MGY（マグノリア・オイル・アンド・ガス　クラスA） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、おはようございます。Magnolia Oil & Gas Corporationの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。私は司会のダニエルです。本日の進行を務めさせていただきます。

本会議は録音しておりますので、これよりすべての参加者の皆様は聞き取り専用モードとなります。それでは、用意された発言のためにマグノリア社の経営陣にマイクをお渡しします。その後、短い質疑応答セッションを行う予定です。

トム・フィッター

ありがとう、ダニエル。皆様、おはようございます。Magnolia Oil & Gasの第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の電話会議には、マグノリア社の会長、社長、兼最高経営責任者であるクリス・スタヴロス、および上級副社長兼最高財務責任者のブライアン・コラレスが参加しております。

念のためのご注意ですが、本日の電話会議には、連邦証券法の意味における特定の予測およびその他の将来予測に関する記述が含まれています。これらの記述は、実際の結果がこれらの記述で表明または暗示された内容と大きく異なる原因となり得るリスクおよび不確実性を内包しています。結果の違いを引き起こす可能性のあるリスク要因に関する追加情報は、SEC（証券取引委員会）に提出された同社の年次報告書（フォーム10-K）でご確認いただけます。完全なセーフハーバー条項については、電話会議用スライド資料の2ページ目、および当社ウェブサイト上の補足データをご覧ください。

トム・フィッター

マグノリア社の2026年度第1四半期決算プレスリリース、および電話会議用スライドは、当社ウェブサイト（www.magnoliaoilgas.com）の投資家向けセクションからダウンロードいただけます。それでは、クリス・スタヴロス氏にマイクをお渡しします。

クリス・スタヴロス

ありがとう、トム。皆様、おはようございます。当社の2026年度第1四半期の財務および営業実績に関する議論にご参加いただき、ありがとうございます。まず、当年度の強力なスタートを切り、財務および営業指標全体で一貫したパフォーマンスを示した第1四半期の実績について簡潔にお話しします。

次に、今四半期中に数件の取引を完了させることで、当社の両操業地域におけるワーキング・インタレスト（権益）およびロイヤリティ権益を拡大した、マグノリアにとって非常に活発な四半期となったボルトオン（付随的）な石油・ガス資産の買収について強調します。最後に、製品価格の変動期においても、増分フリー・キャッシュフローを創出し財務上の柔軟性を向上させるよう、適切に位置付けられているマグノリアの2026年度の資本および操業計画についてお話しして締めくくります。皆様からのご質問をお受けする前に、ブライアン・コラレスが財務実績をより詳細に検討し、追加のガイダンスを提供いたします。

クリス・スタヴロス

四半期投資家向けプレゼンテーションのスライド3から始めますと、マグノリアは、低い再投資率、高い営業利益率、および緩やかな生産成長を特徴とする規律あるビジネスモデルを中心に、財務および営業指標全体において、再び強力かつ一貫した実行力を示す四半期となりました。2026年度第1四半期において、全社の総生産量は前年同期比6%増の1日あたり10万2,600 BOE（原油換算バレル）となり、そのうち石油生産は4%増の1日平均4万7,000バレルとなりました。ギディングスにおける生産は当社の主要な成長ドライバーであり、ギディングスの総生産量は前年同期比9%増、石油生産は同期間で8%の成長を示しました。ギディングスの生産量は、当四半期において同社の記録を更新しました。

現在、ギディングスの生産量はマグノリアの全社生産量の約82%を占めています。

クリス・スタヴロス

当四半期は、石油・ガス生産の成長と、当社の生産が完全にヘッジされていない石油価格の上昇に支えられ、財務指標においても同様に堅調でした。第1四半期の純利益は約1億100万ドル（希薄化後1株当たり0.54ドル）であり、調整後EBITDAXは2億5,300万ドルとなりました。当期間の掘削完了資本は約1億2,900万ドルで、これは調整後EBITDAXの51%の再投資率に相当します。税引前営業利益率は、当四半期平均で36%でした。

当社の低い再投資率と高い営業利益率は、当社の資本支出における規律、積極的なコスト管理、およびさらなるオペレーショナル・エフィシエンシー（業務効率）の獲得を実証しています。

クリス・スタヴロス

マグノリアは第1四半期に約1億4,600万ドルのフリー・キャッシュフローを創出し、基本配当と自己株式取得プログラムの組み合わせを通じて、株主へ8,300万ドルを還元しました。なお、自己株式取得プログラムでは、当期間中にマグノリアの発行済株式のわずか1%強を買い戻しました。さらに、マグノリアの当初のプライベート・エクイティ株主であったEnerVest社が、当四半期中に残りの保有ポジションの売却を完了しました。この措置により、第1四半期末における残りのクラスB株式が消滅し、当社の資本構成が簡素化されました。

スライド4に示す通り、第1四半期は買収において多忙な時期となり、カーンズ地域とギディングスの両方において、合計1億5,500万ドルに及ぶ数件の小規模なボルトオン石油・ガス資産の買収を完了しました。

クリス・スタヴロス

第1四半期の後半に完了したこれらの取引には、約6,200ネット・エーカーズ（純面積）および1日あたり約500 BOEの低減率の低いPDP（既設生産資産）が含まれており、そのうち約45%が石油です。また、当社が現在操業し、十分に把握している非常に生産性の高い地域に位置する、大幅な未開発の上振れ機会も含まれています。カーンズ地域においては、買収した面積により、カーンズ郡とゴンザレス郡の両方にまたがるイーグル・フォード・トレンドのコア部分において、主に未開発で非常に魅力的な、合計1万グロス・エーカー（総面積）に及ぶ、大部分が隣接した大規模なブロックが形成されます。買収した区画により、同地域における当社のワーキング・インタレストは約93%に増加し、平均NRI（純収益権益）は約80%となります。

カーンズ地域における現在の開発ペースに基づくと、この買収により数年分の開発箇所が追加され、カーンズ郡とゴンザレス郡の両方において大規模かつ隣接したポジションが構築され、より長い水平方向の開発が可能になります。

クリス・スタヴロス

ギディングスにおいて、当社の成功したグラウンドゲーム（現場での活動）は、現在の操業ポジションの周辺で新たなアクレージを取得することにより、当社のワーキング・インタレスト（権益）およびロイヤリティ・インタレスト（権利金権益）を継続的に増加させています。ギディングスにおける取引により、約45,000総アクレージの権益が増加したことに加え、いくつかの新しい隣接アクレージが追加され、「既に所有しているものをさらに買い増す」という当社の戦略を促進しました。これらの取引はそれぞれ、当該フィールドでの掘削および完井活動から得た深い技術的知識を活用するものであり、同時に、既に強固な高収益掘削地点のインベントリを意味ある形で拡張し、既存資産におけるワーキング・インタレストを増加させ、当社の全体的な資源ポートフォリオに価値ある継続性をもたらしました。これは、Magnoliaの余剰フリーキャッシュフローの一部を、高品質でターゲットを絞った機会へと配分する当社の能力をさらに実証するものです。

クリス・スタヴロス

これらの取り組みを追求する当社の目標は、単に生産済み埋蔵量を補充することではなく、当社の長期的な機会セットを拡大し、強力な財務リターンの持続可能性を強化することにあります。当社は、サウス・テキサスのオースティン・チョーク層およびイーグル・フォード層の開発における技術的経験を活用し、当社のビジネスを向上させる追加の資産買収機会を継続的に積極的に模索しており、これが当社に明確な競争優位性をもたらしています。私がしばしば言及するように、Magnoliaの主要な目標は、掘削および完井に費やす資本を最小限に抑えつつ、当社のベスト・イン・クラスの石油・ガス資産に対して最高のリターンを創出する、最も効率的なオペレーターとなることです。Magnoliaの高品質な資産と、資本支出に関する規律ある戦略は、製品価格のボラティリティ（変動）の期間中においても、引き続き当社に資するものとなるはずです。

クリス・スタヴロス

低い再投資率と、フリーキャッシュフローのかなりの部分を株主に還元することを含む当社の資本配分に関する優先事項に変更はありません。当社は、2台のリグと1組の完井クルーを運用するという当初の活動計画を維持しており、これは今年初めに概説した掘削および完井資本と同じ範囲内で、2026年に約5%の総生産成長をもたらすと予想されています。今年の活動の一部は、最近取得したアクレージで発生する見込みです。原油価格差はここ数週間で大幅に縮小しており、これは第2四半期において、現在WTI価格よりも高値で推移しているMagellan East Houstonベンチマークと同様に、当社により高い原油価格の実現（リライゼーション）をもたらすはずです。

原油価格の上昇というメリットに加え、Magnoliaはビジネスモデルの一貫した実行を通じて、成功に向けた好位置につけています。

クリス・スタヴロス

当社の全生産量において商品ヘッジを行っていないことは、当四半期の収益およびフリーキャッシュフローの向上につながり、当社の多大な財務的柔軟性を高めるものと予想されます。それでは、今四半期の詳細および追加のガイダンスについて説明するため、ブライアンにマイクを渡します。

ブライアン・コラレス

ありがとう、クリス。皆さん、おはようございます。第1四半期決算のいくつかの項目を確認し、当社ウェブサイトにあるプレゼンテーションスライドを参照しながら説明します。また、質問を受け付ける前に、2026年度第2四半期の追加ガイダンスについても提供します。

スライド6から始めますと、Magnoliaは差別化されたビジネスモデルの実行を継続しており、素晴らしい四半期を達成しました。第1四半期において、当社は1億100万ドルの純利益、または希薄化後1株あたり0.54ドルを計上しました。当四半期の調整後EBITDAXは2億5,300万ドルで、掘削、完井、および関連設備に関連する総資本は1億2,900万ドルであり、これは当社の調整後EBITDAXの51%に相当します。

ブライアン・コラレス

第1四半期の生産量は前年同期比6%増の102.6千BOE/dとなり、1億4,600万ドルのフリーキャッシュフローを創出しました。スライド7の四半期キャッシュフロー・ウォーターフォール・チャートを見ると、当四半期は2億6,700万ドルのキャッシュで開始しました。運転資本の変化前の営業キャッシュフローは2億4,700万ドルで、運転資本の変化およびその他の軽微な項目がキャッシュに2,300万ドルの影響を与えました。当四半期中、当社は3,100万ドルの配当を支払い、5,300万ドルを自己株式取得に割り当てました。

D&C（掘削・完井）および関連設備およびリース権に1億2,800万ドルを費やし、追加のアクレージ、ワーキング・インタレスト、およびロイヤリティからなる小規模なボルトオン買収に1億5,500万ドルを投じました。当四半期末のキャッシュ残高は1億2,400万ドルでした。

ブライアン・コラレス

スライド8を見ると、このチャートは2019年後半に自社株買いプログラムを開始して以来の、当社の総発行済株式数の削減の進捗を示しています。それ以来、当社は8,370万株を買い戻しており、発行済株式の新規発行を差し引いた純額で、加重平均希薄化後発行済株式数が28%の変化をもたらしました。Magnoliaの加重平均希薄化後発行済株式数は、前期比で約200万株減少し、第1四半期中の平均は1億8,590万株でした。現在、当社の買収承認枠には1,160万株が残っており、これらは特に市場での買い戻しに向けられています。

スライド9に移ります。当社の配当は、2026年初めに発表された四半期ベースで1株あたり0.165ドルへの10%増額を含め、過去数年間で大幅に増加しています。

ブライアン・コラレス

次回の四半期配当は6月1日に支払われる予定で、年換算の配当支払率は1株あたり0.66ドルとなります。年換算の配当成長に関する当社の計画は、Magnoliaの投資価値の重要な一部であり、緩やかな年間生産成長の達成、発行済株式数の削減、および当社の配当支払能力の向上という当社の総合的な戦略によって裏付けられています。Magnoliaは引き続き非常に強力なバランスシートを維持しており、当四半期末のキャッシュは1億2,400万ドルでした。当社の4億ドルのシニアノートは2032年まで満期を迎えることはありません。

第1四半期末のキャッシュ残高1億2,400万ドルと、未利用の4億5,000万ドルのリボルビング・クレジット・ファシリティを合わせると、当社の総流動性は約5億7,400万ドルとなります。3月31日時点の要約バランスシートはスライド10に示されています。

ブライアン・コラレス

スライド11に移り、単位当たりの現金コストおよび営業利益率を見ていきます。NGL（天然ガス液）および天然ガス価格の下落により、BOEあたりの総売上高は前年同期比で約4%減少しましたが、原油価格のわずかな上昇がその一部を相殺しました。G&A（一般管理費）を含む当社の総調整後現金営業コストは、2026年第1四半期においてBOEあたり11.57ドルであり、第1四半期の営業利益率はBOEあたり13.84ドル、または総売上高の36%でした。

ブライアン・コラレス

ガイダンスについてですが、第1四半期のD&C（掘削・完結）資本は1億2,000万ドルから1億2,500万ドルの間となる見込みであり、2月に概説した通年予算である4億4,000万ドルから4億8,000万ドルを再確認いたします。加えて、総生産量の成長率が約5%となる2026年度通期の見通しについても再確認いたします。第2四半期の総生産量は、1日あたり約10万5,000バレルと推定されます。原油の実現価格は改善しています。

第2四半期の価格は、Magellan East Houstonのベンチマーク価格と同程度になると予想しています。Magnolia社は、すべての原油および天然ガス生産について引き続き完全にヘッジを行っておらず、原油価格の改善の恩恵を受けています。

ブライアン・コラレス

2026年第2四半期の完全希薄化後株式数は1億8,500万株となる見込みであり、これは2025年第2四半期の水準より4%低くなっています。実効税率は約21%となり、2026年の現金税額は一桁台半ばの範囲になると予想しています。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。質問をされる場合は、電話機のキーパッドで「」を押してから「1」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器を上げてください。質問が既に取り上げられた場合、または質問を取り下げたい場合は、「」を押してから「2」を押してください。

最初の質問は、William BlairのNeal Dingmann氏からです。どうぞ。

ニール・ディングマン

おはようございます。素晴らしい四半期ですね。クリス、私の最初の質問は、皆さんが最近行った非常に興味深いボルトオン（買収）についてです。具体的には、例えば、Karnes側でどれだけの規模を積み上げることができたのか、詳細（color）についてお話しいただけますか。

また、これを行うことで、特にそのプレイ（地層領域）における今後の活動計画に変更が生じるのかについても伺いたいです。

クリス・スタヴロス

おはようございます、ニール。ありがとうございます。ええ、Karnesの取引に関して、私にとっても我々にとっても重要なポイントは、この案件をまとめ上げることができたことだと考えています。それは非常にユニークな、いわば戦術的な商業取引でした。

我々はこれをまとめ上げ、1万エーカーにわたる連続した区画を創出することができました。それは大部分が未開発で、非常に高い権益（working interest）と有利なNRI（純収益権）を有しており、非常に良好なエリアに位置しています。その未開発で連続した区画としての性質は、我々に数年間にわたる掘削機会を真に提供してくれます。その期間やそれ以上の価値が我々にどれだけ加わるかという点については、おそらく片手で数えられるほど（貴重なもの）だと思います。

クリス・スタヴロス

私の言葉で言えば、それはある種の「空白のキャンバス」のようなものであり、アセットを最適に開発することを可能にします。今後の計画に関しては、活動、資本、または比率に関する全体的な割り当てを変更することはありません。それは我々の掘削プログラムに容易に組み込まれる予定であり、早ければ早いほど良いと考えています。

ニール・ディングマン

完璧です。開発に進むことに関する、2番目の質問です。具体的には、そのプレイにおける平均的なパッド・サイズ（掘削基盤の大きさ）と井戸コストについて少しお話しいただけますか？重ねて申し上げますが、私が知りたいのは、そのプレイで本格的な開発段階に入ったと考えてよいのか、もしそうであれば、現在の経済性が、皆さんがそのプレイに入ったばかりで、より多くのテストを行ったり、私が言うところの「単発の井戸（one-off wells）」を掘ったりしていた数年前と比較してどうであるか、ということです。

クリス・スタヴロス

パッドのサイズについては、かなり最適化に近い状態にあるとお伝えします。つまり、時折、パッドが少し大きくなったり、あるいは少し小さくなったりすることはあります。平均すると、パッドあたりの井戸数は3〜4本であり、これは既にお話しした24万エーカーの開発エリア全体におけるものです。申し上げた通り、時には5本や6本のパッド、あるいは3本や2本のパッドになることもありますが、平均して3〜4本程度が一種の最適解となります。

経済性に関しては、資本効率が向上したため、以前よりも改善しています。そのプレイ（対象領域）への理解が深まったからです。

クリス・スタヴロス

いくつかの事項を効率化してきました。掘削スピードを上げ、コンプリーション（完結作業）も早めています。これを継続していきます。経済性は概して改善していると考えています。

ニール・ディングマン

ありがとうございます。

クリス・スタヴロス

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、BMOのPhillip Jungwirth様からです。どうぞ。

フィリップ・ユングワース

ありがとうございます。おはようございます。Karnesのボルトオン買収について伺います。この1万エーカーの未開発の連続した大規模な区画について、このエリアには一般的に多くの資源が存在することを踏まえ、DSU（掘削間隔ユニット）あたりの井戸数、水平区間長、あるいはターゲットとするゾーンなど、どのような開発計画を描いているのかお聞かせいただけますでしょうか。

クリス・スタヴロス

はい。DSUあたりの井戸数については、現在取り組んでいるところです。まだ完全に到達しているわけではありませんが、水平区間は場合によっては1万フィートに迫るもの、あるいはそれ以上になる予定です。これは、一般的にKarnesエリアでこれまでできていたことよりも大幅に長いものです。

フィリップ・ユングワース

承知いたしました。A&D（買収および売却）が活発な四半期であったこと、また、事業の改善や技術的専門知識の活用を目的に、さらなる買収機会を積極的に模索していく旨がリリースに記載されていました。長年にわたって会社を大幅に成長させてこられたことを踏まえ、取引規模に上限はあるのでしょうか。バランスシートの指標に基づき、より大規模な取引を検討される可能性があるか、改めて教えていただけますでしょうか。

クリス・スタヴロス

つまり、それはどのような案件が出回っているかにかかっています。ご存知のように、私たちはあらゆるものを検討していますが、計画は「ショック・アンド・オー（驚愕させること）」ではありません。そういうことではないのです。ある日突然、（驚かされて）目が覚めるようなことはさせません。

それが私の真の目的です。上場企業を運営するにあたって、私たちは自分たちの活動に関して、株主ベースの中に信頼と確信を築こうとしています。盆地（ベイスン）外の案件を探しているということはありません。私たちが検討するものはすべて、私たちが理解しており、管理能力の範囲内であり、かつ自分たちの周辺領域にあるものです。

そこについては熟知しているはずです。規模については、どのような案件が出回っているか、そして案件が利用可能になるかによって決まります。

クリス・スタヴロス

ご想像の通り、価格がこれまでの動きを見せていることから、おそらく利用可能なものや案件はもっと増えているのでしょうが、それはどのようなものか、そしてそれが、いわば「実現可能なことの範囲（the art of the possible）」という我々の可能性にどのように合致するかによって、本当に決まってくるのです。

フィリップ・ユングワース

理解しました。ありがとうございます。

クリス・スタヴロス

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、UBSのPeyton Rogers Dorne様からです。どうぞ。

ペイトン・ドーン

皆さん、こんにちは。お時間をいただきありがとうございます。明らかに予算はここではほとんど変更せずに維持しており、全体としてリグや作業員を増やすことは好まないことも承知しています。ただ、年初来に見られる原油価格の上昇を利用するために、ワークオーバー（修復作業）や、資産ベース全体における生産終盤（tails）のタイミングをいくつか加速させる機会があるのではないか、という点について伺いたいです。

ありがとうございます。

クリス・スタヴロス

ええ、追加の評価（アプレイザル）や、場合によっては探査井であっても、そうした検討をすることは確かに可能です。掘削を早めたり活動を増やしたりすることに関する計算については、現在の原油価格が（重要であることを）十分に認識しています。理解しています。いいですか、私はこれを長い間やってきましたが、これはスプリント（短距離走）ではなくマラソンだと考えています。

ですから、曲がり角の先に何があるかは誰にも分かりません。加速させて前倒しするバレル（原油量）が増えるごとに、単にその分だけ早くそのバレルを補充しなければならなくなることを意味し、私たちが直面しているより高い減衰率という観点から、少しの追加的な緊張（負担）が生じるのです。

クリス・スタヴロス

私たちは、今年はおよそ5%の成長を計画していますが、これはおそらく多くの企業よりも少し高い数値です。良好な井戸のパフォーマンスにより、もう少し高い数値で予想を上回る合理的な可能性があります。それについては、おそらく（予想を）上回る方（take the over）を選ぶでしょう。もし何か新しいものを追加するとすれば、あなたが言ったように、おそらく評価作業の側が少し増えることになると思います。

ええ、ワークオーバーもあり得るかもしれませんが、それほど増分的なものではなく、あるいは探査井になるかもしれません。繰り返しになりますが、価格そのものが原因で劇的なシフトや変化が起こるわけではありません。しかしながら、現在の原油価格では、ノン・オペ（非操業）活動ももう少し増えることになっても、私は驚きません。

ペイトン・ドーン

承知いたしました。それらすべてを確認しておきます。最近の買収、および過去の一部の取引において、リース保有地全域にわたるロイヤリティ権益の取得が強調されていました。現在保有しているロイヤリティの総面積を数値化していただけますでしょうか。

また、今後、ロイヤリティや鉱物権益の取得が、買収戦略においてより大きな割合を占めるようになるとお考えでしょうか？ありがとうございます。

クリス・スタヴロス

はい、その点についてはブライアンにも答えてもらおうと思います。正直に申し上げますと、ロイヤリティの取得が、それを金融機会として収益化するための、いわば単独のイベントであるとおっしゃるのであれば、答えは「そうではない」となります。これは単に、我々自身の経済性を高めるためのものです。

ブライアン・コラレス

はい、特にギディングス（Giddings）においては、比較的高いNRI（純収益権益）を有しています。生産量ベースで、間違いなく1日あたり5,000超がロイヤリティから直接得られています。これが我々のマージンを確実に向上させています。究極の目標は、可能な限り多くのコントロール権を握り、可能な限り高いマージンを確保することです。

それがロイヤリティであれ、より高いワーキング・インタレスト（事業権）であれ、我々は自社が保有するもののより多くの権利を所有したいと考えています。

ペイトン・ドーン

助かりました。経済的な観点から見て、確かに納得がいきます。ありがとうございました。

クリス・スタヴロス

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、Wolfe ResearchのCarlos Escalante様からです。どうぞ。

カルロス・エスカランテ

おはようございます、Brian Corales、Chris Stavros、そしてTom Fitter。今回の案件について改めてお聞きしたいことがあります。今朝は多くの質問が出ていることは承知していますが、今回の案件がなぜこの価格で成立したとお考えか、お考えを伺いたいです。通常、原油価格がピークにある、あるいはピークに近いと考える場合、その価格でM&Aが行われることはあまりありません。

もしこれほどの品質の面積がこの価格で成約しているのだとすれば、カーンズ（Karnes）やギディングスにおける広範なビッド・アスク（売買希望価格差）について何を示唆しているのでしょうか？また、コモディティ価格の変動を考慮した際、前回お話を伺った前四半期と比較して、同様の案件のパイプラインはどの程度ありますでしょうか？

クリス・スタヴロス

はい、おはようございます、Carlos。ご質問ありがとうございます。現在の価格で成約したとは一言も言っていません。我々はこの件について一定期間協議を重ねてきました。

時には「実力があるよりも、運が良いほうがまし（better to be fortunate than good）」ということもあります。ビッド・アスクについてお話しするのであれば、先ほど申し上げた通り、売り手側としては、資産の意欲的な買収者が見つかるという希望や確信を持って、今市場に出てくることは明らかに容易である、ということになります。世の中には多くの案件があります。誰に聞いても、豊富にあると言えるでしょう。

まさしく「売り手市場」と言いたいわけではありませんが、そのような状況です。

クリス・スタヴロス

最善の言い方ではないかもしれませんが、利用可能性や機会という点では、入札プロセスにあるものも単発の機会も、これからやってきます。望むのであれば、得られるものはたくさんあります。私の考え方としては、それが理にかなっている必要があります。Magnoliaに関して何かを見る際、それは当社のビジネスモデルを支えるものであり、現在の当社の姿と似た特性を持ち、率直に言って、当社を向上させるものである必要があります。

私はいつも少し冗談を言いますが、いかなる買収の目的も、会社を悪くするのではなく、良くすることです。いくらで決着するかに関わらず、状況によっては、依然として（特定の誰かにとって）有効な、これら独自の単発の機会があるかもしれません。

カルロス・エスカランテ

はい。私の質問は、まさにその取引の背後にある動機を探ることでしたが、すでに取り組んでおられたようですね。そのことで、回答の大部分はなされたと思います。フォローアップとしての私の質問は、全体的な実現価格（realizations）についてです。

かなり長い間、この質問を繰り返して皆様を困らせてきたことは承知していますが、今年の後半、多くのパーミアン・ガスが市場に投入され、それが皆様のガスの販売地点の一部に関係する可能性がある中で、影響を受けないという、何らかの裏付けを求めています。

カルロス・エスカランテ

これまでもそれに関して非常に思慮深いコメントをいただいてきましたが、それらのパイプラインが市場に投入される時期が近づくにつれ、天然ガス分野における動向について、何か新しい見解をお持ちでしょうか？

クリス・スタヴロス

新しい見解というのは、実際には以前の見解や以前の結果から得られるものです。インフラの稼働によって実現価格が変化したり、何らかの形で供給が解放されたりすることについて、まさにこのような質問を頻繁に受けます。お話しされていることに関して具体例を挙げますと、昨年Matterhornが稼働した際も、それが影響を与えるのではないかという懸念がありました。しかし、実際には影響しませんでした。

最近のWahaで起きていることを見ても分かるとおり、現状はこうなっています。確かな答えは分かりませんが、私の経験から言えば、現在何が起きていようとも、1年前に起きたこととそれほど変わらないのではないかと示唆しています。

ブライアン・コラレス

カルロス、私も付け加えさせてください。石油とガスの両方において、当社は製品を市場、つまり海上（on the water）で販売しています。当社は製品が販売される場所に非常に近い位置にいます。トリング料金（輸送手数料）は低く、魅力的な価格設定となっています。

それは今日の石油市場でも見られますし、シップ・チャネルでも見られます。ですから、当社は販売している市場に満足しています。

カルロス・エスカランテ

いつもお電話（の機会）をありがとうございます。お答えいただき感謝します。

クリス・スタヴロス

ありがとう。

オペレーター

ご案内いたします。ご質問がある場合は、スターの後に1を押してください。次の質問は、ゴールドマン・サックスのニール・メータ氏からです。どうぞ。

ニール・メータ

はい。おはようございます、クリス、そしてチームの皆さん。最初の質問は、資本還元または株主還元、具体的には自社株買いについてです。第1四半期に新たに200万株を買い戻されましたが、今回の自社株買いに関する見解と、それが株主価値を創造するためのツールの中でどのように位置づけられているかについてお聞かせください。

クリス・スタヴロス

はい。それは常に当社のモデルの一部です。率直に言って、配当をより高い一株当たりの成長率で増やす一方で、実際の現金支出を抑えることができるため、配当成長および、いわば一株当たりの配当成長を支援するという意味で、その複利効果は非常に有益です。いいですか、これは当社のモデルにおける従来通りの基本事項（ABCs）の一部であり、率直に言って、当社にとって一貫した計画の一部であると考えています。

これがなくなることはないでしょう。当社の規模、および当社が継続的に実行・提供できる能力に見合った規模であると考えています。当社の株主もこれを好んでいます。

クリス・スタヴロス

これは、私自身もその一人ですが、残りの株主に対して利益をもたらすものであり、私もそれを享受しています。時間をかけて株主価値を創造するための良い方法だと考えています。

ニール・メータ

続けての質問です。配当についてです。長期的に、少なくとも四半期ごとに発行済株式の1%を買い戻すとのお話がありました。また、長期で10%の配当成長率についても言及されています。

その二桁という水準についてどのようにお考えでしょうか。また、もし「高金利が長期化する（higher for longer）」環境になった場合、そしてバランスシートの強固さを踏まえると、上振れの可能性はあるのでしょうか。

クリス・スタヴロス

はい。私は、安易にこうした目標を設定しないよう自制しています。目標というものは、ある意味ではいくらか作為的なものであり、本来は事業が実行可能な能力を示すために設計されています。もし事業が、私が4、5、6%と定義するような一桁台半ばで成長し、さらに四半期ごとに1%の株式を買い戻しているのであれば、それは私たちが取り組んでいる投資の提案（investment proposition）の中に組み込まれていることになります。

配当の成長は、先ほど申し上げたボリューム成長と自社株買いの結果として生じるものです。モデルから自然に導き出されるものなのです。

ニール・メータ

納得しました、クリス。ありがとうございます。

クリス・スタヴロス

ありがとうございます。

オペレーター

以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。本会議はこれで終了です。本日のプレゼンテーションにご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。