オペレーター

皆様、こんにちは。Graphic Packaging Holding Companyの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっており、公式プレゼンテーションの後に質疑応答セッションが行われます。会議中にオペレーターのサポートが必要な場合は、電話機のキーパッドでスター（*）の0を押してください。

この会議は録音されていますのでご注意ください。それでは、司会を務める、投資家情報担当バイスプレジデントのMelanie Skijusに進行を交わします。マダム、よろしくお願いいたします。

メラニー・スキジュス

おはようございます。Graphic Packagingの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日のプレゼンテーションには、1995年私募証券訴訟改革法で定義されている「将来予想に関する記述」が含まれています。これらの記述は、実際の結果が当社の予想や予測と大きく異なる原因となり得るリスクと不確実性を伴います。

これらのリスクと不確実性には、本日のプレスリリースおよび当社のSEC提出書類で特定されている要因が含まれますが、これらに限定されません。本日は、社長兼最高経営責任者のRobbert Rietbroek、ならびにシニアバイスプレジデント兼暫定最高財務責任者のCharles D. Lischerが同席しております。本電話会議では、当社のウェブサイト（www.graphicpkg.com）の投資家情報セクションに掲載されている2026年度第1四半期決算プレゼンテーション資料、および本日ウェブキャストを通じてご参加いただいている場合は、会社指定のスライドを参照いたします。それでは、Robbertに代わります。

ロバート・リートブルーク

ありがとう、Melanie。皆様、おはようございます。多くの方がご存知の通り、Melanieは投資家情報担当バイスプレジデントとしてGraphic Packagingに再入社しました。彼女のこの役割におけるリーダーシップから恩恵を受けられることを嬉しく思います。

この4ヶ月間、私はチームを知り、国内外の施設を訪問し、世界中の多くのお客様とお会いしてきました。それとは別に、当社の事業に関する90日間の見直しを完了したことを報告いたします。この見直しにより、いくつかの重要な結論が確認されました。第一に、当社の基盤は強固であり、これは私の現地訪問や主要なお客様との協議を通じて一貫して確認されている点です。

第二に、当社には、お客様との成長を支える世界クラスのオペレーターを含む、有能で経験豊富なチームがあります。最後に、当社の統合された高品質な資産基盤と生産体制は、当社のサービス能力を高め、イノベーションの機会を拡大し、競争優位性を提供します。

ロバート・リートブルーク

総じて、私たちは前途に有意義な機会を見出しています。私たちは、業務を強化し、収益性の向上に向けて事業を位置づけるため、果断かつ集中的な行動をとっています。第1四半期は、予想の上限に近い力強い業績を達成しました。売上高は前年同期比2%増の22億ドルでした。

販売数量は前年比1%増で、四半期が進むにつれて販売数量のパフォーマンスは改善しました。調整後EBITDAは2億3,200万ドルでした。調整後EBITDAマージンは10.8%、調整後EPSは0.09ドルでした。当四半期の調整後キャッシュフローはマイナス1億8,300万ドルでしたが、これは前年同期のマイナス4億4,200万ドルから、前年同期比で大幅な改善を示しています。

ロバート・リートブルーク

今四半期の需要環境に目を向けると、当社の市場におけるスキャナーデータは、引き続き、より選択的で価格意識の高い消費者を反映しています。食料品店の中心通路から周辺部、さらにはテイクアウト用のフードサービス商品に至るまで、当社の革新的なパッケージング・ソリューションは、消費者がどこへ行っても対応しています。上半期が進むにつれ、お客様が販売数量の成長を回復させるための行動をますます強化していることを確認でき、勇気づけられています。エンドマーケット全体を見渡すと、食品、およびヘルス＆ビューティーは今四半期の明るい兆しであり、バリュー製品からのパッケージング数量の増加と日用品の消費が寄与しました。

バー、冷蔵済み調理食品、およびヨーグルトは、消費者の高タンパク質志向に応えるために、より多くのタンパク質製品が市場に投入されていることから、引き続き好調なパフォーマンスを示しています。

ロバート・リートブルーク

当社にとって主に国際的なビジネスであるヘルス＆ビューティーは、消費者がスキンケアや香水のような「小さな贅沢」を優先し続けていることから、2025年下半期に見られた傾向と一致する力強い成長を達成しました。飲料事業は安定を維持している一方、フードサービスおよび家庭用製品は、継続的な消費者の購買力（手頃な価格）の傾向を反映しています。それでは、当社の事業に関する90日間の見直しの結果、戦略的優先事項を達成するために開始した果断な行動、および2026年度の見通しと予測に関する最新情報をお伝えします。各トピックについて説明する中で、当社が事業全体の実行のペースを加速させることに注力している点にご注目ください。

ロバート・リートブルーク

それは、変化する市場において株主価値を向上させるために、運営効率を高め、フリーキャッシュフローを創出することを意味します。効率性を高めるために迅速な行動をとり、戦術的な改善を実施していますが、まだ先には重要な課題が残っています。私たちの進むべき道は明確です。私たちは、5つの短期的な戦略的優先事項を進展させることに注力しています。

第一に、規律あるオーガニック成長と、卓越したカスタマーサービスの提供にコミットします。第二に、コスト削減の取り組み、運営効率の向上、および選択的な価格設定を通じて、収益性の向上を図ります。第三に、当社のコアコンピタンスにより集中できるよう、運営、生産体制、およびポートフォリオの構成を最適化し続けます。第四に、在庫の適正化と設備投資の削減を通じて、フリーキャッシュフローを創出します。

最後に、フリーキャッシュフローは負債の返済および株主への資本還元に使用されます。

ロバート・リートブルーク

この4ヶ月間、私はアトランタとブリュッセルのオフィス、世界クラスの製紙工場、および製造施設で時間を過ごし、世界中の有能なチームと会い、当社の技術力とサステナビリティへの取り組みが実行されている様子を目の当たりにしました。私は5つのうち4つのペーパーボード工場と、いくつかのパッケージング施設を訪問しました。テキサス州のワコとテキサカーナ、ジョージア州のストーンマウンテン、ペリー、メイコン、イリノイ州のエルクグローブ、ミシガン州のカラムーゾ、フランスのショレ、そしてイングランドのブリストルです。北米、ベルギー、スイス、オランダにおける6社のグローバルなCPG顧客と対面で会い、当社の長年にわたる関係を深く評価している主要なQSRや小売業者とも対話を行いました。

これらのお客様は、Graphic Packagingが信頼できるパートナーとして提供する価値を認めています。当社は世界で最も革新的なペーパーボード包装企業の一つであり、サステナビリティの傾向に支えられた広大なアドレス可能市場において、リーディングポジションを保持しています。

ロバート・リートブルーク

90日間の包括的な見直しが完了し、当社は運営体制の最適化、構造的コストの削減、および資本支出と営業上の意思決定における規律の徹底に向けた決定的な措置を講じています。主要な要点、実施事項、および今後注力し続ける分野についてご説明します。戦略面では、今回の見直しにより、北米および欧州の中核市場へのコミットメントが強化されました。当社は、スケールメリットを維持しながら、ポートフォリオを最適化するために、選択的かつ規律ある動きを行います。

それは、中核市場における顧客との拡大、およびイノベーションを通じた新たな成長機会の推進を意味します。ポートフォリオに関しては、事業および組織の簡素化と合理化を開始しました。最近、クロアチアにおける非中核資産の売却について合意に達しました。この取引は最終段階にあり、第2四半期に完了する見込みです。

ロバート・リートブルーク

オペレーション面では、当社のトランスフォーメーション・オフィスが、運営体制とコスト構造の両面において継続的な改善を推進しています。当社は、ネットワークの最適化、規律ある資本配分、および営業チームを最も価値の高い機会に合わせることに焦点を当て、この変革をリアルタイムで実行しています。効率性を高め、ビジネス環境により適切に適応するため、当社はグローバルな労働力を合理化するための措置を講じ、500を超える職務を削減しました。これらの職務の大部分は給与制の職種であり、従業員の離職と空席の職務の廃止の両方が含まれます。

これらは困難な決断でしたが、実施した変更は、不可欠な現場業務を維持しつつ、構造的な改善とビジネスニーズへの適合に基づいたものです。重要な点として、これらの措置がカスタマーサービスや成長志向のイニシアチブへのコミットメントに影響を与えることはありません。削減数は、グローバルな全職務の3%未満ですが、グローバルのフルタイム給与制職種としては10%以上に相当します。

ロバート・リートブルーク

当社は厳格な資本支出プロセスを導入しており、支出される1ドルごとに、当社の最優先事項に照らして正当化されることを求めています。進展を続ける中で、2026年度の約4億5,000万ドルの資本支出のコミットメントを達成できると確信しています。生産性と運営効率をさらに高めるため、在庫管理および調達プロセスの領域を合理化するためにAIを導入しています。また、機械の使用状況とパフォーマンスのリモートモニタリングを活用し、機械学習を利用して予測分析を生成して予防保全を可能にすることで、計画外のダウンタイムを削減しています。

これらすべての措置が、昨年12月に発表した6,000万ドルのコスト削減を実現し、当社の機敏性と意思決定能力を高め、より迅速に動き、複雑さを軽減し、チームに権限を与えることができると確信しています。継続的な改善は進行中の取り組みです。当社は追加のコスト削減の機会を積極的に追求しています。

ロバート・リートブルーク

当社は、より少ない階層、より高い集中力、より大きな責任、そして明確な優先順位を持って運営し、顧客、従業員、そして当社のビジネスに最大のインパクトを与えるものに集中します。グラフィック・パッケージングにおける当社の取り組みと現在進行中の多くの措置は、価値創造に注力する企業を反映しています。当社は、強力な財務規律、より回復力のあるコスト構造の構築、およびフリーキャッシュフローの加速にコミットしています。これについては、チャックが詳しく説明します。

さて、私は今、私が非常に情熱を持っている当社のビジネスの一側面、すなわち顧客とのパートナーシップに焦点を当てたいと思います。当社は、強固な顧客関係を基盤とし、商用化の取り組みを通じて新規ビジネスを獲得することで、規律あるオーガニック成長を推進することに注力しています。

ロバート・リートブルーク

変化する顧客の成長戦略に直面する中で、当社はカテゴリー全体にわたってポジションを強化しており、最近、顧客とグローバルにより良く連携し、さまざまな段階や市場環境において顧客をサポートできるよう、営業チームを再編しました。当社の顧客は、ダイナミックな消費者環境を経験し続けています。需要は比較的底堅いものの、消費者は引き続き価値を優先しており、世界のショッパーの約47%が現在はバリューシーカー（価値追求型）であるとみなされていることを認識しています。ショッパーはプライベート・レーベルの選択肢に切り替え、バリューパックを選択したり、より低価格な小型パックへとサイズダウンしたりしています。

このバリューシーカー層に訴求するために、コンシューマーブランドや小売業者は、価格パック・アーキテクチャや斬新なパッケージデザインを活用しつつ、価値志向のチャネルを通じた販売にも焦点を当て、製品の品質と価値認識への投資を行っています。

ロバート・リートブルーク

ストアブランドへの消費者嗜好は成長し続けており、当社の小売パートナーにとって、プライベート・レーベル戦略を強化し、持続可能なパッケージング・ソリューションを推進するための有意義な機会を生み出しています。最近、当社は世界最大級の小売業者の一つと提携し、当社のPaceSetter Rainier再生紙ボードを使用して、その企業のプライベート・レーベルのバター用パッケージを製造しました。これは、当社が顧客の「より持続可能なパッケージングを求める消費者嗜好」への対応をどのように支援しているかを示す素晴らしい例です。漂白された紙ボードを100%再生の代替品に置き換えることで、その大手小売業者は、印刷品質を犠牲にすることなく、持続可能性目標に向けて測定可能な進歩を遂げています。

そのプライベート・レーベルのバターは数週間以内に店頭に並ぶ予定であり、当社はその道のりをサポートできることを誇りに思います。当社の顧客は、ボリュームの成長と市場シェアの獲得も目指しています。

ロバート・リートブルーク

当社の革新的で差別化されたデザインにより、顧客の製品が店頭で際立ち、勝利することができるため、顧客は当社のプレミアムパッケージング・ソリューションへと選択的にアップグレードし続けています。最近、当社はKeurig Dr Pepper社と提携し、彼らの「Coffee Collective Wake-Up」の発売に向けたプレミアムパッケージを作成しました。彼らは、高められたコーヒーブレンドに合わせるため、消費者に対してプレミアムな開封体験を求めていました。当社は、強度を出すために当社の無漂白紙ボードを利用したカスタムの2ピース・ボックスセットを作成し、マットおよびグロスコーティングと箔押しを施すことで、カートンの外観を高め、店頭での差別化を図りました。

この例は、当社のイノベーション、オペレーション能力、および顧客が目標を達成するのを支援するというコミットメントを浮き彫りにしています。CPG（消費財）顧客に加えて、QSR（クイックサービス・レストラン）ブランドは、来店客数を増やし、消費者をレストランに戻すための取り組みとして、プロモーション活動や期間限定メニューを増やしています。

ロバート・リートブルーク

当社は、これらの取り組みにおいて、複数の地域にわたる多くのQSR顧客をサポートしています。CPG企業とそのブランドをリードし成長させてきた私の経験は、当社のチームが顧客にとってさらに強力なパートナーとなるための努力を補完し、強化するものです。当社は、ボリュームを成長させ、市場シェアを拡大するために、消費者が存在する場所へと歩み寄るという、顧客の追求をサポートしています。顧客のブランドを成功裏に高めるために、当社がパートナーとして関与する方法はたくさんあります。

消費者が好む、より持続可能なパッケージング・ソリューションへの採用を加速させるために、イノベーションを主導することを顧客は当社に期待しています。顧客の経済性および意思決定プロセスをより広く理解することで、当社のチームは顧客のニーズをより適切に予測し、インサイトを活用して当社のコマーシャルおよびイノベーション・エンジンを推進できるようになります。

ロバート・リートブルーク

グラフィック・パッケージングは、パッケージデザイン、ブランド・アーキテクチャ、および成長において、より効果的にパートナーシップを築く独自の能力を有しており、当社は、世界中の主要なCPG（消費財メーカー）、QSR（クイックサービスレストラン）、および小売業者と対話を行い、プロアクティブな商業戦略をとり、パートナーシップを積極的に強化しています。当社は強みを継続的に構築しており、パッケージング・イノベーションを推進した当四半期は非常に優れたものとなりました。約3,100件の特許ポートフォリオに加え、新たに13件の特許を出願しました。将来を見据え、当社は知的財産の成長と、顧客に奉仕するための競争優位性の拡大に引き続きコミットしてまいります。

当社の持続可能なパッケージングにおける能力は真に差別化されており、継続的なリーダーシップを維持するための地位を確立しています。グラフィック・パッケージングは、当社がサービスを提供するブランドから、最高のサステナブル・パッケージング・パートナーと見なされています。

ロバート・リートブルーク

当社は、その規模と能力、優れたイノベーションと技術的専門知識、そして有能な人材によって差別化されています。幅広いポートフォリオと強力なイノベーション・エンジンを備えた当社は、さらに革新的な製品を実現するために顧客と提携しています。チャイルドプルーフ（子供の誤用防止）機能を備えた洗濯用ジェルボールの箱から、保温・保冷機能を備えた二重構造のカップ、果物や野菜用のProducePackパンネットに至るまで、多岐にわたります。当社のターゲットとなるペーパーボード・パッケージング市場の機会は推定150億ドルであり、その約85%がプラスチックから紙への転換であり、これらは当社が現在ソリューションを提供できる機会を表しています。

時間の経過とともに、使い捨てプラスチックやフォーム（発泡）パッケージングの使用に対する、規制当局、小売業者、消費者、およびNGOによる監視は強まると予想されます。イノベーションに対する継続的な顧客の関心と進化する規制環境により、この市場機会は拡大すると予想され、当社にとっての差別化領域となるでしょう。

ロバート・リートブルーク

最近、当社は健康志向の新興ブランドとのイノベーションおよびパートナーシップを商業化しました。当社は、彼らのパッケージングを環境意識の高い顧客層により適合させるため、プラスチックから、より持続可能なペーパーボード製のマルチパックへの移行を支援しています。当社は、10個入りSKUおよび季節限定フォーマット向けにカスタムカートン・ソリューションを開発しました。この構造は、店頭でのマーチャンダイジングを最適化します。

プラスチック袋から箱への移行は、現在、主要な小売業者の棚で利用可能です。顧客が持続可能なパッケージングへの移行へのコミットメントや意欲を高めるにつれ、彼らはプラスチックから離れる、あるいはその使用量を大幅に削減するソリューションを検討することがよくあります。これらのペーパーボード代替品へのパッケージング転換は、製品の性能や棚持ち（シェルフライフ）を損なうことなく、ブランド・エクイティを高めることができます。当社は、これらの進歩を支援できること、そして、顧客のサステナビリティへの道のりにおける当社のリーダーシップとサポートに対して受けた評価を誇りに思っています。

ロバート・リートブルーク

2026年1月、当社のソリューションのうち2つがWorldstar Best of the Best賞を受賞しました。主要な欧州小売業者に導入されているPaperSeal Shapeは、完全な棚持ち性能を維持しながら、トレイあたりのプラスチックを約80%削減し、既存の顧客ラインでの稼働が可能です。当社のProducePackパンネット・トレイも、PETを再生可能でリサイクル可能なペーパーボードに置き換え、単一の小売用途において年間1,700万個以上のプラスチック・トレイを排除したとして認められました。加えて、EnviroClip Duoは、持続可能なパッケージングデザインに関するPAC Global Awardsにおいて優秀賞を受賞し、機能性と店頭での訴求力を維持しながらプラスチックを代替し続ける当社の能力を反映しました。

この賞は、当社が受賞した8つのPAC Global賞のうちの一つです。オペレーションの観点からは、当四半期は多くの勝利によって特徴づけられました。Waco（ワコ）においては、生産体制の拡大において意義のある進展を継続しています。

ロバート・リートブルーク

商業的なパフォーマンスは期待通りであり、顧客による認定（qualifications）に関しては計画を上回っています。これにより、テキサス・トライアングルにおける利用可能な回収繊維ストリームを活用しながら、新しい地域への浸透をより進め、既存の地域をより効率的にサポートできる体制が整いました。並行して、当社はコージェネレーション発電プロジェクトを完了させており、顧客のサステナビリティ目標の推進を支援しながら、電力供給の確実性を強化しています。Wacoは、長期的に当社にとって持続的な競争優位性となると期待しています。

当社は、「100日間の夏」や、来るワールドカップのような大規模イベントを通じて、顧客のプロモーション準備を支援できることに興奮しています。当社の飲食料品顧客ベースの24ブランドがワールドカップに向けてプロモーションを実施しており、当社の顧客は観客やファンによる需要の増加に向けて計画を立てています。

ロバート・リートブルーク

このような大規模な世界的イベントにおいて、顧客は、時間に制約のある期限を守り、重要なグラフィックの変更を実行できる、一貫した信頼できるパートナーを頼りにしています。当社は、グラフィック・パッケージングが知られている優れたカスタマーサービスを提供する準備ができています。また、当社は再生可能エネルギー戦略において大きな一歩を踏み出し、NextEra Energy Resources社とのバーチャル電力購入契約（virtual PPA）を締結しました。この契約により、北米全域の事業における再生可能電力のカバー率が高まり、長期的な排出削減目標に対する規律ある実行がサポートされます。

西テキサスの250メガワットの太陽光発電所は、2027年末に商業運転を開始する予定です。この契約により、世界をリードする消費者ブランドである当社の顧客が、サステナビリティ目標の達成に向けて進展することを、より強力にサポートできる体制が整います。当社は、受賞歴のある文化を構築し続け、当社の価値観とビジネスのあり方を認められるよう努めてまいります。

ロバート・リートブルーク

3月、当社はEthisphere社より、世界で最も倫理的な企業の一つとして認められました。この評価は、Just Capital社による「アメリカで最も公正な企業（America's Most Just Companies）」の2026年ランキング、およびFortune誌の「世界で最も称賛される企業（World's Most Admired Companies）」への掲載とともに、当社の従業員が日々実践している価値観が他者からも認められていることを示しています。強固な基盤を構築していく一方で、当社は、事業全体のパフォーマンスを推進するための適切な人材とリーダーシップ職を確保するため、非常に厳選された新規採用によってチームを強化しています。電話会議の冒頭でお伝えした通り、メラニー・スキジュスが投資家広報（IR）を率いるためにグラフィック・パッケージングに復帰したことを嬉しく思います。

さらに、最近、ランディ・ミラーを財務・キャピタル・ファイナンス担当バイスプレジデントに任命しました。ランディは、キャッシュフロー創出と資本構成の最適化に焦点を当て、グローバルな財務業務を率います。

ロバート・リートブルーク

ダニエル・フィッシュバインが6月に法務総括責任者（General Counsel）として加入することを発表したばかりです。ダニエルは、戦略的取引、コーポレートガバナンス、および証券法問題に焦点を当てた企業弁護士としてキャリアを積んでおり、20年以上の法務経験を有しています。直近ではCorpay社の執行副社長兼法務総括責任者を務め、同社のグローバルな法務および規制機能を監督していました。これらのリーダーシップの任命と人材のアップグレードは、株主価値の向上へのコミットメントを皮切りに、当社の優先事項をサポートするものです。

当社は、運営している大幅なキャッシュ創出力を活用することで、株主に対してより大きなリターンを提供することを目指しており、当面の優先事項は、レバレッジを低減させバランスシートを強化すると同時に、確立された配当を通じて継続的に株主へ資本を還元することです。当社の進展は、当社の強力な市場地位と、前方に広がる多くの拡大機会に対する自信を与えてくれます。当社の最優先事項は、バランスシートを強化することです。

ロバート・リートブルーク

我々は、強固でプロアクティブな商業戦略とイノベーションへのコミットメントを通じて、持続的な成長を推進するために当社の強力な能力を活用しています。今後の成長に向けた投資は、より規律あるものとなり、最も高い収益機会に焦点を当てたものになると予想されます。将来を見据えると、Wacoの立ち上げを含め、収益性とビジネスの卓越性の推進に集中することで、オペレーショナルな複雑性を軽減し、説明責任を向上させる機会があります。設備投資は売上高の5%以下に削減し、在庫については、売上高の15%-16%という長期目標に向けて、2025年末時点の20.5%から、今年度は売上高の17%-18%の間へと削減する見込みです。

また、お客様のために、世界クラスの製品を継続的に革新・開発してまいります。2026年の調整後フリーキャッシュフローについては、7億ドルから8億ドルを創出するという計画通りに進んでいます。

ロバート・リートブルーク

今後、お客様と共に成長し、お客様の目標達成に向けてパートナーシップを築いていける機会があることを心強く思っています。当社は、幅広い製品ポートフォリオ、強力なイノベーション・エンジン、そして統合されたネットワークにより、独自の地位を築いています。我々は攻めの姿勢にあります。それでは、財務の詳細について説明するために、Chuck Flesherに代わります。

チャールズ・リッシャー

Robbert、ありがとうございます。皆様、おはようございます。第1四半期の業績については、四半期が進むにつれてパッケージング数量が強化されたことを含め、満足しております。総数量は2025年の同期比で1%増加しました。

売上高の成長およびパッケージング数量の増加は、当社の事業のレジリエンス、当社がサービスを提供している市場、そしてチームの実行力の直接的な結果です。売上高は、数量の増加と為替のプラス影響による5,000万ドルの利益に後押しされ、前年同期比で2%増の22億ドルとなりました。これらの利益を一部相殺する形で、今四半期の価格は2%下落しました。この価格の下落は、2025年第4四半期に発生した漂白紙板における第三者指数の変更と、2025年の直近数四半期に経験した異例の競争的なパッケージング価格の継続を反映したものです。

チャールズ・リッシャー

今四半期のイノベーション関連の売上成長は4,200万ドルであり、これは当社のイノベーション・パイプラインの強さ、継続的な強力なパートナーシップ、および顧客とのエンゲージメントを反映しています。第1四半期の調整後EBITDAは、600万ドルの為替利益を含めて2億3,200万ドルでした。これは2025年第1四半期から1億3,300万ドルの減少となります。価格、数量、およびミックスの合計は4,600万ドルの向かい風となり、これも繰り返しになりますが、異例の競争的な価格環境の結果でした。

約3,700万ドルのコモディティ投入コストおよび営業コストのインフレは、当社の予想を約1,000万ドル上回りました。今四半期の5,600万ドルの不利な純業績は、いくつかの要因によって引き起こされました。

チャールズ・リッシャー

1月の米国中部および東部における悪天候、ならびに今四半期中のメキシコにおける国内の騒乱により、当社の施設での混乱とダウンタイムから、約2,500万ドルの影響が発生しました。加えて、今四半期における予定されていた大規模なメンテナンスと、在庫削減のための生産抑制の決定により、前年同期と比較してそれぞれ2,000万ドルの追加コストが発生しました。Robbertが議論したように、当社はコスト削減と効率化の取り組みを実行しており、これが今四半期に約1,000万ドルの節減をもたらしました。これらの節減額は今四半期において前述の要因によって相殺されましたが、年内には純業績から利益への全体的な寄与がプラスに転じる見込みです。

第1四半期の調整後EPSは0.09ドルであり、これには今四半期中の従業員向け株式報酬の権利確定による税率の上昇が含まれています。

チャールズ・リッシャー

通期の税率は引き続き約25%となる見込みです。キャッシュフローおよび運転資本の歴史的な季節性に伴い、第1四半期の調整後キャッシュフローはマイナス1億8,300万ドルとなりましたが、これは2025年第1四半期から2億5,900万ドルの改善となっています。第1四半期の調整後キャッシュフローの結果には、テキサス州Wacoの再生紙板工場の完成に向けた作業に起因する、年内の残りの期間に予想されるよりも多い設備投資が含まれています。当四半期末の純有利子負債は56億ドル、純レバレッジは4.4倍となりました。

Robbertが示唆したように、地政学的な不確実性やインフレが事業に影響を与えており、当社の運営環境は依然としてダイナミックです。今四半期、イランの紛争に起因する追加的なコモディティコストのインフレが発生し、当社の物流、エネルギー、および樹脂支出に影響を与えました。

チャールズ・リッシャー

エネルギーに関しては、北米で購入する天然ガスと欧州で購入する電力の両方に対して約60%のヘッジを行っており、多くの契約にコモディティコストの回収メカニズムが組み込まれています。しかし、これらの回収メカニズムは、契約条件によりタイムラグが生じる場合があります。当社はインフレに積極的に対処しており、それを相殺するための取り組みを進めています。4月9日、当社は漂白カップストックに対して、5月8日付でトン当たり60ドルの値上げを発表しました。

この値上げは、指数に基づかない紙板販売については第2四半期に実現されますが、影響を受ける契約の大部分は、パッケージング事業に価格転嫁できるようになる前に、業界の第三者指数による価格認識を必要とします。第2四半期に向けてですが、数量の観点からは、第2四半期の予測は通期予想のマイナス1%からプラス1%の範囲と一致しています。

チャールズ・リッシャー

価格については第1四半期と同様と見ており、為替はわずかなプラスになると予想しています。調整後EBITDAについては、特定のコモディティコストが第2四半期も高止まりし、その後、年末に向けて落ち着くと予想しています。したがって、第2四半期は第1四半期比で1,000万ドルの追加的なインフレ影響が見込まれ、2026年上半期の追加的インフレ額は当初の予想と比較して合計3,000万ドルになると見積もっています。第2四半期の調整後EBITDAは、現在2億3,000万ドルから2億5,000万ドルの範囲となる見込みです。

当社は2026年度のガイダンスを再確認します。本日提示した多くの取り組みは、下半期に実現する契約上の回収メカニズムおよび当社の価格戦略と相まって、年内の残りの期間における追加的なインフレの影響を相殺するのに役立つと期待されています。

チャールズ・リッシャー

これらの取り組みの結果として、当社は、以前のガイダンス通り、2026年の調整後EBITDAが10億5,000万ドルから12億5,000万ドルの範囲内になる能力について、引き続き確信を持っています。2026年の調整後フリーキャッシュフローの見通しは、2025年からの大幅な増額となる7億ドルから8億ドルの範囲で、変更ありません。キャッシュフローの創出は、当社の事業の季節性、設備投資のタイミング、およびインフレによるコスト回収のタイミングと一致しており、年度の後半に偏っています。当社は2026年に約5億ドルの負債を返済する予定であり、配当についても引き続きコミットしてまいります。

配当は多くの株主様にとって重要であると理解しており、また、当社の事業の将来的なキャッシュフローに対する当社の自信を反映したものでもあります。

チャールズ・リッシャー

2026年の設備投資額は約4億5,000万ドルを見込んでいます。完了した90日間の見直しにより、当社の運営上の優先事項と整合しなくなった特定のプロジェクトおよび投資を特定しました。それらは中止しました。これらのプロジェクトの一つであるテキサカーナおよびカラマズーにおける自動ロール・ウェアハウス（自動ロール保管倉庫）については、主に非現金支出による約4,000万ドルの、一時的な減損処理が発生しました。

重要な点として、この決定により、今後数年間にわたる約2億ドルの設備投資を回避できます。在庫を減らして運営することになるため、当該プロジェクトが当初の目標収益率をもたらさなくなったことを踏まえれば、これは賢明な判断です。結論として、当社は重点的な投資サイクルから、キャッシュ・ハーベスティング・サイクル（現金回収サイクル）へと移行しています。これは、非常にエキサイティングで、待ち望まれていた次のフェーズです。

チャールズ・リッシャー

過去数年間は、市場におけるパッケージングおよびサービス提供の差別化を図り、長期的な成長に向けて会社を位置づけるための、設備投資や買収を伴う「構築の年」という特徴がありました。現在は、フットプリント（事業展開基盤）とオペレーションの最適化、規律ある資本配分の実行、事業の収益性の拡大、そして先ほど申し上げた通り、コミットしたフリーキャッシュフローの提供に注力しています。2026年は、グラフィック・パッケージングにとって基盤となる年となるでしょう。当社の将来に期待しています。

それでは、ロバートにマイクを戻します。

ロバート・リートブルーク

ありがとう、チャック。最後に、当社は、短期的な戦略的優先事項から生み出している価値に支えられ、長期的な価値創造への明確な見通しを持っていると考えています。当社の自信は、単なる願望ではなく、実行とオペレーショナル・エクセレンス（業務の卓越性）への明確な道筋に基づいています。引き続き事業の強化と合理化を進めていく中で、皆様からのご質問をお受けし、皆様の見解を伺いながら継続的な対話ができることを楽しみにしています。

この場を借りて、2026年の力強いスタートを切るために尽力してくれた世界中の献身的なチームに感謝したいと思います。それでは、オペレーター、質疑応答に移ってください。

オペレーター

ありがとうございます。ただいまより質疑応答セッションを行います。ご質問がある場合は、電話機のテンキーで「星（＊）1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち列に入ったことを示します。

質問を列から取り消したい場合は「星（＊）2」を押してください。スピーカー機器をご使用の方は、星キーを押す前に受話器を取る必要がある場合があります。時間の都合上、質疑応答セッション中は、ご質問は「1つの質問と1つの追加質問」までに留めていただきますようお願いいたします。質問の集計を行いますので、少々お待ちください。

ありがとうございます。本日最初の質問は、Baird社のGhansham Panjabi様からです。お繋ぎします。

ガンシャム・パンジャビ

はい、ありがとうございます、オペレーター。まず、メラニー、お帰りなさい。あなたと一緒に働けることを楽しみにしています。ええと、まずスライド5のヒートマップについてですが、食品分野において実際に何らかの転換点（インフレクション）が見られるのでしょうか、それとも単に、数四半期にわたって最小限の成長であったことから、前年比での比較が容易なだけなのでしょうか？ 数年間にわたって低迷しているこのカテゴリーに特化した市場において、何が見えているのか、その感覚を掴みたいと考えています。

次に、再編されたコマーシャル・チームに関連して、そこで何が起きているのか、もう少し詳細を教えていただけますか？ ありがとうございます。

ロバート・リートブルーク

ありがとう、Ghansham。メラニーの復帰を歓迎してくれてありがとう。メラニー、戻ってきてくれてとても嬉しいです。食品に関する最初のご質問については、一旦マクロ環境についてお話ししてから、食品に焦点を当てたいと思います。

お客様から伺っていることは、引き続き成長、シェアの獲得、そして特に食品に適用される製品の品質、価値の認識、パックサイズ、価格設定、プロモーションへの投資に重点が置かれています。カテゴリー全体として、プライス・パック・アーキテクチャ（価格と容量の設計）に加え、斬新なパッケージデザイン、そして当然ながら、地域に根ざした信頼できるサプライチェーンへの関心が高まっています。食品が属する消費者環境は、引き続き非常に価値重視（バリュー・ドリブン）であり、手頃な価格（アフォーダビリティ）に焦点が当てられています。

ロバート・リートブルーク

Ghansham、当社は安定した需要の兆候を見ており、特定の領域では強さが見られます。また、大規模な顧客や主要なセグメント、特に当社が「日常的な必需品（エブリデイ・エッセンシャルズ）」と呼んでいる分野において、一部の成長が見られます。食品は、特にヨーグルト、バー、冷蔵 meals（チルド食品）のようなタンパク質主体のカテゴリーにおいて、非常に好調に推移しており、これは基礎的な消費動向を反映しています。ヘルス＆ビューティーのような他のカテゴリーを見ると、消費者がスキンケアや香水などの「小さな贅沢（スモール・インダルジェンス）」を優先し続けているため、好調です。

飲料は安定しており、フードサービスは天候や消費者の購買力（アフォーダビリティ）の傾向により少し鈍かったものの、年間を通じて勢いづくと予想しています。それが、広範なマクロ環境の一部としての食品に関する当社の見方です。

ロバート・リートブルーク

再編された営業組織に関しては、顧客へのサービスを向上させる大きな必要性を感じています。それは国内レベルにおいても、また場合には、スイスやオランダ、あるいはアイルランドといった場所に調達チームがますます集約されている国際的なレベルにおいても同様です。そのため、現在は、大手CPG（日用品・消費財）顧客のグローバルな調達組織と、国内の顧客の両方に、若干強化された組織形態で対応できるような体制を整えています。また、ジャン＝フランソワ・ロシュの下に配置したリーダーシップについても非常に手応えを感じており、彼も私を顧客との面談に繋げるなど、素晴らしい仕事をしてくれています。

私は第1四半期、および先月、異なる地域の計6社のグローバル顧客と面談しました。

ロバート・リートブルーク

これにより、現在の当社の営業組織がどのように構築されているか、そして我々がいかに顧客にサービスを提供できているかについて、非常に良い見通しを得ることができました。

ガンシャム・パンジャビ

ありがとうございます。では、プレスリリースにおけるEBITDAの調整（reconciliation）に関するフォローアップの質問ですが、2026年第1四半期特有の7,100万ドルの加算項目（add back）は何でしょうか？ 前年同期と比較してかなり高くなっているように見受けられます。次に、コモディティコストに関するコメントに関連して、コモディティコストは（前期比で）緩やかに落ち着くと予想されているのでしょうか？ 上半期における3,000万ドルの追加的な影響については、そのような想定に基づいているのでしょうか？ また、下半期ではその数字はどの程度になる見込みでしょうか？ よろしくお願いいたします。

チャールズ・リッシャー

ゲナム、チャールズ・D・リッシャーです。私が回答します。準備された発言の中で言及した特別費用の項目については、自動ロール倉庫の減損（write-off）による4,000万ドルが最大の構成要素でした。また、今四半期に実施した措置に伴う退職手当も約2,000万ドルありました。

売却を進めているクロアチア事業については、約1,300万ドルの資産減損が発生しましたが、これは主にAR Packagingの買収時に取得した無形資産によるものです。これらの構成要素が、今四半期に見られるものの大部分を占めています。

チャールズ・リッシャー

インフレについては、第1四半期に1,000万ドルの追加的なインフレ影響があり、第2四半期にはそれに対してさらに1,000万ドルの追加影響、つまり上半期の当初予想と比較して合計3,000万ドルの追加影響が発生しています。現時点では、通期でも同様の数字、つまり約6,000万ドルから6,500万ドルの追加的なインフレを見込んでいます。もちろん、こうした環境は非常に流動的かつ動的であり、日々変化しています。当社としては、そのインフレを相殺するためにいくつかの手段（レバー）を講じています。

電話会議でもお話しした契約上の回収およびパススルー（価格転嫁）が、その約3分の1を占めることになります。また、カップの原料価格の値上げについても話しましたが、パッケージ価格の値上げについてもさらに検討を進めています。ロバートが言及したように、さらなる緩衝材（バッファー）を確保するために、その他のコスト削減や調達に関するイニシアチブも検討しています。

チャールズ・リッシャー

これらすべての相殺策により、我々が直面しているインフレの影響を中立化できると確信しています。

ガンシャム・パンジャビ

わかりました。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、シーポート・リサーチのマーク・ワイントラウブ様からです。

マーク・ワイントラウブ

ありがとうございます。チャック、一点、私が混乱している点があります。71（百万）というのは、調整後EBITDAに関するものでしたよね。クロアチアの倉庫は、主に非現金による減損（write-down）ではなかったのでしょうか？もしよろしければ、明確にしていただけますか。

チャールズ・リッシャー

はい、主に非現金によるものですが、実質的な数値を得るための足し戻し（add back）においてのことです。EBITDAはもちろん、全ての項目が含まれた数値です。減価償却費（depreciation and amortization）は含まれますが、調整を行う前は非現金費用（non-cash charges）が含まれています。

マーク・ワイントラウブ

わかりました。次に、Ghanshamの質問でもある程度回答いただいていましたが、基本的には、上半期と比較して下半期に約2億ドルの改善が見込まれています。もしよろしければ、数量、価格といった、これまで提供されている区分（buckets）に基づいて、その2億ドルの大部分がどこに現れるのかを共有していただけますでしょうか。

チャールズ・リッシャー

はい、喜んで。概括的に言えば、既にお話ししたインフレの影響を除けば、通期の見通しは当初の年度末電話会議で説明した内容と同様に進むと考えています。ご指摘の通り、上半期と下半期を比較すると、下半期は上半期に対してステップアップしています。いくつかの要素を考えてみてください。

まず第一に、上半期にはいくつかのマイナス要因が含まれています。お話ししたように、1月の天候が施設の稼働停止（downtime）を引き起こしましたが、これは下半期には再発しないと予想しています。第二に、上半期はいくつかの項目からより大きなマイナス影響を受けています。それには、予定されていた多額のメンテナンスや、在庫レベルを下げるために実施している市場向けの稼働停止が上半期に多く含まれていることなどが挙げられます。

チャールズ・リッシャー

最後に、下半期は、現在見られているいくつかのプラス要因による影響がより大きくなります。例えば、契約に基づくコスト回収、パッケージの価格施策、そして調達やその他のコスト削減策などが挙げられます。多くの変動要因がありますが、もちろん現在のインフレ予測を踏まえ、通期のEBITDAガイダンスを達成できると確信しています。

マーク・ワイントラウブ

わかりました。素晴らしい。もう少し詳細（granular）に伺える可能性はありますでしょうか。第1四半期の天候による影響は2,500万ドルとおっしゃっていましたよね。

前回の四半期電話会議では、稼働停止による影響が約5,000万ドル、在庫関連の稼働停止が約5,000万ドル低い（といった話）だったかと思います。これらの数字はおおむね正しいでしょうか？もしそうであれば、提示いただいた要因のうち、およそ1億2,500万ドルが（既知の数値として）残っていることになりますが、それがどこから来るのか、概数で構いませんので教えていただけますか。意図を汲み取れているか分かりませんが、もう少し詳細を知りたいと考えています。

チャールズ・リッシャー

はい。いくつか追加の情報をお伝えします。詳細は別途（offlineで）お話ししましょう。コスト削減の時期的な配分（phasing）についてですが、第1四半期には1,000万ドルと想定しています。

第2四半期には少し増加しますが、その大部分は後半に偏る（back-end loaded）形になります。稼働停止について言及されましたが、もちろん、第2半期よりも第1半期の方で、より多くの市場向けの稼働停止を実施することになります。これについては、別途詳しくお話ししましょう。

マーク・ワイントラウブ

素晴らしい。ありがとうございます、チャック。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ドイツ銀行のHillary Cacanando様からです。お繋ぎいたします。

ヒラリー・カカナンド

こんにちは。ご質問をお受けいただきありがとうございます。ガイダンスを算出するための、先ほどお話しされていた内訳についてですが、前四半期において、2026年のインセンティブ報酬の影響として1億ドルの数値を提示されていましたが、本日のプレゼンテーションではそれが見当たりませんでした。これはどこかに含まれているのでしょうか？例えば、第1四半期の純業績の中に含まれているのでしょうか。

また、年間を通じたインセンティブ報酬の、その、時期（フェーズ）については、どのようなものを想定すべきでしょうか？

チャールズ・リッシャー

はい。それらはすべて、当初想定していた数値に含まれており、報告済みの内容にもすべて含まれています。改めてお話しはしませんでしたが、それは純業績における前年比の要因となっています。

ヒラリー・カカナンド

すべて第1四半期に含まれているということですね。今年、年内の残りの期間において、追加のインセンティブ報酬が発生する予定はないということでしょうか？

チャールズ・リッシャー

ええ、もちろんです、年間を通じて発生（配分）します。私たちが想定していた第1四半期の影響は、第1四半期に計上されました。

ヒラリー・カカナンド

分かりました。では、年内の残りの期間については、どの程度の額を想定すべきでしょうか？

チャールズ・リッシャー

繰り返しになりますが、通期ガイダンスには約1億ドルを組み込んでいます。

ヒラリー・カカナンド

わかりました。承知いたしました。価格設定についてですが、価格の引き上げを要望されていたかと思います。それは実施される必要があるのでしょうか？これにはRISIが関与しているのでしょうか、それとも、かなり固まっているのでしょうか？例えば、御社と顧客との間だけの話なのか、それともRISIが関与しているのでしょうか？つまり、最終的な数値がどうなるか、あるいは実際に引き上げが行われるのかといった点について、彼らが出してくる最終的な結果次第になるということでしょうか？

チャールズ・リッシャー

ええ、当社の価格の構成要素がいくつかあります。具体的には、先ほどお話ししたカップストック・ペーパーボードの価格についてですが、これは、当社のフードサービス・パッケージング事業に反映されるよりも、オープンマーケット事業に対してより迅速に影響を与えるものとなります。それは、RISI（価格指標）が価格を認識してから、そして契約期間がどうであれ、それが反映され始める前になります。その点については以上です。

もう一方のパッケージングについては、価格引き上げは、例えば、直接的な価格設定契約下ではない当社の約10億ドルの売上に対して適用されることになります。

ヒラリー・カカナンド

わかりました。承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのアルン・ヴィスワナサン様からです。通話がつながっております。

アルン・ヴィスワナサン

ご質問をお受けいただきありがとうございます。おそらく、フリーキャッシュフローの推移（walk）について明確にさせていただければと思います。運転資本と棚卸資産からいくらか（資金を）捻出したように見受けられますが、ダウンタイムを設ける際、それは逆転する可能性があるのでしょうか？例えば来年、棚卸資産を再構築する必要があるのでしょうか？運転資本からの貢献は減少すると予想されますか？その点に関連して、単に、依然としてWacoからの8,000万ドルの押し上げ効果を期待しているのか、そして、それはKalamazooでのダウンタイムなどによって相殺される可能性があるのか、気になっています。ありがとうございます。

チャールズ・リッシャー

最後の方の部分からお答えします。まず、Wacoについてですが、そこで見えているのは、変動費の観点においてWacoのビジネスケースが確かに進展しているということです。具体的な利益の数値については、必要なボリュームで固定費をカバーできるようになるまでは、改めて確約（recommitted）はいたしません。その時に、固定費によるさらなる影響が見られることになります。

ロバートが電話会議でお話しした通り、操業は順調であり、ランプアップ（増産プロセス）も順調で、全体としてすべてが非常にうまくいっています。ご質問の前半部分に関してですが、棚卸資産は来年には再構築されることはありません。

チャールズ・リッシャー

お話しした通り、あるいはロバートが言及した通り、当社は今年、長期目標である売上高比15%から16%に向けて、売上高に対する棚卸資産比率を17%から18%にすることを目指しています。来年も、棚卸資産の減少による運転資本のメリットは引き続き見込まれます。また、2027年についても、2027年のキャッシュフローを考えれば、キャッシュ税負担の軽減、そしてもちろん利息費用の減少による恩恵が引き続き続くでしょう。一部の項目は戻ってきます。

年度末の電話会議でお話しした通り、当社は2027年以降のフリーキャッシュフローの数値として、引き続き7億ドル以上を見込んでいます。

アルン・ヴィスワナサン

ありがとうございます。では、需給についてお伺いできますでしょうか。明らかにSBS（漂白硫酸塩紙）にはいくつかの変化がありました。当社の理解では、必ずしも供給を減らして価格決定権を得るほど市場を引き締めるような影響にはならないのではないかと考えておりますが、その認識で合っていますでしょうか？SBSにおいて、依然として価格設定の逆風に直面しているのでしょうか？それはCUK（コート・アンコート・クラフト）やCRB（コート・クラフト・ボード）にも重くのしかかっているのでしょうか？インフレを補うための、異なる基材における潜在的な価格設定についてコメントいただけますでしょうか。

ありがとうございます。

ロバート・リートブルーク

はい、その質問にお答えします。ペーパーボードのグレードに関しては、ご存知のように、当社が主に使用している再生紙と未漂白紙の2つのグレードが最も重要です。どちらの市場も良好な需給バランスにあります。カテゴリーをまたぐ動向に関しては、カニバリゼーション（共食い）の観点から、漂白紙が再生紙に与える影響はそれほど多くは見られません。

再生紙が漂白紙にボリュームを奪われることは起きていませんが、価格競争には対応する必要があります。切り替えは稀です。当社の新しいPaceSetter Rainierグレードは、漂白紙と同等の印刷性を備えていますが、100%再生紙であり、製造コストも低くなります。私たちは、PaceSetter Rainierが時間をかけて漂白紙からボリュームを奪っていくと引き続き確信しています。

ロバート・リートブルーク

需給のバランスに関してですが、2023年にアイオワ州のCRB（回収古紙）製紙工場であったTamaを閉鎖したことを、改めてお伝えしておきたいと思います。2023年にはカラマズーのK3機を廃止し、2025年にはCRB製紙工場であったオハイオ州ミドルタウンを閉鎖しました。また、ケベック州のEast Angusを2025年と2026年に閉鎖し、ご存知の通りAugusta工場を売却しました。漂白パルプは引き続き供給過剰の状態にありますが、当社の事業において占める割合は最も小さいものです。

ご承知の通り、他社が生産能力を増強している一方で、当社は供給に対して非常にプロアクティブ（積極的）なアプローチを取ってきました。当社が行っているのは、統合システムに支えられながら、内部供給を需要プロファイルに積極的に適合させることです。その結果、当社のポートフォリオは構造的な優位性を持っています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、シティのアンソニー・ペッティナリ様からです。回線がつながっています。

アンソニー・ペッティナリ

おはようございます。ヒラリー・カカナンドの質問のフォローアップです。総トン数において、RISIインデックスに基づいている割合と、カスタムインデックスに基づいている割合がそれぞれ何パーセントかお答えいただけますでしょうか。また、価格上昇に関して、RISIで実現される場合とカスタムインデックスで確認される場合とで、タイムラグがどの程度あるのかも教えてください。

その上で、先ほどお話しいただいたカップストック（紙コップ用原紙）の価格上昇によって、販売量のどの程度がカバーされるのでしょうか。

チャールズ・リッシャー

はい、チャックです。私が回答します。当社の漂白パルプ事業では、他のモデルよりもパッケージングの価格がRISIに連動している割合が高いです。当社のパッケージング販売量の大部分は、確かにRISIに連動しています。

それはカップストック事業についてで、数十万トン規模となりますが、一般的にはRISIによって認識されてから、四半期内の認識タイミングにもよりますが、通常3〜6ヶ月後に価格に反映されます。

アンソニー・ペッティナリ

なるほど。わかりました。

ロバート・リートブルーク

はい、RISIに連動している契約の割合についての詳細な数値は開示しておりません。チャックは10億ドルの非契約販売について言及しました。当社にはカップストック事業もあり、その大部分を外部市場で販売しています。それで、ご質問への回答になるかと思います。

アンソニー・ペッティナリ

理解しました。繊維（パルプ原料）も上昇し、ディーゼルも上昇しています。SBS（白板紙）からCRBへの大きなカニバリゼーション（食い合い）は見られないとのことでした。もちろん、先行価格などについてお話しいただくことはできないと思いますが、価格設定に関する考え方についてお話しいただけますか。

グラフィック（グラフィックペーパー）が価格リーダーになるとお考えでしょうか。どのように考えていらっしゃいますか。今年、他の容器用ボードやグラフィックペーパーのグレードにおいて価格改善が見られました。価格設定全般について、どのようにお考えかお話しいただけますか。

ロバート・リートブルーク

はい、当社の事業の大部分は、加工済みの完成品パッケージです。そしてその大部分は、リサイクル品か、漂白品……失礼、無漂白品です。グラフィック事業において、私たちは一日中ペーパーボードの価格のことばかりを考えているわけではありません。私たちは、カスタマーサービス、オペレーショナル・エクセレンス、そしてより良い製品、つまり本質的には加工済みの完成品パッケージを提供することによって、シェアを獲得し事業を成長させることに注力し続けています。

それが、私たちの価格設定に対する考え方です。

アンソニー・ペッティナリ

わかりました。非常に助かりました。次の方に回します。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ジェフリーズのPhilip Ng氏からです。お繋ぎいたします。

フィリップ・ン

皆さん、こんにちは。お時間をいただきありがとうございます。Robbert、90日間の事後レビューについてありがとうございます。販売量は増加しており、素晴らしいですね。

今年は対処すべきいくつかの逆風がありますが、2027年を考える際、在庫のデストッキング（在庫削減）が依然として重荷になる可能性があるように聞こえます。現在、より明確に見えているいくつかの施策（レバー）を踏まえて、価格を上げることなく来年のEBITDAを成長させる道筋はありますか？今年は明らかに大幅な利益のリセットとなっているため、その点について考えを深めたいと考えています。

ロバート・リートブルーク

ええ、90日間のレビューについて言及していただきありがとうございます。それについて少し詳細を補足した上で、それがどのようにEBITDAに影響するかについてお話しします。そのレビューを終え、お話しした通り、強固な基盤があり、財務およびオペレーショナル・パフォーマンスを向上させる機会があることを確認しました。組織から500の役割（ポスト）を削減しました。

Chuckが述べたように、これは主に今年の後半に影響を与えることになります。私たちは、高いリターンが見込める機会を優先する、いくつかの資本効率化の取り組みを推進しています。商務部門を再編しました。AIを導入しました。

ロバート・リートブルーク

私たちが行っている取り組みによって、6,000万ドルというコスト削減のコミットメントを達成できると非常に確信しています。インフレの影響はありますが、ご存知の通り、契約に基づくコスト回収メカニズムを含む緩和策を講じています。これらにはいくらかのタイムラグがあります。先ほど議論したような、非契約ビジネスにおけるターゲットを絞った価格改定も行っています。

カップストックに関する最近の値上げを発表したほか、主にコスト削減と業務効率化の施策を行っています。これに加え、在庫削減のために今年は明らかにEBITDAへの打撃を容認していること、そして従業員へのインセンティブに再投資しているためベース（基準値）を再設定していること、それがChuckが説明したプロセスです。

ロバート・リートブルーク

私たちは、売上高、ひいてはEBITDAを牽引するために、引き続き生産性、カテゴリーの成長、およびシェアの拡大に依拠していきます。

フィリップ・ン

なるほど。Robbert、EBITDAの観点から、来年成長するための十分な施策（レバー）があると判断されているようですね？

ロバート・リートブルーク

そうですね、現時点では来年のガイダンスは出しておりません。時期尚早です。まだ2026年の初期段階にあります。より正確に把握するために、数ヶ月お時間をください。

私たちは、素晴らしい2027年に向けて、すべて適切なこと、適切な取り組みを行っています。

フィリップ・ン

承知いたしました。チャックへの質問です。ガイダンスについては、改めて示していただきましたが、心強い内容です。確かに、インフレも見受けられます。

ガイダンスには、SBSコーンストックの価格維持（sticking）は織り込まれていますか？タイムラグがあることは承知していますし、どの程度の影響があるかは分かりませんが。RISIに連動していない、一部の契約におけるパッケージング価格の上昇もあります。価格転嫁ができることが織り込まれているのでしょうか？お聞きしたのは、事前説明の中で、パッケージング価格において、必ずしもSBSに関連するわけではないものの、他のいくつかのグレードにおいて、異例の価格下落が見られると言及されていたからです。その要素は安定してきたのでしょうか？ここ数ヶ月、パッケージング価格についてどのような状況が見えていますか？

チャールズ・リッシャー

はい。いくつかあります。RISIの動きの予測については、発表されるまで織り込みません。RISIの動きが当社の契約に与える影響は、反映されません。

もちろん、オープンマーケット（公開市場）のビジネスで見られるものは織り込みます。時折、パッケージング価格を織り込むこともありますが、現在はまだ、それら全体の正確な規模を精査しているところです。進展に合わせて織り込んでいく予定です。それが価格に関して私たちが把握していることです。

フィリップ・ン

チャック、パッケージング価格に安定は見られますか？年初は異例であったとおっしゃっていましたが。

チャールズ・リッシャー

はい。地政学的な不確実性があるときはいつでも、サプライヤーの確実性が顧客にとってより大きな問題になるというのが、私たちが目にしていることです。顧客はローカルな供給について話をされますし、当社の垂直統合型モデルは彼らに非常に高く評価されています。それは確実に、ネガティブな傾向を食い止めたり、パッケージング価格の導入を提案したりする機会を当社に与えてくれます。

フィリップ・ン

わかりました。非常に助かりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。本日の最後の質問は、ウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズのゲイブ・ハイデ氏からです。回線がつながっています。

ゲイブ・ハイデ

ロバート、チャック、おはようございます。コーンストックに関する発表に話を戻せればと思います。興味深いと感じたのは、提示されたスライドの中で、減速した唯一のカテゴリーがそれであったことです。過去2四半期はかなり好調でした。

コーンストックにおける需給ダイナミクスに、業界全体が価格転嫁できるような何か特有の要因があるのでしょうか？あるいは、投入コスト構造に何か特有の点があり、貴社が取り組んでいる他の2つのグレードなどと比較して、より迅速にコストを回収できるような仕組みがあるのでしょうか？

チャールズ・リッシャー

はい。コーンストックは樹脂でバリアコーティングされているため、当然ながら投入コストが高くなります。したがって、樹脂価格が上昇すると影響が出ます。そうです、投入コストが高いのです。

コーンストックは歴史的に当社にとって強力なグレードであり、過剰な生産能力も多くありません。

ゲイブ・ハイデ

顧客との対話の中で、つまり、皆様は在庫を削減しようとされています。おそらく彼らは、石油価格が100ドルを超えることを見越して、価格上昇の可能性を予見していたのかもしれません。皆様の営業担当者は、夏季に何らかの前倒し購入（pre-buying）が行われたと考えていますか？ 設備投資（CapEx）について最後にもう一点。言及された2億ドル全額は、具体的にその1つ、あるいは2つの個別のwinderプロジェクトに関連しているように聞こえます。

私が記憶している限りでは、年代の後半にいくつかの温室効果ガス関連の取り組みがあったかと思いますが、現在は、いくつかのプロジェクトをまだ計画段階（drawing board）に留めておくのがかなり難しい状況のように見受けられます。

ロバート・リートブルーク

はい、Gabe、顧客に関する質問については私からお答えします。その後、Chuckから、2億ドルの設備投資削減がどのようにして行われたのか、またそれが1つのプロジェクトなのか、あるいは複数のプロジェクトなのかといった内容について話してもらいましょう。私たちは顧客と、供給の確実性（surety of supply）または供給の保証（assurance of supply）に関して多くの対話をしています。これは主に、自然災害が発生した場合に単一の拠点に依存しないよう、パッケージを生産する拠点を複数持つことに関連しており、現時点では石油やガスに関連することよりもむしろ、そうした側面が強いです。

ご存知のように、Chuckが述べた通り、彼らは当社の統合型ビジネスモデルを非常に高く評価しています。

ロバート・リートブルーク

顧客は価値を求めています。コストのバランスを取りたいと考えています。特に当社の飲料部門においては、最高のパフォーマンスを求めています。パッケージには特定の特性が必要とされるからです。

また、彼らはサステナビリティ（持続可能性）も求めています。直近では、私が述べたように、供給の保証に関する議論がますます増えています。彼らはコスト効率に焦点を当てており、パッケージ形式の最適化、資材使用量の削減、およびコスト改善の方法を探しています。Gabe、私たちが目にしているのは、主にそのような事柄です。

チャールズ・リッシャー

Gabe、設備投資（CapEx）について補足します。言及した2億ドルは、具体的にはそれら2つのプロジェクトに関するものですが、その2億ドルが計上されるのは、主に今年ではなく、今後数年間にわたってとなります。4億5,000万ドルというのは、今年度に対して当初ガイダンスとして提示していた数字です。明らかに、私たちは目標達成に向けた道のりを固めてきましたし、今後もさらなる削減の機会を継続的に探していくつもりです。

ロバート・リートブルーク

資本に関して言えば、私たちは非常に厳格かつ規律ある設備投資の検討および承認プロセスを実施しています。安全性（safety）を促進し、規制上の義務を果たすための投資を評価し、優先順位付けしていきます。また、コスト効率を高め、当社のポートフォリオに対して適切なリターンを生み出す投資についても、継続的に検討していきます。私たちはそのように捉えています。

あなたが言及されたものを含め、現在評価を進めている将来のプロジェクトが当然ながらいくつか存在します。

ゲイブ・ハイデ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、以上をもちまして本日の質疑応答、および電話会議を終了いたします。これにて回線を切断していただいて構いません。それでは、失礼いたします。

ご参加いただきありがとうございました。