オペレーター

本電話会議の録音は、同社のウェブサイト（www.graco.com）にアクセスすることでご利用いただけます。Gracoは、ウェブキャスト・プレーヤーの一部として利用可能なパワーポイントのスライド資料にて、追加情報を提供しています。会社側の要請に基づき、経営陣による冒頭の挨拶の後に、質疑応答の時間（Q&A）を設けます。この電話会議中、経営陣より、将来の予測、計画、見通しに関する様々な発言がなされる場合があります。

これらの発言は、私的証券訴訟改革法のセーフハーバー条項の目的において、将来の見通しに関する記述（forward-looking statements）に該当します。実際の結果は、同社の2025年度年次報告書（Form 10-K）の項目1A、および同社の直近の四半期報告書（Form 10-Q）の項目1Aに特定されているものを含む、様々なリスク要因の結果として、示された内容と大きく異なる場合があります。

オペレーター

これらの報告書は、同社のウェブサイト（www.graco.com）およびSEC（証券取引委員会）のウェブサイト（www.sec.gov）で閲覧可能です。将来の見通しに関する記述は、経営陣の現在の見解を反映したものであり、それらがなされた時点でのみ有効です。同社は、新しい情報や将来の事象に照らして、これらの記述を更新する義務を負いません。それでは、会議を、バイスプレジデント、コントローラー、兼最高会計責任者のクリス・ナットソンに引き継ぎます。

クリス・ナットソン

皆様、おはようございます。本電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日は、マーク・シーハン、デビッド・ロウ、サンジブ・グプタと共に参加しております。まず第1四半期業績の簡潔な概要から始め、その後、追加の解説のためにマークにマイクを渡します。

昨日、Gracoは第1四半期の売上高が前年同期比2%増の5億4,000万ドルであったと報告しました。買収が5%の成長に寄与し、為替換算が3%の成長を加えましたが、オーガニック売上高の6%減少によって一部相殺されました。報告された純利益は1億1,900万ドルで、5%減少、または希薄化後1株当たり70セントの減少となりました。ストックオプションの行使による過剰な税務上の利益を除いた、調整後非GAAP純利益は、希薄化後1株当たり66セントで、6%減少しました。

売上総利益率は、前年第1四半期と比較して60ベーシスポイント低下しました。当社の価格戦略による利益は、工場の稼働率低下による製品コストの上昇、買収した事業による利益率の低下、および追加の関税を相殺するのに役立ちました。

クリス・ナットソン

当四半期において、関税は製品コストを700万ドル増加させました。当四半期の営業費用は900万ドル、または7%増加しました。買収した事業からの500万ドルの追加費用および為替換算の影響を除けば、費用は横ばいでした。当四半期、コントラクター（請負業者）市場セグメントとエクスパンション（拡大）市場セグメントの両方における営業利益率は24%であり、前年同期と同水準でした。

インダストリアル（産業）セグメントの営業利益率は32%で、前年同期の34%から低下しました。この低下は、主に販売量の減少と、価格転嫁によって相殺されなかった関税によるものです。当四半期の全社営業利益は600万ドル、または4%減少しました。売上高に対する営業利益率は、前年同期の27%に対し、26%でした。

調整後実効税率は20%であり、当社の通期予想調整後税率である20%〜21%と一致しています。

クリス・ナットソン

営業活動によるキャッシュフローは年間で計1億2,000万ドルとなり、500万ドル、または4%減少しました。当四半期の調整後純利益に対する営業活動によるキャッシュフローの割合は107%でした。年初来、資金の使途には、合計1,600万ドルに上る18万9,000株の自社株買い、4,900万ドルの配当、および1,200万ドルの設備投資が含まれます。これらの使途は、4,000万ドルの株式発行によって一部相殺されました。

今年度の残りの期間に向けたコメントをいくつか申し上げます。現在の為替レートに基づき、2025年と同様の販売量、製品ミックス、および事業構成を想定した場合、為替は2026年度通期で純売上高に1%のプラスの影響、純利益に2%のプラスの影響を与えると予想されます。

クリス・ナットソン

通期については、引き続き、未配賦の法人費用として4,000万ドル〜4,300万ドル、設備投資として、施設拡張プロジェクト向けの約5,000万ドルを含む9,000万ドル〜1億ドルを見込んでいます。2027年は、第4四半期に1週間追加される53週の会計年度となります。最後に、添付資料において、セグメント別および地域別の業績を強調するために見通しスライドを更新しました。各カラードットの大きさは、他と比較した相対的な規模を示しています。

以上で、セグメントおよび地域別業績の詳細について、マークにマイクを渡します。

マーク・シーハン

ありがとう、クリス。皆様、おはようございます。当四半期の総売上高は2%増加し、買収が5%寄与し、外貨換算がさらに3%加わりました。その成長は、オーガニック売上高の6%の減少によって一部相殺されました。

オーガニック売上高は、特に1月に予想よりも緩慢なスタートとなりましたが、四半期の経過とともに事業活動は着実に改善し、実勢為替レートでの受注高は3%増加し、主に当社のインダストリアル・セグメントにおいてバックログ（受注残）を約2,600万ドル増加させました。もしそれらの注文が当四半期中に売上に転換されていれば、実勢為替レートでのオーガニック売上高は2%増加し、買収を含む総売上高は7%の増加となっていたはずです。中東地域は、Gracoの通期ベースで約3,500万ドルの売上を占めています。現在のところ、情勢は不透明なままですが、需要や事業運営への重大な影響は見られていません。

マーク・シーハン

当社は顧客およびチャネルパートナーと密接な関係を維持しており、受注パターンと物流を注意深く監視しています。エクスポージャー（リスク露出）の観点からは、主に当社の保護コーティング製品の用途に関連して、コントラクター・セグメントが最も影響を受けることになります。セグメントおよび地域について、もう少し詳しく説明させてください。コントラクター・セグメントでは、当四半期の売上高は2%増加し、買収と為替換算がそれぞれ3%寄与したことで、オーガニック売上高の4%の減少を一部相殺しました。

同セグメント内では、インフラ、国境の壁、およびデータセンター・プロジェクトに関連する旺盛な世界的な需要に支えられ、当社のフォーム、ポリウレア、および保護コーティング事業が引き続き好調な分野となりました。とはいえ、建設需要は、特に米州において、我々が望むよりも軟調なままです。新規住宅着工数は前年比でほぼ横ばいとなる見込みであり、新築住宅の販売数は減少、既存住宅の販売数はわずかな改善にとどまっています。

マーク・シーハン

全体として、市場はこの4年間限られた成長しか示しておらず、そのような状況が今年も続くものと予想しています。インダストリアル・セグメントに目を向けますと、当四半期の売上高は4%増加しました。内訳は、買収による寄与が8%、為替換算による加算がさらに4%です。この成長は、オーガニック収益の8%減少によって一部相殺されました。

オーガニックな減少にもかかわらず、実勢為替レートベースの受注高は5%増加し、受注残高を2,300万ドル増加させました。もしこれらの受注が当四半期中に収益に換算されていれば、実勢為替レートベースのオーガニック収益は6%増加していたことになります。インダストリアル・アメリカスは好調で、パウダー・グループにおけるプロジェクトベースの活動低下にもかかわらず、増収を実現しました。同地域における受注高は、複数のエンドマーケットにおける広範な強みに支えられ、2桁増となりました。

EMEA（欧州・中東・アフリカ）およびアジア太平洋地域は、プロジェクトベースの活動の完了および検収のタイミングによる影響をより強く受け、それが当四半期の減少要因となりました。

マーク・シーハン

そうは言っても、両地域とも四半期の経過とともに活動は改善し、見積もりレベルは上昇しています。エクスパンション・マーケッツ・セグメントでは、当四半期のオーガニック収益は5%減少しました。これは主に、前年同期が非常に好調であったことによる反動を受けた半導体事業が要因です。半導体事業は、2025年に年間で最大の四半期実績を上げ、51%成長しました。

高い比較対象にもかかわらず、半導体需要は引き続き堅調であり、第1四半期の受注高は各地域で少なくとも20%増加しています。環境事業においても改善が見られます。年初は緩慢なスタートとなりましたが、第2四半期の力強い立ち上がりとともに活動は大幅に活発化しており、年初来の受注高はプラス傾向にあります。見通しについて述べます。

年初の出遅れにもかかわらず、より広範なエンドマーケットにおける需要トレンドには勇気づけられています。

マーク・シーハン

当四半期を通じて、インダストリアルおよび半導体事業の両方において受注および見積もり活動の著しい回復が見られました。現在の受注ペースに基づけば、これらの分野の強さは、コントラクター・セグメントの継続的な軟調さを相殺するのに役立つはずです。その結果、2026年度の売上高ガイダンスについては、一定の為替レートベースで1桁台前半のオーガニック成長、買収による寄与を含めると1桁台半ばの成長という予測を維持します。今後を見据えると、下半期の比較対象はより好条件となります。

これは、第3四半期におけるコントラクター部門の比較対象が容易であること、および年末にかけてのインダストリアル事業におけるプロジェクト活動の予想されるタイミングを反映しています。最後に、サンジブ・グプタ氏がGracoに加わったことを歓迎したいと思います。サンジブ氏はゼネラルモーターズ出身で、同社では世界各地で財務およびオペレーションの職務に20年以上従事し、直近ではGMインターナショナルのCFOを務めました。

マーク・シーハン

氏は、コーポレート・ファイナンス、オペレーション、製造、サプライチェーンにおける深い経験と、グローバルチームを率いてきた強力な実績をもたらしてくれます。加えて、退職を控えたデイビッド・ロウ氏に対し、30年以上にわたる献身的な奉仕に敬意を表し、感謝を伝えたいと思います。デイビッドのリーダーシップ、深い財務的専門知識、そして着実な指導は、わが社を形作り、長期的な成功を支える上で重要な役割を果たしてきました。組織全体を代表して、デイビッドの多大なる貢献に感謝するとともに、彼の次の章における成功を祈念いたします。

最後に、わが社にとって重要な節目について触れたいと思います。4月26日に、わが社は創業100周年を迎えます。この節目は、従業員の強さ、ビジネスモデルの耐久性、そして世界中の顧客やパートナーと築き上げてきた深い関係を反映したものです。

マーク・シーハン

私たちは自社の歴史を誇りに思っていますが、この記念日は真に未来に向けたものです。イノベーションへの投資を継続し、お客様をサポートし、1世紀にわたって会社を支えてきた基盤の上に築いていくことこそが重要です。以上で準備された発言を終了します。オペレーター、質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。ただいまより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、お電話の「＊1」を押し、お名前が呼ばれるまでお待ちください。ご質問を取り消す場合は、再度「＊1」を押してください。

ご質問は受け付けた順に対応させていただきます。最初の質問までお待ちください。最初の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのディーン・ドレイ氏からです。ご質問をお願いいたします。

ディーン・ドレイ

ありがとうございます。皆様、おはようございます。

マーク・シーハン

おはよう、ディーン。

ディーン・ドレイ

サンジブの加入を歓迎するとともに、デビッドの今後のご多幸をお祈りさせていただけますか？

マーク・シーハン

ありがとうございます。

サンジブ・グプタ

ありがとうございます。

デイビッド・ロウ

ありがとうございます。

ディーン・ドレイ

マーク、現在マクロ環境が不透明な状況ですので、主要な垂直市場（バーティカル）と、予想に対して何が驚きであったかについて説明していただけますか。住宅市場は依然として厳しい状況のようですが、半導体はポジティブな側面にあるようです。地域についても同様に、そして契約者あたりの中東へのエクスポージャーについてもう少し詳しく説明していただけると助かります。よろしくお願いします。

マーク・シーハン

はい、まずは概括的な話から始めたいと思います。当四半期の産業向け受注は、実際には1桁台半ばの増加となっており、これは良好な結果でした。しかし、残念ながら、皆様がご覧になったような売上へと転換することができませんでした。その1桁台半ばの受注増がどのように発生したかと言いますと、実のところ複数の製品カテゴリーにわたっていました。

フィニッシング、プロセス、当社の潤滑事業（ALE（自動潤滑）および車両サービス事業の両方）をご覧ください。当社のシーラントおよび接着剤事業における多少の圧力が、それらの一部を相殺しました。全体として、当四半期の産業部門の成長については非常に満足しています。粉体事業については、繰り返しになりますが、受注面において、当四半期の終わりに受注したものの、まだ売上に転換できなかった一部のプロジェクト活動の影響を主に受けました。

それらのプロジェクトは、通常、受注から請求までに時間を要します。

マーク・シーハン

Gema粉体事業の全体的な総計についても、繰り返しになりますが、不変通貨ベースでの1桁台前半のオーガニック成長という、当社の通期の長期予測通りの結果でした。明らかに、ホームセンターおよび塗料チャネルは引き続き当社にとって多少の向かい風となっています。大幅に減少したとは言いませんが、当四半期は減少しました。スクリプトで言及した高性能コーティングおよびフォーム事業の分野では良好な成長が見られましたが、従来の塗料およびホームセンターチャネルにおけるすべての向かい風を相殺するには十分ではありませんでした。

全体として、当四半期の受注はわずか1%の減少にとどまり、依然として何らかの痛みを経験している環境下においては許容できる範囲です。環境事業に関しては、はい、半導体における受注は素晴らしいものでした。

マーク・シーハン

環境事業については、回復の兆しが見え始めています。また、そこに含まれるHIP（高圧）事業も、通期の予測通りの成長を遂げていると言えるでしょう。地域別では、数字をご覧いただいた通りですが、欧州は順調です。アジアは、産業部門に関して先ほど言及した接着剤事業の影響をいくらか受けており、出だしはやや遅れていますが、チームは、今年の残り3四半期でそれを挽回できると非常に楽観視しています。

北米は、今年これまでのところ順調で、受注率は当社のガイダンスである1桁台前半から半ばとなっています。総じて、受注をもっと多く請求へと転換できていればよかったと感じています。

マーク・シーハン

まだ13週目ですが、受注の勢いを踏まえると、通期の1桁台前半のガイダンスを達成できる良いチャンスがあると感じています。

ディーン・ドレイ

ありがとうございます。中東へのエクスポージャーに関する詳細について、続けてお聞きできますか。コントラクター（請負業者）について言及されましたが、その後に私の追加質問をさせてください。関税が当四半期において700万ドルの逆風になったとおっしゃいました。

価格設定についてお話しいただけますか？どの程度の価格改定を行いましたか？また、今年は2回目の価格改定が行われる可能性があるでしょうか？予測はいかがですか？

マーク・シーハン

はい。中東についてお答えし、関税についても手短に触れますが、同僚たちからも必要に応じて補足してもらいたいと思います。中東は今のところ当社にとって問題にはなっていません。申し上げた通り、状況を注視しているところです。

本当に懸念すべきような、滞っている受注などはございません。おそらく、より大きな懸念は、この封鎖がより長期にわたって続く場合についてでしょう。それは、当社が扱う原材料に関して、いくらかの圧力を生じさせることになります。塗料や接着剤などを考えてみてください。

これらはかなりの量の石油製品を必要とする原材料です。それらに圧力がかかり、それらの製品のコストが消費者に対して上昇する程度によっては、最終的に当社のビジネスに波及してくる可能性があります。現時点では、それほど心配していません。

マーク・シーハン

個人的な見解としては、事態は収束し、前進できるものと考えています。少なくとも短期的には、それがGraco、およびそのような原材料を扱っている他のあらゆる企業にとって、より大きな未知のリスクとなるでしょう。関税に関しては、全体としてうまく対処できていると言えます。年初来、投入コストによる損益計算書上のコスト圧力を、実際に相殺できていると考えています。

当四半期の売上総利益の項目で見られた圧力は、主にいくつかの領域にありました。一つは、明らかに販売数量で、計画をわずかに下回りました。これは、四半期の終盤に見られたものと比較して、四半期初頭の受注のペースが緩やかであったことが主な要因です。

マーク・シーハン

当社の価格改定は、これまでの活動の多くを実際に相殺しています。また、当四半期の製品ミックスも、当社にとって少し不利なものであったことも指摘しておきます。年内の残りの期間における売上総利益の項目については、全く懸念していません。チームは営業費用の管理を非常にうまく行っており、当四半期は実際に横ばいからわずかな減少となっています。

第1四半期のビジネスの水準を考慮すれば、損益計算書を適切に管理できています。皆さん、他にコメントはありますか？

デイビッド・ロウ

ええ、価格面に関しては、我々の見方では、関税コストをカバーできており、数量に関連するいくつかの要因が、その効果を少し弱めています。我々は、昨年からほとんどの事業において、世界中で年次の価格改定を定例的に進めてきました。実際には、通常よりも早い時期に一部の地域で開始しました。

デイビッド・ロウ

ここ北米では、価格改定に合意した少数の主要なチャネルパートナーがおり、それらは第2四半期の早い時期、あるいは第2四半中のいつかに適用される予定です。これらが年内の残りの期間において、我々を助けてくれるであろう影響について、非常に手応えを感じています。

ディーン・ドレイ

助かりました。ありがとうございます。

マーク・シーハン

ありがとうございます、Deane。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、KeyBanc Capital MarketsのJeff Hammond氏からです。現在、お電話がつながっております。

ミッチ・ムーア

皆様、こんにちは。Jeffの代理で参加しておりますMitch Mooreです。おはようございます。

マーク・シーハン

おはようございます。

ミッチ・ムーア

低一桁台のオーガニック成長のガイダンスについてですが、年初の出遅れを考慮すると、年内の残り期間については中一桁台程度の成長を示唆しているのではないかと考えています。その数値に到達するためのセグメントレベルの構成要素と、その見通しに対する自信の根拠について教えていただけますでしょうか。よろしくお願いします。

マーク・シーハン

はい。一点挙げるとすれば、第1四半期の受注（bookings）は低一桁台で増加しています。受注率はガイダンスの内容と一致していると考えています。そのため、通年で見通した場合、ガイダンスの範囲内に収めることができるという自信を持っています。

他に何かコメントはありますか。

クリス・ナットソン

Markが述べた通り、今四半期における受注残（backlog）の積み増しに加え、四半期末から今月の4月にかけて、さらに2,100万ドルの受注残の積み増しが見られました。受注率がそれを裏付けています。四半期ごとに多少のばらつきは出るかもしれませんが、年末までには目標に到達できると確信しています。

ミッチ・ムーア

わかりました、ありがとうございます。追加の質問ですが、関税について少し触れましたが、通商拡大法232条に基づく関税の更新に関して何かアップデートはありますでしょうか。また、それが年内の価格およびコストの見通しに変化を与えるかについても伺いたいです。よろしくお願いします。

クリス・ナットソン

232条に関する変更、つまりアルミニウムや鉄鋼への直接的な適用から、コンポーネント全体への適用へと移行することについては、それが我々にどの程度のインパクトを与えるか、現在まだ評価を進めているところであるとお伝えしておきます。当社には高度に製造された機器がいくつかあります。輸入財の全価値に対して課税されるように切り替わった場合、それはより高い関税を意味することになります。当社の場合、製品の多くはすでにこちらで製造されているため、アルミニウムや鉄鋼の輸入の多くは、通常、原材料の形態で行われています。

ミッチ・ムーア

わかりました、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、オッペンハイマーのブライアン・ブレア氏からです。ご質問をお願いいたします。

ブライアン・ブレア

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。

マーク・シーハン

おはようございます。

クリス・ナットソン

おはよう、ブライアン。

ブライアン・ブレア

サンジブ、ようこそ。そして、デビッド、おめでとうございます。デイルの在任期間には少し及ばなかったかもしれませんが、それでも素晴らしい活躍でした。

デイビッド・ロウ

はは、あと18年くらい留まることも検討できるかもしれませんね。

ブライアン・ブレア

わかりました。第1四半期、および現在までの第2四半期における受注残（バックログ）の拡大について、さらに詳しく伺いたいと思います。前提条件を揃えるために確認させてください。受注残の総増加分のうち、Gema事業はどの程度を占めていますか？プロジェクトや出荷の延期はありましたか、それともこれは純粋に受注タイミングの問題でしょうか？このような受注残の積み上がり、あるいはその規模は、年初の時期としては極めて異例なものでしょうか？

マーク・シーハン

はい、かなり同様であると考えています。従来のGraco産業用事業における受注残と、プロジェクト等を含むGema事業における受注残の両方を見渡してみても、粉体塗装（powder）ビジネスに大きく偏っていることを示すような、際立った点は見当たりませんでした。両セグメントにおいて、概ね一貫していると考えています。

デイビッド・ロウ

特に、四半期末以降に確認されている受注について付け加えさせてください。

マーク・シーハン

はい。

デイビッド・ロウ

弊社の社内用語を用いますと、従来のGraco産業用事業にGema事業を加えた「産業部門（industrial division）」において、非常にバランスが取れています。この検証の一環として、いくつかのストレス・テストを実施しました。私は元営業マンですので、産業部門だけでなく、コントラクター（請負業者）部門についてもかなり厳しく精査（kicked the tires）しました。産業部門で見られる活動レベルを考慮し、コントラクター部門に大きな上昇を期待せずとも、1桁台前半の成長は達成可能であるという結論に、繰り返し至りました。

ブライアン・ブレア

わかりました。詳細な説明をありがとうございます。改定された関税の枠組みについて、続けて伺わせてください。重ねて、前提条件を確認させていただきますが、貴社の事業運営における純コストへの影響に、意味のある想定上の変化はありますか？あるいはより重要な点として、主に国内製造業者として、新しい構造の下で、追加的な競争優位性や機会があるとお考えでしょうか？

マーク・シーハン

はい、明らかな競争優位性があるとは考えていません。短期的、および長期的な関税についての私の考え方としては、大きな疑問は「それらが維持されるのか」という点です。現在適用されている関税については、当然ながら最高裁判所がそのような判決を下しましたが、新たな関税も導入されました。それらが継続されるかどうかを考慮しても、追加的な観点で見れば、支払う絶対額のレベルにおいてGracoに大きな影響を与えることはないでしょう。

申し上げたいのは、これについても話しましたが、弊社も他のすべての企業と同様に、関税の還付を申請する予定であるということです。還付金が入ってきた際には、それらがどのようなものか把握していただけるよう、決算結果の中でそれらを明示する意向です。

マーク・シーハン

現時点では、実際に還付を確認できるまでは、そのレベルや金額などについては特にお話しするつもりはありません。モデリングの観点からは、それらを除外しておくのが妥当であると考えています。還付が行われた際に、内訳を明示しますので、その時に内容をご確認いただければと思います。ご質問にお答えし、繰り返させていただきますが、現在の新構造の下で当社が発生させる関税の絶対額を考えると、新構造が導入される前に経験していたものとほぼ同様です。

ブライアン・ブレア

わかりました。改めてありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、D.A. DavidsonのMatt Summerville様からです。ご質問をお願いいたします。

マット・サマーヴィル

ありがとうございます。コントラクターについて少し伺わせてください。ホームセンターとプロ向け塗料チャネルの両方において、どのようなセルイン（メーカーから卸への販売）、セルスルー（卸から消費者への販売）の傾向が見られるかお話しいただけますか？また、今年の新しい製品のロードイン（導入量）について、昨年と比較してどのように考えるべきかについても教えていただけますでしょうか？追質問があります。

マーク・シーハン

はい。セルインとセルスルーに関しては、大きな違いはありません。当社がお取引のあるチャネルパートナーのほとんどは在庫管理に非常に慎重であり、今後も慎重であり続けると考えています。当社の売上および受注は、彼らが店頭での販売ベース（out-the-door basis）で経験していることと非常に似ていると特徴づけられます。

彼らが置かれている環境を考えれば、これは理にかなっていると思います。例年通り、新製品の投入は行っていますし、第2四半期にも製品の投入を計画しています。昨年と比較して、大幅な増分を織り込むことはしません。コントラクター事業における今回の新製品投入は、過去に経験してきたものと同様に、かなり安定しており、かなり似たようなものになると考えています。

マーク・シーハン

実際に投入された後に詳しくお話しできる、非常に期待しているものがいくつかあります。繰り返しますが、2025年に見られたものと同様の年になると考えています。David、もし何かあれば。

デイビッド・ロウ

はい。偶然にも、今朝早くにコマーシャル・マネジメント（営業管理部門）と話をしていたのですが、Markの指摘した2つのポイントを強調させてください。ホームセンター側については、ポジティブな側面として、来店客数は前年比で悪化していません。もっとも、2020年や2021年などに見た記録的な水準からは依然として低迷していますが、そのため回復の機会があると言えます。

それらのチャネルパートナーは、運転資本の管理を非常にうまく行っていると言えますし、在庫水準は満足のいくものであると我々は感じています。

デイビッド・ロウ

常に注目している塗料店側については、重要なポイントは、事業の現場レベルにおいて、当社のコマーシャル・チームがセルスルーは満足のいくものであると示していることです。したがって、我々にとって非常に重要な領域において、小売需要は卸売需要ともかなり近い状態にあります。これは、特にこれらの新製品をそのチャネルへ投入する際に重要です。パートナーとの関係において、我々の状況としては、彼らは小売需要、つまり店頭での需要の増加を確認できれば、いつでも動けるし、いつでも注文できる準備ができていると考えています。

マット・サマーヴィル

わかりました。ありがとうございます。追質問として、M&Aの見通しにおける案件の実行可能性（actionability）、いわゆる案件パイプラインの深さ（funnel depth）について、どのように考えておられるか、また、どこで最も活発な動きが見られるかについてコメントをいただけますでしょうか？ありがとうございます。

マーク・シーハン

はい。市場は依然としてかなり好意的であると特徴づけています。私たちが関心を持っている案件がいくつか存在しています。パイプラインは十分に充実しています。

さまざまな企業と協議を行っています。この1年ほどの間、価値を顕在化させる機会を検討しようとする売り手側の意欲が改めて高まっていると考えており、多くの場合、彼らは戦略的買収者を求めています。私たちは活動を継続していきます。私たちは、付加価値を提供できるビジネスを好みます。

特に産業部門において、かなりの数の機会があると考えています。コンストラクター部門にもいくつか案件はありますが、現在は産業部門の方がおそらくより活発な案件が多いでしょう。興味深いことに、遡って2012年から昨年末までの情報を確認しました。2012年は、私たちがGema社を買収した年でした。

マーク・シーハン

2025年末時点のGraco社の売上高の約30%は、買収した事業によるものです。私たちは、事業を買収し、それらを統合し、その期間を通じて収益性を維持・向上させてきた、非常に優れた実績があります。それこそが、今後のM&Aによる成長において私たちが取り組もうとしていることです。私たちは長期目標として、売上高成長率10%を掲げており、その3分の1をM&Aによって実現することを目指しています。

歴史を振り返れば、私たちはそれを実現できてきました。私たちはそれを誇りに思っています。チームはうまくやっており、年内もさらに多くの機会を得られることを期待しています。

マット・サマーヴィル

ありがとう、マーク。

マーク・シーハン

はい。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのBrad Hewitt氏からです。ご質問をお願いします。

ブラッド・ヒューイット

おはようございます。質問に答えていただきありがとうございます。

マーク・シーハン

はい、おはようございます。

ブラッド・ヒューイット

売上総利益の項目において、当四半期の増分利益率（incrementals）は約25%であったように見受けられます。その前年比でのマージン圧迫は、主に価格とコストの挟み撃ち（pinch on price cost）によるものと考えてよいでしょうか、それとも他に強調すべき要因はありますか？

マーク・シーハン

主に製品ミックスによるもので、販売数量の面でも多少の影響がありますが、クリス、それについてはおそらく君がより詳細に説明できると思います。

クリス・ナットソン

今四半期に本当に影響を与えたのは、ミックス、ボリューム、および買収した事業です。価格・コストについては、間接費を吸収するための工場稼働量（ボリューム）が低下したこと以外には、向かい風ではありませんでした。

ブラッド・ヒューイット

わかりました、ありがとうございます。バックログの件に移りますが、年内の残り期間における、予想されるバックログの売上転換の可視性について、もう少し詳しくお話しいただけますでしょうか。また、プロジェクトの中止や、バックログの売上転換が来年にずれ込むといったリスクはありますか？ありがとうございます。

マーク・シーハン

はい、現時点ではリスクはないと考えています。リスクは常に存在するものですが、起こり得ることはあります。ただ、すでに受注し、バックログに入っているものについては、懸念していることは何もありません。クリスのコメントでも述べた通り、その大部分は下半期に転換すると予想しています。

正確なタイミングを把握するのが難しいこともありますが、それ以上の期間、帳簿に載せ続けるようなことはありません。

デイビッド・ロウ

はい、マークの言う通りです。レガシー事業であれ、直接的なシステム販売活動を行っているGema事業であれ、私の経験では、中止のリスクは非常に低いです。レガシー事業においては、通常、我々の製品は……シーラント設備や塗装工程などの産業的な用途を想定していますが、プロジェクトにおいて実際に最後に注文されるものの一つです。例えば、塗装ラインの拡張の場合、試運転が行われ稼働を開始するわずか1、2ヶ月前に、文字通り我々の製品が組み込まれるのです。

その事業におけるパイプラインにある案件は非常に実体があり、完全にキャンセルされることはめったにありません。

デイビッド・ロウ

Gemaの粉体設備側については、そのプログラム、その組織は、システムの直接販売活動においてさらに一歩進んでいます。注文を受けるには、プロジェクト費用の半分に迫るような、非常に多額の前払金が必要です。注文が受理され、その段階まで進んでバックログに載るようであれば、買い手のコミットメントは非常に高いと言えます。私の経験では、数年間Gemaのチームに関わっていましたが、私が関わっていた8、9年の間、全体を通してキャンセルされたプロジェクトは1件だけだったと思います。

ブラッド・ヒューイット

素晴らしい。本当にありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのジョー・リッチ氏からです。ご質問をお願いいたします。

ジョー・リッチー

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。そしてデイビッド、長年にわたる多大なるサポートに感謝します。退職後のご多幸をお祈りしています。

そしてサンジブ、ようこそ。

デイビッド・ロウ

ありがとうございます。

ジョー・リッチー

最初の質問ですが、粉体塗装システムの受注残の消化について、私が完全に理解できているか確認させてください。これは単に、第1四半期に入ってくると予想していた注文が、予想よりも遅れて入ってきたということでしょうか？それとも、受注残の消化に影響を与えた、サプライチェーンや製造に関連する他の要因があったのでしょうか？

マーク・シーハン

ええ、何か異常なことがあったとは思いません。四半期の終わりにいくつか良い注文が入りましたが、同時に、2月に積み上げていた受注残を消化していたところでもありました。それらはお互いに相殺し合うような形になりました。当社のオペレーションに制約はありません。

サプライチェーンにも制約はありません。単に、これらの注文が入ってくるタイミング（ケイデンス）の問題であり、出荷は行います。ただ、3月末までには出荷が完了しなかっただけです。

ジョー・リッチー

なるほど。わかりました。助かります。第1四半期のマージンの向かい風については、主に販売数量の減少によるものだとおっしゃっていましたね。

お聞きしたいのは、インダストリアル部門における買収も進んでいる中で、第1四半期のマージン悪化に対して買収がどの程度の影響を与えたのかということです。

マーク・シーハン

全社ベースで見ると、買収による収益に関連して、全社ベースで約50ベーシスポイントです。インダストリアル部門を経由するものが、圧倒的多数を占めていました。

ジョー・リッチー

わかりました。結構です。最後にもう一つ。前四半期、一部のOEM顧客から得られる前払いのライセンス収入について少しお話ししたかと思います。

今日はそれについての言及がなかったようですが、それに関して具体的に進展があれば教えていただけると助かります。

マーク・シーハン

はい。現在取り組んでいるものが他にいくつかありますが、第1四半期には特に何も計上しなかったため、それについては触れませんでした。将来的なライセンス契約を獲得できる可能性については、引き続き期待しています。私たちはその技術を高く評価しています。

Graco社の製品にもその技術を搭載しています。顧客やOEMと会うたびに、彼らはこれらのモーターのコンパクトなサイズ、材料の使用量が少ないこと、そして高トルクであることに興奮しています。その分野でさらなる成果を出せることを期待していますが、第1四半期には何もありませんでした。

デイビッド・ロウ

ええ、ジョー、これについては以前もお話しした通りです。これは戦略的販売におけるマスタークラス（模範的な事例）です。頻繁に、私たちは大規模な意思決定機関や組織を持つ非常に大きな企業を開拓し、それらのプロセスを停滞させないよう動かしています。ある大企業は比較的反応が良く、迅速で熱意がある場合があります。

別の企業も同様に熱意はありますが、意思決定のプロセスが異なるペースで進むことがあります。私が思うこの性質とは、私たちが興奮しているのは事実ですし、テクノロジーについてはマークの言う通りなのですが、時間の経過とともに目に見える形で現れる結果は、当社の標準製品事業ほどの予測可能性は持たないだろうということです。

ジョー・リッチー

よく分かります、デビッド。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、BNPパリバのアンドリュー・ブスカリア様からです。ご質問をお願いいたします。

アンドリュー・ブスカリア

はい、皆さん、おはようございます。

マーク・シーハン

おはようございます。

アンドリュー・ブスカリア

第1四半期が始まっていく様子を見ると、2年前と少し既視感があります。同じシナリオで、すべてのエンドマーケットが低迷しており、その年は状況を克服するのに苦労されていました。私の質問は、あれから2年が経過し、現在も同じような状況にある中で、投資家の間では「これは循環的なものなのか、それとももっと構造的なものなのか」という疑問が生じているということです。おそらく、グラコ社は、販売量を得るための方法について、より厳しい価格設定にするのかどうかといった、方針転換を検討する必要があるのでしょうか。

しかし、現時点で3年以上が経過しており、売上高（トップライン）が成長できていないように見えます。過去3年間で、内部的に構造的に変化した何かがあるのか、それについて何か議論されていますか？

マーク・シーハン

私が申し上げたいのは、売上高は成長させてきたということです。そしてもちろん、毎日ここに来る際、私たちはビジネスを成長させるためにできる限りのことをしていると言わせてください。13週間ごとに報告を行っていると、四半期の結果が、事業全体の状況よりも良く見えることもあれば、それほど良く見えないこともあります。私たちは、収益の半分を占める請負業者および建設関連のセクターにおいて、かなり相当な逆風と戦ってきました。

過去4〜5年間のいかなるマクロデータ、どのような指標を見ても、そこは本当に厳しい市場でした。そのような環境下において、私たちのチームが実際に現在の結果を導き出せたことを誇りに思っています。私たちは毎日、懸命に働いています。

マーク・シーハン

私たちはチームを鼓舞しています。新製品を投入しています。私たちのチームは成長に対してインセンティブが与えられているため、より良い結果を目指すべき理由など全くありません。会社に構造的な問題はありません。

依然として極めて収益性が高く、膨大な量のキャッシュを創出しています。また、自社株買いの形でもM&Aの形でも、そのキャッシュの再配分にも非常に積極的に取り組んできました。いいえ、現時点で何か異なることをする必要があるとは思いません。私たちは常にそうしてきたように、できる限りのことをしていると考えています。

アンドリュー・ブスカリア

その点に関連して、最近の組織再編には、市場が示しているもの以外に、さらなる増分成長を見出せるのではないかという熱意があるように思われます。それはどこで見られるのでしょうか、あるいは現時点では、数字のどこにそれが表れていますか？1年前に実施されたその変更から、今後より明確な影響が見られるようになるのでしょうか？

マーク・シーハン

ええ、繰り返しますが、通期のオーガニックかつ一定為替レートベースの成長について、1桁台前半の成長をガイダンスとして出しています。当四半期については、産業部門が1桁台半ばの成長となり、好ましい結果となりました。エクスパンション・マーケッツ・グループは1桁台後半の成長でしたが、施工業者向けビジネスが1%減少したことで、それらが相殺されました。繰り返しになりますが、先ほどのコメントに戻りますと、我々は現在の状況に満足しています。

もちろん、より改善させたいと考えています。チームには強く働きかけています。数ヶ月前に話したガイダンスに到達できると、引き続き確信しています。

アンドリュー・ブスカリア

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。ご案内いたします。この時間帯にご質問される場合は、タッチトーン電話のスター、1、1を押してください。次の質問は、Seaport ResearchのWalter Liptak氏です。

ご質問をお願いします。

ウォルター・リプタク

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。

マーク・シーハン

おはよう、ウォルト。

ウォルター・リプタク

はい。月次のトレンドについて、より理解を深めたいと考えています。1月は弱かったとおっしゃっていましたが、何かその原因を特定できますか？次に2月ですが、戦争が激化している状況にあります。受注に関するお話から察するに、それが受注のトレンドに大きな影響を与えているようには見えません。

北米および世界の他の地域において、顧客からどのような話を聞いているのかをお聞きしたいのです。こうした事態が一段落していく中で、顧客がこれらのマクロ経済の不確実性を乗り越えていけるという確信は高まっていますか？

デイビッド・ロウ

そうですね、当社の事業には異なる種類の意思決定者が存在します。施工業者向けビジネスにおいては、意思決定がより迅速、あるいはやや反応的なものになる傾向があります。なぜなら、一般的に買い手が小規模な組織や起業家などだからです。そこで申し上げますと、世界的なあらゆる課題があるにもかかわらず、当社の施工業者向けビジネスにおいては——繰り返しになりますが、マークが指摘してくれた通り、これは広義の建設部門全体の50%を占めていますが——その最大の市場はここ北米、具体的には米国にあります。

実のところ、世界的な喧騒にもかかわらず、私が「モメンタム」と呼んでいるそのビジネスの勢いに、しばらくの間、特にここ数ヶ月の変化は見られません。なぜなら、根本的な問題は、皆さんもご存知の、価格の妥当性（アフォーダビリティ）や住宅ローン金利といった点に留まっているからです。

デイビッド・ロウ

マクロではなくミクロに焦点を当てるべきだと申し上げたいと思います。2月下旬に30年住宅ローン金利が6%を下回った数日間、私は本当に興奮しました。現在は、確か6.30%か6.35%ほどだったと思います。産業用企業がどのように意思決定を行うかを見ると、それがより世界情勢や意思決定に関わってくると考えています。

ここにリストがありますが、時間を節約するために皆様の手を煩わせないようにします。例えば、「ああ、自動車業界の市場は我々にとって低調だった。自動車OEM市場は我々にとって低調だった」と言うようなことです。

デイビッド・ロウ

我々は厳しい比較対象（前年実績）を抱えており、第1四半期にはそれほど多くの活動は見られませんでした。実際、自動車業界における当社のパイプラインについては、かなり手応えを感じています。例えば中国のような市場においても、内燃機関からEVへの転換を考えれば、ボディや塗装工程に追加の投資が必要となります。四半期末を待たずして、あるいは現在の期間を通じて、引き合いの増加やパイプラインの拡大が見られます。

これは、大局的に見れば、大手メーカーは世界が騒がしい（不透明な）場所であることを理解していますが、もし特定の方向への移行を決定していれば、それらの投資を行うだろうということを示唆しています。遠回しな言い方になりますが、今年の最初の4ヶ月間で我々が吸収してきた新しい事項に関して、需要への大きな影響は見られないと考えています。

ウォルター・リプタク

わかりました。ありがとうございます。第2四半期について考えますと、出荷の遅延やタイミング、特にそれら粉体注文の一部についてですが、第1四半期に出荷されるべきだった注文に加えて、第2四半期に通常の季節的な増加が見込まれるのでしょうか？ そのような考え方でよろしいでしょうか？

マーク・シーハン

はい、請負業者向けビジネスについては、当社の歴史上、第2四半期が最も好調な四半期であるため、その周期に変化はないと考えています。最近入ってきた注文については、粉体ビジネスに関しては、おそらく下半期により多く積み上がるでしょうが、既存の産業向けビジネスについては、もう少し早く動かせるはずです。

ウォルター・リプタク

わかりました、ありがとうございます。最後にもう一点、自社株買いについてです。第1四半期はそれほど積極的ではありませんでした。自社株買いとM&A案件について、どのように考えていますか？ 両方行うことは可能でしょうか？

サンジブ・グプタ

こんにちは、サンジブ・グプタです。私がお答えしましょう。繰り返しになりますが、従来通りのやり方と同様に、我々は資本配分フレームワークに対して非常に規律を持って臨みます。明らかにここでの目標は、財務的な柔軟性を維持しつつ、株主還元を推進することです。

強固なバランスシートについては、引き続き維持していきます。次に、我々が非常にポジティブに創出している営業キャッシュフローについては、そのキャッシュを成長の資金として使用します。我々は、リターンの閾値を満たすプロジェクトに投資する内部成長についてお話ししてきました。第2の優先事項は、規律あるM&Aを通じた外部成長です。

マークも話しましたが、それは真に株主価値を創出し、当社にとってのリターンおよび統合の閾値を満たすものである必要があります。最近のCorob、Color Service、Radiaの買収でそれをご覧いただけたと思います。

サンジブ・グプタ

株主還元に関しては、当然ながら配当を継続し、余剰キャッシュは、これまでと同様に非常に機を捉えた形で株主に還元していきます。要約すれば、市場で展開してきた我々の資本配分フレームワークと非常に一貫しており、今後もそれを継続していきます。

ウォルター・リプタク

わかりました、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。これ以上の質問がないようでしたら、これより会議の進行をMark Sheahanに引き継ぎます。

マーク・シーハン

承知いたしました。本日はご参加いただき、誠にありがとうございます。今後、いつか皆様にお会いできることを楽しみにしております。改めて、Graco社に関心をお寄せいただき、ありがとうございます。

オペレーター

本日の電話会議はこれにて終了いたします。ご参加いただいた皆様、ありがとうございました。それでは、良い一日をお過ごしください。すべての参加者は、これより回線を切断してください。