FANG（ダイアモンドバック・エナジー） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

これより、本日の最初のスピーカーである、IR担当副社長のアダム・ローリスに進行を交代いたします。どうぞ。

アダム・ローリス

コリー、ありがとうございます。皆様、おはようございます。Diamondback Energyの2026年度第1四半期電話会議へようこそ。本日の会議では、更新された投資家向けプレゼンテーション資料および株主へのレターに言及いたしますが、これらはDiamondbackのウェブサイトでご覧いただけます。

本日は、CEOのKaes Van't Hof、COOのDanny Wesson、CFOのJere Thompson、およびチーフ・エンジニアのAl BarkmannがDiamondbackを代表して出席しております。本電話会議において、参加者は当社の財務状況、経営成績、計画、目標、将来の業績、および事業に関する特定の将来予測に関する記述を行う場合があります。様々な要因により、実際の結果がこれらの将来予測に関する記述で示された内容と実質的に異なる可能性があることにご注意ください。これらの要因に関する情報は、当社がSEC（証券取引委員会）に提出した書類に記載されています。

加えて、特定の非GAAP指標についても言及いたします。適切なGAAP指標との調整内容は、昨日午後に発行された決算発表資料でご確認いただけます。

アダム・ローリス

それでは、Kaesに交代いたします。

カエス・ファン・ト・ホフ

ありがとう。アダム、ありがとう。皆様、ようこそ。ここ数年と同様に、すぐに質疑応答に入ります。

オペレーター、質問用の回線を開けてください。

オペレーター

ありがとうございます。少々お待ちください。リマインダーとして、質問をされる場合は、お電話の「＊11」を押し、お名前が呼ばれるまでお待ちください。質問を取り下げたい場合は、再度「＊11」を押してください。

質疑応答のリストを作成する間、そのままお待ちください。最初の質問は、ゴールドマン・サックスのNeil Mehta氏からです。Neil、回線を開けました。

ニール・メータ

はい、Kaes、そしてチームの皆様、おはようございます。本日、皆様が示唆してこられた大きな進展は、イエローライト（注意）からグリーンライト（実行）の枠組みへの移行、2〜3基のリグの追加、および5番目のコンプリーション・クルー（完井作業チーム）への移行であると考えています。Kaes、電話会議に参加している投資家の方々のために、この決定に至った思考プロセスと、活動をどこでいつ追加するかについてどのようにお考えかについて、少しお話しいただけますでしょうか。

カエス・ファン・ト・ホフ

ええ、Neil、良い質問ですね。マクロ要素とミクロ要素の両方があると考えており、その両方について説明します。まずマクロの観点からは、明らかに明確な市場シグナルがあります。私たちは、史上最大規模の石油供給混乱が始まってから2ヶ月が経過した状況にあります。

DiamondbackとDiamondbackの株主は、私たちがウエスト・テキサスにのみ拠点を置いているという点で、非常に幸運であると考えています。私たちはこの状況においてはある種の見物人のような立場ですが、多くの石油供給が市場から失われているという、明らかに非常に深刻な状況です。もしこれがパーミアン・ベースンのような優位な地域での増産へのシグナルでないとするなら、他に何があるというのでしょうか。

カエス・ファン・ト・ホフ

紛争の解決を望んでいますが、たとえ解決したとしても、システム内には多くの混乱があり、多くの原油が市場から取り除かれています。それが、取締役会および経営陣として私たちが注視してきたマクロのシグナルです。明らかに、世界の在庫量は非常に急速に減少し始めており、私たちは供給に加わることで、その小さな一翼を担うつもりです。次にミクロのレベル、つまりDiamondbackのレベルに目を向けると、北米で最高の資産の質と深度を備え、かつ最高のコスト構造で実行しているのですから、今が成長の時期でないとするならば、いつが成長の時期だというのでしょうか。

カエス・ファン・ト・ホフ

あの、ミクロレベルでのその決定は、正直なところ、かなり容易なものでした。それに関する最後の要素は、非常に資本効率の良い方法で、かつ非常に迅速に遂行できることだと考えています。我々にはDUC（未開発生産可能井戸）のバックログがあり、市場が上昇、下落、あるいは横ばいのいずれの状況になっても対応できるよう事業の準備を整えているため、たった一つの決定を下して、年のかなり早い段階でフラック・クルー（水圧破砕作業チーム）を追加し、即座に生産量を引き上げることが可能になります。これは、組織内の全員が協力し、非常に迅速に動けるように準備してきたチームの成果の証であると考えています。

カエス・ファン・ト・ホフ

一方で、他の組織ではその決定を下すのにもう少し時間がかかるのではないかと思います。

ニール・メータ

Kaes、ありがとうございます。フォローアップとして、資本還元枠組みについて伺います。貴社は固定的な枠組みから脱却されました。配当を引き上げた一方で、自社株買いを少し減速させる可能性があるとの意向を示されました。

それについて、少しお話しいただけますか？ それによって何を伝えようとされたのでしょうか？ ここには非常に集中した売り手側の所有ベースがあります。もしファミリー（創業家）が最終的に市場で売却したり、持ち分を売却したりする場合、ダイヤモンドバック社がその株価への潜在的なリスクを相殺する論理的な買い手であり続けるとお考えでしょうか？

カエス・ファン・ト・ホフ

ええ。つまり、もう少し高い視点で考えてみましょう。経営陣として、資本配分は我々が果たすべき最も重要な職務だと考えています。我々自身にとっても、また業界にとっても、資本還元プログラムの経緯は、業界がコロナによるほぼ絶滅に近い事態に見舞われた後に導入されたものです。

投資家は「おい、金を返してくれ。それも定型的な方法で」と言いました。この数年間、それは非常にうまく機能してきたと思います。株主への資本還元能力が変わるとは考えていません。

カエス・ファン・ト・ホフ

我々は単に、四半期内や90日間のウィンドウ内での動きではなく、よりサイクル（景気循環）に合わせた動きができる柔軟性が欲しいだけなのです。我々は自社株買いにおいて非常に優れた実績を持っています。これまでに、4,200万株を1株あたり148ドルで、計60億ドルで買い戻してきました。現在の株価水準を考えれば、これは株主にとって非常にポジティブな収益率であり、今後も継続していくと考えています。

また、我々には大株主が存在することも認識しており、彼らの持ち分を非常に効率的な方法で現金化する手助けをする方法を見つけました。彼らの持ち分を除けば、彼らは我々が長期的な価値を創造することに最も注力しています。

カエス・ファン・ト・ホフ

極めて高い原油価格の時期に、大量のフリーキャッシュをバランスシートに積み立てることは、我々の考えでは、長期的な株価の下限をより高く設定することになり、長期的な価値を創造します。何も変わることはないと考えています。我々はファミリーと素晴らしい関係を築いています。彼らの現金化を支援する能力が我々にはあると考えています。

もし今後数四半期にわたって余剰フリーキャッシュフローを使用して負債を返済すれば、このプロセスを経て、実際により効率的に彼らの持ち分を現金化する手助けができると考えています。彼らは長期保有者であり、株価が上がることを望んでいます。

ニール・メータ

納得いたしました。ありがとうございます、Kaes。

カエス・ファン・ト・ホフ

ありがとう、Neil。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのスコット・ハノルド氏よりいただきます。スコットさん、どうぞ。

スコット・ハノルド

はい、ありがとうございます。第1四半期は非常に堅調な生産実績を上げられましたね。昨夜のお話に基づくと、コンプリーション（完結作業）は計画通りだったようです。なぜこれほどパフォーマンスが強かったのか、その詳細を説明していただけますか？ 他のいかなる動態よりも、井戸（ウェル）自体のパフォーマンスが大きく寄与しているように聞こえます。

その点について、少し詳しく教えてください。これは今後も期待できることでしょうか、また、ガイダンスにはどのように織り込まれているのでしょうか？

カエス・ファン・ト・ホフ

はい、スコットさん。まず概要をいくつかお話しし、その後に詳細についてはダニーに話させます。まず概要ですが、年初来の井戸のパフォーマンスは前年比で向上しています。これはおそらく、我々社内の人間にとっても驚きだと思います。

我々は常にコンプリーションの設計と効率性の面で新しい試みを続けてきましたが、それが利益をもたらし始めているのだと考えています。それが一因です。

カエス・ファン・ト・ホフ

もう一つの側面、つまりここ数四半期にわたって多く議論してきた事業の生産部門については、現場で多くの良いことが起きています。ダウンタイム（稼働停止時間）の減少や、AIと呼ぶか自動化と呼ぶかは別として、自動化が進んだことが事業に影響を与えています。より優れた井戸とダウンタイムの減少、これらが生産実績が予想を上回る（ビートする）ための良い条件となります。

ダニー・ウェッソン

はい。スコットさん、ケイズが言及した通りですが、エンデバー社の合併を経てチームが統合された後、ベース（既存の井戸）だけでなく、プライマリー・コンプリーション（初回完結作業）を真に最適化するために何をすべきかについて、多くのアイデアを出し合ってきました。ここ数四半期にわたって議論してきたことですが、穿孔（パーフォレーティング）戦略、レート設計、サンド・ローディングといったコンプリーションの最適化の側面で見られるいくつかの要素が、井戸の生産性を向上させていると考えています。そのコンプリーション設計を継続的に実施していく中で、結果は時が経てば明らかになるでしょう。

ダニー・ウェッソン

また生産面においては、ワークオーバー（修復作業）で行っている酸処理、二酸化塩素処理、界面活性剤処理といった取り組みが、成果を出し始めています。また、データストリームとプロセスを継続的に分析し、そこに機械学習を組み合わせ、フィールド・オペレーション（現場運営）へのAI導入に向けて取り組みを進めることで、ダウンタイムの減少が見られています。これは第1四半期の好実績の大きな要因となっており、現場全体にわたる細かな最適化が、最終的にトップライン（売上高）の数字に現れ始めています。

スコット・ハノルド

ありがとうございます。追加の質問ですが、原油のガイダンスについて、1日あたり520バレルを超える生産を見込んでいるようにお見受けします。もし現在のマクロ環境が続く場合、原油生産を増やす意向があるのか、あるいは抑制するのか、そのあたりの考えを伺えますか？ マクロ環境が引き続き高まった場合、生産をさらに一段階引き上げるようなシナリオはありますか？

カエス・ファン・ト・ホフ

はい、スコットさん、素晴らしい質問です。非常に流動的な状況だと考えています。取締役会からは、四半期ごとに判断してほしいと言われています。明らかに業績が予想を上回り、原油価格が3桁を維持し、市場が原油の供給を求めているのであれば、活動を縮小するのではなく、効率性を維持しながら生産を拡大し続ける一年になると考えています。

とはいえ、状況は常に流動的です。この紛争が始まってまだ2ヶ月ですし、今日解決する可能性もあります。マクロ環境がどうなるかは誰にもわかりません。我々は、状況に応じて即座に対応できる準備を整えています。

カエス・ファン・ト・ホフ

さらなる成長に向けた手段は、まだ手元に残っています。現時点では、この日量52万バレル以上の原油生産が新たなベースラインとなります。

スコット・ハノルド

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、William BlairのNeal Dingmann様からの電話です。Neal様、お電話がつながっております。

ニール・ディングマン

Kaes、そしてチームの皆さん、おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。私の質問も皆さんの活動に関するものです。具体的には、Kaes、Wahaの価格マイナスが、皆さんの（今後の）行動に、もし影響があるとすれば、どの程度影響を与えるのでしょうか？ OFS（オイルフィールド・サービス）価格についても同様です。

価格の状況を鑑みて、OFSの価格が定着することを予想していますか？

カエス・ファン・ト・ホフ

はい、Neal。Wahaに関しては、明らかに価格が大幅なマイナスとなっています。ですが、我々は財務ヘッジと物理ヘッジによって十分に保護されています。これら2本の新しいパイプラインが（願わくは下半期に）稼働すれば、物理ヘッジと財務ヘッジの比率は、より物理ヘッジへとシフトしていく予定です。

財務的な観点からは、この厳しい局面を乗り切るための十分な備えができていると考えており、その間に、盆地内で最も原油含有率の高い層を掘削するなどして、原油含有量の多い在庫を継続的に積み増すことができます。その点については、かなり保護されていると考えています。ガス側についても、引き続き物理的な保護策に取り組んでいきます。電力プロジェクトについては、すでに1年近く取り組んでおり、実現できるかどうかを見ていくところです。

カエス・ファン・ト・ホフ

ガスのマネタイズ（収益化）については詳しくお話ししてきましたが、まさにその瀬戸際にいます。これらのパイプラインが稼働すれば、それが実現し始めます。Danny、サービス側については、どのような状況が見えていますか？

ダニー・ウェッソン

サービス側に関して言えば、これまでのところ、インフレやサービス価格の面で大きな圧力は感じていません。実態は供給能力（キャパシティ）の問題、つまりサービス供給能力がどのような状況か、という点にあります。この紛争が始まって最初の数ヶ月間、業界の活動が急激に拡大する様子は見られませんでした。リグ（掘削装置）やコンプリーション（完井）の分野には、まだかなりの供給能力が残っています。

スケジュールの余裕がまだ十分にあり、顧客が追加の設備を探しに行く際に、業者側が価格を押し上げられるような状況にはまだなっていないと感じています。

ダニー・ウェッソン

もちろん、消耗品やコモディティ価格に直接連動するものについては、いくらかのインフレは見られます。しかし、これまでのところ、それらは極めて限定的です。パーミアン盆地だけでなく、米本土48州における活動状況を注視し、年内のサービス・インフレがどのようになるかを予測していく必要があります。

ニール・ディングマン

ダニー、ありがとう。2つ目の質問は、資本配分についてです。特に、今後も継続して予想される、1株当たり記録的なフリーキャッシュフローの成長を考慮した際について伺います。ケース、具体的に、M&Aへの資本投入が、自社株買いや単純な短期的な債務返済と比較して、どのように位置付けられるとお考えでしょうか？つまり、それらを考慮に入れているのか、という点です。

資本配分についてお話しいただけますか。

カエス・ファン・ト・ホフ

はい、ニール。ニューヨークでの最初の金融の仕事の初日に、「企業はフリーキャッシュフローを何に使えるのか？」という質問を受けたことを思い出します。すべての選択肢を検討するとすれば、成長することは可能です。オーガニック（自律的）な成長か、インオーガニック（非自律的）な成長かです。

オーガニックな成長については、本日のCapEx（設備投資）ガイダンスの上限に合わせることで、小さな形でそのレバーを活用することに決めました。インオーガニックな成長、つまりM&Aについては、我々は明らかに長年、M&Aにおいて非常に優れた実績を上げてきました。現在のボラティリティ（変動性）により、プライベートな案件か否かにかかわらず、ディールを成立させることが難しい状況にあると考えています。概して、当面の間、ダイヤモンドバックにおけるM&Aはかなり静かなものになるでしょう。

カエス・ファン・ト・ホフ

次に、フリーキャッシュで行える他の選択肢を見ていくと、基本配当を支払うこともできますが、我々はそれを行い、本日増額することを決定しました。あるいは、債務を返済する、自社株買いを行う、もしくは単に現金をバランスシート上に置いておくこともできます。現在の原油価格を見る限り、投資家がこの価格環境をすでに織り込んでいるかどうかは分かりません。我々にとって、フリーキャッシュフローのより大きな用途は、迅速に債務を返済し、その債務価値をNAV（純資産価値）におけるエクイティ価値へと転換すること、そして、非常に変動が激しく、状況が極めて迅速に反転し得る環境であるため、万が一の時のためにいくらかの現金を保持しておくことです。

ニール・ディングマン

理解しました。ありがとう、ケース。ありがとう、ダニー。

カエス・ファン・ト・ホフ

ありがとう、ニール。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、J.P. Morgan Securities LLCのArun Jayaram様からの電話です。Arun、ラインは開いています。

アルン・ジャヤラム

はい、おはようございます。ケース、26年と27年のカレンダー・ストリップ（先物価格）は90ドルと75ドル付近です。約90日前と比較して原油価格が大幅に強含んでいる中で、開発へのアプローチについてどのようにお考えでしょうか？追加のリグ（掘削装置）2〜3基について、資産ベース全体での資本配分をどのようにお考えか伺いたいです。バーネット・シェールのウェルコスト（井戸の建設コスト）が低下するにつれて、より深い地層（deeper benches）が、資本を巡って競合する領域となっているのでしょうか？

カエス・ファン・ト・ホフ

はい、バーネットでの最新の開発についてはダニーに話してもらおうと思いますが、資本配分の観点から申し上げますと、商品価格が高騰していても、盆地全体におけるスペーシング（井戸の間隔）に関する想定の大部分は、引き続き維持するつもりです。我々は常に、各プロジェクトをDSU（掘削間隔ユニット）レベルで検討し、「このセクションには、追加する最後の増分井戸が原油60ドルの時に40%の収益率を生む範囲内で、できるだけ多くの井戸を配置しよう」と考えています。これにより、商品価格のボラティリティにもかかわらず、適切なスペーシングを維持しつつ、株主に対して堅実な収益率を提供できると考えています。

カエス・ファン・ト・ホフ

最良の資産を優先的に掘削し、井戸の間隔に関するそのパターンを維持していく方針は、今後も継続されると考えています。明らかにバーネット層は、特にこれらの井戸の規模から、生産の観点において現在より多くのPV（現在価値）を生み出しているため、より重点的に取り組んでいます。アル、バーネットの最新状況について何か共有してもらえますか？

アル・バークマン

アルン、その通りだと思います。つまり、これら2基のリグによって計画が加速してくることを踏まえると、それはまさにバーネット計画の加速と言えます。私たちはその開発に注力しています。実のところ、前四半期に議論したバーネットに関する義務に対して、前倒しで対応しているような状態です。

ダニー・ウェッソン

付け加えさせていただきますと、バーネットの活動および義務に関する活動は、他のパートナーとの合弁（JV）エリアにほぼ完全に集中しています。それらの井戸の権益はそれほど高くありません。概ね半分ずつですが、ダイヤモンドバック側の比率がわずかに高くなっています。JVエリアで先回りするためにバーネットの活動として追加する2、3基のリグは、ダイヤモンドバックの実質的なリグ数としては1.5基分に相当します。

期末にかけて活動を大幅に増やすように見えるかもしれませんが、当社への純影響はそれほど大きくありません。

アルン・ジャヤラム

はい、ありがとうございます。ジェレへのフォローアップ質問です。皆さんは、プロフォルマ（見積）ベースの純有利子負債（ネットデット）を127億ドルまで引き下げたと理解しています。ジェレ、商品価格が高い環境において、さらに債務を返済するという意向を踏まえ、総有利子負債（グロスデット）または純有利子負債のいずれの観点からも、バランスシートに対してどのような目標を見据えているか、詳しくお聞かせいただけますでしょうか？

ジェレ・トンプソン

はい、アルン、素晴らしい質問です。以前、今後12か月から18か月の間に純有利子負債100億ドルを達成することについてお話ししたかと思います。明らかに、現在の商品価格の状況と余剰フリーキャッシュフローの創出により、数か月後という、より早い時期にそれを達成できる見込みです。その後、年末にかけて、純有利子負債だけでなく総有利子負債も削減する機会があると考えています。

第4四半期を通じて、バランスシート上に現金を積み増せる可能性が高いでしょう。そして第4四半期に入りましたら、当然ながら、2026年満期の未償還債務7億5,000万ドルの償還を検討します。

ジェレ・トンプソン

2027年に向けては、バランスシート上の追加のキャッシュを活用し、より大規模な負債管理策の実施を検討します。短期的な満期、特に2030年より前に満期を迎えるものに関連して、可能な限り多くの債務を解消することを目指しています。私たちは、バランスシートを「強固な状態」から、まさに「要塞（フォートレス）」と呼べるような状態へと移行させるための非常に有利な立場にあり、それを極めて近い将来に実現できると考えています。

アルン・ジャヤラム

素晴らしいです。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、レイモンド・ジェームズのジョン・フリーマン様から電話回線に入っております。ジョン様、どうぞ。

ジョン・フリーマン

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。再投資率を通じた活動量の増加後であっても、皆様の再投資率は、前四半期に当初計画されていた44%から、現在のストリップ（先物価格）においては34%へと、かなり大幅に低下しました。もちろん、もし活動量をさらに増やしたいのであればその能力はあり、それでもなお、業界をリードするような低い再投資率を維持できていた可能性が高いでしょう。

リターンが最終的に皆様の決定を左右することは承知していますが、コモディティ環境に関わらず、常に下回っておきたいと考えている再投資率のようなものはありますか？

カエス・ファン・ト・ホフ

ええ、ジョン、それは良い質問ですね。少し異なる方向からお答えしたいと思います。実際、我々は株主である投資家に対して、成長や活動の拡大についてどのように感じているか、意見を求めてきました。全体的なコンセンサスとしては、「計画に少し成長要素を加えることは、Diamondback社を差別化することになり、非常に理にかなっている。

ただ、資本効率の悪いやり方で進めてほしくない」というものでした。我々が基本的に何を行おうとしているかについて言えば、当初のガイダンスに到達するために、モデル上では4から5組のフラック・クルー（水圧破砕作業班）を稼働させる予定でした。

カエス・ファン・ト・ホフ

その5組目のフラック・クルーは、5、6ヶ月間停止した後、再び戻ってくる予定でした。それはハリバートンのZEUS simul-frac（同時破砕）であり、これ以上ないほど効率的なクルーです。我々は単にそのクルーを復帰させ、基本的には5組のクルーを継続的に稼働させるつもりです。これにより、あまりに急ぎすぎて現場での資本効率を損なうことを避け、資本効率を維持できると考えています。

急ぎすぎることは、過去数年間のE&P（探査・生産）各社やDiamondbackの計画において、時に非効率性を招いてきました。この盆地の開発の歴史から学ぼうとすれば、資本効率を維持することがおそらく最優先事項です。再投資率は、その結果として得られるものだと考えています。

ジョン・フリーマン

素晴らしいです。同じ文脈で伺いたいのですが、当初の2026年計画では、意味のあるレベルのDUC（掘削済み未完了井戸）の引き出し（draws）や積み増し（builds）は予測されていなかったかと思います。新しい計画では、それがどのような状況になるのか、大まかなイメージを教えていただけますか？

カエス・ファン・ト・ホフ

はい。年間を通じた推移の話になります。第2四半期にDUCを引き出し、その穴埋めとしてリグ2基分に相当する活動を行うことで、DUC残高を確実に積み増していく予定です。基本的に、第1四半期にはDUCが200基強でピークに達しました。

第2四半期にかけてその数は減少しますが、その後、補充用のリグがそれを再び積み増し始めます。全般的に、これについてはダニーからも意見をもらえると思いますが、我々は各クルーの背後にいつでも準備ができているプロジェクトを2つ持っておきたいと考えているため、4組のクルーを稼働させる場合よりも、少し高めのDUC残高を維持する必要があります。

カエス・ファン・ト・ホフ

もし何か問題が発生しても、別のプロジェクトに移行すれば、Diamondbackとしては四半期ベースですべてが順調に進んでいるように見えます。おそらく、数百基台の高い水準、200基程度を維持する必要があり、それが現在の状況です。年間を通じて多少の変動はあるでしょう。

ダニー・ウェッソン

ええ。我々は維持したいと考えています。

ダニー・ウェッソン

各クルーに対して、1.25〜1.5四半期分程度の在庫を前倒しで持っておくことで、パッド上で搬出制約（takeaway constraints）などの問題が発生した場合でも、柔軟に対応できるようにしています。これらの各クルーは年間で約100井戸、あるいはもう少し多くを掘削することになります。ケイスが指摘した通り、まさにその通りです。これら5つのフリート（作業群）に対して、200井戸分ほどの先行在庫を持つことが、DUC残高として適切なキャリー数（維持すべき数）となります。

ダニー・ウェッソン

ご存知の通り、明らかに、私たちが効率性を高めれば高めるほど――スタッフは常に効率性の向上を追求しています――、本日の資料の9スライド目にある通り、前四半期比での改善が見て取れると思います。作業チームの効率が上がり、より多くの井戸を掘り終えると、同じ井戸数を維持するためにチームを解放するか、あるいは彼らに遅れないよう、より多くのDUC（掘削済み未完結井戸）を積み増すかのいずれかになります。これは動的で流動的な状況です。年間で合計20から30本の井戸を追加することになると考えています。

ダニー・ウェッソン

第1四半期の予想上振れ（ビート）による勢いを利用して、年内を通じてそれを維持しており、引き続き当初のガイダンスの範囲内に留まることができます。

ジョン・フリーマン

ありがとう。感謝します。

カエス・ファン・ト・ホフ

ありがとう、ジョン。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バークレイズのBetty Jiang様からの電話です。Betty、お繋ぎします。

ベティ・ジャン

こんにちは、おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。原油のマーケティングについてお伺いしたいのですが、価格が少し強かった際、プレミアム価格指数へのエクスポージャーと、原油側のマーケティング戦略全般について、改めて教えていただけますでしょうか。

カエス・ファン・ト・ホフ

ええ、戦略的な観点から申し上げますと、ベティ、私たちは2018年だったでしょうか、パーミアンのテイクアウェイ（搬出）危機から、原油を最大の市場へ運ぶためにバランスシートを活用する必要があることを学びました。我々にとってそれは、より多くの原油をコーパス・クリスティおよびヒューストンへと送り込むことでした。ご存知の通り、私たちはEpic、Gray Oak、Wink to Websterの3つのパイプラインに投資してきました。これらはすべて投資家に多大な利益をもたらしましたが、同時にコマーシャルな観点からDiamondbackを保護することにも繋がりました。

現在、EpicとGray Oakを通じて、1日あたり約30万バレルの原油がコーパスへ流れています。

カエス・ファン・ト・ホフ

また、Wink to Websterを通じて、ヒューストンの精製所街（refinery row）に供給するために、さらに1日あたり約10万バレルが流れています。私たちは、いわゆる水ベースの価格設定にかなりエクスポージャーを持っており、デイテッド・ブレントへのエクスポージャーを持つ小さな契約も一つあります。これが非常に助けになっています。これは、私たちがガス部門で行おうとしていることに対する優れたプレイブック（戦略的手法）になると考えています。

原油が収益の90%以上を占めており、その点ではうまくやってこれていますが、ガス部門に関してはまだ少し遅れています。次のトレンドは、ガス部門においてそれを改善していくことです。

ベティ・ジャン

承知いたしました。理にかなっています。第1四半期の買収の項目について伺いたいのですが、わずか数千億ドルです。オーガニックな買収を行ったり、良好な価格でボルトオン的なものを取得したりしていますか？はい。

それについてお話しいただけますか？

ジェレ・トンプソン

はい、ベティ、ジェリーです。ミッドランド・ベースン内の我々の活動領域において、いくつかの小規模な買収があります。念のためのリマインドですが、その項目には資本化利息と資本化されたG&Aが含まれており、それらがその大部分を占めています。それに加えて、いくつかの小規模な買収と、それから、5,000万ドルから7,500万ドル程度のリース権取得費もあります。

ベティ・ジャン

助かります。ありがとうございます。

カエス・ファン・ト・ホフ

ありがとう、ベティ。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、BMOのフィリップ・ユングウィルスのラインから承っております。フィリップ、通話がつながっております。

フィリップ・ユングヴィルト

ありがとうございます。おはようございます。

カエス・ファン・ト・ホフ

おはようございます。

フィリップ・ユングヴィルト

Viper社の所有権をどのように捉えており、Diamondbackにとって何が最適であると考えているかについてお話しいただけますか？当四半期に一部売却されましたが、依然として39%を保有しています。会社のフリーキャッシュフローの見通しは明らかに強まっており、資産売却の必要性は低くなっています。維持すべきと考えている最低限の所有比率はありますか？それが全体的な資本配分の決定にどのように関わってくるのでしょうか？

カエス・ファン・ト・ホフ

はい、つまり、Viperの持分を少し売却しました。それは、ドロップダウン（資産移管）に伴い、その取引でDiamondback側がViperから多くの株式を取得したことに続くものでした。おそらくもっと現金化することもできたのですが、待つことに決め、前四半期に少し売却することにしました。DiamondbackにおけるViper株の売却は完了したと言っていいでしょう。

Viperの成長機会のセットは非常に重要であると考えています。希薄化を通じてDiamondbackの持分比率が低下するような世界があり得るか？という点については、その可能性はあると思います。しかし、現時点でこれ以上の株式を現金化したいという考えはありません。

カエス・ファン・ト・ホフ

数ヶ月後の両社のバランスシートの観点から考えれば、M&Aの観点からどのようなことでも行えるような良好なポジションにいるはずであり、それが私たちの目指す姿です。

フィリップ・ユングヴィルト

なるほど、ありがとうございます。では、2022年から2023年のアップサイクル（好況期）において、非公開オペレーターがリグの追加や、全体的な石油増産の大部分を牽引しました。皆様はミッドランドを拠点とされているため、独自の視点をお持ちかと思います。パーミアン盆地の非公開企業が、数年前と比較して現在の高油価に対してどのように対応できる能力があるのか、その特徴をどう捉えていらっしゃるか伺いたいです。

これは、OFS（油田サービス）市場の逼迫にも影響を与えるためです。

カエス・ファン・ト・ホフ

はい、それは非常に重要な質問であり、市場や活動の追加を検討する際の私たちの検討プロセスにも含まれています。2022年のアップサイクルに遡ると、現在はDiamondbackの一部となっているEndeavorのような企業がありました。彼らはリグ数を2基から15基に増やしました。CrownRockは2基から8基へと増やし、現在はOxyの一部です。

現在はOvintivの一部であるEnCap Northは、2基から6基へと増やしました。我々とExxonの組み合わせである我々の一部となったDouble Eagleは、1基から6基へと増やしました。つまり、これらは非公開側における大きな動きでした。

カエス・ファン・ト・ホフ

当時は、特に現在は統合されたミッドランド盆地において、非公開企業の活動成長がまだ多くありました。非公開企業の成長はあると考えています。つまり、非公開のモデルは、非常に迅速に開発し、より大規模なオペレーターのポジションへファームイン（権益取得）していくような、より小規模な資産パッケージへと移行しています。ニューメキシコ州北部エリアでは大きな成長が見られます。

我々の計算では、20〜30基のリグとなります。2022年のような100基ではありません。彼らは非常に迅速に動くと思いますが、そのボリュームの影響は、2022年の時期に見たものほどにはならないと考えています。

フィリップ・ユングヴィルト

素晴らしい。ありがとうございます。

カエス・ファン・ト・ホフ

ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問まで少々お待ちください。次の質問は、シティグループのスコット・グルーバー氏からです。スコットさん、どうぞ。

スコット・グルーバー

はい、おはようございます。前回の質問を少し掘り下げたいと思います。今おっしゃった、価格の影響について、Kaes。例えば、今後5年から10年間のDiamondbackの生産量を、オーガニックなベースでどのように考えていますか？今後5年から10年間、Diamondbackは緩やかな成長モードにあると考えていますか？これは、市場の要請に応じて、段階的に起こる可能性があるのでしょうか？今日のような価格高騰期に生産量を引き上げ、その新しい水準を維持することで、ネット（純増）として成長していくのでしょうか？それとも、商品価格が軟調な時には活動を縮小し、生産量を減少させるのでしょうか？

スコット・グルーバー

長期的な軌道をどのように考えているのか、単に気になっただけです。

カエス・ファン・ト・ホフ

ええ、つまり、Scott、先ほどのコメントに戻りますが、最良のインベントリの質を持ち、最も低いコスト構造と最も長いインベントリの深さを備えたオペレーターは、オーガニックに成長する権利、そしてそれを行うことで株主価値を創造する権利を持っていると考えています。私たちはしばらくの間、オーガニック成長のアクセラレーター（加速装置）を達成しようと話してきましたが、それを支えるマクロ環境が整っていませんでした。WTIが70ドル以上、あるいは75ドル以上といった、サイクル中盤の価格がもう少し高い世界になるとどうなるか、何が起こるかは分かりませんが。

カエス・ファン・ト・ホフ

そうした世界では、総株主リターンの観点から、数パーセントのオーガニック成長が、事業のNAV（純資産価値）に真に寄与し、長期的なフリーキャッシュ生成に寄与すると考えています。今年のモデルで走らせた重要なポイントの一つは、この新しい計画が、60ドル以上のあらゆる原油価格において、他のどの計画よりも2026年の1株当たりフリーキャッシュフローを多く創出するという点です。ですから、70ドル以上の世界は、長期的に株主にとって有利です。

スコット・グルーバー

ええ、それは確かにDiamondbackを差別化することになるでしょう。次に、投資プログラムの資本効率についてですが、更新された計画によって限界的に改善しているように見えますが、DUC（未完結井戸）の取り崩しの影響と、学習と効率化を現在進めているバーネットにおけるリグの追加による影響を切り離すのは困難です。全般的に、資本効率の潜在的なトレンドをどのように説明されますか？特に、2027年頃にかけてDUC取り崩しの影響が一巡した際、今年の当初のプログラムと比較して改善を示せるとお考えでしょうか？

カエス・ファン・ト・ホフ

いいですか、DUCの取り崩しや、開発におけるバーネットでのDUCの再導入といったことは、すべて「ノイズ」のようなものだと考えています。そのノイズを除けば、チームは完璧に実行しています。つまり、2、3、4マイルのラテラル（水平部）の掘削面では記録を樹立しました。Wolfcamp Dの開発については、昨年の360ドル／フィートから、掘削コストを300ドル／フィートにするという目標をチームに与えました。

彼らはすでに300ドル／フィートを達成しています。バーネットの掘削については、バーネットをベースプログラムと比較して競争力を持たせるために、800ドル／フィートを実現するには、掘削担当者は400ドル／フィート以下である必要があると伝えていました。

カエス・ファン・ト・ホフ

私たちはすでに、400ドル／フィートを下回る価格で井戸を掘削しました。大局的に言えば、ビジネスはフル稼働しています。地上での効率化は向上し続けています。大きな動きとなるのは、地下において、実際に、より優れた井戸を掘削・完結（コンプリーション）できているかどうかです。

これらすべてが、今期あるいは今月、DUCを取り崩しているのか、それとも過去数年と同じなのかという「ノイズ」を分けるドライバーとなります。それが資本効率に対する長期的な利益となります。

スコット・グルーバー

素晴らしい。詳細をありがとうございました。Kaes、ありがとうございます。

カエス・ファン・ト・ホフ

ありがとう、スコット。

オペレーター

ありがとうございます。次の通話は、テキサス・キャピタルのデリック・ウィットフィールド氏からの電話です。デリックさん、お繋ぎします。

デリック・ウィットフィールド

皆様、おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。ケーズ、おそらくあなたへの質問になりますが、自社株買いとその指針に関連して、現在の、中東紛争とそれに伴うリスク・プレミアムを考慮した場合、中期サイクル価格をどのように見ていますか？また、ダイヤモンドバック社に限らず、パーミアン盆地全体で見られる在庫（リザーブ）の質の低下についてお話しいただけますか？

カエス・ファン・ト・ホフ

はい、まずはマクロに関する質問にお答えします、デリック。もし私が長期的に強気でなければ、今の仕事はしていられないでしょう、ね？私たちは長期的な強気でいなければなりませんが、同時に、現在の状況が実務的にどうであるかも考えなければなりません。わずか3ヶ月の間に、私たちは（それが本当に起こるかどうかについては議論の余地があると思いますが）歴史上最大の過剰供給が予測されていた状況から、今や歴史上最大の供給不足の状況へと変わりました。まだ2ヶ月しか経過していません。

私たちの予測する中期サイクル価格の環境（WTIで60ドル台半ば、NGLで10ドル台半ば、ガスで3ドル、当然WAHAスプレッドを考慮した数値）を変更するのは難しいと考えています。

カエス・ファン・ト・ホフ

世界中の国々にとって、エネルギー安全保障がより重要な検討事項になるという主張には、確かに根拠があります。石油担当の視点で言えば、それはおそらく、地政学的にリスクの高い地域で購入する貯蔵施設よりも、より多くの貯蔵、より多くの着地（ランド）貯蔵を意味することになるでしょう。これは、米国の原油（U.S. barrel）がかつてないほど重要になっていることを意味すると考えています。繰り返しになりますが、中期サイクル価格がXドル上昇したと言うには、まだ時期尚早だと思います。

米国シェールに対する我々のポジショニングや、米国シェールの中期サイクル価格がどこに向かっているかについて考えているのは、コスト・カーブが上昇していると確信しているからです。

カエス・ファン・ト・ホフ

操業者は、効率化、より長いラテラル、より優れた開発において非常に優れた仕事をしてきたと考えています。しかし、地質学的な時間が経過すれば、生産量や生産の質の面で、全米各地で劣化の明確な兆候が現れます。私たちは単に、そのコスト・カーブの低位に留まるよう努めています。在庫の深さと質の観点、そしてその在庫を実行に移す際のコストの両面において、その点については非常にうまくやってこれたと考えています。

私たちは非常に有利な立場にあり、現時点で中期サイクル価格を引き上げるには、まだ少し時期尚早であると考えています。

デリック・ウィットフィールド

承知いたしました。では、フォローアップとして、16ページのプレイ概要を参照しつつ、バーネット（Barnett）の話に移りたいと思います。スライドで強調されている20万（エーカー）を超えて、このポジションを合理的にどの程度拡大できるとお考えでしょうか？ミッドランドにおいて、非常に積極的な資産買収者の一方があなた方と連携していることは明らかであり、それは間違いなく有利な要素だと思います。

カエス・ファン・ト・ホフ

はい、このポジションについては、取得可能な範囲についてかなり確実な見通しが立った後に発表しました。今後の展開を楽しみにしています。第1四半期にも、小規模ながら継続的にポジションを追加してきました。エキサイティングなのは、現在、多くの取引が始まりつつあることです。

多くの大手操業者がバーネットでのポジションを持っており、我々は皆、どのようにして3マイルや4マイルのラテラルをブロック（集約）できるかを検討しています。ミッドランドを拠点とする小規模なプライベート・エクイティなどは、明らかに6、7、8セクション規模のポジションを構築しようとしています。それらが市場に出てくることになるでしょう。そうなるだろうと考えています。

カエス・ファン・ト・ホフ

そのポジションは拡大していくと考えています。継続的に拡大していくために必要な、相当な規模の基盤を我々は有していると考えています。

デリック・ウィットフィールド

素晴らしいアップデートをありがとうございます。お時間をいただき感謝いたします。

カエス・ファン・ト・ホフ

ありがとう、デリック。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Pickering Energy PartnersのKevin MacCurdy様からの電話回線です。ケビンさん、お話しいただけます。

ケビン・マッカード

おはようございます。年間を通じた四半期ごとの純ラテラル・フッテージの推移と、また、1井戸あたりのラテラル長について、詳細を伺えますでしょうか？ 追加の20万ラテラル・フットは下半期に比重が置かれるものと想定しておりますが、その点について補足いただけますと助かります。

カエス・ファン・ト・ホフ

はい。ええ、その620万ラテラル・フットという数字を考慮すると、下半期に向けてかなり比重が置かれる形になると考えています。つまり、下半期の各四半期については、おそらく150万から160万（フット）程度を見込んでいます。

ケビン・マッカード

ありがとうございます。1井戸あたりのラテラル長も、年間を通じて増加していくということでよろしいでしょうか？

カエス・ファン・ト・ホフ

はい。第1四半期を見ると、おそらく我々にとって比較的数値の少ない四半期の一つだったと思います。第1四半期は11.5程度だったと考えています。2026年通期については、引き続き12.9になることを見込んでいます。

下半期にかけて、その数値が上昇していくと考えています。

ケビン・マッカード

承知しました。ありがとうございます。フォローアップとして、界面活性剤のテストに関する最新情報はありますか？

カエス・ファン・ト・ホフ

はい。昨年、年末にかけて大幅な取り組みを行いました。実際にテストを実施し、異なる岩種を用いてさまざまな界面活性剤の組み合わせを試すことで、何が井戸のパフォーマンスを左右しているのかを理解したいと考えたのです。それらのテストは実施済みです。

現在、チームがその結果を確認・検討しています。プロセスを精査しており、次回の展開に向けて計画を進めています。

カエス・ファン・ト・ホフ

今四半期に。

カエス・ファン・ト・ホフ

ケビン、そこに一つ付け加えさせてください。昨年は50井戸ほどのテストを行いました。平均して、1日あたり100バレルの増産（アップリフト）が得られたと思いますが、400〜500バレル増産した井戸もあれば、0バレルの井戸もありました。現在は、400〜500バレルの増産を実現した井戸では何が正解だったのか、そして0だった井戸では何が間違いだったのかを突き止めようとしているところです。

これは「バージョン1.0」なのです。そこにこそ、私が期待を寄せている理由があります。

カエス・ファン・ト・ホフ

俯瞰的に見れば、この盆地とダイヤモンドバック社において、私たちは一次開発を超えた回収率向上に関連する、技術的なブレイクスルーの直前にいると考えています。これは今後4、5、6年間にわたって、多額の資金と時間が投入されるメガテーマになるでしょう。私たちがこれほど多くの採掘権（アクレージ）を保持しているのも、まさにそのためです。この盆地には最高水準の埋蔵原油量（oil in place）があり、業界でも屈指の優秀な人材が、この盆地の寿命を10年、あるいは20年と延ばし得るような取り組みに従事しています。

ケビン・マッカード

それは間違いなく非常に有意義なことですね。アップデートをありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、TruistのGabe Daoud様からの電話回線です。Gabe Daoud様、お話しいただけます。

カエス・ファン・ト・ホフ

ゲイブ、お話しいただいているようですが、聞こえません。

ゲイブ・ダウド

すみません、失礼しました。おはようございます。お時間をいただきありがとうございます。今年の資本還元枠組み（return to capital framework）への立ち戻りと成長の追求についてですが、それは当然理にかなっていることだと思います。

単に、Diamondbackにとっての原油増産の上限がどの程度になるのかについて、少しお話しいただけますでしょうか。繰り返しますが、マクロ経済の状況が許容されるという前提において、Diamondbackの上限は5%と想定してよいのでしょうか、それとも、それを上回るような環境もあり得るのでしょうか。

カエス・ファン・ト・ホフ

はい、具体的な数字については控えたいと思います。つまり、現時点ですでに年初来で一桁台前半の成長を遂げています。大規模な設備投資（CapEx）の増額や、一桁台半ばを超えるような成長に対して、投資家の意欲がそれほど高いとは考えていません。まだ時期尚早だと思います。

システム内には多くのノイズがあり、マクロ経済がどのように展開するか誰も確信を持てていない状況です。だからこそ、私たちは現在、手の内を明かしすぎないように慎重に構えているのだと考えています。第1四半期に良好な予測を提示し、その後、一年の残りの期間がどのように展開するかを見ていくつもりです。

カエス・ファン・ト・ホフ

投資家の意欲を伺ってみても、2017年や2018年の活況期のような、年内に複数回の設備投資増額を行い、二桁、つまり二桁台半ばの増産を実現するといった状況への意欲は、あまり高くないと考えています。私たちは、安定性と資本効率を維持していく方針であり、それが本日提示した内容です。マクロ環境に対しては、四半期ごとに判断していくつもりです。

ゲイブ・ダウド

承知いたしました。ありがとうございます、Kaes。助かりました。私からの追質問ですが、その点に関連する新規市場参入を踏まえた、貴社の地表資産（surface position）に関する最新情報はありますか。

現在進めている協議について、何かアップデートがあれば教えてください。ありがとうございます。

ジェレ・トンプソン

はい。Kaesが先ほど我々のパワープロジェクトに関連して言及しましたが、我々はパートナー企業と共にかなり意味のある進展を遂げています。この電力およびデータセンターの機会は、流域内の天然ガスを有利な価格で活用できる、我々にとって独自の機会であると考えています。プロジェクトが確定すれば、より詳細にお話しできるようになると思いますが、引き続き前進しています。

ゲイブ・ダウド

わかりました。助かりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のお電話は、Johnson RiceのCharles Meade様からです。Charles様、お電話がつながっております。

チャールズ・ミード

Kaes、ならびにチームの皆様、おはようございます。今朝の大きな疑問である、設備投資（CapEx）の加速について伺いたいと思います。その決定に至った経緯について、内情に踏み込んだ詳細な説明をいただけますでしょうか。例えば、取締役会から一定の裁量が与えられていたというケースも考えられます。

あるいは、電話やZoomによる取締役会を急遽設定し、わずか30分程度の会議で提案を行い、そのまま実行に移した、というようなケースなのでしょうか。

チャールズ・ミード

御社の決定に関する詳細な検証（autopsy）に興味があるわけではなく、この変動の激しい原油市場において、迅速な動き手（fast mover）として、御社のダイナミクスがどのように機能するのか、その洞察を得たいと考えています。

カエス・ファン・ト・ホフ

ええ、それは非常に良い質問ですね。いくつか申し上げたいことがあります。まず、当社の取締役会は、その規模の割に非常に機敏（nimble）だと言えます。取締役は13名おり、非常にレスポンスが良く、特に決定が極めて明白な場合には比較的迅速に動いてくれます。

第二に、少し内部事情（inside baseball）になりますが、昨年ジェイミー・ダイモン氏から、「取締役会とは頻繁にコミュニケーションを取り、すべてを伝えるように」というアドバイスをいただきました。そのため、私たちはこの危機の間、取締役会に対して過剰なまでに情報を伝える（over-communicate）ことに決めました。明らかに、危機は決算発表のわずか1週間後に始まりました。予算はすでに設定していました。

カエス・ファン・ト・ホフ

3月には、私たちの考えをアップデートするために、取締役会へ3、4通の通知を送ったと思います。今回の決定を行うために、決算発表前に集まる簡単な会議を行いました。取締役会はこの計画に対して、圧倒的な支持（resounding support）を寄せてくれたと考えています。これが、ダイアモンドバックが取締役会とどのように連携しているかという、少しした内部事情です。

チャールズ・ミード

素晴らしい。私からは以上です。ありがとう、カエス。

カエス・ファン・ト・ホフ

ありがとう、チャールズ。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Rothのレオ・マリアーニ氏からです。レオさん、どうぞ。

レオ・マリアーニ

皆さん、こんにちは。第2四半期において、かなり低いWaha価格についての議論がありました。それが会社にとって、短期的な販売量（volume）へのマイナスの影響をもたらす可能性があるとお考えかどうか、伺いたいと思います。例えば、原油比率（oil cut）が低いウェルにおいて、「ガスの価格があまりにも悪いので、一定期間これらのウェルを閉鎖（shut in）する価値があるかもしれない」といったケースはありますでしょうか。

あるいは、そうしたダイナミクスに関する詳細（color）や、それについてどのようにお考えかをお聞かせいただければ助かります。

カエス・ファン・ト・ホフ

ええ、そうですね。現在のNGL価格では、Waha価格がマイナス3ドルになると、基本的にはNGLの価値が消失すると考えています。それより高い場合、あるいはさらに悪化してマイナス4、5、6ドルとなると、原油生産の価値を削り始めてしまいます。さて、原油は1バレル100ドルであり、60ドルではありませんので、Waha価格を理由に原油のバレルを閉鎖すべきかという計算は少し異なります。

しかし、盆地全体でそのようなことが起きているとは思います。ニューメキシコのような地域では、ミッドストリーム開発やフレアリング（随伴ガスの燃焼）に対する規制が厳しいため、それはおそらく他の方への質問になるでしょうが、おそらく起こり得ることだと考えています。

カエス・ファン・ト・ホフ

私たちにとって、昨年10月に遡りますが、メンテナンスの問題でWahaでトラブルが発生しました。一定期間、日量2,000または3,000バレルの生産をシャットイン（停止）しました。その後、Wahaの状況が回復し、生産も再開しました。現在のWahaの弱さを考慮すると、おそらく今日でもその程度の範囲内にあるのではないかと考えています。

それは、特に金融面でのヘッジ量のおかげで、新規開発を妨げるものではありません。

レオ・マリアーニ

なるほど。助かります。フロー・アシュアランス（流動性の確保）は維持できているようですね。これは会社にとって、より経済的な判断になるということですね。

カエス・ファン・ト・ホフ

その通りです。生産したすべての分子（原油）が動いています。ただ、マイナス価格で動いているだけです。

レオ・マリアーニ

はい。わかりました。では、成長性についてお話しされていた点について少しお聞きしたいです。明らかに、オイルに関する今年のガイダンスは「52万バレル超」となっており、少し幅があります。

第1四半期に明らかに52万バレルを達成されています。ガイダンスを見る限り、再び52万バレルになるということのように見えます。少しの成長についても言及されていました。つまり、もし石油環境がこのまま維持されるのであれば、52万バレルに加えて、下半期にいくらかの成長が見込めると考えるべきでしょうか。

そのような見方で正しいでしょうか。

カエス・ファン・ト・ホフ

はい、その通りだと思います。繰り返しになりますが、四半期ごとに判断していきます。今年は、もし計画を上回る成果が出ているのであれば、活動を維持し、それを必要としている市場に向けてより多くの原油を生産していく年になると考えています。

レオ・マリアーニ

わかりました。非常によく理解できました。ありがとうございます。

カエス・ファン・ト・ホフ

ありがとう、レオ。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問される際は、電話の「＊11」を押して、お名前が呼ばれるまでお待ちいただく必要があることを改めてお知らせいたします。質問を取り下げる場合は、再度「＊11」を押してください。次の質問は、Wolfe ResearchのDoug Leggate氏からの電話です。

ダグ・レガット

皆さん、ありがとうございます。お招きいただき感謝いたします。先ほどあったバランスシートに関するコメントの一つに立ち戻ってもよろしいでしょうか。ジェレ、資本還元構造において、資本から変動配当が差し引かれない状況を想定した場合、今後2、3年で純負債のバランスシートが実質的にゼロになるということは、考えられないことでしょうか？そのようなレベルまで（負債を）下げることを許容しますか？

ジェレ・トンプソン

ええ、ダグ。つまり、それは、ええ、あれば嬉しい問題ですね。概して、今四半期を通じて、NAV（純資産価値）の負債側から資本側へ、多くの価値を移転させていくことになると考えています。この後に何が起こるかは分かりません。

すでにお話しした通り、四半期ごとに判断していくつもりです。現在の原油価格環境はまだ初期段階にあります。もしこの状況が続き、株価が上昇し続けるのであれば、自社株買いへの資本配分を減らし、バランスシートに現金を積み増し続けていくでしょう。結局のところ、これが景気循環型のビジネスであることは承知しています。

ジェレ・トンプソン

この非常に景気循環の激しいビジネスにおいては、サイクルが転換した際にチャンスに飛びつける能力を持ちたいと考えています。そのチャンスとは、M&Aかもしれませんし、大量の自社株買いかもしれません。あるいは、バランスシートを活用した自社株買いかもしれません。ここでのキーワードは柔軟性、そして長期的な価値創造だと思います。

結局のところ、私たちは負債をゼロにしたいと考えています。発行済株式数を1株にしたいと考えています。今後数十年にわたるフリーキャッシュの創出において、その2つは競い合うことになるでしょう。

ダグ・レガット

ありがとうございます。追加の質問ですが、皆様の成長についてというよりは、非操業権（ノン・オペ）ポジションから何が見えているかについて伺いたいと思います。これは特に、Viperに関する質問かもしれませんが、明らかにプライベート・セクターのリグがいくつか見られますし、多くのノン・オペの権益（working interest）が存在します。これらは、連結ベースでの皆様の成長シナリオに基本的に影響を与える可能性があるものです。

それをどのように特徴づけますか？ノン・オペにおける活動の要望については、どのように見ていますか？

カエス・ファン・ト・ホフ

ええ、Diamondbackはノン・オペをほとんど持っていませんが、Viperは明らかに、概算で盆地（basin）内の井戸の半分に関わっています。Viperの電話会議でもお話しすると思いますが、初期の兆候としては、許認可に関して大きな動きはありませんが、現場やミッドランドで耳にする話では、プライベート・セクターでリグが確保され始めているとのことです。もし今日、パーミアン盆地のリグ数の予測を出すとすれば、年末までには現在よりもおそらく25〜30リグほど増加するでしょう。

ダグ・レガット

助かりました。ありがとうございます。

カエス・ファン・ト・ホフ

ありがとう、ダグ。

オペレーター

ありがとうございます。ありがとうございます。次のご質問は、Melius ResearchのJames West様からの電話です。James様、お繋ぎいたします。

ジェームズ・ウェスト

ありがとうございます。現状、すべてが非常に流動的であり、皆様は四半期ごとの見通しを立てておられることは承知していますが、過去60日間で大きく変化した市場と、構造的に高水準となる原油価格を念頭に置かなければならないはずです。今年度のガイダンスを引き上げられたことは理解していますが、将来の年度（out years）についてはどのように考えていらっしゃるのでしょうか。また、このかなりの成長率で成長し続けるのか、あるいはそうでないのか、2027年、2028年、2029年に向けて、どのように会社を位置づけたいと考えていらっしゃるのでしょうか。

ガイダンスを求めているのではなく、長期的な考え方がどのように進化しているかを知りたいのです。

カエス・ファン・ト・ホフ

ええ。当然、長期的な視点を持つ必要があります。もし「高水準が長期化する（higher for longer）」世界にあるのであれば、Diamondbackのような優位な在庫を持つ優位な企業は、その高水準が長期化する世界における生産成長の要請に応えるべきだと考えています。私たちは、静止した真空の中に住んでいるわけではありません。

もしそうであれば、ストーリーにおけるある種のオーガニックな成長、つまり、このビジネスを今後数年から10年代にかけて、定常的なフリー・キャッシュ・フロー創出型から、1株当たりフリー・キャッシュ・フローの成長型へと移行させることも、難しいことでしょう。

カエス・ファン・ト・ホフ

資本効率が維持される限り、それは投資家が支持するものだと考えています。繰り返しますが、まだ初期段階です。マクロ環境がどうなるかを見ていく必要があります。しかし、前回の電話会議以降、世界が大きく変わったと感じられるのは確かです。

ジェームズ・ウェスト

ええ、全くその通りです。非常に助かります。競合他社と比較した在庫の深さ（リザーブの厚み）についてですが、皆様は明らかにリーディングポジションにあります。皆様がお持ちだと考えている非常に高い長期性を踏まえると、現在の市場における競合他社に対する、皆様のポジションをどのように表現されるでしょうか。

カエス・ファン・ト・ホフ

はい、私たちは非常に幸運です。驚異的な在庫の質と期間（デュレーション）を有しています。Diamondback内では、常に次の（生産の）源泉を探しています。過去数年間のBarnett開発における次なる生成、Spraberry上部層の開発、あるいはインオーガニックな成長などです。

我々の仕組みは、Endeavorのような大規模な取引を行うように構築されていますが、同時に、Midland Basinで一つのユニットが取引される際、それが我々の手に渡る可能性があることをDiamondbackが知らないまま取引が進むことは望みません。我々は2,000万ドル未満の案件をこなす体制も整えており、チームは実際にそれらを非常にうまく遂行しています。しかし、この盆地で行われる他のあらゆる案件において、我々が検討対象外となるほど規模が小さすぎることもありません。

ジェームズ・ウェスト

理解しました。ありがとうございます。

カエス・ファン・ト・ホフ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。誠にありがとうございます。現時点でこれ以上の質問はございません。それでは、締めのご挨拶のため、Kaes Van't Hof氏にお戻しいたします。

カエス・ファン・ト・ホフ

はい。皆様、ご関心をお寄せいただきありがとうございます。ご質問がございましたら、いつでもお答えいたします。通知に記載されている電話番号またはメールアドレスまでご連絡ください。

オペレーター

本日の電話会議にご参加いただきありがとうございました。以上をもちましてプログラムを終了いたします。これにて回線をお切りください。