オペレーター

皆様、こんにちは。ノーザントラスト・コーポレーションの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議は録音されています。ただいまより、インベスター・リレーションズ担当ディレクターのジェニファー・チャイルドに進行を代わります。

それでは、よろしくお願いいたします。

ジェニファー・チャイルド

オペレーター、ありがとうございます。皆様、おはようございます。ノーザントラスト・コーポレーションの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議には、会長兼CEOのマイク・オグラディ、CFOのデイブ・フォックス、コントローラーのジョン・ランダース、そしてインベスター・リレーションズ・チームのスティーブ・キャロルとトレース・ステグマンが同席しております。

第1四半期の決算プレスリリースおよび財務トレンド・レポートは、弊社ウェブサイト（northerntrust.com）にてご覧いただけます。また、同ウェブサイトには、本日の電話会議のガイドとして使用する四半期決算レビュー・プレゼンテーションも掲載しております。本日の4月21日の電話会議は、northerntrust.comにてライブ配信されています。本電話会議の唯一の許可された再放送は、5月21日まで弊社ウェブサイトで利用可能となるリプレイのみです。

ノーザントラストは、本日以降における本電話会議で提供される情報の継続的な正確性について、いかなる保証もいたしません。

ジェニファー・チャイルド

本日のコメントに適用される、将来予測に関する記述についてのセーフハーバーに関する声明については、添付のプレゼンテーションの最後をご参照ください。本日の質疑応答セッションでは、最初のご質問は、1つの質問とそれに関連する1つの追加質問に留めていただきますようお願い申し上げます。これにより、質問待ちの列を円滑に進め、時間が許す限り、できるだけ多くの方々に質問の機会を提供することが可能になります。本日はご参加いただき、改めて感謝申し上げます。

それでは、マイク・オグラディにマイクをお渡しします。

マイケル・G・オグラディ

ジェニファー、ありがとうございます。2026年度第1四半期決算電話会議へ皆様をお迎えできることを嬉しく思います。当社は、私たちの「One Northern Trust」戦略的優先事項を着実に推進しつつ、建設的な市場および金利環境を活用する能力を反映し、2026年度の好調なスタートを切りました。こうした背景の中で、第1四半期の信託報酬は前年同期比で11%増加し、純利息収入は15%成長、総収益は14%増加しました。

主要な成長に向けた取り組みへの投資を継続しながら、700ベーシスポイント以上のポジティブな営業レバレッジを創出し、税引前利益率は500ベーシスポイント近く上昇して32%となり、EPS（1株当たり利益）の43%成長を牽引しました。平均普通株主資本利益率（ROE）は17.4%に達し、これは当社の新しい中期目標範囲の上限付近となっています。また、株主に対して5億1,000万ドルを還元しており、これは総配当性向100%に相当します。

マイケル・G・オグラディ

これには第1四半期の3億5,900万ドルの自己株式取得が含まれており、前年と比較して発行済株式数の5%削減に寄与しました。これらの結果は、当社の「One Northern Trust」戦略が、オーガニック成長の着実な改善、一貫した効率性の向上、そしてボラティリティの高い環境におけるレジリエンス（回復力）を推進していることを裏付けています。AIは当社の運営方法にいっそう組み込まれており、チームがより高い一貫性とスピードを持って、より多くの価値を提供することを可能にしています。今後、当社は戦略および財務目標をさらに前進させる方法で、AIの導入を加速させていきます。

当社は、単に付加的な効率性を推進するためだけでなく、当社のフランチャイズを定義づけるレジリエンス、ガバナンス、およびクライアントからの信頼を維持しながら、知識と専門性をスケールアップさせるためにもAIを適用しています。当社のAI戦略は、「ハイパー・パーソナライゼーション」、「AI生成によるアルファ」、「無限の拡張性」という3つの成果に根ざしています。

マイケル・G・オグラディ

これらの成果は、最も重要な部分に投資を集中させ、クライアント・エクスペリエンスを強化し、意思決定の質を向上させ、営業レバレッジを高めることに焦点を当てています。「ハイパー・パーソナライゼーション」により、高度に文脈に即した、カスタマイズされたエンゲージメントへと移行することが可能になります。具体的な例として、Northern Trust Instituteの知見をワークフローに直接統合する「One Wealth Assistant」が挙げられます。将来的な機能強化により、これはウェルス・マネジメントのアドバイザーに対し、リアルタイムでクライアント固有のコンテキスト（文脈）を提供し、市場の知見、ポートフォリオの検討事項、およびクライアントの目的を結びつけることで、スピードと規模を両立させた、より情報に基づいたハイタッチな対話をサポートします。

「AI生成によるアルファ」は、情報のより迅速な統合と、より深い洞察の生成を通じて、投資成果を強化することに焦点を当てています。アセットマネジメント部門においては、AI支援型のリサーチおよびプロダクト構築ツールにより、チームが大幅に大規模な構造化・非構造化データセットを処理し、パターンをより迅速に特定し、シナリオをより効率的にテストできるようになっています。これにより、複雑さを増すことなく、投資の意思決定と業務執行の両方が強化され、より強力なクライアント成果をサポートします。「無限の拡張性」は、営業レバレッジの主要な原動力です。

マイケル・G・オグラディ

エージェントを通じて業務をデジタル化することで、成長と人員配置の関係をさらに切り離し、バリューチェーン全体にわたる一貫した実行を可能にし、より強力なコントロールをサポートします。これらすべてにより、厳格なリスク管理を維持しながら、事業をスケールさせることが可能になります。それでは、続いて今四半期の事業パフォーマンスについて、ウェルス・マネジメント部門から説明いたします。昨年の勢いが第1四半期にも引き継がれ、強力なアドバイザリー手数料とプロダクト手数料の両方に支えられたオーガニック成長の改善により、信託報酬は10%台前半の成長を記録しました。

各地域は、特にセントラル地域における非常に堅調なパフォーマンスに支えられ、信託報酬の成長率が11%に加速するなど、また四半期を通じて堅実な結果を出しました。人材、センター・オブ・インフルエンス、およびデジタルチャネルにわたる、さまざまなクライアント獲得施策の実施において順調な進展がありました。人材は当社の最も重要な成長ドライバーです。当社は、年内に収益を生み出す役割を1ケタ台後半のパーセンテージで増やす計画を進めています。

マイケル・G・オグラディ

これには、重要なプロデューサー・ロール（収益創出役）の大幅な増加が含まれます。弁護士、会計士、その他の専門家を含むセンター・オブ・インフルエンスは、当社の新規事業活動の約25%を推進する極めて重要な紹介源です。第1四半期には、主要なセンター・オブ・インフルエンスと関わりを持つための、より強固で構造化されたアウトリーチ・フレームワークを導入しました。これには、この取り組みを加速させるためのシニアリーダーの採用も含まれており、2026年には機会を10%増加させることを目標としています。

デジタルチャネルも、新規事業のますます重要な情報源であり続けています。興味から成約への移行を促進するために、データ統合、リードの適格性確認、および大規模なパーソナライゼーションを強化しています。特筆すべきは、第1四半期にデジタルチャネルから発生した機会が、前年同期比で50%近く成長したことです。グローバル・ファミリーオフィス事業においては、国際市場における強みと投資管理手数料が健全なパフォーマンスを牽引しました。

また、いくつかの新しい市場において早期の牽引力とクライアント獲得を実現し、ファミリーオフィス・ソリューションのスケールアップも継続しました。

マイケル・G・オグラディ

投資サービスの拡充、特にオルタナティブ分野における拡充は、引き続き重要な重点領域です。第1四半期には市場に7つのファンドを展開しており、前四半期の5つから増加しました。今後については、今年後半に立ち上げを予定している多数の新しいオルタナティブ投資ファンドおよび戦略を用いて、オルタナティブ・プラットフォームの構築を継続し、オルタナティブの資金調達を25%増加させることを目標としています。ベンチャーキャピタル、コ・インベストメント（共同投資）、セカンダリー・ファンドなどの領域にわたるこれらの提供商品は、ポートフォリオ構築およびマネージャー選定に対する規律あるアプローチを維持しつつ、分散された収益源を求めるクライアントに対して、アクセスの幅と柔軟性を広げるものです。

総じて、これらの取り組みは、クライアントと従業員双方の体験を向上させながら、再現可能でスケーラブルな成長を生み出す当社の能力を強化しています。アセット・サービシングに目を向けると、当事業は、戦略的優先事項の規律ある実行に後押しされ、当四半期も堅実なオーガニック成長と収益性の強化を実現しました。

マイケル・G・オグラディ

信託報酬の10%の成長は、大幅な純利息収入（NII）および資本市場の活動と相まって、前年同期比で700ベーシス・ポイントを超える税引前マージンの拡大をもたらしました。当社の差別化されたサービスモデル、深い機関投資家向けの専門知識、および複雑なクライアントのニーズをサポートする強みは、特にグローバルな資産オーナーの間で引き続き支持されています。当四半期中、基金、エンダウメント、および4つの非営利ヘルスケア・システムを含むヘルスケア機関において、9件の新しいマンデートを獲得しました。その結果、現在、米国のトップ50のヘルスケア・システムの4分の3にサービスを提供しています。

オルタナティブ分野において、当社は引き続き市場のリーダーであり、ヘッジファンド、プライベート・キャピタル、セミ・リキッド型ビークル全体での管理資産（AUA）は1兆ドルに迫っています。スケーラブルな機関投資家級サービスの需要は依然として強く、当四半期には12件以上の案件獲得に支えられました。これらには、Igneoが第2四半期に計画している、欧州のエネルギー・インフラに焦点を当てた新しいプライベート・エクイティ・ファンドの立ち上げが含まれており、欧州、オーストラリア、米国にわたる当社のグローバルな関係をさらに拡大しています。

マイケル・G・オグラディ

また、CLO（ローン担固化債券）ミドル・オフィス・サービスの拡大を発表しました。これは、当該サービスの関心が継続的に高まっていることを受け、CLOのライフサイクル全体をサポートする統一されたオペレーショナルおよびコンプライアンス・フレームワークを提供するものです。資本市場における強力な勢いは第1四半期も継続し、高まったボラティリティとクライアント活動の活発化により、堅調な外国為替（FX）およびコア・ブローカレッジ手数料が再び好調な四半期となったことも含め、34%の成長を記録しました。また、トークン化が規模を拡大するにつれ、特にカストディ、レポーティング、およびトークン化資産のサービシングにおける当社のデジタル資産戦略への継続的な関心も見られます。

当四半期中、トークン化された現実資産（RWA）、米国のステーブルコイン、欧州のマネー・マーケット・ファンド、およびカーボン・クレジットのカストディおよびその他のサービスを提供する5社の新規クライアントをオンボードしました。アセット・マネジメントに目を向けると、NTAMは第1四半期に、リクイディティ、オルタナティブ、株式の各分野での好調により順調な進展を遂げ、2026年の目標達成に向けて事業を良好な位置に置いています。

マイケル・G・オグラディ

リクイディティ分野において、当社はプラスの資金流入を13四半期連続で記録し、関連する運用資産残高（AUM）は3,500億ドルに増加しました。重要な点として、全体の市場シェアを獲得しながら、グローバルなリクイディティ・ビークルおよびサードパーティ・プラットフォームにわたって資金調達源の多様化を継続しました。また、当四半期中にNIF国債インストゥルメント・ポートフォリオのトークン化されたシェアクラスを立ち上げ、ノーザン・トラストのデジタル資産市場への参入を果たしました。機関投資家級のリクイディティ戦略にトークン化を適用することで、リスク管理とサービスの高い基準を維持しつつ、クライアントに対してマネー・マーケット投資にアクセスするための現代的でデジタルファーストな方法を提供しています。

株式分野では、ETFの勢いが引き続き強く、4四半期連続のプラスの資金流入を記録しました。これは、投資家に対して税効率の高い成果を提供するために設計された当社の最新のアクティブETFである、Northern Trust U.S. Equity ETFの立ち上げ成功によって支えられました。

マイケル・G・オグラディ

また、中東における当社のプレゼンス拡大と戦略的パートナーシップを反映し、10億ドルのクライアント資本を伴う初のサウジアラビア株式インデックス戦略を立ち上げました。NTAMは、積極的な資金調達を通じてオルタナティブ能力の拡大を継続しており、これにはセカンダリー、プライベート・クレジット、プライベート・エクイティにわたる3つの新しい大規模なカスタム・ソリューションおよびアドバイザリー・マンデートが含まれます。当四半期の初めには、当社のサードパーティ・ディストリビューション戦略における重要な節目を発表しました。当社の機関投資家品質のダイレクト・インデックス能力が、米国の全ファイナンシャル・アドバイザーの約3分の1をサポートする最大の独立系TAMPであるEnvestnetのプラットフォームで利用可能になりました。

これにより、アドバイザーは当社の多様な株式戦略のラインナップにアクセスできるようになり、税務上の成果を管理しながら、大規模にポートフォリオをパーソナライズすることが可能になります。

マイケル・G・オグラディ

最後に、当社の積極的な投資プラットフォームの強みと投資専門家の専門性を反映し、NTAMはBarron's誌より2025年のトップ・ファンド・ファミリーとして認められ、46のファンド・ファミリーの中で総合4位、一般株式部門で5位にランクされました。締めくくりとして、第2四半期に入るにあたり、当社の優先事項は明確であり、引き続き規律ある実行に注力してまいります。それでは、第1四半期の財務結果について説明するために、デイブに交代します。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

ありがとう、マイク。ジェニファーとマイクに代わり、2026年度第1四半期決算説明会へ皆様をお迎えいたします。4ページから、当四半期の財務結果について説明します。今朝、当社は第1四半期の純利益5億2,600万ドル、1株当たり利益2.71ドル、および普通株式の平均自己資本利益率（ROACE）17.4%を報告しました。

今年度は力強いスタートを切りました。特筆すべき事項を除き、7四半期連続のプラスのオーガニック成長、ポジティブな営業レバレッジ、および信託報酬に対する費用比率の前年同期比での改善を達成しました。また、利益の100%を株主に還元しました。前年と比較して、為替の変動は収益の成長に約120ベーシス・ポイント好影響を与え、費用の増加には約130ベーシス・ポイント不利に影響しました。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

前四半期と比較して、為替の変動は収益と費用の成長の両方において重要ではありませんでした。信託投資およびその他のサービシング手数料は、良好な市場環境、為替、および新規ビジネスの創出に牽引され、前年同期比で11%増の13億ドルとなりました。その他の非利息収入は、高まったマクロのボラティリティと不確実性の恩恵を受けた非常に強力な外国為替取引、ならびに証券の手数料および取引収益を反映し、前年同期比で33%増加しました。FTE（フルタイム当量）ベースの純利息収入は、前四半期比で1%増の6億6,200万ドルとなり、四半期ベースで過去最高を更新、前年同期比では15%増となりました。

当社の保管・管理資産（AUC/AUA）は、前四半期比では1%減少しましたが、前年同期比では10%増加しました。運用資産残高（AUM）も、前四半期比では1%減少しましたが、前年同期比では11%増加しました。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

全体として、当社の与信の質は非常に強固に維持されており、すべての主要な与信指標は歴史的な水準に沿っています。第1四半期には、C&I（商業・産業）ポートフォリオの改善により300万ドルの引当金の戻入れを記録しましたが、これは少数の不良債権によって一部相殺されました。実効税率は25%となり、株式報酬に関連するベネフィットの増加により、前四半期から150ベーシス・ポイント低下しました。2026年の実効税率は、引き続き約26%〜26.5%になると予想しています。

2026年第1四半期および2025年第1四半期のいずれにおいても、特筆すべき事項はありませんでした。5ページのウェルスマネジメント事業について説明します。ウェルスマネジメントは、アドバイザリーおよびプロダクトの両チャネルにわたる、GFO（グローバル・ファミリー・オフィス）とリージョンの両方における信託報酬の強さにより、好調な年初をスタートしました。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

当期末におけるウェルスマネジメント顧客の受託運用資産（AUM）は4,980億ドルで、前四半期比で2%減少したものの、前年同期比では11%増加しました。ウェルスマネジメント顧客向けの信託、投資、およびその他のサービス手数料は6億100万ドルで、前年同期比で11%増加し、特にGFO内でのオーガニックな成長が非常に堅調でした。ウェルスマネジメント内の平均預金残高は前四半期比で横ばいでしたが、平均貸出残高は1%増加しました。ウェルスマネジメントの税引前利益は前年同期比で9%増加しましたが、将来の成長を支えるための事業への継続的な再投資により、税引前利益率は37.1%で横ばいとなりました。

6ページの資産サービシングの結果に移ります。当社の資産サービシング事業も、堅調な資本市場の活動と相まって、健全な新規ビジネスの創出に後押しされ、好調な年初を迎えました。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

資産サービシング顧客の受託保管・管理資産は、当期末時点で17.3兆ドルとなり、前年同期比で9%の増加を反映しました。資産サービシング手数料は合計7億4,100万ドルで、前年比で10%増加しました。受託保管およびファンド管理手数料は4億9,800万ドルで、こちらも前年同期比で10%増加しており、主に力強い株式市場、好ましい為替変動、および純新規ビジネスの影響を反映しています。資産サービシング顧客の受託運用資産（AUM）は1.3兆ドルで、前年比で11%増加しました。

資産サービシング内の投資管理手数料は、良好な市場環境と新規ビジネス活動により、前年同期比で11%増加した1億6,900万ドルでした。資産サービシングの平均預金残高は異例の強さを見せ、前四半期比で11%増加しましたが、平均貸出残高は、ベースが小さかったとはいえ、第4四半期の水準から2%減少しました。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

資産サービシングの税引前利益は前年同期比で59%増加し、税引前利益率は、高い預金水準、ボラティリティの上昇による資本市場活動、および新規ビジネスへのアプローチの転換の恩恵を受け、前年同期比で740ベーシス・ポイント拡大して28.3%となりました。7ページの貸借対照表および純利息収益の推移に移ります。当社の平均運用資産は、預金水準の上昇がマネー・マーケット資産および証券ポートフォリオの増加をもたらしたことにより、前四半期比で7%増加しました。スワップの影響を含め、証券ポートフォリオにおける固定比率は第1四半期も52%で横ばいでした。

証券ポートフォリオのデュレーションは期末に1.44%へとわずかに低下し、総バランスシートのデュレーションは引き続き1年未満となっています。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

市場におけるボラティリティの高まりと全般的な不確実性の両方の結果として、四半期を通じて預金水準は予想を上回りました。平均預金残高は1,290億ドルで、第4四半期の水準と比較して8%増加、前年同期比では11%増加しました。預金基盤の内訳では、利息付預金が前四半期比で8%増加し、無利息預金は5%増加して、全体の構成比の15%を維持しました。FTEベースの純利息収益（NII）は、前四半期比で1%増の6億6,200万ドル、前年同期比では15%増となりました。

前四半期比では、無利息預金の増加を含む預金水準の上昇、および固定資産のリプライシングと当社が実施した預金プライシング施策の影響により、NIIは好影響を受けましたが、これは第4四半期の金利引き下げによる四半期全体の分によって一部相殺されました。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

当社のFTEベースの純利息マージン（NIM）は、主にいくつかの多額の短期機関投資家預金と、第4四半期に計上された高いFTE調整の不在を反映し、前四半期比で1.75%に低下しました。8ページの費用について説明します。費用は前年同期比で6%増加しました。当社は、410ベーシス・ポイントの信託報酬に対する営業レバレッジと、740ベーシス・ポイントの総営業レバレッジを実現しました。

当社の信託報酬比に対する費用比率は、季節的に高い112.4%であったものの、前年同期比で440ベーシス・ポイント低下しました。これは、前年同期比で500ベーシス・ポイント近く上昇した32%の税引前利益率へとつながりました。9ページに移ります。当四半期の資本水準および規制比率は引き続き強固であり、引き続き規制上の必要最低水準を十分に上回る水準で運営しています。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

標準的手法に基づく当社の普通株式等Tier 1比率は、資本市場活動の活発化に関連するリスク・アセット（RWA）の増加により、前四半期比で60ベーシス・ポイント低下して12%となりました。当社のTier 1レバレッジ比率は、バランスシートの拡大により、前四半期から50ベーシス・ポイント低下した7.3%でした。当期末における売却可能証券に係る税引後含み損は4億4,600万ドルでした。当四半期には、1億5,100万ドルの現金配当と3億5,900万ドルの自己株式取得を通じて、普通株主に5億1,000万ドルを還元しており、これは配当性向100%を反映しています。

ガイダンスについて説明します。通期では、NIIは前年比で一桁台の中盤から後半の成長を見込むとしており、これは以前のガイダンスであった一桁台の低位から中位からの引き上げとなります。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

当社は引き続き、100ベーシス・ポイント以上のプラスの営業レバレッジを創出することを見込んでおり、利益の少なくとも100%を株主に還元することを見込んでいます。質問を受け付ける前に、投資家広報責任者であるジェニファー・チャイルドに感謝を伝え、彼女の近々の退職にお祝いを申し上げたいと思います。現在ノーザン・トラスト・アセット・マネジメントのCFOを務めるスティーブ・キャロルがこの役割を引き継ぎ、業務の継続性を確保するために、今後数週間にわたりジェニファーと緊密に連携していきます。ジェニファーは私やリーダーシップ・チームにとって信頼できるパートナーであり、長年にわたる彼女の多大なる貢献に非常に感謝しています。

それでは、オペレーター、質問のための回線を開けてください。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問がある場合は、電話機のキーパッドで「星の1（*1）」を押して合図してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、信号が当社の機器に届くよう、必ずミュート機能がオフになっていることをご確認ください。ご質問は、1件の質問につき1件の追加質問（フォローアップ）まででお願いいたします。

繰り返しますが、質問をするには「星の1（*1）」を押してください。皆様が質問の合図を送る機会を作るため、少しの間お待ちいたします。それでは、バンク・オブ・アメリカのエブラヒム・プナワラ氏からの最初の質問をお受けいたします。

エブラヒム・プナワラ

おはようございます。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

おはようございます。

マイケル・G・オグラディ

おはようございます。

エブラヒム・プナワラ

おそらく2点ほど質問させてください。1点目は、まず会社全体として、アセット・サービシングを含む今四半期の税引前利益率とROEのパフォーマンスについてです。ノーザンにとってマクロ環境が非常に強力であるという側面もありますが、数年前に開始されたセルフヘルプ（自律的な改善）の側面もあります。ROEまたは税引前利益率の持続可能性について考える際、第1四半期に報告した内容と比較して、レジリエンス（回復力）を向上させる可能性がある過去数年間にわたって講じられてきた構造的な施策に対して、現在の超過利益をもたらしている景気循環的な追い風がどの程度あるのか、その枠組みを教えていただけますでしょうか。

マイケル・G・オグラディ

もちろん、エブラヒム。マイクです。私が回答します。当社の目標は、一貫して高いパフォーマンスを発揮する企業であることです。

そしてあなたが指摘された通り、それは数年前に「One Northern Trust戦略」と共に掲げたものです。私たちは、その戦略の3つの柱を実行することに非常に注力しています。

マイケル・G・オグラディ

私たちは、どのような環境下においてもそれを行っていきます。前四半期は、非常に好意的な環境でした。その結果として、当社の財務パフォーマンスが向上したことは間違いありません。株式水準は依然として比較的高いままです。

ボラティリティの水準は当社のキャピタル・マーケッツ事業にとって魅力的であり、市場には概してかなりの流動性があり、それが預金やマネー・マーケット・ファンド（MMF）にも役立っています。その点については、非常に好意的です。とはいえ、あなたの指摘通り、私たちはセルフヘルプの観点からも考え、環境が非常に強力であってもそうでなくても、可能な限り確実に実行しようと考えています。目標に関しては、前回の決算説明会で中期目標を提示しました。

私が申し上げた通り、それらのいくつかはほぼ達成しているか、あるいは達成に近い状態にあります。

マイケル・G・オグラディ

とはいえ、それは好調な環境下でのことでしたので、私たちは引き続きそれらの中期目標に向けて邁進していく所存です。

エブラヒム・プナワラ

承知いたしました。グローバル・ファミリーオフィスに話を移しますと、ここ数年、強力なビジネスとなっています。その分野における受注率や競争環境、そしてクライアントが契約した後の関係の進展についてお話しいただけますでしょうか。ノーザンにおいて、クライアントが契約した後の成長の道筋や、そのクライアントに対するROIを向上させる機会について、どのようにお考えでしょうか。

ありがとうございます。

マイケル・G・オグラディ

もちろん。グローバル・ファミリーオフィス・ビジネスは、間違いなく当社の最も強力なビジネスの一つです。これは、真に当社全体としての力を提供できる領域です。これら最大規模のファミリーおよびそのファミリーオフィスに対し、当社の3つのビジネスすべてが連携する上で、最も優れた形となっています。

ご指摘の通り、高い率で成長しています。今回も第1四半期において、GFOのオーガニック成長率は、当社のビジネス全体の平均を上回りました。この高い成長率を維持させている要因はいくつかあります。一つは、間違いなく当社の競争上の地位と、その面における提供サービスです。

二つ目は、依然としてその大部分が米国に拠点を置く、あるいは米国に焦点を当てたビジネスであることです。現在、海外（インターナショナル）はクライアント基盤および収益の15%未満ですが、それにもかかわらず、より速い成長率で成長しています。

マイケル・G・オグラディ

これは、グローバルに魅力的な提供価値であるだけでなく、グローバルに拡張可能なものであると確信しています。次に質問の後半部分についてですが、ファミリーオフィスとの関係は、しばしばより限定的な範囲の提供サービスから始まるという点については、全くその通りです。最初は主にカストディとレポーティングに焦点を当てているかもしれませんが、そこから他の機会、特に投資運用といった分野において、ファミリーオフィスに対してより多くのことを行う機会が生まれます。第1四半期でもその一部が見られました。

これは素晴らしいビジネスであり、引き続き多くのアップサイド（成長の余地）があると考えています。

エブラヒム・プナワラ

承知いたしました。ありがとうございます。

マイケル・G・オグラディ

もちろん。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのManan Gosalia様からの電話回線です。

マナン・ゴサリア

こんにちは。おはようございます。

マイケル・G・オグラディ

おはようございます。

マナン・ゴサリア

営業レバレッジの側面から始めたいと思います。今四半期の740ベーシス・ポイントの営業レバレッジは、非常に強力なものです。今年度は100ベーシス・ポイント以上の営業レバレッジを創出するというガイダンスを再確認されたかと思います。今年の費用増について、どのように考えるべきか教えていただけますか？例えば、後回しにされた投資や、タイミングの差異、あるいは他に考慮すべき点などはありますか？

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

はい、当社の費用増の算出手法は実際には変わっていません。今四半期の費用増について少し考えてみると、その大部分はインセンティブによるものであり、為替によるノイズも多少ありました。つまり、収益が増えれば、当然ながら費用項目も増加することになります。当社では、生産性向上のための投資という考え方を継続しており、その結果として生じる費用増を算出しています。

手法は変わっていません。申し上げたいのは、第1四半期の生産性目標は達成されたということです。実施したいと考えていた投資は実施することができましたし、管理した費用増も、ほぼ想定通りでした。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

そのような規律と柔軟性は当社の計画に組み込まれています。だからこそ、年初に私が話したのは、特定の固定的な費用増の数値に固執することよりも、営業レバレッジについてでした。市場環境が好都合なときには反応できる柔軟性を持ちつつ、環境がそうでない場合には下方へ調整できる規律も持ちたいと考えたのです。費用について考えるとき、私は「動的な費用項目」として捉えています。

これは基本的に、非常に継続的に検討しているものです。現在は、主に生産性と投資という方程式の側面によって決まっています。

マナン・ゴサリア

承知いたしました。次に、資本の話に転換させてください。新しいバーゼル・エンドゲームの提案について、また、それが今後の資本配分戦略にどのような影響を与えるかについて、何かお考えはありますか？

マイケル・G・オグラディ

はい、それが資本還元の部分にどのような影響を与えるかを考えるには、まだ時期尚早だと思います。総合的に見て、当社の予備的な見解としては、明らかに商業ローン部門に関連して、当社にとってネットでプラスになる可能性があると考えています。オペレーショナル・リスクについては、他の同業他社よりもおそらく少ないはずです。差し引きで、RWA（リスク加重資産）にとってプラスになると考えています。

まだ初期段階であり、現在はコメント期間中です。慎重に見極めている状況だと申し上げます。大規模な影響があるとは考えていませんが、もし影響があるとしても、現時点では確実にネットでプラスになるでしょう。

マナン・ゴサリア

承知いたしました。ありがとうございます。そして、ジェニファー、おめでとうございます。

ジェニファー・チャイルド

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズのマイク・メイヨ様からです。

マイク・メイヨ

こんにちは。おっしゃる通り、ウェルス（資産管理部門）は2桁成長していますね。全社的な収益は14%増で、リターン目標の上限に近い水準です。今四半期はうまくいっているようですね。

私の注意を引いたのは、ウェルス・プロデューサーを7%〜9%増やすことを検討しているという新しいニュースだと思います。今年のことだと理解していますが、もし間違いがあれば訂正してください。ただ、ウェルス事業において、これほど競争の激しい市場は、おそらくかつてないほどだと感じています。問題は、それが間違った戦略だと言っているわけではありません。

疑問なのは、なぜ今、ウェルス・プロデューサーを増やそうとしているのかということです。御社の訴求点（ピッチ）は何でしょうか？ なぜなら、文字通り、あらゆる大手銀行や大手証券会社が、現時点でウェルス部門の拡大を目指していると思うからです。新しいプロデューサーを獲得しようとする際、御社の訴求点は何ですか？

マイケル・G・オグラディ

マイク、ありがとうございます。その通りです。私たちはウェルス・マネジメント事業における人材の採用と投資に注力しています。全くその通りです。

最高のタレントをめぐる市場は非常に競争が激しいですが、それこそが私たちの求めているものです。私たちは、当社にとって収益を生み出す役割に焦点を当てようとしており、その中にはプロデューサー職も含まれます。その理由の一部として、過去数年を振り返ると、そのグループは成長してきたものの、事業自体の成長率よりも低い成長率に留まっていました。ウェルス部門内における成長率、つまりオーガニック成長率を高めるためには、より多くの人材が必要であるという認識があります。

ウェルス・マネジメントの専門家やアドバイザーに対して魅力的なバリュー・プロポジション（価値提案）を提供できるかという点については、私たちは非常に異なるバリュー・プロポジションを持っていると考えています。優れたブランドを有しています。

マイケル・G・オグラディ

私たちは市場の上位層に位置しており、最高レベルの専門性を持つ人々は、既存の顧客層にサービスを提供するだけでなく、その領域で新規顧客を獲得することも目指したいと考えています。そのために、プラットフォームへの投資を行ってきました。ファミリー・オフィス・ソリューションについても多くお話ししてきましたが、これは真に差別化された提供サービスであると信じています。私たちの見解では、これは単独のバーチャル・ファミリー・オフィスよりも優れており、より魅力的です。

なぜなら、当行が持つあらゆるリソースとバンキング機能を備えているからです。同時に、私たちが持つ歴史、受託者としての能力、そして信託能力を活用する機会でもあります。いわゆる、自らの専門知識を駆使して成功したいと考えているアドバイザーや専門家にとって、私たちはそのための最良のプラットフォームを提供していると考えています。

マイケル・G・オグラディ

それが大きな要因の一つです。ノーザン（Northern）では異なるモデルを採用しており、ご存知の通り、それがより魅力的であると考える理由の一部となっています。

マイク・メイヨ

ウェルス、あるいは全社的なものに関わらず、成長に向けた投資の拡大の一環として、多くの成長戦略について手短に説明されましたが、私の勘違いかもしれませんが、今年の営業レバレッジのガイダンスは依然として100ベーシス・ポイントとなっていますが、第1四半期には700ベーシス・ポイント以上を達成していました。ガイダンスを変更しない理由は、単に保守的な判断によるものですか？ それとも、新しいプロデューサーを採用するにあたって、支出を増やす可能性があると考えているからでしょうか？

マイケル・G・オグラディ

はい。以前申し上げた通り、明らかに当社にとって非常に建設的な背景およびマクロ環境にあります。ここでの力強い収益成長が、その背景によって推進され、支えられたという認識は間違いなくあります。年度が進むにつれて何が起こるかは分かりません。

また、昨年は第2、第3、第4四半期が好調であったため、比較対象となる数値（コンプ）が厳しいという側面もあります。それが控えていることも認識しています。デイブが述べたように、私たちは生産性に基づいてリソース配分戦略を調整し、その投資の原資を確保するために生産性を高めるよう努めてきました。私たちはその方針を曲げていません。

マイケル・G・オグラディ

はい、お話ししたこれらの分野への投資は継続する見込みですが、計画としては、これまで通りの費用成長プロファイル（傾向）を必ずしも変えることなく、それを実現するためにさらなる生産性を生み出していくというものです。

マイク・メイヨ

承知いたしました。ありがとうございます。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

それに付け加えさせてください。費用の推移は、年内の残り期間にかけて減少する見通しです。

マイク・メイヨ

わかりました。助かります。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのブレナン・ホーケン氏からの電話で行われます。

ブレンナン・ホーケン

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。

マイケル・G・オグラディ

もちろんです。

ブレンナン・ホーケン

デイブ、預金成長に関して強みがあると言及されましたが、プレゼンテーションを見る限り、預金成長の多くはサービシング・ビジネスによって牽引されているようです。また、NIM（純金利マージン）を圧迫しているいくつかの大口の機関投資家預金についても言及されました。その大口の機関投資家預金は、先ほどの預金成長の一部だったのでしょうか。また、今後、預金の構成をどのように捉えるべきか、そして年間の見通しについてどのようにお考えか教えてください。

ありがとうございます。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

はい。ほとんど予期していなかった、極めて多額の預金がありました。以前、なぜ我々が自己資本比率を現在の水準に維持しているのかについてお話ししたことがありますが、我々は最大手のお客様に対して、常にバランスシートを開いておきたい（受け入れ可能な状態にしておきたい）と考えています。時折、一部のお客様が戦略的なリポジショニングを行うことがあり、その際にそれらの預金を取り込める体制でありたいと考えています。

これらはコア業務預金ではありません。長期間留まるものではありませんが、それらに対応できるようにしておきたいのです。今回の四半期において、これは平均預金額を大幅に押し上げました。それが当然第2四半期にそのまま引き継がれるわけではありませんが、増加額は約90億ドルであり、そのうちの40億ドルから50億ドルは、平均預金額として維持できると考えています。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

結局のところ、そこでご覧いただいたのは、ごく一部の非常に重要な大口顧客による、顧客主導の、特定かつ非常に多額の預金であったということです。

ブレンナン・ホーケン

承知いたしました。なるほど、よく分かりました。また、GFO（グローバル・ファミリー・オフィス）事業における力強いオーガニック・グロース（自律的成長）についても言及されました。預金の動向についてはあまり見られませんでしたが、収益は間違いなく好調に見えます。

その事業におけるオーガニック・グロースは、私たちが通常考えるような預金との結びつきが弱いため、それが（預金動向との）乖離の理由なのでしょうか？また、GSOに関する新たな取り組みと、その進捗状況について、もう少し詳しくお聞かせいただけますか？GFOについてお話しされる際、これら2つを一緒に分類されているのでしょうか？ありがとうございます。

マイケル・G・オグラディ

もちろん。ブレンナン、ご質問の流動性に関する部分についてお答えします。これらのファミリーオフィスは多額の流動性を有しており、それらをかなり活発に活用し、動かしています。それは、バランスシート上の預金から、当社のマネー・マーケット・ファンド（MMF）や短期国債へと移動することがあります。

彼らの側で、また彼らのために、我々が行っている流動性の管理は、かなりアクティブなものだと言えます。例えば、四半期ごとに預金額は増減することがあります。ご指摘の通り、それはオーガニック・グロースの指標というよりは、むしろ彼らの活動そのものを示す指標であると言えるでしょう。ご質問の後半についてです。

我々は、長期間取り組んできて能力を構築してきた、強力なファミリー・オフィス事業を有しているという利点があります。

マイケル・G・オグラディ

ご指摘の点に関して、グローバル・ファミリー・オフィスにおいて我々が取り組んできたことは、それらの能力を活用しつつ、自前のオフィスを設立したくないファミリーに対して「バーチャル・ファミリー・オフィス」の体験を提供することです。これらは一つの事業として一体となって運営されているわけではありませんが、テクノロジーの能力や横断的な専門知識を活用しているため、非常に密接に関連し、高度に連携している2つの事業であると言えます。これは、その人物やチームがクライアントのファミリー・オフィスの従業員であるのとは異なり、実質的に我々が彼らに代わってそのファミリー・オフィスの責任者として機能するという、異なるサービスモデルです。

ブレンナン・ホーケン

わかりました。質問にお答えいただきありがとうございます。ジェニファー、退職おめでとうございます。

ジェニファー・チャイルド

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのアレックス・ブロスタイン氏からです。

アレックス・ブロスタイン

こんにちは。おはようございます。ありがとうございます。マイク、まず最初に最も重要な質問をさせてください。

事前準備された発言や一部の質疑応答のトーンからは、以前伺っていたよりも、オーガニック・グロースの加速に少し重きを置いているように感じられます。それをサポートするために行っているいくつかの投資についても話されています。成長を加速させるための最大の機会がどこにあると考えているか、そして、もしこれらの目標が達成された場合、最終的にノーザンのオーガニック手数料収入（市場変動を除く）が、機関投資家向け事業とウェルス・マネジメントの両方において、今後数年間でどのようになると考えているか、詳しくお聞かせいただけますか？

マイケル・G・オグラディ

もちろん。アレックス、まずは、我々は3つすべての事業においてオーガニック・グロースの機会を見出している、ということから始めさせていただきます。その性質はそれぞれ異なります。この電話会議でもウェルス・マネジメントについて多少お話ししましたが、ウェルス・マネジメントにおける多くの投資、そして成長率を高めるための機会は、人材を拡充することにあります。

その点についてはすでにお話ししたかと思いますが、成長を牽引する他の側面にも共通して当てはまります。マーケティングについて言えば、現在行っているデジタル・マーケティングについてお話ししました。「センター・オブ・インフルエンス（影響力の中心となる人物）」への注力も含まれます。成長率を高めるために、実質的に「ファネルの上部」においてより多くの機会を取り込もうとしている他の領域もあります。

その多くは、実現するために投資を必要とします。

マイケル・G・オグラディ

その点に関してもう一点申し上げますと、AIは、特にウェルス・ティア（富裕層の階層）を下っていくにつれて、クライアント・エクスペリエンスおよびアドバイザー・エクスペリエンスを継続的に変革するための機会を我々に創出してくれる分野であると考えています。我々はこれに期待していますが、それを推進するためには投資も必要となります。先ほどお話しした通り、アセット・サービシング事業における真の目標は、スケーラブルな成長（拡張可能な成長）にあります。現在の事業基盤、現在の提供サービス、および我々が展開しているセグメントに注力し続けることこそが、非常に収益性の高い水準で継続的な成長を実現し、同事業のマージンを引き上げ続けていくことができると考えています。

アセット・マネジメント事業においては、我々のコア製品、とりわけ流動性商品から多くの成長が見られていることとお分かりいただけるでしょう。

マイケル・G・オグラディ

我々が真に投資を行っているのは、ETF分野、ならびに税制優遇株式、そしてクオンツについてです。これには、サードパーティ向けの販売能力を構築するという意味での投資が必要となります。我々は、これが現在のアセット・マネジメント事業においては比較的小さな部分を占めているものの、より高い成長率で成長できる経路であると考えています。これが、各事業を組み合わせた際の話になります。

我々は目標として約3%のオーガニック成長率を掲げており、先ほど説明した内容が certainly（確かに）その3%を牽引することになりますが、それを上回ることも期待しています。

アレックス・ブロスタイン

承知いたしました。ありがとうございます。資本管理に関して、手短に一点追加で質問させてください。今年、Visaの株式が皆様の手元に利用可能になりますが、予想される収益額、その使途、そして、潜在的に大規模な自社株買いを行う場合のタイミングについてお話しいただけますでしょうか？ありがとうございます。

マイケル・G・オグラディ

はい。株価にもよりますが、ポジションの約半分、例えば税引前で4億7,000万ドル、つまり税引後で3億5,000万ドル程度を得ることになります。それについて何をするかについては、ようやく考え始めたところです。当然ながら、数年前と同じ手法（プレイブック）を用いることはないと考えています。

現時点では他に選択肢があります。他のすべての優先事項と比較検討した上で、その時点での対応を検討していきますが、まだ決定には至っていません。

アレックス・ブロスタイン

わかりました。ありがとうございます。

マイケル・G・オグラディ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Autonomous ResearchのKen Usdin様から電話口にていただいております。

ケン・ユスディン

こんにちは、ありがとうございます。おはようございます。バランスシートについて質問させてください。バランスシートの規模や預金によってもたらされた利益について、その一部は留まるかもしれないし、一部は留まらないかもしれないとおっしゃいました。

高金利が長期化する（higher-for-longer）環境を考慮すると、証券ポートフォリオのデュレーションや、その他の変更についてはどのようにお考えでしょうか？それとも、この膨らんだバランスシートの規模が維持されるかどうかが100%確実ではないため、実際には静観するというスタンスなのでしょうか？

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

はい。当社の貸借対照表および年間の純金利収入（NII）の上昇余地を考える際、ガイダンスを策定するにあたって考慮すべき事項がいくつかあります。第一に、投資証券の満期に伴う入れ替えです。明らかに、バックブック（既保有資産）のリプライシングも継続しており、2026年を通じてその恩恵を受けることができます。

また、昨年末、例えば第3四半期と第4四半期にかけて、預金価格設定の施策もいくつか実施しましたが、それらの影響はまだ解消されていません。これらは年内に発生すると見込んでいる、組み込み済みの増加要因です。また、より高利回りの機会を狙った追加的な投資戦略にも、やや力を入れています。ホールセール資金調達の構成についても、FICCリポへと、より傾斜させる方向で検討してきました。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

これらすべてを合わせ、さらに当然ながら預金の成長も考慮します。預金の成長については、引き続き事業規模に沿ったものになると考えています。また、私たちの考えでは、米国における利下げという潜在的な逆風はもはや存在せず、それを考慮から外しました。欧州では、利上げが行われる可能性さえあります。

これらすべてを総合して、算出しています。私たちは利回りを追い求めることはしませんし、そのためにデュレーションのプロファイルを大幅に変更することもありません。正直に申し上げますと、それを達成するためにそうする必要はないのです。そうすることなく達成できると感じています。

世の中には多くの不確実性がありますが、現在の当社のポジショニングは非常に安定していると考えています。

ケン・ユスディン

はい。ありがとうございます。もう少し大きな視点でのフォローアップです。FRBのバランスシート規模の縮小に言及する可能性がある、新しいFRB議長が就任するかもしれません。

FRBのバランスシートはすでに2.5兆ドル減少していますが、ノーザン・トラストの預金は増え続けています。FRBのバランスシートが今後も縮小し続けた場合、預金の面で貴社のバランスシートがどの程度その影響から守られているか、その判断基準となる目安を改めて教えていただけますか？

マイケル・G・オグラディ

ケン、それは明らかに私たちが注視している事柄であり、起きている状況です。率直に申し上げますと、FRBがこれほどまでにバランスシートを削減しているにもかかわらず、当社のバランスシートおよび当社のファンドにおける流動性レベルがこれほど高く維持されていることには、少し驚いています。仮に、そこに一定の安定化が見られるのであれば、それは良いことだと考えています。なぜなら、それは当社の預金レベルやマネー・マーケット・ファンド（MMF）のレベルが、当社のオーガニックな成長とともに拡大することを意味するからです。

もちろん、FRBが実際にさらにバランスシートを縮小させた場合には、間違いなく一定の露出（エクスポージャー）はあります。FRBの縮小は市場から流動性を引き揚げることになり、当社や他社のモデルも、それに応じてある程度拡大・収縮する傾向があるためです。はい、下振れのリスクとしてのエクスポージャーはありますが、上振れについては少ないと考えています。

ケン・ユスディン

はい。わかりました。ありがとうございます、マイク。

マイケル・G・オグラディ

はい。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのSteven Chubak様からです。

シャロン・ウォン

こんにちは。おはようございます。本日はSteven Chubakの代理でSharon Wongが回答させていただきます。各事業セグメントのマージンについて伺いたいと思います。

アセット・サービシングのマージンは良好に拡大しました。ウェルス部門については、力強い収益成長があったにもかかわらず、マージンは前年比で横ばいでした。マージンに関する中期目標である33%への道のりを推進する要因は何だとお考えか、その構成要素について伺いたいです。ありがとうございます。

マイケル・G・オグラディ

アセット・サービシング事業の目標は、既にお話しした通り、スケーラブルな成長です。当四半期、非常に高い税引前利益率を達成しましたが、これは私たちが継続的に向上させようとしているものです。アセット・サービシング事業において、今後もより高い利益率を目指し続けていくことを想定しています。特に強力なマクロ環境についてお話ししてきました。

資本市場は非常に強く、アセット・サービシングにおけるNII（純利息収入）も非常に強力です。それが今四半期の税引前利益率の上昇に確実に寄与しました。私たちは、これを、いわば、より持続可能で、より弾力性のある高い水準の利益率にしていきたいと考えています。その面において、さらなる機会があります。

ウェルス・マネジメントについては、非常に魅力的な税引前利益率を維持しており、成長に向けた投資や成長そのものについて、皆様から多くの話を聞いていただいている分野です。

マイケル・G・オグラディ

利益率については、良好な範囲にあると考えていますが、利益率の向上を目指すのではなく、成長を重視しています。短期的な投資を行う中でウェルス・マネジメントの利益率に多少の圧力（低下）が生じたとしても、アセット・サービシングの改善によって、それ以上に補填できると考えています。

シャロン・ウォン

素晴らしいです。ありがとうございます。

マイケル・G・オグラディ

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、Truist SecuritiesのDavid Smith様からです。

デイビッド・スミス

おはようございます。

マイケル・G・オグラディ

おはようございます。

デイビッド・スミス

オーガニック成長に関してですが、事業全体で7四半期連続のプラス成長であること、そして3%という目標を掲げていらっしゃいますが、時間の経過とともにそれを上回る機会があるとお考えです。現在のオーガニック成長がどの程度であるか、また1年前がどうであったか、その感覚を掴めるよう教えていただけますでしょうか。GFOが平均以上であることは承知していますが、アセット・サービシングやウェルス・マネジメントのリジョナル部門は、現在は1%程度、あるいは2%程度といった、かろうじてプラスの状態なのでしょうか。四半期ごとに多少の変動はあるかと思いますが、過去1年間で、それぞれの事業はどのようなオーガニック成長を達成しましたか？ また、例えば前年はどのようであったのでしょうか？ ありがとうございます。

マイケル・G・オグラディ

はい。まずは今四半期についてですが、3つの各事業においてプラスのオーガニック成長が見られました。これは、事業の主要セグメントにおいても同様です。ご指摘の通り、各事業を個別に見ると、いわば時間をかけて、以下のような推移となります。

ウェルス・マネジメントにおいては、オーガニック成長は一貫して1%に近い状態であり、GFOはそれを上回り、各地域はそれをわずかに下回っています。私たちが確実にGFOに対して高い成長率を維持することを期待しているのは、まさにその点です。今期および来年にかけて、各地域の成長率を段階的に引き上げ、全体として3%以上に押し上げていくことを目指しています。今四半期は進展しましたが、繰り返しますが、すべては一貫性が重要です。

マイケル・G・オグラディ

アセット・サービシング事業においては、一部の大型マンデートの性質上、オーガニック成長率は四半期ごと、あるいは年単位でも変動が大きくなる可能性があります。数年前に遡れば、一部のビジネスが終了（ロールオフ）したことで、オーガニック成長が横ばいからマイナスにまで低下した時期もありました。先ほど申し上げた通り、現在はプラスであり、これもウェルス・マネジメント事業とほぼ同等の範囲にあります。同様に、収益性とスケーラビリティ（拡張性）に焦点を当てつつ、その成長率を継続的に高めていく機会があると考えています。

アセット・マネジメント全体では、直近のオーガニック成長の多くは主に流動性によって牽引されてきましたが、同事業においても成長の多様化が進んでいます。

マイケル・G・オグラディ

前四半期においても同様に、ETFや、一定期間の税制優遇株式に関するいくつかの領域において、その分野で好調なオーガニック成長が見られました。これらも再び同程度の範囲にあり、成長が見込まれるという点でも同様の期待を持っています。

デイビッド・スミス

承知しました。長期的には、すべての主要事業で3%のオーガニック成長が見込めるとお考えでしょうか？ あるいは中期的に、会社全体としてはその水準に達するものの、一部は上回り、一部は下回るとお考えでしょうか？

マイケル・G・オグラディ

はい。目標はすべてにおいて3%を上回ることですが、四半期ごと、あるいは年単位でも変動があるため、すべてが（同時に）そうならない可能性もあります。しかし、それこそが3つの事業を展開しているメリットでもあります。

デイビッド・スミス

承知しました。ありがとうございます。

マイケル・G・オグラディ

はい。

オペレーター

最後の質問は、RBCのGerard Cassidy氏からとなります。

ジェラルド・キャシディ

こんにちは、マイク。こんにちは、デイブ。

マイケル・G・オグラディ

おはようございます。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

やあ。

ジェラルド・キャシディ

マイク、準備された発言の中で、中部地域におけるウェルス・マネジメント分野で並外れた成長が見られたと言及されていたかと思います。何がそれを牽引したのか、詳しく教えていただけますか？

マイケル・G・オグラディ

もちろんです。その通りです、ジェラード。実際にそうでした。当社は非常に長い間、中部地域に存在し、シカゴに本社を置いてきたため、ここでのビジネスは非常に強力であると言えます。

多くの場合、人々は、そこは成熟したビジネスであり、同じ成長率、あるいはそれ以上の成長率は見込めないと考えています。しかし実のところ、この地域のチームとリーダーシップ、特にジョン・フマガリとそのチームのもとで、その強みを一貫して活用し、より高い成長率を実現することができています。最近の領域として挙げるとすれば、私が先ほどお話ししたファミリーオフィス・ソリューションに関する分野です。そこが、私たちがそのソリューション・セットとオファリングを開始した分野です。

マイケル・G・オグラディ

それはこの地域ですでに勢いを得ており、現在は同様の方法で他の地域へ展開しているプロセスにあります。それが、今四半期の好調な業績の要因の一部となっています。

ジェラルド・キャシディ

ありがとうございます。明らかに、質問の大部分はウェルス・マネジメントとカストディ業務に関するものです。話題を変えたいと思います。皆さんの信用力は常に非常に優れているので、信用力について伺うのは常に有益だからです。

皆さんは明らかに貸付において大きなリスクを取っていません。ポートフォリオは資産規模に対してそれほど大きくありません。信用力のトレンドについて、どのような状況が見えているか共有いただけますか？非常に強力であることは理解しています。金融危機やパンデミックの時期と比較して、今日の顧客はより耐性が高まっているなど、何か意味のある変化はありますか？何か補足があれば教えてください。

マイケル・G・オグラディ

もちろんです。デイブ？

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

はい。Northernのポートフォリオを見る際には、コーポレート側において投資適格級に非常に傾斜していることを念頭に置いておいてください。ウェルスマネジメント部門のクライアントに対しては、通常、担保付融資（secured facilities）を行っています。結局のところ、それらがストレスシナリオに陥るためには、かなりのダウンサイドが生じる必要があります。

そのため、当社のクレジット・クオリティは非常に高く、また、現在いくらかの圧力がかかっているプライベート・エクイティやプライベート・クレジットの領域に対しても、当然ながら同程度の規模でエクスポージャーを持っているわけではありません。当社は、原資産となるファンド投資の評価額やパフォーマンスに対して融資を行うことはありません。当社が行っているのはサブスクリプション・ファシリティであり、そこでの原債務者（そのほとんどが機関投資家借り手です）は、極めて強固です。当社の見解としては、ハイイールド市場には入っていません。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

いわゆるレバレッジド・ローン市場にも入っていません。その点に関して、他の企業が経験しているかもしれないような種類の圧力は受けていません。

ジェラルド・キャシディ

素晴らしい。ありがとう、デイブ。

マイケル・G・オグラディ

もちろんです。ありがとう、ジェラード。

オペレーター

現時点では、追加の質問はないようです。それでは、締め括りの挨拶のために、電話をジェニファー・チャイルドに戻します。

ジェニファー・チャイルド

ご参加いただきありがとうございました。また将来、お話しできることを楽しみにしております。

マイケル・G・オグラディ

ジェニファー、改めて、本当にありがとうございました。

デイビッド・W・フォックス・ジュニア

ありがとう、ジェン。

ジェニファー・チャイルド

ありがとうございました。

オペレーター

本日の電話会議はこれで終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断していただいて結構です。