EVR（エバーコア・パートナーズ クラスA） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

おはようございます。Evercoreの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議は、Evercore経営陣による発言と質疑応答セッションを含め、約1時間を予定しております。ご質問がある場合は、お手持ちのタッチトーン電話で、随時、スターキーを押した後に「1」を押してください。

それでは、EvercoreのIR責任者であるKaty Haberにマイクをお渡しします。

オペレーター

お願いいたします。

ケイティ・ヘイバー

オペレーターの方、ありがとうございます。皆様、おはようございます。本日はEvercoreの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、誠にありがとうございます。私はEvercoreのIR責任者のKaty Haberです。

本日は、会長兼CEOのJohn Weinbergと、CFOのTim LaLondeも同席しております。事前準備された発言の後、質疑応答の時間を設けます。本日未明、Evercoreの2026年度第1四半期決算を発表するプレスリリースを発行いたしました。本日の決算に関する説明はプレスリリースを補完するものであり、プレスリリースは弊社ウェブサイト（evercore.com）にてご覧いただけます。

本電話会議は、弊社ウェブサイトの「投資家向け（For Investors）」セクションにてライブ配信されており、アーカイブは本会議終了から約1時間後より30日間ご利用いただけます。本電話会議の中で、多くの将来予想に関する記述を行う可能性があります。

ケイティ・ヘイバー

当社が行う将来予想に関する記述は、様々なリスクや不確実性を伴うものであり、実際の業績がこれらの記述で示された内容と大きく異なる原因となる重要な要因が存在します。これらの要因には、年次報告書（Form 10-K）、四半期報告書（Form 10-Q）、および臨時報告書（Form 8-K）を含む、EvercoreのSECへの提出書類で議論されている事項が含まれますが、これらに限定されません。当社はいかなる将来予想に関する記述についても、それを更新する義務を負わないことを申し添えます。本日のプレゼンテーションでは、別途記載がない限り、当社の業績を評価する上で有意義であると考える非GAAP指標である「調整後財務指標」についてお話しいたします。

ケイティ・ヘイバー

これらの指標に関する詳細な開示およびGAAPとの調整については、弊社ウェブサイトに掲載されているプレスリリースに含まれる財務データをご参照ください。当社は、Evercoreの業績を年度単位で評価することが重要であると考えております。以前にも述べました通り、特定の四半期の業績は取引完了のタイミングに影響を受けます。それでは、Johnにマイクをお渡しします。

ジョン・ワインバーグ

Katy、ありがとう。皆様、おはようございます。当社の記録的な第1四半期の業績は、2025年後半を通じて構築された強力なモメンタムと、当社の数年にわたる投資戦略の成果を反映したものです。全社ベースの調整後純収益は14億ドルとなり、前年同期の2倍、当社として四半期ベースの新たな記録を達成しました。

収益は第4四半期比で8%増加し、同期間からの成長を記録したのは15年ぶりのこととなりました。全社ベースの調整後純収益が10億ドルを超えたのは、これで3四半期連続となります。当四半期の業績は、当社のすべての事業において幅広い分野で好調でした。北米アドバイザリー業務は過去最高の収益を上げ、EMEAアドバイザリー、PCA、PFG、エクイティ、およびウェルス・マネジメントは、第1四半期として過去最高を記録しました。

ジョン・ワインバーグ

さらに、当社の業績は、当社のクライアント・フランチャイズの強み、多角化されたビジネスモデルの利点、および長期戦略の一貫した遂行を裏付け続けています。まず、現在の市場環境について簡潔に述べたいと思います。2026年を迎えるにあたり、ディールメイキングの背景は、戦略的活動の健全な水準と、企業およびフィナンシャル・スポンサー双方からの継続的な関与に支えられ、堅調でした。また、これらの傾向は年間を通じて続くと予想されていました。

特にラージキャップ（大型）取引を中心に、CEOおよび取締役会の自信は継続しており、ファイナンシング市場は開いています。しかしながら、ここ数ヶ月で状況はより混在したものとなっています。それにもかかわらず、M&A活動は力強い四半期となりました。業界全体の発表されたグローバルM&A活動（いくつかの大規模な直接的AI投資を除く）は、第1四半期に合計1兆ドルを超え、前年同期比で11%増加しました。

ラージキャップの戦略的取引は引き続き好調を維持しています。

ジョン・ワインバーグ

Evercoreにおいて、クライアントとの関わりは引き続き強力です。幅広いセクター、製品、地域にわたって健全な水準の活動が見られ、特に、当社が最近投資を行った領域を含むラージキャップの戦略的M&Aにおいて強みが見られます。ヘルスケア、インダストリアル、不動産、インフラ、金融、およびテクノロジーの特定分野を含む多くのセクターが、引き続き高い水準で推移しています。当社のバックログは引き続き強力であり、健全なペースで補充されています。

当四半期は、当社の能力の幅広さを示す例外的な四半期であり、その結果に満足しています。以前にも述べました通り、投資家の皆様は特定の四半期を重視しすぎないようにしてください。これは、非常に好調な四半期においても、困難な四半期においても同様であり、これらの結果を（将来の結果として）外挿しないようお願い申し上げます。

ジョン・ワインバーグ

当社の事業見通しについては建設的に捉えており、さまざまな市場環境においてクライアントにサービスを提供する準備が整っていると考えています。継続的な地政学的およびマクロ経済的な不確実性が年を通じて持続する場合、取引のタイムラインが延びる可能性がありますが、途中でいくらかの紆余曲折はあるものの、強力なM&A環境の潜在的な条件は維持されていると考えています。人材についてですが、前回の電話会議以降、ヘルスケア、エクイティ・キャピタル・マーケット、およびプライベート・キャピタル・アドバイザリーの投資銀行部門に、3名のシニア・マネージング・ディレクター（SMD）が加入しました。3名全員が2025年に加入を確約しており、当社の期末のSMD数である171名に含まれています。

今年、ヘルスケア、インダストリアルズ、およびプライベート・キャピタル・アドバイザリーを含む主要な領域において、新たに3名のSMDが当社のフランチャイズへの加入を確約しています。外部から採用した人材に加えて、当社は昇進した8名の投資銀行SMDのクラスとともに今年を開始しました。

ジョン・ワインバーグ

合計で、現在投資銀行部門には182名のSMDがおり、そのうち45名以上が立ち上げ中（ramping）であり、これにより時間の経過とともに活動の持続的な成長を推進できる体制が整っています。それでは、各事業についてお話しします。北米のストラテジック・アドバイザリー部門では、強力な取引発表、2025年からのトレンドの継続、ならびにコーポレートとフィナンシャル・スポンサーの両方における高い活動レベルを反映し、四半期売上高の新たな記録を達成しました。フィナンシャル・スポンサーによるエグジット活動は最近ではまちまちですが、前年同期と比較してエンゲージメントの増加が見られます。

EMEAのストラテジック・アドバイザリー事業は、多くのセクターと地域における強力な活動により、記録的な第1四半期となりました。

ジョン・ワインバーグ

第1四半期には、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーによるパラマウント・スカイダンスへの1,100億ドルの売却、デボン・エナジーによるコテラ・エナジーとの580億ドルの合併、ジェットロ・レストラン・デポのシスコへの290億ドルでの売却、アペリスのバイオジェンへの約56億ドルでの売却、およびベズリーに対するチューリッヒ・インシュランス・グループによる82億ポンドの推奨現金買収など、世界的に多くの重要な取引をアドバイズしました。業界全体のアクティビストによるキャンペーンは第1四半期に減少しましたが、当社の戦略的防衛および株主アドバイザリー・グループは引き続き多忙です。負債管理およびリストラクチャリング事業は、直近数ヶ月におけるクライアントとの対話の継続的な強まりとともに、当四半期も堅調な活動レベルを維持しました。

ジョン・ワインバーグ

当社のプライベート・キャピタル・マーケットおよびデット・アドバイザリー・チームは、取引タイムラインのいくらかの長期化にもかかわらず、特にストラクチャード・マイノリティ・ディールにおいて活発に活動しました。プライベート・キャピタル・アドバイザリー事業は、記録的な第1四半期を達成しました。新しい案件の活動は、特にLP側において引き続き高水準にあり、GP主導のコンティニュエーション・ファンドも活発です。また、プライベート・クレジットやセカンダリーズを含む新しい製品領域においても、強いモメンタムが見られます。

プライベート・ファンズ・グループも、資金調達にとって厳しい環境であったものの、記録的な第1四半期を達成しました。エクイティ・キャピタル・マーケット事業は、IPOおよびフォローオン発行のトレンドが非常に健全であったため、ヘルスケアおよびエネルギー部門全体で強みが見られ、前年並みの売上高を計上する堅実な四半期となりました。当四半期、当社はダイヤモンドバック・エナジーによる22億ドルのフォローオンにおけるリード・ブックランナーを務め、これは米国のE&P企業によるフォローオン案件として史上3番目に大きな規模となりました。

ジョン・ワインバーグ

当社のエクイティ・ビジネスは、健全なレベルのボラティリティに牽引され、記録的な第1四半期を達成し、それが当社のトレーディング事業全体の強力なパフォーマンスに寄与しました。当社のチームは、市場のボラティリティが高まる中で、クライアントに対し、差別化された洞察とソートリーダーシップを提供し続けました。最後に、当社のウェルス・マネジメント事業は、記録的な第1四半期売上高を達成しました。市場の軟化を反映して、期末と比較してパフォーマンスおよびAUMにいくらかの緩やかさが見られましたが、クライアント・エンゲージメントは引き続き強力です。

全体として、当四半期の当社のパフォーマンスは、ますます複雑化する環境においてクライアントを支援し続ける中で、当社のプラットフォームの規模拡大と能力拡張において遂げてきた進展を浮き彫りにしています。当社のグローバルなフランチャイズ全体で見られる対話と活動のレベルには、引き続き勇気づけられています。今後の見通しについては、短期的には継続的な不確実性が存在する可能性があることを認識しています。

ジョン・ワインバーグ

当社は、成長のための潜在的な長期的ドライバーは維持されており、環境を乗り切り、時間の経過とともに機会を捉えるための体制は整っていると考えています。それでは、ティムに代わります。

ティム・ラロンデ

ありがとう、ジョン。ジョンが述べたように、第1四半期の強力な業績を嬉しく思います。詳細に入る前に、アウトパフォームを牽引したいくつかの要因を強調しておきたいと思います。それには、第4四半期に完了する見込みであったものが停滞し、今年の第1四半期に完了した、いくつかの大型取引が含まれます。

加えて、今年の第2四半期に完了する予定であった他の大型取引が、第1四半期に加速したこともあります。これに加え、ここ数四半期の強力な環境を考慮すると、当社は史上どの四半期よりも多くの大型取引の完了を経験しました。したがって、当社の第2四半期は、記録的な実績となった昨年の第2四半期に近いものになると予想しています。

ティム・ラロンデ

総括すると、当社の上半期は引き続き強力な業績を反映するものと考えており、当社の事業見通しについては引き続き熱意を持って取り組んでいます。四半期についてですが、2026年度第1四半期の純売上高、営業利益、およびGAAPベースのEPSは、それぞれ14億ドル、3億3,100万ドル、および1株当たり7.20ドルでした。ここからの私のコメントは、当社の業績を評価する際に有用であると考えている非GAAP指標に焦点を当てます。当社の標準的なGAAP報告およびGAAPから調整後業績への調整表は、evercore.comにあるプレスリリースに記載されています。

当社の第1四半期の調整後純売上高は約14億ドルで、2025年度第1四半期比で100%増、前四半期比で8%増となり、当社にとって新たな記録的な四半期となりました。

ティム・ラロンデ

当四半期の調整後営業利益は3億5,400万ドルで、前年同期比205%増となりました。調整後1株当たり利益は7.53ドルで、前年同期比116%増でした。当四半期の調整後営業利益率は25.3%で、前年同期の16.6%から約870ベーシス・ポイント改善しました。これは、好調な環境と当社の第1四半期の高い収益が組み合わさった結果を反映しています。

事業別の状況に移ります。当四半期の調整後アドバイザリー手数料は約12億ドルで、前年同期比123%増となり、過去最高を記録しました。この成長は、冒頭で述べた大型案件の成約の大幅な増加と、当社のプラットフォーム全体における継続的な生産性の向上によって牽引されました。

ティム・ラロンデ

アンダーライティング手数料は5,500万ドルで、前年同期と同水準でした。手数料および関連収益は6,300万ドルで、主に取引高の増加により前年同期比14%増となりました。調整後資産運用・管理手数料は約2,400万ドルで、前年比8%増でした。調整後その他収益（純額）は約1,500万ドルで、利息収入の増加を反映しましたが、当四半期に株式市場が緩やかに下落したことによるDCCPヘッジ・ポートフォリオの損失によって一部相殺されました。

費用について説明します。当四半期の調整後報酬比率は64%で、前年第1四半期から約170ベーシス・ポイント低下、2025年度通期からは20ベーシス・ポイント低下しました。

ティム・ラロンデ

報酬比率の低下は、市場シェアの拡大を反映した継続的な収益の改善によってもたらされましたが、当社の成長戦略の核である人材への継続的な投資によって一部相殺されました。当社は、事業への投資や競争の激しい市場環境とのバランスを取りながら、報酬比率のさらなる改善に努めています。報酬費用および報酬比率は、現時点では見通しが不透明なものを含む数多くの要因に依存しますが、前四半期に申し上げた通り、今年の報酬比率の改善は、過去2年間に達成した水準よりも大幅に緩やかなものになると予想しています。当社の目標は、クライアントに卓越したサービスを提供し、中長期的に株主価値を創造するということで、常に変わりません。

調整後非報酬費用は1億5,000万ドルで、前年同期比21%増となりました。

ティム・ラロンデ

非報酬比率は10.7%で、収益の強化により2025年度第1四半期比で約700ベーシス・ポイント改善しました。前年同期比での非報酬費用の増加は、主に以下の要因によるものです。第一に、将来的な利益をもたらすことを目的とした、ライセンス費用の増加および開発とテクノロジーへの投資を反映した、テクノロジーおよび情報サービス費用の増加。第二に、クライアントのアクティビティ水準の上昇に関連する一部の回収可能な費用を含む、プロフェッショナル費用の増加、およびその他の様々な一般管理費。

第三に、クライアントのアクティビティおよびエンゲージメント水準の向上に伴う、旅費および関連費用の増加です。当社の成長、事業の多角化、およびテクノロジーへの取り組みを支援するため、2026年の非報酬費用についても、ここ数年と同様の成長率になると予想しています。

ティム・ラロンデ

当四半期の調整後税率は3%で、前年同期のマイナス39.7%と比較して変化しました。第1四半期の税率は、主に、RSU（譲渡制限付き株式ユニット）の権利確定時に、株価が当初の付与価格を上回って上昇したことで、多額の税務上の利益が発生したことによる影響を受けています。今年度の残り3四半期における実効税率は、例年の同時期に経験したものと同様になると予想しています。貸借対照表について説明します。

3月31日時点で、現金および投資有価証券の合計は約20億ドルでした。例年と同様、3月のボーナス報酬の支払いや自己株式買いにより、現金残高は期末から減少しています。

ティム・ラロンデ

当四半期、当社は190万株の自社株買いと配当金の支払を通じて、計6億7,300万ドルの資本を還元しました。これは四半期として過去最高額となります。従来の慣行に従い、RSUの権利確定に伴うネット・セトルメント（差額決済）および市場での買い付けを通じて株式を買い戻し、年次ボーナス報酬プロセスの一環として当四半期に発行されたRSU付与による希薄化を相殺しました。当四半期に買い戻した190万株のうち、約90万株は、当社の従来の慣行に従い、2月初旬に1株当たり平均約345ドルで実施された、権利確定したRSUのネット・セトルメントによるものであることに留意することが重要です。

ティム・ラロンデ

残りの約100万株は、市場で1株当たり平均約302ドルで買い戻されました。これらを合わせた加重平均価格は1株当たり322ドルでした。

ティム・ラロンデ

別途、当社の取締役会は、前回発表された配当から6%増となる1株当たり0.89ドルの配当を決定しました。当第1四半期の調整後希薄化後株式数は4,440万集株で、当四半期の自己株式買いにより、RSUの権利確定による一部の相殺はあるものの、第4四半期から50万株以上減少しました。当社は、ボーナスに関連するRSU付与による希薄化を相殺するための株式買い戻しに引き続き取り組んでいます。6年連続で、当社はボーナス・プロセスの一環として発行されたRSUの数よりも多くの株式を買い戻しています。

当社は、強力なキャッシュポジションを維持し続けており、規制上の要件、現在の経済・ビジネス環境、採用計画を含む戦略的イニシアチブの実施に必要な現金需要、および財務上の柔軟性の確保を考慮しています。第1四半期の記録的な業績を嬉しく思います。

ティム・ラロンデ

市場の不確実性が続いていることに引き続き留意しつつも、当社の中長期的な見通しについては楽観的です。それでは、これより質疑応答を開始いたします。

オペレーター

ありがとうございます。これよりカンファレンスの質疑応答セッションを行います。質問は1回につき1件のみに制限してください。お時間が許せば、追加の質問のために再度列に加わっていただくことも可能です。

最初の質問はKBWのアレックス・ボンド氏からです。回線を開放いたします。

アレキサンダー・ボンド

皆さん、おはようございます。質問の機会をいただきありがとうございます。まずは、現在ソフトウェア分野で何が起きているのか、また、公開市場におけるストレスやバリュエーション（企業価値評価）の低下が、M&A側における取引活動とセンチメントの両方にどのような影響を与えているかについて、お考えをお伺いできればと思います。次に、もしその市場におけるストレスが持続した場合、事業再編（リストラクチャリング）の側面において、長期的にどのような潜在的な機会があり得るかについても、お考えをお伺いしたいです。

御社のテックM&Aプラクティスの規模を考えると、それを機会と捉えられるか、といった点も含めて。はい、何かお考えがあればお聞かせください。ありがとうございます。

ジョン・ワインバーグ

もちろんです。ソフトウェアについては、確かに減速していますが、停滞しているわけではありません。そして、それは本当に個々の企業によります。一方で、私たちが取り組んでいるいくつかの案件は大幅に減速しています。

しかし、現在進行中の中には、業界再編（コンソリデーション）に関する協議や、人々が求めているその他の機会に関して、真のチャンスを感じている案件もあります。ご存知のように、ソフトウェアは、それが属する市場への適用方法という点において、非常に多様です。ソフトウェア市場における、いわゆる躊躇とも見える状況に対して、誰もが同じように反応するわけではありません。M&A側については、先ほど申し上げた通り、活動が見られます。

ジョン・ワインバーグ

公募（パブリック・オファリング）側については、協議を進めていますが、それがどのように展開するかを見守る必要があります。多くの点において、これらがどのように進展するかを見極める必要があると言うことは、皆さんも驚かないでしょう。事業再編に関しては、複数のセクターにわたり、実質的に全般的に多くの活動が見られます。事業再編の側面において、確かにソフトウェアの機会は見えていますが、当社のビジネスは非常に多角化しており、多くの機会があるため、実態としては拡大傾向にあります。

ご存知の通り、昨年は記録的な年となりましたが、今年も非常に良いペースで進んでいます。ソフトウェアの機会は見えてはいますが、ビジネスの大部分を占めているわけではありません。他にも多くのものがあります。私たちが参画している負債管理（ライアビリティ・マネジメント）の機会も数多く存在します。

ジョン・ワインバーグ

私たちは事業会社（コーポレート）およびスポンサーの双方と多くの取引を行っています。私たちの視点では、事業再編ビジネスは好調ですが、ソフトウェアがそれを左右しているわけではなく、その中にソフトウェアの機会が存在しているという状況です。

アレキサンダー・ボンド

素晴らしい。詳細な補足をありがとうございます。ジョン、感謝します。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はモルガン・スタンレーのライアン・ケニー氏からです。

ライアン・ケニー

こんにちは。おはようございます。欧州側について少し詳しく伺いたいと思います。欧州への拡大に注力されており、また、EUが合併ルールの抜本的な見直しを検討しています。

需要の増加は見られますか、それとも合併ルールの動向を注視する様子見の状態にあるのでしょうか。また、欧州におけるエネルギー価格の影響については、米国と比較して欧州に不釣り合いな影響を与えていると見なされていますか。現在の欧州について、どのようにお考えでしょうか。

ジョン・ワインバーグ

ええ、ご覧いただいた通り、あるいは申し上げた通り、当社の欧州事業は記録的な第1四半期となりました。ご存知の通り、現在の当社の欧州における経験の大部分は、我々が真の拡大・構築フェーズ（build mode）にあり、欧州全域で相当数の人員と資産を追加してきたという点にあります。我々はその人材に非常に自信を持っており、より多様で厚みのあるビジネスを構築できていると感じています。多くの活動が見られ、対話も増えています。

ジョン・ワインバーグ

当社には非常に質の高い人材がいるため、多くの取締役会（ボードルーム）に参画し、極めて重要な対話を行う機会を得られていると考えています。当社の見解としては――これは、当社がこれほど大きく成長させているために当社に限られた話かもしれませんが――多くの活動が見られ、極めて重要な戦略的議論の真っ只中にあります。合併ルールの検討によって欧州が減速すると思いますか？ 現時点では、そうは思いません。人々が「物事を成し遂げることができない」と本当に判断するまでは、減速することはないでしょう。

我々の経験上、現時点ではそのような状況ではありません。

ライアン・ケニー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Seaport Global SecuritiesのJim Mitchell様からいただきます。ラインは現在、開放されています。

ジェームズ・ミッチェル

おはようございます。John、フィナンシャル・スポンサー、特に回復が最も遅れているミドルマーケットに関して、追加の質問をさせてください。AIやソフトウェアのバリュエーション（評価額）への影響は誰もが理解していますが、それ以外でも依然として低調に見えます。イランの戦争がどの程度の停滞を引き起こしたのか、また、他にスポンサーの足かせとなっている要因があるのか、そして、特にミドルマーケット側において、年内の活動レベルがどのように展開していくとお考えか、お聞かせいただけますでしょうか。

ジョン・ワインバーグ

的を射たご質問だと思います。大規模な大型株市場におけるフィナンシャル・スポンサーにおいては、彼らが大きく質の高い資産を保有しているため、依然として実現可能な領域にあります。そこでは多くの活動が行われています。非常に優れた大型資産があれば、多くの活動と関心が集まります。

ミドルマーケットは減速しました。それは間違いありません。減速はしていますが、停滞（standstill）ではありません。取引は成立しています。

当社の経験では、ピッチ（案件提案）の機会が実質的に増加しているのを実感しています。当社のピッチ率は、昨年の同時期よりも高くなっています。現在、より多くの案件を見ることができています。その一部は、当社のスポンサー関連事業を真に拡充してきた結果だと考えています。

ジョン・ワインバーグ

ご存知の通り、当社の大きな目標の一つは、非常に強力であると考えていた複数のスポンサー関連のフランチャイズを統合し、フィナンシャル・スポンサー全般に対して一貫したオファリング（提供価値）を持たせることでした。実際にその成果が、案件がより多く見られるという形で現れています。ピッチ率は上がっています。実際、勝率（win rate）も上がっており、その事業に勢いを感じています。

そうは言っても、あなたの当初の前提通り、我々が感じていること、そして私が見てきたことは、小規模な案件、つまりミドルマーケットの案件が非常に減速しているということです。案件が起こらなくなるという意味ではありませんが、年初に期待していたほどには活況ではないと考えています。

ジェームズ・ミッチェル

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのダニエル・コキアラ様からです。回線を開放いたします。

ダニエル・コキアラ

おはようございます。事前の説明の中で、いくつかの案件が第2四半期から第1四半期の末にかけて前倒しされたと言及されていました。市場における不確実性が増していることを考えると、交渉期間が短縮されるよりも、むしろ延長される可能性が高いのではないかと考えています。なぜ案件が前倒しされたのか、その交渉の性質についてお伺いしたいのですが、また、これは第2四半期まで継続している傾向なのでしょうか？ありがとうございます。

ティム・ラロンデ

はい、ご質問ありがとうございます、ダニエル。ええと、その前倒しについては、あまり深読みしすぎないでいただきたいのですが。つまり、私たちは常に非常に多くの案件に取り組んでおり、案件ごとに事情が異なります。私たちのビジネスには、ある程度のランダム性やムラ（時期の偏り）があります。

それは常にそうでした。今四半期は、たまたま数件の案件が想定よりも少し早いペースで、少しスムーズに進み、かつ、たまたま多額の手数料が発生する案件であった、というだけのことです。それだけです。ここに何らかの広範な傾向が働いているわけではありません。

ダニエル・コキアラ

ありがとうございます。もう一つ、フォローアップさせてください。専業投資銀行からブルーム・ブラケット（大手投資銀行）まで、非常に多くのプレイヤーが存在する飽和した市場において、エバーコアは差別化のために具体的に何を行っているのでしょうか。また、こうした大規模な案件において、競合他社ではなく、お客様が貴社と仕事がしたいと思うような、貴社のフランチャイズ（事業基盤）の強みは何でしょうか？ありがとうございます。

ジョン・ワインバーグ

そうですね、私たちがお客様に対して伝えたいと考えているのは、私たちはお客様のビジネスを理解しており、お客様の利益を最優先し、かつ非常に高い能力を備えているということです。私たちが築こうとしてきたのは、ビジネスやそれぞれのセクターを真に理解している、並外れて有能で能力の高い人材を擁する企業であり、同時にあらゆる面でクライアントに奉仕し、経営陣と取締役会の両方から信頼を得られるような組織です。それが私たちの目指す姿です。私たちは非常に質の高い人材を採用してきました。

今日の社会におけるエバーコアの人材は、トップクラスで最高レベル（Aプラス級）であると考えており、それは私たちが本当に懸命に取り組んできた結果です。

ジョン・ワインバーグ

私たちは、全員が同じ方向にオールを漕ぐ（一丸となって取り組む）ことができるような文化を、彼らに提供できていると考えています。私たちの真の競争優位性は、倫理的かつ顧客志向の姿勢で、お客様に対してより良い結果を提供できることにあると考えています。それこそが、お客様が私たちを見てくださる理由であり、私たちが選ばれる理由であってほしいと願っています。

ダニエル・コキアラ

承知いたしました。ご質問にお答えいただきありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Wolfe ResearchのBrendan O'Brien様からです。回線が開通いたしました。

ブレンダン・オブライエン

おはようございます、ご質問を受け付けていただきありがとうございます。PCA事業のダイナミクスについて深掘りさせてください。一方で、ボラティリティやバリュエーションへの懸念が価格発見に影響を与え、取引活動を抑制する可能性があります。その一方で、エグジットのペースの鈍化が、この事業にとって追い風になるという見方もできるかと思います。

皆様が何を目にし、クライアントから何を聞いているのか、その感触を伺いたいと考えています。また、GP主導型と比較した際の、LP主導型の相対的な強さの要因について、詳細を伺えればと思います。

ジョン・ワインバーグ

ええ、電話会議でお話しした通り、PCAは昨年、過去最高の業績を記録し、今年に入っても第1四半期はこれまでのところ過去最高となっています。事業には真のモメンタムがあります。LPとGPのバランスはかなり均衡しており、非常にバランスが取れています。この事業のダイナミクスは、流動性をどのように確保したいか、あるいは、自身が納得できる所有権の形態へと資産を移動させるといった観点において、クライアントに対して真の代替案を提示し続けられていることだと考えています。

純粋な合併やIPO市場を超えて、実際に現金化し、所有権を移転するための柔軟性を人々にもたらしています。私たちが目にしているのは、PCAが提供できる柔軟性に対する継続的な関心です。

ジョン・ワインバーグ

加えて、当社のPCAグループが取り組んでいる新しい製品も多数あります。彼らは市場に対する考え方が非常にクリエイティブです。セカンダリーズ市場が成長し、より強力になるにつれ、彼らの業績もますます向上しています。ご存知のように、彼らは非常に高い市場地位を築いており、市場に対して最高品質のアドバイスを提供していると考えています。

私たちが目にしているのは、これが当社の非常に強力な成長エンジンであるということであり、彼らがどのように市場を定義し、どのようにその市場にアプローチしているかについては、非常に手応えを感じています。

ブレンダン・オブライエン

ありがとうございます。ご質問を受け付けていただき、感謝いたします。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ドイツ銀行のNathan Stein様からです。回線が開通いたしました。

ネイサン・サミュエル・スタイン

おはようございます。アドバイザリー収益の大まかな内訳を、M&A事業と非M&A事業に分けて説明していただき、それが今後どのように推移すると予想されているか伺えますでしょうか。

ティム・ラロンデ

はい、もちろんです。過去の傾向としては約45%であったと思いますが、現在はまだ40%を超えていると言えるでしょう。ちなみに、非M&A事業は非常に好調です。そのパフォーマンスの強さ、バックログ、そして見通しについては非常に満足しています。

とは言え、現在はサイクルの中で、他のいくつかの事業と比較してM&Aがやや強含んでいる局面にあるかもしれません。今後、M&A市場の強さによって、その比率が多少低下する可能性はあります。しかし、それらの事業も引き続き好調に推移しており、そのパフォーマンスと見通しの両方について、非常に満足しています。

ジョン・ワインバーグ

はい。おそらくすでにご覧いただいている通り、当社はM&A事業への投資を継続しており、これは明らかに当社がクライアントに提供するものの中で非常に重要な部分です。また、クライアントに提供できる内容を多角化し、株主の皆様に対して提供できる内容を、ある程度の多角化という形で実現するために、非M&A事業への資本配分と投資を行ってきました。皆様もご存知の通り、当社はバランスシート・バンクではありませんので、関与しない特定の領域もあります。

実質的にバランスシート主導ではないすべての領域において、どのように参画するか、そして競争優位性を確保できるポジションを真に構築できるかについて、非常に積極的に検討しています。エバーコアに来る人々や私たちが採用する人々については、非常に手応えを感じており、したがって、あらゆる面で真の機会があると確信しています。

ネイサン・サミュエル・スタイン

ありがとうございます。

オペレーター

次に、BMOキャピタル・マーケッツのブレンダン・ホーキンス様に伺います。回線が繋がりました。

ブレンダン・ホーキンス

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。近年と比較して、今年予想されるコンプ・レバレッジ（comp leverage）の低下について詳しく伺いたいと考えています。おそらく相反する要素があることは認識していますが、第2四半期の対前年比の収益成長もそれほど多くはないとの説明もありました。

ここでの好調な動きは、必ずしも（今後の状況を）示唆するものではないという点についてです。異なる要因について、また、例えば、比較対象（前年実績）が厳しくなったことによる収益成長の鈍化と、採用および引き留めの両面における、引き続き高まっている人材市場の競争激化とでは、それぞれどの程度の要因となっているのか、お話しいただけますでしょうか？

ティム・ラロンデ

はい、もちろんです、ブレンダン。喜んでお答えします。まず指摘させていただきたいのは、私のコメントを正しく要約していただきましたが、この数年間で、私の測定によれば、かなり強力な改善が見られたということです。つまり、67.6%から65.7%へと、190ベーシスポイント低下しました。

2024年から2025年にかけては、65.7%から64.2%へと低下しました。これはさらに150ベーシスポイントであり、合計で340ベーシスポイントとなります。今四半期でさらに20ベーシスポイント削減しましたので、わずか2年強で360ベーシスポイントとなります。これは、少なくとも私の測定によれば、かなり強力な改善です。

ティム・ラロンデ

私たちは継続的な改善に努めており、それが可能であり、また実現できることを願っています。私が伝えようとしたのは、この数年間で見られたような規模での改善は、これ以上そのペースで維持することは難しいため、今後は同じ規模にはならないだろうということです。次に、私のコメントが収益の見通しに基づいたものなのか、あるいは採用と引き留めの環境における継続的な競争力に関する見通しに基づいたものなのか、という質問をいただきました。収益については、ジョンがコメントした通り、私たちは引き続き見通しに対して楽観的かつ熱意を持って取り組んでいると考えています。

バックログやパイプラインは、引き続き好調に見えます。

ティム・ラロンデ

活動レベルは高いままであり、この回復、およびその中での当社のパフォーマンスには、確かな持続性（legs）があると期待しています。私の発言を、収益見通しに関する当社の見解の反映として解釈しないでいただきたいのです。最優秀な人材を巡る競争は依然として激しいと考えています。もちろん、当社は最優秀な人材を獲得することに尽力しており、ここ数年、および今年初めにかけてご覧いただいた通り、パートナー層を拡充し、当社にプラスのリターンをもたらしていると思われる形でそれを強化することに、非常に積極的に取り組んできました。

私たちは、それを継続的に試みています。

ティム・ラロンデ

ここでの要点は、過去数年間で見られたものと同じ規模ではないかもしれませんが、私たちは継続的な進歩に努めており、見通しについては引き続き楽観的であるということです。そして、人材市場の競争は引き続き激しい、ということです。

ブレンダン・ホーキンス

了解しました。ありがとうございます。質問が1つあることは承知しています。もちろん（質問の）列に並び直すこともできますが、追加の質問をしてもよろしいでしょうか？ちょうど集計が終わったようですので、これで終盤かと思います。

ティム・ラロンデ

はい、もちろんです。

ブレンダン・ホーキンス

承知いたしました。

ティム・ラロンデ

どうぞ。

ブレンダン・ホーキンス

ありがとうございます。ティム、実はこれ、本当の意味での追加質問なんです。その点についてですが、ええ、明らかに売上は好調です。生産性の数値も非常に良く、採用も非常に効果的です。

あの、これは批判ではありません。単に事実を確認したいという質問です。人材獲得競争が、ある程度のレベルまで拡大したのでしょうか？そして、皆さんが採用している人材もまた、例えば、60%未満のコンプ・レシオ（給与比率）への回帰がより困難になるようなレベルにまで拡大しているのでしょうか？

ブレンダン・ホーキンス

つまり、皆さんはビジネスを推進しており、基準などを妥協したくないと考えています。それは今や、単なる現実や自然の摂理のようなものなのでしょうか、それとも、そのように考えるべきなのでしょうか？

ティム・ラロンデ

ええ。

ブレンダン・ホーキンス

ですので、私たちはー

ティム・ラロンデ

ブレンダン、追加のご質問をいただきありがとうございます。興味深い点だと思います。ご想像の通り、当社は常に実績やリターン、どこを改善できるかなどを分析する内部的な検証を行っています。最近、パートナー採用のリターンに関する検証を行ったばかりですが、NPV（正味現在価値）およびIRR（内部収益率）はかなり良好であったと言えます。

私たちが第一に注力しているのは、卓越した形でクライアントに奉仕することですが、第二に、会社への価値を構築することです。

ティム・ラロンデ

私が「プラスのNPVを持つパートナー採用」や「良好なIRRを伴うパートナー採用」と呼ぶものを行っている際に、報酬比率（comp ratio）のみに焦点を当てることで、明らかに価値を付加するはずの特定の採用や増員を見送ってしまうといった「サブ最適化」を招かないよう、慎重でありたいと考えています。それが第一の点です。また、60%未満の数値については、ここ数四半期、あるいは数年間、一貫してお伝えしてきたことだと思いますが、私たちは次四半期、その次の四半期、さらにその次の四半期へと改善していくことに注力しています。

ティム・ラロンデ

60%未満の達成にはまだ距離があります。私はただ、昨年よりも良くしようとしているだけです。来年末になったら、2027年にどれほどの改善ができると考えているか聞いていただければと思います。今は、現状から改善しようと努めている段階です。

ジョン・ワインバーグ

人材市場について一言コメントさせてください。より競争が激化し、人材確保が困難になっているというあなたの想定は、間違いなく事実です。ハードルは上がっています。私はほぼ毎日市場に出てそのことについて話し合っていますが、当社の戦略の大きな部分は、Aプラス級のプレイヤーを迎え入れることであることは、あなたもご存知かと思います。

Aプラス級のプレイヤーは、疑いようもなく会社に価値をもたらします。私たちは、本当に質の高い人材を迎え入れるために多くの時間を費やしています。

ジョン・ワインバーグ

当社に起きていることは、当社のフランチャイズに真の勢いを生み出すことができてきたため、非常に才能豊かな人々が当社への加入に興味を持つケースが増えていることだと考えています。人々は、当社には勢いがあり、他の才能ある人々とともに働き、クライアントに対してさらに優れたサービスを提供できる機会を真に提供してくれる会社だと考えているからです。競争が激化し、困難さが増している中で、状況が容易になっているわけではありませんが、市場の競争が激しくなり続けている中でも、当社は質の高い人材の確保において、実際に着実な成功を収めていると考えています。

ブレンダン・ホーキンス

ええ。数字にも表れていますね。質問を受けていただきありがとうございます。

ティム・ラロンデ

ありがとう、ブレンダン。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ゴールドマン・サックスのジェームズ・ヤロ様からです。

ジェームズ・ヤロ

おはようございます、ご質問を受け付けていただきありがとうございます。2025年は、戦略的なM&Aが強く主導する市場でした。その市場の特定の側面に関連して、いくつかのお考えを伺いたいと思います。すでにかなり強固な基盤がありますが、ここから大型の戦略的ディールは実際に加速する可能性があるとお考えでしょうか？もし可能であれば、その回答の中で、ラージキャップ（大型株）の活動を推進している要因について、取締役会で耳にする内容をお話しいただけますでしょうか？また、米国の反トラスト法（独占禁止法）の背景に関する検討事項について、おそらく米国中間選挙の前後に関してコメントいただけますでしょうか？

ジョン・ワインバーグ

わかりました。ええ、M&A市場全般、およびラージキャップに関しては、おそらく過去18ヶ月ほど、あるいはそれ以上、ラージキャップが市場の主要な部分を占めてきたことは間違いありません。その理由の一部は、企業や経営陣が、それがますます受け入れられるようになり、実際に株主からも歓迎されていると感じていることです。ご存知の通り、私がウォール街に身を置いてきた間、市場が大型の戦略的ディールに非常に熱狂する時期もあれば、市場が全く別のものを求めている時期もあります。

現在、不確実性とある程度の不安定さの中にあって、大型案件は実際には歓迎されています。他の規制環境では大型案件にそれほど好意的ではなかった時期もありましたが、現在の規制環境には案件を成立させる機会があります。

ジョン・ワインバーグ

もし大型案件を行うのであれば、経営陣や取締役会の一員として、議題に載せ、検討し、もし行うつもりなら決断を下すべきだ、という認識があると考えています。なぜなら、今は良い時期だからです。すべての案件が歓迎されるわけではありませんが、規制の側面においてこれらを検討しようとする意欲があり、それは非常に有望でポジティブなことだと考えています。我々はこれが続くものと考えています。

強さが継続すると見ています。要因が何かとお尋ねでしたが、明らかに、以前から存在していた要因がいくつかあり、それらが現在は非常に強力に働いています。第一に、CEOの信頼感は非常に健全で、かなり高い水準にあります。

ジョン・ワインバーグ

第二に、経済については、混乱や地政学的な不確実性があるものの、非常に強靭です。第三に、資金調達市場は単に開いているだけでなく、非常に潤沢です。真の資金調達の機会があり、真の「できる」という前向きな姿勢があります。そして最後に、取締役会は、さまざまな理由から、現在は規模（スケール）を持つことが良いと考えていると思います。

それがAIにどう対処するかに関することなのか、周囲の世界にどう対処するか、あるいはサプライチェーンなどをどう考えているかに関することなのかは分かりませんが、規模は実際、マイナスではなくプラスとして捉えられています。それもまた一つの理由です。

ジョン・ワインバーグ

これらすべての要因は、誰もが大型案件を行うわけではないにせよ、非常に多くの大企業が案件を検討しているという事実を示唆していると思います。我々が立ち入っている取締役会でも、そのような様子が見受けられます。

ジェームズ・ヤロ

非常に助かる回答です。ジョン、本当にありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、UBSのマイケル・ブラウン氏からです。

マイケル・C・ブラウン

ありがとうございます。おはようございます、質問を受け付けていただきありがとうございます。キャッシュは引き続き非常に高い水準にあり、当四半期には自社株買いの動きが加速しました。そのキャッシュ水準についてどのようにお考えでしょうか？自社株買いを検討する上での資本配分の状況について、アップデートをいただけますか？非連続的な（inorganic）M&Aがさらに増える可能性はありますか？Robey Warshawとの間でかなり成功を収められています。

今後、さらなる案件が見られるでしょうか？ありがとうございます。

ティム・ラロンデ

ええ、もちろんです。いいですか、我々は常に株主への資本還元に取り組んできました。振り返ってみれば、我々の実績にはかなりの誇りを持っています。それには、18年連続の増配や、賞与プロセスの一環としてのRSU（譲渡制限付き株式ユニット）発行分と同等以上の自社株買いを6年連続で行ってきたことなどが含まれます。

実際、多くの年でそれよりも大幅に多く行っています。株主への資本還元については非常によく認識しており、それに取り組んでいます。買収に関しては、社内での人材育成であれ、外部からの採用であれ、常に価値を創造することを模索しています。

ティム・ラロンデ

時折、状況を評価することは確かにありますが、我々は買収を繰り返すような企業ではなく、非常に厳選していると言えます。

ジョン・ワインバーグ

戦略的な買収の側面について言えば、Robey Warshawは我々にとってユニークな機会であり、それを実行できることに非常に興奮していました。我々は買収によって資本を投じることを目的としているわけではありません。実際、買収を行うための基準は我々にとって非常に高いものです。我々がどのように資本を使用するかについて言えば、それは資本を還元するという形になります。

我々は、基盤事業を真に牽引してくれる極めて質の高い人材の獲得に注力します。また、それらを推進し構築していくのに役立つ新しい事業や人材も検討していきます。おそらく議題の最後になりますが、我々は市場の情勢を注視しており、戦略的な事柄については常に検討の余地を残しています。

ジョン・ワインバーグ

皆様に理解しておいていただきたいのは、買収は我々にとって優先事項ではないということです。我々の事業基盤にとって真にエキサイティングなものが現れた場合には実行しますが、そのハードルは非常に高いと考えています。

マイケル・C・ブラウン

了解しました。お二人ともありがとうございます。非常に明確です。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、CitizensのDevin Ryan氏からです。回線を開放します。

ニール・エロフ

こんにちは。Devinの代理でNeil Eloffが発言しています。質問はAIとビジネスモデルへの影響についてです。AIが最終的に手数料の低下（フィー・コンプレッション）を招くことを示唆する見出しが多く出ていますので、その見解と、おそらくこのセクターを保護する「堀（モート）」についてお考えを伺いたいです。

また、貴社におけるAIの導入状況や、すでに実感している生産性の向上についても、簡潔に触れていただければと思います。

ジョン・ワインバーグ

私が始めて、貴社における導入についてはTimに引き継いでもらいましょうか。我々はAIが多大な機会をもたらすと考えており、それが内部にどのような影響を与えるか、また長期的にはビジネスにどのような影響を与えるか、その両方を理解することに多くの時間を費やしています。AIをビジネスの一部に取り入れることは一つの投資テーマであることに疑いの余地はありません。AIを保有し、活用していることで、より好成績を収める特定のビジネスが登場するでしょう。

その一方で、AIができることによって、自分たちが実際に行っていることや市場に提供している価値が、基本的には何らかの形で損なわれてしまい、支障を感じるビジネスも出てくるでしょう。戦略的側面やM&Aの側面から見れば、これら両方の可能性が価値を創造することになります。

ジョン・ワインバーグ

私たちは、市場で何が起きているのか、AIがさまざまな企業にどのような影響を与えるのか、そしてそれがセクターごと、ビジネスごとに、どのように競争環境を変えていくのかを、非常に意識していなければならないと考えています。社内の取り組みについてはティムに答えてもらいますが、私たちはこれに多くの時間を費やしています。

ティム・ラロンデ

はい、もちろんです。まず、状況に関するジョンのコメントに同意しますが、私たちはAIに対して2つの意味で期待を寄せています。一つはジョンが今述べたようなことで、特定の業界やビジネスタイプの構造そのものを変える可能性があると考えているからです。そのような構造的な変化は、そうした状況に対してアドバイザリーを行う当社のような企業にとっては好都合です。

私たちの市場に関して、AIは時間をかけて機会を創出していくと考えていますし、もちろん私たちはその渦中にあり、クライアントがそれらすべてを評価できるよう、できる限りの支援を行っています。社内でも、私たちは期待を寄せています。

ティム・ラロンデ

ところで、昨年、新しい最高情報責任者（CIO）が加わりました。また、トップレベルでのチームの増強も継続しています。これは私たちが投資している領域です。短期的には、生産性の向上が見込まれると考えており、それは当社のバンキング・チームにおいても、またコーポレート部門における事業運営においても起こり得ます。

長期的には、継続的なディールの効率化の機会が見られると考えており、現在はプロセッシング（処理）について、将来的にはアイディアの創出についても話しています。多くの企業がそうであるように、私たちもこれに懸命に取り組んでいます。

ティム・ラロンデ

実質的な機会があると考えていますが、回答はここまでに留めておきます。

ニール・エロフ

素晴らしい。ご回答ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。KBWのアレックス・ボンド氏からの追加質問をお受けします。回線を開放します。

アレキサンダー・ボンド

追加質問をお受けいただきありがとうございます。今年の残りの期間のECMの見通しについて伺いたいと思います。現時点では、かなりの量のプレIPOのアクティビティがあるように見受けられます。特に、今年後半に開始されると噂されているいくつかの大型案件についてはそうです。

年末までのECMの機会について、どのようにお考えか教えていただけますでしょうか？また、昨年の通期実績と比較して、その潜在的な規模をどの程度と見ているかも併せて教えていただけますと幸いです。ありがとうございます。

ジョン・ワインバーグ

そうですね、ECM事業は非常に健全に見えます。市場への参入を希望している非常に質の高い大型企業がいくつかあり、それが実現しない理由はないと考えています。ご存知の通り、地政学的な状況が非常に厳しくなれば、株式市場の機会の一部が阻害される可能性はあります。しかし、現時点ではそのような状況は見られず、この状況は持続する可能性が非常に高いと考えています。

当社はバイオテクノロジー分野でも多くの実績があり、年間を通じてそこに真の機会があると考えています。私たちの見解としては、株式市場は引き続き強含みで推移し、ECMの機会も非常にうまく展開されると考えています。また、これらの大型案件のいくつかが成功を収めることで、市場に勢いを与え、活気を作り出すことになるでしょう。

ジョン・ワインバーグ

大部分において、実質的な中断がない限り、前年とかなり遜色ない、健全なECM（株式資本市場）市場を容易に見通せると考えています。

アレキサンダー・ボンド

了解しました。助かりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。最後のご質問は、ゴールドマン・サックスのジェームズ・ヤロによるフォローアップ質問です。通話がつながりました。

ジェームズ・ヤロ

フォローアップを受けていただきありがとうございます。お話しいただいたコメントの一つを明確にしたいと考えており、ランレート（収益水準）をより長期的な視点で捉えることについてです。今年の第2四半期の収益が、2025年度第2四半期の水準に近づくと予想されているという認識で正しいでしょうか。それは、特定の大型案件が第1四半期により早く完了するというコメントに関連しているのでしょうか。

もしその考えをさらに進めると、案件の早期完了による影響を受けない、より通常の案件完了のペースは、下半期になるということでしょうか。そのような捉え方でよろしいでしょうか。

ティム・ラロンデ

はい。質問の前半部分については、適切に表現していただいていると思います。第4四半期に完了すると思われていた一部の案件が、少し長引き第1四半期に完了したこと、また、第2四半期に完了する見込みであった重要な案件が加速し、その結果として非常に大きな第1四半期となったことについてお話ししました。お客様には、当社のビジネスを複数四半期の期間にわたって見て、評価していただきたいと考えています。

それは常に当社のビジネスにおける特性です。当社のビジネスの性質として、多少のムラがあることは、長年変わっていません。

ティム・ラロンデ

複数四半期の見通しを重視していただきたいと考えています。次に、ジョンからも非常に強くお話ししましたが、私も全く同じ見解を持っています。それは、ビジネスは好調であるということです。私たちは、昨年の記録的な年度、そして今四半期の記録的な四半期を経て、現在に至っています。

本質的に当社のほぼすべての事業において、活動レベルは引き続き力強いものです。ですから、私たちは今後の見通しについて前向きに捉えています。これらのコメントを総合的に考慮すれば、それが私たちの考えを正確に表していると言えるでしょう。

ジョン・ワインバーグ

はい、同感です。皆様もご存知で、私たちも実感していることですが、手数料環境において、私が記憶しているよりも多くの大型の手数料や大型案件が動いています。それがムラを生み出しているのだと思います。これは近い将来に解消されるものではないでしょうし、おそらく、解消されなくてもよいと考えています。

現在、社内では非常に質の高い、大きな案件が動いていると考えています。それらの一部は実現しないと予想していますが、いくつかは実現すると信じています。

ジョン・ワインバーグ

現在、市場は非常に健全であり、私たちは非常に具体的な形でそこに参画できていることを非常に心強く感じています。それが四半期ごとにどのように反映されるかについては、これまで申し上げている通り、実際に展開される過程でムラが生じることになるでしょう。皆様もすでにご承知の通りですし、手数料が大きければ、さらにムラが大きくなることもあるでしょう。

ジェームズ・ヤロ

大変助かりました。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございました。以上をもちまして、本日の質疑応答セッション、ならびにEvercoreの2026年度第1四半期決算電話会議を終了いたします。これにて、電話を切断していただいて構いません。