GEF（グライフ クラスA） FY2026 Q2 決算説明会

オペレーター

こんにちは、お待ちいただきありがとうございます。Greifの2026年度第2四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聴取専用モードとなっています。スピーカーによるプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。

それでは、本日の最初のスピーカーである、投資家情報および経営開発担当バイスプレジデントのBill D'Onofrioに進行をお渡しします。始めてください。

ビル・ドノフリオ

おはようございます。Greifの2026年度第2四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日は、CEOのOle Rosgaardが戦略および市場の最新状況について説明し、続いてCFOのLarry Hilsheimerが財務実績およびガイダンスのレビューを行います。スライド2をご覧ください。

フェア・ディスクロージャー規制に基づき、皆様が重要と考えるトピックに関する質問をお願いいたします。弊社は、重要公開情報について個別に議論することを禁じられています。本日の電話会議では、将来の事象に関連する計画、期待、および確信を含む将来の見通しに関する記述を行います。実際の結果は、議論された内容とは大きく異なる可能性があります。

また、特定の非GAAP財務指標、および本日のプレゼンテーションの付録に記載されている、最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整についても言及いたします。それでは、スライド3のOleに交代いたします。

オーレ・ロスガード

ありがとうございます。皆様、おはようございます。第2四半期においても、我々の戦略の遂行を継続しており、特に生産性とコストの最適化に注力しています。これは引き続き、当社のマージン改善の核心的な原動力となっています。

7,500万ドルのコスト削減を達成したことを報告できて嬉しく思います。これにより、通期の目標範囲である8,000万ドルから9,000万ドルに向けて順調に進んでいます。年度初めに予測していた上半期の業績を達成できましたので、通期についてもこの範囲を維持できるものと確信しています。念のため申し上げますと、より広範なプログラムとしては、2027年度末までに総額1億2,000万ドルのコミットメントを掲げています。

この数字は、2027年末までに実行されると確信している、定義された施策のみを表しています。

オーレ・ロスガード

我々は、まだその基準に達していない機会についても引き続き模索しており、将来的には1億2,000万ドルを上回る上振れ要因となる可能性があります。加えて、1億5,000万ドルの自己株式取得プログラムを完了した後でも、当四半期末のレバレッジ比率は1.1倍となりました。端的に言えば、これは当社の約150年の歴史の中で最も強固なバランスシートです。我々はこの価値を理解しており、それが、配当の継続的な増額と自己株式取得を行いながら、レバレッジ比率を2倍未満に維持しつつ、事業をオーガニックに成長させるという、当社の3つの最優先の資本配分事項を達成するための財務的な柔軟性を与えてくれます。

これら3つの優先事項を通じて価値を創出できるという自信は、マージンプロファイルの改善と、持続的なフリーキャッシュフローの創出によるものです。当四半期において、EBITDA額は前年同期比で7.5%改善しました。

オーレ・ロスガード

マージンは110ベーシスポイント改善し、フリーキャッシュフローは2025年度第2四半期と比較して9,300万ドル改善しました。ちなみに、2025年度第2四半期には売却したコンテナボード事業からのキャッシュフローも含まれていました。これらの結果は、中東の紛争による当社の事業へのボラティリティや破壊的な影響を通じて、リターンを創出する当社の能力を証明するものです。当社は、最新のギャラップ・エンゲージメント・スコアにおいて91パーセンタイルを記録していることからもわかるように、業界でも最もエンゲージメントが高く機敏な労働力を有しています。

我々はこのような事態への対処法を知っています。当社のチームは、困難で混乱を招くマクロ経済事象を乗り切る能力を、幾度となく証明してきました。我々はほぼ150年にわたってそれを行ってきましたし、その間、さらに大きな混乱も乗り越えてきました。我々の注力は、何よりもまず、影響を受けている地域に向けられており、同僚、顧客、およびサプライヤーの安全を確保しています。

オーレ・ロスガード

また、この紛争が引き起こしているサプライチェーンの制約によるコスト・インフレを確実に上回るよう、価格とコストのモニタリングも行っています。状況は流動的であり、今後も変化し続けることが予想されますが、効果的に対処していきます。早期の解決を心から願っていますが、紛争が広範な需要や産業界のセンチメントに与えるリスクも認識しています。そのため、第2四半期に経験した破壊的な影響と、年度末にかけて続く紛争に関連した軟調な動きを反映させるため、通期のEBITDAガイダンスを調整しています。

EBITDAガイダンスの変更については、後ほどLarryが説明します。それでは、スライド4を用いて、第2四半期に経験したことについてお話ししましょう。潜在的な産業エンドマーケットの需要は、過去12か月間に見てきたものと一貫していました。

オーレ・ロスガード

その広範な需要の状況に、中東の紛争に関連する当社の事業への直接的な影響が重なりました。当該地域の少なくとも1つの施設において、断続的な操業停止を経験しました。第2四半期のEBITDA損失の総額は500万ドル未満でしたが、継続的な混乱の可能性をガイダンスに織り込んでいます。また、紛争による投入コストの上昇による影響もリアルタイムで目の当たりにしています。

我々はいつものようにアクション重視の姿勢を示しており、当社の価格改定によってインフレを先取りするという素晴らしい仕事を行っています。このアクション重視の姿勢はサプライヤーとの関係にも及んでおり、常にコミュニケーションを取り、顧客への供給の継続性を確保しています。また、事業の一部では、いくつか顕著な出来高の好材料も見られました。

オーレ・ロスガード

第一に、予想通り、農業シーズンの好調なスタートにより、当四半期の小型容器は底堅く推移しました。第二に、チューブおよびコアは、依然として軟調ではあるものの、当社の2大エンドマーケットである北米の紙およびフィルム業界において改善が見られました。また、現在経験しているインフレを相殺するために60〜70ドルのURB価格引き上げを発表しました。これは4月にRISIによってトン当たり60ドルとして認められており、交渉済みの価格転嫁条項を通じて契約顧客への価格引き上げにつながります。

最後に、クロージャー（蓋）の出来高も底堅く、総出来高は前年同期比で横ばいでした。絶対値ベースでは出来高はまちまちですが、当社のポートフォリオの中で成長している領域において、一貫して最も底堅いものとなっています。これは、当社の戦略、および景気循環の影響を受けにくいエンドマーケット構成への進展を裏付けるものです。

オーレ・ロスガード

我々の成長戦略が堅実であることは明らかであり、需要に意味のある転換点が訪れた際、Greifは大幅な営業レバレッジと利益成長を実現することになります。それまでの間、当社の注力点は、価格設定、コスト管理、および生産性向上を通じてボラティリティを管理し続けることであり、これが現在の販売環境を相殺し、継続的な収益性を支える一助となっています。以上をもちまして、スライド5に基づき財務状況を説明するためにラリーに交代します。

ラリー・ヒルスイマー

ありがとう、Ole。売上高は前年並みであり、調整後EBITDAは7.5%改善しました。これは、当社の断固としたコスト施策が、脆弱な販売環境を克服したことを反映しています。調整後EBITDAマージンは前年同期比で110ベーシスポイント上昇し、2026年度第1四半期からは230ベーシスポイント上昇しました。

これらはいずれも、バリューベースの価格設定、および当社のコスト最適化プログラムによる継続的な効果によるものです。当社のEBITDAの改善に加え、歴史的に強固なバランスシートと、前年同期比で有利な四半期税金により、調整後EPSは前年同期比で60%以上改善しました。調整後フリーキャッシュフローは、売却したコンテナボード事業からの約3,000万ドルのキャッシュフローを含んでいた2025年度第2四半期と比較して、107%、あるいは9,000万ドル改善しました。

ラリー・ヒルスイマー

その寄与を除くと、フリーキャッシュフローは200%以上改善しました。これらはすべて、中東での紛争による混乱に加え、産業の景気後退局面が続いている企業にとって、著しく強力な業績指標です。Oleと私は、我々のビジネスモデルの質の高さを再び証明したチームを非常に誇りに思っています。スライド6をご覧ください。

セグメント別業績に話を移しますと、ポートフォリオ全体で収益性は底堅く推移しました。ポリマー・ソリューションズでは、販売量は改善したものの、主に製品および地域の販売ミックスの影響により、売上総利益は前年同期比でわずかに減少しました。メタル・ソリューションズでは、継続的なコスト最適化と変動費管理により、売上総利益額および率はともに前年同期比で改善しました。ファイバー・ソリューションズでは、販売量および2025年の工場閉鎖の影響により、売上高は前年同期比で減少しました。

ラリー・ヒルスイマー

販売量は減少したものの、前年同期比でのプラスの価格設定とコスト管理により、売上総利益率は50ベーシスポイント改善しました。クロージャー部門では、サードパーティの販売量は低い一桁台で減少した一方、総販売量は前年同期比で横ばいでした。強力な価格ミックスと継続的なオペレーショナル・インプルーブメントを反映し、売上総利益額と利益率はともに絶対ベースで増加しました。ガイダンスについて説明するために、スライド7をご覧ください。

我々が下限のガイダンスを出す際は、低稼働環境における業績の見え方を防ぐため、来年度のビジネスに影響を与える可能性のある、合理的に想定可能なすべての要因を考慮に入れています。2025年11月初旬にガイダンスを出した際、中東での紛争の可能性は考慮していませんでした。そのため、調整後フリーキャッシュフローの下限ガイダンスである3億1,500万ドルは維持しつつ、調整後EBITDAの下限ガイダンスを6億1,000万ドルに修正いたします。

ラリー・ヒルスイマー

はっきりさせておきますと、既に発生した、および潜在的な中東紛争の直接的な影響がなければ、下限ガイダンスを変更することはありませんでした。したがって、当社の更新されたEBITDAガイダンスは、中東紛争によるさらなる販売量の軟化を想定した改定後の販売量想定に加え、第2四半期に経験した中東紛争に関連する推定直接混乱影響を反映したものです。以前のガイダンスでは、メタルおよびファイバーの販売量は低い一桁台で横ばい、ポリマーおよびクロージャーの販売量は低い一桁台で増加すると想定していました。改定後の販売量想定では、メタル、ファイバー、クロージャーは中程度の一桁台の減少、ポリマーは横ばいです。

また、ガイダンスには、7月から損益（P&L）に寄与すると予想される60ドルのURB（再生材）価格上昇による500万ドルの純増益（ネット・テイルウィンド）も反映されています。

ラリー・ヒルスイマー

ただし、これは既にP&Lに影響を与えているOCC（古紙）の1トンあたり5ドルの価格上昇によって、部分的に相殺されることになります。今四半期の目覚ましいフリーキャッシュフローの結果は、当社のビジネスモデルの回復力と、ボラティリティに関わらずキャッシュを生み出す能力を示しています。当社は、調整後フリーキャッシュフローの下限ガイダンスである3億1,500万ドルを維持することに自信を持っています。EBITDAは2,000万ドル低くなる可能性がある一方、原材料指数の上昇および顧客への供給継続を確保するための施策により、運転資本によるキャッシュ供給が2,000万ドル減少することも想定しています。

これらの影響は、現金納税額の減少予測によって相殺されます。現在の可視性に基づき、当社はこの修正ガイダンスに全幅の信頼を置いています。中東紛争が早期に解決されることを心より願っております。

ラリー・ヒルスイマー

皆様に対する当社のコミットメントは、年内の販売環境がどうであれ、強固なバランスシートを維持しながら、コントロール可能な事項（controllables）の管理を継続していくということです。資本配分について説明するために、スライド8をご覧ください。当社の資本配分の優先順位に変更はありません。強固なバランスシートを維持しながら、高い投下資本利益率（ROIC）とオーガニックな成長機会を通じて、将来への投資を継続してまいります。

検討しているM&Aは、オーガニック成長を可能にするボルトオン（補完的買収）のみであり、レバレッジは2倍未満に留まるものと完全に見込んでいます。前四半期からの資本配分に関する追加更新が2点あります。第一に、Oleが先ほど述べた通り、第2四半期直後に1億5,000万ドルの自社株買いプログラムを完了しました。当社は別途3億ドルの承認枠を保持しており、現在は活用していませんが、規律ある価値を創出する形で活用する計画です。

ラリー・ヒルスイマー

第二に、前四半期において、負債ファシリティのリファイナンスも行いました。タームローンの期間を2031年まで延長した結果、現在の加重平均金利は3.14%となりました。ファーム・クレジット・システム（農業信用システム）へのアクセスは、当社の融資において競争上の優位性をもたらし、レバレッジ比率を2倍未満に保ちつつ、負債を負う際の利益への全体的な金利影響を低減させます。以上をもちまして、スライド9にて再びOleに交代します。

オーレ・ロスガード

ありがとう、ラリー。締め括りの前に、先週、第17回年次サステナビリティ・レポートを発行したことを強調しておきたいと思います。同レポートは greif.com/sustainability でご覧いただけます。当社のすべての製品が持つ持続可能かつ耐久性のある性質は、明確な競争優位性であり、Greifにおける価値創造の原動力でもあるため、投資家の皆様にはぜひこのレポートをご一読いただくよう推奨いたします。

今四半期を総括しますと、短期的な需要状況は依然として混在していますが、長期的な価値創造を推進するコントロール可能な要因については、引き続き力強い進展を遂げています。当社は不可欠な産業向けのパッケージング・リーダーであり、コストの最適化、価格とコストに関する規律、そして景気循環の少ないエンドマーケットへのポートフォリオ・ミックスのシフトを通じて、需要が軟調な環境下においても収益性の高い成長を加速させることができる、持続的な競争優位性を備えています。

オーレ・ロスガード

これらはすべて、規律ある資本配分戦略によって推進されており、健全なバランスシート、成長分野への賢明なオーガニック投資、魅力的な配当、および継続的な自社株買いを通じて、持続的な総株主還元を確保しています。これらを総合すると、Greifは強力な潜在的収益力と、あらゆる環境下で株主還元を推進することに全力を注ぐ経営陣を備えた、説得力のあるバリュー・セシス（投資価値の論拠）を有しています。本日はご参加いただきありがとうございました。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

かしこまりました。恐れ入りますが、質問をされる際は、電話機の「＊11」を押し、お名前が呼ばれるまでお待ちください。質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。質疑応答のリストを作成いたしますので、そのままお待ちください。

最初の質問は、Robert W. Baird社のGhansham Panjabi様からのものです。お繋ぎいたします。

ウィル・コートン

こんにちは。ありがとうございます。Ghanshamの代理でWill Cauthenが伺います。貴社は4月初旬に1億5,000万ドルのプログラムを完了されましたが、まだ3億ドルの承認残があります。

バランスシートは現在良好な状況にあると理解しています。現在のマクロ経済の背景を踏まえ、今後も自社株買いを優先する計画でしょうか？また、M&Aパイプラインのセグメント構成や規模について、最新状況を教えていただけますか？よろしくお願いいたします。

オーレ・ロスガード

こんにちは、Will。はい。まず第一に、当社の焦点はオーガニックな成長にあり、オーガニックな成長を支えるために設備投資（CapEx）を投入しています。第二に、M&Aへの注力はあくまで二次的なものです。

非常に健全なパイプラインを有しています。引き続きそこに注力していきますが、実施するM&Aは、当社のオーガニックな成長への取り組みを補完するものとなるような、ターゲットを絞ったM&Aになるでしょう。

ラリー・ヒルスイマー

はい。自社株買いに関しては、承認を受けておりますし、既にお伝えしている通り、当社は自社株の定期的な買い手となる意向です。その承認に基づいた具体的な実行については取締役会と協議しており、次回の取締役会でも協議する予定です。

ウィル・コートン

わかりました。非常に助かります。もう一点だけ伺わせてください。原材料コストの上昇を相殺するための価格設定施策について、その進捗はいかがでしょうか？また、それらの価格引き上げが、会計年度の残り2四半期にかけてどのように反映されるか、数値化するか、少なくとも概況を教えていただけますでしょうか？よろしくお願いいたします。

オーレ・ロスガード

グローバルなお客様との契約の大部分には価格調整メカニズムが組み込まれており、そのほとんどを変更して、現在は月次ベースでインデックス（指数）に連動させています。原材料価格が上昇すると、価格は自動的に調整されます。これにより、現在経験しているボラティリティの波に対して、常に先行することができ、マージンを保護することができます。

ラリー・ヒルスイマー

はい。もう一点、以前もお話ししましたが、過去7年ほどで劇的に改善させたことの一つに、その他のコスト増加に対応するための条項（オープナー）を契約に盛り込むことが挙げられます。チームはその実行において素晴らしい仕事をしてきました。また、お客様もこの状況にうまく対処しています。

お客様も我々と同じ事態に直面していることを認識しています。非常に順調に進んでいます。

ウィル・コートン

わかりました。ありがとうございます。大変助かりました。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのリチャード・カールソン様よりいただきます。

リチャード・カールソン

皆さん、おはようございます。現在進行しているあらゆる実行（成果）に対し、おめでとうございます。明らかに素晴らしいストーリー（好調な状況）ですね。まずはガイダンスについて伺いたいと思います。

年初に、予測に関するブリッジ（内訳）を提供されました。当時は、ボリュームは横ばいと予想され、成長の大部分はSG&A（販売費及び一般管理費）とプライス・コスト（価格とコストの差）から生じるというものでした。現在、ボリュームが減少することになっているため、具体的にSG&Aとプライス・コストに関して、ブリッジが現在どのような内訳になるのか伺いたいです。

ラリー・ヒルスイマー

ええ。本質的に変化したのは、我々のチームがサプライチェーンや調達の取り組み、およびすべてのSG&Aに関する取り組みを通じて、コスト削減を非常にうまく推進してきたということです。これにより、ボリュームの減少による影響を相殺することができたほか、ボリュームよりも価値（バリュー）を重視した販売を再び行うことで、プライス・コストを非常にうまく推進できています。これらを除いて、純額で残る真の変化は、中東紛争による直接的、および予想される潜在的な影響のみです。

オーレ・ロスガード

リチャード、皆さんに思い出していただくために私から補足させてください。私たちは以前にもこのような状況を経験しています。最近の出来事をいくつか挙げると、明らかにCOVID以外にも、ベネズエラでの港湾ストライキがありました。ウクライナ紛争にも対処してきました。

スエズ運河の封鎖もありましたし、中東におけるかなりの数の地域危機もありました。40カ国以上で約250の工場を運営していると、こうした事態が起こった際に何をすべきかは分かっています。我々には、この点においてお客様に対応する極めて優れたサプライチェーン組織があります。

リチャード・カールソン

承知いたしました。URB（再生未コートボード）に関して、貴社が価格引き上げをほぼ即座に反映させている件ですが、今年すでに見られたものに加えて、段ボール原紙の価格引き上げがすでに見られ始めています。URB市場は、貴社や競合他社がすでに発表した内容に加えて、さらなる価格引き上げに耐えられるとお考えでしょうか？

ラリー・ヒルスイマー

過去数年間、我々は非常に成功してきました。将来の価格引き上げについてはコメントいたしません。一点、スクリプトの訂正をさせてください。先ほど誤植に気づきませんでした。

URBの価格引き上げによる利益は500万ドルであると言いましたが、実際には1,100万ドルであり、OCC（古段ボール）への200万ドルの影響と相殺して、実際には500万ドルではなく900万ドルの増益となります。我々はその実行において順調であり、それが反映されています。これは、すべてとは言いませんが、主にインフレによるコストを相殺するためのものでした。今後も状況を監視し、適切と判断される場合には措置を講じていきます。

リチャード・カールソン

素晴らしい。それでは皆様からもう一点伺います。その後、私は（質問の）列に戻ります。皆様は今年度の設備投資（CapEx）のガイダンスを維持されました。

維持的投資と成長投資の内訳を改めて教えていただけますか？もし状況が厳しくなった場合、もう少し抑制することができるものなのでしょうか、それとも現在取り組んでいるプロジェクトに引き続き注力したいとお考えでしょうか？

ラリー・ヒルスイマー

ご存知の通り、我々は極めて強固なバランスシートの状態にありますので、資本機会に対して適切に実行しています。設備投資は約8,500万ドルほどで、その一部は、以前よりも多く行っている部分もあるかもしれませんが、完了させたい事項があるため、そこに注力しています。さらに500万ドルから1,000万ドルほどの予備（safety）を持たせている可能性があり、残りはオーガニック成長の機会です。これらは樹脂ベースのセクター、特に当社のスモール・プラスチックス部門、つまりスモール・ポリマーに重点を置いており、そこでは買収時に予想していた通りの成長が明らかに示されています。

リチャード・カールソン

素晴らしい。ありがとうございます。非常に助かりました。

オペレーター

ご質問される際は、電話機の「＊11」を押し、お名前が読み上げられるまでお待ちください。次のご質問は、Raymond JamesのMatt Roberts様からの電話です。Matt様、通話可能です。

マット・ロバーツ

Ole、Larry、そしてBill、おはようございます。アップデートをありがとうございます。聞き逃していたら申し訳ないのですが、販売数量（ボリューム）面についていくつか伺います。まずポリマーについて、ガイダンスは前期比での改善はないことを示唆していると思いますが、農薬（ag chem）分野での継続的な強さは言及されました。

下半期のプラス要因とマイナス要因（puts and takes）は何でしょうか、また、それらの対象となるエンドマーケットは、現在見られる抑制要因と比較してどのように推移していますか？同様に金属についても、比較対象が低くなっている（easier comp）にもかかわらず、ガイダンスは前期比での改善がないことを示唆しているように見えます。そちらのトレンドが悪化しているのでしょうか、それとも、織り込まれている操業上の混乱によるものでしょうか？その混乱が、第2四半期に言及された500万ドルと比較して、下半期にどのような影響を与えるとお考えですか？

オーレ・ロスガード

はい、マット、まずはおはようございます。緊張状態や中東の混乱を除外して考えれば、第2四半期の数量は第1四半期と非常に、非常に似通っていました。転換点は見えていません。Larryが言及したように、我々が転換点や成長を見ているのは、実のところスモール・ポリマー、特に農薬セグメントです。

それが続くと予想しています。中東の混乱の結果として減少が見られるのは、主に鉄鋼です。将来については本当のことは言えませんが、おそらく解決に至るまではそれが続くでしょう。

マット・ロバーツ

わかりました。ありがとうございます、Ole。

オーレ・ロスガード

今年残りについてもです。はい、今年残りにおいて転換点は見込んでいません。

マット・ロバーツ

承知いたしました。ありがとうございます。それは確かに理解できます。コスト削減の取り組みにおいて、多くの成果を上げられています。

ボリュームが最終的に反転する際、それがいつであれ、各セグメントにおける、過去の水準と比較した限界利益についてはどのように考えていらっしゃいますか？ セグメント間で動きやシフトがあったことは承知していますが、ボリュームが横ばい、あるいは成長に戻った際の増分について、どのような想定をされていますか？

ラリー・ヒルスイマー

はい。

マット・ロバーツ

どうぞ。続けてください、ラリー。ありがとうございます。

ラリー・ヒルスイマー

すみません。限界利益の向上は指数関数的です。つまり、現在は非常に効率的なレベルで操業していますが、それでも世界中のほぼすべての工場において、労働力を追加することなく、固定費構造を活用することで、実質的に余剰能力を有しています。ほとんどの工場では、ボリュームが増加するにつれて段階（ステップ）がありますが、工場によって異なります。

しかし、ボリュームが回復する際、その増分の一部において50%を超えるマージンを得ることも可能です。我々にとっては、大部分において、つまり、かなりの向上が見込まれます。もちろん、シフトを追加すればマージンは低下しますが、ボリューム回復の変曲点において、我々には非常に大きな機会があります。

オーレ・ロスガード

また、我々が行ったすべてのコスト削減策は構造的なものであることを改めてお伝えさせてください。それらは（コストとして）戻ってきません。例えば、専門職の従業員数を12%削減しましたが、これは構造的な削減です。それが、ラリーが言った通り、ボリュームが正常な水準に戻っただけでも、我々はそれを活用できる極めて有利な立場にあります。

マット・ロバーツ

オレ、ラリー、改めてありがとうございました。

ラリー・ヒルスイマー

ありがとう、マット。

オペレーター

失礼いたします。追加のご質問をお受けします。次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのリチャード・カールソン様からいただきます。回線は開通しています。

リチャード・カールソン

皆さん、こんにちは。あといくつか手短に伺わせてください。まず、前期比で1,000万ドルの追加的なコスト削減についてです。その要因についてお話しいただけますか？何か新しい施策によるものですか、それとも既に取り組んでいた施策の進展が、さらに次の四半期へと進んだものなのでしょうか？

ラリー・ヒルスイマー

はい。実のところ、組織全体における構造的コストのさらなる進展に過ぎません。SG&A（販売費及び一般管理費）の要素も一部含まれていますが、その大部分は、拠点（footprint）の改善、オペレーション内の構造的コスト、および追加的なソーシング（調達）のメリットによるものです。

リチャード・カールソン

了解しました。では、私からはこれが最後です。残りはオフラインで伺います。地理的なエクスポージャー（地域別構成）に関するスライド4では、全地域で軟調となっていますが、これは前四半期に示されたものと同じです。

前四半期から明らかに多くのことが起きているため、少しお伺いしたいのですが、地域別のパフォーマンスそのものについてはお話しにならないことは承知していますが、前四半期から変化した点として何か挙げられることはありますか？どこかに好調な部分は見られますか？すべてが「軟調」と示されているため、例えば、より良い、あるいはより悪いといった点について、何か特筆すべきことがあればと思いまして。

オーレ・ロスガード

ええ、中東でいくつかの変化がありました。それ以外については、APAC（アジア太平洋）、ラテンアメリカ、北米のいずれにおいても、ほぼ第1四半期と同様です。

リチャード・カールソン

了解しました。ありがとうございます。今四半期の健闘をお祈りします。

ラリー・ヒルスイマー

ありがとうございます。

オペレーター

これ以上の質問はございません。それでは、締めのご挨拶のために、会議をOle Rosgaard氏に戻させていただきます。

オーレ・ロスガード

ありがとうございます。議論にお付き合いいただきありがとうございました。皆様に改めてお伝えしたいのは、需要は依然として軟調であり、まだ反転の兆しは見えていないということです。本当に重要なのは、私たちがどう対応するかです。

私たちは規律を持って実行しています。強力なキャッシュを創出しており、以前よりもはるかに強固なバランスシートに基づいて運営しています。戦略に変更はありません。オーガニック成長を構築し、資本配分においては選択的であり続けます。

今日のGreifは非常に強固であり、サイクルを通じてアウトパフォームできる好位置にあります。ご関心をお寄せいただきありがとうございました。

オペレーター

本日のプログラムは以上で終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて、お電話をお切りください。