IDA（アイダコープ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。IDACORPの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議は録音されており、ウェブキャストはライブ配信中です。本日の後ほど、IDACORPのウェブサイトにて、今後12か月間リプレイが視聴可能となります。

プレゼンテーション中にサポートが必要な場合は、電話の＊0を押してください。それでは、財務・コンプライアンス・リスク担当副社長のエイミー・ショウにマイクをお渡しします。

エイミー・ショウ

ありがとうございます。皆様、こんにちは。本日の電話会議にご参加いただき感謝申し上げます。本日の会議で参照するスライドは、IDACORPのウェブサイトでご覧いただけます。

スライド2に記載の通り、本日の議論には、収益ガイダンス、支出予測、資金調達計画、規制計画および措置、ならびに将来の見通しに関する現在の見解を反映した推計および前提条件などの将来予測に関する記述が含まれています。これらはすべて、リスクと不確実性を伴います。これらのリスクと不確実性により、実際の結果が本日行われた記述と大きく異なる場合があります。将来予測に関する記述に過度に依拠しないようご注意ください。

将来予測に関する注意事項および様々なリスク要因の詳細については、SEC（証券取引委員会）への提出書類に記載しておりますので、併せてご確認ください。

エイミー・ショウ

スライド3に示されている通り、本日出席しているのは、社長兼CEOのリサ・グロウ、EVP（エグゼクティブ・バイスプレジデント）、CFO兼財務責任者のブライアン・バックハム、および投資家情報マネージャーのジョン・ワンダリッチです。スライド4には、第1四半期の財務実績の要約がございます。IDACORPの希薄化後1株当たり利益は1.21ドルで、前年同期の1.10ドルと比較して増加しました。主要な運営指標およびガイダンスについては、水力発電予測の範囲の上限を引き下げたことを除き、変更ありません。

2026年度通期のIDACORPの収益ガイダンス推計として、希薄化後1株当たり利益6.25ドルから6.45ドルの範囲を再確認いたします。これには、アイダホ・パワーが収益を支えるために使用する追加の税額控除の償却額が3,000万ドル未満であるという当社の予測が含まれています。これらの推計は、歴史的に正常な天候条件、および年内の正常な電力供給費用を前提としています。それでは、リサに交代します。

リサ・グロウ

エイミー、ありがとう。そして皆様、本日はご参加いただきありがとうございます。スライド5を用いて、当社の継続的な成長についてお話しすることから始めます。前年同期比で顧客数は全体で2.3%増加しており、家庭用部門の2.4%の成長を含む、すべての顧客セグメントで成長が見られました。

需要の観点からは、産業用エネルギー販売は同期間に5.7%増加しました。長年にわたる慎重な計画と実行を経て、一部の大口産業顧客による需要および収益の拡大（ランプアップ）が見られ始めており、その拡大は年内に加速する見込みです。当社の産業顧客であるマイクロンとメタはその一例です。スライド6の最新の写真にある通り、マイクロンの第1製造施設の建設は引き続き進展しており、マイクロンは第2工場の造成を開始しています。

リサ・グロウ

メタのデータセンターは、試験および試運転の段階に達しています。同社の操業が拡大する際にそのニーズに応えられるよう、私たちは絶え間ない努力を続けてきました。これらの大規模な産業プロジェクトに加え、食品加工、製造、流通、倉庫といった中核産業からの大きな関心に加え、当社のサービスエリア内での操業を検討している他の業界の大口顧客からの問い合わせも継続的に寄せられています。全米でも有数の急成長エリアに対し、当社が主導的な料金ベースの成長（rate-based growth）と見なす形でサービスを提供していますが、既存の顧客をコストの転嫁から守るため、「成長が成長を賄う（growth pays for growth）」よう、慎重に進めています。

スライド7に示されている通り、新規の大口産業プロジェクトとの契約における当社のアプローチは、既存の顧客と株主の両方を潜在的な財務的悪影響から保護すること、ならびに新規顧客に対して透明性を持ち、迅速に対応することに焦点を当てています。

リサ・グロウ

タイムライン、料金、その他の条件を含め、新しい需要に対してどのようにサービスを提供するかを明確に提示しています。場合によっては、テイク・オア・ペイ（引き取り義務）条項、一定の前払い金、与信および担保要件、解約または離脱時支払い、カスタマイズされた価格条件、その他の契約上の特徴を活用してきました。当社のあらゆる取り組みと同様に、顧客パイプラインに対しても慎重なアプローチをとっています。スライド8に移りますが、当社は引き続き負担可能性（affordability）に注力しています。

コストを低く抑え、お客様に卓越した価値を提供できるよう尽力しており、当社の料金は全米平均よりも20%〜30%低い水準を維持しています。当社の料金の上昇ペースは全米平均よりも大幅に緩やかであり、過去10年間での上昇率は全米の41%に対し、当社は23%です。この上昇率は、同期間に36%上昇した消費者物価指数（CPI）と比較しても、良好な結果となっています。

リサ・グロウ

当社の低コストなシステム、特に水力発電の利点は、負担可能性への注力を支えています。アイダホ州における当社の規制モデル、すなわち「成長のペースに合わせた成長（growth pace for growth）」システムも、その負担可能性の維持に寄与しており、うまく機能しています。今年、アイダホ州で法律が可決され、現在当社が行っている大口需要契約の開発方法が、1点の変更を除き実質的に成文化されました。それまでは期限が定められていなかった公益事業委員会（PUC）の契約承認プロセスに対して、9か月という期限が設けられました。

前回の電話会議で議論した通り、アイダホ・パワーは6月1日に一般料金改定申請（general rate case）を行う予定はなく、現時点では年内に申請を行う可能性も低いです。インフラ整備の拡大に伴う減価償却費および支払利息の増加、ならびに山火事軽減コストが見られますが、新規の大口需要契約による収益が、それらの追加コストを相殺するのに役立つと考えています。

リサ・グロウ

また、慎重かつ思慮深い支出によって、引き続き恩恵を受けています。夏に向けて、スライド9に移りますが、今月初めにアイダホ州委員会が当社の2026年度山火事軽減計画を承認したことをご報告でき、嬉しく思います。念のため申し上げますと、委員会が承認したこの計画は、今年から施行される山火事注意義務法（Wildfire Standard of Care Act）に基づき、アイダホ州における注意義務（standard of care）を定めるものです。スライド10に移ります。

アイダホ・パワーは、システムの柔軟性と信頼性を極めて重要となるレベルまで高める3つの主要な送電線を含む、主要なインフラプロジェクトを全力で進めています。B2H送電プロジェクトは迅速に進展しており、2027年後半の稼働開始を見込んでいます。アクセス道路と構造物基礎（structure pads）の約半分が完成しており、構造物についても、プロジェクト全体の約15%にあたる200基が完成しています。

リサ・グロウ

SWIP-North送電プロジェクトについて、アイダホ州委員会よりCPCN（公共の利便性と必要性に関する証明書）を受領しました。BLM（土地管理局）からの最終的な建設許可を含む、いくつかのプロジェクト承認が現在進行中です。建設請負業者は、ネバダ州で今年6月、アイダホ州で今年9月に着工する予定であり、SWIP-Northは早ければ2028年に完成する見込みです。また、Gateway West送電プロジェクトについてPacifiCorpと引き続き協力しており、最近、アイダホ州委員会にCPCNの共同申請を行いました。

当社のHemingway変電所とMidpoint変電所間のラインの重要なセクションは、早ければ2028年に稼働を開始すると予想しています。すべてが計画通りに進めば、2028年までに当社のシステムには3本の新しい大型送電線が導入され、多様な市場へのアクセスと送電託送収入というメリットがもたらされます。

リサ・グロウ

スライド11に移り、前四半期にお話しした新しいガス発電所に関する最新情報をお伝えします。既存のBennett Mountain発電所の隣に建設予定の、自社所有の167 MW天然ガス発電所について、アイダホ州委員会よりCPCNを受領しました。また、2028年夏の運転開始に向けて作業を継続しており、EPCコントラクターも確保しました。前回の電話会議以降、アイダホ州においてさらに2つの天然ガス発電所に関する4つのCPCNを申請しました。

念のため申し上げますと、これらはいずれも、年末に共有した設備投資（CapEx）予測の更新に含まれています。222 MWのSouth Hillsプロジェクトは2029年、430 MWのPeregrineプロジェクトは2030年に稼働させる予定です。

リサ・グロウ

これらの天然ガスプロジェクトは、増大する顧客需要を満たすために必要な、確実なディスパッチャブル電源を提供します。また、これらのプロジェクトは、当社の短期的な容量不足に対する、手頃な価格で低リスクな解決策であると考えています。また、今四半期には250 MWの新しい自社所有のバッテリー蓄電システムが稼働を開始し、今年後半には125 MWの第三者所有の太陽光発電を当社のシステムに加える予定です。Valmy第2号機の石炭から天然ガスへの転換については、今年の夏季ピーク前に完了するよう計画通りに進んでいます。

これらのリソースは、顧客へのサービス向上のため、容量、柔軟性、および手頃な価格のエネルギーを追加するという当社の取り組みを支えるものです。ご覧の通り、当社は主要な拡張サイクルを継続しており、アイダホ・パワーは非常にエキサイティングな場所にあります。スライド12に移りますと、アイダホ・パワーは最近、アイダホ州委員会より2032年RFP（提案依頼書）の承認を受けました。

リサ・グロウ

このRFPは、予測される少なくとも200 MWの容量不足の解消を目的としています。アイダホ州の新しい調達規則により、タイムリーで競争力のあるリソース評価を完了できるようになります。これらのエネルギー需要を満たすための潜在的なリソースやプロジェクトの詳細については、今後の電話会議でお伝えします。最後になりますが、前四半期に発表したオレゴン州サービスエリアの売却に関するフォローアップをさせていただきます。

取引は引き続き前進しており、今後数ヶ月以内に、売却の承認を得るため、オレゴン州委員会、アイダホ州委員会、およびFERC（連邦エネルギー規制委員会）に申請を行う予定です。それでは、ブライアンに交代します。

ブライアン・バックハム

ありがとう、リサ。業務面で多くのことが進んでおり、当社にとってエキサイティングな状況です。財務結果については、異常に穏やかな天候やいくつかの予想された逆風があったにもかかわらず、力強い結果が得られたことを強調することで、当社の今年度の好調なスタートをまとめたいと思います。予想された逆風は、株式の希薄化の拡大、減価償却費および支払利息の増加、ならびにADITC（顧客負担による資産取得費）の加速償却の減少でした。

ADITCの使用が減少することは、今年の第1四半期を昨年の第1四半期と比較する場合、技術的には逆風となります。これについては、直後のスライド13の調整（reconciliation）の中で詳しく説明します。IDACORPの第1四半期の純利益は、前年同期比で800万ドル以上増加しました。1月の料金改定と顧客数の増加による小売収入の増加が組み合わさり、2,300万ドルの利益をもたらしました。

ブライアン・バックハム

顧客あたりの使用量は、住宅用および商業用の使用を減少させた特に穏やかな天候の結果、営業利益を1,070万ドル減少させました。しかし、リサが指摘した点に注目すると、顧客あたりの産業用使用量は、四半期中に使用量を増やした新しい大規模な産業顧客の影響もあり、著しく増加しました。前回の一般料金改定（general rate case）の一環として、FCA（燃料費調整）メカニズムを更新しました。これは料金と顧客あたりの使用量の両方を対象としたものです。

これらの更新と、穏やかな第1四半期による住宅用および小規模商業用クラスの顧客あたりの使用量減少を合わせると、2025年度第1四半期と比較して、1,900万ドルを超えるFCA収入の増加が見られました。

ブライアン・バックハム

予想通り、第1四半期のO&M（運営維持）費用は増加しましたが、主な要因は、山火事軽減プログラム費用の増加と、ジム・ブリッジャー発電所に関連する以前の繰延費用の償却でした。これらの項目の大部分は顧客料金で回収するため、収益に反映されます。合計で、O&M費用は2025年度第1四半期と比較して1,310万ドル増加しましたが、ここでもその大部分が相殺的な収益によって補われています。減価償却費は約600万ドル増加しました。

これは、継続的なインフラ投資による予想通りの結果です。営業収益および費用のその他の変化により、営業利益は純額で1,360万ドル増加しました。

ブライアン・バックハム

これは、純電力供給コストの低下、昨年のアイダホ州における法改正により今年から施行されたことによる固定資産税の減少、および前回の料金改定によるPCA（電力費調整）メカニズム基盤の更新（これはFCA基盤の変更と似ています）によるものです。営業外費用は約400万ドル増加しましたが、その大部分は支払利息の増加によるものでした。当社のバッテリー・トーリング契約である新しい金融リースに関して計上された支払利息も、増加の要因となりました。これらの項目を一部相殺したのは、建設仮勘定（CWIP）残高の増加に伴うAFUDC（建設期間中の資金使用許容額）の増加でしたが、これはまだしばらく継続すると予想しています。

アイダホ・パワーは、第1四半期にアイダホ州収益支援メカニズムに基づき、630万ドルの追加税額控除を償却しました。これは、2025年度第1四半期に報告した額よりも1,300万ドル少ない金額でした。

ブライアン・バックハム

前年の第1四半期は、今年の第1四半期よりもADITC（追加投資税額控除）の利用額が大幅に大きかったことが寄与しました。既にお伝えした通り、これは今年の財務力および業績の観点からは、実際には良いニュースです。つまり、期末のアイダホ州における自己資本利益率（ROE）のフロア・レベルに到達するために、今年度はADITCメカニズムによるサポートの利用、あるいは必要性が少なくなると予想していることを意味します。これは、期末の簿価自己資本残高がかなり高くなると予測しているにもかかわらず、です。

私はこれを、営業実績の一助となるバロメーター（指標）として見ています。次のスライド14では、第4四半期の電話会議で議論した設備投資（CapEx）について改めて説明します。単に注記しておきますが、この予測には2032年のRFP（提案依頼書）から生じる可能性のあるリソースは含まれておらず、また、計画を進める中で計画の最後の2年間を埋めることの多い一部のプロジェクトも含まれていません。

ブライアン・バックハム

グラフに示されている内容には、上振れの可能性があります。スライド15に移りますが、前回の会議以降、このスライドに若干の更新を加えたことを指摘しておきたいと思います。2026年から2030年の期間において、営業キャッシュフローが設備投資ニーズの半分以上を賄っていることが依然として確認でき、願わくばそれ以上になることを期待しています。いずれにせよ、引き続き成長資金が必要であり、目標とする50/50の資本比率を維持するために、自己資本で約20億ドル、負債で29億ドルが必要であると推定しています。

更新したのは、自己資本セクションのFSA（先渡契約）および発行予定の自己資本の部分です。

ブライアン・バックハム

今年の第1四半期には、当社のATM（随時発行）プログラムを通じて1億5,500万ドルの先渡販売を実行し、ATMプログラムを通じた以前の先渡販売から約5,200万ドルを決済しました。スライドに示されている必要額のうち、約20億ドルが自己資本として示されています。ATMプログラムと昨年のフォローオン（追随発行）を合わせると、必要額のうち7億5,000万ドル以上をすでに決済または先渡実行しており、これはチャート上で別途分類しています。これにより、2027年まで必要な自己資本を確保でき、残りの額は比較的保守的なATM発行範囲内にあると考えています。

数年前に設定した3億ドルのATMがありますが、これはすでに全額使用しました。

ブライアン・バックハム

近いうちに新しいATMプログラムを確立することを計画しています。当然のことながら、負荷に対応するために必要な追加の設備投資には、ある程度の資金調達が必要となります。もしそうなった場合、その資金調達は5カ年予測の後期に重きが置かれる可能性が高く、そこでは資金調達ニーズを一部相殺するために営業キャッシュフローも高くなっているはずです。多くの数字と詳細を非常に速く提示してしまいました。

スライド16では、利用可能な先渡契約（Forward Sale Agreements）と、これまでに決済した先渡について確認できます。これにより、自己資本および資金調達全般における現在の状況が、より明確で分かりやすく示されています。以上で私のパートを終わります。コーチのジョン・ワンダリッチに引き継ぎます。

ジョン・ワンデリッヒ

ありがとう、ブライアン。スライド17に転じますと、2026年通期の業績ガイダンスと主要な運営指標をご覧いただけます。第4四半期の電話会議から大きな変更はありません。このガイダンスは、2026年残りの期間が平年並みの天候であり、電力供給費用が平年並みであることを前提としています。

今年のIDACORPの希薄化後1株当たり利益は、6.25ドルから6.45ドルの範囲になると予想しています。アイダホ・パワーについては、2026年に使用する追加の投資税額控除（ITC）の償却額は3,000万ドル未満、つまり2025年に償却した4,000万ドルを下回ると引き続き予想しています。通期のO&M（運営・保守）費用は、5億2,500万ドルから5億3,500万ドルの範囲になると引き続き予想しています。2026年の設備投資については、引き続き13億ドルから15億ドルの支出を見込んでいます。

ジョン・ワンデリッヒ

5カ年予測が示した通り、安全で信頼性の高いサービスの継続と、サービスエリアにおける力強い成長への対応に注力し続ける中で、設備投資額は引き続き高くなると予想しています。現在の水力発電の操業条件の予測に基づくと、年間の水力発電量は550万〜700万MWhの範囲内になると予想しています。ガイダンスの上限を下方修正しました。当社のシステムにおける貯水量は、スネーク川流域全体で平均に近いか、あるいは平均を上回っています。

しかし、全体的な積雪量の少なさにより、春の融雪による水供給は減少する見込みです。ボイシ地域では、平均の3倍を超える降水量を記録した非常に湿潤な4月の状況が、春の河川流量と水力発電量の増加に寄与しましたが、冬の積雪不足を完全に補うまでには至りません。以上となります。ご質問があれば喜んでお受けいたします。

オペレーター

最初のご質問は、モルガン・スタンレーのデビッド・アルカロ様からです。回線は開通しています。

リサ・グロウ

こんにちは、デビッド。

デイビッド・アルカロ

こんにちは。質問の機会をいただきありがとうございます。さて、料金改定のタイミングに関するコメントをありがとうございました。現在、皆様はどのように考えていらっしゃるのか、あるいは、おそらくベースケース（基本シナリオ）としての予測はどうあるべきかと伺いたかったのです。

本格的な料金改定が可能になる時期として、来年6月、つまり2027年6月になる可能性はありますか？ それとも、どのように想定されていますか？

リサ・グロウ

それは我々の従来のリズム（ケイデンス）であったと考えておりますが、引き続き計算を行い、次回の一般料金改定の適切なタイミングがいつになるかを検討していく予定です。今年がどのような状況になるか、そして来年に向けて何が見えてくるかに左右されます。

ブライアン・バックハム

デビッド、リサのコメントに続けて、我々が検討しているいくつかの要因についてお話しします。一つは、設備資産およびサービスが料金算定基礎（レートベース）の対象となることへの転換です。そのタイミングの一部が、いつ料金改定を行うかを決定します。もう一つの側面は、大口需要家による収益、その発生時期、および収益の規模です。

これら両方が料金改定のタイミングを決定し得ます。

デイビッド・アルカロ

はい、承知しました。ありがとうございます。納得しました。新規顧客、新規の大口需要家の流入、およびそのパイプラインにおける需要のペースについて、どのような状況が見えているかコメントいただけますでしょうか。

現時点で、いつ新しい電力を供給できるのか、また、システムに流入する新規の大口需要をいつ受け入れられるのか、という点です。

リサ・グロウ

さて、パイプラインがいかに強力であるかには、引き続き驚かされています。繰り返しになりますが、多くの異なる産業から、当社のサービスエリアに対して驚くほど多くの関心が寄せられています。当然、その中にはデータセンターも含まれています。これについては、アダムからより詳細な説明をさせます。

現在、今から例えば2028年までの間に控えている案件については、実際に業務を遂行できるほぼ最大容量の状態にあると言えるでしょう。もし、緩やかな増加（ランプアップ）を伴う案件があれば、おそらくその期間のもう少し後半になるかもしれません。現在、2030年代まで続くパイプラインが見えています。

リサ・グロウ

将来を見据えた際、この成長の持続可能性について非常に期待しています。アダム？

アダム・リッチンス

デビッド、付け加えることは多くありません。データセンターに加えて、酪農分野、バイオダイジェスター（生物学的消化装置）、基幹製造、倉庫業などにおいても、かなりの動きが見られます。その点においては非常に多様です。対応能力に関しては、現状に手応えを感じています。

必要に応じてタービンを確保することができています。当然ながら、今後もニーズに応え続けられるよう、RFP（提案依頼書）を発行しています。現時点では、順調だと感じています。先行して対応できています。

当然、送電線を建設し、整備していく必要もあります。それらもすべて予定通りであり、送電側についても手応えを感じています。今のところは順調ですが、継続的な取り組みであり、今後も毎日、注力し続けていきます。

デイビッド・アルカロ

わかりました、素晴らしい。ありがとうございます。

ブライアン・バックハム

ありがとう、デビッド。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのShar Pourreza様からの電話です。回線がつながりました。

リサ・グロウ

こんにちは、Shar。

ホイットニー・ムタレムワ

皆様、こんにちは。実際にはSharの代わりにWhitney Mutalemwaが伺っています。当然ながら、料金改定のサイクルを検討する際、我々は信用力見通しも検討しています。少し前、ムーディーズはHoldco（持株会社）とアイダホ・パワーの両方をBaa3に格下げしました。

その理由として、より重い設備投資（CapEx）サイクルに加え、短期的な信用指標の悪化が挙げられましたが、一方で、追加の親会社による出資や、より頻繁な一般料金改定といった、支援的な相殺要因についても認めていました。皆様の観点からは、現在の焦点は単に新しい格付けカテゴリー内で指標を再構築することにあるのでしょうか、それとも、回復のペースが支出に追いつくにつれて、時間をかけて信用力を改善していく道筋を依然として見ていらっしゃるのでしょうか？

ブライアン・バックハム

はい、Whitney、ご質問ありがとうございます。ブライアンです。現在の信用指標がどのような状況にあるかという点については、ご存知の通り、我々は持株会社レベルで負債を発行していません。つまり、それらすべての負債取引は事業会社（OpCo）レベルで行っています。

アイダホ・パワーがBaa2となった理由の一部は、ムーディーズのレベルにおけるセクターの信用指標を見ると、アイダホ・パワーが以前属していたBaa1の格付けの多くが、運転資本差し引き前キャッシュフロー（CFO）対負債比率において、平均で18%程度、場合によってはそれよりわずかに高い水準にあるからです。

ブライアン・バックハム

我々の指標については、以前お話しした通り、2024年と2025年の両方で以前の閾値である13%を達成していますが、今後、少なくとも今年と来年については、ムーディーズによる事業会社レベルでの信用指標を18%にすることを目指してはいません。ムーディーズのレポートにその詳細が記載されていますが、私個人の見解としては、その決定には多くのピア・ベンチマーキング（他社比較）が盛り込まれました。その点において、格下げは驚きではないかもしれませんが、ネガティブ・ウォッチはかなり長い間続いていました。そのことによる新たなプラスの側面は、格付けが「安定的（stable）」になったことですよね？ムーディーズにおける新たな格下げの閾値は12%となりました。

ブライアン・バックハム

これまでネガティブな見通しについては多くの質問をいただいてきましたが、新しい安定的見通しについては、いくつか肯定的なコメントをいただいています。IDACORP側についてBaa3と言及されましたが、これはムーディーズのノッチング・ポリシー（格付け階層化手法）の一環です。申し上げました通り、IDACORPは運転資本差し引き前キャッシュフロー（CFO）が高く、持株会社の負債もありません。これは単にムーディーズのノッチングに関するポリシーによるものです。

以前にも、バランスシートを50対50の強固な状態に保ち、シンプルで明快なバランスシートにしたいという必要性や意向についてお話ししました。現在もそのことに非常に注力しています。ご指摘の通り、それにはいくらかの増資が必要であり、我々はかなり前からそれを示唆してきましたし、実際に時間をかけてそれらの資本ニーズを実行してきました。

ブライアン・バックハム

我々にとって、そのバランスシート構造を維持するためにはエクイティ（自己資本）が必要です。それにより、S&Pの閾値や、ムーディーズの以前の閾値である13%、14%、15%といったゾーンに、しばらくの間、より近い状態で留まることができます。将来的には、大規模な負荷（ロード）収入や料金改定により、そこから自然に成長していくことを期待しています。例えば、すぐに18%になるまで資本化する意図はありません。

引き続き負債とエクイティを組み合わせていく予定です。今年初めに社債発行を行いました。また、それらを組み合わせていくために、今年後半に予定しているエクイティを将来の計画から引き入れる予定です。我々の資金調達戦略は、それらの信用指標を考慮に入れていますが、資金調達を継続していく上で、バランスシートの強固さが我々にとって最も重要なことです。

ホイットニー・ムタレムワ

ありがとうございます、ブライアン。少し補足させてください。もちろん冒頭の発言にもありましたが、現在の設備投資（CapEx）サイクルについてどのようにお考えでしょうか？ここから、より頻繁な料金改定（rate relief）が行われることは、実務的に何を意味するのでしょうか？私たちが（予測モデルの）裏付けをとれるような、定期的なペースに移行していくのでしょうか？それとも、資本投入のタイミングや、当然ながら規制環境に基づいた、より機を見て行う（opportunistic）ものなのでしょうか？

リサ・グロウ

はい。私たちは、支出の状況や収益の入り具合について、非常に実務的な見方をしています。特にこの成長サイクルの間、それらが一致しない場合には、料金改定を申請します。今年のように、それらの収益が入り始めているために（料金改定を）見送ることができている場合は、それを一種のペース（cadence）として利用することになると考えています。

ブライアン、何か付け加えることはありますか？

ブライアン・バックハム

リサ、その通りだと思います。以前の質問で触れたことの一つですが、建設仮勘定（CWIP）から稼働資産（plants in service）への振替率と、料金改定を行わなかった場合にそれが実際に及ぼす財務的影響という考え方があります。その一部は、その振替が料金算定基礎（rate base）に与える影響を検討し、規制当局との兼ね合いを見るか、あるいは大口需要家からの収益が入ってくるタイミングで料金改定申請を行うか、という判断になります。大口需要家からの収益は、本来であれば料金改定が必要となるものの多くを実際にカバーしています。

毎年申請を行うとは現時点では言えません。あなたが使った「機を見て行う（opportunistic）」という言葉が適切だと思います。必要がある時に、申請を行うという形です。

ブライアン・バックハム

私はそのように捉えています。

ホイットニー・ムタレムワ

なるほど。

ブライアン・バックハム

もう一つ話しておくべきだと思うのは、顧客の負担可能性（affordability）についてです。これは私たちにとって重要です。私たちは、これら大口需要家からの収益、長寿命資産、そして成長を前提とした考え方（growth base for growth mentality）といった当社の他の特徴を通じて、これを維持することができます。これらは、まさに負担可能性の側面をもたらすものです。

私たちは毎年、いくらの料金改定を求めるべきかを検討します。非常に大きな料金改定を申請したいとは考えていません。この「成長のための成長基盤（growth base for growth mentality）」という考え方、そしてO&M（運営・保守）や負担可能性の観点からの事業運営のあり方が、一部の年において料金改定申請を行わずに、それらの収益を活用して（改定を）見送ることを可能にしています。

ホイットニー・ムタレムワ

分かりました。ありがとうございます、リサ。ブライアン、ありがとうございました。

リサ・グロウ

ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、Siebert WilliamsのChris Ellinghaus氏からの電話で行われます。回線は開通しています。

リサ・グロウ

こんにちは、Chris。

クリス・エリングハウス

お元気ですか？Brian、あなたがこれについて話すものだと思っていました。コメントの中で何を言ったか覚えていないのですが、これについて話してくれるものだと思っていました。今後数年間のITC（投資税額控除）の認識をどのように予測しているか、お話しいただけますか？何か見通しはありますか？

ブライアン・バックハム

はい、ITCに関しては、当社は実際には現金納税者であり、毎年の連邦所得税の確定申告において税額控除の活用余力があります。実際、当社は毎年それらのITCを収益化しています。その活用意欲は継続するでしょう。ただ、現在あるいくつかの立法を見渡すと、将来的にはITCの利用可能性が減少していく可能性があることは言っておきます。

例えば、現在はバッテリーから得ており、それが当社の税務申告に反映されます。長期的に見れば、状況は変わる可能性があると考えています。

ブライアン・バックハム

また、当社は別の手段としてPTC（生産税額控除）も検討しています。現時点では、当社が創出するITCの重要な特徴の一つは、それらがメカニズム（仕組み）に組み込まれることだと考えています。今後メカニズムで使用するために利用可能な、私がADITCと呼ぶものを、かなりまとまった残高として保有しています。税額控除の売却による外部での収益化は計画していません。

それらは当社の税務申告に計上することになります。

クリス・エリングハウス

なるほど。直接的な（お話ですね）。ガイダンスでは平年並みの天候について触れていますが、貴社が通常示している従来のNOAA（アメリカ海洋大気庁）の予測を見る限り、平年とはかけ離れたものになりそうです。

クリス・エリングハウス

今どのような状況にあるか、何かお聞かせいただけますか？特に灌漑については通常通りですが、非常に暑く、降水量は平年をかなり下回る見込みです。春のこれまでの状況はいかがでしょうか？土壌の状態はどのような感じですか？また、夏がどのようになるかについて、どのようにお考えでしょうか？

リサ・グロウ

ええ、素晴らしい質問ですね、Chris。確かに、ウィンタースポーツを楽しむ者としては、山に雪があまりないことに本当にがっかりしています。蓄えは十分にありましたし、先月の雨によって少し取り戻すことができました。それでも、平年よりはまだ少し不足しています。

当然ながら、雪として山に蓄えられ、ゆっくりとしたペースで降ってほしいところです。そうは言っても、灌漑業者はいくつかのコモディティ価格を考慮して、自分たちの戦略をどうすべきか模索しているところであり、それが何らかの影響を与える可能性があります。

リサ・グロウ

全体として、高温乾燥した状況ではありますが、現地の担当者たちは、それが示唆するよりも実際には平年（正常）に近い可能性があると考えています。これについては、アダムが詳細な情報を持っていると思います。

アダム・リッチンス

ええ、クリス、我々は現地の担当者とこの問題について議論してきました。彼らの見解を見るのは興味深いものです。我々が注目しているのは、水不足の年であっても売上の減少とは相関していないということです。なぜなら、非常に多くの他の要因が関わっているからです。

今年の夏については、あなたがいくつかの要因に言及されましたね。売上を押し上げる要因は、予測されている温暖な天候です。あなたはNOAA（アメリカ海洋大気庁）に言及されました。リサは当社の貯水池について言及しました。

実際には平均的な水準にあり、これは良い兆候です。もう一つ興味深いのは、地表水利用者が（水の使用を）少し制限された場合、水が不足している時にそれを補うために地下水ポンプを使用する傾向があることです。これらはすべて売上を押し上げる要因となります。一方で、当然ながら、水不足によって（水の使用）制限が発生するリスクもあり、それは起こり得ます。

アダム・リッチンス

過去にもそのようなことがありました。我々がこれらの事項について議論し、将来の灌漑関連の売上がどのようになるか検討を重ねた結果、リサが言及したような、相殺すれば平年並みという見解に至りました。これは、現地の担当者が農家と話し、今年がどのような状況になるか感覚を掴もうとしていることから得られたものです。

クリス・エリングハウス

言い換えれば、水資源は概ね平年並みと予想される一方で、需要は高くなる可能性がある、ということでしょうか？

アダム・リッチンス

あなたが言及されたように、もし天候が予測通りになれば、ポンプ用エネルギーの必要性の観点から、需要は高くなる可能性があると感じています。水資源側は少し低くなるかもしれませんが、繰り返しになりますが、過去には水不足と売上減少の間に相関は見られませんでした。実際、気温が高いために、水不足の年でも売上が高くなったケースが多くあります。両面を見ていくと、プラス要因とマイナス要因が入り混じっている状態です。

クリス・エリングハウス

なるほど。イラン情勢が農業顧客に与えている影響について、何かフィードバックはありましたか？

アダム・リッチンス

それに関するフィードバックは得ていません。リサが言及したように、コモディティ（農産物）側については少しフィードバックがありました。ジャガイモやビートの価格の一部が、農家が望むよりも少し低い状況です。それらの作物の作付面積をわずかに減らしたケースもあり、それが水の使用量に影響を与える可能性があります。

結局のところ、イランの問題については直接的には触れられませんでした。

クリス・エリングハウス

わかりました。最後に、パイプラインの強固さについて触れられましたが、受注待ち案件（キュー）は第4四半期にお話しされた内容から基本的に変わっていないと想定してよいでしょうか？

リサ・グロウ

いやはや、第4四半期以降、問い合わせはさらに増えているように思います。正直なところ、終わりのないようにさえ感じます。確かに、キューの中に新しいものがいくつか入ってくる一方で、他のものが脱落することもありますが、全体としては増加していると言えます。

アダム・リッチンス

その通りだと思います、クリス。念のためのリマインダーですが、IRP成長率はしばらくの間8.3%にとどまっています。第4四半期の次回のIRPの一環として、これを更新する予定です。その更新内容をご覧いただければ、そこには何らかの上振れがあるはずです。

リサ・グロウ

重要なのは、かなりの規模の資金的コミットメントや、締結された契約、あるいはそれ以上に確実な何かを得るまでは、いかなるロード、つまり見込みロードもその数値には含めていないという点です。パイプラインと8.3%は必ずしも相関しているわけではなく、そこにはいくらかのタイムラグがあります。

クリス・エリングハウス

なるほど。あなたがその4,000MWのキューについて言及されたことで、物事を俯瞰して捉えることができました。ただ、その数値が増加したのか、あるいは減少したのかという点が少し気になっただけです。わかりました。

アダム・リッチンス

クリス、手短に申し上げますと、それらの問題における課題は、大規模なロードの多くが機密事項であるということです。公表されるまでは、それらについてお話しすることができません。多くの場合、それらについては保留状態にあります。

クリス・エリングハウス

承知しました。納得しました。ありがとうございます。感謝いたします。

リサ・グロウ

ありがとうございます。

アダム・リッチンス

ありがとう、クリス。

オペレーター

次のご質問は、BarclaysのMichael Lonegan様からの電話回線です。お繋ぎします。

リサ・グロウ

こんにちは、Michael。

マイケル・ロニガン

こんにちは、質問を受け付けていただきありがとうございます。MicronのFab 2について、何かアップデートをいただけますでしょうか。ESAがいつ署名される見込みか、そして、それが皆さんの資本計画にいつ組み込まれると期待できるのか、お伺いしたいと考えています。

アダム・リッチンス

Adamです。ESAは署名されました。現在も委員会によって審査中です。委員会からは、いつ通知があってもおかしくないと考えています。

リサ・グロウ

これはFab 2についての話ですね。

アダム・リッチンス

Fab 2についてですか？ええ、Fab 2のESAについてはまだ交渉中です。Micronに関して言えることは、現地で膨大な量の作業が進められているということです。500億ドル規模のプロジェクトがどのようなものか、歩き回って見るのは本当に驚くべきことです。少し前に、Brian、Lisa、そして私がそれを行うことができました。

彼らの稼働開始日に関しては、最初のファブでの初期ウェハー生産は2027年半ば頃になると予想しています。2番目のファブについては、すでにFab 2の地盤準備を進めています。もちろん、Fab 1に関連して、今年半ばには収益が計上される可能性があります。ESAの面については、現在もMicronと協議を続けています。

アダム・リッチンス

その正確なタイミングを言うのは難しいですが、より公表可能な状態になりましたらお知らせします。

マイケル・ロニガン

ありがとうございます。皆さんは資本計画を保守的であると強調されました。また、2032年のRFPについては、漸増的なものとして触れられました。皆さんの目標とする所有権、そして、その際の投資機会の範囲について、何かお話しいただけますでしょうか。

リサ・グロウ

つまり、私たちは常に自社所有の資産やプロジェクトを伴って（入札に）参加したいと考えていますし、実際にそうしています。ご存知のように、歴史的に私たちはそれらの約50%を獲得してきました。私たちは、可能な限り多くの資源を所有したいという強い意欲を持っており、競争的な方法でそれを行っています。

アダム・リッチンス

少し補足させてください。アダムです。私たちは2032年の入札に投入するプロジェクトをいくつか持っており、毎年と同様に競合に参加する予定です。

ブライアン・バックハム

はい、マイケル、それに関連して、CapEx（設備投資）への影響についても言及されたかと思います。現在お見せしているスライドにあるCapEx予測には、2032年のRFP（提案依頼書）向けの資源は含まれていません。当社のCapEx算出にあたっては、いかなる勝率も想定していません。事象の発生が確実になった段階で計上します。

グラフに含まれている一定額のCapExは、マイクロン社の第2ファブ（製造工場）の一部に役立つものですが、それは操業の極めて初期の数年間に想定される分のみです。

ブライアン・バックハム

当社の大型送電プロジェクトがそれに役立つでしょうし、一部の発電プロジェクトも同様です。ご存知のように、第2ファブにはさらなる資源が必要です。アダムが言ったように、実際のCapExの額は、当社が締結するESA（エネルギーサービス契約）や、現在取り組んでいる需要増加率にどのように対応するかによって決まります。繰り返しますが、IRP（統合リソース計画）は2027年6月に提出されます。

それに基づいたモデリングを行うため、今年の第4四半期までには、ある程度の需要増加率を確定させる予定です。数年後の需要に応えるためには、今からプロセスを開始しなければなりません。つまり、タービンの予約や早期支払いなどのために、近い将来に一定の支出を行い、その後、製造・納入が進み、プロジェクトが建設されるにつれて、より高額な支出が発生するということを意味します。

ブライアン・バックハム

そうした支払いのいくつかは、現在の5年間のウィンドウ（期間）の中で現れ始める可能性がありますが、極めて近い将来というよりは、おそらく2029年や2030年に重みが置かれる形になるでしょう。それが、当グラフにおけるCapExのアップサイド（上振れ）の見方です。

マイケル・ロニガン

素晴らしい。ありがとうございます。私からは最後に一点。今年、ATM（随時発行）プログラムを実施されましたね。

新しいATMプログラムについても話されていました。また、今年後半にはフォワード決済（先渡決済）も予定されています。エクイティ・ファイナンス計画の残りの部分について、発行のプロファイル（時期的な構成）を大まかに伺えますでしょうか。発行の推移はCapExに合わせたものになると予想すべきでしょうか？また、追加的な資本についても、引き続き50対50の構造で調達されると想定しておくべきでしょうか？

ブライアン・バックハム

2番目の質問への回答は「イエス」です。計画に含まれるいかなる追加分についても、50対50になるとお考えください。すでに計画に入っているものについては、30対70に近い比率だとお伝えしています。バランスシートの構造を維持するために、それを上回る追加分については、50対50と想定してください。

発行の性質についてですが、以前にもお話しした通り、おそらく線形的（リニア）にはなりません。その理由の一つは、ウィンドウの後半にかけて、大規模な顧客収益、つまり営業キャッシュフローが多く入ってくるためです。おそらく、もう少し前半に偏った（フロントエンド・ローデッドな）形になるでしょう。

ブライアン・バックハム

私たちが皆様にお伝えしてきた最善の方法は、現在はCapExのプロファイルに近い形でモデリングし、もし計画にCapExの追加的なアップサイドがある場合は、そのウィンドウにより多くの金額を組み込むという方法です。決して線形的ではありません。もしフォワードを伴うATM発行を行うとすれば、スライドに示された金額に基づくエクイティの資金調達計画は、先ほど準備された発言の中で申し上げた通り、妥当なATM発行額の範囲内にあると考えて見ていただければと思います。それらのフォワードを用いることで、支払いのタイミングに合わせて、エクイティの構成をより容易に調整することが可能になります。

マイケル・ロニガン

ありがとうございます。質問の機会をいただき感謝します。

ブライアン・バックハム

ありがとう、マイケル。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのジュリアン・デュムラン＝スミス様からの電話です。お話しいただけます。

リサ・グロウ

こんにちは。

ブライアン・ルッソ

こんにちは、ジュリアンの代理で参加しているブライアン・ルッソです。こんにちは。

ブライアン・バックハム

やあ、ブライアン。

リサ・グロウ

どなたが回答してくれるか分からないので、ブライアン、お話しできて嬉しいです。

ブライアン・ルッソ

ありがとうございます。こちらこそ。そして、マイクロン社のファブ2で地盤整備が始まっているのを見るのは喜ばしいことです。単に、ESAを誘発する可能性のある次のマイルストーンは何でしょうか？それとも、現在交渉されている契約の条件によるものなのでしょうか？次に、今回の更新されたIRPに反映される、前回のIRPの8.3%に対して増分となる負荷の上振れはどの程度でしょうか？マイクロンのファブ2も、その負荷予測に含まれるのでしょうか？

アダム・リッチンス

Brian、Adamです。Fab 2（第2工場）は8.3%には含まれていません。次回の第4四半期（Q4）の負荷予測には含まれるものと予想しています。タイミングに関しては、彼らが現在どのような状況にあるかを共有しました。

それ以上のことは公開されていません。彼らが公に述べているのは、改めて言えば、最初のFabにおいて2027年半ばに初期のウェイバー（免除）による出力が見込まれるということです。それ以上に、いつ異なる目標を達成するか、あるいは達成しないかといった詳細については、踏み込むことができません。私たちは彼らが公に述べていることを追跡しており、それが彼らの公表内容です。

ブライアン・ルッソ

分かりました。以前聞き逃していたら申し訳ないのですが、RFP（提案依頼書）の入札プロセスにおいて何が変わり、それが貴社に、もしかすると、わずかな優位性を与える可能性があるのか、改めて教えていただけますでしょうか？

ブライアン・ルッソ

勝率についてです。

アダム・リッチンス

再びAdamです。それは「優位性」というよりは、「より迅速である」と言うべきかもしれません。

ブライアン・バックハム

はい

アダム・リッチンス

...オレゴン州の規則下であった時よりも。私たちが直面していることの一つで、ブライアン、あなたもご存知かと思いますが、サプライチェーンの制約や規制プロセスに関連するタイムラインのため、タービンの調達を以前よりもかなり前倒しで行う必要があるということです。審査期間が、これらのプロジェクトを立ち上げるために必要な期間よりも、ずっと長かったのです。もう一点は、私たちはもはやベンチマーク入札を行わないということです。

私たちは、他のすべての、いわゆる独立系発電事業者（IPP）と対等に競い合っています。それは、我々に優位性を与えるというよりは、単に平等な競争条件に置かれているということであり、数年前の我々が置かれていた状況とは異なります。

アダム・リッチンス

リサが、我々の勝率は50%程度であると言及しました。我々はその水準を維持できるよう努め続けており、願わくは、この新しいプロセスによってそれがより迅速に進むことを期待しています。もちろん、ベンチマーク入札を行わないことで、我々は他の全員と対等に競うことが可能になります。

ブライアン・ルッソ

承知いたしました。ありがとうございます。

アダム・リッチンス

ありがとう、ブライアン。

ブライアン・バックハム

ありがとう、ブライアン。

オペレーター

次のご質問は、みずほ証券のアンソニー・クロデール様からの電話で行われます。現在、お繋ぎできております。

ブライアン・バックハム

こんにちは、アンソニー。

アンソニー・クラウデル

やあ、調子はどうですか？ ビートの収穫量に関するアップデートをありがとうございます。一つ手短に追加で質問させてください。スライド12で、2032年のRFPのアップデートについてお話しされています。そこで言及されている200MWの容量は、特定の確約された顧客、あるいは確約された負荷に関連しているものなのでしょうか？

アダム・リッチンス

アダムです。そこで言及したことの一つとして、「少なくとも200MW」と記載されている点にご注目ください。私たちはそれを、あくまで最小限のものと考えています。この200MWはパーフェクトな容量であり、これまでお話ししてきた8.3%のIRP成長率に紐づいています。

繰り返しになりますが、この数値は将来的に更新する予定です。RFPのプロセスにおける仕組みとしては、さまざまな異なるプロジェクトが集まってきます。私たちは、ショートリストに挙がったプロジェクトを検討することができます。その時点での必要性に応じて、その時点での負荷予測を満たすために必要な数だけ、プロジェクトの実行を決定することができます。

繰り返しますが、アイダホ・パワーは2032年のIRPにおいて、いくつかのプロジェクトを入札する予定です。

アダム・リッチンス

ブライアン、CapEx（資本的支出）の側面についても、2032年のCapExに何が含まれているか、言及しておく価値があるかもしれません。

ブライアン・バックハム

はい。

アダム・リッチンス

リソース・プレイ。

ブライアン・バックハム

はい、アダム、ありがとうございます。改めて繰り返させていただきますが、2022年から2032年のRFP（提案依頼書）に関しては、実際にはその中に何も含めておりません。よくある質問なのですが、我々は実際には想定落札率を設定していません。アダムが指摘したように、我々はRFPにおいて対等な立場で競い合い、その結果として自社所有となるものがあれば、それは設備投資（CapEx）に加算されることになります。

アンソニー・クラウデル

ありがとうございます。質問は以上です。素晴らしい四半期、おめでとうございます。

ブライアン・バックハム

承知いたしました。

アダム・リッチンス

ありがとう、アンソニー。

ブライアン・バックハム

ありがとうございます。

オペレーター

他にご質問はございません。以上をもちまして、本日の質疑応答セッションを終了いたします。グローさん、進行をお戻しします。

リサ・グロウ

わかりました。ありがとうございます。本日はご参加いただき、また、IDACORPに継続的な関心をお寄せいただき、誠にありがとうございます。皆様、どうぞ良い夜をお過ごしください。

ありがとうございました。

オペレーター

本日の会議は以上で終了となります。これより回線を切断していただいて構いません。