FWRD（フォワード・エアー・コーポレーション） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

Forward Airの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。他の参加者が皆様のご質問を明確に聞き取れるよう、最高の音質を確保するために受話器を上げていただくようお願い申し上げます。それでは、財務・投資家広報担当シニア・バイス・プレジデントのTony Carreñoにマイクをお渡しいたします。

トニー・カレニョ

オペレーター、ありがとうございます。皆様、こんにちは。Forward Airの第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、社長兼最高経営責任者（CEO）のShawn Stewartと、最高財務責任者（CFO）のJamie Piersonが同席しております。

皆様は既にお手元に、Forward Airの2026年度第1四半期決算を発表するプレスリリースが届いていることと存じます。これはForm 8-KにてSEC（米国証券取引委員会）にも提出されております。また、2026年度第1四半期の決算ハイライトと事業概況をまとめたスライド資料も提出しております。本会議で使用するプレスリリースおよびスライド資料は、forwardair.comにあるForward Airのウェブサイトの投資家情報（IR）セクションからアクセス可能です。

当社の決算発表および本電話会議における特定の記述は、「将来予測に関する記述」とみなされる場合があることにご注意ください。

トニー・カレニョ

これには、当社の将来の業績、予想される出来事や傾向、およびその他の事項（当社の2026年度に関する記述を含む、過去の事実ではないもの）に関する、期待、意図、予測に基づく記述が含まれます。これらの記述は将来の業績を保証するものではなく、既知および未知のリスク、不確実性、その他の要因の影響を受け、実際の業績が当該の将来予測に関する記述によって表明または暗示された内容と大きく異なる可能性があります。これらのリスクおよび要因に関する追加情報については、当社がSECに提出した書類、ならびに本決算電話会議に関連するプレスリリースおよびスライド資料をご参照ください。リスナーの皆様におかれましては、これらの将来予測に関する記述は本電話会議の日付時点でのみ言及しているものであるため、過度に依拠しないようご注意ください。

トニー・カレニョ

当社は、法律で義務付けられている場合を除き、新しい情報や将来の出来事などの結果にかかわらず、将来予測に関する記述を更新する義務を負いません。本電話会議では、米国一般に認められた会計原則（GAAP）に準拠しない財務指標についての議論が行われる場合があります。経営陣は、事業を理解、管理、評価し、運営上の意思決定を行うために、社内で非GAAP指標を使用しています。これらの非GAAP指標の定義、および最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整内容は、本日のプレスリリースおよびスライド資料に含まれています。

それでは、Shawnにマイクをお渡しします。

ショーン・スチュアート

皆様、こんにちは。ご参加いただきありがとうございます。Forward Air Corporationに関心をお寄せいただき感謝いたします。本日の電話会議では、主に3つのトピックについてお話ししたいと思います。

第一に、プレスリリースで発表した顧客の移行および戦略的選択肢の検討に関する最新状況をお伝えします。第二に、第1四半期の業績および物流市場全般に関する見解を共有します。第三に、Jamieにマイクをお渡しする前に、チームが最近獲得した案件についてコメントします。まず、顧客の移行についてお話しします。

正式な通知は届いておりませんが、当社は最大手顧客の一社と、同社のビジネスの大部分を他のプロバイダーへ移行することについて協議を行っております。どの程度のビジネスが、いつ移行されるかについては、現在も協議中です。

ショーン・スチュアート

現在、最終的に移行されるものの大部分は、2027年初頭に始まり、その年を通じて行われるものと予測しています。重要な点として、これは当社が提供している非の打ち所がないレベルのサービスとはほとんど、あるいは全く関係がなく、むしろ顧客自身の内部的な多角化戦略によるものであると考えております。当社は、可能な限り多くのビジネスを維持するために現在も活発な協議を続けており、当社への影響を最小限に抑えるために全力を尽くしています。顧客の決定は、完全に彼ら自身の運営およびサプライヤーの多角化の取り組みに関連したものであり、長期的なパートナーシップを通じて当社が提供してきた卓越したサービスとは一切関係がないことを、改めて強調しておきたいと思います。

ショーン・スチュアート

これに関連して、戦略的検討のアップデート、および価値を高め、この潜在的な影響を相殺するのを助けるために現在進めている新たな施策についてお話しします。ご存知の通り、2025年1月に取締役会は、株主価値を最大化するための戦略的選択肢の包括的な検討を開始しました。当社は複数の当事者と広範な交渉および協議を行ってきました。しかし、先ほど申し上げた進展を含むさまざまな要因により、会社売却に関する実行可能な提案は受けられませんでした。

当社は株主価値を高めるあらゆる機会を検討し続けており、現在は、インターモーダル部門および、2つの小規模なレガシーのOmni事業を含む非中核資産の売却を追求することに焦点を移しています。これらは合計で、2025年度の売上高の約3億9,400万ドルを占めています。

ショーン・スチュアート

これらの対象的な売却は、バランスシートのデレバレッジを推進し、当社の核となる業務、すなわち、航空、海上、陸上、および契約物流市場において世界中のお客様にサービス感度の高い物流を提供することに、さらに注力することを目的としています。それでは、第二のトピックである四半期業績に移りましょう。非常に複雑な統合の最中、かなり脆弱な業界環境、変化する関税規制、そして中東における混乱の中で、当社のチームは、変革計画の実行、オペレーションの刷新、および収益結果の質の向上において進歩を続けており、それが当社の業績に反映されています。第1四半期については、前年同期の500万ドルに対し、2,000万ドルの営業利益を報告しました。

当社の信用契約に基づき算出された連結EBITDAは、前年同期の7,300万ドルに対し、7,000万ドルでした。

ショーン・スチュアート

物流市場全体についてですが、過去1年間の規制および執行措置の強化に主導される形で、国内輸送の供給は引き続きタイトになっています。こうした動向は、特に小規模な事業者による運送業者の撤退を加速させ、一方で供給能力の追加を制限しています。供給のタイト化は、長引く貨物リセッションを経て、貨物市場の再均衡を図り、より好ましい市場動向への回帰を支える要素となります。しかし、供給は方程式の一側面に過ぎません。

需要の改善が、最終的には回復のペースと持続可能性を決定することになります。心強いことに、初期の指標は、貨物需要に影響を与える産業経済が、転換点に近づいている可能性を示唆しています。製造業PMIは現在、4ヶ月連続で拡大圏にあります。製造業の活動拡大は通常、原材料や完成品の出荷増加を促すため、50を上回る数値は歴史的に貨物量の増加を示す先行指標として機能してきました。

ショーン・スチュアート

在庫販売比率は低下し続けています。コロナ後のデストッキング（在庫削減）を除けば、現在の水準は10年間の平均と同等か、それをわずかに下回っており、継続的な関税の不確実性や変化する貿易政策の中で、荷主は保守的な在庫レベルで運営しています。これは直近の貨物需要を抑制していますが、需要が改善した際には、貨物量の強力な追い風となり得る在庫補充サイクルの可能性も生み出しています。トラックロードのスポット料金の最近の上昇と、それに伴う入札拒否率の急上昇を見逃さないでください。

VIX指数は落ち着いたかもしれませんが、マクロ経済のリスクは依然として残っています。中東における継続的な地政学的緊張と、それに伴う燃料価格の上昇は、主要な不確実性の要因となっています。エネルギーコストの持続的な上昇は、製造業者や消費者に圧力をかけ、投入コストを上昇させ、マージンを圧迫し、最終的には需要を減退させる可能性があります。

ショーン・スチュアート

今週の発表とそれに続く原油の売り浴びせを除けば、もし高水準の燃料価格が持続する場合、産業経済に現れ始めているプラスの勢いの一部を相殺し、貨物市場の回復を遅らせる可能性があります。貨物動向の改善については楽観視していますが、私たちは引き続き、カスタマーサービスと慎重なコスト管理を優先事項として注力しています。私たちは現在2年以上にわたり、一つの会社として運営されており、チームが成し遂げたことを誇りに思うとともに、私たちの未来をさらに楽しみにしています。最後に、献身的な物流の専門家チームが、その勤勉さ、努力、およびお客様へのコミットメントを認められたことを、非常に誇りに思います。

ショーン・スチュアート

Forward Airは最近、Airforwarders Associationから「2026年度最優秀陸上運送業者（Surface Carrier of the Year）」に選出されました。同協会の会員は、航空貨物スケジュールの完全性を維持するために、当社の急行地上ネットワークを利用するフォワーダーです。この評価は、当社のネットワークの強さ、チームのパフォーマンス、そして一貫して卓越したサービスを提供するという当社のコミットメントを反映しています。また、Forward Airは最近、Newsweek誌の「2026年アメリカで最も信頼できる企業」リストにも選出されました。

この年次ランキングは、顧客、従業員、投資家から強い信頼を得ているあらゆる業界の企業を表彰するものです。この受賞は、同社が2025年のNewsweek誌の「最も責任ある企業」リストに選出されたことに続くものです。この評価は、オペレーションの最適化、パフォーマンスの向上、および顧客関係の強化において、当社のチームが過去2年間に達成した大きな変革を強調するものです。

ショーン・スチュアート

これら両方の栄誉は、当社が周知されている高いサービス水準を再認識させるものです。それらは、卓越性への名声を築き続けている従業員の献身を反映しています。それでは、第1四半期の詳細な業績について説明するために、進行をジェイミーに渡します。

ジェイミー・ピアソン

ありがとう、ショーン。皆様、こんにちは。ショーンからお聞きいただいた通り、第1四半期の連結EBITDAは7,000万ドルで、2025年第1四半期の7,300万ドルと比較して報告いたしました。念のためお伝えしておきますが、前年同期の比較対象となる結果には、2025年後半に実施された年換算400万ドルのコスト削減策による好影響が含まれています。

融資契約により、これらの措置による未実現およびプロフォルマ（見積）上の節減額を過去の連結EBITDAに含めることが認められており、かつ、それらの費用が発生したであろう時期まで遡って配分することが求められています。直近12ヶ月（LTM）ベースでは、連結EBITDAは3億400万ドルでした。通常通り、プレゼンテーションのスライド30枚目に、調整後EBITDAと連結EBITDAの結果を調整するために使用した詳細な情報を記載しています。

ジェイミー・ピアソン

調整後EBITDAベースでは、第1四半期は7,000万ドルを報告し、前年同期の6,900万ドルと比較しました。セグメントについて申し上げますと、急行貨物（Expedited Freight）セグメントのEBITDAは、前年同期の2,600万ドルに対し2,800万ドルに改善し、マージンは10.4%と全く同じでした。急行貨物セグメントの第1四半期の結果は、2025年第4四半期の報告EBITDA2,500万ドル、マージン10.1%と比較しても、前期比で改善しています。Omni Logisticsセグメントにおいては、今年第1四半期の報告EBITDAは2,500万ドルで、前年同期に報告した2,600万ドルと同水準でした。

ジェイミー・ピアソン

マージンは、マージンの低い空輸および海上輸送量の減少に対し、マージンの高い契約物流の量が増加したことにより、昨年から8.3%から7.9%へと改善しました。インターモーダル・セグメントにおいては、特に港湾活動の減少により、引き続き厳しい市場環境が見られます。いくつかの主要顧客における国際貿易関連の軟調さが、前年同期と比較した出荷量および出荷あたりの収益の減少に寄与しました。第1四半期のインターモーダル・セグメントの報告EBITDAおよびマージンは、それぞれ500万ドルおよび10.1%であり、前年同期の1,000万ドルおよび16.4%と比較して減少しました。

ジェイミー・ピアソン

外部環境については、下半期に向けて、関税の安定化に伴うBCO（荷主）顧客層のJIT（ジャスト・イン・タイム）サプライチェーンの緩和や、中小のドレイレッジ業者の財務難や破産による追加のキャパシティの市場退出により、キャパシティが引き締まると予想しています。内部的には、強力なパイプラインを有しており、最近、いくつかの主要顧客に対して戦略的な料金引き上げを実施しました。キャッシュフロー、現金、および流動性に目を向けると、第1四半期の営業活動によるキャッシュ・フローは4,600万ドルで、前年同期の2,800万ドルと比較して1,800万ドル、つまり60%以上の改善となりました。

ジェイミー・ピアソン

流動性に関しては、第1四半期末の残高は4億200万ドルで、2025年度第4四半期末と比較して3,500万ドルの増加、前年同期の3億9,300万ドルからは約1,000万ドルの増加となりました。この4億200万ドルは、現金1億4,100万ドルと、リボルビング・クレジット・ファシリティの利用可能枠2億6,100万ドルで構成されています。例のごとく、最後にいくつか補足的な考えをお伝えしたいと思います。第一に、流動性と、特に不確実な時期における事業運営の方法についてです。

先ほどお聞きいただいた通り、期末の流動性には1億4,100万ドルの現金が含まれており、これは過去8四半期で最高のエンド・キャッシュ・バランスです。

ジェイミー・ピアソン

上場している同業他社と比較すると、総資産およびLTM（直近12ヶ月）売上高に対する流動性の割合を計算した場合、我々はスペクトルの上限に位置しています。決算プレゼンテーションの22スライドにあります通り、非GAAPベースで、第1四半期に5,800万ドルの営業キャッシュ・フローを創出しました。これは前年同期の実績よりも約1,200万ドル好調です。第二に、ショーンからお聞きいただいた通り、我々は貨物需要の改善について、特に直近の動向に関しては慎重ながらも楽観視しています。

しかしながら、貨物需要の継続的な改善の可能性といった要因と、インフレ、低迷する消費者信頼感、およびマクロ経済リスクによる継続的な向かい風が相殺し合うといった、数多くの複雑な要因が存在しており、需要の改善が持続可能かどうかを見極めるには、それらの推移を見極める必要があります。

ジェイミー・ピアソン

市場が完全にプラスの方向に転じる時期がいつになろうとも、我々は引き続き顧客に焦点を当て、売上を拡大し、費用を厳格に管理していく計画です。それでは、質疑応答に移るため、オペレーターにマイクをお返しします。オペレーターの方、お願いします。

オペレーター

質疑応答を開始いたします。ありがとうございます。最初の質問は、StifelのBruce Chan氏からです。回線がつながりました。

アンドリュー・コックス

こんにちは、チームの皆さん。Bruceの代理で参加しているAndrew Coxです。顧客の喪失、または顧客の移行についてお聞きしたいことがあります。確定事項ではないことは理解していますが、総売上高の10%に相当する話です。

それがどのセグメントであるのか、マージンのプロファイルはどうなっているのか、また、この顧客に関連する固定費や構造的コストはどの程度か、そしてコストをどの程度の速さで削減、あるいは売上をどの程度速く補填できるとお考えか、詳細を伺いたいと思います。ありがとうございます。

ショーン・スチュアート

こんにちは、Andrew。Shawnです。ご質問ありがとうございます。はい、提供しているサービス内容については非常に多様かつ動的です。

主に契約物流と一部の輸送です。マージンについては、先ほど申し上げたどの領域、どのセグメントかによって異なります。ご存知の通り、まだ協議中ですので、状況は非常に流動的です。当然ながら、本日は透明性を保ちたいと考えています。

私たちはまだ激しい交渉中……ではなく、協議中ですが、非常に良好な関係を築いています。これは、我々が理解し、彼らがプロバイダー間でのサプライチェーン・ポートフォリオ全体の多様化を図っていると信じている状況以外の、何か（悪いこと）があるわけではありません。

ジェイミー・ピアソン

ええ、Andrewに付け加えさせてください。つまり、我々はこのビジネスを可能な限り維持できるよう体制を整えています。ショーンが完璧に述べてくれた通り、これはサービスの質に関する問題ではなく、彼らの成長と我々への集中度に関する問題であり、単なる単純な分散化の動きであると我々は確信しています。重要な点として、今年度の業績に対して意味のある影響はないと考えていることをお伝えしておきます。

あなたが指摘された通り、これは進行中の事案です。現在に至るまで、協議はポジティブなものとなっています。

アンドリュー・コックス

わかりました。助かります。戦略的見直しに移りましょう。結論が出たようであり、それはポジティブなことだと考えています。

売却を検討されている3つの事業の総売上高に関する背景についても、お教えいただき感謝いたします。期待できるタイムライン、あるいは売却プロセスに関するさらなる詳細はありますでしょうか？ありがとうございます。

ジェイミー・ピアソン

はい。まずは私が回答し、その後でショーンに補足させます。はい、タイミングについては、2つのより小さなレガシーなOmni事業に関しては、今後60〜90日以内に完了すると予想しています。より大規模なインターモーダルについては、ちょうど開始したところです。

年内には完了すると考えており、少なくともそれが我々の予想です。今後60〜90日以内に少額の売却益が出るだろうと言えます。繰り返しになりますが、インターモーダル事業については年内に売却できるという見込みです。

アンドリュー・コックス

わかりました。非常に助かります。また列に戻ります。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はジェフリーズのStephanie Moore様からです。回線が開通しました。

ステファニー・ムーア

こんにちは。こんにちは。顧客に関する状況に立ち返り、前の質問よりも少し直接的にお聞きしたいと思います。どの程度の猶予、あるいは事前の察知が可能であったのかを理解したいと考えています。

これは、しばらく前から続いている対話なのでしょうか？これほどの規模の顧客が、これほど迅速に変更を行うというのは、信じがたいことのように思えます。この顧客が提供しているサービスや市場での位置付けについて、少し詳細を教えていただけないでしょうか。また、もしサービスの問題ではなく単なる分散化によるものだとしたら、他の顧客の喪失に関する履歴についても伺えればと思います。今年、明らかに非常に大きな影響が出ています。

ステファニー・ムーア

この事態がいつ頃から起こり始めたのか、そして同時に、可能であればこれを維持するために貴社側で何ができるのかについて、もう少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか？

ジェイミー・ピアソン

はい、ステファニーさん。ジェイミーです。まずは私が回答します。タイミングについては、現在進行形です。

ショーンも言いましたが、私も確かにそう言いましたが、これまでの対話は活発です。つまり、継続的なものであり、建設的であると言えます。我々は、可能な限り多くの事業を維持できるよう、最善を尽くしています。もしサービス関連の問題であれば、見解も異なるかもしれませんが、この顧客に関する我々のサービスKPIを見れば、私の意見では、我々は素晴らしい成果を上げています。

これはステファニーさん、他の誰でもなく、あくまで私の個人的な意見ですが、我々は素晴らしいのです。これは、彼らの当社への集中度（concentration）の問題なのです。彼らは我々と共に成長してきました。我々の長期的なパートナーでした。

ジェイミー・ピアソン

それは、何よりも彼ら側のリスク管理の観点によるものだと考えています。迅速さについては、今は5月の初めですので、時間がかかるでしょう。我々が把握している限りでは、2026年への影響はないはずです。意味のある、あるいは重大な影響が見られるのは、せいぜい2027年初頭になるでしょう。

繰り返しますが、我々は匙を投げているわけではありません。ただ、これらの議論を行っていることを、可能な限り迅速に皆様にお知らせすることが正しいことだと判断したのです。

ステファニー・ムーア

ええ、これについても私の質問は、今日、あるいはリリースの中であなたが仰ったように、戦略的選択肢の検討プロセスの一部が、この顧客に関する進展によって影響を受けたのではないか、ということについてです。これについて考える際、その戦略的プロセスにどの程度の影響を与えるのでしょうか？ また、これが解消された後に、それが悪い結果であれ、あるいは、その顧客が離脱することを決定した場合であれ、確定的な決定が下された際、継続的な戦略的プロセスにとってそれは何を意味するのでしょうか？ ありがとうございます。

ジェイミー・ピアソン

ええ。わかりません。解消された後に何が起こるかという2番目の質問にはお答えできません。影響という点では、今回のような大きな顧客集中度がある場合、それはプラスにもマイナスにも影響を与えます。

つまり、どちらか一方になるということですよね？ 戦略的選択肢への影響については、売上高が概ね2億5,000万ドル前後の顧客を見るということは、影響を与えることになります。

ステファニー・ムーア

はい。もちろんです。最後にもう一つだけ、すみません、先ほどのは単なる確認なのですが、コア事業そのものについて、継続的な価格環境がどのようであるかを知りたいと考えています。基調となる貨物環境には、確実にいくつかの回復の兆しやポジティブな動きがあると考えています。

御社のビジネス全体の価格設定について、また、基調となる貨物市場で上昇傾向にあると思われる状況を踏まえた、御社の安心感のレベルについて、少しお話しいただけますでしょうか。

ショーン・スチュアート

ステフ、ショーンです。価格設定については、非常に手応えを感じています。以前の期間には一時的な問題がありましたが、グローバルなフォワーディング市場であれ、陸上LTL（小口混載輸送）ビジネスやトラックロード（全車貸切輸送）であれ、すべての収益源において極めて堅実であると強く感じています。コスト管理と収益創出の両面において、自分たちの取り組みに非常に自信を持っています。

当社のマージンと収益性の安定性をご覧いただければわかる通りです。それは、私たちが多くを学び、そこから将来に向けて継続的に自己改善を行ってきた証です。

ジェイミー・ピアソン

少し口を挟ませてください。ご存知かと思いますが、過去6ヶ月間のスポット運賃を見ると、昨年末から40％ほど上昇しています。テンダー拒否（荷受拒否）はほぼ2倍、100％増加しています。ISMは引き続き絞り込み傾向にあります。

すべてのマクロ指標、そしてPMIも4ヶ月連続でポジティブです。マクロ指標は、いわば我々に有利な方向を向いていると考えています。この分野での私の経験では、実際に効果が現れるまでには通常3か月から6か月かかりますが、現在はちょうどその3か月から6か月の時期にあります。

ジェイミー・ピアソン

我々は利回りのために価格を設定しているのではなく、取扱量のためでもなく、収益性のために価格を設定しています。

ステファニー・ムーア

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Wolfe ResearchのScott Group様からです。回線をお繋ぎします。

スコット・グループ

ありがとうございます。皆さん、こんにちは。ビジネス動向について追加で伺わせてください。トン数は2%減少、燃料費を除くイールド（収益率）は約1%減少でした。

第2四半期が現在進行中ですが、どのような状況が見えていますか？状況は加速していますか？価格については手応えがあると仰っていましたが、燃料費を除くイールドはわずかに低下しています。もう少し詳細を教えていただければ幸いです。ありがとうございます。

ショーン・スチュアート

ええ、スコット、ジェイミーに代わります。彼はガイダンス（業績見通し）は出さないと言いたいだけなのは分かっていますが、素晴らしい質問です。今日は彼がもう少し親切に対応してくれるか見てみましょう。

ジェイミー・ピアソン

ええ、それは本当に面白いですね。先に言われてしまいました。ガイダンスを出さないというリスクを承知の上で申し上げますと、四半期の最後の2週間、あるいは4月に入ってからも、少なくとも我々の視点からは、かなり力強い物量環境が見受けられました。回復が来たのだと断定するつもりはありません。

スポット、テンダー、ASR、そしてPMIに関して、そこにタイムラグがあるという私の以前の発言は変わりません。四半期の最後の数週間と4月にかけて、言葉を尽くしすぎるのは避けたいのですが、かなり力強い物量環境が見られました。

スコット・グループ

ジェイミー、一点確認させてください。あなたが販売しているビジネスの売上高は3億9,000万ドルとおっしゃいました。それはインターモーダルと、残り2つの小規模なOmni事業を合わせたものですよね？

ジェイミー・ピアソン

その通りです。

スコット・グループ

すべて合算して、ということですね。

ジェイミー・ピアソン

その通りです。

スコット・グループ

そして――

ジェイミー・ピアソン

はい。Omniの2つは...

スコット・グループ

その2つの小規模なOmni事業とは何ですか？それらの収益性については何か把握していますか？

ジェイミー・ピアソン

はい。いえ、それらは2つの小さなレガシーなOmni事業です、スコット。一つ目に、それらがどれであるかは開示しません。買い手との間でいくつかの機密保持事項があり、お名前を明かすことができなくなっています。

ご覧の通り、3億9,000万ドルのうち、2億3,000万ドルはインターモーダルですので、残りの1億6,000万ドルのことを話していることになります。それほど大きな額ではありません。

スコット・グループ

分かりました。インターモーダル事業についてですが、コンテナを保有しているのですか、それともすべてアセットライト（資産を持たない形態）なのですか？

ショーン・スチュアート

コンテナを保有しているのか、それともすべてアセットライトなのか、ということでしょうか？

ジェイミー・ピアソン

インターモーダルなのか、それともシャーシをリースしているのか、ということですか？質問をもう一度伺ってもいいですか？すみません。

スコット・グループ

ええ、つまり、インターモーダル事業は具体的にどのようなものなのですか？J.B.ハント（J.B. Hunt）のインターモーダル事業のようなものではないと思いますが、私の勘違いかもしれませんが。

ショーン・スチュアート

スコット、私が答えましょう。それは主に、我々がCY、つまりコンテナヤード管理と呼んでいるものを含む、港湾および鉄道駅でのドレージです。コンテナをシャーシに乗せた状態での保管、および主に最終顧客への港湾・鉄道駅からのドレージです。

スコット・グループ

トラックを自社で所有しているのですか、それともオーナー・オペレーターを抱えているのですか？

ショーン・スチュアート

オーナー・オペレーターを抱えており、所有およびリースによるシャシーを保有しています。

スコット・グループ

なるほど。

ショーン・スチュアート

承知いたしました。

スコット・グループ

ジェイミー、もしよろしければもう一つだけ伺わせてください。今回の顧客の離脱により、年度が進むにつれて、レバレッジ指標、つまりレバレッジの閾値が少し厳しくなり始めると理解しています。この顧客の影響は、おそらく27に関わるものかと思いますが、貸し手グループとの対話などは何かありますでしょうか。我々はこの件をどのように捉えるべきでしょうか。

ジェイミー・ピアソン

はい、もちろんです。スコット、それは適切な質問です。当四半期は4,000万ドルのクッション（余裕分）を持って終了しました。これは昨年末の時点からはわずかな減少となります。

当四半期は、過去2年間で最高の現金残高で終了しました。流動性は4億ドルを超えています。すでにお計算されているかと思いますが、つまり、流動性を総資産に占める割合、あるいはLTM（直近12ヶ月）の総売上高に占める割合として見た場合、我々は上場している同業他社のスペクトラムの中で、その最上位層に位置しています。4,000万ドルのクッションがあれば、十分にやっていけます。

4億ドルの流動性があることは、非常に良好な状態です。

スコット・グループ

お時間をいただきありがとうございました。ありがとうございます。

ショーン・スチュアート

ありがとう、スコット。

ジェイミー・ピアソン

ありがとう、Scotty。

オペレーター

ありがとうございます。改めて、ご質問がある場合は、現在、電話のキーパッドで「＊1」を押してください。次の質問は、サスケハナのHarrison Bauer様からです。回線が開通しました。

ハリソン・バウアー

はい、質問を受け付けていただきありがとうございます。売却予定のOmni事業について、一点手短にフォローアップさせてください。その1億6,000万ドルのうち、失われる可能性のある事業、あるいは2億5,000万ドルとの重複はありますか？

ジェイミー・ピアソン

思い当たる限りではありません、Harrison。もしあるとしても、決して重要（material）なレベルではありません。

ショーン・スチュアート

いいえ。

ハリソン・バウアー

わかりました。ありがとうございます。では、少し視点を戻して、一般的な競合状況について伺います。明らかに今週、Amazon Supply Chain Servicesが発表されましたが、それと今回の事業喪失との間に何らかの関連性はありますか？Amazonが展開しようとしていることや、彼らが行う可能性のある積極的な価格戦略に対して、潜在的にさらされている（影響を受ける可能性がある）他の事業領域はありますか？

ショーン・スチュアート

ええ、その質問は私が答えましょう、Harrison。Amazonと我々の顧客との間に相関関係はありません。ご存知の通り、Amazonのニュースはかなり新しいものですが、我々は何年もの間、彼らを非常によく知っています。彼らの発表に必ずしも驚いているわけではありません。

また、これは少し様子を見て、どう展開するかを見極める必要があると考えています。結局のところ、我々の取扱量などは、この発表に対してそれほど影響を受けやすいものではありません。彼らの行っていることを尊重しますし、Amazonを非常に尊重していますが、今後も注視し続け、甘い考えは持ちません。現時点では、この発表による我々への影響について、全く過度に懸念しているわけではありません。

ハリソン・バウアー

わかりました、ありがとうございます。詳細な説明をありがとうございました。それでは、私からはこれが最後になります。残っている、あるいは継続しているOmni事業において、補充が必要なキャパシティがいくらかある状況ですが、今後の価格設定についてはどのように考えていますか？また、Omniだけでなく、コアとなる急行LTL（Expedited LTL）においても、事業におけるボリュームと価格のトレードオフについてはどのようにお考えでしょうか。

ありがとうございます。

ショーン・スチュアート

ハリソン、申し上げますと、我々が何らかの窮地に陥ることはありません。我々には素晴らしい組織、優れたソリューション、そして素晴らしい製品があります。引き続き積極的な価格設定を行っていきますが、同時に収益性も考慮していきます。特定の顧客や、特定の出発地・目的地ペアにおいて理にかなう場合には戦略的に動きますが、会社や全体的なマージンを損なうようなことはしません。

皆さんは、我々が新規ロゴや新規ビジネスを獲得していくのを、これまでも見てこられたでしょうし、今後もそのモットーを継続していきます。私は過度に心配したり、追い詰められた状況になったりするような人間ではありません。なぜなら我々は素晴らしく、ただ自分たちのやるべきことを継続していけばよいだけだからです。

ショーン・スチュアート

我々は、適切と判断した様々な領域において、その潜在的な損失を補填していく方向に進んでいきます。

ハリソン・バウアー

お考えをお聞かせいただき、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、StoneXのChristopher Kuhn氏からです。回線を開放いたします。

クリストファー・クーン

はい、こんにちは。質問の機会をいただきありがとうございます。すみません、一点確認させてください。その顧客の損失というのは2億5000万ドルということでしょうか。

それは、その顧客が貴社と取引している総額であり、そのすべてを失うかもしれないし、そうでないかもしれないということですね。現在、その件について交渉中ということでしょうか？

ショーン・スチュアート

2025年の総収益が2億5000万ドルであるということです。我々は収益の全体像をお伝えしています。クリス、それは決して2億5000万ドルを失うということを意味しているわけではありません。それは2025年の総支出額なのです。

クリストファー・クーン

わかりました。なるほど。それよりも少なくなる可能性があるということですね。

ショーン・スチュアート

それよりも少なくなります。

クリストファー・クーン

ああ、なるほど。つまり、交渉というのは価格に関するものなのでしょうか？ サービスはかなり堅実であるように見えますが。単なる分散（ダイバーシフィケーション）以外に、何が問題となるのでしょうか？

ジェイミー・ピアソン

その通りです。つまり、私たちが一部のお客様に対して何を行っているかを考える必要があります。私たちは彼らのサプライチェーンの膨大な量を扱っています。「既存ベンダー（incumbent）」だとは言いません。

「既存ベンダー」はおそらく不適切な言葉でしょう。特定のひとつのサプライヤーにあまりに高い割合を委ねないことは、彼らにとって賢明であり、受託者責任でもあります。長年にわたり、私たちは彼らと共に成長してきました。私たちはそのレベルのサービスを提供してきました。

私たちの見解では、これは単なる分散を図るための動きであり、理解できるものです。

クリストファー・クーン

ああ、なるほど。わかりました。もしこれの一部を失った場合、マージン・プロファイル（利益率の構成）は変化しますか？ おそらくOmniビジネス内での話かと思いますが、それとも、皆さんのEBITDAマージンと比較的同程度なのでしょうか？

ジェイミー・ピアソン

はい。特定の個別のお客様のマージンについてはお話ししません。近いうちに、事態がどのように展開するかを見ていくことになります。クリス、繰り返しますが、要点は3つあると考えています。

1つ、対話は積極的かつ建設的なものです。2つ、私たちがお客様に対して行っている業務の複雑さを考慮すると、2026年に発生すると予測される影響はありません。最後に、これまでのところ、かなり前向きな状況です。私たちは対話を続けていますし、今後も続けていくつもりです。

クリストファー・クーン

もしその一部を失った場合、別の顧客でそれを補填するような方法はありますか？ そのための計画はあるのでしょうか、それとも単に見守るだけなのでしょうか？

ショーン・スチュアート

クリス、顧客を失うにせよ、顧客がより低価格なサービスへと移行（ダウン・トレーディング）するにせよ、それは毎日行っている計画です。成長は、統合された我々の組織におけるナンバーワンの戦略です。明らかに厳しい市場環境にありますが、同時に、過去2年間、私たちが非常に持続可能であることを見ていただいていると思います。市場が好転する必要があります。

もちろんです、この発表のために何かを変えることはありません。私たちの組織運営のやり方として、すでに全力疾走（スプリント）している状態ですが、もう少しスピードを上げるかもしれません。

ジェイミー・ピアソン

はい。クリストファー、私がここに来て、ええと、何ヶ月でしたか、23ヶ月間見てきた限りで付け加えたい唯一のことは、過去に遡って歴史を確認すると、私たちはかなりハイベータなパフォーマンスを示すということです。私たちはボラティリティ（変動）がある時期、特にキャパシティが逼迫している時期に、より良い業績を上げます。キャパシティが逼迫すれば、誰もが好調になりますが、その際、私たちは競合他社よりも優れた結果を出しているようです。

それは間違いなく計画の一部です。

クリストファー・クーン

わかりました、最後の一つです。以前にもこれについて話されていましたが、御社のビジネスにおいて、トラックロード（FTL）からLTL（混載便）への転換は何か見られますか？

ショーン・スチュアート

はい、伺っております。上昇しているため、ではありますが、あまり先走ったことは言いたくないのですが、スコットの質問に戻ります。我々は物量を確認しています。その可能性はありますが、断言できるほどの十分な情報はありません。

皆様もおそらく真の国内インターモーダル市場を注視されていることと思いますが、トラック輸送（over the road）から国内インターモーダルへの多くの転換（ダイバージョン）が見られます。また、海上コンテナが徐々に戻ってきていることも見受けられます。需要が流入してくるにつれて、多くの物事が変化する転換点が訪れるでしょう。初期段階である可能性もありますが、我々はただ注視しているだけですので、私の言葉を引用しないでください。

ショーン・スチュアート

トラックロードの全体的な価格を理由に、移行が始まっているという話を一部の顧客から伺っています。

クリストファー・クーン

了解しました。ありがとうございます、ショーン、ジミー。

ショーン・スチュアート

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。

クリストファー・クーン

わかりました。

オペレーター

現時点で、キューに入っている質問はございません。それでは、スチュアート氏に最終的なコメントをお願いいたします。

ショーン・スチュアート

わかりました。皆様、お時間をいただき、また弊社に関心を持っていただき、誠にありがとうございます。結びに、ここ数四半期、我々は規律と集中力を持ち、会社および事業全体を強化するための施策を講じながら、困難な環境を乗り切ってきました。我々が構築している基盤と、業績を向上させるために講じている措置については、非常に強い自信を持っています。

改めて、本日はお時間をいただきありがとうございました。いつも通り、追加のご質問がございましたら、直接トニーまでご連絡ください。ありがとうございました。

オペレーター

以上をもちまして、Forward Airの2026年度第1四半期決算電話会議を終了いたします。これにて回線をお切りください。それでは、良い晩をお過ごしください。