オペレーター

皆様、こんにちは。ご参加いただきありがとうございます。MDU Resources Group, Inc.の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の準備された発言の後に、質疑応答セッションを行います。

ご質問がある場合は、星1（*1）を押して挙手してください。質問を取り消す場合は、再度星1を押してください。それでは、財務責任者のBrent Millerに会議を引き継ぎます。Brent、お願いします。

ブレント・ミラー

ありがとう、Warren。皆様、MDU Resources Groupの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本会議の決算リリースおよび関連資料は、弊社ウェブサイト（mdu.com）の投資家情報（Investors）セクションでご覧いただけます。本日の会議は、MDU Resources Groupの社長兼最高経営責任者（CEO）であるNicole Kivistoと、最高財務責任者（CFO）であるJason Vollmerが進行いたします。

本日の会議において、連邦証券法の定義に基づく特定の将来予測に関する記述（forward-looking statements）を行います。実績が異なる原因となり得るリスクおよび不確実性に関する詳細については、当社のSEC提出書類をご参照ください。それでは、Nicoleに準備された発言を代わります。Nicole？

ニコール・キヴィスト

ありがとう、Brent。皆様、こんにちは。本日ご参加いただいたこと、ならびにMDU Resourcesへの継続的な関心に感謝いたします。今朝、当社は第1四半期の利益として8,080万ドル、または1株当たり0.39ドルを報告いたしました。

業績は、各事業における強力なオペレーショナル・パフォーマンスを反映したものでしたが、冬の穏やかな天候による影響が相殺となり、利益を1株当たり約0.03ドル押し下げました。同時に、料金改定による恩恵や、Badger Wind Farmおよびその他のパイプライン拡張といった最近の投資がプラスの結果に寄与しており、データセンター開発に関連する関心を含む、心強い需要動向を継続的に確認しています。

ニコール・キヴィスト

当四半期中、提案中のBakken Eastパイプライン・プロジェクトに関する法的拘束力のあるオープン・シーズン（需要調査期間）を終了しましたが、引き続き強い関心を集めています。念のため申し上げますが、本件の潜在的なプロジェクトについてはまだ最終投資決定（FID）には至っておりませんが、オープン・シーズン中に提出された約14億立方フィート/日という関心の表明には、 certainly（確かに）勇気づけられております。その総数のうち、約40%が先行合意（precedent agreements）に基づき署名済みであり、さらに追加の先行合意について活発な交渉が進んでいます。

ニコール・キヴィスト

署名済みの先行合意には、ノースダコタ州からの年間5,000万ドル、10年間の確約容量（firm capacity commitment）が含まれています。これらの結果に基づき、現在、潜在的なプロジェクトの設計には、直径42インチ、36インチ、および30インチのメインライン・パイプライン約353マイル、直径30インチ、24インチ、および20インチのラテラル・パイプライン約21マイル、既存の3か所の圧縮機ステーションにおける追加の圧縮機能、および3か所の新しい圧縮機ステーションの建設が含まれることを見込んでいます。

ニコール・キヴィスト

これらの想定に基づき、本件の潜在的なプロジェクトの総資本投資額は27億ドルから32億ドルの範囲になると予測しており、これは現在の31億ドルの資本投資予測に対して増分（incremental）となるものです。現在進行中の商談における関心の高さは、Bakken Eastプロジェクトが提供し得る、バッケン地域からの追加のテイクアウェイ容量（搬出容量）に対する継続的な需要を示しており、心強く感じております。この潜在的なプロジェクトは、同地域の産業用、発電用、およびローカル配電会社（LDC）からの増大する顧客需要に応えるための、天然ガス輸送サービスも提供することになります。

ニコール・キヴィスト

このような規模と範囲のプロジェクトの資金調達にあたっては、バランスシートを活用した資金調達、潜在的なパートナーシップの追求、およびその他さまざまな選択肢を含む、あらゆるオプションを検討いたします。また当四半期には、データセンターの負荷（load）の継続的な増加も見られました。現在、署名済みの電力サービス契約に基づき580 MWを確保しており、そのうち180 MWは2023年中盤から稼働しています。第2データセンターからの50 MWが現在稼働中であり、さらに50 MWが現在稼働に向けて増加（ramp up）しています。

ニコール・キヴィスト

今年末にさらに150 MWが稼働予定で、2027年にさらに100 MW、そして残りの50 MWが2028年に稼働する見込みです。これらの大規模な負荷を持つ顧客機会に対応するための当社の現在のアプローチは、キャピタル・ライト（資本軽装備）なビジネスモデルであり、これは当社の利益とリターンに利益をもたらすだけでなく、他の小売顧客に対してもコスト削減を提供します。

ニコール・キヴィスト

現在、当社のこの取り組みにより、リテール顧客の平均的な請求額に対して年間約70ドルのクレジット（割引）が適用されていますが、すべての容量が完全にオンライン（稼働）になった際には、このクレジットは年間200ドル以上に増加する可能性があると予想しています。当社は引き続き、潜在的なデータセンター顧客との追加の協議を進めており、電気サービス契約が締結され次第、さらなるアップデートを提供いたします。将来の契約形態によっては、増加する負荷に対応するために、新たな発電、変電、および送電資産への資本投資を検討する予定です。

ニコール・キヴィスト

データセンターの負荷を除いた点では、既存顧客の需要への安全かつ確実な対応、およびグリッド（送電網）のレジリエンスに関連する、他の潜在的な資本プロジェクトの評価も継続しています。規制の面では、毎年3件から5件の料金改定申請を行い、すべての管轄区域において建設的な結果を得るという計画を継続して実行しています。当社の電気セグメントでは、ワイオミング州の料金改定申請が承認され、料金は2026年4月1日付で適用されます。

ニコール・キヴィスト

モンタナ州の案件では、年間1,040万ドルの増額となる暫定料金が承認され、料金は（払い戻しの対象となることを条件に）同じく4月1日付で適用されます。また、ノースダコタ州でも年内に一般料金改定申請を行うことを見込んでいます。これとは少し異なるものの関連事項として、当四半期中にサウスダコタ州議会が、事業者が「森林火災緩和計画」を提出することで森林火災リスクを低減することを可能にし、関連する責任保護を提供する法案を承認しました。この措置により、当社が電気サービスを提供している4州すべてにおいて、森林火災緩和および責任軽減の枠組みが整いました。

天然ガスの規制に関するアップデートに移りますと、アイダホ州の案件による新料金は1月1日付で適用され、年間1,300万ドルの増額を反映しています。

ニコール・キヴィスト

ワシントン州では、承認済みの複数年料金プランに基づく2年目の料金が、2026年3月1日付で適用され、年間1,080万ドルの増額となります。4月には、2025年12月31日時点で稼働（in service）していなかった予測済みの資本投資を理由に、年間210万ドルの減収とする修正申請を行いました。オレゴン州の料金改定申請は現在も委員会に係中であり、当社は年間1,640万ドルの増額を申請しています。先を見据えますと、今年中にワシントン州で別の複数年料金改定申請を行うことを見込んでおり、また2026年後半にはミネソタ州で一般料金改定申請を行う計画です。

ニコール・キヴィスト

パイプライン部門に移りますと、3月にライン・セクション32拡張プロジェクトについてFERC（連邦エネルギー規制委員会）セクション7(c)の申請を行っており、これは本プロジェクトの開発における重要な規制上のマイルストーンとなります。この拡張により、ノースダコタ州北西部に建設中の発電施設に対し、天然ガスの輸送サービスが提供されます。本プロジェクトは規制当局の承認に依存しており、建設は2028年後半の完了を目指しています。総資本投資額は約7,000万ドルで、当社の31億ドルの資本計画に含まれています。

ニコール・キヴィスト

また、潜在的なマイノット産業用パイプライン・プロジェクトの初期段階の開発を支援するための締結済み合意を、2026年後半まで延長しました。このプロジェクトは、ノースダコタ州ティオガからノースダコタ州マイノットまでの約90マイルのパイプラインとなる予定で、事業化を決定した場合、予想される産業需要に対して追加の天然ガス輸送能力を提供するものです。このプロジェクトは、当社の31億ドルの資本計画における遠い年度（outer years）に含まれています。プロジェクトの進展に応じて、引き続きアップデートを提供してまいります。

ニコール・キヴィスト

今後、パイプライン部門における継続的な堅調な顧客需要と、ユーティリティ部門の規制スケジュールにおける進展により、事業が進展するにつれて、当社の長期EPS（一株当たり利益）成長率目標を達成する機会が得られると考えています。加えて、当社のユーティリティ部門のリテール顧客数は、前年同期比で合計1.4%の成長を記録しており、これは当社の目標年間成長率である1%〜2%の範囲内です。この需要と成長は、パイプラインおよびユーティリティ・インフラにおける、顧客主導の成長プロジェクトのための投資機会となります。

ニコール・キヴィスト

当社の従業員を誇りに思います。彼らのコア戦略への献身が、当社のビジネスを卓越したパフォーマンスへと導き続けており、MDUリソーシズに魅力的な長期的成長の見通しをもたらしています。第1四半期に経験した穏やかな天候による逆風にもかかわらず、当社は2026年の一株当たり利益ガイダンス範囲である0.93ドル〜1.00ドルを据え置きます。当社は、長期成長戦略を実行する能力に引き続き自信を持っており、当社のオペレーショナル・フォーカスと財務規律が、安全で信頼性の高いエネルギー、顧客価値、および強力な株主還元を提供するための良好な体制を継続して構築していると信じています。

ニコール・キヴィスト

我々はまた、年間の配当性向60%〜70%を目標とする一方で、6%〜8%の長期EPS（1株当たり利益）成長率を継続して予想しています。いつものように、MDU Resourcesは誠実さ（インテグリティ）を持ち、安全に重点を置いて運営することに尽力しています。我々は、主要なエネルギープロバイダーおよび選ばれる雇用主として、価値を提供することに引き続き専念してまいります。これより、財務情報の更新のため、ジェイソンに進行を代わります。

ジェイソン。

ジェイソン・フォルマー

ありがとうございます、ニコール。本日午前、第1四半期の利益として8,080万ドル、または1株当たり0.39ドルを発表しました。これは、2025年第1四半期の利益である8,200万ドル、または1株当たり0.40ドルと比較したものです。ニコールが冒頭の発言で述べたように、穏やかな天候が、当四半期の連結ベースで1株当たり約0.03ドルの影響を与えました。

個別の事業に目を向けますと、電気事業の第1四半期利益は1,450万ドルで、2025年の同時期の1,500万ドルと比較されました。

ジェイソン・フォルマー

Badger Wind Farm（バジャー・ウィンド・ファーム）の稼働後、最初の完全な四半期となったことは当四半期のプラス要因となりましたが、当社のサービス提供地域全体で天候が10%〜30%穏やかであったことによる小売販売量の減少によって、そのプラス分を上回るマイナスの影響を受けました。これは、2025年第1四半期と比較して、利益結果に約200万ドルの影響を与えました。天然ガス事業の第1四半期利益は4,420万ドルで、2025年の4,470万ドルと比較されました。

ジェイソン・フォルマー

電気事業の結果と同様に、温暖な天候が当四半期の販売量に影響し、前年比で約500万ドルの利益への影響をもたらしました。これには、前年と比較して、アイダホ州で20%温暖、モンタナ州で30%温暖、その他のサービス提供地域で10%〜30%高い気温が含まれます。特定の州における気象ノーマライゼーション・メカニズム（気象変動調整メカニズム）が、当四半期に経験された温暖な気温による影響を相殺するのに役立ちました。販売量の減少を大きく相殺したのは、ワシントン州、アイダホ州、モンタナ州、およびワイオミング州における料金改定による恩恵でした。

パイプライン事業の利益は1,530万ドルで、昨年の第1四半期の記録的な利益である1,720万ドルと比較されました。

ジェイソン・フォルマー

利益の減少は、中断可能型天然ガス貯蔵の引き出し量の減少に加え、主に材料コストの上昇と給与関連費用の増加による運営・保守費用の増加によって引き起こされました。モンタナ州の固定資産税の未払費用計上増も、利益の減少に寄与しました。これらの影響を部分的に相殺したのは、短期的な天然ガス輸送契約に対する強い顧客需要、および昨年末に稼働を開始したMinot Expansion Project（マイノット拡張プロジェクト）による寄与です。

ジェイソン・フォルマー

最後に、MDU Resourcesは引き続き強力なバランスシートを維持しており、ピークシーズンを通じて事業に資金を供給するための十分な運転資本へのアクセスを有しています。当社の2025年12月の追加公募増資に関連して、関連する先渡販売契約の一部が2026年3月に決済され、その結果、約8,130万ドルの調達額で430万株の新規普通株式が発行されました。以上が当四半期の財務ハイライトの要約です。MDU Resourcesに関心をお寄せいただき感謝いたします。

それでは、質疑応答の時間に移りたいと思います。オペレーター？

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。質問をされる場合は、スター1を押して挙手してください。質問を取り下げる場合は、再度スター1を押してください。最適な音質を確保するため、質問の際は受話器をお持ちください。

ローカルでミュートにしている場合は、デバイスのミュートを解除してください。Q&Aのリストを作成するまでお待ちください。最初の質問は、ジェフリーズのJulien Dumoulin-Smith氏からです。回線は開通しています。

どうぞ。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

皆さん、こんにちは。お時間をいただきありがとうございます。改めて、おめでとうございます。最近、本当に素晴らしい結果が出ていますので、その点については称賛を送ります。

さて、ここから始めさせてください。本当に驚くべき背景（状況）だと思います。署名済みの40%の印象的な契約と、残りの60%についてもう少し詳しくお話ししたいと考えています。現在、30億ドルを超える数字についてお話しされていることは承知しています。

それを顧客によって裏付けているという点です。投資家は本日、その点に非常に注目しています。それについて、もしよろしければ、それらを本当に締めくくる（完了させる）までのタイムラインについて少しお話しいただけますか？

ニコール・キヴィスト

はい、もちろんです。ジュリアン、ご質問ありがとうございます。現在の状況について考えるにあたって、少し話を遡らせていただきます。当初、拘束力のあるオープン・シーズンを開始した際、最終的に現れたもの、そして本日報告した内容は、まさに私たちが想定していた通りです。

プロジェクト全体に関する当初の期待値に対して、現在の進捗状況には非常に手応えを感じており、それを心強く思っています。40％という数字に関しては、その40％について先行合意書の署名および締結が完了していることを非常に心強く思っています。これは現時点での状況です。電話会議および決算発表資料でも申し上げました通り、残りの案件については現在活発に交渉を進めています。

ニコール・キヴィスト

これらの残りの顧客とは、主要な取引条件の多くについて大部分合意に達していると考えておりますが、引き続き詳細を詰めていく予定です。その後の全体的な次のステップについては、残りの契約締結を進めるにあたり、次にすべきことは、それらの内容に基づいて設計を確定させることであり、その後、取締役会と協力して最終投資決定（FID）を行うことになります。

ニコール・キヴィスト

ご承知の通り、昨年12月にFERC（連邦エネルギー規制委員会）へ本プロジェクトの事前申請を行いました。その申請において、今年第3四半期に第7条(c)項の申請を行う予定であることを示すスケジュールを提示しました。現在の状況を考えると、これまでのスケジュールについては問題ないと考えています。また、WBIと潜在顧客の双方が、可能な限り早期にFIDに達することを望んでいます。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

なるほど。分かりました。第3四半期の目標タイムライン通りに進んでいるのであれば、完了に向けてかなり手応えを感じていらっしゃるということですね。これについて、手短に続けて質問させてください。

ラテラル（分岐管）についてはどのようにお考えでしょうか？つまり、Ellendaleであったり、あるいは率直に言えば他の潜在顧客であったりする場合です。それに関連して、ラテラルに関して、例えば公益事業部門における電気または電気・ガス発電戦略を主導するようなガス戦略について、どのようにお考えでしょうか？

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

このパイプライン事業における貴社の取り組みや、その事業範囲の拡大については非常に高く評価していますが、それと同時に、公益事業部門での事業をどのように結びつけるとお考えでしょうか？ラテラルを検討することなのか、あるいは実際にここでガス発電所を建設することなのか。これまでの「キャピタル・ライト（資本軽装備）」に関するコメントは承知しましたが、見通しとして、より「キャピタル・インテンシブ（資本集約型）」になることについてはどのようにお考えですか？

ニコール・キヴィスト

はい。いくつかの質問が含まれていますね。伺った順にお答えしたいと思います。まず、公益事業部門についてお話しします。

公益事業部門の現状についてですが、私たちの手法は、署名済みのESA（エネルギーサービス契約）を確保した上で市場に提示するというものでした。本日のスクリプトでもお話しした通り、他の顧客とも継続的に協議を行っています。それらの協議を踏まえ、戦略を少し変更して、一部の投資に踏み込むことも検討しているという点についても触れました。最終決定については追って発表しますが、大規模需要の観点から顧客への供給能力について、潜在顧客との協議を継続しています。

ニコール・キヴィスト

パイプラインに関連して、当社にとって有益であると考えてお話ししてきたことの一つ、また投資家の皆様ともしばらくお話ししてきたことの一つは、データセンターのテーマとその構築について検討する際、当社の公益事業部門がそれに対応できるかどうかは、明らかにアップサイド（上振れ要因）になるということです。公益事業部門がそのデータセンターのプロバイダーになるかどうかにかかわらず、パイプラインにはそれに応える機会があります。仰る通り、私たちが提案しているバッケン・イースト・パイプラインに関して、私たちはどのようにそのデータセンター需要の一部に応えるかを検討し続けています。仮に（公益事業部門が）対応しないとしても、プロジェクト全体の潜在的な利益には変わりありません。

ニコール・キヴィスト

つまり、データセンター開発のテーマは、公益事業部門とパイプライン部門のどちらの事業にとっても、間違いなく利益をもたらすものです。ラテラルに関するご質問については、顧客との先行合意書の締結を検討する際に、確実に念頭に置いておきます。全米の特定の事例で見られる傾向として、これらのパイプラインが発表され、最終投資決定に至る段階になると、他の機会が浮上してくることがあります。これは同業他社でも見られることです。

私たちもその点について考えていくつもりです。ジェイソン、何か付け加えたいことはありますか？

ジェイソン・フォルマー

割り込ませていただきます。ニコール、導入をありがとうございます。ジュリアン、質問の一部として、具体的にエレンデール・ラテラルについて言及されたかと思います。そこに掲載されている更新されたマップをご覧いただければ、現時点ではそのラテラルがマップに組み込まれていないことがお分かりいただけるはずです。

オープン・シーズンのプロセスを検討した際、その地点へのガス搬送に関して、当該ロケーションでの関心は得られませんでした。

ジェイソン・フォルマー

ニコールが述べていたことと同様に、オープン・シーズン前に予想していたものと比較して、初期パイプラインで見られるボリュームに関して申し上げますと、メインライン沿いには、我々を同じ地点に到達させるような、当初の想定通りのボリュームが見られました。このパイプラインから、時間をかけて追加のラテラルが展開されていくものと考えています。もしこのプロジェクトを進める決定をした場合、それは将来に向けた良好な成長プロセスとなります。そのエレンデール・ラテラルは、現在、設計および本日ご覧いただいている新しいマップには含まれていません。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

現在のCapEx（設備投資）予算には必ずしも含まれておらず、ラテラルの状況によっては、それ自体が再び増額される可能性もあるようですね。ジェイソン、マイクをお持ちの間に手短に伺いたいのですが、この資金調達に関して、検討されている内容は非常に大きな金額になります。資金調達についてはどのようにお考えですか？パートナーシップを結ぶのでしょうか？あるいは、実現するためにセルダウン（持分の売却）を行うのでしょうか？その点について、手短に教えていただければ幸いです。

ジェイソン・フォルマー

はい、ジュリアン、ご質問ありがとうございます。確かに、以前から市場に対して、プロジェクトの規模、範囲、設計についてより明確になるまでは、具体的な数字は出さないとしてきたと思います。本日、価格帯（レンジ）を提示したことで、現在、それらについてより明確な見通しが得られています。皆様にこの新しい市場アップデートをお伝えしたいと考えていました。

これは非常に大きな金額です。特に、本プロジェクトを含まない現在の31億ドルの資本計画を考慮すると、なおさらです。

ジェイソン・フォルマー

これに加えて、これはかなりの負担になります。資金調達の方法を検討するにあたり、あらゆる選択肢が検討対象であると言えます。以前にも申し上げましたが、長期にわたる契約需要を伴うFERC（連邦エネルギー規制委員会）規制下のプロジェクトであれば、自社で行うにせよ、途中でパートナーシップを取り入れるにせよ、あるいはその他の様々な方法を検討するにせよ、資金調達を実現する方法は多くあると考えています。あらゆる選択肢を検討するつもりです。

ジェイソン・フォルマー

我々の主な焦点は、長期的に株主の皆様に最高の利益をもたらす選択肢を見つけることですが、同時に、現在の既存システムに接続されることになるこのプロジェクトにおいて、過半数の持分を維持できる能力を持つことです。もしパートナーシップの道を進むのであれば、その過程においてマジョリティ（過半数）のパートナーとして参画することが非常に重要です。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

はい。承知いたしました。素晴らしい。本当にありがとうございました。

感謝いたします。それでは、幸運を祈ります。

ニコール・キヴィスト

ありがとうございます。ありがとうございます。

オペレーター

念のためお知らせいたしますが、ご質問がある場合は、スター1キーを押して挙手してください。次のご質問は、CitiのRyan Levine氏からの電話口に入っております。お話しいただけます。どうぞ。

ライアン・レヴィン

モンタナ州の料金改定申請（rate case）に関して、今週後半に期限が迫っていることを踏まえ、現在も和解に向けて動いているのかどうか、何か詳細な情報はありますか？

ニコール・キヴィスト

どうぞ。

ジェイソン・フォルマー

はい。ありがとうございます、Ryan。私がその質問にお答えします。モンタナ州の料金改定申請についてですが、確かに、暫定料金が承認され、それが4月1日に（当然ながら、実際の料金改定プロセスが完了するまでの間、還付を条件として）施行されたことは、心強いことだと考えています。

現時点では、7月か、あるいはこの夏の後半に聴聞会が予定されていると考えており、それに向けて次のステップを見据えているところです。

ジェイソン・フォルマー

通常、このような種類の案件においては、可能な限り途中で和解できる可能性を探りますし、 certainly（確かに）、それについては引き続き協議を継続していきます。現時点で申し上げられることは、途中で和解することについてはもちろん検討の余地があるということ以外にはありませんが、現在は次の聴聞会の日程に向けて進めており、詳細が分かり次第、引き続きアップデートさせていただきます。

ライアン・レヴィン

わかりました。より広範なバッケン・イーストに関してですが、交渉が進む中での原油価格の推移や、同地域における随伴ガス生産量の増加の可能性を考慮すると、それが供給側の契約に関する協議や、それによって可能となる追加的な機会にどのような影響を与えていますか？

ジェイソン・フォルマー

素晴らしい質問です。確かに、現在のコモディティ分野における市場動向は非常に興味深いものです。私たちがバッケン・イースト・プロジェクトについてお話ししてきた関心のすべては、「デマンド・プル（需要牽引型）」によるものです。これは産業用顧客、発電事業者、LDC（地方ガス会社）によるものであり、「サプライヤー・プッシュ（供給押し出し型）」によるものではありません。

このプロジェクトが稼働を開始し、前進していくにつれて、供給側からも関心を持たれるプロジェクトになると確信しています。私たちは、今日ここで話しているようなボリュームを達成するために、サプライヤー・プッシュに頼っているわけではありません。これはすべてデマンド・プルなのです。

ライアン・レヴィン

スライドに示されているコスト見積もりにおいて、その範囲の上限または下限へと押し上げる要因となる主要な変数は何でしょうか？

ジェイソン・フォルマー

はい。そのレンジ（範囲）について、現在私たちが置かれている状況には、いくつかの要因があると考えています。これの建設期間については、最初の稼働開始が2029年後半、このプロジェクトの第2部分、あるいは第2フェーズの稼働開始が2030年後半となるタイムフレームを想定しています。私たちはまだ最終決定に至っていません。

そのため、例えば、コントラクター（請負業者）との契約もまだ確定させていません。進捗を見守る中で、労働力に関して多少の変動が生じる可能性があります。

ジェイソン・フォルマー

これについて検討を進める中で、鋼材価格が多少変動しています。そのため、それらをある程度含められるようなレンジを設定したいと考えました。その（レンジを）押し上げる要因がいくつかあると考えています。現時点での状況としては、少なくとも顧客需要の側面から、顧客が施設をどこに配置したいと考えているか、また、彼らが現在進行中のプロジェクトとどこで相互接続したいと考えているかを理解しており、その点については、より明確な見通しが立っていると考えています。

ルートの97%については、調査の許可を得られていると考えています。

ジェイソン・フォルマー

その過程で、その多くを策定することができています。その観点からは、私たちは良い位置にいると考えています。結局のところ、パイプ自体の鋼材価格を確定させ、コンプレッション（圧縮機）の発注内容を把握し、この建設における労働力を見極めるまでは、不確実性が残るということになります。その段階に達するまでは、まだいくつかの変数（変動要因）があります。

市場に対して、このプロジェクトがいかにエキサイティングなものになり得るか、その規模と範囲を少なくとも理解してもらうためのレンジを提示したいと考えましたが、同時に、確定させる前には状況が多少動く可能性があることも考慮しています。

ライアン・レヴィン

ありがとうございます。質問を受けていただき、感謝いたします。

オペレーター

次のご質問は、JPMorganのAidan Kelly様からです。回線は開通しています。どうぞ。

エイダン・ケリー

皆さん、こんにちは。本日はお時間をいただきありがとうございます。Bakken Eastプロジェクトについて、少し異なる角度から伺いたいと思います。これまでお話しいただいているパイプラインに加えて、データセンターの機会についてお話しいただけますでしょうか。

具体的には、特定の町におけるラテラル（枝管）から建設される発電所についてです。この機会に関して、大口需要家との協議は行われていますか？

ニコール・キヴィスト

はい、もちろんです。私が承ります。検討すべきことの一つは、ジェイソンが言及したように、拘束力のあるオープン・シーズン（募集期間）で示された範囲、および既に事前合意に署名している範囲についてです。私たちは、それがデマンド・プル（需要牽引型）であることを示していますが、その「デマンド・プル」の内訳には何が含まれているのでしょうか？

ニコール・キヴィスト

その一部が発電です。ここで示されているものの一部は、潜在的なデータセンターに供給するための発電です。お客様のご質問は、それ以上に踏み込んだもの、つまり、公益事業者がこれらの顧客と協力しているかどうか、あるいは、このパイプラインの最終投資決定を下した後に、さらなる発電需要が発生する機会があるかどうか、という点だと理解しています。それらがどこに落ち着くかについては、まだ未知数です。

現在の状況としては、これはデマンド・プル型のプロジェクトであり、拘束力のあるオープン・シーズンにおいて発電需要が示されています。

エイダン・ケリー

ありがとうございます。理解できました。ご説明いただき感謝いたします。それとは別に、再びエクイティ（自己資本）の側面についてですが、明らかにこれは大規模な設備投資（CapEx）プロジェクトです。

潜在的なパートナーシップの機会といったことも検討されているのでしょうか。それがどの程度の可能性があるとお考えか、コメントをいただけますでしょうか？もしそうであれば、それが他の公益事業会社なのか、あるいはプライベート・エクイティによるスキームなのか、私たちはどのように考えるべきでしょうか。どなたかと提携することへの意欲について、何かお考えはありますか？

ジェイソン・フォルマー

はい、エイダン、ありがとうございます。それにお答えします。前回の質問でも申し上げましたが、このプロジェクトがいかに当社にとって大きなものになり得るかという期待感もありますので、これほどの規模と範囲を持つプロジェクトの資金調達を考えるにあたっては、あらゆる選択肢を検討の対象としていると考えています。現時点では、チームは最終投資決定に至ることに注力しています。

それが主要な焦点であると言えます。もちろん、その段階に達した際にどのように資金調達を行うかは、それに続く次の重要なステップとなります。その点については確実に検討しています。

ジェイソン・フォルマー

しかし、実際には、残りの先行契約を締結し、取締役会に上程して、本プロジェクトの今後の最終投資決定について議論できる段階に到達することに注力しています。もしパートナーシップの道を進む決定をした場合には、改めて立ち止まって、長期的に見て株主にとって何が最も理にかなっているかを検討することになると思います。戦略的パートナーが適している可能性は certainly（確かに）あります。

ジェイソン・フォルマー

財務パートナーも certainly（確かに）意欲を持っていると思われますが、改めて立ち止まって、それを真剣に分析し、もし進むと決めた場合に、当社にとって非常に長期的かつ重要なプロジェクトとなるものについて、株主にとって長期的に最も理にかなうものは何かを確実に検討するつもりです。

エイダン・ケリー

ありがとうございます。洞察に感謝いたします。お時間をいただきありがとうございました。質問は以上とさせていただきます。

ニコール・キヴィスト

ありがとうございます。

オペレーター

現在、これ以上の質問はありません。それでは、締めくくりの言葉をいただくため、通話を社長兼CEOのNicole Kivistoに戻します。

ニコール・キヴィスト

本日もご参加いただき、また、思慮深いご質問をいただき、改めて感謝申し上げます。MDUリソーシズに対する皆様の継続的な関心とご支援に、心より感謝いたします。2026年の残りの期間においても、当社は資本計画の規律ある実行、建設的な規制当局との対話、そしてお客様への安全で信頼性が高く、かつ手頃な価格のエネルギーの提供に注力してまいります。最後に、社員全員の献身とコミットメントに対し、改めて感謝の意を表して締めくくりたいと思います。

以上をもちまして、年間を通じて皆様との対話を続けていけることを楽しみにしております。オペレーター、電話を切ってください。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断していただいて構いません。