オペレーター

皆様、おはようございます。Knife River Corporationの第1四半期決算電話会議にお越しいただきありがとうございます。ここで、IR担当副社長のDara Dierksにマイクをお渡しします。どうぞ、よろしくお願いいたします。

ダラ・ディアークス

皆様、おはようございます。Knife River Corporationの第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日は、社長兼最高経営責任者（CEO）のBrian Grayと、最高財務責任者（CFO）のNathan Ringが同席しております。準備された発言の後に、質疑応答の時間を設けております。

本日の議論には、将来の事業運営および財務予測に関する将来予測に関する記述が含まれています。実際の結果は、本日の将来予測に関する記述で予測されているものと大きく異なる場合があります。詳細については、本日の決算リリース、および当社のウェブサイトやSEC（証券取引委員会）のウェブサイトで入手可能な、直近のSEC提出書類に開示されているリスク要因をご参照ください。法律で義務付けられている場合を除き、当社は将来予測に関する記述を更新する義務を負いません。

本プレゼンテーションでは、特定の非GAAP情報に言及します。これらの非GAAP指標は、本日の決算リリースおよび投資家向けプレゼンテーションにおいて、定義および最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整が行われています。

ダラ・ディアークス

これらの資料は当社のウェブサイトでも入手可能です。それでは、Brianに代わります。

ブライアン・グレイ

ありがとう、Dara。皆様、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。当社は今年、好調なスタートを切ることができました。

第1四半期の詳細についてお話しできることを楽しみにしています。本日は、当社の成長戦略の主要な構成要素と、2026年に向けて見通していることについてお時間をいただきます。まず第1四半期の業績についてですが、売上高を前年同期比で16%向上させ、調整後EBITDAを前年同期比で16%向上させると同時に、調整後EBITDAマージンを290ベーシス・ポイント拡大させたことをご報告でき、嬉しく思います。市場活動の活発化が見られ、これが製品ライン全体での二桁のボリューム成長を牽引する一助となりました。

コスト削減と価格最適化への取り組みと相まって、骨材、生コンクリート、およびアスファルトにおいてマージンの成長を実現しました。請負サービス部門については、売上高は増加しており、四半期として過去最高となる12億ドルの受注残を確保しました。

ブライアン・グレイ

当社はちょうど建設シーズンの始まりに入るところであり、強固な立場からこれを迎えています。最後に、当四半期中に3件の骨材ベースの買収を完了しました。ソルトレイクシティでのプラットフォーム運営を通じてユタ州へ進出し、モンタナ州における事業基盤を強化しました。買収の機会については、数分後に詳しくお話しします。

当社は成長しています。当社の「Competitive EDGE」イニシアチブは機能しており、今年も再び成功を収めるための好位置につけていると考えています。私たちは2026年を楽しみにしていますし、継続的な成長を実現する能力に自信を持っています。その自信を裏付けているのは、当社を「選ばれる雇用主、サプライヤー、買収対象、そして投資先」にすると信じている明確な改善戦略です。

資料の4スライド目に移りますと、Knife Riverの成長戦略の4つの柱をご覧いただけます。第一に、中規模で成長性の高い市場です。第二に、垂直統合です。

ブライアン・グレイ

第三に、マージンを改善するためのセルフヘルプ（自律的な改善）の機会です。第四に、当社の「Life at Knife」の文化と、卓越性への絶え間ない追求です。先日、意識調査を実施したところ、投資家が当社の戦略を高く評価しており、それについてもっと知りたいと考えていることなど、多くの心強いフィードバックを得ることができました。本日は、当社の戦略の2つの側面、すなわち「市場」と「垂直統合」について、より詳しくお話しします。

まず、当社のユニークな事業基盤についてですが、中規模で成長性の高い市場における当社の強力なポジションは、競争優位性をもたらすと信じています。過去10年間、Knife River社が活動する州の人口増加は、それ以外の州を上回っており、この傾向は加速すると予想されています。2025年から2050年にかけて、当社の活動州はそれ以外の州よりも2倍速く成長すると予測されています。人口が増えることは、輸送、住宅、水、エネルギー・インフラといった当社の市場における不可欠なものへの需要増加を意味します。

ブライアン・グレイ

当社の活動州が他の州よりも速いペースで道路および橋梁インフラに投資していることから、今年すでにその需要を確認することができます。総じて、Knife River社の活動州における運輸局（DOT）の予算は、他の州が横ばいであるのに対し、今年は約15%増加しました。この強力な資金調達環境と、国家の道路を修理し続けるという明確なニーズにより、州および連邦政府のインフラ資金は長期的には増加し続けると予想しています。Knife River社の活動州には、合計で300万車線マイルを超える道路が含まれており、これは全米の全車線マイルのほぼ40%に相当するため、これは大きな機会を意味します。

さらに、当社の活動州の道路は過酷な条件にさらされています。その結果、定期的なメンテナンスが必要となり、継続的な需要を生み出しています。公共インフラに加えて、当社の市場における重機材の需要は、多様な構造的要因によって支えられています。

ブライアン・グレイ

これらの要因には、エネルギープロジェクト、軍事支出、データセンターの開発などが含まれます。当社のような中規模市場は、データセンターの成長にとってますます魅力的な機会を提供すると考えています。当社は国内でも極めて低コストの産業用電力を備えており、土地や水の利用可能性も高く、拡大する労働力を支えるための魅力的な住みやすさと手頃な価格を兼ね備えています。過去20年間、Knife River社の活動州におけるGDPは、それ以外の州の約2倍のペースで成長しており、これは実証済みの優れた実績と、継続的な成長のための強固な基盤を浮き彫りにしています。

最後に、当社がこれらの市場を好む重要な理由の一つは、その市場における当社のポジションです。当社の骨材ボリュームの約90%は、当社が主導的な地位を占める市場から得られています。この規模は、当社の骨材埋蔵量および垂直統合と相まって、競争優位性をもたらし、より優れた購買、価格設定、および信頼できるサプライチェーンを可能にしています。

ブライアン・グレイ

当社の独自の事業展開の背景を説明するために、3つの地理的事業セグメントを詳しく見て、それらが当社の全体戦略をどのように支えているかを確認することが有益であると考えました。スライド6の西部セグメントから始めますと、このセグメントにはカリフォルニア、オレゴン、ワシントン、アラスカ、およびハワイが含まれます。今後25年間で、この市場の人口は約12%増加すると予想されており、これが持続的なインフラ投資と商業活動を支えると私たちは考えています。2026年には、このセグメント全体の州運輸局（DOT）の予算は約340億ドルに達し、前年比で13%の増加を反映しています。

人口増加と公共インフラへの強力な資金提供に加え、西部は軍事支出、データセンターの構築、およびその他の市場特有の成長機会の恩恵を受けています。

ブライアン・グレイ

当社はこの地域で活動しているデータセンターのハイパースケーラーにとって優先的な資材ベンダーであり、現在進行中の多くの開発プロジェクトにおいて、引き続き同社と取り組んでいます。また、パシフィック・ノースウェスト全域において、当社はプレストレスト・コンクリート製品の主要なサプライヤーであり、これには複数のリピート顧客によるデータセンター・プロジェクトも含まれます。ハワイでは、現在パールハーバーで大規模な海軍プロジェクトに取り組んでおり、同州ではマウイ島やオアフ島でも民間投資が増加しています。アラスカでは、引き続き高い水準の軍事および輸入投資が見られます。

当社は、エネルギーおよび採鉱関連のプロジェクトがアラスカでの成長への楽観視につながっているノーススロープまで資材を供給しています。これらを総合すると、西部全域における連邦政府支出の増加と経済活動の改善が、このセグメントにおける長期的な需要への当社の自信を裏付けています。

ブライアン・グレイ

マウンテン・セグメントに話を移しますと、これにはアイダホ、モンタナ、ワイオミング、および最近事業に加わったユタが含まれます。このセグメントは全米でも非常に強力な人口動態の傾向の恩恵を受けており、人口は2050年までに26%増加すると予想されています。これらの州は、強力な転入によって裏打ちされた、米国で最も住みやすい場所の一部であり、ユタ州の場合、全米でも最も出生率の高い州の一つです。この成長が長期的な需要のファンダメンタルズを推進しています。

マウンテンは、長らく当社の主要なアスファルト舗装市場であり、またこのセグメントは当社の最も強力な商業建設プロファイルの一つでもあります。風力および太陽光発電への多額の投資、データセンター開発、軍事インフラ、ならびに先端製造業の成長の恩恵を受けています。アイダホ州のトレジャー・バレーでは、大規模な半導体投資がボイシを新興のテクノロジーハブとして確立する一助となっています。

ブライアン・グレイ

当社の強力な地盤とローカルな能力により、当社はこれらの成長プロジェクトを支援できる好位置につけています。中部セグメントに話を移しますと、これにはアイオワ、ミネソタ、ノースダコタ、サウスダコタ、およびテキサスが含まれます。このセグメントも強力な人口増加の恩恵を受けており、当社の対象州は今後25年間で21%増加すると予想されています。テキサス、ノースダコタ、サウスダコタは、全米の出生率トップ10に入っています。

この持続的な拡大が、民間および公共市場全体にわたる広範な成長を推進しています。インフラの観点からは、中部セグメントは大規模で拡大する公的資金の投入規模を有しています。2026年のこの地域全体の州DOT予算の合計は約310億ドルであり、昨年から16%増加しています。ノースダコタ州では、2026年の州の建設予算は2025年の2倍以上になります。

ブライアン・グレイ

当社の強力な事業プレゼンスにより、当社は増加する機会を取り込むための好位置につけています。一方で、テキサスはKnife Riverにとってもエキサイティングな機会を象徴しています。当社の事業はテキサス・トライアングル内に戦略的に位置しており、ダラス、ヒューストン、サンアントニオの間の高成長市場に対して強力なエクスポージャーを持っています。この「トライアングルの中のトライアングル」により、全米で最も急速に成長している中規模市場の一部にサービスを提供することが可能になります。

これらの高成長コリドー（回廊）における開発は加速しており、インフラ需要は確立された都市境界を越えて拡大しています。全体として、中部セグメントは強力な人口動態の追い風と、十分に資金が提供されたインフラ・パイプラインを組み合わせています。エネルギー、商業、および輸送セクターにわたって魅力的な成長機会を有しています。当社はこの地域が当社の長期的な価値創造への重要な貢献者であり続けると予想しています。

本日、当社の市場について述べる最後の点は、M&Aを通じて成長のための実質的な余地（ランウェイ）があると考えていることです。

ブライアン・グレイ

これらの市場は、垂直統合された家族経営の企業によって依然として高度に断片化されており、魅力的なマルチプル（倍率）での数百もの潜在的な機会を生み出しています。Knife Riverはこれまでに100件近い買収を完了してきました。当社はよく知られ、尊重され、信頼されています。家族経営の企業が売却を決意したとき、彼らはしばしば最初に当社に連絡してきます。

彼らは当社の「人間第一」の文化と、私たちが生活し事業を展開するコミュニティへのコミットメントを評価してくれます。私たちは、この文化、信頼性、および能力の組み合わせが、当社を選ばれる買収者（アクイアラー・オブ・チョイス）にすると信じています。当社は、規律ある価値を増大させる買収を通じて、独自の事業展開を拡大し続けるための好位置につけています。当社の市場から垂直統合へと話を移しますと、これはKnife Riverをユニークにしている戦略のもう一つの側面です。

当社は、骨材ベースのエンド・ツー・エンドのオペレーティングモデルが価値創造を推進すると信じています。第一に、それは利益の乗数として機能することで、当社の財務パフォーマンスを向上させます。これは2つの重要な方法で達成されます。

ブライアン・グレイ

1つ目は、上流工程の資材を当社の建設プロジェクトにプルスルー（引き込み）させることで、より高いマージンを確保できることです。2つ目は、垂直統合によって、設備利用率、間接費の吸収、および労働効率を含む、事業部門間の有意義なシナジーが創出されることであり、これらすべてが当社のダウンストリーム製品ラインにおける業界をリードするマージンに寄与します。骨材、レディーミックス（生コンクリート）、アスファルト、液体アスファルト、および請負サービスのバランスの取れたミックスは、経済サイクル全体にわたる回復力も支えています。これは、公共事業と民間事業を柔軟に使い分ける能力を高め、当社の製品やサービスを提供する機会を増やします。

お客様にとって、垂直統合はワンストップショップを意味し、それがサプライチェーンの信頼性の向上、現場でのコーディネーションの改善、および複数のプロジェクトにわたるより一貫した実行へとつながります。スライド11に移りますと、垂直統合がどのように収益性の高い仕事を獲得するためのより多くの機会を当社に与えているかが分かります。

ブライアン・グレイ

いかなる建設プロジェクトにおいても、利益を確保するための12以上の異なる経路を持つことができます。それは元請け業者として、あるいはアスファルト舗装、サイト開発、整地、またはその他の請負サービスを行う下請け業者としてかもしれません。また、資材を自社に直接供給する場合、プロジェクトオーナーに供給する場合、別の元請け業者に供給する場合、あるいはダウンストリーム資材の競合生産者に供給する場合もあります。これらのエントリーポイントのそれぞれが、当社に競争するためのもう一つのチャンスと、価値を創造するためのもう一つの方法を与えてくれます。

垂直統合はまた、市場に適応し、オーガニックな成長およびM&Aを通じた成長の両方において、最も成長の機会がある場所に自らを位置づける柔軟性をもたらします。オーガニックな成長の側面では、既存の事業展開に補完的な製品やサービスを加えることで、市場における地位を拡大することができます。

ブライアン・グレイ

テキサス州では、例えば、数年前にオースティン近郊にハニー・クリーク採石場を新設（グリーンフィールド）しました。これは、下流の製品ラインや第三者に高品質な骨材を供給する手段としてです。今日、その投資により、新たに拡張したブライアンのアスファルト工場をサポートすることが可能になっています。そこでは、国道6号線の大規模な舗装工事に対応するために能力を増強しました。

ハニー・クリークは、最近買収したカレッジステーションのTexcreteレディーミックス事業にも材料を供給しており、このダイナミックな市場における事業拡大を可能にしています。買収の側面では、垂直統合されていることで、成長のために単一の製品ラインに限定されない、より多くの機会が得られます。

ブライアン・グレイ

当社のM&A戦略は引き続き骨材ベースの機会に焦点を当てますが、骨材、レディーミックス、アスファルト、プレストレスト・コンクリート、および請負事業を含むすべての製品ラインを網羅する健全な買収パイプラインを有しており、これらが当社のポートフォリオを強化し、長期的な成長を支えると信じています。当社の戦略、特に、なぜ私たちが事業を展開する市場に自信を持っているのか、そして垂直統合の利点について、より詳細をお話しする機会をいただきありがとうございます。各セグメントの四半期業績を簡単に概説します。ウェスト・セグメントから始めますと、同セグメントは当四半期、民間市場の活動活発化の恩恵を受け、骨材の販売量が増加しました。

オレゴンでは、3四半期連続で回復が続いており、年初の予想通りとなっています。この傾向は続くと予想しており、同セグメントは継続的な成長に向けて有利な立場にあると考えています。マウンテン・セグメントの業績は、受注残の増加、天候の改善、および着実な遂行によって恩恵を受けました。

ブライアン・グレイ

チームは材料価格を最適化しつつ、全製品ラインにわたってコスト管理を徹底しました。強固なオーガニックな業績に加え、マウンテン・セグメントは当四半期に3件の買収を完了しました。ソルトレイクシティ市場のMorgan Asphalt、およびモンタナ州のSparrow EnterprisesとDonaldson Brothers Ready Mixです。セントラル・セグメントの業績は、2025年に完了した買収の影響を反映しています。

Texcreteの追加により、同地域ではレディーミックスの販売量がほぼ倍増しました。これらの利益は、1月と2月にStrataで予想されていた2ヶ月分の季節的な損失によって、一部相殺されました。当四半期、我々はオペレーショナル・エクセレンスの強化において意義のある進展を続け、強力な受注残を抱えて第2四半期を迎え、年が進むにつれてさらなる成長に向けた体制を整えています。最後に、エネルギー・サービスに目を向けますと、西部諸州における良好な市場環境が、当四半期の販売量の増加と固定費吸収率の向上を支えました。

ブライアン・グレイ

また、ウエストコーストの事業を統合することでシナジーの獲得を継続し、当四半期末にはEBITDAが40%改善しました。総じて、第1四半期は好調な業績を収め、2026年に向けて成長に向けた有利な立場を維持しています。それでは、製品ライン別の財務結果について説明するため、ネイサンにマイクを渡します。

ネイサン・リング

ありがとう、ブライアン。先ほど申し上げた通り、好調なスタートを切っており、昨年からの勢いを引き継げていることを非常に嬉しく思います。それは、骨材、レディーミックス、およびアスファルトにおいて、販売量、売上高、および売上総利益の改善を達成したことからも明らかです。骨材から始めますと、26%の販売量増が、価格引き上げおよびコスト管理と相まって、強力なマージンの改善をもたらしました。

オレゴンは、商業、工業、および住宅建設の増加に関連する第三者への販売増により、販売量を牽引しました。マウンテン・セグメントも、天候が引き続き良好であったことで販売量の増加に寄与し、記録的な受注残を活用する機会が得られ、それが骨材の誘発需要を生み出しました。重要な点として、プロセス改善と昨年の事業への投資の直接的な成果として、単位当たり生産コストを10%以上削減しました。

ネイサン・リング

報告の通り、地域構成の影響により、価格は前年比で1%上昇しました。マウンテン地域は、価格およびコストが他の地域よりも大幅に低かったため、骨材売上高が前年より70%近く高くなりました。地域構成の影響を除いた場合、価格は4.1%上昇しました。当社は、報告ベースで1桁台半ばの価格改善、および骨材マージンの少なくとも200ベーシス・ポイントの拡大という通期ガイダンスに自信を持ち続けています。

レディーミックスは、当四半期の販売量が33%増加しました。Texcreteの買収がこの増加の最大の要因であり、テキサス州の事業では第1四半期の販売量が2倍以上になりました。レディーミックスの価格とコストのスプレッドが改善し続けているため、当四半期の連結価格およびマージンは上昇しました。これらの貢献は今年に入っても継続するものと考えており、通期の販売量は前年比で10%台半ばの増加を見込んでいます。

ネイサン・リング

アスファルトに目を向けますと、活動レベルは好調で、販売量は前年同期比で42%増加しました。念のための補足ですが、第1四半期は通年販売量の5%未満に相当します。仕事の大部分はこれからです。販売量の1桁台半ばの成長というガイダンスを維持しています。

請負サービスは、全セグメントからの貢献により、当四半期に高い売上高を達成しました。セントラルは、テキサス州およびノースダコタ州の事業に牽引され、最大の増加を見せました。当四半期のマージンは低下しました。アスファルトと同様に、歴史的に第1四半期は年間請負サービス売上高のごく一部を占めます。

したがって、プロジェクトの時期、仕事の種類、および地域構成が、第1四半期のマージンに不釣り合いなほど大きな影響を与える可能性があります。

ネイサン・リング

受注残については、第1四半期の水準は約12億ドルと強力で、その約75%が2026年中に完了する予定であり、将来の活動に対する良好な見通しを提供しています。受注残を消化していく中で、自社施工のアスファルト舗装の増加に支えられ、2026年の請負サービスの売上総利益はさらに向上すると引き続き予想しています。この種の業務は、プロジェクトの成功した遂行と、質の高いパフォーマンスに対して請負業者に支払われるボーナスを通じて、マージンの向上をもたらすことができます。さらに、受注残におけるアスファルト舗装の増加は、よりマージンの高い上流の材料を誘発するというメリットもあり、製品ラインの売上総利益にプラスの影響を与えます。

私たちは来たるべき年に期待しており、引き続き事業全体でのコスト管理に注力してまいります。

ネイサン・リング

エネルギーコストに関しては、ディーゼルの事前購入、建設契約におけるエネルギー・エスカレーション条項（価格変動調整条項）、および資材配送における燃料サーチャージ条項など、資材およびサービス製品ラインにおいて、多くの緩和策を活用しています。これらの取り組みは、ダイナミック・プライシングとともに、原油価格に関連する潜在的な影響を軽減し、マージンを維持するための良好な体制を整えるのに役立っています。SG&A（販売費及び一般管理費）に移りますと、売上高比率としては、通期で2025年と同水準になると引き続き予想しており、その後、事業規模の拡大および最近の買収によるシナジーを完全に享受することで、将来的に低下傾向に転じる見込みです。資本配分については、固定資産の維持、オペレーションの改善、および事業の成長を含む、規律あるアプローチにコミットしています。

第1四半期においては、主に建設機械の更新およびプラントの改善に充てるため、維持・改善のための設備投資（CapEx）として4,200万ドルを支出しました。

ネイサン・リング

さらに、前述の3件の買収に1億7,400万ドル、および骨材関連の拡張とグリーンフィールド・プロジェクトに3,500万ドルを含む、成長に向けた取り組みに2億900万ドルを支出しました。当社は、これらの成長に向けた取り組みや将来の投資を支えるための余力を備えた、強固なバランスシートの維持に引き続き注力しています。第2四半期に入るにあたり、建設シーズンに向けた運転資本の積み増しを行うため、年間の借入ニーズがピークに達することを念頭に置いておいてください。通期を見据えますと、2026年末には5億ドルのリボルビング・クレジット・ファシリティの借入がなく、手元資金がある状態で終了することを見込んでおり、その結果、純レバレッジは当社の長期目標である2.5倍近辺になることを予想しています。

ネイサン・リング

ガイダンスに移りますと、過去に申し上げました通り、当社は通常、建設シーズンが本格化するまで修正を行いません。当社は、2月に提示したガイダンスを再確認（据え置き）いたします。2026年の好調なスタート、および3件の骨材ベースの買収の追加に基づき、当社はガイダンスに自信を持っており、現在は2026年の業績が、当年度の売上高および調整後EBITDAの予測範囲の上位半分に向かって推移するものと予想しています。以上をもちまして、閉会の挨拶のためにブライアンにマイクを渡します。

ブライアン・グレイ

ありがとう、ネイサン。当社は2025年下半期に確立した勢いに乗り、今年、力強いスタートを切ることができました。ちょうど今、建設シーズンに入るところですが、過去最高水準の受注残高と実証済みの成長戦略を持って臨んでいます。当社は、規律あるコスト管理、価格の最適化、および垂直統合のメリットを通じて、独自の成長市場における需要の増加に対応しています。

当社の「Competitive EDGE」イニシアチブは、実質的な改善をもたらしています。当社の買収戦略は継続的に業績を向上させており、チームは高いレベルでパフォーマンスを発揮しています。安全に働き、当社の成長の取り組みを推進してくれている7,400人のチームメンバーの献身に感謝したいと思います。今日私たちが進めている進展は、Knife Riverが2026年、そしてそれ以降も長く、収益を伴う成長を生み出すための体制を整えるものであると信じています。

私たちは前途洋々たる機会に期待しており、株主の皆様への価値創造に注力しています。

ブライアン・グレイ

本日はお時間をいただきありがとうございました。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。皆様へのリマインダーですが、ご質問がある場合は1番を押してください。ご質問は、最初の質問1件と、その後の追加質問1件に限定していただくようお願いいたします。それでは、最初の質問をStephensのトレイ・グルームズ氏からいただきます。

トレイ・グルームス

こんにちは。皆さん、おはようございます。素晴らしい年のスタート、おめでとうございます。

ブライアン・グレイ

ありがとう、トレイ。

トレイ・グルームス

かしこまりました。ブライアン、まず最初に、当四半期の骨材価格におけるプラス要因とマイナス要因についてお話しいただけますか？かなり大幅なミックス（構成）による逆風があったと言及されていました。もう少し詳しく教えていただけますでしょうか。地域によるものなのか、製品によるものなのか、あるいはその両方でしょうか？報告されたASP（平均販売価格）における、通年の1桁台半ばという価格ガイダンスを改めて確認させてください。

滑り出しが厳しかったことを踏まえ、通年でどのようにその1桁台半ばへと到達していくのか、その軌道についてお話しいただけますか？

ブライアン・グレイ

はい、もちろんです、トレイ。私は現在の状況、および価格設定が骨材グループの全体的なマージンに与えている影響について、実際非常に喜ばしく感じています。当四半期の価格は、報告上では約1%上昇しました。ご存知のように、当社の平均販売価格には、運送費、配送費、およびその他の収益が含まれています。

セグメント構成という1つの要素のみを調整（ノーマライズ）した場合、当社の平均販売価格は4.1%上昇していたことになります。私が「地理的ミックス」についてお話しする際、骨材を販売しているのは、ウエスト、マウンテン、セントラルの3つの地域であることを指しています。

ブライアン・グレイ

マウンテン地域では、天候に恵まれたことと受注残の多さにより、当四半期の同地域における骨材売上高は、ほぼ70%、正確には69%増加しました。マウンテン地域では、コスト構造が他の地域よりもはるかに低いため、価格構造も非常に低くなっています。その理由は、ダウンストリーム（下流）事業である生コンクリートプラントやアスファルトプラントが、当社の骨材備蓄を保有しており、テクス・クレート（Texcrete）やセントラルといった他の地域と比較して、マウンテン地域では資材の移動がほとんど、実質的にゼロだからです。我々はノースダコタ州では、骨材ヤードやダウンストリームの製品ラインに向けて、資材を鉄道で輸送しています。

オレゴン州では、バージ（はしけ）と鉄道を併用して行っています。

ブライアン・グレイ

他の地域のコスト構造は、マウンテン地域よりも大きくなっています。コスト構造が非常に低いため、価格も低くなっています。当四半期に販売量が70%増加した場合、その調整を行うだけで、当社の平均販売価格は4.1%上昇することになります。マウンテン地域におけるもう一つの特徴は、そこで行われる業務の形態です。

彼らは未加工の資材をより多く消費・利用します。大規模で重量のある土木プロジェクトなどのために、ピットラン（pit run）やバーラン（bar run）を年間で文字通り約2倍使用しており、これも製品ミックスに影響を与えています。

ブライアン・グレイ

私は頻繁にセールス・ダッシュボードを確認していますが、同じプラントから出荷される同一製品について、1桁台半ばのガイダンスを出すことに非常に自信を持っており、それを改めてお伝えしておきます。率直に言えば、それらの調整を行えば、今四半期ですでに1桁台半ばを実現しています。

トレイ・グルームス

はい、わかりました。大変助かります。フォローアップとして、骨材セグメントで目標としている200ベーシスポイントのマージン改善についてですが、特にディーゼルの逆風がある中で、これは非常に印象的です。これらのコスト上昇に対して、どのように対応されているのか、もう少し詳細（カラー）を教えていただけますか？これほどのディーゼル価格の高騰を見ている中で、200ベーシスポイントのマージン改善を据え置く自信の根拠は何でしょうか？

ブライアン・グレイ

はい。それは、我々のPITクルーが行っている優れた取り組みの継続と、PITクルーとのこの取り組みが進むにつれて、現在実現し始めているいくつかの恩恵によるものです。当四半期の骨材における売上総利益率は、390ベーシスポイント上昇しました。エネルギー価格の逆風を本格的に感じ始めたのは、四半期の後半、実際には3月になってからでした。

ネイサンが準備された発言の中で述べたように、我々には長年運用してきた既存の緩和策があります。それらの策が機能しています。資材配送に対して課している燃料サーチャージや、建設契約におけるエスカレーション条項（物価変動調整条項）があり、これらも骨材事業に還元され、我々を助けてくれます。

ブライアン・グレイ

トレイ、保護策がない部分については、ディーゼルの固定先物契約を適切に行っています。そして、我々のツールボックスの中でおそらく最も重要なツールであり、当社の大部分にとっては比較的新しいものですが、それがダイナミック・プライシングです。中間での価格改定が出るのを待つ必要はありません。我々は文字通り、日々行われる現在の入札に対して、現在のディーゼルコストを価格に反映させています。

我々は自信を持っています。全体像を把握していただくために申し上げますと、年間で使用するディーゼルの量は、年間で約2,000万〜2,500万ガロンです。そのディーゼルは、主に2つの異なる方法で使用されます。一つは、オンロード車両による配送、つまり車両によるものです。

ブライアン・グレイ

それはその約50%です。残りの50%は、骨材採取場または建設現場におけるイエローアイアン（建設機械）で使用されます。それらすべてを見ると、ディーゼルの約80%については、当社のリスク軽減策の一つを通じて保護されていると考えています。これにより、通年での潜在的なエクスポージャーを文脈に当てはめてご理解いただけるかと思います。

オペレーター

本日の次の質問は、Kathryn Thompson Research Groupより寄せられています。

キャスリン・トンプソン

こんにちは、本日は質問にお答えいただきありがとうございます。話を切り替えてM&Aに焦点を当てたいのですが、発表された最近の買収企業の貢献度と頻度（ペース）について、どのように考えるべきか明確にしていただけますでしょうか。

ブライアン・グレイ

はい、キャサリン、第1四半期に完了した3件の買収については非常に期待しています。これらはすべて骨材ベースの事業でした。それらはダウンストリームの資材を持っていました。Morgan Asphaltの場合、ダウンストリームのサービス機会も伴っていました。

これら3つの案件はすべて、過去の当社の取引方法と非常に似ています。オーナーと直接交渉した案件であり、これら3件の買収においてハイシングルディジットのマルチプル（倍率）で交渉することができました。通年での貢献度を見ると、現在のガイダンスの上限に近いことを示唆しています。

ブライアン・グレイ

最も重要であり、私たちがどれほど期待しているかについて、ユタ州ソルトレイクシティのMorgan Asphalt事業について少し触れたいと思います。これは当社にとって新しい市場ではありません。長年、アイダホ州ボイシのグループを通じてユタ州で事業を行ってきました。当社は、継続的に構築していける骨材ベースのプラットフォーム事業として、その市場に参入する機会を非常に注意深く探してきました。

Morgan Asphaltは、まさにその条件に完璧に合致しました。文化的な適合性も非常に良く、非常に強力な埋蔵量を擁しており、アスファルト舗装に非常に長けたチームを擁しています。3件の買収すべてに非常に期待していますが、真に最も意義深く、3件の中で最大なのは、ソルトレイクシティにおけるMorgan Asphaltの機会となるでしょう。

キャスリン・トンプソン

わかりました。それに関連して、もう少し深掘りして、これらが、あなたが議論された「利益マルチプライヤー（乗数）」のテーゼにどのように関わってくるのか、そして今後それについてどのように考えるべきか教えてください。また、コスト面または収益面において、合理的にどのようなシナジーを期待すべきでしょうか。ありがとうございます。

ブライアン・グレイ

事前説明の中で、垂直統合に関連して利益マルチプライヤーについて言及しました。それについて2つの例を挙げます。昨年後半にテキサス州カレッジステーションで購入したTexcreteの事業ですが、同地域における当社のテキサス州での生コンクリートの販売量は、当四半期で2倍以上になりました。同社は、当社が買収する前は、多くの第三者の骨材を購入していました。

テキサス州において垂直統合されているため、現在は資材を鉄道でカレッジステーションへ運び、自社で供給することが可能です。これは、垂直統合によって利益マルチプライヤーを通じて、その買収からさらなる利益を得る機会となります。Morganは、おそらくそれのさらに良い例です。Morganは、非常に高品質で戦略的に配置された埋蔵量を伴っています。

ブライアン・グレイ

当社は、あらゆる種類のDOT（運輸局）関連のプロジェクトに対して資材の入札を行います。下請け業者に対して骨材の入札も行います。また、自社施工を行い、自社の骨材を使用することもあります。骨材を、他の非（生産者）、あるいは他の生産競合他社のダウンストリームへ販売することもあります。

骨材側で仕事を獲得する機会がありますが、最も可能性が高いのは、それらの骨材を自社、および別の利益センターであるアスファルト、つまり加熱混合アスファルトプラントに販売することです。その加熱混合アスファルトを、再び自社に、あるいは現場にいる競合他社に販売し、彼らに舗装作業を行わせることもあります。おそらく、当社は下請け業者として、あるいは元請け業者としてその作業を自社施工することになるでしょう。このように垂直統合されていることで、利益を得るための複数の機会を真に持つことができるのです。

ブライアン・グレイ

シナジーについては、買収によるシナジーについてネイサンに話してもらおうと思います。

ネイサン・リング

はい。おはようございます、キャスリン・トンプソン。お話しできて光栄です。これらの事業を取り込むにあたって、過去にも少しお話ししたかと思いますが、彼らがKnife Riverの一部となるにつれて、シナジーを得られる方法は複数あります。

第一に、以前お話しした購買力があり、これはセメント、燃料、設備に関連します。彼らがKnife Riverの一部となり、より大きな組織の一部となることで、その恩恵を受けることができます。もう一つはオペレーション面です。これらは優れた企業です。

彼らをKnife Riverに迎え入れられることを誇りに思っており、私たちにとってもエキサイティングなことです。Knife Riverと同様に、Knife Riverをより良くしようとするPIT Crewsが現場にいます。

ネイサン・リング

これらの買収が完了するにつれて、Knife RiverのPIT CrewsやEDGEイニシアチブを彼らと共有し、彼らの業務効率も改善できる機会があります。最後になりますが、事前準備した発言の中で触れました。彼らが加わり、それぞれの販管費を持ち込むことについて、昨年、会社を成長させるために販管費を構築していくとお話ししました。成長し、規模を拡大していく中で、バックオフィス面においても両社を統合することによるシナジーの機会があると考えています。

彼らが加わった際、最初の1年間を通じて、あるいはKnife Riverの一部となる最初の1週間以内に、これらのシナジーの一部を享受できる検討事項がいくつかあると考えています。

オペレーター

次は、Loop CapitalのGarik Shmois氏です。

ガリック・シュモイス

ああ、こんにちは。ありがとうございます。ダイナミック・プライシングの現状、つまり、各地域において現在どのような状況にあるかについてアップデートをいただければと思っていました。お聞きしたのは、上昇している油価ベースのコストが影響しており、それは確実に相殺するための手段の一つだからです。

過去に遅れをとっていた一部の地域において、追加の価格転嫁を進める能力があるのかどうか、単に気になった次第です。

ブライアン・グレイ

はい、Garik。当社のコマーシャル・エクセレンス・チームは、すべての既存事業においてダイナミック・プライシングのトレーニングと導入において素晴らしい成果を上げています。現時点では、導入の終盤の段階にあり、現在のエネルギー情勢において非常に大きなメリットとなっています。具体的には、骨材だけでなく、生コンクリートやアスファルトについても、現在のコスト構造に基づいた価格設定を行い、それらの資材に対して日次での価格提示を行うことができます。

現在、さまざまなダッシュボードや、営業チームがそのプロセスを管理するのに役立つテクノロジーを活用しています。ダイナミック・プライシングが完全に導入されていないのは、最近買収した企業においてです。

ブライアン・グレイ

以前お話ししたように、買収先の現在の見積もりは維持し、それ以降の新規案件については、速やかにダイナミック・プライシングを活用できるよう軌道に乗せています。現在、それらの最近買収した企業に対して、ダイナミック・プライシングに関するトレーニングを行っているところです。現在、限定的な影響があるのはそこだけです。

ガリック・シュモイス

素晴らしい。助かります。追加の質問ですが、通期の売上高およびEBITDAガイダンスの上位圏になるとの見通しについて伺います。単に先ほどお話しされた買収によるものなのか、それとも、現在自信を持っている根拠として、範囲の中位から上位に向けて推移しているオーガニックな要素があるのか、明確にしたいと考えています。

ブライアン・グレイ

はい、予想レンジの上半分（の上限に近い数値）に対して自信を持てる要素がいくつかあります。つまり、買収が certainly（確かに）その一部となっています。現在の当社の販売量と受注残については、現在のポジションを非常に好ましく思っています。前年比25%増となる12億ドルの過去最高水準の受注残には、多くのアスファルト舗装が含まれています。

それによって、より利益率の高い上流の原材料の販売を促進する能力が得られます。そのことが、私に大きな自信を与えてくれます。それは、私たちが今夏にアウトパフォーム（目標を上回る成果）することになる、非常に見通しの立った契約済み業務です。そのことが、私に自信を与えてくれます。

率直に言って、私はPITクルーにおいて継続的な進展（トラクション）が見られると確信しています。

ブライアン・グレイ

第1四半期の早い段階でもその一部をご覧いただけたかと思いますが、通期と比較すると当社の販売量は非常に低くなっています。しかし、当社のすべての製品ラインにおけるPITクルーの成果を軽視することはできません。そのことが、現在の予想レンジの上半分に対して、私に強い自信を与えてくれます。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのTimna Tanners様からです。

ティムナ・タンナーズ

おはようございます。先ほど議論されたダイナミック・プライシング、およびエネルギー・エスカレーション（価格変動による調整）の可能性について、続けて伺いたいと思います。顧客との協議の中で、これが競合他社と比較してどうであるか、また競合他社がエネルギーコストをどのように扱っているかについて、何か実感はありますか？もし一部の同業他社が異なる戦術をとっている場合、何か課題が生じる可能性があるのか、単に気になっただけです。

ブライアン・グレイ

はい、ティム。ご存知の通り、当社の独自の市場における競合他社の多くは、より家族経営に近い形態の企業です。当社には大手全国規模の競合他社とも一部重複がありますが、当社の競合の多くは、同様に利益率への期待を持つ、地域密着型の家族経営企業です。申し上げられるのは、当社は地元の競合他社よりもエネルギーコストを事前購入し、より適切に管理できていると考えており、彼らもまた何らかの対応を迫られるだろうということです。

彼らのほとんどは、配送材料に対して同様の燃料サーチャージを通じて、燃料コストを転嫁していると思います。燃料サーチャージに関して、およびその徴収に関して、当社が競合他社と比較して標準から外れているとは考えていません。

ティムナ・タンナーズ

わかりました、助かりました。M&A戦略について続けてもよろしいでしょうか。明らかに好調なスタートを切っており、年内にリボルバー（リボルビング・クレジット・ファシリティー）を延長する予定はないという先ほどのコメントとも整合しています。これは、今年のさらなるM&Aにとって何を意味するのでしょうか？年内の残り期間を見据えた際、どの程度の余力（バンド幅）があると考えていらっしゃいますか？

ブライアン・グレイ

はい、それについてはネイサンに答えさせます。前置きとして、当社のパイプラインは強力であるとお伝えしておきます。3か月前にもパイプラインについて触れましたが、昨年のパイプラインと同様の状況にあるようです。今年は好調なスタートを切っており、パイプラインには確実に機会があると感じていますし、ネイサンが管理するバランスシートも、当社の継続的な成長を可能にするものです。

ネイサン、それについて話してください。

ネイサン・リング

ありがとう、ブライアン。ティム、おはようございます。彼が言った通り、私たちは、余力（バンド幅）を確保し、かつ強力である営業活動からのキャッシュフローを維持するために、その強固なバランスシートの維持に注力しています。まず、ここで改めて強調しておきたいのは、リボルバーを考慮すると、約1億9,000万ドル、ほぼ2億ドルの利用可能な流動性があるということです。

これは、機会が生じた場合に迅速に対応できるという観点から重要です。もう一つ忘れてはならないのは、営業活動から得られるキャッシュフローです。当社は約3分の2の転換率を持っており、これはEBITDAから営業キャッシュフローへの転換において、その約3分の2を営業キャッシュフローに転換し、それを社内の事業に投入していることを意味します。

ネイサン・リング

冒頭のコメントで述べたことで、お客様の余力（bandwidth）に関する質問にとっておそらく重要となるのは、当社のバランスシートの余力、すなわち純レバレッジです。電話会議の中で、年末に向けてリボルバー（リボルビング信用供与枠）を返済し、キャッシュフローが入ってくるにつれて、純レバレッジは2.5倍以下、またはその水準になると考えているとお伝えしました。これにより、我々には余力が生まれます。なぜなら、ティム、以前もお話ししたように、適切な案件であれば、短期間であれば、3倍近くまで引き上げることも厭わないからです。

我々には流動性があり、営業活動によるキャッシュが流入しており、ブライアンが話した成長プログラムを継続的に支援するためのバランスシート上の余力もあります。我々は良好なポジションにあると考えています。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのIvan Yi様からです。

ブライアン・グレイ

はい。

イヴァン・イー

皆さん、こんにちは。おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。

イヴァン・イー

第1四半期のオーガニック成長、あるいはミックス調整済みの骨材販売量の成長はどうでしたか？ 第1四半期が終わった直後にガイダンスを修正することは通常行わないことは理解していますが、第1四半期がこれほど強力な成長であった後で、なぜ通期の骨材販売量ガイダンスを全く引き上げないのでしょうか？ 何らかの弱含みを感じているのでしょうか、それとも単に保守的なのでしょうか？

ブライアン・グレイ

いいえ、慎重であると考えています。建設シーズンの9割がまだ先にあります。ですから、非常に早い段階です。ですから、イヴァン、もし何か際立って目立つようなことが起きない限り、第1四半期の後も、おそらくガイダンスを据え置く（reaffirm）ことになるでしょう。

販売量や市場で見ている状況については、好感しています。特に骨材の販売量の増加については、100万トンを超えており、これは今四半期で26%増となっています。その半分は既存事業によるもので、残りの半分は、昨年同時期以降に買収した事業によるものです。

ブライアン・グレイ

言い換えれば、TexcreteとStrataです。我々にとって新しくなった2ヶ月間の事業がStrata、そして生コンクリート事業であるTexcreteの買収がありますが、我々がそれらの骨材を自社供給しているため、これは我々にとって非常にポジティブなものでした。その増加分の約半分は既存事業によるもので、もう半分は具体的にはTexcreteとStrataによるものです。販売量については、年が進むにつれて継続的にアップデートしていきます。

イヴァン・イー

素晴らしい。大変助かりました。ありがとうございます。では追加の質問ですが、いくつかの州でガソリン税の減免措置（ガス・タックス・ホリデー）が宣言されており、また、10月までガソリン税を連邦レベルで停止する法案も提出されています。

これが将来のインフラ支出にどのような影響を与えるでしょうか、また、皆様にとってどの程度の重要性（materiality）があるでしょうか。ありがとうございます。

ブライアン・グレイ

イヴァン、質問の冒頭で少し声が途切れました。かなり小さかったので、正確に聞き取れませんでした。冒頭の部分を繰り返していただけますか？

イヴァン・イー

はい、先ほど言及したガソリン税の減免措置についてですが、それに伴うインフラ支出の減少が、どの程度の逆風となるでしょうか。ありがとうございます。

ブライアン・グレイ

ええ、それは重要ではない（immaterial）と考えておりますし、我々が懸念していることでもありません。受注残は過去最高となる12億ドルで、前年比25％増となっています。我々の市場における運輸省（DOT）の予算は前年比15％増と堅調であり、引き続き注視しています。それに伴い、入札スケジュールも進んでいます。

地方や州レベルで見ている限り、ガソリン税の減免措置に関して懸念は全くありません。

イヴァン・イー

ありがとうございます。

ブライアン・グレイ

はい。

オペレーター

皆様に改めてお知らせいたします。本日ご質問がある場合は「スター1」を押してください。次はJ.P.モルガンのギャレット・グリーンブラット氏です。

ガレット・グリーンブラット

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。骨材（アグリゲート）の地域間格差について、もう少し詳しく伺えればと思います。各地域の骨材利益率の推移、あるいは、もしそちらの方がよろしければ、トン当たりの成長および売上総利益、そして、連結ベースの基礎となる4.1％という数字をもたらした地域ごとのオーガニックな価格上昇について伺えますでしょうか。

ブライアン・グレイ

はい、まずはハイレベル（概括的）な話から始めます。詳細はネイサンに補足させます。ここで申し上げたいのは、以前お話しした弊社のコスト構造と価格体系の違いについてです。それは、資材の移動、鉄道操車場の保有、再配送、骨材販売ヤード、そしてオンサイト（現場内）またはオフサイト（現場外）のいずれかに位置し、鉄道やバージ（はしけ）輸送を必要とするダウンストリーム・プラントの保有といった要素に関連しています。

これらが弊社のコスト構造を変化させ、したがって異なる価格体系をも生み出しています。実際、各地域の過去2年間のマージンを見ていただければ、それらは非常に似通っています。それほど大きな違いはありません。順調に推移しています。

ブライアン・グレイ

価格が低い場合であっても、当然私たちが注目しているのはプライス・コスト・スプレッド（価格とコストの差）であり、各地域においてかなり近いと考えています。さて、州ごとに状況は異なり、それは我々の市場ポジション、販売する資材の種類、そして市場シェアの量によって決まります。州ごとに異なる要因が変化しています。一般的に言えば、そして過去2、3年を見ていただければ、特に骨材のマージンについては、3つの異なる州すべてで非常に似通っています。

ネイサン、何か付け加えたいことはありますか？

ネイサン・リング

ブライアン、あなたが言及された最も重要な点は、年間を通じてそれらが同等であるということです。ただ、年初にはマージンに多少の差異が生じる可能性があることを皆様に念押ししておきたいと思います。西部（West）は活動がより活発です。マウンテンズ（Mountains）は今期第1四半期が好調で、それによりマージンが改善しました。

セントラル（Central）はまだシーズン初期で、本格始動していません。もし第1四半期のみを見ているのであれば、いくつかの差異が見られるかもしれませんが、ブライアンが共有してくれたような、通期のマージンの観点から見る方が重要です。

ガレット・グリーンブラット

ありがとうございます。では、請負サービス（contracting services）におけるマージンの縮小について、また、それが年内の残りの期間でどのように推移していくと考えているかについて、もう少し詳しくお話しいただけますか？

ブライアン・グレイ

はい。ネイサン、こちらをお願いできますか？

ネイサン・リング

はい、それについては2つのことがあります。まず、単に第1四半期についてですが（ここで話が似通って聞こえ始めているかもしれませんが、実際その通りなのです）、第1四半期の請負サービスのマージンは、通期売上高の約10%に相当します。用意した発言でも述べたように、地理的なミックス（構成）の影響を受けることがあります。例えば、今年はセントラルでの売上がより多くなりましたが、それは年初のことであり、Strataに関して言えば、その売上では一部のオーバーヘッド（間接費）や間接コストをカバーするには不十分なのです。

それが第1四半期に起きていることです。通期で見れば、請負サービスのマージンは高くなると申し上げていることを覚えておくことが重要です。

ネイサン・リング

これについては2月にもお話ししましたが、その多くは、2025年よりも2026年の方が舗装工事が増えると予想していることに関連しています。さて、年初は草刈りなどから始まり、準備を進めることになります。作業が年が進むにつれて、我々のパフォーマンスに関連したマージンの改善が見られ始めます。我々は舗装において非常に優れています。

第二に、プロジェクトに伴うインセンティブやボーナスという形でも（改善が）見られます。昨年よりも年間の舗装工事が増えることで、それによってマージンが増加すると予想しています。それから、事前準備の発言の中でブライアンが話した利益マルチプライヤー（profit multiplier）による付加的なメリットについては、液体アスファルト骨材へのプルスルー需要（波及的な需要）を生み出します。

ネイサン・リング

それがアップストリームの製品ラインにどのような影響を与えるかも期待しています。

オペレーター

次のご質問は、B. Riley SecuritiesのRohit Seth氏からです。

ロヒト・セス

はい、質問を受け付けていただきありがとうございます。オレゴン州運輸局（DOT）の問題について、最新状況を教えていただけますでしょうか？

ブライアン・グレイ

幸いなことに、Rohitさん、その状況は安定していると考えています。5月18日にオレゴン州で投票にかけられる措置は、十中八九否決されるだろうという前提を、現在のガイダンスに織り込んでいます。誰もがそれを予想していると思います。良い点は、DOTにはすでに既存の予算があり、それは前年比で2%低いということですが、それは総予算の話です。

建設予算は実際にはわずかに増加しています。私たちはそれらすべての事項を現在のガイダンスに考慮しており、オレゴン州は安定しており、昨年の実績とおおむね同水準であると見ています。

ロヒト・セス

わかりました、ありがとうございます。EBITDAのガイダンスについて、エネルギー・ショックが起きていることを踏まえ、第2四半期の予想を把握したいので、年間の推移、つまり第2四半期、第3四半期、第4四半期について教えていただけますでしょうか？

ブライアン・グレイ

ええ、それについてはNathanに任せます。

ネイサン・リング

はい、おはようございます。モデリングの助けになるかと思いますので、季節性の観点から、売上ベースで各四半期をどのように捉えているかについてお話しします。今朝何度かお話ししたように、第1四半期は概ね売上の10%程度です。第2四半期は、おそらく25%程度になります。

皆さんもご存知の通り、第3四半期は売上の高い割合を占める時期です。第4四半期は、その期間がどのくらい続くかによりますが、高い水準になるでしょう。下半期が、より高い割合の売上を見込む時期となります。これが内訳といったところです。

Brian、季節性について他に何かありますか？ Rohitさん、年間の推移のイメージは掴めましたでしょうか？

ロヒト・セス

はい。それは売上についてでしたね。EBITDAについてはどうでしょうか？同じような推移になりますか？

ネイサン・リング

はい、大部分はそうです。ただ、いくつか特異な点もあります。第1四半期には、季節的な損失が発生します。第3四半期に向けて、そこがシーズンの中心となるため、より多額のEBITDAが見込まれると予想されるはずです。

ブライアン・グレイ

はい、当社の受注残の多くはアスファルト舗装であり、その作業は通常、夏季に行われます。それらの案件の完了（クローズアウト）を開始する時期に、現場インセンティブや品質ボーナスが支払われますが、これらは多くの場合、第3四半期後半または第4四半期に発生します。これは、必ずしもその後の時期の売上高がそれに伴うわけではなくとも、EBITDAにプラスの影響を与えます。請負サービスに関して、EBITDAに関連する唯一の留意点はそこだと考えています。

オペレーター

皆様、現時点での質問は以上となります。追加の発言または閉会の辞をいただくため、ブライアン・グレイ氏に進行をお戻しいたします。

ブライアン・グレイ

本日はご参加いただきありがとうございます。これからの一年に非常に期待しており、次の四半期にまた皆様とお話しできることを楽しみにしております。ありがとうございました。

オペレーター

皆様、改めて、以上をもちまして本日の会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。それでは、通信を切断していただいて結構です。