オペレーター

おはようございます。ジェネラル・ミルズ（General Mills, Inc.）の2026年度第3四半期決算電話会議へようこそ。すべての参加者は、聴取のみのモードとなっております。スピーカーの発言の後、質疑応答セッションを行います。

現時点で質問をされる場合は、電話機のキーパッドで「星（*）」を押した後に「1」を押してください。なお、この電話会議は録音されております。それでは、投資家情報およびコーポレート・ファイナンス担当副社長のジェフ・シーモン（Jeff Siemon）に進行を代わります。お願いします。

ジェフ・シーモン

ジュリアン（Julianne）、ありがとうございます。そして、皆様、おはようございます。本日は、当社の2026年度第3四半期決算に関するライブ質疑応答セッションにご参加いただき、ありがとうございます。皆様が、今朝、当社の投資家情報（IR）ウェブサイトで公開いたしましたプレスリリースを確認し、準備された発言を聴講し、プレゼンテーション資料をご覧になる時間が取れていれば幸いです。

なお、質疑応答セッションにおいては、経営陣の現在の見解や想定に基づく将来予想に関する記述を行う可能性があることにご留意ください。将来予想に関する記述に影響を及ぼす可能性のある要因、および本日の電話会議で議論される可能性のある非GAAP情報の調整については、今朝のプレスリリースをご参照ください。本日は、会長兼CEOのジェフ・ハーメニング（Jeff Harmening）、CFOのコフィ・ブルース（Kofi Bruce）、および北米リテールおよび北米ペット部門のグループプレジデントであるダナ・マカブ（Dana McNabb）が同席しております。質疑応答に入る前に、ジェフに冒頭の挨拶をお願いいたします。

ジェフリー・ハーメニング

ありがとう、ジェフ。皆様、おはようございます。数分後に質疑応答に移りますが、その前に、今年度の最初の3四半期に私たちがどのような状況に置かれていたかについての背景を、1、2分ほどお話ししておきたいと思います。そして、私たちが示してきた進捗に基づき、第4四半期から始まる財務パフォーマンスの大幅な向上に向けて、どのような体制を整えているかについてお話しします。

これが、私たちが2026年度のガイダンスを再確認した理由です。念のため申し上げますと、今会計年度に入った際、私たちは競争力を高める過程で短期的な業績に重荷となることを十分に認識した上で、ブランドの際立ち（remarkability）を向上させるために再投資するという、先を見越した戦略的な決定を下しました。その計画の3四半期が経過した現在、持続可能な成長のための重要な構成要素、すなわち世帯浸透率、ベースライン・ボリュームの改善、流通、および市場シェアにおいて、強みと勢いが見え始めています。この進捗は、この戦略がジェネラル・ミルズにとって正しいものであるという私たちの確信を、より強固なものにするものです。

北米リテールにおいては、ブランドの際立ち（remarkability）への投資が消費者に響いています。将来の成長の主要な指標である世帯浸透率とベースラインの成長を再構築しています。ペット部門においても、世帯数の獲得が進んでおり、急速に成長しているキャット・フィーディング（猫用飼料）のポートフォリオを強化しているほか、「Love Made Fresh」を通じて成長を加速させるための措置も講じています。北米のフードサービスおよびインターナショナル部門においても、引き続き競争力を維持していきます。

まだ先には課題があることは分かっています。しかし、再投資フェーズの大部分はすでに終了しているため、第4四半期以降、トップライン（売上高）およびボトムライン（純利益）のパフォーマンスが大幅に改善することを期待しています。また、昨日皆様が目にされたかもしれないもう一つのニュース、ブラジル事業の売却合意についても簡単に触れたいと思います。これは、買収と事業売却の両方におけるポートフォリオ再編という、私たちの強力な実績に基づいたものです。

これが完了すれば、過去数年間でポートフォリオのほぼ3分の1が入れ替わることになります。ブラジル事業には、当社のYokiおよびKitanoブランドが含まれます。ペット部門やヨーグルト部門の取引ほどの規模ではありませんが、これは私たちがポートフォリオの再編において一貫して取ってきた、規律あるアプローチと同じものです。すなわち、収益性の高い成長を生み出す機会が最も強いブランドやプラットフォームに、リソースと投資を優先させたいという願いに基づいています。

この取引により、マージン（利益率）が改善され、インターナショナル部門における、超プレミアム・アイスクリーム、メキシカンフード、スナックバー、ペットフードといった、より高いマージンと優れた成長見通しを持つ主要なグローバル・プラットフォームへの集中度が高まります。ですから、先ほど申し上げたように、この取引によって、2018年度以来、純売上高のほぼ3分の1を入れ替えたことになります。2027年度についても、プレスリリースで申し上げた通り、私たちの第一の目標は、業界をリードする地位を維持しつつ、同時に効率性を確保するための変革イニシアチブを推進しながら、オーガニック売上の結果を継続的に改善していくことです。2026年度については、北米リテール（NAR）における重量シェア（ポンドベースのシェア）の競争力、および他のセグメントにおける金額シェアについて、非常に満足しています。

2027年度に向けては、価格投資の影響が解消され、その他の「Remarkability Framework（ブランドの際立ちの枠組み）」の要素が定着してくるにつれ、北米リテールにおける金額シェアのパフォーマンス向上を目指します。私たちは自身の戦略に自信を持っており、進歩していることを実感しています。第4四半期、そして2027年度に向けても、それを継続していきます。それでは、質疑応答に移りましょう。

オペレーター

最初の質問は、バークレイズ（Barclays）のアンドリュー・ラザール（Andrew Lazar）様からです。どうぞ。回線は開いております。

アンドリュー・レイザー

ご質問ありがとうございます。皆様、おはようございます。ジェフ、今会計年度の終わりまでには、ジェネラル・ミルズは価格投資の大部分と、多くのブランドの際立ち（remarkability）に向けた取り組みを終えることになります。準備された発言の中で、価格設定の影響が解消されるにつれて、来年はより安定した価格設定が見込まれると言及されていました。

そうなると、重要な指標は、たとえカテゴリーの成長が当面の間、長期的な水準を下回る状況であっても、ジェネラル・ミルズが2027年度に一定レベルのボリューム成長を戻せるかどうか、ということでしょうか。現時点で2027年度の具体的なガイダンスが出る段階ではないことは承知していますが、この点に関する見通しについて、共有いただけるものがあればお聞きしたいです。

ジェフリー・ハーメニング

アンドリュー、あなたの考え方は私たちの考え方と一致しています。私が申し上げたいのは、2027年度を見据えた際、私たちの真の目標は金額ベースでの競争力を高めることにあるということです。今年、私たちは競争力を高めるためのあらゆる価格施策の結果として、確かに重量（ポンド）ベースでの競争力を高めることができましたが、2027年には重量ベースを可能な限り維持しつつ、同時に、当社のイノベーションやコア製品のリノベーション、そして改善されたマーケティング、およびマーケティング・キャンペーンのROI（投資利益率）によって、金額ベースの売上結果を増加させる役割を果たしていきたいと考えています。私たちが手応えを感じているのは、そのための構成要素が整っており、今年の新しい製品のイノベーションとリノベーションは、以前のレベルから一段階進んだということです。

来年には、特に北米リテールおよびペット部門において、イノベーションとリノベーションの両面で、さらなる一歩を踏み出すことを期待しています。それが私たちの目標となります。非常に変動の激しい世界ですので、それが具体的にどのような結果をもたらすかについては、6月にお話しすることになります。CAGNY（全米コンシューマー・パッケージド・グッズ・ショー）でもお話ししましたが、当社のカテゴリーは約1%成長しています。

しかし、先ほど申し上げた通り、変動はあります。カテゴリーがどのように成長するかについての修正された見解については、後日改めてお伝えします。しかし、他の3つのセグメントで行ってきたように、北米リテール全域にわたって金額シェアの競争力を高めることが私たちの目標であることは、断言できます。

アンドリュー・レイザー

わかりました。ありがとうございます。次に、価格ミックスについてですが、価格投資を行っているにもかかわらず、各カテゴリーでは引き続きプラスであったと考えています。ご自身の価格投資の後、主要なカテゴリーにおいて競争面でどのような状況が見られましたか？ありがとうございます。

ダナ・マクナブ

アンドリュー、おはようございます。ご質問ありがとうございます。価格ミックスの観点からは、当社のカテゴリーにおける価格ミックスはわずかに上昇しています。これは、いくつかの小規模なブランド・イノベーションによるものです。

しかし、主に今年の価格ミックスに関しては、ご存知の通り、上半期はベースとなる店頭価格を適切に設定するための投資に充てていました。それはプロモーション活動や、頻度や深さを増やすためのものではありませんでした。競合他社との主要な価格の段差（クリフ）やギャップを埋め、それを正しく設定することに重点を置いていたため、当社の価格ミックスは低下しています。その影響が解消され始めるにつれ、今会計年度の下半期にはわずかにその兆候が見られましたが、完全な解消は次会計年度の初めになる見込みです。

私たちは、まずピルズベリー（Pillsbury）事業とシリアルから、次いでフルーツスナックの一部から、その価格ギャップが解消され始めることを期待しています。2027年度には、価格ミックスの成長に戻ることを期待しています。

アンドリュー・レイザー

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問はゴールドマン・サックスのリア・ジョーダン様からです。どうぞ。回線は開いています。

リア・ジョーダン

こんにちは。ありがとうございます。先ほどの点に関連して、今年度はイノベーションのステップアップ（飛躍的な向上）について言及されました。それがこれまでのところ、どのように反響を呼んでいるかお話しいただけますか？新製品の成長は、以前に示された25%の目標に対してどのように推移していますか？また、先を見据えると、第4四半期には強力な季節的イベントがあるとのお話がありました。

どのような点に注目すべきでしょうか？2027年についても、何か初期段階のコメントはありますか？

ジェフリー・ハーメニング

全体として、我々のイノベーションには非常に満足しており、北米リテール（NAR）では約25%、あるいはそれより少し高く、ポートフォリオ全体では20～25%の間で推移しています。NARで見られた成果には非常に満足しています。何が反響を呼んでいるかについては、ダナに少し詳しく説明させたいと思います。

ダナ・マクナブ

NARの観点からは、新製品による成長は25%を少し上回る着地になると考えています。私たちは、タンパク質や食物繊維といったメインストリームのプレミアムなベネフィットや、一部のスナック製品における味の向上といったニュースに非常に注力しており、それが非常にうまく反響を呼んでいます。Cheerios Proteinを例に挙げます。タンパク質ベネフィットを取り入れた最大のブランドであり、今年末までに1億ドルに達する見込みです。

セイボリー・スナックやフルーツスナックに対して行った味の刷新（taste renovation）も、非常にうまく反響を呼んでいます。そしてもちろん、Pillsburyのような大きな事業においても、「より美味しく、より大きく焼き上がる（bake-up-bigger）」というニュースや、タンパク質に関するニュースを提供できており、非常にうまく反響を呼んでいます。そのため、今年の新製品については非常に良好な試用（トライアル）とリピートが得られており、これは来年にとっても心強いものです。なぜなら、それらの製品の2年目が来年の助けになることを意味するからです。

来年の計画はさらに素晴らしいものになると考えています。新製品において、再び、より健康に配慮した（better-for-you）機能性栄養素という形での、さらなるステップチェンジ（飛躍的な変化）が見られる予定です。No.1シリアルであるHoney Nut Cheeriosにタンパク質を導入します。発売を開始したばかりのGhost Protein Barsは、非常に回転が好調です。

これを全米規模に拡大していきます。私たちは食物繊維を美味しく提供します。食物繊維を配合したAnnie’s Fruit Snacks、Larabar Protein and Fiber、Ratio Granola and Fiber and Proteinなどが控えています。投入予定の攻めたフレーバーについても触れると、La Tiaraという新しい本格的なメキシカンブランドを立ち上げます。

Pillsburyのビスケットにはホットハニーが登場します。また、Tabasco、Old El Pasoのキット、タンパク質入りのシェル、チミチャンガ・キットも用意しています。今四半期から出荷が始まる非常に優れたイノベーションが控えており、それらを2桁のメディア投資、季節的イベント、そして非常に優れた店頭およびオンラインでの実行（エグゼキューション）でサポートしていきます。店頭価格を適切に設定し、重量（pounds）もある程度安定した今、Remarkable Experience Frameworkの残りの部分に注力することで、来年の業績を向上させることができると確信しています。

リア・ジョーダン

わかりました。素晴らしいです。ありがとうございます。それから、Love Made Freshについてのフォローアップです。

以前CAGNYで強調されていた、計画中のいくつかの変更を経て、ここ数週間で加速が見られると言及されました。その加速の規模について、さらに詳しい説明はありますか？また、ここからのさらなる流通拡大についてはどのように考えるべきでしょうか？それから、棚への陳列状況（on-shelf availability）がどのように推移しているかについてもアップデートをお願いします。それが貴社の注力分野であったことは承知しています。

ダナ・マクナブ

ご質問ありがとうございます。Love Made Freshのこれまでの立ち上げ状況について、非常に満足していることを改めて申し上げます。多くの領域で非常に良い進展がありました。我々の実行力には手応えを感じています。

現在、クーラー（冷却什器）の数は5,000台を超えています。マーケティングの実行力は強力であると考えており、小売業者や消費者から素晴らしい製品レビューを得ています。指摘した通り、注力する必要があったのは棚での回転率（turns at shelf）を強化することであり、その最優先事項は棚への陳列状況（on-shelf availability）でした。クーラーが満たされていることを確認するために、店舗担当者が毎週店舗を訪問する必要があることに気づきました。

これを実施して約3週間になりますが、それらの店舗では回転率のステップアップ（向上）が見られました。しかし、繰り返しますが、まだわずか3週間ですので、特定の数字を強調したくはありませんが、一段階上がったことは確認しています。回転率の向上に非常に重要になると考えている他の2つの要素は、これまでスタンドアップ式の再封可能なパック（stand-up resealable pack）がなかったこと、そしてパウチ形式がフレッシュ製品の売上の55%を占めていることです。これが現在発売されており、市場に投入されているところです。

これはロール製品の2倍のドル・リング（売上規模）があるため、回転率の観点から非常に大きな助けになるはずです。認知度向上の観点からは、幅広い認知を構築できていることに非常に満足しています。今後は、マーケティング・ファネルをもう少し下層まで進め、消費者やペットの飼い主（pet parents）にリーチし、製品をどこで見つけられるかを伝え、試用（トライアル）への転換をさらに進めていく必要があります。来月にかけて、間違いなくより多くのクーラーを追加していく予定です。

担当者が週に一度店舗を訪問することで、それらのクーラーにおける棚への陳列状況を改善させていきます。そうすることで、回転率が向上すると確信しています。

リア・ジョーダン

大変助かりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのDavid Palmer様からです。どうぞ。回線はつながっております。

デイビッド・パーマー

ありがとうございます。「Remarkability」フレームワークからの成果だけでなく、支出のレベル、およびどのような種類の支出を行っているかについて伺いたいと考えております。そして、それをコロナ前と比較して伺わせてください。コロナ前には、売上高の5%をイノベーションに充てるという活動比率があり、現在はそこまで戻ってきているようです。

プロモーション支出も回復しており、マーケティングにも注力されています。コロナ直前の時期には、オーガニック売上を安定させていました。これらの成長に向けた支出活動から得られる反応という点において、当時と現在とで何が異なっているのでしょうか？また、簡単な追質問があります。

ジェフリー・ハーメニング

過去3四半期において異なっていた点は、Danaが述べたように、競争力を維持または向上させるために、ベース・プライシング（基本価格設定）への投資を大幅に増やしてきたことです。ご指摘の通り、新製品のイノベーションのレベルはコロナ前の水準に近づいており、これは好ましいと感じています。マーケティングもコロナ前の水準に近づいており、これも好ましいと感じています。現在、競合に対する価格差もコロナ前の水準に近づこうとしています。

過去数年間はそうなっていなかったため、今回の価格改定を行いました。また、これによって、第4四半期および来期に向けて、ドルベースでの競争力が向上するという自信を持っています。なぜなら、あなたが言ったように、マーケティング、イノベーション、メディア支出、あるいは価格競争力といった活動レベルが、以前のレベルに戻りつつあるからです。実際、Danaとそのチームは素晴らしい仕事をしたと言えます。

コア製品のリノベーション（刷新）のレベルは、おそらくコロナ前よりも向上しています。だからこそ、ベース・プライシングに関する価格改定の大部分を通過した今、マーケティング・フレームワークの残りの要素が、我々にとってより大きな効果を発揮するという自信を持てるのです。我々の考えを正確に捉えていただいています。外部的な要因で唯一異なる点を挙げるとすれば、消費者が2019年当時よりも少し苦しい状況にあることです。

そのため、プロモーションの深さ（割引率）や頻度は高まっていないものの、プロモーション活動のレベルは少し高くなっています。消費者はプロモーションによって（価格を）少し多く引き出そうとしており、それが我々のカテゴリーにおいて価格ミックスがわずかに上昇しているに過ぎない理由です。これはおそらく、まだ完全には回復していない唯一の要素ですが、構造的なものであり、明らかに循環的なものであると考えています。経済が改善すれば、消費者もそれに伴って改善するものと予想しています。

デイビッド・パーマー

大変助かりました。もう一点だけ、手短に質問させてください。おそらくKofiへの質問になります。売上総利益率（グロス・マージン）に関して、今四半期は比較的低く、通期に対する会計年度第3四半期としては、通常見られるものよりも低いかもしれません。

もし2027年度に安定したオーガニック売上を達成できるとしたら、この会社の売上総利益率はどの程度の水準になるとお考えでしょうか？30%台前半か、それとも30%台半ばか、と考えています。ご存知の通り、市場の予想は2027年度について34%近辺です。もし安定したオーガニック売上が実現すれば、売上総利益率は30%台半ばに戻ることは可能でしょうか？

コフィ・ブルース

David、ご質問ありがとうございます。我々の見解としても、あなたは正しい枠組みから質問を始めておられると思います。我々は、マージンを回復・復元するための原動力として、販売数量の安定または成長を捉えています。2027年度にマージンがどの水準になるかについて、現時点で公式な見解を述べる準備はできていませんが、改善への道筋は、間違いなく販売数量の安定によって整えられ、促進されると考えています。

販売数量が安定すると、当然ながら全社的にレバレッジが向上することが分かっています。コスト削減によるレバレッジがより効くようになり、それは常に損益計算書（P&L）の中盤における安定性とマージン拡大の重要な寄与要因となりますし、事業への再投資を支えることにもなります。念のためお伝えしておきますが、我々は数年にわたる変革イニシアチブの途中にあります。これは、今年に加えて来年には、生産性に大きく貢献するものと期待しています。

Jeffが言及したように、来期に入れば、価格ミックスの改善が見込まれ、我々のSRM（戦略的レベニュー・マネジメント）レバーの全機能をより活用できるようになると期待しています。これらすべての要素が組み合わさることで、回復へと動き出せると考えています。2027年度にどの水準にいたいかについては、第4四半期を終え、来年第1四半期に入る段階で公式にお答えします。

オペレーター

次のご質問は、Piper SandlerのMichael Lavery様からです。どうぞ。回線はつながっております。

マイケル・ラベリー

ありがとうございます。おはようございます。その質問に続いて、インフレの側面についてもう少し掘り下げさせてください。今四半期、すでにいくらかのインフレ圧力を挙げられました。

今後を見据えて、2027年度について、原油、ディーゼル、または石油派生物のコストが高騰する可能性を含めた場合と含まない場合の両方で、どのような見通しをお持ちか、また現時点でどのように形作られつつあるか、見解をお聞かせいただけますか？すでに説明いただいたコスト削減策はありますが、想定されるインフレの一部を相殺するために、どれほど強力に機能させる必要がありますか？

コフィ・ブルース

ご質問ありがとうございます。2027年度に関する前提事項のすべてをまだお出しできる段階ではありません。現在、インフレ率の範囲に関する我々の最良の予測は、概ね今年並みです。これには、マクロ経済のバスケットによる、おそらくマージンの端の方でのより緩やかな圧力も含まれます。

労働コストは、物流や製造における組み込みコストであれ、変革したコモディティにおけるパススルーであれ、おそらく依然として我々のコスト構造における最大のインフレ要因の一つであり続けるでしょう。念のためお伝えしておきます。もう一つの重要な柱は、少なくとも4%の、業界をリードするHMM（ホリスティック・マージン・マネジメント）をもう一年継続できると予想していることです。前回の回答で言及した通り、今年の変革イニシアチブによる大きな寄与に加えて、さらなる大きな寄与が、全体像を完成させる助けになると考えています。

2027年度についてこの点に触れる前に、貸借対照表の反対側の要因（マイナス要因）も確実にお伝えしておく必要があります。今年は53週目（の会計期間）の影響が追い風となりましたが、来年はそれが向かい風に変わります。また、今年の業績には米国ヨーグルト事業の1ヶ月分の結果が反映されています。念のため申し上げますと、これは6月末に終了したものですので、来期は向かい風として現れることを予想しています。

インセンティブ報酬の構成については、来年には正常化すると予想しています。これらが、来年の主要な前提事項を検討する上での、反対側の3つの要因です。

マイケル・ラベリー

非常に助かります。2026年度の終盤に向けて、年初には第4四半期にプラスのオーガニック売上成長を見込むと示されていました。現在は単に「トレンドの改善」という表現になっています。プラスのオーガニック売上成長は、もはや射程外となったのでしょうか、それとも依然として達成可能だとお考えでしょうか。

もしそうであれば、それは全社的なものですか、それともNAR、あるいはその両方でしょうか。年度の残りの展開を考える上で、どのように捉えるのが適切でしょうか。

コフィ・ブルース

通期ガイダンスの中央値から追跡すると、年間のガイダンスに示唆されているオーガニック売上成長は、おそらく中央値で約75〜80ベーシスポイントです。我々は継続的な競争力を期待しており（つまり、事業の残りの部分におけるポンドシェアとドルシェアを維持できると考えていますが）、このガイダンスにおいて、第4四半期の市場パフォーマンスの劇的な転換を前提としているわけではありません。むしろ、その多くはいくつかの機械的な要因によるものと考えています。先ほどの説明でも触れましたが、第3四半期には小売業者の在庫による大きな逆風がありましたが、これが第4四半期には追い風に転じると予想しています。

これだけで、第4四半期のオーガニック成長に対しておそらく200ポイント程度の恩恵をもたらすでしょう。残りの改善については、第3四半期に逆風となったトレード費用のタイミングの反転から得られると考えており、前年第4四半期と比較することで、かなり健全な追い風となるでしょう。

マイケル・ラベリー

わかりました。素晴らしいです。ありがとうございます。

コフィ・ブルース

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、アライアンスバーンスタインのアレキシア・ハワード様からです。どうぞ。回線は開いています。

アレキシア・ハワード

皆様、おはようございます。今回のフードサービスの弱さについて伺えますでしょうか。製パン用小麦粉の販売量について言及されましたが、これは継続する可能性があるものでしょうか。また、そのセグメントにおけるカテゴリーやチャネルのダイナミクスについて、何を物語っているとお考えでしょうか。

ジェフリー・ハーメニング

アレキシア、フードサービス全体について、少し話を戻してから、小麦粉の話に移らせてください。フードサービスについて考える際、家庭での食事機会は約86%を占めており、ここ数ヶ月はかなり安定しています。業務用トラフィックは約0.5ポイント減少しており、非業務用トラフィックは約1ポイント増加しています。念のためお伝えしておきますが、我々は非業務用分野において高い比重を占めています。

第3四半期を見ると、販売量がわずかに減少し、収益性も低下しているのがわかります。利益面について補足しますと、減少分の約半分はヨーグルト事業の売却によるものです。したがって、その大幅な減少額を見た際は、その約半分がヨーグルトであり、さらに30〜35%が小麦粉であることをご理解ください。これらが2つの最大の項目です。

第4四半期については、小麦粉事業は今年の下半期に回復すると考えています。どうなるか見ていく必要があります。フードサービスを通じた流通の複雑な性質上、動きはどちらの方向へも少し緩やかになります。私は、K-12（幼稚園から高校まで）の学校における我々の競争力や、予定よりも早く天然着色料への切り替えを実現したことを非常に誇りに思っており、小麦粉以外の分野では非常に効果的に競争できています。

ですから、フードサービス事業の中のその一部分を除けば、我々のパフォーマンスと競争力の水準には非常に満足しています。今年残りの期間の予測には、今後3か月間で小麦粉の競争力をさらに高めることは想定していません。

アレキシア・ハワード

わかりました。それから、「Love Made Fresh」について追加で伺えますか。1月に5,000台のクーラー設置という目標がありましたが、達成されたようで、現在はそれを少し上回っているかと思います。追加の流通に関して共有できる新たなマイルストーンはありますか、それとも現時点では、流通面でさらなる大きな展開を行う前に、棚卸資産回転率を上げることに注力しているのでしょうか。

ジェフリー・ハーメニング

流通面については、クーラー（陳列用冷蔵庫）の数、そしてそれらクーラー内での配分があります。先日スタンドアップ式の再封可能なパウチを発売したことで、流通は拡大しますが、店舗数が増えるわけではないかもしれません。現在展開している店舗におけるSKU数（品目数）が増えることになりますが、それが最も生産的であると考えています。我々の焦点は、現在展開している場所における回転率を高めることにあります。

流通が多少拡大することは、それも良いことです。しかし、ダナが話したように、可用性を大幅に向上させ、我々のマーケティングをファネルの下端、つまり購買時点に近い場所で行うことが、我々の焦点となります。我々は素晴らしい製品を持っていることを自覚しています。現在は良好な流通も確保できています。

現在の課題は、現在展開している場所での回転率を改善し続けることです。ダナが言ったように、より多くの人々がより頻繁に棚の前に立つようになってから3週間、そのポジティブな効果が見え始めています。今後もそれが継続すること、そして、いわば「攻撃ポイント」においてより多くの接点を持てるよう、マーケティング・ミックスを再構築していくことを目指します。

オペレーター

次の質問は、TD CowenのRobert Moskow様からです。どうぞ。回線は開通しています。

ロバート・モスコウ

ダナ、ジェフ、スナック部門における1桁台後半の減少について詳しく伺いたいと思います。塩味スナックの市場セグメントは、価格引き下げやイノベーションによって、競争が非常に激しくなっています。その一部が御社の隣接領域（競合）として現れているだけなのか、それとも御社のブランドを侵食しているとお考えでしょうか？ そのセグメントにおいて、成長へと回帰させる要因は何でしょうか？

ダナ・マクナブ

ロブ、ご質問ありがとうございます。おはようございます。まず塩味（セグメント）についてですが、我々が競合しているカテゴリーにおいては、他の塩味スナックの競合他社で見られるようなトレンドは起きていません。塩味のビジネスにおいて、我々は3四半期連続で重量シェアおよび金額シェアの成長を達成しています。

消費者は我々の価格投資に反応しています。我々は非常に優れた価格・パッケージ構成（price pack architecture）を実現しており、風味を改善するために行った製品のリニューアルも非常にうまく支持されています。我々の塩味ビジネスは驚異的なパフォーマンスを示しており、それは来年も続くと考えています。直面している課題は、主にホットスナック事業です。

それが、皆様が目にされているスナック部門の減速の要因となっています。以前ホットスナックについてお話ししたように、トティーノズ（Totino's）における主な要因の一つは、価格・パッケージ構成の変更を行ったことです。袋から箱へと変更しましたが、消費者が経済的な圧迫を感じている今日の経済状況において、彼らはその「箱」に価値を見出せず、売上が大幅に減少しました。現在、それを元の形態に戻すプロセスを進めています。

小売業者からは非常に協力的です。価格設定は適切であると考えていますが、製品の品質、および消費者への製品の伝え方を真に向上させる必要があり、それは今年市場に投入されるものに見られるはずです。それが、今後のスナック部門における我々の主な焦点です。グレイン（穀物）スナックおよびフルーツスナックについては、素晴らしい味であること、そして、我々が実際に備えているプロテインや食物繊維といった「ベター・フォー・ユー（より健康志向な）」イノベーションを十分に提供していくことが重要です。

スナックカテゴリーにおいて、我々はアニーズ（Annie's）のビジネスに注力しており、これも我々にとって非常にうまくいくと考えています。

ロバート・モスコウ

では、トティーノズを除いた場合、スナック部門は安定しているのでしょうか？ それとも、切り分けて説明していただけますか？

ダナ・マクナブ

トティーノズを除くと、我々のスナック部門全体としては、依然としてわずかに減少しています。これはグレイン事業によるものです。ネイチャーバレー（Nature Valley）のビジネスはかなり好調に推移しています。プロテイン製品は非常に好調で、ウェハー事業も非常に好調です。

実際、ファイバーワン（Fiber One）はGLP-1（肥満症治療薬）の利用者層の間で復活していますが、全体としてはまだ減少しています。グレインにおいて、消費者はよりパフォーマンス・ニュートリション（機能性栄養学）へと移行しています。そのため、高タンパク・低糖質で非常に好調な「Ghostar」イノベーションの強化を見ていただけたのだと思います。現在、これを全国規模に拡大する予定です。

ネイチャーバレーにおいて好調なものには引き続き注力し、ファイバーワンおよびプロテインワンのビジネスについては、GLP-1利用者層に対してさらに注力していきます。

ジェフリー・ハーメニング

ダナが言ったように、最大の課題は実のところトティーノズであり、バー（製品カテゴリー）においても多少の課題があります。バーについてはイノベーションが鍵であり、我々には良いストーリーがあると考えています。塩味スナックに関して他社から耳にされていることとは異なり、我々の塩味スナック事業は第3四半期に2桁増を記録しました。ダナとそのチームが塩味スナックにおいて成し遂げたことを、非常に嬉しく思っています。

我々は非常に優れた価格・パッケージ構成を持っており、Chex Mixは好調で、フルーツの小売売上高は横ばいです。全体を分解して見れば、我々は塩味スナック、ホームミール、およびフルーツにおいて非常に強力です。取り組むべき課題は、主にトティーノズであり、バーについても多少あります。

ロバート・モスコウ

承知いたしました。ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、ジェフェリーズのスコット・マークス様です。どうぞ、お話しください。回線は開いています。

スコット・マークス

ご質問の機会をいただきありがとうございます。まずお聞きしたいのは、言及のあった小売業者の在庫調整についてです。NAR（北米地域）およびペット事業のどの部分が影響を受けたのか、また、第4四半期においてそれぞれのセグメントでどのように回復（リバーサル）していくと考えるべきか、教えていただけますでしょうか。

ダナ・マクナブ

ご質問ありがとうございます。小売業者の在庫に関しては、間違いなく前四半期ごとの変動が見られます。NARの観点からは、通常、売上高と小売売上高のトレンドは比較的整合的に推移します。第3四半期はこれらが少し乖離していましたが、第4四半期には戻ると考えています。

より大きな乖離が見られるのはペット事業で、約3ポイントの差があります。第4四半期を見据えるにあたって、現在のガイダンスでは、ペット事業による向かい風や追い風は特に想定していません。歴史的に、ペット事業における出荷のタイミングや小売業者の在庫を予測することは非常に困難であるため、第4四半期については中立であると想定するのが最善の計画上の前提であると考えています。

スコット・マークス

理解いたしました。次に、ガイダンスについて少し伺わせてください。ガイダンスを据え置くということは、第4四半期の業績にかなり広い幅があることを示唆しているのでしょうか。結果をどちらかの端に押し上げる可能性のある変動要因について、教えていただけますでしょうか。

コフィ・ブルース

もちろん。利益に関するガイダンスは、売上高に関するものよりも、おそらくさらに大幅に幅広くなっています。売上高については、先ほど申し上げた通り、小売業者の在庫リセットに伴う機械的な要因を想定しており、これによりオーガニック成長率は第3四半期比で約200ベーシスポイント、つまり当四半期で約50ベーシスポイント改善すると見込んでいます。そして、残りの部分は取引費用の計上時期が担うことになります。

ボトムライン（純利益）については、ダナの発言にもあった通り、事前に予想していた事項に加えて、さらなる圧力が見られました。具体的には、第3四半期に向けて、remarkabilityへの投資、事業売却による向かい風、および取引費用の計上時期の比較が押し下げ要因になると予想していました。これらが第3四半期の減少分の約3分の2を占めました。残りの要因として、率直に申し上げて、CAGNY（カンファレンス）に向けてガイダンスを再設定する時点でも依然として変動が大きく幅広かったのは、出荷のタイミング、および出荷タイミングに影響を与えた天候関連の要因とサプライチェーンの混乱です。

これらが業績にさらなる圧力を加え、利益のレンジ（幅）が広くなっている主な要因となっています。サプライチェーンの混乱によるコストの残存負荷から完全に回復できるかどうかについては、進展は見られますが、ガイダンスの下限においては、完全に回復できない可能性があります。ガイダンスの上限に近い方では、それらのコストがより完全に回復することに加え、取引、サプライチェーン、および小売業者の在庫に関する要因が当四半期中に追い風へと転じることを想定しています。最後に付け加えますと、第4四半期には第53週による大きな寄与が見込まれる予定であり、これは機械的な要因としてガイダンスに組み込まれています。

しかし、利益のレンジの幅を決定づけるのは、実のところサプライチェーンと小売在庫の回復を巡る変動性であると考えております。

スコット・マークス

理解いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのピーター・ガルボ様です。どうぞ、お話しください。回線は開いています。

ピーター・ガルボ

コフィさん、来年のインフレに関する質問に戻ります。完全に把握するにはまだ少し早すぎるかもしれませんが、競合他社の数社は、潜在的な向かい風として運送費（フレイト）を挙げています。ディーゼル燃料に起きていること以外でも、運送費について懸念しています。ドライバー不足や、その側面で潜在的な障害となり得るものについて、現在どのような状況が見えているかコメントいただけますでしょうか。

コフィ・ブルース

広範に見て、異なる要因を（個別に）挙げるとまでは思いません。我々はそれらを追跡しています。当会計年度はまだ終了していないため、契約レートを概ね達成していることを踏まえると、それらが今年度において重要（material）になるとは予想していません。それは、本日の会議の冒頭でお伝えした、来年度の予想インフレ率に関するレンジに組み込んでいる変数です。

四半期および年度末を迎える2か月後には、より完全な全体像をご説明できる準備が整う予定です。

ピーター・ガルボ

わかりました。承知しました。またジェフ、これについてはあまり時間が割かれなかったかもしれませんが、ブラジルに関する決定についてですが、大きな驚きではないと考えています。市場から撤退するという考えに至った経緯と、今回何がその決定を後押ししたのかについて、もう少し詳しくお話しいただけますか？

ジェフリー・ハーメニング

それは、米国以外の地域において、当社のコア・グローバル・ブランドに真に注力するという戦略に起因しています。そこでは、当社のコア・グローバル・ブランドによって、非常に強力な「勝てる権利（right to win）」を有しています。それらは急速に成長しており、非常に収益性が高いものです。ブラジル事業を検討した際、ブラジルのチームは非常に素晴らしい仕事をしてきましたが、ブラジルにおける課題は、規模が不足している（under scale）だけでなく、現地のポートフォリオが当社のグローバル・ブランドではないという点です。

いくつかの優れたローカル・ブランドはありますが。これらのローカル・ブランドを抱えていることと、規模の不足が組み合わさった結果、ブラジル事業はかなりの期間、それほど収益性が高くなっていませんでした。ブラジル事業を売却するという考えは、まさにコア・グローバル・ブランドへの注力によるものであり、これによりインターナショナル部門におけるマージン・プロファイル（利益率の構成）を改善することが可能になります。今年度は素晴らしい成果を上げてきましたが、さらなる段階的な変化（step change）が必要です。

この事業の売却は、成長を維持しながらマージン・プロファイルを向上させる上で、その実現を助けるものとなります。そうすることで、より高い収益性が見込まれ、長期的な「勝てる権利」があると考える場所へと、リソースをシフトさせることができます。

ピーター・ガルボ

わかりました。

ジェフ・シーモン

ありがとうございます。ジュリアン、今朝の時間はこれで終了かと思いますので、ここで締めくくりたいと思います。皆様、素晴らしいご質問と議論をありがとうございました。次四半期を通じて皆様とお話しできることを楽しみにしております。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これより回線をお切りください。