J（ジェイコブズ・ソリューションズ） FY2026 Q2 決算説明会

オペレーター

ご挨拶申し上げます。Jacobsの2026年度第2四半期決算電話会議およびウェブキャストへようこそ。現時点では、すべての参加者はリスニング専用モードとなっております。正式なプレゼンテーションの後に質疑応答セッションを行います。

なお、本会議は録音されております。ご質問がある場合は、電話機のキーパッドで「＊1」を押してください。質問を取り消す場合は、再度「＊1」を押してください。それでは、投資家広報担当シニア・バイス・プレジデントのBert Subinに進行を代わります。

ありがとうございます。始めてください。

ボブ・プラガダ

前年同期比での堅実なマージン拡大と、継続的な旺盛な販売活動が見られました。いくつか主要なポイントを簡潔に説明します。第一に、調整後EPSは、第1四半期の8%の成長率を上回る9%のオーガニックな純売上高成長に支えられ、22%増の1.75ドルとなり、前年同期比で70ベーシス・ポイントのマージン拡大を実現しました。第二に、バックログは22%増の270億ドルに成長し、直近12ヶ月の受注・出荷比率（book-to-bill）が総売上高ベースで1.4倍、純売上高ベースで1.2倍となり、再び新記録を樹立しました。

第三に、PAコンサルティングの買収を完了しました。これについては、3月にニューヨーク証券取引所で閉場ベルを共に鳴らして祝いました。

ボブ・プラガダ

要約しますと、当社は大きな勢いを持って第2四半期を終えており、上半期の好調な業績により、2四半期で2度目となる2026年度の見通しを引き上げる自信を持っています。これについては、間もなくVenkが説明いたします。スライド4に移ります。ここで四半期の詳細な概要をご説明します。

第2四半期の業績については、強力な営業パフォーマンスと発行済株式数の減少が相まって、調整後EPSが5四半期連続で二桁成長を達成したことを非常に喜ばしく思っております。また、第2四半期における四半期ごとの受注・出荷比率は、総売上高・純売上高ともに1.2倍となり、再び1.0倍を上回りました。純売上高ベースの受注・出荷比率という指標を追加することで、投資家やアナリストの皆様に有用なコンテキストを提供し、過去12ヶ月間の受注の強さを裏付けることができます。スライド5に移ります。

ボブ・プラガダ

第2四半期における注目すべきいくつかのプロジェクト受注について強調したいと思います。その前に、大きな成果を称えさせてください。Engineering News-Record誌が新たに発表した「2026年トップ500レポート」において、Jacobsは設計会社として第1位に選出されました。これは、過去8年間のうち7回目となるこのランキングの保持です。

当社の強力なオーガニック成長の特性がこの栄誉獲得に貢献しました。日々クライアントにリーディングなソリューションを提供している47,000人の同僚に感謝いたします。では、第2四半期の受注についてです。水環境部門において、Jacobsはサンフランシスコ公共事業委員会より、サンフランシスコ湾の環境保護における画期的な投資である、南東部廃水処理プラントの構築に選定されました。

ボブ・プラガダ

このプロジェクトはサンフランシスコ最大の廃水施設をアップグレードするものであり、同プラントを、湾における新しい窒素制限値に先んじて対応する最初の主要な排出施設として位置づけるものです。この受注は、当社の最も急速に成長しているセクターの一つにおけるもう一つの重要な受注を際立たせるものであり、北カリフォルニア、太平洋岸北西部、および五大湖地域で発生している同様の規制主導の投資に対して、Jacobsを有利な立場に置くものです。また、水環境部門では、JacobsとPAは、英国の水規制当局であるOfwatとの間で、2年間の経済・政策コンサルティング契約を締結しました。この業務には、水規制に関する業界をリードする専門知識に加え、財務、技術、戦略的コンサルティングが集結します。

当社のソリューションは、AMP8サイクルおよびそれ以降の多額の投資に関連する価格設定、パフォーマンス監視、および政策策定を支援するために提供されます。

ボブ・プラガダ

ライフサイエンスおよび高度製造部門では、アドバイザリー、設計、プログラム管理、デジタルソリューションから、完全なEPCMに至るプロジェクトの全ライフサイクルにわたり、ハイパースケーラーやその他のデータセンター顧客との間で複数の受注を獲得しました。これには、NVIDIA Omniverse DSXブループリントを使用して開発された、最近リリースしたデータセンター・デジタルツインも含まれます。計算負荷要件が大幅に上昇する中で、AIファクトリーの提供を加速させる取り組みが進んでおり、NVIDIAとの戦略的パートナーシップは引き続き勢いを増しています。昨年のインベスター・デーにおいて、当社はデータセンター事業がどのように進化すると考えているかというロードマップを提示しましたが、当社の深いドメイン・エキスパート、フル・アセット・ライフサイクル・モデル、そしてAI投資の拡大の組み合わせが、その道のりを加速させました。

ボブ・プラガダ

第2四半期のデータセンター事業は、前年同期比で100%以上成長しました。下半期においても、この成功をさらに積み上げるための非常に強力な展開の可能性があります。データセンターセクターだけではありません。テクノロジーとインフラは密接に関連しているため、半導体、水、エネルギー、電力の分野でも需要の高まりが見られます。

これがバックログとパイプラインによる総売上高の成長を後押ししており、投資サイクルはまだ初期段階にあることを示しています。続いてクリティカル・インフラストラクチャーについてですが、Jacobsはダラス・フォートワース国際空港のターミナルF拡張計画の一部として、リード設計に選定されました。このプロジェクトには、最大16の追加ゲートを可能にし、空港の増大する需要を支えるために不可欠な、既存の橋梁スパンの変更が含まれます。

ボブ・プラガダ

橋梁設計の専門知識と、建設の全段階においてスカイリンク（SkyLink）パーソナル・モビリティの運用性を維持するという独自の課題を組み合わせることで、旅客の移動を維持しながらインフラの近代化を進めています。JacobsはEngineering News-Record誌において、ターミナルのアップグレードや新設の需要が引き続き大幅に増加している航空分野で、第1位の企業にランクされています。要約すると、当社は廃水、航空、データセンターなどのセクターにおける業界のリーダーシップを構築し続けており、下半期および2027年度に向けての成長を確実にする主要な受注を獲得しています。それでは、財務の詳細なレビューを行うため、Venkに進行を代わります。

ヴェンク・ナタマニ

Bob、ありがとうございます。皆様、こんにちは。スライド6をご覧ください。第2四半期の業績についてご説明いたします。

総収益は前年同期比で27%増加し、パススルー収益を除いた調整後純収益は9%増加しました。これらはいずれも、2024年の政府サービス事業の分離以来、当社にとって最高水準の連結成長率となります。第2四半期の調整後EBITDAは3億2,700万ドルで、14%以上増加し、マージンは適切な運営上の規律（operating discipline）により、前年同期比で70ベーシス・ポイント上昇の14.1%となりました。その結果、調整後EPSは前年同期比で22%上昇しました。

連結受注残高も前年同期比22%増の過去最高の270億ドルとなり、直近12ヶ月の受注・出荷比率（book-to-bill）は1.4倍でした。

ヴェンク・ナタマニ

第2四半期も、各エンドマーケットにおける良好な受注活動に支えられ、受注・出荷比率は再び好調でした。さらに、前年同期比で見ると、第2四半期の受注残高における純収益と売上総利益は、それぞれ12%および15%増加しました。当社は現在、事業においてより速いオーガニック成長を示しており、強力な受注状況は、2027年度を見据えた際の良いポジションに私たちを置いています。会計年度2024年の政府サービス事業の分離以降ご覧いただいている通り、当社の収益の質は向上しています。

しかしながら、以前にお伝えしたPA取引の結果、第2四半期はGAAPと調整後EPSの間に通常よりも大きな乖離が生じました。これは主に第2四半期特有の現象であると考えており、第3四半期以降は、GAAPと調整後EPSの差はより正常化すると予想しています。インフラおよび先端産業のエンドマーケット別の業績については、スライド7をご覧ください。

ヴェンク・ナタマニ

概況として、第2四半期もライフサイエンス＆先端製造業、および重要インフラにおいて引き続き高い成長率を維持しています。ライフサイエンス＆先端製造業に焦点を当てますと、第2四半期の純収益は12%増加し、これは2024年末にエンドマーケット別の報告を開始して以来、最高の成長率となりました。先端製造業の加速と、ライフサイエンス部門における継続的な堅調なパフォーマンスが組み合わさったことで、当該エンドマーケットのトップラインは2桁の増加となり、下半期の収益成長は第2四半期の水準を上回る見込みです。重要インフラに話を移しますと、2025年度第2四半期比で純収益は9%増加しました。

ヴェンク・ナタマニ

重要インフラは、引き続き運輸セクターの力強い成長に牽引されています。同セクターでは、鉄道、航空、および港湾事業が2桁成長を記録したほか、送配電サービスへの高い需要を受けてエネルギー・電力セクターも成長しました。水・環境のエンドマーケットにおける純収益成長率は2%でした。これは、当社の目標に沿って成長が続いている水部門の好調が、環境部門の軟調によって相殺されたためです。

当社の環境ビジネスの業績は、第4四半期に向けて前年同期比で意味のある改善を示す軌道に乗っています。要約すると、第2四半期はエンドマーケット全体で多様な強みが見られました。次にスライド8に移り、セグメント別の財務状況の概要をご説明します。第2四半期のI&AF営業利益は、前年同期比で11%増加、不変通貨ベースでは8%強の増加となりました。

ヴェンク・ナタマニ

PAコンサルティングの営業利益は、収益が17%増加し、営業利益率が22%という好調な数字となったことで、19%増加しました。不変通貨ベースでは、営業利益は12%増加しました。PAは、英国における国家安全保障および公共投資による需要の追い風を受けており、欧州全域におけるデジタルソリューションの導入とともに、欧州の防衛戦略への助言を行う上で中心的なポジションにあります。複雑な製造および国家安全保障インフラを提供するJacobsの確かな実績と組み合わせることで、このセクターにおける成長を増強できる説得力のある機会があると考えています。

下半期に焦点を当てますと、PAの収益は不変通貨ベースで高い1桁台の成長を継続すると考えています。

ヴェンク・ナタマニ

スライド9に移り、キャッシュ創出と貸借対照表の概要をご説明します。第2四半期は、調整後フリー・キャッシュ・フローが2億7,200万ドルの流出となりましたが、これは一部、第1四半期における有利なキャッシュ・タイミングに関する項目が第2四半期に反転したことによるものです。これにより、上半期の調整後フリー・キャッシュ・フローは9,300万ドルとなり、2025年度と比較して堅調な増加となりました。一点補足させていただきますが、米国GAAPの報告基準に基づき、PA取引の対価の一部を営業キャッシュフローに計上する必要があるため、調整後フリー・キャッシュ・フローの数値を用いています。

これらの計上は、第2四半期の報告上のフリー・キャッシュ・フローに約2億3,300万ドルの影響を与え、第3四半期の報告上のフリー・キャッシュ・フローには1億ドル強の影響を与える予定です。

ヴェンク・ナタマニ

これらの金額は、取引に関連して支払われた前払対価の一部としてすでに含まれていることを念頭に置くことが重要です。資本還元に焦点を当てますと、当社は自社株の価値を活用するため、第2四半期も積極的に自社株買いを行いました。その結果、上半期の総自社株買い額は4億7,200万ドルとなり、フリー・キャッシュ・フローの少なくとも60%を株主に還元するという年間目標を上回るペースとなっています。貸借対照表は、PAコンサルティングの買収後も良好な状態にあり、四半期末の純レバレッジは2.1倍で、年度末までには2倍未満に戻す計画です。

ヴェンク・ナタマニ

さらに、負債構成（debt stack）のリファイナンスの成功と、買収資金を調達するための新社債の発行により、加重平均利率は約5%に低下しました。純レバレッジは目標範囲を約0.5ターン上回っていますが、PAの完全な連結によるEBITDAの増加、およびキャッシュ創出に関する強力な見通しにより、2027年度中に純レバレッジ比率を1.5倍付近まで引き下げることが可能な状況にあります。PAコンサルティングの買収を含めた、更新後の2026年度見通しについてはスライド10をご覧ください。当社は、前四半期のガイダンスと比較して、調整後純収益成長率、調整後EBITDAマージン、および調整後EPSの予測を引き上げています。

ヴェンク・ナタマニ

2026年度のオーガニックな純売上高成長率の範囲を前年比8%～10.5%に、調整後EBITDAマージンの範囲を14.6%～14.9%に、そして調整後EPSの範囲を7.10ドル～7.35ドルに引き上げます。調整後フリーキャッシュフロー・マージンは7%～8.5%の範囲になると引き続き予想しています。特筆すべき点として、今回の2026年度の予測は、中間値で調整後EPSが前年比18%の成長となることを示唆しています。第3四半期に関しては、調整後EBITDAマージンは約15%、前年比の純売上高成長率は約7.5%になると予想しています。

これは、今期その四半期に含まれる追加の1週間を含め、2桁の売上高（トップライン）成長を前提とすると、第4四半期には16%を超えるマージンとなることを意味しています。

ヴェンク・ナタマニ

さらに、第3四半期および第4四半期の調整後実効税率は27%～28%の範囲になると予想しています。更新された2026年度の目標達成については明確な見通しが立っており、当初の年間予測を大幅に上回るペースで推移していることを嬉しく思います。次に、2029年度の目標に関するいくつかのアップデートについて、スライド11をご覧ください。純売上高の5年間の年平均成長率（CAGR）ベースで、6%～8%のオーガニック成長率の範囲を再確認します。

2025年度の実績と2026年度ガイダンスの中間値を組み合わせると、最初の2年間については中間値を上回ることになります。

ヴェンク・ナタマニ

これに、AIインフラ構築における当社の中心的なポジションと、PA社との売上シナジー拡大の可能性を加味すると、年平均成長率7%を達成、あるいは上回ることができると考えています。調整後EBITDAマージンに関しては、2029年度の目標を100ベーシスポイント引き上げ、17%以上とします。これは、現在順調に進展している売上総利益率および一般管理費（G&A）に関する施策の実施、ならびにPAコンサルティングの残りの持分の取得によるものです。PAコンサルティングについては、現在少なくとも年間2,000万ドルのコスト・シナジーの機会を見込んでいます。

これは、2027年度から2029年度にかけて、特定された年間マージン改善が少なくとも75ベーシスポイントであることを示唆しています。これは、2025年度および2026年度を通じて達成を予想している200ベーシスポイントに加えての数値です。

ヴェンク・ナタマニ

最後に、当社の高いマージン期待値と運転資本管理により、以前の目標からさらに100ベーシスポイント引き上げ、11%のフリーキャッシュフロー・マージンに到達、あるいは上回ることができると確信しています。予測される成長率に基づくと、これは2029年度までに年間12億ドルから13億ドルのフリーキャッシュ創出を意味します。戦略サイクルのわずか3分の1を終えたばかりで、非常に素晴らしいスタートを切っています。それでは、会議をボブに代わります。

ボブ・プラガダ

ありがとう、Venk。最後に、第2四半期の好調な業績により、通期の見通しを2四半期連続で引き上げることができ、会計年度の下半期に向けて非常に順調に推移しています。成長率、マージン、および受注（ブッキング）の軌道に勢いが見られ、そのすべてが当社の見通しに対する自信につながっています。オペレーター、質疑応答を開始してください。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。質問は1件につき1回、追加質問も1回までとさせていただきます。質問を希望される場合は、電話機のキーパッドで星印（）の1を押してください。質問を取り消す場合は、再度星印（）の1を押してください。

質問の際は受話器をお持ちください。ローカル環境でミュートになっている場合は、デバイスのミュートを解除してください。Q&Aのリストを作成しますので、そのままお待ちください。最初の質問は、UBSのスティーブン・フィッシャー様からです。

お繋ぎします。どうぞ。

スティーブン・フィッシャー

ありがとうございます。こんにちは、そして今四半期の好決算おめでとうございます。ハイレベルな質問なのですが、今回のガイダンス引き上げのうち、例えば予想を上回る需要やオペレーショナルなパフォーマンスといった業務面によるものはどの程度で、残りのPAコンサルティングの組み入れによるものはどの程度でしょうか。我々で計算したところ、PAコンサルティングによる増加分はおそらく0.10ドルから0.20ドル程度ではないかと考えたのですが、計算が間違っていたかもしれません。

単に、どの程度がオペレーショナルな要因によるものなのか、もしそうであれば、セグメント内のどこにそのアップサイドが見られたのかを知りたいと考えています。

ボブ・プラガダ

ええ、スティーブ。まずは私が回答し、その後にVenkに代わります。ハイレベルな話として、これは純粋に当社のオペレーショナルなパフォーマンスに基づいたものです。受注（ブッキング）に見られる勢いが、どのようにランレートに反映されているか、それが売上高を押し上げました。

それがどのようにボトムライン（純利益）まで波及したかについては、連結の過程でわずかながら影響があったかもしれない点を含め、Venkから詳しく話させます。

ヴェンク・ナタマニ

はい。スティーブ、コメントをありがとうございます。ボブが言及した通り、事業のI&AF側については、非常に堅調な業績であったと言えます。為替（FX）の観点からPAによる多少の追い風がありましたが、当社のオペレーショナルな業績の大部分はI&AFセクションによって牽引されています。

それに加えて、マージン（利益率）の観点からは、事前に用意した発言ですでに触れましたが、厳格な管理を維持するという非常に高いオペレーティング・ディシプリン（経営規律）があり、それが皆様が目にされたマージン改善と相まって、真の業績超過（アウトパフォーマンス）をもたらしました。

スティーブン・フィッシャー

なるほど。非常に助かります。AIとデジタル・イネーブルメント（デジタル化の推進）についてですが、ここ数ヶ月における、貴社のデジタルツールやAIを活用したあらゆるものに対する顧客の受容性がどのような状況にあるか、アップデートをいただけますでしょうか。それによって、マージンの機会がどの程度漸増しているとお考えですか？ また、それがいつ頃、より実質的（マテリアル）に現れてくる可能性があるでしょうか？

ボブ・プラガダ

スティーブ、ご質問ありがとうございます。AIインフラの構築が進んでいる現在、AIは間違いなく当社のビジネスを牽引しています。我々はまさに変曲点にあり、それが事業全体を加速させています。それが何を意味するのか、数値化してお伝えします。

現在、当社の総事業の3%から4%を占めるデータセンター分野は、前年比100%の成長を遂げています。AIエコシステム、すなわちチップから始まり、電力やエネルギー要件、そしてそれがどのようにデータセンターの世界へ供給されるかまでを含めた、当社の多様な製品ラインナップ全体では、総事業の10%から11%を占めており、40%を超える成長を見せています。

ボブ・プラガダ

AIインフラの構築を中心として、非常に速いペースで成長している、当社事業の重要な部分についてお話ししています。それはAIや創薬、さらには従来はAIとは関連がないと考えられてきた他のセクターで起きていることにも、間接的な影響を与えています。我々はAIの設備投資（CapEx）やAIインフラの世界において、有利な立場にあります。社内のイネーブルメント（実現力）によって効率性を高め、その需要に応えることができています。

スティーブン・フィッシャー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのSabahat Khan様からお電話をいただいております。お話しください。

サバハト・カーン

ありがとうございます。こんにちは。スティーブが始めた質問の流れを少し広げるような形になりますが、我々が頻繁に議論しているテーマの一つに、貴社のようなサプライヤーやベンダーにとって、こうした種類のプロジェクトの可視性（ビジビリティ）がどの程度あるか、という点があります。需要についてお話しいただけますか？ 非常に高いペースで成長しているようですが、プロジェクトの展望（ライン・オブ・サイト）はどのようになっていますか？ 例えば、6ヶ月、12ヶ月、あるいは数年単位でしょうか。

特にそのエンドマーケットにおける、短期から中期の可視性について教えてください。ありがとうございます。

ボブ・プラガダ

はい。Sabah、明確化のために伺いたいのですが、具体的にAIインフラの構築についてでしょうか、それとも当社のすべてのエンドマーケット全般についてお話しされていますか？

サバハト・カーン

より具体的に言えば、はい、データセンターと、あなたが話された100%のペース、そのエンドマーケットにおける成長についてです。

ボブ・プラガダ

はい、もちろんです。サバ、まずは数値化させてください。当社のAIインフラ・パイプライン、そのうちのデータセンター部門のパイプラインは、前年比で400%増加しました。2027年、さらには2028年にかけての可視性（ビジビリティ）は十分に確保できています。

そして、当社のクライアント関係、つまり長期的な関係に基づくクライアント・モデルが、そのクライアント支出のシェアを獲得しつつあります。これらはトップクラスのハイパースケーラーに加え、現在は支援対象となっているネオクラウド・プロバイダーも含まれます。その可視性を裏付けているのは、実のところNVIDIAとの関係です。

ボブ・プラガダ

デジタルツインに関する取り組み、プラン・オブ・レコード（確定計画）に関して進めている取り組み、そしてそれが次世代チップ、現在はベラ・ルービンについて話していますが、その進化に伴い、現在そのプラン・オブ・レコードを策定している最中であり、それらが当社をこれらのAIプレイヤーと結びつけています。可視性は強力です。

サバハト・カーン

ありがとうございます。ヴェンクへの質問です。バランスシート側についてですが、PAの買収と今四半期に購入した株式により、レバレッジは約2.1倍となっており、目標としている年度末のレンジをわずかに上回っていると想定されます。自社株買いの可能性についてお聞かせいただけますか？ 今年度残りのフリーキャッシュフローやレバレッジを考慮すると、より機会主義的（オポチュニスティック）なもの、あるいはより広範な資本配分の一環となるのでしょうか？ よろしくお願いします。

ヴェンク・ナタマニ

はい。プレス発表時に強調しました通り、PA買収の資金を調達するために、いくらかの負債を抱えました。現在は約2.1倍ですが、かなり迅速にデレバレッジ（債務削減）を行う明確な計画があります。2026会計年度末までには2倍を下回ると述べていますが、それはあと1.5四半期ほど先のことです。

また、当社は自社株買いについても非常に積極的です。当社は自社株の価値を強く信じており、自社株買い活動を継続していきます。市場状況に基づいて当然ながらその規模（クオンタム）は調整しますが、目標としての目的は、引き続きレバレッジを低減させることです。

ヴェンク・ナタマニ

先ほど申し上げた通り、自社株買いと並行して、2027会計年度には約1.5倍まで下げることが可能です。注意すべき点として、当社の下半期はフリーキャッシュフローの観点から、季節的に非常に強くなる傾向があります。下半期にはさらに6億ドルから7億ドルのフリーキャッシュフローを見込んでおり、それがかなり迅速なデレバレッジを後押しします。当社には多くの選択肢（オプショナリティ）があり、バランスシートを圧迫することなく、自社株買いとデレバレッジの両方を行う能力が十分にあります。

サバハト・カーン

承知いたしました。ありがとうございます。

ヴェンク・ナタマニ

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、Vertical ResearchのMichael Dudas様からの電話回線です。回線は開いています。どうぞ。

マイケル・デューダス

皆様、こんにちは。

ボブ・プラガダ

こんにちは、Michael。

ヴェンク・ナタマニ

こんにちは、Michael。

マイケル・デューダス

Bob、あなたはPA社について、5年と2ヶ月にわたる知見をお持ちです。現在、Jacobs社が100%保有することとなったこの統合が、どのような展望を持っているか、少しお話しいただけますか。統合会社の計画を実行していく中で、今後6〜12ヶ月間で注目すべき領域はどこでしょうか。受注の改善だけでなく、よりライフサイクル主導のもの、あるいはマージンの改善といった面で、どのような形で成果が現れてくる可能性があるでしょうか。

ボブ・プラガダ

はい、Mike、おそらく2つの部分に分けてお話ししたいと思います。一つは、これまでの5年間の歩みの中で築いてきたケイパビリティ（能力）のセットと、我々が築いてきた関係性についてです。二つ目は、それをエンドマーケット（最終市場）の観点から、既に実績のある隣接領域に適用することです。まずケイパビリティについてですが、過去5年間で行ってきたことは、デジタル・ケイパビリティ・セットを真に構築することでした。

これは、ソフトウェア開発者から、クライアントのビジネス、および我々自身のビジネス（主にクライアントのビジネス）におけるイノベーションを可能にするデジタル・プラットフォームやデジタル・プロダクトに至るまで、あらゆる領域を網羅しています。

ボブ・プラガダ

現在、我々は、一つの会社としてそのプラットフォームをさらにどのように統合していくかを検討している、約2,000人のデジタル専門家を擁しています。それが適用されるエンドマーケットは、欧州で見られる国家安全保障や公共セクターにおけるグローバルセキュリティ、そして米国におけるエネルギー、ユーティリティ、運輸に分かれます。国防において自立を目指す欧州で見られる傾向として、PA社は英国国防省（MOD）だけでなく、自らの防衛態勢を構築している欧州の主権国家とも深く関わっており、それが防衛インフラへと発展しています。

ボブ・プラガダ

そのアセット・ライフサイクルは、統合企業として我々が提供できる準備が整っているものです。また、公共セクターにおいて、政府の効率化を通じたデジタル化の進展とイネーブルメント（実現）が進んでおり、PA社はそのまさに渦中にあり、中心的な役割を果たしています。米国においては、まさにエネルギー、ユーティリティ、そして運輸が中心です。運輸アドバイザリーから、複雑なプログラムやプロジェクトの遂行に至るまでのエンド・ツー・エンドのサイクルは、我々が非常に期待しているものです。

現在、統合されたデジタル・ケイパビリティを活用し、先ほどお話しいただいたAIインフラによって再び牽引されるエネルギーおよびユーティリティ分野において、我々はPA社と共に歩む未来に期待しています。

マイケル・デューダス

素晴らしい。ボブ、私のフォローアップですが、今四半期に非常に力強い成長を見せている重要インフラ部門は、確実に順調に推移しています。データセンターや高度施設関連の業務があるため、ニュースの見出しでは少し影が薄くなっているかもしれませんが。今後も非常に堅実な機会を見込み続けていますか？特に下半期から2027年にかけてについてです。

また、IIJA 2.0（インフラ投資・雇用法）に関して、議会での変更や遅延が生じた場合に懸念される事項について、何か追加の考えはありますか？

ボブ・プラガダ

はい。マイク、その点については私も2つの部分に分けてお答えしましょう。はい。重要インフラのセグメントについては、主に2つの領域によって牽引されており、我々も誇りに思っています。

一つはグローバルな輸送です。航空セクターの継続的な拡大、ならびに我々にとって非常に強力なサブセクターである港湾・海運において、特定の地域や分野で、ハイシングルディジット（1桁台後半）、あるいはダブルディジット（2桁台）の強い成長が見られます。これらは非常に好調です。これらは、過去3〜4年間で感じていたような単なる調達プロセスにとどまらず、現在は設計・建設サイクルへと移行しており、その成果が実り始めている段階です。

ボブ・プラガダ

次に2つ目の部分として、米国におけるIIJAについてですが、今年の選挙で何が起こるかについては、想像通りあらゆるシナリオを想定しています。どのシナリオにおいても、少なくとも継続予算案が成立すると見ており、それは実際我々にとって好材料となります。IIJAの延長や新しい法案がどうなるかについては、有望に見えますが、現時点で推測するには早すぎるでしょう。たとえ継続予算案であったとしても、これらは長期的なプログラムであり、現在のIIJAについてはまだ50%しか支出（アウトレイ）されていません。

状況は引き続き堅実であると考えています。

マイケル・デューダス

ありがとう、ボブ。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのアダム・ブブス様からです。回線は開いています。どうぞ。

アダム・ブベス

こんにちは、こんにちは。新しいガイダンスの内容を詳しく分析するのを手伝っていただけないでしょうか。増分EBITDAと新しいガイダンスがどこから来ているのか、例えばPAコンサルティングの取得した持分によるものなのか、といったことを明確にできますか？また、増分EBITDAの押し上げ効果のうち、どれくらいがアンダーライイング（既存事業由来）なものなのでしょうか？

ヴェンク・ナタマニ

ええ、私が回答しましょう、アダム。2026年度のガイダンスと、当然ながら2029年度についてもガイダンスを出していますので、それらを分けてお話しします。2026年度については、レンジを14.7%から、現在は新たに14.6%〜14.9%へと引き上げました。これは主にPAの完全連結によるものです。

他にも、マージン拡大に向けて導入を進めている追加の施策やイニシアチブがあります。

ヴェンク・ナタマニ

2029年度ベースについては、単なるPAコンサルティングの連結だけでなく、以前お話しした、売上総利益のドライバーに関する複数の特定されたイニシアチブ、コマーシャル・モデルへの関与のあり方、AIの活用拡大などが関係しています。その大部分は、コマーシャル・モデルおよびグローバル・ビジネスの両面におけるオペレーショナルな改善から来ると考えており、グローバル・デリバリー・モデルもマージン拡大を推進する上での基本的な要素です。これは非常に順調に進展しており、今後さらに加速していくと予想しています。

ヴェンク・ナタマニ

最後になりますが、我々は営業レバレッジの向上を継続させることを約束しており、営業費用（OpEx）を売上成長率よりも大幅に低い率で成長させていく方針です。これは単一の施策ではなく、継続的なマージン拡大を推進するための多種多様なツールによるものです。

アダム・ブベス

承知いたしました。それでは、AI統合型サービスが今後12か月から16か月の間にどのように進化するとお考えか、アップデートいただけますでしょうか？その分野における追加的な投資や機会はありますか？

ボブ・プラガダ

アダム、追加的な投資に関しては、現時点では想定していません。今年の大部分を通じて、我々はデジタル・イネーブルメントへの投資を行ってきました。繰り返し申し上げている通り、これは現在進行形で成長しています。これを始めてから今や7年になります。

現在の軌道を維持するために、巨額の投資を行う必要はないと考えています。進化の仕方は、エンドマーケットで見られる加速に伴い、市場から確実に需要が引き寄せられている状況です。クライアントのビジネスに対して行っていること、および自社に対して行っていることの両方が、まさに本格的な稼働に入っています。

ボブ・プラガダ

すでに本格稼働してはいますが、さらに加速しています。繰り返しになりますが、一種の好循環となっているAIインフラがそれを推進しており、我々はその構築全体において中心的なポジションにあります。

アダム・ブベス

ありがとうございます。非常に助かります。

オペレーター

次のご質問は、KeyBanc Capital MarketsのSangita Jain様からの電話です。通話可能です。どうぞ。

サンギータ・ジェイン

ありがとうございます。ボブ、中東の状況について、活動レベルや、そちらのスタッフの方々がどのように状況に対処しているかなど、アップデートをいただけますか？

ボブ・プラガダ

はい、サンギータ。何よりもまず、我々は従業員の安全に細心の注意を払ってきました。当初から現在に至るまで、毎日、危機管理チームを立ち上げており、従業員に対して毎日、あるいは1時間ごとの安否確認を行っています。彼らは引き続き極めて強靭です。

二点目は、中東における期限付きのミッションクリティカルなプログラムやプロジェクトに焦点を当てることを、非常に意図的かつ明確に打ち出してきたことです。それは主にサウジアラビアとアラブ首長国連邦におけるものです。それらは、輸送、ならびに水、そして期限付きの施設などを中心としており、継続されています。これらは止まっていません。

ボブ・プラガダ

現時点では、混乱は最小限であり、チームは自宅という限られた環境から業務を遂行するという、極めて強靭な対応を見せている、と表現したいと思います。ちょうど本日、私たちは在宅勤務のシナリオに戻りました。これらが主なハイライトです。これの真の基盤となっているのは、Venkが以前にも何度か述べていることですが、当社のグローバル・デリバリー・モデルです。

ご存知の通り、当社は国内、地域、王国内（in kingdom）といった現地の人材だけでなく、世界中からクライアントへのサービスを提供しています。それが改めて強調され、強みとして機能しています。

サンギータ・ジェイン

ありがとうございます。非常に助かります。この電話会議ではデータセンターについても話してきましたが、ライフサイエンスおよび高度製薬分野においてどのような状況が見られるか、また、さらに米国へデショアリング（拠点の回帰）を進めたいという意欲はあるのか教えていただけますか？

ボブ・プラガダ

ええ、もちろんです、Sanjit。ライフサイエンス事業のリアルタイムのパイプラインは、前年比で81%増加しています。初期段階にある多くの進行中の案件が、間もなく実現場（field）へと移行する予定です。米国におけるその事業と実現場への移行に続き、現在は欧州でも構築が進み始めています。

それは引き続き、当社にとって非常に強力な事業です。いわゆる、さまざまなフェーズを経ていくものなのです。

ボブ・プラガダ

1年、2年前に始まったリショアリング活動の一部は、今後数四半期にかけて、実現場において成熟していくのが見られるでしょう。

サンギータ・ジェイン

ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

次の質問は、Truist SecuritiesのJamie Cook様からの電話です。回線は開いています。どうぞ。

ジェイミー・クック

こんにちは、こんばんは。素晴らしい四半期、おめでとうございます。質問ですが、Venk、これはBobよりもおそらくあなた向けかもしれませんが、ガイダンスの下半期に示唆されているEBITDAマージンの推移について伺いたいと思います。第3四半期が15%程度、第4四半期が16%程度とおっしゃいました。

PAコンサルティングの件や、おそらく数日間の稼働日の違いがあることは理解していますが、それでも構造的には、依然としていくらかのマージン改善があるように見受けられます。下半期に示唆されているマージン水準を考慮すると、2027年度のセットアップ（状況）がどうなっているのか気になっています。市場（the Street）は、下半期に示唆されているようなマージンを織り込んでいるようには見えないからです。

ジェイミー・クック

深読みはしすぎたくないのですが、マージンの機会となるポテンシャルを見逃しているのではないかと考えています。ありがとうございます。

ヴェンク・ナタマニ

ジェイミー、質問をありがとうございます。ご指摘の通り、第3四半期については15%とガイダンスを出しており、これは前四半期比で約90ベーシス・ポイントの改善を意味することになり、かなり良い数値です。ご指摘の通り、それは第4四半期に16%以上のマージンとなることを示唆しています。前四半期にお話ししたように、特定されたいくつかのプログラムに投資しており、第4四半期での提供に向けてそれらの投資を拡大させています。

これにより、第4四半期の16%超という数値に対して良好な可視性が得られています。昨年も同様にその計画を実行できたという事実もあり、私たちはマージンの推移について非常に手応えを感じています。第4四半期の先を見据えると、明らかに、まだ先には大幅なマージンの改善が控えています。

ヴェンク・ナタマニ

文脈を整理しておきますと、過去数年間、2025年度と2026年度で約200ベーシス・ポイントのマージン拡大をもたらす見込みであり、さらに年間で75ベーシス・ポイントの拡大をガイダンスとしています。また、先ほどお話しした売上総利益に関すること以外に、当社の他のマージン・ドライバーとしては、グローバル・デリバリーとミックス（構成）があることも念頭に置いておいてください。PAコンサルティングとジェイコブスを統合することで、アセット・ライフサイクルの全体を提供できる機会が得られ、かつPAのマージンがジェイコブスよりも大幅に高いという事実は、それらのマージンを再び取り込み、アップセルする機会を私たちに与えてくれます。マージンの実行を継続するための余地は多く、私たちはガイダンスについて非常に手応えを感じています。

ジェイミー・クック

ありがとうございます。

ヴェンク・ナタマニ

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのジェリー・レヴィッチ様からの電話回線です。回線は開いています。どうぞ。

ジェリー・レヴィッチ

はい、こんにちは、こんばんは。非常に強力な受注実績を拝見し、嬉しく思います。重大なリソースの制約を招くことなく、どの程度のオーガニック成長まで事業を拡大できると考えているか、無理のない範囲でお話しいただけますでしょうか？ 第4四半期の（営業日数の）1週間の追加分はさておき、受注の推移が二桁のオーガニック成長へと継続していく場合、それは可能でしょうか？ また、もし二桁成長が示唆するレベルのキャパシティ利用率まで拡大した場合、先ほど説明された内容を超えて、マージンにはどのような影響がありますか？

ヴェンク・ナタマニ

ジェリー、質問の前半部分を聞き逃してしまいました。

ジェリー・レヴィッチ

はい。

ボブ・プラガダ

ジェリー、最初の部分が少し聞き取りにくかったです。最初の部分をもう一度言っていただけますか？

ジェリー・レヴィッチ

はい。通信状態が悪く申し訳ありません。非常に好調な受注実績について伺いたかったのですが、本質的にキャパシティの観点から、潜在的に二桁のオーガニック成長を達成するために増強するためのリソースは手元にありますでしょうか？もしそのレベルの成長に達した場合、皆様が提示された内容を超えて、さらなるマージンの上振れにつながる可能性についてはどのような影響がありますでしょうか？

ボブ・プラガダ

はい、もちろんです。ジェリー、手短に答えれば「イエス」です。我々にはキャパシティがあります。これは、我々がかなり前から話してきたこと、そして戦略の中で強調してきたことそのものです。

グローバル・デリバリー・モデルについて考えてみれば、前年比で、我々がグローバル・デリバリーと呼んでいるものの成長は、十分に二桁に達しています。非常に高いレベルで成果を出す有能な労働力にアクセスする能力は、非常に強力です。手短な答えとしては「はい」です。バックログに対応するための我々のリソース確保は、それらのプログラム、プロジェクト、エンゲージメントにおいて進展していることと相まって、我々が強く確信していることであり、それがマージンを押し上げています。

ボブ・プラガダ

マージンの面においても「イエス」です。

ジェリー・レヴィッチ

別件として、リショアリングの側面において、顕著な進展が見られる分野の一つが半導体です。業界グループは、来年にかけて半導体の設備投資（CapEx）が2024年の高水準に戻ると話しています。皆様が何を見ているかについてお話しいただけますか？それは皆様が見据えている機会の集合と一致していますか？グループが2027年までに見込んでいるもの以上に、追加のプロジェクトが進展する可能性はありますか？

ボブ・プラガダ

ジェリー、繰り返しになりますが、二つとも「イエス」です。我々もそれを目にしています。ですから、はい、半導体セクターにおける投資を見ているのです。はい、そのサイクルは2027年以降も継続すると見ています。

重要なのは、その原動力についてですが、それは先ほどのAIインフラに関するコメントに戻ります。我々が現在、高帯域幅メモリ（HBM）の製造施設において置かれているポジションは、我々が見ているものの上流（フロントエンド）に位置しており、それがユーティリティ・セクター、そして最終的にはラック、データセンターのコンピューティング負荷へと波及していくことになります。

ボブ・プラガダ

そのエコシステム全体にわたってそれを見ることが、率直に言って、現在の我々のビジネスを牽引しています。高帯域幅メモリメーカー、ならびにASICやその他のロジック・プロバイダーと築いてきた関係が、形になりつつあります。

オペレーター

はい。ありがとうございます。次のご質問は、Baird社のAndrew Wittmann様からの電話です。回線は開いています。

どうぞ。

アンドリュー・ウィットマン

ありがとうございます。質問にお答えいただき感謝します。皆様が話されていた、年間75ベーシスポイント（bps）という長期的なマージンと見通しについてお聞きしたいです。様々な領域やコマーシャルモデルについて、飽きるほど、何度も繰り返し説明されてきたと思います。

その、将来年度のドライバーは、この非常に好調だった過去2年間で実現してきたものとは何か異なるのでしょうか？また、将来年度に期待されている利益は、基本的な施策（basic blocking and tackling）だけで実現するものなのか、それともそれらを実現するために何か新しい取り組みを開始する必要があるのでしょうか？

アンドリュー・ウィットマン

言い換えれば、それを達成するための変更を実施するのに、キャッシュが必要になるということでしょうか？ありがとうございます。

ヴェンク・ナタマニ

アンディ、質問をありがとうございます。お話しした通り、当社のマージンの推移については、最初の2年間で200ベーシスポイント、その後はご指摘の通り、将来的に年間10ベーシスポイントを見込んでいます。これは、着実に進行しているいくつかの要素の組み合わせによるものです。ご覧いただいた通り、初年度は主に、CMSおよびC&I事業の分離と事業の適正化に伴う、オペレーティング・ライン（営業部門）のメリットによって牽引されたものと定義しています。

それ以降のすべては、売上総利益（gross margin）に関連して特定された具体的な取り組みによって牽引されてきました。お話ししたグローバル・デリバリー・モデルは、実際にはペース、範囲、そして規模の両面で拡大しています。

ヴェンク・ナタマニ

それらの要素の組み合わせです。営業レバレッジ（operating leverage）については、事業側の観点だけでなく、企業（エンタープライズ）側の観点、つまり財務や法務などの企業機能をどのように運営し、AIを導入するかという点も含まれます。それが、当社のマージン拡大の機会を推進している要因です。前のご質問、つまりCapEx（設備投資）への影響については、当社の投資額は収益の約1%を維持してきました。

現在起きているのは、従来SaaSソフトウェアなどに投資していた資本を、現在はよりAIベースのものへと再配分しているということです。

ヴェンク・ナタマニ

これにより、CapExの数値を引き上げることなく、生産性の向上を継続していくことが可能になっています。

アンドリュー・ウィットマン

承知しました。ありがとうございます。追質問ですが、準備された発言の中で、取引コストが異例に高い水準にあることに言及されていました。PAに対して支払った対価の一部が営業費用（operating）であったか、あるいはCapExではなくOpEx（営業費用）として認識される必要があったため、それが今四半期の主な要因ではないかと推測しています、ヴェンク。

その点について詳しく伺いたいです。他に何か要因はあったのでしょうか？今四半期に認識された多額のキャッシュ・アウトフローに加えて、第3会計四半期にもキャッシュ・アウトフローが発生するとおっしゃっていましたが、これは来四半期の除外項目（exclusions）も比較的高いままになる可能性があるということでしょうか？

アンドリュー・ウィットマン

主に第2四半期に限られたものだというコメントはありましたが、年度の残りの期間がどのようになるのかを把握したいと考えています。そして、第4四半期には、こうした除外項目がそれほど目立たなくなるような、いわゆる「涅槃（nirvana）状態（理想的な状態）」になればと期待しています。

ヴェンク・ナタマニ

アンディ、その通りです。会計処理の関係で、投資活動によるキャッシュ・フローや財務活動によるキャッシュ・フローではなく、営業活動によるキャッシュ・フローの一部として計上する必要がありました。だからこそ、そのような除外項目が発生したのです。そのうち約2億3,500万ドルは、株式の権利確定に伴う、いわゆる「報酬費用の加速計上（compensation expense acceleration）」によるものです。

そして第3四半期については、従業員利益信託（employee benefit trust）への支払いとして、約1億500万ドルを挙げています。これで終わりです。第3四半期についても、それはすでに損益計算書（P&L）に計上されています。これはフリー・キャッシュ・フローにのみ影響します。

ヴェンク・ナタマニ

第3四半期においては、それは単なるキャッシュフロー項目に過ぎません。その通りです。もう一点留意すべき点は、過去数年間を見ますと、我々は事業再編費用を着実に減少させてきており、2026年度は2025年度と比較して大幅に低くなる見込みであるということです。

アンドリュー・ウィットマン

はい。分かりました。ありがとうございます。

ヴェンク・ナタマニ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、シティのナタリア・バック様からです。回線がつながっております。どうぞ。

ナタリア・バック

こんにちは、こんばんは。素晴らしい四半期決算、おめでとうございます。

ボブ・プラガダ

ありがとうございます。

ナタリア・バック

PAが完全にJの傘下となった今、販売シナジーが加速する可能性について、どのようにお考えかお聞かせいただけますか？

ボブ・プラガダ

非常に高いです。非常に高い。お互いの販売パイプラインの可視性に関して、主に利益相反に関する英国の規制などの一定の要素がありました。拡大の際、共同案件に関して、ベン図の重なり部分を拡大しながら市場に参入すると、私は以前から述べてきましたが、その（制約は）今はなくなりました。

PAとして、あるいはJacobsとして市場に参入することに関して、その面でのパイプラインは本当に増加しています。共同案件も増えています。また、以前に質問されたことでもありますが、アセットライフサイクル全体にわたるイノベーションとデリバリーについても、過半数出資を行っていた際にも協力的な形で行ってきましたが、多くの進展がありました。

ボブ・プラガダ

ご存知の通り、それも加速していくことになり、営業支出の増加につながります。主な適用分野としては、欧州における防衛インフラおよび国家安全保障、ならびに米国の輸送、エネルギー、ユーティリティ分野、これらも同様にAIインフラを支える分野が挙げられると考えています。

ナタリア・バック

承知いたしました。ありがとうございます。コスト・シナジーの側面で、短期的に実現可能な事項（low-hanging fruit）や、コスト削減の機会はありますか？

ヴェンク・ナタマニ

はい、ナタリア、私が回答します。準備された発言（prepared remarks）の中で強調したコスト・シナジーに関してですが、一点目は、数週間前に取引を完了した際、約1,200万ポンドから1,500万ポンドのシナジーを発表したことです。

ヴェンク・ナタマニ

現在、コストの観点から具体的な機会を特定しています。具体的には不動産です。拠点を統合するための良い機会となります。また、統合後の企業における調達のあり方に関するベンダーの合理化、IT面ではシステム最適化を行うための多くの機会もあります。

特定した具体的なターゲットにより、2027年度に2,000万ドル以上のシナジーを達成することについて、良好な見通し（visibility）が得られています。

ナタリア・バック

素晴らしいです。ありがとうございます。

ボブ・プラガダ

ありがとうございます。

オペレーター

現在、これ以上の質問はございません。これより、電話会議をバートにお戻しいたします。

バート・スビン

はい。カラ、ありがとう。冒頭、接続が切れてしまったことを承知しています。音声のトラブルにより、約1分間の時間を失いました。

当社の将来予想に関する記述、非GAAP財務指標、およびオペレーティング・メトリクスに関する情報については、プレゼンテーションのスライド2をご参照いただくようお伝えしておきます。技術的な不具合についてお詫び申し上げます。それでは、締め括りの言葉をいただくため、ボブに交代します。

ボブ・プラガダ

ありがとう、バート。決算電話会議にご参加いただき、皆様ありがとうございます。今後数日、数週間にわたり、皆様の多くと対話できることを心より楽しみにしております。ありがとうございます。

お住まいの地域によりますが、それでは、良い晩を、良い一日を、あるいは、おはようございます。皆様、ありがとうございました。

オペレーター

本日の電話会議はこれで終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。