オペレーター

Eagle Materialsの第4四半期および2026年度決算電話会議へようこそ。この会議は録音されています。それでは、Eagle社の社長兼最高経営責任者（CEO）であるマイケル・ハック氏に進行を交代いたします。ハック氏、よろしくお願いいたします。

マイケル・ハック

ベイリー、ありがとう。そして皆様、ようこそ。本日は、最高財務責任者（CFO）のクレイグ・ケスラー、および投資家情報・戦略・企業開発担当シニア・バイス・プレジデントのアレックス・ハドックが同席しております。本電話会議に関連したスライド資料を用意しております。

スライドをご覧になるには、eaglematerials.comにアクセスし、ウェブキャストへのリンクをクリックしてください。スライドにアクセスされる際、最初のスライドには、本電話会議で行われる将来の見通しに関する注意事項の開示が含まれていることにご留意ください。これらの記述は、議論された内容と結果が異なる原因となり得るリスクおよび不確実性を伴います。詳細については、プレスリリースの最後にも記載されている当該開示事項をご参照ください。

本日は、Eagle Materialsにおけるもう一年の着実な遂行についてお話しするためにご参加いただき、ありがとうございます。

マイケル・ハック

2026年度、経済環境における異例なほど高い不確実性の中で、Eagleチームは強固な財務およびオペレーショナル実績を達成しました。5年連続で記録的な売上高を達成し、年間売上高は23億ドル、1株当たり利益は13.16ドルという力強い数字となりました。また、4億ドルを超えるキャッシュを株主に還元しました。Eagleは、重要な領域に継続的に投資してきた長い実績があります。

まずは、従業員の安全についてお話しします。過去5年間、当社の連結事業における総記録可能災害率は、平均して業界平均を下回る水準を維持しています。2026年度には、安全事故を防止するための最良の先行指標である「ヒヤリハット（ニアミス）」の危険観察件数を24%増加させました。事業の長期的な持続可能性を確保するという点においては、いくつかの非常に戦略的な投資を完了、あるいは開始いたしました。

マイケル・ハック

最も顕著なものとしては、今後18か月間にわたり、当社の最も古いセメント工場の一つであるマウンテン・セメント（Mountain Cement）と、オクラホマ州にある最も古い壁ボード工場の一つで近代化工事を完了させる予定です。これらのプロジェクトは、資産を新品同様の状態に保つために投資を継続するという当社の姿勢を示すものです。マウンテン・セメント工場の近代化は約60%完了しており、新しいキルン（焼成炉）ラインの試運転は2026年後半に開始する予定です。デューク・オクラホマ（Duke Oklahoma）壁ボード工場の建設は約30%完了しており、新しい壁ボードラインの試運転は2027年後半を予定しています。

これらの投資は、コスト構造を低下させ、信頼性を向上させ、各工場の生産能力を拡大させます。これにより、工場ネットワーク全体での生産の柔軟性がさらに高まり、当社のすでに低コストである競争優位性が強化されます。もう一つの戦略的投資領域は、当社の採石場です。

マイケル・ハック

各採石場にある石灰石、石膏、および岩石、ならびにそれらと工場との近接性は、Eagleのあらゆる事業ラインにおける成功にとって極めて重要です。数十年分に及ぶ主要原材料を自社で管理していることは、コストと一貫した高品質な供給の面において、決定的な競争優位性をもたらします。これは、コストの急騰やサプライチェーンの混乱が発生する時期において、特に重要となります。また、数十年にわたり、お客様にとって信頼できる一貫した高品質な製品を維持することも可能にします。

マイケル・ハック

各工場には平均して50年分以上の採掘埋蔵量があり、土地投資を通じて、ローリング方式でこの50年平均を維持してきました。当社の事業のマクロレベルの視点に転じますと、ヘッドライン・ノイズ（ニュースの表面的な騒動）や短期的なボラティリティに気を取られ、短期的な製品需要への潜在的な波及効果に過度に集中してしまう可能性があります。しかし、当社は景気循環全体を見据えた視点（through-the-cycle view）を維持することに規律を持って取り組んでいます。

マイケル・ハック

その観点から言えば、当社は、今後多くのサイクルにわたって当社の産業を支え続けるであろう構造的な追い風に対して、依然として根本的に強気です。当社の製品は、アメリカのインフラ、学校、病院、住宅などの建設および更新において不可欠なものです。当社のコア製品の需要は以前のピーク水準を大幅に下回る傾向にありますが、米国の人口は大幅に増加しており、既存の住宅における米国のインフラは記録的な老朽化に達しています。同時に、当社の製品には拡張可能で実行可能な代替品が存在せず、セメント、壁ボード、および骨材（アグリゲート）における供給制約は、中長期的には各産業における能力増強を抑制することになります。

需要が回復した際には、当社の低コストな生産上の優位性と、それらの優位性を強化するための継続的な投資により、当社は有利な立場にあると考えています。実際、現在の不安定なビジネス環境においてさえ、Eagleではこの傾向が見て取れます。

マイケル・ハック

セメント部門においては、インフラおよびセメント集約型の非住宅建設用途が、当社のいくつかの地域市場をタイトにしています。IIJA（インフラ投資・雇用法）による連邦政府のインフラ支出が今後も控えていること、州レベルのインフラ予算の強さ、そして当社の全事業展開地域にプラスの影響を与えているデータセンター・プロジェクトを考慮すると、当社のヘビーマテリアル事業の販売量の見通しは、全地域において引き続き良好です。セメント事業のコスト面については、昨冬にすでに2027年度の主要燃料コストを確定させているため、短期的にはエネルギーコストの混乱から比較的保護されています。壁ボード側については、既にお話しした通り、短期的な住宅見通しは依然として手頃な価格設定に関するいくつかの逆風に直面しています。

最も重要なのは、住宅在庫の回転を促すための住宅ローン金利の緩和であり、それが正常な新築住宅建設活動につながることが期待されます。

マイケル・ハック

歴史的な観点から、石膏ボードの販売数量は堅調に推移しています。最も重要な点として、業界全体の供給制約や原材料の課題を考慮すれば、相対的な価格の安定が見られることは、我々にとって驚くべきことではありません。セメントおよび骨材の両事業においては、現在、販売数量が上向きに転じています。また石膏ボード事業においては、住宅建設市場の正常化に伴い、中期的には販売数量が回復する構えであると考えており、我々のコア事業ライン全体において、収益拡大に向けた大きな余地があります。

我々はその余地を活用できる良好なポジションにあります。機会が具現化する際、その上昇機会を捉えるために、我々はサイクルを通じて継続的に事業への投資を行ってきました。Craigが説明しますが、我々は既に健全なバランスシートをさらに強化しました。これは、余剰なフリーキャッシュフローの創出と相まって、競争力をさらに強化するための、慎重かつ規律ある投資を可能にします。

マイケル・ハック

我々の厳格な戦略的および財務的基準は、我々が忍耐強く、非連続的（インオーガニック）およびオーガニックな投資が、景気循環を通じて一貫した成長を補強することを確実にするということを意味します。それでは、Craigに代わります。

クレイグ・ケスラー

はい。ありがとうございます、Michael。2026年度の売上高は、前年比2%増の過去最高となる23億ドルでした。第4四半期の売上高もまた2%増の過去最高となる4億7,900万ドルでした。

両方の増加は、セメントの販売数量の増加および買収した2つの骨材事業からの寄与によるもので、石膏ボードの販売数量および価格の下落によって一部相殺されました。年間の1株当たり利益（EPS）は13.16ドルで、4%減少しました。この減少は、主に石膏ボードの販売数量と価格の下落による純利益の減少を反映したものですが、自社株買いプログラムによる完全希釈化後株式数の5%減少によって相殺されました。それでは、次のスライドで示すセグメント別の業績に移ります。

クレイグ・ケスラー

セメント、コンクリート、および骨材セグメントを含むヘビーマテリアルズ・セクターでは、主にセメント販売数量の8%増加と、コンクリートおよび骨材の売上高の19%増加により、売上高が10%増加しました。骨材の販売数量は前年同期比70%増の過去最高となる660万トンに達し、買収した骨材事業からの寄与を反映しました。重要な点として、オーガニックな骨材販売数量は24%増加しており、健全な潜在需要を裏付けています。両事業ラインにおける販売数量の伸びは、公共インフラ支出の継続的な強さに加え、データセンター開発などの民間非住宅建設活動の主要分野によって支えられました。

営業利益も、主にセメント販売数量の増加により10%増加しましたが、セメント純販売価格の1%低下によって一部相殺されました。次のスライドのライトマテリアルズ・セクターに移ります。

クレイグ・ケスラー

同セクターの年間売上高は、住宅建設の継続的な軟調さによる石膏ボードおよび再生紙ボードの販売数量減少と、石膏ボード販売価格の4%低下を反映し、9%減の8億8,100万ドルとなりました。同セクターの営業利益は、主に石膏ボードの販売数量と価格の下落により、15%減の3億3,100万ドルとなりました。次にキャッシュフローについて見ていきます。我々は引き続き強力なキャッシュフローを創出し、長期的な戦略的優先事項に沿った規律ある方法で資本を配分しています。

2026年度、営業キャッシュフローは、当社の事業の強さとオペレーティングモデルの回復力を反映し、12%増の6億1,400万ドルとなりました。

クレイグ・ケスラー

2026年度の設備投資額は、主にワイオミング州ララミーにあるマウンテン・セメント工場の近代化と拡張、およびオクラホマ州デュークの石膏ボード施設の近代化への投資により、計4億1,700万ドルとなりました。これらのプロジェクトは、工場の効率を高め、信頼性を向上させ、競争力を強化する重要な長期投資です。2027年度を見据えると、これらの戦略的成長イニシアチブの継続的な進展、および全社的な継続的維持資本投資を反映し、設備投資額は4億9,000万ドルから5億2,500万ドルの範囲になると予想しています。設備投資は2027年度にピークに達する見込みで、マウンテン・セメント・プロジェクトは今年後半に試運転を開始する予定であり、デューク・プロジェクトは2028年度半ばに完了する見込みです。

同時に、我々は株主への資本還元にも引き続き取り組んでまいります。

クレイグ・ケスラー

2026年度、四半期配当および約170万株（3億8,200万ドル相当）の自社株買いを通じて、計4億1,400万ドルを還元しました。現在の自社株買い枠には、約290万株の残分がある状態で年度を終えました。最後に、引き続き大きな財務上の強みと柔軟性を提供している資本構成について説明します。当年度中、魅力的な5%の利率で7億5,000万ドルの10年物シニアノートを発行することにより、バランスシートをさらに強化しました。

この取引により、負債の償還スケジュールが改善され、コミットメントラインによる流動性が強化され、当社の資本構成がマウンテン・セメント工場およびデューク石膏ボード施設で進められている長期的な戦略的投資とより適切に整合しました。

クレイグ・ケスラー

また、収益の一部を銀行融資枠に基づく借入金の返済に充て、財務上の柔軟性をさらに高めました。2026年3月31日時点で、純有利子負債対資本比率は50%、純有利子負債対EBITDA倍率（レバレッジ比率）は1.9倍でした。これらの水準は、引き続き慎重であり、当社の成長戦略を支えるものであると考えています。当四半期末の現預金は2億9,800万ドル、総コミットメントラインによる流動性は約10億ドルでした。

重要な点として、当面の間、多額の負債の償還予定はなく、強力で柔軟なバランスシートを維持しながら、事業への投資を継続できる良好なポジションにあります。本日はお電話にご参加いただきありがとうございました。ベイリー、それでは質疑応答に移ります。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、タッチトーン電話で「＊」を押してから「１」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器を上げてから操作してください。ご質問に対する回答が終了し、質問を取り下げたい場合は、「＊」を押してから「２」を押してください。

最初の質問は、StephensのTrey Grooms様です。どうぞ。

トレイ・グルームス

Craig、Michael、Alex、おはようございます。通期の力強い決算、特にマージン（利益率）のパフォーマンス、おめでとうございます。まずはそこから始めたいのですが、今四半期の各セグメントにおけるマージンの増減要因について、いくつかお聞かせいただけますでしょうか？

クレイグ・ケスラー

はい、ありがとうございます、Trey。セメント部門については、ご覧いただいた通り、非常に好調な販売量でした。当社の各地域は引き続き好調に推移しています。今四半期は、増分ボリュームによる効果も良好でした。

ご覧いただいたように、利益への寄与も良好です。Michaelが言及した通り、当社の固形燃料の多くは、本年度を通じて供給契約により確保されています。この点についても引き続き非常に順調です。プラントに関しても、前年同期と比較して今四半期は非常に高い稼働効率を達成しています。

ライト・セグメントについては、ウォールボード事業が引き続き非常に好調です。製紙工場は、当社にとって再び記録的な年となりました。あの工場は非常に順調に稼働しています。こうした全社的なプラント効率の向上により、生み出されるマージン・プロファイルに恩恵が見て取れます。

トレイ・グルームス

ありがとうございます。今四半期のセメントの販売量の強さについて、その要因と、季節的に需要が高まる建設シーズンに入っていくにあたって、潜在的な需要の観点からどのような状況が見えているか、少しお話しいただけますでしょうか？

クレイグ・ケスラー

リリースの記載通り、要因の一部は、昨年の第4四半期が非常に厳しい比較対象（前年同期）であったこと、あるいは天候が非常に厳しかったことにあります。そのため、今期は比較的容易な比較（前年比）となりました。これまで議論してきた通り、州の予算が非常に健全であることから、公共インフラにおける潜在的な強さは引き続きポジティブです。民間非住宅建設の分野については、データセンターについて言及しました。

これらは、特に当社が事業を展開している地域において非常に好調です。これら二つが潜在的な需要の大きな推進力となっています。ご指摘の通り、一般的にはかなり閑散期となる建設シーズンにおいても、これらが支えとなっています。

クレイグ・ケスラー

4月の建設シーズンの始まりから5月にかけての状況には期待しており、会計年度2027年に向けた好調な1年となる見通しです。

トレイ・グルームス

ありがとうございます。私からは最後の一つです。セメントについてですが、以前の電話会議でお話しされていたように、現在はほとんどの市場で価格引き上げを実施されていますが、価格はわずかに低下していました。それらの引き上げがどのように受け入れられているか、可能な範囲で詳細をお聞かせいただけますでしょうか？ また、建設のピークシーズンに入るにあたって、セメント価格をどのように捉えるべきでしょうか？ 一部の市場では需給の引き締まりが見られると言及されていましたが、セメント価格の動向について何か詳細があれば教えてください。

クレイグ・ケスラー

4月1日付で、ほぼすべての市場でセメントの価格引き上げを行っています。西部の一部市場や南部では引き上げを行っていません。現在、それらの価格改定の実施を進めているところです。純額ベースでは影響を与えることになる、より高い運送コストが発生しています。

これは、ターミナルへ輸送する際のセメントにおいて見られます。また、リリースで指摘した通り、ウォールボードにおいても同様です。現在、それらの（価格改定の）実施を進めており、販売環境が良好であることは、 certainly（確かに）プラス要因であり、それを支えるものとなっています。

トレイ・グルームス

はい。わかりました。納得しました。質問に答えていただきありがとうございました。

では、交代します。幸運を祈ります。

オペレーター

次のご質問は、シティのアントニー・ペッティナリ様からです。どうぞ。

アンソニー・ペッティナリ

おはようございます。トレイの質問に続けてお伺いします。これについてはリリースにも少し記載がありますが、ディーゼル燃料費と運送費の影響を定量化するという観点で、より詳細な説明をいただけますでしょうか。例えば、どの程度を直接購入しており、どの程度がパススルー（価格転嫁）で、どの程度がオープンマーケットでの価格引き上げが必要になるのか、改めて教えていただけますか。

ディーゼル価格の上昇環境が、セメント事業と壁ボード事業の両方にどのように影響するかについて、より具体的な詳細を伺えればと思います。

クレイグ・ケスラー

はい。まずは壁ボード側から始めましょう。その方が理解しやすいかもしれません。壁ボードは配送ベースの価格設定を行っており、つまり、弊社が運送費を負担しています。

前期比で見ると、運送費は少なくとも約2ドル、おそらく3ドル近くの増加が見られました。これが、弊社が「ミル・ネット（工場出荷純価格）」、つまり純売上価格と呼んでいるものに影響を与えます。配送ベースにおいて、ディーゼル価格が壁ボード事業にどのように影響するかは、この通りです。セメントについては、もう少し複雑です。

というのも、顧客が引き取りに来るケースと、顧客が費用を負担するケースの組み合わせがあるからです。一方で、顧客が引き取るために弊社のターミナルまで配送する場合、そのターミナルまでの運送費は弊社が負担します。

クレイグ・ケスラー

繰り返しになりますが、そこでもインフレが見られ、1トンあたり数ドルの増加がありました。営業コストについて言えば、採石業務において確かにディーゼルを使用しています。幸いなことに、弊社の採石場は施設に近い場所にあります。つまり、セメント工場に供給する石灰石の採石場や、壁ボード工場に供給する石膏の採石場が、施設に近いということです。

こうした運送コストについては、可能な限り最小限に抑えるよう努めています。確かに影響は受けましたが、現在の弊社にとって、配送コストはより大きな意味を持つ数値となっています。

アンソニー・ペッティナリ

わかりました。大変助かりました。もう一つだけ追加で伺わせてください。セメントの観点からは、他社ほど輸入へのエクスポージャー（影響）は大きくないと承知していますが、燃料費の上昇や海上運送の課題を考慮すると、セメントの輸入コストが上昇している、あるいはそこに重大な影響が出ているといったことはありますか？

クレイグ・ケスラー

はい。テキサス南部や北カリフォルニアなど、いくつかの市場には輸入を行っています。はい、実際に見ています。弊社はバルチック海運指数を追跡していますが、エネルギーコストだけでなく、世界的に発生している様々な問題によって、最近は確実に指数が上昇しています。

他の要因も海上運送運賃に影響を与えています。はい、それがコストを押し上げており、繰り返しになりますが、米国への供給および製品に対する上昇圧力となっています。

アンソニー・ペッティナリ

わかりました、助かりました。では、交代します。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのティムナ・タナーズ氏からです。どうぞ。

ティムナ・タナーズ

はい。おはようございます。データセンター需要が、第1四半期の数量がこれほど好調であった真の理由であるという見方がいくつかありますが、それについてどのようにお考えか伺いたいです。セメント部門に関して、前年比の比較対象が低かったこと（easier comps）やその他の要因があるとおっしゃっていたのは承知していますが、データセンター側で何が見えているのかもう少し詳しくお話しいただき、それが貴社のエンドマーケットにおいてどの程度の規模なのか改めて教えていただけますでしょうか？

クレイグ・ケスラー

間違いなく非常に大きな意味を持っています。公共インフラに関して、2つの点に触れました。我々の市場では、そこでの好調な活動が継続しています。データセンターは、間違いなく（業績）改善への大きな寄与要因となりました。

付け加えると、データセンター開発の最終局面にあるわけではありません。我々の多くの市場においては、まだ始まったばかりであり、地盤改良などの活動が多く見られます。確かに、面白いものです。需要環境の構成要素について考えると、我々は民間非住宅部門について話します。

従来、我々はホテル、オフィスビル、学校といったものを想定してきました。しかし、倉庫であれ、これらのデータセンターであれ、10年、15年前には存在しなかった民間非住宅部門の構成要素が、今では実際に存在しているのです。

クレイグ・ケスラー

製造施設については、しばらく前から目にしています。民間非住宅部門には、人々が予想していたよりも、そして間違いなく歴史的に見たことのあるどの水準よりも、はるかに大きな意味を持つ実際の構成要素が存在していると考えています。

オペレーター

次のご質問は、トンプソン・デイビスのアダム・タールハイマー氏からです。どうぞ。

アダム・サルハイマー

おはようございます。素晴らしい四半期でしたね。

クレイグ・ケスラー

ありがとう、アダム。

アダム・サルハイマー

クレイグ、4月1日のセメント価格引き上げについて、もう少し詳しくお話しいただけますか？また、ウォールボード側については、ウォールボードの価格が近い将来に底を打つ可能性はどの程度ありますか？

クレイグ・ケスラー

はい。アダム、まずあなたの質問の最後の部分からお答えします。6月1日に壁ボードの値上げを行いますが、その多くは、ここ数ヶ月間に見られる輸送コストに起因しています。先ほど申し上げた通り、当社は壁ボードを配送込み条件（デリバード・ベース）で価格設定しており、運送費が当社に転嫁されています。

価格改定通知書はすでに出しています。より広く言えば、アダム、現在の米国における壁ボードの需要トレンドを見てみると、マイケルが言及した通りです。米国の人口増加から想定されるトレンドを大幅に下回っています。

クレイグ・ケスラー

需要と価格設定は連動することになります。現在の需要レベルにおける当社の事業実績を鑑みると、その事業の運営状況、および当社の従業員による施設の運営については非常に誇りに思っています。セメントの値上げについては、先ほど申し上げた通り、4月1日付でほとんどの市場で値上げを行っています。現在、それらは進行中です。

運送費によって相殺される部分もありますが、需要環境を考慮し、4月1日の値上げも進めています。

アダム・サルハイマー

わかりました。クレイグ、今年の設備投資（CapEx）は前後5億ドル程度とおっしゃいました。もし2つの大規模な資本プロジェクトを除外して、維持更新のための設備投資（メンテナンスCapEx）のみとした場合、その額はどうなるのか気になっています。その2つの大規模な資本プロジェクトが完了した後、永続的な維持更新設備投資（メンテナンスCapEx）はいくらになるでしょうか？

クレイグ・ケスラー

ええ、アダム、それは素晴らしい質問です。私たちが非常に注力している点です。申し上げた通り、2027年度にこの5億ドルという数字がまさにピークになります。2028年度に向けて、マウンテン・セメント・プロジェクトが完了し、デューク工場もその年度中に完了し始めると、その数字は大幅に下がり始めます。

私が維持資本（サステイニング・キャピタル）のニーズと呼んでいるものは、1億5,000万ドル程度の範囲です。2028年度の正確なランレートがその通りになるとは考えていません。デューク工場が上半期に完成することを踏まえると、おそらくまだ2億5,000万ドル程度の範囲になるでしょう。

クレイグ・ケスラー

2028年度の下半期に入り、他に大規模なプロジェクトが発生しない限り、年間ランレートは1億5,000万ドルになる見込みです。

アダム・サルハイマー

完璧です。ありがとう、クレイグ。

オペレーター

次の質問は、ジェフリーズのフィリップ・ン氏からです。どうぞ。

フィリップ・ン

皆さん、こんにちは。好決算おめでとうございます。壁ボードに関してですが、過去2四半期、貴社の販売数量は業界を大幅に下回っていました。そのトレンドが非常にうまく反転しました。

これには、リベートや契約形態の変更といった一時的な要因（ワンオフ）が影響しているのでしょうか、それとも順調なキャッチアップを見せているのでしょうか？ 現時点で、シェアを奪い返している状況でしょうか？

クレイグ・ケスラー

いいえ、フィリップ、特筆すべき点はないと思います。1年前に話したように、地域的な恩恵などにより、我々は業界を上回る業績を上げました。ここ数四半期は、単にその正常化が進んだだけです。我々の業績が業界並みであることは、驚きではありません。

フィリップ・ン

わかりました。助かります。クレイグ、4月、5月のトレンドがどのように推移しているか、現時点での見解はありますか？住宅市場は依然としてかなり不安定ですが、ウォールボード部門の受注パターンの詳細について何かありますか？

クレイグ・ケスラー

ええ、おっしゃる通り、住宅市場ですね。その先の予測はあまり明確ではありません。より長期的な視点で見れば、米国では大幅に多くの住宅を建設する必要があることは明らかです。我々は大幅に供給不足の状態にあります。

そのトレンドが今後6〜9ヶ月間でどのように展開するかについては、まだ少し不透明だと考えています。確実に、より長期的な期間で見れば、販売数量、価格、そしてそれによる利益率の両面において、その事業には多くの成長余地があると考えています。

フィリップ・ン

わかりました。セメント部門についてですが、2026年の販売数量は確かに非常に強力です。確かに、その一部は前年同期の比較対象（コンプス）が容易であったことによるものです。4月、5月、そして率直に言えば2027年に目を向けた際、インフラやデータセンター関連プロジェクトで見られるような勢いを踏まえて、プラスの販売数量成長を期待すべきでしょうか？このように伺うのは、PCA（または新しい名称の何らかのデータ）などの業界データが、販売数量が（一桁台前半程度の）減少になると予測している一方で、貴社は確実にその勢いを感じておられるからです。

貴社が何を見ているのか、そして今年の需要の背景をどのように捉えるべきか、詳しく教えていただけますでしょうか。

クレイグ・ケスラー

フィリップ、興味深いですね。我々も同じデータを見ています。その理由の一つは、我々の地域的な事業展開にあると考えています。確かに2025暦年において、我々は全国平均を上回りました。

2025年の全国平均は減少しましたが、我々はわずかに増加しました。市場ごと、地域ごと、どのような表現でも結構ですが、我々の市場は全国平均を上回りました。2026暦年、つまり我々の2027会計年度に向かうにあたり、以前議論した理由から、潜在的な需要環境については引き続き楽観視しています。我々は依然として、販売数量のプラスの勢いを期待しています。

確かにACAは異なる数値を提示していますが、これもまた、全国平均的な問題である可能性があります。

クレイグ・ケスラー

我々の市場を見渡すと、引き続き良好な勢いが見て取れます。引き続き2桁台の増加を記録し続けるかと問われれば、そのようなことは示唆していませんが、我々の市場において改善が続くと考えています。

フィリップ・ン

わかりました。非常に助かりました。ありがとうございます、クレイグ。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのティムナ・タナーズ様からです。どうぞ。

ティムナ・タナーズ

はい、ありがとうございます。最近、連邦および州レベルでのガソリン税の減税措置に関する話題や、IIJA（インフラ投資雇用法）の提案されている後継案について、それらがEagle社や業界にどのような影響を与えるとお考えか、お聞かせいただけますでしょうか。

クレイグ・ケスラー

ええ、質問の後半部分はかなり新しい情報ですね。おそらく、ここ24時間ほどで出てきた情報の一部かと思います。それが示唆しているのは、明らかにIIJAとその新バージョンを継続させたいという意欲と必要性があるということです。これは、長期間にわたって公共インフラを支えるものになると考えています。

正確な金額や、いつ、どのように行われるかについて推測するにはまだ少し早いですが、間違いなく支えとなるでしょう。ガソリン税の減税措置といった前半の部分に関しては、従来、今回のようなエネルギー価格の急騰が発生した際に、それを補おうとする一時的な措置として行われてきました。

クレイグ・ケスラー

私たちの案件候補（ファンネル）にあるプロジェクトはすでに支援されており、今後それらのプロジェクトに影響が及ぶとは考えていません。

ティムナ・タナーズ

承知いたしました。ありがとうございます。現在の多額のCapEx（資本的支出）サイクルを過ぎた場合についてですが、資本配分についてどのようにお考えか、改めてお聞かせいただけますか。買収のパイプラインに関して何か注目すべき点はありますか、あるいはM&Aの見通しについて、ハイレベルな概況を教えていただけますでしょうか。

マイケル・ハック

その質問をいただきありがとうございます。私たちは、妥当であり、かつ財務的なリターンの基準を満たす限り、常にM&Aによる買収を検討しています。私たちの資本配分は、常に「適切な価値で提供される限りでの成長」、「資産を新品同様の状態に維持すること」、そして「株主へのキャッシュ還元」であることは明確ですし、今後も変わりません。これは過去10年間の私たちの特徴であり、今後も資本をどのように投下するかを示す指針であり続けます。

ティムナ・タナーズ

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、レイモンド・ジェームズのタイラー・ブラウン様からです。どうぞ。

タイラー・ブラウン

はい、おはようございます。

マイケル・ハック

おはようございます。

タイラー・ブラウン

クレイグ、こんにちは。マウンテン・セメントとデュークのプロジェクトを合わせると、おそらく7億6,000万ドルほどを投じることになると考えています。これらは、成長投資と維持投資の両方の性質を併せ持っていると理解しています。2029年度あたりを考える際、概念として想定すべきその資本に対するリターンはありますか？ つまり、例えば7億6,000万ドルを特定のEBITDA倍率で投入すると考えるべきなのか、あるいは将来に向けてどのように捉えるべきなのでしょうか？

クレイグ・ケスラー

はい、タイラー、良い質問です。プロジェクトについてお話しさせてください。これらは、増産をもたらすだけでなく、両施設の営業コスト構造を劇的に削減する長期的な戦略的投資です。申し上げた通り、ワイオミング州ララミーのマウンテン・セメント工場は当社で最も古いセメント工場の一つですが、主にエネルギー節約、つまりより燃料効率の高い設備にすることでコスト構造を低下させます。

デュークも同様で、非常に似ています。これらのプロジェクトによる改善を軽視するつもりはありませんが、このようなプロジェクトに投資を行う際、また過去にも同様の投資を行ってきた際、当社はそれらの投資に対して二桁台のリターンを目標としています。

クレイグ・ケスラー

ええ、2029年度に向けて、正しいタイムフレームを指摘されています。その時期には両方のプロジェクトが完了し、稼働可能な状態になっているはずです。そして、それらのコスト削減が、その改善の非常に、非常に大きな部分を占めることになるでしょう。

タイラー・ブラウン

わかりました。素晴らしい。助かります。これは少し細かい質問になりますが、先ほど紙板工場が非常に好調に稼働しているとおっしゃいました。

その工場のEBITへの貢献を見れば、それは疑いようもありません。大局的に見て、その4,000万ドルのEBITは良好なランレート（年換算ペース）と言えるのでしょうか、それとも、昨年度は売上とコストのミスマッチによる好条件があったのでしょうか？ 長期的なモデルの観点から、何か補足情報をいただけますでしょうか。ありがとうございます。

クレイグ・ケスラー

その収益性は持続可能です。その理由の一つとして、パススルー（コスト転嫁）があります。売上高の約60%が長期供給契約を通じて販売されており、それらの契約にはインフレーター（価格上昇調整）とデフレーター（価格下落調整）が含まれています。確かに今年はOCC（古紙）価格が下がりましたが、価格が上がればそれを転嫁する能力があります。

場合によっては、それには1四半期のタイムラグが生じることもあります。また、製紙工場のチームが非常に優れたパフォーマンスを発揮し、高い工場効率を実現していることも要因です。それが多くを牽引しており、非常に持続可能な収益となっています。

タイラー・ブラウン

完璧です。ありがとうございます。

オペレーター

以上で質疑応答セッションを終了いたします。結びの言葉のために、会議をマイケル・ハックにお戻しいたします。

マイケル・ハック

ベイリー、ありがとうございます。電話会議を終了する前に、ここ数年の混乱の中でも集中力を維持し、コミットメントを示してくれたEagleの全社員に、謝意を表し感謝を伝えたいと思います。この集中力により、2026年度において2つの工場の近代化を大きく進展させると同時に、強固な財務実績を上げることができました。2027年度に向けて、不確実性が続く状況下においても、私たちは安全、オペレーショナル・エクセレンス、そして高いリターンをもたらす価値向上につながる投資機会に、引き続き着実に注力してまいります。

本日は電話会議にご参加いただきありがとうございました。2027年度にかけての進捗について、皆様に随時報告できることを楽しみにしております。

オペレーター

本会議は終了いたしました。本日のプレゼンテーションにご参加いただきありがとうございました。これで回線を切断してください。