご存知のように、過去1年半だけでも、地政学的な変化の頻度と振幅を考慮に入れなければなりません。我々はガイダンスと共に信頼区間を提示していないため、その不確実性をガイダンスに反映させる必要があり、それは通常、不確実な環境を反映した、より大きなバッファーという形をとります。結局のところ、エリザベス、我々は進捗に勇気づけられており、現時点では2026年度のガイダンスを再確認することが、提供すべき最も適切な見通しであると考えています。

エリザベス・アンダーソン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Leerink PartnersのMichael様です。どうぞ。

マイケル

こんばんは、ご質問の機会をいただきありがとうございます。まず、一点だけ手短に確認させてください。中国におけるVBP（集中大量購入）の観点からのインプラントの業績について言及されました。VBPのタイミングに関して、ガイダンスにはどのような内容が織り込まれているか、改めて教えていただけますか。

ポール・キール

これについてはEricに答えてもらいます。

エリック・ハムズ

Michael、第4四半期の電話会議でお話しした際、その時点では、矯正とインプラント、そして実質的にその両方が第2四半期または第3四半期の時期に開始されるVBPプロセスを想定していました。我々は、そのいずれについても確実なことは言えませんよね？ わずかに更新された情報がある程度あります。現時点での我々の最善の予測として、そしてご質問への回答となりますが、ガイダンスに含まれているのは、これら両方のVBPが第2四半期または第3四半期にプロセスを開始するという点です。これが1点目の回答です。

我々がセルサイド・アナリストや投資家の皆様に常に念を押しているのは、これら両方の事業において、チャネルを適切に見極めているため、我々は比較的しっかりと準備ができているということです。

エリック・ハムズ

我々は現在、特にVBPの遅延が見られたこともあり、18ヶ月間にわたりそのプロセスを進めてきました。プロセスが始まれば、おそらく多少のチャネル調整が見られるでしょう。それは短期的には収益のわずかな圧縮を意味しますが、その後、我々の事業、特に強力なグローバルブランドが、より多くの顧客を市場に呼び込むというVBPの重要な影響を活用できるようになれば、いくつかのメリットが見られるはずです。マクロ環境については変更ありません。

ガイダンス通りのものと言えるでしょう。市場から情報が得られ次第、可能な限り最善の情報を提供していきます。

マイケル

助かります、Erick。もしよろしければ、インプラントについて続けてもよろしいでしょうか。中国を除く当四半期の成長率がミドルシングルディジット（5%前後）であったことは心強いです。成長のどの要素が新製品の発売によるものなのか、見通しを教えていただけますか？Nobel Sシリーズについて言及されたのは承知していますが、インプラントによるVitality Indexへの貢献という観点で、成長がどのように構成されていたか、特徴づけることは可能でしょうか？ありがとうございます。

エリック・ハムズ

はい、それについては私が回答します、Michael。私の用意した発言、おそらくPaulの発言の中にもあったかと思います。大局的な見方として、重要となる数字は、第1四半期のインプラントのコア成長がローシングルディジット（1〜3%程度）であったということです。中国と先進国市場を比較すると、非常に異なる傾向が見られます。

その2つについて述べます。中国では、大幅なダブルディジット（2桁）の減少となりました。これは、先ほどお話ししたVBP（集中調達）プロセスの開始に関連するものです。正式に確定したものはまだ何もありませんが、それでもなお、市場はその兆候を示しています。

そのプラスのローシングルディジットの成長の中には、中国における大幅な減少が含まれています。

エリック・ハムズ

先進国市場では、強力なミドルシングルディジットから、あるいはハイシングルディジット（7〜9%程度）にさえ達する成長があり、欧州と米国を合わせると概ね同程度でした。Paulが事前配布資料の発言の中で言及したNobel Sシリーズについてですが、これについては良好な初期の兆候が見られています。現時点では、新製品の発売がインプラント全体の成長に実質的に大きく寄与している、とまでは言えません。私たちが過去に話してきたことの大部分は、これまで持っていたものと同じポートフォリオへの、いわば商業的な投資に基づいた成長への回帰や、臨床への投資、そしてインプラント全体における強力なポートフォリオの保持によるものだと考えています。

エリック・ハムズ

今四半期、再生バイオマテリアル事業は非常に強力に成長しました。これは過去数四半期にわたり、かなり一貫しています。プロスセティクス（補綴）のProcera事業でも良好な成長が見られ、デジタル分野における事業シェアはまだそれほど大きくありませんが、引き続き強力な成長率を維持しています。いくつかの初期の新製品発売から良好なパフォーマンスが得られていますが、今後さらに続くことは間違いありません。

オペレーター

Hi, Michael、追加のご質問はありますか？

マイケル

大丈夫です。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。では、次のご質問はBairdのJeff様からです。どうぞ。

ジェフ・ジョンソン

こんにちは。皆さん、こんにちは。ファーストネームで呼び合えるこの感じ、いいですね。まるで皆、親友のようです。

インプラント事業について、質問、というか追加の質問をさせてください。Erick、中国におけるVBP準備による影響の大部分は、今や終わったと考えてよいでしょうか？1、2四半期ほど安定する前に、あと1四半期ほど同じような逆風が続くのでしょうか。それとも、その1、2四半期の後に、追い風が吹くようになるのでしょうか？どのように考えるべきか、また、整形外科分野のVBPについてはどのような情報を得ていますか？ここ1、2四半期、その件に関するアップデートを得るのが難しくなっているように感じます。ありがとうございます。

エリック・ハムズ

はい。ジェフ、あなたの最初の質問についてですが、私が言及した大幅な減少、つまり第1四半期の2桁の減少が、VBPによる前年比の影響の、いわば大部分を占めることになると予想しています。これは、VBPが先送りにされたり、遅延したり、変更されたりしないことを前提としています。第2四半期には、それによる若干の逆風があるでしょう。

プランが更新されるか、あるいは据え置かれるかに応じて、再び、その成長部分へとより移行していくと考えています。ただし重要なのは、価格が低下し、ボリューム（販売数量）が増加しているということです。整形外科（ortho）側については、それほど良い情報を持っていません。

エリック・ハムズ

現在、私たちの計画上の想定は第3四半期です。実質的に、それが年を始めた時の想定でもあります。ポールが第4四半期の電話会議で話したように、今後2四半期前後に検討されるであろう、数十もの他のメドテック（医療技術）事業の中でも、インプラントおよび整形外科事業が一つとして存在していることに留意してください。それが、一定レベルの複雑さを生んでいます。

現在、私たちの計画上の想定は第3四半期であり、そこから一貫性が得られることを期待しています。

ジェフ・ジョンソン

はい、承知いたしました。では、価格設定について、2点お伺いさせてください。一つ目に、皆さんは良好な価格設定を行ってこられました。特にワイヤーやブラケット側における価格の非弾力性には、我々は驚かされていると感じています。

先日、ある大手ディストリビューション・ピア（競合の流通業者）が、今年の第2四半期からメーカーによるさらなる価格引き上げが見られるかもしれないと話していました。次回の潜在的な価格引き上げについて、どのようにお考えでしょうか？この電話会議で必ずしも手の内を明かしたくないことは承知していますが、一般的に、昨年の価格引き上げは一度きりのものだったのでしょうか？この環境下で、まだ余地があるとお感じでしょうか？

ジェフ・ジョンソン

10-Q（四半期報告書）において、価格設定の計算方法が新しくなっているようです。我々のモデルにおいて、少なくとも我々がモデル化した通りに、今四半期のボリューム対価格による成長を、いかに「リンゴとリンゴを比べる（同条件で比較する）」形で考えることができるか理解したいため、旧計算方法による価格設定がどのようであったか、現行の方法と比較して教えていただけますでしょうか。ありがとうございます。

ポール・キール

はい、ジェフ。価格戦略の部分については私が回答し、その後にQ（報告書）内の開示事項についてはエリックに答えてもらいます。当社の価格アルゴリズムは、エリックと私が加入して以来変わっていません。私たちは歯科を、広く言えばヘルスケアの一環として、具体的にはより広範な市場よりも価格弾力性が低いと考えてきました。

それが、経済の拡大期と縮小期の両方において、歯科が一般的に広範な市場を上回る成長を遂げる要因となってきました。コロナ禍において、複数のカテゴリーでこれらが少し狂ってしまい、Envista社も同業他社も、2022年から2023年にかけて価格設定の重要性を見失っていたのだと考えています。

ポール・キール

エリックと私が加入した際、私たちはEnvistaをこの重要な要素に再び焦点を合わせました。これには戦略的要素と実行的要素の両方があります。戦略面では、私たちの焦点は常に顧客から始まります。顧客が自社の提供サービスでより大きな価値を享受できるよう支援し、その一部を私たちが獲得することを目指しています。

これは、私たちの価格引き上げを、処置価格の引き上げ率よりも低く抑えるように努めるという意味です。顧客の業績が向上し続けるにつれ、私たちはその一部を享受します。実行面では、価格を可視化しなければなりません。損益計算書（P&L）に反映させ、個人の目標に組み込み、ダッシュボードに表示させる必要があります。

ポール・キール

もちろん、EBSを通じてそれらの目標を成果へとつなげる優れた能力を備えています。先ほど述べた価格戦略の実行に向けて、重点的な改善（Kaizen）を行っています。ジェフ、今後もこれらはすべて変わりません。昨年、価格を上乗せしたのは、外部要因によって必要とされたためです。

顧客もそれを理解してくれたと考えています。再びになりますが、中東情勢への対応としてのインフレがどうなるかを見極める必要があります。もしインフレが損益計算書（P&L）に影響を及ぼすようであれば、価格面で追加の措置を講じる必要があります。ここでの戦略、つまり私たちのハイレベルなアルゴリズムは変わりません。

エリック、Q（報告書）について話してくれますか？

エリック・ハムズ

はい。ジェフ、質問をありがとうございます。鋭い洞察ですね。そこまで早く辿り着くとは予想していませんでした。

第4四半期に電話会議の皆様に開示したのは、価格設定の手法を変更したということです。正確には、わずかに変更したと言えるでしょう。現在は、今四半期の価格を前年度通期の価格と比較することで算出しています。要点は、単にボラティリティ（変動性）を抑えるためです。

内部的には、ほぼすべての企業が行っているように、SKU（最小管理単位）と顧客に基づいて価格を算出しています。そうすることで、通期で算出する際に、より優れた基準（ベース）を持つことができるのです。

エリック・ハムズ

もし、伝統的に概ね第1四半期の時期に行われる、いわゆる通常かつ予測可能な価格引き上げのサイクルがあり、それを長年にわたって定期的に実施しているのであれば、今回の算出手法と他のいかなる算出手法との間でも、影響はありません。もしサイクル外の重大な価格変更が発生した場合には、そこに何らかの影響が見え始める可能性があります。今四半期については、非常に軽微なものでした。従来の手法と現行の手法を比較した観点では、重要ではないレベルでした。

しかし、要点は、顧客およびSKUレベルでの算出方法を考慮すると、より優れた安定した価格成長指標を得るという理由でこれを行っているということです。

オペレーター

ジェフ、ありがとうございます。追加のご質問はありますか？

ジェフ・ジョンソン

結構です。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ジェフリーズのマイクさんからです。どうぞ。

マイケル

こんにちは、ご質問の機会をいただきありがとうございます。用意された冒頭説明の中で、中東情勢の緊張に関するいくつかの逆風について簡潔に触れられていたかと思いますが、それについて伺いたいです。インフレや原油価格の上昇に伴う、投入コストや輸送コストに関してどのような状況が見えているのか、把握したいと考えています。もし何かあれば、それがガイダンスにどのように織り込まれているのかについても伺いたいです。

もし投入コストの上昇が見られる場合、それらを相殺するための手法や方法はありますか？ありがとうございます。

エリック・ハムズ

マイク、ありがとうございます。私が回答いたします。オペレーション面の話に入る前に、まずは最も高いレベル（概要）からお話しします。補強する2つのポイントがあります。

当社の直接事業について、単に収益の観点から見ると、中東は総収益の1%未満です。オペレーションの観点から見ると、中東での事業規模は、ごくわずか、非常に小さいものと言えます。そのため、私たちは主に、ご質問の核心である二次的および三次的な影響に焦点を当てています。これは、インフレが最終的にどのような形になるか、ということを意味しています。

それに関して、いくつかお話しします。一つ目は、関税情勢全体を通じて得た昨年の経験を振り返ることです。

エリック・ハムズ

私たちは多くのことを学びました。タスクフォースを立ち上げ、シナリオプランニングを実施しました。動員されたチームもありました。他のどの企業にもそのような経験を望むわけではありませんが、それを経験したことで、企業としてより強くなったと感じています。

なぜなら、状況を理解する能力が、以前とは異なるレベルに達しているからです。私たちは、紛争の開始当初から設置されているタスクフォースを配備しており、基本的には2つの領域に焦点を当てています。一つは、ご質問いただいた燃料コストと物流です。当社のサプライチェーン全体は順調に機能しています。

サプライチェーンの大部分は陸上輸送によって動いています。総物流コストおよび移動のうち、海上および航空によるものは、例えば5%程度です。

エリック・ハムズ

これは単に、混乱が極めて最小限であることを意味します。燃料価格の上昇および関連するサーチャージによるリスクは、数百万ドルの中位（mid-single-digit million-dollar）程度であると見積もっています。最初のご質問に関連して、それらに対する緩和策に取り組んでいます。これらはガイダンスにおいて重大なものとは考えておらず、緩和していく予定です。

また、より複雑な部分である二番目の事項についても取り組みを行ってきました。それは、石油やポリプロピレン、化学原料のすべてが、どのようにインフレ環境へのリスクを生み出す可能性があるかを理解することです。申し上げたいのは、第一に、我々はそれを十分に理解しているということ、第二に、緩和策が整っているということです。

エリック・ハムズ

昨年、関税に関して我々が経験した、いわゆる機敏さと同様のものを引き出す、ということですよね？それは、サプライチェーンを確認し、可能な限り供給源をシフトさせていることを確実にすることです。社内のコスト構造を確認し、必要であれば価格というレバーを使用することです。現時点では、ガイダンスに変更は加えていませんが、リスクが何であるか、そして緩和策は何であるかを検討してきました。何かが、現在のトレンドから大幅に外れない限り、我々は緩和できると感じています。

マイケル

素晴らしい。エリック、ありがとうございます。Versah社の買収について、もう一つだけ。そのシステムは幅広いインプラントシステムで使用できるとおっしゃいました。

戦略的観点から、それを閉ざしてEnvista社のインプラントでのみ使用可能にする計画はありますか、それともオープンな状態を維持しますか？ありがとうございます。

エリック・ハムズ

いいえ、オープンな状態を維持します。臨床医にとっての主要な特性は、システムの汎用性です。繰り返しになりますが、我々は臨床医にとって何が最善かという点から出発しますので、オープンな状態を維持します。

マイケル

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はJonathan Block様からです。どうぞ。

ジョナサン・ブロック

やあ、皆さん。こんにちは。ポール、最近導入されたいくつかの新製品について検討されました。私の読み方が正しければ、ブリッジ（分析）を通じて成長投資として事業に再投資した額は、本当に一段高いレベルに上がっていました。

2025年度第4四半期および第3四半期のブリッジが示唆していたものよりも、しっかりと高くなっているようです。おそらく、会社が次なるイノベーションの波に向けてどのような状況にあるのかについてお話しいただけますか。どこに焦点を当てているかを教えていただけるかは分かりませんが、それらの取り組みのタイムラインなどが分かれば助かります。

ポール・キール

はい。質問ありがとうございます、Jonathan。まずは概括的なレベルからお話ししますと、ここでのモデルの仕組みは、トップラインを成長させ、良好な売上総利益率を確保し、再投資できる以上の売上総利益額を創出し、増益につながるあらゆる新製品開発と販売プログラムに資金を投じる、というものです。そうすれば、依然としてボトムラインへの寄与は残り、利益率は拡大し続けます。

これは好循環です。なぜなら、成長により多く投資すれば、より多くのトップラインが得られ、より多くの売上総利益額が得られるからです。これは素晴らしいことです。過去8四半期を振り返ってみれば、非常に詳細に見ていただいていると思いますが、その傾向が展開されているのが分かると思います。

あなたの指摘はまさにその通りです。

ポール・キール

我々は第1四半期に、新製品開発とフロントエンドの販売促進により多くの資金を投入しました。なぜなら、投資できる資金がより多くあったからです。そして、それらの投資が継続的な力強い成長を生み出すと考えています。願わくは、将来の四半期でもこのような会話ができることを願っています。

ジョナサン・ブロック

わかりました。承知いたしました。おそらく2つ目の質問として、インプラントに多くの注目が集まっています。これについてはE&C（機器および消耗品）について伺います。

御社の業績は、他のいくつかの結果を上回っているという点において、業界とは大きく異なっています。その持続性、そして今後、比較対象となる前年実績（comps）が厳しくなってくることについて、どのように考えていますか？ それを少し検証したいと考えています。前年の数字を一周する（lap）にあたってですが、消耗品業界も診断分野も、1桁台後半、ましてや2桁台前半の成長は見込めないと私は考えています。御社の業績が業界内でどのように推移しているか、また、今後の比較対象となる実績を考慮した際に、どのように考えるべきかについてコメントをいただけますか。

ありがとうございます。

ポール・キール

E&Cの2つの構成要素について、消耗品部門から順にお答えします。はい、おっしゃる通りだと思います。過去数四半期にわたり、我々は明らかに消耗品市場の成長率を上回ってきました。これに関しては、いくつかの要因の恩恵を受けていると考えています。

第一に、我々のメトリクス・ビジネス（計測事業）は、消耗品の一部である抗菌・感染予防事業であるということを念頭に置いてください。この事業は非常に好調で、多くのシェアを獲得しており、いくつかの意味のある、影響力の高い新製品を生み出してきました。前回の決算会議でも一つお話ししましたが、市場でユニークな、過酸化水素を用いた表面消毒剤を展開しています。顧客から非常に好評で、実際に多くのシェアを獲得しています。

ポール・キール

消耗品における第二の点は、以前のご質問にもある通り、このカテゴリーは価格弾力性が低い傾向にあるという点です。臨床支出全体に占める割合が非常に小さいため、消耗品のコストが数パーセント上昇しても、処置（プロシージャ）のコストに対する上昇率は無視できる程度です。おそらく、消耗品においては価格設定による恩恵を他よりも少し多く受けています。市場の他社よりも価格に重点を置いているという点が、その差分（デルタ）を説明しているのだと思います。

診断部門についても、市場成長率を上回っています。毎四半期お話ししていることですが、これは主に3つの要因によって推進されています。ジョン。

ポール・キール

第一に、DEXISの非常に強力な導入済みベース（インストールベース）と強力なブランドです。この市場がプラスに転じ始めたとき、我々には何があるでしょうか？ 3年間の停滞（圧縮）を経て、我々は非常に強力なプレゼンスを確立しているため、本来あるべき以上のシェアを獲得できるはずです。診断に関連する第二の要素は、それが我々にとって非常に強力な新製品の創出源となっている点です。2024年末には、新しいCBCTプラットフォームという非常に大きなローンチをいくつか行いました。

そして昨年は、もちろんImprevoによる非常に大きなIOS（口腔内スキャナー）のローンチがありました。これが大きなインパクトを与えています。

ポール・キール

診断における第三の点として、これはDEXISに関するコメントであると同時に、市場全体に関するコメントでもありますが、ソフトウェアが診断において真に影響を与えています。以前は主にハードウェア主体の市場でしたが、現在は差別化されたソフトウェアや、展示会のブースを歩けば目にすることができる様々なAI搭載ソリューションが、非常にエキサイティングなものとなっています。我々は最大の導入済みベースを保有しているため、こうしたデジタル・アドオンにおいて、顧客に対して最大のインパクトを与えることができると考えています。消耗品側、診断側の両方において、E&Cでの成長が市場を上回っている理由は、これらすべてにあると考えています。

ジョナサン・ブロック

以上です。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、モルガン・スタンレーのエリン様です。どうぞ。

エリン・ライト

ありがとうございます。こんばんは。資本配分についてですが、3億ドルの自社株買い、あるいは自社株買いプログラムを発表されました。本日提示されたガイダンスの中に、EPS（1株当たり利益）をさらなる押し上げ要因となるような、自社株買いによる効果が組み込まれていないか確認したいと考えています。

M&Aと自社株買いをどのように比較検討されていますか？ 小規模なタックイン（買収）もありましたが、特定の市場において、魅力的な小規模案件（dinks and dunks）は多く存在しますか？ 何に注目していますか？ 買収パイプラインはどのような状況でしょうか？ それをどのように特徴づけられますか？ ありがとうございます。

ポール・キール

はい。エリン、ご質問ありがとうございます。まず、資本投下に関する前半部分から始め、我々の優先事項を改めてお伝えします。我々の最優先事項は、明らかに引き続きオーガニック成長です。

ジョナサンが前の質問で尋ねたように、我々は過去数四半期にわたり、商業的投資と新製品への投資の両方を拡大してきました。追加的な1ドルあたりのリスク調整後リターンは、依然として優れたオーガニック・プログラムが最も高いと考えています。それがリストの最上位です。ご質問の後半に移りますと、第二の優先事項は、利益に貢献する（アクレティブな）M&Aです。

過去1年ほどで、3件の小規模な案件を行いました。これらについて、後ほど少し詳しくお話しします。

ポール・キール

しかし、これらはすべて買収倍率および財務貢献の観点からアクレティブなものでした。我々はそれらを好んでいます。再び、ご質問に含まれている点ですが、第三の優先事項は余剰資金の株主還元です。本日発表した3億ドルの追加承認、そして昨年第1四半期に開始したEnvista初の自社株買いプログラムのことです。

さて、買収に特化した点についてですが、当然ながら我々には非常に経験豊富なM&Aチームがあります。Envistaが構築されてきた過去25年間において、そこには大きなM&Aの要素がありました。我々は世界の歯科分野において強固なネットワークを持っており、ポートフォリオ全体で継続的に安定した案件の流入が見られます。我々は、極めて規律ある姿勢を維持しています。

ポール・キール

我々は、先ほど申し上げたような、利益に貢献する経済性を提供する、戦略的に整合したターゲットに注力しています。我々が行った3つの案件について、少し説明させてください。我々は既存の強みがある領域でのボルトオン買収を好んでいます。以前お話ししたVersahの案件は、その素晴らしい例です。

ポール・キール

我々は、チャレンジャー製品の浸透率を高めることで、インプラント全体の構成比をより適切にバランスさせるよう取り組んでいます。昨年行った小規模な案件の一つは、まさにその説明に当てはまります。第三の領域は、ターゲットとする国際市場におけるプレゼンスをさらに強化することです。昨年行った小規模な案件の一つはトルコでのもので、これは第三のカテゴリーの好例です。

総じて、オーガニック主導の価値創造において、我々には多くの追加的な伸びしろ（ランウェイ）があると考えています。我々は優れたM&A能力を有しています。買収については、我々の武器（矢筒）における補完的な矢の一つと捉えています。

エリン・ライト

わかりました、ありがとうございます。それではSparkと矯正（Ortho）についてですが、現在の状況、ブラケットとワイヤー、そしてSparkの戦略について少しお話しいただけますか？市場参入戦略（Go-to-market strategy）はどうなっていますか？それはどのように進化してきましたか？また、その面において競合環境の観点から何か変化は見られますか？ありがとうございます。

ポール・キール

はい。矯正については、まず最も高いレベルから申し上げますと、依然として非常に普及が進んでいないカテゴリーです。例えば、患者に支払い能力があり、臨床的に適切な症例全体のうち、ある特定の年に治療を受けるのは5%程度に過ぎません。非常に普及が進んでいないカテゴリーなのです。

もう一段階踏み込むと、全症例のおよそ4分の3がブラケットとワイヤーで治療され、約4分の1がクリアアライナーで治療されます。この構成比は過去数年間、概ね安定しています。四半期ごとに多少の変動はありますが、比較的安定しています。我々の競争優位性は、両方の分野において、かなりの規模の製品ラインナップを持つ唯一のスケールメリットのあるプレーヤーであることです。

ポール・キール

我々は、従来の固定式矯正の分野において明らかに市場リーダーであり、現在は矯正歯科医にサービスを提供しています。クリアアライナー・セグメントにおいては、強力なナンバー2の地位にあります。矯正歯科の医院で多くの時間を過ごしてきた経験から、矯正歯科医がOrmcoに対して特に重視していることが2点あると理解しています。第一に、我々が60年間にわたりそこに存在し、市場リーダーであり続けてきたこと。

第二に、我々は彼らに治療方法を指示しないことです。我々は彼らが専門家であることを知っています。ブラケットとワイヤーであれクリアアライナーであれ、特定の症例の特定の患者を、彼らが熟知している方法で治療するためのツールを、我々は提供しているのです。

ポール・キール

だからこそ、我々は市場の成長を継続的に上回り、20四半期連続ではないにしても、確実に6年連続でシェアを獲得できているのだと考えています。

エリン・ライト

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問はバークレイズのGlenn様からです。どうぞ。

グレン

はい、質問を受け付けていただきありがとうございます。エリック、少し財務的な質問があります。9.5%というコア成長の数字について、詳しく掘り下げたいと考えていました。昨年を振り返ると、明らかに、関税のために価格を引き上げましたが、それが前年同期比でどの程度意味のある影響であったのかを分析しようとしています。

ガイダンスの推移を見る限り、今年の第3四半期にそれがどの程度の逆風になるのかを把握しようとしています。最終的に第4四半期には、その逆風に加えて、今四半期に恩恵を受けている日数（請求日数）の問題も発生します。第2、第3、第4四半期の推移を正しく理解したいと考えています。ありがとうございます。

エリック・ハムズ

はい、承知いたしました。Glenn、それらすべてにお答えします。まず第1四半期の成長から始めますと、私たちが提供したブリッジを見ていただければ分かりますが、実質的に私たちが申し上げているのは、報告されたコア成長率は9.5%であるということです。請求日数を除外し、繰延利益を少し差し引くと、私たちが引用している正常化された成長率は約4%でした。

これは第1四半期に関する部分に過ぎません。偶然かもしれませんが、昨年の成長の際も同様の内訳を見ていただければ、公表されたコア成長率は6.5%でしたが、それも約4%に正常化されるとお伝えしました。それは主に、ディストリビューションとチャネル、そしてSparkの繰延によるものでした。

エリック・ハムズ

ビジネスについて考える最初の方法は、私たちはこの、比較的近い、正常化された4%のコア成長にあるということです。今後数四半期の推移について考えるにあたっては、年間のガイダンス範囲である2%〜4%を、第2四半期と第3四半期の捉え方とするのが良いかと思います。第1四半期における請求日数に関連した4.5%の影響について実質的にお伝えしたデータは、いわば第4四半期から差し引いて考えるべきものです。つまり、基盤となるビジネスは依然として好調であるものの、第4四半期は低い〜中程度のシングルディジット（一桁台）のマイナスになる可能性があるということです。

価格に関して私の理解が正しければ、つまり、そこでは価格を区別して考えないつもりです。

エリック・ハムズ

昨年の中盤頃に設定した価格の影響は、第2四半期を通じて成長率に引き続き現れることになります。それから、第4四半期の電話会議でお話ししたことですが、価格設定は、中国の影響を除けば、より通常の範囲に戻るだろうと考えています。

グレン

なるほど、ありがとうございます。私が質問した理由の一つは、プレスリリースの表現から、第2四半期と第3四半期はその公表された範囲内になるであろうと示唆されていたためです。もし、昨年の半ばに実施した価格引き上げが1年周期を迎えるのであれば、他の条件がすべて同じであれば、理論的には第3四半期の成長は第2四半期よりも遅くなるのではないでしょうか？

エリック・ハムズ

つまり、他の条件がすべて同じであれば、その通りです。もちろん、ビジネスポートフォリオやその他多くの動向があります。第2四半期と第3四半期についての適切な指針としては、当社のガイダンス範囲内、あるいはガイダンス範囲の中間値として考えていただければと思います。

グレン

完璧です。詳細をありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、パイパー・サンドラーのジェイソン様からです。どうぞ。

ジェイソン・ベドナー

皆さん、こんにちは。周囲の騒音がありましたら申し訳ありません。今、空港にいます。まずはSparkについて伺いたいです。

Ormcoの顧客のうち、現在Sparkを使用している割合について、最後にアップデートをいただいてから少し時間が経っているかと思います。皆さんの前にある「ランウェイ（成長の余地）」がどの程度あるのかを把握したいので、何か詳細を教えていただけますでしょうか。

ポール・キール

ジェイソン、その数値について私の記憶力を試していますね。すぐには思い出せませんが、概括的な要点としては、当社のコアであるブラケットおよびワイヤーのユーザーが（Sparkへ）移行するという点において、まだかなりの成長の余地が残っているということです。これは個別のクリニックにおいても真実ですが、特にDSO（歯科サービス組織）において顕著です。競合他社の一社のレポートでもお聞きになったかと思いますが、彼らはDSOにおいて非常に好調です。

ですから、当社にとってもそこでシェアを獲得する大きな機会があります。二つ目に申し上げたいのは、現在Sparkは十分に大きなビジネスとなっており、開始当初のようにコアなOrmcoユーザーだけに焦点を当てているわけではないということです。今では、すべての矯正歯科医を対象としています。

ポール・キール

当社は矯正歯科において主要な市場シェアを持っていますが、もちろん100%のシェアを持っているわけではありません。結論としては、矯正歯科にはまだ十分な成長の余地があるということです。

ジェイソン・ベドナー

わかりました。はい、承知いたしました。ありがとうございます。ポール、より広い視点でのフォローアップの質問をさせてください。

Envistaに入ってからのここ数年、皆さんは非常にうまく舵取りをし、シェアを獲得し、ビジネスを立て直してきました。それについては高く評価されるべきです。今後について考えてみた際、価格戦略においてどのように勝ち続けていくのでしょうか。歯科業界におけるこれらの構造的な逆風が解消されないことを踏まえ、イノベーションと価格戦略についてどのようにお考えですか。

インフレや、燃料関連で見ているような事象の影響で、プライベートブランドへの移行や、低価格の機器、低価格の消耗品へのシフトについて、より多く耳にするようになっています。

ジェイソン・ベドナー

つまり、これらすべてをイノベーションと価格戦略と結びつけて考えた場合、そのような状況下において、Envistaの今後の展望をどのようにお考えでしょうか。

ポール・キール

ええ、それが歯科業界の素晴らしい点です。歯科はグローバルな市場です。地球上の他のあらゆるヘルスケア・カテゴリーとは異なり、あらゆる人が潜在的な患者となり得ます。このカテゴリーにおける機会に終わりはなく、供給を上回る需要が継続的に存在しています。

それこそが、歯科というカテゴリーを、実質的に毎年、より広範な市場の成長を上回るよう推進している要因なのです。当社はその恩恵を受けています。ご存知の通り、当社の戦略は、主にその追い風を利用して着実に事業を遂行し、市場とこれら一連の事業が提供するポテンシャルに見合ったパフォーマンスを実現することです。エリックと私は、これまで20年以上にわたって歯科業界に携わってきました。

ポール・キール

顧客を大切にし、同僚を大切にすれば、あとは時間の経過とともに、ほぼ自然にうまくいくものです。

ジェイソン・ベドナー

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、シティのダニエル様からです。どうぞ。

ダニエル

皆さん、こんにちは。質問の機会をいただきありがとうございます。年内のEBITDAマージンの推移について少し焦点を当てたいと思います。今四半期は、成長投資の増額があったにもかかわらず、明らかに良好な結果でした。

年内の残りについて考えた際、特に第4四半期における販売日数の減少という向かい風を考慮すると、成長投資のペースをどのように考えておられますか？それと並行して、製造生産性とG&A（一般管理費）生産性の両面において、年内の残りにおける生産性向上によるメリットの実現についてどのようにお考えでしょうか？ありがとうございます。

エリック・ハムズ

はい、素晴らしい。ダニエルさん、デンタルおよびエンビスタへようこそ。この後の数時間でお会いできるのを楽しみにしています。ご質問はいくつか含まれているようですね。

まず一つ目の成長投資の件についてですが、今四半期に提示したブリッジ（差異分析）と、成長投資による大幅なマージンへの影響について考えていただく必要があります。ポールがうまく説明したように、これらは研究開発（R&D）と将来の成長を促進するためのものであり、主に2025年に事業へ投入する投資です。そして、第1四半期は、昨年の投資額が少なかった四半期と比較していることになります。つまり、いわゆる「ランプアップ（拡大）」は、前四半期比で見ていく際、それほど顕著ではないということです。

これは考慮すべき重要な点だと考えています。

エリック・ハムズ

マージン率のご質問の点については、第2四半期と第3四半期は、第1四半期に計上したのとほぼ同様のマージン率になると考えています。売上高がより拡大することに加え、第4四半期には多少の季節性があるため、そこでマージン率がわずかに向上し、当社の調整後EBITDA成長率の目標である7%〜13%の中間値に到達することになるでしょう。生産性の側面については、当社の手法（プレイブック）とマージンへの貢献は、非常に同様であると言えます。成長投資のペースを、成長のペースと概ね一致させるようにしていきます。

エリック・ハムズ

私たちは、過去と同様にG&Aを活用し続け、マージン向上の機会を創出し、販売、マーケティング、および研究開発（R&D）の資金を賄うことができるよう努めます。これでご質問への回答になっていれば幸いです。もしさらなる詳細が必要であれば、別途（オフラインで）お話しすることも可能です。

ダニエル

はい。承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

はい。皆様、誠にありがとうございます。会議を終了するお時間となりました。これ以上の質問は受け付けません。

通話をポール・キールに引き継ぎます。どうぞ。

ポール・キール

はい。皆様、ご参加いただき、また思慮深いご質問をいただき、ありがとうございます。市場とプレーヤーをこれほどよく熟知されている投資家グループの皆様とお話しできることは、本当に喜びです。それにより、非常に実り多く、有益な議論ができました。

今四半期のまとめとして、いくつか要点を手短に強調させていただきます。第一に、第1四半期はEnvistaにとって、また一つ着実な前進となりました。売上高、調整後EBITDA、およびEPSにおいて二桁の成長を達成しました。第二に、当社の業績は広範なものとなりました。

すべての主要事業およびほとんどの地域で、好調な業績を記録しました。数量、価格、および新製品からも、再び良好な寄与がありました。第三に、当社は引き続き価値創造計画の実行に注力しています。

ポール・キール

当社の「成長、オペレーション、および人材」に関する3つの優先事項すべてにおいて、継続的な進展を示せていると考えています。第四に、本日、3億ドルの追加の自己株式取得枠の承認を発表し、2026年度通期のガイダンスを再確認いたしました。本日はこれで終わらせておきます。皆様、良い一日、そして素晴らしい一週間をお過ごしください。

オペレーター

皆様、本日の電話会議はこれで終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて通話を終了させていただきます。