ETN（イートン） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

お待ちいただきありがとうございます。イートン（Eaton）の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。スピーカーによるプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。

このセッション中に質問をされる場合は、電話機の「＊11」を押してください。質問への回答が終わり、待機列から外れたい場合は、再度「＊11」を押してください。お一人につき、質問は1つに限定していただきますようお願いいたします。お時間が許せば、再度待機列に戻ることができます。

なお、本日のプログラムは録音されています。それでは、本日のプログラムの司会を務めます、インベスター・リレーションズ担当シニア・バイス・プレジデントのYan Jinをご紹介します。それでは、よろしくお願いいたします。

ヤン・ジン

おはようございます。イートンの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日は、最高経営責任者のPaulo Ruizと、執行副社長兼最高財務責任者のDave Fosterが同席しております。本日のアジェンダは、まずPauloによる冒頭の挨拶があり、その後、第1四半期の業績ハイライトについてDaveに引き継ぎます。

これまでの電話会議と同様に、Pauloの締め括りのコメントの後に質疑応答を行います。本日使用するプレスリリースおよび、非GAAP指標との調整を含むプレゼンテーション資料は、当社ウェブサイトに掲載されています。このウェブキャストの再配信は、電話会議終了後に当社ウェブサイトで視聴可能です。始める前に、本日のコメントには、売上、利益、およびその他の事項に関する将来予測に関する記述が含まれることをご留意ください。

ヤン・ジン

当社の最近のSEC提出書類に記載されている幅広いリスクおよび不確実性により、実際の結果は当社の予測と大きく異なる可能性があります。それでは、Pauloに引き継ぎます。

パウロ・ルイス

ありがとう、Yan。そして、ご参加いただいた皆様、ありがとうございます。3ページ目から始めますが、年初として堅調な業績を達成したことを報告でき、嬉しく思います。需要の観点からは、引き続き極めて強い状況が見られます。

直近12ヶ月の受注はすべての事業で増加しており、Electrical Americasでは42%、Electrical GlobalとAerospaceの両方では13%増加しました。当社はかつてないペースでビジネスを獲得しており、その結果、ElectricalとAerospaceの両方で受注残高が過去最高を更新しました。直近12ヶ月ベースでの合算の受注・出荷比率（book-to-bill）は1.2に上昇し、前年同期比でもさらに強まっています。データセンター向けの受注が240%増加したことに牽引される受注の加速は、継続的な強い需要と、エンドツーエンドのソリューション・プロバイダーとしての当社の勝利をもたらすバリュー・プロポジションを証明しています。

全体として、各事業は年初として円滑に実行できています。

パウロ・ルイス

売上高は過去最高の75億ドル、第1四半期のセグメント利益は記録的な17億ドル、利益率は22.7%を計上しました。調整後EPS（1株当たり利益）のガイダンスおよびコンセンサスを上回ることができました。この上振れはすべてオペレーショナルな要因によるものです。当社は17%の強力な総売上高成長と、予想を上回る利益率を達成しました。

成長を促進するための案件も順調に実行しています。1月にUltra PCS、3月にBoyd Thermalの買収を完了しましたが、いずれも予定より前倒しとなりました。NVIDIAとのパートナーシップにより、同社の次世代チップであるVera Rubin向けの完全なソリューションを実現しました。ポートフォリオの形成を継続しているチームの力強い働きに感謝します。

パウロ・ルイス

かつてない需要の背景を考慮して今年度の残りを見据え、オーガニック成長率の見通しを200ベーシス・ポイント引き上げ、中間値として10%に設定しました。また、Boyd買収によるEPSの希薄化を考慮した上で、年間の調整後EPSの中間値予想を現在は13.28ドルに引き上げました。もう一つの重要な更新事項として、3月2日にDave FosterをCFOに指名することを発表しました。Dave、あなたの復帰を心から嬉しく思います。

彼はイートンで29年のキャリアがあり、当社の事業と市場に対する深い理解に加え、業績を推進する実証済みの能力を備えています。Daveと私は、第1四半期および2026年度の見通しについて詳しく説明します。まず、スライド4に移りましょう。当社は、「成長のためにリード、投資、実行する」という大胆な戦略によって、イートンを前進させ続けています。

パウロ・ルイス

これら3つの柱はすべて、当社の成長を加速させ、株主の皆様に持続的な価値を創造するように設計されています。本日は、Electrical Americasにおける成長のための実行、Boyd Thermalの買収を含む成長のための投資、そして顧客中心のアプローチによる成長のためのリードについてお話しします。スライド5には、Electrical Americasにおける成長のための実行に関する最新情報が含まれています。需要は依然として驚異的に堅調です。

かつてないほどビジネスを獲得しており、受注と受注残高の増加がそれを裏付けています。一方、需要に応えるため、米州地域における生産の立ち上げを加速させています。10億ドルを超える設備投資（CapEx）は、当社にとって記録的な規模ですが、対処可能な範囲内にあります。最も重要なことは、当社は計画通りに進んでおり、成長市場における強力なポジションと、イートンにおける堅実な実行の確かな実績を背景に、今後の道のりに自信を持っているということです。

パウロ・ルイス

米州地域は、当社の施設およびサプライチェーン全体における冬季の嵐の影響を受けた厳しい1月と2月から、うまく回復しました。当社のチームは3月にうまく回復しました。4月も再び好調な月となりました。売上と利益率の両方の観点から、2月の前回の決算電話会議で申し上げた通り、第1四半期が底（ボトム）となります。

第2四半期に入ると進展が見込まれ、第3四半期と第4四半期には勢いが増すと予想しており、これにより2030年までに32%という当社の利益率目標を達成、あるいは上回る体制を整えます。次に、6ページの「成長のための投資」戦略的柱に移ります。ここでは、千載一遇の機会を活用するために、高成長・高利益率の市場にさらに注力しています。

パウロ・ルイス

我々は過去1年間、モジュール方式を強化するFibrebondの統合成功、ソリッドステート変圧器技術を加速させるResilient Power、そして世界的な電力制約の解決を支援するためのNVIDIAとのデザイン・パートナーシップやSiemens Energyとのオンサイト・パワー・パートナーシップといった様々な提携を含め、大胆なポートフォリオ施策を講じてきました。現在、Eatonの幅広いポートフォリオは、Boyd Thermalの買収によってさらに強化されました。当社のデータセンター向け完全なラインアップには、現在、主要な液冷ソリューションが含まれており、Eaton独自の真の「グリッド・トゥ・チップ（電力網からチップまで）」のアプローチを実現しています。当社は、発電および電力網、グレースペース（設備空間）の電力インフラ、そして現在は冷却ソリューションを伴うホワイトスペース（IT機器空間）における強力なプレゼンスを有しています。

より具体的にEatonのBoyd Thermalについて申し上げますと、この事業は主要なハイパースケーラーやシリコンプロバイダーにとって中核的なデザイン・パートナーとなっています。

パウロ・ルイス

コールドプレートがコンピューティング、ネットワーキング、およびラックレベルのコンポーネント全体に拡大するにつれ、Boydのシステムレベルでのポジションは、CDU（冷却水分配装置）の採用拡大も促しています。チップおよびシステムレベルに組み込まれるBoyd Thermalは、ホワイトスペースにおけるEatonの存在感を拡大させ、進化するデータセンター・プラットフォームの要件を早期に把握することを可能にし、次世代の電力および冷却管理を前進させます。冷却事業は、2026年度通期で17億ドルまたはそれ以上の収益を記録する見込みであり、そのうち約14億ドルがEatonの当年度決算に含まれる予定で、マージン（利益率）は概ね事前の予想通りとなる見通しです。Boyd事業は年初から非常に好調なスタートを切っており、第1四半期は前年同期比で100%を大きく上回る成長となりました。

実際、Boydの受注残は過去6ヶ月間で倍増しています。

パウロ・ルイス

Boydの最近の受注獲得は、液冷における強力なモメンタムを強調するものであり、深いエンジニアリング統合、早期のデザイン関与、実行のスピード、製造の準備態勢、およびグローバルな拡張能力に対する顧客の好みを反映しています。我々は2026年の見通しに自信を持っています。この強力なチームをEatonのポートフォリオに迎えることを非常に嬉しく思うとともに、共に継続的な成功を収めることを楽しみにしています。7ページに目を向けますと、我々は、あらゆる活動の中心に顧客を置き、革新的なソリューションを共創し、迅速に動くことで成長を牽引しています。

ここでは、次世代のAIファクトリーをエンド・ツー・エンドの「グリッド・トゥ・チップ」インフラでサポートするための、NVIDIAとのコラボレーションの一環である「Eaton Beam Rubin DSXプラットフォーム」に焦点を当てます。AIファクトリーは新しいクラスのインフラを代表するものであり、データセンターの電力需要が2025年から2030年の間にほぼ3倍になる可能性があるという、大規模な世界規模の構築を推進しています。

パウロ・ルイス

この前例のない需要には、より迅速な構築とより効率的なエネルギー使用を実現するためのエンド・ツー・エンドのソリューションが必要です。だからこそ、我々はEaton Beam Rubin DSXプラットフォームを開発しました。これは、電力網への接続、電力配電、高度な冷却、および、より高いスピード、効率性、レジリエンス（回復力）のために設計された構造的アーキテクチャにわたる、AIファクトリー・インフラの完全なモジュール化された実装を提供するものです。まさに理想的なソリューションです。

Eatonのグリッド・トゥ・チップ・アーキテクチャを統合することで、お客様がカスタム設計を超えて、効率的で信頼性が高く、モジュール化されたソリューションへと移行することを可能にします。これは、お客様の最大の課題を解決するためにカスタマイズされた独自のコラボレーションであり、お客様がこのテクノロジーの恩恵を受けることを非常に楽しみにしています。では、財務の詳細について説明するためにDaveに代わります。

デイブ・フォスター

ありがとう、Paulo Ruiz。まず、Eatonに戻ることができてどれほど光栄であるかをお伝えしたいと思います。私はこの会社での約30年間で多くの素晴らしい変化を見てきましたが、我々がいかにコミットメントを果たすための好位置につけているかという点において、これほどEatonの成長の道のりに参加できることに興奮していることは、今日が初めてです。では、8ページの第1四半期業績の簡単な要約から始めます。

当四半期のオーガニック成長（既存事業による成長）は10%でした。これはElectrical Americas、Electrical Global、およびAerospaceの好調に牽引されましたが、eMobilityにおける売上減少によって部分的に相殺されました。これは主に、低利益率の北米ライトビークル（小型車）事業から撤退するという、末端部門を整理するための意図的な措置によるものです。eMobilityの減少を除けば、当社のオーガニック成長はほぼ12%であったことになります。

デイブ・フォスター

第1四半期の収益は、過去最高となる75億ドル、セグメント営業利益は過去最高となる17億ドルを記録しました。調整後EPS（一株当たり利益）は2.81ドルで、第1四半期の過去最高となり、当社のガイダンスの中央値を0.06ドル上回りました。フリーキャッシュフローも好調な四半期となり、前年同期比で245%増加しました。それではセグメントの詳細に移ります。

スライド9では、Electrical Americasセグメントに焦点を当てます。需要は加速しています。当四半期の交渉パイプラインは前年同期比で81%増加し、記録的な受注と受注残につながりました。この事業は強力なオペレーショナル・モメンタムを維持しており、第1四半期に記録的な売上と記録的な営業利益を達成しました。

14%のオーガニック売上は、主に約50%増となったデータセンターの好調と、商用・施設向けおよびマシンOEMの力強い成長によって牽引されました。

デイブ・フォスター

営業利益率は25.6%でした。前四半期に議論したように、Electrical Americasは加速する需要を満たすために前例のない規模で能力増強を行っているため、2026年初頭にかけて逆風が生じることを予想していました。収益成長は非常に強力でしたが、当四半期においては、当初の計画よりも高い投入コストに加え、当四半期に高い販売量を達成するための関連コストという追加の逆風に直面しました。これらのコスト増は短期的なタイミングによる逆風であり、4月1日に発表された価格改定およびその他の追加的な価格措置によって相殺されています。

我々は、2026年のコミットメントを遂行できる自信を持っています。次に、Electrical Globalセグメントの結果を要約します。全体の成長率は21%で、その内訳は9%のオーガニック成長と、Boyd買収による6%です。全体として、当四半期は非常に強力なパフォーマンスでした。

データセンター、住宅、およびマシンOEMにおいて強みが見られました。

デイブ・フォスター

営業利益率は19.2%で、主に売上の増加と継続的なオペレーショナル・エフィシェンシー（業務効率化）により、前年同期比で60ベーシスポイント上昇しました。チャートでご覧いただける通り、グローバルの需要は非常に強力なままであり、広範なエンドマーケットのモメンタムとデータセンター需要の並外れた強さに支えられ、直近12ヶ月ベースで受注が13%増加しています。これは、今後の事業における強力な成長軌道を裏付けるものです。当社のインダストリアル事業に移る前に、統合されたElectricalセグメントのパフォーマンスを簡単に振り返りたいと思います。

第1四半期は、オーガニック成長13%、トータル成長20%を記録しました。素晴らしい一年のスタートであり、すべての買収において進展していることを嬉しく思います。セグメント利益率は23.4%でした。

デイブ・フォスター

直近12ヶ月ベースで、受注は32%加速し、当社の電気部門（Electrical Sector）における受注・出荷比率（book-to-bill ratio）は前四半期の1.1から1.2に成長しました。当四半期、電気部門の受注は47%増加しました。その結果、電気部門の総受注残は前年比で48%増加しました。需要は拡大し続けており、極めて高い可視性を提供しており、電気事業に対する我々の自信を支えています。

11ページでは航空宇宙（Aerospace）セグメントについて説明します。オーガニック売上成長率は9%と高水準を維持し、防衛アフターマーケットの特に強い伸びに加え、民間OEMおよび民間アフターマーケットの好調により、記録的な売上を達成しました。1月にUltra PCSの買収を完了しましたが、同事業は期待通りに推移し、総売上成長に5ポイント寄与しました。

デイブ・フォスター

営業利益率は、主に売上成長と当四半期の一時的な設備売却益により、360ベーシス・ポイント拡大して記録的な26.7%となりました。一時的な利益を除いた場合でも、航空宇宙部門の利益率は前年比で80ベーシス・ポイント拡大しています。年初としては非常に強力なパフォーマンスです。堅調な受注と増加する受注残により、航空宇宙部門は引き続き成長に向けて位置付けられています。

12ページのモビリティ・セグメントに移ります。当四半期、車両とeMobilityの両方を含む同事業は、主に先ほど申し上げた低利益率事業からの撤退決定により、オーガニックベースで6%減少しました。利益率は、主に製品ミックスと、原材料および賃金インフレを相殺するためのオペレーショナルな改善により、前年比で横ばいとなりました。我々は、2027年第1四半期までに同セグメントのスピンオフを実行できる見込みです。

デイブ・フォスター

それでは、更新されたガイダンスについて話し、プレゼンテーションを締めくくるために、Pauloにマイクを戻します。

パウロ・ルイス

ありがとう、Dave。13ページには、我々のエンドマーケットの成長前提が含まれています。データセンターおよび分散型IT市場の需要は、3ヶ月前に我々が推定したよりもさらに速いペースで成長し続けています。現在、米国で建設中のデータセンターの総容量は32GWと推定しており、その70%がAIです。

データセンターの総受注残は228GWに成長しました。これは2025年の建設ペースに基づくと12年分の受注残に相当し、前回の更新時の11年から増加しています。チャートをご覧いただければわかる通り、データセンターだけが我々の強力な市場ではありません。多くの電気市場および航空宇宙において、持続的な強さが見られます。

これらの持続的な成長への多くの経路が、2026年以降も継続的な差別化された成長を実現できるという自信を与えてくれます。14ページに移り、2026年の売上高および利益率のガイダンスをまとめます。

パウロ・ルイス

好調な四半期を受け、全社のオーガニック成長率は、中間値で200ベーシス・ポイント上昇し、9%から11%の間になると予想しています。電気部門のアメリカズ（Electrical Americas）と電気部門のグローバル（Electrical Global）が好調で、両者とも中間値で300ベーシス・ポイント増加しました。セグメント利益率については、主に電気部門アメリカズの第1四半期の業績により、ガイダンス範囲は24.1%〜24.5%と、前回のガイダンスより50ベーシス・ポイント低くなっています。我々は、電気部門アメリカズにおける一時的なコストの逆風を相殺するために、決定的な行動をとっています。

先ほど議論した通り、電気部門アメリカズの四半期ごとの利益率改善には自信を持っており、年度末には30%を超える利益率で終了することを見込んでいます。次のページには、2026年および第2四半期の残りのガイダンスがあります。2026年については、調整後EPSガイダンスの下限を引き上げます。

パウロ・ルイス

通期のEPSは13.05ドルから13.50ドル、中間値で13.28ドルになると予想しています。通期の調整後EPSガイダンスには、第1四半期の上振れ分を全額反映させるとともに、Boyd社の買収によるEPSへの希薄化を吸収することが含まれています。関税の影響はこのガイダンスに含まれており、重要ではないと考えています。当年のキャッシュフロー予想を再確認しており、このページに第2四半期のガイダンスを記載しています。

健全なエンドマーケットと、記録的な受注残の組み合わせにより、当年の見通しに対する強力な可視性が得られています。業界最高のポートフォリオを備えた我々は、2026年を通じて規律ある実行に注力します。16ページの簡単な要約で締めくくります。成長のために「リード、投資、実行（lead, invest, and execute）」するという我々の戦略は機能しています。

パウロ・ルイス

我々は引き続きポートフォリオの変革を進め、より高い成長性と高い利益率を持つ事業に対して資本とリソースを配分しています。需要環境は引き続き極めて良好です。我々はかつてないペースで勝利を収めています。受注は再び加速しており、記録的な受注残が今後の可視性を提供しています。

Eatonにとって、当四半期はまた強力な四半期となりました。改善された実行力、生産能力の拡大、および収益パフォーマンスを向上させるために講じた戦略的措置の影響を反映し、記録的な第1四半期の調整後EPSとセグメント利益、および記録的な売上高を達成しました。結論として、我々は強力な成長機会がまだ目の前に控えており、説得力のある、エキサイティングな展望を見据えています。それでは、皆様からのご質問をお受けしたいと思います。

ヤン・ジン

はい、ありがとう、Paulo。質疑応答に移りますが、お一人につきご質問は1問に制限していただきますようお願いいたします。本日できるだけ多くの方にご参加いただけるよう、ご協力をお願いいたします。それでは、オペレーターの指示に従ってください。

オペレーター

かしこまりました。本日の最初の質問は、Melius ResearchのScott Davis氏からの電話回線によります。ご質問をお願いいたします。

スコット・デイビス

おはようございます。マージンについては多くの質問が寄せられると思いますので、別の方向から伺います。長期的なアーキテクチャやデータセンターについては多くの議論があり、混乱も多いと感じています。ソリッドステート変圧器、あるいは少なくとも中電圧の分野における、貴社の競争的なポジションについて少しお話しいただけますか？もし可能であれば、TAM（総獲得可能市場）についても言及していただけると助かります。

パウロ・ルイス

はい、もちろんです。戦略的な質問から始めていただき、ありがとうございます。感謝いたします。まずは、より広い意味でお話しします。

おっしゃる通り、中電圧のソリッドステート変圧器技術に関する議論は多いですが、当社は、データセンター全体を直流技術へと変換する方法という、より広範な面においても業界をリードしています。単なる電力変圧器にとどまりませんよね？電力会社からチップに至るまでの全工程です。電力配電、電力保護、さらには将来のアプリケーションに向けて、実際には800V DCまたはそれ以上についても考える必要があります。明確にしておきたいのは、これはまさに次世代のRubinチップ向けに開始した、NVIDIAとのパートナーシップの広範な範囲そのものだということです。

パウロ・ルイス

まさにその範囲であり、すでに800V DCとなっています。投資家にとって最も重要な質問は、「なぜこれが重要なのか？」ということでしょう。なぜデータセンターのオペレーターにとってこれほど重要なのでしょうか？それは、業界がメガワットあたりのトークン数を増やしたいと考えているからだと私は言います。言い換えれば、データセンターの効率を高めたいと考えているのです。

当社や他社が事業を展開している領域を見ると、この効率を高めるための最大のレバー（手段）は、チラーの使用を減らすことです。なぜなら、現在、チラーはデータセンター電力の約20%を消費しているからです。例えば、NVIDIAが年初に発表したような新しいチップ技術では、より高温で作動させることが可能であり、それに加えてBoyd社の高度な冷却ソリューションを合わせることで、これを実現できます。それが最大のレバーです。

パウロ・ルイス

2番目に大きなレバーは、まさにスコットさんがここで言及された、AC（交流）アーキテクチャからDC（直流）アーキテクチャへの移行です。現在の効率を見ると、ACにおける最も改善された設計でさえ、効率は93%です。当社およびすべての業界リーダーの推定では、800V以上のこの直流技術に切り替えることで、データセンターの運用コストを最大5%節約でき、効率を98%まで引き上げることができるとしています。これによる莫大な金額と莫大な効率向上は、データセンターの経済性を完全に変え得るものです。

これを強調しておきたいと思います。ご質問に具体的にお答えしますと、当社は中電圧ソリッドステート変圧器を商用化できる主導的な立場にあります。

パウロ・ルイス

Resilient Power Systems社の買収は、当社の技術開発を加速させました。当社は、より小さなフットプリントでより高い電力密度を実現する液浸冷却の製品ポートフォリオを取得したため、当社の進化はまさに飛躍的なものとなりました。現在、ハイパースケーラーのお客様を含め、ソリッドステート変圧器のパイロットプロジェクトは数件、実際には10件近くに迫っています。それらのお客様との協議からは、多くのポジティブなフィードバックを得ています。

私たちはそれらのパイロットプロジェクトを進めています。それと並行して、米国だけでなく欧州においても、業界の規程や標準の開発において主導的な役割を担い始めています。前述の通り、当社は商用面で主導権を握っており、すでに800V DCプロジェクトの見積もりを提供しています。

パウロ・ルイス

下半期に受注を見込んでおり、出荷は2027年後半から開始、一部は2028年初頭にも開始する予定です。着実に進展しています。最後にまとめますと、この技術に取り組んでいる他の企業も存在しますが、それは業界のより迅速な導入にとっては良いことだと言えます。しかし、当社はソリッドステート変圧器におけるリーダーとしての地位、そしてより広く言えば、完全な直流への電力変換をリードする地位にいることに非常に自信を持っています。

スコット・デイビス

素晴らしい。パウロさん、幸運を祈ります。ありがとうございました。

パウロ・ルイス

Thank you.

オペレーター

Our next question comes from the line of Chris Snyder from Morgan Stanley. Your question please.

クリス・スナイダー

Thank you. Maybe I'll balance for Scott and ask more of a near-term one here. Q1 Electrical Americas margins came in below expectations. It sounded like there was maybe some unexpected cost inflation. Maybe just some incremental color on that. You know, what gives you confidence, or could you help unpack the drivers that get that Americas margin to 30% or maybe even a little bit higher into the back half? It sounds like from the prepared remarks that there's price coming. Just anything on how material that could be in the timeline there to lift those back half margins. Thank you.

パウロ・ルイス

Great. Thanks, Chris. Well, thanks for this question. Certainly top of mind for all investors. I'd like to get started by providing a little bit of context to this margin discussion because we need to take this discussion in a broader sense of our growth trajectory. As you heard in our prepared remarks, the demand is fantastic. I just wanna give this team, this group of people, three data points for us to reflect on. The first one, look at orders, right? 60% up year-over-year. This is on top of a very strong base in 2025, having data centers being 240% growth validating our strategic choices. This is a one strong data point. The second one I will mention, as you heard, our backlogs are up 44% in Electrical Americas.

パウロ・ルイス

This was a high bar in 2025, and this business added $4.4 billion to the backlog in just one year. It's incredible what the team was able to add, while we're still delivering double-digit growths on top line. That's the second data point. The third one is the negotiation pipeline, as you heard from Dave, is up 81%. If you take a step back here and look at all those data points, I would say we are at the precipice of a new growth cycle here for this business, a real growth cycle, an inflection point, and we are starting to get ready for it. We need to get ready for that inflection point. As a reminder to everyone, I'm getting into the weeds of the margin development.

パウロ・ルイス

As a reminder to everyone, we finalized the construction, and we are currently ramping up 12 factories as we speak to handle this growth. The bulk of this ramp-up cost is concentrated in Q4 last year and the first half of this year. These expansions are going well. They're progressing as planned. Now, to the details on the margin development, the year-over-year margin is temporarily impacted by two reasons. I reemphasize temporarily impacted. The first temporary impact is a negative price cost lag based on, you know, commodity inflation beginning of the year. This temporary impact will be more than offset in the full year by pricing that we already implemented on April 1st. That's the 1st part of the margin recovery. The second one, we accelerated ramp-up costs in Q1 to deliver 30% higher revenue growth.

パウロ・ルイス

As you remember, in February, when we discussed, we committed to a 10% midpoint growth for Electrical Americas. Now we are committing to 13% growth. We needed to upload, you know, investments in Q1, so this is part of it. It's also a temporary effect. Given this order strength, we took this deliberate action and front-loaded investments in Q1, and we are accelerating our ramp. As you know, we discussed in the last earnings call, every time you add fixed cost, labor, depreciation of new CapEx and start up expenses ahead of volume, it creates this temporary margin headwind.

パウロ・ルイス

Most importantly, I wanna report that if you look at the product unit economics, the product margins remain very healthy, and we continue to expect in this new guidance, we continue to expect our full year 2026 segment profit in dollars to be roughly the same, around $4.4 billion as per prior guide. If you ask what the confidence we have, I have and the team has on our second half margins, I would say, we're on the right trajectory to get started. We finished March with strong performance in Q1, April was also a good start for Q2. That's the first point I want to get out.

パウロ・ルイス

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、モルガン・スタンレーのクリス・スナイダー氏からです。どうぞ。

クリス・スナイダー

ありがとうございます。スコット氏の分も兼ねて、より短期的な質問をさせていただきます。第1四半期のエレクトリカル・アメリカ部門の利益率は予想を下回りました。予期せぬコスト・インフレがあったように見受けられます。

それについて、もう少し詳細な情報をいただけますでしょうか。下半期に向けて、アメリカ部門の利益率を30％、あるいはそれ以上に引き上げるための要因を紐解いていただけますか？事前説明の内容から、価格改定が予定されているようですが、下半期の利益率を引き上げる上で、それがどの程度、またどのタイミングで重要なものになるのかについても教えてください。ありがとうございます。

パウロ・ルイス

ありがとうございます、クリス。質問をありがとうございます。これは間違いなく、すべての投資家が最も関心を寄せている事項です。まずは、この利益率に関する議論について、我々の成長軌道というより広い視点から捉えるために、少し背景を説明させてください。

事前説明でお聞きいただいた通り、需要は素晴らしいものです。このチーム、つまりこのグループについて、皆さんに振り返っていただくための3つの指標を提示したいと思います。1つ目は、受注を見てください。前年同期比で60％増加しています。

これは2025年の非常に強力なベースの上での数字であり、データセンター部門が240％の成長を遂げていることが、我々の戦略的選択の正しさを裏付けています。これは非常に強力な指標の一つです。2つ目は、既にお聞きいただいた通り、エレクトリカル・アメリカ部門の受注残が44％増加していることです。

パウロ・ルイス

2025年は非常に高い基準でしたが、この事業はわずか1年で受注残に44億ドルを積み増しました。売上高で二桁成長を維持しながら、チームがこれほどの積み増しを実現できたことは驚くべきことです。これが2番目の指標です。3つ目は、デイブからお聞きいただいた通り、交渉パイプラインが81％増加していることです。

ここで一歩引いて、これらすべての指標を見てみると、この事業は新しい成長サイクルの瀬戸際、つまり真の成長サイクル、変曲点にあり、我々はその準備を始めています。その変曲点に備える必要があるのです。皆様への注意点として、私は今、利益率の推移という詳細な話に入ろうとしています。

パウロ・ルイス

皆様に改めてお伝えしますと、建設は完了しており、現在この成長に対応するために、まさに今、12の工場で増産体制を整えているところです。この増産コストの大部分は、昨年の第4四半期と今年上半期に集中しています。これらの拡張は順調に進んでおり、計画通りに進行しています。さて、利益率の推移に関する詳細ですが、前年同期比の利益率は、2つの理由により一時的な影響を受けています。

改めて「一時的な」影響であることを強調しておきます。1つ目の一時的な影響は、年初のコモディティ・インフレに基づく、価格とコストのタイムラグによるマイナス要因です。この一時的な影響は、4月1日に既に実施した価格改定によって、通期で見れば十分に相殺される見込みです。これが利益率回復の第一段階です。

2つ目は、売上高成長率を30％高めるために、第1四半期に増産コストを前倒ししたことです。

パウロ・ルイス

覚えている方もいるかと思いますが、2月に議論した際、エレクトリカル・アメリカ部門の成長率の中間値として10％を確約していました。現在、我々は13％の成長を確約しています。第1四半期に投資を実行する必要があったため、これもその一環です。これもまた一時的な影響です。

受注の強さを踏まえ、我々は意図的にこのアクションを取り、第1四半期に投資を前倒しし、増産を加速させています。前回の決算説明会でもお話ししましたが、販売量に先行して固定費、労務費、新規設備投資の減価償却費、および立ち上げ費用を追加するたびに、このような一時的な利益率への逆風が生じるのです。

パウロ・ルイス

最も重要なこととして、製品のユニット・エコノミクスを見ると、製品利益率は非常に健全な状態を維持していることを報告したいと思います。また、今回の新しいガイダンスにおいても、2026年度通期のセグメント利益（ドルベース）は、以前のガイダンス通り、約44億ドルとほぼ同水準になる見込みであることに変わりはありません。我々、そしてチームが下半期の利益率に対してどのような確信を持っているかとお聞きになれば、私は、我々はすでに正しい軌道に乗っていると言いたいと思います。第1四半期は3月まで力強い業績で終えることができましたし、4月も第2四半期の好調なスタートを切ることができました。

これが、まず最初にお伝えしたい点です。

パウロ・ルイス

2点目、そして最も重要なのは、下半期に向けて、稼働率の上昇と最近の価格改定の効果に伴い、今後数四半期にわたって強力な営業レバレッジとマージンの回復を見込んでいることです。これは、ご覧いただいている通り、第2四半期から四半期ごとにマージンが改善し、下半期に向けて勢いを増していくという当社のガイダンスに反映されています。過去2回の決算電話会議で説明した通り、間違いなく、今年は米州地域にとっての実行の年です。チームは非常に注力しています。

チームは真に注力しており、全社から非常に強力なサポートを受けていることを報告したいと思います。進捗は具体的です。チームとの週次会議においてさえ、週ごとの進捗を確認できています。我々は2026年の力強いエグジット・レートについて引き続き自信を持っており、2030年までに32%のマージンを達成することにコミットしています。

クリス・スナイダー

ありがとう、パウロ。感謝します。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、念のためお知らせいたします。現時点でご質問がある場合は、お電話の「＊11」を押してください。次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのディーン・ドレイ様からの電話です。

ご質問をお願いいたします。お電話がミュートになっている可能性があります。

ディーン・ドレイ

はい。すみません。今、聞こえますでしょうか？

オペレーター

はい。

ディーン・ドレイ

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

はい。

ディーン・ドレイ

皆様、おはようございます。デイブの復帰を歓迎いたします。質問はデイブにさせていただきます。Eatonに戻られた今、初期の所見について、またCFOとしての優先事項と注力点はどこにあるのかについて、ぜひお聞きしたいと考えています。

ありがとうございます。

デイブ・フォスター

ディーン、歓迎いただきありがとうございます。まずは文化についてお話しさせてください。私がイートンで30年近く働いている理由の一つでもあります。社内でポジティブな変化が起きているのを、すでに目にし、感じています。

顧客への注力が高まっています。チームの運営ダイナミクスの改善にも多くの重点を置いてきました。それを見るのは素晴らしいことです。成長について言えば、私のキャリアの中で、全社的なこれほどのレベルのオーガニック成長は見たことがありません。

これは単にエレクトリカル・アメリカスの話ではありません。エレクトリカル・グローバルや航空宇宙部門でも見られます。また、パウロが直前の回答で少し触れましたが、人、資産の両面において、会社をオーガニックに成長させるために投資するという我々のコミットメントは、非常に際立っていると感じています。

デイブ・フォスター

就任後最初の3週間に、私は個人的にアメリカ地域の成長プロジェクトを見直しましたが、2026年の目標を達成する能力について非常に強い確信を得ました。少し異なる視点になるかもしれませんが、復帰した私にとって、過去4年間にわたりイートンで継続されてきた機能別変革の取り組みのメリットが明確に見えています。全社的に見ていますが、ファイナンス部門における数ある例の一つを共有させてください。2023年後半、我々は債権管理および回収チームの中央集権化と専門化に全力を注ぎました。

2025年末に過去最高の延滞率パフォーマンスを達成し、その後、第1四半期末にはそれをさらに100ベーシスポイント上回る結果を出したことを、大変嬉しく思います。

デイブ・フォスター

最終的な結果として、キャッシュフローの改善とリスクの低減が実現していますが、同時に、工場や各部門がオペレーションに集中するための時間を確保することにもつながっています。パウロが見ていることと非常に似ていますが、私が復帰して9週間、全社的な目に見える進展と改善を感じています。数字にも表れていますし、私が参加しているレビュー（検討会議）でも実感しています。繰り返しになりますが、パウロの言葉に賛同して、3月は非常に好調に終え、4月の速報値も、下半期に向けて築いてきた勢いを継続させるものとなっています。

デイブ・フォスター

私自身と会社にとっての最優先事項を見てみると、第一に、言うまでもなく、2026年の成長、マージン、キャッシュフローに関するコミットメントを達成し、2030年の期待値に達するか、あるいはそれを上回るための体制を確実に整えることです。私個人としては、自身の強力なオペレーションの経歴と、大手直販顧客との価格設定における経験を活用する機会を得ています。私はイートン・ビジネス・システムと、当社が企業としてどのように運営されているかを非常によく理解しているため、会社にスムーズに再合流することができました。世界中のすべてのオペレーティング・リーダーと強固な関係を築いており、それが結果を出し、問題が発生した際に解決する上で非常に役立っています。

デイブ・フォスター

今年の大目標の一つは、Boyd Thermal、Ultra PCS、Fibrebondの買収を成功裏に統合すること、ならびにモビリティ事業のスピンオフを実行することです。多くの方はご存知ないかもしれませんが、昨年、私はBoydおよびUltra PCSの買収においてイートンの各事業をサポートしましたし、昨年の第4四半期にはモビリティ事業のスピンオフにも時間を割きました。その経験により、即戦力として動き出し、これらすべてのプロジェクトに関連する取り組みに関与することができています。両方の取引においてシナジーを生み出すために何をすべきか、また既存事業を理解することについても、明確に把握しています。

デイブ・フォスター

最後に、機能的な観点から申し上げますと、ファイナンス変革の目標を推進するために、引き続きファイナンス部門のリーダーシップ・チームと共に取り組んでいく予定です。そして個人的には、毎日ただ良くなっていくというシンプルな目標を掲げ、全社的な取り組みを反映した、ファイナンス部門全体における継続的改善の文化を強力に牽引していきたいと考えています。これでご質問への回答になっていれば幸いです。

ディーン・ドレイ

回答になっています。ありがとうございます。そして、成功をお祈りします。

デイブ・フォスター

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ドイツ銀行のNicole DeBlase様からの電話回線によるものです。ご質問をお願いいたします。

ニコール・デブレイズ

はい、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。

パウロ・ルイス

こんにちは、Nicole。

ニコール・デブレイズ

はい、ありがとうございます。現在見られる強力な受注増のハイライト、そしてPauloが仰った需要の転換点という点に関連して伺いたいのですが、これまでに実施されたことや、エレクトリカル・アメリカス（EA）内で現在進行中のことを踏まえ、その需要の転換点に対応できる十分な生産能力があるとお考えでしょうか？ あるいは、今後数四半期から数年にわたって、さらなる追加の生産能力拡大を期待すべきでしょうか？ もしそうであれば、その拡大は、すでにEAで着手しているものと同程度の規模になるのでしょうか？ それとも、もう少し小規模になるのでしょうか？ ありがとうございます。

パウロ・ルイス

はい、ありがとうございます。以前申し上げました通り、当社は24施設の拡張を発表しており、そのうち12施設は完了しています。現在、立ち上げ（ランプアップ）を進めています。年内に稼働し、来年増産を開始するものがまだ6施設あり、残りの6施設は2027年以降となります。

もちろん、受注においては多くの成功を収めています。当社の統合ポートフォリオ、拡大する受注残、交渉中のパイプラインなど、すべてにおいて成功しています。これほど大規模な生産能力への投資が、近い将来に一度にビジネスに影響を与えるとは考えていません。むしろ、時間の経過とともに継続的な投資が行われる形になるでしょう。

チームとして私たちが真に注力していることの一つは、それらの資産を最大限に活用すること（sweat those assets）です。私たちはエレクトリカル・ビジネスのあらゆる部分に非常に優れたオペレーターを配置しています。彼らは成果を出しています。

パウロ・ルイス

私たちはこれらの新しい計画を機能させ、投資に対して高いリターンを得るつもりです。手短に申し上げれば、苦境の半分以上は去ったと言えます。以前申し上げた通り、苦境は第4四半期と第1四半期に集中していますが、それらのボリュームが増産されるにつれて、下半期には状況が大幅に改善し始めるでしょう。継続的な改善と継続的な投資は行われますが、2年間のうちに24もの計画という、これほどの規模のものは今後ありません。

ニコール・デブレイズ

承知いたしました。ありがとうございます、Paulo。

パウロ・ルイス

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バーンスタインのチャド・ディラード様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

チャド・ディラード

こんにちは。皆さん、おはようございます。

パウロ・ルイス

こんにちは、チャド。

チャド・ディラード

はい。競合他社によるコールドプレート市場への参入（買収）について、手短に質問があります。第1に、Boydにおけるコールドプレートのシェアはどの程度でしょうか。第2に、これらの買収は競争環境にどのような影響を与えるでしょうか。

パウロ・ルイス

素晴らしい質問です。投資家の皆様にとっても、また関心の高いトピックですね。ご質問ありがとうございます。まずは、BoydチームがEatonの一員となったことへの歓迎と喜びをお伝えすることから始めたいと思います。

彼らは、データセンター市場で最も急速に成長している分野である、高度な液冷技術における「勝てるチーム」であると言えます。この才能あるチームのサポートを得られることを、本当に嬉しく思っています。前回の決算説明会に参加されていたことを願いますが、以前、私は皮肉を込めて、冷却に関するコメントが毎月出てくることに備えておくべきだ、と短く述べました。市場から流れてきた最新のニュースを鑑みると、これはかつてないほど真実であると言えるでしょう。

パウロ・ルイス

さて、真面目な話になりますが、たとえわずか3ヶ月前を振り返ったとしても、この数ヶ月間で投資家コミュニティの考え方は進化したと感じています。そして、ほとんどの方が、コールドプレートはコモディティ（汎用品）ではないということを今や理解していると考えています。アナリストからいくつか非常に優れたレポートが出ているのを目にしました。コールドプレートは実際には、顧客との共同開発、顧客中心主義、そして冷却用CDUや電力管理といったシステムビジネスへと組み合わせることができ、さらなる事業展開を牽引しうる、顧客にとっての戦略的資産であるという理解が進んでいます。

特に、それら3つの要素を同一の傘下（同じ屋根の下）に置くことを求めています。その成長ポテンシャルに対する理解が、より深まっていることを嬉しく思います。

パウロ・ルイス

最近のコールドプレート買収案件に目を向ければ、それらは私の意見では、私たちが以前に目にしたこの凄まじい市場成長機会の魅力性を証明するものであり、私たちの戦略をさらに裏付けるものであると言えます。ご質問の第2部である、競争環境という観点から強調したいもう一つの点は、Boydを買収する前に、私たちのチームは徹底的な下調べを行い、1年以上にわたって市場環境を体系的に評価したということです。私たちは独自に行いました。外部コンサルタントを雇い、エネルギー省から冷却の専門家を雇いました。

市場を調査したこれら3つの独立したデータポイントは、すべてBoydを指し示していました。私たちは、適切なマルチプルで、市場のリーダーである最高の事業を買収したと確信しています。これも非常に重要な点として述べておきたいと思います。

パウロ・ルイス

Boydの世界をリードする市場地位に基づき、彼らが今後数ヶ月、数年で実現できる能力と規模についても、私たちは非常に喜ばしく思っています。おっしゃる通り、多くの案件があります。私たちはそれらの案件を把握しています。私の意見では、それによって私たちの市場観が変わることはありません。

なぜなら、前述したように、私たちは可能な限り最高の案件を求めて市場を調査したからです。液冷に関するこの分野は、私の考えでは「信頼のゲーム」であると定義します。チップに極めて近い位置にあり、サーバーを稼働させ続け、そして収益を生み出す資産を適切に動作させなければならないという、非常にリスク（利害）の高い状況を考えれば、なおさらです。それは信頼のゲームです。

スピードのゲームです。絶え間ないイノベーションです。絶え間ないイノベーションこそが、この市場を非常に強く特徴づけているものです。

パウロ・ルイス

もう一つお伝えしたいことがあります。これは我々のチームの考え方なのですが、Boydを素晴らしいものにしている要素、すなわち彼らのスピード、優れたエンジニアリング、そして拡大された規模での製造品質を、我々は守り、そこから学び、そして強化していきます。我々はそこに真に注力しています。話を止めれば、これはビジネスおよび冷却市場における大きな展望です。

この技術の未来が明るいことは分かっていますが、我々は短期的に何が好材料であるかを自問すべきです。ここで改めて、Boydのビジネス（現在はEatonにおける液冷ビジネスと呼んでいます）を見ると、収益は17億ドルに達するか、それを上回るはずです。

パウロ・ルイス

昨年にこのチームが達成した11億ドルと比較すると、確かに大幅な成長です。我々は非常に確信を持っています。なぜその数字に確信を持っているのか？ Boydのこの冷却ビジネスにおける第1四半期の収益は、前年同期比で2倍以上に増加しました。また、受注残（バックログ）も6ヶ月前から2倍になりました。

ビジネスは極めて急速に成長しており、大型案件を獲得しています。第二に申し上げたいのは、第1四半期のランレートはすでに約4億ドルであったということです。我々は第2四半期もその水準を維持するとモデル化しており、下半期の予測を四半期あたり4億5,000万ドルへと引き上げました。これは妥当であり、保守的な数字です。

ビジネスが立ち上がっている（ランプアップしている）ため、完全に実現可能であると考えています。我々がこの事業を所有してまだ3週間ですので、現時点で通期の予測を引き上げるのは時期尚早だと考えました。

パウロ・ルイス

皆様に再確認しておきたいのは、我々は上振れを目指しており、その上振れに向けて準備を整えているということです。要約して、このトピックに関する最後に述べさせていただきますと、直近の案件を鑑みると、我々の戦略の市場による裏付けが得られました。Boydをポートフォリオに加えることができ、非常に嬉しく思っています。そして、2026年以降の自社の成長計画の達成についても非常に自信を持っています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、シティのAndrew Kaplowitz様から電話回線を通じて承ります。ご質問をお願いします。

アンドリュー・カプロウィッツ

皆様、おはようございます。

パウロ・ルイス

こんにちは、Andrew。おはようございます。

アンドリュー・カプロウィッツ

Paulo、おはようございます。明らかに、通期のオーガニック収益ガイダンスを引き上げられましたが、これは主にデータセンターの好調によるものと思われます。他のメガプロジェクトに関してはどのような状況が見えていますか？そこでさらなる好機（アンロック）は見えていますか？また、EAおよびグローバルな電気関連（Electrical Global）に影響を与える広範な経済動向についての考えをお聞かせください。例えば、中東が貴社のビジネスに与える影響などはありますか？

パウロ・ルイス

はい、非常に良い質問です。まずメガプロジェクトの状況についてお話しします。今回も好調な四半期となりました。プロジェクトの発表件数は前年同期比で29%増加し、2025年度通期では36%の成長を見込んでいます。

2年分を積み上げると、驚異的な65%増となります。メガプロジェクトにおいて非常に強力な進展が見られます。メガプロジェクトの受注残は現在約3.3兆ドルで、前年同期比で31%増加しています。第1四半期において最も重要な点は、メガプロジェクトの着工（starts）が増加したことです。

着工とは、人々が資金を投入し、設備を購入し始める段階を指します。第1四半期のメガプロジェクト着工額は540億ドルに達し、前年同期の2倍以上となりました。2021年に追跡を開始して以来、過去3番目に高い四半期実績となります。

パウロ・ルイス

今後数年間、メガプロジェクトから非常に強力な追い風が吹くでしょう。ご質問には第2、第3の部分もありますね。他の同僚の方々にも質問していただく時間を設けるため、他の市場については概要のみお話しします。我々は、ユーティリティ案件、機械OEM、そして会社全体としてより広範な航空宇宙分野においても強みを見ています。

データセンターだけに限定されない、さまざまな成長のベクトルを持っています。今は詳細までは話しません、他の同僚の方々にも質問していただくためです。メガプロジェクトに関するご指摘ありがとうございます。今回も力強い四半期となりました。

アンドリュー・カプロウィッツ

ありがとうございます、パウロ。

パウロ・ルイス

ありがとう。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はJPMorganのPatrick Baumann氏からです。どうぞ。

パトリック・バウマン

ありがとうございます。おはようございます。EA（Electrical Americas）の利益率について、手短に再度質問させてください。3月と4月が改善したというコメント、そして4月に行った段階的な価格改定についてです。

それらの数ヶ月間でどの程度の改善が見られたのか、また第1四半期から第2四半期にかけてどのような利益率の改善を見込んでいるのか、洞察をいただけますでしょうか。改善が見込まれるようには聞こえますが、どの程度なのかが明確ではありません。ありがとうございます。

パウロ・ルイス

承知しました。私から始めさせていただきます。後ほどデイブからもコメントさせます。この事業における最大のミッションは、実際には売上高を達成し成長を継続することだと考えており、3月にはそれを非常にうまく達成しました。

四半期の終わりは非常に力強いものでした。そのパフォーマンスは4月にも繰り返されました。利益率の推移に関しては、以前申し上げた2つの事柄がありますが、それらは一時的な逆風です。ボリュームの増強（ランプアップ）を実行するにつれて解決されるでしょう。

これは軌道に乗っており、それが我々に自信を与えています。2つ目の、まだ数字に完全には反映されていないのは、4月初旬に実施した価格改定です。これら2つを合わせると、この事業は売上高の成長を示しており、拡大をうまく実行しています。

パウロ・ルイス

また、価格改定に関して適切な措置をすでに講じており、それが下半期に反映されることになります。昨年申し上げた、上半期と下半期のEPS（一株当たり利益）の配分についても、今回のガイダンスでもほぼ同様の状況が見て取れますよね？私がまずこれらのコメントを行い、その後デイブに彼の視点から詳細を説明させます。

デイブ・フォスター

はい。3月と4月の着地状況に基づくと、当社のガイダンスでは、Electrical Americasにおいて第1四半期から第2四半期にかけて150ベーシス・ポイントの向上を見込んでいます。価格改定については、実施した第1四半期にその効果が完全には現れないことに留意してください。通常、翌四半期に反映される傾向があります。

改めて、Electrical Americasの第2四半期のガイダンスには自信を持っています。4月は、第1四半期末に見られた勢いが継続していることを示しました。

パトリック・バウマン

ありがとうございます。第1四半期から第2四半期にかけて、150ベーシス・ポイントが予想されているということでしょうか？

デイブ・フォスター

その通りです。

パトリック・バウマン

ありがとうございました。失礼いたします。

パウロ・ルイス

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、BNPのAndrew Buscaglia様からの電話です。ご質問をお願いいたします。

アンドリュー・ブスカリア

はい、ありがとうございます。おはようございます。

パウロ・ルイス

こんにちは、Andrew。

アンドリュー・ブスカリア

データセンター分野に関して多くの議論があり、そこでは受注が非常に好調であったことについて確認させてください。Electrical Americas内の他のサブセグメントにおける、受注面およびトレンド面での状況について、何かコメントをいただけますでしょうか？

パウロ・ルイス

もちろんです。解説させていただきます。公益事業（ユーティリティ）についてお話しさせてください。ご存知の通り、ここは重要な市場であり、データセンター・ブームとも密接に関連しているからです。

当社の公益事業における受注に関しては、引き続き非常に強い勢いが見られます。米州電気部門では12ヶ月移動ベースで2桁の成長、グローバル電気部門では1桁台半ばの成長となりました。公益事業側には強力な受注が舞い込んでいます。戦略的な解説としては、電圧レギュレータ、キャパシタ、およびスイッチギアにおいて、引き続きシェア獲得の進展が見られることをお伝えしたいと思います。

これらは実際に投資によって増強を進めている3つの製品グループであり、その分野でシェアを獲得し続けています。これらは最も差別化されたパフォーマンスが得られるため、当社の注力分野となっています。

パウロ・ルイス

単相変圧器については、当社のポートフォリオの中で最も小さく、また最も差別化が困難であるため、少し選択的に扱っています。申し上げたいのは、市場は非常に長期間にわたって力強い状態が続くと予想しているということです。これまで発表されてきたすべてのデータセンター関連のニュースが、いわば誰もがすでに認識している、発電および送電への投資を引き起こしたことを思い出してください。それは発電および送電には非常によく反映されていますが、配電の公益事業ビジネスには、まだそれほど反映されていませんよね？Eatonにとって、発電への投資が見られることがいかに素晴らしいことか、改めてお伝えさせてください。

発電へのあらゆる投資は、Eatonにとって複利的な機会を生み出します。

パウロ・ルイス

まず、発電プロジェクトがある場合、そのプロジェクトに必要な中圧機器を販売します。次に、より後続の段階として、グリッドによって電力を配電する必要がある際、再び、配電し、それらの電子を保護するための機会が当社に訪れます。そして最後に、当社にとってさらにインパクトが大きいのは、この電力がデータセンターや、商業、施設、その他あらゆるエンドマーケットである最終顧客に到達する時です。なぜなら、その電力を信頼性と安全性を持って管理する必要があるからです。

当社は、公益事業ビジネスがより長期間にわたって強さを維持すると非常に強く確信しています。また、当社の短期サイクル型事業についても、いくつか詳細を説明させていただきます。繰り返しますが、短期サイクル事業は第1四半期に1桁台後半、第4四半期の収益は1桁台半ばでした。

パウロ・ルイス

この勢いが四半期ごとに継続していると考えています。短期サイクル型事業の内訳を見てみると、米州の住宅用（Resi）において、1桁台前半のいくらかの回復が見られました。繰り返しますが、当社の数値目標を達成するために住宅用市場の強さに頼っているわけでは決してありません。EMEA（欧州・中東・アフリカ）の住宅分野においても、より強力な回復が見られました。

米州およびグローバルの両方で、前月比（MOM）は回復しています。分散型ITについては、米州で1桁台後半の上昇が見られます。グローバルでは前年比でわずかに減少しましたが、1桁台後半の上昇です。短期サイクル市場においては、第4四半期から第1四半期へと続く回復の兆し（green shoots）が見えています。

パウロ・ルイス

言わせていただければ、当社のチームがこの市場の回復を活かして勝利を収めていることを誇りに思います。これは、それらのエンドマーケットに供給する当社の工場の稼働率を向上させることにもつながるため、重要です。これが助けになれば幸いです。

アンドリュー・ブスカリア

非常に参考になりました。はい、ありがとうございます。

パウロ・ルイス

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ゴールドマン・サックスのジョー・リッチ様からの電話です。ご質問をお願いいたします。

ジョー・リッチー

皆さん、おはようございます。

パウロ・ルイス

こんにちは。おはようございます。ジョー、おはよう。

ジョー・リッチー

ええ、ボイド社について改めてお伺いしたいことがあります。明らかに、今年は素晴らしいスタートを切っていますね。パウロ、この資産を既存のEatonと統合することによる潜在的な混乱を、どのように管理されていますか？また、キャパシティに関しても、コアビジネスのキャパシティについては既にお話しいただいていますが、ボイド社が加わることで、彼らの受注残（バックログ）や現在の成長スピードに対応するために、どのようなキャパシティの増強が必要になるとお考えでしょうか？

パウロ・ルイス

素晴らしい質問です。ご質問の最初の部分についてですが、以前申し上げた通り、これは信頼、スピード、そしてテクノロジーの導入、ならびに適切な方法での増産（ランプアップ）の遂行にかかっています。私たちは、この事業をEatonに統合するにあたり、非常に慎重かつ計画的なアプローチを取っています。ボイド社を対象とした理由は、彼らが市場のリーダーであったからです。

私たちは、小規模な資産を狙うことはしたくありませんでした。小規模な資産は、我々の組織内で機能させることが非常に困難であることを分かっているからです。彼らは自分たちの仕事を熟知しています。以前はゴールドマンの一部であり、以前から高いパフォーマンスを発揮していました。

Eaton内において、我々の哲学が（彼らにとって）これ以上厳しくなったり、困難になったりすることはありません。私たちは、非常に有能なチームである彼らを、非常に大切に扱っています。

パウロ・ルイス

彼らの雇用は維持しています。彼らはセクターレベルの当社のCOOに直属しています。ヒースに直属しているため、高い可視性と注視を得ています。投資に関しては、これまでこの事業は、売上高に対する設備投資（CapEx）比率が3%や4%といった非常に低い水準で、驚異的な成長を遂げてきました。

現在の爆発的な成長に伴い、一時的に売上高に対する投資比率が2桁に近づくほど、より多くの投資を行っています。これはすでに当年度のガイダンスの一部となっており、すべて実施されています。チームは稼働しており、先ほど申し上げた通り、第1四半期はアウトプットと成長の面で非常に良好でした。昨日4月の数字を受け取りましたが、こちらも非常に強力なパフォーマンスでした。

私たちはこの事業に非常に期待しています。

パウロ・ルイス

私たちは彼らが築き上げてきたものを尊重しており、実際、Eatonの他のテクノロジーが受注を獲得するための足がかりとして、チップメーカーとの彼らのコネクションを活用しています。その良い例としては、NVIDIAやその他の企業と行っていることが挙げられます。私たちはこのチームと密接な関係を維持しています。私たちは彼らにスピード感を持って動いてほしいと考えており、そのためのサポートを行っています。

ジョー・リッチー

大変助かりました。ありがとうございます。

パウロ・ルイス

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バークレイズのジュリアン・ミッチェル様からです。ご質問をお願いいたします。

ジュリアン・ミッチェル

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。ガイダンスの前提となっている立ち上げの傾斜（ペース）について、おそらく2つの側面があるかと思いますので、それについて伺わせてください。一つは、全社的なEPS全体として、第4四半期に4ドル台といった数字に基づいたガイダンスになっている点です。

それに付随して、エレクトリカル・アメリカ部門についてですが、増分利益率（incremental margins）については、前年同期比で第2四半期は約10%とガイダンスされています。第3四半期は20%程度、第4四半期は50%程度の増分利益率と考えてよいでしょうか。ありがとうございます。

パウロ・ルイス

私から先に回答します。デーブからも補足させます。ご質問ありがとうございます。いくつか申し上げたいことがあります。

繰り返しになりますが、お客様の分析は完全に正しいです。まさに私たちがコミットしている内容そのものです。その背景には、改めて2つの理由があります。一つは、すでに実施した価格改定です。

二つ目は、現在行っている立ち上げ投資からレバレッジを効かせることができ、それが利益を増分させ、ここでの増分利益率を改善していくということです。また、それらの工場での運営方法を習得する過程で直面しているあらゆる非効率性は、解消されていくことになります。はい、間違いなく整合しており、これは十分に実現可能であり、以前に提示した上半期と下半期のEPSの内訳に関するガイダンスとも一致しています。デーブ、何か補足はあるかな？

デイブ・フォスター

私が付け加えたい唯一の点は、製造コストにおける成長の規模によるメリットに加え、下半期には売上高に対するサポートコスト比率の低下によるメリットも見込まれるということです。

パウロ・ルイス

その通りです。わかりました。

ジュリアン・ミッチェル

承知いたしました。ありがとうございます。

パウロ・ルイス

こちらこそ、ありがとうございます。電話会議を締めくくるにあたり、いくつか結びの言葉を述べさせていただきます。非常に興味深いご質問でした。アナリストお一人につき一問という形式に変更したことで、よりダイナミックになり、より多くの方とお話しできて嬉しく思います。

会議を終えるにあたって、少しコメントさせてください。まず申し上げたいのは、私たちの戦略は機能しているということです。私の考えでは、私たちは顧客により近い存在となり、顧客と共に未来を設計しています。これは、当社の将来の発展にとって極めて重要です。

私たちは非常に速いペースでポートフォリオを形成しています。昨年、私たちがどれほどの進展を遂げたかを考えてみてください。私たちは大胆に、かつ精密に資本を配分しました。

パウロ・ルイス

その証拠として、数字を見ていただければわかる通り、エレクトリカル事業は総売上高で20%増、オーガニック成長で13%増となりました。エアロスペース事業は総売上高で16%増、オーガニック成長で9%増となりました。これらは、私たちが投資と資本配分を行うと決定した2つの市場です。実行面に関しては、改めて強調しておきたいのですが、私たちはかつてない需要に対して実行に移しています。

過去最高の受注高と受注残に加え、強力な交渉パイプラインが伴っており、これが今後の非常に高い予見性と確信を与えてくれます。また、オペレーションの改善が実証されたことで、当四半期の売上高目標を上回ることができ、通期のオーガニック成長ガイダンスを引き上げることができたとも申し上げたいです。マージンおよびアメリカ地域での展開については、立ち上げは順調に進んでいます。先ほど申し上げた通り、実行を加速させています。

パウロ・ルイス

年が進むにつれて、売上高およびマージンの上振れに自信を持っています。要約すると、これにより第1四半期のEPS（1株当たり利益）を上回ることができ、買収によるEPSへの影響を吸収する自信を持ちつつ、通期のEPS予想を引き上げることもできています。皆様、お時間をいただき、またご質問をいただきありがとうございました。ありがとうございました。

オペレーター

皆様、本日の電話会議にご参加いただきありがとうございました。以上をもちまして、プログラムを終了いたします。これより回線をお切りください。それでは、失礼いたします。