オペレーター

こんにちは、MP Materialsの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。正式な発表が終了するまで、すべての質問はお控えいただくようお願い申し上げます。終了時に質疑応答セッションに関する指示がございます。再確認となりますが、本会議は録音されています。

もし異議がある場合は、この時点でお電話を切断してください。それでは、投資家広報責任者のMartin Sheehanにマイクをお渡しします。Sheehanさん、始めてください。

マーティン・シーハン

オペレーター、ありがとうございます。皆様、こんにちは。MP Materialsの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日はMP Materialsより、創業者、会長兼最高経営責任者のJim Litinsky、創業者兼最高執行責任者のMichael Rosenthal、および最高財務責任者のRyan Corbettが同席しております。

マーティン・シーハン

再確認となりますが、本日の議論には、様々な仮定や注意事項に従う、将来の事象および予測に関する将来予想に関する記述が含まれています。当社の実際の業績がこれらの記述と大きく異なる原因となり得る要因については、本日のプレゼンテーション、決算発表資料、および当社のSEC提出書類に記載されています。

マーティン・シーハン

加えて、本プレゼンテーションにはいくつかの非GAAP財務指標を含めています。最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との調整については、本日の決算発表資料および本日のプレゼンテーションの付録に記載されています。本日の議論におけるEBITDAへの言及は調整後EBITDAを意味し、tonsはメトリックトンを意味します。最後に、決算発表資料およびスライド資料は当社のウェブサイトでご覧いただけます。

それでは、Jimにマイクをお渡しします。Jim？

ジム・リチンスキー

ありがとう、Martin。そして本日ご参加いただいた皆様、ありがとうございます。非常に好調だった2025年を基盤とし、我々はその勢いを2026年へと引き継ぎ、今四半期の当社のプラットフォーム全体において、堅実なオペレーションおよび財務実績を達成しました。我々は規律を持って規模を拡大し、実行し続けています。

素材部門において、チームは過去最高となる917メトリックトンのNdPr酸化物を生産しました。これは前年同期比で63％増、前期比で28％増となります。

ジム・リチンスキー

また、前四半期に言及した米国における最新の顧客への初回出荷を開始し、NdPr酸化物の総売上高は1,006メトリックトンとなりました。これは前年同期比で2倍以上、第4四半期比で79％増です。また、濃縮物についても極めて好調な四半期となり、希土類酸化物（REO）を13,000メトリックトン弱生産しました。これは前年同期比で6％増となり、第1四半期としては過去最高の生産量です。

ジム・リチンスキー

重要な点として、Michaelとチームは重希土類分離回路において引き続き意義のある進展を遂げており、第2四半期には試運転を開始できる見込みです。並行して、Appleとの契約の基盤となるリサイクル回路のエンジニアリング設計を大きく進展させました。これは、差別化されたクローズドループ・サプライチェーンを構築するためのもう一つの重要なステップです。これらのプロジェクトおよびその他のプロジェクトの詳細については、後ほどMichaelが説明いたします。

ジム・リチンスキー

好調な販売量、市場価格の改善、およびPPA契約が相まって、素材部門の売上高およびPPA収入は計1億1,450万ドルとなり、前年同期の約2倍に達しました。また、当四半期の部門調整後EBITDAは3,670万ドルを創出しました。磁石部門に目を向けますと、商業生産設備の試運転において引き続き着実な進展を見せています。磁気特性は顧客の仕様を満たしており、我々はコアプロセスの精密な立ち上げに注力し続けています。

ジム・リチンスキー

その基盤に基づき、本格生産に先立ち、顧客による検証を進めています。並行して、最近10Xの着工を行い、プロジェクトのあらゆる側面を緊急性をもって進めています。Independenceにおける建設、試運転、および生産から得た貴重な教訓を活かし、このプラットフォームを拡大するにつれて、より迅速かつより優れた実行ができると確信しています。

ジム・リチンスキー

実績のあるパートナーと国防省の全面的な支援により、建設活動は年間を通じて加速するものと予想しており、進展に応じて最新情報を提供します。財務面については、前四半期に述べた通り、2月に3,200万ドルのApple社からの前受金を受け取り、Apple社からの前受金の総額は7,200万ドルとなりました。それと並行して、Independenceにおける磁性前駆体の生産により、当四半期の磁性セグメントの売上高は2,110万ドル、同セグメントの調整後EBITDAは960万ドルとなりました。

ジム・リチンスキー

全体として、私たちは、極めて重要な年になると予想される今年において、力強いスタートを切りました。政策的な追い風、ならびにオンショアリングとサプライチェーンのセキュリティに関する継続的な緊急性を背景に、私たちはモメンタムを持ってプラットフォームを推進し、規律を持って実行し、持続的な財務実績を達成しています。それでは、今四半期の財務および営業指標の概要について説明するために、ライアンに代わります。ライアン？

ライアン・コーベット

ありがとう、ジム。連結ベースでは、当社は1億3,290万ドルの売上高およびPPA収入を計上し、これは第4四半期から28%の前期比増となり、調整後EBITDAは3,660万ドルでした。これらの結果は、NdPr酸化物の記録的な販売量、市場価格の上昇、およびPPA収入によって牽引されました。

ライアン・コーベット

これらの要因により、調整後希薄化後EPSは1株あたり0.03ドルとなり、昨年の第1四半期の1株あたり0.12ドルの損失と比較して改善しました。前期比では、主に前四半期のPPA収入の内訳を反映し、調整後EBITDAはわずかに減少しました。3月31日時点で、手元、輸送中、受託加工業者、または出荷待ちのNdPr酸化物および金属は約815トンありました。

ライアン・コーベット

価格設定に関しては、ほとんどの契約において、現在のNdPr市場価格に対して約1四半期のラグを置いて価格設定が継続されており、出荷のタイミングによって多少の増減要因が生じています。現在の売上構成とタイミングの見通しに基づくと、第2四半期の実現価格はキログラムあたり90ドル台前半から半ばになると予想しており、PPA契約が、当社の実現価格とキログラムあたり110ドルの下限価格との間の差額をほとんど相殺することになります。

ライアン・コーベット

ミッドストリーム事業の継続的な増産に伴い、在庫積み増しが可能な精鉱生産が減少し続けていること、およびNdPr市場価格がキログラムあたり110ドルの下限価格付近またはそれを上回る水準で推移していることから、今後数四半期において、在庫精鉱から多額のPPA収入が発生することはないと予想しています。磁性事業に目を向けると、ジムが述べた通り、同セグメントは売上高およびEBITDAにおいて、再び堅調な四半期実績を達成しました。

ライアン・コーベット

これにより、磁性前駆体製品については、今後4四半期で計上予定の前受売上が約6,200万ドル残っており、これは四半期ごとにわずかに減少していく見込みです。この前受金が完全に計上された後は、当該製品を外部販売のために製造することは想定しておらず、代わりに金属の生産能力を、完成マグネットの製造および納入のための自社のニーズに充当する予定です。マグネットの初期売上については、容量の拡大に伴い、数四半期にわたる緩やかな納入を開始し、2026年下半期に発生すると引き続き予想しています。

ライアン・コーベット

四半期ごとの財務実績は、前駆体製品の配送が最終的に減少すること、磁石生産の早期のスケーリング、顧客における特定の製品テスト・マイルストーンのタイミング、ならびに短期的なチームおよび製品開発能力への投資によって影響を受けることになりますが、私たちはGM、Apple、および国防総省との主要な契約における、大規模な製造と強力な財務実績に向けた舞台を整えています。

ライアン・コーベット

私たちは、チームの進展、および磁石分野における重要な戦略的・財務的機会に引き続き非常に満足しています。そこでは、当社のスケーリングされた垂直統合型プラットフォームが、私たちを大きく差別化しています。キャッシュフローに関しては、当四半期の設備投資（CapEx）は7,740万ドルであり、その約60%が磁石セグメントによるものでした。第2四半期の設備投資は、10Xサイトの取得、着工、および建設の加速に伴い、大幅に増加する見込みです。

ライアン・コーベット

通期の設備投資については、引き続き5億ドルから6億ドルを見込んでいます。最後に、当四半期末の貸借対照表上の現金および短期投資は17億ドルとなりました。強力な営業キャッシュフローと合わせ、これにより当社の長期的な資本計画への資金は完全に賄われ、堅固な貸借対照表が維持されます。それでは、マイクにマイクを回します。

マイク？

マイケル・ローゼンタール

ありがとう、ライアン。議論した通り、マウンテンパスでは、精鉱回収率と品位が特に良好であった、堅調な四半期生産を実現しました。この実績は、新しいプロセスの試行や、鉱体の異なる構成要素にわたる試行を継続している中でも際立っています。これらの取り組みは、オペレーションの最適化に役立つ貴重な知見をもたらしています。

私たちは、それらの学びを継続的なパフォーマンス向上へと転換できる可能性に勇気づけられています。

マイケル・ローゼンタール

当社のミッドストリーム事業においては、事前のプロセス改善が当四半期の強力なNdPr（ネオジム・プラセオジム）生産に寄与しました。重要な点として、焙焼、浸出、および製品仕上げ回路の全体において、大幅な改善の機会があると考えています。時間の経過とともに、これらの取り組みが生産量の増加とコスト削減につながることを期待しています。計画通り、4月に半期に一度のメンテナンス停止を無事に完了しました。

これには、いくつかのプロジェクトに関連する設置および試運転期間が含まれていました。

マイケル・ローゼンタール

これらのプロジェクトにより、通常生産への復帰がわずかに遅れました。そのため、第2四半期のNdPr酸化物生産は前四半期比で一桁の減少になると予想していますが、その後、3ヶ月間の全期間にわたってメリットが完全に実現される第3四半期には、大幅な前期比成長を見込んでいます。第4四半期にインデペンデンスにおける残りの商業規模プロセスの試運転が行われた後は、施設の立ち上げ（ランプアップ）、スループットの向上、歩留まりの改善、そして最終的には操業の安定化に注力していきます。

マイケル・ローゼンタール

これは、完全に最適化するには時間を要する、細部まで及ぶ骨の折れる作業です。私たちは順調に進展しています。強力で成長著しいチームが整っています。コアプロセスは、開発から生産へと効果的に移行しています。

当社の商業用磁石の磁気特性は顧客の仕様を満たしており、システムが大規模において意図通りに作動していることが確認されています。商業的なランプアップと並行して、当社の製品開発の取り組みも進んでいます。

マイケル・ローゼンタール

これには、重希土類含有量を大幅に削減するなど、基礎となる化学組成を改善した新しい磁石のグレードおよび仕様が含まれます。この取り組みは、Appleや国防総省を含む顧客のプログラムと一致しています。

マイケル・ローゼンタール

磁石の組成ロードマップが拡大するにつれ、当社は、ロボティクス、ドローン、防衛といった新興用途を含む、商業市場の幅広い部分に対応できるようプラットフォームを位置付けています。これらは、重希土類の含有量を大幅に削減、あるいは場合によってはゼロにしています。マウンテンパスにおいては、クロルアルカリ能力の第一段階の再稼働を間もなく開始する予定であり、これは重要なレジリエンス（強靭性）と効率性の機会となります。

マイケル・ローゼンタール

当社の主要な試薬である塩酸と水酸化ナトリウムは、国内で入手可能であり、最近の世界的なサプライチェーンの混乱による直接的な影響は受けませんが、クロルアルカリは外部への依存度をさらに下げ、環境負荷を軽減し、長期的にコストを削減するための説得力のある機会を提供します。当社の重希土類分離回路は、予定通り第2四半期に試運転を開始し、今年後半にテルビウムおよびジスプロシウムを生産する見込みです。

マイケル・ローゼンタール

これらの製品に加え、同回路からは2つの中間原料ストリーム、すなわちサマリウム、ユウロピウム、ガドリニウム、ホルミウムの混合物から、ルテチウムおよびイットリウムの濃縮物に至るまでのストリームが生成されます。これらは、将来の分離のために貯蔵するか、あるいは第三者に販売して、より広範なサプライチェーンの開発を支援することができます。陸軍省との契約に基づき、当社は高純度の酸化サマリウムを生産することにコミットしており、酸化ガドリニウムの生産の可能性や、その他の魅力的な重希土類製品の能力とともに、当該製品の計画についても着実な進展を続けています。

マイケル・ローゼンタール

別途、Appleとの契約を支援するために開発されたマウンテンパスの磁石リサイクルラインは、コンセプト設計を完了し、エンジニアリングおよび調達をさらに進めています。このラインは、重要な戦略的資産であると同時に、当社のエンドツーエンドの能力のループを完結させ、軽希土類と重希土類の両方を含む第三者からの追加的な原料供給源を創出するという、説得力のあるビジネスチャンスでもあります。

マイケル・ローゼンタール

10Xでの着工に加え、Appleとの契約を支援する、年間3,000メトリックトンの磁石生産能力を目指すインディペンデンスでの拡張努力も継続しています。設計は完了に近づいています。すべての主要設備はすでに手配済みであり、目標とする試運転開始日に向けた計画は順調に進んでいます。全体として、当四半期は事業全体を通じて非常に堅実な実行がなされた四半期でした。

マイケル・ローゼンタール

当社は安定したアップストリームの業績を達成し、ミッドストリーム事業の進展を継続し、当社の商業用磁石プロセスの実行可能性を確認し、広範な成長イニシアチブにおいて着実な進展を遂げました。年内の残りの期間においても、当社の焦点は、規律ある実行、学習したことの適用、そしてその進展を高出力、低コスト、およびますます統合された事業運営へと転換することにあります。現在の状況に勇気づけられており、チームの創意工夫と粘り強さには常に感銘を受けており、今後の道のりについては楽観視しています。それでは、ジムにマイクを戻します。

ジム・リチンスキー

ありがとう、マイケル。本日議論したように、2026年は力強いスタートを切っています。先を見据えると、戦略は明確です。需要を取り込むための規模の拡大、当社のプラットフォームの統合の完了、そして規律ある実行です。

当社は、実際の資産、実際の生産、および実際の顧客に基づいた独自のプラットフォームを持つナショナル・チャンピオンです。

ジム・リチンスキー

さらに、私が一貫して述べてきたように、少なくとも今後5年間は、中国以外での経済的に実行可能な希土類磁石生産において、NdPr酸化物へのアクセスが拘束条件であり続けると信じています。当四半期中、日本政府および産業界が、長期契約の下でLynasのNdPrアウトプットのほぼすべてを確保したのを目の当たりにしました。その結果、Adamas Intelligenceが今後数年間にわたり、既存および発表済みの西側諸国の磁石生産能力は6万トンを超えると予測している需要を支えるための、未契約のNdPr供給は非常に限られています。

ジム・リチンスキー

業界における有用な経験則として、磁石の生産量2トンにつき、約1トンのNdPr（ネオジム・プラセオジム）酸化物原料が必要となります。言い換えれば、1万トンの磁石製造施設を稼働させるには、最終的にマウンテン・パスに匹敵する規模の上流の採掘および精製能力が必要となり、仮に今日そのような資源が特定されたとしても、その複製には5年以上と多額の資本が必要になる可能性が高いといえます。

ジム・リチンスキー

私たちは、この現実が当社の垂直統合戦略を強力に裏付けるものであり、市場が進化し続ける中でMPを非常に有利な立場に置いていると考えています。重要なのは、GM、アップル、そして国防省とのパートナーシップを含め、プラットフォーム全体を通じて契約に基づく十分な予見性を確保しながら、これを行っているという点です。これらの契約は、当社が規模を拡大し続ける中で、持続的かつ長期的な成長とキャッシュフロー、そして有意義なアップサイド（上昇余地）をもたらします。私たちは前途に自信を持っており、継続的なサポートを提供してくれるチームとパートナーに感謝しています。

それでは、オペレーター、質疑応答のために回線を開けてください。

オペレーター

ありがとうございます。最初の質問は、Canaccord GenuityのGeorge Gianarikas氏にお願いします。マイクをオンにして質問をお願いします。

ジョージ・ジアナリカス

皆さん、こんにちは。聞こえますか？

ジム・リチンスキー

はい。やあ、ジョージ。

ジョージ・ジアナリカス

ああ、こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。ジム、あなたはちょうどこの点に触れられましたが、すでにお気づきかと思いますが、現在、MP以外でも、西洋の磁石分野におけるチャンピオン企業群を構築しようとする大きな機運が高まっています。あなたは長い間、この道のりを歩んでこられました。

1万トンという目標に向かって進む中で、ステージ1およびステージ3を通じて構築してきた知識やオペレーショナル・モート（事業上の堀）をどのように特徴づけますか？具体的には、もし今日、新規参入（グリーンフィールド）の競合他社がいた場合、追いつくための主な障壁は何になるでしょうか？

ジム・リチンスキー

もちろん。ありがとうございます、ジョージ。ええ、おっしゃる通り、世の中には多くの動きがあります。資本形成は一般的に有益であると考えています。

私たちはこのサプライチェーンにおいて、より多くの動きを見たいと考えていますので、多くのプロジェクトが存在することは良いことです。明らかに、例えば重希土類に関しては、それに対する資本形成が見られるのは素晴らしいことです。なぜなら、重希土類の観点から言えば、私たちはかなり多角化された原料サプライチェーンに注力しているからです。私たちは必ずしも上流プロジェクトの所有権に関心があるわけではありません。

世の中で多くの資本形成が行われることを望んでいます。既存の精製所を有していることは、少なくとも当面の5年以上の期間においては、非常に大きな優位性であると考えています。

ジム・リチンスキー

世界中で見られるプロジェクトは、それが最終的に中国以外のサプライチェーンであるならば、最終的には、あるいは非常に高い確率で、当社の精製所に流れ込んでくることになるでしょう。当社の事業を拡大するために、必ずしもそれらのプロジェクトに関与する必要はありませんが、それらから確実に利益を得ることは可能です。

ジム・リチンスキー

私が言いたいことは、つまり、この業界に10年携わってきた身として、これらのプロジェクトは本当に難しいということです。世の中には、プロジェクトを見て「P（価格）× Q（数量）がこれだから、これがプロジェクトのキャッシュフローだ」と考える傾向があるように思います。しかし、現実は、これらは稼働開始（bring online）までに通常長い時間がかかります。多くの場合、想定よりもコストがかかります。

ランプアップ（増産）には数年を要します。施設を建ててすぐに稼働できるというわけではありません。

ジム・リチンスキー

鉱床の潜在能力と、回収率を得るための上流工程の処理上の課題をクリアした後の現実を比較すると、理論上の機会が、必ずしも結果として得られる機会と一致しないことがよくあります。これは遠回しな言い方ですが、私たちはどこに資本を投下するかについて、非常に慎重な見解を持っているということです。

ジム・リチンスキー

なぜなら、ジョージ、以前にも私が言っているのを聞いたことがあるかもしれませんが、冗談めかして言えば、ベゾスの有名な言葉に「あなたのマージンは、私の機会である」というものがあります。私たちは、周囲を見渡して「あなたの投資は、私たちの機会である」と考えています。これはMPにとっての、その言葉に対するリチンスキー流の帰結のようなもので、要するに、私たちは（市場に）多くの動きがあることを望んでいるのです。

ジム・リチンスキー

人々がプロジェクトをこれほど迅速に稼働させ、想定通りの価格を実現できるかについては、少し懐疑的です。空想的なストーリーが現実になる際に直面する、そうしたあらゆる要素についてです。しかし、最終的にはサプライチェーンにとって良いことだと考えています。世界中の政府が熱心になっているのは素晴らしいことです。

ジム・リチンスキー

資本形成が進んでいるのは素晴らしいことです。そして、最終的には私たちにとって非常に有益になると考えています。なぜなら、私たちは実行を継続するという観点から、自らの運命をコントロールできるという優れた立場にあるからです。私たちのキャッシュフローは契約済みです。

GM、アップル、国防省（Department of War）を見れば分かりますし、当社の事業が10倍に成長すること、そのすべての事業が契約済みであること、そして財務的な観点から完全に保護されていると分かっていることは、大きな強みです。

ジム・リチンスキー

最後になりますが、回答が長くなってしまい申し訳ありません。しかし、現在の状況を考えると、非常に素晴らしい質問でした。ジョージ、準備された発言の中で述べた、NdPr（ネオジム・プラセオジム）酸化物が制約条件（binding constraint）であるという点について、改めて強調したいと思います。

ジム・リチンスキー

競合他社を宣伝するつもりはありませんが、Adamas Intelligence社の調査を見ることをお勧めします。今後18ヶ月から2年程度を見ると、非中国圏における磁石の生産能力が、およそ6万トンから10万トン以上に成長していくのが見えます。

ジム・リチンスキー

実質的に規模を確保できているのはMPとLynasだけであり、Lynasは日本との関係について言及しています。明らかに、私たちは自社の磁石製造施設に原料を供給できるでしょう。世の中にあるこれらの磁石関連事業を見ていると、原料（feedstock）がどこから来るのだろうかと疑問に思います。繰り返しますが、これは私たちにとって非常に有利な状況を作り出していると考えています。

現実的でありたいと思っていますし、この分野への多くの投資を阻害したくはありません。しかし、これは私たちにとって素晴らしい機会をもたらすと確信しています。

ジョージ・ジアナリカス

Adamasを推薦しても大丈夫ですよ。彼らは素晴らしいです。ただ、一つ手短な追加質問があります。磁石の生産を拡大するにあたって、もしあれば、メタライゼーション戦略をどのように調整していますか？ありがとうございます。

ジム・リチンスキー

ああ、もちろんです。さて、マイケル、メタライゼーションについて説明してもらえますか？

マイケル・ローゼンタール

もちろんです。はい。ジョージ、ありがとうございます。私たちの考えは、インディペンデンスでの操業を継続し、その能力を拡大していくハイブリッド・アプローチを取ることです。

10Xにおいても対応能力を備えることになります。また、さらなるメタライゼーションについて、国内外のパートナーと協議しています。現在は特定の受託加工業者を利用していますが、世界中の他の、つまり、低コストなメタライゼーションの選択肢を検討しつつ、今後もそれを利用し続ける見込みです。

ジョージ・ジアナリカス

ありがとう。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問です。次の質問はゴールドマン・サックスのブライアン・リー氏からです。どうぞご質問をお願いします。

ブライアン・リー

皆さん、こんにちは。お元気ですか？質問にお答えいただきありがとうございます。最初の質問は、材料セグメントのEBITDAマージンについてです。非常に健全な数値であり、おそらく予想を上回っていました。

これを妥当な評価だと言えますか？価格の改善に関連しているのでしょうか、それともコスト面でも何か見えているのでしょうか？もしよろしければ、増減要因をいくつか説明していただき、また、販売量が増加していく中で、今後これらの水準におけるEBITDAマージンをどのように考えていけばよいかについても教えてください。

ライアン・コーベット

はい。ブライアン、ライアンです。ご質問ありがとうございます。材料セグメントの業績を見ると、マイケルとそのチームが、そこで予想を上回るペースで生産拡大を継続できたことには、確かに満足しています。

素晴らしいことだと思います。また、非常に成功した販売四半期でもありました。以前にもお話ししたように、最終的にその3ヶ月間に計上される売上に関連して、出荷のタイミングによる四半期ごとの増減要因は常に存在します。

ライアン・コーベット

確かに、前四半期に発表した期待すべき新しいパートナーとの間で、その契約に基づく納品も開始することができました。それが販売量の増分的な強みとなりました。その事業からコストを削減していくための明確な道筋は、引き続き見えていると考えています。

ライアン・コーベット

私たちが描き出した、最終的にランレート（定常稼働）の生産量に達し、ランレートでの安定稼働を実現するという軌道において、重大な変化は見られません。私たちは今もなお、そこに向けて前進し続けています。取り組むべき課題はありますが、道筋は非常に明確だと考えています。今四半期において、我々を重大な驚きに陥れるようなことは特に何もなかったと考えています。

私たちは単に、最終的な目標スループットと目標コスト構造に向けて、実行モードに集中し続けているだけです。

ブライアン・リー

分かりました。素晴らしい、助かります。ありがとうございます。もう少し大きな視点で伺いたいのですが、多くの良好なオペレーショナル・マイルストーンや議論がありました。

顧客開拓の側面については、前四半期に新しい顧客を発表されました。毎四半期新しい顧客を獲得することを想定するのは妥当ではないことは承知していますが、エンゲージメント（商談）の活動レベルは現在どのような状況か、また、どのようにしてさらなるオフテイク（引取契約）を確保しようと考えているのか、そしてどのような種類の顧客と最も深く関わっているのかについてお話しいただけますか？ありがとうございます。

ジム・リチンスキー

もちろんです、ブライアン。エンゲージメントは非常に高く、その状態が続いています。非常に並外れたものであり、今後もそうあり続けるでしょう。多くの素晴らしい対話が行われていると考えています。

間違いなく、戦争形態の変化に伴い世界中で見られる状況から、世界が変化したという認識が、特に、そして高まりつつあると感じています。

ジム・リチンスキー

そして明らかに、フィジカルAIにおけるあらゆる興奮とそれが意味することに鑑みると、磁石ビジネスにおいてNdPr（ネオジム・プラセオジム）はすでに制約条件（バインディング・コンストレイント）になっていると考えています。その成長を目の当たりにするにつれ、人々、特にこれらの成長分野において、そのことを認識していると考えています。したがって、我々にとって非常に有利な状況にあります。

ジム・リチンスキー

申し上げたいこと、そして改めてお伝えしたいことですが（すでにお聞きになっているかと思いますが）、当社のビジネスは契約に基づいています。Independenceについては、明らかにGMとアップルのためのものになるでしょう。また、10Xについては、その施設の顧客基盤を、思慮深く、慎重に構築していくための時間をかけていくつもりです。

ジム・リチンスキー

それは決して、関心や需要が不足しているからではありません。私たちは計画的に進めていく予定です。極めて機密性が高く、名前や発表が一切出てこないような顧客も一部存在するでしょう。一方で、発表を希望する顧客もいるでしょう。

申し上げたいのは、議論は継続しているということです。それは我々にとって非常に魅力的なものになると考えています。適時発表する内容については、引き続きご注目ください。

ブライアン・リー

分かりました。納得しました。それでは次へ移ります。皆さん、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ドイツ銀行リサーチのCorinne Blanchard様からです。ご質問をお願いします。

コリン・ブランチャード

こんにちは、皆さん。質問の機会をいただきありがとうございます。年内の生産ペース（cadence）についてお話しいただけますでしょうか？2つ目の質問は、中東情勢に関する一般的な見解、つまり、顧客のアプローチや需要に何か変化があるかどうかについてです。ありがとうございます。

ジム・リチンスキー

マイケル、君が前半部分を担当して、その後で私が後半部分に答えよう。

マイケル・ローゼンタール

わかりました。ありがとうございます。準備した発言ですでに述べた通り、第2四半期のNdPrの生産量は、前四半期比でわずかに減少する見込みです。第3四半期には再び大幅な改善が見込まれます。

その後は、年内に月間500トンのランレートを達成することに向けて、継続的な進展を期待しています。以前議論した内容に実質的な変更はありません。

ジム・リチンスキー

コリン、中東に関する2つ目の質問について、その点について少し詳しく、改めて触れておきましょう。数年前、ウクライナで起きたことや、本質的に「フィジカルAI」、つまりドローンやロボット兵器の開発が進展した際にも見られたように、それは始まりました。

ジム・リチンスキー

中東での出来事は、ドローンやロボット工学が戦争の未来であるという見方を、確実に加速させ、拡大（magnified、言葉遊びですが）させたと言えるでしょう。このサプライチェーンの重要性は、すでに広く知られていたと思います。いわば、「無限大に2を掛けても、やはり無限大である」といったようなものです。

ジム・リチンスキー

現状（status quo）を人々へ再認識させるために、必ずしもこれらの出来事が必要だったとは思いません。国家安全保障産業としてレアアース磁石が必要であるという状況です。それがさらなる認識をもたらし、おそらくそのタイムテーブルと需要の規模を前倒しにしていることは間違いありません。将来の戦争は、最終的には数十億とはいかなくとも、数百万ものロボットやドローンが連携して動くものになる可能性が非常に高いと考えています。

明らかに、それはレアアース磁石にとって巨大な需要の加速要因となります。

コリン・ブランチャード

ありがとうございます。

オペレーター

リマインダーとして、質問をされる場合は、画面下の黒いバーにある「挙手（Raise Hand）」ボタンをクリックしてください。次の質問は、バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズのローソン・ウィンダー氏からいただきます。ご質問をお願いします。

ローソン・ウィンダー

承知いたしました。オペレーターの方、ありがとうございます。皆様、こんばんは。素晴らしい四半期でした。

素晴らしいアップデートです。Independence（インデペンデンス）の締めくくりは、極めて順調に進んでいるようです。現時点で、第1フェーズの定格生産能力1,000トンに到達するための、合理的なタイムラインがほぼ見えてきているのではないかと考えています。今、その見通しについて示していただくことは可能でしょうか？それに関して、追加の質問があります。

ライアン・コーベット

こんにちは、Lawson。その点については、チームのパフォーマンスに間違いなく非常に満足していると言えます。ただ、先にはまだ多くのことが控えています。現在、すべての商用設備が試運転（コミッション）を完了し、当社の基盤となる顧客であるGMとの製品認定プロセスの段階にあります。

以前もお話ししたかもしれませんが、これは非常に厳格で要求の厳しいプロセスであり、単に「部品を作れるか」というだけの問題ではありません。非常に詳細な品質管理計画を策定し、規定の速度での稼働（run at rate）シナリオをテストすることなどが含まれます。

ライアン・コーベット

率直に申し上げますと、これの多くは、NPI（新製品導入）用設備ではなく、商用設備を用いて製造しなければならない検証用部品の取り扱い、それらの部品をモーターに組み込み、規制試験を行うといった、そのような規模の事項にも関係しています。今後数四半期でどのような展開になるかについては、多くのプラスとマイナスの要素（puts and takes）があります。チームの現状には満足していますが、確かに、これには多少の時間がかかると予想しており、当初の納品量は控えめなものから始まり、時間の経過とともに成長していくものと考えています。

ライアン・コーベット

当社は、2番目の主要顧客であるApple向けの生産を、来年中盤から開始する見込みであるとガイダンスを出しています。それらのボリュームを積み上げ始めれば、間違いなく勢いがつき始めます。その観点から、当社の進捗には満足していると考えています。

ローソン・ウィンダー

それに関連して、10X、そしてAppleとのIndependenceの第2フェーズについて考えています。Independenceですでに得られた「初事例（first of kind）」からの学びを踏まえた上で、次のフェーズ、および10Xのタイミングをどのように位置づけますか？

ライアン・コーベット

そうですね、このビジネスをゼロから構築する中で、確かに多くの教訓を得たと考えています。当社の最初のMagneticsの従業員が入社したのは2021年でした。私たちが遂げてきた進歩を目の当たりにすることは非常に驚くべきことですが、現在プロセスを進めている中で得ていることを含め、膨大な学習事項があります。

ライアン・コーベット

マイケルが準備された発言（prepared remarks）の中でうまく説明してくれた通り、George Gianarikas氏の質問に立ち返りますと、このビジネスを構築していく中で得たオペレーション上のノウハウによって築き上げた「堀（moat）」は、極めて価値のあるものです。追加の顧客を獲得するたびに、おそらく前よりも容易になっていくはずです。10Xのタイムラインについては、大まかなガイダンスを提示しています。

ライアン・コーベット

当社は、パートナーである戦時省（Department of War）と足並みを揃え、その施設を稼働させるために極めて迅速に動いています。実行の観点からは、まさに総力戦（all hands on deck）であり、できるだけ早く立ち上げ（ramp up）を行っています。

ローソン・ウィンダー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、J.P.モルガンのビル・ピーターソン様からです。マイクをオンにして、ご質問をお願いいたします。

ビル・ピーターソン

はい。こんにちは。ご質問の機会をいただきありがとうございます。また、今四半期の素晴らしい業績達成（execution）についても敬意を表します。

いくつかフォローアップとして質問をしたいのですが、以前の質問に対してより詳細に伺いたい点があります。

ビル・ピーターソン

コスト面についてですが、1年前、貴社はコスト・ブリッジにおいて、稼働率の向上、固定費の吸収、ならびにクロルアルカリによる利益を通じて、コストを1キログラムあたり60ドル超から40ドルへと引き下げる目標を提示されていました。先ほどクロルアルカリについて議論がありましたが、現時点での進捗状況を確認させてください。第2四半期のダウンタイムによる影響はさておき、以前掲げた目標に向けた道のりについて伺いたいです。

ライアン・コーベット

はい、もちろんです、ビル。ライアンです。ご質問ありがとうございます。以前説明した通り、ガイダンスに盛り込んだあらゆる要素を考慮すると、最終的な計画から意味のある乖離は生じていないと考えています。

ある特定の四半期の時点を切り取って考えてみると、例えば前四半期に約1,000トン生産したとしましょう。1,000トンを生産する方法にはさまざまなものがあります。コストが低いものもあれば、高いものもあります。私たちが目標とするランレートでの安定生産に向けて進むにつれて、以前お話ししたオペレーティング・レバレッジが確実に実現していくと考えています。

ライアン・コーベット

単一の四半期内においては、現在進めているデボトルネッキングへの投資など、多くの変動要素が存在します。現在、単独のNdPr（ネオジム・プラセオジム）事業の完全な見通しが立っていないことによる影響の一つとして、かなりの投資を行っていることが挙げられると考えています。これは、重希土類分離施設の人員確保の拡大や、クロルアルカリプラントの稼働開始に向けたチームおよびツールの準備を先行して進めていることとして、損益計算書（P&L）に反映されています。

ライアン・コーベット

数四半期先を見据えて、目標とするスループット（生産量）の達成とこれらの操業の開始を組み合わせたとき、レバレッジが実際に利益として現れ始めるでしょう。

ビル・ピーターソン

はい、ありがとうございます。背景を理解できました。Lawsonの質問に続く形になりますが、顧客向けの完成マグネットの増産を前に、前駆体（precursor）の売上が減少することを考慮した、年内残り期間および来年にかけてのマグネット部門の売上推移を明確にしたいと考えています。要するに、完成マグネットの増産に伴う拡大が始まる前に、今年の下半期または来年初めにかけて、マグネット部門の総売上がどこかの時点で減少すると想定すべきでしょうか？売上面からその事業をどのようにモデル化すべきか把握したいと考えています。

ライアン・コーベット

現在私たちが目にしているのは、明らかにPPAPプロセスを通過することが、マグネット部門における収益化への移行を可能にすることだと考えています。ご存知のように、実態としては水面下で生産を行っていますが、そこで収益を認識し始めるためには、販売可能なPPAPステータスに到達する必要があります。

ライアン・コーベット

確かに、残りの繰延収益が消化され、四半期ごとに減少していくという変動要素については、すでにお伝えした通りだと考えています。そして、マグネット部門におけるそのデルタ（差分）を埋めるために、できるだけ迅速に取り組んでいます。今後数四半期を経ていく中で、随時状況をお伝えしていきます。

ライアン・コーベット

私たちの現実については、少し俯瞰してみますと、間違いなく目の前の業務に集中して実行していく中で、今後数四半期は（業績に）変動が生じることになると思います。ジムがこの事業における我々の立ち位置を説明したように見ていただければ分かりますが、現在見えているオペレーションにおいて、当社の部品の磁気特性は非常に優れたパフォーマンスを示しています。

ライアン・コーベット

我々は現時点で、小規模で行ってきたことをスケールアップできることを証明しました。あとは時間の問題です。明らかに、PPAPプロセスを通過し、次の顧客層を取り込むことで、増量分を積み上げていくことを楽しみにしています。今後数四半期にかけて、その財務モデルが確実に形になり始めるでしょう。

ビル・ピーターソン

はい。ライアン、ありがとうございます。また、洞察に満ちたお話をありがとうございました、チームの皆さん。

オペレーター

次のご質問は、ベアードのデイビス・サンダーランド様からです。どうぞご質問をお願いいたします。

デイビス・サンダーランド

こんばんは。お時間をいただきありがとうございます。私の質問を受けていただき感謝いたします。実は、ローソンの質問の一部にも立ち返りたいのですが、10Xについてです。

ライアン、学びについて少しお話しいただきありがとうございました。Independenceからの学びが、キャパシティあたりの金額ベース、あるいはタイムライン、またはその他の指標において、いかに10Xをより効率的にするか、あるいは、いわば「バージョン2.0」が最初よりもいかに優れるかについて、もう少し詳しく説明していただけないでしょうか。

ジム・リチンスキー

もちろんです。マイケル、君が答えてくれないか？

マイケル・ローゼンタール

はい。確かに、ここ数年で新しい施設の設計、建設、そして増産（ランプアップ）に関して、非常に多くのことを学びました。ある程度、コピー＆ペーストができるエンジニアリングも多くあります。特定のベンダーとの関係を再構築する必要はありません。

既存の知見を活用しています。設計プロセスは大幅にスピードアップし、ミスや設計変更（チェンジオーダー）、手直し（リワーク）などが発生する可能性も低くなります。

マイケル・ローゼンタール

エンジニアリング、設計、建設のペースは、間違いなく予想よりも大幅に速くなるでしょう。また、昨年から始まり、今年、そしてそれ以降へと続くインデペンデンス（Independence）の増産プロセスを通じて、優れた磁石を製造し、コストを低減させるプロセスについて、多大な知見が得られると考えています。

マイケル・ローゼンタール

それは、稼働初日から10X（10X）の運営に適用されます。私たちのチームが2つの異なる拠点をまたいで移動できるという事実は、すべてを再構築することなく、その知見を活用することを可能にします。10Xの立ち上げは、インデペンデンスを振り返る際と比較して、間違いなくかなりスムーズに進むと期待しています。もちろん、私たちが取り組んでいる規模や、製品の複雑性の増加に伴い、間違いなくそれなりの課題も生じるでしょう。

ジム・リチンスキー

デイビス、ジムです。マイケルが言ったことに付け加えさせてください。彼が設備ベンダーや、私たちの磁石ビジネスに対する考え方について触れた際、非常に重要だと思った点が一つあります。約5年前、私たちが上場し、磁石ビジネスをゼロから立ち上げた頃に立ち返ってみると、そのビジネスを構築する上で私が重点を置いていたことがいくつかありました。

ジム・リチンスキー

明らかに、第一は素晴らしいチームを雇うことです。素晴らしいリーダーを迎え、そこから素晴らしいチームの構築を開始しました。リストの二番目は、非中国の設備調達戦略を策定することでした。当時、世界情勢は今とは大きく異なっていましたが、レアアース磁石のサプライチェーンを非中国に置きながら、設備に関しては完全に中国に依存するのは、非常に奇妙であり、理にかなっていると主張するのは難しいだろうと考えていました。

私たちはそれを開始しましたが、これはおそらく、長年にわたって私たちにとって非常にコストがかかり、苦痛を伴うものでした。

ジム・リチンスキー

私たちは、設備に至るまで、このサプライチェーンを真に復元する必要があるという考えを持って、初日からその施設を建設しました。私たちがさらに積み上げている最後の一要素は、素晴らしいチームに加え、設備、そしてIP（知的財産）の状況をマッピングして理解すること、特に粒界拡散戦略（grain boundary diffusion strategy）における理解だと考えています。確かに、中国の磁石メーカーは、境界を押し広げる（pushing the boundary）ことにおいて非常に優れています（言葉を重ねていますが、意図的な言葉遊びです）。

ジム・リチンスキー

中国や日本の産業は、IPを進歩させ、いわゆる「コストパフォーマンスに優れた（best magnets for the buck）」最高の磁石を作ることに非常に長けています。私たちは最初からその点に非常に注力しており、今ではMPチームを最先端のレベルまで引き上げることができたと考えています。

ジム・リチンスキー

私がこれまで述べてきた通り、今後数年間で、私たちは最終的にIPの観点から一気に突き抜けることができると信じています。私が10Xに関連してチームに設定した目標の一つは、その施設が稼働する頃には、MPはIPの観点において飛躍的な進歩を遂げ、世界最高の磁石メーカーになっている、ということです。

ジム・リチンスキー

明らかに、その施設を立ち上げ、事業を拡大していく過程で、私たちは多くの痛みを伴う教訓を学ぶことになるでしょう。私たちは、技術的に一歩先を行くことを確実にするために、すでにそれらすべてのことを検討しています。単に巨大な箱を建てて、そこに設備を詰め込むといったことではありません。

デイビス・サンダーランド

非常に助かります。お二人ともありがとうございます。最後にもう一つだけ、おそらく事務的な質問になりますが、おそらくライアンへの質問になるかと思います。配送および物流コストの増加による影響を軽減するための、契約上の調整条項やその他のインフレ保護メカニズムについて、少しお話しいただけますでしょうか。

あるいは、それが通常の販売ラグ（遅延）として現れる可能性や、その他の検討事項についてお聞かせください。ありがとうございます。

ライアン・コーベット

もちろん。ええ、少なくとも材料セグメントに関しては、配送および物流の要素は、少なくとも注文履行コストの観点からは、製品コストと比較して極めて微々たるものです。物流コストにおいてインフレが起きているとしても、それが事業の重要な要因になるとは考えていません。

ライアン・コーベット

コスト構造と原材料に関しては、確かに、他の生産者、特に工程で硫酸に依存している企業が、コスト面の課題について話しているのを耳にしています。マイケルが言及したように、それらは私たちの工程で使用する原材料ではないため、私たちは幸運だと考えています。もちろん、一般的なインフレの影響を全く受けないわけではありません。

ライアン・コーベット

ガソリンやディーゼルは確かに当社の採掘用車両に使用されていますが、それはコスト構造のごく一部です。全体としては、非常に手応えを感じています。マグネティクス（磁性材料）部門に関しては、契約の組み方の点において、少し性質が異なります。個々の契約の詳細には立ち入りませんが、原材料がどのようなものであれ、原材料価格の上昇から自社を守るよう、常に配慮してきました。

その点に関する契約の組み方については、非常に手応えを感じています。

オペレーター

次のご質問は、BMOのMax Yearal様です。マイクをミュート解除してご質問ください。次のご質問は、Wedbush SecuritiesのSam Brandeis様です。マイクをミュート解除してご質問ください。

サム・ブランダイス

こんにちは。私の声は聞こえていますか？

ジム・リチンスキー

はい。どうも、サム。

サム・ブランダイス

はい。ジム、今後の5年以上にわたってNdPr酸化物が中国以外の磁石生産における拘束条件になるというあなたの見解に基づくと、発表された6,000トンから10万トン以上へと拡大していく計画に対して、原料が限られているという点は間違いなく説得力があります。皆さんが言及されたように、Independenceは実質的にGMとAppleの間で確保されており、10Xも拡張を進めています。需給バランスが整う中で、価格やマージンを享受するためのオプショナリティ（選択権）を維持することと、さらなる長期のオフテイク契約（引取契約）を締結することとの間で、どのような適切なバランスを考えていますか？

ジム・リチンスキー

ええ。ちなみにサム、それは今後、いわば18ヶ月間で6万トンです。6万。

サム・ブランダイス

わかりました。

ジム・リチンスキー

約3万トンのNdPr需要が適用されます。つまり、今後1、2年の間、NdPrが拘束条件であることは、すでに極めて明白です。その後、その6万という数字は、今後5年間で10万トン以上に達する予定です。当然、それらすべてが建設されるわけではありません。

私は、もし今日磁石事業を立ち上げようとするなら、規模が大きく、かつ実証可能な、確実で専用の原料なしには、どのように磁石を生産できるのか、理解に苦しみます。

ジム・リチンスキー

ご質問にお答えします。素晴らしい質問です。これは、我々がこの事業を構築し始めた際の、会社の基盤に関わることだと思います。我々は何度も言っていますが、ミッドストリームとダウンストリームという、これら各事業を別個のものと考えています。

垂直統合を目指す戦略は極めて重要ですが、リターンを最大化し、かつ慎重に、つまり「一方の利益を削って他方の補填に充てる」ようなことはしないようにしたいと考えています。

ジム・リチンスキー

磁石事業を見る際、例えばミッドストリーム事業で不利な価格を受け入れることによって、磁石事業を補助したくないと考えています。「ああ、磁石事業にこの資金を投資したが、何らかの価格保護を与えた結果、最終的にその投資で損失を出してしまった」とは考えたくありません。そうではなく、大部分において、磁石事業が市場価格と同等の価格で材料を入手できるようにしたいと考えています。もちろん、契約構造において多少の調整（プラスとマイナスの要素）はありますが、基本的には、磁石事業は市場価格で材料を調達し、そこから非常に魅力的なリターンを期待しています。

これは遠回しな言い方ですが、そのエクスポージャーから利益を得られるということです。

ジム・リチンスキー

実際には相乗効果があると考えています。私の意見では、NdPrの価格は上昇するでしょう。重希土類については、それほどではないと考えています。重希土類について世間でいくらかの議論があることは承知していますが、コモディティ価格については、繰り返しになりますが、誰にも予測できません。

ジム・リチンスキー

市場の予想に対して、重希土類の価格、特に磁石用の重希土類であるDy（ジスプロシウム）とTb（テルビウム）が下落したとしても驚きません。他のものではなく、磁石用のDyとTbだけが、ここからかなり大幅に下落すると見ています。なぜなら、それらはNdPrというこの拘束条件に対して、二次的な存在になるからです。我々はNdPrの価格からも、そしてこれらの事業を一体として持っているという事実からも、利益を得ることを期待しています。

ジム・リチンスキー

私たちの顧客は、私たちのところへ来たいと思うでしょう。つまり、もしあなたが外に出て磁石を買いたいと思っているなら、なぜサプライチェーンのリスクを冒す必要があるでしょうか？たとえ、より高い金額を支払ってでも、あるいはオンショアリングのためにあらゆることを厭わないとしても、なぜわざわざ不安定なサプライチェーンの状況を冒してまで外へ行くのでしょうか？それが、私たちがそこに存在している理由の一つです。

ジム・リチンスキー

私たちは顧客の前に立つことができますし、実際にそうしています。つまり、私たちは原料（フィードストック）を保有しているため、コモディティ価格の恩恵を受けることに加えて、磁石事業において増分として魅力的なマージンで、長期的な魅力あるビジネスを契約することができるという状況を、リアルタイムで目にしています。

サム・ブランダイス

素晴らしいです。いえ、非常に助かりました。フォローアップとして、あなたはフィジカルAI、ドローン、ロボット工学、自律型防衛システムを、業界、特にMP Materialsにとっての、需要を一段階引き上げる新たな加速要因として位置づけられました。これらの新興の垂直市場（バーティカル）にわたる顧客と話す中で、より確立されたEVや従来の防衛チャネルと比較して、フィジカルAIによる増分のNdPr（ネオジム・プラセオジム）需要の引き合いをどのように見積もっていますか？また、それが、10Xへの資本配分や、それを超えた拡大のペースに関する考え方をどのように再構築させていますか？

ジム・リチンスキー

それは素晴らしい質問です。そして実際、それは前の質問とも関連しています。私が、DyTb（ジスプロシウム・テルビウム）の価格が大幅に下落する可能性があると感じているもう一つの理由は、フィジカルAI市場を見ると、ロボット工学の観点や一部のドローンの観点から、その大部分が重希土類フリーの磁石になるだろうという私たちの予想にあります。

ジム・リチンスキー

つまり、私たちは今日、限界に挑戦しています。重希土類をほとんど、あるいは全く含まない、必要な仕様の磁石を製造する私たちの能力は、現在、驚異的な進歩を遂げています。それは素晴らしい質問だと思います。私たちは、10Xをどのように構築していくかについて、ほぼ毎日考えています。

なぜなら、フィジカルAIのブームは、国家安全保障の観点からも、また単なる経済的な機会としても、非常に重要であると考えているからです。これについては、慎重に（断定は避けて）申し上げますが。

ジム・リチンスキー

繰り返しますが、現在のAIサプライチェーンの一部で起きていることを見てください。突然の進歩が起こると、メモリやCPUなどにおいて、連鎖的な効果が見られ、状況が放物線を描くように（急激に）推移していきます。なぜなら、突然「わあ、技術的なブレイクスルーが起きた、Xがもっと必要だが、在庫がない」と気づくからです。それがダウンストリームの売上や価値にとって非常に重要であるため、価格が放物線を描くように急騰します。

繰り返しますが、私はそのタイミングは分かりません。

ジム・リチンスキー

来週だとか来月だと言っているわけではありません。しかし、もし偉大な技術者たちが言っていることを信じるならば、特にヒューマノイド・ロボティクスが現実のものとなるある時点で、チップや製品の製造方法を解明する能力と並んで、レアアース磁石が鍵となるアイテムになると私は考えています。

ジム・リチンスキー

私たちの製品の重要性が、心理的に再評価される時が来ると考えています。そして、私たちは他の顧客領域とともに、ビジネスをしっかりと位置づけたいと考えています。その日が来る時に備えて、私たちはその垂直市場（バーティカル）に非常に注力しています。

サム・ブランダイス

ありがとうございます。大変助かりました。

オペレーター

最後の質問は、モルガン・スタンレーのカルロス・デ・アルバ氏からです。どうぞ、ご質問をお願いいたします。

カルロス・デ・アルバ

はい。ありがとうございます。聞こえますでしょうか？

ジム・リチンスキー

はい。やあ、カルロス。

カルロス・デ・アルバ

はい、大丈夫です。ジミー、ありがとう。ジム、すみません、一つだけ質問させてください。需給の不均衡を考慮すると、先ほどNdPr（ネオジム・プラセオジム）の非常に強い見通しについて言及されました。

私たちが直面している需要に応えるために、NdPrの生産能力または供給を拡大させるためのインセンティブ・プライスがいくらになるか、評価されていますでしょうか？

ジム・リチンスキー

つまり、それは非常に良い質問です。もちろん、私たちはそのことについて考えていますし、長年にわたって議論してきました。私がこれまで10年間この分野に携わってきて感じているのは、こうしたプロジェクトを稼働させるということについてです。一度鉱体を特定し、そこから実際にどれだけのものが得られるかという課題を乗り越え、精製プロセスを検討し、精製業者に販売するのか、あるいは例えば鉱山と精製所を自ら建設するのかを決定したとしても、そこには大きな時間の要素がありますよね？単に、大規模な精製所の建設に多額の資本が必要だというだけのことではありません。

ジム・リチンスキー

増産させる際も、ボタンを一つ押せばすぐに稼働するというわけではありませんよね？通常、稼働させるまでには数年の期間を要します。ライナス社は10年以上を要したと思いますが、私たちはそれよりもずっと早く成し遂げました。こうした事柄は、どうしても時間がかかるものです。実際にモデルを調整する場合、単に埋蔵量報告書を確認して、そこに記載されているすべてのレアアースに価格を掛けて、そのバスケット価格を見て、Xのコストで建設できるから、それゆえに我々のNAV（純資産価値）はYである、といった単純な話ではありません。

ジム・リチンスキー

それがこの業界の歴史ですし、現在外で起きていることでもあります。現実問題として、バスケット価格をそのまま丸ごと得られるわけではありません。回収率はいくらか低下しますし、完璧にはいかないでしょう。また、予想よりも数年長くかかることもあります。

資本コストも、サイクルに応じて時間の経過とともに必然的に変化します。結局のところ、こうしたプロジェクトを稼働させることは、ますます困難で難しくなっていくのです。もう一度言いますが、つい楽しくなってしまって、繰り返してしまいました。

ジム・リチンスキー

ベゾスの「あなたの投資は我々の機会である」という言葉の帰結として、当社の基盤は、我々が入り込んで修復してきた膨大な額の投資から恩恵を受けていると言えます。それは実際に起きています。その一部がすでに現れており、そこから機会を得られると考えています。その点に関して、ご質問に直接お答えすると、それらすべてを加味すると、人々が考えているよりも実質的に高い数値になります。

ジム・リチンスキー

それは地質にも大きく左右されますよね？つまり、魅力的なプロジェクトがあれば、資本は容易な部分です。本当の問題は、地質はどうなのかということです。どのように採掘し、精錬するのか？そして、稼働開始までにどれくらいの時間がかかるのか？それらすべてを合算すれば、一つの数値に辿り着けますが、今日の価格よりは確実に実質的に高くなります。

カルロス・デ・アルバ

ええ、理解しました。おっしゃったことは非常によく分かります。ありがとうございます。非常に堅調な四半期だったということですね？唯一申し上げるとすれば、営業キャッシュフローが少し下振れして驚いた点です。

現在の会社のペースを考慮して、より慎重に判断すべきかもしれません。当社のモデルをより現実に即して微調整するために、今後の四半期をどのように見ていますか？

ライアン・コーベット

はい、カルロス、ライアンです。一般的に言えば、第1四半期は当社の運転資本キャッシュフローが最も弱くなる傾向があります。年初の第1四半期に発生する、特定の事項への前払いが多くあります。従業員への報酬など、運転資本の観点から、第1四半期には足かせとなりますが、年度内の他の期間ではそれほど繰り返されることはありません。

ライアン・コーベット

それ以外については、単なるプラス要因とマイナス要因の兼ね合いです。確かに、現時点では収益の一部があり、現在進行形で回収し始めているかなり多額の売上もあります。これは単なる運転資本のタイミングの問題です。

カルロス・デ・アルバ

わかりました、素晴らしいです。ジム、ライアン、ありがとうございました。力強い四半期でしたね。おめでとうございます。

オペレーター

以上をもちまして、本日の電話会議の質疑応答セッションを終了いたします。これより、締めくくりの言葉のために、経営陣にマイクをお戻しいたします。

ジム・リチンスキー

皆様、ありがとうございました。間違いなく、優れた実行力を示した四半期でした。私たちは業務に戻ります。次四半期にまたお会いできるのを楽しみにしています。