オペレーター

こんにちは。First Solarの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本会議は、First Solarのウェブサイト（investor.firstsolar.com）の投資家セクションにてライブ配信されています。すべての参加者はリスニング専用モードとなっております。

また、本日の会議は録音されますのでご注意ください。それでは、First Solarのインベスター・リレーションズ（IR）に進行をお渡しいたします。

スピーカー 14

こんにちは、ご参加いただきありがとうございます。本日は、最高経営責任者（CEO）のマーク・ウィドマーと、最高財務責任者（CFO）のアレックス・ブラッドリーが同席しております。マークが第1四半期の業績の概要、ならびに技術、製造、市場環境に関する最新状況をご説明します。アレックスが受注、財務、および2026年度の見通しについてお話しします。

準備された発言の後に、質疑応答の時間をお設けます。本日の議論には将来予測に関する記述が含まれています。実際の結果は、当社の決算プレスリリース、その他のSEC提出書類、およびinvestor.firstsolar.comで入手可能な決算資料に記載されているリスクおよび不確実性により、大きく異なる可能性があります。当社は、新しい情報や将来の事象によってこれらの記述を更新する義務を負いません。

また、特定の非GAAP財務指標についても言及します。最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整については、当社の決算プレスリリースおよびプレゼンテーションに記載されています。

スピーカー 14

これらの非GAAP財務情報は、単独で考慮されたり、米国GAAPに準拠して提示される財務情報の代替として考慮されたりすることを意図したものではありません。それでは、マークに交代します。

マーク・ウィドマー

ありがとうございます。こんにちは。スライド4から始めます。当社は、記録的な第1四半期売上高、インドにおける記録的な売上、大幅なマージン拡大、および第1四半期の予測範囲の上限を上回る調整後EBITDAを達成し、2026年の力強いスタートを切りました。

2月24日の前回の決算電話会議以降、1.9 GWの総受注を確保しました。インド国内のボリュームを除くと、主要な米国のユーティリティスケール市場において、適用される調整額を含めてワットあたり約0.35ドルのASP（平均販売単価）で、1.4 GWを受注しました。スライド5に移ります。当社の技術戦略は、顧客が定格効率だけでなく、生涯エネルギー生産量も重視するという前提に基づいています。

CuReはその戦略の中核です。広範な試験データにより、当社が期待していた両面発電特性、優れた温度係数、および劣化プロファイルが検証されています。

マーク・ウィドマー

CuReは、結晶シリコンTOPConと比較して、生涯の比エネルギー収量が最大8%向上すると予測されています。ペリーズバーグでのCuReの立ち上げが完了し、最初のSeries 6ラインが増産（ランプアップ）段階に入っており、期待通りに進んでいることを報告できて嬉しく思います。CuReは2028年上半期までにSeries 6および7の全ラインに展開される予定です。これが達成されれば、受注残におけるテクノロジー調整額から最大6億ドルの追加収益が実現する可能性があり、その大部分は2027年と2028年に見込まれています。

スライド6に移ります。当四半期は4.3 GWのモジュールを製造しました。そのうち約3 GWは米国の施設から、1.3 GWは海外の施設からでした。米国の施設は約96%の稼働率で操業しました。

マーク・ウィドマー

サウスカロライナの仕上げ施設は、今四半期に設備設置が始まる予定であり、2026年下半期の生産開始に向けて順調に進んでいます。完成後、この施設は当社の海外工場で開始されたSeries 6モジュールの仕上げ能力を提供し、運送費、関税、および国内調達要件の成果を最適化すると同時に、セクション45Xのモジュール組立税額控除の恩恵を受けることが期待されます。マレーシアとベトナムにある当社の海外施設は、現在の貿易動向および海外生産モジュールの低いASP予測を反映し、引き続き大幅に低い稼働率で操業しています。スライド7に移ります。

差別化された技術、国内の製造拠点と部品構成（BOM）、および中国の結晶シリコン・サプライチェーンからの独立性を背景に、米国およびインドにおける当社の競争力は強化され続けています。

マーク・ウィドマー

米国では、貿易救済措置の執行、FEOC（外国懸念団体）規制の示唆、および最近の電話会議で議論した知的財産訴訟など、結晶シリコンに対する向かい風が続いていると当社は見ています。当社の知的財産に関して、3月に米国国際貿易委員会は、現在米国に輸入されている上位10種類のモジュールの大部分を占める回答者を対象としたセクション337調査を開始しました。約11ヶ月以内に第一段階の判断が、15ヶ月以内に最終決定が下される見込みです。インドにおける当社の存在感は、米国の製造投資を支えるものと同じ戦略的論理、すなわちエネルギー安全保障とサプライチェーンの独立性を反映しています。

既存の承認済みモデル・メーカーリスト（ALMM）や、セルレベルでのALMM導入の見通し、および国内調達要件を含む政策枠組みは、現在、First Solarのような垂直統合型メーカーに有利に働いています。短期的な需要は、ユーティリティスケールと分散型ソーラー・アプリケーションの両方によって支えられており、これには当社のCdTe技術のエネルギー収量が、高温多湿な条件下で大きな差別化要因となる農地開発も含まれます。全体として、当社の差別化された技術、国内の製造拠点、および中国のサプライチェーンからの独立性は、顧客からますます評価される属性となっており、当社は2026年のコミットメントを達成できる良好なポジションを維持しています。それでは、受注、財務結果、および見通しについてお話しするために、アレックスに交代します。

アレックス・ブラッドリー

ありがとう、マーク。スライド8から始めます。2026年3月31日時点で、当社の契約済み受注残は47.9 GW、テクノロジー調整額を除く総取引価格は144億ドルで、2030年までの納入分です。第1四半期において、当社は約3.8 GWを販売し、約1.7 GWの総受注を記録し、0.1 GWの受注取消（デブッキング）を記録しました。

インドにおける当社のガイダンスは、生産の大部分がブック・アンド・ビル（受注と同時販売）方式の市場において、ほぼフル稼働に近い状態で国内販売されることを前提としています。第1四半期、当社は国内で約1 GWを、ワットあたり約0.20ドルの平均販売単価で販売しました。米国では、当社の国内生産は既存の契約に基づき2028年まで実質的に確定しており、その結果、この期間を通じて相対的な価格の明確性が保たれています。

アレックス・ブラッドリー

現在の政策および規制事項、特に、係争中の232条に基づくポリシリコン派生物への関税決定および提案されているFEOC（外国の懸念団体）に関する規則策定の結果を待つ間、米国での追加受注については、引き続き非常に選択的なアプローチを継続しています。第1四半期における当社の総受注量は0.9 GWで、適用される調整を含め、平均販売単価（ASP）は約0.34ドル/ワットでした。海外フリートに関しては、マレーシアおよびベトナムでエンド・ツー・エンドで製造されるSeries 6モジュールの需要は依然として制約されており、これは先にMarkが述べた生産量の減少に反映されています。スライド9に転じますと、純売上高は10億ドルとなり、同社として記録的な第1四半期となり、前年同期比で24%増加しました。

これは販売量の31%増加によって牽引されましたが、インド向け配送の割合が高まったことを反映した平均販売単価の下落によって一部相殺されました。

アレックス・ブラッドリー

第1四半期の売上総利益率は47%であり、2025年度の第1四半期と比較して約6パーセントポイント拡大しました。その主な要因は、主にセクション45Xの税制優遇措置の対象となるモジュール量の増加と、デテンション（返却延滞料）およびデマレッジ（滞船料）の減少を含む、大幅な販売・配送コストの低下です。ワット当たりで見ると、販売・配送コストは昨年第1四半期のコストの約半分である、約0.017ドル/ワットでした。2027年までに倉庫コストを約1億ドルまで適正化するという計画の一環として、2025年度第4四半期から、倉庫コストを2,200万ドル前期比で削減しました。

全体で見ると、これらの削減分は、インド向け販売構成比の上昇による平均販売単価の下落と、前年同期比での関税コストの増加によって一部相殺されました。

アレックス・ブラッドリー

当四半期の営業費用は1億4,100万ドルで、これには研究開発費（R&D）の6,700万ドルが含まれており、主にペロブスカイトの開発および継続中のCuRe立ち上げ作業を反映して、前年同期比で1,500万ドル増加しました。調整後EBITDAは5億2,000万ドルとなり、当社の第1四半期の予想範囲である4億ドル〜5億ドルの上限を上回りました。調整後EBITDAマージンは60%でした。純利益は3億4,700万ドルで、前年同期比65%増、希薄化後EPSは3.22ドルでした。

スライド10に移動しますと、当四半期末の現金同等物、拘束預金、および有価証券は24億ドルであり、純キャッシュポジションは20億ドルで、当社の目標とするレジリエントな純キャッシュ範囲である約15億ドル〜20億ドルの上限に達しました。

アレックス・ブラッドリー

2億1,500万ドルの営業キャッシュ・アウトフローは、通常の第1四半期の運転資本の動態を反映したものであり、2025年度第1四半期の6億800万ドルのアウトフローから大幅に減少しました。設備投資は、主にサウスカロライナ州の仕上げ施設向けに1億1,900万ドルでした。また、インドのDFCローンについて、予定されていた4,500万ドルの元本返済を完了しました。スライド11に転じますと、2026年度通期のガイダンスに変更はありません。

第2四半期については、販売量を3.4 GWから4 GWの間、調整後EBITDAを4億ドルから5億ドルの間と予想しています。要約しますと、当社の第1四半期の業績および再確認された通期ガイダンスは、国内製造のリショアリングと規模拡大、テクノロジー・ロードマップの進展、知的財産の保護、そして主要な貿易および政策決定が保留されていることを踏まえた新規受注への選択的アプローチという、当社の戦略の強さを反映しています。

アレックス・ブラッドリー

以上で、準備された発言を終了し、質疑応答に移ります。オペレーターの方、お願いします。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。質問がある場合は、電話機のキーパッドで「星印（*）の1」を押してください。質問を取り消す場合は、再度「星印の1」を押してください。質問をされる際は、受話器を取っていただくようお願いいたします。

現地でミュートに設定されている場合は、デバイスのミュートを解除してください。最初の質問は、ゴールドマン・サックスのブライアン・リー氏からです。

ブライアン・リー

皆さん、こんにちは。午後の時間帯にありがとうございます。質問が2点あります。まず、モジュールの売上総利益率についてですが、インド向けの構成比が高いことを考慮して45Xを調整すると、第1四半期は約7%程度であると考えています。

第2四半期のガイダンスはマージンが横ばいであることを示唆していますが、輸送コストや倉庫コストなどの連続的な改善がある中で、なぜさらなる改善が見込めないのでしょうか？ボリュームの成長以外に、第3四半期および第4四半期のマージンを後押しするような追い風にはどのようなものがありますか？ASPについては、ここで2つ目の質問を挟ませてください。細かい指摘かもしれませんが、スライド8では、第1四半期の米国での受注量は900 MW、単価は0.34ドルとなっています。

ブライアン・リー

前四半期以降、1.4 GWが0.35ドルであったと言及されていました。これは、直近の3月および4月の受注が、ワット当たり0.36〜0.37ドルと高くなっていることを示唆しているのでしょうか？それについて読み取るべきことはありますか？また、政策の確実性が高まるのを前に、最近どのような顧客との関わりや議論を行っていますか？ありがとうございます。

マーク・ウィドマー

ブライアン、まずはASP（平均販売単価）について話し、その後にアレックスが売上総利益について説明します。ASPに関しては、はい。1.4 GWという数値は、前回の電話会議からのものです。これについて少し補足させてください。

これには50/50という数字が含まれます。その半分は四半期末前に発生し、すべては2月の電話会議の後に発生していますが、半分は四半期末前に発生し、残りの半分は四半期末後に発生しました。その1.4 GWという前回の電話会議からのボリュームにおける平均ASPは0.35ドルでした。もう一点付け加えると、オプションとしてあと700 MWほどあります。

現在、多くのM&A活動が見られます。

マーク・ウィドマー

私たちは多くの……First Solarの素晴らしい点は、非常に有能で、明らかに資本力の豊富なパートナーと、非常に強力な戦略的パートナーシップを築けていることです。彼らは実際に多くの開発や買収の機会を目にしています。実は現在、ある顧客が買収を進めている別の案件についてチームと話しているところですが、その顧客はその買収を支えるための増分ボリュームを求めています。実際に起きたことは、約700 MWの案件を成約させたということです。

私たちの顧客は現在、別の開発資産の買収を進めている最中であり、その買収が完了した際、今後数四半期にわたってそのオプションを行使することになります。

マーク・ウィドマー

私が言いたいのは、ブライアン、市場の観点からは、依然として多くの勢いがあり、多くの活動が行われているということです。私たちは、前四半期と同様に、市場への関わり方や価格設定の進め方については、非常に規律を持って取り組んでいます。引き続き良好な勢いがあり、我々の方でも、良好なASPを実現しようとする規律を持って取り組んでおり、前回の決算電話会議から、いわゆるこの8週間でそれを実現できたと考えています。

アレックス・ブラッドリー

ブライアン、売上総利益についてですが、ワット当たり、またはドル貢献ベースでインドを総体的に考えると、確かに米国よりも低くなります。インドの現在の価格を売上総利益率ベースで見ると、米国と実質的な違いはありません。売上総利益率ベースでインドの構成比（ミックス）が高くなっているにもかかわらず、実質的な影響はありません。通期ガイダンスは7%でしたが、ガイダンスは変更しておらず、そのままであり、第1四半期のXのIRA（インフレ抑制法）の恩恵を含めた結果もその通りでした。

今後についてお話しすると、次四半期のガイダンスは第1四半期と同じ（比較的横ばい）としていますが、これは下半期がより強くなることを示唆しています。増分ボリュームは売上総利益にプラスに働くはずです。

アレックス・ブラッドリー

固定費の側面にも、多少の価値があります。年後半に関してのもう一つの要素は、現在の関税に関する想定として、セクション122の関税は発表から150日間継続し、それは7月頃まで続くというものです。その後は、輸入される完成品に対するそれ以降の関税はモデルに組み込んでいません。セクション232による他の関税の影響はまだ含まれています。

何が起こり得るかという不確実性を考慮した、現在のモデルの想定です。おそらくご存知のように、トランプ政権はいくつかのセクション301の案件を開始しましたが、我々の考えでは、それは年後半にセクション122をセクション301に置き換えようとする意図があるものと考えています。現時点では、それをモデルには組み込んでいません。

アレックス・ブラッドリー

ガイダンスは据え置かれています。ガイダンスは、年後半に関税の置き換えが起こらないことを前提としています。それが実現すれば、売上総利益がいくらか上振れる可能性があります。しかし、もし追加の関税が見られるようであれば、後ほどガイダンスに反映させます。

マーク・ウィドマー

また、売上総利益の観点から、四半期ごとのオペレーション面について付け加えると、マレーシアとベトナムの稼働率は、第1四半期は第2四半期に想定しているよりも高い水準で推移しました。そのため、第2四半期にはより多くの稼働率低下による損失（underutilization charges）が見られることになります。ブライアン、前四半期比の売上総利益のパフォーマンスに関するご質問にお答えすると、マレーシアとベトナムの稼働率低下により、第2四半期には多少の逆風が見込まれます。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのジュリアン・デュムラン＝スミス氏からです。どうぞ。

ドゥシャント・アイラニ

皆さん、こんにちは。Julienに代わってDushyantが伺います。手短に2点質問させてください。その0.34ドルまたは0.35ドルのASP（平均販売価格）に対して、Adder（上乗せ分）の額はいくらになると数値化できますでしょうか？以前議論されていたような0.02〜0.03ドル程度でしょうか？次に2点目ですが、今後の東南アジアの生産能力についてはどのようにお考えでしょうか？ありがとうございます。

マーク・ウィドマー

私が回答します。はい、Adderについては私が、東南アジアに関する考え方と現在の状況についてはAlexが話します。一つ言えることは、例えばCuReの立ち上げに伴い、皆様に確実に理解していただきたいのは、CuRe製品が投入されることで、今後私たちが価格設定を行う製品は、その本来の価値（full entitlement）をすべて提供すると予想される技術になっていく、ということです。報告した受注量を見ると、前回の決算発表以降、1.4GWと呼びましょうが、そのボリュームの半分は実際には2029年に位置しています。

遠い年においてモメンタム（勢い）が見え始めていることは心強いことです。

マーク・ウィドマー

それは私たちが提供を予定しているCuRe製品です。Adderについてですが、現在見えているボリュームの中には、技術そのものに価格を設定しているため、Adderが存在しないケースもあります。したがって、その取引にAdderは含まれません。Adderの混合平均を見ると、その付加価値は依然として、0.03ドル程度と考えてください。

受注したボリュームの半分にはAdderが含まれておらず、もう半分には含まれていました。Adderの混合平均は、0.015ドル程度になるでしょう。

マーク・ウィドマー

今後、特にCuReの立ち上げに伴い、私たちがやりたいと考えているのは、技術そのものに価格を設定することです。技術を提供し、その技術に価格をつけます。すべてのエネルギー属性はベース価格に組み込まれます。私たちはまだその過渡期にあります。

ベースが現在の半導体（我々が[QED]と呼んでいるもの）にAdderを加えた組み合わせになるような契約も、当面は見られるでしょう。CuRe製品を確実に提供する期間については、単に契約として価格を設定するため、必ずしもAdderが継続して現れるわけではありません。その方向へ移行するにあたって、Adderが付随するボリュームは減少し、技術の本来の価値そのものを価格設定していくことになるだろう、という点を明確にしておきたいと思います。

アレックス・ブラッドリー

マレーシア、ベトナムに関しては、前回の会議でその生産能力に関する選択肢（option）を維持することについてお話ししましたが、現在もそれを継続しています。私たちが待っているものの大部分は、232条に関する政策の明確化であると考えています。これは、完成品の国際製品に対する潜在的な需要を促す可能性があります。当初のガイダンスに戻ると、1億1,500万ドルから1億5,500万ドルの低稼働コストがありました。

これは、マレーシアとベトナムの低稼働（年間を通じて非常に低い稼働率での運用）と、新たに立ち上げている仕上げラインに関連する一部のコストの両方が要因でした。現在も、その短期的な選択肢を維持し続けています。引き続き検討していく予定です。

アレックス・ブラッドリー

おそらく、私たちが待っている意思決定のポイントは232条に関する政策の明確化であり、それは今年第2四半期に示される可能性が高いと考えています。

オペレーター

次のご質問は、BarclaysのChristine Cho様からです。どうぞ。

クリスティン・チョー

こんばんは。ご質問をお受けいただきありがとうございます。実際には、東南アジアからの輸入に関して、鉄鋼およびアルミニウムに対する232条の変更による影響を考慮すべきかどうかを知りたいと考えていました。アルミニウムの重量はフルモジュールの15%未満であるという印象を持っていましたが、今後はモジュールのフロント部分のみを輸入することになるとのことですが、それについてどのように考えるべきでしょうか？また、前回の会議でバックログ（受注残）の5GWは国際的なモジュールであるとおっしゃっていました。

年初は主にそれを輸入し、年末にかけて減少していくという計画だったのでしょうか？そのペースについても併せてお話しいただけますでしょうか。

マーク・ウィドマー

アルミニウムの件は分かりました。念のため、間違いがないよう2番目の質問を繰り返してください。

クリスティン・チョー

私の2番目の質問は、5 GWについてです。

マーク・ウィドマー

はい。はい、続けてください。

クリスティン・チョー

バックログのうち、それは海外向けの分だと考えていたのですが、そうではありませんか？

マーク・ウィドマー

はい、はい。ええ、その通りです。それが概算の数字だと思います。はい、年度初め時点で、約5 GWのS6海外向けバックログがありました。

そこから、ご質問は……？

クリスティン・チョー

それの大部分を、今年初めに輸入する計画だったのでしょうか？

マーク・ウィドマー

おっと、いえ。なるほど、理解しました。失礼、その部分は聞き取れていませんでした。はい、そのS6海外向け5 GWのバックログは、数年間にわたるバックログでした。

それらの出荷は2026年、2027年、そして2028年にわたって行われます。それは数年間にわたるものです。そのバックログの当該部分の需要を満たすために、生産を行います。今年は25%を少し上回る程度、だいたい25%程度になると見ています。

残りは、それに関連して後年に持ち越されます。232条については、はい、アルミニウムは依然として232条の関税に含まれています。また、ご質問の一部は、米国に持ち込まれる半製品はどうなるのか、ということだったかと思います。

マーク・ウィドマー

ガラスは、当然ながらアルミニウムフレームなしで搬入されます。現時点では、アルミニウムフレームは引き続き米国へ輸入する予定です。それらは引き続き輸入されるため、アルミニウムに関する232条に関連する該当税率の対象となります。ですので、いずれにせよ、はい、私たちが持ち込む製品の分類に基づき、232条は依然としてアルミニウムに適用されます。

マレーシアから半製品を持ち込むからといって、それに関して実質的な変更はありません。

クリスティン・チョー

はい。今四半期はインドでの販売量（ボリューム）が非常に多く、通期ではフル稼働を前提としていますね。先ほど貴社の開示資料の中で、2027年から開始されるALMM（承認済みモデル・製造業者リスト）に製造業者が含まれるためには、PVモジュールの最低変換効率を引き上げるという提案がインドであることを見かけました。そこで何が起きているのか、そしてそれを回避するための貴社の選択肢について詳しくお話しいただけますか？ まだ単なる提案段階であることは承知していますが。

マーク・ウィドマー

はい、いくつかあります。インドでは多くの流動的な動きがあります。例えば、連邦グリッドまたは州グリッドに実際に接続されるプロジェクトの資格を得るためには、2028年までにウエハーがインド国内で製造されているという認定が必要になるという要件も含まれます。これは動いている要素の一つであり、垂直統合型モデルを持つ我々にとって、インド市場を継続的にサポートする機会をさらに高めるものになると考えています。

もう一点は、効率の閾値（しきいち）に関する検討に関連するものです。我々は来年初めに、インドでCuReを立ち上げる予定です。

マーク・ウィドマー

インドで立ち上げる最初のSeries 6設備はCuReとなり、これにより技術の効率を向上させる機会が得られるとともに、エネルギー特性、すなわち両面発電特性の改善、温度係数の改善、長期劣化率の改善を継続的に強化していくことができます。我々は、特にMNRE（新再生可能エネルギー省）やその他の行政機関と継続的に連携し、エネルギー特性の価値について彼らに情報提供や啓発を行っています。顧客が支払うのは「効率」ではなく「エネルギー」だからです。その点に関して、我々は引き続き非常に良好で建設的な対話を行っています。

しかし、それらの要件に対する潜在的な改定に対処し、確実に管理していくための鍵となる要素は、インドにおける次世代技術であるCuReの立ち上げになると考えています。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのChris Dendrinos様からです。どうぞ。

クリス・デンドリノス

はい、ありがとうございます。先ほどのジェフリーズからの質問に関連して、東南アジアのオフテイク契約（引き取り契約）についてフォローアップさせてください。関税の結果、あるいはオフテイク契約の結果に応じて想定される「意思決定のプロセス（デシジョン・ツリー）」について、少し説明していただけますか？ また、その設備についてどのようにお考えでしょうか？ 長期的にどのような行動をとるかについての最終的な決定は、いつ頃出る見込みでしょうか？ よろしくお願いします。

アレックス・ブラッドリー

はい。現時点では、特定の価格帯において製品への需要は十分にあります。ただし、その製品を持ち込む際の関税の影響と、それに関するリスク配分を考慮すると、現時点で我々が取るべき適切なリスク・プロファイル（リスク特性）とは必ずしも言えません。232条（通商拡大法232条）の結果次第では、買い手側からより高い価格設定やリスク許容度が得られる可能性があり、そうなれば、製品のより適切な価格設定と、関税政策の変更に伴うリスクのより適切な配分が可能になります。

それによって、その製品の長期契約を安心して結べるようになります。その多くは、米国における供給の可用性と、関税とリスクがどこに配分されるかにかかっています。我々は、232条がその最大の決定要因になると考えています。

アレックス・ブラッドリー

その結果としては、製品をエンドツーエンドでフル稼働させ続け、完成品を米国へ出荷するという形があるかもしれません。あるいは需要があれば、米国内に追加の仕上げラインを設置し、そのキャパシティを米国内で仕上げるという形もあり得ます。あるいは、そのどちらも起こらず、当該設備の停止に至る可能性もあります。我々は実際にそれらの要素を検討しています。

マーク・ウィドマー

はい。前回の決算説明会でも示しましたが、皆様に思い出していただきたい点が一つあります。歴史的に、我々はマレーシアとベトナムで計約7GWの生産能力を持っていました。その半分である3.5GWは、サウスカロライナの仕上げラインをサポートするために米国へ回されます。

残りの3.5GWについてですが、前回の決算説明会で申し上げた通り、そのうちの約半分は、ペロブスカイトのパイロットラインをサポートするためにバックエンド（後工程）の生産能力の一部を米国に移管するため、実質的に利用できなくなります。我々のペロブスカイト・フルサイズSeries 6パイロットラインは2027年に利用可能になる予定です。その結果、バックエンドの生産能力を失うことになり、その設備の生産量（スループット）の一部を失うことになります。

マーク・ウィドマー

マレーシアの拠点の3.5 GWのうち、米国へ出荷するために完全に製造・組み立てされたモジュールの利用可能な容量について詳しく見てみると、実際の容量は、1.8 GW、あるいは2 GWに近い程度しかありません。私たちが話しているのは、フルサイズの仕上げモジュールの生産能力という観点から、232条（通商拡大法232条）の決定点に関連して影響を受けるのは、2 GW弱であるということです。単にその全体像を明確にしておきたいだけです。マレーシアやベトナムに関する分析や評価を行うにあたって、その半分はすでに半製品として米国に届くことになります。

また、ペロブスカイトのパイロットラインを支援するためにバックエンドの装置を移動させているため、すでに容量の半分が削減されています。

マーク・ウィドマー

現在、マレーシアとベトナムにおける容量は、232条に関して下されるいかなる決定にも関連付けられる、2 GW弱の状態にあります。

オペレーター

次のご質問は、Roth Capital PartnersのPhil Shen様から電話にて承っております。どうぞ。

フィル・シェン

皆さん、こんにちは。ご質問にお答えいただきありがとうございます。232条に関して、その決定の枠組みがどのようなものになるかについて、もう少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか。今週初めに、ワット当たり0.38ドル程度の最低輸入価格が設定される可能性があるとの記事を公開しましたが、皆様の認識と一致していますでしょうか？スライド7枚目で、時期は第2四半期になるとお話しされていました。

これまで何度も延期されてきましたよね。元々は2025年末の予定でしたが、シャットダウンが発生したり、その他の多くの理由により、少し遅れることになりました。

フィル・シェン

第2四半期に入って1ヶ月が経過しましたが、5月または6月に決定が出るという確信度はどの程度でしょうか？技術面に関しては、マーク、先ほど2027年にペロブスカイトのフルスケールラインを稼働させるとおっしゃっていましたが、非常に興味深いです。それについてもう少し詳しく教えていただけますか？どのようなコストを見込んでいますか？また、それがベースとなるのでしょうか？ボトムセルがCdTe（テルル化カドミウム）で、トップセルがペロブスカイトであると考えて間違いありませんよね。効率や耐久性などについても、何か追加の情報があればお願いします。ありがとうございます。

マーク・ウィドマー

Phil、232条とその枠組みについてですが、ええ、まだ多くの流動的な要素があります。現時点で言えることは、我々が政府と行っている協議と、我々が提案しようとしている構造についてです。繰り返しになりますが、これはパーセントではなく、基本的にはセルあたりのワット単価（cents per watt）やモジュールあたりのワット単価、あるいはあなたの指摘にあるような最低輸入価格を含む可能性もあります。ポリシリコンおよびその関連派生物に対処するための最善の方法として、それを検討することについては、引き続き非常に肯定的なフィードバックを得ています。

良いフィードバックです。Phil、ご存知の通り、こうした事柄は進展とともに変化し続けます。

マーク・ウィドマー

我々はそのような立場を主張し続けるために、可能な限り連携を維持しなければなりません。少なくとも、それは心強いことだと言えます。時期に関しては同様で、得られているフィードバックによれば、今四半期末までの決着となる見込みです。潜在的に第1四半期初めにずれ込むことはない、とのことです。

もっとも、すべては発生する他の事象に依存しますが。彼ら（政府）も、これを結論づける必要があることは分かっている、というのが常に私の考えです。これは重要であり、彼らは結果を公表する必要があります。Phil、ご存知の通り、こうしたことは常に変動し得ます。

今四半期における確実性はどの程度あるのでしょうか？

マーク・ウィドマー

先ほどのスライドで示したものは、我々が持つ最善の情報であり、232条に関する結果やコミュニケーションに基づいた我々の予測です。技術面に関しては、はい。現在は、2027年にペロブスカイトのパイロットラインを稼働させるというタイムラインの中にいます。コスト面については、詳細には触れませんが、その1 GWのパイロットラインは、定義上、大量生産（HVM）レベルのコストを実現できるものではありませんよね。

コストを下げるためには、高いスループットと規模（スケール）が必要だからです。

マーク・ウィドマー

ご存知のように、シリーズ6の工場からシリーズ7の工場に移行した際を振り返ってみると、実質的に出力を3倍に増やした一方で、人員数は同じままで管理できました。そのため、人員数に劇的な変化はなく、それが大幅なコストダウンにつながりました。1GW規模では、最適化が不十分（サブオプティマイズ）な状態となり、コストは高くなるでしょう。初期製品を市場に投入し、フィールドでの検証や顧客からのフィードバック、その他必要なすべての事項を得るためには、製品ローンチ時にそれを行うのが適切であると考えています。

評価を継続しながら、スケーリング・モード（規模拡大段階）へと移行していきます。繰り返しますが、初期はコストの高い製品になる予定です。

マーク・ウィドマー

ローンチ時については疑いの余地もありません。製品の構成、つまり単一接合（シングルジャンクション）なのか、タンデムなのかという点に関して言えば、私たちは2つの異なる経路を検討しています。どのような製品をローンチするのが適切であるか、現在も評価を行っているところです。製品をフィールドに投入するために最も重要なことは、ペロブスカイトの性能を検証することだと考えています。

それが実現できれば、タンデム構造の統合に伴う追加的な課題を検討するという複雑さを軽減できる可能性があります。なぜなら、異なる電気的特性を持つ2つの異なる製品を扱うことになるからです。例えば、温度係数も異なりますし、電圧や電流といった電気的特性も異なります。

マーク・ウィドマー

それら2つの異なる半導体を整合させ、モジュールレベルで最適化および調和させるという構成に対処しようとすると、システムとして効果的に機能させることになりますが、それには一定の複雑さが伴います。初期段階において、その努力に見合う価値があるかどうかは分かりません。まず行いたいのは、製品をフィールドに投入し、その性能、劣化、そして開放回路を含むあらゆる条件下での性能を検証することです。部分的な陰影（パーシャルシェーディング）下でどのように機能するか、といったことも含まれます。

学べることは多くありますが、最も重要に学ぶべきことは、ペロブスカイトのレベルにおけることだと考えています。

マーク・ウィドマー

タンデム構造が、CdTe（カドミウムテルル）モジュールを用いたペロブスカイトになるのか、あるいはシリコンボトムセルを用いたペロブスカイトになるのかについては、誰もが検討の余地があることを知っています。それらは学びながら進化させていくことができますが、真に必要なのは、ペロブスカイトの耐久性と生存可能性（バイアビリティ）を検証することです。つまり、フィールドで機能し、バンカブル（銀行融資の対象となるほど信頼性が高い）な製品となり、課される長期的な性能目標を達成できるかどうかを確認することです。

オペレーター

次のご質問は、シティバンクのVikram Bagri様からです。どうぞ。

ヴィクラム・バグリ

皆様、こんばんは。マーク、私からの最初の質問はあなた宛てです。ワット当たり0.33ドル以上でのパネル契約の市場は、それほど大きくはない（深くない）と理解しています。当社の顧客は、現時点では通商拡大法232条のリスクを価格に織り込むことを躊躇しています。

第2四半期後半になると想定されていますが、その結果が出た際、どの程度の速さで受注ボリュームを計上できるのでしょうか？ 言い換えれば、どれほどの需要が232条の結果待ちの状態にあるのでしょうか？ 232条の結果が出た直後の受注において、私たちはどのような展開を想定しておくべきでしょうか？

マーク・ウィドマー

そうですね、そこにはいくつかの未知数もあると考えています。つまり、内容が伝達された後、その影響がどうなるかということです。それが、どの程度のボリュームをどの程度の速さで計上できるかという鍵となる要素になります。申し上げられるのは、数ギガワット規模のボリュームを検討している顧客が数社おり、彼らは待機しているということです。

また、一部の顧客に対しては、伝達内容の結果次第では、少なくとも現在交渉している価格に影響が出る可能性があると伝えています。私たちが負うリスクは、価格が予想よりも低くなってしまうことです。顧客が負うリスクは、価格が予想よりも高くなってしまうことです。

マーク・ウィドマー

かなりの需要があると見ており、数ヶ月にわたって受注を計上していく機会が得られるはずです。はい、実際には結果次第であり、それこそが現在、買い手と売り手の希望価格が乖離している（ビッド・アスクの状態にある）点に関連しています。つまり、どのような結果を予想するかということです。私たちは中間値（ミッドポイント）を反映していると考える価格設定を行おうとしており、その結果がどうなるかを見守ります。

もし私たちの予測が間違っていれば、ASP（平均販売価格）への圧力が少しかかるかもしれませんし、もし正しければ、現在市場に提示している指標に対して、いくらかの上振れが見られるかもしれません。

オペレーター

次のご質問は、オッペンハイマーのColin Rusch様からです。どうぞ。

コリン・ラッシュ

皆様、ありがとうございます。2点質問があります。まず、CuRe技術を用いたSeries 6からSeries 7への移行において、現在取り組んでいる主要な技術的要素と、成功のために注視すべき点についてお話しいただけますか？次に、新たに稼働する増設の、つまり国内キャパシティが、価格交渉にどのような影響を与えているかについてお話しいただけますか？

マーク・ウィドマー

はい、技術的な観点から申し上げますと、Series 6からSeries 7への移行は、それほど大きな技術的課題ではありません。実のところ、その大部分はフォームファクタ（形状）の変更に過ぎません。Series 7の立ち上げに関してですが、現在は、フロントコンタクトバッファの工程を我々で行っています。実際、既存のTCOガラスを使用し、Series 6向けにフロントコンタクトバッファを蒸着させています。

Series 7については、ガラスサプライヤーと協力して、彼らの施設内でその工程を完結させる計画です。我々は標準的なTCOを受け取るだけで済み、そのガラスにはCuReに必要な改良版フロントコンタクトバッファも含まれることになります。

マーク・ウィドマー

その点において、工場のオペレーションは簡素化されます。実のところ、単にツールのサイズの差に過ぎません。いくつか追加しなければならなかった新しいツールがあります。これは、CuReと既存製品では、BKM（ベスト・ノウン・メソッド：最適手法）およびプロセスが異なるためです。

いくつか新しいツールがありますが、これらは再び、Series 6のようなより小さなフォームファクタの製品向けに設計・仕様化された、これまでにない種類のツールです。現在は、それらのツールを操作し、異なるサイズのフォームファクタに必要なパフォーマンスレベルに到達するよう、ツールを慣らす（シーズニングする）必要があります。技術的な課題というほどではありません。

マーク・ウィドマー

わずかに異なるプロセスを使用しているだけです。Series 6では、少なくとも立ち上げ段階では、フロントコンタクトバッファを我々で行っていますが、Series 7では行いません。ツールのサイズの差こそが、本当の課題です。それについては現在取り組んでおり、現在すべてを検証しているところです。

可能な限り迅速に進めていきます。その検証に目処が立ち次第、前進し、全生産拠点全体にできるだけ迅速に展開できるよう努めます。

マーク・ウィドマー

新しいキャパシティについてですが、オハイオ、アラバマ、ルイジアナにある完全統合型のキャパシティを除くと、サウスカロライナの新しい施設は半製品を生産することになります。利点は、それがSeries 6のフォームファクタであることです。国内調達コンテンツ（domestic content）は含まれていますが、オハイオで製造している製品ほど多くはありません。これは、お客様にとって両者を組み合わせる良い機会となります。

お客様もそこから価値を得ることができますし、価格競争力を少し高める機会にもなります。

マーク・ウィドマー

これにより、お客様に対してより多くの国内調達コンテンツの価値を提供できる機会が生まれ、その結果、国内調達ボーナスの恩恵を受けられるプロジェクトのポートフォリオを広げることが可能になります。これはお客様にとって非常に価値のあることで、特にITC（投資税額控除）の観点からは、プロジェクトレベルで0.15ドルまたは0.20ドル以上の価値が、そのボーナスを実現するために生じるケースもあります。これは、特にITCにおける国内調達ボーナスに対して、より高い実現率を確保できるようにすることで、お客様のポートフォリオを強化し、さらなる価値を創造するための素晴らしい方法です。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのPraneeth Satish様からです。どうぞ。

プラニート・サティッシュ

こんばんは、ありがとうございます。IEEPA（経済緊急権限法）に基づく関税が撤廃され、インド生産モジュールへの輸入関税が15%に低下したことで、インドの生産能力を米国へ販売することと、インド市場で販売することについて、どのようにお考えか伺いたいです。232条（通商拡大法232条）の結果がポジティブだった場合、それはまだ検討されていることでしょうか？もし検討されているのであれば、それを実現するために必要なリードタイムと設備再調整コストはどの程度でしょうか？今四半期の1.7GWの受注に関する、ちょっとした確認事項です。そのうち、米国生産分と海外生産分の概算の内訳を教えていただけますか？ありがとうございます。

マーク・ウィドマー

インドについてですが、現状、インドでは非常に需要が高まっています。ご存知の通り、前四半期には1GWを販売しました。その製品の実際の売上総利益率を見ると、実質的に、45X（税額控除）の恩恵を除けば、当社で最も高い売上総利益率となっています。パーセンテージベースでの売上総利益率は、明らかに魅力的です。

製品の切り替えには常にダウンタイム（停止時間）が伴います。固定傾斜角型製品からトラッカー型製品への切り替えをより効率的に行えるよう最適化に努めてはいますが、それでも効率的とは言えません。

マーク・ウィドマー

現在は、少なくとも上半期を通じて見込まれる需要に基づき、その製品の生産を継続するという観点で考えています。第3四半期はインド全般で多少の需要の軟化が見込まれますが、第4四半期には強まるでしょう。関税環境が現状維持であると仮定すれば、第3四半期にも多少のボリュームが出る可能性があります。課題は、232条が7月末に期限を迎えることで、その後どのような関税環境が続くかを見極める必要がある点です。

301条がどうなるかは分かりません。注視すべき状況です。どうなるか様子を見ます。一定のボリュームを（米国へ）持ち込む予定です。

マーク・ウィドマー

インドから10MWから100MW強程度のWIP（半製品）を米国へ持ち込み、米国内で仕上げを行うことについて話しています。米国の市場需要に対応するため、上半期にその一部を実施しています。ええ、これは継続的に評価している事項です。ただ、長期的な関税環境がどうなるのかをより明確に理解できるまでは、拙速な判断はしたくないと考えています。

というのも、繰り返しますが、232条の150日間の猶予期間の後に、具体的にどのような関税環境になるのかが分からないからです。現時点では、非常に強い需要がある市場に注力し、その観点から継続的にサポートしていくつもりです。

アレックス・ブラッドリー

確認事項として一点申し上げます。1.7GWのうち、0.9GWが米国、0.8GWがインドでの受注でした。

オペレーター

次のご質問は、みずほ証券のマヒープ・マンドロイ様からです。お電話がつながっております。どうぞ。

マヒープ・マンドロイ

ご質問ありがとうございます。上半期と下半期のタイミング（ペース）に関する確認をさせてください。EBITDAと販売数量を比較すると、上半期はEBITDAが36%であるのに対し、数量ベースでは44%となっているように見えます。これは、上半期の方がインドからの出荷が多いからなのか、あるいはSG&A（販売費及び一般管理費）が上半期と下半期のEBITDAを歪めているからなのか、その理由を理解したいと考えています。

アレックス・ブラッドリー

はい、主にインドの販売数量によるものです。マークが述べたように、インドについては第1四半期が好調でした。第2、第3四半期は減少しますが、第4四半期には再び回復する可能性があります。現時点でのガイダンスではその不均衡を想定しているため、そのような数値になっています。

マヒープ・マンドロイ

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Guggenheim SecuritiesのJoseph Osha様からです。どうぞ。

ジョセフ・オシャ

こんにちは。ありがとうございます。サウスカロライナ州におけるこの3.5 GWの構成について、まだ理解しようとしているところです。まず、その中にペロブスカイトは含まれているとおっしゃっているのでしょうか？つまり、何が起きようとも、そこでは1 GW強のSeries 6を稼働させ、残りはオプションであるとおっしゃっているのですか？この3.5 GWがどこから来るのかを整理しようとしています。

ありがとうございます。

マーク・ウィドマー

ジョー、ご質問ありがとうございます。サウスカロライナ州の3.5 GWは、当社のCuRe、あるいはCuRe製品になるものです。Series 6製品はペロブスカイトとは無関係です。それは開始される製品となるでしょう。

基本的には、基板ガラスに蒸着を行い、セルへのスクライビング（切り込み加工）を施したものを、仕上げのために米国へ出荷するということを考えてみてください。仕上げには、カバーガラス、ジャンクションバック、ジャンクションボックス、フレーム、インターレイヤー、その他追加が必要なすべてのものが含まれますよね？それが、その製品の正体です。それはCdTe製品です。分かりました。

それに加えて、来年にはパイロットラインを立ち上げる予定であり、これについては前回の決算説明会でもお伝えしています。

マーク・ウィドマー

ご存知のように、当社はペロブスカイトに関してOxford社のIP（知的財産）を取得したと発表しました。これにより、米国でその製品を製造するために当社が既に保有しているIPが強化されます。これを、最大1 GWの生産能力を持つパイロットラインから開始する予定です。そのパイロットラインは、実際には当社のペリスバーグ施設に設置されます。

ペリスバーグには既存の施設スペースがあり、それを統合してそのパイロットラインに使用する予定です。ペリスバーグの中核にある、バックエンド処理などの既存の能力の一部を活用します。それが意味するところです。パイロットラインであり、当社では依然として開発段階と考えています。

1 GWの生産能力があります。

マーク・ウィドマー

製品を製造し、市場に投入し、テストデータを取得し、顧客との検証を行うといったことを行っていきます。サウスカロライナ州はCdTe製品となり、ベトナムやマレーシアで開始され、サウスカロライナで仕上げが行われます。

アレックス・ブラッドリー

おそらく、そこが混乱の原因かもしれません。マレーシアとベトナムにあった当初の7 GWの生産能力について考えると、そのうちの3.5 GWは、その後サウスカロライナで仕上げられる製品の前工程（フロントエンド）として引き続き使用されます。残りの3.5 GWのうち、一部の装置を使用します。それらの装置は、ペリスバーグのペロブスカイトラインへと移管されます。

そのため、東南アジアにおける残りのCdTe生産能力が減少するのです。CdTeとペロブスカイトを混合しているわけではありません。単に、それらのバックエンド装置の一部が、今後はそこでは使用されなくなるということを言っているのです。それらはペリスバーグに移され、ペロブスカイト用の1 GWのパイプラインで使用されることになります。

オペレーター

最後のご質問は、BairdのBen Kallo様からです。どうぞ。

ベン・カロー

皆さん、こんにちは。追加の質問が1つ、それともう一つあります。Joeの質問に関連して、それらすべてが完了した後の生産能力はどうなりますか？Mark、ベトナムとマレーシアでいくらかの生産能力を失うとおっしゃっていたと思います。来年を迎えるにあたって、数量の数字を正確に把握しておきたいと考えています。

もう一つの追加質問は、TOPConと貴社の特許、そしてTeslaが何を行っているかについてです。彼らがこちらで製造を開始することについてどう考えているか、そしてそれが貴社の特許を侵害することになるのかについてです。ありがとうございます。

アレックス・ブラッドリー

Ben、2月に提示した資料に立ち返っていただければ、2026年と2027年の生産能力および生産量について記載しています。その時点での前提条件は現在まで変わっていません。生産量ベースで見ると、2027年は約19GWから20.5GWになるとお伝えしています。生産量の中間値は19.7GWだったと記憶していますが、それは変わっていません。

その資料に立ち返っていただければ、製品の地理的な所在に関する内訳をご覧いただけます。

マーク・ウィドマー

はい。Ben、Teslaについてですが、当社のTOPCon特許に関連して分かっていることは、あらゆるTOPCon製品において、当社が行ってきた出願や、TOPConを製造して米国へ販売しているメーカーの数を見れば分かりますが、事実上、それらのすべての当事者が当社のIPを侵害しているということです。分かりますか？もしTeslaがTOPConを採用することを選択した場合、市場で見ている状況に基づくと、私の見解としては、Teslaが当社のIPを侵害しないように製品を再設計しようとしない限り、何らかの形の侵害が発生すると想定しています。いいですか？

マーク・ウィドマー

あの、当社のIPのライセンス供与に関して、当社のIPのライセンス供与に関する商業的な協議を行うために、いかなる取引相手とも協力する用意が十分にありますということを、明確にしておきたいのです。当社はそのような協議を禁止しているわけではありません、そうですよね？問題は、単に適正な価値を支払っていただきたいということなのです。それが、当社がTalonにIPをライセンス供与した理由でもあります。Talonは、彼らが製造しようとしている製品を可能にする技術に対して、適正な価値を支払う意欲を示しています。

それは問題ありません。他の取引相手とも同様に対応します。もしTeslaが、当社のIPを使用するTOPCon製品を使用することを選択すれば、当社は彼らと商業的な協議に入り、喜んでそのIPのライセンス供与に関する協議を進めます。

マーク・ウィドマー

つまり、それには何の問題もなく、当社としても喜んでそれに応じます。Teslaがどの技術を採用するのか、そしてどのように「事業実施の自由（freedom to operate）」を確保するのかを見極めなければならないということが、課題の一つになると考えています。少なくとも私の考えでは、TOPConに関してはIPが大きな課題になるでしょう。なぜなら、米国の他の誰もが気づいている課題だと思いますが、特に当社のIPの強さに関連してのことです。

彼らがそうすることを選択したり、そうしたいと考えたりするのであれば、当社は喜んで彼らと商業的な協議に入りますし、双方にとってうまくいくライセンス契約の取り決めを見出していくつもりです。

マーク・ウィドマー

Teslaが米国市場で能力を確立することについてですが、私たちが常に言っているのは、単なる薄膜CdTeを超えて、完全に垂直統合された、強固でレジリエンス（回復力）のある国内サプライチェーンが必要だということです。それが、私たちが次世代の薄膜としてペロブスカイトへと進化している理由でもあります。Teslaがその生産能力と能力をもたらし、国内サプライチェーンを構築することは、長期的なエネルギー自給と国家安全保障に関する全体的な戦略的意図を、さらに強化し、サポートするものだと考えています。国内サプライチェーンを持つことは、その両方の観点から極めて価値があると考えています。

オペレーター

ただいま、これ以上の質問はございません。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。それでは、回線をお切りください。